Mercati
L’INFLAZIONE SI RIAFFACCIA SUI MERCATI L’aumento del costo della vita impone la revisione delle strategie di mercato. Prudenza sul reddito fisso e spazio all’azionario che produce alti dividendi e cash flow stabile
Cinzia Meoni
In attesa che l’orizzonte si chiarisca, è bene prendere atto che, come ribadisce Pataki, “un portafoglio adatto a un mondo inflattivo è differente da quello che ha funzionato negli ultimi 40 anni di disinflazione. In quest’ottica, le obbligazioni governative a lunga scadenza potrebbero avere uno scopo come posizionamento tattico, non più come asset di > Edward AlHussain
diversificazione nella parte più protettiva di un portafoglio.
senior analyst di
Altri strumenti, come gli asset alternativi, potrebbero inve-
Columbia Threadneedle
ce essere utilizzati come protezione indiretta grazie a una
Investments
correlazione più bassa con gli asset tradizionali”. Sul tema interviene Giorgio Giannatempo, consulente finanziario di
Il ritorno dell’inflazione tiene banco perfino nei supermerca-
Gamma Capital Markets: “l’asset da sovrappesare è l’aziona-
ti. Eppure, l’incertezza sul picco, sulla durata e sulla trasver-
rio, in particolare i titoli con cash flow stabili e alti dividendi,
salità del fenomeno, fa sì che la strategia sia tutt’altro che
mentre sul mercato obbligazionario occorre essere prudenti,
scontata. “Il forte movimento dell’inflazione a cui abbiamo
diversificando i portafogli e sposando la selettività. Titoli da
assistito soprattutto negli Usa, dove a maggio il tasso su base
privilegiare sono le obbligazioni inflation linked, con cedola
tendenziale ha toccato il 5%, è destinato a rientrare nei pros-
variabile e in valuta, e corporate bond a spread con bilancio
simi mesi – sostiene Vincenzo Longo, Cfa, premium manager
in miglioramento, rimanendo con una duration breve”. A giu-
di IG – Ciò nonostante, mi attendo ulteriori spinte inflatti-
> Aron Pataki
dizio di Gianti, “l’azionario continuerà a salire, con un livello
ve anche dopo l’estate, considerando il rialzo delle materie
global portfolio manager
di volatilità basso come quello attuale. Ritengo inoltre inte-
prime e dei prezzi alla produzione. Nel tempo l’inflazione
di Bny Mellon Global Real Return
ressante accumulare dollari a questo livello per una leggera
dovrebbe attestarsi su valori più bassi di quelli attuali, ma
diversificazione valutaria”. Jason Borbora-Sheen, co-portfo-
sopra i target delle banche centrali (2%)”, fattore che potreb-
lio manager di Ninety One, mette tuttavia in guardia proprio
be accelerare l’uscita dai piani di stimolo.
dal dollaro: “la combinazione di una crescita nominale più
“Vi è il timore che il recente aumento dei prezzi, anziché es-
rapida a livello globale e di una politica accomodante po-
sere transitorio come le autorità monetarie vorrebbero farci
trebbe anche indebolire il dollaro Usa. I beneficiari saranno
credere, diventi più radicato – commenta Aron Pataki, global
probabilmente i settori ciclici tradizionali, i titoli con short
portfolio manager di Bny Mellon Global Real Return – Que-
duration, i mercati emergenti e le materie prime”.
sto fenomeno potrebbe accelerare il modo in cui le banche centrali gestiranno il tapering”. Il fantasma che perseguita i policymaker è quello del taper tantrum che si verificò nel 2013, “quando la Fed, che aveva accennato all’intenzione di ridimensionare il proprio programma di QE, finì per irrigidire le condizioni finanziarie”, aggiungono Adrian Hilton e Edward Al-Hussainy, rispettivamente portfolio manager e senior analyst di Columbia Threadneedle Investments. Sul tapering, Stefano Gianti, senior officer di Swissquote, è più ottimista: “la Fed non inizierà quest’anno. Assisteremo quindi a mesi di inflazione più elevata, per poi vedere un calo a partire dal secondo trimestre 2022, mentre in Europa registreremo un aumento più marcato nei prossimi tre mesi”.
CHART 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40
G10
I dati sull’inflazione continuano a sorprendere Mondo
Mercati emergenti
2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 Fonte: Bloomberg - Dati all’11 giugno 2021
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