&
Strategie Accenten Aandelen in dit nummer:
ASML • Bayer • Belgacom • Royal Dutch Shell • Ryanair • Schlumberger Laatste update van de koersen en de aanbevelingen: 27-10-2014
De beurzen gaan nooit in een rechte lijn omhoog Midden oktober raakten de Europese beleggers bevangen door twijfels over de economische groei op het Europese vasteland. Ook in de VS was er een uitgesproken correctie, voor het eerst in bijna twee jaar. Naarmate de overtuiging terugkeerde dat de groeizorgen misschien wat overdreven waren, keerde de rust terug. Het economische nieuws uit de eurozone, vooral uit Duitsland, viel de voorbije weken flink tegen. Ook in Frankrijk toont het nieuws aan dat de economie zwak is. De toename van het aantal mensen dat op zoek is naar een baan is moeilijk onder controle te krijgen. De zwakke groei is evenwel geen wereldwijd fenomeen. De Amerikaanse economie draait op volle toeren. De werkloosheid daalt er fors en het ondernemers- en consumentenvertrouwen bevindt zich op een hoog niveau. In Azië blijft het groeiplaatje stevig, de export neemt er zelfs toe. De toename van de schommelingen op de beurs is geen verrassing. In deze periode van het jaar publiceren veel beursgenoteerde ondernemingen hun resultaten over het derde kwartaal. En daar zit traditioneel wel een positieve verrassing of uitschuiver bij. Het is eigen aan het resultatenseizoen dat de verwachtingen getoetst worden aan de realiteit. Zo kreeg de Europese technologiesector klappen nadat een zwaargewicht niet alleen met zwakke resultaten naar voor kwam, maar daar bovenop nog met een heuse winstwaarschuwing uitpakte. Belgische beleggers trekken zich op aan de toename van het ondernemersvertrouwen. Economen hadden een daling voor ogen, maar het vertrouwen stijgt nu voor de derde maand op rij. De groei van de Belgische economie is sterk afhankelijk van die in onze buurlanden. Het is dus nog iets te vroeg om de groeivertraging naar de geschiedenis te verwijzen.
Overzicht van gewijzigde aanbevelingen ASML
van opbouwen naar kopen
Nutreco
van houden naar ingaan op bod
Belgacom
van opbouwen naar houden
Coca-Cola
van opbouwen naar houden
Royal Dutch Shell van houden naar kopen
Philips
van kopen naar houden
Unibail-Rodamco van houden naar opbouwen
Schlumberger
van houden naar kopen
Bayer
van houden naar kopen
Umicore
van houden naar opbouwen
Euronav
van geschorst naar opbouwen CMB
Ryanair
van houden naar kopen
van houden naar opbouwen
Strategie & Accenten is een uitgave van KBC Bank & Verzekering • Ze verschijnt tweemaal per maand • Nr. 21 • 03-11-2014
ASML blijft op schema voor uitrol EUV Koers
Koersdoel
74,68 EUR
85,00 EUR
Aanbeveling sinds 14-10-2014: kopen
57,57 EUR
78,89 EUR
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Wijzigingen van aanbeveling* in de jongste 12 maanden: 15-10-2014: van houden naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten
Opinie
• ASML is de grootste bouwer van machines voor de productie van halfgeleiders. Met een marktaandeel van 85% is ASML wereldleider voor toelevering van de meest vooruitstrevende lithografische systemen. Die laten toe halfgeleiders op een kostenefficiënte manier kleiner te maken.
• ASML rapporteerde goede resultaten over het derde kwartaal van 2014. De bestellingen stegen sterker dan verwacht. De vooruitzichten die het management naar voor schuift voor het laatste kwartaal van 2014 zijn beter dan verwacht. Dat dankt de onderneming aan de sterke vraag naar machines voor de productie van geheugenchips. Er is ook minder positief nieuws. Het bedrijf stelt de levering uit van machines die voor het vierde kwartaal van 2014 gepland was. Die zullen pas in 2015 verscheept worden. • De nieuwste generatie machines voor het maken van halfgeleiders maakt gebruik van extreem ultra violet licht (EUV). Dat licht heeft een kleinere golf lengte waarmee de onderneming erin slaagt om de halfgeleiders compacter en zuiniger te maken. Er staat voor de onderneming flink wat op het spel. Deze veeleisende technologie moet zo snel mogelijk op punt staan en moet in staat zijn om genoeg halfgeleiders te produceren. Gelet op de hoge kostprijs willen de kopers van deze machines namelijk zo snel mogelijk uit de kosten komen. Positief is dat ASML de productievolumes haalt die het voor eind 2014 vooropstelde en dat deze resul taten bevestigd worden in testopstellingen bij klanten. Het management denkt dat het de productiecapaciteit van deze machines tegen 2016 nog kan verdrievoudigen. • Daarnaast blijven de bestellingen voor de huidige apparatuur (immersion technologie) vlot binnen stromen. • ASML is een aandeel voor de langetermijnbelegger. Als alles goed verloopt met de uitrol van de nieuwste EUV-machines zal de winst per aandeel kunnen stijgen tot 7 euro in 2017. Bovengenoemde argumenten staven onze kopen aanbeveling voor het aandeel.
Sterktes • Gaat als geen ander op zoek naar technologische vooruitgang. • Solide marktpositie.
Zwaktes • Hoge waardering. • Afhankelijk van een succesvolle uitrol van zijn Extreem ultraviolet techniek (EUV).
Yves Dalemans financieel analist KBC Securities 80 70 60 50 40 30 20 10
Source: Thomson Reuters Datastream
2010 2011 2012 ASML HOLDING Technology Hardware & Equipment World equity markets
2
2013
2014
Strategie & Accenten AANDELEN
Koersdaling maakt Bayer aantrekkelijk Koers
Koersdoel
105,84 EUR
118,00 EUR
Aanbeveling sinds 20-10-2014: kopen
90,70 EUR
112,86 EUR
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Wijzigingen van aanbeveling* in de jongste 12 maanden: 10-10-2014: van houden naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten
Opinie
• Bayer is de grootste farmaproducent in Duitsland. De onderneming maakt ook nog producten voor de landbouw en eveneens polymeren. Het bedrijf telt drie divisies: Bayer HealthCare, Bayer CropScience (gewasbescherming) en Bayer MaterialScience (polymeren).
• Bayer kon de verwachtingen niet inlossen over het tweede kwartaal van 2014. Dat was vooral te wijten aan de sterke wisselkoers van de euro. De omzet daalde in de divisies MaterialScience en Healthcare. De divisie Healthcare had te kampen met stijgende kosten voor marketing en voor onderzoek en ontwikkeling. De divisie CropScience blijft het goed doen. • De pijplijn van medicijnen in ontwikkeling was recentelijk heel succesvol maar oogt nu mager. Een voordeel is dat het risico op ontgoochelingen beperkt is. Toch kan de koers van het aandeel een duw krijgen op het moment dat medicijnen doorgroeien naar een volgende onderzoeksfase. • De onderneming wil zijn activiteiten concentreren op mens, dier en plant. De divisie MaterialScience hoort niet in dit rijtje thuis en zal in 2015 naar de beurs worden gebracht. • Dalende voedselprijzen zijn nadelig voor de divisie CropScience, maar dankzij betere producten dan de concurrentie zou de verkoop daar minder onder lijden. • De overname van de voorschriftvrije medicijnen van Merck is een goede aanvulling op de producten portefeuille van Bayer. De onderneming heeft daardoor een groter marktaandeel in de opkomende markten. Dat is een goede vertrekbasis om in de nabije toekomst een sterke omzetgroei te realiseren. • De evolutie van de activiteitenportefeuille maakt de onderneming minder conjunctuurgevoelig. De sterke groei en de kwaliteit van zijn producten blijven een troef van het aandeel. De jongste koersdaling is tegen deze achtergrond niet terecht. We geven het aandeel de aanbeveling ‘kopen’ mee.
Sterktes • Marktpositie op het vlak van geneesmiddelen en gewasbescherming. • Laag risico op octrooiverval binnen de portefeuille van medicijnen. • De onderneming bracht recentelijk een groot aantal medicijnen op de markt. • Ruim aanbod aan voorschriftvrije medicijnen (OTC).
Zwaktes • Beperkte pijplijn van nieuwe medicijnen in ont wikkeling.
120 110 100 90 80 70 60 50 40 30
Source: Thomson Reuters Datastream
2010 2011 BAYER Materials World equity markets
2012
Strategie & Accenten AANDELEN
2013
2014
3
Pieter Mahieu financieel analist KBC Asset Management
Belgacom heeft sterke klim achter de rug Koersdoel
Koers
26,00 EUR
29,49 EUR
Aanbeveling sinds 16-10-2014: houden
20,00 EUR
29,49 EUR
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Wijzigingen van aanbeveling* in de jongste 12 maanden: 16-10-2014 Van opbouwen naar houden *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten
Opinie
• Belgacom is de belangrijkste Belgische telecom operator. De Belgische staat controleert ongeveer 53.6% van de aandelen. Via dochtervennootschap pen is Belgacom ook actief in een aantal andere landen.
• Sinds september 2013 is de koers van het aandeel Belgacom al met 42% gestegen. Door deze klim is het aandeel vandaag 21 tot 22% duurder dan de gemiddelde waardering van zijn Europese sector genoten. • Bij de start van de nieuwe Belgische federale regering werd duidelijk dat de gezondmaking van de begroting een belangrijk aandachtspunt is. Dat kan een gedeeltelijke verkoop van het meerderheidsbelang van de Belgische Staat in een stroomversnelling brengen. • Tegen deze achtergrond verlagen we de aanbeveling voor het aandeel van opbouwen naar houden. Het koersdoel blijft onveranderd op 26 euro.
Sterktes • Een van de gezondste balansen binnen de telecom sector in Europa. • Sterke marktpositie op vlak van tv en als telecom leverancier voor bedrijven. • Aantrekkelijk dividendrendement. • Investeert fors in zijn netwerk.
Zwaktes
Ruben Devos financieel analist KBC Securities
• Omzetdruk in de internationale activiteiten en in zijn dienstverlening naar particulieren. • Toenemende concurrentie van kabelaars (Telenet & Voo). Openstelling van de kabel kan concurrentie aanwakkeren. • Belangen van de Belgische Staat liggen niet altijd in lijn met die van het bedrijf. 45 40 35 30 25 20 15
Source: Thomson Reuters Datastream
2010 2011 2012 BELGACOM Telecommunication Services World equity markets
4
2013
2014
Strategie & Accenten AANDELEN
Royal Dutch Shell mee onderuit met olieprijs Koers
27,88 EUR
Koersdoel
29,00 EUR
Aanbeveling sinds 16-10-2014: kopen 24,05 EUR
31,02 EUR
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Wijzigingen van aanbeveling* in de jongste 12 maanden: 16-10-2014 van houden naar kopen 29-08-2014 van afbouwen naar houden *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten
Opinie
• Royal Dutch Shell is een van de grootste geïnte greerde oliebedrijven ter wereld. De activiteiten strekken zich vanaf de zoektocht naar olievelden, over de productie, raffinage ... tot de distributie bij de eindverbruiker.
• De sterke daling van de olieprijs sleurt de aandelen koersen van de grote oliereuzen mee in hun val en dat levert koopkansen op. We gaan er namelijk niet vanuit dat de prijs van een vat ruwe olie voor lange tijd onder de 90 dollar zal noteren. Van alle grote geïntegreerde oliebedrijven is de winstgevendheid van Shell het minst gevoelig voor de lage marktprijs. De onderneming is namelijk ook in belangrijke mate actief in raffinage en distributie. Daardoor zal de winstdaling relatief beperkt blijven. • Het aandeel Royal Dutch Shell biedt een aantrek kelijk dividendrendement. De balans van de onder neming is stevig genoeg om de dividend politiek aan te houden. Bovendien verwachten we niet dat het management plots zal beknibbelen op de vergoeding aan de aandeelhouders. Zodra de olie prijs stabiliseert en eventueel wat stijgt kan de aan delenkoers herstellen. De zoektocht van de beleg gers naar rendement kan de interesse voor een aandeel zoals Royal Dutch Shell aanwakkeren. • Als we alles op een rij zetten verhogen we onze aanbeveling voor het aandeel van ‘houden’ naar ‘kopen’.
Sterktes • Sterke marktpositie in interessante segmenten zoals vloeibaar aardgas (LNG). • Geografische spreiding van zijn productie. • Sterke financiële positie en lage schuldgraad.
Zwaktes • Brede waaier van activiteiten vergt investeringen die soms weinig rendement opleveren. • Kocht in het verleden dikwijls minderwaardige activa voor een te hoge prijs. • Ontdekte voorraden klein in verhouding tot het exploratiebudget.
32 30 28 26 24 22 20 18 16
2010 2011 ROYAL DUTCH SHELL A Energy World equity markets
Source: Thomson Reuters Datastream
2012
Strategie & Accenten AANDELEN
2013
2014
5
David Duchi financieel analist KBC Asset Management
Ryanair blijft succes hebben met lagekostenaanpak Koers
Koersdoel
7,29 EUR
8,40 EUR
Aanbeveling sinds 20-10-2014: kopen
5,33 EUR
7,75 EUR
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Wijzigingen van aanbeveling* in de jongste 12 maanden: 20-10-2014 Van houden naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten • Het Ierse Ryanair is de grootste lagekosten maatschappij in Europa met een vloot van 294 vliegtuigen. Ryanair blijft trouw aan zijn strategie om lage tarieven aan te rekenen en brandstoftoeslagen te vermijden. Het concentreert zich op directe regionale verbindingen. Daardoor kan het frequente vluchten aanbieden zonder bijkomende diensten aan zijn klanten te moeten verlenen.
Sterktes • Bekwaam management. • Grote vrije kasstroom en sterke balans. • Slagkracht van de onderneming dwingt directe concurrenten om hun vloot te verkleinen. • Onderneming is gul voor zijn aandeelhouders.
Zwaktes Alex Martens financieel analist KBC Asset Management
• Gevoelig voor de olieprijs, externe schokken (9/11, vogelgriep, ebola) en de capaciteitsdiscipline bij de concurrenten.
8 7 6 5 4 3 2
Source: Thomson Reuters Datastream
2010 2011 RYANAIR HOLDINGS Transportation World equity markets
6
2012
2013
2014
• Enkele onderzoeken naar onwettige staatssteun lopen bij de Europese commissie. • Bestelling van 175 nieuwe vliegtuigen verhoogt de bedrijfsrisico’s.
Opinie • De verspreiding van het ebola-virus zette de jongste weken de aandelenkoersen van luchtvaart maatschappijen onder druk. Tenzij het virus zou muteren naar een variant waarbij het virus ook via de lucht kan overgedragen worden, schat de publieke opinie het besmettingsrisico groter in dan het in werkelijkheid is. • Ryanair blijft de luis in de pels van de traditionele luchtvaartmaatschappijen. De Ierse kampioen heeft de laagste kostenstructuur binnen de sector. De vliegtuigmaatschappij profiteert van de aanhoudende schaalvergroting in het segment korteafstands vluchten. Voor traditionele luchtvaartmaatschappijen zijn deze routes niet winstgevend meer. Daardoor vergroot Ryanair zijn marktaandeel stelselmatig en blijft het verder groeien binnen Europa. • Ryanair vond nu ook de weg naar de grootste lucht havens en zakelijke reizigers vonden de weg naar Ryanair. Daardoor heeft de vliegtuigmaatschappij ook voor de nabije toekomst voldoende groei mogelijkheden. • We verwachten dat de omzet van Ryanair geleidelijk zal blijven groeien en dat de kosten onder controle blijven. Seizoenschommelingen van de winst zoals in de winter, blijven mogelijk. Binnen de sector geniet het management en benijdenswaardige reputatie. Bovendien zijn de speciale dividenden en de wederinkoop van eigen aandelen een grote opsteker voor de aandeelhouders. We geven het aandeel de aanbeveling ‘kopen’ mee.
Strategie & Accenten AANDELEN
Schlumberger heeft ambitieuze doelstellingen Koers
Koersdoel
97,24 USD
120,00 USD
Aanbeveling sinds 21-10-2014: kopen
85,54 USD
117,95 USD
Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.
Wijzigingen van aanbeveling* in de jongste 12 maanden: 21-10-2014 Van houden naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op. De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.
Activiteiten
Opinie
• Schlumberger is de onbetwiste marktleider in diens ten voor olie- en gasexploratie en –productie. Het bedrijf brengt ondergrondse voorraden in kaart en biedt diensten aan bij het boren en oppompen van olie en gas. De activiteiten van het bedrijf zijn mooi gespreid over de hele wereld.
• Over het derde kwartaal van 2014 klopte Schlumberger weer de verwachtingen. Tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien steeg de omzet met 9%. De winst steeg nog sneller dan de omzetgroei door een toename van de winstmarges. Tegenover het tweede kwartaal steeg de winst van 1,37 USD tot 1,49 USD per aandeel. In dezelfde periode van het boekjaar voordien bedroeg de winst 1,29 USD per aandeel. Vooral de activiteiten in Noord-Amerika en in Brazilië presteerden sterk. • We verwachten dat de winst stijgt van 4,75 USD in 2013 naar 5,6 USD per aandeel in 2014. Het management bevestigde de ambitieuze doel stellingen die het eerder naar voor schoof en mikt tegen 2017 op een winst tussen 9 en 10 USD per aandeel. Dat komt neer op een indrukwekkende winstgroei tussen 17 en 20% per jaar. • Door het grote belang van staatsoliebedrijven in de klantenportefeuille en de nadruk op diensten zoals boren en pompen merkt Schlumberger weinig van de terugval van de investeringen bij de olie- en de gasproducenten. • Door zijn technologisch leiderschap en zijn sterke marktpositie in snel groeiende segmenten zoals de diepzee, slaagt Schlumberger erin om marktaandeel te winnen en de winstmarges op te trekken. • De koers van het aandeel is niet duur in een historisch perspectief. We geven Schlumberger een aanbeveling “kopen”.
Sterktes • Technologisch leiderschap. • De hoogste winstmarges binnen de sector. • Brede klantenportefeuille (staatsoliemaatschappijen, internationale oliereuzen, kleinere exploratie bedrijven). • Aandacht voor aandeelhouders (dividenden, inkoop van eigen aandelen).
Zwaktes • Afhankelijk van de investeringen van oliemaat schappijen, die op hun beurt afhangen van de ont wikkeling van de olieprijs. • Actief in markten met een hoog geopolitiek risico zoals Rusland en het Midden-Oosten. 120 110 100 90 80 70 60 50
Source: Thomson Reuters Datastream
2010 2011 SCHLUMBERGER Energy World equity markets
2012
Strategie & Accenten AANDELEN
2013
2014
7
David Duchi financieel analist KBC Asset Management
Markten in beeld obligatiemarkten
Aandelenmarkten
Koers-winstverhouding dividendrendement (%) EMU 12.14 3.46 VS 14.50 2.36 200
200
180
180
Tienjaarsrente in EUR Tienjaarsrente in USD 5.00
5.00
4.50
4.50
4.00
4.00
3.50
3.50
3.00
3.00
160
160
140
140
2.50
2.50
120
120
2.00
2.00
100
100
1.50
1.50
1.00
1.00
80
80
60
Source: Thomson Reuters Datastream 60
2010 2011 2012 EURO STOXX 50 - PRICE INDEX S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX
2013
2014
0.50 0
0.50 Source: Thomson Reuters Datastream
2010 2011 2012 2013 2014 EMU BENCHMARK 10 YR. DS GOVT. INDEX - RED. YIELD US BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX - RED. YIELD
0
Meer info op: www.kbc.be/beleggers
Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 2, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank. De bevoegde controleautoriteit is de Autoriteit Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggings gebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC Asset Management NV. Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken. Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de “Disclosures” raadplegen op www.kbcsecurities.com/disclosures en voor KBC AM de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” op www. kbcam.be/aandelen. Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.be Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond. Frequentie waarop de aanbevelingen wijzigen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. De aanbeveling is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een wijziging van de aanbeveling. Manier waarop aanbevelingen tot stand komen: Een uitvoerig omschrijving van onze werkwijze staat in de editie van Strategie & Accenten nummer 01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor. Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen. Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com De Global Industry Classification Standard (“GICS”) is ontwikkeld door en is de exclusieve eigendom en een dienstmerk van MSCI Inc. (“MSCI”) en Standard & Poor’s, een onderneming van de McGraw-Hill Companies, Inc. (“S&P”) en is toegelaten voor gebruik door KBC Groep NV. Noch MSCI, S&P, noch een derde partij die betrokken is bij het maken of samenstellen van de GICS of van GICS-classificaties verleent enige garantie of legt eender welke verklaring af, uitdrukkelijk noch impliciet, met betrekking tot die standaard of classificatie (of de resultaten die worden verkregen door het gebruik ervan) en alle partijen wijzen hierbij uitdrukkelijk alle garanties van originaliteit, nauwkeurigheid, volledigheid, verhandelbaarheid of geschiktheid voor een welbepaald doel af met betrekking tot die standaard of classificatie. Zonder het voorgaande te beperken zal MSCI, S&P een van hun dochters of een derde partij die betrokken is bij het maken of samenstellen van de GICS of van GICS-classificaties in geen geval aansprakelijk zijn voor enige directe, indirecte, speciale, punitieve, gevolg- of andere schade (inclusief winstderving), zelfs als ze van de mogelijkheid van dergelijke schade in kennis werden gesteld.
Het volgende nummer verschijnt op 17-11-2014