KTH (036030) 성장은 지속, 비용도 증가
T커머스 재승인 완료, 1분기 매출은 성장했으나 이익이 감소
미디어
T커머스 재승인: KTH는 4월 중순에 미래창조과학부로부터 T커머스 재승인장을 교부받은
것으로 파악된다. 미래부는 3월 중에 5년 동안의 재승인 조건으로 양방향 서비스 구현, 신
Company Update 2016.5.2
규 중소기업 유통판로 확대, 중소납품업체 판매수수료 인하 등을 제안했다. T커머스 사업권 을 재승인 받은 업체는 기존 10개사 모두였다. KTH를 포함하여, 홈쇼핑 5개사(GS, CJ, 현
Trading Buy
(Downgrade) 목표주가(원,12M)
대, 롯데, NS), 신세계TV쇼핑, SK브로드밴드, W쇼핑, 아이디지털홈쇼핑이다.
10,000
1분기 실적: 외형은 성장했으나, 비용 증가율(27%)이 매출 성장률(23%)을 상회하면서 이익
8,770
콘텐츠 유통 부문 매출도 영화 ‘검은 사제들’의 인기 등 라인업 호조에 힘입어 전년동기 대 비 15% 성장했고, 스마트 솔루션 부문은 10% 증가했다.
현재주가(16/04/29,원)
14%
상승여력
은 41% 감소했다. T커머스 부문이 전년동기 대비 60% 성장하면서 전체 매출을 견인했다.
올해 외형 성장은 지속될 전망이나, 비용 증가도 수반될 것으로 예상 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
3 11
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSDAQ
-26.2 15.6 58.4 10.9 699.77
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)
313 36 32.9 2.1 0.90 7,900 13,500
주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 130
1개월 5.0 3.0
6개월 -0.8 -2.1
KTH
12개월 12개월 -33.1 -33.4
KOSDAQ
110
KTH는 T커머스 재승인 이후 T커머스 사업의 활성화를 본격화할 전망이다. 외형 성장: 올해 KTH의 성장 견인차는 T커머스 부문이 될 것으로 예상된다. T커머스 서비
스는 홈쇼핑과 유사한 채널형과 콘텐츠 연동형 등이 있다. 현재 서비스 주류는 양방향 서비 스가 가능하기는 하나, 기존 홈쇼핑 서비스와 거의 유사한 채널 형태이다. KTH는 최근 TV 와 모바일을 연동한 쇼핑 기술인 ‘TV 바로보기’ 특허를 획득했고, T커머스 ‘K쇼핑’에 데이 지 검색 엔진을 적용하는 등 T커머스의 기술적 측면에서는 선도적이다. T커머스 시장은 거 래액 기준으로 작년 2천5백억원으로 추산되며, KTH의 점유율은 약 50% 수준이었다. 그 외 사업 부문도 성장 변수가 존재한다. 콘텐츠 유통 부문은 영상 콘텐츠의 IP 판권을 유 통하는 부문으로서, 올해 주요 영화 라인업이 작년보다는 개선되고 있는 것으로 파악된다. 스마트 솔루션 부문은 KT뿐 아니라, 외부 제휴처 확대를 통해 수주 물량이 늘어나고 있다. 비용 증가: 성장 과정에서 비용 증가도 수반되고 있다. T커머스 재승인이 이루어지면서, 2분 기부터 KTH를 비롯한 T커머스 사업체들은 모두 마케팅, 커버리지 확대 등 비용 집행을 본
격화할 전망이다. KTH는 2분기에 T커머스 쇼핑 호스트 공채 1기 채용도 실행했으며, 패션 카테고리 등을 확대할 계획이다.
투자의견 및 목표주가 하향, ‘Trading Buy’ 및 10,000원(-28%) 제시
90
KTH에 대한 투자의견을 기존 ‘매수’에서 ‘Trading Buy’로 하향하고, 목표주가는 기존
70
14,000원에서 10,000원으로 조정한다. T커머스 사업의 초기를 지나 재승인 후 중기로 접
50 15.4
15.8
15.12
[통신서비스 / 미디어] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@dwsec.com 하누리 02-768-4130 nuri.ha@dwsec.com
16.4
어들면서 초기 성장 기대감은 주가에 어느 정도 반영되었다고 판단된다. 목표주가는 T커머 스 사업 시작 이래 평균 PSR(주가매출배수) 2배를 올해 예상 매출액에 적용한 수준이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 130 2 1.5 3 99 2.0 78.4 1.5
주: K-IFRS 개별 기준 자료: KTH, 미래에셋대우 리서치센터
12/14 136 7 5.1 12 342 6.4 22.4 1.4
12/15 161 5 3.1 7 203 3.7 44.4 1.6
12/16F 189 3 1.8 5 150 2.6 58.4 1.5
12/17F 210 7 3.2 8 224 3.8 39.2 1.5
12/18F 228 9 3.9 10 267 4.3 32.9 1.4