III QUARTERLY OUTLOOK 9. Oktober 2009, Erlenbach
fokus
VUWL? Prägnanter kann man die Kernfrage nicht zusammenfassen, wie sich die Wirtschaft in der Zukunft entwickeln wird. Lassen Sie uns erläutern wieso.
Hinter dem Begriff VUWL verbergen sich vereinfacht dargestellt vier unterschiedliche Wirtschaftsverläufe, welche durch eine Rezession entstehen können. So steht der V-förmige Verlauf für einen Wirtschaftsabschwung, welcher sowohl durch einen starken Einbruch als auch durch eine ebenfalls starke Erholung gekennzeichnet ist. Beim U liegt zwischen Auf- und Abschwung eine Stagnationsphase und beim W ist der Aufschwung lediglich ein Zwischenhoch vor einem nochmaligen Rückgang. Als ein Extrem gilt der L-Verlauf, da hier auf den Konjunktureinbruch eine mehrjährige Schwächephase mit stagnierendem Wachstum folgt. Die Finanzmärkte versuchen die Antwort auf die VUWL-Frage zu antizipieren und eilen - wie gewohnt - der Konjunkturentwicklung voraus. Jedoch beantworten sie die Konjunkturfrage (s. rechte Spalte) unterschiedlich. Sicher ist, dass nicht alle Recht haben können und der eine oder andere seine Prognose korrigieren muss.
V- oder W-VERLAUF Die Aktienmärkte antizipieren einen V-förmigen Verlauf der Wirtschaft. Aufgrund der positiven Korrelation von Aktienindizes und Konjunktur zeigt sich diese Erwartung bereits in den Kursen.
Quelle: Bloomberg
U- oder L-VERLAUF Die Obligationenkurse liessen sich von den stabilisierenden Wirtschaftsdaten und positiven Frühindikatoren nicht von einer raschen Erholung der Wirtschaft überzeugen und verharren weiterhin auf hohem Niveau. Dementsprechend weisen auch die Obligationenindizes auf einen U- oder gar auf einen möglichen L-förmigen Wirtschaftsverlauf hin.
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Quelle: Bloomberg
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