&
Strategie Accenten ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen
Aandelen in dit nummer:
Ageas • Daimler • Deceuninck • Kering • Suez Environnement • Thrombogenetics Laatste update van de koersen en de aanbevelingen: 03-03-2014
Amerikaanse bedrijfswinsten op recordpeil De belangrijkste beursindices sloten de laatste week van februari hoger af. De winst bleef in de meeste gevallen evenwel beperkt. De koersstijgingen worden gedragen door meevallende bedrijfsresultaten. In de VS boeken de bedrijven recordwinsten, in Europa zijn de bedrijfsleiders al blij dat er een einde is gekomen aan een lange periode van winst dalingen. In de VS liggen de bedrijfswinsten over het vierde kwartaal van 2013 8% hoger dan in dezelfde periode van het jaar voordien. Daarmee boeken ze een nieuw record en kloppen ze de verwachtingen. Het valt ook op dat heel wat bedrijven inkoopprogramma’s van eigen aandelen hebben lopen of dat ze er een aankondigen. In Europa hebben we nog geen volledig zicht op de winstontwikkeling. Maar alles wijst erop dat er eindelijk een einde is gekomen aan de zes kwartalen durende periode van winstdalingen. De positieve kentering was verwacht. De analisten hadden zelfs op een sterker herstel gehoopt. Vooral de grote bedrijven stellen enigszins teleur. Ze wijzen daarvoor naar de sterke euro die hun exportmogelijkheden beperkt. De kleinere bedrijven, die vooral gericht zijn op de interne Europese markt, doen het een stuk beter. De winstontwikkeling in de eurozone blijft dus nog altijd sterk achterop in vergelijking met die in de VS. Dat heeft veel te maken met de uiteenlopende conjunctuurontwikkeling in de beide regio’s. De VS boeken mooie groeicijfers, in de eurozone levert het conjunctuurherstel nog altijd een magere groei op. Toch verwachten de analisten voor 2014 een winststijging in de eurozone van 10 à 11%. Een hele uitdaging, maar niet onmogelijk. We maken namelijk een conjunctuuromslag mee, waarbij we van een recessie naar een economisch herstel gaan. In een dergelijk scenario verrassen de bedrijfswinsten altijd in positieve zin.
Overzicht van gewijzigde aanbevelingen Daimler
Van opbouwen
naar kopen
Thrombogenics
Van opbouwen
naar kopen
Deceuninck
Van houden
naar opbouwen
Strategie & Accenten is een uitgave van KBC Bank & Verzekering • Ze verschijnt tweemaal per maand • Nr. 05 • 06-03-2014
Marktaandeel Deceuninck stijgt Koers Koersdoel
2,40 EUR 2,50 EUR
Wijziging van de aanbeveling: van houden naar opbouwen
1,18 EUR
2,45 EUR
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Jongste wijziging van de aanbeveling*: 18-02-14 van houden naar opbouwen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten
Opinie
• Deceuninck is een producent van kunststofsystemen voor ramen & deuren. Het bedrijf produceert ook gevelbekleding, interieur- en tuintoepassingen in kunststof. Deceuninck is sterk verticaal geïntegreerd, onder meer in het componderen van de grondstoffen, matrijzenbouw en de productie van dichtingen.
• De volumes zijn aan het uitbodemen en dat na enkele jaren van bijna continue daling. Deceuninck wint in heel wat landen ook marktaandeel. • Het operationeel hefboomeffect doet vermoeden dat elke structurele verbetering van de bouw markten Deceuninck zou moeten toelaten om de rendabiliteitsmarges significant op te krikken. • Op langere termijn is PVC zonder twijfel een zeer competitief product. Het biedt goede isolatie-eigen schappen, het prijsverschil is competitief met andere materialen en er zijn betere kleurbekledingstechno logieën. Die inspanningen zullen het marktaandeel van PVC verder ondersteunen in de toekomst. • We vinden de waardering redelijk en daarom hebben we een opbouwenadvies.
Sterktes • PVC-profielen winnen in de meeste regio’s markt aandeel. Zeer milieubewust. • Hoge klantentrouw onder de raamfabrikanten. • Nieuwe producten en productietechnologie (Omniral) lijken beloftevol.
Zwaktes
Wim Hoste financieel analist KBC Asset Management
• Zwakke bouwmarkten in Europa. • De sector van de raamprofielen is een zeer concurren tiële industrie, vooral in Oost-Europa. • Wisselkoersen kunnen resultaten significant beïn vloeden.
3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50
Source: Thomson Datastream
2009 2010 2011 DECEUNINCK ECH Capital Goods World equity markets
2
2012
2013
Strategie & Accenten AANDELEN
Thrombogenics bereidt nieuwe strategie voor Koers
21,40 EUR
Koersdoel
33,00 EUR
Wijziging van de aanbeveling: van opbouwen naar kopen 16,63 EUR
42,97 EUR
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Jongste wijziging van de aanbeveling*: 24-02-14 van opbouwen naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten
Opinie
• ThromboGenics is een biofarmaceutisch bedrijf dat zich toelegt op de ontwikkeling en verkoop van innovatieve geneesmiddelen voor de behandeling van oogaandoeningen. • Het hoofdproduct, Jetrea, is een farmacologische behandeling van vitreomaculaire adhesie en is sinds begin 2013 zowel op de Amerikaanse als Europese markt verkrijgbaar.
• De verkopen van Jetrea in de VS vallen onder de ver wachtingen. Met 7000 behandelde patiënten voor het volledige jaar 2013 vallen de verkopen van Jetrea sterk tegen. Meer nog, in de tweede jaarhelft werd 25% minder verkocht dan in de eerste jaarhelft. • De raad van bestuur heeft een Amerikaanse investe ringsbank aangeduid om te strategische opties van de firma te bekijken. Nochtans had het management pas in januari van 2014 zijn bijgestuurde strategie bekend gemaakt. • Eén van de moeilijkheden waar Thrombogenics mee worstelt is om dokters te overtuigen dat het product best werkt bij patiënten die in een vroeg stadium van de ziekte zitten. Tot hiertoe werd het product door de artsen met name bij laatstadium VMA toegepast. • Buiten de VS, waar Alcon (Novartis) verantwoordelijk is voor de commercialisering van Jetrea lijken alle lichten op groen te staan. De terugbetalingsadviezen zijn in alle landen positief.
Sterktes • Jetrea kan een nieuwe behandeling inluiden voor ziektes op de achterkant van het oog. Daardoor kan een oogoperatie vermeden worden. • Zeer sterke kaspositie die de brug naar winstgevend toelaat.
Zwaktes • Geen ervaring in het commercialiseren van nieuwe producten. • De waarde van firma is volledig afhankelijk van ocriplasmin, haar finaal marktpotentieel blijft onduidelijk.
Jan de Kerpel financieel analist KBC Asset Management
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5
Source: Thomson Datastream
2009 2010 2011 2012 THROMBOGENICS Health Care Equipment & Services World equity markets
Strategie & Accenten AANDELEN
2013
3
Kering: herpositionering Gucci moet in 2014 vruchten afwerpen Koersdoel
Koers
148,60 EUR
195,00 EUR
Aanbeveling: kopen
143,25 EUR
184,50 EUR
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Jongste wijziging van de aanbeveling*: 17-03-11 van opbouwen naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten
Opinie
• Kering (het vroegere Pinault Printemps) is de derde producent van luxegoederen ter wereld. Het bedrijf omvat twee divisies : luxe en lifestyle. De grootste merk namen binnen het luxesegment zijn Gucci, Bottega Veneta en YSL. Het lifestyle segment omvat hoofdzakelijk het belang dat Kering in Puma aanhoudt.
• Over 2013 boekte Kering een omzet van 9,75 miljard EUR. Dit vertegenwoordigt een nulgroei, maar gezuiverd voor negatieve wisselkoerseffecten een groei met 4%. De operationele groepswinst van 1,75 miljard EUR lag in lijn met de verwachtingen. • Kering maakt op dit moment belangrijke verande ringen door, zowel binnen de luxe- als de lifestyle divisie. • Binnen de luxedivisie werkt Kering aan een herpositio nering van Gucci. Gucci staat in voor 60% van de operationele groepswinst en is daardoor veruit het belangrijkste merk binnen de groep. Kering wil Gucci herpositioneren naar het hogere prijssegment. Dit door het assortiment te verschuiven naar meer lederwaren, weg van de klassieke canvas handtassen met logo. Dit zorgt voor een tragere omzetgroei op dit moment, onder meer omdat Gucci bepaalde producten uit het assortiment verwijdert, haar verkoop via derde partijen terugschroeft en haar winkels onder handen neemt. We verwachten voor 2014 echter opnieuw een aantrekkende groei voor Gucci. • Binnen de lifestyle divisie zit Puma volop in een herstructureringsfase. Puma heeft een minder aan trekkelijk productaanbod dan concurrenten Nike en adidas. Hieraan wil Puma verhelpen door fors hogere investeringen in productinnovatie en marketing. Dit zorgt voor een belangrijke druk op de operationele marge. We denken dat de verwachtingen voor Puma nu erg laaggespannen zijn. • Bijna 85% van Kering’s bedrijfswinst is afkomstig van de luxeactiviteiten. De beleggers waarderen het aandeel evenwel veel goedkoper dan de andere producenten van luxegoederen. Daarom vinden we het aandeel veel te goedkoop. We geven Kering een ‘kopen’-aanbeveling mee.
Sterktes • Goed uitgebouwd eigen winkelnetwerk. • Snelgroeiende kleinere luxemerken Bottega Veneta en YSL.
Zwaktes • Het succes van de onderneming is voor een belangrijk deel afhankelijk van de merknaam Gucci. • Diepgaande herstructurering bij Puma.
Kris Verheyen financieel analist KBC Asset Management 200 180 160 140 120 100 80 60 40
Source: Thomson Datastream
2009 2010 2011 KERING Retailing World equity markets
4
2012
2013
Strategie & Accenten AANDELEN
Suez Environnement heeft mooie resultaten neergezet Koers
Koersdoel
14,48 EUR
16,50 EUR
Aanbeveling: opbouwen
9,31 EUR
14,56 EUR
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Jongste wijziging van de aanbeveling*: 13-06-13 van houden naar opbouwen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten
Opinie
• Suez Environnement is wereldwijd actief zijn op het vlak van watervoorziening en afvalverwerking. • Bijna de helft van de inkomsten komt uit de afvaldivisie in Europa. De waterdivisie in Europa staat in voor ongeveer een kwart van de omzet en de internationale water- en afvalactiviteiten voor het overige kwart. Het bedrijf bekleedt de belangrijkste positie in Spanje.
• Suez Environnement boekte over 2013 bevredigende resultaten. De omzet was iets lager dan over 2012 maar de winst steeg met 40%. Die hogere winst is het resultaat van lagere afschrijvingen, kosten besparingen en het wegvallen van eenmalige kosten geboekt in 2012. • De druk op de marges in de wateractiviteiten daalt en het bedrijf haalt weer nieuwe projecten binnen die de winst de volgende jaren moeten ondersteunen. • De afvaldivisie in Europa heeft wel nog te lijden onder afnemende afvalvolumes. Tegen het jaareinde was er wel sprake van stabilisering. Voor 2014 hopen we op een trendommekeer gelet op de verbetering in het Europese ondernemersvertrouwen. • Een versnelde afbouw van de schulden geeft weer de nodige financiële ruimte om de komende jaren te investeren in groei (organisch of via overnames). • Het cashdividend van minstens 0,65 EUR per aandeel werd bevestigd voor de komende jaren.
Sterktes • Eén van de zeldzame langetermijngroeiverhalen in de Europese nutssector. • Wereldleider in domeinen zoals watervoorziening en afvalverwerking. • Hogere afvalvolumes zullen de winst een boost geven wegens de hoge vaste kosten.
Zwaktes • Resultaten sterk afhankelijk van afvalverwerking in Europa (ongeveer 50% van omzet). • Margedruk in watercontracten door de moeilijke financiële situatie van steden en gemeenten.
David Duchi financieel analist KBC Asset Management
20 18 16 14 12 10 8 6
Source: Thomson Datastream
2009 2010 SUEZ ENVIRONNEMENT Utilities World equity markets
2011
Strategie & Accenten AANDELEN
2012
2013
5
Ageas lost verwachtingen in Koers
Koersdoel
33,25 EUR
42,00 EUR
Aanbeveling: kopen
25,28 EUR
41,21 EUR
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Jongste wijziging van de aanbeveling*: 10-01-11 van koopwaardig naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten
Opinie
• Ageas is een internationale verzekeringsmaatschappij. Het behoort tot de top 20 in Europa. • De groep spitst zich toe op twee continenten: Europa en Azië en werkt via 4 business units. In België is Ageas marktleider in individuele levensverzekeringen en employee benefits. • De distributie gebeurt zowel via agenten als makelaars.
• Ondanks de sterke prestatie van het aandeel gedu rende de laatste jaren, blijft Ageas één van de goedkoopste Europese verzekeraars. De koersboekwaardeverhouding bedraagt 0,9, terwijl dat voor sectorgenoten gemiddeld genomen 1,3 bedraagt. • De balans van het bedrijf is heel sterk. Er is zo’n 2 miljard euro overtollig kapitaal en dat zorgt enerzijds voor een stevige buffer, maar anderzijds voor een herinvesteringsrisico. Het valt te vermijden dat er overnames worden gedaan enkel maar omdat er kapitaal aanwezig is. Gelukkig bewees het management al dat het niet zomaar koste wat kost overnames wil realiseren, maar dat het de nodige voorzichtigheid aan de dag legt . De overname van Unipol is niet doorgegaan omwille van een “te bescheiden prijs”. Het bedrijf kijkt naar aantrekkelijke overnamecondities. • Een deel van de overtollige cash werd gebruikt om beleggers te verwennen. De voorbije twee jaar werd er al 3,6 euro uitgekeerd. Gisteren werd duidelijk dat er een dividend van 1,4 euro zal worden uitgekeerd over 2013. Op basis van de huidige koers geeft dat een brutorendement van 4,3%. KBC Securities rekent op een coupon van 1,55 euro (brutorendement van 4,8%) over 2014. Noteer ook dat er op dit moment nog een aandeleninkoopprogramma loopt. Het is zelfs waarschijnlijk dat het vernieuwd zal worden. • Ageas blijft een meer dan degelijk aandeel. U krijgt een deftig rendement en er is onderliggende groei, een aandeleninkoopprogramma, een sterk management en een aantrekkende economie. Met een koersdoel van 42 euro blijven we het aandeel koopwaardig vinden.
Sterktes • Sterke marktpositie in België (1 in leven, 2 in schade). • Sterke kaspositie, solvabiliteit en balansstructuur. • Het management leidt de groep operationeel in goede banen.
Zwaktes
Matthias De Wit financieel analist KBC Asset Management
• De complexiteit van de groep met zijn vele rechts zaken en speciale financiële producten schrikt inves teerders af. • Belangrijke blootstelling aan intrestvoetrisico’s van wege de focus op TAK 21 producten. Ook in nietleven is de groep in belangrijke mate blootgesteld aan de lage rentes. 35 30 25 20 15 10 5
Source: Thomson Datastream
2009 2010 2011 AGEAS (EX-FORTIS) Diversified Financials World equity markets
6
2012
2013
Strategie & Accenten AANDELEN
Daimler werkt aan heuse verjongingsoperatie Koers
Koersdoel
67,30 EUR
80,00 EUR
Wijziging van de aanbeveling: van opbouwen naar kopen
38,59 EUR
67,67 EUR
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Jongste wijziging van de aanbeveling*: 26-02-14 van opbouwen naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten
Opinie
• Het Duitse Daimler is de tweede constructeur van luxewagens ter wereld. Het bedrijf is actief in vier seg menten: Mercedes-Benz personenwagens, Daimler vrachtwagens, Daimler Financial Services en Andere voertuigen. De onderneming concentreert zijn onder zoek en ontwikkeling op veiligheid en alternatieve aandrijvingen.
• De resultaten van Daimler over het vierde kwartaal van 2013 waren iets beter dan verwacht. De winst marge kon nog wat stijgen ten opzichte van het vorige kwartaal. • Mercedes is bezig met een heuse verjongingsoperatie van zijn vloot. Op vlak van kwaliteit maakt Mercedes hiermee een grote sprong voorwaarts en kan het de concurrentie aan met BMW. Daarom verwachten we sterke verkopen. • Daimler heeft de laatste jaren hard aan de kosten structuur gewerkt. Hiertoe moesten er eerst extra kosten gemaakt worden, maar vanaf 2014 moeten die efficiëntieprogramma’s tot duidelijk zichtbare kostenbesparingen leiden. • Daimler staat voor een periode van verhoogde kapitaalsinvesteringen: enerzijds om te voldoen aan de reglementering inzake CO2-uitstoot, anderzijds om de productiecapaciteit in China uit te breiden. Dit zal wegen op de vrije kasstromen. • De vraag naar auto’s in Europa is aan het herstellen en kan in positieve zin verrassen als het economisch herstel in Europa zich voortzet. Ook Daimler moet hiervan kunnen profiteren. • We verwachten dat de winst van Daimler in 2014 sterk zal stijgen. Wij zijn kopers van het aandeel.
Sterktes • Sterke merknaam. • Marktleider voor luxewagens en vrachtwagens. • Profiteert van de groeiende vraag naar luxewagens in de opkomende markten.
Zwaktes • Hoge investeringen nodig om de CO2-uitstoot van zijn wagens te verminderen en om de productie capaciteit in China te verhogen. • Twijfelachtige reputatie van het management voor het inschatten van de economische situatie. • Twijfelachtig nut van aandelenbelangen in bedrijven zoals Renault, Nissan en Tognum. 70 60 50 40 30 20 10
Source: Thomson Datastream
2009 2010 2011 DAIMLER Automobiles & Components World equity markets
Strategie & Accenten AANDELEN
2012
2013
7
Kurt Ruts financieel analist KBC Asset Management
Markten in beeld Aandelenmarkten
Valutamarkten
Koers-winstverhouding dividendrendement (%) EMU 12,91 2,68 VS 15,19 2,29
USD per EUR (linkse schaal JPY per EUR (rechtse schaal)
280
280
1.55
260
260
1.50
240
240
220
220
200
200
180
180
160
160
140
140
120
120
100
100
1.20
80
1.15
80
Source: Thomson Reuters Datastream
2009 2010 2011 2012 EURO STOXX 50 - PRICE INDEX S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX
2013
150 140
1.45 130
1.40 1.35
120
1.30
110
1.25 100 Source: Thomson Reuters Datastream
2009 2010 2011 2012 2013 US $ TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE JAPANESE YEN TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE(R.H.SCALE)
90
Meer info op: www.kbc.be/beleggers
Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 2, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank. Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. KBC Sec, KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de in dit document vermelde gegevens. Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de “Disclosures” raadplegen op www.kbcsecurities.com/disclosures en voor KBC AM de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” op www.kbcam.be/aandelen. Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.be Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond. Frequentie waarop de aanbevelingen wijzigen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. De aanbeveling is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een wijziging van de aanbeveling. Manier waarop aanbevelingen tot stand komen: Een uitvoerig omschrijving van onze werkwijze staat in de editie van Strategie & Accenten nummer 01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor. Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen. Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com De Global Industry Classification Standard (“GICS”) is ontwikkeld door en is de exclusieve eigendom en een dienstmerk van MSCI Inc. (“MSCI”) en Standard & Poor’s, een onderneming van de McGraw-Hill Companies, Inc. (“S&P”) en is toegelaten voor gebruik door [Licentiehouder]. Noch MSCI, S&P, noch een derde partij die betrokken is bij het maken of samenstellen van de GICS of van GICS-classificaties verleent enige garantie of legt eender welke verklaring af, uitdrukkelijk noch impliciet, met betrekking tot die standaard of classificatie (of de resultaten die worden verkregen door het gebruik ervan) en alle partijen wijzen hierbij uitdrukkelijk alle garanties van originaliteit, nauwkeurigheid, volledigheid, verhandelbaarheid of geschiktheid voor een welbepaald doel af met betrekking tot die standaard of classificatie. Zonder het voorgaande te beperken zal MSCI, S&P een van hun dochters of een derde partij die betrokken is bij het maken of samenstellen van de GICS of van GICS-classificaties in geen geval aansprakelijk zijn voor enige directe, indirecte, speciale, punitieve, gevolg- of andere schade (inclusief winstderving), zelfs als ze van de mogelijkheid van dergelijke schade in kennis werden gesteld.
Het volgende nummer verschijnt op 20 maart 2014