&
Strategie Accenten PORTEFEUILLEAANPAK
2 Thema Zorg voor uw erfgenamen en neem een goed doel op in uw testament
5
Klopt dat ?
Oekraïne laat de beurzen koud
6 Strategie
Op weg naar een duurzaam herstel
12
In focus
obligaties
Obligaties uit de opkomende markten
14
15
In de kijker Op tijd met kwaliteit
In de kijker Beleggen in rusthuizen
Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering • Nr. 04 - 7 april 2014
Thema
Zorg voor uw erfgenamen en neem een goed doel op in uw testament Klemtonen ❯❯ Een duolegaat biedt zowel fiscaal als organisatorisch voordelen voor de erfgenamen. ❯❯ Eigenhandig schrijven is mogelijk, maar tussenkomst notaris is raadzaam.
U hebt geen kinderen, en u denkt aan de toekomst? Een torenhoge factuur aan successierechten is wellicht geen prettige gedachte voor uw erfgenamen. Nochtans kunt u hierop anticiperen. Dat betekent niet dat u uw vermogen zomaar moet wegschenken. Door een goed doel op te nemen in uw testament - een duolegaat - kunt u de te betalen successierechten drastisch verlagen en tegelijkertijd financiële steun geven aan een project dat u nauw aan het hart ligt.
2
Strategie & Accenten
Thema
Een goed doel als erfgenaam
Een voorbeeld:
Een klassiek duolegaat laat u toe een goed doel aan te duiden als algemeen legataris1 voor uw nalatenschap. U bezwaart daarbij het goede doel met een dubbele last. Enerzijds de last om een bijzonder legaat2 uit te keren aan de wettelijke of testamentair aangestelde erfgenamen, anderzijds de last om de successierechten op dit bijzonder legaat te dragen. Omdat er voor goede doelen lagere successierechten gelden, kan dat de totale fiscale druk op de erfenis gevoelig verlichten. Zelfs na aftrek van het erfdeel voor het goede doel zullen de erfgenamen daardoor een groter netto erfdeel overhouden. Een bijkomend voordeel is, dat het goede doel daarbij als algemeen legataris wordt aangesteld en dus ook de afwikkeling van de erfenis voor zijn rekening neemt. Organisatorisch is dat voor de erfgenamen een pluspunt, want zo hoeven ze zich niet bezig te houden met de verkoop van de onroerende eigendommen en de beleggingen. Na de afwikkeling van de nalatenschap krijgen ze gewoon hun netto erfdeel op hun rekening gestort.
Zonder duolegaat Hugo laat 200 000 euro (roerend en onroerend) na aan zijn vier neven, die voor hem de wettelijke erfgenamen zijn, aangezien zijn enige broer en beide ouders reeds overleden zijn. Indien Hugo nooit een regeling treft, zullen zijn neven een aanzienlijk bedrag aan successierechten moeten betalen, afhankelijk van het gewest waar Hugo het langst heeft gewoond gedurende de 5 jaar v贸贸r zijn overlijden. Vlaams gewest
Waals gewest
75 000 euro x 45% =
33 750 euro
50 000 euro x 25% =
12 500 euro
50 000 euro x 55% =
27 500 euro
50 000 euro x 30% =
15 000 euro
75 000 euro x 65% =
48 750 euro
100 000 euro x 40%=
40 000 euro
Totaal =
110 000 euro
Totaal =
67 500 euro
De neven zullen dus respectievelijk 90 000 euro (200 000 euro - 110 000 euro) of 132 500 euro (200 000 euro - 67 500 euro) overhouden. 1: Een legataris krijgt eigendommen of geld uit een erfenis van een overleden persoon. 2 Een testamentaire beschikking waarbij de erflater aan een legataris bepaalde goederen, rechten etc. geeft bij overlijden
Strategie & Accenten
3
Thema
Met duolegaat Hugo laat, via een duolegaat dat hij opmaakt bij de notaris, 200 000 euro na aan een goed doel. Dit goed doel krijgt de last opgelegd 120 000 euro (Vlaams gewest) of 145 000 (Waals gewest) over te maken aan zijn vier neven. En de last om alle successierechten te betalen. Vlaams gewest
Waals gewest
Berekening in hoofde van goed doel 80 000 euro x 8,5% =
6 800 euro 55 000 euro x 7% =
3 850 euro
Berekening in hoofde van de vier neven 75 000 euro x 45% =
33 750 euro 50 000 euro x 25% =
12 500 euro
45 000 euro x 55% =
24 750 euro 50 000 euro x 30% =
15 000 euro
45 000 euro x 40% =
18 000 euro
Totaal:
65 300 euro Totaal:
49 350 euro
De successierechten bedragen via deze constructie respectievelijk 65 300 euro en 49 350 euro. Door het opmaken van een duolegaat zorgt Hugo ervoor dat zijn neven meer krijgen (respectievelijk 120 000 euro in plaats van 90 000 euro en 145 000 euro in plaats van 132 500 euro) dan in het geval dat hij geen regeling treft. Ook het goede doel houdt netto een bedrag over (respectievelijk (80 000 - 65 300) = 14 700 euro en (55 000 – 49 350) = 5 650 euro). De hoge successierechten voor de erfgenamen worden deels vermeden door een goed doel met een verlaagd successietarief in de nalatenschap te betrekken: 8,5% in het Vlaams gewest en 7% in het Waals gewest. In het Brussels gewest is een duolegaat eveneens interessant, maar het voordeel is minder groot vermits een goed doel er zelf een tarief heeft van 25% (onder bepaalde voorwaarden 12,5%).
Notaris Hoewel een eigenhandig geschreven, gedateerd en gehandtekend duolegaat even geldig is als een notarieel duolegaat, is de tussenkomst van de notaris raadzaam. Hij kan u een overzicht bezorgen van wie mag optreden als goed doel in dit verband en zal er ook op wijzen om de nodige reservescenario’s in te bouwen. Wie erft indien één van uw aangeduide erfgenamen vooroverleden is? Wat indien het gekozen goede doel heeft opgehouden te bestaan op het moment van uw overlijden? Door de registratie van dit notarieel testament in het Centraal Register Testamenten bent u er meteen ook zeker van dat het testament te allen tijde bekend zal zijn.
Niet definitief Een duolegaat is een regeling die u altijd kunt herroepen of wijzigen, bijvoorbeeld indien u een erfgenaam wilt toevoegen of schrappen, of indien u mettertijd een ander of bijkomend goed doel wilt betrekken bij de nalatenschap. Want ook meerdere goede doelen in één en hetzelfde duolegaat zijn mogelijk. Een testament is een keuze maken voor de toekomst, maar in dit geval verarmt u zich niet tijdens uw leven zoals dat bij een schenking wel het geval is. De discretie die een testament kenmerkt, is eveneens een pluspunt inzake successieplanning.
Conclusie Door een duolegaat kan u er als erflater voor zorgen dat uw erfgenamen geen successierechten betalen. Het goede doel draagt namelijk deze last. U zorgt er op deze manier bovendien voor dat de netto erfenis stijgt. Aan de andere kant kan u er als erflater3 voor zorgen dat een gedeelte van uw nalatenschap voor wetenschappelijke en maatschappelijke doeleinden wordt aangewend. Ontegensprekelijk een win-win situatie voor alle betrokken partijen. 3: Overledene die een erfenis achterlaat
4
Strategie & Accenten
Klopt dat?
Oekraïne laat de beurzen koud
De crisis in Oekraïne heeft tot vandaag de financiële markten nagenoeg onberoerd gelaten. De olieprijs reageerde in het geheel niet. De graanprijs, die door de tegenvallende oogsten in Latijns-Amerika al aan het stijgen was, stijgt verder. De euro is ijzersterk maar de kapitaalvlucht uit Rusland zet de roebel onder zware druk. De risicopremie voor overheidsobligaties van de opkomende markten reageerde in het geheel niet. Die van Oekraïne natuurlijk wel. De financiële markten reageren lauw omdat Oekraïne op economisch vlak weinig gewicht in de schaal legt. De Oekraïense economie is heel gesloten. Er is alleen een sterke economische band met Polen. De economische belangen van het Westen in Oekraïne zijn onbestaand, daardoor zijn geen westerse investeringen bedreigd. Voor de financiële markten is de grootste bedreiging dat het conflict leidt tot een dramatische stijging van de gas- en olieprijzen die de economische groei in het Westen fnuikt. Zolang de olie- en gasprijzen niet stijgen, laat de crisis in Oekraïne de financiële markten Siberisch koud.
Strategie & Accenten
5
Strategie
Op weg naar een duurzaam herstel Klemtonen ❯❯ De wereldeconomie zet elke dag een stap vooruit in de richting van een herstel. ❯❯ Oekraïne legt op economisch vlak weinig gewicht in de schaal, tot nu toe ook bij de beleggers. ❯❯ De obligatierente heeft zijn bodem verlaten.
It’s all about the economy. Als het erop aan komt, heeft het economische nieuws het laatste woord. Dat nieuws maakt alsmaar meer beleggers optimistisch gestemd over de verwachte conjunctuurontwikkeling. In de fase die net aan de hoogconjunctuur voorafgaat, spreken ze over een groeiverwachting die hoger ligt dan de trendgroei. Dat is nu het geval. Als die groei enkele kwartalen aanhoudt spreken economen over hoogconjunctuur. Tegen deze achtergrond bouwt de Amerikaanse centrale bank haar stimulerende beleid elke maand een beetje af. De Europese Centrale Bank heeft nog niet in haar kaarten laten kijken.
Aandelen zijn duurder geworden …
Luk Van Heden Strategist KBC Asset Management
De wereldwijde aandelenmarkt heeft er enkele sterke jaren op zitten. Sedert eind 2012 steeg de Amerikaanse S&P 500-index al met 30,4% terwijl de groei van de ondernemingswinsten beperkt bleef tot 5,8%. In Europa was de kloof even groot. Vandaag staat de MSCI Europe 20,2% hoger dan eind 2012 terwijl de winst per aandeel met 1,8% kromp. Daardoor zijn aandelen vandaag fair gewaardeerd. De aandelenindexen staan op een peil dat in verhouding staat tot de verwachte winstgroei. De winstgroei die de beleggers vandaag voor ogen houden is niet overdreven, maar de ondernemingen moeten er wel in slagen om deze verwachting in 2014 in te lossen. Anders liepen de aandelenkoersen te ver vooruit op het conjunctuurherstel.
opdrogen. Daarom verwachten we een hooguit licht stijgende obligatierente in de VS en in de eurozone. Eigenlijk mogen we spreken van een normalisering. De steunaankopen van de Fed. drukt de marktrente namelijk omlaag. De renteverschillen, ook die tussen de verschillende Europese lidstaten, kunnen misschien nog wat dalen, maar veel kan dat niet zijn. Het risico dat de obligatierente sneller stijgt dan waar we nu vanuit gaan, is iets groter dan de kans op een rentedaling.
De barometers van het ondernemersvertrouwen wijzen zowat overal ter wereld op meer conjunctuuroptimisme
Obligatierente blijft uitzonderlijk laag De afbouw van de steunaankopen door de Amerikaanse Centrale bank (Fed.) is zowat het enige dat de obligatierente sedert mei 2013 deed bewegen. De beleggers waren er namelijk niet gerust in dat de Fed. deze evenwichtsoefening tot een goed einde zou brengen. De beslissing om vanaf januari 2014 het maandelijks bedrag van haar steunaankopen (tapering) af te bouwen, nam de onzekerheid weg. Daardoor daalde de marktrente met zo’n 0,35 procentpunten. De Europese marktrente volgde deze beweging op een afstand. Door de terugkeer van het conjunctuuroptimisme kan de vraag naar obligaties als vluchthaven geleidelijk
6
Economische groei krijgt bredere basis De barometers van het ondernemersvertrouwen wijzen zowat overal ter wereld op meer conjunctuuroptimisme. In de VS werd het vertrouwen verstoord door de gure winterstormen in december 2013 en de extreme kou in januari 2014. Omdat de groei van de Amerikaanse economie voor 70% gedragen wordt door de gezinsbestedingen, kijken de beleggers met veel aandacht naar de ontwikkeling van de arbeidsmarkt in de VS. De gemiddelde groei van het aantal nieuwe banen bleef in de voorbije zes maanden steken op 133 000 (zie grafiek), terwijl een groei van
Strategie & Accenten
Strategie 108
US
EMU
Japan
106 104 102 100 98 96 Bron: Datastream 94 03-04 03-05 03-06 03-07 03-08 03-09 03-10 03-11 03-12 03-13 03-14
Werkgelegenheid: de eurozone hinkt achterop
200 000 banen per maand nodig is om het herstel een duurzaam karakter te geven.
balans van eind 2013 nog snel schoongeveegd en extra voorzieningen aangelegd.
In Europa is het conjunctuurnieuws gekanteld. Inderdaad, een groei van 1% is meer dan 0%. De gevoelstemperatuur van de zwakke economische groei blijft wel frisser dan hij in werkelijkheid is. De index van Duitse ondernemersvertrouwen blaakt van gezondheid op 111, op een schaal van 85 tot 115. Hoopgevend is de sterke stijging van het ondernemersvertrouwen in Spanje en in Italië.
Voor 2014 rekenen de beleggers op een winstgroei van 9 tot 10%, zowel in de VS als in Europa. Dat is haalbaar als de wereldconjunctuur, zoals we verwachten, wat meezit. Voor Europese ondernemingen is de uitdaging groter. De winstgroei van Europese ondernemingen hinkt sterk achter op die in de VS. Dat heeft veel te maken met de uiteenlopende conjunctuurontwikkeling, de wisselkoers van de euro die nadelig is voor exporteurs de eurocrisis die de resultaten van de banken drukt. Gelukkig verrassen de winsten dikwijls in positieve zin bij omslagpunten van de conjunctuur. De Europese conjunctuur liet de recessie achter zich en zit in een herstelfase…
Veel zal afhangen van de bedrijfswinsten In de VS topt de groei van de bedrijfswinsten af. De winst van Europese ondernemingen heeft nog een grote achterstand tegenover die van hun Amerikaanse sectorgenoten. In Europa zou de winst, voor het eerst na zes kwartalen weer gestegen zijn. Een sterke winstgroei was het evenwel niet. De winsten van de Europese banken werden gedrukt door voorzieningen. De Europese Centrale Bank legt hun balansen van eind 2013 op de rooster, om te kijken of ze tegen een stootje kunnen. Daarom hebben vele banken hun
Strategie & Accenten
• • •
7
Strategie Samenstelling van de portefeuille
Aandelen zonder kapitaalbescherming
67
26
5 2
Zeer dynamisch
Obligaties
Alternatieve beleggingen
38
Aandelen met kapitaalbescherming
40
15
15
37
38
5 2
5
Dynamisch
Defensief
5
Vastgoed
25
Liquiditeiten
0
28
20
40
Er blijven heel wat goede redenen om de kaart van aandelen te trekken. Over meerdere conjunctuurcycli heen ligt het verwachte totale rendement van een aandelenbelegging nadrukkelijk hoger dan het rendement dat van liquiditeiten of obligaties mag worden verwacht. Op zoek naar rendement zijn er bovendien weinig alternatieven. De cashrente is zo goed als onbestaande. De minste stijging van de obligatierente zorgt ervoor dat koersverlies het lopende rendement opvreet. Het obligatierisico bestaat uit twee componenten: het vastrentende gedeelte van aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming enerzijds en rechtstreekse obligatiebeleggingen anderzijds. We zijn voorzichtig
8
Zeer defensief
47
60
80
100
met rechtstreekse beleggingen in obligaties, omdat de marktrente vandaag extreem laag is. We vrezen op korte termijn weliswaar geen forse stijging van de obligatierente, maar we geven toch de voorkeur aan obligaties met een relatief korte restlooptijd. We verlaten de sterke voorkeur voor bedrijfsobligaties. De premie voor het debiteurenrisico is heel klein geworden. De zoektocht naar rendement brengt ons bij de opkomende markten. De renteniveaus liggen er veel hoger dan in de oude industrielanden. In de beleggingsportefeuille is maar plaats voor een minimale positie in cash. We reserveren die om later tegen betere voorwaarden in de markt te stappen.
Strategie & Accenten
Strategie
Accenten in de portefeuille
Amerikaanse dollar We staan positief tegenover de Amerikaanse dollar. Daarmee dekken we ons in tegen eventuele nieuwe vlagen van de eurocrisis, maar dat is niet de enige en zeker niet de belangrijkste reden. Zolang de wisselkoers boven 1,00 à 1,10 USD per EUR blijft, is de dollar ondergewaardeerd. Meer loonmatiging en een betere productiviteitsontwikkeling in de VS duwt de evenwichtskoers in de richting 0,90 à 1,00 USD per EUR. Ondanks het conjunctuurherstel in Europa, blijven de groeivooruitzichten zwakker dan in de VS. Ook zal de Amerikaanse centrale bank eerder dan de ECB het haar beleid omschakelen van een conjunctuur-ondersteunend in een afremmend beleid. De onenigheid binnen de schoot van de ECB leidt tot traagheid. Bovendien zal Mario Draghi een versteviging van de euro tegengaan, desnoods praat hij de euro naar omlaag.
Kleine aandelen uit de eurozone We zijn niet negatief voor Amerikaanse aandelen. De VS is de grootste aandelenmarkt ter wereld en we overwegen de activaklasse aandelen. We hebben evenwel een uitgesproken vertrouwen in het groeiherstel in Europa. Daarvoor zijn er voldoende signalen. Na het jongste conjunctuurnieuws is de goedkopere waardering niet langer te rechtvaardigen. De eurocrisis is wel niet opgelost, ze is wel van de radar verdwenen. De recessie in Europa heeft ertoe bijgedragen dat de winstontwikkeling de voorbije twee jaar 25% tot 30% achterbleef op die in de VS. De tijd van een inhaalbeweging is aangebroken. Europese aandelen noteren met een korting van 18% tegenover hun Amerikaanse sectorgenoten. Die korting was tot voor kort nog te verantwoorden door de tragere winstgroei en de grotere risico’s. De waardering van Europese bedrijven met een grote internationale uitstraling ligt in lijn met die van gelijkaardige Ame-
Strategie & Accenten
rikaanse bedrijven. Bedrijven gericht op de binnenlandse Europese markt zijn veel goedkoper dan hun Amerikaanse collega’s. Voor dit verschil ontbreekt nu alle grond.
Luxegoederen Het segment luxegoederen is een onderdeel van de sector Cyclische Consumentensectoren. Daar horen ook de Autoconstructeurs, Mediabedrijven en Algemene Distributie in thuis. De winstmarges staan er veel minder onder druk dan in andere sectoren. Producenten van luxegoederen zijn veel minder conjunctuurgevoelig dan algemeen wordt aangenomen en ze beschikken over een sterke prijszettingsmacht. De vraag naar luxegoederen groeit drie keer sneller dan het bruto binnenlands product. De sector bevat bovendien veel Europese bedrijven en de luxehonger van de Aziatische consument is een belangrijke factor. In 2013 temperde de strijd tegen corruptie in China de koophonger van een aantal ambtenaren. Dat straalde af op de risicobereidheid van de beleggers om aandelen te kopen van Luxeproducenten. In een omgeving van aftoppende bedrijfswinsten en winstmarges, heeft een sector met stabiele marges en ‘zekere’ winstgroei een beentje voor. De waardering van de sector is aantrekkelijk geworden, de premie ten opzichte van de brede aandelenmarkt is veel lager dan gemiddeld.
9
Strategie
Economische vooruitzichten
Economische vooruitzichten 17-03-2014
EMU
VK
VS
Japan
Economische groei (%) 2013
-0,4
1,8
1,9
1,5
2014
1,2
2,5
2,7
1,6
2015
1,7
2,2
3,0
1,3
2013
1,3
2,6
1,5
0,4
2014
0,9
2,3
1,6
2,3
2015
1,3
2,1
2,1
1,8
17-03-2014
0,25
0,50
0,25
0,10
06-2014
0,25
0,50
0,25
0,10
09-2014
0,25
0,50
0,25
0,10
28-03-2014
1,55
2,73
2,71
0,61
06-2014
1,80
3,00
3,00
0,60
09-2014
2,00
3,20
3,20
0,70
1 EUR = GBP
1 EUR = USD
1 EUR = JPY
Inflatie (%)
Beleidsrente (%) (*)
Tienjaarsrente (%) (*)
Wisselkoers (**) 28-03-2014
-
0,83
1,38
141,55
06-2014
-
0,82
1,35
143,10
09-2014
-
0,81
1,33
143,64
10
Strategie & Accenten
Strategie
Obligatieselectie
Vanaf begin 2014 begon de Amerikaanse centrale bank de omvang van haar aankoopprogramma’s van schuldpapier terug te schroeven. Dat schept meteen het kader voor 2014. We verwachten een verdere stijging van de obligatierente, zowel in de VS als in Europa. Maar spectaculair zal dat niet zijn, dat zullen de centrale banken zeker pogen tegen te houden. Zelfs na de stijging in 2013 ligt de Duitse tienjaarsrente nog niet hoger dan de gemiddelde inflatie die over de looptijd van die beleggingen mag worden verwacht. Dat betekent evenwel niet dat sommige segmenten van de obligatiemarkt geen aantrekkingskracht bezitten.
Onze obligatieselectie(1) Munt
Lening
Uitgifteprijs of indicatieve koers
Coupondatum
Rating
Rendement (in %)
Productscore(*)
101.500
16/04
A
3.590
4
Primaire markt AUD
KBC IFIMA NV 4,000% 2014-2018 Secundaire markt
EUR
ABN AMRO BANK NV 2,500% 2013-2023
100.250
29/11
A
2.470
3
NZD
EIB 4,750% 2014-2019
100.182
22/01
AAA
4.703
4
USD
PETROBRAS GLOBAL FINANCE 4,875% 2014-2020
100.386
17/03 en 17/09
BBB
4.798
4
USD
SHELL INTERNATIONAL FINANCE 2,375% 2012-2022
95.006
21/02 en 21/08
AA
3.058
4
GBP
NESTLE FINANCE INTL. LTD 2,250% 2012-2023
93.660
30/11
AA
3.015
4
(1) (*)
zie voetnoot (2) op laatste bladzijde Score ontwikkeld om de risicogevoeligheid van diverse spaar- en beleggingsproducten onderling te vergelijken. Wordt uitgedrukt in een getal van 1 tot 7. Hoe hoger de score hoe dynamischer.
Strategie & Accenten
11
In focus obligaties
(1)
Obligaties uit de opkomende markten Klemtonen ❯❯ De hogere rentes en ondergewaardeerde munten in de opkomende markten bieden betere vooruitzichten dan andere obligatiethema’s. ❯❯ De obligaties in Amerikaanse dollar zijn iets gevoeliger voor een stijging van de rente in de VS.
Een herstel van de wereldgroei had de laatste jaren een positief effect op obligaties uit opkomende landen. Ondanks een verbetering van de wereldeconomie sinds midden vorig jaar blijft het positieve effect op dergelijke obligaties dit keer voorlopig achter wege. Ze lijden vooral onder het idee dat de belangstelling vanuit de westerse beleggingswereld sterk kan afnemen. Toch blijven we dat obligatiethema als een interessante aanvulling binnen de portefeuille naar voor schuiven.
Beleggers vrezen dat vooral landen met grote tekorten op de lopende rekening van de betalingsbalans (zoals Turkije, Indonesië en Zuid-Afrika) moeilijkheden zullen hebben om voldoende investeringen te blijven aantrekken van buitenlandse beleggers vermits stijgende rentes in de VS dat minder aantrekkelijk maken. Sinds eind januari was er een herstel merkbaar van dit obligatiethema. Maar de vrees voor een escalatie van het conflict in Oekraïne zorgde in maart opnieuw voor een correctie.
Spreiding is belangrijk We verwachten dat de stevige economische fundamenten van de meeste opkomende markten (lage schuldgraad, beperkte inflatie, de sterkste groei in de wereld, ...) opnieuw meer aandacht zullen krijgen. Beleggers stellen trouwens vast dat, ondanks de eerdere rentestijging in de VS, de lage marktrentes in het Westen de koopkracht van hun beleggingsportefeuille nog altijd niet kunnen veilig stellen. De hogere rentes en ondergewaardeerde munten in de opkomende markten bieden betere vooruitzichten dan andere obligatiethema’s. Hoogrentende obligaties in vreemde munten blijven daarom een noodzakelijke aanvulling binnen een obligatieportefeuille. In de hoogrentende obligaties kiezen we voor een heel brede spreiding in zowel Latijns-Amerikaanse, Centraal-Europese als Aziatische obligaties. Beleggers moeten wel rekening houden met de wat hogere schommelingsgraad van die markten.
We verwachten dat de stevige economische fundamenten van de meeste opkomende markten opnieuw meer aandacht zullen krijgen
In lokale munt of in dollar Beleggen in obligaties uit de opkomende markten kan zowel in de lokale munten van die landen als in Amerikaanse dollar. De obligaties in Amerikaanse dollar zijn iets gevoeliger voor een stijging van de rente in de VS. We verwachten evenwel dat dit laatste effect deels gecompenseerd zal worden door een waardestijging van de Amerikaanse munt. Die obligaties hebben ook een iets groter gewicht in landen zoals Rusland, Argentinië en Venezuela.
(1): zie voetnoot 2 op de laatste bladzijde
12
Strategie & Accenten
In focus 160 150 140 130 120
De invloed van de monetaire politiek in de VS
Bonds index high interest
110 100
Bron = KBC Asset Management
Het is een hardnekkig idee dat een periode van ren03-09 03-10 03-11 03-12 03-13 03-14 testijging of de aanloop naar een minder stimuleKoersontwikkeling van de bonds index high interest rend monetair beleid een slecht klimaat schept voor over de jongste vijf jaar obligaties uit de opkomende markten. Dat idee stamt uit de Azië-crisis (in 1997-’98, al 15 jaar geleden) toen de meeste Aziatische munten gekoppeld waren aan de Amerikaanse dollar. Daardoor moesten ze de rentestijging van de Amerikaanse centrale bank volgen, terwijl hun binnenlandse economie dat niet kon dragen. De Amerikaanse economie verkeerde toen in hoogconjunctuur, Azië in laagconjunctuur. Die muntkoppeling bestaat al lang niet meer. Azië kan dus onafhankelijk een rentebeleid voeren. Desondanks zijn veel munten uit de opkomende markten in het voorbije jaar zwaar verzwakt: de Turkse lira met 24% sedert eind april 2013, de Braziliaanse real (-19%), de Zuid-Afrikaanse rand (-22%). Het waren niet toevallig munten van landen met traditioneel hoge externe tekorten. Dergelijke landen zijn afhankelijk van een permanente stroom aan buitenlands kapitaal. Toen men in de VS over een minder soepele monetaire politiek begon te spreken, was dat een signaal dat het optimisme over de conjunctuur in westerse industrielanden toenam. Terzelfdertijd werd het groeiverhaal in het China in vraag gesteld. Dat scenario zorgde voor een –in ons aanvoelen tijdelijke – kapitaalstroom uit de opkomende markten. De politieke instabiliteit in Turkije en de crisis in Oekraïne doen het beleggingsklimaat rond die munten natuurlijk geen goed. Toch lijken de beleggingsstromen de voorbije weken te keren, opnieuw richting opkomende markten. Buitenlandse beleggers beginnen blijkbaar appetijt te krijgen in de hogere rendementen.
Strategie & Accenten
13
In de kijker Instellingen voor collectieve beleggingen(1)
Op tijd met kwaliteit Klemtonen ❯❯ Tegenover obligaties blijven aandelen nog altijd heel goedkoop.
KBC Participation Timing Global Selection 1 KBC stelt u, als promotor, Timing Global Selection 1 voor, een compartiment van de Belgische bevek(1) KBC Participation. Dat compartiment belegt in een selectie (2) van 30 aandelen van bedrijven met een hoge beurskapitalisatie die goed scoren op het vlak van een kwalitatief management, een gezonde balansstructuur en een gunstige winstontwikkeling. Bij een mogelijke stijging van de korf op de vervaldag (28-02-2020)(3) wordt 100% van de positieve ontwikkeling uitgekeerd als meerwaarde bovenop uw startinleg. Die meerwaarde wordt evenwel afgetopt op 60%(4). Een daling van de korf op de vervaldag(3) wordt als minderwaarde in rekening gebracht met een maximale minderwaarde van -10%(5). U krijgt dus altijd minstens 90% van uw startinleg terug (900 euro op 1 000 euro, vóór kosten en taksen). De ontwikkeling van de korf wordt berekend vanaf de best mogelijke startwaarde (de minimale startwaarde). Dat is het laagste van enerzijds de startwaarde van de korf en anderzijds de laagste waarde van de korf over een reeks van zes observatiedagen tijdens de eerste zes maanden volgend op de lancering.
(1) Zie voetnoot 1 op laatste bladzijde. (2) De aandelen voor een aandelenkorf worden gekozen uit een wereldwijd aandelenuniversum. De selectie gebeurt in vier stappen op basis van verschillende criteria: macro-economische factoren (stap 1), historische financiële data (stap 2), analyserapporten (stap 3) en optietechnische gegevens (stap 4). Bij stap 1 filteren we op basis van marktkapitalisatie en liquiditeit (verhandelbaarheid op de beurs). De uiteindelijke korf wordt door de Raad van Bestuur van de bevek goedgekeurd. Hij moet ook beantwoorden aan een aantal wettelijke vereisten: een minimaal aantal aandelen, een voldoende spreiding over regio’s en/of sectoren, de gewichten van de individuele aandelen... Bij de selectie maken we gebruik van parameters die het potentiële rendement van de beleggingen kunnen beïnvloeden. U vindt meer informatie over de korfsamenstelling in het prospectus. (3) (Eindwaarde min minimale startwaarde) gedeeld door startwaarde. (4) Maximaal 8,42% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen. (5) Minimaal -1,80% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen. Voorwaarden: Emissieperiode van 31-03-2014 tot en met 28-04-2014 voor 6u ’s morgens (behoudens vervroegde afsluiting) met valuta 08-05-2014. Toetredingskosten: 2,50% tijdens de intekenperiode, 3,5% nadien (waarvan 1% voor het fonds). Uittredingskosten op eindvervaldag: geen. Voor eindvervaldag 1%. Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na intrede: max. 5%. Beursbelasting: 1% (max. 1 500 euro). De wet van 30 juli 2013 voorziet dat onder bepaalde voorwaarden bij inkoop, vereffening, op eindvervaldag, of bij verkoop RV dient ingehouden te worden. Het is momenteel niet duidelijk of deze wetgeving ook een impact heeft op dit beleggingsproduct. Kapitalisatiedeelbewijzen van 1 000 EUR. Financiële dienst: KBC Bank en CBC Banque. Het prospectus , de essentiële beleggersinformatie en het laatste periodiek verslag zijn gratis in het Nederlands verkrijgbaar in alle kantoren van KBC Bank en CBC Banque of u kunt ze bekijken op www.kbc.be of www.cbc.be. Neem het document Essentiële Beleggersinformatie door, voor u beslist om in dit compartiment te beleggen. De netto-inventariswaarde wordt o.m. gepubliceerd in de financiële pers (De Tijd en L’Echo).
Enkele voorbeelden SCENARIO
Eindwaarde korf
Minimale startwaarde korf
Evolutie korf(3)
Dan is het resultaat (vóór kosten en taksen) op de vervaldag…
Toegepast op het oorspronkelijk kapitaal van 1 000 euro ontvangt u op vervaldag…
NEGATIEF
80
100
-20%
-20%, MAAR wordt beperkt tot -10%
1 000 - 100 = 900 euro (-1,80% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen)
NEUTRAAL
110
95
+15%
+15%
1 000 + 150 = 1 150 euro (2,43% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen)
POSITIEF 1
120
90
+30%
+30%
1 000 + 300 = 1 300 EUR (4,62% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen)
POSITIEF 2
190
85
+105%
+105%, maar wordt afgetopt op +60%
1 000 + 600 = 1 600 EUR (8,42% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen)
14
Strategie & Accenten
In de kijker Tak 23-beleggingsverzekering(1)
Beleggen in rusthuizen Klemtonen
Vandaag is de vraag naar rusthuisbedden erg hoog. Gezien de vergrijzing en de stijgende vraag naar een betere gezondheidszorg zal die vraag ook blijven toenemen. De nood aan rusthuizen neemt toe, terwijl het aanbod maar geleidelijk stijgt. Om aan die stijgende vraag te kunnen voldoen, worden almaar meer rusthuizen gebouwd. Net die toenemende investeringen in de bouw van rusthuizen bieden heel wat interessante opportuniteiten voor de belegger. Het is een stabiele groeimarkt en door het tekort aan rusthuisbedden is er nauwelijks leegstand.
rendement van het fonds wordt gekoppeld aan residentieel vastgoed. Bij de start zal het beleggingsfonds voor minstens 70% belegd zijn in vastgoedcertificaten van vijf vastgoedvennootschappen waarin een rusthuis werd ingebracht, gelegen in Vlaanderen.
Dat segment is voor de particuliere belegger doorgaans niet gemakkelijk toegankelijk gezien het vereiste hoge startkapitaal. Via KBC-Life Residential Real Estate wil KBC die drempel aanzienlijk verlagen en beleggen in rusthuizen mogelijk maken voor iedereen.
(1) Zie voetnoot 3 op de laatste bladzijde
De opgebouwde reserve in KBC-Life Residential Real Estate is driemaandelijkse opvraagbaar. Het beleggingsfonds richt zich op beleggers die hun portefeuille willen uitbreiden met vastgoed om zo tot een evenwichtigere spreiding te komen van hun vermogen.
Voorwaarden: Emissieperiode van 3-3-2014 tot en met 8-5-2014. Betaaldatum: 8-5-2014. Initiële inventariswaarde: 1 000 EUR. Minimum storting 2 500 EUR. Instapkosten: 3% per storting, afgetrokken van het intekenbedrag. Verzekeringstaks op stortingen: 2% . Uitstapkosten: 0%. Beheersvergoeding: tot 2% op jaarbasis (al verrekend in de inventariswaarde). Wettelijke risicoklasse:2 op een schaal van 0 (laag risico) tot 6 (hoog risico) / Risicoprofiel: dynamisch. Bij een gedeeltelijke opvraging moet minimum 2 500 EUR belegd blijven. Minimaal opgevraagd bedrag: 2 500 EUR.
KBC-Life Residential Real Estate KBC-Life Residential Real Estate (dynamisch fonds met risicoklasse 2 op een schaal van 0 tot 6) is een intern beleggingsfonds van KBC Verzekeringen, dat wordt aangeboden onder KBC-Life Alternative Investments(1), een Belgische Tak 23-levensverzekering. Het
Strategie & Accenten
15
❯❯ Rusthuizen zijn een stabiele groeimarkt ❯❯ Het segment is voor de particuliere belegger doorgaans niet erg toegankelijk
Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 2, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank. Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties. Het prospectus, de essentiële beleggingsinformatie (KIID) en de laatste periodieke verslagen die kosteloos ter beschikking zijn bij KBC Asset Management NV en voor het publiek toegankelijk op www.kbcam.be. De informatie in dit document was geldig op het ogenblik waarop ze werd opgesteld maar kan zonder kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie voor de toekomst. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM. Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken. Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de «Disclosures» raadplegen op www.kbcsecurities. com/disclosures en voor KBC AM de «Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management» op www.kbcam.be/aandelen. Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.be Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond. Wijzigingsfrequentie van de aanbevelingen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging. De methodiek van de aanbevelingen: Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor. Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com Redactie beëindigd op 28 maart 2014 (1) Een bevek (beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal) en een sicav (société d’investissement à capital variable) zijn instellingen voor collectief beheer (ICB’s). Een ICB wordt doorgaans opgericht door een financiële instelling, maar vormt een onafhankelijke juridische entiteit. Een aandeel gekocht in een ICB geeft recht op een deel van het resultaat in functie van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een ICB laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beurzen en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal € 20.000 indien een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzichte van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedekt door het Beschermingsfonds. (2) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt. Aan een obligatie zijn er verschillende risico’s verbonden. Vele uitgevers van obligaties hebben een rating. Die geeft aan hoe waarschijnlijk het is dat het bedrijf of de overheid die de obligatie uitgeeft, de lening zelf en de intresten daarop zal kunnen terugbetalen. Dit noemt men hun «kredietwaardigheid”. (3) KBC-Life Alternative investments is een Tak 23-levensverzekering waarvan het rendement gekoppeld is aan één of meerdere beleggingsfondsen.Het doel van het onderliggende fonds is om een meerwaarde te realiseren, maar de netto-inventariswaarde (NIW) van dit fonds kan schommelen. Het financiële risico verbonden aan de schommelingen van de NIW van het onderliggende fonds, wordt gedragen door de verzekeringnemer. De verzekeringsmaatschappij biedt noch een garantie voor de terugbetaling van de gestorte premies, noch een rendementsgarantie. Meer informatie vindt u in het beheersreglement en op de productfiche bij uw KBC tussenpersoon. Het beheersreglement en de productfiche zijn gratis verkrijgbaar bij KBC Verzekeringen NV met maatschappelijke zetel in België. Zetel van de vennootschap: KBC Verzekeringen NV – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – België. BTW BE 0403.552.563– RPR Leuven – IBAN BE43 7300 0420 0601 – BIC KREDBEBB FSMA 038571A. Een onderneming van de KBC-groep.
WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers
Het volgende nummer verschijnt op 5 mei 2014