9월 월간추천종목
SK하이닉스 (000660) 수요 공백은 주가에 선반영
반도체
What’s new: 현물 가격 하락에 반영된 수요 공백 매수
(Maintain) 목표주가(원,12M)
57,000
현재주가(14/08/21,원)
45,850 24%
상승여력 영업이익(14F,십억원) Consensus 영업이익(14F,십억원) EPS 성장률(14F,%) MKT EPS 성장률(14F,%) P/E(14F,x) MKT P/E(14F,x) KOSPI
9.1 13.9 10.3 12.2 2,044.21
시가총액(십억원) 발행주식수(백만주) 유동주식비율(%) 외국인 보유비중(%) 베타(12M) 일간수익률 52주 최저가(원) 52주 최고가(원) 주가상승률(%) 절대주가 상대주가 200
1개월 -9.2 -10.3
4,482 4,666
33,122 723 78.0 48.6 0.21 27,100 51,900 6개월 12개월 16.7 62.6 11.7 48.5
SK하이닉스
KOSPI
SK하이닉스 주가는 지난 한 달 간 시장 수익률을 11%p 하회했다. 이유는 1) DRAM 현물 가격 하락 반전, 2) 하반기 중국 모바일 DRAM 수요 둔화로 인한 공급 과잉 우려, 3) SK C&C의 모듈 사업 진출로 인한 이익 훼손 가능성으로 판단된다. 특히 현물 가격 하락 영향이 컸다. DDR3 4Gb 1600MHz 기준 현물 가격은 지난 7월 22일 을 정점으로 하락 반전했다. 당시 4.42달러까지 상승했던 현물 가격은 8월 21일 기준 4.2 달러로 4.8% 하락했다. 7월 들어 1) PC OEM들의 노트북 출하량이 감소했고, 2) 중국 시장 에서 본격적인 4G 스마트폰 출시에 앞서 3G 스마트폰 재고 조정이 진행되고 있기 때문으 로 판단한다. 중국 스마트폰 유통 채널에서도 4분기 iPhone 6 대기 수요로 인해 현재 재고 확충 수요가 높지 않은 것으로 추정된다. 현물 가격 하락은 단기적인 수요 공백기 도래를 의미한다. 상반기 DRAM 가격 상승을 견인 했던 노트북 수요는 7월 들어 둔화된 반면, 본격적인 모바일 DRAM 수요 확대는 생각보다 빠르지 않기 때문이다.
Our view: 주가 단기 조정 과도 그러나 이러한 수요 공백기가 단기 실적에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단한다. 3분기 실적에 반영될 DRAM 고정거래가격은 전분기 대비 5~6% 인상으로 확정되었고, 모바일 DRAM (LPDDR3 8Gb/16Gb기준) 고정거래가격도 전분기 대비 2~3% 하락에 그쳤다. DRAM 업체들은 3분기 출하량 증가율 (bit growth) 가이던스도 이미 보수적으로 제시했다. 3분기 실적은 매출액 4.1조원, 영업이익 1.24조원(+14% QoQ)으로 전분기 대비 개선될 전 망이다. PC DRAM 가격 인상이 반영되면서 ASP는 2% QoQ 하락에 그칠 것으로 보인다. 제한적인 출하 성장에도 불구하고 25nm 비중 증가로 추가적인 수익성 개선이 예상된다.
180
Action: 투자의견 매수, 목표주가 57,000원 유지
160 140 120 100 80 13.8
13.12
[반도체/IT부품] 조우형 02-768-4306 will.cho@dwsec.com
14.4
14.8
DRAM 업체들의 2Xnm로의 공정 전환은 기존 계획보다 지연되고 있다. 제한적인 공급 증 가로 인한 DRAM 산업의 패러다임 변화는 여전히 유효한 것으로 판단한다. 현재 주가는 12M FWD P/B 1.8배로 과거 업황 개선 시기 평균 수준이다. P/B 2배 이하는 매수 구간으 로 판단한다. SK하이닉스에 대한 투자의견 매수, 목표주가 57,000원을 유지한다.
결산기 (12월) 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 영업이익률 (%) 순이익 (십억원) EPS (원) ROE (%) P/E (배) P/B (배)
12/11 10,396 369 3.5 -57 -96 -0.7 1.7
12/12 10,162 -227 -2.2 -159 -233 -1.8 1.8
12/13 14,165 3,380 23.9 2,872 4,099 25.2 9.0 2.0
12/14F 15,776 4,482 28.4 3,197 4,472 21.6 10.3 2.0
12/15F 15,612 4,405 28.2 3,287 4,573 18.1 10.0 1.7
12/16F 15,086 4,239 28.1 3,222 4,482 15.1 10.2 1.4
주: K-IFRS 연결 기준, 순이익은 지배주주 귀속 순이익 자료: SK하이닉스, KDB대우증권 리서치센터
KDB Daewoo Securities Research
1