NEMZETKÖZI MAKROGAZDASÁGI KÖRNYEZET: ELHÚZÓDÓ REÁLGAZDASÁGI KILÁBALÁS, TARTÓS PIACI BIZONYTALANSÁG
1.2. Az állami beavatkozások tompították az első hullám következményeit, de hosszabb távon kockázatokhoz vezethetnek 7. ábra: Jegybankmérlegek a GDP arányában
EKB
Fed
130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
2020. jún.
2018. dec.
2019. szept.
2017. jún.
2018. márc.
2015. dec.
2016. szept.
2014. jún.
2015. márc.
2012. dec.
BoJ
2013. szept.
2011. jún.
a GDP százalékában
2012. márc.
2009. dec.
2010. szept.
2008. jún.
2009. márc.
2006. dec.
a GDP százalékában
2007. szept.
130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
BoE
Forrás: Nemzeti jegybankok.
8. ábra: 10 éves államkötvény hozamok alakulása 2,5
%
%
2,5 2,0
1,5
1,5
1,0
1,0
0,5
0,5
0,0
0,0
-0,5
-0,5
-1,0
-1,0 -90 -84 -78 -72 -68 -62 -56 -50 -44 -40 -34 -28 -22 -16 -12 -6 0 6 12 16 22 28 34 40 44 50 56 62 68 72 78 84 90
2,0
Francia
Spanyol
Német
Olasz
USA
Forrás: S&P Market Intelligence. Megjegyzés: A horizontális tengely az állampaírvásárlások bejelentését követő és megelőző üzleti napokat jelöli. A 0. nap az eurozóna tagállamok esetében a PEPP március 18-i, az USA esetében pedig a Fed március 16-i, 500 milliárd dollárról szóló állampapírvásárlás bejelentését jelöli.
Az elmúlt időszakban a jegybankok több piaci szegmensben is támogató monetáris politikát folytattak, ami a jegybanki mérlegek meredek bővülését eredményezte. A globálisan meghatározó jegybankok közül a Fed bizonyult az egyik legaktívabbnak a koronavírus-járvány okozta válság tompításában, hiszen a meglévő eszközei mellé márciusban korlátlan mennyiségű állampapír és jelzáloglevél vásárlási programot jelentett be, valamint két vállalati kötvényvásárlási programot is elindított. Az EKB kormányzótanácsa a koronavírus-járvány negatív hatásainak ellensúlyozására márciusban kibővítette a 2014-ben indított eszközvásárlási programját, valamint 1350 milliárd eurós keretösszegű vészhelyzeti eszközvásárlási programot (PEPP) indított állampapírok, vállalati és fedezett kötvények, illetve értékpapírosított hitelinstrumentumok vásárlására. Az erőteljes intézkedések hatására meredeken bővültek a jegybanki mérlegek (7. ábra). Az eszközvásárlási programok mellett a jegybankok egyéb likviditásbővítő-, illetve hiteleszközök bevezetéséről is döntöttek (1. keretes írás), valamint számos prudenciális2 könnyítő intézkedést hoztak. Az eszközvásárlási programok érdemben hozzájárultak az állampapírpiacok stabilizálásához. Az EKB és a Fed állampapírpiacot célzó eszközvásárlási programjainak egyik legfőbb célja az állampapírpiac normál működésének szavatolása mellett a megugró hozamok mérséklése volt. A jegybanki eszközök hatékonynak bizonyultak, hiszen az eurozónában a kötvényvásárlásokból legnagyobb mértékben3 részesülő országok 10 éves kötvényhozamai a PEPP bejelentését követő napokban jelentős mértékben korrigáltak (8. ábra). Az Egyesült Államokban pedig a Fed 500 milliárd dollár értékű állampapírvásárlási programjának bejelentését követően kezdett csökkenni a 10 éves hozam. A koronavírus-járvány gazdasági hatásainak enyhítését célzó költségvetési intézkedések hatására érdemben emelkedhetnek az államok adósságterhei. A költségvetési intézkedések4 következtében megugró államháztartási hiány és a gazdasági növekedés lassulása eredményeképpen 2020-ban számottevően nőhet a tagállamok
1
Az adatok 1999-től kezdődően álltak rendelkezésre. A Makroprudenciális Jelentés (2020. szeptember) 1. keretes írása áttekintést nyújt az EGT országaiban a koronavírus-járvány hatásainak enyhítése érdekében hozott makroprudenciális intézkedésekről. 3 2020 júliusi adatok alapján Németország 24, Olaszország 19, Franciaország 15, Spanyolország pedig 12 százalékos arányban részesült a kötvényvásárlási program során felhasznált összegből. 4 A 2020. április 8-ig bejelentett költségvetési intézkedéseket részletesen bemutatja a Pénzügyi Stabilitási Jelentés (2020. május) 2. keretes írása. 2
PÉNZÜGYI STABILITÁSI JELENTÉS • 2020. NOVEMBER
9
