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Fundos de ações globais artigo 8 e artigo 6: o que os une e os separa?
Está prestes a completar um ano desde que foi lançado na Europa um dos regulamentos que mais transformou e continuará a transformar a indústria de gestão de ativos: o SFDR. Mas que semelhanças e diferenças haverá entre as carteiras dos fundos de ações globais do artigo 8 e artigo 6?
Há apenas dez meses foi aprovado na Europa um dos regulamentos que mais transformou e continuará a transformar a indústria de gestão de ativos em geral. Desde março de 2021, com a introdução da EU Sustainable Finance Disclosures Regulation (SFDR), que os gestores têm vindo a adaptar a sua gama de fundos à nomenclatura contida no Regulamento (artigos 6, 8 e 9), depen-
TÍTULOS INDIVIDUAIS, POR SETORES, NAS CARTEIRAS DOS FUNDOS
CONSUMO CÍCLICO
EMPRESA
LVMH NIKE THE HOME DEPOT AMAZON INDUSTRIA DE DISENO TEXTIL BOOKING HOLDINGS SMURFIT KAPPA TECHNOGYM STELLANTIS TAPESTRY DARDEN RESTAURANTS KERING MARRIOTT INTERNATIONAL CROWN HOLDINGS LOWE'S COMPANIES LENNAR TESLA WHIRLPOOL D.R. HORTON ADVANCE AUTO PARTS DAIMLER GENERAL MOTORS VOLKSWAGEN PORSCHE SE PULTEGROUP MOHAWK INDUSTRIES BMW SEDA DE BARCELONA THE ESTEE LAUDER COMPANIES L'OREAL PROCTER & GAMBLE NESTLE PEPSICO BROWN–FORMAN COLGATE-PALMOLIVE PHILIP MORRIS INTERNATIONAL UNILEVER COSTCO WHOLESALE TARGET CORP MONDELEZ INTERNATIONAL CARREFOUR DIAGEO
Artigo 8
Artigo 6 BPI Ações Mundiais P P P P P P Caixa Ações Líderes Globais P P P NB Momentum Sustentável P P P P P P P P P P P P IMGA Global Equities Selection P P BPI GIF Opportunities P P P P P P CONSUMO DEFENSIVO
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dendo se o produto de investimento é mais ou menos sustentável.
Consequentemente, a distinção entre fundos incluídos (ou não) nestes artigos está na ordem do dia. No que toca aos fundos classificados com artigo 6, estes são caraterizados como produtos que não adotam qualquer integração de sustentabilidade. Já os fundos artigo 8, onde se insere grande parte do mercado, devem cumprir certos requisitos, tais como: deter proporção mínima de investimento em empresas que tenham objetivos sustentáveis; uma proporção mínima da carteira em investimentos alinhados com a taxonomia; e integrar os principais indicadores de impacto adverso (PIIA).
A análise que fazemos agora passa por identificar as diferenças (e as semelhanças) nas carteiras de cinco fundos de ações de gestão nacional, que se focam num universo de investimento global, classificados como pertencentes ao artigo 8 ou artigo 6, de acordo com os dados da Morningstar e das próprias entidades gestoras. São considerados os dados das carteiras à data mais recente dos fundos BPI Ações Mundiais, Caixa Ações Líderes Globais e NB Momentum SustenFREQUÊNCIA MÉDIA DE TÍTULOS DE CADA SETOR CONSOANTE ARTIGO 8 OU 6 DA SFDR
ARTIGO 8 ARTIGO 6
Utilities
Tecnologia 25 20 15 10 5 0 Consumo cíclico
Consumo defensivo
Energia
Serviços financeiros Indústria
Serviços de comunicação
Fonte: Morningstar Direct. 20 de janeiro de 2022 Saúde Materiais básicos
tável – classificados com artigo 8 – e do IMGA Global Equities Selection e BPI GIF Opportunities – que estão classificados com artigo 6. Foram considerados apenas os fundos que investem diretamente em ações, excluindo os fundos de fundos.
TIRAR AS MEDIDAS
Ao observarmos a composição setorial destes fundos, uma das ideias a destacar é o peso do setor tecnológico em praticamente todas as carteiras. Um setor privilegiado hoje em dia mesmo em fundos com um enfoque geográfico global. É mesmo o setor preferido dos gestores que gerem os três fundos artigo 8, pelo número de vezes que aparece. Entre as empresas tecnológicas mais eleitas pelos responsáveis destas estratégias estão a Microsoft e a Apple, com presença nas carteiras dos cinco fundos. Mas para além do setor tecnológico, a saúde e os serviços financeiros acabam por ter uma presença significativa, em termos do número de vezes
ENERGIA INDÚSTRIA MATERIAIS BÁSICOS SAÚDE
COCA-COLA COCA-COLA EUROPACIFIC PARTNERS DOLLAR GENERAL WALMART ARCHER-DANIELS MIDLAND ORKLA ASA TYSON FOODS BUNZL KONINKLIJKE AHOLD DELHAIZE TOTALENERGIES CHEVRON EXXON MOBIL EOG RESOURCES FASTENAL COPART AUTOMATIC DATA PROCESSING UNITED PARCEL SERVICE 3M EATON CORP COMPAGNIE DE SAINT-GOBAIN VINCI SIEMENS CUMMINS ROBERT HALF INTERNATIONAL OLD DOMINION FREIGHT LINE LOCKHEED MARTIN JACOBS ENGINEERING GROUP GENERAL ELECTRIC BOUYGUES SKANSKA BASF BHP LYONDELLBASELL INDUSTRIES CRH ALBEMARLE AIR LIQUIDE CELANESE CORP NORSK HYDRO UPM COVESTRO RIO TINTO ZOETIS HOYA CORP NOVO NORDISK IDEXX LABORATORIES METTLER-TOLEDO EDWARDS LIFESCIENCES ELI LILLY AND CO INTUITIVE SURGICAL ROCHE HOLDING CSL COLOPLAST JOHNSON & JOHNSON SANOFI PFIZER DIASORIN CVS HEALTH
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SAÚDE SERVIÇOS COMUNICAÇÃO SERVIÇOS FINANCEIROS
Artigo 8
Artigo 6 EMPRESA
THERMO FISHER SCIENTIFIC MERCK & CO ANTHEM UNITEDHEALTH GROUP QUEST DIAGNOSTICS CIGNA STERIS REGENERON PHARMACEUTICALS WEST PHARMACEUTICAL SERVICES ALIGN TECHNOLOGY AGILENT TECHNOLOGIES BIOGEN UNIVERSAL HEALTH SERVICES ALPHABET META PLATFORMS NETFLIX THE WALT DISNEY VERIZON COMMUNICATIONS VIVENDI FOX CORP DISCOVERY OMNICOM GROUP UNIVERSAL MUSIC GROUP COMCAST CORP TELEFONICA MOODY'S CORPORATION S&P GLOBAL MSCI MASTERCARD VISA PAYPAL METLIFE BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA JPMORGAN BANK OF AMERICA NN GROUP BANCA MEDIOLANUM PNC FINANCIAL SERVICES UNICREDIT BNP PARIBAS UBS
BPI Ações Mundiais Caixa Ações Líderes Globais NB Momentum Sustentável P P P P P P P P
P P P P P P P P P P P P P P P P P P P IMGA Global Equities Selection P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P P BPI GIF Opportunities P P P P P P P
TECNOLOGIA UTILITIES
Artigo 8
Artigo 6 EMPRESA
INFINEON TECHNOLOGIES MICRON TECHNOLOGY PALO ALTO NETWORKS NVIDIA HP QUALCOMM APPLIED MATERIALS SEAGATE TECHNOLOGY NXP SEMICONDUCTORS CAPGEMINI HEWLETT PACKARD ENTERPRISE GREENVOLT ENEL IBERDROLA CORP. ACCIONA ENERGIAS RENOVABLES VISTRA ENDESA
BPI Ações Mundiais Caixa Ações Líderes Globais NB Momentum Sustentável P P P
P P P P IMGA Global Equities Selection P P P P P P P P P P P BPI GIF Opportunities
Fonte: Morningstar Direct. Dados de carteiras mais recentes disponíveis em 20 de janeiro de 2022.
que se repetem, nas carteiras. Contudo, no caso destes dois setores, há uma maior preponderância nos portefólios dos fundos que não estão classificados com artigo 8. No setor da saúde, por exemplo, a Novo Nordisk A/S e a Roche Holding foram escolhidas para integrar a carteira de quatro dos cinco fundos em análise.
O IMGA Global Equities Selection é o que acaba por ter uma presença significativa do setor dos serviços financeiros, em termos do número de empresas que constam no seu portefólio. São 21 empresas no total, sendo que 17 destas não fazem parte das carteiras dos fundos classificados com artigo 8. Relativamente a este setor, a escolha mais consensual entre os gestores é a empresa Visa, que consta nas cinco carteiras dos fundos em análise.
Adicionalmente, setores que habitualmente são mais excluídos pelos gestores de fundos sustentáveis, como o da energia, materiais básicos ou utilities, não têm uma presença significativa nas carteiras destes fundos. Aliás, o BPI GIF Opportunities e o BPI Ações Mundiais não detêm efetivamente nenhuma exposição a estes setores.
De facto, no setor energético, fazem apenas parte das escolhas dos gestores quatro empresas, o que faz deste o setor com menor preponderância em fundos classificados com artigo 8. A TotalEnergies, a Chevron Corp e a Exxon
TECNOLOGIA
AMERICAN FINANCIAL GROUP HUNTINGTON BANCSHARES BERKSHIRE HATHAWAY PRINCIPAL FINANCIAL FIDELITY NATIONAL FINANCIAL CAPITAL ONE ALLY BANCO SANTANDER EQUITABLE SEI INVESTMENTS CINCINNATI AXA ASSICURAZIONI GENERALI GROUPE BRUXELLES LAMBERT SA MUNICH RE ALLIANZ INTUIT MICROSOFT APPLE ASML KLA ACCENTURE CADENCE DESIGN SYSTEMS ADOBE TEXAS INSTRUMENTS KEYENCE CORP AMPHENOL LAM RESEARCH LOGITECH CISCO SYSTEMS INTEL SAMSUNG ELECTRONICS FIRST SOLAR NEXI CORNING ADYEN FORTIVE DASSAULT SYSTEMES
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Mobil Corp são exemplos de empresas do setor energético que fazem parte das carteiras dos fundos que estão incluídos no artigo 8.
Já no setor dos materiais básicos, não há nenhuma empresa que conste tanto nas carteiras dos fundos artigo 8 como artigo 6. Além disso, mesmo nos fundos classificados como mais sustentáveis, não há sobreposição da mesma empresa nas diferentes carteiras.
O setor das utilities, por sua vez, também tem uma pequena preponderância nos portefólios destes cinco produtos e, à semelhança do que ocorria com o setor dos materiais básicos, não há nenhuma sobreposição de empresas selecionadas pelos gestores entre fundos classificados no artigo 8 e artigo 6. De facto, os únicos fundos com exposição a este setor são o NB Momentum Sustentável e o IMGA Global Equities Selection.
CAMINHOS DIFERENTES
Não é por constar um determinado título em carteira em detrimento de outro que um fundo pode ou não ser classificado com artigo 6, 8 ou 9. Neste campo, as diferenças de classificação das duas mais respeitadas empresas que fornecem scores ESG é relevante, como se pode ver no caso de grandes empresas que têm bons scores atribuídos pela MSCI e maus scores dados pela Sustainalytics, ou vice-versa. É um problema ilustrativo da incerteza e indefinição do mercado e que em nada ajuda a tarefa de um gestor de ativos.
Assim, nesta fase de desenvolvimento do investimento sustentável, muitas entidades tomam a decisão consciente de esperar por uma maior definição do que representa ser ou não ser um fundo classificado com artigo 6, 8 ou 9. Isto faz com que carteiras que não sejam materialmente diferentes entre si estejam classificadas numa ótica mais ou menos sustentável face a outras. Isto porque algumas entidades já encontraram o caminho para obter tal classificação, enquanto outras ainda têm dúvidas perante as incertezas e encontram-se em processo de implementação. Desta forma, esta é apenas uma fotografia dos fundos de ações globais em que mostramos que tipo de empresas se podem inserir nos portefólios dos diferentes fundos nesta fase de implementação da regulamentação.
A OPINIÃO DE
ANA CARRISSO Senior Sales Manager, Fidelity International
CUIDADOS DE SAÚDE NUMA ERA PÓS-COVID
A COVID-19 destacou a importância dos cuidados baseados no valor para ajudar a reduzir os custos, proporcionando um panorama favorável aos diagnósticos, que representam uma forma mais rentável de identificar a doença numa fase precoce e, idealmente, previne custos adicionais para o sistema. A este respeito, esperamos também uma mudança contínua para a telesaúde, que oferece aos pacientes uma forma mais conveniente de aceder aos serviços de saúde. A inflação continuará provavelmente a ser uma característica este ano. As empresas de cuidados de saúde estão bem posicionadas para tal devido aos mecanismos anuais de repricing. As ferramentas e serviços das ciências da vida podem transmitir os custos acrescidos de realização de ensaios clínicos e desenvolvimento de fármacos. No entanto, isto terá um efeito knock-on para as empresas biofarmacêuticas, que terão de absorver os preços elevados destes serviços. Além disso, os produtos farmacêuticos não podem passar os custos devido à regulamentação relativa aos preços dos medicamentos. O potencial aparecimento de variantes adicionais de COVID-19 poderá alargar os tailwinds para determinadas empresas. Preferimos nomes indiretamente ligados à COVID-19, como os fabricantes de vacinas ou equipamentos de teste, que são empresas diversificadas com vantagens competitivas sustentáveis. E, finalmente, estamos a evitar as grandes empresas farmacêuticas, como a Pfizer e a Moderna, uma vez que estas têm um preço adequado.
