LG유플러스
(032640)
분기 최고 이익, 배당 기대로 연결
3Q Review: 분기 사상 최고 이익 기록, 어닝 서프라이즈
유무선통신
LG유플러스의 3분기 영업이익은 시장 컨센서스를 17% 상회하는 서프라이즈를 시현했다.
Results Comment 2016.11.1
긍정적: 영업수익(단말수익 제외한 서비스 매출)과 영업이익, 순이익이 분기 사상 최고 수준
을 기록했다. 무선과 유선 서비스 매출이 동반 개선되고 있다. 무선 부문 중 서비스 매출은
매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
15,000
현재주가(16/10/31,원)
11,800 27%
상승여력
전년동기 대비 4% 성장하며 당사 예상치에 부합했다. 유선 부문은 IPTV와 초고속인터넷의 ARPU(가입자당 매출액) 증가가 부각되었다. IPTV는 추석 시즌의 영화 VOD 매출 증가, 초고속인터넷은 기가인터넷 등 상대적으로 높은 요금제 가입자 유치 개선이 긍정적으로 작 용했다. 비용 측면에서는 영업수익 대비 마케팅비 비율이 최저 수준인 21.6%를 기록했다. 부정적: 무선 부문 중에는 접속 및 가입 수익은 정책 요인으로 감소세가 지속되었다. 유선
부문의 IPTV 가입자 순증은 예상보다는 부진한 편이었다. LG유플러스의 IPTV 상품 ‘tv G’ 는 초기 가입자들의 약정 만료가 도래하면서 예년보다 해지가 많은 것으로 파악되고 있다.
영업이익(16F,십억원) Consensus 영업이익(16F,십억원)
716 695
EPS 성장률(16F,%) MKT EPS 성장률(16F,%) P/E(16F,x) MKT P/E(16F,x) KOSPI
28.7 17.3 11.4 10.8 2,008.19
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 110
5,152 437 63.9 41.6 0.47 8,920 12,150 1개월 0.4 2.2
6개월 5.4 4.6
LG유플러스
12개월 12개월 7.8 8.9
인터넷전화 가입자 수는 예상보다 적었다. 유선 전화 수익도 전년동기 대비 11% 감소하는 등 유선 통신의 구조적인 감소세가 발견되고 있다. 유선 부문은 부가서비스(VOD) 및 신규 서비스(홈 IoT, 기가인터넷 등) 매출로 부진 요인을 상쇄하고 있는 것으로 해석된다.
배당성향 정책에 따라 이익 개선은 배당 증가 기대감으로 이어질 것 4분기 전망: 4분기 실적에 대해서도 낙관적인 전망이 가능할 전망이다. 4분기에는 ‘아이폰7’
등 대표 단말이 출시됨에 따라 가입자 유치 경쟁이 좀 더 활성화되고 있다. 다만 올 연말까 지 고사양 단말의 추가 출시는 현재 알려진 사항이 없다. 지난 3분기에 ‘갤럭시 노트7’ 단 종 사태를 겪으며 절감되었던 마케팅비가 4분기 ‘아이폰7’ 출시 시기에 이월되어 집행되는 것으로 해석한다면, 전체 마케팅비의 증가는 제한적일 전망이다. LG유플러스는 작년 4분기에 인건비 중 성과급이 일시에 반영되면서 비용 집행이 집중된 바 있다. 그러나 올해에는 추정 성과급을 분기마다 분산 인식하여, 4분기의 비용 집중 경향 이 약해질 전망이다. 회계 인식 변경에 따라 전년 동기 대비 영업이익의 개선이 예상된다. 배당 기대감: LG유플러스는 국내 통신주 중 유일하게 배당성향으로 배당을 지급하고 있다.
예정 배당성향은 30% 수준이다. 순이익이 예상보다 개선되면서, 배당 지급 규모도 당초 기 대보다 커질 수 있는 구조이다.
KOSPI
100 90 80
투자의견 ‘매수’ 유지 및 목표주가 15,000원으로 7% 상향
70 60 15.10
16.2
16.6
[통신서비스 / 미디어] 문지현 02-768-3615 jeehyun.moon@miraeasset.com 하누리 02-768-4130 nuri.ha@miraeasset.com
16.10
LG유플러스에 LG유플러스에 대한 ‘매수’ 매수’ 투자의견을 유지한다. 통신서비스 산업의 둔화 사이클 속에서도 매
출과 이익의 증대를 시현하고 있는 점은 단연 부각되는 모습이다. 이익 및 배당 추정치 상 향에 따라 목표주가는 기존 14,000원에서 14,000원에서 15,000원으로 15,000원으로 상향한다. 결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/13 11,450 542 4.7 279 640 7.2 16.8 1.2
12/14 11,000 576 5.2 228 523 5.6 22.0 1.2
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: LG유플러스, 미래에셋대우 리서치센터
12/15 10,795 632 5.9 351 805 8.1 12.9 1.0
12/16F 11,177 716 6.4 452 1,036 9.8 11.4 1.1
12/17F 11,345 739 6.5 473 1,084 9.5 10.9 1.0
12/18F 11,474 750 6.5 485 1,111 9.2 10.6 0.9