&
Stratégie Accents Actions dans cette édition:
Alstom • AstraZeneca• Barco • adidas • Allianz • Coca-Cola Dernière mise à jour des cours et des recommandations : 09-05-2014
Maigre croissance des bénéfices Les bénéfices des entreprises sont l’élément crucial de 2014. La publication des résultats du premier trimestre est toutefois peu engageante. Les bénéfices ont atteint des sommets aux États-Unis et un plancher en Europe. Dans l’attente de leur redémarrage, nous investissons un peu plus prudemment. Environ 60% des entreprises américaines ont publié leurs résultats pour le premier trimestre 2014 et nous voyons le scénario classique se répéter : les dirigeants émettent les prévisions les plus faibles possibles pour ensuite surprendre agréablement. Il est toutefois inévitable que la hausse des bénéfices des entreprises s’essouffle aux États-Unis. Nous nous orientons vers une hausse annuelle moyenne de 2%. L’hiver rigoureux joue ici un rôle, mais le secteur financier n’est plus non plus le moteur bénéficiaire qu’il était auparavant. La saison de publication des résultats vient tout juste de débuter en Europe : toute conclusion définitive serait donc prématurée, mais la hausse des bénéfices devrait également être limitée. L’Europe accuse un important retard sur les États-Unis, tant sur le plan de la conjoncture que sur celui de l’évolution des bénéfices. La reprise économique est encore trop fragile pour se traduire d’ores et déjà par une croissance bénéficiaire impressionnante. En outre, la vigueur de l’euro et les difficultés rencontrées par certains marchés émergents compriment les bénéfices réalisés à l’étranger par les entreprises européennes. Et en ce qui concerne le secteur bancaire, le renforcement de la position de capital reste la priorité. Les prévisions 2014 sont encore revues à la baisse. Pour les deux régions, les analystes attendent une hausse des bénéfices d’environ 8%, mais après un premier trimestre morose, le défi sera bien entendu plus difficile à relever. Nous sommes cependant optimistes : les prévisions sont réalisables si la conjoncture mondiale poursuit son redressement.
Relevé des recommandations modifiées AstraZenenca
De réduire à conserver
Alstom
De réduire à conserver
Barco
De conserver à augmenter
Agfa
De réduire à conserver
Thrombogenics
D’acheter à augmenter
Stratégie&Accents est une publication bimensuelle de KBC Banque & Assurance • N° A10 • 19-05-2014
Cours
Objectif de cours
xx xx
xx xx
Qui remportera les activités énergie d’Alstom ? Grafiek (1) Cours
28,24EUR
Objectif de cours
30,00EUR
Modification de la recommandation: de réduire à conserver
18,81 29,76 Position du cours actuel de l’action et de l’objectif de cours par rapport au cours le plus élevé (à l’extrême droite sur le Objectif de cours graphique) et le plusCours faible (à l’extrême gauche sur xx derniers mois. xx xx le graphique) sur cesxxdouze
Grafiek (2) Dernière modification de la recommandation*: 28-04-2014 de réduire à conserver * L’analyste suit quotidiennement l’évolution de cette action. La recommandation reflète l’écart entre le cours de Bourse de l’action et l’objectif de cours.
Activités • Alstom est un acteur de référence dans la réalisation xx de travauxxxd’infrastructure pour les secteurs des services aux collectivités et des transports. Dans le secteur des Cours Objectif de cours services aux collectivités, il est actif xx dans xx xxlaxxconstruction de centrales et de réseaux électriques. Il est également le principal fournisseur de turbines à vapeur pour les centrales nucléaires. Dans le secteur du transport, il opère dans les chemins de fer.
Points forts • Part de marché de plus de 25% dans le domaine de xx xx l’énergie et du transport à l’échelle mondiale. • Carnet de commandes bien rempli pour plusieurs années.
Points faibles
Alex Martens Analyste financier KBC Asset Management
• Faible bilan. • Les entreprises occidentales de services aux collectivités sont mises à rude épreuve et sabrent dans leurs investissements. • Durcissement de la concurrence asiatique. • La demande de centrales au charbon est sous pression. Alstom est le leader de ce segment. 100 90 80 70 60 50 40 30
Opinion • L’américain GE Grafiek (3)
a lancé une offre d’achat sur les activités énergie d’Alstom. Il se heurte toutefois à la réticence du gouvernement français, qui espère une contre-offre de l’allemand Siemens. Selon le quotidien français Le Figaro, Siemens aurait proposé de transférer sa division Trains à grande vitesse et locomotives à Alstom en échange des activités énergie d’Alstom et d’un versement en numéraire. Ces transactions déboucheraient sur la création de deux champions européens. Siemens deviendrait le Grafiek chef de file(4) européen de l’infrastructure énergétique (parcs gaziers, éoliens et électriques et réseaux) et Alstom se hisserait au rang de géant européen des trains à grande vitesse. • Le patron de Siemens a toutefois souligné la complexité du dossier. Malgré l’opposition du gouvernement français, tout porte à croire que GE gagnera la bataille. • Nous sommes convaincus depuis longtemps qu’Alstom n’est pas une entreprise viable à long terme dans la situation actuelle. L’action est dans de mauvais draps depuis des années. La branche énergie a été mise à rude épreuve ces dernières années. Une acquisition par un acteur solide comme GE serait une bénédiction. • La transformation d’Alstom en un acteur européen des transports constitue un bon choix. La division ferroviaire a dégagé des performances honorables ces dernières années. Nous émettons par conséquent la recommandation Conserver.
20 10
Source: Thomson Datastream
2009 2010 2011 ALSTOM Capital Goods World equity markets
2
2012
2013
Stratégie & Accents ACTIONS
Cours
Objectif de cours
xx xx
xx xx
Revirement pour AstraZeneca après l’acquisition ? Grafiek (1) Cours
Objectif de cours
4600,50GBP
4900,00GBP
Modification de la recommandation: de réduire à conserver
3052,50
Grafiek (2)
4815,00
Position du cours actuel de l’action et de l’objectif de cours Dernière modification de la recommandation*: par rapport au cours leCours plus élevé (à l’extrême droite sur lede cours Objectif 28-04-2014 graphique) et le plus faible (à l’extrême gauche sur xx xx xx xx de réduire à conserver le graphique) sur ces douze derniers mois. * L’analyste suit quotidiennement l’évolution de cette action. La recommandation reflète l’écart entre le cours de Bourse de l’action et l’objectif de cours.
Activités • AstraZeneca est une entreprise pharmaceutique euxx xx ropéenne de premier plan, présente dans plus de 100 pays et comptant 29 sitesCours de production. Elle Objectif de cours xx xx les infecest active dans la recherche surxxlexxcancer, tions, les affections gastriques, les maladies neurologiques ainsi que les troubles cardiovasculaires et respiratoires.
Points forts • Bonne répartition géographique des activités. • Excellente maîtrise des coûts. xx • Génération de cash-flow et dividende élevé. • Immunothérapie.
xx
Points faibles • Faiblesse des ventes des médicaments lancés récemment. • Peu de véritables nouveautés dans le pipeline. • Expiration des brevets de produits phares.
5500 5000 4500
Opinion Grafiek (3) • AstraZeneca a publié
des résultats inférieurs aux prévisions pour le premier trimestre 2014. Le chiffre d’affaires a légèrement progressé grâce à l’amélioration enregistrée en Chine. Le bénéfice par action se situe en deçà des attentes des analystes en raison de la hausse des coûts de recherche. • L’américain Pfizer envisage de racheter AstraZeneca. Le prix d’acquisition définitif doit encore être fixé. • Le nouveau management séduit clairement les investisseurs. Le pipeline a trouvé un second souffle, Grafiek (4) même s’il s’agit en général de médicaments similaires aux produits concurrents déjà présents sur le marché depuis quelque temps. • AstraZeneca a fait ses premiers pas dans le domaine de l’immunothérapie, très tendance dans le secteur de la santé. Les investisseurs pensent que cette stratégie marquera un tournant pour l’entreprise. Il est toutefois trop tôt pour accorder du crédit à cette théorie. Astra Zeneca accuse en outre un important retard sur des concurrents ayant fait leurs preuves dans le domaine de l’oncologie, tels que Roche, Bristol Myers et Merck. • La valorisation de l’entreprise s’est envolée avec l’offre de Pfizer. Elle est à présent assez élevée. Nous prenons donc une position neutre dans l’action.
4000 3500 3000 2500 2000
Source: Thomson Datastream
2009 2010 2011 2012 ASTRAZENECA Pharmaceuticals & Biotechnology World equity markets
Stratégie & Accents ACTIONS
2013
3
Pieter Mahieu Analyste financier KBC Asset Management
Barco voit sa rentabilité s’améliorer Cours
Objectif de cours
54,46EUR
60,00EUR
Modification de la recommandation: de conserver à augmenter
52,41 67,36 Position du cours actuel de l’action et de l’objectif de cours par rapport au cours le plus élevé (à l’extrême droite sur le graphique) et le plusCours faible (à l’extrême gauche sur Objectif de cours le graphique) sur ces douze derniers mois.
xx xx
Activités
Guy Sips Analyste financier KBC Securities
xx xx
Grafiek (1) Dernière modification de la recommandation*: 08-08-14 : de conserver à augmenter * L’analyste suit quotidiennement l’évolution de cette action. La recommandation reflète l’écart entre le cours de Bourse de l’action et l’objectif de cours.
Points faibles
• Barco conçoit et développe des systèmes de visua- • Le cinéma numérique a percé plus tard que prévu. La Grafiek (2) lisation à l’intention des marchés professionnels. Le numérisation doit surtout progresser dans les pays xx xx groupe développe notamment des solutions pour le émergents. Cours les applications médicales, Objectif de cours cinéma numérique, les • Les investissements de remplacement dans le cinéxx la xx défense et la simulation. xx xx Il possalles de contrôle, ma numérique ne devraient pas contribuer au chiffre sède ses propres filiales pour la vente et le marked’affaires avant 2016-2017. Le passage au cinéma ting, le service à la clientèle, la recherche et le dévenumérique sera déjà réalisé à 85% fin 2014. Il y a loppement, ainsi que pour la production en Europe, donc un écart à combler. en Amérique du Nord et en Asie-Pacifique. • Barco s’inquiète de l’impact de l’appréciation de l’euro sur sa compétitivité. • Premier Points forts Grafiektrimestre (3) 2014 marqué par de très faibles xx xx performances. • Au 31 mars, le carnet de commandes a atteint 468,7 millions EUR, soit une hausse de 7,8 millions Cours Objectif de cours EUR par rapport à décembre 2013 xx xx mais xx xxune stabili- Opinion sation par rapport à mars 2013. • Barco a enregistré des résultats inférieurs aux prévi• Les divisions Entertainment & Corporate et Defense sions au premier trimestre. Le chiffre d’affaires a di& Aerospace ont encore réalisé de belles performinué de 12,3%, à 242,4 millions EUR, par rapport mances. au premier trimestre 2013. Il s’est contracté de 9% • Un dividende plus élevé que prévu et un programme à taux de change constants. de rachat d’actions propres ont été annoncés. • Deux grands projets, qui représentent plus de Grafiek 20 millions(4) EUR, ont été repoussés au mois d’avril xx xx 80 et des retards dans la chaîne d’approvisionnement (projecteurs et ClickShare) ont entraîné des retards 70 de livraison. Barco travaille dur pour combler l’écart 60 au deuxième trimestre. • Les commandes entrantes enregistrées au premier 50 trimestre 2014 se chiffrent à 253,2 millions EUR, soit 40 un recul de 7,3% par rapport au premier trimestre 30 2013. • Pour 2014, Barco table à présent sur une légère 20 amélioration de la rentabilité mais sur un chiffre Source: Thomson Datastream 10 d’affaires comparable à celui de 2013. L’entreprise 2009 2010 2011 2012 2013 BARCO NEW est toutefois préoccupée par l’impact de l’appréciaTechnology Hardware & Equipment tion de l’euro sur sa compétitivité. World equity markets
4
Stratégie & Accents ACTIONS
Cours
Objectif de cours
xx xx
xx xx
adidas : le potentiel d’amélioration des marges reste suffisant xx
xx
Cours
Grafiek (1)
Objectif de cours
78,05EUR
95,00EUR
Recommandation: acheter
75,60 93,04 Position du cours actuel de l’action et de l’objectif de cours par rapport au cours le plus élevé (à l’extrême droite sur le Cours Objectif de cours graphique) et le plus faible (à l’extrême gauche sur xxdouze xx derniers mois. xx xx le graphique) sur ces
Grafiek (2) Dernière modification de la recommandation*: 23-09-2013 de augmenter à acheter * L’analyste suit quotidiennement l’évolution de cette action. La recommandation reflète l’écart entre le cours de Bourse de l’action et l’objectif de cours.
Activités • L’Allemand adidas est le deuxième producteur monxx dial d’articles de sport. Il possède des marquesxxde chaussures et de vêtements etCours fabrique du matériel Objectif de cours sportif. Il propose ses produits sous trois xx xx xx xx grandes marques : adidas, Reebok et TaylorMade.
Points forts • Marques emblématiques dans les différents segments. • Tous les deux ans, les championnats dopent les ventes d’accessoires de football. xx xx
Points faibles • Impact marqué des fluctuations de change sur les résultats. • Faible position sur le marché américain.
100 90 80 70 60 50
Opinion • Au premier(3) trimestre 2014, adidas a réalisé un chiffre Grafiek d’affaires inchangé à cours de change constant, essentiellement influencé par les ventes atones de la division golf TaylorMade. Les ventes d’adidas ont progressé de 5% et celles de Reebok ont augmenté de 3%. Le groupe maintient les prévisions 2014 telles qu’elles avaient été formulées début mars, soit une croissance du chiffre d’affaires d’environ 10% à cours de change constant, une marge opérationnelle de 8,5 à 9% et un bénéfice net compris Grafiek (4)930 millions EUR. entre 830 et • adidas opère dans un segment de marché attrayant. Selon nous, la marque aux trois bandes pourrait enregistrer une croissance annuelle du chiffre d’affaires de 6% dans les années qui viennent. • Outre une saine croissance, le potentiel d’élargissement des marges est considérable. Tout d’abord, adidas vend de plus en plus dans ses propres magasins, où les marges sont plus élevées. Ensuite, la marque multiplie les innovations, ce qui lui permet de pratiquer des prix plus élevés. Enfin, Reebok a effectué un changement de cap et renoue tout juste avec la rentabilité. • Le bilan d’adidas est sain. Une acquisition de grande envergure étant exclue, l’entreprise pourrait bien gâter ses actionnaires. • Dans ce contexte, nous émettons la recommandation Acheter.
40 30 20
Source: Thomson Datastream
2009 2010 2011 2012 ADIDAS Consumer Durables & Apparel World equity markets
Stratégie & Accents ACTIONS
2013
5
Chris Verheyen Analyste financier KBC Asset Management
Cours
Objectif de cours
xx xx
xx xx
La diversification des revenus constitue un atout pour Allianz xx
xx
Cours
Grafiek (1)
Objectif de cours
121,63EUR
150,00EUR
Recommandation: acheter
105,99 133,60 Position du cours actuel de l’action et de l’objectif de cours par rapport au cours le plus élevé (à l’extrême droite sur le Cours de cours graphique) et le plus faible (à l’extrême gaucheObjectif sur le graphique) sur ces derniers mois. xx douze xx xx xx
Grafiek (2) Dernière modification de la recommandation*: 10-01-2011 de digne d’achat à acheter * L’analyste suit quotidiennement l’évolution de cette action. La recommandation reflète l’écart entre le cours de Bourse de l’action et l’objectif de cours.
Activités • Allianz est un assureur allemand, qui exerce des activités xx ramifiéesxxà l’échelle internationale. Il propose également des assurances dommages, des assurances vie et des asCours Objectif de cours surances soins de santé. Il est le xxleader xx xx du xx marché allemand. La nouvelle Commerzbank distribue les produits d’assurance d’Allianz par le biais de son réseau d’agences bancaires. Allianz détient une solide position à l’échelle mondiale dans le domaine des assurances dommages et vie. Il propose en outre des produits d’investissement par l’intermédiaire du gestionnaire de fortune Pimco.
Johan Fastenakels Analyste financier KBC Asset Management
Opinion • Allianz a (3) publié Grafiek
de robustes résultats pour le premier trimestre 2014. Le pôle Assurances dommages a tenu la forme. La douceur hivernale en Europe a eu un impact positif. La division Gestion de fortune est sous pression. Pimco a ainsi assisté à une fuite des capitaux au premier trimestre. Ce revers a toutefois été compensé par l’embellie boursière, de sorte que les actifs sous gestion sont demeurés quasiment stables. Le management a confirmé son objectif de bénéfice opérationnel de 10 milliards EUR. Après cet Grafiek excellent (4) premier trimestre, le groupe est bien parti xx xx pour atteindre cet objectif. Points forts • Allianz possède une robuste position en capital, ce • Solides activités diversifiées. qui ouvre la voie à des versements en faveur des • La robuste position en capital ouvre la voie à des augmenactionnaires. Ce point devrait être éclairci après tations de dividende et à des dividendes exceptionnels. l’investor day de début juillet, bien que le flou plane • Potentiel de restructuration. encore sur les futures exigences de capital des autorités régulatrices. Points faibles • L’assureur allemand bénéficie de revenus très diver• La branche Gestion de fortune risque d’être sous pressifiés, qui sont de ce fait moins tributaires de l’évolusion, lorsque les taux repartiront à la hausse. tion conjoncturelle par rapport aux concurrents. • Rentabilité comprimée par la faiblesse des taux dans la • Le pôle Assurances vie d’Allianz est fortement axé division Assurances vie. sur les produits au rendement garanti. La rentabilité 140 est sous pression étant donné la faiblesse actuelle 130 des taux. Ces dernières années, l’entreprise a cepen120 dant constitué des réserves conséquentes, ce qui de110 vrait lui permettre d’éviter les problèmes. 100 • Compte tenu de la valorisation actuelle, nous émet90 tons la recommandation Acheter. 80 70 60 50
Source: Thomson Datastream
2009 2010 2011 ALLIANZ Insurance World equity markets
6
2012
2013
Stratégie & Accents ACTIONS
Cours
Objectif de cours
xx xx
xx xx
Coca-Cola reste une entreprise de croissance xx
xx
Cours
40,73USD
Grafiek (1)
Objectif de cours
45,00USD
Modification de la recommandation: de conserver à augmenter
37,05 43,9 Position du cours actuel de l’action et de l’objectif de cours par rapport au cours le plus élevé (à l’extrême droite sur le Cours de cours graphique) et le plus faible (à l’extrême gauche Objectif sur le graphique) sur ces xx douze xx derniers mois. xx xx
Grafiek (2) Dernière modification de la recommandation*: 24-04-2014 de conserver à augmenter * L’analyste suit quotidiennement l’évolution de cette action. La recommandation reflète l’écart entre le cours de Bourse de l’action et l’objectif de cours.
Activités • Avec plus de 450 marques, Coca-Cola est le plus xx xx gros producteur de boissons. Il produit des limonades, des boissons light et diététiques, des eaux, Cours Objectif de cours des jus de fruits, du café ainsi des boissons xx xxque xx xx énergisantes et sportives. Il compte huit divisions : Afrique, Eurasie, Union européenne, Amérique latine, Amérique du Nord, Asie du Sud-Est, Embouteillage et Entreprises.
Opinion • Coca-Cola(3) a publié des résultats encourageants pour Grafiek
le premier trimestre avec une croissance globale des volumes de 2%, contre 1% au quatrième trimestre 2013. La tendance au niveau des boissons rafraîchissantes reste toutefois négative, avec des volumes en recul de 1%. Le management est convaincu que les volumes globaux pourraient augmenter de 3 à 4% sur l’ensemble de l’année 2014. Le groupe, qui avait dévoilé un chiffre d’affaires décevant au quatrième trimestre 2013, a lancé un programme de réduction Points forts Grafiek des coûts (4) qui porte déjà ses fruits. Ces économies • Propriétaire de marques fortes et numéro un dans xx xx serviront également à intensifier les investissements plusieurs catégories. dans le marketing. • Bonne répartition géographique. • Coca-Cola réduit encore sa participation dans les • Importants cash-flows libres et bilan sain. sociétés d’embouteillage. Le groupe pourra ainsi se recentrer sur son activité stratégique, à savoir la proPoints faibles duction de concentrés et le développement mondial • Forte dépendance à l’égard de la catégorie mature de sa marque et de son image. des boissons rafraîchissantes. • Coca-Cola reste une entreprise de croissance à long terme en raison des opportunités présentes dans les pays émergents, des plans de restructuration et 45 des importants cash-flows libres générés de sorte que le financement d’acquisitions, des dividendes 40 mais aussi du rachat d’actions propres reste possible. L’amélioration du chiffre d’affaires en Europe, 35 les restructurations aux États-Unis et la hausse de la consommation dans les marchés émergents vont 30 doper l’action durant l’année. À court terme, les chiffres pourraient cependant pâtir des effets de 25 change négatifs et du recul global des dépenses de consommation. Notre objectif de cours est actuelleSource: Thomson Datastream 20 ment de 45 USD. 2009 2010 2011 2012 2013 COCA COLA Food, Beverage & Tobacco World equity markets
Stratégie & Accents ACTIONS
7
Nathalie Bally Analyste financier KBC Asset Management
Les marchés en images Marches des changes
Marches d’actions Rapport C/B Rendement de dividende (%) UEM 13,20 2,60 Etats-Unis 15,23 2,33
280
280
260
260
240
240
1.55
200
200
180
180
1.35
160
160
1.30
140
140
1.25
120
120
2009
2010
2011
2012
2013
80
130
1.40
120 110 100
1.20
100 Source: Thomson Reuters Datastream
140
1.45
220
80
150
1.50
220
100
USD par EUR (échelle de gauche) JPY par EUR (échelle de droite)
1.15
EURO STOXX 50 - PRICE INDEX S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX
Source: Thomson Reuters Datastream 90 2009 2010 2011 2012 2013 US $ TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE JAPANESE YEN TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE(R.H.SCALE)
Plus de renseignements sur: www.kbc.be/investir
Adresse de la correspondance: KBC BANK SA, KBC Asset Management, avenue du Port 2, 1080 Bruxelles. Ce document est une publication de KBC Asset Management SA (KBC AM), basée sur les recommandations d’investissement de KBC AM et/ou les résumés de rapports d’analyse de KBC Securities SA (KBC Sec), et est diffusé par KBC Bank. Les recommandations figurant dans ce document n’entrent pas dans la catégorie ‘recherche en investissements’, telle que visée par l’Arrêté royal du 3 juin 2007 portant les règles visant à transposer la directive sur les marchés d’instruments financiers mais sont une communication publicitaire, de sorte que les prescriptions légales destinées à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissements ne sont pas d’application. Les présentes recommandations ne constituent pas un conseil en investissement personnalisé. Les gestionnaires de fonds de KBC AM peuvent effectuer des transactions sur l’instrument financier concerné avant la diffusion de ces recommandations. La rémunération des collaborateurs ou préposés employés par KBC AM et/ou KBC Sec et chargés de l’établissement des recommandations n’est pas liée à des transactions de banque d’affaires. Les résultats des instruments et indices financiers présentés sont des résultats obtenus par le passé. Ils ne constituent donc pas un indicateur fiable des résultats futurs. Si les résultats des instruments et indices financiers présentés sont libellés dans une autre monnaie que l’euro, le rendement peut être plus ou moins élevé en raison des fluctuations de valeur. Ni KBC Sec, KBC AM ni aucune autre société du groupe KBC ne peuvent être tenus responsables de l’inexactitude ou de la non-exhaustivité éventuelle des données communiquées dans ce document. Pour certains éléments essentiels des recommandations d’investissement (dont le règlement de conflits d’intérêts), qui ne figurent pas dans le document faute de place, nous vous renvoyons, pour KBC Sec,aux ‘Disclosures’ consultables sur www.kbcsecurities.com/disclosures et, pour KBC AM, aux Directives générales relatives aux recommandations d’investissement de KBC Asset Management disponibles sur le site www.kbcam.be/actions. Editeur responsable / rédacteur en chef: KBC Groupe NV, Havenlaan 2, 1080 Bruxelles, Belgique. BTW BE 0403.227.515, RPR Bruxelles. www.kbc.be Faits et autres informations relatives aux sociétés cotées en bourse: KBC Asset Management SA publie sur son site une fiche d’action pour la plupart des sociétés cotées mentionnées dans la présente publication. Cette fiche comporte d’une part des informations purement. D’autre part, l’analyste financier y expose son opinion sur l’entreprise. Ces éléments d’opinion sont présentés sur fond coloré. Fréquence des changements d’recommandation: Les analystes de KBC Asset Management suivent de près l’actualité financière mondiale. L’recommandation émis sur une action est la conclusion d’une évaluation rigoureuse de trois éléments: l’action proprement dite, le secteur auquel appartient l’entreprise et la région dans laquelle elle est implantée. Toute modification au niveau de l’une de ces trois composantes peut entraîner un changement de recommandation. Méthode de recommandation: Une description détaillée de la méthode utilisée est fournie dans l’édition de Stratégie & Accents numéro A01 du 6 janvier 2011. Celle-ci peut également être consultée sur www.kbcam.be/actions/ méthodederecommandation. Un exemplaire de cette brochure est également disponible dans toutes les agences KBC. Photos utilisées: www.shutterstock.com La Norme de classification des secteurs (“Global Industry Classification Standard” ou GICS) est la propriété exclusive et une marque de service de MSCI Inc. (“MSCI”) et Standard & Poor’s (“S&P”), une société de McGraw-Hill Companies, Inc., et peut être utilisée par [titulaire de licence]. MSCI, S&P ou une tierce partie ayant participé à la création ou l’élaboration des normes ou classifications GICS ne donnent aucune garantie ou ne font aucune déclaration expresse ou implicite concernant cette norme ou classification (ou les résultats issus de leur utilisation) et rejettent expressément toute garantie d’originalité, d’exactitude, d’exhaustivité, de négociabilité ou d’adéquation avec un objectif déterminé concernant cette norme ou classification. Sans limiter ce qui précède, MSCI, S&P, une de leurs filiales ou une tierce partie ayant participé à la création ou l’élaboration des normes ou classifications GICS ne peuvent en aucun cas être tenus responsables de tout dommage direct, indirect, spécifique, punitif, consécutif ou autre (y compris le manque à gagner), même s’ils ont été informés de la possibilité de tels dommages.
Parution du prochain numéro le 2 juin 2014