vezethetnek

7. ábra: Jegybankmérlegek a GDP arányában

Forrás: Nemzeti jegybankok.

8. ábra: 10 éves államkötvény hozamok alakulása

Forrás: S&P Market Intelligence. Megjegyzés: A horizontális tengely az állampaírvásárlások bejelentését követő és megelőző üzleti napokat jelöli. A 0. nap az eurozóna tagállamok esetében a PEPP március 18-i, az USA esetében pedig a Fed március 16-i, 500 milliárd dollárról szóló állampapírvásárlás bejelentését jelöli.

1.2. Az állami beavatkozások tompították az első hullám következményeit, de hosszabb távon kockázatokhoz vezethetnek

Az elmúlt időszakban a jegybankok több piaci szegmensben is támogató monetáris politikát folytattak, ami a jegy-

banki mérlegek meredek bővülését eredményezte. A globálisan meghatározó jegybankok közül a Fed bizonyult az egyik legaktívabbnak a koronavírus-járvány okozta válság tompításában, hiszen a meglévő eszközei mellé márciusban korlátlan mennyiségű állampapír és jelzáloglevél vásárlási programot jelentett be, valamint két vállalati kötvényvásárlási programot is elindított. Az EKB kormányzótanácsa a koronavírus-járvány negatív hatásainak ellensúlyozására márciusban kibővítette a 2014-ben indított eszközvásárlási programját, valamint 1350 milliárd eurós keretösszegű vészhelyzeti eszközvásárlási programot (PEPP) indított állampapírok, vállalati és fedezett kötvények, illetve értékpapírosított hitelinstrumentumok vásárlására. Az erőteljes intézkedések hatására meredeken bővültek a jegybanki mérlegek (7. ábra). Az eszközvásárlási programok mellett a jegybankok egyéb likviditásbővítő-, illetve hiteleszközök bevezetéséről is döntöttek (1. keretes írás), valamint számos prudenciális2 könnyítő intézkedést hoztak.

Az eszközvásárlási programok érdemben hozzájárultak az

állampapírpiacok stabilizálásához. Az EKB és a Fed állampapírpiacot célzó eszközvásárlási programjainak egyik legfőbb célja az állampapírpiac normál működésének szavatolása mellett a megugró hozamok mérséklése volt. A jegybanki eszközök hatékonynak bizonyultak, hiszen az eurozónában a kötvényvásárlásokból legnagyobb mértékben3 részesülő országok 10 éves kötvényhozamai a PEPP bejelentését követő napokban jelentős mértékben korrigáltak (8. ábra). Az Egyesült Államokban pedig a Fed 500 milliárd dollár értékű állampapírvásárlási programjának bejelentését követően kezdett csökkenni a 10 éves hozam.

A koronavírus-járvány gazdasági hatásainak enyhítését célzó költségvetési intézkedések hatására érdemben emelkedhetnek az államok adósságterhei. A költségvetési intézkedések4 következtében megugró államháztartási hiány és a gazdasági növekedés lassulása eredményeképpen 2020-ban számottevően nőhet a tagállamok

1 Az adatok 1999-től kezdődően álltak rendelkezésre. 2 A Makroprudenciális Jelentés (2020. szeptember) 1. keretes írása áttekintést nyújt az EGT országaiban a koronavírus-járvány hatásainak enyhítése érdekében hozott makroprudenciális intézkedésekről. 3 2020 júliusi adatok alapján Németország 24, Olaszország 19, Franciaország 15, Spanyolország pedig 12 százalékos arányban részesült a kötvényvásárlási program során felhasznált összegből. 4 A 2020. április 8-ig bejelentett költségvetési intézkedéseket részletesen bemutatja a Pénzügyi Stabilitási Jelentés (2020. május) 2. keretes írása.

% a GDP százalékában % a GDP százalékában

130 2,5 120 110 2,0 100 90 1,5 80 70 60 1,0 50 40 0,5 30 20 0,0 10