Finanças Empresariais - aula 01

FINANÇAS EMPRESARIAIS AULA 01 HISTÓRIA E EVOLUÇÃO DAS FINANÇAS EMPRESARIAIS

AULA 01 - HISTÓRIA E EVOLUÇÃO DAS FINANÇAS EMPRESARIAIS

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FINANÇAS EMPRESARIAIS – EVOLUÇÃO CARACTERÍSTICAS HISTÓRICAS

Veremos agora as principais características históricas das finanças empresariais, como se deu e em que contexto ocorreu sua evolução no tempo, quais foram os marcos mais importantes, bem como a utilização do estudo das finanças empresariais como ferramenta de análise, planejamento e tomada de decisão.

No início, as finanças empresariais eram consideradas parte integrante do estudo das ciências econômicas, mas, devido à sua evolução conceitual e técnica ao longo dos anos, ganhou espaço e se tornou uma área independente a partir do século XX, nos anos 20. Essa evolução se fez necessária para acompanhar o nível de complexidade dos negócios e das operações que ocorriam no mercado.

Essa transição provocou, também, uma mudança de postura, tornando o estudo das finanças um processo mais dinâmico. Isso exigiu do profissional da área de finanças maior aproximação e conhecimento das operações da empresa, e não somente a mensuração dos dados nos modelos tradicionais.

A crise econômica de 1929/30, nos Estados Unidos, foi outro importante marco nas finanças empresariais, pois a administração financeira, que até então era voltada aos aspectos externos da empresa e se concentrava, principalmente, nos instrumentos de captação de recursos financeiros, demonstrou sua fragilidade quantos aos aspectos internos, trazendo à tona sua baixa eficiência operacional.

Com a influência das teorias trazidas principalmente por Taylor e Ford, pôde-se avaliar e melhorar a administração dos aspectos internos das empresas. A introdução da sistematização e repetição das tarefas permitiu que fosse possível concentrar esforços nos resultados operacionais e melhorar a produtividade.

No período compreendido entre os anos 1940 e 1950, novamente, foi dada maior ênfase às decisões externas, que envolvem o mercado, e menos para as questões internas, que envolvem a gestão da empresa. Entretanto, na década de 1950, com a apresentação da Teoria Geral de Keynes, o estudo das finanças empresariais passou a se preocupar com a alocação mais eficiente de recursos e a melhor seleção das fontes de financiamento.

É nesse contexto que surge o conceito de custo de capital, que permite avaliar e comparar as diferentes fontes de financiamento disponíveis. Iniciam-se, também, as primeiras discussões a respeito do conceito de retorno do investimento, que permitem a medição e comparação de diferentes destinos dos recursos financeiros. Desta maneira, pôde a administração financeira aliar, em seu estudo, um enfoque teórico e prático nos processos de análise e tomada de decisão sobre seus ativos e passivos.

A teoria desenvolvida por Gordon e Lintner (1961) mostrava a importância da política de dividendos da empresa com seus acionistas e seu valor de mercado. As empresas mais

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agressivas nas suas políticas de distribuição de dividendos teriam maior valor de mercado.

Esta teoria ficou conhecida como a “teoria do pássaro na mão”, referência ao dito popular que “mais vale um pássaro na mão do que dois voando”.

Franco Modigliani, vencedor do prêmio Nobel em 1985, e Merton Miller, vencedor do prêmio Nobel de 1990, trouxeram importante contribuição à administração financeira, denominada de moderna teoria de finanças, desenvolvida nas décadas de 1950 e 1960.

A referida teoria aponta para a irrelevância da estrutura de capital e dividendos sobre o valor de mercado da empresa e está baseada em 3 preceitos: o primeiro é que a avaliação da empresa se baseia em seus ativos; o segundo é que existe a valorização semelhante dos diferentes ativos e o terceiro é que existe o efeito clientela . Contudo, a teoria de Modigliani e Miller serviu de contraponto à teoria de Gordon e Lintner e de base para a moderna teoria de finanças, sendo utilizada até os dias atuais como pressupostos nos modelos de avaliação.

Na década de 1990, a teoria das finanças passou a priorizar o risco e as teorias de gestão de risco, elaborando estratégias corporativas para operações que envolviam derivativos, opções, hedges e outros mecanismos de exposição e proteção do risco. Foi um passo importante para a evolução das finanças empresariais.

O desenvolvimento das finanças corporativas possibilitou a criação de ferramentas e metodologias de avaliação mais sofisticadas para os modelos de avaliação de risco atuarem frente a um mercado volátil e instável (cotações de papéis, taxas de câmbio, taxas de juros e outros indicadores da economia).

O precursor das técnicas de gestão de risco foi Harry M. Markowitz e sua teoria do portfólio indica que o risco de determinado ativo deve ser avaliado pela sua contribuição no risco total da carteira e não somente pela sua medição individual, e que a diversificação é a melhor opção de redução do risco.

Sob a ótica da administração financeira, Assaf Neto (2003, p. 27) aponta que: Na administração financeira, a teoria formulada orienta que um investimento deve ser avaliado por sua contribuição aos resultados de risco e retorno produzidos por ampla (diversificada) carteira de ativos. Não deve predominar na gestão de uma empresa maior preocupação com o desempenho isolado de um ativo, mas com o reflexo que determinada decisão promove sobre toda a empresa (portfólio).

Outros autores contribuíram de forma significativa para a teoria do portfólio, como Sharpe (Sharpe, William F. Capital asset Prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of finance, Sept. 1964) e Lintner (Lintner, John. Security prices, risk and maximal gains form diversification. Journal of Finance, 1965). Entretanto, veremos com mais detalhes essas teorias ao estudarmos o risco, além de outras teorias de medição

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e avaliação do risco, como o APT (Arbitrage Pricing Theory).

Principais correntes que influenciaram a evolução das finanças empresariais:

DESAFIOS E RESPONSABILIDADES DA ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA

Nesta parte, trataremos dos principais desafios da gestão financeira, com maior ênfase para os desafios na economia brasileira. A importância da medição do valor

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de mercado da empresa, seu contexto com relação ao valor patrimonial, o lucro como medida de valor, os impactos no processo de avaliação da empresa e no preço da ação, o processo de captação e aplicação de recursos e a taxa de juros do mercado brasileiro serão analisados ao longo desta aula.

O principal objetivo da administração financeira é o de buscar a mais eficiente alocação e captação dos recursos financeiros da empresa. Esta tarefa, por si só, é um grande desafio e exige do profissional da área uma visão integrada da empresa e do mercado externo.

Na economia brasileira, as exigências são ampliadas por diversos motivos que vão desde a elevada taxa de juros, utilizada como âncora da estabilização da moeda, até a fragilidade do mercado interno frente às crises internacionais e escassez de recursos financeiros. Entretanto, com a atuação eficiente da área financeira, surgem oportunidades igualmente desafiadoras e valiosas para o crescimento e fortalecimento da empresa.

O mercado de capitais no Brasil tem enorme potencial de crescimento, com grandes fatias de mercado ainda pouco exploradas. Além disso, o aumento da produtividade, as competências naturais que facilitam o ingresso e o aumento na participação no mercado externo são fatores que tornam as oportunidades neste mercado extremamente promissoras e destacam a administração financeira como uma ferramenta fundamental para o crescimento e desenvolvimento das empresas.

A visão do poder público com relação ao mercado de capitais prevê incentivos consideráveis para o seu desenvolvimento. Guido Mantega, então presidente do BNDES, ao comentar em uma entrevista sobre a criação de uma área, no BNDES, para cuidar exclusivamente do mercado de capitais, explica a nova postura do banco diante desse segmento e dá noção do tamanho do mercado a ser explorado. Segundo ele: Estamos no início de um novo ciclo de desenvolvimento, que é diferente dos ciclos anteriores e que exige também um padrão de financiamento diferente. É nessas condições que o BNDES é chamado a desempenhar um novo papel. Nesse novo ciclo, vamos contar menos com poupança externa e mais com poupança interna.

Um novo ciclo sem endividamento do setor público, e com menos dívida externa é atípico, significa que o país tem que crescer mobilizando a poupança interna. (MANTEGA, 2005).

Com o desenvolvimento da administração financeira, o profissional desta área não pode estar apenas vinculado aos métodos tradicionais e com sua visão focada no processo de resolução de problemas. Este profissional precisa desenvolver uma visão mais crítica e acurada também dos fenômenos globais. Isso o capacita, torna o planejamento financeiro mais eficiente e os resultados mais integrados à realidade da empresa e do mercado.

A estrutura da administração financeira em um ambiente empresarial se caracteriza

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por quatro fases: • Planejamento financeiro: aquele que busca maximizar os resultados por meio da seleção e incremento dos ativos mais rentáveis da empresa e também avaliar e pesquisar oportunidades de crescimento e expansão.

• Controle financeiro: consiste na tarefa de comparar os resultados obtidos com os planejados, além de apontar, avaliar e implementar ações corretivas para evitar distorções nos resultados planejados.

• Administração de ativos: prevê uma gestão eficiente do capital de giro e da administração do fluxo de caixa, de maneira que sejam evitados os desencaixes entre pagamentos e recebimentos e também uma relação eficiente entre risco e retorno na aplicação dos ativos.

• Administração dos passivos: contempla a gestão eficiente das fontes de financiamento, esperando-se condições com custos baixos e composição da estrutura de capital de maneira que assegure melhor estrutura de liquidez da empresa.

Sob esse aspecto, as decisões financeiras da empresa se resumem em duas questões norteadoras: as decisões de investimento e as decisões de financiamentos. Cabe à primeira decidir sobre a aplicação dos recursos financeiros e à segunda sobre a captação de recursos financeiros. Nesse sentido, as decisões sobre as políticas de dividendos podem ser enquadradas juntamente com as questões de decisões de financiamentos, por terem como principal característica a de financiar a atividade da empresa.

Decisões de investimento são aquelas que irão agregar valor ao negócio, ou seja, proporcionar novas oportunidades de geração de lucros para a atividade empresarial e, por esse motivo, têm maior destaque no processo de tomada de decisões. Seria como se comparássemos o ataque de um time de futebol com o restante do time: o ataque é a parte do time que mais se destaca. Não que as outras partes sejam menos importantes, entretanto, o ataque é aquele que proporciona a ampliação dos resultados, por isso, naturalmente, recebe maior atenção.

Outra característica das decisões de investimento é o custo de oportunidade. Se o acionista tivesse uma oportunidade de investimento, receberia um determinado valor por ele. Desta forma, o investimento proposto pela empresa deve superar esse custo de oportunidade do acionista. Esse argumento é muito utilizado na hora da distribuição ou retenção de dividendos da empresa.

Levando-se em consideração que o mercado financeiro brasileiro remunera o capital pela maior taxa de juros do mundo, a eficiência e a lucratividade das empresas têm que ser elevadas para poder atrair o investidor para as atividades produtivas. Isso também explica a falta de recursos e a inviabilidade financeira de muitos bons projetos ou oportunidades de investimento. Contudo, podemos destacar que este processo de decisões envolve o planejamento estratégico da empresa e interfere diretamente no desenvolvimento futuro do negócio.

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Nas decisões de financiamento, as maiores preocupações são a escolha da melhor fonte de financiamento e a melhor relação entre capital próprio e capital de terceiros. A melhor escolha proporcionará um custo menor para os recursos, com relação ao retorno esperado.

Podendo a empresa obter recursos de diversas fontes, como instituições financeiras, acionistas, ou mesmo fornecedores, para cada fonte de financiamentos tem-se diferentes prazos, amortizações, custos das operações e garantias. Por esse motivo, as duas áreas de decisão, tanto de captação quanto de aplicação de recursos, devem estar em perfeita sintonia para que melhores resultados sejam alcançados.

Outro fato importante é a comparação do lucro com a capacidade financeira da empresa. O lucro contábil de uma empresa representa a apuração de seu resultado baseado no regime de competência, no qual se contabiliza o fato gerador. Ex: a compra de um equipamento em um mês, mas com o pagamento em outro mês. No regime de competência, contabiliza-se a despesa no mês em que foi realizada; no regime de caixa, considera-se o mês em que efetivamente houve o pagamento.

Já a capacidade financeira da empresa depende de seu regime de caixa (é o período em que efetivamente ocorre o pagamento ou recebimento), ou seja, uma empresa pode ter lucro, mas, devido a desencaixes no fluxo de caixa, ela pode não apresentar boa capacidade financeira para saldar seus compromissos.

Vale ainda ressaltar que o lucro, apesar de ser uma importante medida de desempenho da empresa, não demonstra os riscos associados aos fluxos de caixa. O lucro não é a única medida de avaliação de uma empresa. Além do lucro, a empresa normalmente é avaliada pela qualidade de seus produtos ou serviços, relacionamento com seus clientes, tecnologia envolvida na atividade, perspectivas de futuro, imagem no mercado, entre outros fatores.

A capacidade de crescimento nas vendas, participação no mercado, concorrência e margens de rentabilidade são outros indicadores que podem demonstrar melhores perspectivas na geração de lucros futuros da empresa e são outras fontes de informação que, agrupadas, compõem um conjunto de referências que resulta no valor de mercado da empresa.

O valor de mercado é uma maneira eficiente de se avaliar uma empresa, pois, se considerarmos somente o patrimônio líquido dividido pelo número de ações, teremos o valor patrimonial de uma ação, o qual pode não representar a capacidade futura de geração de lucros da empresa.

A importância da matemática financeira no processo de mensuração do valor da empresa vem do fato de esse valor gerar um fluxo de caixa com valores futuros, os quais devem ser descontados para a data da análise. Deve-se ter por base uma taxa mínima de remuneração do capital que compense os riscos que o investimento na empresa proporcionará.

Desta maneira, podemos dizer que o valor de uma empresa depende mais de suas

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possibilidades de desempenho futuro do que do histórico de seus resultados contábeis.

Muitas vezes, uma empresa com valor patrimonial elevado, mas que esteja focada em uma atividade produtiva com poucas perspectivas de desenvolvimento futuro, ou cuja atividade esteja passando por um processo de renovação tecnológica que a empresa não consegue acompanhar, pode vir a ter um valor de mercado menor do que outra empresa cujo valor patrimonial seja menor, porém, inserida em um mercado com grandes perspectivas de crescimento.

O processo de determinação e mensuração do valor de mercado de uma empresa está entre os principais desafios da administração financeira, pois, além de avaliar as perspectivas futuras das empresas, deve-se levar em consideração o risco e a taxa de atratividade que o mercado proporciona.

Temos um grande volume de informações nas mãos dos gestores. Filtrar, avaliar e contextualizar as informações também são atribuições do profissional de finanças, pois saber extrair qual informação será relevante para o negócio é tarefa difícil, que exige do administrador uma visão global bem acurada. A avaliação das informações será também muito importante no processo de definição de ameaças e oportunidades. Olhar para o mercado e decidir a relevância dos fatos para a empresa e elaborar prioridades olhando para dentro e fora da empresa são decisivos na administração financeira.

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DECISÕES FINANCEIRAS

Agora serão apresentadas as bases para as decisões financeiras, as primeiras noções de risco e retorno, como estas variáveis se inserem no processo de tomada de decisões, as características e expectativas de investidores e tomadores de recursos, os mercados e a gestão da informação para apoio nas decisões.

Administrar é tomar decisões e as decisões financeiras devem ter como foco o equilíbrio entre as variáveis risco e retorno. Desta maneira, o administrador deve otimizar

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o retorno e minimizar o risco no processo de tomada de decisão. Contudo, vale ressaltar o pressuposto de que maior risco exigirá maior retorno da oportunidade de investimento e, consequentemente, menor risco proporcionará menor retorno.

O dilema do risco e do retorno está presente no processo de administração financeira. É possível medir a eficiência das carteiras de investimento e a sua condição quanto aos riscos que o administrador financeiro assume para cada unidade adicional de retorno oferecido. Os índices de performance de ativos são ferramentas utilizadas na medição da relação entre risco e retorno. Os principais parâmetros de performance serão vistos mais detalhadamente na aula 4, quando veremos também com mais detalhe o risco e o retorno.

É no mercado financeiro que se apresentam os poupadores ou investidores, que representam os detentores dos recursos financeiros que serão utilizados no processo de financiamento das empresas e os que demandam este capital para viabilizar seus projetos de investimentos.

É essa relação de oferta e demanda de recursos que determina o equilíbrio do mercado e o preço das taxas de juros praticados. Se levarmos essa situação para o mercado de capitais e avaliarmos o comportamento dos preços no longo prazo, poderemos verificar a influência do processo de geração de resultados futuros da empresa e da formação do preço de mercado das ações e da empresa.

Para essa análise, o curto prazo não pode ser considerado, pois as turbulências eventuais do mercado, os movimentos do capital internacional e os movimentos especulativos trazem instabilidades e desvinculam o preço real das decisões financeiras tomadas pela empresa no processo de gestão e da condução da estratégia do negócio.

Nas situações de equilíbrio, o pressuposto de maximização de lucros e minimização de riscos – situações que norteiam as decisões financeiras dos que investem e dos que captam recursos – são fatores necessários para que o mercado se torne eficiente.

As teorias financeiras foram elaboradas levando-se em consideração um mercado ideal, entretanto, para as economias em desenvolvimento, como é o caso da economia brasileira, existem fatores que acabam por trazer à realidade situações inusitadas.

A fragilidade da economia frente às crises do mercado internacional é um fator que expõe o investidor a riscos e que dificulta o processo de planejamento e elaboração de modelos para a gestão financeira.

O risco-país, pontuado pelas principais agências de risco internacional, torna o financiamento mais caro pelo simples fato de a empresa ser do país avaliado. Apesar de os fundamentos da economia permanecerem estáveis e as reservas de capital se apresentarem satisfatórias, as elevadas taxas de juros e a falta de credibilidade trazem dificuldades para a rolagem da dívida e mantêm o risco elevado.

A taxa de juros é um fator fundamental para o processo de tomada de decisões financeiras, pois encarece os projetos e exige esforços muito elevados para que eles se tornem viáveis. A eficiência na gestão é o diferencial para a viabilidade ou não dos

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projetos.

A falta de recursos, principalmente para o longo prazo, faz com que as fontes de financiamento de curto prazo se concentrem, reduzindo assim o fôlego financeiro da empresa e a sua capacidade de expansão. Esses também são fatores que dificultam e encarecem a captação de recursos no mercado financeiro. O planejamento estratégico para a tomada de decisões financeiras tem que ser realizado com muito cuidado e especial atenção a estas e outras eventuais particularidades das economias em desenvolvimento.

Devemos ressaltar que o processo de tomada de decisões financeiras é uma ciência exata, pois é baseado em informações e premissas que permitem a comprovação e a aplicação das teorias desenvolvidas. Por esse motivo, a coleta de informações e aplicação da teoria devem produzir resultados muito próximos da realidade.

Ter informações com qualidade e em quantidade satisfatória para o processo de elaboração de modelos financeiros é essencial para a administração financeira. Quanto mais completos de informação forem os modelos, mais próximos da realidade serão e contribuirão de forma mais eficiente para o processo de tomada de decisão.

E quanto maior for o conhecimento sobre o mercado no qual se está inserido, melhores serão as chances de prever e entender comportamentos característicos de cada mercado. Dessa forma, é possível realizar ações corretivas com maior rapidez e eficiência ou evitar ações precipitadas que possam comprometer as operações ou a rentabilidade da empresa.

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A IMPORTÂNCIA DA GESTÃO FINANCEIRA

Por mais eficiente que seja uma empresa, dificilmente, ela terá chances de crescer e tornar-se competitiva se não se preocupar com um aspecto fundamental: a gestão financeira. Em um mercado em que a concorrência é cada vez mais acirrada, manter um controle financeiro rigoroso pode fazer toda a diferença. “Uma gestão financeira adequada reforça a habilidade do empresário em fazer negócios, permitindo que o dinheiro gerado seja mais bem utilizado”, destaca o consultor Guilherme Maciel, da TGI Consultoria em Gestão, integrante da Rede Gestão.

Segundo o consultor, são poucos os negócios que, hoje, permitem largas margens de lucro. Na maioria das vezes, é preciso ter os custos rigorosamente sob controle para sustentar preços competitivos, daí a importância de uma gestão financeira eficiente. Maciel alerta, entretanto, que é preciso pensar em um novo modelo, capaz de eliminar alguns vícios e “pecados” clássicos, como burocracia e processos demorados, complicados ou excessivamente formais, sem a agilidade naturalmente exigida pelo negócio. “Sabemos que uma gestão financeira é complexa, mas não tem que ser complicada”, afirma.

Segundo ele, um sistema eficiente deve ter como principais marcas de qualidade:

1. Visibilidade do caminho do dinheiro: todas as informações precisam estar identificadas e alocadas corretamente, para que seja possível analisar e entender as “causas” de eventuais dificuldades ou os pontos em que será preciso ter mais controle, melhorar resultados, investir, etc.

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Previsibilidade e acompanhamento de contas: devem-se fazer orçamentos das

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contas básicas (receita, despesa e investimento) que sirvam como instrumento para orientar o uso dos recursos financeiros da empresa. O estudo das diferenças entre o orçado e o realizado é fundamental para que se possam atingir as metas estabelecidas ou modificá-las.

3. Nitidez dos resultados: as informações devem ser utilizadas para decisão e gestão do negócio. Conhecer financeiramente a empresa possibilita melhor aproveitamento de oportunidades porque mostra a disponibilidade de recursos e os momentos mais adequados para fazer investimentos.

4. Complexidade com simplicidade: é importante criar instrumentos, implantar rotinas e fazer acordos de funcionamento descomplicados e que assegurem o registro correto das informações.

5. Agilidade de organização e processamento das informações e decisões: a velocidade com que as variáveis financeiras acontecem exige do setor, além de simplicidade e registro seguros, rapidez na organização e no processamento das informações, para que possam auxiliar o processo decisório no momento adequado.

(Desafio 21, 2005) DECISÕES FINANCEIRAS E INFLAÇÃO

Após estudarmos as primeiras noções a respeito das decisões financeiras, veremos as características e os impactos da inflação na economia, na administração financeira e nos resultados operacionais da empresa. Para isso, serão analisados os impactos dos índices de inflação nos diferentes agentes da economia, nos ativos da empresa. Também traremos à tona a discussão da importância e da relevância da inflação no planejamento financeiro.

A inflação é um fenômeno que podemos encontrar praticamente em todas as economias e suas respectivas moedas. É um elemento de corrosão do poder de compra da moeda e, dificilmente, ao realizar um planejamento financeiro, pode-se desconsiderar esta variável e seus efeitos sobre os resultados.

Como seus efeitos não são uniformes sobre os vários agentes da economia, os índices de preços, utilizados para a correção do efeito inflacionário sobre a moeda, minimizam os impactos da inflação de maneira linear. Dessa forma, não atingem todos os agentes na mesma proporção que a inflação, mas permite uma aproximação destes efeitos nas análises financeiras.

Existem diferentes índices de preços com o objetivo de medir a inflação e servir de indexador para a correção de valores. Esta diversidade de índices se dá também pelo fato citado no parágrafo anterior, de que os agentes econômicos sofrem impactos diferentes e desproporcionais dos efeitos da inflação.

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A estabilização da inflação é um fator que contribui significativamente para

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as finanças em todas as suas fases, desde o planejamento financeiro até o controle orçamentário. Uma vez que os impactos não são uniformes, se consideradas altas taxas de inflação, as distorções que este efeito pode provocar na mensuração e correção de valores dos agentes econômicos são muito elevadas.

Além do efeito de corrosão do poder de compra da moeda, a inflação em elevada escala tem outro efeito, que é o de perda do poder de comparação de preços, fazendo com que se tenha dificuldade em determinar o preço relativo de bens e serviços.

O Brasil passou por diversos períodos com elevada taxa de inflação antes da estabilização econômica trazida pelo plano Real, fato que comprometeu o processo de planejamento financeiro, principalmente, nas pequenas e médias empresas.

Até 1995, tendo em vista as elevadas taxas de inflação, foi necessária a regulamentação, pela lei n.º 6.404/76, de uma sistemática de correção monetária das informações financeiras da empresa. Essa regulamentação teve como característica marcante a atualização dos valores monetários da empresa e o reconhecimento dos impactos inflacionários nos resultados operacionais apurados pela contabilidade.

Depois de 1995, essa metodologia foi extinta e os demonstrativos financeiros passaram a ser expressos em valores nominais, apesar de a inflação continuar existindo, porém, com taxas muito menores do que vinham ocorrendo antes da implantação do Real.

Apesar dessa significativa mudança, não se pode desconsiderar os efeitos da inflação e os seus impactos nos valores econômicos e nos demonstrativos contábeis ao longo do tempo. É fato que desde a extinção da correção monetária legal, em 1995, muitas empresas não têm dado a devida importância a este assunto na elaboração de orçamentos e análise de projetos importantes para a operação.

Não se pode fechar os olhos para esta variável no processo de elaboração e desenvolvimento dos vários modelos financeiros. A projeção do lucro operacional de uma empresa pode estar comprometida se não considerarmos os efeitos inflacionários e o valor do dinheiro no tempo.

Para o processo de tomada de decisões financeiras devemos levar em consideração as distorções que podem ser causadas pela inflação. Tomar decisões financeiras sem levar em consideração essa variável pode ser determinante para o sucesso ou não do projeto.

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SETE MECANISMOS QUE IMPULSIONAM A ECONOMIA

Com o fortalecimento do mercado, na década de 1990, os observadores procuraram explicações para seu crescimento contínuo. Jay Mueller, economista da Strong Investiments, identificou as sete forças positivas mencionadas a seguir como os propulsores básicos da forte economia norte-americana.

1. Demografia positiva. A maior faixa etária nos Estados Unidos hoje corresponde à faixa entre 40 e 44 anos (pessoas que nasceram no final do baby boom, após a

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Segunda Guerra Mundial). A segunda maior é composta pelo grupo dos 35 aos 39 anos. Estes trabalhadores experientes e qualificados respondem por cerca de 17% da população norte-americana. São importantes contribuintes para o aumento da produtividade no país, uma tendência que deve continuar nos próximos cinco a dez anos.

2. Desregulamentação. Na medida em que a desregulamentação atingiu vários setores (linhas aéreas, petróleo, transporte rodoviário, telecomunicações, serviços financeiros), a concorrência aumentou. Os consumidores usufruíram os benefícios de preços mais baixos e mais opções, e isso encorajou gastos mais altos.

3. Cortes estratégicos na taxa de imposto. Reduções nas alíquotas de imposto marginal, na década de 1980, desempenharam um papel importante para iniciar a expansão econômica que continuou até, pelo menos, o início de 2001. Os impostos sobre ganhos de capital em longo prazo também caíram e a maior alíquota caiu para 20% em 2000. Impostos inferiores sobre ganhos de capital promovem investimentos.

Além disso, a eliminação de algumas deduções e lacunas nas leis fiscais deslocou o foco para as decisões de negócios e de investimentos baseadas em fundamentos econômicos e não em elisão fiscal.

4. Liberalização do comércio. Bens e serviços fluem mais livremente pelas fronteiras nacionais desde a aprovação, em 1993, do North American Free Trade Agreement (NAFTA) e devido a decisões recentes tomadas sob o General Agreement of Tariffs and Trade (GATT). Outros desenvolvimentos nesta área incluem o movimento para as economias mais orientadas para o mercado do Leste Europeu e da Ásia. Como a desregulamentação, a liberalização do comércio incentiva a concorrência em mercados que antes eram fechados para novos participantes. O resultado são produtos de qualidade superior e produção mais eficiente, levando a preços mais baixos e ao crescimento econômico.

5. A revolução da tecnologia. Os avanços tecnológicos mudaram a forma como trabalhamos, nos comunicamos e investimos. A Internet é um propulsor fundamental nessa tendência, oferecendo não só mais rapidez na comunicação e transferência de dados, como também novas maneiras de fazer compras. Preços de hardware de computador têm caído acentuadamente, tornando a tecnologia acessível a um número de pessoas maior do que nunca. Investimentos corporativos em equipamentos de tecnologia da informação agora estão compensando, em termos da maior produção por trabalhador. O crescimento anual da produtividade norte-americana, que foi em média 1,8% de 1991 a 1995, saltou para 2,6% entre 1996 e 1999.

6. Reforma social. Atualmente, um número maior de Estados tem programas de assistência para o trabalho para ajudar pessoas que recebem assistência do governo a se tornarem membros autossuficientes e produtivos da força de trabalho. A porcentagem da população norte-americana que atualmente recebe auxílio do Estado está em torno de 2,4% - metade dos Estados de 1989. A revolução tecnológica também ajudou os trabalhadores com pouca ou nenhuma qualificação a entrar no grupo de

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trabalho, facilitando o desempenho de certas tarefas (como trabalhar em caixa de supermercado) e então a atualizar suas qualificações para serem promovidos a cargos com melhor remuneração.

7. Política monetária. A Reserva Federal agora assume um papel mais proativo no uso da política monetária para controlar a inflação. Aumentos e cortes estratégicos nas taxas de juros estabilizaram o ciclo econômico e permitiram que o crescimento continuasse.

Fonte: Gene Koretz, “A Test for the New Economy”, Business Week, 11 de dezembro de 2000, p. 36; Rich Miller et al., “How Prosperity Is Reshaping the American Economy”, Busines Week 14 de fevereiro de 2000, pp100-110; e Jay N. Mueller, “seven Enginies of the Econommy”, Mutual Funds, agosto de 2000, pp 38-39.” (Guitmann, 2005, p. 209)

A atenção a essas sete tendências fornecerá a você uma noção do que está por vir.

Um enfraquecimento de várias tendências poderia sinalizar uma mudança desfavorável que afetaria negativamente o mercado de ações.

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FINANÇAS EMPRESARIAIS

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