Malcom Muñoz by Capital Financiero

Oportunidades para internacionalizar el mercado de capitales paname単o Malcolm Munoz, Director

Julio 2013

Antecedentes

•

Citi tiene presencia global en más de 100 países.

•

Está presente en más de 20 países de América Latina.

•

Citi tiene más de 200 años de historia en la banca.

•

109 años en Panamá.

•

Gestión de transacciones clave en Panamá (Canal de Panamá, Metro, etc ...)

Resumen del Mercado Local 2012 •

Volumen transado 2012 US$6.6bn

•

Crecimiento en transacciones año con año de 28%

•

Número de emisiones – 33

•

Principal Emisior - Gobierno de Panama

Importantes avances •Mayor participación de emisores privados •Evolución del programa de creadores de mercado de deuda pública. •Emisiones de Instituciones Multilaterales.

*Fuente: Informe annual BVP

Desafíos •El mercado panameño continua siendo muy bancario. •Atraer nuevos emisores tanto locales como extranjeros. •Incorporación de nuevos clientes e inversionistas a fin de incrementar la bursatilidad de los títulos.

Resumen del Mercado Local Latinoamericano

Resumen de mercado Latinoamericano Moneda



Peso Chileno, o UF (atado a inflación local)

Disponibilidad



Domestico: Abierto a inversores foráneos

Tenores



5,10 o mas de 20 años

 

Domestic: 4-7 Years Offshore: 5 Years



Up to 5 years in floating rate and 10 years in   fixed rate

Domestic: 10-15 Years Offshore: 10 Years

Tamaño Alcanzable del Acuerdo (equivalente en US$)

 

Plataforma por hasta $1.0 bn $150-300mm emisión recomendada

 

Domestic: $500-750m Offshore: $200-250m



Up to US$500 million in pesos equivalent under a “vasos comunicantes” structure.

 

Domestic: $200-500m Offshore: $200-400m



Compañías de seguros, fondos, bancos domésticos, fondos de pensiones

 

Domestic: Local Institutional Investors Offshore: US/European Institutional Investors & Retail



Trading Desks, Brokerage Houses, Banks, Insurance Companies, Mutual & Pension Funds.



Domestic: Pension funds, insurance companies, funds, domestic banks



Fully disclosure of the issuer (Quarterly Financial Statements (non-audited), Year end audited Financial Statements, Annual Report, Prospectus yearly update, Quarterly  and Annual MD&A All financial information, annual and for each quarter, has to be presented under the same GAAP (IFRS) The guarantor will have to present the same  annual and quarterly information required for the issuer but simultaneously to their country of origin.

Fully disclosure of the issuer (Quarterly Financial Statements (non-audited), Year end audited Financial Statements, Annual Report, Prospectus yearly update, Quarterly and Annual MD&A Corporate governance guidelines

Domestic: Public Registered Offering (ICVM  400) Offshore: Reg S / 144A or SEC Registered documentation

Local legal Prospectus and Supplement and   other legal documentation

Domestic: Local prospectus Offshore: Reg S / 144A documentation

Inversores

 Temas Regulatorios

El emisor debe (i) estar incorporado en un país que o bien sea parte de la Asociación Financiera Task Force (FATF-GAFI) o cualquier organización equivalente; y (ii) el país debe estar calificado por tres agencias calificadoras.



Brazilian Real



Domestic BRL: Very liquid market, closed to  foreign issuers Offshore BRL: Relatively Illiquid Market (Eurobond Market)



 

Domestic: Issuer needs to be a Brazilian company that has disclosure requirements at the level of a locally listed entity Offshore: No special approvals required



 



Mexican Peso



Colombian Peso



Domestic : Very liquid market, open to foreign issuers Offshore : Relatively Illiquid Market (Eurobond Market)

Domestic: Open to foreign issuers 

Documentos

 

Prospecto legal local Fideicomiso Complementario



Calificaciones



Calificación local necesaria

 

Domestic: One Local Rating Required Offshore: 2 ratings, must be investment grade



Local Rating by two rating agencies

 

Domestic: AA+ or higher Offshore: Investment grade

Tiempo al Mercado

 

12-16 semanas para emisores debutantes 4 semanas para colocaciones futuras

 

Domestic: 3 months Offshore: 10-12 weeks



8-10 weeks

 

Domestic: 10-11 weeks (Foreign) Offshore: 6-7 weeks

Términos / Convenios



Consistente con normativas internacionales

 

Domestic: Not required for IG Offshore: Not required for IG



Same as other International debt and in line with “AAA” local issuers.

 

Domestic: Not applicable Offshore: Not required for IG

Mercado de Deuda Chileno El desarrollo del mercado de capitales chileno se basa en sus inversionistas institucionales, que gestionan fondos de aproximadamente EE.UU. $ 216 billones. Aspectos Clave del Mercado de Deuda Chileno

•

El alto nivel de desarrollo del mercado de capitales chileno está respaldado por su sólida base de inversionistas que actualmente gestionan carteras de aproximadamente EE.UU. $ 216 billones, lo que representa alrededor del 94% del PIB.

Composición de Deuda Pendiente por Inversor Local DCM Otros 4.8% Fondos Mutuos 6.4%

Fondos de Pension 45.5%

•

La curva básica de rendimiento de la economía chilena está dada por las notas del Banco Central en inflación indexada a moneda local (Unidades de Fomento o "UF"). Los puntos clave en la curva se concentran en los 5, 10 y 21-24 años.

Aseguradoras 43.3%

US$ 29.5 billion

•

Hay unos mercados desarrollados en derivados, ofreciendo alternativas para intercambiar desde cartas de crédito a monedas fuertes.

Emisiones del Mercado Chileno de Bonos (2000 – 2012 YTD, US$ mm)

Fuente: Superintendencia de Valores y Seguros (“SVS”) y Banchile Citi. Incluye bonos de infraestructura y Corporativos.

Resumen de mercado Latinoamericano Moneda



Peso Chileno, o UF (atado a inflación local)

Disponibilidad



Domestico: Abierto a inversores foráneos

Tenores



5,10 o mas de 20 años

Tamaño Alcanzable del Acuerdo (equivalente en US$)

 

Plataforma por hasta $1.0 bn $150-300mm emisión recomendada



Compañías de seguros, fondos, bancos domésticos, fondos de pensiones

Inversores

 Temas Regulatorios

El emisor debe (i) estar incorporado en un país que o bien sea parte de la Asociación Financiera Task Force (FATF-GAFI) y (ii) el país debe estar calificado por tres agencias calificadoras.



Real Brasilero



Mexican Peso



BRL Local: Mercado muy liquido, cerrado a inversores foráneos



Domestic: Open to foreign issuers

 

Domestico: 4-7 Años Internacional: 5 Años



Up to 5 years in floating rate and 10 years in   fixed rate

Domestic: 10-15 Years Offshore: 10 Years

 

Domestico: $500-750m Internacional: $200-250m



Up to US$500 million in pesos equivalent under a “vasos comunicantes” structure.

 

Domestic: $200-500m Offshore: $200-400m



Domestico: Inversores Institucionales Locales Internacional: Inversores Institucionales de US/Europa & Minoristas



Trading Desks, Brokerage Houses, Banks, Insurance Companies, Mutual & Pension Funds.



Domestic: Pension funds, insurance companies, funds, domestic banks

 Domestico: Emisor debe ser una compañía Brasilera que cumple con requerimientos de  información a nivel de una entidad listada localmente Internacional: No se necesitan permisos  especiales

Domestico: Oferta Publica Registrada (ICVM 400) Internacional: Reg S / 144A



Local legal Prospectus and Supplement and   other legal documentation

Domestic: Local prospectus Offshore: Reg S / 144A documentation



Colombian Peso



Domestic : Very liquid market, open to foreign issuers Offshore : Relatively Illiquid Market (Eurobond Market)



 

Prospecto legal local Fideicomiso Complementario

Calificaciones



Calificación local necesaria

 

Domestico: Una calificación local requerida Internacional: 2 calificaciones, debe ser categoría de inversión (IG)



Local Rating by two rating agencies

 

Domestic: AA+ or higher Offshore: Investment grade

Tiempo al Mercado



12-16 semanas para emisores debutantes



Domestico: 3 meses



8-10 weeks

 

Domestic: 10-11 weeks (Foreign) Offshore: 6-7 weeks

Términos / Convenios



Consistente con normativas internacionales

 

Domestico: No necesaria para IG Internacional: No necesaria para IG



Same as other International debt and in line with “AAA” local issuers.

 

Domestic: Not applicable Offshore: Not required for IG

Documentos



Brasil – Generalidades Mercado de Financiación Mercado de financiación local  El mercado local de renta fija es grande, con BRL 64,2 billones (o US $ 35,2 mil millones) de emisión de bonos en 2011

 Los principales instrumentos de renta fija emitidos en el mercado interno brasileño consisten en: – CRI (financiación inmobiliaria) – Bonos – FIDC (valores respaldados por activos) – Letras Financieras (Letras Financieras) – Pagares



La Industria de préstamo bancario de Brasil es impulsado por seis grandes instituciones – Muy Liquida – ~75% de los activos concentrados en los 6 bancos principales – El crédito se realiza en términos bilaterales y el mercado de préstamos sindicados es limitado

Productos Locales de Renta Fija  Financiación exenta de impuestos emitida por empresas brasileñas de titulación respaldada por los flujos de efectivo generados por bienes inmuebles

CRI

Bonos

 Puede ser emitida como instrumento con o sin garantía

FIDC

 Producto de Titulación utilizado para monetizar los créditos por ventas de las empresas brasileñas

Letras Financeiras

 Mercado institucional orientado al inversionista que se basa en filial financiera autónoma en lugar de garantía matrices (similar a bonos)

Pagarés

 Instrumentos de deuda a corto plazo, similar al papel comercial en los Estados Unidos

Productos Locales de Renta Fija – Market Mix 2008 CRI 7%

Mercado Internacional 



Hay un pequeño mercado disponible para los emisores con sede en Brasil – Acceso volátil – Tamaños de transacción pequeños ($ R 300-600 millones) Las inversiones son principalmente en fondos de mercados emergentes con sede en EE.UU

2011 CRI 12% Debentures 36%

Promissory Note 38%

Promissory Note 19% Debentures 57%

FIDC 19%

Tamaño del Mercado= R$ 67.4 bn

FIDC 12%

Tamaño del Mercado= R$ 64.2 bn

Resumen de mercado Latinoamericano Moneda



Peso Chileno, o UF (atado a inflación local)

Disponibilidad



Domestico: Abierto a inversores foráneos

Tenores



5,10 o mas de 20 años

 

Domestico: 4-7 Años Internacional: 5 Años



Hasta 5 años en tasa flotante y 10 años en tasa fija

 

Domestic: 10-15 Years Offshore: 10 Years

Tamaño Alcanzable del Acuerdo (equivalente en US$)

 

Plataforma por hasta $1.0 bn $150-300mm emisión recomendada

 

Domestico: $500-750m Internacional: $200-250m



Hasta US$500 millones en pesos equivalentes .

 

Domestic: $200-500m Offshore: $200-400m

 Compañías de seguros, fondos, bancos domésticos, fondos de pensiones

Domestico: Inversores Institucionales Locales Internacional: Inversores Institucionales de US/Europa & Minoristas



Mesas de Operaciones, Casas de Bolsa, Bancos, Compañías de Seguros, Fondos Mutuos y de Pensiones



Domestic: Pension funds, insurance companies, funds, domestic banks



Inversores

 Temas Regulatorios



Real Brasilero



BRL Local: Mercado muy liquido, cerrado a inversores foráneos BRL Internacional: Mercado relativamente ilíquido (Mercado de Eurobonos)



Peso Mexicano



Domestico: Abierto a inversores foráneos



Colombian Peso



Domestic : Very liquid market, open to foreign issuers Offshore : Relatively Illiquid Market (Eurobond Market)



Domestico: Emisor debe ser una compañía Brasilera que cumple con requerimientos de  información a nivel de una entidad listada localmente  Internacional: No se necesitan permisos especiales

Divulgación total del emisor (Estados Financieros Trimestrales no-auditados), Toda la información financiera, anual

Domestico: Oferta Publica Registrada (ICVM 400) Internacional: Reg S / 144A o documentación para Registro en la SEC



Prospecto legal local y otra información legal suplementaria

 

Domestic: Local prospectus Offshore: Reg S / 144A documentation

Documentos

 

Prospecto legal local Fideicomiso Complementario



Calificaciones



Calificación local necesaria

 

Domestico: Una calificación local requerida Internacional: 2 calificaciones, debe ser categoría de inversión (IG)



Calificación local de dos agencias

 

Domestic: AA+ or higher Offshore: Investment grade

Tiempo al Mercado

 

12-16 semanas para emisores debutantes 4 semanas para colocaciones futuras

 

Domestico: 3 meses Internacional: 10-12 semanas



8-10 semanas

 

Domestic: 10-11 weeks (Foreign) Offshore: 6-7 weeks

Términos / Convenios



Consistente con normativas internacionales

 

Domestico: No necesaria para IG Internacional: No necesaria para IG



Igual que otra deuda internacional y en línea   con los emisores locales “AAA”.

Domestic: Not applicable Offshore: Not required for IG

Mercado de Deuda Mexicano- Generalidades El mercado de deuda mexicano se ha desarrollado de forma destacada dada la estabilidad de los indicadores macroeconómicos y el crecimiento continuo de los inversionistas institucionales locales Aspectos clave del mercado mexicano  Tamaño del mercado: el saldo vivo total es de aproximadamente EEUU $90 billones, de los cuales casi el 71% se ha colocado en los últimos cinco años, demostrando ser un mercado en fase de desarrollo rápido.  Inversores Institucionales: El continuo crecimiento de los mercados de capital mexicanos se basa en el apoyo de su sólida base de inversionistas institucionales que actualmente gestionan carteras de aproximadamente EE.UU. $ 411 billones (15% de crecimiento promedio durante esos últimos 5 años).) – Los principales inversionistas institucionales siguen siendo los fondos de pensiones y fondos de inversión.  Liquidez: Existe una liquidez importante en el mercado de deuda mexicano, debido al hecho de que se limita prácticamente al mercado doméstico debido a las limitaciones de algunos de los inversionistas para invertir en el extranjero.  Profundidad de mercado: Las transacciones del mercado de deuda mexicano tiene un promedio de EE.UU. $ 167 millones. El mercado es 95% grado de inversión,  Índice de Referencia: El sweet spot en el mercado actual es el tenor de 3-5 años con estructuras de tasa flotante, pero también hay algo de inclinación por plazos más largos, de hasta 10 años.

Tendencias de los Inversionistas locales El total de activos bajo administración ("AUMS") por parte de inversionistas institucionales son de US$ 411 billones y representa un crecimiento anual en los últimos 10 años de 15% Evolución Histórica**

Activos totales gestionados (AUMS)- (US $ Bn) $450

Pension Funds $128 31%

Banks $134 33%

$400 $350

G CA

$300

200

011 0-2

15%

B $ N X M

$250

Mutual Funds $103 25%

Investors Investors

Inversionistas Investors

Insurance Co. 3 3years years $46 11%

$200 $150 $100

5 5years years

7$507years years

10 years

$2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

3 3años years

5 5años years

7 7años years

1010años years

10 years 15 años

Fondos de pensión Pension Funds

Bajo

Medio

Alto

FondosMutual de inversión Funds

Alto

Bajo

Seguros. Insurance Co.

Bajo

Medio

Alto

Bancos Banks

Alto

Medio

Bajo

Minoristas Retail

Alto

Medio

Bajo

Resumen de mercado Latinoamericano Moneda



Peso Chileno, o UF (atado a inflación local)

Disponibilidad



Domestico: Abierto a inversores foráneos

Tenores



5,10 o mas de 20 años

 

Domestico: 4-7 Años Internacional: 5 Años

Tamaño Alcanzable del Acuerdo (equivalente en US$)

 

Plataforma por hasta $1.0 bn $150-300mm emisión recomendada

 

Domestico: $500-750m Internacional: $200-250m

 

Compañías de seguros, fondos, bancos domésticos, fondos de pensiones

Domestico: Inversores Institucionales Locales Internacional: Inversores Institucionales de US/Europa & Minoristas

Inversores

 Temas Regulatorios



Real Brasilero



Peso Mexicano



BRL Local: Mercado muy liquido, cerrado a inversores foráneos BRL Internacional: Mercado relativamente ilíquido (Mercado de Eurobonos)



Domestico: Abierto a inversores foráneos



Hasta 5 años en tasa flotante y 10 años en tasa fija

 

Domestico: 10-15 Años Internacional: 10 Años



Hasta US$500 millones en pesos equivalentes bajo la estructura “vasos comunicantes”.

 

Domestico: $200-500m Internacional: $200-400m



Mesas de Operaciones, Casas de Bolsa, Bancos, Compañías de Seguros, Fondos Mutuos y de Pensiones



Domestico: Fondos de Pensiones, aseguradoras, fondos, bancos locales

Divulgación total del emisor (Estados Financieros Trimestrales no-auditados), Resultados Financieros Anuales auditados, Reporte Anual, Actualización Anual de Prospecto, MD&A Trimestral y Anual  Toda la información financiera, anual y para cada trimestre, tiene que ser presentada  bajo el mismo IFRS (GAAP) El garante deberá presentar la misma información anual y trimestral requerida para el emisor pero de forma simultanea en su país de origen.

Divulgación total del emisor (Estados Financieros Trimestrales no-auditados), Lineamientos de gobierno corporativo

Domestico: Oferta Publica Registrada (ICVM 400) Internacional: Reg S / 144A o documentación para Registro en la SEC



Prospecto legal local y otra información legal suplementaria

 

Domestico: Prospectos Locales Internacional: Reg S / documentación 144A



Peso Colombiano



Domestico : Mercado muy liquido, abierto a inversores foráneos Internacional: Mercado relativamente ilíquido (Mercado de Eurobonos)



Documentos

 

Prospecto legal local Fideicomiso Complementario



Calificaciones



Calificación local necesaria

 

Domestico: Una calificación local requerida Internacional: 2 calificaciones, debe ser categoría de inversión (IG)



Calificación local de dos agencias

 

Domestico: AA+ o mayor Internacional: Categoría de Inversión (IG)

Tiempo al Mercado

 

12-16 semanas para emisores debutantes 4 semanas para colocaciones futuras

 

Domestico: 3 meses Internacional: 10-12 semanas



8-10 semanas

 

Domestico: 10-11 semanas (Foráneo) Internacional: 6-7 semanas

Términos / Convenios



Consistente con normativas internacionales

 

Domestico: No necesaria para IG Internacional: No necesaria para IG



Igual que otra deuda internacional y en línea   con los emisores locales “AAA”.

Domestico: No aplica Internacional: No necesaria para IG

Operaciones con Renta Fija - Colombia La deuda efectuada a través de los mercados de capital de Colombia ha alcanzado niveles récord en 2013. A la fecha, 12 emisores han acudido a los mercados y los ingresos nuevos volúmenes emitidos fijos han llegado a EE.UU. $ 2,3 mil millones. Emisiones de mercado local seleccionadas por tipo de emisor (1)- Bonos Senior y Subordinados (2009-2013 YTD) en US$ mm

 Los inversionistas institucionales se centran en la diversificación impulsada por la alta concentración de deuda soberana en sus carteras.  Los inversionistas locales se concentran en los emisores de alta calificación y tenores en el rango de cero a ocho años  En lo que lleva de año en 2013 varias instituciones financieras han marcado el ritmo de los mercados, incluyendo Banco Popular, BBVA Colombia, Corpbanca, Davivienda, Banco de Occidente, Findeter, Leasing Bancolombia, Finandina y Serfinansa

Por Calificación (local) 2012-2013 YTD

Por Tasa Base (local)

Por Tenor (año)

2012-2013 YTD

Por Sector (local) 2012-2013 YTD

Minorista Servicios 3% Públicos 5%

Consumo de Marca 1%

Energía 18%

Construcción 9%

•

En 2012 y 2013 a la fecha, el 75% de las nuevas emisiones son calificadas AAA, en comparación con 2011, cuando el 92% de las emisiones fueron calificadas AAA

•

72% de los bonos emitidos en 2012 y hasta la fecha en 2013 están relacionados con el IPC. El índice proporciona una protección natural a las carteras de Fondos de Pensiones

Fuente: BVC SA al 21 de marzo 2013, la Superintendencia Financiera de Colombia a partir de diciembre 2012 (1) Otros emisores no incluidos, tales como papeles comerciales, titularizaciones, depósitos a plazo y MBS

•

45% de las emisiones en 2012 y hasta la fecha en 2013 tienen un vencimiento a 8 años o menos

•

Servicios Financieros 65%

65% de los bonos ofrecidos en 2012 y hasta le fecha en 2013 ha sido emitidos por compañías de servicios financieros

Mercado Asiรกtico

Mercado Local - Tipos de Bonos y Práctica en China Origen • Subastas a través de Mercado ("PD") con una programación fija Bonos del estado ( 国债 )

Billetes/ Bonos del Banco Central ( 央票 )

Sindicato / Distribución • •

51PDs / Mercado Interbancario Suscripción al por menor a través de la Bolsa de Valores

Tipo de emisor

Riesgo crediticio

•Ministerio de Finanzas

•Ninguno

• Subastas a través de operaciones de mercado abierto ("OMA")

• 50 PDs / Mercado Interbancario

• Banco Popular de China

• Ninguna

•Firmas de Valores/ Principales bancos comerciales

• Mercado Interbancario

• 3 bancos de política, bancos comerciales, firmas de valores

• Minimo para bancos de política/pólizas, pequeña para otros

• Mercado Interbancario/ Bolsa de Valores

• Grandes empresas de propiedad estatal

•

•Principalmente bancos comerciales •Sociedades de valores con licencia(sólo 2 pueden co-lead)

• Mercado Interbancario

• Empresas, ministerios, municipalidades locales

• Medio

•Principalmente bancos comerciales •Sociedades de valores con licencia(sólo 2 pueden co-lead)

• Mercado Interbancario

• Empresas, ministerios, municipalidades locales

• Medio

• Bolsa de Valores

• Compañías listadas públicamente

• Medio

Bonos Financieros ( 金融债 )

•Firmas de valores

Pequeño si está garantizado por los bancos comerciales

Bonos de Empresa ( 企业债 )

Notas a Corto Plazo ( 短期融资券)

Notas a Mediano Plazo( 中期票据)

Bonos Corporativos ( 公司债 )

Otros Bonos (ABS, CB, bonos canjeables, Bonos Panda )

•Firmas de valores

•Firmas de Valores/ Principales bancos comerciales

• Mercado Interbancario (ABS, Panda) • Bolsa de Valores (ABS, CB, Bonos canjeables)

Distribucion de Activos Los bancos son los actores mas importantes del mercado de bonos. Sin embargo, la mayoria de su volumen y tenencias son del libro de mantener hasta el vencimiento (HTM) o de activos para la venta en lugar del libro de trading.

Composition of investor holdings

Composition of trading volume by investors

Commercial Banks

Secuirty Firms

Mutual Funds

Insurance

Others

Source: www.chinabond.com.cn.

â&#x20AC;˘

Bancos Comerciales representan mas de dos tercios de la tenencia en el mercado de bono

â&#x20AC;˘

Las aseguradoras invierten en papel gubernamental y en papel corporativo de alta calificacion

â&#x20AC;˘

Fondos mutuos que invierten en renta fija estan comenzando a desarrollarse. Hay espacio de crecimiento especialmente en el segmento corporativo. Los fondos mutuos tienen menos restricciones en las inversiones de renta fija

Investment in China Bond Market

Equipo de ejecución Citi ha reunido a un grupo de profesionales en Panamá y la región, experimentados en la industria, los productos y conocimientos necesarios para ayudar a los clientes en la ejecución de operaciones en Latinoamérica.

Equipo Central de ejecución

Panamá Malcolm Munoz

Central America y Caribe Eduardo Miszputen Managing Director

Director Malcolm.munoz@ciit.com

Eduardo.miszputen@citi.com

Beatriz Soto

Jonathan Herzog

Vice Presidente Beatriz.soto@citi.com

Guido Piekarz Gerente Guido.piekarz@citi.com

Managing Director Jonathan.herzog@citi.com

Latin America G10 Eliseo Serdan Managing Director Eliseo.serdan@citi.com

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efficiency, renewable energy & mitigation