2 0 2 0
年
2
月
|
第
8 9
期
青年梦想 ISSN 2305-1116
周永豪看好横琴 未来创业置业空间
DREAM CATCHER
Youth leader Gary Chao is upbeat about Hengqin
W W W. M A C A U I N C . C O M AO M E N H U I .C N
KAL PUBLICATIONS LTD C EO 总裁
Kowie Geldenhuys 高域 MA NAG I NG DI R EC TOR 董事总经理
Anthony Lawrance 罗扬
EDITORIAL TEAM
BUSINESS TEAM
EDITOR I N C H I E F 总编辑
D IR EC TO R O F BU S INE S S D E VELO PMENT
Grace Geng 耿晓徵
业务发展总监
Ally Li 李卉茵
D E SI G N DI R EC TOR 设计总监
Alicia Beebe
AD MINISTR ATIO N MANAGER 行政经理
MA NAG I NG EDITOR 执行编辑
Juliana Cheang
Grace Yu 余美欣
juliana.cheang@macauinc.com
CONTR I B UTOR S 撰稿人
Hope Zhang
Nanjing Office 南京市秦淮区明瓦廊 66 号
TR A NSL ATI ON 翻译
Contact ：刘婷婷
Ktranz Translation Ltd 上海琢译翻译咨询服务有限公司 PHOTOG R A PHY 摄影
彭雪华 Alman Forbes Conrad Carmo Correia Li Jianshu 李建束 Cheong Kam Ka James Leong Godfrey Leung Zhu Ruisheng 朱瑞盛 Eason Wu 吴奕生 Kene Zeng IT 网络技术
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(86) 25-86981568
周永豪 澳门中华新青年协会会长 Gary Chao, President of Macao New Chinese Youth Association Photography: Stephen Peng WHERE TO FIND US 《澳门汇》为澳门地区首屈一指的高端杂志； 杂志面向高端旅客，是唯一拥有内地各一线 城市高端读者的澳门刊物。《澳门汇》拥有 独特而四通八达的发行网络，杂志的精英 读者群可在内地多个中心城市、前往澳门 途中、亦或是抵澳之后，均可享阅《澳门汇》。 Macau Inc. is the region’s premier magazine for VIP visitors, and the only Macau-based magazine
Zhuhai Office 珠海市水湾路 368 号 南油大酒店行政楼 210 室 Contact ：Alice Xue 薛淮华 (86) 756-3232853
《澳门汇》由 KAL 出版有限公司发行，每年出版十二期。 （KAL 出版有限公司驻澳总部 ：澳门南湾大马路 763 号联邦大厦 13 楼 D）澳门发行之印刷商 ：中国深圳当纳利印刷有限公 司。欢迎订阅 ：只需港币 405 元认购十二期 ；亚洲其他地 区定价为 165 美元 ；国际订阅为 195 美元。请即致电 +853 2899 0030 或电邮致 subs@macauinc.com 订购。《澳门汇》 为 KAL 出版有限公司之注册商标，KAL 出版有限公司 2012 年版权所有，本公司保留一切法律权利。客户须为所提交 之刊登材料负全责 ；因刊登内容导致之损失，KAL 出版有 限公司及其代理商均不会承担任何法律责任。
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序言
E D I TO R ' S L E T T E R
青年创新主旋律 这
是一个创新开拓的时代，创新的希望就在青年；也可以说，青年的出路在于创新。 在今日之澳门，创新的氛围和环境之优越度，超越历史上任何一个时期，
当下澳门青年，对创新的认知认同、对创新的渴求度普遍还是很强的。 去年底，世界经合组织发表 2018 国际学生能力评估（PISA）结果，在科学、数学、 阅读三项能力测试中，澳门学生排名第三，超过香港，显示澳门青年的科学能力、综合 认知水准在实现跨越式提升。必须客观承认，今日澳门的教育资源是很优越的，正如澳 门中华新青年协会会长周永豪说，“ 澳门学生很幸福 ”（详见封面故事第 32 页）。但部分 青年人对于生涯规划的思维仍滞后。这种滞后，就体现在，或仍缺乏更开阔的视野、缺 乏创新人生格局的精神。 创新的活力何在？在于核心价值观的引领 ：与时代同频的精神追求，开阔的视野， 独立的见识，科学的思维，广阔的胸怀 …… 这些价值观体现在创新的每一个环节中。有 了核心价值观，创新就有了定力。 本期辑发了一组青年报道，有蜚声海外的科技研发专家，也有闯入橫琴的创业先 锋（详见特别报道第 40-45 页）。他们用自己生动的经历，演绎出创新开拓的人生主旋律。
GRACE GENG
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CO N T E N T S
内容
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湾区盛事 BAY AREA UPDATES
14 香港艺术节 澳门盛事 MACAU UPDATES
10 GOT7 撼动澳门 10 指尖乾坤 12 曹崇恩捐赠作品九九莲环
17 珠机城际（一期）开通进入倒计时
14 亚洲素食展
18 话剧《裁 · 缝》
15 2020 网红直播电商大会暨新零售新经济
18 2020 年中山慈善万人行
产业峰会（深圳） 15 国际大屏幕显示技术展览会、国际音视 频智慧集成展览会、国际广告标识及
13 郑秀妍澳门粉丝见面会
LED 展览会
19 2020 张韶涵 “ 寓言 ” 世界巡回演唱会 - 江 门站 19 粤剧《洞庭良缘》 粤港澳大湾区 GREATER BAY AREA
16 2020 年广州新春音乐会
20 前海 ：湾区一站式法律服务
16 2020 广州 KOL 动漫嘉年华
27 中医是自然的使者
16 格莱美小号巨星 —— 克里斯 · 波提 2020
30 粤澳医药产业联盟
广州音乐会 17 珠海湾仔口岸恢复通关
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18 东野圭吾暖心悬疑舞台剧《新参者》
15 蔡依林 UGLY BEAUTY 2020 世界巡回演 唱会
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队音乐会
14 渣打香港马拉松
12 大型芭蕾舞剧《尼金斯基》 13 崔珉起音乐会澳门站
17 金琴狂舞 ：瓦西里与他的 PAPA DUKE 乐
内容
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封面故事 COVER STORY
美馔 F&B
品牌 BRAND
32 将梦想放大
50 中华文化魅力
60 PRADA 人气之作
52 墨西哥滋味 特别报道 SPECIAL FEATURE
投资顾问 INVESTMENT
40 科研的魔力
聚焦 FOCUS
44 筑梦横琴
54 2020 黑珍珠餐厅指南
62 2020 全球资产配置白皮书 本地资讯 LOCAL NEWS
文化艺术 ARTS & CULTURE
名人掠影 VIP EVENTS
92 建筑师团队参展威尼斯国际建筑双年展
46 西风东渐
58 优雅与传统的演绎
93 岚舒情人节系列 93 让爱飞翔
休闲娱乐 ENTERTAINMENT
48 扬帆竞渡缔造 “ 海上传奇 ”
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GOT7 撼动澳门 Got7 Keep Spinning World Tour in Macao 韩国男子组合 GOT7 将于 2020 年 2 月 29 日在澳门威 尼斯人金光综艺馆举行全新的《GOT7 KEEP SPINNING WORLD TOUR IN MACAO》演唱会。 GOT7 由 JB、MARK、JACKSON、 珍 荣、 荣 宰、 BAMBAM 和有谦七位成员组成，于 2014 年出道后即 以他们精湛的舞蹈、歌艺及音乐创作才华而广受关注。 是次澳门演唱会 GOT7 除了会演绎新专辑内的作 品外，亦将带来他们火遍全球的歌曲，包括《Eclipse》、 《Fly》、 《Hard Carry》、 《If You Do》、 《Miracle》、 《Never Ever》、《Stop Stop It》等。
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指尖乾坤 The World at Fingertips 《指尖乾坤 —— 江苏省和广西壮族自治区织染绣技艺展》于即日起 至 2 月 16 日在卢廉若公园春草堂展出，以传统织染绣技艺为主轴， 展示江苏省和广西壮族自治区历史悠久的织染绣艺术作品。 是次展览以传统织染绣技艺为主轴，展示江苏省和广西壮族 自治区历史悠久的织染绣艺术作品 200 余件（套）。两地作为汉族、 少数民族织染绣的代表，均有着较高的工艺水准，江苏省织染绣 作品工精料美、鲜艳夺目，广西壮族自治区的织染绣技艺绚丽多 彩，具有浓郁的民族特色，作品在实用和研究方面均有着极高的 价值，展现了中华民族的文化内涵。
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曹崇恩捐赠作品九九莲环 Famous Sculptor Donates Statue to ICM
崔珉起音乐会澳门站 Nu’est Ren “Ren’s Life” 早前于台北、曼谷圆满举行出道首个个人音乐 会《Ren’s Life》的 Nu’est 成员崔珉起（Ren），把 此 次 演 出 的 最 终 场 带 到 澳 门， 在 2 月 23 日 于 澳 门 百 老 汇 “ 百 老 汇 舞 台 ” 举 行《2020 NU’EST REN SPECIAL LIVE SHOW <REN’S LIFE> FINALE IN MACAU》。除了曾表演过的曲目与舞台外，Ren V 更为参与最终场的 L.O. .E（NU’EST 粉丝称号） 精心准备了新的舞台，盛邀粉丝们见证他的成长， 为这次音乐会带来完美的句号。
中国知名雕塑家曹崇恩近日向文化局
《鲁迅》、《冼星海》、《齐白石》、《母子
雕塑匠心独运，寓意深刻 ：两个相对的
捐赠所创作的雕塑作品《九九莲还》，
爱》、《李小龙》，亦有《霍英东》、《马
“9” 字犹如世纪之门 ；“9” 字上端巧妙地
并由澳门艺术博物馆收藏。
万祺》等人像创作。
交织紧扣，构成一朵含苞待放的白莲
曹崇恩以人物肖像与石刻艺术称 著，主要代表作有《孙中山》、 《听潮》、
《九九莲环》高 2.1 米，阔 1.5 米，
花，寄寓对澳门回归的喜悦和祝福。
重 250 公 斤， 底 座 为 印 度 红 大 理 石。
郑秀妍澳门粉丝见面会 Jessica Jung special live house
大型芭蕾舞剧《尼金斯基》
韩国女歌手 Jessica（郑秀妍）将于 2 月 22 日在澳门百老汇 “ 百老汇舞台 ”
Nijinsky
举行粉丝见面会。 Jessica 在 2016 年推出音乐专辑《With Love, J》，正式以个人身份进
文化局澳门文化中心将於 2020 年 2 月
代芭蕾先驱由成名到成疯的传奇一生。
军 K-pop 界，除了凭独特的声线，以及成熟的唱功获得一致好评，同年
28 日至 3 月 1 日，带来由世界著名的芭
除演出外，舞团将带来两场舞蹈
再乘胜追击推出迷你专辑《WONDERLAND》。另外，Jessica 又踏足设计
蕾编舞大师约翰 · 纽迈亚以纪念尼金斯
工作坊（2 月 29 日至 3 月 1 日），参加
事业开拓时装品牌 “BLANC & ECLARE”，不单止在美国曼克顿 SoHo 区开
基这位舞蹈传奇的大型芭蕾舞剧《尼金
者须具备至少 3 年芭蕾舞蹈经验，团员
设旗舰店。之后，她又以品牌创作总监身份参加在香港举行的 “Fashion
斯基》 。演出由 “ 德国四大芭蕾舞团 ” 之
将透过技巧示范及互动环节，让参加者
Asia 2018 Hong Kong” 并进行演讲。
一的汉堡芭蕾舞团亲临演出，带领澳门
亲身了解及尝试世界级芭蕾舞团训练的
观众走进尼金斯基的世界，认识这位现
舞蹈技巧。
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香港 | HONG KONG
深圳 | SHENZHEN
2020 网红直播电商 大会暨新零售新经济 产业峰会（深圳） 2020 live broadcast e-commerce conference & new retail and new economy industry summit 直播电商、达人带货、网红爆款 “ 二次
香港艺术节
渣打香港马拉松
亚洲素食展
HK Arts Festival
Standard Chartered Hong Kong Marathon 2020
Vegetarian Food Asia
香港艺术节是地区内举足轻重的表演艺
爆发 ” 成为去年电商平台的新增长点。 本届大会有全国近百家知名新零售渠
国际大屏幕显示技术展览会、国际音视频智慧 集成展览会、国际广告标识及 LED 展览会 Int’l Large Screen Display Technology, Audio-Visual Intelligence Integrated System, Signs & LED Exhibition ISLE 是东半球最有影响力的行业峰会，
造订单 + 展演 + 体验全新模式，以崭新
充分结合电子政务、智慧城市、舞台视
姿态引领全球行业新风向。
听、系统集成、新零售、智能标识及数 码喷印制作设备最新技术和应用端创新 成果，首推设立大型产品体验场景，打
时间 ：2
月 24-27 日
地点 ： 深圳国际会展中心（福永新馆）
道、网红机构以及多家创投机构参与活
亚洲素食展（VFA）是香港最全面的素
动。财经作家吴晓波、淘宝直播负责人
术节，亦是国际艺坛中重要的文化盛事。
“ 一起，我们跑更远 !” 香港最大型的户
食及绿色生活展览会，为公众人士带来
赵圆圆、小红书创始人瞿芳等互联网知
艺术节节目样式多元，既顾及古典传统
外比赛项目 “ 香港马拉松 ” 每年吸引世
世界各地的素食及纯素产品。现场除展
名营销高手、品牌创始人、平台联合发
口味，亦兼备大胆创新的表演形式。艺
界各地的顶尖运动员及数万名香港巿
出丰富产品外，更有名厨示范制作精
起人、直播网红齐聚一堂，梳理解读直
术节多年来积极委约及制作本地全新的
民踊跃参赛。赛事分为全马拉松、半马
美素食菜式，以及多元化的素食资讯，
播行业的新玩法、新方向。带货女王
戏剧丶音乐丶室内歌剧及当代舞蹈创
拉松、十公里赛和轮椅赛事，路线途经
是素食及绿色生活一族不可错过的盛
薇娅等 300 余名网红主播将参与活动，
Ugly Beauty 世界巡回演唱会是台湾歌手蔡依林的第 5 轮巡回演唱会，由凌
作，每年亦举办逾 300 项深入社区的
香港多个着名景点。“ 渣打香港马拉松
会。本届可以看到四季酒店行政饼房主
并通过直播间现场ＰＫ的方式让观众感
时差音乐与超级圆顶制作。演唱会的名称来自其个人第 14 张录音室专辑
“ 加料节目 ” 及针对大丶中丶小学生的
2020” 首推 “ 伤健人士名额 ” 500 个及
厨陈永雄、创意蔬食煮厨 Mimi Veggie、
受电商新红利。
多元化艺术教育活动，致力丰富香港的
十公里轮椅赛新安排 以鼓励更多伤健人
纯素妈妈 Grace Wong，以及一众素食
文化生活。第 48 届香港艺术节将有 123
士参与，进一步推动伤健共融。
达人展示精湛厨艺！
场演出，近 1,800 位国际与香港艺术家 登台献艺。
时间 ：2
月 8-9 日
地点 ：九龙尖沙咀弥敦道等
时间 ：2
蔡依林 Ugly Beauty 2020 世界巡回演唱会 Ugly Beauty World Tour
《Ugly Beauty》，该专辑以打破世俗审美标准与探讨人类情感两极为主题。 蔡依林表示 “ 这次想把整张专辑完整视觉效果放在舞台上面，做出一个异
时间 ：2
月 14 日
地点 ： 深圳广电集团广电大厦演播厅
想天开的 Ugly Beauty 魔幻世界，更把出道 20 年的经典歌曲作不同呈现， 希望能让歌迷在这个异次元空间里感受到制作团队的用心。”
月 21-23 日
地点 ：香港会议展览中心
时间 ：2
月 28-29 日
地点 ：华润深圳湾体育中心＂春茧＂体育馆 时间 ：2
月 13-14 日
地点 ：详见艺术节相关网站
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珠海 | ZHUHAI
广州 | GUANGZHOU
珠海湾仔口岸恢复通关 Zhuhai Wanzai port Resumes Oepration 停用四年的珠海湾仔口岸春节前恢复通 关。内港客运码头同日重启澳门湾仔航 线，口岸开放时间亦延长，由上午七时 至晚上十时。往来客轮班次由每日 34 班大幅增至 110 班，便利澳珠居民往来。 票价方面，澳珠居民享有优惠 ：澳门往 湾仔单程优惠票价 20 澳门元、来回 30 澳门元。湾仔往澳门单程人民币 15 元、 来回人民币 25 元。
2020 年广州新春音乐会
2020 广州 KOL 动漫嘉年华 KOL animation Carnival
格莱美小号巨星 —— 克里斯 · 波提 2020 广州音乐会
年第一场新春音乐会。一众杰出民乐演
2020 广州 KOL 动漫嘉年华汇聚豪华电
Chris Botti 2020 Guangzhou concert
奏家将音乐语言活现并贯通于技法之
音 舞 台、 国 内 外 当 红 DJ、 网 络 主 播，
Vasyl Popadiuk and Papa Duke Band
间，在东方题材的诗意表达中一展民族
知名次元 KOL、Coser 云集并将与观众
克里斯 · 波提（Chris Botti）是一位出生
当小提琴身边除了与钢琴这位铁
气概，用中国民族音乐歌颂着春天的到
展开互动。活动现场还将设立动漫电音、
于美国俄勒冈州波特兰的小号手和作曲
“CP” 之外，多了充满乌克兰民族
日前珠机城际（一期）联调联试工作正式
来。本次音乐会由著名胡琴演奏家曹玉
国风实景、珍藏展示、燃歌宅舞、王者
家，他俊秀的外型和高超的技巧一直受
特色的班杜拉（乌克兰民族乐器
启动，全线正式通车运营进入倒计时（到
荣领衔，中央民族乐团常任指挥、中国
电竞、ＣＰ配对等多个创意板块。
到广大乐迷的追捧，曾经被美国《人物》
的一种，属于拨弦乐器体系）；当
截稿止）。未来粤港澳大湾区将加快基础设
杂志评为 ” 全球五十大美男子 ”。2007
音乐会被带上 “ 金琴狂舞 ” 的标
施互 联互通，城际轨道交通建设也将在大
年，他获得三项格莱美奖提名 ,2012 年
签 ；小提琴也许不再是我们传统
湾区战略中获得提速落地，大湾区主要城
他的专辑《Impressions》获得格莱美流
印象中低沉婉转地诉说《梁祝》
市间实现 1 小时通道将指日可待。珠机城
行乐器奖。Botti 创新地将爵士乐和流
的样子。乌克兰音乐家瓦西里将
际（一期）从位于拱北的珠海站延伸到横
行音乐两种风格融合在一起，从而创造
与他的 PAPA DUKE 乐队，通过小提琴、钢琴与班杜拉的组合，展示具
琴长隆站，全线 16.86 公里。沿线共设置珠
出一个新的音乐流派。多年的深耕使他
有浓郁风情的音乐，以及 “ 狂舞 ” 之音的别样魅力。
海站、湾仔北站、湾仔站、十字门站、金
2020 New Year Concert 伴着浓浓春意，广东民族乐团带来庚子
澳门中乐团音乐总监、中国杰出指挥家 时间 ：2
刘沙指挥。
月 15-16 日
地点 ：广州琶洲中洲中心
时间 ：2 月 7 日 地点 ：广州市星海音乐厅
( 交响乐演奏厅 )
金琴狂舞 ：瓦西里与他的 PAPA DUKE 乐队音乐会
Gongbei-Hengqin Rail Line Sets to Go
成为美国当代音乐界的重要力量。
融岛站、横琴站、横琴长隆站 7 个站点。 地间 ：2
时间 ：2
月 29 日
珠机城际（一期） 开通进入倒计时
月 28 日
地点 ：珠海大剧院
地点 ：广州星海音乐厅
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江门 | JIANGMEN 东莞 | DONGGUAN 话剧《裁 · 缝》 Drama “Cut&Stitch” 该剧从创作到搬上舞台，历时三年，其中主创团队用一 年半时间，采访近 100 名老人，走进他们真实的生活， 听他们的故事，一字一句，人生百态。剧是他们的生活， 台词是他们说的话，尽管主角叫老顾，却可能是每个人 的外婆、奶奶、婆婆或者母亲。“ 裁 ” 自己的生活，是因
中山 | ZHONGSHAN 东野圭吾暖心悬疑舞台剧《新参者》 Keigo Higashino’s Mystery Drama
为对自由、理想的执着追求 ；“ 缝 ” 补自己的生活，是
“ 这是一部靠逻辑破不了的案子，情才可以！ ”《新参者》由上海
尝试与真实生活和解。观看话剧《裁 · 缝》归来的人们，
话剧艺术中心著名导演郭洪波执导、舞台剧盗墓笔记系列金牌制
或许能够找到生活的平衡点，不畏老去，享受现在。
作人齐雯雯携团队倾力打造。 《新参者》原著是东野圭吾继《白夜行》 《嫌疑人 X 的献身》之后最重磅作品，曾获日本两大推理榜年度冠军，
月 11 日
日本《读卖新闻》年度最佳图书。此次改编为舞台剧，呈现了在
地点 ：东莞玉兰大剧院
市井生活的庸碌表面下，杀人事件的真相背后，一段段不为人知
时间 ：2
的悲欢离合，紧张的节奏，生动的表演，势必为喜欢悬疑剧的你 带来一场视觉盛宴！ 时间 ：2020
年 2 月 22 日
地点 ：中山市文化艺术中心 大剧场
2020 年中山慈善万人行
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粤剧《洞庭良缘》 Cantonese Opera: a happy match in Dongting
Walk for Charity
Angela Zhang fable world tour 2020
本届万人行主题为 “ 凝聚湾区人道力量共建共创博爱家园 ”，将陆
全新定义 ” 寓言故事 ”，传递人生态度，张韶涵用音乐带
的洞庭龙君之女三娘，仗义传书，有情人终谐美眷的故事。该剧自
续举办 “ 博爱欢乐传万家 ” 筹款晚会、体育义赛、巡游暨答谢活动
领大家一同走进她的寓言世界。演唱会由张韶涵担任整
1954 年由著名粤剧表演艺术家罗家宝、林小群首演以来，60 多年
等传统项目，并将组织 “ 红十字人道博爱穿粤行 ” 活动，在各城市
体艺术、创意总监，光陆怪离暗黑的整体基调，将舞台
历演不衰，至今仍是粤剧各大剧团常演的保留剧目，是具有极强生
中开展骑行、健步或其他形式的公益活动，传播红十字文化，提
和舞美都做到了极致，多套为演出度身打造的惊艳造型
命力、深入人心的经典粤剧。由广东粤剧院一团演出的古装粤剧《洞
升粤港澳大湾区红十字会人道服务能力和水平，最后组织 “1+1+9”
逐一亮相，现场高达 11 米的巨型雕塑装置更是给观众们
庭良缘》，由国家一级演员、中国戏剧梅花奖获得者蒋文端，国家
的湾区城市 “ 穿粤行 ” 队伍共同参与中山慈善万人行巡游。
带来了强烈的震撼感。
一级演员林家宝领衔主演。
时间 ：2
时间 ：2
时间 ：2020
月8日
地点 ：中山市兴中道和中山路交界处。
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2020 张韶涵 “ 寓言 ” 世界巡回演唱会 - 江门站
月 14 日
地点 ：江门体育中心体育场
粤剧《洞庭良缘》讲述的是秀才柳毅偶遇嫁夫不良、终日雪野牧羊
年 2 月 23 日
地点 ：江门演艺中心 侨都大剧院
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粤 港 澳 大 湾 区 GREATER BAY AREA
Qianhai Justice Center opens for business 前海 ：湾区一站式法律服务 乐佳文 文 + 图
深圳前海经济特区的一角，一栋新的大楼投入使
在
用。与该地区其他华丽的高层写字楼所不同的是
On a corner of the Qianhai special economic zone in Shenzhen,
这栋大楼汇集了来自世界各地的法官，律师和法律从业者，
a new building was recently opened. But this building is unlike
他们肩负着与香港合作一起大胆推进中国司法制度改革的
any other of the gleaming high-rise office towers going up in
使命。
the district. It is filled with judges, lawyers, and legal assis-
前海法治大厦是前海首个永久性公共建筑，也是 “ 中
tants from all over the world, and its mission is nothing less
国社会主义法治示范区 ” 的一部分。从 2014 年开始修建，
than to boldly push forward reform of China’s justice system
前海法治大厦于 2019 年 8 月完工并于 11 月 6 日投入使用。
– with Hong Kong as a partner.
前海法治大厦致力于为大湾区提供 “ 一站式法律服务 ”，其
The Qianhai Justice Center, the first permanent public
中包括公证，调解，知识产权注册及执行，会计服务和法
building in Qianhai, is a part of a “national pilot demonstration
律咨询等服务。
area of law-based governance”. Begun in 2014, it was com-
前海法治大厦的核心组成是前海合作区人民法院。前
pleted in August and opened for business on November 6. Its
海法院由最高人民法院于 2014 年 12 月成立，与中国大陆
mission is to provide “one-stop legal services” to members of
其他法院相比，前海法院独一无二之处在于它突破了中国
the public from anywhere within the Greater Bay Area: notari-
传统的法律结构，被赋予推进中国法制改革的任务，通过
zation, mediation, intellectual property rights registration and
提供法治改革方案并实践的方式。
enforcement, accounting services, and in-house legal advisory
这其中包括建立跨境法律平台来处理涉及广东，香港 和澳门三个不同司法管辖区的案件。 法律从业者也紧随着前海的法治实践进行改革，其中
services. This is what being a Pioneering Zone for Socialism with Chinese Characteristics is all about.
一家律师事务所在改革前沿 ：中伦文德胡百全（前海）联
At the heart of the building’s operations is the Qianhai
营律师事务所。这是由香港胡百全律师事务所与中伦文德
Cooperation Zone People’s Court. Established by the Supreme
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People’s Court in December 2014, this is a court unlike any
handle cross-border lawsuits. A special counter here is ded-
other in the Chinese mainland. It exists outside the country’s
icated to cross-border cases that allows for court filings,
traditional law structure and its intended mission is to gener-
document delivery, and entrusted formalities.
ate ideas and practices that can be beneficial in reforming the country’s law system.
The Qianhai Justice Center, the first permanent public building in Qianhai, is a part of a “national pilot demonstration area of law-based governance
律师事务所联营组成的，也是司法部批准的首批联营律师 事务所之一。中伦文德律师事务所是内地最大的律所之一。
在前海合作区人民法院审判业务大楼前海法治大厦 里，许多设施和法律服务都旨在处理跨境诉讼。这里有一
International Court of Arbitration, which has hired 148 Hong
This will involve building a legal platform for process-
Kong professionals as arbitrators. Moreover, the Qianhai
ing cases involving parties from all three jurisdictions of
Court has introduced a jury system and brought in some of
Guangdong, Hong Kong, and Macau.
these mediators to help with related trials. It currently has 32
Practitioners are following in lockstep, with one par-
jurors and 78 meditators that have helped to solve more than
ticular firm at the forefront: a joint venture between Hong
6,000 cases since its establishment, according to reports
Kong’s P.C. Woo and Zhonglun, one of the biggest firms on the
in the Legal Daily. There are some big names among these,
mainland.
including Hong Kong’s former Justice Secretaries, Elsie Leung
“Such is the unique reality of China’s Greater Bay Area:
前海法治大厦是前海首个永久性公共建筑，也是 “ 中国社会主义法治示范区 ” 的一部分
Key of these special institutions is the Shenzhen
and Rimsky Yuen.
it brings tremendous challenges to the practice of law,” says
However, not just anyone can be selected for jury
Lin Wei, managing director of the firm’s Qianhai office. “If the
duty. Only Hong Kong permanent residents actually living
area wants to be fully integrated, it needs to address the
in Shenzhen are considered. Their function is also limited to
issue of legal integration. We are looking for solutions in many
attending legal proceedings involving Hong Kong companies.
scenarios.”
Other key legal institutions to settle in Qianhai include
Qianhai is on the move. Just this year, the district
the First Circuit Court of the Supreme People’s Court, the
published its own “Outline of National Pilot Demonstration
Belt and Road Initiative Economic Dispute Mediation Center,
在前海的众多法治机构中，深圳国际仲裁院尤为突出。
Area of Socialist Rule of Law with Chinese Characteristics”,
the Shenzhen Intellectual Property Court, and the Shenzhen
就必须关注法律融合问题。我们正在不同场景下寻找解决
该仲裁院已聘请了 148 名香港专业人士作为仲裁员。此外，
a guide to how the special zone will implement the city’s
Financial Court.
方案。”
前海法院引入了类似于陪审团的制度，并有调解员来协助
mission to experiment with new reforms. It has also issued
Establishing a corporatized legal system to handle a
进行相关判决。据《法律日报》报道，自成立以来，前海
its own “Greater Bay Area Development Plan – Rule of Law
growing number of lawsuits in cross-border areas still has
布了《前海中国特色社会主义法治建设示范区规划纲要》，
仲裁院有 32 名陪审员和 78 名调解员，其中包括香港前律
Construction Action Plan.” Both of these are focused on the
a long way to go. But the potential upside is substantial, as
该纲要介绍了前海地区尝试法治改革的方案。同时，深圳
政司司长梁爱诗和袁国强。这些陪审员和调解员帮助解决
kind of changes envisaged by the new legal center.
Zhonglun’s Lin notes. “Qianhai’s legal department has invested
市印发了《前海落实〈粤港澳大湾区发展规划纲要〉法治
了 6,000 多起诉讼。
“（处理三个不同司法管辖区的案件）这是粤港澳大 湾区的独特现实，这给法律实践带来了巨大挑战。” 该公 司前海办事处常务董事林威表示，“ 如果该地区要完全融合，
前海也在寻找解决方案。去年（2019 年）该地区发
建设行动方案（2019-2022 年）》这两个方案都侧重于将前 海打造为新的法律中心的设想。
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个柜台专门处理跨境案件，其中包括法院备案，文件交付 和委托手续等等服务。
但并不是任何人都可以担任陪审员，只有居住在深圳
In the Qianhai Justice Center, including in the Qianhai Court, many facilities and legal services are designed to
greatly in both time and effort to conduct studies in various legal subjects,” he says.
的香港永久居民才能参与涉及到香港公司的法律诉讼。
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设立于前海的其他主要法律机构还包括最高人民法院
威认为，如果前海法院实施一审终审制，也就是一审和终
Shenzhen, as China’s Silicon Valley, has many
第一巡回法院，“ 一带一路 ” 国际商事调解中心，深圳知识
审判决都在前海法院进行，而无需上级法院复审，将会为
emerging enterprises who want their technology
产权法院和深圳金融法院。
诉讼的各方带来更多的便利。
and innovation to be legally protected. “As a ser-
在香港行政长官林郑月娥公布了利民 16 条措施，包
vice provider, we need to increase our efficiency
体系还有很长的路要走。但正如中伦的林威律师所指出的，
括广东省对香港律师和律师事务所的资格承认之后，预计
and bring in more legal experts specializing in
前海拥有巨大的潜力。他说 ：“ 前海的法务部门投入了许
未来几个月将有更多香港的律师和律师事务所在这里工作
different areas,” Lin says. “We need to continue
多时间和精力研究各个法学领域。”
和开设分所。但是有关他们将如何在广东境内开展法律业
improving our team’s service standards for those
务的细节仍有待进一步的解释。
enterprises that have settled in Qianhai so that
建立法人治理机制以处理越来越多的跨境诉讼的法律
作为中国的硅谷，深圳拥有许多新兴企业，这些企业
林威认为，如果前海法院实施一审 终审制，将会为诉讼的各方带来更 多的便利。 Lin believes that if a verdict obtained in Qianhai can be final, it would bring a lot more convenience to the parties concerned.
希望其创新技术和科技受到法律的保护。 林威说 ：“ 作为
“ 为了吸引更多企业到前海，当地政府提供了许多激
法律服务的提供者，我们需要提高效率并招募更多从事不
励措施。前海地区还比较新，需要一段时间才能发展直至
同领域的法律专家。我们将继续提高我们团队的服务标准，
达到滚雪球效应。” 林威说，“ 我相信将会有越来越多的公
E s t a b l i s h e d i n 2 0 1 6 , P. C . Wo o a n d
让设立在前海的企业安心 —— 他们的知识产权得到充分而
司来到前海，因为前海非常靠近香港，这一地理优势意味
Zhonglun W.D. was one of the first joint ven-
有效的保护。”
着它可以极大地促进人才交流。”
ture law firms approved by the Ministry of Justice. Its Qianhai
More lawyers and law firms from Hong Kong are expected
branch has taken research projects assigned by the govern-
to settle here in the coming months, after Chief Executive
ment aimed at pushing forward legal system reform in Qianhai
Carrie Lam recently unveiled changes in Guangdong’s mutual
as well as the Greater Bay Area.
recognition of lawyers and law firms. However, details on how
未来，前海有望在法律改革方面取得更大的进步。林
they can rest assured that their intellectual properties are adequately and effectively protected.”
Lin says the work is exciting and challenging. As the mainland continues to rapidly develop across new industries,
前海法治大厦的核心组成是前海合作区人民法院 At the heart of the building’s operations is the Qianhai Cooperation Zone People’s Court
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exactly they will be allowed to practice law within Guangdong remain to be clarified.
especially those related to the Internet and financial technol-
A number of legal service providers such as P.C. Woo
ogy, it is creating new legal frontiers. Hong Kong and Qianhai
& Zhonglun W.D. have already set up a branch in Qianhai to
can learn greatly from each other, he believes, and work
provide one-stop services for cross-border business as previ-
closely on finding solutions to legal issues that have no prece-
ously, a client was often handled by multiple parties, resulting
dent elsewhere in the world.
in high costs and poor control of service quality.
Qianhai is expected to take even bolder strides in the
“To attract more enterprises to Qianhai, the local govern-
future for legal reform. Lin believes that if a verdict obtained
ment has offered many incentives. The area is new and it will
in Qianhai can be final, in other words if the first trial and the
take some time to develop until it reaches a snowballing effect,”
final judgement all take place in Qianhai without the need to
Lin said. “I’m confident more and more companies will come.
go to a higher court for re-examination, it would bring a lot
Qianhai is very close to Hong Kong and this geographical advan-
more convenience to the parties concerned.
tage means it can greatly facilitate the exchange of talents.”
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粤 港 澳 大 湾 区 GREATER BAY AREA
Chinese Medicine is the Messenger of Nature 中医是自然的使者 G R AC E G E N G 文
徐文兵认为，中医应是让病人回归到自然的使者，让病人提高自己的自愈能力。 他的厚朴中医横琴分店落址在横琴香洲埠。
日
前，厚朴中医在横琴首开华南分店，著名中医专 家、中医教育家徐文兵来到现场见证开幕，并称：
“ 中医应该像使者一样，让病人回归到自然，提高病人自 己的自愈能力，这才是中医需要努力的方向。” 厚朴中医，是著名中医专家，中医教育家徐文兵于 1999 年创办的民间中医机构，总部位于北京，目前有北京 小红门分店，北京顺义分店，北京中彩分店，日本分店， 珠海横琴分店，经历二十年的潜心经营，已发展成为民间 中医教育的标杆和引领者。
徐文兵有众多学生与粉丝
徐文兵，是著名中医专家，中医教育家，致力于中 医临床和理论的研究和实践，倡导亲近自然回归传统，
年出版四色版《黄帝内经素问》。目前微博粉丝已经达到
以 “ 闻道，行道，证道 ” 为己任，惠及患者遍布海内外，
195 万人。
学生满天下。其主要作品 ： 《国学堂》与梁冬对话的《黄
徐文兵的学生、横琴分店负责人唐文学称，厚朴中医
帝内经》, 播放次数已经突破亿次，影响十分广泛。《字
（珠海横琴）分店是 “ 应运而生 ”，为响应国家促进中医的
里藏医》，《饮食滋味》，《知论》，《黄帝内经 - 上古天真》，
发展号召，积极参与打造粤港澳大湾区中医药产业高地。
《黄帝内经 - 四季养生》，《黄帝内经 - 异法方宜论》， 《黄
徐文兵的中医理念着重强调，中医是我们中华文明上
帝内经 - 天年》，《黄帝内经 - 金匮真言论》等著作，被中
古的智者和慧者创造的，我们就想通过对中医技术的学习，
医学习者无不视为经 ,，成出版社多次再版。并于 2019
然后上溯追踪到它的道，它的理。“ 療 ” 字，繁体字，大家
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想想 “ 幕僚 ”、“ 僚机 ” 两个词里的僚都是辅助的含义、这 让我们发现，医生只能作为一个辅助者，让病人恢复他的 自愈能力，让他回神，这才是医者真正的治疗目的，而不 是让医生取而代之患者本身，来治愈患者的生死。 徐文兵称，在《史记 · 扁鹊仓公列传》中，扁鹊救活了 虢国太子的时候。人们说他能够起死回生，扁鹊说了一句话， 说 :“ 越人非能生死人也，此自当生者，越人能使之起耳！ ” 他说 ：“ 所以我们要自己端正伦理观，价值观，端正 我们的中医，中医应该像使者一样，让病人回归到自然， 提高病人自己的自愈能力，这才是中医需要努力的方向。” 厚朴中医的模式，贯穿着中医职业教育。厚朴传承的 是学术医疗 ：厚朴创立以来完成了多期培训，把非中医专 业毕业的大学生培养成中医的执业医师，已经近百位学员 获得助理医师或者医师资格。将来厚朴还将开展中医的学 士后教育，招收像从中医药大学毕业、仍想要学习传统中 医方法的学员。并还将开展在职进修教育等。厚朴中医紧 密地把医疗和教学放在一起。 厚朴中医落址在横琴香洲埠，是广东省重大文创项目 库的三个项目之一。香洲埠项目负责人游浩东称 ：“ 香洲 埠文化中心将努力成为珠三角乃至中国的文化名片，对外 实现文化输出，打造成国际化文化艺术对话的平台。” 目前，香洲埠除了已建成博物馆、国粹馆，还引入了 故宫紫禁书院、二程书院等重量级文化机构，同时规划了 “ 非遗 ” 工艺大师工作室、企业文化会馆等，将来会举办各 类高端艺术论坛、雅集、展览等，还有高端餐饮、艺术民 宿等商业配套，让多元文化在这里相互碰撞、融合，成为 展示中华优秀文化的重要窗口。 厚朴中医 ( 珠海横琴 ) 分店落户香洲埠
English translation of the article is available at
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粤 港 澳 大 湾 区 GREATER BAY AREA
GUANGZHOU PHARMA SETS UP GLOBAL HQ IN MACAU 粤澳医药产业联盟
广药集团国际总部落户澳门，发挥粤澳两地资源优势，面向海内外市场。
G R AC E G E N G 文
广
药集团董事长李楚源指，这样 “ 将广东省和澳门 的资源一同结合起来，是体制机制上的一种创新
组合。” 据悉，该公司由广药集团联合南粤集团、澳门城邦环
服务平台为澳门发展中医药产业，提供了良好基础。 他强调，新一届政府将会在这个基础上，承先启后， 继往开来。按照行政长官的施政理念，务实推进粤澳合作 中医药科技产业园的建设，推动健康产业项目的联动发展，
球有限公司共同合资成立，定位为广药国际化业务的对外
促进中医药标准化、产业化和国际化，扩大粤澳两地的中
窗口，以加快集团国际化布局。
医药合作。 嘉宾一同见证广药澳门国际总部成立仪式
根据规划，广药澳门国际总部将在 “ 一国两制 ”、“ 一
据透露，为了拓展澳门国际总部产业发展空间，广药
企两地 ”、“ 一品两卖 ” 思路下促进产业联盟的形成 ：“ 一国
集团还在粤澳中医药产业园设立了广药（珠海横琴）医药
两制 ”，充分发挥 “ 两制 ” 的优势让广药集团加速 “ 走出去 ”
产业园有限公司，定位为医药研发产业化平台，将引入新
的步伐 ；“ 一企两地 ”，广药集团的基地在广东广州，国际
药研发、医药供应链、中药提取等项目。
总部在澳门，充分发挥两地的资源优势 ；“ 一品两卖 ”，更 大地面向国内市场和国际市场。 经济财政司司长李伟农在广药澳门国际总部成立仪式 上称，目前，粤澳合作中医药科技产业园的三大公共服务
广药集团是内地具有规模的制药企业集团，业务范围 包括中成药、化学药、生物药及其他健康产品。该集团落 户本澳，将有助本澳扩大中医药业的产业发展，丰富产业 结构，为推动经济适度多元，提供更有利的条件。
平台已经建成，包括：科研总部大楼、第三方质量检测平台、 以及通过欧盟和内地 GMP 认证的中试生产平台。这三大
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English translation of the article is available at
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封面故事
COV E R S TO RY
YOUTH LEADER SEES FUTURE in
HENGQIN 将梦想放大
G R AC E G E N G 文
彭雪华
供图
周永豪 ：我希望让青年知道，他们的声音是能够被听到的， 希望通过我这个渠道是有效的。 Gary Chao, the dynamic leader of the Macao New Chinese Youth Association, and the youngest member of the newly established Executive Council, says he just wants to let young people know that their voices can be heard.
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在
Q A: :
澳门中华新青年协会（简称 “ 新青协 ”），见到年轻的周永豪。个子高高的，笑容温暖，言 辞恳切而周到的风格，令人可亲。专访中周永豪侃侃而谈，分析了澳门青年的 “ 学业、就 业、创业、置业 ” 四大问题，对于青年在湾区特别是橫琴的发展，亦做了展望。
首先，请你和青年朋友分享一下自己的经历？
Gary Chao cuts a dashing figure at public events. We caught up with the leader of the Macao New Chinese Youth Association
好的。我从高中开始从事社会活动，包括担任学
(“New Youth Association”), recently at one of these, where he
生会会长。在北京大学，我读的是物理和经济双
walked tall and carried a warm smile. Sincere and thoughtful,
学位，并加入了北京高校澳门学生联合会，那时就开始参
he is an amiable young man. In an exclusive interview, Chao
与“新青协”，积极为赴内地的澳门学生提供服务。香港大 学毕业后在中国银行澳门分行工作，同时参与了中银的青 年工作。所以参与新青协、青年工作已有很多年了。托赖 大家的支持和信任，现今担任会长一职。 新青协成立以来一直参加立法会选举，倡导青年参与 社会，希望争取到青年人在社会上话语权、影响力，希望
chose to focus on an analysis of four key issues facing the youth of today: Study, employment, entrepreneurship, and home ownership. He looked at these with optimism, especially when considering the opportunities that will be made available in the Greater Bay Area, particularly Hengqin.
获得更多年轻人支持，代表年轻人发声。
Q A: :
在行政会事务方面，可否谈谈您的特色定位是什 么？ 担任行政会职务，既是机缘的眷顾，可能也得益 于过往的积累。
Q A: :
Please share your experience and background with us. I have been involved in social activities since high school, including serving as president of the Beijing
(College) Macau Student Association, where I received a degree
我很荣幸受邀参加行政会团队。我观察行政长官对于
in physics and economics at Peking University. At that time, I
年轻人声音相当重视，他主张 “ 需要年轻人才能理解年轻
started to participate in the “New Youth Association” by provid-
人 ”，所以我也很荣幸，在行政会工作中我是个新人，抱
ing services to Macau students who were going to the mainland.
着学习的心态把握对整个社会的运作。更重要的是发挥好
Afterward, I did a postgraduate degree at the University of Hong
我自己的角色，其中将不仅关注青年政策本身，而是怎么
Kong, and then came back to Macau to work at the Bank of China
The New Youth Association contiuously participates in the
样把青年人的视角带到行政会事务中去。
Macau Branch, where I also participated in the bank’s youth work.
Legislative Assembly elections since established in 2003, advo-
同时，在行政会工作中，我在从事青年工作同时，也
Therefore, you can say that I have participated in youth affairs for
cating youth participation in society. We aspire to help young
形成了 “ 普惠 ” 思想，能够了解社会的各个节点，因为一
many years. In my current role, I enjoy the trust and support of a
people gain a right to speak and have influence in society, and
个社会不同群体的诉求其实都是需要平衡的。
wide group of people.
are seeking more support as we endeavor to represent them.
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澳门中华新青年协会举办青年就业博览会 Macao Chinese New Youth Association Holds Youth Employment Expo
Q A: :
Can you talk about your unique position at the Executive Council? Taking a role in the Executive Coucil is not only a matter of seizing opportunity, but accepting
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Q A:
What do you think is the value of the youth
resources, training, information exchange, etc. We can also
perspective?
better connect schooling, career planning and employment
Perceptions of society change with age, naturally.
with industry. For instance, when there are some important
When discussing some issues, young people are
industrial policy orientations that need to change, we can go
more able to break molds, to see past inherent concepts. I
to the campuses to introduce them. Take the example of the
want to let young people know that their voices can be heard,
development of special financial services, such as a securities
and I hope to be effective through my channel.
exchange. This will not only require financial talents, but also
:
Economic prosperity and social progress are often
legal and business supporting industry talents, among others.
achieved at the expense of small personal gains and some
Students need a way to keep their fingers on the pulse of
individual freedoms. Young people pay more attention to this,
what is happening in society and grasp opportunities. In this
providing observations from a new perspective. They also
way, career planning is not just an empty slogan.
are more interested in the experience of personal growth.
Of course, the realm for future youth work is not neces-
Their views are valid – as are the older generations’. Both
sarily only in Macau, but also the huge market in mainland and,
sides need to listen to each other, so that society can develop
indeed, all parts of the world. Macau students should dare to
healthily.
go out and make room for themselves.
青年人注重以新的视角观察社会 Young people focus on observing society from a new perspective
Q A:
What issues will you focus on at the Executive
:
an honor. I can see that the Chief Executive (Ho Iat Seng)
Q A: :
在社会发声中，您认为青年人角度的价值在哪
attaches great importance to the views of young people. He
里？
believes that “you need young people to understand young
不同年代人对社会的观感不一样，在讨论一些问
people”.
Council?
Q
:
What do you think about youth entrepreneurship?
:
At present, I am focusing on four key issues facing
A Young Macau people should always consider enlarging
young people. These are the natural progression in
their dreams, making better use of themselves. They can
a career Studying, employment, entrepreneurship, and home
take advantage of Macau’s positioning and work hard to
ownership. These are what young people pay most close
achieve their dreams. The process can be enjoyable and most
attention to.
rewarding.
:
题的时候，年轻人就比较能打破固有观念。我希
I am new to public administrative work, of course, and so
望让青年知道，他们的声音是能够被听到的，希望通过我
I am adopting a learning mentality in order to better under-
Students in Macau are still happy. The 15-year free
Young people in Macao have many opportunities. We
这个渠道是有效的。
stand the whole of society. I will not only focus on youth policy
education and targeted enrollment of key universities in the
have the advantage of our language skills and the conve-
itself, but also how to bring the perspective of young people
mainland is a good environment for the growth of Macau
nience of access to foreign information. When combined with
into administrative affairs.
students. However, there is still a certain degree of blindness
the technical capabilities of mainland students, Macau entre-
and mismatch in academic choice and employment of Macau
preneurs have a double advantage, which can magnify the
students.
possibility for creative achievement.
对于社会的成熟理解，经济繁荣、社会进步，很多时 候是用牺牲个人小利、牺牲一些个人自由换取的。对于年 轻人来讲，他们更注重新的视角观察，更注重个人成长的
At the same time, while I was engaged in youth work,
体验，在这中间，双方都需要聆听和平衡，社会才能得到
I also focused on trying to be as inclusive as possible and
健康的发展。
was able to comprehend a wide variety of aspects of society. Balance is needed in all affairs, in any society.
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How should students be led to think about the future?
In the future, I hope to see more creative and imaginative
There is a lot of work to be done in terms of teacher
projects coming out of Macau, and more young entrepreneurs.
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the Hengqin Port, the Youth Innovation Valley, and the
Q A: :
在行政会事务方面，您将主要关注哪些问题？
行政会工作我现在其实还在摸索，目前关注的是 四“业”：青年的学业，就业，创业，还有置业。
这些都是年轻人比较切身关注的。 在澳门的学生还是幸福的。15 年的免费教育，内地重 点高校定向招生，对于澳门学生来讲是一个很好的成长环 境。但是澳门学生的学业选择和就业还是存在一定程度的 盲目和不匹配。 应该如何引导学生思考未来？在教师资源、培训、资
Q A: :
Guangdong-Macao Industrial Park, Hengqin and Macau have
青年置业是个大家关心的问题，您怎么看？
worked together to provide a hot place for the youth of Macau to enter Hengqin.
是的。行政长官提到一个夹心阶层，既申请不到 公屋、又买不起私楼，可能 80% 的青年都属于
In Hengqin, communication and access to information
这个情况。中国人还是要有一个安身立命的地方、增加归
will improve. The specific policies of Hengqin New Macao
属感。针对“夹心阶层”的政策，目前还是社会讨论、收
Neighborhood are still being prepared, but I believe that for
集市民意见的阶段。
Macau people, it will be more attractive in terms of living experience and living conditions. In the future, medical, educa-
我希望倡导政策让青年人能买到房，比如说工作奋斗 行政会成员宣誓就职
了一段时间，结婚了的青年人，希望是即使今天没机会，
Members of the Executive Council sworn in
但明天后天还是有机会的。政府要多给青年市民一些信心。
定位的时候，可以进校园宣讲介绍。例如，如果澳门未来要 推动证券中心等特色金融发展，那将不光是需要金融人才， 还有法律、商业配套产业人才等等，让学生了解社会脉动， 掌握资讯先机，这样一来，生涯规划才不是一句空话。 当然，未来工作的空间不一定只有澳门，还有中国大 陆这个庞大的市场，也包括世界各地。澳门学生要敢于走 出去，搏出更大的空间。
Q: A:
您谈到青年创业置业需要空间，那么您如何看待 橫琴？ 确实！许多澳门青年对橫琴仍不了解。橫琴口岸 的便利化、青年创业谷、粤澳产业园的一系列安
排，橫琴和澳门双方协力为澳门青年进橫琴发展提供了热 土。在橫琴，通讯及资讯获取也将越来越便利无障碍。橫 琴澳门新街坊的具体政策还正在酝酿中，但相信对于澳门 人来说，无论从居住体验、居住条件上，都更富有吸引力，
澳门趋同。 橫琴对于澳门青年人来讲，可以说是理想创业、优质
澳门年轻人在有契机的时候，也可以尝试把自己
生活的富有吸引力的未来发展空间。
其实澳门年轻人有先天的机遇，比如我们有语言优势、 有吸收国外信息的差异化便利，如跟内地同学的技术能力 结合，变成双重优势，可以把创意成果再放大。 未来希望能看见更多的创意、创新项目的成果，涌现 更多具标杆意义的青年企业家，目前还是不太够的。
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Q A: :
Home ownership is a concern for everyone. What do you think? Yes. The Chief Executive mentioned a sandwich class that neither lived in public housing nor could
not afford private housing. Perhaps 80% of young people are stuck in this situation. Policy is being discussed and formu-
Q A: :
What is your outlook for the future?
I hope that within five years, government policies will change the four key issues I mentioned. I hope
that some of the hopes and ideas from the perspective of youth can become reality. I am very confident about this.
lated, and we are busy gathering citizens’ opinions. I hope we can help young people to buy a home. Even those who have worked hard for a while, and those who married young: they must be able to hope that even if there is no opportunity today, there will be one tomorrow. The government must give more confidence to young citizens.
的梦想放大，更好地发挥自己、发挥澳门平台优
势，勇敢地造梦、并努力为之实现，本身这个过程就很棒。
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Q A: :
未来橫琴澳门新街坊内的医疗、教育、生活等各样都会与 关于青年创业您有什么看法？
For the young people in Macau, Hengqin can be said to be an attractive development space.
讯交流等方面有很多工作可以去做，还可将就学、就业的生 涯规划辅导和经济产业相对接，包括有一些重要的产业政策
tion and lifestyle options will all converge in Hengqin.
Q A: :
您对青年的四个“业”作了分析，您对未来有何 展望呢？ 我希望在五年内，政府政策方面对这四个“业” 都有所改观。希望着眼青年角度的一些盼望和想
法能变成现实。我对此很有信心。
Q A: :
What do you think of Hengqin?
Many Macau youths still don’t know much about Hengqin. However, it is improving all the time
and opening new opportunities. With the construction of
周永豪（右）关注青年学业、就业、创业和置业 Gary Chao (right) focuses on youth education, employment, entrepreneurship and home ownership
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S P E C I A L F E AT U R E
特别报道
The Magic of Scientific Research 科研的魔力 麦沛然认为，在澳门搞科研，资源比香港和国内更多，能用到科研资金， 学生质量也有很好的提升。澳门教育资源益愈成为优质的成长土壤。
G R AC E G E N G 文
麦沛然是国际电机电子工程师学会（IEEE）会士，也 是首位土生土长澳门人获此殊荣。该学会是全世界最大的 工程师学会，在全球有 42 万个会员，其中每年将有极少部 分会员因其对世界作出杰出的贡献而获擢升为会士。 他获升为该会会士的原因之一，是他的另一项发明 ： 将移动电子产品（包括智能手机、智能手表、无线耳机等） 透过蓝牙技术，吸取环境能量、如太阳能等，该发明令移 动电子产品获得长时间巡航能力。这项发明获得了美国专 利。 麦沛然荣获中华人民共和国成立七十周年纪念勋章
麦沛然中学就读于慈幼中学，很早便在科学世界的薰 陶下，对电子工程方面的发展感兴趣。他忆述母校一直提
麦
澳门大学团队参与国际固态电路研讨会
沛然最近依然很忙，他引领的一项新型科研在海
倡科普知识教育，学生除了要修读物理、化学等基础学科，
内外引起强烈反响 ：澳门大学模拟与混合信号超
亦要学习电线接驳、机械绘图等技能。钟情电子工程科学
授将微电子知识引入澳大，以西方的教学模式和开阔思维，
现时，麦沛然担任澳门大学模拟与混合信号超大规模
的他，中学毕业后便决定到澳门大学修读相关专业。
引导学生学习从挫折中磨练自己，亲力亲为发掘研究成果。
集成电路国家重点实验室（研究）副主任。这所国家重点
麦沛然在取得学士学位后获推荐直接攻读博士课程，
实验室于 2011 年正式揭牌，成为澳门第一所工程学领域的
大规模集成电路国家重点实验室与美国哈佛大学合作，研 发出手提式核力共振系统，可以轻便地针对人体血液、唾
澳门大学电机及电脑工程学系创办于 1989 年，至今
液进行化学分析，检查蛋白质和血糖。这项科研一扫过去
已有三十年历史。葡籍教授马许愿于 1992 年受邀到澳门大
并于 2006 年获得博士学位。他坦言研究过程中曾感到力
的大型设备专业人才操作的高门槛，十分易于广泛使用和
学科技学院任教，于 1997 年成为大学副校长。随着电脑及
不从心，但经常鞭策自己要持着不屈的精神与耐性，不断
市场推广。
手机广泛应用，极大地改变了社会的日常面貌，马许愿教
提升实力，冀自己的研究成果能一步步迈向国际水平。
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国家级顶尖科学研究基地，在全国具有重要影响力。 目前他的团队正在研究检测设备，和相关机构和技术 合作，对牛肉、猪肉检测确定来源地及生产线是否受到污
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Digifluidic Ltd 参与澳门工业产品展
染，还可对养虾场运来的虾，前期检测携带致死菌。这项
他寄言澳门青少年学生，选择大学不须尽看排名，完全可
研究未来可实际广泛运用到检测机构。
以选择澳门的大学，利用这里的优秀师资、灵活机制、广
麦沛然
阔视野完成自己的学业。
IEEE 会士、IET 会士、中国科学院海外评审专家、澳
该实验室还将展开芯片技术研发，未来实现手机、无 人机对人脸简单辨识，其中也包括电池技术的革新。他称，
麦沛然还谈到横琴，他的毕业生进入横琴成立公司，
这项研究目前得到实际运用领域的广泛关注。
将实验室科研成果转化推广，呈现良好的市场发展势头。
作为澳门土生土长接受教育的麦沛然，在回顾求学经
他认为，横琴须尽快引进国际知名的工业品牌，以吸引和
历时称，澳门中小学教育很成功，公众认受度也高。但对
留住澳门科研人才进入发展，这将是当前行之有效的举措。
于澳门本地的大学教育，部分公众还缺乏认知。他认为，
他认为，横琴有稳定的人资、优惠的税率、和国际市场，
澳门高校以澳门大学为例，澳门大学作为一所年轻的院校，
是大有潜力的。
近年来国际排名连续提升，学生对科技敏感，学校竞争力
和国内更多，能用到科研资金，学生质量也有很好的提升。
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器工程系教授、微电子研究院副院长 ( 研究 ) 和模拟 与混合信号超大规模集成电路国家重点实验室副主 任 ( 研究 ) 。现任 IEEE 电路与系统学会杰出演讲人 主席。
麦沛然认为，目前越来越多澳门青年人加入科研行业，
十分强劲，实现了跨越式增长。 他称，以亲身经历而言，在澳门搞科研，资源比香港
门大学微电子博士，现任该校科技学院电机及计算
社会要善用资源，抓紧粤港澳大湾区机遇，让澳门人才一 麦沛然（右二）参与中华人民共和国成立 70 周年庆典
展所长，造福社会。不能再听任优秀人才远走外地发展， 他说 ：“ 人才稳定，社会才能发展。”
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特别报道
S P E C I A L F E AT U R E
作。2017 年博士毕业时，陈天蓝受到导师启发，将自己的 博士课题带出学校开始创业。2017 年初，陈天蓝在澳门 大学微电子重点实验室成立项目，成为项目负责人，在重 点实验室的支持下开始了项目孵化工作。在技术转化的过 程中，澳门大学向陈天蓝提供经费，全力支持项目，经费 主要用于采购实验耗材以及支付本校研究员助理实习生薪 资。2017 年底，陈天蓝的项目转到位于珠海横琴的珠海澳 大科技研究院进行孵化。经过两年的努力，陈天蓝于 2019 年在珠海横琴澳门青年创业谷成立了公司，澳门大学将校 内研发的专利技术授权给公司并且参股。他感慨地说 ：“ 历 经 10 年时间，在实验室的基础研究项目终走出实验室，转 入市场运作。” 他对未来充满了信心。 陈天蓝选择在横琴澳门青年创业谷创立公司并不是偶 然。《粤港澳大湾区发展规划纲要》提到要加快推进横琴 · 澳门青年创业谷等重大合作项目建设，陈天蓝也看到了当 中的机遇。 陈天蓝认为，创业谷离澳门和澳门大学都非常近，为
Dream Chaser 筑梦横琴
澳门青年提供了很好的一个创业平台，站在公司的角度也 可以充分利用澳门的人力资源。他分析称，在横琴创业谷
培训便利。其次，办公室前三年的租金是免费的，园区和
也更容易和业界的一些资源、资本做对接，特别是陈天蓝
横琴政府也会给企业提供关于政策、法律、融资等等方面
在做的芯片的上下游供应商。另外在橫琴还有充裕的创业
的咨询和对接服务，对于创业者来说帮助很大。 作为一名从澳门大学毕业来内地创业的博士，陈天蓝
澳门大学博士毕业后，陈天蓝携科研项目创业，勇于跨界投入湾区，在横琴创出新空间。
陈天蓝 G R AC E G E N G , G R AC E Y U 文
澳门高校培养的博士生，珠海市迪奇孚瑞生物科技 有限公司创始人、总经理。公司是以分子诊断技术
到陈天蓝的人生规划，创业一定排在首位 ：——
珠海市迪奇孚瑞生物科技有限公司创始人、总经理
将在学校中的学术成果带入社会，和创业伙伴一
陈天蓝是澳门大学的博士毕业生，他的创业项目最早可追
分析系统为主要产品，面向医疗疾病、基因检测和
起把项目做大做强，最终上市，同时也为澳门大学的师弟
溯到 2009 年澳门大学内部立项的一个基础研究项目，之
食品安全仪器的研发生产的高科技企业。
师妹的创业铺平道路，就是陈天蓝的创业初衷。
后申请到澳门科学技术基金作为研发经费得以正式开始运
说
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一系列利好政策下，陈天蓝看到了湾区发展的机遇
为主导，以数字微流控技术为核心，以自动化核酸
十分感激来自澳门和内地政府的优惠政策和各项扶持。“ 横 琴的人气越来越旺， 《规划纲要》出台无疑又带来了全新的 机遇。” 陈天蓝表示，这对创业谷的创业者来说是一个重 大的利好。“ 同时，随着大湾区物流进一步融合，也将为 横琴的产品走向海外提供一个很好的窗口。”
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A R T S
&
C U LT U R E
Western Influence on the Qing Dynasty Court Painting
物面部尽量减轻阴影效果，尽量在绘画中
西风东渐
体现出中国传统追求的恬淡、高雅。 当时大部分来华传教士都曾受学院式
故宫博物院书画部副研究馆员到澳门为观众讲解清代
训练，具备坚实的艺术功底，郎世宁、艾启
宫廷内西洋画师对宫廷绘画产生的影响。
蒙、安德义、潘廷章、贺清泰等西洋画师 先后供职清廷，他们带来了西洋绘画技法，
G R AC E Y U 文
还将西洋画法与中国的颜料、纸、绢等材 料相结合，创造出了独特的中西合璧艺术
从
风格。
明末开始，西方传教士相继通过澳门登陆中国，
提到在中国的西洋画家，李天垠认为
再北上京城，促进宫廷西风东渐的文化互动交流，
如耶稣会传教士利玛窦、汤若望对明清两代的宫廷产生了
不能不提郎世宁。在现今中国最负盛名的
重要影响，深受皇帝重视。
西洋画家是来自意大利的天主教传教士郎 世宁（Giuseppe Castiglione），他历经康熙、
讲者为故宫博物院书画部副研究馆员李天垠，负责古 书画策展、保管及研究工作，也参与此次澳门艺术博物馆
雍正、乾隆三朝历时长达 51 年，并曾参与
年度大展 “ 星槎万里 —— 紫禁城与海上丝绸之路 ” 的策展。
圆明园的设计建造。他是清代来中国最早、
作为展览 “ 故宫专家讲座 ” 系列活动的一部分，李天
接受过正统西洋绘画严格训练的、最受清
垠主持的 “ 清代宫廷绘画的西风东渐 ” 讲座详细介绍了清
朝统治阶级重用的西洋画家。他不但在宫
代宫廷的外国画家以及他们的代表作品，部分作品也在这
廷内直接教授、培养了约 20 名弟子，而且
次展览中向观众呈现。
在长期的美术活动中，对中国宫廷美术产 生了广泛的影响。
清朝康熙、雍正、乾隆三朝社会安定经济繁荣，精通 西洋画艺的传教士画家云集中国朝廷，给西洋绘画与中国
包括郎世宁在内的众多西洋画家，运
传统绘画相互融合、发展创造了良好的条件。据李天垠介
用他们西方所学技法，巧妙地结合了中国宫
绍，西洋画师为了迎合清代统治者的审美取向，尝试将中
廷的特点，创作出一系列中西合璧的作品，
国颜料与西洋油画技法相结合，借鉴西画的光影明暗与透
成为中国艺术史上一颗璀璨的明珠，并留
视技法，又避免过于强调光影反差的戏剧效果，在所绘人
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郎世宁作品《乾隆皇帝大阅图》轴
《万国来朝图》
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下丰富宝贵的档案记录和文化遗产。
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E N T E R TA I N M E N T 休闲娱乐
GREATER BAY AREA CUP REGATTA & MACAO CUP INTERNATIONAL REGATTA 扬帆竞渡缔造 “ 海上传奇 ” 2020 粤港澳大湾区杯帆船赛暨澳门杯国际帆船赛高手云 集，各国健儿在蓝色赛道上扬帆驰骋，尽显英雄本色。
STEPHEN PENG 文
亚太航海学院 图
澳门特别行政区政府体育局及纵横四海航海赛事
区赛事。22 支船队分成两组，11 支博纳多 First40.7 统一设
别由爱沙尼亚的 Team Windy 及俄罗斯的 Vivat Sailing Team
赛事方面，由曾经赢得 2014 年亚运会奖牌的队伍分别夺得
管理主办，澳门特别行政区政府海事及水务局及
计组及 11 支 IRC 组，分别竞逐粤港澳大湾区杯帆船赛暨澳
夺得，澳门代表濠风 Macau Fans 以第 8 名成绩完成。
冠亚军，赛事首日即领先的泰国代表 Team Vayu 以一骑绝
澳门风帆船总会协办的 2020 粤港澳大湾区杯帆船赛暨澳
门杯国际帆船赛。上述赛事期间，还举办 “ 双体帆船国际
“ 粤港澳大湾区杯帆船赛 ”IRC 组别方面，香港队伍于
门杯国际帆船赛日前完满落幕。本次赛事邀请到来自中国、
邀请赛 ”，于澳门科学馆对开往内港航道以南水域，由 15
是项赛事中包办冠亚军，由特想 — 文化集团最后以 11 分摘
新西兰、俄罗斯、法国、爱沙尼亚、菲律宾及意大利等多
艘 Hobie16 双体帆船竞逐赛事。
下锦标，亚军为 BLU。上届取得季军、由钟景生担任船长
由
个国家地区的船队的三百名国际帆船选手参赛。
由法国航海届传奇人物 Lionel Péan 领军的 Team Pean
今届比赛赛程紧凑，一连四天在黑沙海滩以南水域及
稳定发挥，力压其他 10 支参赛队伍，首次赢得 “ 澳门杯国
澳门科学馆对开往内港航道以南水域上演三项国际及大湾
际帆船赛 ” 博纳多 First40.7 统一设计组冠军。亚、季军分
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尘的领先姿态，以 17 分赢得锦标 ；来自韩国的 Team Diva 获得亚军，季军为另一泰国代表 Team Phoenix。 大会为提升赛事的仲裁水平，今届邀请到曾执裁奥运
的澳门代表 MACAU SUGRAM SEAMO，再一次获得赛事季
及世锦赛、来自韩国的国际知名裁判郑升彻担任仲裁主席，
军。
亦有来自中国、俄罗斯、印度及新加坡的世界帆船联合会 新增设的 “ 双体帆船国际邀请赛 ”Hobie16 统一设计组
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注册仲裁为比赛执裁。
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美馔
F&B
FESTIVE INDULGENCE 中华文化魅力
新年伊始，今年更适逢是在十二生肖中排第一的鼠年，象征兴盛繁荣。 澳门丽思卡尔顿酒店隆重呈献最华丽的盛宴，让宾客与挚爱欢庆庚子金鼠年。
HOPE ZHANG
“ 丽
文 澳 门 丽 思 卡 尔 顿 酒 店
图
思酒廊 ” 位于澳门丽思卡尔顿酒店 51 楼，居高临 下，饱览路氹景色，是享受新春节庆下午茶的另
一胜地。特色美点如肉馅饼、波特酒冻配核桃波伦塔饼及 杏仁牛奶蛋糕配巧克力薄脆饼等，再配上以新春为主题的 无酒精特饮─ 皇帝及红包，让人陶醉在下午茶的悠然时光。 “ 丽思酒廊 ” 的调酒师更推出多款融入中式元素的节 庆鸡尾酒，让宾客细味中华文化魅力。鸿运当头以中式绿 茶及黑茶酿成的毡酒为主，配上自家特制的红莓糖浆、巨 峰提子酒及传统普洱茶精炼而成，祝愿大家鸿运当头，鼠 年行大运。香凝的灵感源自中国四大美人之一的杨贵妃， 中国茅台酒配以特制蓝莓糖浆和鲜柠檬汁，赏心悦目，令 人一见倾心。沉鱼落雁取材自中国四大美人之首 ─ 西施， 调酒师以中国米酒为主角，加入茉莉花及桂花调味，典雅 的幽香婉淡清新。十八碗以中国武松打虎故事为题材，并 以绍兴黄酒、雪梨酒、威士忌及橙味雪葩演绎出历史英雄
融入中式元素的 “ 鸿运当头 ” 鸡尾酒
的豪情壮志。每款特制鸡尾酒均附上一份西式佐酒小食， 中西融合的元素擦出奇妙的火花，让人惊喜不断。
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以中国武松打虎故事为题材的 “ 十八碗 ” 鸡尾酒
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美馔
F&B
涛岸将于三月推出一系列由 Graham Elliot 亲自监督的 “ 自家制系列 ” 食品
THE AUTHENTIC MEXICAN 墨西哥滋味
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即日起至三月底的每个星期二，涛岸推出全新的
涛岸的 “ 炸鸡窝夫 ” 版本依照 Graham Elliot 精心调配
“ 墨西哥卷饼星期二 ”，带来多款正宗的特色墨西
的秘方炮制，加入了炸鼠尾草与榛子 Gremolata 酱，令炸
哥卷饼，更有一系列墨西哥风格的鸡尾酒，如最具代表性
鸡咸香不被甜腻的枫糖浆盖过风头。而过去大受欢迎的 “ 双
的 “ 米切拉达 ” 等，以及多款佐酒一流的墨西哥风味小食。
层和牛牛肉汉堡 ” 及 “ 水牛城鸡中翼 ” 等菜式亦重新回归恒
由
由星级大厨 Graham Elliot 掌舵、以美国西岸舒适生活风情作为灵感的美狮美
涛岸是次推出的墨西哥卷饼均遵循传统风格炮制，呈
高梅涛岸餐厅，即日起把美国极受欢迎的美食传统 “ 墨西哥卷饼星期二 ” 带
现最经典的墨西哥滋味。多款口味包括最为经典的 “ 和
到澳门，并同时推出充满惊喜的全新菜单，呈献最精彩的美洲风情！
牛肉碎脆卷饼 ” 和 “ 烤虾肉卷饼 ”，“ 卷饼拼盘 ” 则是大家
亲自监督的 “ 自家制系列 ” 食品，当中包括多款特色烧烤酱、
三五知己共聚最适合的共享之选，每份拼盘综合 20 件卷饼，
手工曲奇及饮品冲调粉等，让宾客在家中都可自制名厨的
可一次过品尝五款不同口味。
独家滋味！
HOPE ZHANG
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涛岸推出全新的 “ 墨西哥卷饼星期二 ”，带来多款正宗的特色墨西哥卷饼
文 美 狮 美 高 梅
图
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常菜单，为宾客提供更丰富的选择。 与此同时，涛岸将于三月推出一系列由 Graham Elliot
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聚焦
FOCUS
15 MACAU RESTAURANTS HONORED IN 2020 BLACK PEARL RESTAURANT GUIDE AWARDS 2020 黑珍珠餐厅指南 美团点评发布 “2020 黑珍珠餐厅指南 ” （以下简称 “2020 黑珍珠 ”）， 这是 “ 黑珍珠餐厅指南 ” 自 2018 年 以来第三年发布。
G R AC E Y U 文 金沙度假区、新濠博亚娱乐、美团点评
图
标题
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新濠博亚娱乐旗下四家食府上榜
“ 2
020 黑珍珠 ” 共有 309 家品质餐厅入选，覆盖
城共有 183 家中餐厅，占国内钻级餐厅的 73%。海外 5 城
国 内 上 海、 北 京、 香 港、 成 都、 广 州、 澳 门、
也有 10 家中餐厅入选，
杭州等 22 城及东京、纽约、巴黎等海外 5 城。309 家黑 珍珠餐厅中，最高等级、“ 一生必吃一次 ” 的三钻餐厅 16 家、
澳门作为 “2020 黑珍珠 ” 中，菜系种类最丰富的城市 之一，共有 15 间餐厅获得荣誉。
澳门金沙度假区旗下获奖餐厅名厨合照
新濠博亚娱乐旗下四家食府上榜，包括 “ 誉珑轩 ”（三 钻餐厅）、“ 御膳房 ”（二钻餐厅）、“ 金坂极上寿司 ”（一钻
酒店以外上榜的澳门餐厅。 “ 黑珍珠餐厅指南 ” 是美团点评发布的首创中国味蕾评
” 餐厅）及 “ 天颐（一钻餐厅） 。永利皇宫的 “ 永利宫 ” 获二钻，
审标准的美食指南，这份 “ 中国味蕾评审标准 ” 包含烹饪水
永利澳门 “ 京华轩 ” 获一钻。
平、体验感受及传承创新三大方面。通过邀请烹饪专家、美
“ 纪念日必吃 ” 的二钻餐厅 78 家、“ 聚会必吃 ” 的一钻餐
澳门金沙度假区旗下四间餐厅再获认可。其中，澳门
厅 215 家。代表高品质的 2020 黑珍珠餐厅人均消费价格
威尼斯人的 “ 皇雀印度餐厅 ” 和澳门巴黎人的 “ 巴黎轩 ” 均
三钻的 “ 天巢法国餐厅 ”、一钻的 “8 餐厅 ” 和一钻的 “ 大厨 ”。
国烹饪名师、知名美食家组成的理事会来进行把关评审，“ 黑
达 823 元。
再获二钻餐厅荣誉，而澳门四季酒店的 “ 紫逸轩 ” 再度被
其中 “ 天巢法国餐厅 ” 是澳门地区唯一一家获得三钻的餐
珍珠餐厅指南 ” 旨在打造 “ 中国人自己的美食榜 ”。
评为一钻餐厅。另外，澳门巴黎人的 “ 御莲宫 ” 则首度荣
厅。葡京酒店 “ 桃花源小厨 ” 获一钻。
中国味蕾在 “2020 黑珍珠 ” 中得以充分体现。相比 “2019 黑珍珠 ”，中餐在榜单中占比进一步提升，国内 22
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获一钻餐厅。
新葡京酒店共有三家餐厅入选，分别为获得最高荣誉
“ 协成海鲜火锅（岐关老店）” 获一钻，这是唯一一家
食领域意见领袖、资深饕客作为评委匿名造访评分，联合中
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名人掠影
VIP EVENTS
( 左起 ) 浪琴优雅形象大使彭于晏和浪琴全球销售副 总裁查尔斯维洛兹于经典珍藏馆内合照
浪琴优雅形象大使彭于晏出席浪琴板樟堂旗舰店开幕礼并与粉丝打招呼
( 左起 ) 浪琴澳门副总裁郑美龄、浪琴优雅形象大使彭于晏和浪琴
浪琴优雅形象大使彭于晏在旗舰店的海报上签名
全球销售副总裁查尔斯维洛兹进行剪彩仪式
COMBINATION OF ELEGANCE AND TRADITION 优雅与传统的演绎 G R AC E G E N G & H O P E Z H A N G 文 浪 琴
图
日，浪琴为中国澳门旗舰店及
馆提供尊尚的贵宾服务，以预约形式
市元素交替，老城区环境相当漂亮，
浪琴经典珍藏馆举行隆重开幕
“优 招待顾客参观。查尔斯维洛兹表示，
尤其欧陆建筑最引人注目，是个很有
仪式，浪琴优雅形象大使影星彭于晏
雅 ” 对该品牌来说是必不可少，特别是
趣的旅游目的地。
及全球销售副总裁查尔斯维洛兹到场
应用在设计和开发新产品时。该品牌
浪琴优雅形象大使彭于晏说 ：“ 新
见证。新店坐落于区内著名的历史地
在澳门的客户层除了国际旅客，不少
店坐落历史城区，正好配合品牌的风
标玫瑰圣母广场，选址与品牌价值观
本地人对品牌亦相当熟悉，希望以优
格。” 他还与一众来宾分享选择腕表的
的传统风格及文化遗产保育不谋而合。
质服务及产品打动更多人。希望透过
心得 ：“ 我喜欢佩戴显出个人品味和性
展出的古董时计，让顾客能够探索品
格的腕表。我心目中的完美腕表是设
牌的历史。
计典雅隽永，正如我现在佩戴的浪琴
近
该店是浪琴在全球首个设有浪琴 经典珍藏馆的旗舰店，展出来自瑞士 浪琴表博物馆珍贵的古董时计，典藏
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他表示，澳门历史悠久，新旧城
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名匠系列便是我的最爱。”
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BRAND BRAND
品牌
PRADA POP UP FOR CNY Prada 人气之作 Prada 首次在澳门设立 “PRADA POP UP FOR CNY” 期间限定店， 即日起至三月八日于澳门四季酒店迎接新春游客。
G R AC E G E N G & H O P E Z H A N G 文
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P
rada 的尼龙产品一向是人气之作，近日于澳门
系列采用鸵鸟皮、蜥蜴皮、蛇皮等制造的服装、皮具、鞋
四季酒店的四季名店的期间限定店有多款尼龙手
履及佩饰等。
袋，除了经典的黑色也有红色，而且更有多种细节如小吊
是次企划的设计意念是希望让人联想起珍贵的金库，
袋、锁链肩带等，而一度引发潮流的厚身头箍及渔夫帽也
金色打造的 Prada 标志覆盖在店铺的透明外墙上。店内陈列
同样齐备。
一系列独特的 Prada 男装及女装系列，以及一系列配件。同
同时主办单位称，是次期间限定店率先在澳门推出一
时，店内推出 Prada 各种新款式，给消费者不同的选择。
P R A DA 图
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投资顾问
INVESTMENT
GLOBAL ASSET ALLOCATION STRATEGY G R AC E G E N G
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文
2020 全球资产配置白皮书 澳门汇 2/20
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投资顾问
INVESTMENT
中
国银行私人银行日前发布 2020 年全球资产配置白皮书，对全球经济走势作
民币汇率偶尔出现超调，但不存在大幅贬值的空间，央行
出回顾、分析以及展望，就权益、债券、汇率、金属、原油等板块作了逐
适时发挥宏观审慎监管和微观监管的政策，人民币仍有望
个点评，本刊特摘要刊出，供读者参考。
在合理均衡的水平上保持相对稳定。其他国家货币中重点 看好英镑，核心在于政治风险有望消退并带动基本面政策 面向好。
回顾：2019 年全球经济中枢下移，继续回落，而同期股、债、
是 “ 转折之年 ”，2020 年我们预计中国 A 股将从 “ 转折 ”
黄金等大类资产价格同涨，底部抬升，呈现出冰火两重天
到 “ 复苏 ”。在经济见底企稳、企业盈利改善、估值均值回
的景象。究其原因主要是美国逆全球化思潮兴起及其挑起
归、配置需求日增、资金供给宽松、对外开放提速的预期
的贸易摩擦在全球蔓延，冲击全球政治经济秩序所致。贸
下，中国核心资产仍然是全球及国内长线资金重点配置的
易摩擦损及美自身经济，衰退风险增加倒逼美联储停止缩
对象，并将走出长期向上的复苏趋势，预计全年可取得与
表，重启回购，为全球营造了宽松的货币环境，推动了资
名义 GDP 相匹配的上涨幅度。中国港股估值洼地，风雨之
产价格的回升。
后，必见彩虹，南下资金将是其 “ 定盘的心 ”。
宏观 ：全球经济，中美引领，其余跟随，短期内仍将继续。
债券市场：中美共振，区间震荡。中债：牛市尾部，如履薄冰。
2019 年中美政策终究从分化到同宽松。2020 年美国经济
2020 年通胀压力先高后低，经济下行有望企稳，利率债
预计高位回落，警惕失速。中国经济下行趋缓，有望阶段
将呈现出宽幅震荡、收益率逐步筑底的状态，同时需谨防
企稳。欧洲、日本政策空间有限，难有作为 ；新兴经济体
拐点的发生，10 年期国债收益率区间在 2.9% ～ 3.5% ；信用
受益于宽松刺激，料将有所改善。我们判断，中美政经延
债波动加大，头部效应延续，结构分化难见明显改善 ；可
续现在的分化，长期来看美国及西方经济体将日渐迟暮，
转债优势明显，攻守两全，值得期待。中资美元债 ：2020
中国及新兴经济体企稳向上，全球呈现东起西落态势。中
年仍有吸引力，优质标的仍将受到资金关注和追捧。美债：
美作为全球范围内还能够保持正常货币政策的经济体，仍
2020 年将由单边下行趋势转为震荡，预计 10 年期美债利
将是全球经济的亮点和他国羡慕的地方。
率区间 1.6% ～ 2.4%。
大宗与黄金 ：货币政策仍是黄金中长期走势的主要影响因 素，我们判断，在持续宽松背景下，2020 年黄金总体将 延续向上趋势。中美贸易话题和美国总统大选将阶段性影 响风险情绪，金价波幅或将进一步扩大。2020 年全球原 油市场的核心话题依然是 OPEC 减产执行情况及美国页岩 油产业发展，需求方面预计稳中有进，使得供需格局总体 维持动态平衡，预计油价也将继续盘整，以区间交易为宜。 2020 年铜价谨慎乐观，一方面宏观经济前景显现出回暖 迹象，以及供给端收紧构成利好，另一方面需求缺乏强劲 动力仍是隐患。
配置建议 ：美国与世界分化的宏观主题决定了全球财富再 平衡 “ 从集中（美国）到分散（中美）” 的中长期配置趋势。 2020 年全球大类资产配置顺序为权益、黄金、债券、商品。 全球权益优先配置中国股市，超配中国港股，谨慎推荐中 国 A 股；标配美股并逐年调降配置比例，谨慎推荐配置印度；
权益 ：美股估值顶部，叠加经济周期顶部和大选之年，料
外汇 ：美元震荡回调，人民币贬值压力降低。从基本面的
英国标配，欧洲、日本低配，保守对待。债券方面，谨慎
将顶部震荡，且波动增大 ；欧洲政治风险仍在，经济底部
横向对比来看，美国经济增长仍有韧性，但相较其他主要
推荐可转债，标配信用债和中资美元债 ；利率债全年难涨
徘徊，喜忧参半，锚定美股 ；日股虽估值纵向低位，综合
经济体的优势有所收窄，结合货币政策空间和风险事件等
易跌，建议保守；美债标配。大宗方面，黄金、铜谨慎推荐，
评判中性看待 ；新兴市场受益货币宽松，流动性外溢，估
综合来看，2020 年美元大概率高位震荡回落。人民币的贬
原油保守。货币方面，积极推荐英镑，人民币、欧元谨慎
值有望修复，中国之外可看印度。2019 年我们说中国 A 股
值压力也相应降低，在贸易摩擦等风险事件的冲击下，人
推荐，加元、日元标配，美元、澳元保守。
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INVESTMENT
①
回顾篇
1.1 实体经济，延续回落 全球经济 ：中枢下移，继续回落
2019 年全球主要经济体经济指标大多下滑，但资产
全球 主要经济体 GDP 大多在 2017 年年底到 2018 年年初
价格却相反。究其原因主要两个方面 ：一方面是实体
见顶回落，2019 年整体延续了 2018 年以来的回落趋势。
经济下滑但未失速，市场并没有像 2018 年那样悲观，
其中，中国 GDP 在 2019 年三季度降至 6%，美国 GDP 从
而是在经济何时企稳的憧憬中缓慢下行 ；另一方面是
3% 左右降至 2%，欧洲 GD P2019 年以来维持在 1% 左右的
因为实体经济的下滑，各国央行货币政策重回宽松，
低位，日本 GDP 则是从 0 附近反弹至 1% 左右，但三季度
尤其是美联储停止缩表，重启降息、回购，为全球营
回落至 0.2%。新兴市场经济体 GDP 增速虽然整体高于发
造了宽松的货币环境，推升了资产价格的回升。
达经济体，但仍呈现中枢下移的态势。
新兴经济体GDP走势
全球主要经济体 PMI 也呈现缓慢下滑走势。主要经济 体制造业 PMI 从 201 6 年开始反弹，然后在 2017-2018 年 先后见顶。中国在 2017 年下半年最先开始下滑，欧洲和日 本在 2017 年年底紧随中国下滑，美国在 2018 年下半年最
资料来源：万得，中国银行
后下滑。截至目前，中国 11 月制造业 PMI50.2 重新回到荣 枯线之上，是短暂反弹还是见底回升仍有待观察。
主要经济体制造业PMI 跟随中国走弱
主要经济体GDP走势
资料来源：万得，中国银行
资料来源：万得，中国银行
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INVESTMENT
新兴市场制造业PMI回落但有韧性
1.2 货币宽松，资产反弹 全球资产 ：价格同涨，底部抬升 2019 年全球风险资产和避险资产同涨。全球权益资 产全面上涨，截至 12 月 6 日，沪深 300、标普 500、德 国 DAX、 法 国 CAC40、 日 经 225、 印 度 NIFTY、 英 国 富 时 100、 恒 生 指 数 分 别 上 涨 29.6%、25.5%、24.7%、24.1%、 16.7%、9.7%、7.6% 和 2.5%。全球债券市场普涨，收益率下行， 各国 10 年期国债收益率平均下行 64BP, 平均涨幅为 112.7%， 但涨幅分化明显。至 11 月末，美国 10 年期国债收益率较 年初下行了 91BP，报收 1.78% ；而中国国内债市全年震荡，
资料来源：万得，中国银行
10 年期国债收益率仅下行了 6BP，报收 3.17%。作为避险资
其他新兴市场经济体的 PMI 整体也有所回落，但相对
产的黄金（伦敦金）价格从年初的每盎司 1280.65 美元增
发达经济体呈现出了一定的韧性，其中印度和巴西 PMI 保
长至目前 1460.03 美元，涨幅 14.01% ；NYMEX 原油价格上
持在荣枯线（50）以上。经济下行周期新兴市场往往受损
涨 30.31% ；全球大类资产价格同涨，底部抬升。
最大，本轮新兴市场的韧性也从侧面说明，本轮经济下行 的斜率相对较小。
驱动因素 ：货币政策，重归宽松 面对经济放缓的压力，2019 年美联储停止缩表时间
主导因素 ：贸易摩擦，冲击全球
从 10 月提前至 8 月，重启正回购和短期国债购买并进行
美国逆全球化思潮兴起以及挑起的全球贸易摩擦是
了三次降息（分别在 7 月、9 月、10 月）；欧央行 9 月会议
2018-2019 年影响全球经济和贸易萎缩、资产价格剧烈波
下调存款便利利率 10 个基点至 -0.5%，2016 年以来首次降
动 的 重 要 因 素。2018 年 3 月 22 日， 特 朗 普 宣 布 对 中 国
息并宣布重启 QE 政策 ；中国也进行了 3 次降准并下调了
600 亿美元的商品加征关税，9 月 18 日，进一步对 2000
MLF 利率，澳大利亚、新西兰、印度、韩国、俄罗斯、土
亿美元商品加征关税，2019 年 5 月 13 日，美国公布对华
耳其在内的 40 多家发达和新兴市场经济体央行也纷纷进
3000 亿美元商品拟加征 25% 关税的清单。针对美国政府
行了货币宽松。正是美联储引导的全球货币宽松驱动了大
忽视全球贸易规则肆意升级贸易摩擦的挑衅，中国不得不
类资产的全面上涨。
采取相应的反制措施加以应对。在此期间，贸易摩擦也曾 几度升级、几度缓和，但多数时间双方保持斗而不破的状 态，截至目前这一态势仍未改变。
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②
宏观篇
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2.1 全球经济 ： 中美分化，东起西落
球第一，且远超其他国家，主要汽车品牌在中国的销量增
是造成整体低通胀环境的主要原因，中国的 PPI 已下滑至
长对全球销量增长贡献显著。此外，中国市场经济体制也
0 以下。
在不断进行改革，以适应经济发展的需要，使中国经济增
中美经济 ：强行脱钩不 易，重回蜜月更难 当下全球的经济和贸易由中美两国主导，两国 GDP
速高于世界均值水平，成为全球经济的两极驱动之一。 美国方面，已淘汰转移大部分传统工业产业，取而代 之的是引领全球的高科技产业，例如半导体、软件业、医疗、
同时，非洲猪瘟造成中国猪肉价格短期快速上涨，中 国 10 月 CPI 达到 3.8%，市场甚至担心 2020 年 CPI 存在阶 段性突破 5% 的可能，这有可能造成对其他消费品的外溢。 总体来看，全球通缩、局部通胀是 2020 年全球面临
之和占到了全球的 40% 以上，且两国经济互补程度非常高，
人工智能以及航空航天。这些高科技产业的发展除了为美
的通胀形势，但对中国来讲因为局部通胀的存在会一定程
故谈全球经济核心就是谈中美经济。长期以来，美国高端
国全民带来强劲的收入增长，对全球经济增长也有巨大溢
度加大货币政策短期操作的难度。
制造业所需要的原料和半成品来自中国，下游消费品很大
出效应。中国带来的更多是规模的增长，而美国带来的则
一部分也来自中国的制造业，而中国制造业的许多核心零
更多是效率的增长，两者合力，继续成为全球经济的主要
部件和技术则来自美国，中美合作共同构建了相互依存的
驱动。
供应链，造福全球。但近年来，美国的逆全球化思潮以及
其他国家之所以难以成为全球经济主驱动，更多跟随
各国出口占全球出口的比重
中美贸易摩擦 ：中国制造，难以替代 过去 60 年，全球商品贸易占 GDP 的比重整体上升，
资料来源：万得，中国银行
贸易分工轮替接棒。从德国到日本到亚洲四小龙再到中国，
在此思潮主导下挑起的全球贸易冲突，尤其是对中国商品
中美的节奏，是因为均面临长期性的问题。对于欧洲各国、
均经历了贸易占比较高的时期。当前中国的贸易占比已经
增加关税的做法，危害全球产业链，全球经济不确定性增
日本、韩国等中型发达经济体来说，人口老龄化是经济增
超过上述国家和地区的历史峰值，虽然近几年有所下降，
产收益率水平在全球处于偏高位置，中央政府杠杆率相对
加的风险正在显现。中美经济合则两利，斗则两伤，贸易
长的最大制约，社会福利的支出逐渐挤压储蓄和投资的空
但依然维持较高的水平。中国是拥有联合国产业分类目录
较低，国企有较多的利润留存，财政政策和货币政策空间
摩擦没有真正的赢家，中美强行脱钩不易。从前面的分析
间，货币政策趋向无效。而对于巴西、印度等新兴市场国
中所有 41 个工业大类、191 个中类和 525 个小类的唯一国家。
较大。
看出，美国挑起的贸易冲突已经开始危害其自身，目前有
家而言，经济和政治体制存在不足，陷入了政府效率低下、
有可能承接中国产能的国家，比如印度和越南，出口体量
所缓和，预计 2020 年进一步升级摩擦甚至中美经济强行脱
资源寡头垄断、贫富差距拉大、民族矛盾加剧的旋涡中，
分别只有中国的 1/6 和 1/12，经济体量较小，产业链并不完善，
策相对正常和独立的经济体，2020 年的全球经济关注中
钩的可能性很小。但中美从合作走向竞争已是不争的事实，
无法指望其短期内能明显改善。
尚不具备能力取代中国市场份额。中国制造，难以替代。
美政策走向，这一趋势在短期内仍将继续，中美将成为全
中美分歧短期内很难修复，贸易摩擦的本质是大国之争， 是持久之战，这不是我们主动选择的路径，但是我们不得
未来几年，中美仍是全球范围内能够继续保持货币政
球经济的亮点。
全球通胀 ：全局通缩，局部通胀
全球展望 ：中美引领，仍将继续
2.2 中国经济 ：下行 趋缓，阶段企稳
不面对的现实。中美强行脱钩不易，但重回到以往的合作
当前困扰全球央行的一个重要问题是就业仍相对健
在存量博弈的阶段，外需增长受限，内需增长成为各
更难，这将是未来研究中美经济，乃至全球经济必须考量
康，但通胀水平始终不达预期。欧美央行的政策目标是使
国政策的重要发力点。欧日的货币政策几乎没有空间，财
的因素。
得通胀维持在 2% 左右的政策水平，但实际通胀大部分时
政政策受到高福利支出和高债务的制约。新兴市场国家虽
间都运行在 2% 以下，这也是欧美央行在 2019 年降息的重
然利率尚有空间，但由于政策的不稳定性，风险也较高。
要理由。同样的情况，在中国的体现是除食品之外的需求
美国三年加息之后，货币政策具备一定空间，美元的世界
2020 年的中国经济将在贸易摩擦的不确定性和内生经济
疲软和供应过剩造成的主要工业品价格下跌。今年以来，
货币地位也使其可以不断挑战财政赤字上限。中国是有 14
的强韧性中前行，在工业生产的缓慢恢复与各项政策的积
经济体。中国钢铁、有色金属以及其他主要工业产品的产
原油价格震荡，但矿产品、化工品、钢铁和有色金属的价
亿人口的单一市场，内需旺盛，中国消费接近美国，中国
极改革中推动向前 ；既将面临居民消费价格的阶段性高涨，
量占到了全球的一半左右，房地产建设面积和汽车销量全
格中枢明显下移。工业企业利润负增长，制造业投资低迷，
即将成为全球最大的消费市场。政策方面，中国利率和资
又将寻求宏观经济的探底企稳 ；延续供给侧结构性改革，
全球格局 ：中美格局，全球跟随 改革开放以来，中国迅速成长为仅次于美国的第二大
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伴随着货币与财政政策逆周期调节的力度不断加大，
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坚持高质量经济发展路径，整体平稳中存局部扰动，下行
消费回升有动力。2019 年消费走弱主要受制于可选
前通胀结构性特征明显。通胀担忧的上升将是 2020 年宏
加快构建立足周边、辐射 “ 一带一路 ”、面向全球的高标准
压力中有筑底希望。全年 GDP 增速预计在 5.8% ～ 6.1% 之
消费中汽车消费大幅下滑，而汽车消费 2020 年有望稳中
观经济有别于过去两年的一个重要方面，预计 2020 年 CPI
自贸区网络。支持多边贸易体制，积极参与世贸组织改革，
间波动。
有升，同时得益于较低基数，汽车销售同比增速可能对总
呈前高后低、宽幅波动的走势，全年 CPI 同比预计将在 3%
捍卫世贸组织核心价值和基本原则，维护中国在世贸组织
体社会消费品零售总额及工业增加值增长产生正贡献。
～ 5% 区域波动。而 PPI 有望止跌、温和转正，物价指数内
改革中的正当利益。更好地营造开放包容、互利共赢的国
部分化加剧，防止供给侧因素带来的结构性通胀扩张蔓延
际合作氛围，保持战略定力，维护好重要战略机遇期。
经济态势 ：下行趋缓，见底企稳
出口改善有契机。2018 年以来美国历次加征关税都
2020 年是我国经济社会发展的关键之年，是全面建
对中国的出口产生直接和明显的影响，叠加全球制造业
成小康社会收关之年，要实现国内生产总值比 2010 年翻
周期走弱，2019 年年初至 10 月的出口增速从 9.2% 下降至
一番的目标。而国内经济面临的内外部环境更为复杂，一
-0.9%。展望 2020 年，全球贸易摩擦影响边际弱化，中美
方面过度依赖高杠杆的经济增长模式难以为继，中央已经
贸易谈判存阶段性好转的时间窗口。与此同时，中国长期
明确不将房地产作为短期刺激经济的手段，经济寻找新的
注重贸易结构的优化，2020 年的出口或存改善契机。
内需增长点 ；另一方面，全球贸易摩擦不断，全球经济增 速下滑，中美贸易摩擦第一阶段协议尚未达成。内生需求 的强韧性、持续灵活的货币政策和积极的财政政策将在
物价通胀 ：加剧分化，谨防蔓延 受非洲猪瘟的影响，加上国内农村环保禁养政策，
将是 2020 年的重要政策目标。
新型区域发展战略。2020 年中国将追求跨区域的均 衡发展，着重推进经济带协同、城市群协同的区域经济一
货币政策 ：灵活调整，只托不举
体化，重塑中国经济大格局。继京津冀、长江三角洲城市
“ 金融活，经济活 ；金融稳，经济稳 ”。金融要回归本
群战略后，2019 年 2 月《粤港澳大湾区发展规划纲要》正
源，服务于经济社会发展，并把防止发生系统性金融风险
式印发，建设粤港澳大湾区已上升为国家战略，将坚持创
作为金融工作的永恒主题。为此，货币政策要找准时代使
新驱动、改革引领的基本原则，践行 “ 促进要素充分流动 ”
命、履行时代担当。2020 年央行货币政策操作的平衡性
和 “ 注重协同效应发挥 ” 的区域发展理念，成为我国经济
和精准度要求有所加强，对央行来说既要引导实体经济融
的新型增长极。
2019 年我国生猪、能繁母猪存栏量大幅下降，猪肉价格快
资成本下行为经济发展保驾护航，又要坚守币值稳定、适
金融业对外开放提速。2019 年 7 月 20 日，国务院金
先行指标里，PMI 和克强指数 2019 年波动走平，下
速 上 涨。2019 年 10 月 CPI 同 比 增 速 冲 高 至 3.8%， 而 PPI
当控制通胀预期保障物价水平总体平稳。传统的宽松放水
融委办公室宣布推出 11 条金融业对外开放措施，涉及债券
行 中 枢 逐 步 企 稳。2019 年 11 月 制 造 业 PMI 指 标 反 弹 至
同比为 -1.6%，两者之间的 “ 剪刀差 ” 进一步扩大，显示当
在 2020 年仍难看到，预计 2020 年央行政策将保持定力、
市场、银行保险市场和证券市场三个领域。在此之后，银
灵活调整，且更加注重流动性配置结构的引导和管理。
保监会、证监会分别公布了放宽外资入股银行、保险、信
2020 年为经济增长企稳助力。
50.2，比上月上升 0.9%，时隔 7 个月重回荣枯线以上，经 济下滑趋势有望见底，但仍需要观察。从细分指标来看，
PMI和克强指数
托、证券、基金、期货等金融机构的持股比例限制时间表，
财政政策 ：延续宽松，提效加力
PMI 制造业生产活动预期指数和非制造业业务活动预期指 数都保持在比较高的景气区间，企业具备较强信心。减税
政策相互配合，多部门形成合力是我们的制度优势。
降费、优化营商环境等政策效果均将陆续体现。
考虑到内需增长仍然面临压力，且当前货币与地产相关政
投资增长有支撑。过去十年，我国固定资产投资同比
绝大多数放宽时间均在 2020 年年内实现，金融对外开放 进入快速落地阶段，这将为 2020 年的中国经济带来新的 活力。
策对增长仍形成一些约束，2020 年财政政策将延续扩张， 基建修复将是 2020 年宏观面的主线之一。
增长呈现明显下行态势，但下行幅度逐年收敛，目前增速 维持在 5% 左右，下行风险充分释放。从主要的分项指标
2.3 美国经济 ：高位 回落，警惕失速
开放政策 ：改革引领，开放提速
来看，2020 年投资增长的动力仍在宽财政刺激下的基建，
经济指标 ：增速放缓，难言衰退
房地产投资亦有望保持相对稳定，而制造业投资的改善还
坚持扩大对外开放。2020 年中国将坚持扩大对外开
有待观察，总体投资的增长仍有支撑，进一步下行的空间
放，增加商品和服务进口，扩大外资市场准入，加强知识
美国经济的主要指标在放缓，2019 年三季度 GDP 增
产权保护，形成全方位、多层次、宽领域的全面开放新格
速 2.1%，无论是制造业 PMI 还是非制造业 PMI，均从高位
局。继续推进中日韩自由贸易协定、中欧投资协定等谈判，
明显回落。制造业相关的可贸易部门仍然受制于中国经济
并不大。
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资料来源：万得，中国银行
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放缓的滞后影响，不可贸易部门（服务业）则受制于股市
降息，美联储也认为 2019 年的降息只是一次中期的调整。
的财富效应减弱而从高位开始滑落，为数不多的亮点在于
美联储在 10 月的扩表行为，不是一次很 “ 好 ” 的操作（压
地产，受到利率下行的支撑，但由于地产不是美国经济的
低了短端利率，只利好金融市场，并不利好实体经济，是
支柱，支撑力度有限。从经济的领先指标来看，美国经济
一次向金融资本妥协的操作），我们不认为具有很强的持续
仍然在继续放缓的趋势中。
性。
失业率 ：就业过热，改善有限
风险事件 ：贸易灰犀牛，大选黑天鹅
2.4 欧元区、日本以 及其他新兴经济体
段容易愈演愈烈，经济问题会与社会问题互相影响，互相 加强。 经济边际上可能企稳，挣脱循环的关键在于外需。欧
欧元区： 企稳言之尚早，关键在于外需
元区的内需，无论是投资还是消费，均缺乏向上的动力，
欧元区货币政策趋于无效。货币政策在正常经济周期
未来增长的动能还在于外需。从欧元区出口的表现来看，
中会有一定效果，但当经济体杠杆率加到极致，国民收入
虽然 2018 年以来有所滑落，但幅度并不明显，整体还有
达到了生产率所允许的最高水平之后，货币政策趋于失效，
5% 左右的增长，高于 GDP1% 左右的增速，并且 2019 年以来，
从单一经济指标角度观察，过去 60 年，失业率在预
展望 2020 年，美国市场主要面临两大风险，即 ：中
这是欧洲当前面临的重要问题。当前欧元区经济最强的两
整体的出口增速在低位徘徊，并没有进一步回落，未来在
测美国经济是否衰退方面具有较高的可信度，失业率的拐
美经贸摩擦升级与特朗普连任失败。对于前者，大家都已
个国家是德国和法国，十年期国债收益率已经降至负值区
边际上，可能略有企稳。
点通常领先于经济衰退发生的时点，一旦美国失业率上升，
公认是两国长期存在的风险，但全球市场对中美达成协议
间，而欧元区的投资者信心指数却快速滑落，服务业信心
未来半年到一年左右的时间美国出现衰退的概率很大。失
有一定预期和期待。尽管当前的磋商进程曲折反复，但考
指数也从高位滑落，且均已低于 2015 年年底全球经济周期
业率领先指标（首申失业救济人数、持有失业保险人数）
虑到特朗普为连任争取筹码、中国有稳定经济需要，双方
刚刚反弹的起点位置。
显示，半年内失业率大概率不会出现拐点，这意味着一年
最终达成协议依然是大概率事件，但也不排除没有协议继
货币政策趋于无效的根本原因在于债务与收入的失
重达到了惊人的 200%，为全球主要经济体中最高，该比
内美国经济衰退的概率不大。美国失业率之所以维持低位，
续升级贸易摩擦的可能，尽管大家对此也有预期。对于大
衡。政府、企业和居民部门过度超前加杠杆，压制了当下
例在 2013 年以来基本维持不变，显示了国家债务已经接近
与 2018 年推出的减税有相当大的关系，减税对经济的拉
选，市场预期并不明朗。从市场普遍预期及义乌美国竞选
的投资和消费。欧元区政府债务占 GDP 的比重从 2018 年
极限。与此同时，日本 10 年期国债利率截至 2019 年 11 月
动效应一般能够持续 1 ～ 2 年，2020 年减税效应才可能逐
小商品订单 “ 先行指标 ” 来看，都预测特朗普连任的概率
开始持续增加，债务的平均期限也拉至新高。
30 日达到 -0.077%，已进入负利率区间。在如此高的债务
渐退却。2019 年 11 月，美国失业率仅为 3.5%，已达充分就
较大，但若民主党候选人获胜，其增税和对科技公司严监
业水平，是近 50 年最高水平，继续改善的空间有限。最
管政策恐将打压金融市场，有可能为美国金融市场带来剧
的社会问题，归根结底是两个问题 ：文化冲突和收入分配。
近几个季度失业率已经开始走平，而历史上失业率走平最
烈波动。
文化冲突主要体现在欧洲主体民族和外来移民间的融合问
内需低迷，外需不振。日本三季度 GDP 仅增长 0.2%
题，以及因此引发的民粹问题，例如英国脱欧，德国右翼
（环比折年率，下同），大幅低于二季度 1.8% 的增速，已连
长维持 1 年左右，由此可以研判 2020 年美国经济衰退的
除此之外，美国以杠杆贷款为底层资产的结构化产品
社会问题和经济互相影响，陷入负面循环。欧洲当前
日本 ：需求不振，增长堪忧 货币政策，难有作为。日本的国家债务占 GDP 的比
水平和负利率环境下，货币政策以及财政政策操作空间极 其有限，难有作为。
概率不大。另外，美国货币政策尚有空间，美联储仍可以
CLO 规模快速扩张已超过 3 万亿美元，根据欧洲央行估计，
势力重新抬头。收入分配主要是高收入阶层和低收入阶层
续 2 个季度下滑。从分项数据看，私人消费增速较二季度
有所作为。
2018 年以来发放的杠杆贷款有一半的规模不符合贷款发放
因金融扩张而带来的贫富分化。因为货币宽松带来的资产
回落了 0.5 个百分点，因 10 月上调消费税而导致的提前消
标准。当前日本银行机构持有量庞大，对冲成本和日本央
价格繁荣，对于不同阶层效果不同，最先获得低价资金的
费效应明显开始弱化。私人部门存货反而因为消费税的上
行是否削减头寸规模直接影响 CLO 市场。且高杠杆公司高
群体，可以最早以最低的价格购入资产，而最后获得资金
调而大幅走低，增速为负 1.2%，成为三季度 GDP 增速下滑
美联储在 2019 年降了三次息，略超市场预期。10 月
度的债务需要不断进行展期操作来偿还债务，一旦美国经
的群体只能高价接盘。整体而言，欧洲的收入分配在全球
的最大拖累。未来，消费税率上调对消费的抑制作用将进
份美联储降息并且扩表之后，继续超预期宽松的可能性已
济下滑，企业流动性受到挤压，贷款违约率上升，有可能
范围内比较均衡，但边际略有恶化，例如德国的基尼系数
一步显现。三季度，净出口继续拖累日本经济。受中美欧
经很低，除非经济出现明显的衰退征兆（即失业率回升）。
造成交易拥挤，甚至演变成企业版次贷危机的可能，尽管
目前市场的预期是未来一年可能只有一次降息，甚至没有
概率极低，仍应加以关注。
美联储 ：降息宽松，难超预期
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（表征收入差距的指标）最近几年呈现底部抬升的趋势。 以上社会问题在经济增速放缓、居民收入增速下滑阶
经济减速、全球贸易环境恶化、日韩摩擦等因素影响，日 本的出口、净出口增速已连续两个季度为负。全球及日本
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的 OECD 综合领先指标持续下行，尚未有好转迹象。在全
其他新兴经济体 ：受益宽
球经济 2020 年继续放缓的大背景下，日本的出口仍难有
松刺激，核心定位出口
改善。尽管日本政府在 10 月与美国达成了贸易协定，并
利率普遍较高，宽松仍有作用。新兴市场国家的利率
预计该协议将使日本 GDP 增加约 0.8%，但日本在协议中
水平普遍较高。印度、土耳其、俄罗斯 10 年期国债收益
让步更大，且该协议并不涉及汽车关税这一美日博弈焦点，
率水平在 6% 左右，近几年经济快速增长的土耳其的利率
仍需后续谈判，不确定性犹存。
则高达 12%。利率高，一方面因为这些国家经济尚未成熟，
经济放缓，在所难免。面对内需低迷以及外部环境风
通胀不稳定，需要给予的风险溢价较高 ；另一方面也说明
险，日本央行表示如有必要央行将放松政策。尽管日本央
这些国家存在较大的潜在需求，问题是如何激发这些潜在
行仍有进一步宽松的空间，但单纯依靠货币政策刺激经济
的需求。2018 年以来，新兴市场国家的利率水平整体下移
的效果明显弱化。需求端的不振，使日本距离核心通胀 2%
之后，2019 年第二季度，巴西、俄罗斯、土耳其 GDP 略
的目标渐行渐远。并且，长期低利率环境的成本也在增加，
有反弹，较高的国债收益率说明宽松的货币政策仍然有一
包括对金融体系的负面影响等，也将制约日本央行的政策
定的效果。但参考欧日的经验，如果滥用货币宽松政策，
空间。日本经济在 2020 年面临着内需低迷和全球经济放
那么刺激效果也将会越来越弱。
缓的双重压力，在日本政府缺乏有效的应对手段的情况下， 日本经济放缓已难以避免。
定位原料出口，依赖中美拉动。目前新兴市场国家的 核心定位仍然是原料出口国，例如俄罗斯出口石油、天然 气等能源产品，印度和巴西出口铁矿、大豆、白糖等矿产 品和农产品，土耳其则出口钢坯、生铁等比较初级的工业 产品。这些产品的出口非常依赖于全球的制造业和贸易流， 而这两者则仍然由中国主导。例如，作为全球最重要和最 广泛应用的工业产品之一的钢铁，2019 年中国的需求增量 贡献了全球几乎所有的增量，巴西的铁矿石有一半以上发 往中国，且该比例还在持续上升。在新兴市场国家具有完 备的工业体系之前，其增长的关键仍然在于中美对全球的 拉动。
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3.1 中国股市 ：从 “ 转 折 ” 到 “ 复苏 ” 2019 年回顾。我们在 2018 年 11 月发布的《2019 中国
左右。年初通胀高企，市场整体将受压制，二三季度通胀
超过港股长周期动态股息率中枢 3.3%，且相较于中国 10 年
意味着 H 股相比已经处于战略性底部区域的 A 股还要打折
逐步回落后市场将深度演绎结构性行情。重点关注几条主
期国债收益率也存在一定优势，对保险资金和银行资管等
30% 左右。
线 ：一、5G 大规模商用以及自主替代带来的产业链重塑 ；
看重高股息、低波动的资金而言，已具备较强的吸引力。
二、连续 1 年多销量回落，受益正规军进军新能源以及低
对于国际资金来讲，全球 “ 资产荒 ” 背景下，欧洲和
盈利 ：仍可改善。港股绝大多数上市公司业务和盈利
日本陷入负利率 “ 泥沼 ”，美国经济温和放缓和潜在的经济
银行个人金融资产配置策略报告》中认为，A 股纵向看处
基数的汽车 ；三、三四线城市房产交付预期的家电销售 ；
来自于大陆地区。截至 11 月 15 日，中资股 ( 含 H 股、红筹
衰退风险或将带动美元走弱，海外配置型资金在全球寻找
于历史估值底部区域，横向看与发达市场及新兴市场比更
四、通胀周期表现较好的食品饮料、医药、农业等板块；五、
股和中资民营股 ) 在全部港股中数量占比 46%，总市值占
权益价值洼地。港股的低估值、高股息仍然是其不可多得
为低估。全 A 估值中位数也远低于过去四次市场底部。尽
低估值、市值占比大的金融板块也值得配置盘关注。
比 56%，净利润（2018 年年报）占比 53%。
的核心竞争优势，在主要资产类别中相对价值突出。2020
2018 年以来，恒生指数成分股归母净利润同比增速
管经济仍在下降通道内，但对市场影响边际弱化。长期资 金供给通道打开，预计 MSCI 纳 A 扩容至 20% 将为 A 股带 来 6000 亿元的增量资金，仅 “ 沪港通 ” 北向资金年初以
港股 ：风雨过后，必见彩虹 受外部持续贸易摩擦、内部宏观经济下行担忧影响，
从 2017 年的 19.8% 回落至 2019 年中的 7.3%。盈利预期方面，
年，港股市场将有望获得全球资金的优先再配置。 结论 ：港股在主要风险资产中具备非常明显的估值优
2019/2020 年的 MSCI 中国指数 EPS 的彭博一致预期已经
势，目前估值水平已经处于历史底部区域，短期下行风险
来净流入就逾 2300 亿元。同时，减税降费等一系列稳增
港 股 2019 年 表 现 欠 佳。 截 至 11 月 15 日， 恒 生 指 数 年 初
自年初以来分别下调了 9.8%/10.9%，自 2019 年年中以来下
可控，具备很好的中长期投资价值，是 2020 年全球上涨
长措施落地。证监会提出 “ 深改 12 条 ”，大力推进资本市
至 今 回 报 率 为 1.9%， 跑 输 标 普 500 指 数（23.5%）、 欧 洲
调了 1.5%/3.4%。我们认为，目前的盈利预期已或多或少地
确定性比较高的市场之一。港股在经历风雨之后，必见彩
场改革与开放，完善基础制度建设，为长线资金入市营造
STOXX50 指数（20.7%）以及沪深 300 指数（28.8%）等大
反映了大多数负面因素，未来盈利仍可改善。
虹，积极推荐。
良好环境。我们判断 2019 年 A 股有望迎来下降趋势的反转，
多数市场。但综合估值、盈利等各方因素，我们对港股市
构建新的上升通道，我们称之为 “ 转折之年 ”。截至 2019
场 2020 年的走势仍保持乐观态度。
长期来看，随着中资股的权重增加，尤其是阿里在香 港上市之后，中国经济增长和企业盈利提升，是驱动港股
年 12 月 6 日沪深 300 指数上涨 29.62%，其中食品饮料和
估值 ：高股息 + 价值洼地。横向来看，恒生指数、国
市场向上的内生动力。基于我们对于 2020 年中国宏观经
电子板块分别上涨 69.88% 和 67.12%，A 股表现全球名列前
企指数股息率在全球范围内属于中高水平，体现出较高的
济企稳的判断，经济基本面将支撑在港上市企业盈利见底
茅。作为 2018 年底为数不多 2500 点附近坚定看多 A 股资
性价比优势。纵向来看， 当前恒生指数的动态股息率为 3.6%，
回升。 资金 ：八面来风，“ 北水 ” 会成定盘的心。“ 沪港通右
产并建议超配中国资产的机构之一，我们的观点得到了市
3.2 美国股市 ：顶部 震荡，波动增大 综合来看，美国经济正处在历史上最好的时段，处于 充分就业水平，接近盛极而衰的程度，未来将高位回落，
深港通 ” 的开通，让投资者首次在不改变本地市场交易习
但难言衰退。美国股市从 2009 年 11 月以来经历了史上最
惯的原则下，方便快捷地直接参与对方市场，开启了中国
长牛市，目前估值处于中性偏高水平，也高于世界上主要
立。我们今年 A 股策略的观点是中流击水 , 奋楫者进。寓
资本市场双向开放的新时代。南下资金可购买标的总成交
经济体股市估值。随着美国经济增速放缓，企业盈利增速
意 A 股这条大船行至中途，正面临着制度建设、投资者结
额占港股市场总成交额的比例，以及南下资金占全部港股
回落和股票回购动能减弱，美股在一些风险事件的影响下，
构、市场风格变化等多方面深度变革，概念、题材炒作的
总成交额的比例都在不断提升，国际投机资金压低港股估
或将面临阶段性震荡加大风险。但鉴于美国 GDP 全球占比
时代正在过去，决胜核心资产，软硬实力比拼的机构投资
值越来越难，未来 “ 北水 ” 将成为港股市场定盘的心。
24% 和美股市值占全球股市总市值 40% 的高比例，美股在
场印证。 2020 年 A 股将步入第三十个年头，论语云 ：三十而
港股通累计净买入 单位：亿港元
对于国内资金而言，互联互通机制开通后，A 股和港
时代正在到来。资金、资源正在加速向市场头部机构集中，
全球机构及美国家庭资产配置中的可替代性差，配置需求
只有及时转变观念，精选投资机构、投资标的，才能在未
股可类比为两个相互连接，但容纳体量不同的 “ 蓄水池 ”，
仍在，预计美股在 2020 年转熊的概率较小，但顶部震荡、
来投资道路上奋勇争先。
当 AH 溢价上升后，资金倾向于寻找 “ 水位更低 ” 的市场进
剧烈波动的概率提升。
我们认为 2020 年有望前低后高，全 A 业绩增速 6%
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资料来源：万得，中国银行
行配置 ；当前 AH 溢价指数位于 2017 年后震荡区间的高位，
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3.3 欧洲股市 ： 喜忧参半，锚定美股 GDP 增速堪忧。从 GDP 来看，欧元区二季度 GDP 同比
欧洲 QE 与负利率并行，流动性仍显充足。欧洲央行
增长基本陷入停滞。尽管日本央行持续的宽松政策可能使日
主要再融资利率维持在 0 不变，存款利率为 -0.5%，自 11
元维持相对弱势以刺激出口，但面对全球经济增长放缓以及
月 1 日起重启净资产购买计划，规模为每月 200 亿欧元。
贸易摩擦的冲击，日企的盈利增长也将趋缓。这其中，一个
QE 与负利率并行，流动性充足，利好股市。
不可忽视的变量是中美能否妥善解决贸易摩擦 ；若双方能够
3.5 新兴市场 ： 受益宽松，谨慎乐观 货币宽松，估值修复
增速仅 1.2%，较一季度回落，三季度与二季度持平 ；欧洲主
欧洲主要国家股市走势和美国股市走势具有极强的正
要国家德国、英国、法国等前三季度 GDP 均表现不佳。意
相关性。在整个历史上，欧洲主要国家的股市走势和美国
大利和德国增速仅为 0.3% 和 0.5%，英国增速低于 1%，仅有
股市往往呈现同涨同跌的特性，随着全球一体化进程加快，
0.97%，法国略胜一筹为 1.3%。 2019 年欧元区 GDP 增速整体
历史至今英法德股指与美国道琼斯指数相关系数均超过
由于对出口的依赖，自日本央行重启量化宽松并买入
2020 年，受全球宽松货币环境影响，利率下行将对新兴
仍保持下降趋势， 只是降速弱于市场预期。GDP 的糟糕表现，
0.75，特别是德国相关系数更是接近 1，显示了极强的相关
ETF 以来，日本股市和汇市逐渐形成了明显的负相关性并
市场股市的估值修复有所推动，叠加短期不确定性和压力
意味着欧洲经济在未来一段时间增长状况不容乐观。
性 ；近一年以来，这样的相关性更加凸显，法国和德国的
持续至今。随着量化宽松的实施，日元从 2012 年开始震荡
的缓解，全球配置资金或将重新向优秀的新兴市场经济体
IMF 下调欧洲 GDP 预期。2019 年 11 月 13 日，IMF 下
相关性均超过 0.9，英国由于受脱欧进展不确定性的影响，
走弱。日本央行持有的 ETF 市值及其占日股总市值的比重
进行倾斜。同时，新兴市场对海外融资的依赖度高，在美
调欧洲今年 GDP 增速预期至六年新低。在刚刚公布的区域
市场投资者信心受影响，近一年来其相关性弱于德法两国。
也在逐年攀升。量化宽松政策对出口的刺激以及对股市流
国三季度以来连续防御性降息以及美元指数短期见顶回落
经济展望中，IMF 预计欧洲实际 GDP 将从 2018 年的 2.3%
由此，在配置欧洲权益市场时可以锚定美股。
动性的直接注入，逐渐成为日本股市走强的重要因素之一。
的背景下，金融环境短期有所改善，后期仍需持续关注美
由于日本央行的货币宽松政策持续，且不排除进一步宽松
联储货币政策走向。
放缓至今年的 1.4%，为 2013 年以来最低增速。
整体而言，欧洲股市的未来喜忧参半，密切关注其经
PMI 数据预示着更大的下行压力，但同比来看减速有 所放缓。欧元区 PMI 从 2019 年 2 月起已经连续 10 个月低
济数据情况及风险因素进展情况，特别是英国大选之后脱 欧走势，同时锚定美国市场，对该市场标配为主。
于 50 的荣枯线，11 月最新数据为 46.9，最低值在 9 月份 为 45.7。在德、英、法、意四个主要国家中，2019 年只有 法国的 PMI 有 9 个月高于或等于 50 ；英国年初前四个月
3.4 日本股市 ： 估值低位，中性看待
达成阶段性贸易协议，日企的盈利水平有望好于预期。
股市资金流向由净流入转向净流出，今年新兴市场整体表
央行购股，仍将持续
现并不突出，主要新兴市场经济体估值水平均有所回调。
的可能，将继续为日股提供流动性支撑。 综合来看，日股估值相对合理，企业盈利承压，但流
中国之外，可看印度
动性支持充裕，总体判断中性。结合美股高位波动加剧对
从经济基本面来看，印度 2018 年国内生产总值（GDP）
全球市场的影响，预计日本股市也将在当前位置展开宽幅
达到 27263 亿美元， 其增速远高于新兴市场均值。过去 10 年来，
震荡，建议标配。
印度名义 GDP 总量翻番，占世界 GDP 比重稳步提升。IMF
在 50 以上；意大利和德国的 PMI 指标均低于 50 的荣枯线， 其中，意大利当前在四个大国中处于最糟糕的水平，已连
2019 年，受全球整体风险偏好下降影响，新兴市场
预测到 2022 年，印度将会超越德国成为全球第四大经济体。
纵向比较，估值低位
续 14 个月低于 50 的荣枯线。值得注意的是，PMI 数据减
日本央行持有ETF占总市值比重
横向看，日经 225 指数的市盈率为 18 倍，市净率为
印度GDP增速远高于新兴市场均值
1.8 倍，明显低于美股水平，也低于德、法等主要欧洲市场，
速同比有所放缓。
但高于 A 股和港股主板市场。纵向看，日经 225
欧洲主要国家股指与美国道琼斯指数相关系数
指数的当前估值也处于历史低位。
时间段
富时 100 指数
法国 CAC40 指数
德国 DAX 指数
历史至今
0.7567
0.8939
0.9801
近一年
0.858
0.9476
0.907
资料来源：万得，中国银行
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盈利预期，贸易决定 日本企业盈利水平与本轮全球经济复苏同步 并在 2018 年达到阶段顶点，尤其是制造业的盈利
资料来源：万得，中国银行
资料来源：万得，中国银行
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④
债券篇
4.1 国内货币市场 ：低 位震荡，波幅收敛
4.2 国内债市 ：如履 薄冰，转债有戏
回顾 2019 年 ：流动性整体合理
利率债 ：宽幅震荡，谨防拐点
流动性整体合理充裕，金融机构超储率较 2018 年出
2019 年利率债延续牛尾行情。市场区间震荡明显，
现回升，货币市场利率中枢整体下移，大小银行间同业存
长短端期限利差从收窄到走阔，并基本回归至年初水平，
单利差收窄，银行与非银间质押回购利差高位回落，流动
短端利率水平从二季度开始小幅上移。市场全年基本围绕
性分层情况部分缓解。整体而言，年初至今的央行货币政
着经济数据的波动而震荡，数据的背后本质上是对货币政
策在面临宏观经济下行压力、流动性事件冲击、中美贸易
策中性偏紧还是偏松的预期和反应。从年初对经济的悲观，
摩擦反复、全球主要经济体降息通道开启等一系列内外部
到一季度金融数据的大幅超预期以及宽松货币政策的小幅
环境影响下保持定力，坚持稳健取向和逆周期调节，重点
收紧 ；再到二季度贸易摩擦加剧，经济数据重新走弱，货
着眼于建立货币向信用传导的疏通机制。
币政策小幅发力 ；四季度开始，则因为通胀的快速上涨导 致对货币政策宽松受到掣肘的预期令债市走弱。截至 10
展望 2020 年 ：按需求灵活适度
月末，10 年期和 1 年期国债收益率均较年初上行了 6BP，
我们对货币市场有如下判断 ：
而同期 10 年期国债收益率最高点和最低点之间则相差了
流动性延续合理充裕。虽然结构性通胀与稳增长压力
41BP。利率债短端收益率中枢在后三个季度较第一季度小
交织将提升货币政策操作难度，但稳健中性并以疏通货币
幅上移，反映出货币政策的中性稳健，从总量的宽松向结
传导机制为重点的政策基调预计不会改变，央行操作也将
构的优化转变。
更多根据市场实际货币需求预调微调，灵活适度的货币政 策下，我们预计货币市场利率中枢维持在 2.4% ～ 2.8% 区间。 利率波动有望收窄。随着央行各期限公开市场操作
展望 2020 年，我们认为 ：2020 年利率债市场将呈 现出宽幅震荡、收益率逐步筑底的状态，同时需谨防拐点 的发生，预计 10 年期国债收益率区间在 2.9% ～ 3.5%。
工具库的不断丰富，以及进一步降低实体经济中长期融资 成本的需求带来中长期公开市场工具使用占比的提升，自 2017 年下半年以来，央行逆回购操作的频率及规模都出现
信用债 ：震荡加大，分化延续 2019 年信用债在货币政策整体宽松、信用环境边际
下降，更多开始使用降准、MLF、TMLF 来进行流动性投放，
改善以及民企纾困支持政策持续推进下总体呈现净融资总
受公开市场操作和流动性影响，利率波动率有所增加，而
量回暖、违约新增主体数量边际下降、信用利差明显回落
2020 年央行的公开市场操作空间相对有限，利率波动幅
等向好态势，但自 2018 年以来的分化格局依旧延续，中
度有望收窄。
低等级资质信用债发行占比仍低，信用等级利差仍待修复， 民企违约占比居高不下，投资者对信用评级下沉谨慎的情
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2019 年股市在经历了第一季度的快速上涨行情后又回
表现为 -0.76%，2017 年表现为 4.86%。2019 年一季度，受
总体来说，虽然短期内由于违约主体增加、违约规模
一些新的影响因素也在显现。此外，距离资管新规正式稿
归震荡，经过 2019 年二、三季度 A 股的调整，又有大量的
益于美债收益率的快速回落，中美国债利差扭转收窄，加
上升，市场对发行人有所担忧，但整体向好、结构震荡分
发布已超过一年，政策对于信用债需求端的影响也从情绪
可转债跌回到 90~110 元的具有安全边际的投资区间，下跌
上人民币汇率止跌回升，风险偏好明显提升，市场普涨，
化的市场表现是中国处于经济转型期的印证，随着利率空
端逐步走向交易行为，市场对于中高等级短久期品种的集
空间已经不是很大，股性转债转股溢价率中位数处于相对
此前超跌的高收益板块反弹最为明显。此后虽然市场出现
间的打开以及资金持续流入，我们对中资美元债持谨慎乐
中交易使其信用利差降至历史低位。
较低位置，布局转债市场机会较好。2020 年，外部环境转
波动，风险偏好有所下降，但中资美元债依然受益于经济
观判断，建议投资者标配。操作方面，可以通过精选个券
暖，内部增长有韧性，权益市场中性偏正面，可转债作为
放缓和货币宽松，走出整体震荡攀升、结构分化的小牛市。
买入并持有的方式获取票息收益，以及根据美元市场走势
况依然存在，同时除了因流动性风险暴露因素导致违约外，
展望 2020 年，我们认为信用债在稳货币 + 宽信用政 策托底下仍有投资机会，但整体波动较过去两年加大，头
类保本投资品种的表现较为乐观，依然建议战略配置。
获取一定的资本利得，并采用汇率对冲手段稳定汇兑损益。
行延续 2019 年 “ 降息潮 ”，再度开启全球宽松周期，以维
部效应延续，结构分化难见明显改善。
可转债 ：攻守两全，值得期待
展望 2020 年，中资美元债仍有吸引力。一是全球央
4.3 中资美元债 ： 大涨之后，仍有余势
持经济增长和提振投资者信心。二是在低利率 / 负利率环 境中，供给受限的优质标的受到资本关注和追捧。中资美
4.4 美国债市 ：震荡 加大，上下有限
元债发行的规模及期限在逐年下降，到期债券规模从 2019
可转债作为独立的资产类别，自诞生以来发行数量和 规模逐年增加。2019 年可转债融资创历史新高，可转债依
受益于全球经济放缓，货币政策从 2018 年的收紧转
至 2022 年逐年递增。三是美国信用债利差位于近一年来
美债整体观点 ：2020 年美债将由单边下行趋势转为
靠独特的魅力逐渐成为上市公司再融资以及投资者配置的
变为宽松，中资美元债在 2019 年获得 “ 大年 ”。截至 11 月
的低点，且受制于债务水平处于高位、经济增长减速、贸
震荡，上下空间或均有限。收益率向上受到美国经济增长
宠儿，也深受机构偏爱并逐渐被普通投资者接受和追捧。
14 日，iBoxx 亚洲中资美元债指数上涨 9.25%，其 2018 年
易摩擦等因素，存在信用利差拉宽风险。而中资美元债利
放缓压力制约，向下在美联储预防式加息结束后空间较难
差仍保持约 140BP（投资级）和 680BP（高收益级），吸
打开，预计大概率处于区间震荡状态。我们认为 2020 年
引力或被动提升。
10 年期美债利率中枢（1.8%），区间 1.6% ～ 2.4%。
IBOXX亚洲中资美元债指数收益
外国投资者持仓变动与10年期美债收益率
资料来源： 万得，中国银行 资料来源： 万得，中国银行
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⑤
汇率篇
5.1 美元 ： 料将小幅回调
在未来一段时间内，人民币兑美元汇率走势可能仍将
5.3 英磅 : 震荡中枢上移
受到中美贸易摩擦谈判进程的主导。如果谈判进程向好， 则人民币兑美元汇率有望继续反弹。
其他国家货币中重点看好英镑，核心在于政治风险有
影响汇率的主要变量，我们认为是相
中国经济基本面在转型调整中，需要相对应货币政策
望消退并带动基本面政策面向好。综合看，有协议脱欧的
对经济走势、货币政策、两国利差以及风险
和财政政策的协调配合。中美之间国债利差持续在中高位
发生将大概率导致英镑快速上涨，反之英镑才有可能超速
事件等。在全球货币体系中，美元仍然是锚，
置，中美贸易摩擦的影响边际减弱，未来人民币汇率更加
下跌。而当前英镑走势仍受英国大选的推进情况影响，中
它的走势决定其他主要经济体货币走势。
市场化和透明化。央行采取宏观审慎措施稳定外汇市场预
期将随脱欧进程的逐渐清晰，存在逐步上升空间。长期来
期，推动人民币国际化进程。随着资本市场的改革开放，
看，英国如果顺利脱欧，一定程度上也有利于重新激发英
增长仍有韧性，但相较其他主要经济体的
外资将持续流入并增配中国优质资产，2020 年总体看人
国投资活力，助力英镑中枢上移。整体而言，英国经济都
优势有所收窄，结合货币政策空间和风险
民币汇率有望维持双向波动震荡偏强的走势。
会从政局不稳定的现今泥潭里逐渐往向好的趋势发展。我
从基本面的横向对比来看，美国经济
事件等综合来看，2020 年美元大概率高位
们认为 2020 年英国的经济会从底部回暖，英镑有望重新
震荡回落。
回到 1.35~1.40 的位置。
综合看，美国经济放缓的趋势和相对
美元兑人民币汇率和中美利差
有余的货币政策的宽松空间对美元产生压 力，美元指数料将小幅回调，全年波动的 大区间仍然是 90~100 的窄幅区间。
5.2 人民币 ：双向 波动，震荡偏强 2019 年至今人民币兑美元汇率总体呈 现贬值趋势，分为 1 个升值阶段、2 个贬 值阶段、3 个平台整理阶段，而 80% 以上 的贬值集中在 5 月和 8 月两个时间段完成， 其背后人民币汇率主要驱动因素是中美贸 易摩擦的变动。 中美贸易摩擦的变动影响着投资者的 风险情绪和对于汇率的预期，进而通过外
资料来源：万得，中国银行
汇市场的供求变化影响汇率价格。
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⑥
大宗篇
6.1 黄金 ：宽松环境继续， 价格震荡上行
国际金价走势预测
货币政策仍是黄金中长期走势的主要影响因素，我们 判断，在持续宽松背景下，2020 年黄金总体将延续向上 趋势。中美贸易话题和美国总统大选将阶段性影响风险情 绪，金价波幅或将进一步扩大。 对于 2020 年的交易机会，我们建议仍以做多为主、 做空为辅。一季度把握春季行情，但应谨慎看待该轮行情 的高度，暂将其视为 2019 年四季度金价回调后的反弹来
数据来源：Bloomberg 及中国银行预测
操作。二季度把握金价调整的机会，结合中美贸易话题的 进展，以建立多仓为主。三季度后市场的不确定性预计会
2020年OPEC表观需求预测
加强，货币政策变化和美国总统大选会使得价格波动加大， 建议多头在 1600 美元 / 盎司以上视情况逐步锁定利润。 在投资工具和渠道方面，建议根据行情特点和投资目 标适时选择 ：对于资产配置目的投资，可选用黄金积利、 积存定期买入策略，获取持有期收益摊薄成本 ；对于希望 获取更多交易收益的投资，可在震荡期间使用较低风险的
资料来源：Bloomberg，OPEC，IEA，EIA
账户贵金属波段操作，在阶段性趋势行情中搭配代理上金 所 TD 合约保证金交易。
6.2 原油 ：供需动态平衡， 价格延续盘整
衡，供给端 OPEC 减产程度、美国页岩油产业发展，以及
回暖迹象，以及供给端收紧构成利好，另一方面需求缺乏
需求端发展中国家需求持续扩张，对油价交替产生影响，
强劲动力仍是隐患。
中美贸易摩擦的走向可能是最大的不确定因素，需持续关
总体来说，宏观经济前景显现出回暖迹象，以及供给
注。预计 2020 年 WTI 原油价格将维持 55~70 美元 / 桶区
端收紧都利好铜价，影响铜价走势的痛点依然是需求不够
间盘整，区间内低吸高抛是较为理想的操作。
强劲，家电、交通终端需求一定程度支撑铜价，5G 有话 题度但产生实际需求还需时间。因此，我们对 2020 年的
2020 年全球原油市场的核心话题依然是 OPEC 减产 执行情况及美国页岩油产业发展，需求方面预计稳中有进， 使得供需格局总体维持动态平衡，预计油价也将继续盘整，
6.3 伦铜 ：宏观出现回暖迹象， 铜价下方空间有限
至 5700 ～ 6700 美元 / 吨，建议年初在 5900 美元 / 吨下 方逢低建立多头，三、四季度结合需求旺季在 6500 美元 /
以区间交易为宜。 总体来说，2020 年全球原油供需格局将形成动态平
铜价走势持谨慎乐观态度，预计伦铜价格区间将小幅上移
2020 年铜价谨慎乐观，一方面宏观经济前景显现出
吨上方获利了结。
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2020年全球资产配置观点一览表
投资顾问
INVESTMENT 低配程度
标准配置
超配程度
股票 看空
保守
美国（标普 500）
⑦
配置篇
标配
谨慎推荐
●
欧洲（DAX，CAC）
●
英国（富时 100）
●
日本 ( 日经 225）
●
政治风险
复苏末期
23，84% 分位
边际宽松
中高
复苏放缓
21~25，67~97% 分位
宽松
高
复苏放缓
17.58, 51% 分位
边际宽松
中高
下滑
18.60, 3% 分位
继续宽松
低
增速放缓
24，91% 分位
宽松
中低
中国 A 股（沪深 300）
●
企稳复苏
11.7, 27% 分位
边际宽松
低
经济放缓
9.5，22% 分位
边际宽松
中高
看空
●
保守
标配
谨慎推荐
积极
超 / 低配逻辑
美国国债
●
经济放缓，降息仍然可期及美债的避险特性支撑美债
中资美元债
●
全球宽松节奏和中资美元债的利差优势使其仍有吸引力
中国：货币市场
●
货币政策灵活调整，流动性合理充裕，利率维持低位且波幅收敛
中国：利率债
●
中国：信用债
通胀与供给压力，经济企稳，叠加避险效应递减，全年难涨易跌 ●
中国：可转债
商品
受益于宽信用政策延续，基建支持政策，以结构性机会为主 ●
看空
保守
标配
黄金
建议超配（谨慎推荐）；利率债因通胀与供给压力，经济企
货币政策
●
债券
转债攻守两全，可阶段性跟随 A 股上行，有望获取超额收益，
估值（PE TTM）
印度（NIFTY50）
中国港股（恒生指数）
7 全球资产配置建议 ： 全球财富再平衡，从集中 （美国）到分散（中美）
经济周期 积极
谨慎推荐
可转债攻守两全，可阶段性跟随 A 股上行，有望获取超额收益
积极
●
原油
超 / 低配逻辑 宽松货币政策仍有发酵空间，避险需求间歇性发生
●
供需处于动态平衡，价格继续盘整
铜
●
宏观经济前景现回暖迹象，供给端收紧，但需求不够强劲
稳，叠加避险效应递减，全年难涨易跌，建议保守 ；信用 在 “ 东起西落 ” 的长期趋势及 2020 年 “ 美国与世界
债和中资美元债标配。美债因经济放缓，降息仍可期，美
外汇
分化 ” 宏观主题背景下，从估值、经济增长、宏观政策等
避险支撑，建议标配。大宗方面，黄金因宽松货币政策仍
美元
方面去分析全球各种资产，以及基于对未来 3 ～ 5 年的长
有发酵空间，避险需求间歇性发生，建议超配（谨慎推荐）；
欧元
期判断，我们认为，2020 年全球大类资产配置顺序为权益、
原油供需处于动态平衡，价格继续盘整，建议低配（保守）。
英镑
黄金、债券、商品。全球权益优先配置中国股市，中国港
铜方面，宏观经济前景出现回暖迹象，供给端收紧，提振
加元
股积极推荐，中国 A 股超配（谨慎推荐）；美股顶部震荡，
铜价，但需求不够强劲仍是隐忧，建议超配（谨慎推荐）。
澳元
波动增大，应阶段性降低仓位，波段操作并逐年调降配置
货币方面，积极推荐英镑，人民币、欧元谨慎推荐，加元、
比例，建议标配 ；新兴市场中国之外，适当配置印度 ；英
日元标配，美元、澳元保守。
国标配，欧洲、日本低配，保守对待。债券方面，鉴于可
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澳门汇 2/20
( 资料来源 ：中国银行私人银行 )
日元 人民币
看空
保守
标配
谨慎推荐
积极
●
超 / 低配逻辑 美国经济增速边际放缓，货币政策宽松预期和空间犹存
●
欧元区经济企稳迹象显露，美元边际走弱预期上升 ●
●
政治影响边际递减，经济基本面触底反弹 经济稳中有忧，货币宽松预期仍在，油价区间震荡
●
经济底部尚未探明，货币宽松预期仍在，大宗商品价格处于低位 ●
经济增速放缓、通胀低迷，政策空间有限，避险情绪减弱 ●
经济有望企稳回升，贸易摩擦有望缓解，货币政策宽松但不放水，国际化水平 提升
澳门汇 2/20
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本地资讯
LO C A L N E WS
LOVE IS IN THE AIR 岚舒情人节系列
论你在情人节想向另一半、暗
爱情锁梦幻气泡弹 ” 散发浓郁士多啤梨
件粉红色的沐浴产品使肌肤更柔软，并
恋对象、挚友还是给自己送上
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散发石榴、云呢拿和茉莉香气，份外诱
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开心扉。特别为情侣而设的双人单车，
不
不 要 将 爱 拒 诸 门 外 ! “Love Locket
CARLOS MARREIROS LEADS LOCAL ARCHITECTS TO JOIN THE VENICE BIENNALE OF ARCHITECTURE 建筑师团队参展威尼斯国际建筑双年展
怎不叫人心动？ “ 情侣座礼盒 ” 内藏三
让爱飞翔
爱
情让人飞上云端，欧米茄特为
“Her Time” 图案，腕表内置欧米茄 4061
情人节推出新款腕表，增添更
机芯，搭配肉色表带，与不锈钢表壳完
多浪漫色彩。
美配衬。
碟飞 Trésor 腕表造型瑰丽，镶饰
而 蓝 色 的 碟 飞 Trésor 腕 表 以
活 —— 澳门．大湾区生活超越界限 ” 为
本届 “ 威尼斯国际建筑双年展 ” 的
的华美宝石恰到好处。纤巧的 36mm 不
40mm 不锈钢表壳制造，配衬弧拱形蓝
办、澳门建筑师协会协办的 “ 第
参展主题，旨在让观众从不同的视角认
大会主题为 “ 我们将如何共同生活？ ”
锈钢表壳铺镶美钻，在表壳两旁凑出优
色刻纹表面和蓝色皮革表带，置有闪
17 届威尼斯国际建筑双年展 —— 中国澳
识澳门城市空间的蜕变，期望透过作品
（How will we live together?），反思在全
美的弧形图案，表冠饰有以光面红色液
亮的 18K 白金指针及小时刻度，造型耀
门展区 ”，将由策展人马若龙、何庭芳、
展现澳门未来与大湾区在城市空间、社
球化景观下，不同城市发展所带来的共
态陶瓷作物料的花形图案及单颗美钻。
目。 腕 表 内 置 欧 米 茄 Co-Axial Master
谢智康、刘敏诗、陈嘉达组成的团队于
会与生活型态的关连和想像，探索粤港
生、竞争与挑战。
白色光漆珍珠贝壳表面镶饰罗马数字小
Chronometer 8910 机芯，无论精确度、
2020 年 5 月赴意大利威尼斯参展。
澳大湾区的互联互通与深度融合，如何
时刻度及高雅的 18K Sedna 金指针。表
天文台表性能和防磁功能均臻达业界最
为城巿生活带来无限可能。
背采用特色镜面设计，并缀饰镀金属
高标准。
参展团队以“澳门将如何生
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店及 hk.lush.com 有售。
LOVE TAKES FLIGHT
文化局辖下澳门艺术博物馆主
由
还有更多情人节系列已于全线分
English translation of the article is available at
M AC AU I N C .C O M
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