La Burbuja de los Bonos
RenĂŠ Medrano, Senior Director 20 de noviembre de 2013
La Burbuja de los Bonos • Persistentes bajas de tasas de interés • Impacto en el precio de los bonos de una subida de tasas • Títulos de corto plazo y/o a tasas variables están menos expuestos • Preferencia de emisiones a tasas fijas
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Fed Funds Tasa Objetivo (%) 6
5 4 3 2 1 Nov.
Dic 12
Dic 11
Dic 10
Dic 09
Dic 08
Dic 07
Dic 06
Dic 05
Dic 04
Dic 03
Dic 02
0
Fuente: Reserva Federal de EE.UU.
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Nov.
Dic 12
Dic 11
Dic 10
Dic 09
Dic 08
Dic 07
Dic 06
Dic 05
Dic 04
Dic 03
Dic 02
Dic 01
Dic 00
Dic 99
Dic 98
Dic 97
Dic 96
Dic 95
Dic 94
Dic 93
Dic 92
Dic 91
Dic 90
Bono del Tesoro de EE.UU. a 10 Años Tasas de Interés
(%) 9
8
7
6
5
4
3
2
1
Fuente: Reserva Federal de EE.UU.
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Escenario de Pérdidas de un Bono Valor Facial
$100
Calificación Hipotética Cupón (Tasa Fija, Semianual)
BBB 3.50%
Rendimiento de Bono del Tesoro a 10 años (8 Nov. 2013)
2.68%
Aumento de Tasa de Interés 50 pb 100 pb 150 pb 200 pb 200 pb Escenario de Default Crediticio Promedio (1990-2011)
Plazo (años)
Rendimiento
Valor ($)
10 10 10 10 30
4.00% 4.50% 5.00% 5.50% 6.50%
96 92 88 85 74
2011 Más alto desde 1992
-4% -8% -12% -15% -26%
0.23%
Severidad de Pérdida -60%
Pérdida Crediticia -0.14%
0.10% 0.90%
-60% -60%
-0.06% -0.50%
Tasa de Default
Fuente: Fitch Ratings
Pérdida de Valor
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Riesgo para los Inversionistas Pérdidas de Inversiones Respecto de Valor Par (%) 0%
-10%
-20%
-30% Mayor pérdidad de un BBB (2002)
Aumento de 50 pb, bono a 10 años
Aumento de 100 pb, bono a 10 años
Aumento de 150 pb, bono a 10 años
Aumento de 200 pb, bono a 10 años
Aumento de 200 pb, bono a 30 años
Fuente: Fitch Ratings
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Impacto en Patrimonio Escenarios Activos
Caso base a (mill de $)
PrĂŠstamos
Aumento de 200pb
46,994
46,994
4,404
3,743
237
201
Otros Activos
21,351
21,351
Total Activos
72,937
72,289
Total Pasivos
65,298
65,298
Patrimonio
7,639
7,639
OCI
-------
(696)
Patrimonio Total
7,639
6,943
10.5
9.6
Inversiones AFS Inversiones HTM
Patrimonio / Activos (%)
Fuente: Fitch Ratings
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Ganancias/Pérdidas no Realizadas en Panamá % del Patrimonio (%) 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3%
Jun. 13
Dic. 12
Dic. 11
Dic. 10
Dic. 09
-5%
Dic. 08
-4%
Fuente: Fitch Ratings y Superintendencia de Bancos de Panamá
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Algunas Conclusiones –
El riesgo de tasas de interés es mayor que el de crédito
¿De qué dependerá el impacto? • Velocidad de ajuste de tasas • Políticas monetarias seguirán siendo acomodaticias
• La continuidad de políticas puede exacerbar los desbalances
En un escenario menos probable • Tasas podrían aumentar por cambio en comportamiento de inversionistas • Menor apetito por bonos de bajo rendimiento • Reducción estructural en compras de gobiernos de bonos del tesoro • Aumento de expectativas de inflación
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