http://fxmag.ru/archive/pdf/fm233 by Forex Magazine

www.forexmagazine.ru

Åæåíåäåëüíîå èíòåðíåò èçäàíèå

Àâãóñò 2008 ¹233/31

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Ñîäåðæàíèå Êàëåíäàðü ñ êîììåíòàðèÿìè íà ïðåäñòîÿùóþ íåäåëþ ........................................................................... 3 Äîëîé áàíäó àíàëèòèêîâ-âðåäèòåëåé! ...................................................................................................... 4 Îáçîð EUR/USD ........................................................................................................................................ 11 Âçãëÿä íà USD/JPY: âòîðàÿ âåðøèíà ...................................................................................................... 18 Silver-channel. Ñòðàòåãèÿ ïî äíÿì è 4-÷àñàì äëÿ USDJPY ................................................................... 21 Åæåíåäåëüíûé îáçîð íåôòÿíîãî ðûíêà .................................................................................................. 23 Îïðåäåëÿåì âîëàòèëüíîñòü ñ ïîìîùüþ ATR ......................................................................................... 27 Íàñêîëüêî âàæíî çíàòü ñâîé ñòèëü òîðãîâëè .......................................................................................... 29 Òîðãîâàÿ ñòðàòåãèÿ ïàìÿòè öåíû ............................................................................................................. 32 Ãýïû íà ðûíêå FOREX ............................................................................................................................. 37 Ñîâðåìåííûå êîíöåïöèè îáëèãàöèé: Ââåäåíèå .................................................................................... 38

Ãåíåðàëüíûé ñïîíñîð æóðíàëà “FOREX MAGAZINE” Ãðóïïà êîìïàíèé "Àëüïàðè" www.alpari.ru +7 (495) 710-76-76

Ðèñóíîê íà îáëîæêå:© AGphotographer

Îôèöèàëüíûé ñàéò æóðíàëà Forex Magazine: http://www.fxmag.ru Ïî âîïðîñàì ðàçìåùåíèÿ ðåêëàìû îáðàùàòüñÿ: adv@fxmag.ru

Ëèöåíçèÿ Ìèíïå÷àòè Ýë ¹ ÔÑ 77-20968 ÎÎÎ “ÔîðåêñÌàãàçèí”

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Êàëåíäàðü ñ êîììåíòàðèÿìè íà ïðåäñòîÿùóþ íåäåëþ

Êàëåíäàðü îò FOREX Review Дата 04/08/08

Время (Мск.) 12.30

04/08/08

13.00

04/08/08 04/08/08 04/08/08

16.30 16.30 16.30

04/08/08 05/08/08

18.00 12.00

05/08/08

12.30

05/08/08 05/08/08 05/08/08 05/08/08 05/08/08

12.30 12.30 13.00 13.00 18.00

05/08/08

18.00

05/08/08 06/08/08 06/08/08 06/08/08 06/08/08 06/08/08

22.15 9.00 9.00 14.00 15.00 18.00

06/08/08 06/08/08

18.35 23.00

07/08/08 07/08/08 07/08/08 07/08/08 07/08/08 07/08/08 07/08/08

3.50 11.00 14.00 14.00 15.00 15.45 16.30

07/08/08

16.30

07/08/08 08/08/08 08/08/08

18 .00 15.00 16.30

08/08/08

16.30

08/08/08

18.00

Индикатор Индекс деловой активности (CIPS) в строительном секторе Отпускные цены производителей (PPI) Y/Y Частные доходы M/M Частные расходы M/M Дефлятор потребительской корзины без продовольствия и топлива M/M Заказы промышленных предприятий M/M Индекс деловой активности (PMI) в непроизводственной сфере (уточнённый) Индекс деловой активности (CIPS) в непроизводственной сфере Промышленное производство M/M Промышленное производство Y/Y Розничные продажи M/M Розничные продажи Y/Y Индекс деловой активности (ISM) в непроизводственной сфере Композитный индекс (ISM) в непроизводственной сфере Ставки Индекс опережающих индикаторов Индекс совпадающих индикаторов Заказы промышленных предприятий M/M Индекс рефинансирования MBA Индекс деловой активности (Ivey) в производственном секторе Запасы нефти и нефтепродуктов (млн.) Притоки капитала по данным Казначейства США (млрд.) Заказы промышленных предприятий M/M Цены на жильё Halifax Y/Y Промышленное производство M/M Промышленное производство Y/Y Ставки Ставки Пресс-конференция главы ЕЦБ Ж.-К. Трише Первичные обращения за пособиями по безработице Незавершённые продажи жилья M/M Безработица Производительность труда (предварительный, годовое исчисление) Q/Q Стоимость ед. рабочей силы (предварительный, годовое исчисление) Q/Q Оптовые запасы M/M

M/M Äàííûå ïðèâåäåíû ïî îòíîøåíèþ ê ïðîøëîìó ìåñÿöó Q/Q Äàííûå ïðèâåäåíû ïî îòíîøåíèþ ê ïðîøëîìó êâàðòàëó Y/Y Äàííûå ïðèâåäåíû ïî îòíîøåíèþ ê àíàëîãè÷íîìó ïåðèîäó ïðîøëîãî ãîäà.

Страна

Период

Предыдущее

Прогноз

Британия

Июль

38.8

37.5

ЕС

Июнь

+7.1 %

+8.0 %

США США США

Июнь Июнь Июнь

+1.9 % +0.8 % +0.1 %

-0.1 % +0.5 % +0.2 %

США ЕС

Июнь Июль

+0.6 % 48.3

Британия

Июль

47.1

48.0

Британия Британия ЕС ЕС США

Июнь Июнь Июнь Июнь Июль

-0.8 % -1.6 % +1.2 % +0.2 % 49.9

+0.2 % -1.2 % -0.5 % -0.5 % 51 .0

США

Июль

48.2

49.0

США Япония Япония Германия США Канада

Июнь Июнь Июнь до2.02 Июль

2.00 % 92.9% 103.3% -0.9 % -14.1% 69.6

2.00 % 91.1% 101.7% -0.5 % 62.3

США США

до2.02 Июль

-0.1 -$7.5

Япония Британия Германия Германия Британия ЕС ЕС

Июнь Июль Июнь Июнь -

+10.4 % -6.1 % -2.4 % +0.8 % 5.00 % 4.25 % -

-5.0 % -6.5 % 0.0 % +1.2 % 5.00 % 4.25 % -

США

до2.02

448,000

420,000

США Канада США

Июнь Июль 1 кв.

-4.7 % 6.2% +2.6 %

-1.0 % 6.2% +2.6 %

США

1 кв.

+2.2 %

+2.0 %

США

Июнь

+0.8 %

+0.6 %

www.forexreview.ru äëÿ Forex Magazine

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Äîëîé áàíäó àíàëèòèêîâ-âðåäèòåëåé!

ÄÎËÎÉ ÁÀÍÄÓ ÀÍÀËÈÒÈÊÎÂ-ÂÐÅÄÈÒÅËÅÉ! www.itinvest.ru Äîáðûé äåíü. Âîåííî-ïîëèòè÷åñêèõ íîâîñòåé íà ìèíóâøåé íåäåëå áûëî íå ñëèøêîì ìíîãî. Êàê îáû÷íî, øëà âÿëàÿ ïåðåáðàíêà âîêðóã Èðàíà - à èç ñâåæèõ ñîáûòèé äîáàâèëñÿ âçðûâ áîìáû â Ñòàìáóëå, óáèâøèé äåñÿòêè è ðàíèâøèé ñîòíè ëþäåé. Â îñòàëüíîì íè÷åãî âûäàþùåãîñÿ íå ïðîèçîøëî - è ðûíêè çàíèìàëèñü ñîáñòâåííûìè ïðîáëåìàìè, ÷èñëî êîòîðûõ ìíîæèòñÿ ñ èçðÿäíîé ñêîðîñòüþ. Áóíò ïðîòèâ Áðàóíà Íåôòÿíîé ðûíîê ïðîäîëæàë ä¸ðãàòüñÿ. Ïðåçèäåíò ÎÏÅÊ Øàõèá Õåëèëü çàÿâèë, ÷òî âèäèò â äîëãîñðî÷íîì ïëàíå íîðìàëüíûå öåíû â ðàéîíå 70-80 äîëëàðîâ çà áàððåëü - ÷åì ïîìîã íåôòè åù¸ íåìíîãî ïðèïàñòü, íî íå áîëåå òîãî. Êóäà áîëåå ñåðü¸çíûì ôàêòîðîì ñòàëè èçâåñòèÿ î ñòðåìèòåëüíî íàðàñòàþùåì ñïàäå ñïðîñà íà ìîòîðíîå òîïëèâî â ÑØÀ: ïî äàííûì àìåðèêàíñêîãî Ìèíèñòåðñòâà òðàíñïîðòà, â ìàå øòàòîâñêèå àâòîìîáèëè íàêàòàëè íà 3.7% (9.6 ìëðä. ìèëü) ìåíüøå, ÷åì ãîäîì ðàíåå - à âåäü ýòî áûë åù¸ íå ìàêñèìóì öåí íà áåíçèí. Ñîãëàñíî îáçîðó îò Ìèíèñòåðñòâà ýíåðãåòèêè ÑØÀ, ìàéñêèé ñïðîñ íà ñûðóþ íåôòü â Øòàòàõ óïàë â ñðåäíåì íà 891 òûñ. áàððåëåé â ñóòêè ïðîòèâ òîãî æå ìåñÿöà 2007 ãîäà (ò.å. íà 4% ñ ëèøíèì). Â èòîãå öåíà áàððåëÿ íåôòè äîñòèãëà 120 äîëëàðîâ - îòòóäà îíà îòñêî÷èëà â 127, ïîòîìó êàê òî áûë âàæíûé òåõíè÷åñêèé óðîâåíü, à òàêæå èç-çà íåïðåêðàùàþùèõñÿ àòàê íèãåðèéñêèõ ìÿòåæíèêîâ íà íåôòåïðîâîäû â äåëüòå Íèãåðà; îäíàêî îòñêîê áûë íåäîëãèì, èáî ñïðîñîâûå ïðîâàëû äîìèíèðóþò. Íà ãðàôèêå âèäíî, ÷òî óðîâíè 100, 110 è 120 ïðåäñòàâëÿþò ñîáîé íåïëîõèå ïîääåðæêè - è âðÿä ëè íåôòü ñóìååò ïðîðâàòüñÿ åù¸ íèæå ïîñëåäíåé èç íèõ; ðàçóìååòñÿ, åæåëè áûñòðûé êîëëàïñ ìèðîâîé ýêîíîìèêè íà÷í¸ò ðàçâèâàòüñÿ óæå ñåé÷àñ, òî öåíà ïðîñâèñòèò è íèæå 70-80, íî ïîêà òàêîé ñöåíàðèé âûãëÿäèò ìàëîâåðîÿòíûì. Òàê èëè èíà÷å, çà èþëü â öåëîì òîâàðíûé èíäåêñ CRB ðóõíóë íà 10%, ÷åãî íå áûëî ñ ìàðòà 1980 ãîäà; îò 10% äî 30% ïîòåðÿëè â öåíå íåôòü, ãàç, ïøåíèöà, êóêóðóçà è òàðèôû íà ãðóçîïåðåâîçêè - âïðî÷åì, ýòî áûëî ëèøü ïàäåíèå ñ ðåêîðäíûõ ìàêñèìóìîâ. Ðåãèîíàëüíûå ðûíêè ïðîäîëæàþò ïîäàâàòü ñèãíàëû áåäñòâèÿ. Â Íîâîé Çåëàíäèè â èþíå ÷èñëî ðàçðåøåíèé íà

Èñòî÷íèê: SmartTrade ñòðîèòåëüñòâî ðóõíóëî íà 20.1% ïðîòèâ ìàÿ - ýòî äîâåëî ãîäîâîå ïàäåíèå ïîêàçàòåëÿ äî ïî÷òè äâóêðàòíîãî (íà 48.7%). Èññëåäîâàíèå íàñòðîåíèé áèçíåñà îò NBNZ ïîêàçàëî, ÷òî ïåññèìèñòîâ íà 43.2% áîëüøå, ÷åì îïòèìèñòîâ î÷åðåäíîé ðåêîðä. Åù¸ îäíà êîìïàíèÿ, íà ñåé ðàç Guardian Trust, ïðåêðàòèëà âñå îïåðàöèè ïî ñâîåìó ôîíäó Guardian Mortgage Fund - ó íåãî íàñòîëüêî íå õâàòàåò ëèêâèäíîñòè, ÷òî ìàëåéøåå êîëåáàíèå ðûíêà ñïîñîáíî âûçâàòü íåìåäëåííîå áàíêðîòñòâî. Êðèçèñ ïîäðûâàåò è áþäæåòíûå äîõîäû - ìèíèñòð ôèíàíñîâ Íîâîé Çåëàíäèè Ìàéêë Êàëëåí îæèäàåò áûñòðîãî ðîñòà äåôèöèòà ñðåäñòâ â êàçíå. Ãëàâà öåíòðîáàíêà Àëàí Áîëëàðä äàë ïîíÿòü, ÷òî åãî âåäîìñòâî íàìåðåíî ïðîäîëæèòü ïðîöåññ ñíèæåíèÿ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê - ïî ìíåíèþ àíàëèòèêîâ, ëèøü äî êîíöà ñåãî ãîäà áàçîâàÿ ñòàâêà áóäåò ñðåçàíà åù¸ êàê ìèíèìóì íà 0.75%, à â ñëåäóþùåì ãîäó âäîáàâîê ê òîìó íå ìåíüøå, ÷åì íà 1.25%. Â ñîñåäíåé Àâñòðàëèè ñèòóàöèÿ íåíàìíîãî âåñåëåå ïðîñòî â ñèëó ðàçíèöû ìàñøòàáîâ ïðîöåññû òóò êóäà áîëåå èíåðöèîííû. Ðàçðåøåíèÿ íà ñòðîèòåëüñòâî â èþíå ñíèçèëèñü íà 0.7% ê ìàþ è íà 7.8% ïðîòèâ èþíÿ 2007 ãîäà. Ðîçíè÷íûå ïðîäàæè íåîæèäàííî óïàëè íà 1.0% - à, ñóäÿ ïî ñòàòèñòèêå ïðîäàæ ñåòè Harvey Norman, ðåàëüíûé òåìï ñïàäà ïîòðåáèòåëüñêîãî ñïðîñà åù¸ çàìåòíî âûøå. Áàíêè

www.forexmagazine.ru

Îáçîð ìèðîâûõ ðûíêîâ ÈÊ "ITinvest"

íà÷èíàþò ïîêàçûâàòü íåìàëûå (äëÿ Àâñòðàëèè-òî) ëîññû: òàê, NAB ïðèçíàëñÿ â 830 ìëí. îññè, à ANZ - â 1.2 ìëðä.; ýòî âûçâàëî îáâàë àêöèé, â ïîñëåäíåì ñëó÷àå ñðàçó æå ñîñòàâèâøèé 13.2%, ÷åãî íå ïðîèñõîäèëî íè ðàçó ñ ïàìÿòíîãî êðàõîì ôîíäîâîé áèðæè Íüþ-Éîðêà 1987 ãîäà. Èíâåñòèöèîííûé òðàñò Mirvac Group çàìîðîçèë âñå îïåðàöèè â ñâîèõ ôîíäàõ, ñâÿçàííûõ ñ èïîòå÷íûìè áóìàãàìè. Ýêñïåðòû îæèäàþò ïàäåíèÿ öåí íà æèëü¸ êàê ìèíèìóì â 1.5 ðàçà çà áëèæàéøèå 1.5 ãîäà - à ðèýëòîðû íàñòðîåíû åù¸ áîëåå ïåññèìèñòè÷íî: â ïðèâàòíûõ áåñåäàõ îíè ïðèçíàþòñÿ, ÷òî ïðîöåññû, ïðîèñõîäÿùèå íûí÷å â ýòîì ñåãìåíòå ýêîíîìèêè, ãðîçÿò ñòàòü äàæå õóäøèìè, ÷åì âî âðåìåíà Âåëèêîé Äåïðåññèè - âî âñÿêîì ñëó÷àå, îäèí èç íèõ ðàñòåðÿííî ïðèçíàëñÿ, ÷òî òàêîãî êîëè÷åñòâà îäíîâðåìåííî äåéñòâóþùèõ íåãàòèâíûõ ôàêòîðîâ îí íå ìîæåò íàéòè çà âñå… 142 (!!!) ãîäà èìåþùèõñÿ â åãî àãåíòñòâå äàííûõ. Î ïàäåíèè ñîâîêóïíîãî ñïðîñà âîïèåò òàêæå, ê ïðèìåðó, è òîò ôàêò, ÷òî êîôåéíîé ñåòè Starbucks ïðèøëîñü ñðî÷íî çàêðûòü 75% ñâîèõ òîðãîâûõ òî÷åê íà êîíòèíåíòå. Àçèàòñêèå äåëà òîæå îáñòîÿò íå áëåñòÿùå. Ïàäåíèå öåí àêöèé â Êèòàå îçàáîòèëî ìåñòíûõ ðåãóëÿòîðîâ - è îíè ðåøèëè ïîéòè àäìèíèñòðàòèâíûì ïóò¸ì, ïî ñóùåñòâó çàìîðîçèâ âñå ïðîöåññû ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ àêöèé (IPO) â ïîïûòêå óìåíüøèòü ïðåäëîæåíèå àêöèé íà ðûíêå; èç-çà ýòîãî îáú¸ì IPO â ïåðâîì ïîëóãîäèè ñåãî ãîäà óïàë áîëåå ÷åì íà ÷åòâåðòü ïðîòèâ àíàëîãè÷íîãî ïåðèîäà ïðîøëîãî ãîäà. Äëÿ óòåøåíèÿ êèòàéöåâ àãåíòñòâî S&P ïîâûñèëî èì ðåéòèíã - îäíàêî ðûíêè âîñïðèíÿëè ñåé ðàäîñòíûé ôàêò âåñüìà âÿëî. Â ßïîíèè áåçðàáîòèöà ðàñò¸ò 5 ïîñëåäíèõ ìåñÿöåâ ïîäðÿä; ðåàëüíûå ðàñõîäû äîìîõîçÿéñòâ ñîêðàòèëèñü çà ãîä íà 1.8%, à äîõîäû - íà 4.1%; íîìèíàëüíûé (áåç ó÷¸òà èíôëÿöèè) îáú¸ì ðîçíè÷íûõ ïðîäàæ âûðîñ íà 0.3% (ýòî äîëæíî îçíà÷àòü ñíèæåíèå ôèçè÷åñêîãî îáîðîòà ïðèìåðíî íà 1.5%); ïðîìûøëåííîå ïðîèçâîäñòâî óïàëî íà 2.0% ê ìàþ è âûðîñëî íà 0.2% ê èþíþ 2007 ãîäà - îïÿòü-

Àâãóñò 2008 ¹233/31

òàêè áåç ó÷¸òà èíôëÿöèè; èíäèêàòîð äåëîâîé àêòèâíîñòè â èþëå îñòàëñÿ óâåðåííî â çîíå ñïàäà - â îáùåì, ñèòóàöèÿ, ÿâíî íå ðàñïîëàãàþùàÿ ê áëàãîäóøèþ, õîòÿ äàæå ïðè ýòîì ïóáëèêà áûëà øîêèðîâàíà îòêðîâåíèÿìè çàìïðåäà Áàíêà ßïîíèè Êèéîõèêî Íèñèìóðà, áåç îáèíÿêîâ ïðåäðåêøåãî íàöèîíàëüíîé ýêîíîìèêå ðåöåññèþ. Âäîáàâîê îò÷¸ò Sony ïîêàçàë ñíèæåíèå ïðèáûëè âäâîå çà ïîñëåäíèé ãîä - âñ¸ ýòî ïåðåïîëíèëî ÷àøó òåðïåíèÿ êðàéíå íåïîïóëÿðíîãî ïðåìüåðà ßöóî Ôóêóäà, òàê ÷òî îí ðåøèë îñíîâàòåëüíî ïåðåòðÿõíóòü Êàáèíåò ìèíèñòðîâ, äàáû èìåòü ëó÷øèå ïîçèöèè äëÿ âîçìîæíûõ â ñëåäóþùåì ãîäó ïàðëàìåíòñêèõ âûáîðîâ. Âïðî÷åì, ýòà çàòåÿ ñîìíèòåëüíà, èáî â ðåàëüíîñòè óêðåïëÿåò ïîçèöèè çàêîñíåëûõ ìàìîíòîâ Ëèáåðàëüíî-äåìîêðàòè÷åñêîé ïàðòèè, òàêæå íå îñîáî ïîëüçóþùèõñÿ àâòîðèòåòîì ó ïóáëèêè: òàê, ìèíèñòðîì ýêîíîìèêè ñòàë ôóíêöèîíåð ËÄÏ Êàîðó Éîñàíî, íîâûì ìèíèñòðîì ôèíàíñîâ íàçíà÷èëè áûâøåãî ãåíñåêà ïðàâèòåëüñòâà Áóíìåè Èáóêè, êîòîðîãî, â ñâîþ î÷åðåäü, çàìåñòèë íà ïðåæíåì ïîñòó åù¸ îäèí ïàðòèéíûé òÿæåëîâåñ è áûâøèé ìèíèñòð èíîñòðàííûõ äåë Òàðî Àñî - çëûå ÿçûêè, ãëÿäÿ íà ýòî áåçîáðàçèå, ñðàçó æå çàãîâîðèëè î ïåðåñòàíîâêå êðîâàòåé â áîðäåëå. Åâðîïà âàëèòñÿ ñ ïóãàþùåé ñêîðîñòüþ. Äåëîâàÿ àêòèâíîñòü â ïðîèçâîäñòâåííîì ñåêòîðå ñíèæàëàñü ïîâñþäó, òàê ÷òî ÷óòü âûøå êðèòè÷åñêîé îòìåòêè 50 ïóíêòîâ ñóìåëà óäåðæàòüñÿ òîëüêî Ãåðìàíèÿ - çàòî îñíîâàòåëüíî óïàëè Ôðàíöèÿ è Èòàëèÿ, à Èñïàíèÿ ïðîâàëèëàñü íèæå 40 ïóíêòîâ. Ïðè ýòîì óïëà÷åííûå öåíû ïðîäîëæàþò ðàñòè - êàê ñëåäñòâèå, ðàñòóò è öåíû îòïóñêíûå: â Èòàëèè èõ ãîäîâàÿ ïðèáàâêà äîñòèãëà 8.2%, à âî Ôðàíöèè - 7.3%. Êðèçèñ ñèëüíî èñïîðòèë íàñòðîåíèÿ ïîòðåáèòåëåé - è åñëè â Ãåðìàíèè ýòî ïîêà ÷òî ïðîñòî ñíèæåíèå, òî âî Ôðàíöèè óæå 21-ëåòíèé ìèíèìóì. Ïîñëåäíåå ïîíÿòíî - áåçðàáîòèöà ïðîäîëæàåò ðàñòè (â Ãåðìàíèè ýòîãî íå ïðîèñõîäèò), à æèëûõ íîâîñòðîåê çà ïîñëåäíèé ãîä ñòàëî â 1.4 ðàçà ìåíüøå; íó è, íàêîíåö, ïðîãíîç ïðîìûøëåííîãî ñïðîñà â òðåòüåì êâàð-

www.forexmagazine.ru

Îáçîð ìèðîâûõ ðûíêîâ ÈÊ "ITinvest"

òàëå äîñòèã 5-ëåòíåãî ìèíèìóìà. Ðîçíè÷íûå ïðîäàæè â Ãåðìàíèè â èþíå óïàëè íà 1.4% ê ìàþ è íà 3.9% ïðîòèâ èþíÿ 2007 ãîäà - ýòî õóæå ñàìûõ ïåññèìèñòè÷íûõ ïðîãíîçîâ àíàëèòèêîâ. ×èñëî áåçðàáîòíûõ â çîíå åâðî â èþíå ñíîâà âûðîñëî, à ýêîíîìè÷åñêèå íàñòðîåíèÿ â èþëå îïÿòü îáâàëèëèñü, ïîêàçàâ î÷åðåäíîé 5-ëåòíèé ìèíèìóì. Â îáùåì, ýêîíîìèêà çàìåòíî õâîðàåò - îäíàêî ôèíàíñîâîãî êðèçèñà àíãëîñàêñîíñêîãî òèïà âñ¸ æå íå âîçíèêàåò: òîìó ïðè÷èíîé êóäà áîëåå îñòîðîæíàÿ ïðàêòèêà êðåäèòîâàíèÿ â êîíòèíåíòàëüíîé Åâðîïå - îá ýòîì ÿñíî ãîâîðèò, íàïðèìåð, íîðìà ñáåðåæåíèé, äëÿ çîíû åâðî êîëåáëþùàÿñÿ ìåæäó 13% è 15%. Â èíûõ ÷ëåíàõ ÅÑ, îäíàêî, ýòîò ïîêàçàòåëü çàìåòíî íèæå - è êîå-êàêîé ðàçãóë â ïîñëåäíèå ãîäû âñ¸ æå íàáëþäàëñÿ; ïîýòîìó òåïåðü òàì âîçíèêëè ïðîáëåìû ñî ñïðîñîì - è ïóáëèêà, ïîêà ÷òî íå ïðèîáðåòøàÿ çàïàäíîåâðîïåéñêóþ ïðèæèìèñòîñòü, îòâå÷àåò íà íèõ ñíèæåíèåì íîðìû ñáåðåæåíèé. Âïðî÷åì, ïîêà îíà óïàëà ëèøü äî 10%, ïîýòîìó ñèòóàöèÿ âîâñå íå êðèòè÷íàÿ - îäíàêî, òåíäåíöèÿ íåìíîãî íàñòîðàæèâàåò.

Èñòî÷íèê: Eurostat Èç êîðïîðàòèâíûõ íîâîñòåé ìîæíî îòìåòèòü õîðîøèé îò÷¸ò õèìè÷åñêîãî ãèãàíòà BASF è, íàïðîòèâ, âåñüìà ìðà÷íûå ïîêàçàòåëè Alcatel-Lucent - ïîñëåäíèé ïîêàçàë øåñòîé ïîäðÿä êâàðòàëüíûé óáûòîê, ïîñëå ÷åãî àêöèîíåðû âûãíàëè îáîèõ ãëàâ ýòîãî Òÿíè-Òîëêàÿ, Ñåðæà ×óðóêà è Ïàòðèñèþ Ðóññî. Deutsche Bank ñïèñàë î÷åðåäíûå 3.6 ìëðä. äîëëàðîâ ëîññîâ - èç-çà ýòîãî èòîãîâàÿ ÷èñòàÿ ïðèáûëü ñîêðàòèëàñü â÷åòâåðî ïî ñðàâíåíèþ ñ ïðîøëûì ãîäîì. Çà òàêèå íåïðèÿòíîñòè ãëàâà áàíêà Éîçåô Àêêåðìàíí ïûòàëñÿ îòûãðàòüñÿ îïòèìèñòè÷íûìè çàÿâëåíèÿìè î ñêîðîì îêîí÷àíèè êðèçèñà, êîòîðûå, îäíàêî, íèêîãî íå óñïîêîèëè - çàòî æóðíàëèñòû íå áåç çëîðàäñòâà ïðîêîììåíòèðîâàëè ìàëîóäà÷íóþ ôðàçó Àêêåðìàííà: îí ñêàçàë "ìû âèäèì íà÷àëî êîí-

Àâãóñò 2008 ¹233/31

öà" - èìåÿ â âèäó êîíåö êðèçèñà, íî ïðîçâó÷àëè ýòè ñëîâà âåñüìà çëîâåùå. Åù¸ îäíîé ãðîìêîé íîâîñòüþ ìèðà êîðïîðàöèé ñòàëî èçâåñòèå î ãðÿäóùåì ñëèÿíèè äâóõ àâèàêîìïàíèé - àíãëèéñêîé British Airways è èñïàíñêîé Iberia; áîëåå òîãî, ýòè äâå ôèðìû õîòåëè áû çàîäíî åù¸ è ñîçäàòü ñîâìåñòíîå ïðåäïðèÿòèå ñ American Airlines - â îáùåì, ìîãó÷èå ïðîáëåìû îòðàñëè çàñòàâëÿþò ìíîãèå êîìïàíèè ïðåäïðèíèìàòü ýêñòðåííûå øàãè ïî îïòèìèçàöèè ñòðóêòóðû áèçíåñà ðàäè õîòü êàêîãî-òî ñíèæåíèÿ áåçóäåðæíî ðàñòóùèõ èçäåðæåê. Ìîæíî îòìåòèòü è ñíèæåíèå ðåéòèíãà åâðîïåéñêèõ áàíêîâ àíàëèòèêàìè Citigroup, à çàîäíî è ìðà÷íûé îáçîð ñîñòîÿíèÿ ýòîãî æå ñåêòîðà îò àãåíòñòâà Moody's ïîñëåäíåå îòìåòèëî, ÷òî ïîêàçàòåëè îòðàñëè óïàëè äî íèçîâ 2003 ãîäà. Â Âåëèêîáðèòàíèè ïðîäîëæàåò äåøåâåòü æèëü¸. Ïî äàííûì Hometrack, ãîäîâîå ñíèæåíèå öåí ñîñòàâèëî 4.4%, ÷òî ÿâëÿåòñÿ ðåêîðäîì çà âñå 7 ëåò ñóùåñòâîâàíèÿ ýòîãî îáçîðà; çàìåòíî áîëåå äðåâíåå èññëåäîâàíèå Nationwide ñâèäåòåëüñòâóåò î ãîäîâîì ïàäåíèè íà 8.1% - ÷åãî íå áûëî ñ 1991 ãîäà; îò÷¸ò ïî èïîòå÷íîìó êðåäèòîâàíèþ â èþíå ïîêàçàë î÷åðåäíîé ðåêîðäíûé ìèíèìóì - â îáùåì, òóò âñ¸ âïîëíå îäíîçíà÷íî. Äåëîâàÿ àêòèâíîñòü â ïðîèçâîäñòâåííîì ñåêòîðå â èþëå ñíèçèëàñü äî 10-ëåòíåãî ìèíèìóìà, çàòî âîò öåíû, íàïðîòèâ, äåìîíñòðèðóþò èñòîðè÷åñêèå ìàêñèìóìû; âñ¸ ýòî âïîëíå çàêîíîìåðíî óðîíèëî íàñòðîåíèÿ ïîòðåáèòåëåé äî ðåêîðäíûõ íèçîâ. Â èþëå áàëàíñ ðîçíè÷íûõ ïðîäàæ âíåçàïíî ðåçêî ðóõíóë äî ìèíèìóìà çà âñþ 25-ëåòíþþ èñòîðèþ èññëåäîâàíèÿ Êîíôåäåðàöèè áðèòàíñêèõ ïðîìûøëåííèêîâ. Íà êîðïîðàòèâíûõ ôðîíòàõ îáðàòèëè íà ñåáÿ âíèìàíèå ñëàáûå îò÷¸òû áàíêîâ Lloyds TSB è HBOS, ïîêàçàâøèõ íîâûå ñïèñàíèÿ ëîññîâ íà 6.5 ìëðä. äîëëàðîâ è ïàäåíèå ïðèáûëè â 3.3 è 2.0 ðàçà ñîîòâåòñòâåííî; çàòî õîðîøè áûëè ïîêàçàòåëè British Petroleum (êòî áû ñîìíåâàëñÿ!) è Burberry (çà ñ÷¸ò ïðîäàæ â Ðîññèè, Èíäèè è Êèòàå). Äîðîæàþùåå òîïëèâî çàñòàâèëî âëàñòè ïðîñòèìóëèðîâàòü ÿäåðíóþ ýíåðãåòèêó - íî è òóò ïðîöåññ çàñòîïîðèëñÿ: áîëüøå íàäåæäû â ýòîé ñâÿçè âîçëàãàëèñü íà ïîêóïêó ôðàíöóçñêèì êîíöåðíîì EDF êîìïàíèè British Energy - îäíàêî â ïîñëåäíèé ìîìåíò ôðàíöóçû ðåøèëè, ÷òî ñåé÷àñ íå ñàìûé óäà÷íûé ìîìåíò äëÿ ëþáûõ âëîæåíèé â Âåëèêîáðèòàíèþ. Ãðÿäóùåå çàñåäàíèå Áàíêà Àíãëèè âðÿä ëè èçìåíèò ñòàâêè - õîòÿ åñòü øàíñû íà ñíèæåíèå: èþëüñêèé "ÿñòðåá" Òèì Áåñëè ïðèçíàëñÿ, ÷òî õî÷åò ïîäíÿòü ñòàâêè, õîòÿ ïðåêðàñíî ïîíèìàåò, ÷òî ýòî óñèëèò ðåöåññèþ -

www.forexmagazine.ru

Îáçîð ìèðîâûõ ðûíêîâ ÈÊ "ITinvest"

òàêàÿ òî÷êà çðåíèÿ åäâà ëè áóäåò ïîëüçîâàòüñÿ ïîïóëÿðíîñòüþ; ãëàâíûé "ãîëóáü" öåíòðîáàíêà Äýâèä Áëýí÷ôëàóýð òîæå âûðàæàåò íàäåæäó íà ñêîðîå íà÷àëî öèêëà ìîíåòàðíîãî îñëàáëåíèÿ. Èç ïðî÷èõ íîâîñòåé âûäåëÿåòñÿ íà÷àëî âïîëíå îæèäàåìîé ñâàðû ñðåäè ëåéáîðèñòîâ - ïðåìüåð Áðàóí äîñòàë óæå âñåõ, à áóíò íà êîðàáëå ïåðâûì ïðîâîçãëàñèë íûíåøíèé ãëàâà ÌÈÄ Ìèëëèáýíä; ïðîáëåìà, îäíàêî, â òîì, ÷òî åãî ïîïóëÿðíîñòü íå âûøå, ÷åì ó Áðàóíà - äà è íàñ÷¸ò âûäàþùèõñÿ óìñòâåííûõ ñïîñîáíîñòåé èìåþòñÿ íåìàëûå ñîìíåíèÿ. Ïóáëèêà çàïàñàåòñÿ ïîïêîðíîì è ñëåäèò çà ðàçâèòèåì ñîáûòèé. Øîêèðóþùàÿ GM Â Ñåâåðíîé Àìåðèêå âñ¸ òî æå ñàìîå. ÂÂÏ Êàíàäû â ìàå íåîæèäàííî ïîêàçàë ñíèæåíèå íà 0.1%. Çàòî â Øòàòàõ ÂÂÏ çà âòîðîé êâàðòàë äàæå óñêîðèë ñâîé ðîñò äî 1.9% â ãîäîâîì èñ÷èñëåíèè - ÷òî, âïðî÷åì, è îæèäàëîñü, òàê êàê èìåííî íà âòîðóþ ÷åòâåðòü ãîäà ïðèøëèñü íàëîãîâûå ïîáëàæêè âëàñòåé. Êîìïîíåíòû îò÷¸òà ëþáîïûòíû: ñíèæåíèå èíâåñòèöèé íà æèëèùíîå ñòðîèòåëüñòâî çàìåäëèëîñü - çàòî ñòàëè âàëèòüñÿ âñå ïðî÷èå íàïðàâëåíèÿ êàïèòàëîâëîæåíèé; ïîêóïêè òîâàðîâ äëèòåëüíîãî ïîëüçîâàíèÿ óïàëè à ïî ïðî÷èì ñèëüíî âûðîñëè. Ïîñëåäíåå íàâîäèò íà ìûñëü îá î÷åðåäíîì ïðèìåðå èçðÿäíîé íåäîîöåíêè âåëè÷èíû èíôëÿöèè - è â ñàìîì äåëå, äåôëÿòîð ïîòðåáèòåëüñêèõ ðàñõîäîâ ïîêàçàí ðàâíûì 4.2% "â ãîäîâîì èñ÷èñëåíèè": ýòî îçíà÷àåò êâàðòàëüíûé ðîñò öåí íà 1.05% - ìåæäó òåì, äàæå îôèöèàëüíûå (ñèëüíî çàíèæåííûå) äàííûå Ìèíòðóäà ãîâîðÿò î ðîñòå ïîòðåáèòåëüñêèõ öåí çà êâàðòàë ïðèìåðíî íà 2.25%, ò.å. 9.0% "â ãîäîâîì èñ÷èñëåíèè". Åñëè ó÷åñòü åù¸, ÷òî Áþðî ýêîíîìè÷åñêîãî àíàëèçà çàîäíî ïåðåñìîòðåëî ïîêàçàòåëè ÂÂÏ ñ 2005 ãîäà, ÷òî ïðèâåëî, íàïðèìåð, ê ïåðåîöåíêå äèíàìèêè â ÷åòâ¸ðòîì êâàðòàëå 2007 ãîäà ñ +0.6% äî -0.2% - òî ïîñëå âñåãî ýòîãî, äóìàþ, âïîëíå áåññìûñëåííî âîîáùå ðàññìàòðèâàòü âñþ ýòó ñòàòèñòèêó ÂÂÏ ñêîëüêî-íèáóäü ñåðü¸çíî. Êàê âñåãäà, â öåíòðå âñåîáùåãî âíèìàíèÿ íàõîäèëèñü äàííûå ïî ðûíêó òðóäà. Îò÷¸ò ADP â î÷åðåäíîé ðàç âûäàë íå÷òî, èìåþùåå î÷åíü ñëàáîå îòíîøåíèå ê ðåàëüíîñòè ÿêîáû ÷àñòíûé ñåêòîð â èþëå íàðàñòèë ÷èñëî ðàáî÷èõ ìåñò íà 9 òûñ.; î êà÷åñòâå ýòîãî èññëåäîâàíèÿ ãîâîðèò õîòÿ áû òî, ÷òî â ïåðâîì ïîëóãîäèè îíî ãîâîðèëî î ðîñòå çàíÿòîñòè â ñðåäíåì íà 11 òûñ. â ìåñÿö, òîãäà êàê äàæå ÷åðåñ÷óð îïòè-

Àâãóñò 2008 ¹233/31

ìèñòè÷íûå îôèöèàëüíûå äàííûå Ìèíòðóäà ñâèäåòåëüñòâîâàëè î ñîêðàùåíèè çàíÿòîñòè â ÷àñòíîì ñåêòîðå â ñðåäíåì íà 94 òûñ. â ìåñÿö - íó è êóäà æå ýòî ãîäèòñÿ? Òàêîé æå êàçóñ ñëó÷èëñÿ è â èþëå - Ìèíòðóäà ïîêàçàë ñíèæåíèå çàíÿòîñòè ñåäüìîé ìåñÿö ïîäðÿä, òàê ÷òî óðîâåíü áåçðàáîòèöû âûðîñ äî 4-ëåòíåãî ìàêñèìóìà 5.7%; ïðè÷¸ì ÷àñòíûé ñåêòîð îïÿòü-òàêè ñîêðàòèë ÷èñëî ðàáî÷èõ ìåñò íà 76 òûñ., à âîâñå íå íàðàñòèë íà 9 òûñ., êàê î òîì âåùàë îò÷¸ò ADP ïîõîæå, ïîñëåäíèé ìîæíî òåïåðü ïîïðîñòó èãíîðèðîâàòü êàê àáñîëþòíî èððåëåâàíòíûé ðåàëüíîñòè. Åù¸ ÿñíåå îòðàçèëè ðåàëüíîñòü ÷èñëà íåäåëüíûõ îáðàùåíèé çà ïîñîáèÿìè ïî áåçðàáîòèöå - îíè ïîêàçàëè ìàêñèìóì çà 4.5 ãîäà; îäíîé èç ïðè÷èí òîìó ñòàëî ðàñøèðåíèå âîçìîæíîñòåé ïîëó÷àòü ïîñîáèÿ, ñäåëàííîå â ïîñëåäíåå âðåìÿ âëàñòÿìè - òåïåðü êîå-êòî èç íå ïîäõîäèâøèõ ïîä ñòàíäàðòíûå ïðàâèëà, íî óäîâëåòâîðÿþùèé îáëåã÷¸ííûì, îáðàòèëñÿ â ñâîè ìåñòíûå îòäåëû çàíÿòîñòè çà ïîëó÷åíèåì äåíåã; ñêîðåå âñåãî, óðîâåíü òàêîâûõ îáðàùåíèé îñòàíåòñÿ âûñîêèì è â ïîñëåäóþùèå íåñêîëüêî íåäåëü. Ïîòðåáèòåëüñêèå íàñòðîåíèÿ â èþëå íåìíîãî âûðîñëè ïî âåðñèè ÷àñòíîé èññëåäîâàòåëüñêîé ãðóïïû Conference Board - âïðî÷åì, îíè îñòàþòñÿ íà î÷åíü íèçêèõ óðîâíÿõ; ê òîìó æå îñíîâíûå êîìïîíåíòû (íàïðèìåð, îöåíêà òåêóùåé ñèòóàöèè èëè îòíîøåíèå ê ïîëîæåíèþ íà ðûíêå òðóäà) ïðîäîëæèëè ñíèæåíèå - èòîãîâûé ïîêàçàòåëü âûòÿíóëè ëèøü íàäåæäû íà áóäóùåå, óëó÷øèâøèåñÿ èç-çà ïàäåíèÿ öåí íà íåôòü è ðîñòà ôîíäîâîãî ðûíêà; ïðè ýòîì èíôëÿöèîííûå îæèäàíèÿ îñòàþòñÿ â äèàïàçîíå 7.5-8.0%. Òàêàÿ æå êàðòèíà (ÿâíûå ïðîáëåìû ñ èíôëÿöèåé è çàíÿòîñòüþ ïðè ôîðìàëüíîì ðîñòå îáùåãî èíäåêñà) îòìå÷åíû â ðåãèîíàëüíûõ èíäèêàòîðàõ äåëîâîé àêòèâíîñòè íà Ñðåäíåì Çàïàäå (Chicago PMI) è îò ÔÐÁ Êàíçàñ-Ñèòè; ôàêòè÷åñêè íà ìåñòå îñòàëñÿ è èõ îáùåíàöèîíàëüíûé àíàëîã îò èíñòèòóòà ISM. Áîëåå ñâåæèé (íåäåëüíûé) îáçîð ïîòðåáèòåëüñêèõ íàñòðîåíèé â êîíöå èþëÿ îò ABC è Washington Post ïîêàçàë íîâîå óõóäøåíèå - òàê ÷òî ñêîðåå âñåãî èþëüñêàÿ êîððåêöèÿ îêàæåòñÿ íåñòîéêîé. Íà ðûíêå æèëüÿ â öåëîì áåç îñîáûõ ïåðåìåí - âïðî÷åì, â ïîñëåäíèå ìåñÿöû òåìïû åãî ñïîëçàíèÿ íåñêîëüêî çàìåäëèëèñü. Ïî äàííûì èññëåäîâàíèÿ Standard & Poor's/CaseShiller çà ìàé, öåíû íà æèëü¸ â ñðåäíåì ïî äåñÿòè êðóïíåéøèì àãëîìåðàöèÿì ÑØÀ ñíèçèëèñü íà 1.0% ê àïðåëþ è íà 16.9% ïðîòèâ ìàÿ 2007 ãîäà; ïî 20 ãîðîäàì ïàäåíèå ñîñòà-

www.forexmagazine.ru

Îáçîð ìèðîâûõ ðûíêîâ ÈÊ "ITinvest"

âèëî 0.9% è 15.8% ñîîòâåòñòâåííî. Ìåñÿ÷íûå òåìïû ñîêðàùàþòñÿ çàìåòíî - îäíàêî ïîêà ÷òî íå âïîëíå ïîíÿòíî, äåéñòâèòåëüíî ëè ýòî ïîïûòêà íàùóïàòü äíî èëè ïðîñòî ïåðåäûøêà ïåðåä íîâûì ðûâêîì âíèç. Ïîñëåäíåå íå èñêëþ÷åíî, åñëè ó÷åñòü, ÷òî è ïðî÷èå ïîêàçàòåëè ðûíêà íåäâèæèìîñòè ïîêàçûâàëè â ìàå íåïëîõèå âåëè÷èíû - à âîò â èþíå âñ¸ áûëî íå òàê âåñåëî. Äèíàìèêà ðàñõîäîâ íà ñòðîèòåëüñòâî â ýòîì îòíîøåíèè òîæå âïîëíå ïîêàçàòåëüíà: â ìàå ïàäåíèå îòñóòñòâîâàëî, çàòî â èþíå îíî âîçîáíîâèëîñü, ñîñòàâèâ 0.4% ê ïîñëåäíåìó ìåñÿö âåñíû. Òàê èëè èíà÷å, ìîæíî ëèøü êîíñòàòèðîâàòü, ÷òî âñå 20 ãîðîäîâ ïîêàçûâàþò ãîäîâîå ñíèæåíèå è ÷òî â ñðåäíåì ïî íèì ðåàëüíîå (ñêîððåêòèðîâàííîå íà âåëè÷èíó èíôëÿöèè) óäåøåâëåíèå æèëüÿ ñîñòàâèëî â ìàå 19.4% â ãîä (ïî 10 ãîðîäàì - 20.5%).

Èñòî÷íèê: S&P è Fiserv Íà êîðïîðàòèâíûõ ôðîíòàõ áûëî æàðêî. Îïòèìèñòè÷íûìè èëè õîòÿ áû íåéòðàëüíûìè ïîëó÷èëèñü îò÷¸òû Walt Disney, Altria Group (ò.å. Philip Morris), International Paper è Verizon Communications - çàòî "ïîðàäîâàëà" áîëåå ÷åì 3êðàòíûì ïàäåíèåì ïðèáûëè Sun Microsystems, à ñðàçó íåñêîëüêî ìîíñòðîâ è âîâñå óæàñíóëè. Íàèáîëåå íåîæèäàííûìè ñðåäè ïîñëåäíèõ áûëè õóäøèå, ÷åì ïðîãíîçèðîâàëîñü, ïîêàçàòåëè Exxon Mobil - óæ, êàçàëîñü áû, ïðè òàêîéòî öåíå íà íåôòü îãîð÷èòü ðûíîê íèêàê íå âîçìîæíî! Àí íåò - î÷åíü äàæå âîçìîæíî; îñîáåííî âñåì íå ïîíðàâèëîñü ñíèæåíèå ôèçè÷åñêîãî (â áàððåëÿõ) ïðîèçâîäñòâà íåôòè íà

Àâãóñò 2008 ¹233/31

5.6%. Âòîðûì ãåðîåì ñòàëà Eastman Kodak, òàêæå íå îïðàâäàâøàÿ íàäåæä è íàêàçàííàÿ çà ýòî íåìåäëåííûì ïàäåíèåì öåí íà àêöèè íà 12%. Ãëàâíîé æå çâåçäîé îêàçàëàñü General Motors, âûïóñòèâøàÿ ïðîñòî-òàêè êàòàñòðîôè÷åñêèé îò÷¸ò - å¸ êâàðòàëüíûé óáûòîê ñîñòàâèë 15.5 ìëðä. äîëëàðîâ! Ïîìèìî ñàìîé ïî ñåáå æóòêîé ñóììû, ïîðàæàåò âîîáðàæåíèå òîò ôàêò, ÷òî îò îáùåé âûðó÷êè â 38.2 ìëðä. äîëëàðîâ ëîññ ñîñòàâëÿåò 40.6% - ò.å. èçäåðæêè êîðïîðàöèè àæ íà 40% âûøå öåíû ïðîäàæè: ýòî óðîâåíü äàæå íå áàíêðîòà, à ñêîðåå òðóïà. Ïîíÿòíî, ÷òî íåìàëóþ ÷àñòü óáûòêà ñîñòàâëÿþò íåêèå "ðàñõîäû ìîìåíòà" - íî äàæå ëîññ îò ðåãóëÿðíîé äåÿòåëüíîñòè ñîñòàâèë 6.3 ìëðä. (çà êâàðòàë, íå çà ãîä!) Êñòàòè, ñàìûì ïåðâûì ñëåäñòâèåì òàêîãî îò÷¸òà ñòàëà âîëíà ïðîêëÿòèé ïî àäðåñó… àíàëèòèêîâ Óîëëñòðèò: ïîíÿòíî, ÷òî ìîæíî ñèëüíî îøèáèòüñÿ ñ ïðîãíîçîì ÷èñòîé ïðèáûëè (áîëüíî íåñòàáèëüíà ñèòóàöèÿ) - íî êàê ìîæíî áûëî ïðîìàõíóòüñÿ ïî÷òè íà 10% ñ îáú¸ìîì ïðîäàæ (îæèäàëîñü 42.6 ìëðä. âìåñòî ðåàëüíûõ 38.2 ìëðä.)!? Óæ ýòî-òî âåùü äîñòàòî÷íî îáúåêòèâíàÿ è ïðîçðà÷íàÿ: ëüâèíàÿ äîëÿ ýòîé âåëè÷èíû ïðîñòî èçâåñòíà çàðàíåå, òàê ÷òî íóæíî ëèøü îöåíèòü íåáîëüøóþ ãèïîòåòè÷åñêóþ ÷àñòü - è âîò òàêîé ïàññàæ! Ìåæäó ïðî÷èì, ýòî âîâñå íå åäèíè÷íûé ôàêò: íàïðèìåð, îïðîøåííûå àãåíòñòâîì Bloomberg êðóïíåéøèå ñòðàòåãè÷åñêèå àíàëèòèêè íàïðîðî÷èëè ðîñò ôîíäîâîãî ðûíêà âî âòîðîì ïîëóãîäèè íà 21% - ïðè÷¸ì â êà÷åñòâå àðãóìåíòà íàçûâàëñÿ âçë¸ò êîðïîðàòèâíûõ ïðèáûëåé; è âîò òî æå àãåíòñòâî óæå ñàìîñòîÿòåëüíî èññëåäîâàëî íûíåøíèé ñåçîí îò÷¸òîâ - è îáíàðóæèëî, ÷òî ïî óæå ñîîáùèâøèì ñâîè ðåçóëüòàòû 60% êðóïíåéøèõ ôèðì, âõîäÿùèõ â èíäåêñ S&P-500, â ñðåäíåì ïðèáûëü óïàëà íà 24% ïðîòèâ òîãî æå ïåðèîäà ïðîøëîãî ãîäà! Ïðè÷¸ì â êîíöå èþíÿ àíàëèòèêè æäàëè ñíèæåíèÿ ïðèáûëè íà 6%, â íà÷àëå èþëÿ - íà 10%, íî, êàê âèäèì, ðåàëüíîñòü óæå ìíîãî õóæå ýòèõ îöåíîê; áîëåå òîãî, ýêñïåðòû æäàëè ðåçêîãî ðîñòà ïðèáûëè â òðåòüåì êâàðòàëå - íî èç âñåõ òåõ êîìïàíèé, ÷òî äàâàëè êàêèåëèáî ïðîãíîçû íà áóäóùåå, ïîëîâèíà óâåðåííî îæèäàåò ïàäåíèÿ ÷èñòîãî äîõîäà, à âîâñå íå åãî ðîñòà. À âåäü ýòî åù¸ ðåçóëüòàòû íà ñåðåäèíó íåäåëè - ò.å. äî óæàñíîãî îò÷¸òà General Motors, íàâåðíÿêà åù¸ áîëåå óõóäøèâøåãî ïîëîæåíèå äåë. Êñòàòè, åñëè ñìîòðåòü îòäåëüíî ïî ôèíàíñîâûì êîìïàíèÿì, òî èõ ñîâîêóïíàÿ ÷èñòàÿ ïðèáûëü çà ïîñëåäíèé ãîä

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Îáçîð ìèðîâûõ ðûíêîâ ÈÊ "ITinvest"

ñîêðàòèëàñü àæ â 8 ðàç - è ýòî äàëåêî íå ïðåäåë. Íåäåëþ íàçàä ôåäåðàëüíûå ðåãóëÿòîðû çàêðûëè 2 ðåãèîíàëüíûõ áàíêà (First National Bank of Nevada è First Heritage Bank of Newport Beach), èìåâøèõ ñóììàðíûå êëèåíòñêèå äåïîçèòû îêîëî 3.2 ìëðä. äîëëàðîâ. Èíâåñòáàíê Merrill Lynch, ïîíÿâ, ÷òî "âðåìåííî îáåñöåíèâøèåñÿ" àêòèâû èç åãî áàëàíñà â ðåàëüíîñòè ïîïðîñòó óìåðëè, ðåøèë èçáàâèòüñÿ îò íåêîòîðûõ èç íèõ íà îáùóþ ñóììó 30 ìëðä. äîëëàðîâ ïî íîìèíàëó (ðûíî÷íàÿ èõ ñòîèìîñòü â ðàçû ìåíüøå) - ýòî äîëæíî ïîðîäèòü êàê ìèíèìóì 5.5-6.0 ìëðä. íîâûõ ñïèñàíèé â òðåòüåì êâàðòàëå (à âåäü ó íåãî óæå òàêèõ ñïèñàíèé ñäåëàíî íà 41 ìëðä.) Ïðîæåêò ñïàñåíèÿ ïîëóãîñóäàðñòâåííûõ èïîòå÷íûõ àãåíòñòâ Fannie Mae è Freddie Mac ðåøèòåëüíî íå âïå÷àòëèë Standard & Poor's, ïðèãðîçèâøåå ñíîâà ñðåçàòü èì ðåéòèíãè. Â ïîïûòêå õîòü êàê-òî îæèâèòü êðåäèòíûé ðûíîê Êàçíà÷åéñòâî âêóïå ñ êðóïíåéøèìè áàíêàìè çàïóñêàåò íîâûé ïðîåêò - "îáëèãàöèè ñ ïîêðûòèåì": ýòî áóìàãè, âûïóñêàåìûå êàê áû ïîä çàëîã âñÿêèõ àêòèâîâ, âêëþ÷àÿ èïîòå÷íûå êðåäèòû - ðàçíèöà ñ ïðåñëîâóòûìè CDO çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî åñëè ïîñëåäíèå ïðÿìî âêëþ÷àëè â ñåáÿ çàéìû (òàê ÷òî åñëè èõ íå âîçâðàùàëè, îáëèãàöèÿ îáåñöåíèâàëàñü âïëîòü äî íóëÿ), òî òåïåðü çàéìû ñóòü ëèøü çàëîã, ò.å. îáÿçàòåëüñòâî âûïëà÷èâàòü âñ¸, ÷òî ïîëîæåíî ïî íîâûì áóìàãàì, áàíê-ýìèòåíò ïðîäîëæàåò íåñòè, ïîêà îí íå ðàçîðèòñÿ. Èíà÷å ãîâîðÿ, åñëè ðàíüøå èíâåñòîð í¸ñ ðèñêè íåâîçâðàòà êðåäèòîâ, òî ñåé÷àñ - òîëüêî áàíêðîòñòâà áàíêà â öåëîì; ÷òî, ðàçóìååòñÿ, ãîðàçäî ìåíåå âåðîÿòíî - ïîýòîìó ïîäîáíûé èíñòðóìåíò øèðîêî ðàçâèò íà ôèíàíñîâîì ðûíêå Åâðîïû. Îäíàêî ìíîãèå ñêåïòè÷åñêè âîñïðèíèìàþò ýòî íîâîââåäåíèå â àìåðèêàíñêîì åãî èçâîäå, îáðàùàÿ âíèìàíèå íà îòñóòñòâèå ôîðìàëüíûõ òðåáîâàíèé ïî ñîîòíîøåíèþ îáú¸ìà ýìèññèè òàêèõ áîíäîâ ñ ñîáñòâåííûì êàïèòàëîì áàíêà-ýìèòåíòà - ïîýòîìó âðÿä ëè ñòîèò îæèäàòü øêâàëüíîãî ñïðîñà íà ïîäîáíûå áóìàãè.

äâèæèìîñòè - îí îçíà÷àåò, ÷òî â ñëó÷àå íåîáõîäèìîñòè Ôåäåðàëüíàÿ æèëèùíàÿ àäìèíèñòðàöèÿ ìîæåò ïîïðîñòó ïðèçíàòü íåñóùåñòâóþùèìè âñå îáÿçàòåëüñòâà Fannie Mae è Freddie Mac ïî èõ öåííûì áóìàãàì (ýòî ê âîïðîñó î "áåçðèñêîâîñòè" îáëèãàöèé èïîòå÷íûõ àãåíòñòâ, î êîòîðîé î÷åíü ëþáÿò áîëòàòü âëîæèâøèåñÿ â íèõ ðîññèÿíñêèå ÷èíîâíèêè). Òèõî ïðîäëèë ñâîè ýêñòðåííûå ïðîãðàììû êðåäèòîâàíèÿ ôèíàíñîâîãî ñåêòîðà Ôåä - âêóïå ñ ïðî÷èìè êðóïíåéøèìè öåíòðîáàíêàìè ìèðà: îíî è ïîíÿòíî - ïðè êðèçèñå íåò íè÷åãî áîëåå ïîñòîÿííîãî, ÷åì "âðåìåííîå" è "ýêñòðåííîå". Ýêîíîìè÷åñêèé êðèçèñ ïîðîäèë è êðèçèñ áþäæåòíûé - è äåôèöèò ðàçìåðîì â 15.2 ìëðä. äîëëàðîâ, îáðàçîâàâøèéñÿ â êàçíå øòàòà Êàëèôîðíèÿ, çàñòàâèë ãóáåðíàòîðà Øâàðöåíåããåðà óâîëèòü 22 òûñ. ãîññëóæàùèõ è ñðåçàòü äî îôèöèàëüíî äîïóñòèìîãî ìèíèìóìà æàëîâàíüå åù¸ 200 òûñ. áåäîëàã. Íîâîå çàñåäàíèå Ôåä, íàìå÷åííîå íà áëèæàéøèé âòîðíèê, âðÿä ëè èçìåíèò ñòàâêó - íî òåêñò ìåìîðàíäóìà èíòåðåñóåò âñåõ, èáî äàñò ïîíÿòü, ÷òî íàñ æä¸ò îñåíüþ è çèìîé. Ïîêà æå ïðåæíèé ãëàâà ÔÐÑ Àëàí Ãðèíñïåí âûñòóïèë ñ âåñüìà ïåññèìèñòè÷íûìè îöåíêàìè è ïðîãíîçàìè - ïî åãî ìíåíèþ, ðûíîê æèëüÿ âñ¸ åù¸ äàë¸ê îò ñâîåãî äíà, øàíñû íà ðåöåññèþ âåëèêè, à Fannie Mae è Freddie Mac ïðèä¸òñÿ íàöèîíàëèçèðîâàòü. Íó è ãëàâà Íàöèîíàëüíîãî áþðî ýêîíîìè÷åñêèõ èññëåäîâàíèé (NBER) Ìàðòèí Ôåëüäøòåéí áåç îáèíÿêîâ çàÿâèë, ÷òî ýêîíîìèêà ÑØÀ âîøëà â ôàçó ðåöåññèè ñ äåêàáðå èëè ÿíâàðå - è ÷òî ðåöåññèÿ ýòà ìîæåò ñòàòü ìíîãîëåòíåé è î÷åíü òÿæ¸ëîé. "Äîøëî", êàê âèäèì, óæå äî ìíîãèõ âèäíûõ ôèãóð… Õîðîøåé âàì íåäåëè. Ñåðãåé Åãèøÿíö, mailto:sae@ittrade.ru, ãëàâíûé ýêîíîìèñò ÇÀÎ "ÈÊ "Àé Òè Èíâåñò"" http://www.itinvest.ru/

Âëàñòè ïðîäîëæàþò èñêàòü ðàçëè÷íûå ïóòè ïðåîäîëåíèÿ êðèçèñà - ïîêà ÷òî áåçóñïåøíî. Êîìèññèÿ ïî öåííûì áóìàãàì è áèðæàì ÑØÀ (SEC) ïðîäëåâàåò ñâîè îãðàíè÷åíèÿ íà êîðîòêèå ïðîäàæè áåç ïîêðûòèÿ ïî àêöèÿì 19 êðóïíåéøèõ ôèíàíñîâûõ êîìïàíèé - áîëåå òîãî, îíà âïîëíå ñïîñîáíà ðàñïðîñòðàíèòü ýòè îãðàíè÷åíèÿ âîîáùå íà âåñü ðûíîê è ñäåëàòü èõ áåññðî÷íûìè: èíòåðåñíî, à ïðîäàâàòü ôüþ÷åðñû è ïîêóïàòü îïöèîíû "put" îíà òîæå ìîæåò çàïðåòèòü? Ìåæ òåì, Êîíãðåññ ïðèíÿë, à ïðåçèäåíò óæå ïîäïèñàë çàêîí î ðåôîðìå ñèñòåìû ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà íå-

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Îáçîð EUR/USD

ОБЗОР ЗА НЕДЕЛЮ С 28.07.08 по 01.08.08 понедельник

Рис. 1 МА каналы Основным событием недели стал отчёт рынка занятости в США, но судя по пятничным котировкам, концерт не состоялся. Давно не видел таких движений в день перолса. Смешанные данные по NFP и рост цен на нефть, перед выходными днями, поставили в тупик трейдеров и рынок до закрытия недели флэтовал. Если бросить взгляд на часовой график EURUSD и посмотреть котировки за последнюю неделю, то по движению сильно выделяется вторник 29.07.08.

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Îáçîð EUR/USD

Рис. 2 Кросс – курсы по европейской валюте

Такое ощущение, что перолс был во вторник, но вы уже наверно не помните, что было в этот день. Предлагаю всё вспомнить. За время двухнедельного отпуска евробыки переписали абсолютный максимум $1.6019 на $1.6038. По закрытию недели модель катит под двойную вершину и ничего не поменялось по настоящее время. В пятницу 25.07.08 на европейской сессии курс EURUSD вырос до $1.5753, а на фоне данных по США вернулся к линии LB. В понедельник рынок готов был сделать бросок. Цитирую свои слова из утреннего обзора: «…Учитывая то, что сегодня понедельник и нет значимых данных по США и Еврозоне, то останавливаюсь на приведённых прогнозах. На последней неделе, как я понял, по Еврозоне выходили слабые данные, указывающие на замедление темпов роста экономики. Поэтому неделька будет интересная, т.к. основным событием недели будет отчёт по рынку труда в США, который будет опубликован в пятницу…» Прогноза у меня не осталось за этот день, но EURUSD отлично прошёлся по бычьему сценарию (см. обзор азиатской сессии за вторник). Понедельник, как и ожидал, был флэтовым, поэтому на вторник ожидал сильных движений. Во вторник рынок превзошёл все мои ожидания, и европейская валюта по итогам дня свалилась на 205 пунктов. Торги в Азии проходили спокойно, но в обзоре утром сделал предупреждение: «…Ценовая модель для роста очень неустойчивая, поэтому есть вероятность пробоя линии поддержки с дальнейшим ходом на S3. Если будет отскок как вчера, то придерживаемся бычьего сценария…»

www.forexmagazine.ru

Îáçîð EUR/USD

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Рис.3 Фибо Удар по евробыкам медведи нанесли в американскую сессию. Первоначально доллар получил поддержку от данных по Британии, которые для фунта оказались разочаровывающими. Далее выходит сильный Conference Board, резкое падение цены на нефть, рост акций и доллар начинает расти. Индекс потребительского доверия в июле вырос до 51,9 против пересмотренного значения 51,0 в июне. Прогнозировалось, что в июле индекс составит 51,0. Первоначально была пробита линия поддержки, затем линия LB. Курс EURUSD придерживался красного сценария, но на фоне резкого снижения цен на нефть и роста акций, это падение ускорилось до линии D3 – 1.5553. Дилеры отметили, что EURUSD исполнил стопы на прорыве уровня $1.5725, что стимулировало продажи с новой силой к минимуму дня в области $1.5699. Но медведи собрали биды быков на $1.5685/80 и сдвинули их до $1.5553. Т.е. во вторник поводом для резких колебаний стала нефть и позитивные данные по США. На среду я делал два сценария, один на откат к линии LB, а другой на продолжение падения. Медведи с открытия европейской сессии пытались переписать минимум $1.5553. И даже потребительское доверие в Еврозоне не смогло оказать поддержку медведям. В июне оно заметно ухудшилось, после того как ЕЦБ повысил ключевую процентную ставку. Индекс настроений в экономике Еврозоны в июле упал до 89,5 против 94,8 в июне. По прогнозам экономистов, индекс должен был снизиться до 93,0. Вопреки данным по Еврозоне курс EURUSD стремился вернуть потери вторника и двигался к линии LB. До линии LB быки так и не добрались, т.к. отчет по занятости ADP придал дополнительный стимул американской валюте.

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Îáçîð EUR/USD

Рис.4 Временные эллипсы Согласно отчету компании Automatic Data Processing /ADP/ и Macroeconomic Advisers, в июле занятость вернулась в положительную зону и увеличилась на 9 000 рабочих мест против -77 000 в июне, и против прогнозов в 58 000. Данные ADP/Macroeconomic Advisers дают представление о ситуации с занятостью в частом секторе как раз перед публикацией данных правительства по рынку труда, которые выходили в пятницу. Я думал, что учитывая реакцию на отчёт ADP и закрытие дня, пятница будет очень интересной. Это не так, пятница была мёртвой. Евробыкам не хватило сил подняться до расчётной цены. В итоге на американской сессии на это расстояние пара снизилась до 1,5521. В четверг цели по основным валютам парам почти отработались, но из-за смены настроения на рынке сырья, концовка сильно отличалась от прогнозной цели. Курс EURUSD вырос до линии U2 – $1.5700 и точно вписался в прогнозный сценарий, а вот отката такого не ожидал. Рывок индекса доллара до 72,86 последовал после выхода слабых данных по ВВП за 2 кв. и отчета по заявкам безработных. Однако на фоне снижения цен на нефть и роста индекса PMI Чикаго, доллару удалось вернуть утраченные позиции, и рынок закрывает день около линии LB. Для пятницы это был идеальный вариант, т.к. рынок перед перолсом сбалансировался.

www.forexmagazine.ru

Îáçîð EUR/USD

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Рис. 5 Анализ времени Рост ВВП во 2 квартале составил 1,9%, тогда как ожидался рост на 2,3%. Между тем, пересмотр показателей предыдущих кварталов показал, что в IV квартале ВВП сократился, снизившись на 0,2% вместо роста на 0,6%, о котором сообщалось ранее. Индекс менеджеров по снабжению /PMI/ Чикаго в июле вырос до 50,8 против 49,6 в июне. Утром в пятницу я написал такие слова: «…про опубликованные данные уже можно забыть, т.к. сегодня первая пятница месяца. День перолса и веселушек на валютном рынке. До 16:30 мск все трейдеры обычно готовятся к шоу, поэтому рынок до указанного времени обычно вялый. Ожидается, что в июле число новых рабочих мест вне сельского хозяйства в США сократилось от 50к до 75к, а уровень безработицы вырос до 5,6% с 5,5%...» Что получилось по факту? До 16:30 мск. пара EURUSD соответствовала моим ожиданиям, за исключением фунта и йены. На европейской сессии GBPUSD и USDJPY отклонились от прогнозного курса. Рыночные наблюдатели связали резкое снижение фунта с несостоявшейся сделкой между французской EDF и британской British Energy. В Германии, Франции, Италии, Еврозоне, Великобритании за июль месяц индекс деловой активности в производственном секторе показал снижение, но реакция на эти данные была слабой. В 16:30 мск. выходит отчёт NFP. Согласно отчёту, число рабочих мест вне сельского хозяйства в США в июле сократилось на 51к. За июнь данные пересмотрели в сторону уменьшения на 51к (-62к). В мае число рабочих мест сократилось на 47к (-49к).

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Îáçîð EUR/USD

Рис. 6 Планетарные события

Уровень безработицы в июле вырос на 0,2% и составил 5,7%, что стало максимальным показателем с марта 2004 года. Согласно результатам опроса, число работающих граждан снизилось на 72 000, тогда как число безработных выросло на 285 000. Итак, что у нас получилось? Прогнозное значение лежало в диапазоне от -50к до -75к, а уровень безработицы 5,6%. Значение по новым рабочим местам составило -51к и соответствовало прогнозу, а данные за предыдущие два дня пересмотрели в сторону сокращения минуса. Первоначальная реакция на -51к была ростом доллара, но позднее рынок вернулся и замер. Безработица выросла до -5,7% и этого было достаточно, чтобы курс EURUSD сделал рывок вверх на 100-120 пунктов. Этого не произошло. Поддержку доллару также оказал позднее индекс деловой активности ISM в производственном секторе, который в июле составил 50.0 пункта против 50.2 пункта, месяцем ранее. Прогноз был 49.1 пункта. Данные по числу рабочих мест оказались не очень хорошими (для меня негативные), а производственный индекс Института управления поставками оказался лучше ожиданий. Но почему не было никакой реакции? У меня нет ответа на этот вопрос, но считаю, что доллар должен свалиться. К тому же с выходом отчёта NFP произошёл резкий скачок цен на нефть. Рост цен на нефть оказывает негативное влияние на американский доллар, но даже этот фактор был проигнорирован трейдерами. Что это значит? Для себя нахожу только один ответ, это либо спрос и предложение были объёму одинаковые, и второе, это участники FX решили до заседания ФРС США не принимать активных действий.

www.forexmagazine.ru

Îáçîð EUR/USD

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Продолжение Переходим к графическому анализу. Рис. 1 – Так как в пятницу день получился флэтовый, то в этот понедельник ожидаю сильных колебаний. Из новостей ожидаются данные по индексу производственных цен Еврозоны, а также отчёты по промышленным заказам в США и базового индекса потребительских расходов. То, что я не увидел в пятницу, хочу увидеть в понедельник. Прогнозы на рисунке 1, но они отличаются от пятничных сценариев. Рис. 3 – Основным вариантом становится двойная вершина с целью ниже уровня $1.5000. Экономика Еврозоны сбавляет темпы, поэтому этот сценарий выглядит правдоподобным. Подтверждение этой модели получим при прохождении поддержки $1,5280. Выше в обзоре я сказал, что по данным NFP курс EURUSD должен был подняться на 100-120 пунктов. Если мы увидим рост в понедельник, то на этот случай у меня есть синий сценарий. В поддержку этого сценария выступает полное солнечное затмение, которое было 1 августа перед ПЕРОЛСОМ. Рис. 4 – По 480 минутному графику рассматриваю только один вариант на снижение. Ключевым событием текущей недели будет заседание ФРС США, ЕЦБ и Банка Англии. Рынок ожидает, что все ЦБ оставят ставки неизменными, поэтому сложно сказать в какую сторону будет перевес. Думаю, что надо смотреть по темпам роста экономик США и Еврозоны. Хотя в Еврозоне, тоже сейчас не лучшие времена, а ЕЦБ борется с инфляцией. Рис. 5 – Максимум на 1,6038 попал в расчётную дату с коэффициентом 4,236 от 25.07.07 до 02.10.07. Что есть интересного сейчас? Это то, что цена находится у линии поддержки. Если она будет пробита, то вероятность пробоя 1,5280 увеличится. Ближайшие разворотные даты 7 и 21 августа. Последний максимум ещё не задействовал. Рис. 6 – Основной диапазон лежит в границах 1,5280 – 1,6020. Сверху держит линия Нептуна, а снизу линия Сатурна. Между этими планетами в данный момент нет никаких аспектов, поэтому вибрация от этих планет приходит через другие планеты, которые с ними образуют угловые соотношения. Два отскока и оба от мест, где линия Меркурия пересекает линию Нептуна. В пятницу было солнечное затмение, поэтому на понедельник у быков есть шанс использовать этот день в свою пользу.

Ïîäïèñàòüñÿ íà ñåññèîííûå îáçîðû Ðàçäåë "Åæåäíåâíûé àíàëèç"

С уважением, Влад Антонов

Финансовый аналитик ГК «Альпари»

www.forexmagazine.ru

Âçãëÿä íà USD/JPY: âòîðàÿ âåðøèíà

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Âçãëÿä íà USD/JPY: âòîðàÿ âåðøèíà USD/JPY ïðîäîëæàåò äåðæàòüñÿ íà ãîäîâûõ ìàêñèìóìàõ âáëèçè 108-ôèãóðû. Â òå÷åíèå áëèæàéøèõ íåäåëü êóðñ ìîæåò äîñòèãíóòü íîâûõ ãîäîâûõ ìàêñèìóìîâ èëè ñêîððåêòèðîâàòüñÿ âíèç ê óðîâíþ 100.00 - êëþ÷åâîå ñîïðîòèâëåíèå òðåíäîâîé ëèíèè ñ 1995 ãîäà îêàçûâàåò î÷åíü ñèëüíîå äàâëåíèå íà ïàðó. Ïîëàãàÿñü íà îòçûâû ÷èòàòåëåé â 2004-2008 ãã., ýòîò îáçîð ìîæåò áûòü ïîëåçåí òðåéäåðàì, êîòîðûå òîðãóþò ïàðîé USD/JPY, èëè àíàëèòèêàì, êîòîðûå èíòåðåñóþòñÿ äèíàìèêîé ýòîé âàëþòíîé ïàðû. Äàííûé îáçîð ëîãè÷åñêè ïðîäîëæàåò ðÿä ðàíåå îïóáëèêîâàííûõ ñòàòåé ïîä íàçâàíèåì "Âçãëÿä íà USD/JPY" â ïðåäûäóùèõ íîìåðàõ æóðíàëà "FOREX MAGAZINE", à òàêæå â ðóáðèêå "Àíàëèç FX è ñöåíàðèè îò VMN" íà ñàéòå "Âèðòóàëüíîãî ÈíôîðìàöèîííîÀíàëèòè÷åñêîãî Öåíòðà" - www.VIAC.ru

Àíàëèç è ñöåíàðèè êîëåáàíèé USD/JPY Íà ïðîøåäøåé íåäåëå ó íàñ ïðàêòè÷åñêè èñïîëíèëñÿ ñöåíàðèé: (50%) "Êîëåáàíèÿ â ðàìêàõ 106.00-109.00". Äèàïàçîí êîëåáàíèé íà íåäåëå ñîñòàâèë îêîëî 100 ïóíêòîâ, 107.30 - 108.40. Ïàðà âñ¸ åù¸ äåðæèòñÿ ìåæäó äâóìÿ ãðàíèöàìè. Ãðàíèöà ñâåðõó: ãîðèçîíòàëüíûé óðîâåíü ñîïðîòèâëåíèÿ 108.40 è òðåíä ñ 1995 ãîäà (ñåé÷àñ íà óðîâíå 109.50). Ãðàíèöà ñíèçó: äâå íèæíèå ïðîåêöèè âîñõîäÿùåãî êàíàëà êîëåáàíèÿ (ñåé÷àñ íà óðîâíÿõ 104.70 è 107.10) - ñì. äíåâíîé è íåäåëüíûé ãðàôèêè. Êîëåáàíèÿ íà ïðîøåäøåé íåäåëå äîñòèãëè íîâîãî èþëüñêîãî ìàêñèìóìà ÷óòü âûøå óðîâíÿ 108.00, è óæå ïðàêòè÷åñêè ïîäîøëè ê èþíüñêîìó ñîïðîòèâëåíèþ 108.55, à òàêæå ê ëèíèè ñîïðîòèâëåíèÿ â ðàéîíå 109.50. Ñîâñåì íåäàëåêî îñòàëîñü äî ãîäîâîãî ðàéîíà ìàêñèìóìà ÷óòü âûøå 111-ôèãóðû. Ãäå-òî òàì íàõîäèòñÿ âåðõíÿÿ ãðàíèöà âîñõîäÿùåãî êàíàëà êîëåáàíèé, êîòîðûé íà÷èíàåòñÿ ñ ìàðòîâñêîãî ìèíèìóìà 2008. Êîëåáàíèÿ êóðñà î÷åíü òåõíè÷íû, è ìîæíî ïðåäïîëîæèòü, ÷òî ïàðà, ñêîðåå âñåãî, îñòàíåòñÿ â ïðåæíåì äèàïàçîíå âîñõîäÿùåãî êàíàëà 104.50-111.00. Òàêæå åñòü áîëüøàÿ âåðîÿòíîñòü, ÷òî íàðóøåíèå íèæíåé ãðàíèöû êàíàëà ïðèâåäåò ê äàëüíåéøåìó ïàäåíèþ êóðñà. Ò.å. âíèç, â ñëó÷àå ñíèæåíèÿ íèæå 104.00/50, äàëüíåéøåé öåëüþ êóðñà áóäåò ðàéîí 100102.00 âíèçó (ïðîáèòûé ââåðõ òðåíä ñ âåðøèíû 2007 ãîäà). Âåðõíÿÿ ãðàíèöà 111.00 íàõîäèòñÿ âûøå ïðîáèòîé âíèç âîñõîäÿùåé ëèíèè òðåíäà ñ 1995 ãîäà 109.50 è ìîæåò áûòü äîñòèãíóòà òîëüêî ïîñëå ïîâûøåíèÿ êóðñà âûøå íå¸ îïÿòü. Ýòî ïîêà ìàëîâåðîÿòíî, à åñëè è áóäåò òàê, òî ýòî ïðèâåä¸ò ê ñóùåñòâåííîìó èçìåíåíèþ ñðåäíåñðî÷íîé òåõíè÷åñêîé êàðòèíû. Ñöåíàðèé 1 (50%): Êîëåáàíèÿ â ðàìêàõ 106.00-109.00 Ñöåíàðèé 2 (30%): Ïîíèæåíèå êóðñà â ðàéîí 104-105.00 Ñöåíàðèé 3 (10%): Ïàäåíèå êóðñà íèæå 104-ôèãóðû Ñöåíàðèé 4 (10%): Ðîñò êóðñà âûøå 109-ôèãóðû

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Âçãëÿä íà USD/JPY

Îñíîâíûå óðîâíè ïîääåðæåê è ñîïðîòèâëåíèÿ USD/JPY 108.55/60 109.50 109.70 111.00

Ñîïðîòèâëåíèÿ ôåâðàëüñêèé è èþíüñêèé ìàêñèìóìû ïðîáèòàÿ â ÿíâàðå ëèíèÿ äîëãîñðî÷íîãî âîñõîäÿùåãî òðåíäà ñ 1995 ãîäà ëèíèÿ âîñõîäÿùåãî òðåíäà ñ ìàðòîâñêîãî ìèíèìóìà 2008 ã. âåðõíÿÿ ãðàíèöà âîñõîäÿùåãî êàíàëà êîëåáàíèé

107.10 104.70 104.00/ 103.80 100102.00

Ïîääåðæêè âîñõîäÿùàÿ ïðîåêöèÿ ñ àïðåëüñêîé ïîääåðæêè – ñðåäíÿÿ ëèíèÿ êàíàëà íèæíÿÿ ãðàíèöà âîñõîäÿùåãî êàíàëà èþíüñêèé è èþëüñêèé ìèíèìóìû, ðàéîí ïðîáîÿ íèñõîäÿùåãî òðåíäà ñ âåðøèíû 2007 îæèäàåìûé ðàéîí ïîääåðæêè

Ñðåäíåñðî÷íûå ãðàôèêè USD/JPY

www.forexmagazine.ru

Âçãëÿä íà USD/JPY

Àíàëèç FX è ñöåíàðèè îò VMN Ëè÷íàÿ ñòðàíèöà VMN (âñå ïóáëèêàöèè)

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Ñïåöèàëüíî äëÿ æóðíàëà FOREX MAGAZINE îáçîð è ìàòåðèàëû ïîäãîòîâèë: Âèäÿêèí Ìèõàèë (VMN) Àíàëèòèê VIAC.ru http://www.viac.ru/ Ñ âîïðîñàìè, çàìå÷àíèÿìè è êîììåíòàðèÿìè ïèøèòå: vmn@viac.ru

www.forexmagazine.ru

Silver-channel. Ñòðàòåãèÿ ïî äíÿì è 4-÷àñàì äëÿ USDJPY

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Silver-channel. Ñòðàòåãèÿ ïî äíÿì è 4-÷àñàì äëÿ USDJPY Èþëü äëÿ USDJPY çàêðûëñÿ "ôàëüøèâîé" áû÷üåé ñâå÷îé â ïðîäîëæåíèå ðàçâèòèÿ ôëåòîâîãî ñíèçó-ââåðõ íà ìåñÿöàõ. Êèäæóí íà 109,95, Silver-Low 106,60, Òåíêàí 105,25. Â àâãóñòå íàèáîëåå âåðîÿòíî òåñòèðîâàíèå óðîâíÿ Êèäæóí, íî äî ýòîãî íå èñêëþ÷àþ åùå ñíèæåíèÿ â îáëàñòü Silver-Low. Â ñðåäíåñðî÷íîé ïåðñïåêòèâå âñå ñíèæåíèÿ èìååò ñìûñë èñïîëüçîâàòü äëÿ îòêðûòèÿ äëèííûõ ïîçèöèé ñ ïåðâîé öåëüþ íà Êèäæóí è áîëåå äàëüíåé íà Sky-High 117,44. Íà ïðîøåäøåé íåäåëå ñôîðìèðîâàëè "óãàñàþùóþ" "âå÷åðíþþ çâåçäó" ÷óòü íèæå ZenHigh 108,59. Òåñòà Zen-High íå áûëî è ýòî íåñêîëüêî ñíèæàåòñÿ âåðîÿòíîñòü ñíèæåíèÿ ê óðîâíþ Òåíêàí 106,17 è Sky-High 105,56. Îäíàêî, âåðîÿòíîñòü ñíèæåíèÿ ÷óòü áîëüøå 50%, â òî âðåìÿ, êàê âåðîÿòíîñòü ïîâûøåíèÿ è òåñòà ZenHigh íàõîäèòñÿ â ïðåäåëàõ 45-50%

www.forexmagazine.ru

Silver-channel. Ñòðàòåãèÿ ïî äíÿì è 4-÷àñàì äëÿ USDJPY

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Íà äíÿõ ôëåòîâûé ðåæèì. Â ñðåäó-÷åòâåðã ñôîðìèðîâàëè ñâå÷íóþ ðàçâîðîòíóþ ìîäåëü, à â ïÿòíèöó ïîäòâåðäèëè åå "ïðèñåäàþùåé" ìåäâåæüåé ñâå÷îé, ñôîðìèðîâàâ åùå è ìîäåëü "òðè âîðîíû". Îäíàêî, ñèãíàëà íà ïðîäàæó ïî ñòðàòåãèè ïîêà íåò, ò.ê. íåò çàêðûòèÿ äíÿ íèæå Òåíêàí 107,47 è Sky-High 107,28. Òîëüêî òàêîå çàêðûòèå äàñò ñèëüíûé ñèãíàë íà ïðîäàæó USDJPY ïî ôëåòîâîìó ñâåðõó âíèç ñ öåëüþ íà Sky-Low 104,85 è ñòîïîì íà 108,65. Ïîêà ïðîäîëæàþ îñòàâàòüñÿ âíå ðûíêà. 4-÷àñîâîé ñôîðìèðîâàë âîñõîäÿùèé òðåíä è óøåë íà êîððåêöèþ. Äèâåð ïî MACD îòðàáîòàí â ïÿòíèöó è, â ïðèíöèïå, èìååì ñèãíàë íà ïîêóïêó ïî 4-÷àñàì. Íî, ó÷èòûâàÿ ñèòóàöèþ íà äíåâêàõ è íåäåëÿõ, ïîêóïàòü ïîêà íå ðåêîìåíäóþ. Î÷åíü âûñîêàÿ âåðîÿòíîñòü òåñòèðîâàíèÿ Êèäæóí 107,21 è òîëüêî ïîñëå òàêîãî òåñòà, åñëè öåíà îòîáüåòñÿ ââåðõ, ìîæíî áóäåò ïðèíÿòü ðåøåíèå î ïîêóïêàõ USDJPY ñ öåëüþ íà 109,85 è ñòîïîì ïîä 106,50 èëè çàêðûòèå 4÷àñîâ ïîä 107.00. Ïîêà âíå ðûíêà.

AlexSilver Forex. Ñòðàòåãèÿ Silver-channel ïî äíÿì è 4-÷àñàì. USDJPY Òåñòîâûé ñ÷åò Silver-channel ïî äíÿì è 4-÷àñàì äëÿ USDJPY

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Åæåíåäåëüíûé îáçîð íåôòÿíîãî ðûíêà

Åæåíåäåëüíûé îáçîð íåôòÿíîãî ðûíêà Ïî èòîãàì íåäåëè, íåôòü ïîäîðîæàëà â Íüþ-Éîðêå íà $1.84, èëè 1.5%. Ýòî ñòàëî ïåðâûì åæåíåäåëüíûì ðîñòîì çà ïîñëåäíèå ÷åòûðå íåäåëè. Â ïÿòíèöó ñåíòÿáðüñêèå êîíòðàêòû íà íåôòü WTI ïîäíÿëèñü íà $1.02, èëè 0.8%, ê $125.10 çà áàððåëü. Â òå÷åíèå òîðãîâ ôüþ÷åðñû êîñíóëèñü ñóòî÷íîãî ìàêñèìóìà $128.60. Íåôòü âçëåòàëà â ïÿòíèöó áîëåå ÷åì íà $4 çà áàððåëü â ïåðâûå äâà ÷àñà òîðãîâîé ñåññèè íà NYMEX, ïîñêîëüêó êîììåíòàðèè çàìåñòèòåëÿ Ïðåìüåð-ìèíèñòðà Èçðàèëÿ Ïîëà Ìîôàçà îáîñòðèëè áåñïîêîéñòâà îòíîñèòåëüíî îòêðûòèÿ âîåííûõ äåéñòâèé ÑØÀ è Èçðàèëÿ ïðîòèâ Èðàíà. Èçðàèëü ñ÷èòàåò, ÷òî óðîâåíü îáîãàùåíèÿ óðàíà â Èðàíå òåïåðü äîñòàòî÷åí äëÿ ñîçäàíèÿ ÿäåðíîãî îðóæèÿ, ÷òî ïðåäñòàâëÿåò "íåäîïóñòèìóþ" îïàñíîñòü. Ïðåçèäåíò Èðàíà Ìàõìîóä Àõìàäèíåäæàä çàÿâèë â îòâåò, ÷òî âòîðîé ïî âåëè÷èíå ïðîèçâîäèòåëü íåôòè OPEC áóäåò ñîïðîòèâëÿòüñÿ âñåìè ñèëàìè ëþáûì âîçäåéñòâèÿì èç âíå, íàïðàâëåííûì íà çàìåäëåíèå ðàçâèòèÿ ÿäåðíîé ïðîãðàììû. Â èþíå ÑØÀ, Ðîññèÿ, Âåëèêîáðèòàíèÿ, Ãåðìàíèÿ è Ôðàíöèÿ ïðåäñòàâèëè Èðàíó ïàêåò íîâûõ ïðåäëîæåíèé î ñîòðóäíè÷åñòâå, ãàðàíòèðîâàííûé â ñëó÷àå îòêàçà Èðàíà îò îáîãàùåíèÿ óðàíà. 19 èþëÿ íà ïåðåãîâîðàõ â Æåíåâå Èðàíó áûë ïîñòàâëåí óëüòèìàòóì äàòü îòâåò â òå÷åíèå äâóõ íåäåëü. Îäíàêî Èðàí íå òîëüêî íå îòâåòèë â ïðîøåäøóþ ñóááîòó íà ïðåäëîæåíèÿ âåäóùèõ ìèðîâûõ äåðæàâ, íî è îòðèöàåò ñóùåñòâîâàíèå äàííîãî óëüòèìàòóìà. Áîëåå òîãî, 27 èþëÿ Àõìàäèíåäæàä çàÿâèë, ÷òî ñòðàíà èìååò óæå 6000 öåíòðèôóã äëÿ îáîãàùåíèÿ óðàíà. Â öåëîì, íè÷åãî íîâîãî íå ïðîèçîøëî. Çàïàä îáâèíÿåò Èðàí â ïîïûòêàõ ñîçäàíèÿ ÿäåðíîãî îðóæèÿ, è ÎÎÍ óæå

òðè ðàçà íàêëàäûâàëà íà íåãî ñàíêöèè. Èðàí æå ñî ñâîåé ñòîðîíû ïðîäîëæàåò óòâåðæäàòü, ÷òî àòîìíûå ðàçðàáîòêè íåîáõîäèìû â ìèðíûõ öåëÿõ. Íå äóìàþ, ÷òî ñëåäóåò óäåëÿòü ìíîãî âíèìàíèÿ îòêàçó Èðàíà äàòü îòâåò íà âûäâèíóòûå ïðåäëîæåíèÿ, ê òîìó æå Åâðîñîþç è íå æäàë íåìåäëåííîãî ðåøåíèÿ. Ñåíòÿáðüñêèå ôüþ÷åðñû íà íåôòü WTI è áåíçèí RBOB, äåéñòâèòåëüíî âûðîñëè ïî èòîãàì òîðãîâ â ïÿòíèöó, ãëàâíûì îáðàçîì, íà ôîíå îáîñòðèâøåéñÿ íàïðÿæåííîñòè âîêðóã Èðàíà. Îäíàêî ñåíòÿáðüñêîå ïå÷íîå òîïëèâî îñòàëîñü íà îòðèöàòåëüíîé òåððèòîðèè, ïîñêîëüêó áîëüøèíñòâî ó÷àñòíèêîâ ðûíêà òåïåðü, êàæåòñÿ, óäîâëåòâîðåíî óðîâíåì çàïàñîâ ïðîäóêòîâ äèñòèëëÿöèè â ïðåääâåðèè îòîïèòåëüíîãî ñåçîíà. Êðàòêîå ðåçþìå US DOE. Ïî äàííûì EIA, ïîñòàâêè íåôòè íà àìåðèêàíñêèå ÍÏÇ çà íåäåëþ, çàêîí÷èâøóþñÿ 25 èþëÿ, ñîñòàâèëè â ñðåäíåì 15.2 ìëí. áàððåëåé â äåíü, ÷òî íà 50000 bpd âûøå, ÷åì íåäåëåé ðàíåå. Êîýôôèöèåíò èñïîëüçîâàíèÿ ïðîèçâîäñòâåííûõ ìîùíîñòåé âûðîñ ê 87.2%. Ïðîèçâîäñòâî áåíçèíà óïàëî è ñîñòàâèëî â ñðåäíåì 9.0 ìëí. áàððåëåé. Ïðîèçâîäñòâî ïðîäóêòîâ äèñòèëëÿöèè óâåëè÷èëîñü è ñîñòàâèëî â ñðåäíåì 4.7 ìëí. áàððåëåé â äåíü. Àìåðèêàíñêèé èìïîðò íåôòè âûðîñ íà 199000 bpd ê 10.0 ìëí. áàððåëåé â äåíü â ñðåäíåì. Çà ïðîøåäøèé ÷åòûðåõíåäåëüíûé ïåðèîä èìïîðò íåôòè ñîñòàâèë â ñðåäíåì 10.0 ìëí. áàððåëåé â äåíü, ÷òî íà 123000 bpd âûøå, ÷åì çà àíàëîãè÷íûé ïåðèîä ïðîøëîãî ãîäà. Ïîëíûé èìïîðò áåíçèíà ñîñòàâèë â ñðåäíåì 1.0 ìëí. áàððåëåé â äåíü, â òî âðåìÿ êàê èìïîðò ïðîäóêòîâ äèñòèëëÿöèè áûë íà óðîâíå 121000 bpd.

www.forexmagazine.ru

Åæåíåäåëüíûé îáçîð íåôòÿíîãî ðûíêà

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Êîììåð÷åñêèå íåôòÿíûå çàïàñû (èñêëþ÷àÿ Ñòðàòåãè÷åñêèé Íåôòÿíîé ðåçåðâ) óïàëè íà 100000 áàððåëåé ê 295.2 ìëí. áàððåëåé è íàõîäÿòñÿ â íèæíåé ïîëîâèíå ñðåäíåãî äèàïàçîíà, ðàññ÷èòûâàåìîãî äëÿ ýòîãî âðåìåíè ãîäà. Ïîëíûå çàïàñû áåíçèíà óïàëè íà 3.5 ìëí. áàððåëåé, è íàõîäÿòñÿ îêîëî âåðõíåé ãðàíèöû ñðåäíåãî äèàïàçîíà. Çàïàñû ïðîäóêòîâ äèñòèëëÿöèè âûðîñëè íà 2.4 ìëí. áàððåëåé è íàõîäÿòñÿ â âåðõíåé ïîëîâèíå ñðåäíåãî äèàïàçîíà. Çàïàñû ïðîïàíà âûðîñëè íà 500000 áàððåëåé, íî ïðîäîëæàþò îñòàâàòüñÿ íèæå íèæíåé ãðàíèöû ñðåäíåãî äèàïàçîíà. Ïîëíûå íåôòÿíûå çàïàñû âûðîñëè íà 2.6 ìëí. áàððåëåé è íàõîäÿòñÿ â íèæíåé ïîëîâèíå ñðåäíåãî äèàïàçîíà. Ïîëíûé íåôòÿíîé ñïðîñ çà ïðîøåäøèé ÷åòûðåõíåäåëüíûé ïåðèîä ñîñòàâèë â ñðåäíåì 20.2 ìëí. áàððåëåé â äåíü, ÷òî íà 2.4% íèæå, ÷åì çà àíàëîãè÷íûé ïåðèîä ïðîøëîãî ãîäà. Çà ïðîøåäøèå ÷åòûðå íåäåëè ñïðîñ íà áåíçèí áûë íà óðîâíå 9.4 ìëí. áàððåëåé â äåíü, ÷òî íà 2.4% íèæå, ÷åì çà àíàëîãè÷íûå ÷åòûðå íåäåëè ïðîøëîãî ãîäà. Ñïðîñ íà ïðîäóêòû äèñòèëëÿöèè çà ÷åòûðåõíåäåëüíûé ïåðèîä ñîñòàâèë â ñðåäíåì 4.2 ìëí. áàððåëåé â äåíü, ÷òî íà 4.0% âûøå, ÷åì çà àíàëîãè÷íûé ïåðèîä ïðîøëîãî ãîäà. Ñïðîñ íà ðåàêòèâíîå òîïëèâî ñíèçèëñÿ íà 6.8%, ïî ñðàâíåíèþ ñ ÷åòûðåõíåäåëüíûì ïåðèîäîì ïðîøëîãî ãîäà. Îò÷åò ïîêàçàë íåîæèäàííîå ïàäåíèå çàïàñîâ áåíçèíà íà 3.5 ìëí. áàððåëåé, ïðîòèâ áîëüøèíñòâà îæèäàíèé ðîñòà.

Íåìåäëåííî, ïîñëå âûõîäà äàííûõ, öåíû íà áåíçèí âçëåòåëè, è, õîòÿ ïîñëå ýòîãî ïîñëåäîâàëî ñèëüíîå ñíèæåíèå, â ïîñëåäñòâèè öåíû âçëåòåëè ñíîâà è óñòàíîâèëè íîâûå ñóòî÷íûå ìàêñèìóìû. Êðîìå áîëüøîãî ñíèæåíèÿ çàïàñîâ áåíçèíà, îñòàëüíàÿ ÷àñòü äàííûõ, íàäî ïîëàãàòü, íàõîäèòñÿ íà "ìåäâåæüåé" ñòîðîíå. Ïðîäóêòû äèñòèëëÿöèè ïðîäîëæàþò óâåëè÷èâàòüñÿ âñå áîëüøå è áîëüøå, è óæå íà 4.0 ìëí. áàððåëåé ïðåâûøàþò ïðîøëîãîäíèå óðîâíè (ñì. "Åæåíåäåëüíûå èçìåíåíèÿ íåôòÿíûõ çàïàñîâ ÑØÀ"). Ïðè áîëåå ñïîêîéíîì ðàññìîòðåíèè äàííûõ, ÿ íå óâåðåí, ÷òî ïàäåíèå çàïàñîâ áåíçèíà ÿâëÿåòñÿ î÷åíü "áû÷üèì" ôàêòîðîì, ïîñêîëüêó ïåðèîä ïèêîâîãî ëåòíåãî ñïðîñà óæå ïðîéäåí, à îñòàâøàÿñÿ ÷àñòü ëåòà îñîáûõ áåñïîêîéñòâ óæå íå âûçûâàåò. Ê òîìó æå, çàïàñû áåíçèíà âñå åùå íà 4.3% âûøå, ÷åì ãîä íàçàä. Ôüþ÷åðñû íà áåíçèí óïàëè íà 13% â èþëÿ, ÷òî ñòàëî ñàìûì áîëüøèì ñíèæåíèå ñ ñåíòÿáðÿ 2006ã., ïîñêîëüêó çàìåäëÿþùèéñÿ ðîñò ýêîíîìèêè ñíèçèë ñïðîñ íà òîïëèâî â ñàìîì áîëüøîì â ìèðå ïîòðåáèòåëå. Ôüþ÷åðñû íà áåíçèí

www.forexmagazine.ru

Åæåíåäåëüíûé îáçîð íåôòÿíîãî ðûíêà

Àâãóñò 2008 ¹233/31

äîñòèãàëè ðåêîðäíîãî óðîâíÿ $3.631 çà ãàëëîí 11 èþëÿ, â òî âðåìÿ êàê íåôòü âçëåòàëà ê $147.27 çà áàððåëü. Ñîãëàñíî äàííûõ ÀÀÀ, ñðåäíÿÿ öåíà íà çàïðàâêàõ ñíèçèëàñü íà 1.1 öåíò ê $3.898 çà ãàëëîí. Öåíû íà ÀÇÑ ïàäàëè êàæäûé äåíü, ïîñëå äîñòèæåíèÿ ðåêîðäíîãî óðîâíÿ $4.114 çà ãàëëîí, óñòàíîâëåííîãî 17 èþëÿ. Ñ òåõíè÷åñêîé òî÷êè çðåíèÿ, öåíû íà íåôòü îñòàþòñÿ â äèàïàçîíå 120.50-128.50. ïðåäâàðèòåëüíûé àíàëèç óêàçûâàåò íà âûñîêóþ âåðîÿòíîñòü ðåçêîãî ðîñòà öåí íà $1.5-$2.0 â ïîíåäåëüíèê íà ýëåêòðîííûõ òîðãàõ, â îòâåò íà îòêàç Èðàíà ïðèíÿòü ïðåäëîæåíèÿ ìèðîâûõ äåðæàâ. Îäíàêî â ïîñëåäñòâèè, ñëåäóåò îæèäàòü ñíèæåíèÿ â ðàéîí $120, ïîñêîëüêó ýòîò óðîâåíü òîëêîì íå áûë ïðîòåñòèðîâàí íà ïðîøåäøåé íåäåëå. Òîðãîâûå ñòðàòåãèè (CLU8/QMU8). Ïðîäàæè îò $128.00 ïðîäîëæàåì óäåðæèâàòü. Ñòîï $131.00. Öåëü îïóñêàåì íà $121.00. Íàõîäÿùèìñÿ âíå ðûíêà, ìîæíî ðàññìîòðåòü ïðîäàæè â ðàéîíå $126.50. Àëåêñàíäð Áîðö (BAUER) äëÿ Forex Magazine Âåäóùèé àíàëèòèê ÄÖ "ÀËÜÏÀÐÈ". E-mail: bauer@viac.ru Åæåäíåâíûå îáçîðû òîâàðíûõ ðûíêîâ â ñâîáîäíîì äîñòóïå. Äîâåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå. SPREAD-TRADING (Ñòðàòåãèÿ STRADDLE).

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Îïðåäåëÿåì âîëàòèëüíîñòü ñ ïîìîùüþ ATR

ÎÏÐÅÄÅËßÅÌ ÂÎËÀÒÈËÜÍÎÑÒÜ Ñ ÏÎÌÎÙÜÞ ATR Ìàéêë Êàðð Ìàéê Êàðð - ó÷àñòíèê Àññîöèàöèè Òåõíè÷åñêèõ Àíàëèòèêîâ, ðåäàêòîð ðàññûëêè Technically Speaking, ïðàêòèêóþùèé òðåéäåð è ïèñàòåëü. Äæ. Óåëëåñ Óàéëäåð - îäèí èç áëåñòÿùèõ óìîâ â îáëàñòè òåõíè÷åñêîãî àíàëèçà. Â 1978 îí ïðåäñòàâèë ìèðó èíäèêàòîðû, ïðåäíàçíà÷åííûå äëÿ èçìåðåíèÿ âîëàòèëüíîñòè, èçâåñòíûå êàê Èñòèííûé Äèàïàçîí (True Range) è Ñðåäíèé Èñòèííûé Äèàïàçîí (Average True Range, ATR). È õîòÿ îíè èñïîëüçóþòñÿ ðåæå ñòàíäàðòíûõ èíäèêàòîðîâ, ýòè èíñòðóìåíòû ìîãóò ïîìî÷ü àíàëèòèêàì îïðåäåëèòü âõîä è âûõîä èç ñäåëêè, èõ ñëåäóåò ïðèíèìàòü âî âíèìàíèå, ò.ê. îíè ìîãóò ïîìî÷ü â óâåëè÷åíèè ïðèáûëüíîñòè òîðãîâëè. ×òî òàêîå ATR? Äèàïàçîí àêöèè - ýòî ðàçíèöà ìåæäó öåíàìè high è low äëÿ çàäàííîãî äíÿ. Ýòî ïîêàçàòåëü âîëàòèëüíîñòè òîðãóåìîãî èíñòðóìåíòà. Áîëüøèå äèàïàçîíû ãîâîðÿò î âûñîêîé âîëàòèëüíîñòè, â òî âðåìÿ êàê ìàëåíüêèå - î íèçêîé. Äëÿ îïöèîíîâ è òîâàðîâ äèàïàçîí èçìåðÿåòñÿ òî÷íî òàêæå - high ìèíóñ low. Ðàçíèöà ìåæäó ðûíêàìè àêöèé è òîâàðîâ çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî îñíîâíûå ôüþ÷åðñíûå áèðæè ñòàðàþòñÿ ïðåäîòâðàòèòü ÷ðåçâû÷àéíî ðåçêèå êîëåáàíèÿ öåíû, íàêëàäûâàÿ îãðàíè÷åíèå íà ïðåäåëüíóþ âåëè÷èíó äíåâíîãî èçìåíåíèÿ ðûíêà. Ýòî îãðàíè÷åíèå íàçûâàåòñÿ ëèìèòîì öåí (lock limit), è ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ìàêñèìàëüíî âîçìîæíîå èçìåíåíèå öåíû òîâàðà çà äåíü. Â 70õ ãîäàõ èíôëÿöèÿ äîñòèãëà íåâèäàííîãî ðàçìàõà, öåíû íà çåðíî, ñâèíèíó è äðóãèå òîâàðû ÷àñòî ïðåâûøàëè ðàçðåøåííûé ëèìèò. Â òàêèå äíè ðûíîê áûêîâ âûñòàâëÿë âåðõíèé ïðåäåë íà èçìåíåíèå öåíû è òîðãîâëÿ ïðåêðàùàëàñü. Äèàïàçîí íå ÿâëÿëñÿ õîðîøèì ïîêàçàòåëåì âîëàòèëüíîñòè: ïðåâûøåíèå ëèìèòà öåí è äíåâíîé äèàïàçîí óêàçûâàëè íà òî, ÷òî ðûíêè áûëè ÷ðåçâû÷àéíî íèçêîâîëàòèëüíûìè, õîòÿ íà ñàìîì äåëå îíè áûëè ãîðàçäî áîëåå âîëàòèëüíûìè, ÷åì êîãäà ëèáî. Â òî âðåìÿ Óàéëäåð òîðãîâàë ôüþ÷åðñàìè, òîãäà ðûíêà áûëè ìåíåå óïîðÿäî÷åííûìè, íåæåëè ñåé÷àñ. Ðàçðûâû â öåíàõ ïðè îòêðûòèè (opening gaps, ãýïû) áûëè îáû÷íûì ÿâëåíèåì è ðûíêè ÷àñòî äîñòèãàëè êàê âåðõíèõ, òàê è íèæ-

www.investopedia.com íèõ ïðåäåëîâ èçìåíåíèé öåí. Ýòî çàòðóäíÿëî ïðèìåíåíèå ðàçðàáàòûâàåìûõ èì ñòðàòåãèé. È îí çàìåòèë, ÷òî âûñîêóþ âîëàòèëüíîñòü ñìåíÿþò ïåðèîäû íèçêîé âîëàòèëüíîñòè. Ýòà èäåÿ ëåãëà â îñíîâó âíóòðèäíåâíîé òîðãîâîé ñèñòåìû. Êàê òàêàÿ ñèñòåìà ìîæåò áûòü ïðèáûëüíîé? Ðàññìîòðèì ýòî íà ïðèìåðå, ïîìíÿ, ÷òî íèçêóþ âîëàòèëüíîñòü äîëæíà ñìåíÿòü âûñîêàÿ. Ìîæíî îáíàðóæèòü íèçêóþ âîëàòèëüíîñòü, ñðàâíèâ ñóòî÷íîå êîëåáàíèå (äíåâíóþ àìïëèòóäó) ñ 10-äíåâíîé ñêîëüçÿùåé ñðåäíåé äèàïàçîíà. Åñëè ñåãîäíÿøíåå êîëåáàíèå ìåíüøå 10-äíåâíîãî ñðåäíåãî äèàïàçîíà, òî ìû ìîæåì ïðèáàâèòü âåëè÷èíó ýòîé àìïëèòóäû ê öåíå îòêðûòèÿ è êóïèòü íà ïðîðûâå (breakout). Êîãäà ôèíàíñîâûé èíñòðóìåíò ïðîðûâàåò óçêèé äèàïàçîí, îí, êàê ïðàâèëî, íåêîòîðîå âðåìÿ ïðîäîëæàåò äâèæåíèå â íàïðàâëåíèè ýòîãî ïðîðûâà. Ïðîáëåìà ñ ãýïàìè ïðè îòêðûòèè çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî åñëè ðàññìàòðèâàòü äíåâíîé äèàïàçîí, òî îíè ñêðûâàþò âîëàòèëüíîñòü. Åñëè òîâàð îòêðûâàåòñÿ â âåðõíåì ïðåäåëå èçìåíåíèÿ öåíû íà áèðæå, äèàïàçîí áóäåò î÷åíü ìàëåíüêèì è äîáàâëåíèå ýòîé ìàëåíüêîé âåëè÷èíû ê öåíå îòêðûòèÿ ñëåäóþùåãî äíÿ ïîõîæå âåäåò ê ïîâòîðÿåìîé òîðãîâëå. Òàê êàê âîëàòèëüíîñòü ïîñëå ïðîðûâà öåíîâîé ãðàíèöû îáû÷íî óìåíüøàåòñÿ, ýòî ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé ìîìåíò, êîãäà òðåéäåðû âîçìîæíî áóäóò èñêàòü ðûíêè, ïðåäëàãàþùèå ëó÷øèå òîðãîâûå âîçìîæíîñòè. Êàê âû÷èñëÿåòñÿ ATR Èñòèííûé äèàïàçîí áûë ðàçðàáîòàí Óàéëäåðîì äëÿ ðåøåíèÿ ýòîé ïðîáëåìû, çäåñü ïðèíèìàåòñÿ âî âíèìàíèå ãýï, è òàêèì îáðàçîì äíåâíàÿ âîëàòèëüíîñòü èçìåðÿåòñÿ áîëåå òî÷íî, íåæåëè ÷åì ýòî áûëî âîçìîæíî ïðè ïðîñòîì âû÷èñëåíèè äèàïàçîíà. Èñòèííûé äèàïàçîí - ýòî íàèáîëüøåå èç ñëåäóþùèõ 3õ çíà÷åíèé: 1. 2. 3.

TR = H - L TR = H - C.1 TR = C.1 - L

Ãäå TR - true range, èñòèííûé äèàïàçîí H - ñåãîäíÿøíåå high L - ñåãîäíÿøíåå low C.1 - â÷åðàøíèé óðîâåíü close

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Åñëè ðûíîê ïîñëå ãýïà ïîøåë ââåðõ, âîëàòèëüíîñòü âû÷èñëÿåòñÿ 2ì âûðàæåíèåì, ãäå high ñîîòíîñèòñÿ ñî â÷åðàøíèì close. Åñëè æå îòêðûòèå ïðîèçîøëî íèæå ãýïà, òî â ýòîì ñëó÷àå ðàáîòàåò âûðàæåíèå 3. Ñðåäíèé Èñòèííûé Äèàïàçîí Ñðåäíèé Èñòèííûé Äèàïàçîí (average true range, ATR) - ýòî ýêñïîíåíöèàëüíàÿ ñêîëüçÿùàÿ ñðåäíÿÿ Èñòèííîãî Äèàïàçîíà (True Range, TR). Óàéëäåð äëÿ îáúÿñíåíèÿ èäåè ïîëüçîâàëñÿ 14-äíåâíûì ATR. Òðåéäåðû ìîãóò, â çàâèìîñòè îò ñâîèõ ïðåäïî÷òåíèé, èñïîëüçîâàòü áîëåå ìåëêèå èëè êðóïíûå òàéìôðåéìû. Áîëåå êðóïíûå òàéìôðåéìû ãîðàçäî áîëåå çàòîðìîæåíû è âûäàþò ìåíüøå òîðãîâûõ ñèãíàëîâ, â òî âðåìÿ êàê ìåëêèì ñîïóòñòâóåò àêòèâíàÿ òîðãîâëÿ. Íà ðèñóíêå ïîêàçàíû îáà èíäèêàòîðà, TR è ATR.

ìè äëÿ ëîâëè âõîäîâ. Òàêèå ñèñòåìû ïðèáàâëÿþò ATR èëè åãî ñîñòàâëÿþùóþ ê çíà÷åíèþ open ñëåäóþùåãî äíÿ è âûäàþò ñèãíàë íà ïîêóïêó, êîãäà öåíà ïîäíèìàåòñÿ âûøå ýòîãî óðîâíÿ. Â ñëó÷àå ñ êîðîòêèìè ñäåëêàìè òàêòèêà ïðîòèâîïîëîæíàÿ - ATR èëè åãî ìîäèôèêàöèÿ âû÷èòàåòñÿ èç çíà÷åíèÿ open è âõîä ïðîèñõîäèò, êîãäà óðîâåíü ïðîáèò. ATR-ñèñòåìà, ïîñòðîåííàÿ íà ïðîáîå, ìîæåò áûòü èñïîëüçîâàíà êàê äîëãîñðî÷íàÿ ñòðàòåãèÿ, âõîä ïðîèñõîäèò íà óðîâíå open, êîãäà â÷åðàøíèé äåíü çàêðûëñÿ âûøå óðîâíÿ ðàâíîãî ñóììå (close + ATR) èëè íèæå óðîâíÿ ðàâíîãî ðàçíèöå (close - ATR). Èäåè ïðèìåíåíèÿ ATR ìîãóò áûòü èñïîëüçîâàíû äëÿ ðàññòàíîâêè ñòîïîâ â òîðãîâûõ ñòðàòåãèÿõ, è òàêàÿ ñòðàòåãèÿ ìîæåò ðàáîòàòü âíå çàâèñèìîñòè îò òîãî, êàêîé òèï âõîäà âû èñïîëüçóåòå. Èíäèêàòîð ATR ïîëîæåí â îñíîâó ìåõàíèçìà ðàññòàíîâêè ñòîï-îðäåðîâ â çíàìåíèòîé òîðãîâîé ñèñòåìå "×åðåïàõà". Äðóãîé ïðèìåð ðàáîòû ñî ñòîïîðäåðàìè ñ ïîìîùüþ ATR - ýòî ñòðàòåãèÿ "Chandelier Exit" ("ëþñòðà", èëè "ïîäâåøåííûé" ñòîï), ðàçðàáîòàííàÿ ×àêîì ËåÁüþ, êîòîðàÿ óñòàíàâëèâàåò ñêîëüçÿùèé ñòîï èñõîäÿ èç ìàêñèìàëüíîãî çíà÷åíèÿ ìàêñèìàëüíîé öåíû èëè ìàêñèìàëüíîãî çíà÷åíèÿ öåíû çàêðûòèÿ çà îïðåäåëåííûé ïåðèîä. Ðàññòîÿíèå îò âåëè÷èíû high äî ñêîëüçÿùåãî ñòîï-îðäåðà îáû÷íî çàäàåòñÿ òðåìÿ ATR. Îí ïåðåäâèãàåòñÿ ââåðõ, êîãäà öåíà ðàñòåò. Ñòîï-îðäåðà â äëèííûõ ïîçèöèÿõ íèêîãäà íå äîëæíû ïåðåìåùàòüñÿ âíèç, èíà÷å ýòî ïðîòèâîðå÷èò ñàìîé èäåå ðàññòàíîâêè ñòîïîâ. Çàêëþ÷åíèå

Ðèñ.1. Èíäèêàòîðû TR è ATR

Íà ðèñóíêå 1 âèäíû îñòðûå ïèêè èíäèêàòîðà TR íà ôîíå åãî áîëåå íèçêèõ çíà÷åíèé. Èíäèêòîð ATR ñãëàæèâàåò äàííûå, è áîëåå ïîäõîäèò äëÿ òîðãîâîé ñèñòåìû. Èñïîëüçîâàíèå íåîáðàáîòàííûõ äàííûõ TR ÷àñòî ïðèâîäèò ê îøèáî÷íûì ñèãíàëàì. Ïðèìåíåíèå ATR

ATR - óíèâåðñàëüíûé èíñòðóìåíò, êîòîðûé ïîìîãàåò òðåéäåðàì îïðåäåëèòü âîëàòèëüíîñòü è òî÷êè âõîäà è âûõîäà. Íà ýòîé èäåå ìîæåò áûòü ïîñòðîåíà öåëàÿ òîðãîâàÿ ñèñòåìà. Ýòî èíäèêàòîð, êîòîðûé ñòîèò èçó÷èòü âñåì ñåðüåçíûì áèðæåâèêàì. Forex Magazine ïî ìàòåðèàëàì www.investopedia.com

Áîëüøèíñòâî òðåéäåðîâ ñîãëàñÿòñÿ ñ òåì ìíåíèåì, ÷òî âîëàòèëüíîñòü îòðàæàåò ÷èñòûå êîëåáàíèÿ (öèêëû) è, îñíîâûâàÿñü íà ýòîì ïîëîæåíèè, ATR ìîæåò èñïîëüçîâàòüñÿ äëÿ ãåíåðàöèè ñèãíàëîâ âõîäà. ATR-ñèñòåìû, îñíîâàííûå íà ïðîðûâå, øèðîêî èñïîëüçóþòñÿ êðàòêîñðî÷íûìè òðåéäåðà-

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Íàñêîëüêî âàæíî çíàòü ñâîé ñòèëü òîðãîâëè

ÍÀÑÊÎËÜÊÎ ÂÀÆÍÎ ÇÍÀÒÜ ÑÂÎÉ ÑÒÈËÜ ÒÎÐÃÎÂËÈ Òîíè Õàíñåí Òîíè Õýíñåí - óâàæàåìûé òåõíè÷åñêèé àíàëèòèê è òðåéäåð. Òîíè ÷àñòî ïðåïîäàåò íà ñîáðàíèÿõ òðåéäåðàõ è âûñòàâêàõ. Îíà ÿâëÿåòñÿ ïîïóëÿðíûì àâòîðîì è ÷àñòî ïèøåò äëÿ SFO Magazine. Íåäàâíî îíà âûñòóïèëà ñîàâòîðîì êíèã High Profits in High Heels è Online Trading. Òîðãîâàÿ ñòðàòåãèÿ Òîíè ïðåäñòàâëåíà íà ñàéòå www.swingtrader.net. Êîãäà òðåéäåð-íåîôèò âïåðâûå ïðèõîäèò â ðûíîê, îí èëè îíà ñòàëêèâàåòñÿ ñ ìíîãîîáðàçèåì âîçìîæíîñòåé, îòíîñèòåëüíî òîãî, ñ ÷åãî íà÷àòü è êàêîé ïîäõîä èçáðàòü äëÿ òîðãîâëè è/èëè èíâåñòèðîâàíèÿ. Ñóùåñòâóåò ìíîæåñòâî ìåòîäèê óñïåøíîé òîðãîâëè, è èçáèðàåìîå òðåéäåðîì íàïðàâëåíèå - ñóãóáî ëè÷íûé âûáîð. Âîò 4 îñíîâíûõ âîïðîñà, íà êîòîðûå äîëæåí îòâåòèòü òðåéäåð: Êàê ÿ áóäó àíàëèçèðîâàòü ðûíîê? Êàêîé ðûíîê âûáðàòü?

www.tradingmarkets.com Òåõíè÷åñêèé àíàëèç, ñ äðóãîé ñòîðîíû, îñíîâàí íà ïðåäïîñûëêå, ÷òî öåíà èíñòðóìåíòà âñåãäà ó÷èòûâàåò âñå çíà÷èìûå ôàêòîðû, òàêèå êàê äîõîäû è äåíåæíûé ïîòîê. Â òî âðåìÿ êàê ôóíäàìåíòàëüíûå àíàëèòèêè â îïðåäåëåííîé ìåðå èñïîëüçóþò òåõàíàëèç, ÷èñòî òåõíè÷åñêèé àíàëèòèê íå îáðàùàåò âíèìàíèÿ íè íà êàêèå ôóíäàìåíòàëüíûå õàðàêòåðèñòèêè öåííîé áóìàãè. Áîëåå òîãî, îí ðàññìàòðèâàåò äâèæåíèå öåíû íåîòäåëèìî îò ôèíàíñîâîãî èíñòðóìåíòà äëÿ ïðîãíîçèðîâàíèÿ åãî ïîâåäåíèÿ â áóäóùåì. ß - ÷èñòî òåõíè÷åñêèé àíàëèòèê. È õîòÿ ÿ çíàêîìà ñî ìíîãèìè ôóíäàìåíòàëèñòàìè, êòî óñïåøíî ðàáîòàåò, ïîëàãàÿñü íà èíâåñòèöèîííûå ïåðñïåêòèâû, âñå ìîè òîðãîâûå ðåøåíèÿ îñíîâàíû íà àíàëèçå ïîâåäåíèÿ öåíû èíñòðóìåíòà. Êàêîé ðûíîê âûáðàòü? Â íàñòîÿùåå âðåìÿ ñàìûé áóðíûé ðûíîê ýòî FOREX. Ýòî êðóïíåéøíèé è íàèáîëåå ëèêâèäíûé ðûíîê â ìèðå è íà íåì òîðãóþòñÿ âàëþòû.

Êàêèå òîðãîâûå ñòðàòåãèè èñïîëüçîâàòü? Êàêîé òàéìôðåéì âûáðàòü â êà÷åñòâå îñíîâíîãî? Îòâåò òðåéäåðà íà ýòè âîïðîñû áóäåò çàâèñåòü îò ìíîãèõ ïîêàçàòåëåé: îáùàÿ îöåíêà ðûíêà è åãî çíàíèå, òåðïåíèå, ýìîöèîíàëüíûå ðåàêöèè íà äâèæåíèÿ öåíû è, êîíå÷íî, êîëè÷åñòâî âðåìåíè, êîòîðîå îí ìîæåò ïîñâÿòèòü òîðãîâëå. Êàê ÿ áóäó àíàëèçèðîâàòü ðûíîê? Íà ýòîò âîïðîñ ñóùåñòâóþò äâà îòâåòà: ôóíäàìåíòàëüíûé àíàëèç è òåõíè÷åñêèé àíàëèç. Ôóíäàìåíòàëüíûé àíàëèç îñíîâûâàåòñÿ íà ìíåíèè, ÷òî ðûíêè "ñêðûâàþò" èñòèííóþ öåíó èíñòðóìåíòà â êðàòêîñðî÷íîé ïåðñïåêòèâå, íî â êîíå÷íîì èòîãå ìîæåò áûòü ïîëó÷åíà "ïðàâèëüíàÿ" öåíà. Ýòîò òèï àíàëèçà øèðîêî èñïîëüçóåòñÿ â îñíîâíîì äîëãîñðî÷íûìè òðåéäåðàìè è èíâåñòîðàìè, êîòîðûå àíàëèçèðóþò òàêèå ïîêàçàòåëè êîìïàíèé, êàê äîõîäû è ðîñò, ÷òîáû îòñëåäèòü âîçìîæíûé ïîäúåì öåíû ôèíàíñîâîãî èíñòðóìåíòà.

Íåîòúåìëåìûé ðèñê, ïðèñóùèé òîðãîâëå íà Forex - ðàçìåð ïëå÷à (leverage), èñïîëüçóåìîãî òðåéäåðàìè. Ýòî çíà÷èò, ÷òî îíè çà÷àñòóþ îòêðûâàþò ïîçèöèè íàìíîãî ïðåâûøàþùèå ðàçìåð èõ ñîáñòâåííîãî ñ÷åòà. Ðèñê ïîòåðè â ýòîì ñëó÷àå òàêæå âîçðàñòàåò. FX - 24-÷àñîâîé ðûíîê, è ïîýòîìó îí ïîïóëÿðåí ñðåäè òåõ, êòî òðóäèòñÿ ïîëíûé ðàáî÷èé äåíü ïî ñïåöèàëüíîñòè, íå ñâÿçàííîé ñ ôèíàíñîâûìè ðûíêàìè. Äðóãîé ðàñïðîñòðàíåííûé ðûíîê - ýòî ðûíîê îïöèîíîâ. Îïöèîí - âåñüìà óíèâåðñàëüíûé èíñòðóìåíò, êîòîðûé ìîæíî èñïîëüçîâàòü ðàçëè÷íûìè ñïîñîáàìè, ê ïðèìåðó ñïåêóëèðîâàòü èëè æå õåäæèðîâàòü ðèñêè àêòèâîâ. Äëÿ áîëüøèíñòâà òðåéäåðîâ ýòî íàèáîëåå ñëîæíûé òèï èíñòðóìåíòà â ïëàíå èçó÷åíèÿ è óñïåøíîé òîðãîâëè. Îñâîåíèå íàóêè ðàáîòû ñ îïöèîíàìè çàíèìàåò ãîðàçäî áîëüøå âðåìåíè ïî ñðàâíåíèþ ñ îñòàëüíûìè. Ñëåäóþùèé ïî ïîïóëÿðíîñòè ðûíîê - ðûíîê òîâàðîâ. Îí òàêæå èçâåñòåí êàê ðûíîê ôüþ÷åðñíûõ êîíòðàêòîâ. Íàèáîëåå ïîïóëÿðíûå ôüþ÷åðñû - èíäåêñíûå ôüþ÷åðñû E-Mini. Ñðåäè íèõ - ìèíè-èíäåêñ Äîó Äæîíñà (YM), E-

www.forexmagazine.ru

Íàñêîëüêî âàæíî çíàòü ñâîé ñòèëü òîðãîâëè

Mini S&P 500 (ES), E-Mini Nasdaq 100 (NQ), è E-Mini Russell 2000 (ER). Ýòîò ðûíîê ïîïóëÿðåí ïî òåì æå ïðè÷èíàì, ÷òî è Ôîðåêñ. Îí òàêæå ïî÷òè 24-÷àñîâîé è ïðåäëàãàåò áîëüøîå ïëå÷î áåç íåîáõîäèìîñòè èìåòü áîëüøîé äåïîçèò. Â êîíöå êîíöîâ, åñòü ïðîñòî ôîíäîâûé ðûíîê. Çäåñü ïðåäïîëàãàåòñÿ ïîêóïêà àêöèîíåðíûõ äîëåé êîìïàíèé. Çäåñü ÷òîáû îòêðûâàòü è çàêðûâàòü ìíîæåñòâî ïîçèöèé â òå÷åíèå îäíîãî òîðãîâîãî äíÿ âàì ïîòðåáóåòñÿ ñ÷åò ìèíèìóì â $25,000. Êàêèå òîðãîâûå ñòðàòåãèè èñïîëüçîâàòü? Ýòîò âîïðîñ êàñàåòñÿ ìåòîäèê è èíñòðóìåíòîâ, êîòîðûìè òðåéäåð ïîëüçóåòñÿ ïðè àíàëèçå ïîòåíöèàëüíîé ñäåëêè. Ìíîãèå òðåéäåðû äëÿ ïðîãíîçà áóäóùåãî äâèæåíèÿ öåíû ïîëüçóþòñÿ òàêèìè èíäèêàòîðàìè, êàê ñêîëüçÿùèå ñðåäíèå, óðîâíè Ôèáîíà÷÷è, ñòîõàñòèêè è ò.ä. ß ðåêîìåíäóþ ïðèäåðæèâàòüñÿ æåëåçíîãî ïðàâèëà: íå îòäàëÿòüñÿ ñëèøêîì äàëåêî îò áîëüøèíñòâà è íå ïåðåãðóæàòü ñâîé ìåòîä ìíîãî÷èñëåííûìè èíäèêàòîðàìè. Ìíîãèå èíäèêàòîðû, òàêèå êàê ñêîëüçÿùèå ñðåäíèå, íåñóò â ñåáå ýëåìåíò ðàçâèòèÿ è ìîãóò áûòü êðàéíå ïîëåçíû äëÿ íîâè÷êîâ. Òðåéäåðû îæèäàþò, ÷òî óðîâíè ñêîëüçÿùèõ ñðåäíèõ èìåþò âëèÿíèå íà öåíó è òàêèì îáðàçîì ïðèíèìàþò ðåøåíèÿ, îñíîâûâàÿñü íà íèõ. Êîíå÷íî, ýòî òîëüêî îäíà ñòîðîíà ìåäàëè, è íåñîìíåííî ïèùà ê ðàçìûøëåíèþ. Îñíîâíàÿ ïðîáëåìà ñ èíäèêàòîðàìè â òîì, ÷òî ìíîãèå òðåéäåðû ïðè èõ èñïîëüçîâàíèè èãíîðèðóþò ñàìî äâèæåíèå öåíû, è êîãäà èíäèêàòîð âûäàåò ïðîòèâîðå÷èâûé ñèãíàë ýòî ïîðîæäàåò çàìåøàòåëüñòâî. Ìíîãèå èíäèêàòîðû èìåþò îñîáåííîñòü çàïàçäûâàòü è ïîýòîìó êî âðåìåíè, êîãäà òðåéäåð îòêðûâàåò ïîçèöèþ, îñíîâàííóþ íà ñèãíàëå èíäèêàòîðà, îí óæå óïóñòèë áîëüøóþ ÷àñòü äâèæåíèÿ öåíû è, êàê ñëåäñòâèå, ïîòåíöèàëüíóþ ïðèáûëü. Ïîìèìî èíäèêàòîðîâ, òîðãîâàÿ ñòðàòåãèÿ òàêæå ñîäåðæèò ðåøåíèÿ, êàêèìè ãðàôèêàìè ïîëüçîâàòüñÿ. Íàèáîëåå ïîïóëÿðíû ëèíåéíûå ãðàôèêè, áàðíûå, ôèãóðíûå è ñâå÷íûå ãðàôèêè.

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Òàêæå òðåéäåð äîëæåí îïðåäåëèòüñÿ ñ ñèãíàëàìè, âûäàâàåìûìè ãðàôèêàìè. Ïîïóëÿðíà ñòðàòåãèÿ òîðãîâëè íà ïðîáîÿõ òîðãîâîãî äèàïàçîíà. Äðóãîé âàðèàíò - ñîñðåäîòî÷èòüñÿ íà ìåòîäàõ ñëåäîâàíèÿ òðåíäó è ïîêóïàòü íà îòêàòàõ öåííîé áóìàãè, äâèæóùåéñÿ ââåðõ. Ìíîãèå òîðãîâûå ñèñòåìû è ñòðàòåãèè íå òàê ïðîñòû, è äîëæíû âêëþ÷àòü ïðàâèëà âõîäà è ñòîïà, ðàâíî êàê è ôèêñàöèè ïðèáûëè. Îáû÷íî äëÿ òðåéäåðà ýòî áîëüøàÿ ðàáîòà ïðîá è îøèáîê - íàó÷èòüñÿ ðàñïîçíàâàòü íàáîð ðûíî÷íûõ óñëîâèé, ïîëó÷èòü íàèáîëåå òî÷íîå èõ ïðî÷òåíèå è, ñëåäîâàòåëüíî, îïðåäåëèòü íàèëó÷øèå ïîçèöèè. Ïîäàâëÿþùàÿ ÷àñòü ìîåãî âðåìåíè, ïðîâîäèìîãî ñ êëèåíòàìè, ïîñâÿùåíî ñîçäàíèþ èõ ñîáñòâåííîé òîðãîâîé ñèñòåìû, ñ òùàòåëüíîé ïîäãîíêîé ïîä èõ ëè÷íûå êà÷åñòâà, à òàêæå ïðàêòè÷åñêîìó îïûòó ðàáîòû ñ ðûíêîì. Ðåøåíèÿ, ïðèíèìàåìûå íà ýòîé ñòàäèè, íåëåãêîå äåëî è ÿ áû íàñòîÿòåëüíî ðåêîìåíäîâàëà âàì âåñòè ïîäðîáíûé òîðãîâûé æóðíàë. È íå çàáûâàéòå âêëþ÷àòü â íåãî ãðàôèêè! Êàêîé òàéìôðåéì âûáðàòü â êà÷åñòâå îñíîâíîãî? Çäåñü òðåéäåð îêàçûâàåòñÿ ïåðåä âîïðîñîì, êàê åìó ñåáÿ íàçûâàòü, íî ýòî âîïðîñ âûõîäÿùèé çà ðàìêè ãîëîé ñåìàíòèêè è íå èìååò äåëî ñ óñïåõîì èëè ïîðàæåíèåì íàñòîëüêî, íàñêîëüêî èìåþò äðóãèå ïðèíèìàåìûå èì ðåøåíèÿ. Âîïðîñ îáû÷íî êðîåòñÿ â òîì, íà êàêîì òàéìôðåéìå õî÷åò ñîñðåäîòî÷èòü ñâîå âíèìàíèå òðåéäåð. Òðåéäåð êîòîðûé èùåò âîçìîæíîñòü âõîäà è âûõîäà èç âíóòðèäíåâíîãî äâèæåíèÿ ëèøü îñíîâûâàÿñü íà ïåðâîíà÷àëüíîì èçìåíåíèè öåíû (â òåðìèíàõ äèíàìèêè, ìîìåíòóìà), íàçûâàåòñÿ ñêàëüïåðîì. Ëþäè òàêîãî ñêëàäà õàðàêòåðà ìîãóò äåðæàòü ÷òî-òî â ñâîèõ ðóêàõ ëèøü íåñêîëüêî ìèíóò. Òðåéäåð, êîòîðûé âõîäèò â ðûíîê è âûõîäèò èç ðûíêà â òå÷åíèå îäíîãî äíÿ, çîâåòñÿ äíåâíûì òðåéäåðîì. Òðåéäåðà, êîòîðûé óäåðæèâàåò ïîçèöèþ â ñðåäíåì íåñêîëüêî äíåé, íàçûâàþò ñâèíã-òðåéäåðîì. Òðåéäåð, êîòîðûé óäåðæèâàåò ïîçèöèþ îò íåñêîëüêèõ íåäåëü äî íåñêîëüêèõ ìåñÿöåâ, ÿâëÿåòñÿ ïîçèöèîííûì òðåéäåðîì.

www.forexmagazine.ru

Íàñêîëüêî âàæíî çíàòü ñâîé ñòèëü òîðãîâëè

Òðåéäåðà, êîòîðûé, êàê ïðàâèëî, äåðæèò ïîçèöèþ â òå÷åíèå íåñêîëüêèõ ëåò îáû÷íî íàçûâàþò íå òðåéäåðîì, à èíâåñòîðîì. Êàæäûé òàéìôðåéì íåñåò â ñåáå îïðåäåëåííóþ ìåíòàëüíîñòü â ïëàíå ýìîöèé, è àñïåêò ðèñêà â òîðãîâëå íà ðàçëè÷íûõ òàéìôðåéìàõ âëèÿåò íà òðåéäåðîâ ïî-ðàçíîìó. Íåêîòîðûå íàõîäÿò òðóäíûì äåðæàòü îâåðíàéò-ïîçèöèè è äàæå íå ìîãóò çàñíóòü, áåñïîêîÿñü î ñäåëêå. Òàêèì òðåéäåðàì áîëüøå ïîäõîäèò âíóòðèäíåâíàÿ òîðãîâëÿ.

Àâãóñò 2008 ¹233/31

íåò, è â êîíå÷íîì èòîãå ìîæåò çàêîí÷èòü ñâîå îáó÷åíèå â ñîâåðøåííî èíîé îáëàñòè çíàíèé! Áóäüòå ñâîáîäíûìè â òîì, ÷òîáû ïðîáîâàòü ðàçëè÷íûå ñòðàòåãèè è ðûíêè, â êîòîðûõ õîòèòå íà÷àòü òîðãîâëþ. Ïðîñòî áóäüòå îòâåòñòâåííû çà ñâîé âûáîð è ðèñêóéòå äîçâîëåííûì ìèíèìóìîì ñðåäñòâ, ïîêà íå íàéäåòå ñâîå! Forex Magazine ïî ìàòåðèàëàì www.tradingmarkets.com

Äðóãèå â ñâîþ î÷åðåäü äóìàþò, ÷òî âíóòðèäíåâíàÿ òîðãîâëÿ ñëèøêîì ñóåòëèâà è íå äàåò èõ ïîçèöèÿì ðàçâåðíóòüñÿ. Èì áîëüøå ïîäõîäèò òàéìôðåéì ïîêðóïíåå, ãäå ìîæíî ñëåäèòü çà ñâîèìè ïîçèöèÿìè íå òàê ïðèñòàëüíî. Áîëüøèíñòâî ñòðàòåãèé è øàáëîííûõ ìåòîäèê, êîíå÷íî, ðàáîòàþò íà ëþáîì òàéìôðåéìå, êîòîðûé âûáèðàåò ñåáå òðåéäåð. ß òîðãóþ ïî ñâîåé ñèñòåìå íà âñåõ âûøåïåðå÷èñëåííûõ òàéìôðåéìàõ, íî ïðèìåíÿþ íåêîòîðûå èç ñòðàòåãèé áîëüøå â ïîçèöèîííîé òîðãîâëå àêöèÿìè, íåæåëè â äíåâíîé òîðãîâëå E-Mini ïðîñòî èç-çà âîçìîæíîñòåé è âðåìåííûõ ôàêòîðîâ. Ïàðà ñîâåòîâ Êîãäà íà÷èíàåòå òîðãîâàòü, íå ñòàðàéòåñü òî÷íûì îáðàçîì ñîîòâåòñòâîâàòü âûáðàííîìó òèïó òðåéäåðà. ß íà÷èíàëà ñâîþ êàðüåðó èñêëþ÷èòåëüíî êàê ñâèíãòðåéäåð, ðàáîòàÿ ñ äíåâíûìè ãðàôèêàìè àêöèé, îäíàêî ñåé÷àñ ÿ ðàáîòàþ íà äîëãîñðî÷íóþ ïåðñïåêòèâó âêóïå ñ âíóòðèäíåâíûì ñêàëüïèðîâàíèåì è äíåâíîé òîðãîâëåé. ß òàêæå òîðãóþ íà äðóãèõ ðûíêàõ, ïîìèìî àêöèé, íàïðèìåð, ôüþ÷åðñàìè E-mini. ß îáíàðóæèëà, ÷òî èìåÿ â ðàñïîðÿæåíèè ñâîþ ñèñòåìó è ñâîþ ìåòîäèêó, ÿ ìîãó ïðèìåíÿòü åå ê ðàçëè÷íûì ðûíêàì è ðàçëè÷íûì òàéìôðåéìàì, ýòî ìîé áîëüøîé àðñåíàë, ïîçâîëÿþùèé ìíå àäàïòèðîâàòüñÿ ê èçìåíåíèþ ðûíî÷íîé ñèòóàöèè. ×åëîâåê, êîòîðûé õî÷åò ñòàòü íåâðîïàòîëîãîì, íå ñëóøàåò ëåêöèè ïî íåâðîïàòîëîãèè, îí ïðîñòî èäåò â ìåäèöèíñêèé óíèâåðñèòåò è ïåðåä ñâîåé ñïåöèàëèçàöèåé ïîëó÷àåò íàäëåæàùèå çíàíèÿ â îáëàñòè ìåäèöèíû. Íå ñïåöèàëüíîñòü ïîçâîëÿåò ïîëó÷èòü ìåäèöèíñêèå çíàíèÿ, à âàøà ãîëîâà. Ñàì ñòóäåíò ëó÷øå ïîíèìàåò, ïîäõîäèò åìó ýòî èëè

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Òîðãîâàÿ ñòðàòåãèÿ ïàìÿòè öåíû

ÒÎÐÃÎÂÀß ÑÒÐÀÒÅÃÈß ÏÀÌßÒÈ ÖÅÍÛ Êýòè Ëèíí è Áîðèñ Øëîññáåðã Êýòè Ëèíí ÿâëÿåòñÿ ãëàâíûì ñòðàòåãîì êîìïàíèè "FXCM" â Íüþ-Éîðêå. Åå êíèãà "Âíóòðè-äíåâíàÿ òîðãîâëÿ íà âàëþòíîì ðûíêå: òåõíè÷åñêèå è ôóíäàìåíòàëüíûå ñòðàòåãèè ïîëó÷åíèÿ ïðèáûëè íà êîëåáàíèÿõ ðûíêà" (2005ã.), íàïèñàííàÿ êàê äëÿ íîâè÷êîâ, òàê è äëÿ ñïåöèàëèñòîâ, ïîëó÷èëà øèðîêîå ïðèçíàíèå. Êýòè âåäåò ñåìèíàðû ïî òîðãîâëå íà âàëþòíîì ðûíêå ïî âñåì Ñîåäèíåííûì Øòàòàì è òàêæå íàïèñàëà íåìàëî ñòàòåé äëÿ "CBS MarketWatch", "Active Trader", "Futures magazine" è "SFO magazine". Áîðèñ Øëîññáåðã ÿâëÿåòñÿ âàëþòíûì ñòðàòåãîì êðóïíåéøåãî â ìèðå ðîçíè÷íîãî ìàðêåò-ìåéêåðà ðûíêà Ôîðåêñ "Forex Capital Markets" â Íüþ-Éîðêå. Åãî ñòàòüè ïî íàäëåæàùåìó óïðàâëåíèþ ðèñêîì, ïñèõîëîãèè òðåéäåðà è ðûíî÷íîé äèíàìèêå åæåìåñÿ÷íî ïóáëèêóþòñÿ â æóðíàëå "SFO". Áîðèñ Øëîññáåðã ÿâëÿåòñÿ íåçàâèñèìûì òðåéäåðîì ñ 1999ã. íà ðûíêå àêöèé, îïöèîíîâ, ôüþ÷åðñîâ è âàëþòû. Åñòü ëè ÷òî-òî áîëåå ðàçäðàæàþùåå, ÷åì âûõîä ïî ñòîïó èç êîðîòêîé ñäåëêè íà àáñîëþòíîì ìàêñèìóìå äâèæåíèÿ èëè ôèêñàöèÿ ïðèáûëè äëèííîé ñäåëêè íà ñàìîì ìèíèìóìå, ëèøü äëÿ òîãî, ÷òîáû ïîòîì íàáëþäàòü ðàçâîðîò öåí è äàëüíåéøåå äâèæåíèå â íàïðàâëåíèè ïðîôèòà? Ëþáîé, êòî êîãäà ëèáî òîðãîâàë âàëþòàìè, íå ðàç èñïûòûâàë íà ñåáå òàêóþ íåïðèÿòíóþ ñèòóàöèþ. Còðàòåãèÿ ïàìÿòè öåíû ñïåöèàëüíî ðàçðàáîòàíà äëÿ òîãî, ÷òîáû èçâëå÷ü ïðåèìóùåñòâî èç ýòèõ ïèêîâûõ êîëåáàíèé ïóòåì àêêóðàòíîé òîðãîâëè ïî øêàëå â ïðåäâèäåíèè ðàçâîðîòà. ×èòàéòå äàëüøå êàê èñïîëüçîâàòü ýòó ìåòîäèêó â âàøåé ñëåäóþùåé ñäåëêå.

www.investopedia.com Ñòðàòåãèÿ áàçèðóåòñÿ íà ïðåäïîëîæåíèè, ÷òî òî÷êè ïîääåðæêè è ñîïðîòèâëåíèÿ äâîéíîé âåðøèíû è äâîéíîãî äíà îêàçûâàþò âëèÿíèå íà äåéñòâèå öåíû äàæå òîãäà, êîãäà îíè ïðîáèòû (÷òî ìîæíî íàçâàòü "ïàìÿòüþ öåíû"). Îíè âåäóò ñåáÿ êàê ìàãíèòû, ïðèòÿãèâàÿ öåíó îáðàòíî, ïîñëå òîãî êàê áîëüøèíñòâî ñòîï-îðäåðîâ óæå ñíÿòû. Èäåÿ, ñòîÿùàÿ çà ýòîé ìåòîäèêîé, çàêëþ÷àåòñÿ â òîì, ÷òî äëÿ òîãî, ÷òîáû ïðåâûñèòü çíà÷åíèå ïðåäûäóùåãî äèàïàçîíà ïðè ïðîëîìå äâîéíîé âåðøèíû íåîáõîäèìà ãðîìàäíàÿ ïîêóïàòåëüíàÿ ñïîñîáíîñòü, à äëÿ ïðîáîÿ äâîéíîãî äíà - íàîáîðîò. Â ñëó÷àå ñ äâîéíîé âåðøèíîé ïðîðûâ âûøå ïðåäûäóùåãî ìàêñèìóìà ïðîèñõîäèò ïðè óñëîâèè, ÷òî ïîêóïàòåëè íå òîëüêî òðàòÿò ñèëû è êàïèòàë äëÿ ïðåîäîëåíèÿ âåðõíåãî ñîïðîòèâëåíèÿ, íî òàêæå è ñîõðàíÿþò èìïóëüñ äëÿ ïîäïèòêè äàëüíåéøåãî ðàëëè. Òåì ñàìûì âðåìåíåì áîëüøàÿ ÷àñòü èìïóëüñà (ìîìåíòóìà) òðàòèòñÿ íà ïîåäèíîê ñ äâîéíîé âåðøèíîé, è íåïîõîæå, ÷òî ìû â ýòîì ñëó÷àå áóäåì ëèöåçðåòü äâèæåíèå òîé æå àìïëèòóäû, êàê òî, ÷òî ïîðîäèëî ïåðâûé ìàêñèìóì. Îïðåäåëåíèå ðèñêà Äëÿ îïðåäåëåíèÿ ðèñêà ìû èñïîëüçóåì ñèììåòðè÷íûé ïîäõîä. Ñ ïîìîùüþ íàøåé äâîéíîé âåðøèíû ìû èçìåðÿåì àìïëèòóäó îòêàòà (retrace) â äâîéíîé âåðøèíå è çàòåì ïðèáàâëÿåì ýòî çíà÷åíèå ê Swing High, äëÿ òîãî ÷òîáû ñîçäàòü íàøó çîíó ñîïðîòèâëåíèÿ.

Ñòðàòåãèÿ Ñòðàòåãèÿ äîëæíà ïîíðàâèòüñÿ òåì òðåéäåðàì, êòî ïðåçèðàåò ñòàâèòü ÷àñòûå ñòîïû è ëþáèò ñíèìàòü ïîñëåäîâàòåëüíûå íåáîëüøèå ïðîôèòû. Îäíàêî òîò, êòî ïîëüçóåòñÿ ýòîé ñòðàòåãèåé äîëæåí ïîíèìàòü, ÷òî åñëè ñòðàòåãèÿ "ïðîìàõèâàåòñÿ", ïîòåðè ìîãóò áûòü î÷åíü âåëèêè. Ïîýòîìó â ýòîé ñòðàòåãèè î÷åíü âàæíî óäåëÿòü îñîáîå âíèìàíèå ñòîïîðäåðàì, ïîòîìó êàê íåóäà÷à â ïðèìåíåíèè ýòîé ìåòîäèêè ìîæåò ñòàòü ñíåæíûì êîìîì, êîòîðûé áåçæàëîñòíî ñìåòåò âàø ñ÷åò, íè îñòàâèâ îò íåãî è ñëåäà, åñëè âû ïðîäîëæèòå òîðãîâàòü ïðîòèâ òðåíäà.

Ðèñ. 1: Ïàìÿòü öåíû, EUR/USD

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Òîðãîâàÿ ñòðàòåãèÿ ïàìÿòè öåíû

Íà ðèñ. 1 öåíà ïîäñêî÷èëà âûøå ïåðâîãî ìàêñèìóìà Swing High = 1.2060, íî íå ñìîãëà ïðîäîëæèòü äâèæåíèå ñ òîé æå àìïëèòóäîé, êàê è â íà÷àëüíîì âîññòàíîâëåíèè. Ìû ÷àñòî ìîæåì íàáëþäàòü òàêóþ ñèòóàöèþ êàê íà ÷àñîâûõ, òàê è íà äíåâíûõ ãðàôèêàõ. Íà äíåâíûõ òàêàÿ ñòðàòåãèÿ ïîòåðïèò ìåíüøå íåóäà÷, ïîòîìó êàê äèàïàçîí áóäåò ðàñøèðÿòüñÿ çíà÷èòåëüíî ñèëüíåå, íî ýòî òàêæå ìîæåò ïîâëå÷ü çà ñîáîé áîëüøèå ïîòåðè. Òàêèì îáðàçîì, òðåéäåðû äîëæíû âçâåñèòü âñå ïëþñû è ìèíóñû êàæäîãî ïîäõîäà è ïðàâèëüíî ïîäñòðàèâàòü ïîä íåãî ïàðàìåòðû ðèñêà. Ïðàâèëà äëÿ êîðîòêîé ñäåëêè 1. Æäåì óñòîÿâøèéñÿ âîñõîäÿùèé òðåíä (òåíäåíöèþ íà ïîâûøåíèå), ïðè êîòîðîì ìû âèäèì ïîñëåäîâàòåëüíî ïîâûøàþùèåñÿ ìèíèìóìû. 2. Çàìå÷àåì, êîãäà ýòî âåðõíåå äâèæåíèå ñäåëàåò îòêàò íà äíåâíûõ èëè ÷àñîâûõ ãðàôèêàõ. 3. Óáåæäàåìñÿ, ÷òî ýòîò îòêàò ñîñòàâëÿåò êàê ìèíèìóì 38.2% îò ñàìîãî äâèæåíèÿ. 4. Êîãäà öåíà äîéäåò äî Swing High, ñôîðìèðîâàâ äâîéíóþ âåðøèíó, èäåì â êîðîòêóþ ñäåëêó ïîëîâèíîé ïîçèöèè (ïîçèöèÿ íîìåð 1) 5. Èçìåðÿåì äëèíó îòêàòà. 6. Ïðèáàâëÿåì ýòó äëèíó ê Swing High è äåëàåì ýòó âåëè÷èíó íàøèì êîíå÷íûì ñòîïîì. 7. Öåëü â 50% îò äëèíû îòêàòà ýòî è åñòü íàøà ïðèáûëü. Òàê, åñëè äëèíà îòêàòà ðàâíà 100, äåëàåì ïðîôèòíîé öåëüþ 50. 8. Åñëè ïîçèöèÿ äâèæåòñÿ ïðîòèâ âàñ, äîáàâëÿåì âòîðóþ ïîëîâèíó ïîçèöèè (ïîçèöèÿ íîìåð 2) íà îòìåòêå, íàõîäÿùåéñÿ ïîñåðåäèíå ìåæäó Swing High è êîíå÷íûì ñòîïîì. 9. Äåðæèì ñòîï íà îáîèõ ïîçèöèÿõ ðàâíûì âåëè÷èíå êîíå÷íîãî ñòîïà. 10. Åñëè ïîçèöèÿ 2 èäåò íàçàä ê âõîäíîé öåíå ïîçèöèè 1, ôèêñèðóåì ïðèáûëü íà 2é ïîçèöèè, ïåðåäâèãàåì ñòîï íà áåçóáûòî÷íûé óðîâåíü è ïðîäîëæàåì äåðæàòü ïîçèöèþ 1 äëÿ èçíà÷àëüíîé öåëè.

3. Óáåæäàåìñÿ, ÷òî îòêàò ñîñòàâëÿåò ìèíèìóì 38.2% îò ñàìîãî äâèæåíèÿ. 4. Êîãäà öåíà óïàäåò äî Swing Low, ñôîðìèðîâàâ äâîéíîå äíî, âõîäèì â äëèííóþ ñäåëêó ïîëîâèíîé ïîçèöèè (ïîçèöèÿ íîìåð 1) 5. Èçìåðÿåì äëèíó îòêàòà. 6. Ïðèáàâëÿåì ýòó äëèíó ê Swing Low è äåëàåì ýòó âåëè÷èíó îêîí÷àòåëüíûì ñòîïîì. 7. Äåëàåì öåëüþ 50% îò âåëè÷èíû îòêàòà. Ê ïðèìåðó, åñëè îòêàò ðàâåí 100, äåëàåì öåëüþ 50. 8. Åñëè ïîçèöèÿ äâèæåòñÿ ïðîòèâ âàñ, äîáàâëÿåì âòîðóþ ïîëîâèíó ïîçèöèè (ïîçèöèÿ íîìåð 2) íà îòìåòêå, íàõîäÿùåéñÿ ïîñåðåäèíå Swing Low è êîíå÷íîãî ñòîï-îðäåðà. 9. Äåðæèì ñòîï íà îáîèõ ïîçèöèÿõ ðàâíûì âåëè÷èíå îêîí÷àòåëüíîãî ñòîïà. 10. Åñëè ïîçèöèÿ 2 äâèæåòñÿ íàçàä ê âõîäíîé öåíå ïîçèöèè 1, ôèêñèðóåì ïðèáûëü íà 2é ïîçèöèè, ïåðåäâèãàåì ñòîï íà áåçóáûòî÷íûé óðîâåíü è ïðîäîëæàåì äåðæàòü ïîçèöèþ 1 äëÿ èçíà÷àëüíîé öåëè. Êîðîòêèå ñäåëêè Äàâàéòå ïîñìîòðèì, êàê ýòà ñòðàòåãèÿ ðàáîòàåò íà áîëüøèõ è ìàëûõ òàéìôðåéìàõ.

Ïðàâèëà äëÿ äëèííîé ñäåëêè 1. Æäåì óñòàíîâèâøóþñÿ òåíäåíöèþ íà ïîíèæåíèå, êîãäà íà ãðàôèêå îáíàðóæèâàþòñÿ ïîñëåäîâàòåëüíî ïîíèæàþùèåñÿ ìàêñèìóìû. 2. Îòìå÷àåì, êîãäà ýòî ïîíèæåíèå ñäåëàåò îòêàò íà äíåâíûõ èëè ÷àñîâûõ ãðàôèêàõ.

Ðèñ. 2: Ïàìÿòü öåíû, GBP/USD

Äàâàéòå âçãëÿíåì íà ãðàôèê GBP/USD îò 12 íîÿáðÿ 2005. Çàìåòèì, ÷òî ñíà÷àëà öåíû âçëåòåëè, ïîòîì íà÷àëè ïàäàòü, âîçìîæíî ôîðìèðóÿ äâîéíîå äíî. Â ñîîòâåòñòâèè

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Òîðãîâàÿ ñòðàòåãèÿ ïàìÿòè öåíû

ñ ïðàâèëàìè ñòðàòåãèè, áåðåì ïîëîâèíó ïîçèöèè íà îòìåòêå 1.7386, îæèäàÿ, ÷òî öåíû îòêàòÿòñÿ íàçàä. Êîãäà ñòðàòåãèÿ ïðèìåíÿåòñÿ íà äíåâíûõ ãðàôèêàõ, ñòîï ìîæåò áûòü î÷åíü áîëüøèì. Ïîýòîìó â íàøåì ñëó÷àå îí ñîñòàâëÿåò áîëåå 500 ïóíêòîâ. Âåëè÷èíà îòêàòà ðàâíà 1.7907-1.7386 = 521 ïóíêòîâ. Áîëüøîé ñòîï ïðîñòî íåîáõîäèì, ò.ê. òðåéäåðó íå ñòîèò ðèñêîâàòü áîëåå ÷åì 2% îò êàïèòàëà ïðè ñäåëêå. Ïðè ãèïîòåòè÷åñêîì äåïîçèòå â $10,000 òðåéäåð íå äîëæåí òîðãîâàòü áîëåå ÷åì äâóìÿ ìèíè-ëîòàìè, êîòîðûå ñîñòàâëÿþò 10,000, ãäå äâèæåíèå â 1 ïóíêò ðàâíî $1. Ýòî áóäåò âñåãäà íàðóøàòü íàøå ïðàâèëî "íå áîëåå ÷åì 2% ïðè ñäåëêå", ïîòîìó êàê åñëè ñòðàòåãèÿ ïîéäåò â óáûòîê, ïîëíàÿ ïðîñàäêà áóäåò ïðåâûøàòü 7.5% (521 ïóíêòîâ + 260 ïóíêòîâ =$780 èëè 7.8% ïðè ñ÷åòå â $10,000). Âû ìîæåòå êîìïåíñèðîâàòü ýòîò ðèñê, óìåíüøèâ òîðãîâîå ïëå÷î, õîòÿ âûñîêîâåðîÿòíîñòíàÿ îñîáåííîñòü ñòðàòåãèè ïîçâîëÿåò íàì áûòü áîëåå ñâîáîäíûìè â óïðàâëåíèè ðèñêàìè. Òàê èëè èíà÷å, èòîãîâûé ðåçóëüòàò - îí íà äíåâíûõ ãðàôèêàõ, ïëå÷î äîëæíî áûòü ìàêñèìàëüíî áåçîïàñíûì, íå áîëåå 1:2. Ýòî çíà÷èò, ÷òî ïðè äåïîçèòå â $10,000 òðåéäåðó íå ñòîèò èìåòü äåëî ñ ïîçèöèÿìè, ïðåâûøàþùèìè $20,000. Òîðãîâëÿ ïðîäîëæàåòñÿ è ìû âèäèì ÷òî ïîääåðæêà 1.7386 ñäàíà, òàêèì îáðàçîì ìû ðàçìåùàåì âòîðîé îðäåð íà ïîêóïêó íà 1.7126, à íèæå íà ïîëîâèíå ðàññòîÿíèÿ ðàçìåùàåì íàø îêîí÷àòåëüíûé ñòîï-îðäåð 1.6865. Ñåé÷àñ ó

íàñ âçÿòà ïîëíàÿ ïîçèöèÿ è ìû æäåì èçìåíåíèÿ íà ðûíêå, ÷òîáû îòðåàãèðîâàòü íà íåãî. Êîíå÷íî æå, ðàñõîäóÿ áîëüøèå óñèëèÿ íà ïîíèæàþùåå äâèæåíèå, öåíà íà÷èíàåò òåðÿòü ñêîðîñòü. Êîãäà öåíà îòñêî÷èëà, ìû ïðîäàåì îäèí ëîò (êîòîðûé ìû êóïèëè ïî öåíå 1.7126, íàøåé íà÷àëüíîé òî÷êè âõîäà â ñäåëêó) ïî öåíå 1.7386, çàðàáîòàâ íà íàøèõ ìàíèïóëÿöèÿõ 260 ïóíêòîâ. Çàòåì ìû òóò æå ïåðåìåùàåì íàø ñòîï äëÿ îñòàâøåãîñÿ ëîòà íà óðîâåíü 1.7126, ïîäñòðàõîâûâàÿñü, ÷òîáû ñäåëêà îñòàëàñü äëÿ íàñ áåçóáûòî÷íîé â ñëó÷àå, åñëè öåíà íå ïîäûìåòñÿ äî íàøåé âòîðîé öåëè. Îäíàêî 23 íîÿáðÿ öåíà äîñòèãàåò íàøåé âòîðîé öåëè 1.7646, äîáàâèâ íàì åùå 260 ïóíêòîâ ïðèáûëè. Òàêèì îáðàçîì òî, ÷òî ìîãëî áûòü óáûòêîì, äëÿ íàñ ñòàëî ïðèáûëüíîé ñäåëêîé. Ñåé÷àñ äàâàéòå âçãëÿíåì íà íàøó ñòðàòåãèþ íà ìàëîì òàéìôðåéìå - ÷àñîâîì ãðàôèêå. Â ýòîì ïðèìåðå GBP/ USD äåëàåò äâèæåíèå â 177 ïóíêòîâ â íàïðàâëåíèè, îáðàòíîì òðåíäó, ïðîäîëæàþùååñÿ ñ 1.7313 äî 1.7490. Äâèæåíèå íà÷àëîñü ãäå-òî â 9 óòðà 29 ìàðòà 2006 è äëèëîñü äî 2õ ÷àñîâ äíÿ. Êîãäà öåíà óïàëà äî 1.7313, ìû âûñòàâèëè îðäåð íà ïîêóïêó è ðàçìåñòèëè íàø ñòîï 177þ ïóíêòàìè íèæå, íà óðîâíå 1.7136. Â ýòîì ñëó÷àå, öåíà íå îòñòóïàåò òàê äàëåêî, îñòàâëÿÿ íàñ ëèøü ñ ïîëîâèíîé ïîçèöèè è îáðàçóÿ âåñüìà ìåëêîå ëîæíîå äâîéíîå äíî. Ìû ôèêñèðóåì ïðèáûëü íà óðîâíå 50% îò ðèñêà, âûéäÿ íà óðîâíå 1.7402 â 8 âå÷åðà 3 àïðåëÿ. Òîðãîâëÿ ïðîäîëæàëàñü ïðèáëèçèòåëüíî 4 äíÿ, ñ î÷åíü íåáîëüøîé ïðîñàäêîé è äàëà íàì âïîëíå íåïëîõóþ ïðèáûëü. Íà áîëåå ìåëêèõ òàéìôðåéìàõ ðèñê òàêîé ñòðàòåãèè çíà÷èòåëüíî ìåíüøå, ÷åì â äíåâíîé âåðñèè, îêîí÷àòåëüíûé ñòîï ó íàñ ðàñïîëàãàëñÿ âñåãî â 177 ïóíêòàõ îò òî÷êè âõîäà, â îòëè÷èå îò 521 ïóíêòà â ïðîøëîì ïðèìåðå. Êîðîòêèå ñäåëêè

Ðèñ. 3: Ïàìÿòü öåíû, GBP/USD

Ñåé÷àñ îáðàòèìñÿ ê èãðå íà ïîíèæåíèå è ïîñìîòðèì íà äíåâíîé ãðàôèê EUR/USD, ãäå â íà÷àëå 2006 ïðèñóòñòâóåò îòíîñèòåëüíî íåáîëüøîé îòêàò ñ 1.2181 äî 1.2004. Êîãäà öåíà 23 ÿíâàðÿ 2006 ñíîâà íà÷àëà ïðèáëèæàòüñÿ ê óðîâíþ 1.2181, ìû ïîøëè â êîðîòêóþ ñ ïîëîâèíîé ïîçèöèè, ðàçìåñòèâ ñòîï íà 1.2358. Çàòåì öåíû ïðîäîëæèëè âåðòèêàëüíîå äâèæåíèå è â ýòîò ìîìåíò îòðàáîòàëà íàøà ñòðàòåãèÿ - ìû âçÿëè êîðîòêóþ ñî âòîðîé ïîëîâèíîé íà

www.forexmagazine.ru

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Òîðãîâàÿ ñòðàòåãèÿ ïàìÿòè öåíû

30 ìàðòà. Àìïëèòóäà ýòîãî îòêàòà ðàâíà 116 ïóíêòàì - ñ 118.22 äî 117.08. Çàòåì ìû ïðèáàâèëè 116 ïóíêòîâ ê ýêñòðåìóìó Swing High = 118.22, ðàçìåñòèâ íàø îêîí÷àòåëüíûé ñòîï íà îòìåòêå 119.36. Êîãäà 3 àïðåëÿ öåíà âåðíóëàñü ê çíà÷åíèþ 118.22, ìû ïîøëè â êîðîòêóþ ñ ïîëîâèíîé ðàçìåðà íàøåé ïîçèöèè è çàòåì íà 118.78 âçÿëè âòîðóþ êîðîòêóþ ñ îñòàâøåéñÿ ÷àñòüþ ïîçèöèè. Öåíû íå ïîäíèìàëèñü âûøå è â 10 óòðà ñëåäóþùåãî äíÿ ìû óæå áûëè ãîòîâû ïîêðûòü ïîëîâèíó íàøåé êîðîòêîé íà îòìåòêå 118.22. Âñåãî äåñÿòüþ ÷àñàìè ñïóñòÿ, â 8 âå÷åðà ìû ñìîãëè çàêðûòü îñòàòîê ïîçèöèè ñ ïðèáûëüþ.

Ðèñ. 4: Ïàìÿòü öåíû, EUR/USD

óðîâíå 1.2278. Öåíû äâèíóëèñü íàâåðõ, âûøå íàøåé âòîðîé òî÷êè âõîäà, íî äâèæåíèå âûäîõëîñü ïðåæäå, ÷åì êîñíóëîñü íàøåãî ñòîïà. Ìû âûøëè èç ïîëîâèíû ñäåëêè êîãäà öåíû âåðíóëèñü ê óðîâíþ 1.2181 è ïåðåñòàâèëè íàø ñòîï äëÿ âñåé ïîçèöèè â áåçóáûòîê. Äàëåå öåíû íà÷àëè ïàäàòü, è óïàëè äàæå íèæå òîãî óðîâíÿ, ãäå ìû çàôèêñèðîâàëè âòîðóþ ïîëîâèíó ïîçèöèè - íà 1.2092, îáåñïå÷èâ íàì ïîëíóþ ïðèáûëüíîñòü ñäåëêè.

Ýòîò ïðèìåð ñíîâà ïîêàçûâàåò íàì âîçìîæíîñòè ñòðàòåãèè íà ìàëûõ òàéìôðåéìàõ. Íåáîëüøîé ðèñê è îòíîñèòåëüíî ìàëûå òàéìôðåéìû ïîçâîëÿþò ñîîáðàçèòåëüíûì ôîðåêñ òðåéäåðàì èçâëå÷ü âûãîäó èç åñòåñòâåííûõ äíåâíûõ ïàäåíèé è äâèæåíèé íà ðûíêå. Ïîíÿòíî, ÷òî ýòà ñòðàòåãèÿ ëó÷øå âñåãî ðàáîòàåò íà ðûíêàõ, ãäå ïðîñëåæèâàþòñÿ êàíàëû, à òàêóþ ñèòóàöèþ ìû îáû÷íî íàáëþäàåì áîëüøóþ ÷àñòü âðåìåíè. Êîãäà ñäåëêà íå óäàåòñÿ

Ðèñ. 6: Ïàìÿòü öåíû, USD/JPY

Ðèñ. 5: Ïàìÿòü öåíû, USD/JPY

Â äðóãîì ïðèìåðå èñïîëüçîâàíèè ñòðàòåãèè â êîðîòêèõ ñäåëêàõ, ìû ðàññìîòðèì ÷àñîâîé ãðàôèê USD/JPY, ãäå ñôîðìèðîâàëñÿ îòêàò ìåæäó 8 óòðà 29 ìàðòà 2006 è 8 óòðà

Ñòðàòåãèÿ "ïàìÿòü öåíû" ìîæåò áûòü óáèéñòâåííî îïàñíîé, åñëè ðûíîê äâèæåòñÿ òîëüêî â îäíîì íàïðàâëåíèè è öåíà íå ñîâåðøàåò îòêàòîâ. Âîò ïî÷åìó ïðè èñïîëüçîâàíèè ýòîé ñòðàòåãèè òàê âàæíî áûòü äèñöèïëèíèðîâàííûì â âûñòàâëåíèè ñòîï-îðäåðîâ, ò.ê. îäíà ëåãêîìûñëåííàÿ ñäåëêà ìîæåò íàíåñòè ñåðüåçíûé óäàð âñåìó ïîðòôåëþ. Â

www.forexmagazine.ru

Òîðãîâàÿ ñòðàòåãèÿ ïàìÿòè öåíû

ýòîì ïðèìåðå ìû âèäèì êàê äíåâíîé òðåíä ïàðû USD/JPY â 4ì êâàðòàëå 2006 äîñòèã òàêîé ñèëû, ÷òî íå îñòàâèë òðåéäåðàì íè øàíñà âîñïîëíèòü ïîòåðè, à êîðîòêèå ïðîñòî íàïðîñòî ïðîáèâàëèñü ñ áîÿìè. Ñäåëàâ âõîä â ðûíîê 20 ñåíòÿáðÿ 2005 îò äâèæåíèÿ ïðîòèâîïîëîæíîãî òðåíäó â òî÷êå 111.78, ìû âîøëè â êîðîòêóþ ñ ïîëîâèíîé ïîçèöèèè, äîáàâèâ îñòàâøóþñÿ ÷àñòü 7 äíåé ñïóñòÿ - 27 ñåíòÿáðÿ â îòìåòêå 113.33. Ê íåñ÷àñòüþ, öåíû íå ñòàëè îñòàíàâëèâàòüñÿ â ñâîåì âîñõîæäåíèè è âñÿ ñäåëêà 13 îêòÿáðÿ 2005 áûëà çàêðûòà ïî ñòîïó íà óðîâíå 114.88 ñ èòîãîâûì óáûòêîì â 465 ïóíêòîâ ((114.88-111.78) + (114.88-113.33) = 465).

Àâãóñò 2008 ¹233/31

Ôîðåêñ Ðàññûëêè ýòî - íîâîñòè, îáçîðû, àíàëèòèêà è ïðîãíîçû ðûíêà Ôîðåêñ â ïèñüìàõ, ïðèõîäÿùèõ â âàø ïî÷òîâûé ÿùèê. Îäèí àêêàóíò äëÿ Ïîäïèñ÷èêà è äëÿ Àâòîðà - òîëüêî îäíà ðåãèñòðàöèÿ íà FxMail.ru!

Áåñïëàòíûå ôîðåêñ ðàññûëêè

Çàêëþ÷åíèå Ñòðàòåãèÿ ïàìÿòè öåíû õîðîøî ïîäõîäèò äëÿ òðåéäåðîâ, êîòîðûì íå íðàâèòñÿ ÷àñòî âûñòàâëÿòü ñòîï-ëîññû è êòî ïðåäïî÷èòàåò ôèêñèðîâàòü íåáîëüøèå ïðèáûëè íà ïðîòÿæåíèè âñåé òîðãîâëè. È õîòÿ â ñëó÷àå, åñëè ñòðàòåãèÿ îøèáàåòñÿ, óáûòêè ìîãóò áûòü âåëèêè, îíà ìîæåò ïðåäîñòåðå÷ü òðåéäåðîâ îò âûõîäà èç êîðîòêîé ñäåëêè íà ñàìîì ìàêñèìóìå èëè èç äëèííîé ñäåëêè íà ñàìîì ìèíèìóìå êàê ðàç ïåðåä òåì ñàìûì ìîìåíòîì, êîãäà öåíà ðàçâåðíåòñÿ è ïîéäåò â áëàãîïðèÿòíîì äëÿ òðåéäåðà íàïðàâëåíèè. Forex Magazine ïî ìàòåðèàëàì www.investopedia.com

Åñëè âû èíòåðåñóåòåñü ðûíêîì Ôîðåêñ èëè óæå ðàáîòàåòå íà íåì, âû ìîæåòå ïîäïèñàòüñÿ íà áåñïëàòíûå ôîðåêñ ðàññûëêè íà FxMail.ru. Íàéäèòå èíòåðåñóþùóþ âàñ ðàññûëêó â Êàòàëîãå èëè Ðåéòèíãå Ðàññûëîê è ïîäïèøèòåñü íà íåå. Ôîðìàò êàê ïëàòíûõ òàê è áåñïëàòíûõ ðàññûëîê - HTML ñ âëîæåííûìè êàðòèíêàìè. Ðàçìåð âûïóñêà áåñïëàòíîé ðàññûëêè - äî 200 Êá, ïëàòíîé äî 500 Êá. Óïðàâëÿòü ïîäïèñêîé íà ðàññûëêè è ñîçäàâàòü ñâîè ðàññûëêè âû ìîæåòå â ñâîåì ëè÷íîì ïðîôèëå â ñèñòåìå FxMail.ru - Ìîé FxMail.

Åñëè âû åùå íå çàðåãèñòðèðîâàíû â ñèñòåìå FxMail.ru, çàðåãèñòðèðóéòåñü ïðÿìî ñåé÷àñ è ñòàíüòå íàøèì Ïîäïèñ÷èêîì è/èëè Àâòîðîì!

Ïëàòíûå ôîðåêñ ðàññûëêè Ïîäïèñêà íà ïëàòíûå ðàññûëêè ïðîèñõîäèò ïîäîáíî ïîäïèñêå íà ãàçåòû èëè æóðíàëû. Çà âûïóñê ïëàòíîé ðàññûëêè Àâòîð íàçíà÷àåò öåíó, âû ìîæåòå ïîäïèñàòüñÿ íà ëþáîå êîëè÷åñòâî âûïóñêîâ. Ñîçäàíèå ïëàòíîé ðàññûëêè ïîäîáíî ñîçäàíèþ áåñïëàòíîé ñ òîé ëèøü ðàçíèöåé, ÷òî ïðè îòêðûòèè ïëàòíîé ðàññûëêè âû ñàìè íàçíà÷àåòå öåíó çà âûïóñê. Êàêèå ðàññûëêè óæå ïðèñóòñòâóþò íà FxMail.ru è åñòü ëè ñðåäè íèõ ïëàòíûå? - Ïîñìîòðèòå â Êàòàëîãå Ðàññûëîê. Âñå ðàññûëêè ó÷àñòâóþò òàêæå â Ðåéòèíãå Ðàññûëîê. ×òîáû âàøè ðàññûëêè ïîêóïàëèñü, î÷åâèäíî, ÷òî âàì íóæíî ðåãóëÿðíî ïóáëèêîâàòü â íèõ öåííóþ èíôîðìàöèþ, çà êîòîðóþ òðåéäåðû áóäóò ñîãëàñíû ïëàòèòü äåíüãè. Ê ïðèìåðó, âû ìîæåòå îòêðûòü íåñêîëüêî áåñïëàòíûõ ðàññûëîê è îäíó ïëàòíóþ. Ñ ïîìîùüþ áåñïëàòíûõ ðàññûëîê âû ñìîæåòå çàÿâèòü î ñåáå Ôîðåêñ àóäèòîðèè è çàðåêîìåíäîâàòü ñåáÿ ñïåöèàëèñòîì, à ñ ïîìîùüþ ïëàòíûõ - ïîëó÷èòü âîçíàãðàæäåíèå çà ñâîé îïûò è öåííûå çíàíèÿ.

Îòêðûòü ñâîþ ðàññûëêó ïðÿìî ñåé÷àñ.

www.forexmagazine.ru

Ãýïû íà ðûíêå FOREX

Àâãóñò 2008 ¹233/31

ÃÝÏÛ ÍÀ ÐÛÍÊÅ FOREX Òîìàñ Ëîíã

Îäíèì èç ãëàâíûõ îòëè÷èé ðûíêà FOREX îò ôîíäîâîãî ðûíêà ÿâëÿåòñÿ òî, ÷òî FX ðàáîòàåò 24 ÷àñà â äåíü. Òîðãîâëÿ èäåò êðóãëûå ñóòêè è ïðåêðàùàåòñÿ ëèøü íà âûõîäíûå èç-çà íåäîñòàòî÷íîãî îáúåìà òîðãîâ. Êàê ðåçóëüòàò, ðàçðûâû öåí (gaps, ãýïû) íà ãðàôèêàõ ôèíàíñîâûõ èíñòðóìåíòîâ FOREX âñòðå÷àþòñÿ äîâîëüíî ðåäêî. Ãýï âîçíèêàåò êîãäà âåëè÷èíà îòêðûòèÿ òîðãîâîé ñåññèè âåñüìà îòëè÷àåòñÿ îò çàêðûòèÿ ïðåäûäóùåé ñåññèè è íà ãðàôèêå ìû íàáëþäàåì ðåàëüíûé ðàçðûâ. Íà ãðàôèêàõ àêöèé ìîæåò áûòü ìíîãî ðàçðûâîâ, ò.ê. òîðãîâëÿ çäåñü ïðåêðàùàåòñÿ ïîçäíî äíåì è ðûíîê çàêðûâàåòñÿ äî ñëåäóþùåãî óòðà. Åñëè ôèíàíñîâûå îò÷åòû êîìïàíèè âûõîäÿò ïîñëå çàêðûòèÿ, öåíà îòêðûòèÿ ñëåäóþùåãî äíÿ ìîæåò áûòü íàìíîãî áîëüøå èëè ìåíüøå âåëè÷èíû çàêðûòèÿ â÷åðàøíåãî äíÿ. Ëþáàÿ íîâîñòü, êîòîðàÿ âûçûâàåò ñäâèã îáùåñòâåííîãî ìíåíèÿ î öåííîñòè ðûíêà ìîæåò â ðåçóëüòàòå âûëèòüñÿ â ðàçðûâ íà ãðàôèêå. Íà FOREX âû íå óâèäèòå òàêèõ ðàçðûâîâ íà íåäåëå, ò.ê. ðûíîê îòêðûò è òîðãîâëÿ èäåò ïîëíûì õîäîì. Îäíàêî, ãýïû ìîãóò âîçíèêíóòü ìåæäó öåíîé çàêðûòèÿ ïÿòíèöû è îòêðûòèÿ ïîíåäåëüíèêà.

www.dailyfx.com

Íà òîé íåäåëå ãðàôèê ïðåäîñòàâèë íàì õîðîøèé ïðèìåð - ãýï, âîçíèêøèé â ðåçóëüòàòå âñòðå÷è G8 â âûõîäíûå. Êàê âèäíî èç ãðàôèêà, â ïîíåäåëüíèê EUR/GBP îòêðûëñÿ çíà÷èòåëüíî íèæå, ÷åì îí çàêðûâàëñÿ â ïÿòíèöó. Ïðè îòêðûòèè ãýïà ïåðâîå, ÷åãî îæèäàþò òðåéäåðû - ÷òî ðûíîê äâèíåòñÿ â îáðàòíîì íàïðàâëåíèè, ÷òîáû çàêðûòü ãýï. Åñëè ðûíîê äàë ðàçðûâ â öåíå ñ 1.2500 äî 1.2525, òðåéäåðû áóäóò æäàòü îòêàòà äî îòìåòêè 1.2500, çàêðûòèÿ ãýïà, à çàòåì ïåðåîöåíèâàòü íîâîñòè è èõ âëèÿíèå íà òðåíä. Ýòî êàê ðàç òî, ÷òî ïðîèçîøëî â ïðîøëîì ìåñÿöå, êîãäà ðûíîê îòêðûëñÿ íà çíà÷åíèè âûøå ïðåäûäóùåãî çàêðûòèÿ è âíåçàïíî îòêàòèëñÿ îáðàòíî âíèç, çàêðûâàÿ ýòîò ãýï ïåðåä òåì, êàê ñíîâà ïðîäîëæèòü âîñõîæäåíèå. Ãýï ñ ïðîøëîãî óèêåíäà åùå íå çàêðûëñÿ, è ÿ îæèäàþ, ÷òî ìíîãèå òðåéäåðû áóäóò ïðèñòàëüíî ñëåäèòü çà ðàçâèòèåì ñîáûòèé, íàäåÿñü íà ïîâòîðåíèå ïîäîáíîé ñèòóàöèè. Forex Magazine ïî ìàòåðèàëàì www.dailyfx.com

www.forexmagazine.ru

Ñîâðåìåííûå êîíöåïöèè îáëèãàöèé: Ââåäåíèå

Àâãóñò 2008 ¹233/31

ÑÎÂÐÅÌÅÍÍÛÅ ÊÎÍÖÅÏÖÈÈ ÎÁËÈÃÀÖÈÉ: ÂÂÅÄÅÍÈÅ Â ñâîåé íàèáîëåå ïðîñòîé ôîðìå èäåÿ îáëèãàöèé (bonds) ñîâåðøåííî ïðîçðà÷íà. Ýòî î ïîíèìàíèè ñîîòíîøåíèÿ çàåìà è ññóäû äåíåã. Îäíàêî, êàê è â ñëó÷àå ñî ìíîãèìè öåííûìè áóìàãàìè, òîðãîâëÿ è àíàëèç îáëèãàöèé ñîïðÿæåí ñ íåêîòîðûìè áîëåå ñëîæíûìè ïîíÿòèÿìè. Öåëü ýòîãî ðóêîâîäñòâà - îáúÿñíèòü áîëåå ñëîæíûå àñïåêòû öåííûõ áóìàã ñ ôèêñèðîâàííûì äîõîäîì. Ìû áóäåì ïîâòîðÿòü è ïåðåñìàòðèâàòü òàêèå òåîðåòè÷åñêèå îñíîâû îáëèãàöèé, êàê öåíîîáðàçîâàíèå è äîõîä, àíàëèçèðîâàòü ñòðóêòóðó ïðîöåíòíûõ ñòàâîê, è óãëóáèìñÿ â òàêèå òåìû, êàê äþðàöèÿ (ñðîê äåÿòåëüíîñòè) è âûïóêëîñòü îáëèãàöèé. (Çàìå÷àíèå: Õîòÿ îáëèãàöèåé ñ÷èòàåòñÿ öåííàÿ áóìàãà ñ ôèêñèðîâàííûì äîõîäîì ñî ñðîêîì îáðàùåíèÿ 10 ëåò èëè áîëåå, â ýòîì ðóêîâîäñòâå ìû áóäåì ïîëüçîâàòüñÿ òåðìèíàìè "îáëèãàöèÿ" è "öåííàÿ áóìàãà ñ ôèêñèðîâàííûì äîõîäîì" êàê âçàèìîçàìåíÿåìûìè ïîíÿòèÿìè) Èíôîðìàöèÿ è ïîÿñíåíèÿ â ýòîì ðóêîâîäñòâå ïðåäïîëàãàþò, ÷òî âû èìååòå îñíîâíûå ïðåäñòàâëåíèÿ î öåííûõ áóìàãàõ ñ ôèêñèðîâàííûì äîõîäîì. Îñîáåííîñòè òèïîâ îáëèãàöèé Ïåðåä òåì êàê ïðèñòóïèòü ê èçó÷åíèþ ïðåäìåòà öåíîîáðàçîâàíèÿ îáëèãàöèé, âíà÷àëå ìû äîëæíû óÿñíèòü, êàêèìè õàðàêòåðèñòèêàìè îíè îáëàäàþò. Îáëèãàöèÿ (bond, áîíä) - ýòî ïðîñòî êîíòðàêò ìåæäó êðåäèòîðîì è çà¸ìùèêîì, ïî êîòîðîìó çà¸ìùèê îáÿçóåòñÿ âûïëà÷èâàòü çà¸ì ïî ïðîöåíòíîé ñòàâêå. Îäíàêî, îáëèãàöèè ìîãóò èìåòü ìíîæåñòâî äîïîëíèòåëüíûõ îñîáåííîñòåé è âîçìîæíîñòåé, êîòîðûå ìîãóò óñëîæíÿòü ñïîñîá ôîðìèðîâàíèÿ öåíû è äîõîäíîñòè. Êëàññèôèêàöèÿ îáëèãàöèè çàâèñèò îò òèïà ýìèòåíòà (òîãî, êòî âûïóñêàåò îáëèãàöèè), ïðèîðèòåòíîñòè, ïðîöåíòíîé ñòàâêè êóïîíà (ãàðàíòèðîâàííîé ñòàâêè ïðîöåíòà íà îáëèãàöèþ) è îñîáåííîñòåé ïîãàøåíèÿ. Íà ðèñóíêå ïðèâåäåíà êëàññèôèêàöèÿ õàðàêòåðèñòèê îáëèãàöèé:

www.investopedia.com 1) Ýìèòåíòû îáëèãàöèé (Issuers of bonds) Êàê îñíîâíîé îïðåäåëÿþùèé ôàêòîð êðåäèòíîãî êà÷åñòâà îáëèãàöèè, ýìèòåíò - îäíà èç íàèáîëåå âàæíûõ åå õàðàêòåðèñòèê. Åñòü ñåðüåçíûå îòëè÷èÿ ìåæäó îáëèãàöèÿìè, âûïóñêàåìûìè êîðïîðàöèÿìè è âûïóñêàåìûìè ïðàâèòåëüñòâàìè øòàòîâ/ìóíèöèïàëèòåòîâ è/èëè ãîñóäàðñòâîì. Â îáùåì, öåííûå áóìàãè, âûïóñêàåìûå ôåäåðàëüíûì ïðàâèòåëüñòâîì âñåãäà èìåþò íàèìåíüøèå ðèñêè íåâûïëàòû, â òî âðåìÿ êàê êîðïîðàòèâíûå îáëèãàöèè ñ÷èòàþòñÿ íàèáîëåå ðèñêîâàííûìè. Êîíå÷íî, âñåãäà åñòü èñêëþ÷åíèÿ èç ïðàâèë. Â ðåäêèõ ñëó÷àÿõ î÷åíü áîëüøàÿ è ñòàáèëüíàÿ êîìïàíèÿ ìîæåò èìåòü ðåéòèíã ñâîèõ îáëèãàöèé ëó÷øèé, íåæåëè ó ìóíèöèïàëüíûõ. Âàæíî îòìåòèòü, ÷òî êàê è êîðïîðàöèîííûå, ãîñóäàðñòâåííûå îáëèãàöèè òîæå íåñóò â ñåáå îïðåäåëåííûé óðîâåíü ðèñêà, âåäü âñå íàöèîíàëüíûå ïðàâèòåëüñòâà ðàçíûå, òàêîâû è îáëèãàöèè, èìè âûïóñêàåìûå. Ìåæäóíàðîäíûå îáëèãàöèè (international bonds) (ãîñóäàðñòâåííûå èëè êîðïîðàòèâíûå) ñâÿçàíû ñ ðàçëè÷íûìè âàëþòàìè. Ýòè òèïû îáëèãàöèé âûïóñêàþòñÿ íà ðûíîê, êîòîðûé ÿâëÿåòñÿ èíîñòðàííûì ïî îòíîøåíèþ ê ðîäíîìó ðûíêó ýìèòåíòà, íî íåêîòîðûå ìåæäóíàðîäíûå îáëèãàöèè âûïóñêàþòñÿ â âàëþòå èíîñòðàííîãî ðûíêà, à èíûå âûðàæàþòñÿ â äðóãîé âàëþòå. Âîò íåêîòîðûå èç âèäîâ ìåæäóíàðîäíûõ îáëèãàöèé:

www.forexmagazine.ru

Ñîâðåìåííûå êîíöåïöèè îáëèãàöèé: Ââåäåíèå

• Îïðåäåëåíèå ðûíêà åâðîîáëèãàöèé (eurobonds, åâðîáîíäû) ñðàçó ïîíÿòíî èç åãî íàçâàíèÿ. Õîòÿ åâðî âàëþòà ñòðàí-ó÷àñòíèêîâ Åâðîñîþçà, åâðîáîíäû íå îòíîñÿòñÿ íè ê åâðîïåéñêîé âàëþòå, íè ê åâðîïåéñêîìó ðûíêó îáëèãàöèé. Âìåñòî ýòîãî åâðîáîíä - ýòî ëþáàÿ îáëèãàöèÿ, âûðàæàåìàÿ â âàëþòå, îòëè÷àþùåéñÿ îò âàëþòû ñòðàíû, â êîòîðîé îíà áûëà ýìèòèðîâàíà. Îáëèãàöèè íà eurobondðûíêå ðàñïðåäåëÿþòñÿ â ñîîòâåòñòâèè ñ âàëþòîé, â êîòîðîé îíè âûðàæàþòñÿ. Íàïðèìåð, åâðîáîíä âûðàæàåìûé â ÿïîíñêîé éåíå, íî âûïóùåííûé â ÑØÀ áóäåò ðàññìàòðèâàòüñÿ êàê îáëèãàöèÿ "åâðîéåíà" (euroyen bond)

Èíîñòðàííûå îáëèãàöèè (foreign bonds) âûðàæàþòñÿ â âàëþòå ñòðàíû, â êîòîðîé çàðóáåæíîå ïðåäïðèÿòèå âûïóñêàåò áîíä. Â êà÷åñòâå ïðèìåðà òàêîé îáëèãàöèè ìîæíî ïðèâåñòè ñàìóðàé-áîíä (samurai bond), êîòîðûé ïðåäñòàâëÿåò ñîáîé âûðàæàåìóþ â éåíàõ îáëèãàöèþ, âûïóñêàåìóþ àìåðèêàíñêîé êîìïàíèåé â ßïîíèè. Åñòü äðóãèå ïîïóëÿðíûå èíîñòðàííûå îáëèãàöèè, òàêèå êàê bulldog è yankee bonds. •

• Ãëîáàëüíûå îáëèãàöèè (global bonds) ìîãóò áûòü ïðåäñòàâëåíû êàê íà èíîñòðàííîì ðûíêå, òàê è íà ðûíêå åâðîáîíäîâ. Ïî ñóùåñòâó, ãëîáàëüíûå áîíäû ïîõîæè íà åâðîáîíäû, íî ìîãóò èìåòü îáðàùåíèå â òîé ñòðàíå, â ÷üåé âàëþòå îíè âûðàæàþòñÿ. Ê ïðèìåðó, ãëîáàëüíàÿ îáëèãàöèÿ, âûðàæàåìàÿ â éåíàõ, ìîæåò áûòü ïðîäàíà â ßïîíèè èëè ëþáîé äðóãîé ñòðàíå ÷åðåç ðûíîê åâðîîáëèãàöèé.

2) Ïðèîðèòåòíîñòü (Priority) Â äîïîëíåíèè ê êðåäèòíîìó êà÷åñòâó ýìèòåíòà, ïðèîðèòåòíîñòü îáëèãàöèè îïðåäåëÿåò âåðîÿòíîñòü òîãî, ÷òî ýìèòåíò âûïëàòèò âàì âàøè äåíüãè. Ïðèîðèòåòíîñòü ïîêàçûâàåò âàøå ìåñòî â î÷åðåäè â ñëó÷àå, åñëè êîìïàíèÿ íå âûïîëíèò ñâîè îáÿçàòåëüñòâà. Åñëè ó âàñ íà ðóêàõ ñòàðøàÿ öåííàÿ áóìàãà (unsubordinated, senior security) - ñ ïðåèìóùåñòâåííûìè ïðàâàìè íà àêòèâû ýìèòåíòà, òî âû áóäåòå â ïåðâîé î÷åðåäè íà ïîëó÷åíèå ïëàòåæåé ïðè ëèêâèäàöèè åå àêòèâîâ. Ñ äðóãîé ñòîðîíû, åñëè âû âëàäååòå ìëàäøåé öåííîé áóìàãîé (subordinated, junior security), ñ ìåíüøèìè ïðàâàìè íà àêòèâû êîìïàíèè, òî âû ïîëó÷èòå âûïëàòó òîëüêî ïîñëå òîãî, êàê "ñòàðøèå" âëàäåëüöû äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ ïîëó÷àò ïðè÷èòàþùóþñÿ èì äîëþ.

Àâãóñò 2008 ¹233/31

3) Ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà êóïîíà (Coupon Rate) Ýìèòåíòû áîíäîâ ìîãóò âûáèðàòü ðàçëè÷íûå òèïû êóïîíîâ, èëè ïðîöåíòíûõ ïëàòåæåé. • Ïðÿìûå, èëè îáëèãàöèè ñ ôèêñèðîâàííîé ñòàâêîé (ò.í. "ïðîñòàÿ âàíèëü" - plain vanilla) ïëàòÿò àáñîëþòíûé ïðîöåíò â òå÷åíèå îïðåäåëåííîãî ïåðèîäà âðåìåíè. Ïî èñòå÷åíèþ ñðîêà îáðàùåíèÿ ïîñëåäíèé ïëàòåæ ïî êóïîíó ñîâåðøàåòñÿ ïî íîìèíàëüíîé ñòîèìîñòè (par value) îáëèãàöèè. • Îáëèãàöèè ñ ïëàâàþùåé ïðîöåíòíîé ñòàâêîé (floaters) âûïëà÷èâàþò êóïîííóþ ñòàâêó, êîòîðàÿ âàðüèðóåòñÿ â ñîîòâåòñòâèè ñ êîëåáàíèåì êóðñà áàçîâîé ñòàâêè (benchmark). Òàêèå òèïû êóïîíîâ ìîãóò, óñòàíàâëèâàòü ôèêñèðîâàííûé ïðîöåíò áîëüøå, ìåíüøå èëè ðàâíûì ñàìîé áàçîâîé ñòàâêå. Îáëèãàöèè ñ ïëàâàþùåé ñòàâêîé îáû÷íî ñîîòâåòñòâóþò òàêèì ñòàâêàì êàê òðåõ-, øåñòè- èëè äåâÿòèìåñÿ÷íàÿ ñòàâêà T-Bill èëè LIBOR (ëîíäîíñêàÿ ìåæáàíêîâñêàÿ ñòàâêà ïî êðàòêîñðî÷íûì êðåäèòàì, ïðåäîñòàâëÿåìûì â åâðîâàëþòå, ËÈÁÎÐ, London InterBank Offered Rate). • Áóìàãè ñ îáðàòíîé äîõîäíîñòüþ (inverse floaters) âûïëà÷èâàþò ïåðåìåííóþ êóïîííóþ ñòàâêó, êîòîðàÿ ìåíÿåòñÿ â íàïðàâëåíèè ïðîòèâîïîëîæíîì èçìåíåíèþ êðàòêîâðåìåííûõ ïðîöåíòíûõ ñòàâîê. Òàêèå öåííûå áóìàãè âû÷èòàþò áàçîâóþ ñòàâêó èç óñòàíîâëåííîé êóïîííîé ñòàâêè. Íàïðèìåð, îáëèãàöèÿ ñ îáðàòíîé äîõîäíîñòüþ, èñïîëüçóþùàÿ ñòàâêó LIBOR êàê îñíîâíóþ äîëæíà âûïëà÷èâàòü êóïîííóþ ñòàâêó óñòàíîâëåííîãî ïðîöåíòà, ñêàæåì 6% ìèíóñ ñòàâêó LIBOR. • Íóëåâûå êóïîíû (zero coupon) èëè îáëèãàöèè íàêîïëåíèÿ - îáëèãàöèè, ïî êîòîðûì êóïîííàÿ ñòàâêà íå âûïëà÷èâàåòñÿ. Âìåñòî ýòîãî, òàêèå îáëèãàöèè âûïóñêàþòñÿ ñ áîëüøèì äèñêîíòîì, è ïîëíàÿ ñòîèìîñòü âûïëà÷èâàåòñÿ ïî èñòå÷åíèþ ñðîêà îáðàùåíèÿ.

4) Îñîáåííîñòè ïîãàøåíèÿ (Redemption features) Îáå ñòîðîíû, èíâåñòîðû è ýìèòåíòû ïîäâåðæåíû ðèñêó èçìåíåíèÿ ïðîöåíòíîé ñòàâêè, ïîòîìó êàê îíè ñâÿçàíû èëè ïîëó÷åíèåì ïëàòåæà èëè âûïëàòàìè óñòàíîâëåííîé êóïîííîé ñòàâêè â òå÷åíèå îïðåäåëåííîãî ïåðèîäà âðåìå-

www.forexmagazine.ru

Ñîâðåìåííûå êîíöåïöèè îáëèãàöèé: Ââåäåíèå

íè. Ïî ýòîé ïðè÷èíå íåêîòîðûå îáëèãàöèè ïðåäëàãàþò äîïîëíèòåëüíûå âûãîäû èíâåñòîðàì èëè æå ïðåäîñòàâëÿþò áîëüøóþ ãèáêîñòü äëÿ ñàìèõ ýìèòåíòîâ: Ñ ïðàâîì äîñðî÷íîãî ïîãàøåíèÿ (callable) äàåò ïðàâî ýìèòåíòó îáëèãàöèè ïðàâî (íî íå ïðèíóäèòåëüíóþ îáÿçàííîñòü) ïîãàñèòü îáëèãàöèþ (èëè èçúÿòü åå èç îáðàùåíèÿ) äî èñòå÷åíèÿ ñðîêà îáðàùåíèÿ. Îäíàêî, ýìèòåíò â ýòîì ñëó÷àå äîëæåí âûïëàòèòü äåðæàòåëÿì îáëèãàöèè ïðåìèþ. Ýòîò òèï áîíäîâ äåëèòñÿ íà äâå ïîäêàòåãîðèè: àìåðèêàíñêèå äîñðî÷íûå îáëèãàöèè è åâðîïåéñêèå äîñðî÷íûå îáëèãàöèè. Àìåðèêàíñêèå äîñðî÷íûå îáëèãàöèè ìîãóò áûòü îòîçâàíû ýìèòåíòîâ â ëþáîå âðåìÿ ïî èñòå÷åíèþ ïåðèîäà çàùèòû îò äîñðî÷íîãî âûêóïà (call protection), â òî âðåìÿ êàê åâðîïåéñêèå äîñðî÷íûå îáëèãàöèè ìîãóò áûòü îòîçâàíû òîëüêî ïî çàðàíåå îïðåäåëåííûì äàòàì.

Àâãóñò 2008 ¹233/31

íîì ÷èñëå êîìáèíàöèé. Ê ïðèìåðó, òåîðåòè÷åñêè ó âàñ ìîæåò áûòü ñòàðøàÿ ÿíêè-îáëèãàöèÿ (senior yankee-bond), âûïóùåííàÿ ìàëàéçèéñêîé êîðïîðàöèé, ñ ïëàâàþùåé êóïîííîé ñòàâêîé ðàâíîé ñòàâêå LIBOR + 1% ñ ïðàâîì äîñðî÷íîãî ïîãàøåíèÿ ïî îïðåäåëåííûì äàòàì â ãîäó. Forex Magazine ïî ìàòåðèàëàì www.investopedia.com

Îïòèìàëüíîå äëÿ ýìèòåíòîâ âðåìÿ îòçûâà ñâîèõ îáëèãàöèé íàñòóïàåò òîãäà, êîãäà ïðåîáëàäàþùàÿ ïðîöåíòíàÿ ñòàâêà íèæå, ÷åì êóïîííàÿ ñòàâêà âûïëàò ïî îáëèãàöèÿì. Ïîñëå îòçûâà ñâîèõ áîíäîâ êîìïàíèÿ ìîæåò ðåôèíàíñèðîâàòü ñâîé äîëã (èçìåíèòü óñëîâèÿ çàéìà), ïåðåâûïóñòèâ îáëèãàöèè ïî áîëåå íèçêèì êóïîííûì ñòàâêàì. • Êîíâåðòèðóåìûå îáëèãàöèè (convertible bonds) äàþò ñâîèì äåðæàòåëÿì ïðàâî (íî íå îáÿçàííîñòü) îáìåíÿòü èõ íà îïðåäåëåííîå êîëè÷åñòâî àêöèé ïî îïðåäåëåííûì äàòàì äî èñòå÷åíèÿ ñðîêà îáðàùåíèÿ. Êîíå÷íî æå, ýòî îòíîñèòñÿ òîëüêî ê êîðïîðàòèâíûì îáëèãàöèÿì. • Îáëèãàöèè ñ ïðàâîì ïðîäàæè (puttable bonds) äàþò ñâîèì äåðæàòåëÿì ïðàâî (íî íå îáÿçàííîñòü) ïðîäàòü ñâîè îáëèãàöèè ýìèòåíòó ïî ïðåäóñòàíîâëåííîé öåíå è â îïðåäåëåííûå äàòû. Òàêèå îáëèãàöèè çàùèùàþò èíâåñòîðîâ îò ðèñêà èçìåíåíèÿ ïðîöåíòíîé ñòàâêè. Åñëè ïðåîáëàäàþùèå öåíû íà îáëèãàöèè íèæå, ÷åì èõ íîìèíàëüíàÿ ñòîèìîñòü, à ïðîèçîøëî ýòî ïîòîìó, ÷òî ïðîöåíòíûå ñòàâêè áûëè âûøå, íåæåëè êóïîííûå, òî äëÿ èíâåñòîðîâ îïòèìàëüíûì âàðèàíòîì ÿâëÿåòñÿ ïðîäàòü ñâîè îáëèãàöèè ýìèòåíòó è ðåèíâåñòèðîâàòü ñâîè äåíüãè ïðè áîëåå âûñîêîé ïðîöåíòíîé ñòàâêå.

Íåîãðàíè÷åííûå òèïû îáëèãàöèé Âñå îïèñàííûå âûøå õàðàêòåðèñòèêè è îñîáåííîñòè ìîãóò ïðèñóòñòâîâàòü ó îáëèãàöèè ïðàêòè÷åñêè â áåñêîíå÷-