IBM (IBM US) ‘빅 블루(Big Blue)’, 다시 찾아온 전성시대
‘IBM=PC’항등식, 역사의 뒤안길로 IBM(International Business Machines)은 1924년 설립된 미국 소재의 글로벌 IT서비스
Global Company Analysis 2016.8.25
현재 주가(US$)
기업이다. ‘15년 매출액 기준 글로벌 시장점유율 5.6%로 5.6%로 동종 업계 내 1위를 수성 중이다 (HP(3.5%, 2위), 엑센추어(3.3%, 3위)). 동사는 ‘00년 초반까지 전형적인 PC 공급업체였다.
160.26
하지만 수익성이 악화되어 PC사업을 철수하고 IT서비스·SW 사업으로 주력 사업모델을 이 동했다. ‘04년 50%에 육박했던 HW 부문의 매출비중은 ‘15년말 10% 수준으로 떨어졌다.
미국
최근 동사는 신사업의 성장성을 감안하여 ‘07년 이후 처음으로 사업구분 방식을 변경했다.
국가
NYSE
거래소
EPS 성장율 (16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) 배당수익률(%)
0.2 11.9 18.4 3.4
시가총액(십억US$) 유통주식수(백만주) 52주 최저가(US$)
153.2 956 116.9
52주 최고가(US$)
165.0
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 -1.1 -1.7 NYSE (US)
6개월 21.0 6.8
12개월 12개월 7.7 -6.8
현재는 인지솔루션(44.1%), 글로벌 테크놀로지 서비스 및 클라우드(43.8%), 시스템(9.6%), 글로벌 파이낸싱(2.1%) 총 4가지의 사업영역으로 구분된다. ‘16년 2분기 기준으로 인지솔 루션 부문이 89억달러(+10.1% YoY)를 기록하며 매출액 기여도가 가장 높다. 동사 실적의 팩터는 왓슨’’과 ‘클라우드 클라우드’’라 할 수 있다. 두 가지 스윙 팩터 는 인공지능 컴퓨팅 기술 ‘왓슨
실적 및 투자포인트: 진입장벽 구축! 기대되는 미래 IBM의 2Q16실적은 매출액 202억달러 202억달러( 억달러(-2.8 2.8% YoY), 조정 EPS 2.95달러 2.95달러( 달러(-23.2% YoY)를 기록 했다. 전년동기대비 둔화된 실적을 기록했으나 컨센서스를 상회했다. 시스템 부문의 약세로 전사 실적 감소가 불가피 했다. 하지만 클라우드 매출이 전년동기대비 30%나 증가한 34억달러를 기록했고, 인지솔루션 부문(왓슨)의 실적이 턴어라운드하며 시장 예 상치를 웃돌았다. 1) 자연어 처리 능력의 최고 강자, 강자, 왓슨(Watson) 왓슨(Watson)
동사는 인공지능 ‘왓슨’을 핵심사업으로 선정하여 공격적으로 투자하고 있다. 지난 5년간
IBM
왓슨에만 150억달러 이상을 투자했고 20개가 넘는 회사를 인수했다. 빅데이터 분석 시장은
110
성장 잠재력이 높은 시장이다(‘14~’18F CAGR: 26.4%). 왓슨은 분석 시장 내 선두 기술로 서 이미 높은 진입장벽을 형성한 바, 향후 동사의 핵심 수익원이 될 수 있을 전망이다.
100
90
80 15.08
2) 차세대 신성장동력, 신성장동력, 클라우드(Softlayer, 클라우드(Softlayer, Bluemix 등) 15.11
16.02
16.05
16.08
동사는 아마존(AWS)에 이은 글로벌 2위 클라우드 사업자이다. ‘15년말, 클라우드에서만 약 [지주회사/IT서비스] 서윤석 02-768-4127 yoonseok.seo@dwsec.com 정대로 02-768-4160 daero.jeong@dwsec.com
100억달러(+57% YoY)의 매출을 기록하며 성장 가능성을 증명했다. 동사는 기존 IT서비스 사업(GTS)의 고객군을 활용하여 클라우드 사업을 더욱 확장할 계획이다.
Valuation: 신사업 Catch-up 플레이 추천 동사의 ‘16F P/E는 P/E는 11.9 11.9배로 글로벌 평균 15.8배 대비 다소 저평가되어 거래 중이다. 태동 단 계라 할 수 있는 전략 사업의 실적이 가시화 되고 있다. 향후 동 사업들이 본 궤도에 오를 경우 글로벌 Peer들와의 밸류에이션 갭은 충분히 메워질 수 있다는 판단이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억US$) 영업이익 (십억US$) 영업이익률 (%) 순이익 (십억US$) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 104.5 20.4 19.6 17 14.5 85.2 12.7 11.3
12/13 98.4 19.5 19.8 16 15.1 79.1 11.3 8.7
자료: IBM, Factset, Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 92.8 17.8 19.2 12 12.0 69.4 8.9 13.4
12/15 81.7 15.0 18.4 13 13.5 101.0 9.1 9.3
12/16F 79.7 14.6 18.3 12 13.5 79.6 11.9 8.2
12/17F 79.4 15.7 19.7 12 14.1 63.3 11.4 7.5