Key strategy[1] by FNGENII

Key Strategy 2015.1.15

2015년 주도주는?

[투자전략]



2015년 KOSPI 매출액 증가율은 3% 이내로 저성장 국면이 지속될 전망

송흥익 02-768-2122 hi.song@dwsec.com



올해 주도주는 10% 이상의 매출액 증가를 기반으로 영업이익률이 상승하는 주식



반도체/반도체장비, Mobile only 시대의 소프트웨어, 화장품/호텔/레저 등 중국 소비주, 건강관리 장비주, 미국 수출 비중이 높은 섬유주

2015년 주도주는 어떤 섹터? 어떤 종목일까? 주도주를 전망하는 접근법에 대해서… 올해도 새해를 시작하면서 투자자들은 2015년 주도주를 고민할 것이다. 특히 지 난 3년간 박스권 장세에서 섹터별, 종목별로 극단적인 차별화가 진행됐기 때문에 올해 주도주를 예측하기는 더욱 힘든 상황이다. 밸류에이션은 비싸지만 실적이 꾸준히 개선될 것으로 예상되는 종목에 집중해야 할까? 아니면 작년 실적을 바닥으로 올해 실적이 급격하게 개선될 것으로 예상되 면서 밸류에이션까지 싼 종목에 집중해야 할까? 전자는 펀더멘탈 개선에 대한 기대가 이미 주가에 반영된 것은 아닐까라는 두려움 이 존재하고, 후자는 올해 실적이 정말 큰 폭으로 개선될 수 있을 것인가에 대한 의구심이 존재하기 때문에 고민이 될 수밖에 없다. 주도주를 전망하는 다양한 방식이 존재할 수 있는데 이번 리포트에서는 KOSPI에 대한 정밀 분석을 통해서 KOSPI의 현재 상태를 정확히 진단하고, 2013~2014년 주도주를 자세히 분석함으로써 지난 2년간 주도주의 일반적인 특징을 찾아내어 2015년 주도주를 전망하고자 한다.

2014년 KOSPI 제조업 매출액은 10년만에 처음으로 마이너스 성장 예상 KOSPI 제조업의 매출액 증가율은 2011년을 고점으로 2012년 +11.8%, 2013년 +2.9%, 2014년에는 -0.1%로 10년만에 처음으로 마이너스 성장할 것으로 추정된 다. 그림 1. KOSPI제조업 매출액, 매출액 증가율 추이 (조원)

(%)

2,500

KOSPI 제조업 매출액(L) 매출액 증가율(R)

2,000

30 1,500 20 1,000 10

500

-10 01

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

14F

15F

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2015.1.15

2014년 원/달러 평균 환율이 2013년 대비 평균 3.8% 하락 (원화 강세)했음을 고 려해도 매출액 증가율이 정체됐다는 점은 이미 KOSPI 제조업이 저성장의 늪에 빠 진 것은 아닌가라는 우려를 불식시키기 어려운 상황이다. KOSPI 제조업 매출액은 3년 연속 3% 이내의 저성장 전망

현재 2015년 매출액 전망치는 +3.3% 수준인데, 13~14년 매출액 추정치가 연초 대비 각각 2.1%, 3.4% 하향 조정됐다는 점을 고려할 경우 올해 매출액 증가율도 하향 조정될 가능성은 존재한다. 결국 2013~2015년까지 KOSPI 제조업 매출액 증가율은 3 년 연속 3% 이내의 저성장이 장기화되는 것이다.

그렇다면 KOSPI 제조업 매출액이 3년 연속 3% 이내의 성장을 하는 것인데 이것 을 일시적인 성장 둔화로 볼 것인가? 아니면 저성장이 고착화되는 New Normal 상태로 볼 것인가?라는 시장을 바라보는 인식의 문제가 존재한다. 현재 시장을 어 떻게 바라보는가에 따라 주도주에 대한 시각이 달라질 수 있기 때문에 시장을 바 라보는 시각은 그 자체로 상당한 논란거리이다. 하지만 분명한 것은 올해도 매출액 증가율은 3% 이내의 저성장이 예상된다는 점 이다. 결국 저성장이 지속되는 상황이기 때문에 매출액이 증가하는 기업은 지속적인 프리미엄을 받 을 가능성이 높다고 판단한다.

KOSPI 영업이익은 2012년부터 3년간 정체 – 지난 3년간의 Box권 장세 설명 KOSPI 영업이익은 2011년 126조원을 고점으로 2012년 121조원(-4.2% YoY), 2013년 116조원(-4.0%, YoY), 2014년(F) 115조원(-1.1%, YoY)으로 완만하게 감 소하고 있다. KOSPI 당기순이익은 3년간 80조원 초반 수준에서 정체

당기순이익은 2010년 91조원을 고점으로 2011년 86조원(-5.9%, YoY), 2012년 82조원(-4.3%, YoY), 2013년 68조원(-17.5%, YoY), 2014년(F) 83조원(+23.0%, YoY)으로 3년째 당기순이익은 80조원 초반에 머물러 있다. 주가는 이익과 밸류에이션의 함수인데 지난 3년간 KOSPI가 1,800~2,050p의 박 스권 흐름을 보인 것은 결국 이익이 정체됐기 때문이다. 그림 2. KOSPI 영업이익, 영업이익 증가율 추이 (조원)

(%)

KOSPI 영업이익(L)

150

영업이익 증가율(R) 120

-20 01

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

14F

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2015.1.15

KOSPI 영업이익률, 당기순이익률도 2011년부터 하락 – 글로벌 시장에서 경쟁이 치열 KOSPI 제조업 영업이익률은 2011년부터 하락세 지속

KOSPI 제조업 영업이익률은 2010년 7.4%를 고점으로 2011년 5.9%, 2012년 5.3%, 2013년 5.3%, 2014년(F) 5.3%로 5% 초반에서 정체되어 있다. 2010~11년 에는 매출액 증가율이 높았기 때문에 마진율이 좀 하락하더라도 영업이익이 증가 할 수 있었다. 하지만 2012년부터는 KOSPI 제조업 매출액 증가율이 정체된 상황에서 영업이익 이 감소하고 있다. 이는 글로벌 시장에서 경쟁이 치열해지면서 한국 기업들이 시 장 점유율을 유지하기 위해서 가격 경쟁을 하고 있다는 것을 의미하며 결국 영업 이익률과 당기순이익률 하락으로 나타나고 있다. 업종별로 살펴보면 에너지/화학, 철강, 조선은 이미 3년전부터 영업이익률이 하락 하고 있다. 지난 3년간 박스권 장세에서 영업이익 비중과 영업이익률이 가장 높았 던 반도체(삼성전자, SK하이닉스), 자동차 업종의 영업이익률도 2014년부터 하락 하면서 KOSPI 전체 영업이익률은 하락하고 있다. 올해도 KOSPI 영업이익률을 전 망함에 있어 반도체, 자동차의 영업이익률 회복 여부는 매우 중요한 포인트이다. 그림 3. KOSPI 제조업 영업이익률, 당기순이익률 추이 (%)

KOSPI 제조업 영업이익률 KOSPI 제조업 당기순이익률

영업이익률은 2010년 7.4%를 고점으로 지속적으로 하락

8 6 4 2 0 01

14F

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

그림 4. KOSPI에서 차지하는 주요 업종별 영업이익 비중 추이

그림 5. 주요 업종의 영업이익률 추이 (%)

(%) 40

지난 3년간 박스권 시장에서 반도체, 자동차, 유틸리티 비중 증가

반도체 자동차 에너지/화학 유틸리티 철강 조선

지난 3년간 영업이익률이 높았던 반도체, 자동차 섹터도 2014년에는 하락세로 전환

0 01

-10

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

13 14F

-10

자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

13 14F

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2013년 KOSPI, KOSDAQ 주도 업종 – 소프트웨어, 통신서비스, 호텔/레저 2013년 주도 업종은 소프트웨어, 통신서비스, 호텔/레저, 은행, 보험

2013년 KOSPI는 연간 0.7% 상승했다. 2013년 6월에는 버냉키의 테이퍼링 쇼크 로 일시적으로 1,800p를 하회하기도 했으나 대체적으로 1,800~2,050p의 박스권 흐름을 보였다. 2013년 KOSPI 주도 업종은 소프트웨어(NAVER, SKC&C, 엔씨소프트 등) +67.5%, 통신서 비스 +21.9%, 호텔/레저 +19.1%, 은행 +17.3%, 보험 +13.0% 순서이다. 반면 소외된 업

종은 운송 -24.0%, 기계 -20.7%, IT하드웨어 -17.6%, 증권 -16.1%, 에너지 15.5% 순서이다. KOSPI100 종목중에서 살펴보면 NAVER +221.1%, 엔씨소프트 +65.1%, 한라비 스테온공조 +63.5%, KCC +57.7%, 코웨이 +52.5%, SK텔레콤 +50.8%, SK하이 닉스 +42.9%, 현대미포조선 +40.2%, LG유플러스 +37.8%, SKC&C +31.1%로 시장을 주도했다. 그림 6. 2013년 KOSPI 주도 업종 소프트웨어 통신서비스 호텔,레저 은행 보험 1. 2. 3. 4. 5.

유통 미디어,교육 유틸리티 화장품,의류 조선

<2013 주도 섹터 > 소프트웨어 통신서비스 호텔/레저 은행 보험

자동차 건강관리 (%)

KOSPI 0

200

250

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림 7. 2013년 KOSPI100 주도주

그림 8. 2013년 KOSDAQ100 주도주

NAVER 엔씨소프트 한라비스테온공조 KCC 코웨이 SK텔레콤 SK하이닉스 현대미포조선 LG유플러스 SK C&C 한국타이어 대우조선해양 제일기획 하나금융지주 동부화재

(%) 0

자료: KDB대우증권 리서치센터

100

150

200

250

휴온스 하림홀딩스 리홈쿠첸 GS홈쇼핑 메디톡스 삼천리자전거 원익IPS 해성산업 KH바텍 서울반도체 동서 파라다이스 인터파크 동국제약 CJ오쇼핑

(%) 0

자료: KDB대우증권 리서치센터

100

150

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2015.1.15

2014년 KOSPI, KOSDAQ 주도 업종 – 화장품/의류, 모바일게임, 운송, 디스플레이 2014년 주도 업종은 화장품/의류, 운송, 디스플레이, 게임소프트웨어, 건강관리장비, 생명과학

2014년 KOSPI는 연간 4.7% 하락했다. 2014년 10월에 미국 양적완화 종료 및 조 기 금리 인상에 대한 우려로 주가가 하락했으나 대체적으로 1,900~2,080p의 박 스권 흐름을 보였다. 2014년 KOSPI 주도 업종은 화장품/의류 +58.2%, 운송 +34.5%, 디스플레이 +23.2%, 증 권 +14.4%, 유틸리티 +13.3%, 통신서비스 +9.8% 순서이다. 그리고 KOSDAQ에서는 게임소프 트웨어 +92.4%, 건강관리장비 +39.6%, 생명과학 26.5%, 반도체장비 +26.1% 이다. 반면 소

외된 업종은 조선 -51.9%, 에너지/화학 -29.7%, 기계 -26.7%, 미디어/교육 25.6%, 유통 -23.0% 순서이다. KOSPI100 종목중에서 살펴보면 아모레퍼시픽 +122.0%, CJ대한통운 +96.0%, 현대하이스코 +69.5%, 현대산업 +66.8%, SKC&C +58.2%, 대한항공 +52.1%, 한국항공우주 +37.2%, LG이노텍 +34.4%, LG디스플레이 +32.7%, SK하이닉스 +29.8%로 시장을 주도했다. 특히 KOSDAQ100 종목중에서는 컴투스 +437.7%, 선데이토즈 +305.7%, 웹젠 +292.6%, 이오테크닉스 +203.4%, 게임빌 +164.1% 로 매우 높은 주가 상승률로 시장을 주도했다. 그림 9. 2014년 KOSPI 주도 업종 화장품,의류 운송 디스플레이 증권 유틸리티 비철금속 통신서비스 호텔,레저 건강관리 필수소비재 상사,자본재 보험 건설 반도체

1. 2. 3. 4. 5.

<2014 주도 섹터 > 화장품/의류 운송 디스플레이 증권 유틸리티/통신서비스

(%)

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림 10. 2014년 KOSPI100 주도주

그림 11. 2014년 KOSDAQ100 주도주

아모레퍼시픽 아모레G CJ대한통운 현대하이스코 현대산업 SK C&C 대한항공 한국항공우주 LG이노텍 CJ LG디스플레이 SK하이닉스 고려아연 코웨이 현대글로비스

(%) 0

자료: KDB대우증권 리서치센터

120

150

컴투스 선데이토즈 웹젠 이오테크닉스 게임빌 로엔 고영 한국토지신탁 메디톡스 넥슨지티 OCI머티리얼즈 내츄럴엔도텍 KH바텍 리홈쿠첸 리노공업

(%) 0

자료: KDB대우증권 리서치센터

100

200

300

400

500

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2015.1.15

2013~14년 주도주의 공통적 특징 – 매출액 증가를 기반으로 영업이익률 상승 주도주의 공통점은 매출액 증가율은 10% 내외로 시장 평균을 상회, 영업이익률도 꾸준히 상승

2013~14년 KOSPI100 주도주 10종목을 살펴보면 KOSPI 매출액 증가율이 3% 이하의 저성장 국면에서도 평균 매출액 증가율은 각각 11.7%, 9.5%를 달성했고, 평균 영업이익률도 전년대비 각각 2.8%p, 3.2%p 상승했다. 주도주들은 새로운 제품, 새로운 서비스를 기반으로 신시장을 개척하거나, 기존 제 품의 경쟁력 우위를 바탕으로 시장 점유율을 늘리면서 상대적으로 높은 매출액 성 장을 달성했다. 특히 주목해야 할 점은 영업이익률까지 개선되고 있다는 것이다. 이는 매출액 증가를 위해서 마진율을 희생하지는 않는다는 것을 의미하기 때문에 글로벌 저성장이 고착화되는 현재와 같은 국면에서 이들 기업들은 선순환 구조에 진입했다고 판단할 수 있다. 그리고 2014년 KOSPI100 주도주 10종목을 살펴보면 연초대비 영업이익 추정치 가 지속적으로 상향 조정되고 있음을 확인할 수 있다. 결국 KOSPI 매출액 성장률 이 급격히 둔화되고 있는 2013~14년 주도주의 공통적 특징은 1) 매출액 증가율이 10% 내 외로 시장 평균을 상회, 2) 영업이익률은 꾸준히 상승, 3) 영업이익 추정치가 지속적으로 상향 조 정되고 있다는 점이다. 그림 12. 2014년 주도주 10종목의 연초대비 연말 영업이익 추정비 변화율 LG이노텍 LG디스플레이 아모레퍼시픽 SK하이닉스 SK C&C 대한항공

CJ대한통운 한국항공우주 현대산업 KOSPI (%)

현대하이스코

-40

-30

-20

-10

자료: KDB대우증권 리서치센터

그림 13. 2013년 주도주 10종목의 평균 매출액 증가율, 영업이익률 (%) 15

평균 매출액 증가율

2013년 주도주 10종목의 평균 영업이익률은 꾸준히 상승

그림 14. 2014년 주도주 10종목의 평균 매출액 증가율, 영업이익률 (%) 18

평균 매출액 증가율 평균 영업이익률

평균 영업이익률

2014년 주도주 10종목의 평균 영업이익률도 꾸준히 상승

12 9

9 6

2012~2014 KOSPI 평균 매출액 증가율 4.9%

2013~2015 KOSPI 평균 매출액 증가율 1.8%

0 12

주: KOSPI100종목중 주도주 10종목 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

14F

주: KOSPI100종목중 주도주 10종목 기준 자료: KDB대우증권 리서치센터

14F

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2015년 주도주 : +10% 이상의 매출액 증가를 기반으로 영업이익률 상승하는 주식 2015년 주도주는 1. 반도체/반도체장비 2. Mobile Only 시대 소프트웨어 3. 화장품/호텔/레저 중국소비주 4. 건강관리 장비주 5.미국 수출 비중이 높은 섬유주

2015년 글로벌 Macro Main Trend를 살펴보면 1) 미국 기준금리 인상, 2) 중국 경제 성장률은 7.1% 내외로 둔화, 3) 유럽 ECB의 추가 양적완화 정책 실시, 4) 일 본 아베노믹스 지속 추진하면서 엔화 약세 유지, 5) 저유가 상황으로 크게 요약할 수 있다. 올해 KOSPI 영업이익, 당기순이익 컨센서스는 138조원, 106조원으로 전년대비 각각 +20.8%, +27.6% 증가를 전망하고 있다. 다만 올해 영업이익 추정치의 신뢰 성 여부를 고민할 수 밖에 없는데 유가 관련 업종인 조선, 에너지, 화학, 건설의 영업이익 기여도가 46.0%이다. 최근 WTI 기준 45달러까지 급락한 국제유가를 고 려할 경우 해당 업종의 영업이익 추정치는 하향 조정될 가능성이 높다. 우리는 2015년에도 글로벌 매크로 환경이 크게 개선되기 보다는 저성장, 저소비, 저물가라는 뉴노멀 상태가 지속될 가능성이 크다고 판단하기 때문에 올해도 10% 이상의 매출액 증가를 기반 으로 영업이익률이 상승하는 주식이 주도주가 될 가능성이 높다고 판단한다.

따라서 2015년 주도주로 1) 반도체, 반도체 장비주, 2) Mobile Only 시대의 소프트웨어, 3) 화장 품, 호텔/레저 등 중국 소비 관련주, 4) 건강관리 장비주, 5) 미국 수출 비중이 높은 섬유주라고

전망한다. 표 1. KOSPI 업종별 영업이익 증가 기여도 비중 현황

KOSPI 조선 에너지 통신서비스 화학 유틸리티 자동차 운송 건설 필수소비재 상사,자본재 은행 철강 화장품,의류 기계 소프트웨어 디스플레이 IT 가전 증권 유통 IT 하드웨어 보험 비철금속 호텔,레저 미디어,교육 건강관리 반도체 자료: KDB대우증권 리서치센터

영업이익 14F 114,637 (3,364) 3,472 2,328 4,368 7,870 17,116 1,600 3,779 4,894 3,664 11,381 5,554 2,840 2,430 1,933 1,397 1,971 1,547 3,332 405 3,471 994 842 505 681 29,626

15F 138,486 1,723 6,624 4,341 5,957 9,139 18,362 2,820 4,904 5,679 4,420 12,121 6,223 3,425 2,987 2,476 1,838 2,392 1,878 3,661 719 3,754 1,252 1,048 681 853 29,208

(십억원, %) 영업이익 증가액 23,849 5,087 3,152 2,013 1,590 1,268 1,246 1,220 1,125 785 756 740 669 585 557 543 442 421 331 329 313 283 257 206 176 172 -418

영업이익 증가 기여도 100.0 21.3 13.2 8.4 6.7 5.3 5.2 5.1 4.7 3.3 3.2 3.1 2.8 2.5 2.3 2.3 1.9 1.8 1.4 1.4 1.3 1.2 1.1 0.9 0.7 0.7 -1.8

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2015.1.15

1) 반도체, 반도체장비 KOSPI 업종 가운데 반도체는 글로벌 시장에서 여전히 최고의 경쟁 우위를 확보하 고 있는 것으로 판단된다. 삼성전자, SK하이닉스, 마이크론, 도시바의 독과점 체제 가 계속 유지되고 있으며 지속적인 DRAM, NAND 수요 증가로 SK하이닉스의 경 우 컨센서스 기준 매출액 증가율은 올해도 10%를 상회할 전망이고, 영업이익률도 29.9%의 상당히 양호한 마진율을 계속 유지할 가능성이 크다고 판단한다. 또한 반도체 장비 업체들도 전방산업 호황에 따라 지속적인 매출액 성장을 기반으 로 영업이익 증가 가능성이 크다고 판단한다. 결국 기술적 경쟁 우위를 기반으로 수요가 증가하는 산업이기 때문에 실적 추정에 대한 신뢰도가 높다고 판단한다. 표 2. 반도체, 반도체장비 시가총액 상위 종목 재무데이터 종목명 SK 하이닉스 이오테크닉스 원익 IPS 한미반도체 유진테크 피에스케이 유니테스트 테스

시가총액

매출액 14E 15E

36,619 16,988 18,942 1,659 319 425 1,111 532 647 421 312 346 336 89 109 291 152 220 210 53 90 190 107 145

영업이익 14E 15E 5,034 67 92 48 19 21 9 17

5,662 102 122 56 28 42 23 26

(십억원, %, 배)

당기순이익 14E 15E 3,819 51 59 35 17 16 8 14

4,463 81 82 45 25 35 22 23

매출액 증가율 영업이익 증가율 14E 15E 14E 15E 19.9 37.5 25.9 63.1 -16.7 17.7 225.5 60.0

11.5 33.3 21.6 10.6 23.5 44.8 69.9 35.3

48.9 54.8 66.0 256.5 -38.3 1.8 흑전 171.6

12.5 53.6 32.8 17.4 48.9 95.0 159.4 56.2

영업이익률 14E 15E

P/E 14E 15E

P/B 14E 15E

29.6 20.9 17.2 15.4 21.2 14.1 16.3 15.8

9.5 32.6 18.7 12.2 20.3 18.6 23.5 12.9

2.1 5.8 2.7 2.0 2.0 1.7 5.4 2.2

29.9 24.1 18.8 16.3 25.6 19.0 24.9 18.2

8.2 20.4 13.5 9.4 13.8 8.4 9.7 8.4

1.7 4.4 2.3 1.7 1.8 1.4 3.1 1.8

주: 반도체, 반도체장비 시가총액 상위 종목순 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

2) Mobile Only 시대의 소프트웨어 2010년 에릭 슈미트 구글 회장이 모바일 퍼스트(Mobile First)를 선언한 이후 모 바일이 먼저인 시대가 도래했고 실제 모바일 메신저, 모바일 게임은 엄청나게 성 장했다. 2013년 주도주는 NAVER 모바일 메신저였고, 2014년에는 컴투스, 선데이 토즈, 게임빌로 대변되는 모바일 게임이었다. 이제 우리는 모바일 Only 시대를 준비해야 한다. 모바일이 퍼스트 시대는 이미 왔 고, 향후에는 모바일 Only 시대가 도래할 가능성이 크기 때문에 모바일 시대의 성 장은 더 지속될 가능성이 크다고 판단한다. 올해도 컨센서스 기준 NAVER 매출액 증가율은 20%를 상회, 영업이익률도 31.9%로 전망된다. 모바일 시대가 지속될 가능성이 높다고 보기 때문에 모바일 기업들의 실적 전망치에 대한 신뢰도도 높다고 판단한다. 표 3. Mobile Only 시대의 소프트웨어 시가총액 상위 종목 재무데이터 종목명 NAVER SKC&C 다음카카오 엔씨소프트 컴투스 게임빌

시가총액 24,722 10,900 8,454 4,309 1,664 894

매출액

영업이익

당기순이익

(십억원, %, 배) 매출액 증가율

14E

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

2,782 2,543 677 813 238 150

3,353 2,987 1,110 861 323 235

785 278 111 261 108 15

1,071 328 338 279 156 40

487 489 63 223 92 28

783 530 275 236 129 56

20.3 10.5 27.6 7.4 192.8 84.7

20.5 17.5 63.9 6.0 35.7 56.6

주: 소프트웨어 시가총액 상위 종목순 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

영업이익 증가율 14E

영업이익률

P/E

P/B

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

49.8 36.5 23.4 18.0 35.5 205.0 27.2 6.8 1297.9 44.0 22.7 169.1

28.2 10.9 16.4 32.1 45.4 9.9

31.9 11.0 30.4 32.4 48.2 17.0

50.8 22.3 56.3 19.3 18.1 31.9

31.6 20.6 30.7 18.3 12.9 16.1

10.7 3.7 11.7 3.1 8.2 4.6

7.8 3.2 8.8 2.7 5.1 3.5

Key Strategy

KDB DAEWOO DAILY

2015.1.15

3) 화장품, 호텔/레저 등 중국 소비 관련주 2014년은 아모레퍼시픽을 필두로 화장품 주식들이 시장을 주도했다. 중화권 관광 객이 740만명(+40% YoY)으로 증가, 면세점 화장품 매출이 90% 이상 성장하면 서 매출액 성장을 이끌었다. 현재 우리나라의 내국인 출국자수도 지속적으로 증가하고 있으며 일본의 경우에는 부동산 버블이 터진 1990년 이후에도 출국자수가 꾸준히 증가했다는 점을 고려할 때 중국인들이 소득 수준 향상을 바탕으로 해외 여행객이 증가하고 있는 현재의 상황은 구조적인 트렌드일 가능성이 크다고 판단한다. 표 4. 화장품, 호텔/레저 등 중국 소비 관련주 시가총액 상위종목 재무데이터 종목명 아모레퍼시픽 아모레 G 호텔신라 한국콜마 하나투어

시가총액 12,995 7,859 3,944 1,011 955

매출액 14E 3,787 4,632 2,922 456 383

15E 4,461 5,399 3,843 522 439

영업이익

당기순이익

14E 570 679 153 43 39

14E 410 249 100 32 34

15E 686 838 242 49 52

(십억원, %, 배)

매출액 증가율

15E 510 291 171 38 45

14E 22.1 18.9 27.2 61.6 8.6

15E 17.8 16.6 31.5 14.4 14.7

영업이익 증가율 14E 54.0 44.5 76.6 117.7 -4.6

15E 20.4 23.5 58.1 15.4 34.7

영업이익률 14E 15.0 14.7 5.2 9.4 10.0

15E 15.4 15.5 6.3 9.5 11.8

P/E 14E 37.4 35.1 40.4 30.0 28.1

P/B 15E 30.1 30.1 23.5 26.9 21.5

14E 5.3 3.4 5.1 6.8 4.4

15E 4.6 3.0 4.3 5.5 3.8

주: 화장품, 호텔/레저 등 중국 소비관련주 시가총액 상위 종목순 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

4) 건강관리 장비주 전세계가 고령화되고 있다는 점은 명백한 사실이며, 나이가 들수록 제약 등 건강 관리에 소비지출을 늘릴 수 밖에 없다는 점도 분명하다. 미국에서는 바이오신약 업체들이 기술 경쟁우위를 기반으로 지속적으로 성장하고 있고, 한국에서는 건강 관리 장비주들이 매출액, 영업이익 증가를 기반으로 지속 성장할 전망이다. 표 5. 건강관리 장비주 시가총액 상위 종목 재무데이터 종목명 아이센스 인바디 오스템임플란트 바텍 뷰웍스

시가총액 625 560 558 432 357

매출액

(십억원, %, 배)

영업이익

당기순이익

매출액 증가율

영업이익 증가율

영업이익률

P/E

P/B

14E

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

100 49 237 197 76

126 62 271 228 101

21 12 28 29 16

29 16 36 37 22

19 11 17 16 13

26 15 25 22 18

20.8 32.0 9.7 14.6 13.8

25.5 27.5 13.9 16.3 33.6

11.2 87.7 46.0 90.1 24.0

42.7 34.9 29.6 25.8 40.9

20.6 25.1 11.6 14.8 21.0

23.4 26.6 13.2 16.0 22.2

33.4 50.8 32.2 27.3 28.3

24.1 37.6 22.1 19.9 19.7

5.3 9.0 5.6 4.4 4.9

4.3 7.3 4.5 3.6 4.0

주: 건강관리 장비주 시가총액 상위 종목순 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

5) 미국 수출 비중이 높은 섬유주 올해 미국의 경제 회복, 저유가 국면에서 미국인들의 소비 여력 확대가 예상된다. 여기에 올해는 특히 미국이 추진하는 TPP가 체결될 가능성이 크다고 판단하기 때 문에 베트남 등 해외 공장에서 섬유를 생산해서 미국에 수출하는 비중이 높은 섬 유주들의 성장세는 올해도 지속될 가능성이 크다고 판단한다. 표 6. 미국 수출 비중이 높은 섬유주 종목명 영원무역 한세실업 휠라코리아

시가총액 2,317 1,444 1,212

매출액

(십억원, %, 배) 영업이익

당기순이익

14E

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

14E

15E

1,264 1,344 805

1,420 1,531 783

179 87 105

208 106 115

123 69 84

145 85 98

14.1 8.5 9.4

12.3 13.9 8.5

11.6 44.6 6.6

16.0 22.9 9.7

14.2 6.4 13.0

14.6 6.9 14.7

18.8 21.0 14.2

16.0 16.9 12.4

2.4 4.3 2.1

2.1 3.5 1.8

주: 미국 수출 비중이 높은 섬유주 시가총액 상위 종목순 자료: WISEfn, KDB대우증권 리서치센터

매출액 증가율

영업이익 증가율

영업이익률

P/E

P/B

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Key Strategy

2015.1.15

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