KT&G
(033780)
악재 소멸, 그 후
담배
15년 2Q Preview, 내수+수출+홍삼 모두 기대 이상 KT&G의 2Q 연결 실적은 매출액 3.5% 감소, 영업이익 5.3% 감소를 예상한다. 하지만, 실 질 내용에서는 내수, 수출, 홍삼, 자회사 모두 좋아진 것으로 봐야 한다.
Company Report 2015.7.7
담배(KT&G) 단독은 매출액 6.5% 감소, 영업이익 8.3% 감소할 전망이다. 내수 담배 매출
매수
(Maintain)
123,000
목표주가(원,12M)
98,300
현재주가(15/07/07,원)
25%
상승여력
영업이익(15F,십억원) Consensus 영업이익(15F,십억원)
1,266 1,229
EPS 성장률(15F,%) MKT EPS 성장률(15F,%) P/E(15F,x) MKT P/E(15F,x) KOSPI
8.4 36.1 15.1 10.9 2,040.29
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
13,496 137 83.1 54.6 0.48 76,000 104,000
주가상승률(%) 절대주가 상대주가 120
1개월 1.2 2.6
6개월 23.3 13.9
KT&G
12개월 9.8 7.9
KOSPI
은 16.4% 감소하는데, 판매가격이 12.8% 오르지만, 판매량이 26.3% 감소하기 때문이다. 하지만 판매량 감소는 기존 예상보다는 작다. 시장점유율은 58% 정도로 YoY 4.0%p 하락 하지만 QoQ로는 1.4%p 상승할 전망이다. 2Q 직수출은 40% 증가를 예상한다. 미국과 아프리카 수출이 4월부터 정상화되었고 수출 가격도 7% 인상되었기 때문이다. 환율 상승도 수출과 외화자산이 있어 유리하다. 홍삼(KGC)은 매출액 6.5% 증가로 보는데, 홍삼 시장이 전반적으로 안정을 찾았고, 메르스 여파로 6월에 매출 호조가 있었기 때문이다. 영업이익은 3.1% 증가하여 매출액 증가율보다 낮은데, 브랜드 인지도와 점유율 상승을 위해 광고/마케팅을 늘리고 있기 때문이다. 15년 1Q에 영업 흑자 전환한 자회사(영진약품, KGC라이프앤진, 소망화장품 등)들은 2Q에 도 흑자를 유지할 전망이다.
16년 내수 판매량 10% 증가 전망 담배 내수 판매량이 15년 1Q에 41.4% 감소했지만, 3~4Q에는 20%대 감소로 감소폭이 줄 어들 전망이다. 16년에는 판매량이 10% 증가하고, 가격도 1% 올라 내수 매출액이 11.5% 증가할 전망이다. 내수 시장점유율 반등도 중요하다. 15년에는 외국산 담배의 가격 인하로 57.8%로 4.5%p 하락하지만, 16년에는 58.2~58.8%는 가능하다고 본다. 외국산 담배가 가 격을 인상할 경우 다시 60%대로 올라설 것으로 본다. 16년 담배 수출은 10% 증가, 홍삼은 5% 증가를 예상한다. 자회사도 흑자가 날 전망이다. 15~17년에 대구 부동산(64㎢, 장부가 175억원, 공시지가 478억원) 개발이 진행된다. 총 매출 규모는 3,500억원 정도이며, 마진은 10%로 본다. 대규모 프로젝트인 수원 부동산 (299㎢, 장부가 205억원, 공시지가 2,600억원) 개발은 아직 미정이다.
110
펀더멘털 빠르게 회복 중, 목표주가 123,000원 유지
100 90
80 70 14.7
14.11
15.3
[음식료/담배] 백운목 02-768-4158 wm.baek@dwsec.com 권정연 02-768-4161 jungyeon.kwon@dwsec.com
15.7
KT&G의 담배 내수 판매는 15년 1Q를 바닥으로 회복 중이다. 담배 수출 증가, 홍삼 점유 율 상승, 부동산 개발, 임대 수입 등으로 꾸준한 이익 증가가 가능하다. 현금 창출로 고배당 매력(15년 3,500원 예상, 배당수익률 3.6%)이 있고 지속적인 주당순자산(BPS) 증가를 고 려하면 매수 후 장기 보유 가능하다. 투자의견 매수, 목표주가 123,000원을 유지한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/12 3,985 1,036 26.0 738 5,376 14.9 15.0 2.0
12/13 3,822 1,013 26.5 571 4,157 11.0 17.9 1.8
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: KT&G, KDB대우증권 리서치센터
12/14 4,113 1,172 28.5 826 6,013 15.1 12.7 1.8
12/15F 4,184 1,266 30.3 895 6,517 15.3 15.1 2.1
12/16F 4,315 1,189 27.6 833 6,071 13.3 16.2 2.0
12/17F 4,475 1,246 27.8 904 6,583 13.5 14.9 1.9