PANORAMA MACROECONÓMICO Noviembre 2023 ACONTECIMIENTOS RECIENTES Internacional: •
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Estados Unidos: inflación se modera un poco más de lo esperado y brinda señales de que el ciclo de subas de tasas podría llegar a su fin. China: señales de debilitamiento persisten a pesar de mayor crecimiento en Q3.23 y mejora marginal de perspectivas.
Regional: •
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Commodities: persiste tendencia bajista, lo cual se traduce en un escenario menos favorable en adelante. Argentina: próximo presidente se definirá el domingo 19/nov., quien enfrentará una economía muy frágil.
Paraguay: •
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Demanda de empleo continúo creciendo en Q3.23, dando señales de un mercado interno tonificado. Guaraní registró la depreciación más rápida del año en octubre, por lo cual el BCP retornó al mercado. Inflación se mantuvo rígida en octubre, principalmente por presiones de bienes alimenticios.
DATO DEL MES En 2022, el saldo de inversión directa (ID) ascendió a USD 7,666 millones. Lo que representa un crecimiento del 5% con respecto a 2021. Por su parte, la cantidad de países inversores aumentó de 42 a 48 países.
Panorama internacional Estados Unidos: inflación se modera en octubre
Persiste tendencia a la baja de commodities
La inflación de Estados Unidos en octubre se mantuvo en 3,2% interanual y se ubicó levemente por debajo de lo esperado. Por su parte, la inflación núcleo (excluye alimentos y energía) avanzó 0,2% mensual y 4,0% interanual, también levemente por debajo de lo esperado.
El precio de la soja continúa cayendo y la tendencia bajista se consolida. En octubre el precio cayó 7,0% interanual. Esto debido a mejores perspectivas de Argentina y Brasil, por mayores lluvias. Ambos países se perfilan con mayor producción para 2023/2024. Particularmente, en Brasil se espera una campaña récord de 163 millones de toneladas.
Así, el mercado interpreta como una señal que el ciclo de subas de tasas podría llegar a su fin. Sin embargo, los datos recientes otorgan señales mixtas. El empleo mostró señales de enfriamiento en octubre. Las nóminas no agrícolas aumentaron menos de los esperado. No obstante, los costos salariales se mantienen elevados, pese a que vienen moderándose. A su vez, el crecimiento del PIB de Q3.23 estuvo por encima de lo esperado. Además, cabe señalar que J. Powell había expresado que tanto él como su equipo no están convencidos de haber hecho lo suficiente para reducir la inflación a la meta de 2% y que no dudarían en subir las tasas nuevamente si no se logran más avances.
El comportamiento del precio de los cereales es mixto. Mientras el maíz y el trigo consolidan tendencias bajistas por mejores perspectivas, el precio del arroz se fortalece, creciendo un 37,3% interanual en octubre. El precio de la carne también muestra un comportamiento bajista. El índice de la FAO registró una caída de 3,4% interanual en octubre. A su vez, los precios de la región siguen esta tendencia. Brasil y Uruguay presentan precios similares a Paraguay. En octubre, el precio de Brasil cayó 10,7% interanual, mientras que de Uruguay 11,8% interanual. Así, los precios del novillo se alinean alrededor de USD 3 kg al gancho para estos tres países.
Argentina: frágiles condiciones de partida El domingo 19/nov Argentina elegirá un nuevo presidente, quien enfrentará una economía muy golpeada y requiere de un ajuste. Esto, en un contexto de crisis social y económica.
China: señales de debilidad persisten China registró mayor dinamismo en Q3.23, creciendo más de lo esperado. Así, el FMI en su revisión de octubre elevó su perspectiva para la economía china a 5,4% en 2023 y 4,6% en 2024. La mejora de 2023 se explica por el desempeño en Q3.23 y por políticas expansivas. Pero la menor demanda externa y la crisis inmobiliaria moderarían la tasa el siguiente año. No obstante, algunos datos aportan dudas sobre la robustez del crecimiento. El contexto deflacionario señala un deterioro de la demanda interna. La inflación cayó 0,2% interanual en octubre, más de lo esperado (-0,1%). La confianza de los consumidores está debilitada por la crisis inmobiliaria que desembocó en episodios de impagos y añadió riesgos al sistema financiero. Así también, las exportaciones de octubre cayeron más de lo esperado y dan cuenta de una débil demanda externa de bienes chinos.
La economía argentina está estancada desde hace más de una década (desde 2011). El déficit fiscal asciende a 4,1%, con dificultad de acceso a financiamiento externo. La inestabilidad nominal se intensifica. La inflación interanual llegó a tres dígitos y va camino a una hiperinflación. La brecha cambiaria es mayor a 150%, en un contexto con reservas netas negativas del Banco Central de la República (BCRA). Además, se añade una crisis de representación que erosiona la legitimidad de las medidas del gobierno. En este contexto, la posición desventajosa de Paraguay frente a Argentina empeora. El tipo de cambio real con este país está en sus peores niveles de los últimos 30 años. Independientemente del resultado electoral, es difícil pensar que esta situación se revierta en el corto plazo.
Panorama local Mercado de empleo permanece tonificado
Inflación se mantuvo rígida en octubre
El mercado de empleo consolida una senda positiva en lo que va del año. Los datos de empleo del Instituto Nacional de Estadística (INE) mostraron que la demanda de empleo creció un 2,5% interanual en Q3.23. De esta manera, se registran tres meses consecutivos de dinamismo positivo.
El índice de precios al consumidor (IPC) registró una variación mensual de 0,5% en octubre, por encima de la expectativa del mercado (0,4%). La principal incidencia en la tasa derivó de los bienes alimenticios (0,2 p.p.). A su vez, dentro de estos, la carne vacuna es el producto que presionó en gran medida al alza. Esto se explica por una menor oferta local, debido a una caída de la faena. Las presiones también derivaron de los servicios y bienes durables. La variación acumulada a octubre asciende a 3,0%, inferior al 7,5% del mismo periodo del año anterior. Por su parte, el avance interanual fue de 3,5%, manteniéndose rígido respecto al mes anterior.
El crecimiento de la demanda de empleo estuvo liderado por el sector terciario y acompañado por los sectores primario y secundario de la economía. El sector primario creció un 1,6% interanual y el secundario un 0,7% interanual. Mientras tanto, el sector terciario creció un 3,4% interanual. El crecimiento del sector secundario derivó de una recuperación de la construcción, pero fue atenuado por una caída de las industrias manufactureras. El sector terciario, por su parte, fue apuntalado por el comercio, restaurantes y hoteles, así también como por otras actividades. Mientras que los servicios comunales, sociales y personales cayeron.
Depreciación se intensificó en octubre El guaraní se depreció 2,4% respecto al dólar en octubre, siendo la deprecación más rápida en lo que va del año. Este comportamiento puntual en la cotización del dólar se explicó por varios factores. Por un lado, sigue la tendencia regional con algunos meses de rezago, y por otro lado, la depreciación se intensificó debido a presiones de demanda interna causadas por una oferta reducida. En consecuencia, el BCP regresó al mercado cambiario el 18/oct después de una ausencia de aproximadamente 5 meses, respaldada por la estabilidad en la cotización del dólar en lo que va del año. Actualmente, la autoridad monetaria ha estado vendiendo dólares diariamente, con un promedio de USD 9,8 millones. Estas intervenciones han comenzado a mostrar efectos, evidenciándose una estabilización en el margen.
La inflación tendencial o subyacente X1 (excluye frutas y verduras, servicios tarifados y combustibles) avanzó un 0,5% en octubre. La evolución interanual se acentuó en el margen, de 4,8% a 4,9%. Esto se explica por el acelerado avance de los bienes alimenticios, con una variación mensual de 1,1% e interanual de 5,7%. Las presiones al alza también derivaron de servicios y de los efectos de la depreciación del guaraní respecto al dólar. Se registraron avances más rápidos de bienes importados. No obstante, la difusión de la inflación se mantuvo en niveles cercanos al promedio histórico. Es decir, el aumento generalizado permanece débil. Por otro lado, el BCP continuó flexibilizando la tasa de política monetaria (TPM) en octubre, manteniendo el ritmo moderado de 25 pbs. Así, la TPM se ubicó en 7,75% anual. En el comunicado se subrayó las volatilidades del entorno internacional, añadiendo como riesgo el reciente conflicto bélico en Medio Oriente.
Principales variables macroeconómicas Precios
2017
2018
2019
2020
2021
2022
Tipo de cambio (PYG/USD, promedio año) Depreciación (% var. acumulada) Índice de Precios al consumidor (% var. interanual) IPC subyacente (% var. interanual) IPC frutas y verduras (% var. interanual) IPC servicios tarifados (% var. interanual) IPC combustibles (% var. interanual) Índice de Precios al Productor PPP (% var. interanual) Salario Mínimo Nominal (Guaraníes) Salario Mínimo Nominal (% var. interanual)
5.619 -2,7% 4,5% 3,9% 16,7% 1,8% 0,7% 2,0% 2.041.123 3,9%
5.732 5,3% 3,2% 2,5% -7,3% 5,7% 15,8% 2,3% 2.112.562 3,5%
6.241 8,8% 2,8% 3,1% 3,9% 1,1% 0,9% 1,1% 2.192.839 3,8%
6.773 7,7% 2,2% 3,4% 2,8% -0,6% -9,5% 4,9% 2.192.839 0,0%
6.775 -2,0% 6,8% 5,8% 5,6% 0,9% 30,2% 13,5% 2.289.324 4,4%
6.988 6,4% 8,1% 7,9% 11,9% -2,1% PARA ACCEDER A 27,5% 8,9% ESTA 2.550.307 INFORMACIÓN SE 11,4%
4,8% 39.030 5.613
3,2% 40.063 5.680
-0,4% 37.839 5.290
-0,6% 35.367 4.876
4,2% 39.467 5.367
-0,3% 37.795 5.071
1,3% -1,1%
0,7% -1,3%
0,1% -2,9%
-2,6% -6,2%
-0,8% -3,8%
-0,1% -3,0%
Actividad Producto Interno Bruto (% var. real anual) PIB en USD (millones) PIB per cápita en USD
Sector Público Resultado Fiscal Operativo (% PIB) Resultado Fiscal Global (% PIB)
Fuente: BCP, MH y CPA Ferrere. */ Proyecciones mensuales de CPA Ferrere disponibles. Las proyecciones de las variables de PIB y Resultado fiscal son de periodicidad anual.
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