Lg이노텍 (011070) by FNGENII

LG이노텍

(011070)

힘들었던 병신년(丙申年), DCM으로 희망찬 2017년 * DCM = Dual Camera Module

2016년 Review: 영업이익 637억원(-71.5%)으로 부진할 듯

전자부품

LG이노텍의 2016년 실적은 매출액 5조 5,915억원(-8.9%), 영업이익 영업이익 637억원 637억원( 억원(-71.5%) 71.5%)으로 추정된다. 부진한 실적이다. 3년만에 6조원 이하로 매출액이 감소하였고, 영업이익률도

Company Report 2016.11.30

1.1%로 -2.5%p 하락할 전망이다. 전체 매출액의 48%를 차지하고 있는 카메라 모듈 사업 이 부진하였고, LED 사업 실적도 개선되지 않았기 때문이다.

매수

(Maintain)

115,000

목표주가(원,12M)

83,000

현재주가(16/11/29,원)

39%

상승여력

광학솔루션 사업부( 사업부(카메라 모듈) 모듈) 부진은 북미 최대 고객사의 스마트폰 판매가 감소한 영향이

크다. LG전자의 스마트폰 판매 부진도 부정적인 영향을 미쳤다. 이로 인해 5%대의 안정적 인 영업이익률을 기록하던 사업부가 1H16 적자전환하였다. LED 사업은 사업은 적자가 지속되었다. 5분기 만에 상승 반전하였던 LED 매출액이 3Q16 다시

1,730억원(-8.3% YoY, -7.4% QoQ)으로 감소하였다. 구조조정을 진행 중이나 외형 감소로 영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)

64 46

EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI

14.9 10.8 1,978.39

시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원)

1,964 24 59.2 16.6 1.16 71,000 103,000

주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110

1개월 6.4 8.6

6개월 -6.2 -6.7

12개월 12개월 -16.8 -14.7

고정비 부담이 증가하고 있다. 2016년 LED 사업 영업적자는 -1,000억원을 넘을 것으로 추정된다. 기판소재와 전장부품 사업부는 양호한 실적을 기록하고 있다. 디스플레이 제품군 판매 호조와 GM Bolt EV 출시 효과 때문이다.

2017년 Preview: 듀얼 카메라 모듈 효과로 대폭 실적 개선 기대 2017년 2017년 실적은 매출액 5조 9,143억원 9,143억원(+5.8%), 영업이익 2,282억원 2,282억원( +258.0%)로 추정된다. 실 억원(+5.8%), 영업이익 억원(+258.0%)

적 개선은 카메라 모듈 사업이 이끌 전망이다. 실제로 4Q16 실적부터 대폭 개선되고 있다. 북미 고객사의 스마트폰에 듀얼 카메라 모듈(Dual Camera Module)이 채택되었기 때문이 다. 북미 고객사에서 점유율도 확대되고 있다고 판단된다. 4Q16 실적은 매출액 1조 8,915억원(+18.9% YoY, +36.6% QoQ), 영업이익 767억원 (+70.3% YoY, +273.1% QoQ)로 추정된다. 카메라 모듈 매출액이 처음으로 분기 1조원(1 조 1,781억원)을 돌파할 것으로 기대된다. 영업이익률도 7.5%로 개선될 전망이다. 당분간 듀얼카메라의 경쟁업체가 없을 것이라는 점은 더욱 긍정적이다.

투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가 115,000원으로 상향 LG이노텍

KOSPI

LG이노텍의 투자의견 ‘매수’를 유지하고, 12개월 12개월 목표주가는 목표주가는 115,000원 115,000원(기존 105,000 105,000원 ,000원)으로 9.5% 상향 조정한다. 12개월 forward BPS 75,320원 에 PBR 1.54배(5년 평균을 10% 할 증. 기존 1.4배)를 적용하였다. 1H17 Top Picks 중 하나로 추천한다. 이유는

100 90 80 70 60 15.11

16.3

16.7

[통신장비/전자부품] 박원재 02-768-3372 william.park@miraeasset.com 김영건 02-768-4063 younggun.kim.a@miraeasset.com

16.11

2Q16 실적 저점을 확인하였고, 부실 자산도 처리하였다. 듀얼 카메라 효과도 본격화되고 있다. 2017년 최대 고객사의 신제품 기대도 높아질 것이다. 자동차 부품 사업도 사업도 미래 성장 동 력으로 매력적이다. 제품 다변화뿐만 아니라 고객 다변화도 가능하기 때문이다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)

12/13 6,212 136 2.2 16 770 1.2 108.6 1.3

12/14 6,466 314 4.9 113 5,020 7.5 22.4 1.6

주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

12/15 6,138 224 3.6 95 4,018 5.5 24.5 1.3

12/16F 5,591 64 1.1 -35 -1,471 -2.0 1.2

12/17F 5,914 228 3.9 130 5,503 7.5 15.1 1.1

12/18F 6,181 291 4.7 183 7,714 9.7 10.8 1.0

LG이노텍 힘들었던 병신년(丙申年), DCM으로 희망찬 2017년

LG이노텍 주요 차트 그림 1. LG이노텍 LG이노텍 주가 관련 그래프

자료: 미래에셋대우 리서치센터

그림 2. LG이노텍의 LG이노텍의 분기별 실적 추이 (십억원)

(%)

2,100

매출액(L) 영업이익률(R)

1,400

700

-5

0 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

그림 3. LG이노텍 LG이노텍 PBR 밴드 차트

그림 4. Apple 제품별 출하량 추이(FY 추이(FY기준 (FY기준) 기준) (백만대) 80

(원) 200,000 2.4x 2.0x

150,000

Mac iPhone iPad

1.7x 100,000

1.3x

1.0x

50,000

0 10

자료: 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

3Q12

2Q13

1Q14

4Q14

자료: Apple, Factset, 미래에셋대우 리서치센터

3Q15

2Q16

1Q17F

LG이노텍 힘들었던 병신년(丙申年), DCM으로 희망찬 2017년

실적 및 수익 예상 변경 표 1. LG이노텍 LG이노텍 분기별 실적 추이 구분 매출액

연간

1QF 1QF

2QF 2QF

465.7

408.2

667.7 1,178.1 2,719.7

642.7

516.4

654.3 1,154.5 2,967.9

기판소재 LED

320.0 172.1

273.5 186.9

283.3 173.0

269.4 162.6

272.2 166.0

284.3 153.6

전장부품 내부거래

279.2

271.5

277.8

309.9 1,138.4

319.8

314.9

-42.0

-19.6

-17.3

-33.8 -112.7

-28.2

-24.7

광학솔루션

4QF 4QF

2017 2017F 3QF 3Q F

광학솔루션

Total 영업이익

(십억원,%,%p) 2016 2016 3Q

273.7 1,150.5 163.6 695.6

4QF

연간

4Q16 Q16F QoQ 기존

YoY 41.8

차이

76.4 1,080.4

9.0

273.7 163.6

0.0 0.0

278.9 1,104.9 145.3 627.5

-23.6 -8.1

-3.4 -5.4

324.9

361.5 1,321.2

10.7

11.6

309.9

0.0

-26.0

-28.2 -107.1

-33.8

0.0

1,195.0 1,120.5 1,384.5 1,891.5 5,591.5 1,366.3 1,244.7 1,391.2 1,912.1 5,914.3

18.9

36.6 1,793.8

5.4

-11.6

-36.3

6.0

88.4

46.4

30.8

24.2

25.2

67.0

147.1

30.6

16.6

33.1

20.5

100.8

24.8

22.1

27.0

23.6

97.6

-24.1

-17.2

-29.4

-40.9 -111.6

-21.1

-13.3

-7.7

-8.0

-50.1

전장부품

5.5

3.0

10.9

8.8

28.2

7.8

5.1

11.5

9.1

33.6

23.3

-19.4

8.8

0.0

Total

0.4

-34.0

20.6

76.7

63.7

42.3

38.1

56.0

91.7

228.2

70.3

273.1

56.9

34.8

-2.5 9.6

-8.9 6.1

0.9 11.7

7.5 7.5

1.7 8.8

4.8 9.2

4.7 8.1

3.9 9.5

5.8 8.5

5.0 8.8

3.4 -3.0

6.6 -4.2

5.5 7.8

2.0 -0.3

-14.0

-9.2

-17.0

-25.0

-16.0

-13.0

-8.0

-5.0

-5.5

-8.0

-6.0 적자지속

-20.0

-5.0

2.0

1.1

3.9

2.8

2.5

1.6

3.6

2.5

0.3

-1.1

2.8

0.0

-3.0

1.5

4.1

1.1

3.1

4.0

4.8

3.9

1.2

2.6

3.2

0.9

세전계속사업이익

-13.0

-47.3

-44.4

62.9

-41.7

29.1

25.3

43.2

76.1

173.7

318.7 흑자전환

42.6

47.8

순이익

-12.1

-31.9

-38.0

47.2

-34.8

21.8

18.9

32.4

57.1

130.2

299.9 흑자전환

31.9

47.8

세전계속사업이익률(%)

-1.1

-4.2

-3.2

3.3

-0.7

2.1

2.0

3.1

4.0

2.9

2.4

6.5

2.4

1.0

순이익률(%)

-1.0

-2.9

-2.7

2.5

-0.6

1.6

1.5

2.3

3.0

2.2

1.8

5.2

1.8

0.7

기판소재 LED

영업이익률(%)

광학솔루션 기판소재 LED 전장부품 Total

159.3 1,370.3

59.4

48.7

-45.6

-38.0

21.5

-4.4

20.9 적자지속

-32.7

25.0

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

표 2. LG이노텍 LG이노텍 수익 예상 변경 구분 매출액 영업이익 세전계속사업이익 순이익 EPS 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률

(십억원,원,%,%p) 변경 전

변경 후

변경률

변경사유

16F

17F

18F

16F

17F

18F

16F

17F

18F

5,494 44 -62 -50

5,819 195 146 109

6,088 251 211 159

5,591 64 -42 -35

5,914 228 174 130

6,181 291 243 183

1.8 45.1 적자축소 적자축소

1.6 17.3 19.0 19.0

1.5 듀얼카메라 확산 16.0 CM 수익성 개선 15.1 15.1

-2,116

4,626

6,702

-1,471

5,503

7,714

적자축소

19.0

15.1

0.8 -1.1 -0.9

3.3 2.5 1.9

4.1 3.5 2.6

1.1 -0.7 -0.6

3.9 2.9 2.2

4.7 3.9 3.0

0.3 0.4 0.3

0.5 0.4 0.3

0.6 0.5 0.3

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

그림 5. 전장부품 수주 현황 (조원) 8

신규수주

수주잔고 6.2

6 4.0 4

3.5

3.3 2.8

2.7 2

1.1

3.0

1.5

0.6 0 2012

2013

2014

2015

2016F

2017F

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG이노텍 힘들었던 병신년(丙申年), DCM으로 희망찬 2017년

그림 6. Motor & Sensor

그림 7. Connectivity & ADAS

그림 8. XEV용 XEV용 부품

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

그림 9. 모바일용 무선충전

그림 10. 10. 열전모듈

그림 11. 11. LED Lighting

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

표 3. 애플 아이폰7/7+ 아이폰7/7+ 와 아이폰 6S/6S+ iPhone 7

iPhone 7 Plus

iPhone 6S

iPhone 6S Plus

ㅛ

AP OS 디스플레이 해상도 RAM Storage Wireless 카메라 배터리 용량

Apple A10 Fusion iOS 10 4.7” IPS LCD 5.5” IPS LCD LED-backlit IPS LCD 1334x750 pixels 1920x1080 pixels 2GB 32/128/256 GB LTE Advance 802.11ac Wi-Fi 후면:1200만 화소 후면:1200 후면:1200만 :1200만 화소 Dual 전면:700만 화소 전면:700만 화소 1,960mAh 2,900mAh

자료: GSMArena, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

Apple A9(64-bit) M9 motion coprocessor iOS 9 4.7” IPS LCD 5.5” IPS LCD 3D-Touch Display Taptic Engine(3DTouch) 1334x750 pixels 1920x1080 pixels 2GB 16/64/128 GB LTE Advance 802.11ac Wi-Fi 후면:1200만 화소 후면:1200만화소 전면:500만 화소 전면:500만화소 1,715mAh 2,750mAh

LG이노텍 힘들었던 병신년(丙申年), DCM으로 희망찬 2017년

Global Peer Group 비교 1) 글로벌 전자부품 업체 표 4. 글로벌 전자부품 업체 실적 지표 회사명 LG이노텍 삼성전기 TDK MURATA TAIYO YUDEN KYOCERA IBIDEN SHINKO NGK SPARK NANYA PCB CMK UNIMICRON TRIPOD 전자부품 평균

주가상승률 -1M -3M 6.4 0.1 -3.8 -18.0 4.8 7.1 5.4 18.2 10.6 27.2 5.9 14.3 1.7 21.2 3.2 26.7 21.2 26.8 1.9 -7.3 7.1 15.6 -7.3 -8.4 -3.3 8.8 4.1 10.2

(%,십억원)

시가총액

15 6,138 6,176 11,115 11,680 2,319 14,273 3,030 1,384 3,697 1,066 705 2,304 1,546

1,964 3,473 10,334 36,468 1,574 21,434 2,277 1,002 5,560 577 389 674 1,403

매출액 16F 5,591 5,944 12,266 11,943 2,339 14,612 2,820 1,412 3,757 1,087 786 2,292 1,600

17F 5,914 5,658 11,828 12,854 2,427 14,818 2,829 1,408 3,892 1,112 833 2,333 1,643

15 224 301 901 2,657 225 894 218 91 639 -23 4 8 102

영업이익 16F 64 60 1,019 2,233 107 874 40 12 487 -48 28 6 124

영업이익률 15 16F 3.6 1.1 4.9 1.0 8.1 8.3 22.7 18.7 9.7 4.6 6.3 6.0 7.2 1.4 6.6 0.8 17.3 12.9 -2.1 -4.4 0.5 3.6 0.4 0.3 6.6 7.8 7.1 4.8

17F 228 156 851 2,491 135 952 87 25 532 -4 44 22 136

17F 3.9 2.8 7.2 19.4 5.6 6.4 3.1 1.8 13.7 -0.4 5.3 0.9 8.3 6.0

15 95 11 625 1,966 142 1,052 73 34 297 31 -78 10 101

순이익 16F -35 41 712 1,683 49 772 -235 4 318 -42 18 -14 122

17F 130 68 609 1,868 83 820 50 16 370 10 29 12 124

주: TDK, MURATA, TAIYO YUDEN, KYOCERA, IBIDEN, SHINKO E. NGK SPARK, NANYA PCB, CMK는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 5. 글로벌 전자부품 업체 주가 관련 지표 회사명

15 5.5 0.3 9.9 14.0 5.2 4.2 -16.1 1.4 10.0 -4.5 2.5 0.4 10.9 3.4

LG이노텍 삼성전기 TDK MURATA TAIYO YUDEN KYOCERA IBIDEN SHINKO NGK SPARK NANYA PCB CMK UNIMICRON TRIPOD 전자부품 평균

ROE 16F -2.0 1.0 10.0 12.5 3.4 3.2 -6.1 0.5 8.8 -0.8 3.6 -0.4 11.5 3.5

(배,%)

17F 7.5 1.6 7.4 12.5 5.2 3.3 2.6 1.0 9.7 1.3 5.5 0.8 10.5 5.3

PER 16F 87.3 14.4 20.5 32.0 27.0 718.9 16.9 11.9 116.1

15 24.5 436.3 14.6 19.0 19.1 21.2 53.2 15.4 12.0 68.4

17F 15.1 52.7 16.9 18.4 18.6 25.5 44.4 56.6 14.4 43.0 12.9 71.0 11.3 30.8

15 1.3 1.1 1.6 2.6 1.0 0.9 0.8 0.7 1.5 0.5 0.8 0.4 1.3 1.1

PBR 16F 1.2 0.8 1.3 2.5 1.0 0.9 0.7 0.7 1.5 0.4 0.7 0.4 1.3 1.0

17F 1.1 0.8 1.2 2.3 0.9 0.9 0.7 0.7 1.4 0.4 0.7 0.4 1.2 1.0

15 4.3 7.3 5.4 7.2 3.5 10.4 2.8 4.9 6.8 5.9 3.9 3.8 5.5

EV/EBITDA 16F 7.0 6.7 5.4 9.7 4.6 11.1 4.6 3.1 7.8 3.8 5.9 4.1 4.2 6.0

17F 4.9 6.0 6.1 8.7 4.3 10.4 4.4 3.0 6.9 2.1 4.8 3.9 4.0 5.4

주: TDK, MURATA, TAIYO YUDEN, KYOCERA, IBIDEN, SHINKO E. NGK SPARK, NANYA PCB, CMK는 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 12. 12. 글로벌 전자부품 업체 PBRPBR-ROE 그래프

그림 13. 13. 글로벌 전자부품 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x)

(PBR, 배) 12.0

3.0

KYOCERA

MURATA

2.0

MURATA NGK SPARK

8.0

NGK SPARK

삼성전기 LG이노텍 LG이노텍 1.0

IBIDEN

삼성전기

TAIYO YUDEN CMK

NANYA PCB

0.0 -10

-5

TDK TRIPOD 4.0

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

NANYA PCB

UNIMICRON

TAIYO YUDEN

KYOCERA

IBIDEN

TRIPOD

SHINKO UNIMICRON 0

LG이노텍 LG이노텍

TDK

CMK

(ROE, %)

(EBITDA growth, %)

0.0 10

-60

-40

-20

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG이노텍 힘들었던 병신년(丙申年), DCM으로 희망찬 2017년

2) 글로벌 LED 업체 표 6. 글로벌 LED 업체 실적 지표 주가상승률 -1M -3M 6.4 0.1 2.8 -0.3 15.4 5.7 2.3 5.7 9.1 24.3 18.5 23.3 11.7 12.5 -3.8 -7.9 7.5 5.0 -18.6 -32.8 20.5 31.3 -11.7 -17.2 5.0 4.1

회사명 LG이노텍 서울반도체 CREE TOYODA GOSEI STANLEY CITIZEN EPISTAR EVERLIGHT LITE-ON AIXTRON VEECO RUBICON LED 평균

(%,십억원) 시가총액

15 6,138 1,011 1,896 7,542 3,899 3,359 909 1,029 7,732 248 540 27

1,964 848 2,988 3,360 5,848 2,404 959 744 4,239 511 1,257 17

매출액 16F 5,591 962 1,585 7,464 4,046 3,323 950 1,095 8,344 228 390 26

17F 5,914 1,060 1,721 7,656 4,264 3,392 1,009 1,150 8,679 278 486 -

15 224 46 -12 413 355 294 -134 70 308 -34 -26 -86

영업이익 16F 64 51 36 393 434 238 -75 84 422 -32 -87 -

17F 228 69 46 435 482 254 -11 93 456 -8 16 -

영업이익률 15 16F 3.6 1.1 4.5 5.3 -0.6 2.3 5.5 5.3 9.1 10.7 8.7 7.1 -14.8 -7.9 6.8 7.7 4.0 5.1 -13.5 -14.0 -4.9 -22.3 -318.9 -25.9 0.0

17F 3.9 6.5 2.7 5.7 11.3 7.5 -1.1 8.1 5.2 -2.7 3.3 4.6

15 95 17 -25 195 246 127 -108 66 257 -37 -36 -

순이익 16F -35 28 -3 223 298 141 -116 71 343 -29 -130 -

17F 130 43 22 256 336 167 -11 76 372 -11 0 -

주: TOYODA GOSEI, STANLEY, CITIZEN은 3월 결산, CREE는 6월 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 7. 글로벌 LED 업체 주가 관련 지표 회사명

15 5.5 3.0 0.2 6.1 9.0 3.6 -11.5 11.1 12.5 -8.5 -19.1 -53.8 -3.5

LG이노텍 서울반도체 CREE TOYODA GOSEI STANLEY CITIZEN EPISTAR EVERLIGHT LITE-ON AIXTRON VEECO RUBICON LED 평균

(배,%)

ROE 16F -2.0 4.7 -1.1 6.9 9.6 6.0 -6.0 10.5 11.7 -6.6 -12.0 2.0

17F 7.5 7.0 2.6 7.7 10.5 7.2 -1.3 11.1 12.0 -3.4 1.7 5.7

15 24.5 54.0 17.2 20.0 26.9 10.7 12.3 23.6

PER 16F 30.6 56.8 14.9 18.4 16.4 10.8 12.4 22.9

17F 15.1 19.7 40.5 13.0 16.2 13.9 10.3 11.5 40.7 20.1

PBR 16F 1.2 1.4 1.2 1.0 1.7 1.0 0.5 1.1 1.4 1.1 1.7 1.2

15 1.3 1.6 1.1 1.1 1.8 1.0 0.5 1.2 1.5 1.1 1.8 0.2 1.2

17F 1.1 1.3 1.2 1.0 1.6 0.9 0.5 1.1 1.4 1.1 1.7 1.2

15 4.3 7.0 14.5 3.7 6.2 3.9 16.9 5.5 4.4 7.4

EV/EBITDA 16F 7.0 6.1 12.5 4.0 7.0 6.1 9.3 5.1 5.3 6.9

17F 4.9 5.4 12.0 3.8 6.4 5.7 6.0 4.8 4.7 308.8 18.8 34.7

주: TOYODA GOSEI, STANLEY, CITIZEN은 3월 결산, CREE는 6월 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 14. 14. 글로벌 LED 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 15. 15. 글로벌 LED 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x) 12.0

VEECO

1.8

STANLEY 서울반도체 CREE

1.2

LG이노텍 LG이노텍 AIXTRON

LITE-ON TOYODA GOSEI

EPISTAR 서울반도체

EVERLIGHT

CITIZEN

LITE-ON

EVERLIGHT 0.6

8.0 LG이노텍 이노텍 LG

STANLEY

4.0

TOYODA GOSEI

EPISTAR

(ROE, %)

(EBITDA growth, %)

0.0

0.0 -15

-10

-5

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

-60

-40

-20

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

LG이노텍 힘들었던 병신년(丙申年), DCM으로 희망찬 2017년

3) 글로벌 자동차 부품 업체 표 8. 글로벌 자동차 부품 업체 실적 지표 주가상승률 -1M -3M 6.4 0.1 -6.6 -4.6 -12.1 -12.9 10.9 17.9 5.6 -0.4 11.5 12.3 -3.6 14.4 14.8 8.4 0.5 1.1 6.9 -3.7 -0.6 14.5 3.1 4.3

회사명 LG이노텍 현대모비스 한온시스템 DENSO ASIN SEIKI TOYOTA IND NOK JOHNSON CTLS MAGNA INT AUTOLIV VALEO 자동차 부품 평균

시가총액 1,964 24,044 5,183 41,115 15,006 18,308 4,128 49,300 18,387 10,627 15,541

(%,십억원) 15 6,138 36,020 5,558 43,645 31,285 21,501 7,198 43,717 36,384 10,382 10,382

매출액 16F 5,591 38,250 5,729 45,912 35,635 22,801 7,148 36,040 42,946 11,925 11,925

17F 5,914 40,377 6,023 47,553 37,102 22,928 7,421 38,034 44,886 12,584 12,584

15 224 2,937 360 3,046 1,702 1,234 466 1,589 2,632 824 824

영업이익 16F 64 3,081 426 3,034 1,956 1,248 389 4,354 3,183 1,035 1,035

영업이익률 15 16F 3.6 1.1 8.2 8.1 6.5 7.4 7.0 6.6 5.4 5.5 5.7 5.5 6.5 5.4 3.6 12.1 7.2 7.4 7.9 8.7 7.9 8.7 6.3 7.0

17F 228 3,279 481 3,348 2,120 1,310 458 4,832 3,387 1,108 1,108

17F 3.9 8.1 8.0 7.0 5.7 5.7 6.2 12.7 7.5 8.8 8.8 7.5

15 95 3,055 231 2,356 935 1,766 290 -1,007 2,279 517 517

순이익 16F -35 3,269 287 2,252 1,051 1,228 274 2,923 2,419 675 675

17F 130 3,488 341 2,567 1,150 1,286 345 3,156 2,563 712 712

주: DENSO, AISIN SEIKI, TOYOTA IND, NOK은 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

표 9. 글로벌 자동차 부품 업체 주가 관련 지표 회사명

15 5.5 12.2 15.3 7.3 9.7 8.6 2.8 -4.1 21.8 17.1 24.1 10.9

LG이노텍 현대모비스 한온시스템 DENSO ASIN SEIKI TOYOTA IND NOK JOHNSON CTLS MAGNA INT AUTOLIV VALEO 자동차 부품 평균

ROE 16F -2.0 12.1 16.0 6.9 8.7 5.8 6.5 8.0 21.8 16.1 23.0 11.2

(배,%) 17F 7.5 11.6 17.5 7.6 9.2 5.9 7.8 12.1 20.7 15.5 22.6 12.6

15 24.5 7.3 19.4 17.2 12.3 9.6 35.3 15.4 7.9 14.5 15.3 16.2

PER 16F 7.3 18.0 18.1 13.7 14.2 15.4 16.4 7.8 15.1 14.1 14.0

17F 15.1 6.8 15.0 16.0 12.6 13.6 12.3 14.0 7.0 14.4 12.3 12.6

PBR 16F 1.2 0.8 2.7 1.2 1.2 0.8 1.0 2.3 1.3 2.4 3.1 1.6

15 1.3 0.9 2.9 1.3 1.2 0.9 1.0 1.7 1.6 2.4 3.5 1.7

17F 1.1 0.8 2.5 1.2 1.1 0.8 0.9 1.8 1.2 2.2 2.6 1.5

15 4.3 5.8 11.3 5.0 4.7 7.8 5.8 51.3 5.3 8.0 5.6 10.4

EV/EBITDA 16F 7.0 5.2 8.9 6.6 5.0 11.1 5.2 11.9 5.1 7.8 6.4 7.3

17F 4.9 4.8 8.0 6.1 4.6 10.4 4.7 10.7 4.8 7.3 5.7 6.5

주: DENSO, AISIN SEIKI, TOYOTA IND, NOK은 3월 31일 결산 자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

그림 16. 16. 글로벌 자동차 부품 업체 PBRPBR-ROE 비교

그림 17. 17. 글로벌 자동차 부품 업체 EV/EBITDAEV/EBITDA-EBITDA Growth 비교

(PBR, 배)

(EV/EBITDA, x) 12.0

4.0

TOYOTA IND

한온시스템

3.0

VALEO

JOHNSON CTLS

AUTOLIV

8.0

VALEO

AUTOLIV

2.0

DENSO

현대모비스

DENSO ASIN SEIKI

LG이노텍 LG이노텍

ASIN SEIKI

NOK 4.0

1.0

MAGNA INT

NOK

MAGNA INT

현대모비스

TOYOTA IND

(ROE, %) 0.0

(EBITDA growth, %) 0.0

-5

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

-40

-20

자료: Bloomberg, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG이노텍 힘들었던 병신년(丙申年), DCM으로 희망찬 2017년

그림 18. 18. 글로벌 전자부품 업체 상대 주가 추이(1) 추이(1) 140

그림 19. 19. 글로벌 전자부품 업체 상대 주가 추이(2) 추이(2)

삼성전기

LG이노텍

MURATA

KYOCERA

삼성전기 TAIYO YUDEN

140

MURATA TDK

(-3M=100)

120

100

(16.08.26) 60 16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

(16.08.26)

16.11

16.12

60 16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

그림 20. 20. 글로벌 전자부품 업체 상대 주가 추이(3) 추이(3)

그림 21. 21. 글로벌 전자부품 업체 상대 주가 추이(4) 추이(4)

150

AVX

IBIDEN

SHINKO

HANNSTAR

180

NGK SPARK CMK

110

120

90 (16.08.26) 16.8

16.9

16.10

16.11

16.12

16.7

16.8

16.9

16.10

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

그림 22. 22. 글로벌 LED 업체 상대 주가 추이(1) 추이(1)

그림 23. 23. 글로벌 LED 업체 상대 주가 추이(2) 추이(2)

LG이노텍 OSRAM

150

서울반도체 CREE

LITE-ON CITIZEN

(-3M=100) 130

125

110

100

16.7

16.8

16.9

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

16.10

STANLEY EPISTAR

(-3M=100)

(16.08.26) 70 16.6

16.12

(16.08.26) 60 16.6

1자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

150

16.11

(-3M=100) 150

16.7

16.12

NANYA PCB UNIMICRON

(-3M=100) 130

70 16.6

16.11

(16.08.26) 16.11

16.12

50 16.6

16.7

16.8

16.9

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

16.10

16.11

16.12

LG이노텍 힘들었던 병신년(丙申年), DCM으로 희망찬 2017년

그림 24. 24. 글로벌 LED 업체 상대 주가 추이(3) 추이(3) 160

ARIMA TOYODA GOSEI

그림 25. 25. 글로벌 LED 업체 상대 주가 추이(4) 추이(4)

EVERLIGHT SANAN

150

AIXTRON

(-3M=100) 135

125

110

100

16.7

16.8

16.9

(16.08.26)

16.10

16.11

16.12

50 16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

그림 26. 26. 글로벌 자동차 부품 업체 상대 주가 추이(1) 추이(1)

그림 27. 27. 글로벌 자동차 부품 업체 상대 주가 추이(2) 추이(2)

140

LG이노텍

140

현대모비스

DENSO

LG이노텍 KEIHIN

100

16.8

16.9

16.10

16.11

16.12

16.7

16.8

16.9

16.10

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

그림 28. 28. 글로벌 자동차 부품 업체 상대 주가 추이(3) 추이(3)

그림 29. 29. 글로벌 자동차 부품 업체 상대 주가 추이(4) 추이(4)

LG이노텍

NOK

16.12

(16.08.26) 60 16.6

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

150

16.11

AISIN SEIKI TOYOTA IND.

(16.08.26) 16.7

16.12

120

100

60 16.6

16.11

(-3M=100)

120

VEECO

(-3M=100)

(16.08.26) 60 16.6

RUBICON

LG이노텍 JOHNSON

120

VISTEON

LEAR MAGNA

(-3M=100)

125

105

100

75 (16.08.26)

(16.08.26) 50 16.6

16.7

16.8

16.9

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

16.10

16.11

16.12

60 16.6

16.7

16.8

16.9

16.10

16.11

16.12

자료: Thomson Reuters, 미래에셋대우 리서치센터

Mirae Asset Daewoo Research

LG이노텍 힘들었던 병신년(丙申年), DCM으로 희망찬 2017년

LG이노텍 (011070) 예상 포괄손익계산서 (요약) 요약) (십억원) 매출액 매출원가 매출총이익 판매비와관리비 조정영업이익 영업이익 비영업손익 금융손익 관계기업등 투자손익 세전계속사업손익 계속사업법인세비용 계속사업이익 중단사업이익 당기순이익 지배주주 비지배주주 총포괄이익 지배주주 비지배주주 EBITDA FCF EBITDA 마진율 (%) 영업이익률 (%) 지배주주귀속 순이익률 (%)

예상 재무상태표 (요약) 요약) 12/15 6,138 5,365 773 549 224 224 -102 -40 0 122 27 95 0 95 95 0 74 74 0 706 417 11.5 3.6 1.5

12/16F 5,591 4,977 614 550 64 64 -106 -31 0 -42 -7 -35 0 -35 -35 0 -86 -86 0 417 -165 7.5 1.1 -0.6

12/17F 5,914 5,099 815 587 228 228 -54 -27 0 174 43 130 0 130 130 0 130 130 0 561 193 9.5 3.9 2.2

12/18F 6,181 5,340 841 551 291 291 -48 -22 0 243 61 183 0 183 183 0 183 183 0 614 251 9.9 4.7 3.0

12/15 678 95 651 443 39 169 -34 194 51 -190 -22 -306 -253 -54 -1 2 -408 -396 0 -6 -6 -36 396 360

12/16F 116 -35 518 312 41 165 -287 -252 -69 102 -30 -336 -270 -58 -7 -1 -96 -87 0 -8 -1 -322 360 39

12/17F 459 130 403 290 43 70 -4 -13 -4 7 -43 -310 -266 -44 0 0 -158 -150 0 -8 0 -10 39 29

12/18F 498 183 407 281 43 83 -8 -23 -7 11 -61 -291 -246 -44 -1 0 -61 -50 0 -11 0 146 29 175

예상 현금흐름표 (요약) 요약) (십억원) 영업활동으로 인한 현금흐름 당기순이익 비현금수익비용가감 유형자산감가상각비 무형자산상각비 기타 영업활동으로인한자산및부채의변동 매출채권 및 기타채권의 감소(증가) 재고자산 감소(증가) 매입채무 및 기타채무의 증가(감소) 법인세납부 투자활동으로 인한 현금흐름 유형자산처분(취득) 무형자산감소(증가) 장단기금융자산의 감소(증가) 기타투자활동 재무활동으로 인한 현금흐름 장단기금융부채의 증가(감소) 자본의 증가(감소) 배당금의 지급 기타재무활동 현금의 증가 기초현금 기말현금

12/15 1,789 360 1,084 303 42 2,125 0 1,647 207 3,914 1,295 776 366 153 854 698 156 2,149 1,765 118 1,134 522 0 1,765

12/16F 1,763 39 1,308 366 50 2,149 0 1,604 217 3,912 1,457 923 377 157 785 600 185 2,242 1,670 118 1,134 458 0 1,670

12/17F 1,771 29 1,321 370 51 2,127 0 1,581 218 3,898 1,419 933 327 159 687 500 187 2,106 1,792 118 1,134 580 0 1,792

12/18F 1,949 175 1,345 377 52 2,094 0 1,547 219 4,043 1,389 950 0 439 690 0 690 2,079 1,964 118 1,134 752 0 1,964

12/15 24.5 3.1 1.3 4.3 4,018 31,524 74,592 350 8.7 0.4 -5.1 -16.8 -28.7 -20.0 5.3 18.7 9.3 2.3 5.5 6.8 121.8 138.1 39.7 4.8

12/16F 4.1 1.2 7.0 -1,471 20,421 70,596 450 -30.6 0.5 -8.9 -40.9 -71.4 4.8 16.7 9.1 -0.9 -2.0 2.1 134.2 121.0 55.9 1.8

12/17F 15.1 3.7 1.1 4.9 5,503 22,532 75,749 550 10.0 0.7 5.8 34.5 256.3 4.6 16.1 8.5 3.3 7.5 6.7 117.5 124.8 44.3 7.8

12/18F 10.8 3.3 1.0 4.2 7,714 24,910 83,013 550 7.1 0.7 4.5 9.4 27.6 40.2 4.8 16.5 8.8 4.6 9.7 8.6 105.8 140.3 30.4 11.6

예상 주당가치 및 valuation (요약 (요약) 요약)

자료: LG이노텍, 미래에셋대우 리서치센터

(십억원) 유동자산 현금 및 현금성자산 매출채권 및 기타채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 관계기업투자등 유형자산 무형자산 자산총계 유동부채 매입채무 및 기타채무 단기금융부채 기타유동부채 비유동부채 장기금융부채 기타비유동부채 부채총계 지배주주지분 자본금 자본잉여금 이익잉여금 비지배주주지분 자본총계

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P/E (x) P/CF (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) EPS (원) CFPS (원) BPS (원) DPS (원) 배당성향 (%) 배당수익률 (%) 매출액증가율 (%) EBITDA증가율 (%) 조정영업이익증가율 (%) EPS증가율 (%) 매출채권 회전율 (회) 재고자산 회전율 (회) 매입채무 회전율 (회) ROA (%) ROE (%) ROIC (%) 부채비율 (%) 유동비율 (%) 순차입금/자기자본 (%) 조정영업이익/금융비용 (x)

LG이노텍 힘들었던 병신년(丙申年), DCM으로 희망찬 2017년

투자의견 및 목표주가 변동추이 종목명( 종목명(코드번호) 코드번호) LG이노텍(011070)

제시일자 2016.11.29 2016.10.03 2016.07.27 2016.06.01 2016.04.27 2016.04.01 2016.01.25 2015.07.26 2015.04.29 2014.11.03

투자의견 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수 매수

목표주가( 목표주가(원) 115,000원 105,000원 117,000원 107,000원 96,000원 102,000원 115,000원 123,000원 136,000원 140,000원

(원)

LG이노텍

150,000

100,000

50,000

0 14.11

15.11

16.11

투자의견 분류 및 적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월 기준 절대수익률 20% 이상의 초과수익 예상 비중확대: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 높거나 상승 Trading Buy : 향후 12개월 기준 절대수익률 10% 이상의 초과수익 예상 중립 : 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 수준 중립 : 향후 12개월 기준 절대수익률 -10~10% 이내의 등락이 예상 비중축소: 향후 12개월 기준 업종지수상승률이 시장수익률 대비 낮거나 악화 비중축소 : 향후 12개월 절대수익률 -10% 이상의 주가하락이 예상 매수(▲), Trading Buy(■), 중립(●), 비중축소(◆), 주가(─), 목표주가(▬), Not covered(■) 투자의견 비율 매수( 매수(매수) 매수) 69.27%

Trading Buy(매수 Buy(매수) 매수) 17.07%

중립( 중립(중립) 중립) 13.66%

비중축소( 비중축소(매도) 매도) 0.00%

* 2016년 9월 30일 기준으로 최근 1년간 금융투자상품에 대하여 공표한 최근일 투자등급의 비율 Compliance Notice -

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