PRODUCTOS EMERGENTES
Quién contagia más * EMERGENTES, CRISIS Y CONTAGIO SUELEN SER TÉRMINOS QUE VAN EMPAREJADOS. PERO ¿REALMENTE SON ESTOS MERCADOS MÁS DADOS A LAS CRISIS?
DESVIACIONES TÍPICAS %
0,6
30
0,45
20
0,3
10
0,15
people Chile
ÚLTIMOS 25 AÑOS
DM CRISIS
EM CRISIS
VOLATILIDADES Y CORRELACIONES DURANTE LAS CRISIS Fuente: Elroy Dimson, Paul Marsh, y Mike Staunton usando la base de datos de Reinhart. Mercados Emergentes Mercados Desarrollados
Correlación entre mercados emergentes Correlación entre mercados desarrollados Correlación entre ambos
bos grupos hemos computado la media de crisis de cada país en cada década. Tal y como muestra el gráfico de la siguiente página, en algunas décadas los países desarrollados han sido más dados a las crisis mientras que en otras han sido los emergentes, si bien en las dos décadas que más
*Estudio para el Credit Suisse Yearbook 2014. 94
0
ÚLTIMOS 25 AÑOS
0
DM CRISIS
T
ras lo vivido en los 90, los términos “emergente” y “crisis” han ido aparejados. Pero las dos grandes crisis desde el año 2000 – la financiera global y la de la eurozona – empezaron en los mercados desarrollados. Por lo tanto, vamos a abordar dos cuestiones. La primera es si los mercados emergentes son más dados a las crisis que los desarrollados, y la segunda es sobre lo que ocurre con el riesgo y las correlaciones en períodos de crisis. Para analizar la prevalencia de las crisis hemos utilizado la base de datos de Reinhart (Reinhart y Rogoff, 2010) que cubre el período de 1800 a 2010 y muestra qué crisis ocurrieron en cada país año por año. Los tipos de crisis consideradas son bancarias, de divisas, de inflación, del mercado de valores y del de bonos, tanto en su vertiente doméstica como exterior. Puede por lo tanto, haber hasta seis distintos tipos de crisis en un mismo año. Los datos de Reinhart cubren 45 países que hemos categorizado como emergentes o desarrollados en cada año desde 1900 hasta 2010 en función de su PIB per cápita. Para am-
40
EM CRISIS
Elroy Dimson, Paul Marsh, y Mike Staunton, profesores de la London Business School.
CORRELACIONES
llaman la atención, la de los 80 y los 90, los emergentes experimentaron más crisis. De media, en estas dos décadas, los países emergentes tuvieron 15 ó más crisis por país por década, frente a las menos de cinco de los países desarrollados. Si se excluyen estas dos décadas, las cifras de
