Forex Magazine 568

ForexMagazine

Стратегия на миллион #

2 / 9

5 1 0

ForexMagazine Колебание мировой экономики Рыночная турбулентность спутала планы ФРС Экономики адаптируются к новым условиям Исторические параллели Арбитраж риска Количество или качество Легендарный трейдер Период скальпирования Простые модели Реалистичная цель Стратегия на миллион Стратегия определяет результаты Торговля без тренда Условная граница Эффективный рычаг

Генеральный спонсор журнала “FOREX MAGAZINE” Группа компаний «Альпари» www.alpari.ru +7 (495) 710-76-76

Официальный сайт журнала Forex Magazine: http://www.fxmag.ru По вопросам размещения рекламы обращаться: reklama@fxmag.ru Лицензия Минпечати Эл № ФС 77-20968 ООО “ФорексМагазин”

2 7 12 17 19 21 22 25 27 29 31 33 35 37 39

Колебание мировой экономики: квартальный обзор от RBC

Мировая экономика Маятник качнулся в сторону американской экономики, которая теперь поддерживает глобальный рост. Перспективы глобальной экономики за лето ухудшились, поскольку развивающиеся экономики, во главе с Китаем, ослабли. Наоборот, многие развитые экономики ускорились, в том числе здоровый рост наблюдался в США, Еврозона продемонстрировала уверенное расширение и произошло восстановление в Великобритании. Экономика же Канады столкнулась с еще одним кварталом слабого роста, хотя ежемесячные данные указывают на возвращение на траекторию положительного роста в последнее время. В целом, смягчение развивающихся экономик представляет собой нисходящие риски для способности мировой экономики удержать темпы роста в 3.4%, зарегистрированные за предшествующие три года. Однако, активность в развитых экономиках набрала достаточный импульс, чтобы компенсировать замедление роста развивающихся экономик.

Рост развивающихся (зеленым), развитых (серым) и общемировой экономики. Замедление в Китае вызывает беспокойство Возросшая неуверенность по поводу экономики Китая и стабильности его финансовых рынков питали беспокойства относительно глобального роста и международной торговли. Отчеты, показавшие ослабление внутреннего спроса и экспортной активности, вызвали сильную реакцию Народного банка Китая, который девальвировал валюту и сократил процентные ставки. Однако, эти меры не предотвратили дальнейшую распродажу китайских акций, подтолкнув и бегство на других глобальных рынках, поскольку возросли опасения относительно перспектив мирового роста. Эти беспокойства вызвали увеличение изменчивости на финансовых рынках, что в итоге привело к снижению Индекса мировых фондовых рынков MSCI в августе на 6.8%. Товарные цены также колебались, учитывая, что цены на нефть в конце августа упали к новым циклическим минимумам. В поисках «безопасной гавани» инвесторы устремились в активы с фиксирован-

ной доходностью и американский доллар, что привело к тому, что доходность правительственных обязательств стран G7 остается около исторических минимумов, в то время как торгово-взвешенный индекс доллара вырос на 1.8% за месяц, превысив почти на 16% прошлогодний уровень. Турбулентность на финансовых рынках добавляет неопределенности Рынки оценивают вероятные последствия скачка изменчивости финансовых рынков для уверенности инвесторов и перспектив экономики. Центральные банки включают этот риск в свои прогнозы, принимая во внимание соразмерное ухудшение финансовых условий и нисходящие риски для инфляции, учитывая недавнее снижение товарных цен. Мы ожидаем, что эти события внесут свой вклад в решение ЕЦБ расширить свою программу количественного ослабления. Банк Англии будет оставаться в стороне до середины следующего года, а Банк Канады будет в режиме ожидания до конца 2016г. Они уже усложнили перспективы для Федерального Резерва, который решил оставить процентные ставки неизменными на своем заседании 17 сентября, из-за усилившихся беспокойств относительно ситуации, как в мировой экономике, так и на финансовых рынках. Это решение было также вызвано ожиданием возобновления снижения цен на нефть и дальнейшего укрепления доллара, что окажет нисходящее давление на инфляцию в краткосрочной перспективе. Однако, это воздействие на инфляцию, как ожидается, будет временным, и большинство членов FOMC все еще предполагают, что ставка по федеральным фондам будет выше к концу 2015г. Хотя осталось всего два заседания в этом году, мы ожидаем, что ближайшие отчеты подтвердят, что экономика растет уверенными темпами и состояние рынка труда продолжает улучшаться, обеспечивая монетарным властям необходимые условия для нормализации процентных ставок, хотя это будет также зависеть и от снижения изменчивости на финансовых рынках.

Индекс рыночной волатильности.

Колебание мировой экономики www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 2

Расходящийся импульс роста Недавние данные подтверждают, что расхождение в импульсе роста между развивающимися и развитыми экономиками продолжилось в середине лета. Начиная с середины 2013 года, Индекс деловой активности развитых экономик превысил соответствующий индекс развивающихся рынков, с увеличением расхождения в последние месяцы. Несмотря на это расхождение, глобальный смешанный индекс продолжает подавать сигналы, что мировая экономика расширяется, что поддерживает прогнозы роста на 3.3% в 2015г. Рост мирового ВВП в 2016 году должен ускориться до 3.8%, за счет дальнейшего усиления активности в некоторых развитых экономиках.

Индексы деловой активности развивающихся (зеленым), развитых (серым) и мировой экономики. Центральные банки нацелены на рост Многие страны демонстрируют укрепление экономического роста, но все же центральные банки поддерживают стимулирующую монетарную политику. Даже Федеральный Резерв, который приблизился к достижению своего двойного мандата полной занятости и среднесрочной инфляции в пределах 2%, в сентябре опять взял паузу, предпочитая сохранить текущие условия для стимулирования бизнеса и потребителей на фоне недавней турбулентности финансовых рынков. Европейский центральный банк, выдержав греческий кризис, продолжает свою программу количественного ослабления, и мы полагаем, что он продолжит действовать, предоставив дополнительную поддержку. Мы ожидаем, что Банк Англии поднимет ставку рефинансирования в мае 2016 года, учитывая, что процесс нормализации его политики будет происходить медленно. Центральные банки Австралии и Новой Зеландии увеличили стимулирование в 2015 году, чтобы компенсировать часть давления на свои экономики от резкого снижения товарных цен и замедления торговой активности, и мы ожидаем дополнительное ослабление монетарной политики в будущих кварталах.

Учетные ставки ведущих центробанков.

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Банк Канады наоборот, как ожидается, будет удерживать процентные ставки неизменными после двух снижений в начале года. Однако, Центробанк может вновь начать действовать, если изменчивость на финансовых рынках будет угрожать ожидаемому восстановлению роста во второй половине года. Прогноз развития мировых экономик

Прогноз процентных ставок

Соединенные Штаты Американская экономика ожила во втором квартале, после неудачного начала года. Реальный валовой внутренний продукт увеличился в первом квартале всего на 0.6% годовых, из-за плохой погоды, забастовок в портах на Западном побережье и уменьшении инвестиций энергетических компаний. Аннулирование двух из трех факторов, вызвавших охлаждение активности в первом квартале, привело к существенному росту валового внутреннего продукта до 3.7% годовых во втором квартале. Потребительские расходы увеличивались уверенными темпами, дополняя сильный рост активности в строительном секторе, а реализация скрытого спроса на экспорт, сформированного во время забастовок в портах, привела к расширению объемов во втором квартале. Деловые инвестиции также возросли во втором квартале, хотя их темпы были сдержанными из-за энергетических компаний. Тем не менее, вселяет оптимизм тот факт, что после двух кварталов подряд крупномасштабных снижений числа буровых установок, темпы снижения замедлились в третьем квартале. Однако, недавнее ослабление цен на нефть может опять вызвать сокращение буровых установок в четвертом квартале, перенося восстановление на 2016 год, когда цены стабилизируются.

Рост экономики США по секторам. Американская экономика обещает хороший рост во втором полугодии Мы ожидаем, что рост американской экономики составит в среднем 3% во второй половине года, поддержанный усилением рынка труда, комфортными финансовыми условиями, более низкими затратами на энергию и доступности кредита. Наш анализ предполагает, что стр. 3

поддержка со стороны этих факторов компенсирует неопределенность, вызванную повышением изменчивости финансовых рынков, приведя в итоге к всестороннему увеличению расходов потребителей и бизнеса. Комбинация более сильного роста ВВП во втором квартале и существенного увеличения прогнозов для показателей второго полугодия заставили нас повысить прогноз роста ВВП с 2.3% (см. наш обзор за прошлый квартал) до 2.6% по итогам года. Мы пока сохраняем наш прогноз, что в 2016 году американская экономика вырастет на 3.0%.

Поквартальный рост экономики США. Рынок труда не показывает признаков усталости Американский рынок труда продолжил создавать рабочие места за первые восемь месяцев 2015 года, со средним ежемесячным приростом в 212.000 мест, что несколько медленнее темпов 2014 года в 260.000 мест. Такие темпы найма персонала привели к тому, что уровень безработицы снизился в августе до 5.1%, достигнув диапазона полной занятости Федерального Резерва в 4.9-5.2%. Кроме того, более широкие показатели безработицы снизились до самого низкого уровня, начиная со спада. Такое состояние рынка труда должно в итоге привести к сильному росту заработной платы. Бежевая Книга Федерального Резерва к сентябрьскому заседанию показала, что компании сообщили об увеличивающемся давлении заработной платы и нехватке квалифицированного персонала. Мы ожидаем, что это давление, в конечном счете, проявится, учитывая состояние рынка труда.

Рост продаж автомобилей привел к тому, что их число на душу населения вернулось к уровню своей долгосрочной тенденции, впервые с докризисного периода. Учитывая, что благоприятные условия, как ожидается, продолжатся, американские потребители должны обеспечить поддержку экономике, с ростом расходов в среднем на 3% во второй половине 2015 года, и они лишь незначительно замедлятся в 2016г.

Реальный рост потребительских расходов (серым – прогноз). Энергетические компании сокращают инвестиции Американские энергетические компании значительно уменьшили инвестиции в первой половине 2015 года, отреагировав на резкое снижение цен на нефть. Однако, в других секторах американские компании увеличили расходы на не-жилищное строительство и в меньшей степени на оборудование. Кроме того, мы наблюдали рост корпоративных прибылей в последнем квартале и балансы компаний остаются в хорошем состоянии, а финансовые институты сообщили в своем последнем отчете, что повысили доступность кредита, как для коммерческих, так и для производственных нужд. В то время как спрэды корпоративных бондов расширились во время недавней турбулентности на финансовых рынках, общие уровни процентных ставок остаются низкими и не должны вызвать проблемы с привлечением компаниями финансирования на рынках капитала. После резкого снижения активности энергетических компаний в первой половине года, данные за июль и август предполагают некоторую стабилизацию, хотя недавнее снижение цен на нефть может привести к дальнейшему сокращению числа буровых установок. Однако, мы не ожидаем дальнейшего снижения, поскольку наш прогноз предполагает, что цены на нефть несколько восстановятся после падения к циклическому минимуму в конце августа. Это предположение подкрепляет наш прогноз, что давление от сокращения в энергическом секторе на общий уровень инвестиций рассеется в 2016г. Наше предположение

Уровень безработицы в США. Рост продаж автомобилей и домов На этом фоне потребительские расходы начали расти. Так, продажи домов этим летом достигли самого высокого уровня после кризиса, а продажи автомобилей росли самыми быстрыми темпами за десятилетие. Смягчение кредитных условий со стороны финансовых институтов повысило активность заемщиков, что благоприятно отразилось на потребительской активности, так как стало хорошим дополнением к экономии средств от падающих цен на энергию.

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Поквартальный рост экономики США.

стр. 4

основано на том, что цена барреля нефти WTI составит в среднем 50.50$ в 2015 и 57.00$ в 2016 году, с дальнейшим восстановлением до 65.00$ в 2017г. Федеральный Резерв готов действовать Усиление роста в 2015 году и постоянное улучшение на рынке труда, вероятно, перевесят беспокойства относительно воздействия недавней изменчивости на финансовых рынках, обеспечивая Федеральному Резерву возможность поднять целевые ставки до конца года. Как только монетарные власти начнут ужесточение своей политики, темпы будущих увеличений процентных ставок будут определяться тем, является ли ускорение роста заработной платы достаточным, чтобы подтолкнуть инфляцию, несмотря на влияние дорожающего доллара на импортные цены. Обзоры показывают, что инфляционные ожидания оставались устойчивыми даже при том, что темпы общей инфляции упали из-за снижения цен на энергоносители и другие сырьевые товары. Это нисходящее давление, как ожидается, уменьшится, поскольку цены на нефть восстановятся, обеспечивая дополнительную поддержку нашему прогнозу, что темпы инфляции постепенно повысятся до желательного уровня Федерального Резерва в 2%. Перспектива повышения Федеральным Резервом процентных ставок, в то время как торговые партнеры США предпринимают экстраординарные меры стимулирования, вероятно, приведет к продолжению укрепления американского доллара. По мере того, как импульс роста в других странах будет ускоряться, ралли доллара, скорее всего, остановится. На этом фоне американские компании, вероятно, столкнутся с ограничением спроса на свою продукцию за рубежом в 2015 и его постепенным восстановлением в 2016г. Наоборот, сильная валюта подтолкнет американский спрос на импортируемые товары и услуги, приведя к тому, что торговый баланс будет ограничивать темпы роста экономики в этом году, с незначительным воздействием в 2016г.

Процентные ставки в США (пунктиром – прогноз). Прогноз развития экономики США

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Канада Канадская экономика плавно сокращалась и в первом и во втором кварталах 2015 года, вызвав разговоры о начале рецессии. Мы считаем эти разговоры неуместными, принимая во внимание, что глубина снижения была крайне незначительной, и вся слабость концентрировалась в энергетическом секторе. Также, сжатие экономики, кажется, не было поддержанным, поскольку рост валового внутреннего продукта в июне на 0.5% предполагает возвращение на траекторию расширения в третьем квартале. Возможно, более весомый аргумент против сценария спада состоит в том, что, несмотря на замедление общей экономической активности, рынок труда Канады продолжал генерировать рабочие места. За истекший год прирост занятости достиг 14000 рабочих мест в месяц и, хотя уровень безработицы в августе подрос до 7.0%, после шестимесячного балансирования на отметке в 6.8%, это указывает на улучшение ситуации на рынке труда. Кроме того, с мая рост заработной платы начал ускоряться намного более быстрыми темпами, что также подтверждает, что компании конкурировали за рабочих, а не увольняли их.

Помесячное изменение ВВП Канады. Слабое место канадской экономики Фиксированные инвестиции бизнеса падали двузначными темпами и в первом и во втором кварталах 2015 года, под давлением массивных сокращений в энергетических компаниях. Постоянно низкие цены на нефть, вероятно, приведут к новому падению инвестиций во втором полугодии. Несмотря на большие сокращения, осуществленные в начале года, недавний виток снижения цен на энергию и пересмотр прогноза, что восстановление в 2016 году будет более сдержанным, чем ожидалось ранее, заставляет нас предположить, что инвестиции в энергетическом секторе продолжат снижаться и в 2016г. Вне энергетического сектора канадские компании, как ожидается, будут повышать инвестиционные расходы по мере того, как внутренний и иностранный спрос будет набирать обороты. Неутешительные темпы роста экспорта в первой половине года, кажется, завершились к середине лета, что вкупе с укреплением потребительских расходов, вероятно, начнет оказывать давление на производственные мощности, приводя к наращиванию инвестиций как в структуры, так и в оборудование. Скромное восстановление цен на нефть в 2016 году, вероятно, ограничит степень сокращения инвестиционной активности компаний энергетического сектора, и мы прогнозируем 13%-е снижение в следу-

стр. 5

ющем году, по сравнению с 30%-м снижением, которое мы ожидаем по итогам 2015г. Компании вне энергетического сектора наоборот, как ожидается, постепенно увеличат инвестиции, и мы полагаем, что в 2016 году увеличение со стороны этих компаний будет достаточным, чтобы компенсировать снижение в энергетическом секторе.

Динамика канадского доллара против доллара США (пунктиром – прогноз). Прогноз развития канадской экономики

Инвестиции бизнеса по секторам экономики. Канадский экспорт набирает темпы Глобальное замедление торговой активности и более определенно между Канадой и США внесло свой вклад в ослабление экономики в первой половине года. Слабость экспортного сектора резко завершилась в июне, когда объемы значительно возросли и компенсировали снижение начала года. Экспорт также увеличился и в июле - так продажи не-сырьевых товаров повысились до самого высокого уровня с докризисного периода. Комбинация резкого ускорения американского роста и значительного ослабления канадского доллара, наконец, подтолкнула вверх спрос на канадский экспорт, рост которого, как мы ожидаем, продолжится.

Прогноз процентных ставок

Прогноз валютных курсов

Динамика канадского экспорта по секторам (пунктиром – прогноз).

ForexMagazine по материалам: www.rbc.com

Мы полагаем, что канадский доллар останется под давлением в ближайшее время, что и дальше благоприятно отразится на конкурентоспособности канадских компаний. Низкие товарные цены, особенно на нефть, вкупе с расширением спрэда процентных ставок Федерального Резерва и Банка Канады, вероятно, приведут к ослаблению «луни» до 0,73 долларов США к концу этого года. Канадская валюта, скорее всего, стабилизируется и немного восстановится в 2016 году на фоне повышения цен на нефть и ожиданий рынка повышений ставок со стороны Банка Канады. Однако, укрепление канадского доллара, вероятно, будет ограниченным, поскольку Федеральный Резерв продолжит нормализацию монетарной политики более агрессивными темпами. Мы прогнозируем, что канадский доллар вырастет на 5% против американской валюты в 2016г. www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 6

Рыночная турбулентность спутала планы ФРС:

месячный обзор от Commerzbank

Соединенные Штаты Во втором квартале 2015 года реальный валовой внутренний продукт повысился на 3.7% годовых, подтверждая, что слабые данные первого квартала были, как и ожидалось, исключением. Кроме того, расширение американской экономики носило широкомасштабный характер: потребление повысилось на 3.1%, коммерческое и жилищное строительство заметно прибавили, правительственные расходы и чистый экспорт также поддержали общий рост. Только инвестиции в здание и оборудование носили нейтральный характер.

Поквартальный рост ВВП США (желтым – прогноз). Перспективы американской экономики выглядят оптимистично, благодаря все еще сильным стимулам со стороны монетарной политики. Учитывая, что рост за второй квартал был скорректирован в верхнюю сторону, мы повысили наш прогноз на 2015 год с 2.3% до 2.5%. В следующем году американская экономика должна расти еще более высокими темпами – на 2.8%. Следовательно, хорошее состояние рынка труда должно продолжить поддерживать потребление и активность в строительстве. Кроме того, инвестиции в нефтедобывающей промышленности стабилизируются, как показывают еженедельные данные по активным буровым установкам.

Закладки одно- и многосемейных (желтым) домов. В настоящее время основными драйверами американской экономики являются непроизводственные сектора. Производственный же сектор страдает от сильного доллара и вялого глобального спроса. Соответствующий Индекс деловой активности понизился в августе до 51.1, что стало самым низким уровнем с марта 2013г. Рыночная турбулентность спутала планы ФРС www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Тот же Индекс для непроизводственного сектора, напротив, держится с июля на отметке 59.0, в районе своего десятилетнего максимума. Здесь большое влияние оказывает сильный американский внутренний спрос. Сектор услуг быстро развивается, потому что потребители стали тратить намного больше. Строительный сектор также недавно продемонстрировал большой рост. Заметное увеличение занятости поддерживает строительство домов с одной стороны и коммерческое строительство (например, офисов) - с другой. Так как непроизводственные сектора имеют гораздо больший вес, американская экономика в целом демонстрирует очень солидный рост.

Индекс деловой активности в производственном (черном) и секторе услуг. Федеральный Резерв вновь оставил нулевые процентные ставки на своем сентябрьском заседании. В свете недавней рыночной турбулентности и проблем на развивающихся рынках, монетарные власти, очевидно, посчитали, что повышение ставок было бы слишком рискованным шагом в данной ситуации.

Общая (желтым) и базовая инфляция (целевой уровень - пунктиром). Но значительное большинство членов Федерального комитета по открытым рынкам все еще ожидают, что первое повышение ставок произойдет до конца 2015г. Постоянно низкая инфляция не будет препятствием для Федерального Резерва, чтобы поднять ставки, при условии, что рынок труда продолжит улучшаться. Председатель ФРС Джанет Йеллен не-

стр. 7

однократно подчеркнула на пресс-конференции, что данные по рынку труда имеют ключевое значение также и при оценке перспектив инфляции. Повышение ставок на октябрьском заседании возможно, но вряд ли произойдет, поскольку на эту дату не запланировано пресс-конференции, и только отчет по занятости должен поступить к тому времени. Мы придерживаемся нашего взгляда, что ключевая ставка будет увеличена на 25 базисных пунктов в декабре.

Целевая (черным) и реальная процентная ставка. Китай Рост китайской экономики оставался вялым в начале третьего квартала, со слабостью по всему спектру данных. Промышленное производство Китая выросло в августе на 6.1% годовых, что лишь слегка выше 6.0%, достигнутых в предшествующем месяце. Производство стали уменьшилось на 3.5%, так многие сталелитейные заводы были закрыты перед парадом победы 3 сентября. Между тем, производство электричества повысилось в августе на 1.0%, по сравнению с -2.0% в июле. В целом, показатели промышленного производства выглядели не очень обнадеживающе, учитывая, что база в прошлом августе была весьма низкой.

Рост ВВП Китая (пунктиром – средние темпы по годам). Кроме того, инвестиции в инструменты с фиксированной доходностью в августе также значительно замедлились (до 10.9% годовых), снизившись от 11.2% в июле. Наибольшее ослабление продемонстрировали инвестиции в собственность, которые замедлились

Темпы потребительской инфляции в Китае.

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

до самого низкого значения после глобального финансового кризиса. Народный банк Китая объявил 25 августа о сокращении учетной ставки на 25 базисных пунктов и понизил резервные требования на 25 пунктов. При этом, Китай отменит верхнюю границу для ставки по депозитам дольше одного года, что является еще одним шагом к либерализации процентной ставки. Иностранные резервы Китая в августе резко снизились на 94 млрд.$, что стало самым большим месячным падением за все время. Снижение иностранных резервов ясно показывает, что Народный банк Китая проводил масштабные интервенции на валютном рынке, чтобы стабилизировать обменный курс юаня. «Одноразовая девальвация» в середине августа спровоцировала рыночные ожидания дальнейшего падения юаня, которые не только поставили под угрозу финансовую стабильность, но также и подвергли риску всю экономику из-за оттока капитала. Кажется, что «управляемый плавающий курс» более предпочтителен для Центрального банка. Очевидно, что Китай продолжит проводить интервенции на валютном рынке, поскольку рыночные участники все еще ожидают ослабления китайской валюты. Конечно, это является дорогостоящим мероприятием, поскольку частые интервенции будут быстро сжигать иностранные резервы и сжимать рыночную ликвидность. При этом, имеющиеся данные показывают, что 99% иностранных резервов Китая находится в ценных бумагах, т.е. облигациях и акциях, предполагая, что монетарные власти должны будут распродать свои портфели иностранных бумаг.

Помесячное изменение иностранных резервов Китая. Динамика цен на недвижимость была смешанной среди различных городов. Данные показывают, что цены на дома в августе повысились на 8.4% годовых в городах первого уровня (Пекин, Шанхай, Шеньчжэнь и Гуанчжоу), но снизились приблизительно на 4% в городах второго и третьего уровня. На наш взгляд, это отражает стратегию «бегства в безопасные активы» - покупатели недвижимости предпочитают дома в главных городах, даже по намного более высокой цене. Это ясно указывает, что инвесторы не видят ценность инвестиций где-то еще, поскольку непроданные запасы домов все еще остаются высокими, особенно в городах нижнего уровня. Учитывая осторожность инвесторов и большой навес непроданных запасов, мы считаем, что инвести-

стр. 8

ции в недвижимость вряд ли заметно возрастут в обозримом будущем. Фактически, в то время как цены на собственность выглядели очень цикличными за прошлые несколько лет, инвестиции на рынке жилья продемонстрировали явную нисходящую тенденцию с 2011г.

Во второй половине года экономика Еврозоны должна также показать лишь умеренный рост. Экономическая среда больше не столь благоприятна как в начале года. Кроме того, рост будет все еще сдерживаться высоким долгом частного сектора и коррекцией на рынках жилья в некоторых странах.

Поквартальный рост ВВП Еврозоны (серым – прогноз).

Динамика цен на дома в различных городах Китая. Еврозона Экономика Еврозоны заметно усилилась с осени 2014г. Поддержку экономике оказали следующие факторы: 1. более низкие цены на нефть. В первом квартале 2015 года баррель нефти стоил почти на 40% меньше, чем годом ранее (см. диаграмму ниже). Это ослабило нагрузку на европейских потребителей и бизнес почти на 20 млрд.€ (0.2% валового внутреннего продукта).

2. ослабление единой валюты, которое значительно увеличило конкурентоспособность европейских компаний. В первом квартале евро обесценилась почти на 9% против 39 валют основных торговых партнеров, по сравнению с предыдущим годом. Все же внешние условия для еврозоны больше не столь благоприятны. Цена на нефть стабилизировалась и евро также чувствует себя намного увереннее. Кроме того, глобальный спрос, особенно со стороны развивающихся рынков, кажется, продолжает ослабляться.

В целом, экономика Еврозоны должна вырасти на 1.2% в 2015г. Для 2016 года мы ожидаем расширения на 1.3%, делая более осторожные прогнозы, нежели большинство аналитиков. По сравнению с глубиной последнего спада, темпы восстановления экономики остаются достаточно скромными. Европейской экономике, вероятно, потребуется два года, чтобы вернуться к своему докризисному уровню начала 2008г.

Реальный ВВП Еврозоны (пунктиром – докризисный уровень). Экономический разрыв среди стран Еврозоны сократился. Это показывают, например, тенденции в промышленном производстве: В странах, проводящих реформы, во главе с Испанией, промышленное производство значительно усилилось (см. диаграмму ниже). Благодаря предпринятым мерам, эти страны значительно улучшили свою конкурентоспособность, позволяя экспортно-ориентированным компаниям восстановить утраченную долю рынка.

Цена нефти в евро (желтым) и средневзвешенный курс евро. Реальный валовой внутренний продукт Еврозоны повысился во втором квартале на 0.3% по отношению к предыдущему кварталу. По сравнению с первым кварталом это выглядит, как небольшое замедление роста.

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Средние темпы промышленного производства в странах Еврозоны.

стр. 9

В Германии промышленное производство сделало передышку после резкого роста в начале 2014г. Темпы расширения заметно ослабились. В то же самое время, французская промышленность вернулась на траекторию роста, а промышленность Италии остановила свою нисходящую тенденцию. Мы полагаем, что текущий импульс в странах, проводящих реформы, сохранится, в то время как не ожидаем более высоких темпов роста в Германии и Франции. В Италии экономика должна показать лишь небольшой рост. Уровень базовой инфляции (без учета энергии, продовольствия и табака) неожиданно повысился в июле до 1.0% (см. диаграмму ниже). Это - самый сильный рост с апреля 2014г. Даже в этом случае, мы все еще не ожидаем, что темпы базовой инфляции будут оставаться выше 1% длительное время. Эффект обесценивания евро в значительной степени компенсируется более низкими ценами на энергию. В то же время, рост зарплаты нивелируется все еще высоким уровнем безработицы. Это указывает, что темпы инфляции, которые составили в июле 0.2%, повысятся в течение года из-за тенденции цен на энергию. Мы ожидаем увидеть инфляцию намного выше 1% в начале 2016г. В среднем по итогам 2015 года мы ожидаем повышение потребительских цен на 0.2%. В следующем году они должны повыситься на 1.2%. В перспективы инфляции вносят существенную неопределенность цены на нефть и курс евро.

Наш прогноз повышающейся доходности бондов также предполагает увеличение выкупа активов. ЕЦБ предупредил, что проведет интервенцию, если монетарные условия «неуместно» ужесточатся.

Инфляционные ожидания в Еврозоне. Если ЕЦБ будет действовать в оставшейся части года, как мы ожидаем, то объявление продления его программы выкупа активов после сентября 2016 года ничего не изменило бы в ближайшие месяцы. Поэтому эффект от такого решения был бы незначительным. Соответственно, увеличение месячных объемов покупки выглядит более вероятным, чем простое продление программы, хотя рынки могут посчитать, что в этом случае предложение бумаг для ЕЦБ скоро станет недостаточным, и Центробанк столкнется с трудностями в эффективном осуществлении своей программы. На недавней пресс-конференции Президент ЕЦБ Марио Драги не стал повторять свое заявление, что ключевая ставка достигла нижнего предела. Однако, более низкие ключевые ставки только кажутся вероятными, если, вопреки нашему ожиданию, доходность правительственных бондов упадет ниже ставки по депозитам в 0.2%, приведя к тому, что ЕЦБ больше на сможет выкупать казначейские обязательства. В результате, мы ожидаем неизменной ключевой ставки. Ставка Тэйлора недавно снизилась и продолжит снижаться дальше, если ЕЦБ объявит о новом пересмотре своего прогноза в нижнюю сторону.

Общая (желтым) и базовая инфляция в Еврозоне. В начале сентября Президент ЕЦБ Марио Драги объявил, что, если экономические перспективы вновь ухудшатся, то Центральный банк предпримет необходимые меры. Это, вероятно, произойдет, поскольку и рост и базовая инфляция должны быть в следующем году примерно на половину процентного пункта ниже, чем ожидает ЕЦБ. Мы думаем, что ЕЦБ, возможно, заметно понизит свою оценку уже в декабре, а не только в 2016 году, и затем решится на дальнейшие шаги. Это произойдет на фоне, как мы ожидаем, когда экономические индикаторы значительно упадут к тому времени, и темпы базовой инфляции вновь упадут ниже 1%. Другой фактор, указывающий на дальнейшие меры связан с тем, что количественное ослабление оказалось менее эффективным, чем рассчитывали монетарные власти. Инфляционные ожидания остаются низкими и реальная процентная ставка недавно вновь увеличилась.

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Ключевая ставка и рассчитанная по правилу Тэйлора для Еврозоны. Япония Повышение НДС, введенное с 1 апреля 2014 года, оказало сильный тормозящий эффект на японскую экономику. Во втором и третьем квартале 2014 года экономика сокращалась. Последующее восстановление происходило вялыми темпами. Следующие два квартала японская экономика расширялась. Второй квартал 2015 года вновь стал отрицательным (темпы роста были -1.2% годовых).

стр. 10

Прогноз процентных ставок

Поквартальный рост ВВП Японии (серым – прогноз). Несмотря на слабую иену, японский экспорт сокращался, поскольку спрос со стороны основных торговых партнеров, вроде Китая, уменьшился. Повышающиеся цены на импорт, из-за обесценивания иены, сказывается на частном потреблении, которое также недавно сократилось. Темпы инфляции резко снизились до 0.3% после того, как вызванное увеличением НДС повышение цен выпало из статистического анализа. Целевой уровень инфляции (2%) пока еще остается далекой перспективой. Банк Японии уже сместил свой ориентир для достижения цели по инфляции на весну/лето 2016г. Мы по-прежнему скептически оцениваем реализацию этих планов, и полагаем, что Центробанк, скорее всего, еще больше ослабит монетарную политику в среднесрочной перспективе.

ForexMagazine по материалам: www.commerzbank.com

Общая (желтым) и базовая инфляция Японии. Прогноз ВВП и инфляции

Прогноз валютных курсов

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 11

Экономики адаптируются к новым условиям:

месячный обзор от National Bank

Восстановление мировой экономики После слабого первого полугодия глобальная экономика, кажется, восстанавливается, благодаря лучшему росту в странах OECD, во главе с Соединенными Штатами. Развивающиеся экономики, наоборот, изо всех сил пытаются адаптироваться к новым реалиям китайского роста - менее 7%. Ситуация выглядит еще хуже, если вспомнить растущие риски хаотичного делевериджа развивающихся рынков, где значительный объем деноминированного в долларах долга стало труднее обслужить после подорожания доллара. Это – главные нисходящие риски для нашего прогноза, что глобальная экономика вырастит на 3.5% в 2016г. После вызовов первой половины года, глобальная экономика, кажется, восстанавливает некоторый импульс. Это отражают данные CPB (Бюро централизованного планирования), которые показали в июле здоровый рост мирового промышленного производства, и мировая экономика в третьем квартале находится на траектории роста самыми быстрыми темпами с прошлого года. Наблюдаемое восстановление в странах OECD, благодаря производственной активности в США и Еврозоне, конечно, служит одним из драйверов. Судя по тому, что Индексы деловой активности находятся выше пограничного уровня 50, импульс в развитых экономиках, скорее всего, продолжится и в сентябре.

Промышленное производство в развитых (красным), развивающихся (голубым) и общемировой экономике. Однако, то же самое нельзя сказать о развивающихся экономиках. Индия выглядит одним из немногих «светлых пятен», где производственный сектор все еще находится в состоянии расширения, но это не может компенсировать снижения в других развивающихся странах. Обратите внимание, что значения индекса PMI ниже 50 показали Бразилия, Россия, Индонезия, Малайзия, Южная Корея, Tайвань, Гонконг и конечно же Китай. В сентябре производственный индекс деловой активности Китая упал до самого низкого уровня с 2009 года, поскольку новые заказы, выпуск продукции и занятость упали более быстрыми темпами, чем в предшествующем месяце. Экономики адаптируются к новым условиям www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Деловая активность в развивающихся экономиках. Итак, что же происходит в производственном секторе развивающихся стран? Прошлогоднее закрытие сотен «грязных» производств все еще сказывается на выпуске продукции Китая. Но в более широком плане, усилия китайского правительства, чтобы перебалансировать свою экономику от экспортной ориентации в пользу внутреннего потребления, привели вторую экономику мира на более медленную траекторию роста. Это вызвало ослабление экономик по всей Азии, особенно в странах, имеющих крепкие торговые отношения с Китаем. В августе, китайский экспорт упал на 5.5% годовых, в пятый раз за прошлые шесть месяцев, и теперь этот показатель находится на отрицательной территории. Это означает, что китайским предприятиям необходимо меньшее количество импортируемых компонентов (что подтверждает и падение импорта), и этот эффект распространяется по всей цепочке поставщиков.

Динамика экспорта (синим) и импорта Китая. Помимо замедления производственного сектора Китай также столкнулся со снижением кредитования, который ограничивает общий спрос. Социальное финансирование, как совокупный показатель кредитования, остается на нисходящей траектории после того, как за прошлые несколько лет правительство ввело меры для обуздания активности в теневом банковском секторе. Народный банк Китая несколько раз сокращал процентные ставки с ноября прошлого года, в попыт-

стр. 12

ке повышения доли не-теневых кредитов. И сейчас мы начинаем видеть плоды этих шагов в увеличении традиционных банковских кредитов - доля социального финансирования повысилась до самого высокого с 2009 года уровня (более 70%). Таким образом, в то время как снижение общего кредита продолжит ограничивать экономику, повышающаяся доля банковских кредитов окажет положительное влияние на финансовую стабильность и, следовательно, устойчивость роста.

та, начиная с рецессии 2009 года, т.е. более быстрым увеличением кредитования, но с меньшим приростом выпуска продукции, чем в прошлом. Эта зависимость роста от долга вызывает беспокойство, особенно в связи с вероятным повышением процентных ставок, в синхронизации с более напряженной монетарной политикой в США. Паника 2013 года служит напоминанием угрозы, стоящей перед развивающимися рынками, т.е. массового оттока капитала, вызвавшего всплеск доходности казначейских обязательств. Пока же ситуация, как кажется, находится под контролем, так как продолжается чистый приток капитала на развивающиеся рынки и, соответственно, сохраняется устойчивая доходность бондов. Но, как мы видели в прошлом, финансовые потоки могут очень быстро развернуться. Все, что для этого нужно – это какой-нибудь спусковой механизм.

Общее социальное финансирование (слева) и доля банковских кредитов. Стимулы, обеспеченные Центробанком, также могут стоять за очевидной стабилизацией на рынке недвижимости, после резкой коррекции прошлых нескольких лет. Действительно, произошло существенное снижение числа городов, демонстрирующих ежемесячные снижения цен на дома - от рекордных 70 городов в сентябре прошлого года до всего 18 городов в июле этого года.

Индекс делового климата на рынке недвижимости (слева) и число городов с падающими ценами на дома. Все вышесказанное не означает, что у китайской экономики мрачные перспективы. Краткосрочные проблемы от перебалансировки экономики будут иметь смысл, если экономика, в конечном счете, получит выгоду от более жизнеспособного роста в долгосрочной перспективе. Вторая по величине экономика мира должна вырасти примерно на 6.8% в этом году, несмотря на продолжающиеся сложности, перед дальнейшим замедлением до более жизнеспособных уровней в 2016г. Учитывая, что инфляция остается под целевым уровнем, Центробанк имеет пространство, чтобы обеспечить больше стимулов, в случае необходимости. Независимо от того, удастся ли Китаю обеспечить «мягкую посадку», перспективы для развивающихся экономик в обозримом будущем останутся весьма сомнительными. Это связано с растущими рисками накопленного долга. Развивающиеся рынки действительно столкнулись с более высокой интенсивностью креди-

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Доходность бондов на развивающихся рынках. Одним из таких потенциальных спусковых механизмов может быть американский доллар. Повышение торгово-взвешенного курса доллара на 18% с июня прошлого года является самым большим 15-месячным ростом доллара за все время, что явно отрицательно отражается на эмитентах долларового долга за пределами США. Согласно последнему ежеквартальному обзору Банка международных расчетов, величина деноминированного в долларах долга, приходящегося на нефинансовые организации за пределами США, вырос до рекордных 9 трлн.$ в первом квартале 2015 года (приблизительно 40% которого приходится на развивающиеся экономики). Также рекордным является процент долга от валового внутреннего продукта - 17% мирового ВВП (исключая США), означая, что глобальная долговая нагрузка из-за усиливающе-

Торгово-взвешенный курс доллара (слева) и величина долларового долга за пределами США (отношение к ВВП - красным).

стр. 13

гося доллара теперь вдвое больше, чем 20 лет назад. Потенциальная возможность беспорядочного сворачивание кредита и корпоративных дефолтов являются главными нисходящими рисками для нашего прогноза по росту глобальной экономики на 3.5% в 2016г. В отличие от развивающихся рынков, страны OECD должны будут показать лучшие результаты в следующем году. Американская экономика продолжает усиливаться на фоне возродившегося частного сектора, в то время как Япония и Еврозона начинают пожинать плоды от программ количественного ослабления своих центральных банков. На своем сентябрьском заседании Европейский центральный банк немного скорректировал программу QE, допустив больше покупок долга у каждой страны Еврозоны и повысив потенциальный предел покупки любых бондов до 33%. Стимулы ЕЦБ, кажется, начинают работать, как показывает улучшение потребительских кредитов и коммерческих ссуд - последние даже выросли в годовом исчислении, впервые с 2012г. Кредитные каналы медленно открываются, и это предвещает хорошие перспективы роста в будущем. Более дешевая валюта, как результат ультра-мягкой политики ЕЦБ, также оказывает поддержку экспорту, и помогает поддерживать инфляционные ожидания. Мы продолжаем ожидать, что экономика Еврозоны и Японии вырастет в 2016 году на 1.3% и 1%, соответственно, хотя это зависит от продолжающейся стимулирующей политики ЕЦБ и Банка Японии.

Кредиты домохозяйств и нефинансовых компаний Еврозоны. Прогноз развития мировых экономик

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Соединенные Штаты выступают как маяк надежды в унылой глобальной экономике. В то время как для экспортеров являются не очень благоприятными как дорогой доллар, так и слабый мировой рост, внутренний спрос остается достаточно уверенным. Сильный рынок труда питает рост потребления, в то время как инвестиционные расходы набирают импульс, так как корпорации стараются повысить производительность. Мы продолжаем ожидать, что крупнейшая экономика мира покажет рост выше потенциала (приблизительно 2.5%) в этом и следующем году. Но учитывая текущую неопределенность, включая хрупкую глобальную экономику и возможность закрытия правительства, Федеральный Резерв может предпочесть подождать, по крайней мере, до декабря с началом нормализации монетарной политики.

Число полно-занятых работников в частном секторе (слева) и доля государственных рабочих мест. Американский рынок труда не показывает никаких признаков замедления. Обзор компаний (число платежных ведомостей в несельскохозяйственных секторах) указывает на создание рабочих мест в среднем более 200.000 в месяц, в основном за счет частного сектора, занятость в котором даже достигла в августе исторического максимума. Благодаря росту рабочих мест в частном секторе, доля занятости в государственном секторе упала до многолетних минимумов. Обзор домохозяйств также показывает подобную картину рынка труда, как свидетельствует рекордное число рабочих мест (122 миллиона) с полной занятостью и уровень безработицы, опустившийся до минимального значения с 2008г. Данные по занятости выглядят столь оптимистично не только из-за того, что подтверждают расширение экономики, но, что еще более важно, потому что отражают силу частного сектора - необходимое условие для жизнеспособности расширения экономики. Занятость, возможно, была еще более высокой, если бы не определенные сложности с наймом персонала в некоторых областях, где необходимы специализированные навыки. Другими словами, иногда компании сталкиваются с трудностями в привлечении квалифицированного персонала. Приблизительно половина мелкого бизнеса (охваченного в последнем обзоре NFIB) сообщили, что не было достаточного числа или вообще никаких квалифицированных претендентов, чтобы заполнить свободные вакансии. Пока неясно, почему это не проявилось в инфляции заработной платы.

стр. 14

торая уходит все дальше от 2%-й цели Федерального Резерва, за счет снижения цен на импорт ─ дефлятор ядра потребительских цен в июле опустился до четырехлетнего минимума (1.2%).

Число вакансий (красным) и недостаток претендентов. Однако, увеличение доходов на волне импульса на рынке труда, падающих цен на энергию и низких расходов по займам все же поддерживает рост потребления. Реальные розничные продажи показывают рост в третьем квартале приблизительно на 3% годовых, что немного меньше, чем в предшествующем квартале, но все же отражает вполне здоровые темпы. Прирост занятости на полную рабочую неделю также поддерживает восстановление рынка жилья. Количество срочных продаж на вторичном рынке упало до многолетних минимумов. И после нескольких вялых кварталов деловые инвестиции повышаются неплохими темпами, если посмотреть на отгрузки гражданских средств производства. Таким образом, внутренний спрос, вероятно, останется сильным после динамичного второго квартала.

Экспорт (синим) и торгово-взвешенный курс доллара, и влияние подорожания валюты на рост экономики (справа). Возможно, именно это подтолкнуло членов FOMC воздержаться от повышения процентных ставок на сентябрьском заседании. Официальной причиной сохранить ставки на прежнем уровне была угроза американскому росту со стороны международных событий и перспективы инфляции. Но, по правде говоря, сейчас даже внутренние данные не гарантируют нормализацию монетарной политики. Несмотря на уверенный прирост рабочих мест в этом году, рынок труда все еще испытывает определенную слабость. Мало того, что есть миллионы людей, которые все еще остаются безработными и миллионы тех, кто работает на неполный рабочий день, недостаток инфляции заработной платы также предполагает, что уровень безработицы, несмотря на недавнее улучшение, остается выше естественной нормы безработицы. Точно так же реальный валовой внутренний продукт остается значительно ниже потенциала, как показывает отрицательный производственный разрыв приблизительно в 3%. Начало нового цикла ужесточения монетарной политики никогда не происходило с такой комбинацией большого производственного разрыва и низкой инфляции заработной платы.

Реальные инвестиции бизнеса в оборудование и отгрузка гражданских средств производства (пунктиром). На этом фоне резко контрастирует ситуация с экспортом. Реальный экспорт в июле оставался ниже прошлогодних уровней третий месяц подряд. Такого затяжного снижения не было с 2009г. Но это не должно вызывать удивление, учитывая слабый глобальный спрос и подорожание доллара. Плохая новость в том, что пока экспортерам не стоит рассчитывать на значительное улучшение, потому что укрепление доллара будет иметь длительный эффект. Согласно торговой модели Федерального резервного банка Нью-Йорка, 10%-е укрепление доллара не только сокращает рост приблизительно 0.5% в этом году, но и снижает еще на 0.7% в следующем году. Рассматривая потенциал дальнейшего подорожания доллара, за счет девальвации валют на развивающихся рынках и продолжающейся политики монетарной накачки в Европе и Японии, мы осторожно оцениваем перспективы роста в 2016г. При этом, страдает не только рост, но и инфляции, ко-

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Инфляция заработной платы и производственный разрыв. В то время как нельзя полностью исключать шагов по нормализации монетарных условий уже в октябре, мы теперь ожидаем, что Федеральный Резерв выждет, по крайней мере, до декабрьского заседания, чтобы иметь больше времени убедиться, что глобальные события не угрожают перспективам американского роста и инфляции. Также, к декабрю неопределенность относительно потенциального закрытия правительства, вероятно, уже будет снята. В то время, как вни-

стр. 15

мание рынка приковано к моменту начала повышения ставок, поскольку это будет первым увеличением почти за десятилетие, более важным, на наш взгляд, является конечная точка ставки по федеральным фондам, которая определяет форму кривой доходности. Согласно данным Федерального Резерва, «равновесная процентная ставка», которая находится в диапазоне 3-4%, будет достигнута к 2018г. Это выглядит очень маловероятно, учитывая собственные прогнозы роста ФРС, которые, даже при наилучшем сценарии, не приблизятся к заполнению производственного разрыва в прогнозируемый период. Мы ожидаем, что ставка по федеральным фондам останется значительно ниже «равновесной» в течение следующих нескольких лет.

Приемлемые темпы повышения ставок по мнению ФРС (слева) и прогноз заполнения производственного разрыва.

Прогноз развития экономики США

Прогноз процентных ставок и валютных курсов

ForexMagazine по материалам: www.nbc.ca

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 16

Джастин Фокс

Исторические параллели

Джастин Фокс является бизнес-аналитиком. До прихода в «Bloomberg» он был редакционным директором журнала «Harvard Business Review». Джастин является автором книги «Миф рационального рынка». Джастин Фокс также работал в таких изданиях, как «Time», «Fortune», «American Banker» и «Birmingham News».

Цены на нефть падают, по-видимому, непреклонно. На развивающихся рынках наблюдается усиливающийся валютный кризис. Ранее безудержный локомотив Восточной Азии - вторая по величине экономика мира, замедляется, и лидеры страны, время от времени, кажется, теряют уверенность. Россия столкнулась с экономическими проблемами. Экономика Европы сдерживается немецкими политическими решениями и сомнениями относительно единой валюты. Американская экономика относительно сильна, но сталкивается с парадоксом производительности, когда замечательные новшества Кремниевой Долины, кажется, не оказывают влияния на общие экономические показатели. Означает ли это, что мы возвращаемся в 1990-е? Даже не вдаваясь в подробности поп-культуры или политических кампаний Клинтона и Буша, только в экономических условиях есть много параллелей между текущей ситуацией и серединой 1990-х. Я думаю все параллели, которые я упомянул выше, очевидны, кроме возможно немецкой политики. Что мы здесь имеем: решение Канцлера Гельмута Коля в 1990 году позволить восточным немцам обменять свои, в значительной степени ничего не стоящие восточные марки на дойчмарки по курсу 1:1, оставляя объединенной стране плохое экономическое наследие, которое продолжалось в течение многих лет и затронуло соседние страны. В последние годы меры экономии, к которым принуждались южные европейские страны, в том числе и немецкими политиками, возможно, снова ограничили рост в Еврозоне. Теперь, есть также много вещей, происходящих в 2015 году, которые никому не напоминают о 1995г. История не повторяется. Но кажется, есть некоторые схожие экономические факторы. Один из них - товарные цены, которые падают, как это было в 1990-х. Другое сходство в том, что американская экономика вернулась к тому, чтобы быть главным драйвером глобального роста, что привело к сильному укреплению доллара. Эти два фактора взаимосвязаны. Даже с недавним бумом внутреннего производства нефти, Соединенные Штаты являются Исторические параллели www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

чистым импортером сырья и, соответственно, падающие товарные цены стимулируют общий рост экономики. Это также верно для других крупных экономик - Западной Европы, Японии и Китая, но они сталкиваются с экономическими проблемами, которых нет в США. Так что американская доля в мировом экономическом производстве повысилась.

Как показывает диаграмма, в течение длительного периода времени доля Соединенных Штатов в мировой экономике сжималась, поскольку другие страны стали их догонять в развитии. Но также наблюдается и элемент сильной цикличности. Теперь выглядит так, что цикл, возможно, развернулся, и если это действительно так, то мы, вероятно, увидим, что еще несколько лет Соединенные Штаты будут увеличивать свою долю в мировой экономике, как это было во второй половине 1990-х. Большая часть этого прироста просто будет обеспечена усиливающимся долларом, что скажется на странах, которые привязывают свои валюты к доллару, как это имело место в конце 1990-х. Это будет означать, что большое число развивающихся стран столкнутся с девальвацией своих валют и возможно финансовым кризисом. В конце 1990-х такие кризисы напугали бы инвесторов в США и привели бы к временному снижению цен на активы, но результатом всегда было большее количество денег, стремящихся в США, и продолжение экономического роста. Наконец, надувается пузырь на фондовом рынке США и его последующий разрыв будет означать «конец игры».

стр. 17

Федеральная резервная система под руководством Алана Гринспена, конечно, сыграла определенную роль во всем этом - сдерживание за счет подъема процентных ставок в 1995 году, так как было правильно оценено, что грядет бум производства (текущий Глава ФРС Джанет Йеллен была членом Управляющего совета ФРС в то время и поддержала этот подход). Затем было сокращение ставок в конце 1998 года в ответ на российский дефолт и последующий крах хеджевого фонда «Long-Term Capital Management». Сокращение ставок на сей раз будет осуществить намного тяжелее, при текущей эффективной ставке по федеральным фондам в 0.15%, и есть широко распространенные беспокойства, что после расходов прошлых шести лет, в попытке удержать экономику на плаву после глубокого финансового кризиса, Федеральный Резерв не имеет в запасе достаточно инструментов для эффективного влияния на ситуацию. Таким образом, это – одно серьезное отличие от ситуации в 1990-х. Другое заключается в большем эффекте от замедления в Восточной Азии – Китай, который на сей раз вместо Японии, составляет намного большую долю глобальной экономики, но также имеет намного более бедное население (в показателях ВВП на душу населения), что может привести к самым разным экономическим и политическим последствиям. Еще одно отличие в том, что, в то время как Соединенные Штаты все еще являются ядром глобальной экономики, объем экономики этого ядра заметно меньше, чем был в 1990-х и, таким образом, менее надежен в качестве локомотива глобального роста. Однако, это действительно выглядит знакомо. Остается только понять, воспринимать это как обнадеживающий или как тревожный факт.

ForexMagazine по материалам: www.bloombergview.com

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 18

Арбитраж риска

Шобхит Сет

Шобхит Сет является независимым финансовым автором, трейдером и консультантом, специализируясь на оценке деривативов и количественных исследованиях. Он имеет 14-летний опыт продукт-менеджера в ведущих финансовых компаниях Великобритании, Европы, США и Индии. Шобхит имеет степень мастера по финансовому менеджменту и бакалавра в области технологий (инженерия электроники и коммуникаций). Если вы заинтересованы в получении прибыли от торговли акциями, которые фигурируют в новостях о приобретении и слиянии компаний, то арбитраж риска может быть подходящим способом сделать это. Также известный как арбитражная торговля на слиянии компаний, арбитраж риска – это спекулятивная торговая стратегия, основанная на определенном событии. Она нацелена на извлечение прибыли, занимая длинную позицию по акциям целевой компании, и произвольно комбинируя ее с короткой позицией по акциям компании-приобретателя, чтобы обеспечить хеджирование. Можно сказать, что Арбитраж риска – это продвинутая стратегия, которую обычно применяют хеджевые и модельные фонды. Ее могут практиковать и частные трейдеры, но она рекомендуется для более опытных трейдеров из-за высокого уровня риска и сопутствующей неопределенности. Используя детальный пример, мы в данной статье постараемся объяснить, как работает торговый метод арбитража риска, его профиль риска/вознаграждения, вероятные сценарии для возможностей арбитража риска и как трейдеры могут извлечь выгоду из арбитража риска. Пример Арбитража риска Скажем, акции «TheTarget Inc» закрылись вечером по цене 30$ за акцию, после чего компания «TheBigAcquirer Inc» разместила открытое предложение купить их с 20%-й премией – по 36$ за акцию. Эта новость немедленно отразилась в цене «TheTarget» на открытии утром, и цена акции достигла приблизительно 36$. Всегда присутствует риск, вовлеченный в сделки на слиянии и поглощении компаний (M&A). Сделка по слиянию может сорваться по различным причинам: блокирование со стороны регуляторов, геополитические проблемы, экономические события, отказ целевой компании от предложения или получение встречного предложения от других претендентов. Из-за этого, цена акций «TheTarget» будет снижаться ниже цены 36$, скажем до 33$ или 34$. Чем ближе она находится к запрашиваемой цене, тем выше вероятность и меньше риск для сделки (и наоборот). Есть также шанс, что цена при торговле может выстрелить выше предлагаемой цены в 36$. Это происхоАрбитраж риска www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

дит, когда есть множество заинтересованных покупателей и есть высокая вероятность, что какой-то другой претендент разместит более выгодное предложение. Тем не менее, цена, вероятно, консолидируется на уровне несколько ниже финального максимального предложения. Итак, давайте рассмотрим вариант, когда рыночная цена будет меньше 36$. Предположим, что цена акций «TheTarget» начинает двигаться от 30$ в сторону предлагаемой цены - 36$. Трейдер, практикующий стратегию арбитража риска, вовремя захватывает торговую возможность, чтобы купить акции по 33$. Сделка действительно осуществляется по 36$, после того, как все процедуры с регуляторами завершены через три месяца. Трейдер зарабатывает прибыль в размере 3$ на акцию или 9.09% за три месяца, т.е. примерно 37% годовых. Хеджирование с акциями поглощаемой компании В реальности, наряду с ценовым скачком акций компании «TheTarget», как правило, также наблюдается снижение цены акций «TheBigAcquirer». Объясняется это тем, что компания- приобретатель понесет расходы по финансированию покупки, выплате ценовой премии и затрат на интегрирование целевой компании в большую структуру. В сущности, целевая компания извлекает выгоду за счет покупателя. Если цена акций «TheBigAcquirer» снижается от 50$ до 48$ после того, как она сделала это предложение, трейдер может открыть короткую позицию, например, по 49$. Он извлекает прибыль в размере 1$ на акцию или 2% за три месяца, т.е. примерно 8% годовых. Если подвести итого и от длинных и от коротких позиций, то прибыль составит (3+1) / (33+49) = 4.87% за три месяца или 19.51% годовых. Другие сценарии для арбитража риска Кроме сделок M&A существуют и другие возможности арбитража риска в случаях разоблачений, разбирательств с регуляторами, первичного размещения акций, регистрации банкротства или обмена акциями между двумя компаниями. Трейдеры, торгующие на арбитраже риска, часто имеют преимущество в таких ситуациях, поскольку они обеспечивают достаточную ликвидность на рынке, чтобы торговать вовлеченными в сделку акциястр. 19

ми. Они покупают то, что другие инвесторы отчаянно пытаются продавать, и наоборот. Опытные «арбитражеры» часто управляют премией в таких сделках для того, чтобы обеспечить необходимую ликвидность. Такие изменения корпоративного уровня или реализация сделки занимает достаточное время - иногда месяцы, кварталы или даже больше года, что обеспечивает возможности опытным трейдерам, которые могут торговать и получать прибыль многократно на тех же самых акциях. Риски в арбитражной торговле Стратегии арбитража риска предлагают высокий потенциал прибыли, но и имеют пропорциональные риски. Вот - некоторые сценарии риска, которые могли возникнуть в результате торговых процедур и других факторов: • Слияние и поглощение компаний, и другие корпоративные события трудно регулярно отслеживать. Теория эффективности рынков применяется в значительной степени и в реальной торговле, и воздействие новостей или слухов о возможной сделке M&A немедленно отражается на курсе акций. В результате этого трейдеры могут взять торговую позицию на неблагоприятных ценовых уровнях, оставляя немного места для прибыли. Комиссионные брокера также съедают часть прибыли.

• Риск самой сделки M&A, который связан со срывом сделки, и трейдеры на арбитраже риска должны реалистично его оценить. Это может даже повлечь привлечение консультантов, что также увеличивает расходы.

• Если сделка по слиянию потерпит неудачу и цена вернется к первоначальным уровням - 30$ для целевой компании и 50$ для компании-покупателя. Трейдер потеряет 3$ и 1$, соответственно, что приведет к потере 4$ на одну акцию. В процентном отношении, (3$+1$) / (33$+49$) = 4.87% за три месяца или 19.51% годовых.

• Часто бывает, что компания-покупатель завышает премию по акциям, и следовательно курс ее акций падает. Когда сделка по поглощению срывается, рынок положительно воспринимает предотвращение плохой сделки для покупателя, и курс его акций по-

вышается, потенциально еще выше первоначальных уровней. Это может вести к увеличению потерь для трейдера, который открыл короткую позицию по акциям покупателя.

• Тот же самый сценарий срыва сделки отрицательно повлияет и на курс акций целевой компании. Ее цена может упасть к намного более низким уровням, чем были до анонсирования сделки, что приведет к дальнейшим потерям.

• Неопределенный период времени - другой фактор риска для подобных сделок. Торговый капитал будет связан в данной сделке в течение, по крайней мере, нескольких месяцев, ведя к росту затрат. Некоторые трейдеры пытаются извлекать выгоду, используя сложные схему с деривативами. Тем не менее, деривативы имеют срок истечения, что может стать вызовом в случае длительного периода подтверждения сделки.

• Риск арбитражных сделок обычно связан с рычагами, которые увеличивают как потенциал прибыли, так и потерь. Заключение Мир сделок M&A полон неопределенности, но для опытных трейдеров, искушенных в управлении капиталом, и способных быстро и эффективно действовать на реальных событиях, арбитраж риска может быть очень выгодной стратегией.

ForexMagazine по материалам: www.investopedia.com

«KAZAKHSTAN FOREX EXPO» 2015 3-4 декабря, отель «Достык», г. Алматы

Международная выставка биржевой индустрии FOREX EXPO состоится вот уже в третий раз в Казахстане. Экспонентами выставки станут банки и биржи, брокерские и инвестиционные компании, финансовые медиа. Двухдневная программа включает в себя деловую часть, из обучающих семинаров, консультаций от специалистов компаний, а также развлекательную из конкурсов и розыгрышей ценных призов. За две недели до мероприятия на сайте можно будет изучить полное расписание мероприятия. Посетителей выставки ждет: встреча с «коллегами по цеху», получение самой актуальной информации из биржевого мира, знакомство с новыми форекс-гуру и брокерами из разных стран. Вход бесплатный при условии регистрации Официальные странички в соц. сетях: https://www.facebook.com/worldforexexpo http://instagram.com/forexexpo https://vk.com/worldforexexpo

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 20

Количество или качество

Борис Шлоссберг

Борис Шлоссберг является валютным стратегом крупнейшего в мире розничного маркет-мейкера рынка форекс «Forex Capital Markets» в Нью-Йорке. Его статьи по надлежащему управлению риском, психологии трейдера и рыночной динамике ежемесячно публикуются в журнале «SFO». Борис Шлоссберг является независимым трейдером с 1999г. на рынке акций, опционов, фьючерсов и валюты.

Что лучше – заключать много сделок, которые имеют соотношение вознаграждение к риску 1:5 или заключать много сделок, имеющих соотношение 5:1? Вы предпочитаете делать много ставок с потенциальным выигрышем 1$ и риском 5$ или много ставок с выигрышем 5$ и риском 1$? Если вы выбираете второй вариант, то будете категорически неправы. На поверхности лежит идея, что делать много сделок, которые имеют положительный профиль вознаграждения и риска выглядит очень привлекательно. Кто из нас не хотел бы получать 5$ каждый раз, когда рискует 1$? К сожалению, многие трейдеры путают идею вознаграждения с вероятностью фактического получения этих вознаграждений. Вероятность последовательного заключения сделок, которые 5-кратно превосходят первоначальный риск, обычно является очень небольшой – возможно, 15%. Однажды я был на семинаре очень известного валютного аналитика, который напыщенно заявил, что не берет сделки, которые имеют соотношение вознаграждения к риску менее 4 к 1. Тогда я понял, что парень никогда в жизни не торговал на свои собственные деньги, и был лишь «бумажным» трейдером, подобно большинству аналитиков Уолл-стрит. Предположим, вы имеете долгосрочное положительное ожидание (т.е. скажем, вы теряете 3$ на каждый 1$, который делаете, но ваш процент выигрыша равен 77% и выше), соответственно, вы должны заключить так много сделок, как только возможно. По той же самой причине, страховые компании стараются продать так много полисов, насколько возможно - закон больших чисел работает в вашу пользу. Поскольку вы удерживаете риск потерь по каждой отдельной сделке очень маленьким (от 0.5% до 1.0%), то ваш риск краха достаточно управляем. Чем больше вы торгуете, тем больший объем прибыли вы заработаете и тем больше капитала будет в вашем распоряжении, помогая пережить просадку. Сделки с высоким вознаграждением и низким риском имеют абсолютно противоположный профиль. Вы тратите много, пока, наконец, не получите хорошую сделку. Что еще хуже, поскольку хорошие сделки возникают редко, высока вероятность, что вы «заскуКоличество или качество www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

чаете» без них, так как вы не можете отслеживать рынки все время. Наконец, психологические потери постоянно проигрываемых денег делают трейдера намного больше несклонным нажимать на «спусковой крючок» в тот момент, когда это необходимо. Именно поэтому, когда мы посмотрим историю всех выдающихся управляющих хеджевыми фондами, которые торгуют с высоким соотношением вознаграждения к риску, то заметим одну вещь, которую упускают большинство розничных трейдеров - они очень избирательны. От Джорджа Сороса до Тюдора Джонса многие из выдающихся трейдеров будут делать несколько забегов в рынок и брать быстрые потери, но атакуют выгодную возможность, когда рынок идет в их сторону. Они готовы быть очень терпеливыми и выбирать свои цели после широкомасштабного исследования. Розничные трейдеры, с другой стороны, будут торговать вслепую, используя высокое соотношение вознаграждения к риску, потому что им так сказали, и затем задаются вопросом, почему они теряют свои деньги. Таким образом, можно сделать следующий вывод - если вы торгуете подобно страховой компании, то не бойтесь «выписать новый полис» после того, как ураган уничтожил вашу прибыль, но если вы торгуете как хеджевый фонд, то вам лучше знать точно, что вы делаете.

ForexMagazine по материалам: www.bkforex.com

стр. 21

Легендарный трейдер

Мэтт Блэкман

Мэтт Блэкман, будучи владельцем сайта «TradeSystemGuru.com», является техническим трейдером, лектором, автором и соавтором множества публикаций по торговле в Северной Америке и Европе. Также он публикует еженедельные рыночные бюллетени. Если спросить Дэна Зангера о его излюбленном методе торговли, он для ответа использует аналогию с гоночным автомобилем: «Я еду со скоростью 180 миль в час всего в нескольких дюймах от стены. Это означает использовать большое кредитное плечо в длинных или коротких позициях по рынку, который является очень изменчивым и готовится сделать большое движение». Зангер имеет неофициальный рекорд в торговле акциями, превратив 11.000$ в более чем 18 млн.$ за 18 месяцев в 1999-2000гг. Он довел свой счет до 42 млн.$ меньше чем за два года, что может подтвердить налоговой декларацией.

Диаграмма 1. Открытие короткой позиции. Впервые познакомившись с фондовым рынком в 1976 году, Дэн Зангер «присматривался» к нему в течение нескольких лет, работая на полный день в своем бизнесе. Его главными наставниками в период обучения торговле были Джин Морган и Уильям О’Нил. Он изучил все, что мог о графических моделях и важных фундаментальных факторах, но стиль, которым он торговал, был его собственный. Он действительно серьезно занялся торговлей в 1989 году и провел следующие 10 лет, оттачивая свое мастерство. Как он это делает «Я не использую абсолютно никаких индикаторов», сказал он в интервью со мной в прошлом году. «Я просто полагаюсь на графические модели, цену и объем. У кого есть время, чтобы учитывать так много индикаторов, когда вы просматриваете 400 акций за ночь?» Легендарный трейдер www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Пример торговой установки по методу Зангера мы можем наблюдать на диаграмме 1. После сильного тренда с марта по июнь цена акций «Imclone» начала снижаться. После нарушения трендовой линии, была сформирована одна из его любимых графических моделей – «медвежий флаг». Если более низкая трендовая линия флага нарушена, это означает потенциал для короткой позиции. Если она преодолевается на большом объеме, как это было 21 июля, Дэн входит в рынок «по полной» и едет на движении, пока волнение немного не стихнет, после чего он выходит. График акций «Novellus Systems» демонстрирует пример другой хорошей установки в короткую сторону. Зангер идентифицировал медвежью фигуру на диаграмме 2, когда акция торговалась в районе 27-28$. Четыре дня спустя она была в диапазоне 25$.

Диаграмма 2. Сделка по акциям «Novellus Systems Inc». «Я действительно не использую стоп-ордера в классическом смысле», говорит Зангер. «Когда требуется увеличение объема, чтобы сдвинуть рынок, и импульс начинает терять силу, пришло время начинать выходить. Я стремлюсь войти в начале движения и выйти, когда оно начинает стихать. Зачем ждать, пока движение не прекратится и не пойдет против вас? Такой подход может оказаться весьма дорогостоящим», говорит он. Объем играет очень важную роль в торговом подходе Зангера, но, что интересно, он не использует индикаторы объема, подобно Индекса денежного потока Чайкина. «Я не нашел способ заставить это работать эффективно. Я видел, что эти индикаторы мно-

стр. 22

го раз подводили меня, и никоим образом эти индикаторы не отражают действия крупных маркет-мейкеров на рынке», поясняет он. Рынки кардинальным образом изменились с тех пор, как была опубликована первая статья Зангера в журнале «Fortune Magazine» в декабре 2000 года, описывающая его невероятное достижение – «Мои активы выросли на 10.000%». «В течение большой части 90-х мы имели дело с огромным бычьим рынком. Именно тогда я учился торговать. Мои ошибки в течение этого времени в значительной мере были связаны с моей уверенностью, что акции не могут идти никаким другим путем. Независимо от того, насколько хорошим был доход, они только продолжают расти. Но затем акции снизились на 30% и при рычаге 2:1 я потерял львиную долю своих денег. Когда вы начинаете полагать, что акции могут идти только в одном направлении, вы уже находитесь на пути к краху». В течение 1990-х Зангер три или четыре раза делал и терял целое состояние. Он был способен распознавать рыночные основания, циклы, важные структуры времени и мог видеть, когда акции начинали двигаться, но у него были трудности с тем, чтобы увидеть, когда они готовились снижаться». Это изменилось во время азиатского финансового кризиса, который привел к падению рынков в 1997г. «Акции нефтяных и геологоразведочных компаний были драйверами рынка в то время. Нефть время от времени продвигалась к концу бычьего рынка и провоцировала рецессию», комментирует он. Это помогло ему распознать рыночную вершину, прежде чем на рынке настали трудные времена. Он говорит, что это был определяющий момент в его карьере. К сожалению, он был пойман в акциях, которые падали столь быстро, что он не мог выйти. Это почти уничтожило его счет, но он восстановился. Что еще важнее - его образование прошло полный цикл. Но Дэн Зангер все еще не обладал иммунитетом к большим потерям. Он очень ярко помнит один день в октябре 2000г. После того, как надулся большой пузырь, он «имел столько наличности, что это было ошеломляюще». Но, он в то время держал позиции практически по каждой «горячей акция» оптоволоконных компаний, с кредитным плечом 2 к 1, когда лидер сектора «Nortel Networks» предупредили относительно сокращения доходов после закрытия торгов. Он считает, что ему посчастливилось выйти с проигрышем более 30% от суммы его портфеля на следующий день. Этот урок из тех, что помогли сформировать торговые стратегии, которые Зангер использует и по сей день. Он комбинирует технический анализ с фундаментальными факторами, научившись этому у гуру фондового рынка Уильяма О’Нила, в своем методе «CANSLIM». Дэн Зангер постоянно перечитывал книгу О’Нила «Как делать деньги на акциях» и продолжает регулярно к ней обращаться и сегодня. Он преобразовал свою стратегию «CANSLIM», выискивая акции, которые имеют глобальное распространение и являются лидерами в своей индустрии, и которые имеют доход, демонстрирующий постоянное улучшение. Он говорит, что

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

объединение технического и фундаментального анализа очень повышает его шансы на успех. Также важно найти текущих лидеров рынка по секторам, промышленности и компаниям. В начале 1990-х во время первой Войны в Персидском заливе это были биотехнологии, которые были лидерами рынка. В конце десятилетия это были акции Интернеткомпаний, вроде «Amazon.com». В 2000 году это были акции оптоволоконных компаний. Найдите сектор, который находится на подъеме и затем компанию, которая выступает драйвером. Когда лидер начинает снижаться, пришло время искать новых лидеров. Зангер интересуется только акциями, которые находятся «в игре». «Вы должны знать, что сейчас пользуется спросом и следовать за этой группой или акцией, и оставаться с победителями. Зачем держать акцию, которая приносит прибыль 2$ в день, когда вы можете играть на той, которая дает 5$!» Поиск кандидатов Из 1400 акций, которые он просматривает за ночь, Зангер может выбрать 50-60, чтобы отслеживать на своем мониторе их котировки в течение следующего дня. Он сосредотачивается на тех, которые демонстрируют рост объема и потенциально выгодные модели. Когда цена совершает прорыв вверх или вниз на приемлемом объеме, он входит в рынок. Предпочтение бычьим рынкам «Вы можете делать 300-400% на бычьем рынке, но самое большое, что может сделать акция при медвежьем рынке – это снизиться на 100%, и то, если она полностью обнулится. Это не происходит слишком часто», говорит он. Именно поэтому он больше склоняется оставаться в наличных во время медвежьего рынка. Он хочет быть готов к следующему ралли. Дэн также преуспел во время ралли 2003г. Его информационный бюллетень «The Zanger Report» идентифицировал прорыв нисходящего канала по Индексу SOX 03 июля, когда тот достиг отметки 368 (см. диаграмму 3). К декабрю он торговался по 560.

Диаграмма 3. Подтверждение модели «бычий флаг». Так, сколько же сделал Зангер, начиная с первой статьи о нем в журнале «Fortune Magazine»? стр. 23

В 2003 году его портфель прибавил 150%, в то время как Индекс S&P500 вырос всего на 36%. Когда мы говорили с ним в августе 2004 года, его портфель увеличился более чем на 100% по отношению к 2003г. Для сравнения, Индекс S&P500 снизился на 3% с января по середину августа 2004г. Одна вещь, которую он не упоминал в своих интервью – это то, что, в то время как он предпочитает бычьи рынки, его система также работает чрезвычайно хорошо и в течение диапазонных рынков, когда большинство инвесторов и трейдеров остаются в стороне. Пока есть хотя бы несколько изменчивых акций, которые он называет «игривые приятели», он может делать деньги. Когда он отдыхает? «Не очень часто. У меня есть большая яхта и дом на побережье, но акции – это моя жизнь. Если рынки открыты, я должен быть там. Нет ничего более захватывающего и приятного. Я столь благодарен судьбе, что могу делать то, что я хочу делать, и готов платить за это. Когда я на отдыхе, я не могу дождаться, чтобы поскорее вернуться на рынок, где все происходит», воскликнул он. «Я жду не дождусь появления скоростной спутниковой связи по разумной цене, чтобы я мог торговать со своей яхты отовсюду в мире». При такой страсти и приверженности торговле, не удивительно, что Дэн Зангер был столь успешен.

ForexMagazine по материалам: www.trade2win.com

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 24

Волкер Ингленд

Период скальпирования

Волкер Ингленд является автором и инструктором компании «DailyFX», и специализируется на краткосрочных торговых стратегиях для рынка форекс и CFD. Он получил классическое базовое образование и имеет диплом по экономике и финансам Государственного университета Техаса. Его опыт торговли на различных финансовых рынках составляет уже более двенадцати лет. В данной статье мы рассмотрим следующие темы: • масштаб графика для торговли; • контрольный период для анализа; • временной формат для исполнения сделки. Одно из самых частых беспокойств, высказываемых начинающими спекулянтами на рынке форекс как выделить определенный временной период и выбрать график для использования в своем анализе. К этому вопросу часто обращаются после выбора валютной пары для скальпирования, и он не столь прост, как кажется, ввиду множества различных вариантов. На диаграмме ниже приведено 12 различных временных периодов для валютной пары EUR/USD.

чтобы скальперы могли найти краткосрочный тренд и идентифицировать ключевые уровни поддержки и сопротивления. К этому стоит относиться именно с такой точки зрения - спекулянтам, стремящимся взять 10 пунктов прибыли, нет смысла рассматривать многолетние графики, чтобы начать свой анализ. Итак, какой контрольный период следует использовать при скальпировании рынка? Спекулянты могут начать с охвата данных за 7-дневный период. Это позволяет трейдеру точно оценивать недельные данные, чтобы установить краткосрочное направление рынка. Затем трейдеры могут идентифицировать рыночные колебания и ключевые уровни поддержки и сопротивления в течение недели, не впадая в «паралич анализа» от наличия слишком многих свечей на графике. На диаграмме ниже мы видим два графика EUR/ USD, оба из которых охватывают данные за одну неделю. Обратите внимание, как легко мы можем идентифицировать тренд на обоих графиках? Как только этот временной масштаб выбран, он просто обозначает число баров, показанных в течение выделенного периода. Я считаю, что 30-минутный график представляет собой лучший вариант для начала, в то время как трейдеры, желающие видеть меньше баров, могут выбрать 2-часовой или 1-часовой график.

Диаграмма 1. Различные периоды графика валютной пары EUR/USD. Чтобы упростить процесс выбора, в данной статье мы рассмотрим графики для скальпирования, и как лучше выбрать соответствующий временной период для нашей торговой стратегии. Контрольный период Независимо от того, являетесь вы позиционным трейдером или скальпируете рынок на краткосрочных колебаниях, всегда хорошо начинать построение графика с контрольного или базового формата. Контрольный период определенно зависит от того, сколько ценовых данных должно отображаться на вашем графике. Этот контрольный период предназначен, Период скальпирования www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Диаграмма 2. 2-часовой и 30-минутный графики EUR/USD. Исполнение сделок Теперь, когда мы сузили анализ тренда, пришло время рассмотреть график для исполнения. Этот график должен стать заключительным графиков, который мы будем использовать в соответствии с нашим торговым планом. В то время как этот график может со-

стр. 25

впадать с контрольным, который описан выше, очень часто трейдеры для скальпирования предпочитают переходить на более краткосрочные временные масштабы. Это может помочь при идентификации внутри-дневных торговых возможностей и, очень часто, ассоциируется с мульти-временным анализом. Последний вопрос, который вы должны задать себе как скальпер - сколько торговых позиций вы готовы взять в течение дня. В то время как ответ на этот вопрос будет разниться от трейдера к трейдеру, из моего опыта следует, что большинство вариантов располагается в диапазоне 1-5 сделок. Если вы рассчитываете брать 1-2 позиции в день, то я рекомендовал бы начинать с 30- или 15-минутного графика. Трейдеры, готовые брать 3-5 позиций в день, могут начать с поиска сделок на 5-минутном графике. Наконец, трейдерам, стремящимся захватить 5 или больше сделок, может лучше всего подойти 1-минутный график.

Диаграмма 3. Торговая установка на 5-минтуном графике. Конечно, когда дело касается торговли, все параметры можно настраивать! Я всегда рекомендую найти именно то, что работает для вас. На диаграмме выше приведен пример реальной сделки, заключенной на основе 5-минутной стратегии. В следующей статье посвященной стратегиям скальпирования мы рассмотрим различные способы определения поддержки и сопротивления. продолжение следует…

ForexMagazine по материалам: www.dailyfx.com

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 26

Простые модели

Джастин Купер

Джастин Купер имеет многолетний опыт торговли на рынках. Он несколько лет управлял независимыми финансовыми порталами. В настоящее время он сотрудничает с компанией «Accelerized New Media», являющейся владельцем «SECFilings.com», «ExecutiveDisclosure.com» и других популярных финансовых порталов. Джастин регулярно публикует статьи на финансовые темы. Свечные модели обеспечивают хорошее понимание рыночной психологии без субъективности, присущей многим формам технического анализа. В частности, свечные модели превосходят других в предсказании кратко- и долгосрочных вершин и оснований, без необходимости рассматривать что-то еще, помимо нескольких ценовых баров. Свечные модели лучше всего используются в сочетании с другими формами технического анализа, которые подтверждают долгосрочные тренды. В данной статье мы рассмотрим некоторые распространенные медвежьи разворотные модели и то, как они могут использоваться в повседневной торговле, чтобы повысить наши шансы на успех. Медвежье поглощение Медвежье поглощение происходит, когда небольшая белая свеча с короткими тенями (или хвостами) сопровождается большой черной свечой, которая полностью ее охватывает или «поглощает». Часто такие модели возникают после сильного восходящего движения и предсказывают разворот вниз и даже изменение преобладающего тренда. Эта модель имеет тенденцию правильно предсказывать падение цены, но прорывы вниз могут быть недолгими по своему характеру.

Диаграмма 1. Свечная модель «медвежье поглощение». Медвежье харами Модель «медвежье харами» возникает, когда большая бычья свеча сопровождается намного меньшей медвежьей свечой, чье тело располагается в пределах диапазона тела бычьей свечи. Очень часто моПростые модели www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

дель возникает, когда существующий бычий тренд близится к завершению и рынок готов смениться на медвежий. Эта модель не столь надежна как «медвежье поглощение», и ее стоит анализировать в общем рыночном контексте.

Диаграмма 2. Свечная модель «медвежье харами». Вечерняя звезда «Вечерняя звезда» - это модель из трех свечей, возникающая, когда есть большая бычья свеча, сопровождаемая маленькой свечой, которая закрывается выше первой свечи, после чего следует большая медвежья свеча, открывшаяся ниже средней свечи, полностью или в значительной степени перекрывая движение первой свечи. Обычно, модель имеет тенденцию быть хорошим предсказателем медвежьих разворотов.

Диаграмма 3. Медвежья модель «вечерняя звезда».

стр. 27

Падающая звезда Медвежья модель «падающая звезда» (или «метеорит») выглядит точно так же, как перевернутая свеча «молот», с маленьким телом снизу, маленькой или отсутствующей нижней тенью и длинной тенью сверху. В отличие от перевернутого молота, эта свечная модель возникает во время восходящего тренда, предсказывая медвежий разворот. Более длинная тень указывает на большой потенциал для разворота, хотя трейдеры должны искать дополнительное подтверждение.

Диаграмма 4. Медвежья модель «падающая звезда». Важные дополнения Медвежьи разворотные модели могут дать трейдерам лучшее понимание рыночной динамики, но важно помнить и об их недостатках. В то время, как они являются хорошим инструментом для прогнозирования быстрых разворотов, трейдеры должны использовать и другие формы технического анализа, чтобы подтвердить общие долгосрочные тренды перед их использованием. Например, рассмотрение множественных периодов может помочь определить краткосрочные и долгосрочные тренды для данного рынка. Например, предположим, что трейдер идентифицирует долгосрочный восходящий тренд на каком-либо рынке, который, как кажется, сформировал вершину. Он может использовать Индекс относительной силы, чтобы решить, что тренд находится на исходе, при подтверждении смены настроения пересечением линий индикатора MACD. В этом случае медвежье поглощение может обеспечить сигнал для открытия короткой позиции. Заключение Свечные модели обеспечивают трейдерам великолепные возможности, чтобы определить потенциальные развороты тренда. В частности, модели «медвежье поглощение» и «вечерняя звезда» предоставляют высоко-вероятностные сигналы разворота тренда, хотя «падающая звезда» и «харами» могут также обеспечить некоторую полезную информацию. Однако, трейдеры должны иметь в виду, что эти инструменты лучше всего используются в сочетании с другими формами технического анализа для повышения вероятности успешной сделки.

ForexMagazine по материалам: www.traderhq.com

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 28

Реалистичная цель

Нейл Фулер

Нейл Фулер специализируется на торговых стратегиях для рынка форекс, основанных на ценовом действии. Нейл имеет обширную обучающую программу по торговле на рынке форекс. Помимо непосредственно курсов, он предоставляет студентам видео-уроки, вебинары, ежедневные информационные бюллетени и форум для обсуждения торговли в режиме реального времени. Цели – это важный элемент достижения успеха в чем-либо, и торговля на рынке форекс не исключение. Однако, они могут быть недостижимыми, потому что люди обычно устанавливают слишком высокие цели, за пределами реалистично достижимого в приемлемый период времени. Например, наличие цели «стать полно-занятым трейдером» не пойдет вам впрок, если вы не знаете, как торговать должным образом. В то время, как наличие высоких долгосрочных целей хорошо, вы не сможете их достигнуть, если не разложили на более краткосрочные, более реально-достижимые цели. Это будет поддерживать вашу мотивацию и концентрацию, а также ваше продвижение к своим долгосрочным целям. Где большинство трейдеров несет потери, так это в установке слишком высокой планки, так как оказываются разочарованы, когда шесть месяцев или год спустя не смогут ее достигнуть. Это происходит, потому что они поставили перед собой нереалистичные цели. Давайте обсудим некоторые реалистичные цели в торговле, которые вы должны иметь, чтобы могли оставаться сконцентрированным, мотивированным и следовать выбранным курсом. Торговать должным образом Этот первый пункт относится в значительной степени к тем, кто только начинает изучать ремесло торговли. Первая цель, которую вы должны перед собой поставить, состоит в том, чтобы просто учиться торговать на своем счете, не стремясь делать деньги. Учитесь столько, сколько потребуется, чтобы не терять свои деньги. Это, в конечном счете, обеспечит движение в сторону долговременного успеха. Это, конечно же, относится, прежде всего, к начинающим трейдерам, которые только знакомятся с рынками, так как им было бы неразумно ожидать делать много денег или получать стабильный доход от торговли. Эти первые годы - ваш период обучения и школа «трудных испытаний», которая, вероятно, закончится для вас нулевым результатом или даже небольшими потерями, если вы торгуете маленькими объемами. Таким образом, урок реалистичной цели, как для начинающего трейдера, состоит в том, чтобы восприРеалистичная цель www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

нимать торговлю на своем счете как тренировку, без расчета на получение прибыли. Также, как и в любой другой сфере, будь то спортивные состязания, бизнес или что-то другое, вы не можете ожидать немного потренироваться и внезапно стать профессионалом. Не стремиться сразу зарабатывать на жизнь Как только вы прошли начальное обучение и попрактиковались некоторое время в торговле, и почувствовали готовность начать увеличивать свой риск в торговле, будь то переход от демо-счета к реальному счету, или переход от риска в 1$ к риску в 100$ на сделку, ваша цель еще не состоит в том, чтобы перейти к «полному обеспечению» себя за счет дохода от торговли. Дело в том, что большинство людей начинают со счета менее 5.000$. Соответственно, вы должны были бы сделать 1000%-ю доходность на этом счете за год, чтобы заработать себе на жизнь. Наличие реалистичной цели выразилось бы в обеспечении медленной и устойчивой прибыли, захвате «одиночных» и «удваиваемых» сделок, чтобы наращивать свой счет. Реалистичной доходностью было бы 50-100% в год. Цель состоит в том, чтобы получить прибыль, но все же пока не «зарабатывать на жизнь», так что отбросьте иллюзии, что вы будете получать деньги, как на традиционной работе. Причина, почему вы не должны стремиться зарабатывать на жизнь, довольно очевидна - вы все еще не имеете достаточно денег или навыков. Как я объяснил выше, вы не можете зарабатывать на жизнь на маленьком счете, но можете и должны стараться его нарастить. Невозможно будет поддерживать торговый настрой, что вы должны успешно постепенно наращивать свой маленький счет, если все, о чем вы думаете – это захватить «большое движение и обогатиться». Вы будете превышать режим торговли, применять чрезмерные рычаги на своем счете и, вероятно, потеряете его. Это, очевидно, противоречит тому, чего бы вы хотели. Стать частично-занятым трейдером Как мы уже упоминали выше, большинство людей не может и не достигнет статуса полно-занятого трейдера на ранней стадии своей карьеры. Таким об-

стр. 29

разом, реалистичная цель состоит в том, чтобы сосредоточиться на становлении частично-занятым трейдером и получать дополнительную прибыль, все еще сохраняя свой традиционный доход. В этом есть много выгод. Более подробно о различных нюансах частично-занятой торговли вы можете посмотреть в одной их моих недавних статей (подробнее см. в прошлых выпусках журнала). Быть лучшим трейдером Не зависимо от того, являетесь вы новичком или закаленным трейдером, вы должны ставить своей целью концентрироваться на торговом процессе и становлении хорошим трейдерам, а не на балансе вашего счета. Эта цель более применима к формированию вашего подсознания, потому что вы должны научиться быть сосредоточенным на торговой установке, ценовом действии и полной картине рынка, в противоположность деньгам и прибыли, на чем обычно могут зациклиться многие трейдеры. Как мы обсуждали в одной из предыдущих статей, трейдер должен сосредоточиться на фактическом процессе торговли, а не на прибыли и вознаграждении. Главная причина этого состоит в том, что единственный способ, которым вы можете стать прибыльным трейдером – это стать квалифицированным трейдером, и вы не сможете этого достигнуть, если слишком беспокоитесь о «получении денег», потому что в этом случае вы подвергнетесь воздействию эмоций.

лом. Точно так же как профессиональные теннисисты, которые должны любить свое занятие, и оставаться в игре длительный период и стараться превзойти других в этом – это должна быть их страстью. Поэтому, ваша заключительная цель состоит не в том, чтобы только хотеть быть трейдером, но быть честным непосредственно с самим собой и испытывать страсть к торговле. И даже в случае неудач сократить свои потери и идти дальше, потому что я могу вам точно сказать, что если вы не будете любить, жить и дышать торговлей (а не деньгами), то вы не преуспеете в этой сфере.

ForexMagazine по материалам: www.learntotradethemarket.com

Быть наблюдателем Другая реалистичная цель, которую вы должны иметь, состоит в том, чтобы оставаться вне рынка как можно дольше и торговать только на тех торговых установках, которые приведут к высоко-вероятностным результатам. Поэтому, ваша цель будет сводиться к тому, чтобы больше наблюдать за рынком, чем торговать. Это напоминает мой торговый подход снайпера (подробнее см. в прошлых выпусках журнала). Главная идея здесь состоит в том, что большинство трейдеров теряют деньги, потому что нарушают режим торговли. Они просто слишком много находятся в рынке. Это заставляет их терять деньги, потому что они заключают плохие сделки, что делает их эмоциональными. В результате запускается эффект «снежного кома» плохих торговых привычек, которых вы хотели бы избежать. Требуется дисциплина и терпение, чтобы находиться вне рынка большую часть времени и входить только в случае, когда действительно присутствует ваше рыночное преимущество, но это – единственный путь последовательно делать деньги как трейдер, без возможности его «сократить». Страсть к торговле Мой 12-летний опыт торговли и обучения 15.000 студентов показывает, что люди, которые делают деньги, думают о деньгах или прибыли/вознаграждении в меньшей степени, нежели те, кто не делает деньги. Трейдеры, кто регулярно делают деньги, любят торговать, страстно относятся к самому процессу торговли и хотят достигнуть своего наивысшего результата, в то время как деньги могут быть первоначальным стиму-

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 30

Стратегия на миллион

Адам Лемон

Адам является форекс-трейдером, с опытом торговли на финансовых рынках более 12 лет, включая 6 лет работы на «Merrill Lynch». Он имеет сертификат Британского королевского института ценных бумаг и инвестиций на право управления фондами и инвестициями. Несколько недель назад я написал статью о том, как счет в 10.000$ может быть превращен в 1 млн.$ за несколько лет торговли на рынке форекс (см. в прошлых выпусках журнала). Многие читатели посчитали, что такая цель вряд ли может быть реалистичной. Кажется, логично было бы предположить, что достижение такой цели требовало бы либо исключительных навыков, либо исключительной удачи, или комбинации и того и другого. Фактически же, чтобы стать прибыльным форекс-трейдером, наращивая свой торговый счет по экспоненте, не требуется исключительных навыков и всегда быть «правым». Это требует понимания статистической вероятности, железной дисциплины и очень крепких нервов, а также готовности принимать риск и потери. Точный размер любой экспоненциальной прибыли, которая может быть достигнута на рынке - всегда вопрос удачи, но вы можете решить, стоит ли попытаться сделать это. В данной статье я собираюсь показать исключительно хороший метод входа в рынок и то, как вы можете эксплуатировать его, обеспечивая себе больший шанс на наращивание прибыли. Это, пожалуй - лучший торговый метод, который я когда-либо видел, использовал и тестировал. При этом, жизненно важно, прежде всего, рассмотреть риск и как предотвратить катастрофические потери, и понимать, почему попытка быть «правым» на сделках будет обычно работать, чтобы ограничить вашу прибыль вместо того, чтобы максимизировать ее. Быть «правым» Формирование выигрышных сделок может показаться очень трудной задачей. На многих курсах по трейдингу учат терпению и чрезвычайной избирательности со входом в рынок. Трейдеру рекомендуется быть очень осторожным, применять всеобъемлющий анализ и быть «правым», т.е. ожидать следующего движения рынка через анализ. В довершение ко всему этому обычно говорят об ограничении риска в 2% от торгового капитала, что представлено как метод управления риском и стратегия управления деньгами. Обычно, этот подход является рецептом для краха. Трейдер находится на пределе, постоянно наблюдая рынок для получения признаков, что долгожданная специальная торговая установка может Стратегия на миллион www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

возникнуть. Внезапно, кажется, что она возникла, и в этот момент трейдер рискует большой долей своего капитала на единственной сделке, и затем наблюдает за развитием ценовой динамики с дрожью в руках. Если сделка входит в прибыльную зону, трейдер будет обычно испытывать зуд, чтобы захватить эту прибыль как можно раньше. Если же сделка закрывается по стоп-ордеру, трейдер испытывает отчаяние и вновь обращается к «анализу», ища ошибку в своих рассуждениях. Подход к риску Намного лучшие результаты могут быть достигнуты гораздо легче, если взять другой метод, который позволяет вам «отпустить» сделку. Этот подход состоит в том, чтобы торговать часто, но меньшими объемами, и забыть о том, чтобы быть «правым» на следующие 100 пунктов движения. Вместо этого, концентрируясь на нахождении входов с низким риском. Входы с низким риском – это ситуации, где может использоваться очень близкий стоп-ордер, чтобы захватить начало разворотного движение цены. Ни ценовой прорыв, ни вскакивание в «уходящий поезд», который уже прошел большое расстояние. Эти подходы могут также работать, но на рынке форекс вы имеете лучшие статистические шансы на сотнях и тысячах сделок, если входите на развороте цены. Большинство времени рынки торгуются в диапазонах. Это означает, что, когда цена делает резкое движение вверх, она с большей вероятностью будет двигаться вниз, нежели продолжит двигаться вверх. Эти краткосрочные резкие движения происходят все время, и хорошая новость состоит в том, что они легко распознаются, также они имеют положительные статистические ожидания. Вы можете использовать это, входя в эти моменты с небольшим объемом и фиксируя часть прибыли, когда сделка продвигается в вашу пользу, и оставляя часть торговой позиции, чтобы она двигалась дальше. В таком случае вы можете захватить очень большие направленные движения, которые могут продолжаться днями и неделями, при этом, избегая больших потерь на своем торговом счете. Метод входа На часовом свечном графике добавьте два индикатора: 5-периодную экспоненциальную Скользящую

стр. 31

среднюю (EMA) и 10-периодную простую Скользящую среднюю (SMA) - обе по ценам закрытия. Отслеживайте возникновение одной из двух ситуаций: Когда 5-периодов EMA выше 10-периодной SMA, и закрывается медвежья свеча, чей диапазон полностью выше 5-периодной EMA. Здесь вы имеете возможность для торговли в короткую сторону.

Диаграмма 1. Торговая установка на продажу. Когда 5-периодная EMA находится ниже 10-периодной SMA, и закрывается бычья свеча, чей диапазон полностью расположен ниже 5-периодной EMA. Здесь вы имеете возможность для торговли в длинную сторону.

этих случаях вы должны разместить стоп-ордер на 1 дальше более низкого минимума или более высокого максимума предыдущей свечи. Результаты тестирования Чтобы показать насколько эффективным может быть этот метод, я приведу результаты тестирования данной стратегии на исторических данных только по одной основной валютной паре - GBP/USD, с апреля 2001 до конца 2014г. Всего было 11.112 входов в рынок. Приведенные результаты учитывают спрэд 1.5 пункта, отсутствие проскальзываний и процентных платежей за перенос торговых позиций на другой день. Как мы видим, при соотношении вознаграждения к риску 1:1 (т.е. если риск потерь по стоп-ордеру, скажем, был 20 пунктов, то цель по прибыли равна +20 пунктов) наихудшая просадка более чем за 15 лет составила бы всего 14 единиц риска. Это означает, что используя эту стратегию со стартовым депозитом в 10.000$ и начальным риском всего 10$ на сделку, мы получили бы на конец периода 385.500$ с максимальной просадкой 140$. Это - хороший пример того, как можно было бы превратить 10.000$ в 1 миллион за несколько лет, если бы вы смогли достигнуть подобного результата, торгуя множественными валютными парами. В следующей статье я коснусь некоторых других критических аспектов, о которых вы должны знать прежде, чем предпринять данный вид торговой стратегии, вроде управления риском, выбора валютных пар для торговли и более продвинутых способов планирования выхода из сделок. продолжение следует…

Диаграмма 2. Торговая установка на покупку. Следующая вещь, которая должна быть быстро сделана – это размещение ордера на вход на один тик выше (для длинной сделки) или ниже (для короткой сделки) диапазона закрытой свечи. Стоп-ордер должен быть размещен на 1 пункт за пределами диапазона этой свечи, но с противоположной стороны. Если перед срабатыванием ордера на вход, цена вместо этого идет в другую сторону и нарушает противоположную границу диапазона свечи, от сделки придется отказаться. Конечно, следующая свеча может также стать самостоятельной свечой входа, если ее диапазон не касается Скользящих средних и если эти две Скользящие средние располагаются в правильном порядке. Для этой задачи вполне может быть запрограммирован советник, если вы используете торговую платформу Metatrader. Есть и другая ситуация, которую следует отслеживать: когда есть свеча входа в длинную сторону, которая немедленно сопровождает свечу с более низким минимумом, или в случае свечи входа в короткую сторону, после свечи с более высоким максимумом. В

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

ForexMagazine по материалам: www.dailyforex.com

стр. 32

Вуди Джонсон

Стратегия определяет результаты

Вуди Джонсон почти 10 лет активно торгует на опционном, фьючерсном и рынке форекс. Он является бывшим исполнительным директором компании «Kaiser Permanente» и имеет сертификат по ускоренному обучению, нейросенсорному развитию и гипнотерапии. Он помогает начинающим и продвинутым трейдерам достигать их целей и добиваться желаемых результатов в торговле и жизни. Его книга «От боли к прибыли: секреты максимальной результативности трейдеров». Трейдеры, наряду с большинством людей, которые серьезно пытаются в чем-то преуспеть, что требует большой концентрации, живости ума, обработки информации, анализа и ответственности, также должны иметь стратегию, как это должно быть сделано. Все эти умственные качества являются неотъемлемой частью большой картины успеха, но возможно одно из наиболее важных – это стратегия, которую вы используете. Под стратегией я подразумеваю план действий - вашу серию шагов, которые предназначены, чтобы направить ваши усилия к успеху. Стратегия также представляет собой науку и искусство адаптации сложных протоколов, структур и поведения, которые служат важной функции достижения эффективности в прилагаемых усилиях. Таким образом, стратегия формирует основу того, как вы продвинулись бы в своей торговле. Стратегия также использует информацию и данные в формировании как общей картины, так и деталей, до приведения плана в действие. Информация и данные в торговле, можно сказать, имеют две области или сферы, которые использует трейдер, чтобы структурировать весь процесс торговли: механическую и внутреннюю. Механическая охватывает все формальные элементы торговли - механику, если хотите. Примером механической сферы торговли являются графический анализ, планирование, новости, экономические отчеты, уровни входа, стоп-ордера и цели по прибыли и т.д. Механические элементы торговли представляют компоненты или движущие части, которые, по существу, являются внешними по отношению к трейдеру и обычно манипулируются некоторым образом. Внутренние данные тесно связаны с вашим менталитетом. Они состоят из мыслей (отношения, верования, предубеждения, ценности и внутренние образы), которые тянутся от персональных условий и запрограммированного мировоззрения, имеющего корни еще в младенчестве, и эмоций, которые являются продуктом тех же самых мыслей. Эмоции могут также порождать мысли, но первоначальные эмоции, связанные с событием, всегда идут от мысли и, в большинстве случаев, эта мысль может быть в форме неосознанного личного убеждения, которое может быть ограничительным или иррациональным. Наконец, моСтратегия определяет результаты www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

дели поведения также формируют внутренние данные, и они представляют последний пункт, который имеет место непосредственно перед тем, как вы получаете результат. Фактически, эти три внутренних элемента: мысли, эмоции и поведение, включаются в формулу, чтобы получить любой результат. Другими словами, любой результат, который вы получаете, есть ничто иное, как расширение взаимодействия между мыслями, эмоциями и поведением, и они всегда взаимосвязаны в форме: М + Э + В = Р (мысли + эмоции + вера = результат). Внутренние данные являются основой и обеспечивают создание вашей способности следовать за правилами и придерживаться обязательств, т.е. вашей самодисциплины. Эти две области данных (механическая и внутренняя) формируют ядро торгового процесса, и они всегда вовлечены. Кроме того, они имеют равное значение и должны быть сбалансированными для вашего торгового процесса, чтобы, в конечном счете, вы могли быть последовательно успешным. Фактически, ваши самые первые стратегии почти неизменно вовлекают механические способы восприятия и управления торговым процессом. Например, начинающим трейдерам преподают технический анализ ценовых моделей, свечных формаций, индикаторов или зон спроса и предложения. Они изучают механику планирования, входа, расчета целей и стоп-ордеров. Начинающих трейдеров тренируют интерпретировать новости, экономические отчеты, рыночные сектора, широкие рынки и взаимодействие международных рынков. Эти механические стратегии являются неотъемлемой частью, и их изучение должно быть ядром при построении торговой стратегии, вроде идентификации зон спроса и предложения. Конечно, не все торговые стратегии одинаковы, и вы должны скрупулезно выбирать свои стратегии, и учиться эффективно применять их через обучение, практику, повторение и документирование. Документирование позволяет вам измерять, проверять и, в случае необходимости, изменять вашу ключевую стратегию на пути становления последовательно успешным трейдером. К сожалению, многие стр. 33

трейдеры на этом останавливаются. Они только изучают и включают стратегии, которые являются механическими, и поэтому игнорируют Внутренние данные, которые формирует ядро самодисциплины. Вы должны иметь стратегии на основе Механических данных, но обязательно, чтобы вы также изучали, отрабатывали, сочетали, повторяли и оттачивали стратегии на основе Внутренних данных. Независимо от того, насколько впечатляющи ваши Механические стратегии, если вы не можете следовать правилам своих торговых стратегий и придерживаться обязательств, которые вы взяли в отношении своего торгового процесса, то ваши механические стратегии бесполезны. Это равносильно тому, что их не существовало бы. Ваша дисциплина, которая является прямым продуктом ваших внутренних данных и вашей способности управлять вашим внутренним умственным/эмоциональным состоянием, является критически важным элементом вашего общего успеха. Таким образом, из этого следует, что вы должны использовать умственные и эмоциональные инструменты, которые являются частью стратегии на основе внутренних данных, чтобы создать торговый менталитет, который развивает способности эмоциональной устойчивости и выносливости в торговле. Торговля трудна не потому, что это – сложная наука, а потому что, когда вы находитесь в торговле, ваши ограничивающие и иррациональные убеждения о самом себе и рынках бросают вызов вашему понятию денег и перспективам получения потерь (вызывая страх) или выгоды (провоцируя жадность). Ваша A-игра (нацеленная на максимальный результат) требуется каждый раз, когда вы готовитесь открыть свою торговую платформу, и вы должны поддерживать ее и в то время, когда находитесь в пылу торговых баталий.

ForexMagazine по материалам: www.fxstreet.com

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 34

Торговля без тренда

Алан Фарли

Алан Фарли является частным трейдером и автором «Hard Right Edge» - комплексного источника для трейдеров по обучению, техническому анализу и краткосрочным методикам. Он также является автором бестселлера «Мастер-свинг трейдер» и популярным ведущим колонки на сайте «The Street.com». Алан уже более десяти лет присутствует на рынках в качестве трейдера, консультанта и автора. Трейдеры и технические аналитики могут подробнее исследовать настроение рынка, изучив циклы рынка, которые могут достаточно надежно предсказать существенные максимумы и минимумы. Импульсные индикаторы, включая Стохастик и Индекс относительной силы (RSI), представляют собой популярный подход к изучению циклов. Когда индикаторы разворачиваются на уровнях перекупленности и перепроданности, аналитики могут расчитывать, что цена начнет двигаться в противоположном направлении. Детрендовый ценовой осциллятор (DPO) удаляет импульс из уравнения относительной силы, обеспечивая более простое представление оценки длины ценовых циклов от пика до пика, или от основания до основания. Индикатор стремится уменьшить воздействие долгосрочных трендов в определении длины цикла, вместо этого сосредотачиваясь на краткосрочном ценовом колебании. По сути, Детрендовый ценовой осциллятор лишь сравнивает цену закрытия со Скользящей средней, отражая соотношение схождения-расхождения. Детрендовый ценовой осциллятор предлагает трейдерам превосходный инструмент выбора времени рынка, но должен использоваться в сочетании с анализом ценовых моделей и другими индикаторами, которые обеспечивают сигналы входа и выхода. Поскольку он исключает импульс из своих расчетов, классический импульсный индикатор, вроде гистограммы MACD (Схождение-расхождение Скользящих средних), обеспечивает хорошее дополнение, добавляя надежность торговым решениям.

Как мы видим на диаграмме выше, цена акций «First Solar Inc» продвигалась через серию максимумов и минимумов с марта 2014 по август 2015г. Относительные максимумы отмечены точками 1, 3, 5 и 8, в то время как относительные минимумы отмечены точками 2, 4, 6, 7 и 9. Детрендовый ценовой осциллятор с параметром 21 неплохо работает, захватив шесть из этих девяти максимумов и минимумов в пределах нескольких ценовых баров. Мы видим, что точка 1 на ценовом графике соответствует точке А на осцилляторе, точка 2 соответствует точке B, точка 3 соответствует точке C, точка 4 соответствует точке D, точка 6 - точке F, а точка 8 соответствует точке H. При этом, стоит отметить, что Детрендовый ценовой осциллятор сильно расходится в точке F с точкой 5 на ценовом графике. И, наконец, точка 7 на ценовом графике и точка G вообще не показывают никакой корреляции. На первый взгляд, индикатор демонстрирует большую точность, когда акция находилась в узком торговом диапазоне в середине 2014 года, и путается, когда длина трендов расширилась между октябрем 2014 и августом 2015г. Что примечательно, снижение параметра индикатора до 7 или увеличение его до 28 периодов не оказало большого эффекта на общие результаты. Более короткие параметры имели склонность выделять больше пиков и оснований, добавляя ложные сигналы. Более длинные параметры приводили к меньшему числу сигналов, но с равной точностью. Добавление импульсного индикатора

Осциллятор в действии

Диаграмма 1. Детрендовый ценовой осциллятор. Торговля без тренда www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Диаграмма 2. Добавление гистограммы MACD.

стр. 35

Как мы видим на диаграмме выше, цена биржевого фонда «iShares 20+ Year Treasury Bond» развивала устойчивый восходящий тренд в течение 2014 года, сформировав, наконец, вершину в начале 2015г. Затем рынок вошел в коррекцию, нащупав поддержку в середине 2015г. Детрендовый ценовой осциллятор двигался через маленькие волны максимумов и минимумов в третьем квартале 2014 года, примерно соответствуя ценовым колебаниям в рамках восходящего тренда. В нижнем окне мы видим гистограмму MACD. Она лишь перемещается выше или ниже нулевого уровня в течение этого периода, подавая несколько отличающихся сигналов покупки или продажи. Выглядит так, что эта сторона диаграммы лучше подходит для краткосрочных стратегий, со смешанными или ненадежными сигналами для долгосрочных стратегий. Индикаторы лучше работают по прогнозированию ценового действия между сентябрем 2014 и августом 2015 года, с разворотом в точках 2-B-a, 3-C-b, 5-E-f, 6-F-g и 7-G-g, обеспечивая надежные сигналы. Модели и тренды растягивались в более длинные циклы в это время, предполагая, что комбинация индикаторов лучше подходит для этого типа ценовой динамики. Кроме того, сигналы MACD добавили надежность ценовым разворотам в точках 5, 6 и 7. Сигналы MACD происходят в трех вариантах: 1. гистограмма разворачивается в точках экстремума; 2. гистограмма пересекает свою нулевую линию; 3. повышение или снижение гистограммы отмечает более высокий минимум или более низкий максимум. В приведенном выше примере мы видим первый тип сигнала (гистограмма разворачивается на максимуме или минимуме), с намного большей корреляцией с Детрендовым ценовым осциллятором при использовании сочетания этих сигналов. В то время как это вносит определенную субъективность, это также служит отправной точкой для трейдера, чтобы строить более сложные сигналы, как часть протестированной стратегии, которая использует оба индикатора. Заключение Детрендовый ценовой осциллятор представляет собой простой подход к анализу циклов. Он удаляет импульс и долгосрочные тренды из вычисления при определении длины краткосрочного цикла, что может улучшить выбор времени рынка.

ForexMagazine по материалам: www.investopedia.com

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 36

Условная граница

Лиор Алкалэй

Лиор Алкалэй является экономистом и профессиональным аналитиком с широким опытом на финансовых рынках. За годы торговли и инвестиций Лиор обеспечивал своих клиентов свежими исследованиями, которые всегда вызывали интерес, благодаря своей тщательности и ясности. Что мы можем сказать о трендовых линиях? Думаю, что нет ни одного трейдера в мире, который бы их не использовал? Нам постоянно повторяют: «Доверяйте трендовой линии. Тренд – твой друг». Визуальная привлекательность трендовой линии просто непреодолима. Она подчеркивает тренд и показывает нам легкий способ торговли. Всем нам нравится комфорт, обеспечиваемый трендовой линией, поддерживающей нашу торговлю. Она ограничивает рынок и «защищает» наши стоп-ордера. Однако, этот «комфорт» может нам дорого обойтись, особенно, когда речь заходит о размещении стоп-ордеров на основе трендовой линии. Формирование трендовой линии К сожалению, ответ на этот вопрос не столь прост, как «несколько точек с линией между ними». Но, возможно, это - неправильный вопрос. Вопрос должен звучать так - что делает рыночное движение линейным в виде трендовой линии, подобно той, что показана ниже? Тренды развиваются всевозможными формами, и когда рынок перемещается линейно, это формирует трендовую линию.

Диаграмма 1. Трендовая линия. Когда определенный рыночный инструмент поднимается или опускается в линейной манере? Когда покупатели/продавцы действуют циклически и в своевременной манере, и покупают или продают в направлении тренда. В действительности, банки, хеджевые фонды и другие крупные рыночные участники (или «маркет-мейкеры») являются создателями этого линейного движения. Это происходит, как только они все вместе сделали вывод о направлении рынка. Тогда их периодические покупки и продажи создают линейное движение и, следовательно, обеспечивают формирование трендовой линии. Условная граница www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Ненадежная защита Прежде всего, хочу прояснить, что я не считаю, что «тренд - твой друг». Если только вы не стремитесь найти друзей, которые регулярно вас предавали бы, то тренд – вам не друг. В то время, как следование за трендом очень важно, я всегда подхожу к этому с определенной осторожностью – «возможно, он собирается удивить меня» или «есть признаки, что что-то должно измениться». Трендовая линия лишь отражает рыночные покупки и/или продажи маркет-мейкеров в своевременной манере. И это означает, что каждый последующий вход происходит по более высокой или более низкой цене (в зависимости от направления тренда). Таким образом, если вы полагаетесь на трендовую линию для размещения своего стоп-ордера, то вы, в действительности, рассчитываете на несколько различных факторов. Например, вы рассчитываете, что крупные институциональные игроки будут делать своевременные сделки, без резкой распродажи или внезапного изменения стратегии. И вы рассчитываете на отсутствие внезапного изменения волатильности, которое может сломать эту модель. Не поймите меня неправильно – трендовые линии важны. Но можете ли вы действительно рассчитывать на то, что рынок будет предсказуемым? Конечно, нет. В то время, как мы любим рассматривать торговлю в виде некоторой комбинации острого ума, интуиции и логики, этому не место на рынке. В действительности, торговля без признания непредсказуемости рынка – это прямой путь к проигрышу. Диаграмма ниже иллюстрирует то, что слишком часто происходит: трендовая линия резко нарушена. Те, кто поставил на трендовую линию и разместил свои стоп-ордера сразу под ней, были выбиты из рынка. В конечном счете, восходящая трендовая линия продолжается, но уже без вас. Это - не только полученная вами потеря по сработавшему стоп-ордеру, но также и упущенная выгода. Представьте трейдера на колебаниях, который едет на тренде несколько недель и больше. Быть выбитым из сделки может подразумевать, что их следующая торговая возможность может возникнуть только через несколько недель или даже месяцев.

стр. 37

Диаграмма 2. Нарушение трендовой линии. Возможное решение Если размещение своего стоп-ордера на основе трендовой линии было одной из ваших методологий, вы можете разочароваться. В конце концов, на что вы полагались, может, в конечном счете, не работать. Но не отчаивайтесь, потому что есть решение, и оно проще, чем вы думают. В сочетании с трендовой линией, вы должны использовать индикаторы, которые измеряют изменчивость и стандартное отклонение рынка. Например, вы могли бы использовать Полосы Боллинджера помимо трендовой линии и размещать свой стоп-ордер за их пределами. Или, вместо того, чтобы полагаться исключительно на трендовую линию, чтобы определить, сохраняется ли еще бычий (или медвежий) тренд, используйте пересечения экспоненциальных Скользящих средних. Тогда вы знали бы, даже если ваша трендовая линия была нарушена, что тренд все еще сохраняется. Есть множество других инструментов для помощи в размещении стоп-ордеров, которые принимают во внимание рыночную изменчивость. Но это – тема другого обсуждения. Здесь же важно понять, что трендовая линия в отдельности является ненадежным ориентиром для размещения стоп-ордеров. Поэтому, вы можете извлечь из этой статьи важный урок, что никогда не стоит доверять только трендовым линиям. Вы должны всегда использовать индикаторы, которые отражают рыночную изменчивость и таким образом дополняют трендовые линии. В то время как трендовая линия сама по себе является удобным ориентиром, она просто не способна захватить изменяющиеся темпы тенденции в долгосрочной перспективе.

ForexMagazine по материалам: www.onestepremoved.com

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 38

Эффективный рычаг

Дэвид Родригез

Дэвид Родригез специализируется в статистических исследованиях и алгоритмических торговых системах. Дэвид начал торговать на финансовых рынках во время технологического бума 1999-2001гг. Сейчас его фокус сместился на валютный рынок. Он регулярно публикуется в «Wall Street Journal», «TheStreet.com», «Reuters Insider», «Marketwatch» и других ведущих изданиях. Рассматриваемые темы: • привлекательность высоких рычагов на рынке форекс; • рычаги увеличивают как прибыль, так и потери; • рассмотрение статистики реальных трейдеров для анализа, как можно эффективно использовать рычаги. Многих трейдеров на рынке форекс привлекает доступность высоких кредитных рычагов: возможность управлять торговой позицией, значительно превышающей ликвидный капитал. И не без основания - рычаги могут быть эффективным инструментом, позволяя трейдеру достигнуть желательной доходности на торговый капитал. Однако, рычаги увеличивают потери и представляют собой ключевой риск в торговле. Наши данные и опыт показывают, что они часто неправильно используются и ведут к очень большим потерям. Мы изучили 13 миллионов реальных сделок, осуществленных через торговые платформы FXCM, чтобы получить понимание эффективности использования рычагов. Давайте начнем с того, что является вполне очевидным: чрезмерные рычаги могут вести к повышенным потерям. Фактически, наши данные показывают, что есть обратная взаимосвязь между средними рычагами и доходностью трейдера.

Диаграмма 1. Процент прибыльности трейдеров в зависимости от используемых рычагов. Приведенные выше данные получены за период с 1 апреля 2014 по 31 марта 2015 года на всех валютных парах. Для лучшего понимания приведенных результатов следует ввести понятие «эффективных рычагов» это ничто иное, как размер сделки, деленный на величину торгового счета. Эффективный рычаг www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

Если, пример, трейдер имеет торговый счет в 10.000$ и открыл торговую позицию по паре USD/JPY на 100.000 единиц, то Эффективный рычаг составит 100.000 USD/JPY разделить на 10.000$ = 10:1. Мы видим существенную разницу процента прибыльных трейдеров, в зависимости от изменения эффективного рычага. Наши данные показывают, что 40% всех трейдеров, которые использовали средний рычаг на торговую позицию 5:1 и ниже, получили прибыль за эти 12 месяцев выборки. Если же взять рычаг 25:1, то количество прибыльных трейдеров в этой группе снижается более, чем вдвое – до 17%. Эти цифры показывают, что использование более высоких рычагов значительно снижает вероятность прибыльной торговли в долгосрочной перспективе. Почему это происходит? В своих статьях я всегда подчеркиваю значение психологии трейдера, и почему это может, в конечном счете, внести разницу между прибылью и потерями (см. в прошлых выпусках журнала). Здесь мы видим подобную зависимость - использование чрезмерных рычагов снижает вероятность, что трейдер, в конечном счете, дождется прибыли по сделке.

Диаграмма 2. Зависимость доли выигрышных сделок от рычага. На диаграмме выше мы видим, что трейдеры с большей вероятностью получают прибыль по сделкам, нежели потери, кроме случаев с использованием рычага 25:1 и выше. Так, сделки с рычагами менее 5:1 были прибыльны в 61% случаев. С другой стороны, сделки с эффективным рычагом выше 25:1 были прибыльны только в 48% случаев, что существенно отличается.

стр. 39

Чрезмерные рычаги оказывает прямое отрицательное воздействие на механику торговли и психологию трейдера. С точки зрения торговой механики, использование чрезмерных рычагов дает трейдеру меньший запас прочности против потерь. Если сделка первоначально идет против трейдера, то есть более высокая вероятность, что маржинальное обеспечение будет исчерпано и сделка будет принудительно закрыта из-за недостаточности капитала. Сделка не будет иметь достаточно пространства для колебаний в противоположную сторону прежде, чем она может, в конечном счете, начать двигаться в нужном направлении. С психологической точки зрения, открытие позиции большего объема может вынудить трейдера действовать по-другому и менее рационально, чем он действовал бы в другом случае. Постоянно говорится, что естественные человеческие эмоции могут мешать достижению торгового успеха. При большем рычаге возникает больший индивидуальный риск в сделке, что усиливает эффект этого ключевого психологического давления. Возникает вопрос - что можно с этим сделать? Решение проблемы Есть две составляющие в уравнении эффективного рычага: размер сделки и величина активов. Варьируя любым из них можно изменить используемые эффективные рычаги. Как это конкретно может выглядеть? Скажем, трейдер открывает торговый счет с активами в 10.000$. Максимальный рычаг 5:1 или даже 10:1 означал бы открытие торговых позиций не более, чем на 50.000$ и 100.000$ одновременно. Другой способ управлять эффективными рычагами связан со второй составляющей: активами. Учитывая приведенную выше зависимость между доходностью трейдера и эффективным рычагом, нет ничего неожиданного в том, что мы видим довольно четкую связь между используемыми активами и результатами торговли. На диаграмме ниже показано, что менее 21% трейдеров со средними активами в 1.000$ получили прибыль по результатам 12-месячного периода.

Диаграмма 3. Зависимость прибыльность трейдеров от величины активов. В той же группе трейдеров, где средние активы были от 10.000$ и выше, оказалось более, чем вдвое больше тех, кто торговал с прибылью – 43%. Эти статистические данные очень напоминают те, что отражают эффективные рычаги, и они наверняка связаны. В действительности так и есть – те трейдеры, у

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

кого было активов в среднем менее 1.000$, использовали в среднем эффективные рычаги 28:1, в то время как трейдеры с активами более 10.000$ использовали средние рычаги 5:1.

Диаграмма 4. Зависимость между используемыми рычагами и активами. Как видно, имеет смысл наличие взаимосвязи между средними эффективными рычагами и используемыми торговыми активами, но что это в конечном счете означает для трейдера? Если в двух словах, то вы должны знать, скольким ожидаете рисковать и установить соответствующий торговый капитал. Управление размером позиций и активами согласно риску В одной из моих статей я описал критическую причину того, почему настолько важно управлять риском, и резюме было простым: всегда рассчитывайте, по крайней мере, на такую же прибыль, сколько вы потенциально можете потерять. В этом смысле, мы можем управлять размером позиций, активами и, в конечном счете, эффективными рычагами. Чтобы лучше проиллюстрировать этот пункт, давайте рассмотрим конкретный пример. Если трейдер рассматривает возможность открыть позицию по валютной паре EUR/USD объемом 100.000 единиц, то движение в один пункт будет стоить 10$. Движение пары от 1.1500$ до 1.1600$ составит 100 пунктов. В этом примере сделка в 100.000 единиц принесла бы прибыль или потерю равную 10$ * 100 пунктов = 1.000$. Удерживая нашу цель по прибыли в пунктах и долларах постоянной, мы, учитывая приведенные статистические данные, хотим использовать эффективный рычаг ниже 10:1 или даже 5:1. Наша позиция по паре EUR/USD в 100.000 единиц будет стоить 115.000$ (100.000 * 1.15$) и, таким образом, мы хотели бы иметь активы, по крайней мере, в 11.500$, чтобы управлять такой позицией. Активы ниже этого уровня или размер позиции с большим рычагом поместил бы нас в категорию более высокого риска, чего мы хотим избежать. Мы видели, что есть положительная связь между размером счета и вероятностью успеха. Вполне логично мы можем ожидать, что многие из тех, кто имеет больший размер активов, имеют и более внушительный опыт торговли. И все же трудно игнорировать довольно ясную взаимосвязь между используемыми средними эффективными рычагами и уровнем успеха. Используемые рычаги - не единственный фактор в конечном успехе трейдера, но наши данные предполагают, что это определенно может работать против

стр. 40

трейдера. Как показывает опыт, многие из наших наиболее успешных трейдеров оперируют более низкими уровнями эффективных рычагов.

ForexMagazine по материалам: www.fxstreet.com

www.forexmagazine.ru / №568 / 2015 / 9

стр. 41