LG상사
(001120)
정상화를 향한 첫 걸음
1Q14 Preview: 상사부문 개선으로 견조한 실적 예상
종합상사
LG상사의 1Q14 매출액은 3조 269억원 269억원, 억원, 영업이익은 228억원으로 228억원으로 당초 기대치( 기대치(매출액 2조 9,989억원 억원,, 영업이익 156억원 9,989 억원 156억원) 억원)을 초과할 것으로 예상된다. LCD 패널 등 IT 수출이 예상보다
Earnings preview 2014.4.10
활발해 지면서 상사부문 실적이 개선될 것으로 예상된다. 원유가격(Dubai oil) 도 104달러/ 배럴로 개선되면서 예상치를 소폭 상회하였다.
매수
(Upgrade) 목표주가(원,12M)
37,000
현재주가(14/04/09,원)
29,650 25%
상승여력
동사에 대한 2014년 및 2015년 영업이익 전망치를 4.1%, 0.9% 상향 조정 한다. E&P 사 업부문이 소폭 개선되는 상황에서 그 동안 불확실성이 있었던 투르크메니스탄 사업부문의 수익 인식이 상반기에 인식될 것으로 보여 고무적이다.
프로젝트 수익 인식 본격화되면서 2Q14실적 추가 개선 기대 1) 프로젝트 수익 인식 본격화: 본격화: 2Q14부터는 트루크메니스탄 프로젝트에서의 수수료 인식이
영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원)
129 124
EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
98.5 29.5 12.0 10.6 1,998.95
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
1,149 39 71.9 10.1 1.55 26,450 39,500 1개월 6.5 5.2
6개월 -3.7 -3.6
LG상사
12개월 12개월 -23.2 -26.2
본격화되고, 중국 화공플랜트(요소비료) 생산이 본격화되면서 수익성이 개선 될 예정이다. 특히, 공정률에 따라 수익이 계상되는 특성상 2Q14의 수익인식 규모는 평균을 뛰어넘을 것 으로 보인다. 또한, 그 동안 추진되었던 GS E&R으로의 석탄공급도 개시되면서 무역 부문 이익도 추가적으로 개선될 것으로 예상된다. 이들 사업에서의 추가 수익 인식은 2Q14에 50억원 이상일 것으로 추정된다. 2) E&P 및 산업재 프로젝트 수익성 저점에서 반등 가능: 가능: 최근 들어 팜오일 가격이 900달러대
로 상승하면서 팜오일 프로젝트 부문 수익성이 개선되는 것도 긍정적이다. 동사는 2011년 및 2012년 팜오일 사업부문에서의 손실이 60억원대에 달했으나 2013년 35억원으로 축소 되었으며, 생산량이 4~5만톤에 달하는 2014년부터 손익분기점에 다다를 전망이다. 오만 8광구에서의 생산량도 일산 7,000배럴 대까지 하락할 것으로 예상되었으나, 8,000배 럴 수준에서 유지되고 있다. 수익성 악화의 주 원인이었던 석탄가격이 반등 가능성을 높이 고 있는 점도 동사 실적 모멘텀에 긍정적으로 작용할 전망이다.
투자의견 매수로 상향, 목표주가 37,000원: 그물을 드리우자 실적 전망치 상향과 함께 목표주가를 35,000원에서 35,000원에서 37,000원으로 37,000원으로, 원으로, 투자의견도 Trading Buy에 Buy에 서 매수로 상향한다. 목표 밸류에이션은 2014년 실적기준 PER 15배, PBR 0.9배로 유지하
KOSPI
100 90
였다. 동사의 주가는 1) 투르크메니스탄 수익 인식 지연, 2) 4Q13 실적 부진, 3) 석탄가격
80
하락 등으로 2014년 고점대비 14.7% 하락 후 반등 중이다. 수익 추정 하향리스크가 제한
70
적인 상황에서 현 주가는 PER 11.5배, PBR 0.7배로 수준으로 밸류에이션 매력이 발생한
60 13.4
13.8
13.12
[운송/에너지] 류제현 02-768-4175 jay.ryu@dwsec.com 김충현 02-768-4126 choonghyun.kim@dwsec.com
14.4
상황이다. 2014년 EPS 성장률 98.6%와 ROE 6.3%를 감안시 저평가 국면에 놓여있다. 분 기별 점진적인 이익 개선을 감안 시 장기적으로 매집할 수 있는 상황으로 판단된다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 13,987 163 1.2 248 6,393 20.9 7.4 1.4
12/12 12,794 205 1.6 222 5,720 15.8 8.5 1.3
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG상사, KDB대우증권 리서치센터
12/13 12,073 98 0.8 48 1,242 3.3 23.1 0.8
12/14F 12,536 129 1.0 96 2,466 6.3 11.5 0.7
12/15F 13,379 176 1.3 125 3,233 7.8 8.8 0.7
12/16F 14,533 198 1.4 141 3,633 8.1 7.8 0.6