시황전망
2014.4.4 투자전략 이정민 02-768-3267
jennifer.lee@dwsec.com
호주 달러 강세, 그 원인과 시사점
동남아시아와 남미를 중심으로 신흥국 통화가 강세를 나타내면서 글로벌 외환시장도 점차 안정을 찾고 있다. 주목할만한 점은 호주 달러와 뉴질랜드 달러의 통화가치 상승이다. 특히 3월 이후 호주 달러는 달러 대비 3.6% 절상되어 콜롬비아 페소(4.2%)와 터키 리라(3.8%)에 이어 3번째로 강세를 나타냈다. 호주 달러는 통상적으로 차이나 리스크나 원자재 가격 하락에 민감하다. 중국은 호주 의 최대 교역국으로, 호주의 주요 수출상품인 철광석과 석탄, 구리 등의 최대 수요처 이기 때문이다. 중국 경제가 부진하면 호주 달러 역시 그 가치가 약세를 면치 못했다. 그러나 최근 중국발 신용리스크 발생에 따른 금융시장의 변동성 확대와 원자재 가격 하락에도 불구하고 호주 달러는 안정적인 흐름을 이어가고 있다. 이처럼 호주 달러가 강세를 나타내는 원인에는 대내적인 요인과 대외적인 요인이 함께 맞물려 있다. 호주 달러가 강세를 나타내고 있는 대내적인 배경은, 배경은, 내수 경기가 예상보다 호조를 보이면서 RBA의 RBA의 완화적이었던 통화정책 기조가 이처럼 중립 성향으로 이동했기 때문으로 판단된다.
호주 경제가 광산업 위주의 성장과 높은 중국 의존도에서 벗어나, 내수 중심의 성장 기반 구축을 할 것이라는 기대감은 호주 달러의 추가 강세를 지지할 것으로 보인다. 더 중요하게 보아야 할 점은 대외적인 요인이다. 최근 나타나고 있는 호주 달러의 강세는 위험자산 선호 심리의 개선을 방증하고 있다는 판단이다. 호주 달러에 투영된 ‘Risk On’ On’ 시 그널은 더 나아가 캐리 트레이드 환경의 개선을 시사하고 있다. 미국과 중국의 경기 모멘텀이 회복 가능성이 높고, 높고, 중국과 유럽의 경기부양책에 대한 기대가 높은 현 국면에서는 호주 달러의 달러의 추가 강세가 예상된다. 특히 원자재 가격의 하락에도 불
구하고 강세를 보였던 호주 달러의 움직임에는, 중국 경기 경착륙에 대한 우려보다는 경기부양책에 대한 기대가 녹아 들어있다는 판단이다. 호주 달러에 대한 투기적 거래 추이를 살펴보면, 순매도 규모가 큰 폭으로 감소해 추가 강세에 대한 기대감이 높아지 고 있음을 확인할 수 있다. 호주 달러에 투영된 ‘Risk On’ On’ 시그널은 이머징 주식시장으로의 자금 유입을 자극할 것으로
보인다. 이미 지난 3월 25일 이후 ishare MSCI EM ETF의 좌수는 7.4%가까이 증가 했다. 이머징마켓으로의 지속적인 자금 유입은 결국 주가를 끌어올리는 원동력이 될 것이며, 국내 주식시장의 외국인 수급 개선에도 긍정적인 영향을 미칠 것이다.
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2014.4.4
호주 달러 강세에 주목. 그 원인은? 동남아시아와 남미를 중심으로 신흥국 통화가 강세를 나타내면서 글로벌 외환시장도 점 차 안정을 찾고 있다. 대표적인 취약통화로 꼽혔던 인도네시아 루피아화와 브라질 헤알 화 역시 연초 이후 각각 달러 대비 7.8%와 4.1% 절상되었다. 주목할만한 점은 호주 달러와 뉴질랜드 달러의 통화가치 상승이다. 특히 3월 이후 호주 달러
는 달러 대비 3.6% 절상되어 콜롬비아 페소(4.2%)와 터키 리라(3.8%)에 이어 3번째로 강세를 나타냈다. 3월 말에는 0.9263달러로 4개월 만에 최고치를 기록하기도 했다. 호주 달러는 통상적으로 차이나 리스크나 원자재 가격 하락에 민감하다. 중국은 호주의 최대
교역국으로, 호주의 주요 수출상품인 철광석과 석탄, 구리 등의 최대 수요처이기 때문이 다. 중국 경제가 부진하면 호주 달러 역시 그 가치가 약세를 면치 못했다. 그러나 최근 중국발 신용리스크 발생에 따른 금융시장의 변동성 확대와 원자재 가격 하락에도 불구하고 호주 달러는 안정적인 흐름을 이어가고 있다. 이처럼 호주 달러가 강세를 나타내
는 원인에는 대내적인 요인(내수지표 개선에 따른 금리인하 기대감 약화)과 대외적인 요 인(위험자산 선호심리 및 캐리트레이드 환경의 개선)이 함께 맞물려 있다는 판단이다. 그림 1. 3월 이후 강세를 나타내고 있는 호주 달러 (%) 5
달러 대비 통화 절상률 (2월 말 대비)
그림 2. 2014년 2014년 이후 원자재 가격 하락에도 불구, 불구, 호주 달러 반등 (달러/톤) 170
중국의 철광석 수입가격 (L) 달러/호주달러 (R)
4
(USD/AUD) 1.10
160
3
1.05
2
150
1
1.00
140
0 -1
130
-2
120 일본 아 르헨티나 중국 영국 스위 스 체코 필리 핀 폴란 드 유로 말레이시 아 홍콩 대만 캐나다 태국 싱가 포르 한국 칠레 멕시 코 남아 공 러시 아 뉴질 랜 드 인 도네시 아 브라 질 인도 호주 터키 콜롬비아
-3
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
0.95
0.90 110 100 13.1
0.85 13.4
13.7
13.10
14.1
14.4
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
호주 달러 강세의 원인 1) 내수지표 개선에 따른 금리인하 기대감 약화 호주중앙은행(RBA)은 지난 4월 1일 통화정책회의에서 기준금리를 연 2.5%로 동결, 지 난해 8월 이후 7개월 째 사상 최저수준을 유지했다. 호주 달러가 강세를 나타내고 있는 대내적인 배경은, 내수 경기가 예상보다 호조를 보이면서 RBA의 RBA의 완화적이었던 통화정책 기조 가 이처럼 중립 성향으로 이동했기 때문으로 판단된다.
과거 호주 경제 성장을 견인해왔던 광산업이 중국을 비롯한 이머징국가의 수요 위축으로 흔들리자, 호주중앙은행은 중국에 대한 경기 의존도를 낮추고 내수를 진작시키기 위해 2011년부터 금리인하를 단행해왔다(2011년 9월 4.75% → 2013년 8월 2.5%).
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내수 경기의 바로미터인 주택가격은 저금리에 힘입어 상승세를 지속했다. 광산업 부문의 위축으로 실업률은 다소 높은 수준을 이어갔지만, 주택가격 상승에 따른 부의 효과로 민 간소비는 완만한 증가세를 나타냈다. 글렌 스티븐스 RBA 총재 역시 ‘수요가 광업 중심 으로 증가하던 것에서 벗어나 광범위한 민간 부문에서 증가하기 시작했다는 시그널이 나 타나고 있다’는 평가를 내놓기도 했다. 그러나 내수 부문이 호조를 보이면서 물가의 상승세도 지속되었다. 4분기 소비자물가 상 승률은 2.7%를 기록, RBA의 물가 목표치(2.25~3.25%)의 하단 및 기준금리를 상회했다. 그 동안 인플레이션에 선제적 대응을 해온 RBA가 7개월째 금리를 동결한 이유도 여기 에 있다고 본다. 호주 경제가 광산업 위주의 성장과 성장과 높은 중국 의존도에서 벗어나, 벗어나, 내수 중심의 성장 기반 구축을 구축을 할 것이라는 기대감은 기대감은 호주 달러의 달러의 추가 강세를 지지할 것으로 보인다. 실제로 지난달 고용
및 소비지표가 예상치를 상회하자 호주 달러에 대한 투기적 숏 포지션은 크게 축소된 바 있다. 그림 3. 인플레이션에 선제적 대응을 해온 호주, 호주, 7개월째 7개월째 기준금리 동결 (%) 8
호주 기준금리
호주 소비자물가 상승률 (YoY)
7 6
물가상승률, 목표치(2.25~3.25%) 및 기준금리 상회
5 4 3 2 1 0 07.3
07.9
08.3
08.9
09.3
09.9
10.3
10.9
11.3
11.9
12.3
12.9
13.3
13.9
14.3
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림 4. 광업부문의 위축으로 실업률 상승세 지속 (천명) 300 250
호주 광업 취업자수 (L)
그림 5. 금리 인하 효과로 주택가격 상승세 지속 (%) 8.0
호주 실업률 (R) 7.0
(%) 25 20
주택가격 상승률 (YoY) 주택가격 상승률 (QoQ)
15
200 6.0
10
150 5.0 100
5 0
4.0
50
-5
0
3.0 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14
자료: CEIC, KDB대우증권 리서치센터
-10 05.3
06.3
07.3
08.3
09.3
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
10.3
11.3
12.3
13.3
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호주 달러 강세의 원인 2) 위험자산 선호 심리의 개선 글로벌 금융시장 측면에서 더 중요하게 보아야 할 점은 대외적인 요인이다. 최근 나타나 고 있는 호주 달러의 강세는 위험자산 선호 심리의 심리의 개선을 방증하고 있다는 판단이다.
글로벌 리스크 프리미엄 지표인 EMBI+스프레드와 호주 달러는 역의 상관관계를 지닌 다. EMBI+스프레드는 이미 2월초 고점을 찍고 빠르게 안정되기 시작했고, 호주 달러 역 시 강세를 나타냈다. 호주 달러에 투영된 ‘Risk On’ On’ 시그널은 더 나아가 캐리 트레이드 환경의 개선을 시사하고 있다.
캐리 트레이드가 활성화되려면 자금 조달 국가와 투자 대상 국가의 금리차가 커야 하고, 무엇보다 국제금융시장의 변동성이 작아야 한다. 실제로 3월 한달 간 통화가치가 크게 오른 국가들은 호주 달러, 뉴질랜드 달러, 터키 리 라, 인도 루피, 브라질 헤알, 인도네시아 루피아 등 고금리를 제공하는 국가들이었다(그 림1). 특히 호주 달러의 경우 달러화뿐만 아니라 엔화에 대해서도 강세를 나타내고 있다.
그림 6. 호주 달러의 반등: 반등: Risk On?!
그림 7. 호주 달러, 달러, 엔화에 대해서도 강세 지속
(bp) 450
(USD/AUD) 1.10 EMBI+ 스프레드 (L)
(JPY/AUD) 110
400
1.05
105
350
1.00
100
0.95
95
0.90
90
0.85
85 13.1
리스크 프리미엄의 하락
300
250
200 13.1
13.4
13.7
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
엔/호주달러
달러/호주달러 (R)
13.10
14.1
14.4
13.4
13.7
13.10
14.1
14.4
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
호주 달러 강세에 투영된 ‘Risk On’, 이머징으로의 자금 유입 지속 시사 앞서 살펴본 바와 같이 호주 내수지표의 개선과 함께 글로벌 위험자산 선호 심리의 개선 이 호주 달러화의 절상 요인으로 작용했다. 향후 호주 달러는 어떻게 움직일까? 대내적으로는 호주 달러의 상승 추세가 지속될 경우 호주 경제의 성장이 저해될 수 있다 는 점에서 RBA의 개입이 나타날 수 있다. 이미 스티븐스 RBA 총재는 3월 금융정책회 의에서 정책 성명서를 통해, 호주 달러 강세는 광업 산업에서 탈피해 균형 경제 성장을 꾀하려는 노력에 방해가 된다며 호주 달러화 가치 절상에 대한 경계 심리를 드러냈다.
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그러나 대외적으로 미국과 중국의 경기 모멘텀이 회복 가능성이 높고, 높고, 중국과 중국과 유럽의 경기부양 책에 대한 기대가 높은 현 국면에서는 호주 달러의 추가 강세가 예상된다. 특히 원자재 가격의
하락에도 불구하고 강세를 보였던 호주 달러의 움직임에는, 중국 경기 경착륙에 대한 우 려보다는 경기부양책에 대한 기대가 녹아 들어있다는 판단이다. 호주 달러에 대한 투기 적 거래 추이를 살펴보면, 순매도 규모가 큰 폭으로 감소해 추가 강세에 대한 기대감이 높아지고 있음을 확인할 수 있다. 호주 달러에 투영된 ‘Risk On’ On’ 시그널은 이머징 주식시장으로의 자금 유입을 자극할 것으로 보
인다. 이미 지난 3월 25일 이후 ishare MSCI EM ETF의 좌수는 7.4%가까이 증가했다. 이머징마켓으로의 지속적인 자금 유입은 결국 주가를 끌어올리는 원동력이 될 것이며, 국내 주식시장의 외국인 수급 개선에도 긍정적인 영향을 미칠 것이다.
그림 8. 호주 달러에 대한 순매도 포지션, 포지션, 큰 폭으로 감소: 감소: 추가 강세에 대한 기대감 (천계약) 120
호주 달러에 대한 투기적포지션 (L)
(USD/AUD) 1.10
달러/호주달러 (R)
80
1.05
40 1.00 0 0.95 -40 0.90
-80 -120 12.1
0.85 12.5
12.9
13.1
13.5
13.9
14.1
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
그림 9. Risk On 국면: 국면: 이머징마켓으로의 자금 유입 지속은 (억좌) 13
ishare MSCI EM ETF 좌수 (L) 달러/호주달러 (R)
그림 10. 10. 이머징마켓 주가를 끌어올리는 원동력
(USD/AUD) 1.10
12
1.05
11
(P) 1100
MSCI EM (L)
달러/호주달러 (R)
(USD/AUD) 1.10
1050
1.05
1000 1.00
10
1.00 950
0.95 9
0.95 900
0.90
8 7
0.85 13.1
13.4
13.7
13.10
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
14.1
14.4
0.90
850 800 13.1
0.85 13.4
13.7
자료: Bloomberg, KDB대우증권 리서치센터
13.10
14.1
14.4