RoadShow #1

Nº 1 / $ 70 / Marzo + Abril. 2017

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El presidente de BYMA, Ernesto Allaria, junto a Gabriel Martino y Marcelo Menéndez, directores de la flamante entidad.

Road Show

nació BYMA: se relanza el mercado local La fusión del Merval y la Bolsa de Comercio en la nueva institución procura captar a más compañías cotizantes y a una nueva generación de inversores.

Arranca en abril y apunta a un sistema bursátil interconectado y con alto nivel tecnológico.

Todos los detalles en una entrevista exclusiva.

Portafolios

Bobby Axe, de "Billions"

Planificación familiar

Menú de opciones post-blanqueo

EL NUEVO VILLANO DE WALL STREET

Por qué es necesario Un seguro de vida

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Sumario p.58

San Miguel, una joya del mercado local que va por más

p.68

deuda: el año arrancó a pura emisión

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Bobby Axe: Radiografía del nuevo villano favorito de Wall Street

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p. 20 Inversiones en zona de alto riesgo. Por Miguel Boggiano p. 28 Crowdfunding, el nombre del juego en la Argentina y el mundo p. 34 Seguros de vida, ante una nueva oportunidad para crecer p. 40 Nota de tapa. Llegó BYMA y se relanza el mercado de capitales local p. 74

60 días. Desentrañando el enigma Trump

p.50

De la mano del ajuste UVA, los hipotecarios vienen marchando RoadShow 3

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Editorial Pablo Wende - Director de Road Show

Hoy somos nosotros los que tocamos la campana H

ace mucho tiempo que la tecnología es un elemento clave en los mercados a nivel mundial. Todavía recuerdo mi asombro cuando visité la Bolsa de Hong Kong en 1998. Fuimos con un grupo de periodistas a visitar el recinto bursátil y no lo podíamos creer. No había gritos, ni corridas o papeles rotos, las postales de un típico mercado al menos hasta ese momento. Sí había muchos operadores distribuidos en el recinto, pero en silencio absoluto y con la cara fija en sus computadoras.

Pero a pesar del avance informático, algunas tradiciones aún se mantienen. Todas las mañanas en Wall Street los ejecutivos de alguna empresa tocan la campana que da inicio a la rueda, mientras que a otro grupo le toca el cierre. La imagen da la vuelta al mundo y hasta el día de hoy es motivo de orgullo para los que lo hacen. El año pasado, por ejemplo, le tocó al directorio de Banco Supervielle por su debut bursátil. También los ejecutivos de Banco Macro y Pampa Holding pasaron recientemente por Nueva York por cumplirse diez años desde su debut bursátil.

Con Road Show nos toca ahora a nosotros tocar esta campana imaginaria. Es el debut de esta nueva plataforma de información dirigida a los inversores, pero al mismo tiempo es la consolidación de un trabajo de muchos años. Esta revista, la nueva página web y la presencia en redes sociales que aspiramos a alcanzar serían imposibles sin la trayectoria de un equipo de trabajo con muchas ganas y creatividad, pero sobre todo siempre la búsqueda de profesionalidad a la hora de tratar los

temas relacionados al ahorro, las inversiones, el mercado de capitales y la tecnología.

Los productos impresos están en franca decadencia en todo el mundo. ¿Por qué insistir en una revista, entonces? Entendemos que una edición cuidada y contenido atractivo son todavía lo suficientemente fuertes como para atraer lectores. Pero además, como expresé antes, debería ser parte de una plataforma de contenidos digitales para estar más cerca del público. Nuestra página web (www.roadshow. com.ar) es el punto de partida para alcanzar ese objetivo.

Por otra parte este lanzamiento coincide con un momento especial para el mercado argentino, que tiene absolutamente todo por crecer. Road Show aspira a ser un engranaje importante en esa expansión, llegando a cada vez más gente interesada por las opciones de inversión, alternativas patrimoniales y el ahorro de largo plazo.

Sería redundante hablar del nuevo producto, porque ya lo pueden leer y sacar sus conclusiones.

En lo personal, sólo resta agradecer a todos los que nos apoyaron en esta nueva etapa, arrancando por mi familia, que me aguantó y me contuvo en estos momentos de “stress” como sucede en un lanzamiento. Pero también a todos los profesionales que trabajaron en este primer número y decidieron “tirarse a la pileta” para acompañar este proyecto. Y a los anunciantes que confiaron con los ojos cerrados para empujar esta iniciativa.

Ojalá les guste. rs

R oad S how / S taff Director Editorial: Pablo Wende

Coordinacion general: Aldana Jiménez Comercialización: Make Producciones SA

Redacción: Ximena Abeledo Jorgelina do Rosario Verónica Dalto Andrés Cardenal Marcelo Falak Gustavo Kogan

Fotografía: Rosana Schoijett Dirección de arte: Juan Sebastián Bruno Retoque digital: Mariana Contreras Angresano

Impresión: Mundial Impresos SA Cortejarena 1862

Road Show es una publicación de Pablo Wende Precio del ejemplar: $ 70 Distribuída en Capital por Vaccaro Hnos. Representantes de Editoriales SA / Av. Entre Ríos 919, Piso 1 CABA Administración: Avenida Corrientes 538. Piso 6 ISSN 2545-7209

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Bobby Showbusiness

El fanatismo por la serie “Billions” llegó a la Argentina

Siempre viste para llamar la atención, incluyendo remeras de su banda favorita, Metallica.

Bobby Axelrod es un sobreviviente del 11-S. En el ataque a las Torres Gemelas murieron sus socios. Se quedó con uno de los principales hedge funds del mercado.

Pagó u$s 63 millones por una de sus casas, en Southampton.

Axe Se define como un “macho alfa”, es líder de su organización y no admite opiniones que vayan en contra de sus intereses o pensamientos.

Muy corrupto en sus prácticas, siempre juega al límite de las reglas. Pero también aporta mucho a fundaciones de caridad y paga las universidades de los hijos de sus socios fallecidos.

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El nuevo villano que fascina a Wall Street Desde la recordada “De mendigo a millonario” que la vida de los ricos y famosos en los mercados fascina a los espectadores. La nueva serie que retrata el mundo de las altas finanzas gana rápidamente adeptos en la Argentina. Conozca a quien la crítica ya considera el sucesor de Gordon Gekko. Por Sebastián Maril

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No existe banquero en este planeta que no se levante de su silla y aplauda cada vez que ve a Michael Douglas interpretar al célebre Gordon Gekko en Wall Street, un clásico de Oliver Stone. No se sabe con total seguridad, pero aparentemente Stone creó a Gekko a imagen y semejanza de Ivan Boesky, un prominente corredor de bolsas y financista, involucrado en un escándalo de evasión de impuestos y uso de información privilegiada durante los años 80. Gekko es un banquero, un ser ambicioso, inteligente, astuto y hábil en todo lo que a las altas finanzas se refiere, pero también es un manipulador sin escrúpulos que logra sus cometidos estirando las leyes hasta el punto de quiebre. Cuando llega a este punto, pone el pie en el acelerador y construye un imperio financiero basando su filosofía de vida en la famosa teoría social de Darwin, la supervivencia del más apto.

Treinta años más tarde, los banqueros tienen un nuevo ídolo. Su nombre es Robert Axelrod, o Bobby Axe, principal protagonista de la serie Billions. Axe es el fundador de un fondo de cobertura que lleva su nombre. Es un multimillonario que hizo su fortuna tras sobrevivir a los ataques terroristas del 11 de septiembre y realizar apuestas que rozan la inmoralidad mientras cientos de banqueros perdían la vida durante los ataques. Axe, al igual que Gekko, se deja tentar por la codicia y por concretar operaciones bursátiles utilizando artimañas altamente cuestionables. Tampoco se sabe con seguridad, pero la historia dice que el personaje de Bobby Axe fue creado en base a la vida de Steven Cohen, un banquero que enfrentó una batalla legal en las cortes neoyorqui-

nas contra el Departamento de Justicia de los EE.UU. por utilizar agresivas tácticas que eran consideradas ilegales.

La trama central de ambas historias es enriquecerse tentando las leyes. Ambos banqueros son investigados por la SEC (ente regulador de los mercados de capitales) y por el Departamento de Justicia, y en ambos casos el público, en su abrumadora mayoría, simpatiza con ellos, con los que tientan al destino jugando con fuego y viviendo al borde de la ilegalidad.

Ya sabemos qué pasó con Gekko. Es muy temprano para especular con el futuro de Bobby Axe. Entonces ¿por qué Wall Street simpatiza con aquellos que no respetan las reglas?

La primera respuesta, aunque discutible, se puede encontrar exactamente ahí, en las leyes de juego.

Gordon Gekko en numerosas ocasiones, muy sutilmente, hizo referencias a aquellos obstáculos que nivelan las operaciones bursátiles para el mercado e impiden a aquellos que tienen acceso a información privilegiada utilizarla para lucrar. Es decir, se opone a un sistema que le impide enriquecerse utilizando herramientas que no están disponibles para todos. Gekko culpa a las personas por no ser tan astutas como él para sobrevivir y triunfar en un mercado hostil.

“Conseguime información. No me importa cómo lo hagas. Tan sólo maravillame con datos que pueda utilizar”, le dice Gekko a su mano derecha Bud Fox, quien astutamente responde: “Si la SEC me descubre, podría perder mi licencia y ser encarcelado”.

Bobby Axe también considera que el mayor obstáculo para los mercados es el constante seguimiento de las autoridades

frases célebres “Cuando trates de dinero, controla tus emociones”.

“La cosa más valiosa del mundo es la información, ¿no te parece?”.

“Lo que importa es el dinero, el resto es conversación”.

“El almuerzo es para desocupados”.

“Si quieres un amigo, te compras un perro”.

GORDON GEKKO

Bobby Axelrod “Se trata de tolerancias y riesgos. Uno no gana, no llegas a donde yo estoy sin tolerar muchos riesgos”.

“Yo no he hecho nada que otras personas en el mercado no hayan hecho, sólo lo he hecho mejor. Y no me voy a manchar con una admisión de culpa”.

“Sólo las personas con dinero... olvidan el dinero”.

“Te puedes ir con muchos otros fondos y recibir tu 4% tranquilamente, compra papeles gubernamentales. Pero si quieres ganancias de gran altura, prepara para ir donde las águilas se atreven”.

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Showbusiness

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El gato y el ratón, en clave financiera reguladoras a aquellos que triunfan. “El día que deje a un funcionario público ingresar a mi oficina y decirme qué es lo que puedo hacer y qué es lo que no, ese es el día en que abandonaré mi profesión. ¿Y saben qué? Aún no pienso cerrar mi negocio”.

Wall Street tiene una atracción platónica por aquellos que logran enriquecerse burlándose de un gobierno que controla cada paso que dan desde el momento que ingresan a la oficina.

No es coincidencia que los empleados menos queridos por los operadores sean los que forman parte del Departamento de Compliance.

La segunda respuesta se puede encontrar en la definición de “un hombre alfa”.

Al fin y al cabo, ¿a quién no le gustaría ser como Gekko o como Axe? Un hombre alfa es aquel que asume un papel dominante en situaciones sociales y profesionales. Es una persona carismática que no necesita hablar para sobresalir

Demian Lewis es Bobby Axelrod en Billions, la serie que emite desde el año pasado la cadena Showtime y que ya está en su segunda temporada (en Argentina se la puede seguir por Netflix).Su cara resulta muy familiar ya que también es el protagonista de una de las series más vistas en los últimos años, Homeland. Pero en esta oportunidad ya no hace de militar norteamericano cooptado por terroristas musulmanes, aunque sí participa en un juego tan peligroso como aquel: las altas finanzas.

El fiscal Chuck Rhoades, interpretado por el gran Paul Giamatti, es quien se encarga de perseguir al nuevo villano de Wall Street. Fanático del orden y del respeto de las reglas, será quien no le perderá pisada a la gran figura de Billions.

Una vez más el juego del gato y el ratón, imprescindible para no perderle pisada al gran financista y al guardián de la ley.

Como en House of Cards, la figura de la esposa del fiscal también resulta central en la trama. Se trata de Wendy Rhoades, encarnada por Maggie Siff.

Entre los protagonistas vale todo. Rhoades utilizará todos sus recursos, limitados, para buscar la forma de encontrar pruebas que incriminen Axelrod. Y éste hará lo propio con sus recursos –mucho menos limitados, por cierto– para salir impune de sus delitos económicos y para seguir reforzando su posición, su nombre y su cuenta bancaria.

sobre el resto. Tanto Gekko como Axe son respetados por sus empleados y temidos por aquellos que se les oponen.

Socialmente, ambos han tendido una red de contactos lo suficientemente sólida y amplia para pedir favores y conseguirlos en un abrir y cerrar de ojos. Avión privado en el aeropuerto, casa de fin de semana en

East Hampton y automóviles imponentes.

En la década de los 80, todos se vestían emulando a Gekko. Pelo engominado, tiradores, corbata de Salvatore Ferragamo y camisa italiana. Fumar un habano era obligación. Hoy, los banqueros quieren imitar a Axe: jeans, camiseta de Walmart y zapatillas.

Todos aspiramos a ser exitosos y cada uno tiene un significado de éxito diferente.

Gordon Gekko dejó una huella cultural muy grande en la década de los 80. Los graduados de los mejores MBA querían seguir sus pasos. Gekko no creó a los “yuppies”, pero con Gekko se multiplicaron. Bobby Axelrod es el sucesor de Gekko que Wall Street buscaba.

En teoría, todos deberíamos simpatizar con aquellos que desean que lo bueno se imponga sobre lo malo. Pero cuando se habla de Wall Street y de la atracción que tienen los banqueros hacia los suyos, el mal siempre gana sobre el bien. rs

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Macro Por Hernán del Villar - Socio del Estudio Alpha

Al plan de Cambiemos le falta la pata del crecimiento

Una política que necesita tiempo

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l Gobierno decidió al inicio de su gestión las bases de su política económica: devaluación, política monetaria contractiva y política fiscal gradualista con financiamiento externo del elevado déficit fiscal.

Con ello pasado el primer año el tipo de cambio real mejoró 20%, las tarifas 60% por sobre la inflación, los salarios en dólares bajaron 15% y el costo de financiamiento en dólares 2 puntos anuales. Implica una mejora en el ordenamiento de los precios relativos y de la competitividad, pero seguramente menos de lo esperado, todavía insuficiente. El tipo de cambio real quedó bajo en términos históricos, a las tarifas les falta mucho todavía para igualar los costos de producción y los salarios en dólares son elevados en términos de otras economías con las cuales se comercia.

La pregunta es si nuestro futuro hay que pensarlo con los actuales precios relativos o si ello se puede modificar.

Con estos ingredientes la economía tuvo un muy mal primer semestre 2016 (aceleración inflacionaria y recesión) de la mano especialmente de una caída del salario real del 10% y comenzó a recuperarse en el último trimestre también en virtud de que el salario real recortó un tercio de la pérdida que había sufrido en el marco de una inflación que se desaceleraba. El piso de actividad fue octubre 2016; en diciembre se estaba un 2,8% por encima de ese valor que a su vez se ubica 2,0% por debajo del máximo de junio 2015. Por su parte, el empleo privado

que había perdido 110.000 puestos en los primeros siete meses de 2016 recuperó en los últimos cinco meses de ese año 70.000 puestos.

El 2017 se presenta como un año de recuperación: la actividad creciendo 3%, la inflación bajando a 20% y el salario real recuperando lo perdido en 2016. Los motores de la mejora estarán en el campo con una producción 7,5% superior al año pasado, una mayor inversión en el sector energético, la construcción impulsada por la obra pública y mayor crédito hipotecario y la recuperación del salario real de 3 o 4 puntos en el año.

Las tasas de interés en pesos deberán ganarle a la inflación y especialmente al tipo de cambio. El Banco Central tiene como primera prioridad la baja de la tasa de inflación. La oferta de divisas originada fundamentalmente en el endeudamiento público y privado en dólares será superior a la demanda por atesoramiento y turismo ( juntos superan los u$s 1.800 millones mensuales) en un marco de un superávit comercial que tendrá suave mejora. Y con ello será difícil evitar este año una mayor apreciación cambiaria.

El costo del financiamiento El Banco Central está logrando bajar su costo de financiamiento a partir del cambio de la tasa de referencia. Ha desacoplado la tasa de pases (referencia en relación de la

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inflación) de las Lebac que durante 2016 no pudo hacer, y al ir bajando ésta ha disminuido su costo de financiamiento. Seguramente lo seguirá haciendo en el futuro, lo que le permitirá favorecer la intermediación financiera y la oferta de crédito –por el pasaje de Lebac a depósitos– y podría incentivar una mayor dolarización de portafolios que ayuden a frenar la caída del tipo de cambio real. En lo que va del año, las tenencias de Lebac en manos de inversores que no son entidades financieras han subido $20.000 millones a pesar de la baja de la tasa de interés de 2 puntos. Ello irá cambiando en el curso del año.

El Banco Central ha detenido la disminución de la tasa de referencia ante el aumento esperado de la inflación en el período febrero/abril; la mantendría estable hasta fines de abril o cuando pueda nuevamente comprobar una dismi-

Principales variables económicas 2016

I-16 I-16 I-16 I-16 PEMAE Desestacionalizado -0,1% -2,5% -0,3% 2,7% Inflación General (trimestre) 10,7% 13,9% 3,2% 5,8% Inflación Núcleo 9,3% 9,5% 5,8% 4,7% Tasa Lebacs TNA 33,3% 35,8% 29,0% 25,8% Tasa Lebacs Tasa Efectiva 8,6% 9,2% 7,4% 6,6% Tipo de Cambio (Var %) *51,8% -5,5% 6,8% 5,6% * La variación del tipo de cambio del primer trimestre se toma desde la salida del cepo 17/12/2015 Fuente: Estudio Alpha

nución en la tasa de inflación. Se contentará en estos meses con la idea de una tasa de referencia por encima de la inflación núcleo mientras se producen subas especiales en los precios regulados. En estos tres meses habrá que seguir con atención la evolución de la inflación núcleo, indicador más preciso de la inflación estructural. ¿Y el crecimiento?

Parecen claras las políticas fiscal, monetaria y de ingresos; menos explícita está la política o estrategia de crecimiento. La política fiscal va por un camino de gradual disminución del muy elevado déficit actual con una lenta disminución del gasto total en términos reales aunque con aumento de la inversión pública. Una esperada suba de los ingresos fiscales en términos reales en 2018/19 (3,0% anual) no parece un indicador que la política fiscal vaya a hacer mucho en términos de ayudar a la competitividad de la economía. La esperada reforma tributaria parece anticipar el cambio de unos impuestos por otros pero no una disminución de la presión tributaria.

La política monetaria en un principio contractiva de-

penderá mucho del sendero descendente de la inflación.

Una inflación descendiendo a valores más normales (aunque pueda estar por encima de las metas establecidas) determinará un aumento de la demanda de dinero y con ello un avance en el proceso de monetización y una mayor oferta de crédito. La política de ingresos llevará a recuperar en 2017 la pérdida de salario real del año pasado y a partir de allí buscará la mejora de los ingresos a través del aumento del empleo y de la productividad, con un salario subiendo en general al ritmo de la inflación.

La política productiva no está del todo explícita y genera cierta incertidumbre en la inversión. Ésta será seguramente influenciada por el resultado electoral de este año, donde un resultado favorable al oficialismo podría generar un rol motivador adicional. Además, la baja del déficit fiscal determinará menores necesidades de financiamiento externo, menor oferta de dólares, y con ello podríamos tener una suba en el tipo de cambio real, aunque ello no sucederá en 2017. Además, mejores cuentas fiscales irán determinando un menor costo de financiamiento para el sector público y privado, lo que ayudará a la competitividad.

El Banco Central no tiene como estrategia una política de anclaje del tipo de cambio, no está en su manera de entender la economía. Su prioridad de bajar la inflación y un déficit fiscal alto financiado principalmente en el mercado internacional están determinando una mayor apreciación cambiaria, pero una vez que se avance en esos objetivos –menor inflación y déficit– se podría lograr tener una moneda más depreciada.

El sector bancario también tendrá sus cambios estructurales. La disminución de las tasas nominales de interés lo ha llevado a que durante 2016 haya bajado su margen de intermediación en un 10%. Tendrá claro hacia el futuro que su rentabilidad dependerá directamente del crecimiento de su volumen de intermediación y que con la menor demanda de fondos del Estado aumentará la competencia, y el camino será profundizar la intermediación financiera con el sector privado. La banca pública, ahora más unida en sus estrategias, jugará mejor su rol de ser guía en materia de precios del sistema financiero.

Estamos en un año de recuperación pero que a medida que avance, posiblemente luego de las elecciones o a principios de 2018, podremos ir viendo si aumentan o no las señales que posibiliten un crecimiento sostenido hacia el futuro. Hoy es la incertidumbre principal. El gradual ordenamiento institucional ayudará a la inversión.

Serán necesarias mejoras en la competitividad, menor presión impositiva y un gasto público menor, algo más de tipo de cambio real y una definición más explícita de la política de crecimiento. Hay por delante una amplia tarea a realizar. rs

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fintech

India le da pelea al efectivo El retiro de los billetes de mayor denominación en un país de 1.200 millones y alta informalidad resultó más que traumático, como lo demuestra la experiencia de India de noviembre último.

Un estudio de Felaban analizó a fondo el caso. ¿Qué experiencias se pueden tomar para la Argentina?

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l 8 de noviembre de 2016 el primer Ministro de la India Narendra Modi anunció a su país que dos de los mayores billetes en circulación del país quedarían sin validez en 40 días.

(500 y 1000 rupias).

Dentro de la motivación del gobierno de la India mencionó la importancia de luchar contra la evasión de impuestos, atacar el crimen y la corrupción, detener a los falsificadores de dinero que tradicionalmente viven en Pakistán, promover la formalización de la economía e incentivar el uso del sector financiero formal bajo medios digitales.

Según Reserve Bank of India (Banco Central de India) los billetes anulados

representan el 86% del efectivo en poder del público. De acuerdo con Me Kinsey (2013) la economía informal de la India representa de un 20 a 25% del PIB. Además la relación ¡mpuestos/PIB en India es del 11% (en contraste con los BRIC, Brasil = 23%, Sudáfrica = 26%, Rusia= 15% Corea del Sur= 16%.

Sin embargo, El público, hogares y empresas no estaban preparados, razón por la cual empezó un proceso de largas filas en los bancos, cajeros electrónicos y otros puntos dispuestos para el cambio de moneda.

Reserve Bank of India, tampoco estaba preparado. Por esto no pudo disponer de efectivo suficiente para distribuir en los

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nas, bienes básicos se contrajeron • Se calcula que la mitad de la población de la India está fuera del sistema financiero formal. (52.8% según el FINDEX 2015, solo el 22% de los adultos posee una tarjeta débito.)

La revista The Economist calcula que se invalidaron 14 billones de Rupias. En 60 días el público cambió billetes por 8.5 billones de Rupias, pero aún quedan “flotando” un poco más de 3.5 billones.

De manera muy rápida hay que decir

que las consecuencias de este hecho aún se están desarrollando. El impacto de un cambio de moneda y los múltiples objetivos perseguidos por parte de las autoridades impidieron un proceso ordenado. Más aún en un país donde, al igual que en América Latina, la informalidad económica campea con fuerza. Luchar contra la falsificación y el dinero ilegal, a la vez que promover el uso de la banca formal no parecen ser dos objetivos que se logren con un solo tipo de medida.

inclusión financiera por región Índice FINDEX - % de adultos on una cuenta formal 100

2014

90

2011

80 70 60 50 40 30 20 10 mundo

africa sud sahara

asia del sur

medio oriente

india

latinoamérica

ocde

europa del este

0 asia del este

bancos y permitir que el público pudiera hacer el cambio de billetes De acuerdo con la Revista Forbes 50 días para el cambio de billetes eran insuficientes. Forbes estima que para cambiar las piezas monetarias era necesario que el Reserve Bank of India trabajara en sus imprentas 4 meses seguidos en jornada continua. El pánico económico y la incertidumbre económica se apoderaron de un país que tiene l.24l millones de habitantes.

Ante esta situación el banco Credit Suisse estimó que: • En 50 días de incertidumbre se perdió entre l .5% y 2% del PIB total • El crecimiento del consumo interno pasaría del 8.2% (estimado antes del choque) al 6.5% • Se calcula que el 86% de las transacciones (en valor) se realizan en efectivo. Por esta razón la demanda de bienes típicamente se usan para el ahorro caerá, (inmuebles, oro, bienes durables) • Además, en India hay una poderosa correlación entre el crecimiento del PIB y el crecimiento del efectivo en circulación • Sectores rurales como la agricultura y la pesca trabajan con pagos al día y en efectivo, se vieron afectados • Las compras de alimentos, medici-

Fuente: Banco Mundial

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fintech ¿Y por casa cómo andamos?

Con fuerte impulso de Federico Sturzenegger y su vice, Lucas Llach, el Banco Central también viene avanzando en la lucha contra el efectivo. El objetivo es imponer el uso de medios de pago electrónicos. Incluye desde las tradicionales tarjetas de crédito y débito, hasta transferencias electrónicas. Pero además hay un fuerte impulso a las billeteras electrónicas para facilitar los pagos online.

No obstante, algunas medidas generaron fuertes complicaciones en el mercado bancario. La más relevante fue la decisión de dejar de recibir los billetes que envían los bancos

Las compañías de cobranza extrabancaria aceptarán tarjeta de débito para pago de facturas desde mayo.

Según Reserve Bank of India (Banco Central de India) los billetes anulados representan el 86% del efectivo en poder del público. De acuerdo con Me Kinsey (2013) la economía informal de la India representa de un 20 a 25% del PIB.

desde sus tesorerías al Central, lo que obligó a las entidades a diseñar una plataforma de negociación electrónica vía Siopel, el sistema operativo del Mercado Abierto Electrónico.

Sin embargo, el “clearing” entre entidades no alcanzó y los bancos se encontraron con grandes cantidades de efectivo. Ante esta situación anunciaron el cobro de 1% a cualquier depósito en efectivo desde marzo. Finalmente, debido a las quejas de las compañías y especialmente de las empresas de cobranza extrabancaria, la medida quedó en suspenso por 180 días. Como compensación, el BCRA redujo dos puntos los encajes a los bancos, con el objetivo de suavizar los millonarios costos relacionados con el traslado del efectivo.

Además, se avanzará en una serie de medidas en los próximos meses que tienden a reducir el uso del efectivo, a saber: • Las entidades de cobranza extrabancaria (como Pago Fácil, Cobro Express y Rapi Pago) aceptarían desde mayo el pago de facturas a través de tarjeta de débito. Para eso, las administradoras reducirían sustancialmente sus aranceles, hoy del 1,5%.

• Los monotributistas, a partir de un cronograma, sólo podrán pagar a través de un mecanismo de pago electrónico. Para noviembre nadie podrá seguir pagando la cuota en efectivo.

• Se acentuarán los controles para que los comercios y otro tipo de establecimientos acepten el pago al menos con tarjeta de débito. El Gobierno entregará en forma gratuita los aparatos y no se cobrará costo de mantenimiento por un plazo aún a definir.

Además, el costo para la economía de esta medida fue catastrófico. La gran mayoría de la población que todavía usa el efectivo, se vio seriamente afectada en términos de poder de compra y atención de bienes básicos.

En su edición del 27 de noviembre de 2016 el diario New York times escribía al respecto: “en un país como lo India, donde lo economía ¡legal está íntimamente ligada a la economía, una inepta intervención gubernamental contra las actividades ilegales terminó por afectar la vasta mayoría que trata de vivir legítimamente”.

En vez de salir realizar abruptos cambios de la moneda se pudo trabajar más en la digitalización de servicios financieros, mediante incentivos para la econo-

mía formal Esto aprovechando que en la India se calcula que hay 1000 millones de teléfonos celulares y una alta calidad de internet India afronta problemas tan solo para tener claro un único número de identificación de la población. Esto impide ofrecer servicios financieros formales.

En últimas un intento por formalizar la economía y reducir el uso del efectivo t e r m i n ó g e n e r a n d o u n e f e c t o totalmente contrario. Así las cosas, es casi seguro que la población terminé por desconfiar de cualquier medida que busque usar medios digitales y medios formales de pago, por lo que la oportunidad de cambio allí queda clausurada porun buen tiempo. rs

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Entrevista Pablo Santiago Economista jefe de Banco Mariva

“El riesgo macroeconómico de la Argentina todavía es elevado” El economista jefe de la entidad consideró que el tipo de cambio no tendrá grandes alteraciones en el corto plazo, por lo que las opciones en pesos mantienen su atractivo.

“En dólares, me gustan bonos al 2021 que rinden 5%”, explicó. Los inversores ya tienen a las elecciones legislativas en la mira.

Por Pablo Wende

¿

Cómo sigue el año desde el punto de vista financiero?

Pablo Santiago: Todo indica que los recursos post blanqueo serán la fuente de financiamiento principal para el gobierno, vía colocación de Letes en el mercado local. Se trata de un recurso de crédito en dólares importante para el Tesoro y calculamos que el stock ya supera los u$s 7.500 millones. Pero es muy probable que crezca a más de 10.000 millones para fin de año. Esto permite reducir sustancialmente la dependencia de colocaciones externas hasta fin de año. Más allá de esto, el ministro de Finanzas anunció que hay intenciones de emitir en francos suizos o en euros, lo cual es positivo en la medida en que las condiciones acompañen.

-¿Y qué pasó con el repo, la línea de crédito que comprometieron bancos internacionales por 18 meses?

-Todo indica que eso le va a permitir al gobierno cerrar el programa dada la ne-

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cesidad puntual del fondeo del pago del Bonar 17 en abril y del Global en junio.

Entre ambos suman u$s 8.000 millones que el Tesoro tiene que conseguir ya sea afuera o localmente. Por supuesto que este acuerdo ya prácticamente cubre buena parte del vencimiento. Y a eso hay que sumarle lo que se rescate vía blanqueo de ambos bonos.

-¿Cuál es el camino para reducir las tasas que hoy paga la Argentina?

-La sobretasa que paga Argentina, tanto respecto a otros emergentes como a los bonos americanos, tiene que ver con un componente de riesgo macroeconómico importante. Si bien los ratios de endeudamiento y de solvencia de la Argentina son buenos, todavía la macroeconomía enfrenta riesgos altos. Y eso explica por qué los bonos no tienen rendimientos tan bajos como otros países. Que este programa financiero y el próximo estén atados al flujo de capitales internacionales es todo un tema. Además, todavía somos muy dependientes del precio de las materias primas. Y está el riesgo político, que no es menor. En un año electoral, donde todavía la elección de mitad de término y las preferencias sociales se tienen que manifestar, convalidando el sendero que tomó el gobierno en términos económicos y sociales.

-¿Qué estás considerando hoy más atractivo?

-Tenemos distintas visiones, para diversos tipos de inversores en términos de riesgo, con diferentes expectativas de retorno en el tiempo. En el corto plazo seguimos viendo que el flujo de oferta de dólares le va a ganar al flujo de demanda. Por eso seguimos recomendando el trade ganador del 2016, que es la compra de Lebac de corto plazo.

A los retornos de la Lebac en pesos en corto plazo es difícil ganarle. Lo más interesante para el inversor minorista es que es puede acceder a la tasa mayorista.

-¿Qué otras opciones aparecen en la curva de pesos?

-Mientras el Banco Central no alcance la meta de inflación del 17%, los bonos con CER tienen su atractivo, porque tienen una sobretasa real positiva que seguramente les ganará a las Lebac. Pensando en un mediano plazo, entendemos que los fundamentals se van a imponer y el

tipo del cambio real se va a tener que depreciar. Y ahí tendría sentido pasarse a activos dolarizados, pero no es lo que vemos por ahora.

El dólar, la idea fija -¿En qué plazo se puede acomodar el tipo de cambio?

-El evento eleccionario va a determinar que algunas cosas que son obvias dejen de serlo, por diferentes incentivos. Si empezamos a creer que el déficit fiscal tiende a desaparecer, definitivamente ahí el precio relativo del dólar se irá acomodando.

Básicamente porque el fuerte ingreso de divisas derivado de la emisión de deuda, que es lo que influye hoy para que el tipo de cambio se vaya retrasando, ya no estaría más presente. Si me pedís una fecha, es imposible darla. Pero estoy obligado a ver cuáles son los hechos que podrían generar una reversión de la actual dinámica de atraso cambiario. Y la elección es un evento importante dentro de esa lógica.

-¿Un bono en dólares que rinde 6% ó 7% es atractivo?

-Por supuesto. Un bono que rinde 5% a 2021, que es un plazo muy corto, resulta muy interesante. Hoy tenemos comparables en países de Latinoamérica que rinden muy debajo. En el corto plazo Argentina no enfrenta una hipótesis de crisis, y los ratios de solvencia-endeudamiento son buenos. Incluso los ratios de liquidez hoy son buenos. Tenemos 51.000 millones de dólares de reservas, cuando hace ocho meses teníamos 30.000 millones. Todos los ratios de endeudamiento del país son buenos y en este marco hay un bono a cuatro años que rinde 5% anual. Más allá de ese plazo, hay que tener un poco de cuidado porque el gobierno colocará más deuda en el tramo medio de la curva. Y eso puede pinchar un poco los precios o impedir que sigan mejorando.

-¿Los inversores extranjeros empiezan a preguntar por la política?

-No tanto, pero irá en aumento en los próximos meses. Los que están más involucrados son los primeros que preguntan acerca del proceso electoral. Todavía no tenemos indicios de cuáles van a ser los candidatos, por lo cual tampoco está en el imaginario colectivo de los inversores la elección.

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5 claves para invertir “Las Letes serán un recurso de crédito en dólares importante para el Tesoro. Calculamos que el stock llegará a unos u$s 10.000 millones a fin de año”.

• “La sobretasa que paga Argentina, tanto respecto a otros emergentes como a los bonos americanos, tiene que ver con un componente de riesgo macroeconómico importante”.

• “Seguimos recomendando el trade ganador del 2016, que es la compra de Lebac de corto plazo. A los retornos de la Lebac en pesos en corto plazo es difícil ganarles”.

• “Si empezamos a creer que el déficit fiscal tiende a desaparecer, definitivamente ahí el precio relativo del dólar se irá acomodando. Básicamente porque el fuerte ingreso de divisas derivado de la emisión de deuda ya no estaría más presente”.

• “Todos los ratios de endeudamiento del país son buenos; las reservas ya superan los u$s 50.000 millones y en este marco hay un bono al 2021 que rinde 5% anual. Es muy atractivo”.

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Entrevista -¿Que Cristina sea candidata puede cambiar la visión sobre la elección de octubre?

-Me preguntás como analista político.

Yo creo, desde una cuestión personal, que puede ayudar mucho si el gobierno capitaliza eso. Los eventos inconexos no dicen nada; cuando los conectás, empiezan a tener sentido. Que el gobierno pueda capitalizar confrontar con Cristina Fernández de Kirchner puede ser bueno para el mercado después del resultado de la elección, no antes.

Pablo Santiago y Carlos Vyhñak.

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Un banco que pasó todas las tormentas Banco Mariva es en realidad el único sobreviviente como mayorista de las entidades que dominaban el panorama en la década de 1990. La mayoría de las entidades se reconvirtió luego del efecto Tequila transformándose en bancos universales, como Macro (hoy uno de los líderes del mercado) o Mildesa hoy Banco Patagonia. Otros, en cambio, desaparecieron.

Pero a Mariva no le pasó ni lo uno ni lo otro. La familia Pardo nunca quiso dar el paso hacia la banca minorista, pero en cambio se fortaleció y mucho para crecer dentro de su segmento. No sólo pasó todas las crisis sino que siguió aumentando su caudal de negocios.

Carlos Vyhñak, gerente de gestión financiera de la entidad, cuenta que el Grupo está conformado por Banco Mariva y Mariva Bursátil, que tiene presencia tanto en el Merval (de ahora en más BYMA) como en el Mercado Abierto Electrónico. Pero en forma paralela la entidad también fue desarrollando su músculo internacional.

“Desde la década de 1980 tenemos una entidad en Bahamas, que es First Overseas Bank, es un banco de los años ´80. A partir de ahí empezamos a atender al mercado interesado en operar deuda Argentina”. El otro salto fue a partir de los años 2000, luego del estallido de la Convertibilidad, cuando comenzaron a operar con inversores que buscaban títulos argentinos en default.

El paso siguiente fue la apertura de Mariva Capital Markets en Estados Unidos, que actualmente posee oficinas en Miami. “La idea fue poner un pie allí, atender al mercado americano y europeo interesado en comprar o vender bonos argentinos”. Obviamente el volumen de operaciones creció fuertemente en los últimos dos o tres años, “A partir del cambio de administración y del éxito del blanqueo se nos presenta una oportunidad importante como Grupo. Podemos darle servicio a cierto nicho inversor de Argentina e internacional”, agrega el ejecutivo.

-¿Qué es lo que mira el inversor a la hora de comprar activos locales?

-Desde lo económico sin dudas el déficit fiscal. Por eso fue muy buena la señal que dio de entrada Nicolás Dujovne, de poner el foco donde había que hacerlo.

La inflación es la otra variable relevante, porque está conectada y tiene una dominancia fiscal de 12 años. El gobierno dio señales positivas, pero hay que revalidarlo permanentemente. Incluso el Central puso sobre la mesa parte de su credibilidad, al mantener la meta del 17% pese a que el déficit bajaría más lento que lo esperado.

-¿Es mala señal inclumplir con la meta de inflación este año?

-Nosotros hicimos un estudio de las economías emergentes que en 20 años instauraron la meta por inflación. La gran mayoría de los países que incumplieron la meta por arriba no tuvieron demasiado problema. Mientras Argentina pueda marcar un sendero sostenible de inflación y déficit descendente, el costo de no conseguir la meta no es tan alto.

-Desde el contexto externo, la suba de tasas de Estados Unidos ¿puede tener efecto sobre los activos argentinos?

-El canal de transmisión de Argentina por la suba de tasas es muy pequeño. Argentina post Trump ha podido recuperar el spread pre Trump, y eso habla de que el riesgo idiosincrático argentino no cambió en la percepción de los inversores. Los niveles de tasas son otros, porque las tasas son otras. Argentina puede llegar a comprimir spreads pero ver niveles de tasas más altos. El nuevo status quo de la tasa implica que vamos a ver sucesivos incrementos. No hay dudas de que estamos ante un nuevo ciclo de tasas y no hay que perderlo de vista porque es un dato muy relevante para tomar decisiones. rs

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ds.

Portafolio Por Miguel Angel Boggiano –CEO de Carta Financiera

Es temerario estar comprado en acciones y bonos El contexto internacional presenta diferentes amenzas de importante seriedad que podrían tener definición inmediata o muy cercana. Por eso voy a describir los dos problemas centrales de la actualidad: China y Europa. A la luz de este análisis, les dejaré lo que considero un portafolio inteligente y audaz para los momentos de gran inestabilidad que se avecinan.

L

a economía china es la segunda más importante del planeta, sólo detrás de los Estados Unidos. Es natural que cualquier problema que tenga su economía, impactará en el sistema financiero global y en especial en los precios de los commodities.

Ahora bien, hay tres factores principales que hacen de China una de las burbujas para este 2017: la fuga de capitales, la devaluación del yuan y el alto endeudamiento de su economía.

La fuga de capitales se ha convertido en un problema serio para el gigante asiático. Sus reservas en dólares acumulan una caída de USD 1 trillion desde mediados de 2014, lo cual representa el 25% del total de reservas. El dato es alarmante si consideramos que esta es la mayor caída de reservas de toda su historia.

Como consecuencia de esta situación, China ha dejado de ser el principal tenedor extranjero de deuda norteamericana (ahora Japón pasó a ser el país extranjero con mayor deuda de EEUU en su poder).

Para intentar frenar esta fuga de divisas, han puesto en marcha un programa de control de capitales, que imposibilita a los chinos comprar más de USD 50.000 por año. Esto no es más que la versión china del cepo cambiario.

La otra cara de la moneda de esta fuga de reservas es la devaluación que viene teniendo el yuán. En el último año y medio, el yuán se devaluó más de un 10% respecto del dólar.

Actualmente, el tipo de cambio USD/CNY ronda los 6,88. Si bien representa una pequeña recuperación respecto de los pi-

cos de 6,94 y 6,95 de diciembre 2016, el yuán está en sus niveles más bajos desde 2008.

De continuar esta tendencia, si bien se favorecerá un aumento de las exportaciones chinas al hacerse más baratos en precios internacionales sus productos, es posible ver una baja en sus importaciones (las que se encarecen en precios locales). Si China baja el volumen de sus importaciones esto puede tener un impacto negativo en el precio de muchos commodities, de los cuales el país asiático es el principal consumidor a nivel mundial.

Lo cierto, es que tanto la fuga de divisas como la devaluación de su moneda dejan entrever la pérdida de confianza de los inversores en este país. A esto debemos sumar el exponencial crecimiento del endeudamiento que ha tenido la economía china.

Como respuesta a la crisis financiera internacional de 2008, las autoridades chinas aprobaron en 2009 un programa de estímulo masivo inyectando en la economía más de 5.100 millones de yuanes para mantener las metas de crecimiento.

Ello ha traído como consecuencia un aumento astronómico de los niveles de deuda, lo que hace que actualmente la deuda total china supere el 250% de su PBI (deuda pública + privada). Se calcula la deuda total en aproximadamente USD 28 trillions.

Lo que viene sucediendo es que desde 2009, el fuerte crecimiento de la economía china se ha sostenido de manera artificial, con un fenomenal aumento de deuda.

Claro está que es insostenible continuar con esta política

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indefinidamente. Además de que históricamente estos procesos de fuerte endeudamiento suelen terminar en crisis financieras, tengamos otro dato en cuenta: el sector financiero chino es el segundo más grande del mundo y sus bancos están entre los más importantes a nivel mundial. De hecho 4 de los 6 bancos más grandes del mundo son chinos, medidos por su capitalización bursátil.

Queda a la vista que una crisis del sector financiero en China puede estremecer los cimientos del sistema financiero mundial.

Por otro lado, si China decide frenar el crecimiento de su deuda, su economía también se frenará, ya que la deuda ha sido el principal combustible de su crecimiento en los últimos 8 años.

Como conclusión, hay que entender que la economía china está dando señales de una nueva desaceleración, o peor aún, de una posible recesión. De confirmarse esto, podría traer serias consecuencias en la economía mundial. Uno de los principales efectos de la desaceleración de la economía china será una baja en los precios de los commodities. En el caso de la Argentina, esto podría traducirse en una baja importante en el precio de la soja.

Europa Los problemas de la eurozona podría resumirse en una sola palabra: deuda. Es muy conocido el caso de Grecia, pero el país más endeudado en términos absolutos es…

Cuestión de Deuda Millones de Euros

2.500.000 2.000.00 1.500.000 1.000.000

Portugal

grecia

bélgica

holanda

españa

francia

alemania

italia

500.000

Italia es la verdadera amenaza a la estabilidad y viabilidad de la eurozona. Su deuda supera los EUR 2 trillion, lo que representa un 136% de su PBI. Además de esto, es el país de la región con mayor porcentaje (17%) de los créditos de su sistema financiero en mora.

Vale resaltar que los dos bancos más grandes de Italia (Uni-

credit e Intesa San Paolo) tienen entre ambos más de 35,000 millones de euros en estos créditos de mala calidad. Para el caso de Unicredit estos créditos representan más del 40% de su capital y para Intesa San Paolo más del 30%.

Para entender la complejidad del rompecabezas europeo, es importante saber que Italia es acreedor de Grecia, país que atraviesa su tercer rescate financiero.

Desde 2010, todos los bonos griegos que estaban principalmente en manos de bancos privados franceses y alemanes, fueron adquiridos por el Banco Central Europeo como parte de los diferentes programas de estímulo europeo y de rescate a Grecia.

Puesto de otro modo, los políticos europeos trasladaron las deudas asumidas privadamente por bancos franceses y alemanes al púbico en general. El gran problema es que se sabe que esa deuda es impagable (Grecia tiene una deuda de USD 315 billion que equivale al 180% de su PBI) y que más temprano que tarde tendrá una quita. Cuando llegue ese momento, los platos rotos los pagarán todos los contribuyentes de la eurozona en lugar de los bancos franceses y alemanes.

Esto es parte del descontento general que se vive en la eurozona y que promete sorpresas en las elecciones de Holanda, Francia y Alemania a celebrarse en marzo, abril y septiembre respectivamente. ¿Qué hacer en este contexto? ¿Qué cartera armar?

En el año 1983, el profesor John Lintner de la Universidad de Harvard que fue uno de los creados del modelo CAPM, demostró que los Managed Futures son un tipo de inversión (Asset Class) que disminuye sensiblemente el riesgo de una cartera de estándar de bonos y acciones al tiempo que mejor su rendimiento. Puesto de otro modo, los Managed Futures aumentan la eficiencia de cualquier cartera tradicional.

Pero hay algo más: en contextos en que las acciones globales han tenido grandes caídas, los Managed Futures han demostrado tener rendimientos sólidamente positivos. Como ejemplo reciente, en la crisis del 2008 mientras las acciones tuvieron caídas del orden del 40%, los Managed Futures tuvieron subas del orden del 20%.

Hoy es razonable tener un 40% en este tipo de inversión alternativa. El resto de la cartera debería contar con una porción importante de bonos de baja duration (20%), una parte en algún ETF short no apalancado como el ProShares Short S&P 500 ETF (NYSEARCA: SH) (20%) y el 20% restante debería ubicarse en apostar a que la salida de capitales de China se intensificará comprando futuros de USD/CNY en el Chicago Mercantile Exchange.

Como podrán apreciar, esta cartera lo único que podría tener de Argentina son los bonos de baja duration. Además de esto, queda a la vista que no es una cartera simple de armar para alguien que no sea un profesional especializado. Recuerden estas palabras: se vienen años muy díficiles para los mercados financieros y aquel que tenga una cartera estándar, sufrirá fuertes pérdidas patrimoniales. rs

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Inversiones Todo lo que hay que saber para invertir tras el sinceramiento fiscal

Llegó la era post-blanqueo

Empieza una nueva etapa para el manejo patrimonial. Cómo hacer para minimizar el impacto fiscal. Qué bienes están exentos de Ganancias y Bienes Personales. Y qué sucederá de ahora en más con las tenencias en el exterior, incluyendo inmuebles. Tributaristas responden las principales dudas. Por Verónica Dalto

U

na vez que se declararon los activos al fisco mediante el sinceramiento fiscal comienza el desafío de administrar esos bienes de manera de pagar la menor cantidad de impuestos posible, sacarle el mayor rendimiento y cuidar el patrimonio familiar. A los casi 100.000 millones de dólares blanqueados al 31 de diciembre se suma lo correspondiente a la etapa que vence a fin de marzo, lo que representa un impacto sustancial no sólo para para el funcionamiento de la economía sino para el de que cada familia.

Hasta el blanqueo, los inversores se conformaban con dejar el dinero a baja tasa de interés en cuentas de bancos

extranjeros y lejos del riesgo argentino.

Pero hoy sobre esa baja renta deberán pagar impuestos. Deberán evaluar hasta qué punto conviene invertir en activos financieros argentinos que están exentos de impuesto a las Ganancias o Bienes Personales (como sucede con los títulos públicos tanto soberanos como provinciales) y conocer qué otros activos extranjeros tienen el mismo beneficio, como sucede con la deuda brasileña.

También, la titularidad de los bienes entre los integrantes de la familia: cómo planificar la sucesión y evitar pagar el impuesto a la herencia.

“Después del blanqueo es fundamental llevar adelante una estrategia patrimo-

nial, que incluye tanto la planificación tributaria, la financiera y la familiar o sucesoria”, dice Guillermo Pérez, presidente del Grupo GNP. “En la parte fiscal implica tener pleno conocimiento de cuáles son los instrumentos que pagan ganancias, en qué países te van a retener ganancias y cuáles de los países donde se retiene se toma a cuenta del impuesto local. También saber en qué países hay impuesto a la herencia”, explicó el tributarista. “La planificación financiera decide si va a tener un portafolio en Argentina o en el exterior. Y es importante la planificación familiar, porque antes una cuenta en el exterior tenía a los hijos como co-

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titulares, los cuales tenían derechos de armar una buena cartera de bonos sobesuperviviente”. ranos y algunos títulos provinciales. “Es Cada caso es particular, según la comla mejor opción para este tipo de inversor posición del patrimonio, el país donde que tiene el dinero blanqueado y busca esté radicado y la historia familiar, lo que tener una tasa superior a la que obtenía requiere un asesoramiento individual. cuando tenía el dinero en negro”, dijo.

“La planificación fiscal internacional Explicó que en el exterior las cuentas que se viene es un traje a medida”, afirma de inversión rinden en el mejor de los César Litvin, socio del estudio Lisicki, casos entre el 1 y 3%, en tanto la cartera Litvin y Asociados. “Significa la optimizade bonos que recomienda permite conseción de los impuestos a partir de activos y guir entre 4 y 8% anual en dólares según operaciones que generen impuestos a las la duration que el inversor esté dispuesto ganancias y bienes a asumir. personales. Hacemos “Hay buenas optres preguntas: cuáciones porque en us$ millones el riesgo argentino les son los activos, dónde están y qué Es el monto al que ascendieron los puede haber todaactivos declarados en el sinceramiento se quiere hacer con vía compresión de fiscal hasta el 31 de diciembre. ellos, si se quiere que spreads respecto permanezcan en una de la región”, dijo estructura o si se Corujo. Consideró quieren usar. Son escenarios diferentes”. atractivo para este tipo de inversor el Según el especialista, dependiendo el plazo medio de los bonos, a de 2022 país donde se encuentren los activos haa 2027. Y más arriesgado los bonos a brá o no duplicidad de la carga tributaria 2033. En tanto, los bonos provinciales o podrá evitarse, como con EE.UU. que arrojan una tasa interna de retorno de 100 a 200 puntos por encima del sobepermite usar el tax credit. “Antes no parano. gaban en Argentina y ahora lo harán en En todos los casos, para lograr la Argentina y en el exterior, hay un trabajo profesional de tomar los pagos a cuenta ganancia de capital, se estima que el inpara evitar tributar de más”, dijo. Otro versor debe quedarse un mínimo de seis impuesto relevante es el que se aplica meses en los títulos. a la herencia, que en Suiza no se paga, Quienes blanquearon dólares que pero en EE.UU. sí y mucho. “Con lo cual tenían en una caja de seguridad o en el hay que tener el antídoto para evitar pacolchón les cuesta entrar en el mercado garlo”, agrega. de capitales. Pero Corujo explicó que “el

mejor símil contra la caja de seguridad Inversiones financieras son las Letes del Tesoro en dólares porSegún detallan los expertos entrevistaque la caja no da rendimiento y el plazo dos, los títulos públicos argentinos están fijo en dólares rinde 1% anual, mientras exentos del impuesto a las ganancias y que las Letes dejan 3%”. los bienes personales.

A la hora de armar la cartera es necesaEn tanto las obligaciones negociables rio tomar en cuenta el rendimiento y las que salen a oferta pública están exentas tasas impositivas de los países para comdel impuesto a las ganancias pero no sopensar los riesgos con la carga tributaria. bre los bienes personales.

“Una planificación financiera razonaCon Brasil hay un convenio de doble ble es diversificar la cartera para tener imposición, ciertos títulos emitidos por un rendimiento para soportar la carga el país vecino o por empresas brasileñas del impuesto producto de las inversiones no están gravados ni en Brasil ni en Arque tenés en países con menos riesgo gentina, ni por los cupones ni por la gapero con menos rendimiento”, dijo Pérez. nancia de precio. Lo mismo sucede con Por ejemplo, la mitad de la cartera en algunos títulos bolivianos. riesgo argentino y la otra mitad en riesgo Lo que recomienda Sabrina Corujo, suizo implican una renta del 6 y 2%, resjefe de research de Portfolio Personal, es pectivamente. “El 6% no paga impuesto

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Tips básicos Es importante diversificar la cartera entre activos de varios países para compensar el riesgo país con la carga impositiva.

• Los títulos públicos argentinos no pagan impuestos y permiten compensar el alto riesgo país, con rendimientos de hasta el 8%.

• Las obligaciones negociables con oferta pública pagan bienes personales. Y los fideicomisos productivos pagan ganancias.

• Las acciones en el exterior pagan impuesto a las ganancias pero no sobre la diferencia de cambio.

• Lo más parecido a un ahorro en caja de seguridad son las Letes del Tesoro Nacional • Las cuentas en el exterior pagan poca renta, 3% máximo, y pagan impuestos.

a las ganancias y permite afrontar mejor el 35% del 2% de Suiza más bienes personales”, explicó.

Las acciones en el exterior están gravadas por los impuestos argentinos, pero no la ganancia por diferencia de cambio, explicó Pérez, porque la persona física paga por la ganancia efectiva en moneda dura. En cambio, la compra de acciones desde la Argentina está exenta de estos gravámenes.

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Inversiones

Mariano Sardans, CEO de FDI International, advierte que la ganancia por la compra-venta de una acción extranjera como Apple no paga tributos en EE.UU., pero sí 15% en Argentina, a través de la declaración jurada de ganancias. En cambio una acción argentina como YPF o su ADR no paga capital gain tax.

En tanto, para ciertos activos con EE.UU. existe un sistema de tax credit, que implica una retención del 30% que se toma a cuenta del 35% local. En Argentina se paga 5%.

En general, al inversor que ha blanqueado le interesa quedarse en dólares y en el exterior. “La gran parte de los ar-

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31 de marzo Es la fecha límite establecida para ingresar al blanqueo. Es posible que se aplique una prórroga para finalizar los trámites, pero sólo para aquellos que lo hayan iniciado con anterioridad.

gentinos que ha blanqueado no ha estado oculta básicamente por un tema fiscal, sino para proteger su patrimonio. Muchos optaron por dejar su dinero afuera.

El temor que tienen es que en Argentina vuelva un populismo que genere una situación de mayor carga fiscal sobre los activos. En una segunda etapa, si en Argentina empieza a haber mayer actividad económica, algunos se darán cuenta de que ese dinero podrán traerlo a Argentina y será más beneficioso”, dijo Litvin.

Sin embargo, para quienes se animen resulta atractivo armar una cartera con parte de activos en pesos.

Un activo que paga impuesto a las ganancias pero tienen buen rendimiento (Badlar más 4 puntos) son los fideicomisos productivos en el interior del país.

“En Rosario, Córdoba, muchos activos fideicomitidos son líquidos porque tiene que ver con la campaña agrícola y, como te asociás a un exportador, tienen bajo riesgo: paga contra la venta del grano, que es un contrato de un exportador de primera línea”, graficó Fernando Garabato, socio de Finanzas Corporativas de BDO Argentina.

César Litvin Tributarista “Quienes estaban en negro no pagaban en la Argentina. Ahora tendrán que hacerlo aquí y en el exterior. Hay un trabajo profesional de tomar los pagos a cuenta para evitar tributar de más” “La gran parte de los argentinos que ha blanqueado no ha estado oculta básicamente por un tema fiscal, sino para proteger su patrimonio.

Muchos optaron por dejar su dinero afuera”.

rre de cada año.

Por el momento, la mayor parte de los que blanquearon se resisten a destinar parte del dinero a comprar inmuebles.

“Esto puede estar vinculado al hecho de que el costo de la construcción está muy alto, es en muchos casos el doble que en países desarrollados”, señaló Sardans.

Pero, puntualmente, hay casos de personas que con el dinero negro no podían comprarse una propiedad y durante la exteriorización generaron el dinero blanco necesario para realizar la operación y, en general, para uso propio.

La tendencia de inversión es a los activos financieros y para este rubro se crearon los nuevos fondos comunes cerrados de inversión, que esperan que se sancione la ley que los exima de pagar ganancias.

Para Garabato, algunos proyectos todavía tienen rentabilidades interesantes.

“Entiende que si un fondo arroja un rendimiento del 10%, la renta se reduciría a 6,5% en la medida que no se aprueba la nueva ley de mercado de capitales”.

“El producto es bueno. Los fondos cerrados para real estate es algo que en el mundo funciona bien. Tienen buen rendimiento y vinculan la inversión con los ladrillos, que al argentino le gusta mucho. Y estás asociado a gente que está profesionalizada en la materia y probada en el negocio”, dijo.

Respecto del impuesto a la herencia sobre los inmuebles, Pérez explicó que

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Real estate, un caso aparte En el caso de inmuebles, la compra venta no está gravada, sino el alquiler al tipo de cambio del mes (si está en el exterior) que se devenga y se paga igual aunque el inquilino no cumpla con su cuota mensual.

Si se trata de una casa de veraneo (la gran mayoría de los inmuebles que se han blanqueado están en el exterior, Miami, Nueva York, Europa), el inmueble paga impuesto a las ganancias sobre el alquiler presunto.

Para bienes personales, se deberá valuar el inmueble al valor de plaza al cie-

Inmuebles El impuesto especial para este tipo de activos permanece en el 5% hasta fin de marzo.

en los Estados Unidos recae en cabeza de una persona y no de una sociedad. “Con un inmueble a título personal se pierde el 50% entre gastos e impuesto a la herencia, pero en una sociedad se transfieren las acciones a la sociedad”.

Tanto para los inmuebles como para los activos financieros, existen instrumentos que permiten diferir impuestos, como las sociedades offshore. Según dijo

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Manual para blanqueadores

Resguardo familiar

Inversión en inmuebles

Planificación tributaria

> Antes del blanqueo, todos los familiares eran titulares con derechos a la supervivencia.

O se utilizaban los testaferros. > Ahora se recomienda el sistema de apoderados para evitar los ataques legales sobre los bienes y facilitar la sucesión. > También, los fideicomisos, que integran diversos bienes, permiten armar una estrategia para dividir los bienes y evitar el impuesto a la herencia.

> A quienes no les alcanzaba el blanco son los más proclives a usar el dinero sincerado para comprar inmuebles para uso propio. Para el inversor, el costo de la construcción es alto y la rentabilidad, baja. > Está gravado el alquiler al tipo de cambio del mes (si está en el exterior) que se devenga y se paga igual aunque el inquilino no pague. En la casa de veraneo, es por el alquiler presunto. Y paga impuesto sobre los bienes personales. > Los fondos comunes cerrados de inversión son instrumentos financieros y pueden dar una buena rentabilidad aunque aún no han sido exentos de ganancias.

> El conocimiento de la legislación internacional es importante para conocer los tratados de doble imposición, exenciones o cargas adicionales. > Para ciertos activos, con EE.UU. existe un sistema de tax credit que implica una retención del 30% que se toma a cuenta del 35% local. En Argentina se paga 5%. > Con Brasil hay un convenio de doble imposición, ciertos títulos emitidos por el país vecino o por empresas brasileñas no está gravado ni en Brasil ni en Argentina, ni por los cupones ni por la ganancia de precio. > Lo mismo sucede con algunos títulos bolivianos. > EE.UU. tiene un impuesto a la herencia del 40% promedio a partir de los u$s 60.000.

Sardans, “mientras estés adentro de dicho paraguas, no pagas ganancias sino bienes personales por el valor patrimonial proporcional que tengas de la sociedad. Si querés tomar dinero de esa sociedad, sale en forma de dividendos. La norma exige que lo primero que se retire sean ganancias. Si distribuís ganancias, pagás. Pero si sacás capital inicial, no paga ganancias. Hasta que no distribuís, no pagas impuestos”.

De todos modos, recomendó estudiar los gastos de la sociedad versus la renta para saber si conviene utilizar este instrumento.

Bienes familiares Otra cuestión a tener en cuenta es la planificación familiar de los bienes, no sólo para evitar pagar el impuesto a la herencia, sino también para definir la titularidad de los bienes ante imprevistos o conflictos.

Fernando Garabato Socio BDO Argentina “Los fondos cerrados para real estate es algo que en el mundo funciona bien.

Tienen buen rendimiento y vinculan la inversión con los ladrillos, que al argentino le gusta mucho”

Antes del blanqueo, las cuentas en el exterior eran patrimonio de todos los integrantes de la familia, como cotitulares. Ante el fallecimiento de alguno de ellos, el resto gozaba de los derechos de superviviente. En otros casos, los bienes estaban distribuidos entre testaferros, pero tras el sinceramiento es necesario organizar los bienes y las nuevas titularidades antes de abril de 2018.

Para estos casos, GNP recomienda el uso de poderes en la medida que la legislación internacional los avale. “En general conviene que los hijos no sean cotitulares sino apoderados de la cuenta bancaria o de inversión y asegurarse que ese poder tenga validez legal en el país donde se elija el lugar de radicación de la cuenta después del deceso de los titulares”, dijo Pérez.

“Si es así, la ventaja es de naturaleza legal y sucesoria. Legal, porque si los hijos tienen un juicio de cualquier natura-

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Inversiones +

Antes de invertir…

Títulos públicos Están exentos de Ganancias y Bienes Personales, ya sea comprados en el mercado local o en el exterior.

• Bonos provinciales Mantienen las mismas exenciones fiscales que los bonos soberanos.

Lo mismo sucede con los títulos municipales.

• Acciones argentinas Tienen exención de Ganancias y Bienes Personales si se compran en el mercado local. En cambio pagan 15% si se las adquiere en un mercado externo y se computan para Bienes Personales.

• Obligaciones Negociables Los bonos emitidos por empresas sólo tienen exenciones fiscales si son adquiridos en la oferta primaria.

• Acciones extranjeras Pagan 15% por Ganancias, tanto por la suba del precio como la distribución de dividendos.

• Bonos brasileños Tienen exenciones por Ganancias si son emitidos por el Estado nacional, por un convenio firmado entre los países. Pero conviene asesorarse porque la AFIP aún no explicitó cuál es el tratamiento de estos papeles.

• Sociedades off shore Mantener activos extranjeros dentro de estas estructuras permite diferir el pago de impuestos, pero no eludirlos.

“Después del blanqueo es fundamental llevar adelante una estrategia patrimonial, que incluye tanto la planificación tributaria, la financiera y la familiar o sucesoria”.

Guillermo Pérez Presidente del Grupo GNP

“Una planificación financiera razonable es diversificar la cartera para tener un rendimiento para soportar la carga del impuesto producto de las inversiones que tenés en países con menos riesgo pero con menos rendimiento”.

leza -previsional, comercial o laboral- la des offshore y permite evitar el impuesto cotitularidad de esa cuenta puede ser a la herencia de la provincia de Buenos atacada. Pero si es apoderado, la cuenta Aires”, dijo Sardans. “Cada vez se usa está liberada. Y sucesoria, porque el banmás y es más barato”, agregó. A partir de co bloquea la cuenta hasta que no esté u$s 1 millón es eficiente. abierta la sucesión”, agregó.

El fideicomiso también está exento de En este caso el impuesto a la herencia ataques de terceros, como juicios labodependerá de la persona que el banco rales; evita el juicio de sucesión, porque declare como titular de la cuenta. permite dejar asentada la división, y el Es que quedarse expuesto al impuesto impuesto a la herencia, porque el instrua la herencia sigmento es el titular nifica perder una de los bienes. “Es la parte sustancial única herramienta del patrimonio. En que dice que es mío EE.UU., el impuesto Es el impuesto especial hasta el 31 de hasta el último día marzo si se paga el sinceramiento de a la herencia es alto, de mi vida y en caso activos financieros con Bonar X (vencen con una carga prode discapacidad, se en abril de 2017). De lo contrario debe medio del 40%, y nombra a un curapagarse un 15%. paga a partir de u$s dor que pasa a ser el 60.000, que es un administrador”, eximporte bajo. plicó, quien un 90% Para Litvin, la planificación familiar de las veces es uno de los hijos. depende de qué quiera hace la familia.

En Argentina paga los mismos impues“Si quiere hacer distribuciones parciales tos que una persona física y puede incluir del patrimonio o si quiere hacer distriactivos locales o extranjeros. En el extebuciones cuando se produzca el fallerior no paga impuestos, pero FDI recocimiento. El blanqueo ya permitía dar mienda que sólo incluya activos externos. opciones de movimientos patrimoniales El sinceramiento de capitales ha sido el intrafamiliares”, explicó. primer paso de un proceso complejo de la En FDI, se oponen en lo posible a los administración del patrimonio que requieadelantos de herencia y, en cambio, prore un contador con mucho conocimiento ponen armar un fideicomiso de sucesión. de la legislación internacional y un estrate“Se pueden incorporar inmuebles, soga financiero para organizar los bienes. El ciedades, cuewntas bancarias en Argendiálogo entre los profesionales y el cliente tina y en el exterior, acciones de sociedaserá clave en los próximos años. rs

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Inversiones Se multiplican las plataformas de “crowdfunding”. Cada vez involucra a más actividades

Compartir El nuevo nombre en el juego de las finanzas

Millones de personas se conectan a través de las redes sociales. Y un número creciente lo hace para darle un nuevo giro al negocio financiero, amenazando los cimientos de la banca tradicional.

Un ejemplo son los créditos otorgados por una gran cantidad de prestamistas a individuos o pymes. Pero ahora también se puede hacer una “vaquita” para invertir en recitales y hasta financiar libros del club de los amores. Por Jorgelina do Rosario

L

as distancias se acortan tan sólo con unos clicks.

Esos clicks también reducen tiempos, borran fronteras y acercan personas. Y ese sonido, ese acto físico al frente de una computadora, una tablet o un celular llegaron para quedarse en la economía. La Argentina –como sucede en el resto de América Latina– está en plena etapa de desarrollo de plataformas para intercambiar productos y servicios en la web que hoy ponen en jaque a las empresas tradicionales.

La economía colaborativa plantea una

“revolución” de la mano de la tecnología con la lupa en la idea de compartir. Airbnb, Uber y BlaBlaCar son empresas que dejan en claro que hay un gran negocio detrás que genera empleo y marca un cambio cultural. Tanto es así que se habla de “uberización”. Todas comparten, pero no están hechas con el mismo molde. Hay compañías que alquilan, otras que prestan, algunas que intercambian, otras que colaboran.

La Argentina tiene un largo camino para recorrer, aunque está bien posicionada en América Latina. Junto con Brasil y México, son los países con mayor número de iniciativas de economía colaborativa en la región, según un estudio de IE Business School y el Fondo

Multilateral de Inversiones (FOMIN), el laboratorio de innovación del Banco Interamericano de Desarrollo (BID).

Los préstamos entre personas a través de la web es el mar en el que Afluenta navega casi solo en la Argentina. A cinco años de su creación, 4.000 inversores ya les prestaron a 7.000 personas efectuando un millón de transacciones por $200 millones en créditos financiados. Con todo, los valores todavía están demasiado lejos de preocupar al negocio tradicional, el de los bancos.

“Si las finanzas son colaborativas, es importante que te financien varias personas. En este negocio es muy fácil dar un crédito, el desafío más importante es cobrarlo”, aseguró Alejandro Cosen-

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No es sólo rock and roll Algunos shows financiados en formato colaborativo: Morrisey, Megadeth, J Balvin, Los Fabulosos Cadillacs, Garbage, Chris Cornell, Adrian Belew, Fito Paéz, Babasónicos, Pet Shop Boys, Molotov.

Rentabilidad promedio: 8,5% anual que han dejado los 82 shows.

Usuarios: 7.000 registrados, de los cuales 300 han invertido al menos una vez, 150 que han invertido más de una vez y entre todos han realizado 850 inversiones por u$s 3 millones.

El monto promedio invertido es de u$s 3.500.

tino, presidente de Afluenta, a Road Show. Para los inversores, la tasa de retorno anual se ubica en un 43,1% en promedio.

La empresa conecta a las personas que necesitan préstamos con los inversores, y el año pasado se hizo de u$s 8 millones de un financiamiento entre la Corporación Financiera Internacional –una institución del Banco Mundial que invierte en el sector privado– y el fondo Elevar Equity, que se convirtieron en accionistas. Afluenta ya desembarcó en Perú y en México, y a fines de 2017 llegará a Colombia. El paso en el mediano plazo es bailar al ritmo de otro idioma: buscarán llegar a Brasil.

Los que piden créditos tienen un rango

El modelo de negocios de Weeshing En Argentina: El primer recital financiado bajo la plataforma colectiva será el de Opeth, el 8 de abril en Groove. El punto de equilibrio está en 1.200 tickets vendidos.

Alejandro Cosentino, CEO de Afluenta “Cada crédito está atomizado entre decenas de personas que financian al deudor”.

de entre 39 y 43 años y se los considera como una “mini pyme”. Solicitan el préstamo a través del celular fuera del horario bancario y lo usan para arreglar la casa, cambiar el auto o para invertir en emprendimientos. Un 15% lo utiliza para cambiar deuda cara por barata, como cuando la tarjeta de crédito se encuentra “totalmente tomada”.

De otro lado, nueve de cada 10 inversores son hombres y tienen un promedio de 36 años, con una fuerte vinculación con la tecnología. “Tienen 50.000 pesos en promedio para ofrecer el crédito. Lo usan como un sistema de ahorro para volver a invertir tras recibir el retorno. A muchos les estamos enseñando el valor del interés compuesto”, agregó Cosentino.

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Inversiones

El BID se mete en el “crowdlending” La plataforma de financiamiento colectivo, también conocida como crowdlending, abre un sinfín de oportunidad. Prueba de ello es el acuerdo alcanzado por Afluenta con el Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN) miembro del Grupo BID, para desarrollar un canal alternativo de financiamiento de iniciativas verdes, por intermedio de su plataforma de financiamiento colectivo.

Durante los 24 meses en los que se desarrollará el proyecto, Afluenta trabajará en el desarrollo de un nuevo producto financiero denominado “créditos verdes”. El objetivo es mejorar la economía de hogares, así como la competitividad de pequeñas y medianas empresas (“PYMEs”) optimizando costos energéticos y otras medidas que contribuyan al cuidado del medio ambiente. Los créditos estarán destinados a la compra de equipamiento de energía renovable o electrodomésticos energéticamente más eficientes.

El convenio estipula tres etapas para la implementación de este nuevo canal alternativo de financiamiento verde: una de análisis de mercado y preparación de la plataforma; una prueba piloto con al menos 150 préstamos verdes; y un último escalón para expandirlos en Argentina y analizar la extensión geográfica a la región, en primer término a México y Perú, donde Afluenta ya cuenta con operaciones.

De música y finanzas ¿Alguna vez escuchó hablar de crowdinvesting? Una palabra más para agregar al diccionario de la economía que viene. La fórmula que devuelve a sus inversores un retorno en proporción al éxito que se obtiene por su inversión se cruzó no sólo con la tecnología, sino también con la música.

Rodrigo Segal y Javier Hasbún son los creadores detrás de Weeshing, una plataforma chilena que este año llega a la Argentina. La empresa junta inversores –entre ellos, muchos son fans– para financiar recitales. En el país trasandino funcionó con bandas como Garbage, Megadeth, Los Babasónicos y el cantante Morrissey.

“Se financiaron 80 shows por 3 millones de dólares. En la Argentina, ya está la empresa constituida y estamos por cerrar los primeros acuerdos para publicar en la web los shows en los que se podrá invertir”, explicó Francisco Badano, country manager de Weeshing Ar. En diálogo con Road Show, Badano aseguró que los artistas se eligen de una propuesta que llega por productores que buscan financiamiento para un concierto, y también están atentos a las novedades del mercado. Weeshing busca financiar el 50% de cada espectáculo, pero sí financian el 100% de los costos que hay que abonar por adelantado para solucionar el tema de la liquidez.

“El productor viene con el show, nos ponemos de acuerdo con el monto, los már-

Francisco Badano, country manager de Weeshing Ar “Los inversores ya financiaron más de 80 recitales en Chile y pronto arrancaremos en la Argentina”.

genes de rentabilidad que les ofrecemos a los inversionistas, se arma la campaña y se sube el show a la web. Desde la plataforma se comienza a invertir”, enumeró. Luego se espera el resultado del espectáculo para saber qué rentabilidad dejó.

La página web ofrece un simulador de inversión para observar la rentabilidad posible y luego el dinero se transfiere de forma electrónica. “La rentabilidad prome-

Patricio Fuks, CEO de We Work Argentina “Los argentinos son emprendedores naturales”. dio es del 25% anual en dólares, pero nuestro modelo de negocios es que los plazos son más cortos: el retorno se obtiene cuatro meses después de que se realiza la inversión”, adhirió. El 60% de los inversores provienen del mundo de las finanzas o se dedican a hacer inversiones, mientras que el 40% restante son más pasionales, apuestan por un músico o banda específica.

Un espacio para todos El concepto de economía compartida no sólo estableció un nuevo concepto de propiedad, sino que marcó un antes y después en la forma de emprender. Y si bien los espacios de trabajo compartido no son una novedad, el formato de coworking no para de crecer. Alquilar espacios con esta modalidad les permite a las pequeñas y medianas empresas reducir costos.

We Work es otra de las empresas que desembarcarán a mediados de mayo en Buenos Aires con una inversión de $250 millones. De origen norteamericano, se instalará en un edificio de 25 pisos en la zona de Retiro con 1.000 escritorios, en una primera etapa, y estará operativo las

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Inversiones

Una tendencia que llegó al fútbol El modelo “crowdfunding” llegó al fútbol y todo indica que para quedarse. River Plate fue pionero con la salida de un nuevo libro que narra la historia del club: Mientras viva tu bandera.

La historia comenzó hace muy poco, en noviembre del año pasado, cuando el presidente del club, Rodolfo D´Onofrio, pidió a los responsables de marketing de la entidad reeditar el libro que ya se había publicado en el año 2000, pero agregando los últimos 15 años de River.

“Buscamos una forma creativa de financiar el proyecto y dimos con una plataforma colaborativa para hacerlo”, señalan desde el club. En total participaron 750 hinchas que entre todos aportaron 1,6 millones de pesos. Y con esos fondos fue posible editar 3.000 libros, una parte de los cuales se reservó para los aportantes y el resto se venderá en las librerías.

“Este esquema apela además a cuestiones emocionales, ya que quienes participan valoran especialmente los intan-

gibles, como una camiseta firmada del ídolo o aparecer en la primera página del libro del club”, agregan.

Esta plataforma de financiamiento colectivo bajo la denominación “Club Kick off” – fue ideada por emprendedores, que decidieron meterse en el rubro del fútbol. Y es probable que otros clubes se sumen a esta movida. En River, de hecho, están con el segundo proyecto que consiste en financiar un casco virtual donde podrá simularse una experiencia similar a la que se vive en un partido en el estadio Monumental.

Además de los hinchas, también las empresas participan de esta experiencia de crowdfunding. Hubo aportes de hasta 60.000 pesos a cambio de una cantidad de libros, más camisetas firmadas y entradas para el próximo superclásico.

El crowdfunding oficial de River Plate tiene su propia página web donde está explicado en detalle cómo funciona el esquema de financiamiento, “misionriver.com”.

24 horas los 7 días de la semana. Los espacios de trabajo de la nueva Torre Bellini se complementarán con amenities como cabina de DJ, salas de juegos, de meditación y reuniones. La terraza con parrilla termina de darle el toque argentino.

Patricio Fuks, el titular de la empresa que estará a cargo de la sede número 113 en el mundo y la primera en la ciudad, escribió en su blog: “Los argentinos son emprendedores naturales. Ya sean artistas o ingenieros, diseñadores o ejecutivos, tenemos una gran habilidad para ver potencial en medio de los cambios y pasión por generar oportunidades de negocios increíbles”.

Con este panorama, las fintech aún encuentran obstáculos para obtener ganancias y generar la confianza necesaria para conseguir clientes de forma masiva.

Pero un estudio de la consultora PwC reveló que el 64% de los adultos participarán del consumo colaborativo en 2025, con un impacto global de u$s 335.000 millones. Más allá de las piedras en el camino corto, el largo plazo deja en evidencia que compartir no es sólo una ideología, sino un gran negocio. rs

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Webs para “compartir” • Hospitalidad y comidas: CouchSurfing, Airbnb, Feastly y LeftoverSwap.

• Transporte: RelayRides, Hitch, Uber, Lyft, Getaround y Sidecar.

• Retail y bienes de consumo: Neighborgoods, SnapGoods, Poshmark y Tradesy.

• Medios y entretenimiento: Amazon Family Library, Wix, Spotify, SoundCloud y Earbits.

Fuente: The Sharing Economy, PWC.

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Patrimonio Entrevista a Mauricio Zanatta, presidente de AVIRA

Los seguros de vida, ante una nueva oportunidad

Una gran cantidad de argentinos asegurados en el exterior se vieron obligados a dar de baja su póliza para entrar en el sinceramiento fiscal. Con más de 120.000 millones blanqueados, se abre un nuevo panorama para este producto. El titular de la cámara que agrupa a las compañías de seguro de vida y retiro explica por qué el mercado no termina de arrancar e insiste sobre la necesidad de una reforma impositiva que impulse el mercado. Por Jorgelina do Rosario

A

la hora se asegurar un auto, el argentino no lo piensa: contrata. Mucho menos si se trata de la casa, el techo de cada día debajo del cual vive con sus seres queridos. Pero no todos en la Argentina están dispuestos a dar el salto y contratar un seguro de vida o retiro, una decisión que en países desarrollados se toma incluso en la adolescencia.

El sector quiere crecimiento, pero la cultura en este tipo de seguros es escasa. Mauricio Zanatta, presidente de la Asociación de Aseguradores de Vida y Retiro de la Argentina (AVIRA), aseguró que en el país se debe producir un cambio que se debe impulsar desde las asociaciones y cada empresa de seguro para generar conciencia. Es una cuestión de insistir. Podés tener dudas sobre lo que pasará con la economía, pero la única certeza es que todos algún día nos vamos a morir. Así, con crudeza y con alma de vendedor, el ejecutivo plantea sin anestesia de

qué se trata este producto al que la mayoría de los argentinos le sigue escapando Los números del sector contra lo que sucede en el resto América Latina dejan en claro esta realidad: el mercado de seguros representa el 0,6% del Producto Bruto Interno (PBI) en la Argentina, mientras que en países como Chile y Brasil es de hasta cuatro veces más. Y al poner el foco en los países desarrollados, en los Estados Unidos algunos deciden sacar seguros antes de cumplir los 18 años. En la primera economía del mundo, la proporción se eleva al 4% del PBI. Con el blanqueo de capitales en plena marcha durante 2016, el sector recibió una buena noticia. Muchos argentinos habían sacado seguros de vida en el exterior, algo que no se podía hacer porque era ilegal. El sinceramiento les permitió rescatar ese seguro y dejar la plata en el exterior o traerla a una cuenta a la Argentina. Como asociación no podíamos permitir que siga sucediendo una operación ilegal, aclaró Zanatta desde las oficinas de Prudential Seguros en Retiro.

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Deducciones vigentes

1992 Desde la convertibilidad del Austral al Peso no se modificaban los montos deducibles.

SEGUROS DE VIDA

$996

Es la educación anual actual de IIGG.

$83

Es el equvalente mensual.

Equivale a 3 cafés con leche por mes.

SEGUROS DE retiro colectivo

$630

Es la educación anual actual de IIGG.

$52

Es el equvalente mensual.

Equivale a medio combo de comida rápida por mes.

2008 SEGUROS DE retiro individual

$0 No hay más deducciones de IIGG sobre este tipo de seguros.

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Patrimonio

-¿Hay un número estimado de cuántos rescates de seguros en el exterior se produjeron por el sinceramiento?

-No, es difícil tener información del monto contratado en el exterior, uno asume que son muchos. Es imposible acceder al monto del rescate salvo que la AFIP determine a nivel general el monto. Nos enteramos de mucha gente que lo hizo y algunas empezaron a consultar la posibilidad de contratar una cobertura local. Pero no es un proceso masivo. Por otra parte si contrataste hace 15 años, es imposible mantener las mismas condi-

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Un seguro para cada necesidad individual El seguro garantiza a una persona en caso de su propio fallecimiento un resarcimiento económico a sus familiares directos o al beneficiario que elija. En los últimos años en la Argentina, experimentó un crecimiento acompañando un poco por debajo de la inflación en un sector en el que la mayor parte de las empresas venden en pesos. La rentabilidad fue del 39,19% en el último ejercicio, contra una inflación que se ubicó en torno al 41% anual. El sector no termina de despegar , asegura Zanatta, y subrayó que hay la conciencia aseguradora debe despegar.

Colectivo Este tipo de seguros brinda además de la cobertura básica- servicios adicionales que se ajustan a las necesidades de la persona que toma el crédito. Por ejemplo, se puede presentar como un beneficio que le otorgue el empleador al empleado.

Según Zanatta, ha tenido un “crecimiento razonable” en el país. El beneficio puede ser un múltiplo del salario, y éste suele acompañar a la inflación.

Saldo deudor Cuando se solicitaba por ejemplo una tarjeta de crédito, los clientes aceptaban contratar este seguro de vida sobre saldos deudores. Una reciente resolución del Banco Central determinó que no debía ser obligatorio sino opcional. Los créditos ahora tampoco tienen que tener necesariamente un seguro de vida detrás. Representa el 60% del total de vida colectivo, pero ese porcentaje podría empezar a caer. Es claro que la medida perjudicó al sector, aunque aún no poseen estadísticas de ese impacto.

Retiro Este tipo de seguros garantiza al cliente un fondo para el plazo que decida o a la edad de jubilación. Se suele tomar como un complemento de la jubilación que otorga el Estado. Como se puede utilizar para generar una capital, se puede retirarlo antes de la edad jubilatoria. Puede ser en pesos o en dólares, según elija el beneficiario.

Rezagados en la región Mercado de seguro vida y retiro en relación al PBI 5 4

4 3 2,2

2 1 0

2,5 1,5

0,68 ARGentina BRAsil

CHILE

México

EE.UU.

Fuente: Asociación de Aseguradores de Vida y Retiro de la Argentina (AVIRA)

ciones de ese seguro porque las condiciones de los asegurados son diferentes, ya sea por salud o por edad. Quienes rescataron sus seguros de vida no tienen la obligación de ingresar el dinero al país, sólo debían pagar la multa del 10%.

Hacia el seguro del futuro Sería un error efectuar una lectura homogénea sobre los distintos tipos de pólizas personales que existen hoy en el mercado. Los seguros de vida Individual y Colectivo actúan con un crecimiento razonable por debajo de la inflación: en el último ejercicio tuvieron una rentabilidad del 39,19%, un poco por debajo de la inflación anual del 41% del IPC porteño y consultoras privadas. La mayoría de las empresas venden en pesos y es un sector que, según Zanatta, no termina de despegar. La conciencia aseguradora es un factor clave.

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En el caso de los seguros de Vida Colectivo, las empresas pueden otorgarlo como un beneficio del empleador a sus empleados, y en ese segmento ha mostrado un crecimiento. Son más las empresas que se incorporan y el beneficio suele ser un múltiplo del salario, que en los últimos años acompaña a la inflación, agregó.

Las personas aumentan sus expectativas de vida, y en el mundo de los seguros esto significa que las necesidades son por un mayor plazo. Los Estados no están pudiendo cubrir el 100% de las necesidades de las personas y lo que debería sumarse es un complemento privado, pero bueno, conciencia aseguradora por un lado, por otro hay incertidumbre económico-financiera al hablar de productos a largo plazo, todo esto genera a que no tenga el desarrollo que deba tener.

Sin embargo, fue con el seguro de vida saldo deudor que cambia el panorama del sector. Cuando se solicitaba por ejemplo una tarjeta de crédito o un hipotecario, los clientes antes contrataban también este tipo de seguro de forma obligatoria. Una resolución del Banco Central en agosto pasado determinó que debía opcional. El número es importante porque representa el 60% del total de vida colectivo. Ese porcentaje podría empezar a caer. Es claro que la medida perjudicó al sector , especificó el presidente de AVIRA. -¿Cuál es el comportamiento de los bancos ante este cambio?

Algunas entidades han decidido seguir contratando y otras que no, pero aún no hay cifras oficiales que nos permitan determinar el impacto real que tuvo esta medida en el mercado en general. Venimos manejando un stock muy grande y esta decisión afecta al stock nuevo a los negocios nuevos, todavía no hay mucha información estadística de operaciones nuevas. El tema del seguro tiene que ver con las primas totales, eso incluye renovaciones y seguros nuevos. Ahí se empezará a ver la diferencia.

-Los seguros son de vida se contratan esencialmente en pesos. ¿Eso puede empezar a cambiar?

Hay empresas que venden en dólares. Y de hecho creo que cuanto mayor sea la

Preguntas útiles para tomar la decisión -¿Cómo empezar con un seguro de vida?

“Si se toma el gasto mínimo mensual de casi cualquier persona con la tarjeta de crédito, se podría pagar un seguro de vida”, resume Mauricio Zanatta, presidente de AVIRA, para demostrar que se puede llegar a un seguro sin realizar grandes gastos.

Y retrucó con una comparación para los padres de familia: “Si tenés un hijo y vas a comer una vez al mes a una casa de comida rápida, te pagás la cuota del seguro de vida. Es un mito que el seguro de vida es muy caro. Depende del plan que contrate, del monto que quiera, de cuál sea su objetivo, pero hay montos de entrada razonables”.

-¿Ese monto asegurado puede ajustarse?

-No se puede ajustar por inflación porque lo impide el único artículo vigente de la Ley de Convertibilidad, pero sí indicadores de ajuste por una tasa equivalente a un peso del mercado, como la Badlar o Badlar más algo.

-¿Se podría ajustar por UVA? -Sería lógico pero el problema es que nosotros vendemos productos a 10, 15 a 20 años, y tenemos que estar seguros de que esto llegó para quedarse. Porque sino lo que yo cobro se invierte, en qué invierto para poder soportar eso. Es un proceso que en México funciona, en Chile funciona, hay que ver qué sucede en el país.

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Evolución del mercado de seguros personales

PRODUCCIÓN VARIACIÓN ANUAL PORCENTAjE DEL PBI

Brasil CHILE

2,2% 2,5%

2013/14 21.639968 36,24% 0,56

2014/15 26.089640 32,42% 0,59

2015/16 33.575.637 28,69% 0,68

Producción junio 2016 del PBI del PBI

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Patrimonio

estabilidad mayor será esa tendencia a la oferta. El sistema bancario opera en moneda local todo lo que es transaccional. Cuando vas a lo que es un proceso de inversión normalmente de corto plazo te fijás la evolución tipo de cambio versus la tasa, si es de muy largo plazo vas a dólares. Y acá son productos que no se utilizan por 20 a 30 años en muchos casos. Debe estar la confianza de que lo que se contrata estará cuando se necesite. Es cultural: si el argentino piensa en largo plazo, piensa en contratar en moneda extranjera.

Reforma impositiva, lo que viene Una de las primeras decisiones de Mauricio Macri al llegar a la presidencia fue ponerle fin a una medida del gobierno anterior que había comenzado en 2011, pero se profundizó año tras año.

El fin del cepo cambiario fue más de una decisión para terminar de liberar la compra de moneda extranjera en el país y sacarle presión a la histórica desconfianza argentina en la moneda local.

Esa medida que impactó de forma positiva en la economía general también fue un

antes y después para la industria de seguros de vida salvo colectivo, que se maneja en pesos- y retiro al unificar el tipo de cambio. No hay más una discusión del tipo de cambio: antes tenías uno oficial y otro implícito que era el valor de las inversiones atado a eso. Ahora se te simplifica el esquema, no hay discusión con el asegurado del tipo de cambio que se toma. La tasa es la tasa como debe ser.

Con todo, Zanatta aseguró que lo ideal es generar la confianza para que todos los seguros sean en moneda local, no en extranjera. En Brasil, el 95% de los seguros son en pesos. Es un camino que no se cambia de un día para el otro, pero no tener una discusión del tipo de cambio permite por lo menos tener otro tipo de productos mientras recorremos ese camino”.

Ese camino hacia adelante incluye para el sector la necesidad de discutir y aplicar una reforma impositiva. La industria que despegó en la década del 90 luego se enfrentó como el resto de la economía argentina- a la crisis de 2001, y ahora comienza a entrar en un panorama de reglas de juego más claras.

Con esa previsibilidad, las deducciones impositivas son una materia pendiente.

Básicamente, se trata de incentivar la contratación de una póliza admitiendo que hasta u determinado monto pueda deducirse del impuesto a las Ganancias.

“Estamos en los mismos niveles que en la década de 1990, es decir en 992 pesos anuales. No tiene sentido”, explicó el ejecutivo.

La evolución del mercado de seguros fue notable en todos los países donde hubo incentivos fiscales. En el resto del mundo, los grandes actores del mercado de capitales son las empresas de seguro y los fondos de pensión. Eso no sucede en la Argentina, aseveró Zanatta.

El presidente de AVIRA no definió a los cambios ya aplicados en las deducciones al impuesto a las Ganancias en 2016 como una oportunidad perdida para el sector, porque se trata de un impuesto anual. Pero la clave es que este año avance en el Congreso una ley de reforma impositiva. Los montos deducibles de Ganancias no se modifican desde 1992 y son $996 por año, equivalente a tres cafés con leche por mes. En los seguros de vida colectivo, el monto deducible son poco más de 600 pesos. Y desde 2008, no existen más deducciones sobre seguro de retiro individual.

-¿Por dónde ven el crecimiento en los próximos cinco años?

Hay un espacio enorme en todo lo que es retiro voluntario. No hay tantas cifras exactas para comparar, pero normalmente si tomara el total de seguro de personas, individual, vida colectivo, saldo deudor y retiro, te diría que en general en los mercado desarrollados la porción de retiro se lleva un 35% de la porción del total del mercado, acá no llega a 12 por ciento. Hay distintos productos, como un adicional a la jubilación o para generar un capital. La credibilidad y la confianza son fundamentales en esto. Tenemos que terminar este proceso de educar a la gente donde lo que pase con la economía va a ser determinante de cuánto reciban tus hijos si morís, o cuánto recibís vos cuando te jubiles. Pero hay algo que es claro: pase lo que pase con la economía, si no hacés nada ese monto es cero. rs

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Nota de Tapa Los futuros directores de BYMA cuentan cuáles serán los cambios en la operatoria

“Bancos y agentes tenemos que trabajar unidos para recuperar al mercado local”

La nueva entidad buscará repatriar la operatoria de activos que migraron a Wall Street. Sus principales ejecutivos contaron a Road Show cuáles son los planes para atraer más empresas a cotizar, pero al mismo tiempo aumentar la cantidad de inversores.

Todos los detalles del debut más esperado, en lo que representa una nueva oportunidad (¿tal vez la última?) histórica. Por Pablo Wende

H

ace más de tres años arrancaron los primeros bocetos para crear un nuevo y gran mercado de capitales de la Argentina. Y tras varios amagues, hoy ese proyecto está a punto de transformarse en realidad. De la fusión de dos instituciones históricas como el Mercado de Valores y la Bolsa de Comercio nace BYMA, Bolsas y Mercados Argentinos, con un objetivo claro que expresa su presidente, Ernesto Allaria: “Tenemos que recuperar el mercado de capitales argentino. La competencia no está entre nosotros, sino en el exterior. Por eso tenemos que pelear unidos para tener cada vez más volumen y atraer empresas que quieran cotizar”.

Allaria fue el anfitrión de un encuentro en el que participaron otros dos directores de la flamante BYMA y que representan el espíritu detrás de esta nueva organización. Por un lado Marcelo Menéndez, titular de una de las sociedades de Bolsa con más historia en el mercado local (hoy Grupo SBS), y Gabriel Martino, presidente del HSBC. Es el único representante de entidades financieras en el directorio y busca que sea una señal para romper la histórica barrera que separa a los agentes bursátiles de los bancos. “Hoy precisamos de todas las plataformas para negociar y hay que trabajar mucho en la eficiencia. De hecho, hoy todos los bancos tienen una pata que les permite operar en Bolsa y otra para hacerlo en el Mercado Abierto Electrónico. Y no debería haber ningún problema con eso”. Al encuentro también se sumaron otros dos ejecutivos claves para esta transformación: Jorge De Carli, gerente general de BYMA, y Alejandro Berney, CEO de Caja de Valores.

Las próximas semanas prometen ser vertiginosas para la puesta a punto de BYMA. El 60% de la institución será propiedad del Merval y el

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Nota de Tapa

Ernesto Allaria –Presidente de BYMA “Tenemos un mercado muy chico, y cuantos más seamos en un solo mercado será mejor para todos.

La competencia está en el exterior, que es donde se opera la mayor proporción del volumen de activos argentinos”.

• “Las últimas 10 acciones del Merval que se han operado fueron adquiridas por inversores internacionales.

Hace tres años valía 4 millones de pesos. Hoy cotiza a 35 millones, es decir, 2,2 millones de dólares”.

Vuelve la esperanza de llegar al “investment grade” Desde las PASO del 2013 que el mercado local no para de subir. El rally en acciones y bonos tiene pocos precedentes no sólo a nivel local sino también global. Pero los directivos del BYMA creen que aún hay bastante espacio para seguir mejorando.

Gabriel Martino, reconocido por su habilidad en el manejo de la tesorería del HSBC, tiene tanto optimismo que algunos podrían considerarlo exagerado. “Si se cumplen las metas del Gobierno de bajar el déficit y la inflación, en cuatro años podemos llegar al investment grade”.

“Simplemente –agrega- hay que mirar lo que valen los bonos de Colombia, Perú o Chile para ver hasta dónde puede llegar la mejora”. Y señala: “El

ciclo político cambió, no me parece tan relevante lo que suceda en las elecciones de medio término. Lo que sí es importante es que en la Argentina se terminaron los populismos al menos por diez años”.

“Me mató el optimismo de Gabriel”, interrumpió entre sonrisas Ernesto Allaria. “Pero yo también creo que aún queda un recorrido importante, siempre que la política económica acompañe”.

Según el presidente de BYMA, uno de los grandes desafíos es que los inversores “piensen en pesos en el mediano plazo y que así lo refleje su portafolio. Todavía está muy instalado comparar con la evolución del dólar. Pero es cuestión de tiempo”.

40% restante quedó para la Bolsa de Comercio, pero con una salvedad: un 10% de esa participación fue colocada entre socios y empleados, mientras que un porcentaje similar será vendida una vez que coticen las acciones, ya que BYMA tendrá oferta pública. Si no hay contratiempos, el debut bursátil comenzará en abril. Y a partir de ese momento cualquier inversor podrá comprar acciones de la nueva empresa.

El espíritu detrás de la creación del BYMA es darle más profundidad a la operatoria local, pero al mismo tiempo avanzar en la interconexión con otros mercados e incrementar la cantidad de instrumentos financieros disponibles. Todo eso, claro, debe ir acompañado por un contexto macroeconómico y reglas de juego que vuelvan a poner al país en la mira de los inversores locales y extranjeros.

A continuación, la entrevista exclusiva de Road Show con tres de los principales referentes de esta nueva entidad: -En pocas palabras, ¿cómo definirían al BYMA? Ernesto Allaria: A partir de la ley de mercado de capitales de 2012 decidimos crear un nuevo mercado entre el Merval y la Bolsa. Ambos teníamos 50% de la Caja de Valores. La idea es que cualquier mercado que se quiera unir es bienvenido.

El objetivo es estar unidos e integrados, ojalá sea posible. Tenemos un mercado muy chico y cuantos más seamos en un solo mercado será mejor para todos. La competencia está en el exterior, porque la mayor proporción del volumen de activos argentinos se opera fuera del país.

Jorge De Carli: El BYMA vino a concentrar todos los pasos de la industria, a partir de una integración vertical. Incluimos la transacción, la liquidación, custodia y el pre y post negociación. En un contexto como el que se está planteando a nivel macroeconómico nacional, va a ser un aporte muy importante para incrementar el mercado de capitales y que vengan inversiones productivas.

-¿Cuál será la consecuencia para el inversor?

Allaria: Los primeros que percibirán el cambio son los brokers, los agentes de

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Bolsa que son accionistas del BYMA. Estamos trabajando con la nueva plataforma Milenium, que es la que utiliza el mercado de Londres. Hasta ahora sólo se introdujo para las cauciones, pero próximamente estará habilitada para toda la operatoria. Todo esto llegará al inversor, que podrá operar con mucha rapidez y baja de costos. También estamos trabajando mucho en el gobierno corporativo, algo que es fundamental para darle credibilidad al nuevo mercado y que además solicitan los inversores internacionales.

-¿Los inversores podrán operar en forma automática?

Allaria: Siempre a través de un broker, esto ya es posible. La Caja de Valores certificó una plataforma de acceso directo al mercado (Direct Market Access), e irán apareciendo plataformas nuevas, veloces y modernas. De hecho, también hay algunos bancos que certificaron su sistema de acceso directo a través de la Caja de Valores.

Gabriel Martino - Presidente del HSBC y director de BYMA “Los bancos somos jugadores trascendentes del mercado, tenemos millones de clientes y lo que precisamos es la mejor plataforma, el mejor vehículo para satisfacer sus necesidades”.

“El ciclo político cambió, no me parece tan relevante lo que suceda en las elecciones de medio término.

Lo que sí es

importante es que en la

Argentina se terminaron los populismos al menos por diez años”.

-¿Cómo viven estos cambios los agentes de Bolsa?

Marcelo Menéndez: Esta historia empieza a fines de 2012. Pasamos por un período de resistencia y otro de conocimiento. Hoy ya hay una aceptación muy importante basada en las ventajas de esta nueva estructura de mercado. Actualmente ya no existe un coto cerrado y cualquiera puede operar en el mercado, reuniendo ciertos requisitos. Y esto es lo que sucede en todo el mundo.

productos novedosos, como está sucediendo ahora con los fondos cerrados de inversión aprovechando el blanqueo.

Desde mi punto de vista, BYMA empieza a concentrar lo que puede ser el puntapié incial para el desarrollo local del mercado de capitales. En la década de 1990 Nueva York se quedó con el mercado local y ahora tenemos una nueva oportunidad de desarrollarlo.

-¿Y cuál será el rol de los bancos en este nuevo contexto?

Gabriel Martino: Hoy no tenemos un mercado de capitales en Argentina, así que esa histórica dicotomía entre bancos y agentes de Bolsa era una pelea de café, de barrio, sin sentido. Nosotros como líderes en el mercado, y lo digo en nombre del HSBC pero también de todos los bancos, necesitamos más plataformas para operar. Cuanto más grande sea el mercado, mucho mejor para nosotros. Que haya buena y sana competencia. Me encanta que haya

-¿Pero de dónde va a salir el volumen para hacer crecer el mercado?

Martino: Es muy auspicioso el tema del blanqueo. No creo que los 130.000 millones sincerados vengan a la Argentina, pero sí confío en que mucho del flujo del ahorro va a permanecer en el país.

Tenemos que ofrecer muchos instrumentos para que nuestros clientes se vean favorecidos. Un paso clave que dio la Argentina el año pasado fue colocar un bono en pesos a diez años y a tasa fija. En HSBC estamos hoy por hoy, gracias a esa curva, vendiendo préstamos hipotecarios

Los 12 directores Ernesto Allaria Nicolás Caputo Luis Álvarez Alexander Zawadzki Eduardo Tapia Gabriel Martino Héctor Scasserra Paulo Belluschi Marcelo Menéndez Héctor Orlando José Cirillo Adelmo Gabbi

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Nota de Tapa

Marcelo Menéndez -Director de BYMA “Sin duda la clave para que el mercado se expanda, para que realmente el ahorro de la gente llegue a la inversión productiva, es el incentivo fiscal”.

“Ya no existe un coto cerrado y cualquiera puede operar en el mercado, reuniendo ciertos requisitos.

Y esto es lo que

sucede en todo el mundo”.

a 20 años con tasa fija al 16% anual a 10 años. Hoy por hoy está entrando al mercado el inversor muy profesional, pero el objetivo es que de a poco se vayan sumando los menos sofisticados.

Allaria: Necesitamos capacitación y educación, pensar en la tecnología. Es imprescindible pensar en una app para acercar el mercado de capitales a los más jóvenes. Nuestro mercado es muy chico y la demanda de los minoristas es muy reducida.

-En el último año y medio reaparecieron opciones para inversores retail…

Alejandro Berney: Los números que tenemos en Caja de Valores muestran que hubo una recuperación en la cantidad de cuentas de inversiones, luego de una fuerte caída en los últimos siete años.

Pasamos de 300.000 a 330.000 cuentas, sobre todo por el interés que despertaron las Lebac. Lo más importante fue el cambio de tendencia. En 2002 teníamos 450.000 y a mediados de la década de 1990, cuando se les pagó a los jubilados con bonos, llegamos a 2,5 millones. Ahí

se perdió una oportunidad.

De Carli: Naturalmente pasamos a hablar del inversor, que es el eslabón más importante de esta cadena. Si crece la cantidad de gente que opera, habrá naturalmente una caída de costos. En BYMA estamos preparados para que la curva de demanda crezca en forma exponencial. Es decir, estamos preparados para un aumento del volumen muy importante.

Berney: La estrategia de la integración vertical lo han hecho la mayoría de los mercados del mundo, y justamente buscan reducir costos. Porque finalmente las comisiones que se cobran terminan siendo un impuesto sobre el ahorro.

Ventajas impositivas en la mira -¿Qué pasa con los incentivos fiscales?

Allaria: Así como tenemos que esforzarnos para ser eficientes, también hay que ofrecer ventajas fiscales para operar en el mercado local, porque es lo que nos permitirá crecer.

Martino: Mucha gente que blanqueó, al tener la exención impositiva de los

instrumentos locales va a incorporar más activos argentinos en sus portafolios. Y sin necesidad de ingresar los fondos al país, al menos hasta que no aumente la confianza. Pero que la inversión en títulos públicos o provinciales esté exenta de Ganancias o Bienes Personales es más que relevante.

Menéndez: Sin duda la clave para que el mercado se expanda, para que realmente el ahorro de la gente llegue a la inversión productiva, es el incentivo fiscal. La nueva ley de mercado de capitales que se va a discutir en el Congreso tiene justamente esos componentes.

Mantiene la ventaja, por ejemplo, de comprar acciones en el mercado local en vez de hacerlo en plazas del exterior.

Berney: México era igual de abierto que Argentina en los ‘90 y también exportó su mercado a Nueva York. Pero en los últimos años, a partir de una serie de cambios impositivos, recuperó una parte importante del volumen que había perdido. Pero fue clave el incentivo fiscal para promover el cambio cultural y de costumbres.

Martino: Por eso es importante que BYMA arranque con distintos jugadores en el directorio y reglas muy transparentes de gobierno corporativo. Es además lo que piden los grandes inversores del exterior para entrar al mercado local. El incentivo fiscal tiene que venir acompañado de una estructura de mercado, en el cual, desde el día uno, el extranjero sienta que puede confiar.

-¿Entrarán más players extranjeros al mercado local?

Allaria: Creemos que sí. Ya hay algunos dando vuelta, por ejemplo de Chile y de Brasil, para operar directamente con una pata local. Otro punto importante para destacar del proyecto de ley de mercado es que elimina el impuesto sobre los extranjeros. Hoy es un problema para los inversores del exterior que quieren comprar acciones en el mercado local. No tiene sentido, porque tienen que pagar un 13,5% directo sobre la venta.

Martino: Como institución extranjera, tendría mucho sentido contar con una pata local. Incluso para seguir operando con

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cómo queda la estructura del nuevo mercado

merval

60% banco de valores

bolsa de comercio de buenos aires

socios y empleados de la bolsa

20% 10%

BYMA

desinversión de la bolsa por venta accionaria

10%

100% caja de valores

100%

los clientes que entraron en el blanqueo.

Porque tenés más flexibilidad para trabajar y aprovechar los incentivos locales.

-¿Qué avances habrá en la interconexión de los distintos mercados del país?

De Carli: Esto ya está plenamente en marcha. Lo primero que concretamos fue el acuerdo con Rofex, porque somos muy complementarios, nosotros somos un mercado de contado y ellos de futuros. Aportamos cerca de 60 agentes, que representaron cerca de 30% del volumen, y ellos comenzaron a operar en nuestro mercado con cerca de 15 agentes. Hoy podés operar en el BYMA siendo miembro del Rofex. Entendemos a la interconexión como la posibilidad de otorgar a los miembros de diferentes mercados la posibilidad operativa de participar en los otros.

Allaria: El Merval, pensando en el proyecto BYMA, invitó a varios mercados a integrarse. Los agentes cordobeses, por ejemplo, pueden operar como miem-

MAV (Bolsa de Rosario y Mendoza)

20%

Alejandro Berney -CEO de Caja de Valores “Hubo una recuperación en la cantidad de cuentas de inversiones, luego de una fuerte caída en los últimos siete años. Pasamos de 300.000 a 330.000 cuentas en 2016, sobre

todo por el interés que despertaron las Lebac”.

“Un ejemplo de reducción de costos o aumento de eficiencia que estamos implementando ahora, a

fin de marzo, es empezar a negociar los cheques en forma digital”.

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Jorge De Carli -Gerente general de BYMA “Está plenamente en marcha la interconexión de los mercados.

El primer acuerdo

que concretamos fue con

Rofex, porque somos muy complementarios, nosotros somos un mercado de contado y ellos de futuros”.

“Si crece la cantidad de gente que opera, habrá naturalmente una caída de costos.

En BYMA estamos

preparados para que la curva

bros plenos. Con el Mercado Argentino de Valores, que es la fusión de las plazas de Rosario y de Mendoza, también firmamos un acuerdo y el BYMA tendrá el 20% de participación. Allí se operarán principalmente todos los productos PYME, incluyendo cheques de pago diferido. La intención es que haya un mercado que les dé un fuerte impulso a las economías regionales.

Berney: Un ejemplo de reducción de costos o aumento de eficiencia que estamos implementando ahora, a fin de marzo, es empezar a negociar los cheques en forma digital. Hoy el proceso es físico: tienen que llegar todos los cheques a Buenos Aires, se depositan en Caja de Valores y recién ahí se pueden negociar.

Apoyándonos en las regulaciones que sacó el Central, estamos empezando a recibirlos digitalmente.

de demanda crezca en forma exponencial”.

Ley de mercado de capitales

Dudas por la figura del asesor global En su mensaje a la Asamblea Legislativa, al inaugurar las sesiones ordinarias del Congreso, Mauricio Macri nombró en forma explícita la necesidad de avanzar con el tratamiento de la ley de mercado de capitales. Es, en efecto, uno de los pocos proyectos que serán impulsados por el oficialismo durante 2017.

Uno de los aspectos más sensibles es el tratamiento de los fondos comunes cerrados de inversión. La propuesta es que estos vehículos queden exentos del 35% del impuesto a las Ganancias para evitar la denominada “doble imposición” tributaria. Pero uno de los temas que más preocupan a los agentes y operadores bursátiles es la nueva figura de agente global de inversión. Más allá del texto del proyecto, será fundamental cómo se

termina reglamentando y quiénes serán los “players”autorizados para dar asesoramiento financiero en sentido amplio.

No sólo podrían entrar a jugar grandes bancos o brokers internacionales, sino también muchas entidades o individuos que deseen dedicarse a la administración de activos y hasta ahora no contaban con un vehículo para hacerlo. Será clave en este caso cuál es el patrimonio mínimo para desempeñar la tarea.

Es un tema delicado ya que, por ejemplo, para algunas entidades no tendría sentido mantener una pata fuera de la Argentina (por ejemplo en Uruguay o en Panamá) dado que resulta costoso ante un fuerte aumento de la competencia local.

-Los bancos son actores claves para impulsar el mercado de capitales. ¿Cómo será la relación entre BYMA y el Mercado Abierto Electrónico (MAE)?

Martino: Se complementarán. Trabajarán juntos, nos sentaremos para llegar a algunos acuerdos. Un poco como empezó esta conversación que referías a esta pelea sin sentido de charla de café, entre la gente de la Bolsa y los del MAE. Hay que sentarse y complementar. MAE tiene buena plataforma, buena tecnología. Hay que sentarse a buscar acuerdos en común.

-¿No se ven unos a otros como competencia?

Martino: Los bancos somos jugadores trascendentes del mercado, tenemos millones de clientes y lo que precisamos es la mejor plataforma, el mejor vehículo para satisfacer sus necesidades. Tenemos que buscar lo mejor de cada mercado y complementarlo. No tengo tiempo para discutir qué es mejor y qué es peor, si es uno u otro.

Allaria: BYMA tiene la especialidad en acciones; el MAE es muy fuerte en renta fija. Por otro lado, nosotros vamos al cliente minorista, mientras que ellos atienden sobre todo a corporativos.

Unidos tenemos todo, y ese debe ser el espíritu en el futuro.

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LAS NOVEDADES DEL NUEVO MERCADO BYMA Se espera que en abril ya esté cotizando la nueva acción del mercado. La Bolsa porteña mantendrá un 20% de la institución. Otro 10% será vendido a empleados y socios de la institución, mientras que 10% adicional se colocará a inversores minoristas. El 60% quedará en manos de los actuales agentes del Merval, que recibirán 250.000 papeles por cada acción que poseen en la actualidad. De esta forma, el 80% de los papeles del nuevo mercado tendrán “free float”.

Grupo Financiero Valores Se creará un nuevo holding que incluirá la operatoria del Banco de Valores. Los accionistas serán los actuales inversores del Merval. De esta forma, comenzará a cotizar la acción residual del Merval (VALO) pero bajo la figura de Grupo Financiero Valores. El tamaño de la entidad, sin embargo, será mucho más chico que el de otros bancos que actualmente cotizan, como Macro, Francés, Galicia o Supervielle.

Cheques diferidos Actualmente hay que presentar los documentos físicos para hacerlos cotizar en la rueda. Desde fines de marzo se pondrá en marcha su digitalización, con lo que ya no será necesario trasladarlos físicamente.

Nuevos índices Uno de los principales desarrollos en los que ya se está trabajando en el BYMA es la creación de nuevos índices bursátiles. El índice Merval, por ejemplo, se puede operar en el Rofex. Pero en el futuro podría haber índices de acciones bancarias o energéticas. Éstos podrían cotizar en mercados locales o del exterior, lo que también ayudará a darle liquidez al mercado.

Market Makers Es un viejo proyecto del mercado. Ya hay negociaciones con grandes players internacionales que se ocupan específicamente de darles liquidez a determinadas acciones, a través de la figura del “hacedor de mercado”. Siempre toman el compromiso de comprar y vender si no aparece una contraparte.

Short selling La venta en descubierto no está contemplada en la actualidad. Pero también es un instrumento fundamental en cualquier mercado, especialmente para darle fluidez a la operatoria de futuros y opciones, por lo que la idea es establecerla en breve.

-¿La incorporación de un banco dentro del directorio del BYMA intentó dar una señal de unidad?

Martino: El único objetivo que tengo en lo institucional y lo personal es desarrollar el mercado de capitales. Me parece que esta discusión sin sentido de Merval vs. MAE llega a su conclusión en BYMA, para trabajar todos juntos y desarrollar el mercado. No miremos para atrás, miremos para adelante. Tenemos que construir un mercado que hoy es bastante inexistente para el potencial que tiene.

Oportunidades de inversiones -Avanzando en el futuro inmediato, ¿el inversor podrá comprar acciones del BYMA? Allaria: Primero vamos a explicarle al inversor qué es BYMA. Adentro tenemos el negocio de la Caja de Valores y los que podamos desarrollar, como la venta de precios online a entidades de distintos lugares del mundo que quieren comprar activos argentinos. Esencialmente es vender la información que genera el propio mercado; por ejemplo, enterarse al instante de los hechos relevantes que informan las cotizantes. El Banco de Valores, en cambio, quedó fuera de la estructura. En el último ejercicio ganamos 170 millones de pesos operativos.

Martino: Hoy en forma bancaria operás.

A través del smartphone todos podrán comprar o vender acciones, bonos o lo que quieran. Eso debería tener un precio para que, a través de un intermediario, los clientes nuestros tengan acceso a los precios en tiempo real.

Allaria: Las últimas 10 acciones que se han operado fueron inversores internacionales. Hace tres años valía 4 millones de pesos. Hoy cotiza a 35 millones, es decir, 2,2 millones de dólares. Es el valor más alto de la historia.

-También se habla de inversores extranjeros que podrían entrar como accionistas de BYMA. Allaria: El presidente del Bovespa dijo más de una vez que era su estrategia invertir en las bolsas de México, de Perú, de Chile, de Colombia y de Argentina.

Ya invirtió en las otras cuatro, restaría la nuestra. rs

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Lifestyle

Cirque y Soda baten récords en BA

Marcelo Mindlin, titular de Pampa Holding, junto con su mujer Mariana. Jaime Campos (AEA) y Javier González Fraga (Banco Nación) también estuvieron en la avant premier.

Cirque du Soleil, en coproducción con PopArt Music, presentó el estreno mundial de SEP7IMO DIA - No Descansaré, inspirado en la música de la mítica banda argentina Soda Stereo. Con la presencia de Charly Alberti, Zeta Bosio, los familiares de Gustavo Cerati –baterista, bajista y cantante de la agrupación, respectivamente–, y otras celebridades, la esperada producción sedujo a fanáticos ansiosos por reencontrarse con la icónica agrupación. El espectáculo se presentará en el Luna Park hasta el 14 de mayo y se espera un récord de más de 70 presentaciones. Luego girará por localidades del interior (Córdoba) más la gira latinoamericana, tal como lo hacían los tres músicos.

El espectáculo –el cuadragésimo de la compañía canadiense– toma como modelo la colaboración creativa del Cirque du Soleil con músicos de renombre internacional, como sucedió con The Beatles LOVE y Michael Jackson ONE, espectáculos que actualmente se presentan en Las Vegas.

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Sushi nights en Club 31 En un ambiente chic y distendido, una propuesta para agendar los días jueves y disfrutar el “Sushi nights” que desde marzo estará disponible todos los jueves de 20 a 23:30, en el restó del Hotel Recoleta Grand.

El chef ejecutivo Luciano Grimaldi deleitará a los comensales con todo tipo de piezas (rolls, makis, niquiris, sashimis, entre otros) y combinaciones súper tentadoras; además, Aperol estará a cargo de una barra de tragos creados para el maridaje más perfecto. Precio por persona $480 (sushi libre).

Reservas e información: restaurant@recoletagrand.com

Nuevo local Perramus en la Casa del Ángel La tradicional marca de impermeables, con presencia en la Argentina desde 1922, anuncia el lanzamiento de su exclusiva colección otoño/invierno 2017.

Como parte de su crecimiento constante, Perramus acaba de inaugurar un nuevo local en la Casa del Ángel, ubicada en Sucre entre Arcos y Cuba, en pleno barrio de Belgrano. Allí es posible encontrar toda la nueva colección. Una vez más, la marca se acerca a sus clientes para estar más presente en su vida diaria.

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Financiamiento Se espera un boom de créditos hipotecarios en 2017

Regreso con gloria

La posibilidad de ajustar por inflación les dio a los préstamos para la compra de vivienda un nuevo vigor. La recuperación es incipiente pero se acelera el otorgamiento mes a mes.

Cada vez más bancos se incorporan al negocio y el stock ya supera los 4.500 millones de pesos. Dudas por el fondeo. Por Ximena Abeledo

D

urante la campaña presidencial, Mauricio Macri prometió un millón de viviendas para los argentinos. Y aunque el camino es largo, se empezaron a dar los primeros pasos. Los préstamos indexados por UVA (Unidad de Valor Adquisitivo), que arrancaron tímidamente, se van imponiendo en el mercado. La razón: la cuota inicial de arranque para los tomadores es mucho más baja que un crédito tradicional (a tasa fija durante todo el período), por lo que es posible acceder a un monto mucho mayor para un mismo nivel de ingreso. Y para los bancos representa la posibilidad de resguardar el capital que se presta a largo plazo, ya que sigue la evolución de los precios.

Desde que los créditos UVA fueron lanzados en abril de 2016, se desembolsaron ya cerca de $3.500 millones.

En promedio, las personas que acceden tienen 37 años y solicitan montos que se acercan al millón de pesos, tanto para departamentos de 2 o de 3 ambientes como para casas.

Además, subió la cantidad de escrituras con crédito hipotecario. De acuerdo al Colegio de Escribanos de la Ciudad de Buenos Aires, en diciembre de 2016 se realizaron 6.202 escrituras por un monto total de $12.700,6 millones, un 23,57% más que en 2015. De ellas, 1.032 correspondieron a préstamos hipotecarios, es decir, un 150% más que el mismo mes del año anterior.

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“La buena noticia es que al menos la rueda del crédito hipotecario se puso de vuelta en marcha después de más de 15 años. La proporción del crédito hipotecario total con respecto al PBI es del 0,81% y del 0,4% si se considera sólo la financiación hipotecaria destinada a la compra de vivienda. Son números insignificantes si los comparamos con los países desarrollados, donde esa proporción llega al 44,3%, o frente a los países emergentes como Indonesia, Croacia, Polonia y Turquía, donde es del 14,9 %”, detalla José Rozados, de Reporte Inmobiliario.

La rueda empezó a moverse y tiene efectos multiplicadores. Los permisos de construcción subieron 68% en 2016 respecto al año anterior. El blanqueo y el resurgimiento del crédito son variables fundamentales a la hora de explicar por qué resurge el real estate. La baja de la inflación será, indudablemente, un elemento fundamental para impulsar la tendencia en los próximos años.

Bancos públicos y privados armaron propuestas para sumarse a la ola. La mayoría, aunque con algunas excepciones, optó por créditos ajustados por UVA más una tasa de interés de entre 4,5% y 7% anual. Pero la competencia llevará a más opciones para los clientes y seguramente a una incipiente reducción de los costos para los tomadores.

A lo largo de 2016 y en el comienzo de 2017, las líneas hipotecarias ajustables por UVA continuaron mostrando un destacado desempeño, señala un informe realizado por el Central. “Este tipo de préstamos amplían las posibilidades de acceder a una vivienda al ofrecer cuotas iniciales sensiblemente menores que las de un préstamo tradicional en pesos. Desde abril de 2016 –momento del lanzamiento de los préstamos en UVA– hasta enero, las entidades financieras han otorgado un total de $2.874 millones bajo esta modalidad”, agrega la entidad que preside Federico Sturzenegger. La cifra corresponde a fin de año, pero el volumen siguió creciendo y ya asciende a $3.500 millones.

La apuesta oficial

Nicolás Dujovne

Federico Sturzenegger

Ministro de Hacienda

Presidente del BCRA

“Estamos asistiendo a una revolución en el mercado de créditos hipotecarios en la Argentina. En los últimos 15 años los bancos no podían prestar a largo plazo porque no había unidad para denominar Desde la convertibilidad del los préstamos.

Ahora con el ajuste Austral al Peso no se modificaban por UVA ya estamos en el orden los montos deducibles. de 1.500 millones de créditos por mes y no me extrañaría que lleguemos a fin de año a unos 5.000 millones mensuales”.

“Este tipo de préstamos amplían las posibilidades de acceder a una vivienda al ofrecer cuotas iniciales sensiblemente menores que las de un préstamo tradicional en pesos”.

Actos con garantía hipotecaria 1400

30%

120

25%

1000

20%

800 15% 600 10%

400

5%

200 0

Para todos los gustos Una de las características que tiene este resurgimiento del mercado es la variedad de opciones. No sólo los bancos tienen sus propias líneas hipotecarias, sino que además ofrecen la línea Pro-

+

DIC- 2009

DIC- 2010

Actos con hipoteca

DIC- 2011

DIC- 2012

DIC- 2013

DIC- 2014

% Total de actos

DIC- 2015

DIC- 2016

0%

% Total monto

Fuente: Colegio de Escribanos de la Ciudad Autónoma de Buenas Aires y datos del INDEC Y BCRA.

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Financiamiento +

UVA Guía práctica El nuevo sistema de crédito ajustado por inflación fue lanzado en abril de 2016 por el BCRA. • El Banco Central publica el valor de la UVA en forma diaria en su página web.

• Si bien la mayoría de los créditos que ajustan por este índice son hipotecarios, en las últimas semanas algunos bancos salieron a ofrecer este sistema de indexación para préstamos destinados a la compra de un cero kilómetro.

• La gran ventaja de los préstamos UVA es que arrancan con una cuota sustancialmente menor que los tradicionales préstamos hipotecarios a tasa fija.

• Este sistema permite acceder a un crédito mucho mayor que en un préstamo tradicional, partiendo de un mismo nivel salarial. Así se facilita la compra de la vivienda, reemplazando el pago mensual del alquiler por la cuota del crédito.

crear II, con costos todavía más bajos por un subsidio que otorga el Estado nacional. Este financiamiento antes recaía en la ANSES, pero ahora pasó al área del Ministerio del Interior.

El primer crédito hipotecario Procrear II se otorgó en noviembre pasado en la sucursal del Banco Ciudad ubicada en Corrientes 2528. El matrimonio de Diego y María Laura, que tiene dos hijos, pudo adquirir su primera vivienda en Villa Lynch, provincia de Buenos Aires.

Javier Ortiz Batalla, presidente del Ciudad, señaló que “es muy positivo para cualquier programa hipotecario que el sistema financiero en su conjunto se comprometa y genere una amplia oferta de créditos destinados a la vivienda”. Y agregó que “a partir de la nueva política económica, y con un Banco Central enfocado en bajar la inflación, se están generando condiciones para que nuevamente resurja el crédito hipotecario en Argentina. En particular, desde el cuarto trimestre del año pasado se observó un incremento de las financiaciones al consumo y de acceso a la vivienda, en este último caso canalizada por la línea en UVA, en una evidente respuesta a una desaceleración de la inflación que el público empieza a vislumbrar como persistente”.

El departamento de estudios económicos de la entidad explicó que el banco es “una de las entidades líderes en la colocación de las nuevas líneas hipotecarias en UVA, con 34% del mercado y con más de 862 familias que al mes de enero de 2017 ya han escriturado su vivienda por esta vía” Ese número de créditos se corresponde con unos $889 millones otorgados en préstamos en UVA de hasta 20 años de plazo, el más extenso del mercado. Todos

Javier Ortiz Batalla, presidente del Banco Ciudad “Desde el cuarto trimestre del año pasado se observó un incremento de las financiaciones al consumo y de acceso a la vivienda, en este último caso canalizada por la línea en UVA. Es una evidente respuesta a una desaceleración de la inflación que el público empieza a vislumbrar como persistente”.

Enrique Cristofani, presidente del Santander Río “Los bancos podemos hacer un importante aporte para disminuir el déficit habitacional y contribuir al crecimiento de la economía. Tenemos excelentes expectativas sobre la evolución del crédito hipotecario en la Argentina”.

los clientes –explican en el banco– inician el trámite en la web de la entidad, con una relación cuota-ingreso del 25% como máximo para esta línea y con una tasa del 5,9%, distribuyéndose los tomadores en un rango de edades que van de los 27 a los 45 años en promedio. Los préstamos rondan el millón de pesos, siendo el máximo a otorgar de 2 millones de pesos.

Como resultado de lo anterior, la cartera de créditos hipotecarios otorgados a individuos por el Banco Ciudad pasó de $6.634 millones en 2015 a $8.096 millones en 2016, con un crecimiento del 23%, el cual compara con un alza cercana al 18% para el sistema en su conjunto.

Las proyecciones para este año también son favorables. “En 2017 prevemos alcanzar una cartera de $10.185 millones, equivalente a un incremento del 26%, lo cual refleja la expectativa de expansión de este segmento crediticio”, indican desde la entidad porteña.

Al igual que sus colegas, el Banco Nación registró un comportamiento de menor a mayor para los hipotecarios, registrando la colocación de más de 5.900 créditos durante el 2016. “A partir de la aparición de la línea Nación Tu Casa, en junio del año pasado, el registro de créditos hipotecarios otorgados ha aumentado mes a mes, registrándose 234 colocaciones en agosto, 399 en septiembre, 483 en octubre, 713 en noviembre y el récord de 1.150 operaciones concretadas en diciembre. Actualmente otros 10.000 créditos se encuentran bajo análisis, preaprobados

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Fuerte apuesta en el año electoral

Ofensiva oficial: nuevo Procrear y créditos del Nación a 30 años

C

on el foco puesto en darle una respuesta a las millones de personas que esperan hace años para poder comprar una vivienda, el gobierno relanzó el plan Procrear. El Presidente Mauricio Macri fue el encargado de realizar el anuncio con las nuevas características del crédito, junto a otra noticia que revolucionó el mercado: el Banco Nación saldrá a dar créditos a plazos de 30 años, con ajuste UVA. El nuevo Procrear –señalaron desde la Casa Rosada- permitirá alcanzar 150 mil soluciones habitacionales familiares en muchos casos a través de préstamos con cuotas de 2500 pesos cada millón otorgado. Esto será posible por la combinación del subsidio del Estado y la extensión de la nueva línea del Nación.

Los préstamos pueden llegar hasta 1.650.000 pesos, con plazos máximos de 30 años y a tasas que irán del 3,5% a 4,5% con ajuste UVA, según se trate de un cliente del BNA o no. El ministro del Interior, Rogelio Frigerio, acompañó a Macri en el anuncio, ya que el manejo del Procrear pasó de la ANSES a su dependencia.

El Banco Nación, según se informó, destinará 30 mil millones de pesos de financiamiento, lo que permitirá triplicar la cantidad de créditos y mejorar aún más las condiciones del programa.

Por supuesto que además del Nación, hay una serie de entidades que también

+

22% Es el porcentaje de inmuebles adquiridos con préstamos hipotecarios en el primer mes del año, un fuerte aumento respecto a la situación de años anteriores.

Cómo funciona (Ejemplo del Plan Procrear) • Costo de la vivienda: 1.000.000 • Aporte inicial: 100.000 • Subsidio estatal: 400.000 • Crédito: 500.000 • Línea Nación: 30 años, 4,5% anual de tasa con ajuste UVA • Cuota mensual: $ 2.500 en el inicio otorgan préstamos hipotecarios y aceptaron participar del Procrear.

El acceso al plan tiene dos etapas. La primera inscribirse para solicitar el beneficio del Estado. Habrá una selección para determinar quiénes precisan más el subsidio. Y la ayuda va de los 200.000 a los 400.000 pesos según el monto del préstamo.

Una vez completada la etapa uno, y que ya está aprobado el subsidio estatal, el beneficiario debe recurrir a uno de los bancos que está dentro del plan para recibir el préstamo. Las entidades harán una evaluación crediticia para determinar si está en condiciones de recibir el préstamo.

Este esquema de subsidio directo a la demanda es además el que aplican otros países de la región para facilitar el acceso a la vivienda vía crédito.

También habrá una línea destinada a financiar la construcción de viviendas, como existía en el Procrear original que se lanzó en el 2012. Parte del fondeo para otorgar el subsidio provendrá de una línea aprobada por el Banco Mundial para “mejorar las condiciones de hábitat y vivienda” por u$s 400 millones.

Este préstamo permitirá subsidiar a los beneficiarios del Programa “Solución Casa Propia” del PROCREAR, de manera que suplementen los ahorros destinados a la compra de su primer vivienda.

El crédito fue concedido a 32,5 años con un período de gracia de 7 y beneficiará a 3.000 familias que accederán a su primera vivienda formal, como así también a más de 18.000 residentes de asentamientos precarios.

(donde el interesado está buscando casa) o remitidos a escribanía”, asegura Alejandro Henke, director del Banco Nación.

Por iniciativa de su ya ex presidente Carlos Melconian, el Nación optó por su propio esquema de financiamiento. En vez del ajuste UVA, lanzó al mercado una línea con tasa fija del 14% anual para los primeros tres años. Y a partir de allí la cuota ajusta según la evolución de la tasa de interés de mercado. El detalle es que el incremento anual no puede superar el

Coeficiente de Variación Salarial, es decir, la suba que presentan los salarios.

Otra de las características del Nación es que los beneficiarios pueden sumar codeudores o copropietarios, por lo que muchos clientes se acercan con algún familiar que ayuda para sumar ingresos y así obtener más dinero.

Henke adelanta que la entidad se encamina a firmar un convenio para ofrecer a los beneficiarios del Procrear II la línea Tu Casa (con las mismas características) y

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Financiamiento Depósitos y préstamos con UVA Millones de $

Millones de $

1.200

Préstamos - Monto Otorgado

1.000

Depósitos

800

4.580

5.000 4.500 4.000

Préstamos - Monto Otorgado acumulado (eje der.)

3.500

Depósitos - Monto Colocado acumulado (eje der.)

3.000

600

2.500 2.000

400

1.500

572

200

1.000 500

0

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Fuente: BCRA

una línea con capital indexado en UVA. El 2017 comenzó para el Nación con la puesta en marcha del nuevo crédito para la construcción sobre terreno propio, el cual incluye el préstamo para refacción y ampliación de vivienda. Éste se suma a los ya vigentes préstamos para compra o cambio de vivienda y crédito para desarrolladores. “Este nuevo crédito es en pesos y tiene una tasa fija los primeros tres años del préstamo.

Durante el período de la construcción, que no podrá extender el período de un año, la tasa será del 18%. Una vez que finalice la construcción y hasta que se cumplan los primeros tres años desde el primer desembolso, la tasa será del 14%”, cuenta Henke, y agrega que el plazo, al igual que la línea Nación Tu Casa, será a 20 años.

El tridente de la banca pública con fuerte presencia en el mercado de hipotecarios lo completa el Banco Provincia. Con 420 sucursales distribuidas en la provincia de Buenos Aires y en menor medida en la Ciudad de Buenos Aires, la entidad apuesta a su fiel clientela. “Tengamos en cuenta que somos el único banco en muchas localidades, especialmente en el interior provincial, y eso nos da una gran ventaja a la hora de competir”, afirma Juan Curutchet, presidente de la entidad.

Con una tasa nominal anual fija del

oct-16

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Feb-17

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0

* Información al 9 de mar

Juan Curutchet, presidente del Banco Provincia “Con una mejor situación macroeconómica, todos los activos tenderán a subir su valor, y después va a ser más difícil adquirir una propiedad.

Al que puedo, le digo que aproveche ahora y que venga a tocar el timbre al banco”.

4,90%, ya se otorgaron 504 créditos bajo la modalidad UVA, a 15 años. Lo que constituye un total de $514 millones. Los beneficiarios promedian los 38 años, con ingresos alrededor de los $40.263, por lo que abonan una cuota de unos $8.127.

El titular del Provincia consideró que es un “muy buen momento” para em-

barcarse en un crédito para la vivienda.

“Hay que entender que con una mejor situación macroeconómica, todos los activos tenderán a subir su valor, y después va a ser más difícil adquirir una propiedad. Al que puedo, le digo que aproveche ahora y que venga a tocar el timbre al banco”.

En cuanto a los Procrear II, el presidente del Provincia cree que son un nuevo motor para el sector, aunque se demora más en otorgarlos porque la gente tarda en encontrar una casa para adquirir. “Hoy estamos al triple de las colocaciones de un año atrás, y el banco espera colocar más créditos en 2017.

Bienvenida la competencia”, dice convencido Curutchet. El Provincia tiene en vista agregar opciones para refacción, ampliación y construcción.

Los privados dan pelea Una importante lista de bancos privados salió a ofrecer financiamiento para la vivienda, algunos con más decisión que otros. Galicia, Macro y Supervielle son algunos de los que decidieron dar pelea en este rubro.

A fin de año el HSBC anunció una nueva línea en pesos, para primera y segunda vivienda, a una tasa combinada a 20 años. Si bien en un principio para los primeros 10 años la tasa fija era de 18%, en las últimas semanas la bajaron al 16%. “Luego viene un tramo variable que puede llegar al 20% (Badlar + 4%). En definitiva, estas opciones permiten que sea el cliente el que evalúe qué opción le conviene más. Si cree que la inflación va a ser alta, podría tomar una tasa del 16% a 10 años. Si cree que la inflación va a estar más alineada a las expectativas del Gobierno, puede tomar una tasa del 20% a tres años y variable para el resto de la hipoteca. Es decir, es un producto modular”, explica Carlos Cánova, gerente de producto y beneficios de la entidad, que cuenta con un millón de clientes.

La entidad proyecta otorgar por encima de 1.500 préstamos entre sus clientes.

“Tenemos una distribución geográfica casi nacional y ya empezamos a otorgar créditos”, se entusiasma el gerente. Para Cánova, a medida que siga bajando la inflación habrá mayor aceptación por parte de la población. Y destaca que la tasa fija de 16% permitirá que para muchos inqui-

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Amplio menú para elegir BANCO Banco Ciudad

CRÉDITO Línea de Préstamos Hipotecarios UVA para adquisición, refacción, mejora y ampliación sobre vivienda única y permanente en la zona de influencia del Banco Ciudad

TASA 5.90%

PLAZO 20 años

MONTO MÁXIMO $2,000,000.00

Banco Nación

Línea Nación Tu Casa para compra o cambio de vivienda, crédito para desarrolladores y construcción sobre terreno propio. Incluye el préstamo para refacción o ampliación de vivienda

Tasa fija del 14% los primeros tres años. A partir de la cuota 37, se recalcula una vez al año (el ajuste no podrá exceder el aumento de salarios, determinado a partir del Coeficiente de Variación Salarial (CVS)

20 años

Hasta $2.480.000, limitado a que el valor de compra o tasación, de ambos el mayor, no exceda los $3.100.000

Banco Provincia

Créditos Provincia Tu Vivienda

Tasa nominal anual fija del 4.90% sobre el capital ajustado

15 años

$1,500,000.00

HSBC

Línea de préstamos hipotecarios en pesos, para primera y segunda vivienda

Tasa combinada a 20 años. Primeros 10 años a tasa fija del 16%. Luego tramo variable que puede llegar al 20% (Badlar + 4%)

20 años

$3,600,000.00

Santander Río

Súper Préstamo Hipotecario UVAs

Tasa fija del 6,95%

20 años

$3,600,000.00

Banco Francés

Crédito para adquisición, construcción, ampliación y refacción de vivienda permanente, y adquisición de vivienda no permanente

Tasa fija en pesos del 19,90% TNA, para clientes y no clientes

15 años

$2.500.000 para la compra y construcción de vivienda permanente

Banco Galicia

Línea de préstamos hipotecarios UVA destinado para la compra de vivienda permanente

7%

20 años

$5,000,000.00

Banco Macro

PROCREAR para acceder a una vivienda nueva o usada con destino vivienda Única, familiar y de ocupación permanente. BONIFICACIÓN DEL ESTADO NACIONAL: monto no reembolsable entre $100.000 y $300.000

Plan Sueldo: 3.50% con saldo de capital en UVA ajustable por CER. Mercado Abierto: 6.50% con saldo de capital en UVA ajustable por CER.

15 años

$1,500,000.00

Créditos UVA para adquisición de vivienda única y permanente o 2da vivienda

Tasa Nominal Anual 6,90%. Por acreditar sueldo en Supervielle, se puede obtener una Tasa Preferencial (TNA:Tasa Nominal Anual) del 4,90%

15 años

$7,500,000.00

linos resulte conveniente tomar financiamiento para acceder a la vivienda propia.

“Los bancos podemos hacer un importante aporte para disminuir el déficit habitacional y contribuir al crecimiento de la economía. Tenemos excelentes expectativas sobre la evolución del crédito hipotecario en la Argentina y sin duda vamos a continuar impulsándolo”, dice Enrique Cristofani, presidente del Santander Río, que superó los 10.000 millones de solicitudes aprobadas bajo el sistema UVA y el plan Procrear II. En total son 11.000 operaciones.

Uno de los aspectos distintivos es que la solicitud del crédito sólo puede realizarse a través del canal online. La única forma de solicitar un préstamo hipotecario es por la web del banco y le demanda al cliente no más de 7 u 8 minutos frente a la computadora, para solicitar una preaprobación.

Alejandro Henke, director del Banco Nación “A partir de la aparición de la línea Nación Tu Casa, en junio del año pasado, el registro de créditos hipotecarios otorgados ha aumentado mes a mes, hasta llegar al récord de 1.150 operaciones concretadas en diciembre”.

En cuanto a las tasas de los préstamos, en el Santander Río aclaran que si bien arrancó en el 4,95%, a partir del 2 de enero se incrementó a 6,95% (exclusivamente para los préstamos otorgados desde ese momento). Este incremento de tasas se produjo en prácticamente todos los bancos y responde al hecho de contemplar la carga de impuestos como Ingresos Brutos. El inconveniente es que se grava el interés (lo que es habitual) pero también el ajuste de capital por inflación. La carga tributaria, cuándo no, termina siendo un obstáculo para el desarrollo de este mercado.Pero más allá de esto, las perspectivas para el año son favorables. “Actualmente Santander Río representa más del 33% del mercado de créditos hipotecarios UVA, según datos del BCRA. Por lo tanto, uno de cada tres pesos de créditos otorgados fue nuestro”, festejan. rs

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TECHnews Payment + Billetera + electronica - Bitcoins + ATM + Blockchain + Omnicanalidad + Boton de pago + Tokens + Banca Digital

mercado libre / se imponen las compras “mobile”

Ripio / la billetera digital recibió nueva capitalización

>

>

E

L

l crecimiento del comercio electrónico es exponencial, como quedó reflejado en la evolución de Mercado Libre del año pasado. Según destacó la compañía, en 2016 se vendieron 181,2 millones de artículos, un 41% más que el año anterior.

El volumen total de dinero transaccionado en la plataforma –agregaron– creció un 65% en una base de moneda neutral, alcanzando los u$s 8 billones.

Uno de los datos más destacados es el aumento de protagonismo de Mercado Pago, que registró un incremento de 73% respecto al 2015.

Mercado Pago ganó protagonismo en la región con 138,7 millones de transacciones, creciendo un 73% sobre el 2015. El volumen de pagos tuvo un aumento del 50%, alcanzando los u$s 7.800 millones, contabilizando la operación en todos los países en los que opera.

La solución de logística Mercado Envíos entregó 86,5 millones de productos, 91,4% más que el año anterior, gracias a la mayor adopción del servicio en Brasil, México, Argentina, Colombia y Chile.

El año se caracterizó por el crecimiento de la venta mobile. Más de un tercio de las ventas provino de teléfonos celulares y además, dos tercios del total de los nuevos usuarios llegan a través de este canal. Las descargas de la app de Mercado Libre ya superan los 52 millones, representando el 16% del total de usuarios de América Latina. En el último cuarto de 2016, el volumen total de dinero transaccionado desde mobile creció un 99% año contra año, representando el 39% del total.

a compañía creada por los emprendedores argentinos Sebastián Serrano y Luciana Gruszeczka en 2014, acaba de cerrar su tercera ronda de inversión por u$s 1,9 millones, número que cerrará en un total de u$s 2,3 millones durante los próximos 90 días.

La ronda Serie A fue liderada por el fondo chino Huiyin Blockchain Venture. Otros nombres que ya habían invertido en Ripio previamente, como Digital Currency Group, Boost VC y Draper VC, también fueron de la partida. La ronda coincide con una estrategia de re-branding integral de BitPagos a Ripio, un proceso que había comenzado gradualmente el año pasado.

Serrano, CEO y cofundador de la startup, expresó que este financiamiento es una gran oportunidad para impulsar los objetivos principales de Ripio, que son “democratizar la economía digital, ampliando la inclusión financiera para la población no bancarizada en países emergentes, como Argentina y Brasil”.

Durante los últimos tres años, Ripio ha liderado el ecosistema Bitcoin en la región, ofreciendo alternativas de pago en Bitcoin y en moneda local, así como implementando un innovador servicio de crédito que permite realizar pagos en cuotas sin la necesidad de una tarjeta de crédito o una cuenta bancaria, algo que ninguna otra startup basada en tecnología blockchain ha hecho hasta el momento (este proyecto llevó a Ripio a las finales de TechCrunch en Nueva York, uno de los eventos de innovación y tecnología más importantes del mundo).

Los objetivos de Ripio a corto y mediano plazo son expandir sus servicios de pagos digitales hacia México y continuar ampliando su base de usuarios en Argentina y Brasil, los países con las comunidades Bitcoin más grandes de América Latina.

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Mercados

El exitoso caso de San Miguel y su ampliación accionaria en la Bolsa

Limones made in Argentina La compañía coloca en el hemisferio norte casi toda su producción. Ya tiene presencia en tres países y la idea es llegar a cinco luego de conseguir $706 millones. Un modelo basado en exportaciones de alto valor agregado y el año pasado sus ganancias tuvieron un salto del 85%.

Por Pablo Wende

Y

a había tenido un 2016 descollante, con una suba de 140% en la Bolsa porteña que le permitió saltar por primera vez en su historia al panel Merval de acciones líderes. Pero el grupo controlante de San Miguel no se conformó y decidió ir por más a través de una ampliación de capital. El resultado fue óptimo: consiguió más de u$s 45 millones con la emisión de nuevas acciones y la demanda de papeles más que duplicó lo que la compañía había salido a buscar.

Se trata de un claro ejemplo de cómo el mercado de capitales puede generar un círculo virtuoso entre los que buscan buenas opciones de inversión para ganar a largo plazo y las empresas que precisan capital para seguir creciendo.

La transacción persiguió dos objetivos simultáneos: uno de ellos es mejorar el “floating” en la Bolsa, ya que ahora más del 20% de las acciones cotizará en el mercado, permitiendo que inversores más grandes puedan comprar. Y el otro objetivo, el principal en realidad, es contar con dinero fresco para un importante plan de expansión. La compañía podría complementar la búsqueda de capital a través de una emisión de deuda, ya sea vía colocación de bonos en el mercado o con préstamos de bancos.

Pero, como toda historia, mejor empezar por el principio. San Miguel es la productora de limones líder no sólo en la Argentina sino a nivel global. A tal punto que el país es formador de precios en este mercado, parecido a lo que

sucede con la soja. Nació de la mano de Miguel Mata y su familia, inmigrantes del sur de España, quienes se instalaron en Tucumán a principios del siglo XX. San Miguel fue fundada en 1954 y hasta principios de los 90 estuvo en manos de la familia fundadora. Recién en 1993 fue comprada por dos grupos que aún mantienen el control de la compañía y que la llevaron a cotizar desde 1997. Se trata de dos familias con mucha tradición en el mundo de los negocios en la Argentina: los Otero Monsegur (ex Banco Francés) y los Bemberg Miguens (ex Quilmes). Ambas familias terminaron de consolidar el control de la empresa en 2007. Luego de la nueva oferta accionaria, los controlantes redujeron su participación desde el 58,7% al 53,1%.

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“

“Somos una compañía basada en el conocimiento.

Nuestro objetivo es ser líder de fruta cítrica fresca del hemisferio sur y de alimentos frutihortícolas procesados con valor agregado”.

Romain Corneille

El otro accionista que tiene importante participación en la compañía es el Gobierno a través de ANSES. El organismo previsional posee poco más de 26% y participó en la nueva oferta accionaria, en la que compró $123 millones.

“Tenemos presencia en tres mercados, Argentina, Uruguay y Sudáfrica, pero luego de esta colocación de acciones la idea es expandir nuestras operaciones en otros dos países del hemisferio sur”, le explica el CEO de la compañía, Romain Corneille, a Road Show. Además, en los planes inmediatos figura ampliar la capacidad de molienda y construir una planta de procesamiento en Uruguay.

“Esta excelente respuesta que el mercado ha dado a nuestra propuesta ratifica el rumbo elegido y valida nuestro modelo de negocio”, afirmó el CEO, quien define a San Miguel como “una compañía de conocimiento”.

En su prospecto de oferta pública se destacaron tres objetivos en relación a su plan de acción: incremento en volúme-

El negocio

Alimentos procesados 54% U$S 136 Millones

Base facturación 2015

Fruta fresca 46% U$S 114 Millones

Apertura por facturación

Apertura por volumen Limón

Naranja

Mandarina

Pomelo

Jugos

Aceites y aromas

Cáscara deshidratada

Otros productos

48%

41%

9%

2%

41%

35%

20%

3%

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Mercados

Hay equipo: Corneille, junto a Eduardo Tapia y Roberto Guevara de AR Partners, que actuó como organizador de la oferta pública. También participaron en la colocación Puente y Santander Río.

+

La ANSES no se quiso quedar afuera Para la colocación de nuevas acciones en el mercado, una operatoria poco habitual en la Bolsa porteña, San Miguel pisó sobre seguro. La compañía eligió como organizador de la oferta pública a dos expertos: Eduardo Tapia y Roberto Guevara, titulares de AR Partners, la compañía fundada tras la compra de Raymond James Argentina. Tapia realizó la mayoría de las ofertas iniciales de acciones de empresas argentinas en los últimos años, entre ellas Macro, Pampa y Edenor. También actuaron en la colocación de las acciones otras dos compañías de primera línea, como Santander Río y Puente.

El resultado superó las expectativas, porque la demanda registró una sobresuscripción de 211% sobre las 58,5 millones de acciones.

Finalmente se adjudicaron 67,27 millones de acciones a un precio de $105, con lo que la compañía recaudó $706,4 millones que aplicará a sus planes de expansión dentro y fuera de la Argentina.

La ANSES, que tenía casi el 27% de la compañía antes de la transacción, optó por participar y no quedar diluido ante la ampliación de capital. Como resultado, pasó del 26,96% al 26,06%. Esa presencia la había heredado de las AFJP, cuando se reestatizó el sistema previsional en 2008. Días atrás, el organismo se había desprendido de sus acciones en Solvay Indupa ante una oferta realizada por el nuevo grupo de controlantes de la química.

El Fondo de Garantía de Sustentabilidad, se informó oficialmente, terminó adjudicándose 11,7 millones de acciones por las que tuvo que desembolsar 123 millones de pesos. “Es importante destacar el aumento de la porción de acciones que cotizan en el mercado (excluyendo la del FGS) a 20,7%, lo cual podría aumentar la futura liquidez en el mercado de las acciones de San Miguel”.

nes de producción de fruta; desarrollo de proyectos industriales y adquisición de compañías u operaciones que se encuadren dentro de la visión estratégica de “ser la compañía líder de fruta cítrica fresca del hemisferio sur y de alimentos frutihortícolas procesados con valor agregado”.

El principal negocio es proveer de fruta y derivados al hemisferio norte en la contraestación. Sus clientes no son minoristas, sino grandes cadenas de supermercados en el caso de limones frescos y las grandes empresas de consumo masivo que elaboran productos a partir de la materia prima.

-¿Tienen pensado ofrecer productos San Miguel al público?

-Por el momento es un esquema de negocio B2B, es decir, de empresa a em-

“Pese a los movimientos que tuvo la acción, la realidad es que la eventual apertura del mercado norteamericano para la exportación de nuestros limones tiene muy poco impacto en el negocio de la compañía”.

“ presa. Pero no es algo que descartamos.

Una posibilidad es conseguir vender los 12 meses en los mercados donde ya estamos operando. No podemos imponer una marca si no estamos en condiciones de ofrecer el producto todo el año. Pero estamos yendo en esa dirección.

-¿Por dónde pasa el negocio de la compañía?

-Si bien nos identifican como una empresa volcada al negocio de los limones, la verdad es que representa sólo la mitad de nuestra facturación, más concretamente el 48%, aunque al mismo tiempo es el 80% de nuestra exportación. Las naranjas representan otro 42% y el resto

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vuelve en junio

El GRAN EVENTO DE LOS MEDIOS DE PAGO

NUEVODINERO2017 powered by ROAD SHOW

Fintech + Billetera Electrónica + Inserción financiera + Payments + Innovación + Comercio electrónico + Las últimas Apps + Crowdfunding + Bitcoin + Bots + Ciberseguridad Una vez más los grandes protagonistas del mercado estarán presentes todos juntos en un mismo lugar. Una oportunidad de networking única. Imposible quedarse afuera de las nuevas tendencias tecnológicas que ya cambiaron el mundo financiero. Road Show organiza un encuentro de alto nivel para escuchar a los grandes expertos del negocio, las empresas más innovadoras y emprendedores que pisan fuerte en el nuevo contexto. El futuro de la banca y cómo convivir con los nuevos players. El rol de los organismos públicos. La crisis del cash. La tecnología al servicio de los no bancarizados. Y mucho más. No se lo pierda.

ORGANIZACIÓN: PABLO WENDE, DIRECTOR DE “ROAD SHOW”

Más información próximamente en www.roadshow.com.ar

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Mercados +

$805 Millones

Un líder mundial

Es el nivel de ganacias obtenido por San Miguel en 2016, según el balance presentado en la Bolsa porteña

85,1%

150.000

El incremento de las utilidades en relación al 2015

son las toneladas de cítricos que San Miguel exporta anualmente.

7.555

son las hectáreas plantadas en los tres países en los que tiene presencia.

80%

de las exportaciones son limones.

20%

se reparte entre naranja, mandarina y pomelo.

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son los países a los que exporta la compañía.

205

son los clientes de la empresa alrededor del mundo.

En alza Cotización de San Miguel en $ 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 jun. 2016

sep. 2016

mar. 2017

se lo reparten pomelo y mandarina. Pero en los planes está expandirse también a producción frutihortícola.

-¿Qué pasa con las idas y vueltas relacionadas a la apertura del mercado norteamericano para los limones argentinos?

-Pese a los movimientos que tuvo la acción, la realidad es que tiene muy poco impacto en el negocio de la compañía.

De hecho sólo pasaríamos a venderle alrededor de un 3% de nuestra facturación y tendríamos que sustituir a otros mercados. Por supuesto que queremos que se habilite la venta de nuestros productos al mercado estadounidense. Hubo una mala lectura de lo que resolvió Donald Trump en relación a la apertura que se había resuelto sobre el cierre del mandato de Barack Obama. Lo que sucedió es que el nuevo presidente puso bajo revisión la totalidad de las medidas tomadas por el gobierno anterior en los últimos sesenta días, y ahí cayó el tema de los limones. Pero el 26 de marzo vence el plazo para expedirse y esperamos que se mantenga la apertura. Para nosotros los tiempos juegan a favor, porque recién en abril estaríamos en condiciones de comenzar el proceso de exportación.

El nuevo escenario El crecimiento de San Miguel se da en paralelo con el nuevo panorama político y económico de la Argentina. Si bien se trata de una empresa que aprovecha los recursos naturales, le agrega valor y casi toda su producción se exporta. Sólo en los nueve primeros meses de 2016 había vendido 131.000 toneladas desde sus cuatro plantas, alcanzando nuevos

récord. Si bien Argentina sigue teniendo el liderazgo, desde Sudáfrica ya comienzan a pisarle los talones, mientras que la planta de Uruguay aún está en pleno proceso de desarrollo. La compañía empaca 1.900 toneladas de cítricos diarios.

Además de la venta de fruta fresca, los productos elaborados también van ganando volumen. Entre los productos de exportación derivados de la fruta (es decir, con un importante valor agregado) se encuentran aceites esenciales, jugos concentrados y cáscara deshidratada.

El modelo de San Miguel demuestra que sí es posible no sólo exportar desde la Argentina, sino también desarrollar a partir del país un modelo de diversificación internacional, lo que vuelve a la empresa menos dependiente de los acontecimientos internos. En ese contexto, la charla con el CEO de la compañía desemboca necesariamente en el análisis del rumbo económico y las nuevas reglas de juego que instaló el gobierno de Mauricio Macri: “Lo más positivo sin lugar a dudas fue la unificación del tipo de cambio, es fundamental para cualquier empresa exportadora con el perfil nuestro. Es cierto que el dólar se va atrasando, pero no es algo que resulte imposible de resolver”. También festejó que uno de los principales focos pase por bajar la inflación. “Tenemos que ir a niveles de un dígito; mientras tanto habrá que ajustarse a un poco”.

“Otro aspecto –resalta Corneille– son los esfuerzos que se están haciendo para ir hacia una economía más formal. Nosotros tenemos a la totalidad de nuestros trabajadores registrados, incluyendo a los 5.000 que se suman estacionalmente. Es clave para nosotros, porque si no, es imposible competir de igual a igual con el resto”. rs

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fintech Se cobra hasta u$s 7 por transacción. La rentabilidad puede llegar al 40%

Cajeros automáticos una inversión alternativa en los Estados Unidos Sebastián Ponceliz se instaló en ese país hace veinte años y en el 2013 fundó la compañía Odyssey Group US. Hoy la empresa se ha transformado en una importante desarrolladora del negocio de ATM y vending machines (máquinas expendedoras), una opción que se ha vuelto muy atractiva para los argentinos.

Por Gustavo Kogan

E

l negocio de las propiedades, o real estate, es la inversión tradicional de un argentino pero también de muchos extranjeros en los Estados Unidos. Un inmueble muy bien administrado en el estado de Florida puede dar entre un 3% y un 6% dependiendo de la zona, la administración y la tasa de ocupación. Pero hay otras opciones más originales y que lucen mucho más atractivas: los cajeros automáticos. Según Sebastián Ponceliz, la rentabilidad

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puede llegar al 10% sólo el primer año; el segundo puede trepar del 25% al 35%, y el tercero del 40% para arriba.

“Por un lado la rentabilidad es atractiva y por otro lado está la cuestión aspiracional de tener un negocio propio en Estados Unidos, de caja diaria, porque la disponibilidad de fondos es inmediata, y que además se puede controlar desde la Argentina, en forma remota, en tiempo real, y que factura en dólares”, señala. Y agrega: “El de los ATM es un negocio sin fisuras”.

La comisión que se cobra por cada transacción difiere según la zona. En Manhattan es de u$s 1,50 o u$s 2 y en Miami llega a ser de u$s 7. ¿Por qué es esto? “Porque un cajero en la 5ta Avenida a la calle hace 500 transacciones por día, mientras que uno en Wellington, en Florida, hace 100 por mes, pero al ser más cara la transacción, la rentabilidad se mantiene”, explica Ponceliz.

Todas estas características provocaron que muchos argentinos pensaran en invertir en este negocio. Tanto es así que hoy el 90% de los clientes son argentinos.

“El inversor argentino es sofisticado, con un perfil muy distinto al del brasileño, que entiende de rentabilidades, que conoce mucho Estados Unidos, pero es desconfiado”, aclara. “Gran parte de mi trabajo como dueño de la compañía es ‘evangelizar’ al posible inversor. Hoy el 99% de los inversores argentinos van a las propiedades, y por más que entiendan que esto es un buen negocio, necesitan conocer todas las variables”, cuenta Ponceliz.

A diferencia de lo que pasa con las propiedades, hay un target variado de gente que decide invertir en este negocio. Desde una pareja de trabajadores en relación de dependencia que tenían ahorros, pasando por pequeños empresarios que tienen un excedente de dinero de alguna operación, hasta grandes empresarios.

La inversión mínima es de cien mil dólares, que equivalen a veinte cajeros automáticos, el hardware, la búsqueda de la locación, la instalación del aparato, la programación, la conexión con la plataforma de comunicación y la carga de inicio. A eso se suman mil dólares de capital de trabajo (el dinero que va dentro de los cajeros).

+

Odyssey en números > Facturación anual 2016: u$s 3,5 millones > Facturación proyectada 2017: u$s 8 millones > Inversión mínima: u$s 100.000 (red de 20 cajeros junto al working capital, el dinero que va dentro de cada ATM).

Esta inversión contempla también los trámites para la obtención de la visa E2, la presentación del plan de negocios, proyección de facturación y documentos de inmigración, entre otros. > Rentabilidad anual estimada: 10% primer año, 25% el segundo año y 35% el tercer año. > Valores certificables según auditorías internas a disposición de los inversionistas. > Cantidad de equipos operados por Odyssey: 500 ATM y 500 vending machines. > Cantidad de transacciones promedio por cajero: 70 por mes.

¿Cómo funciona?

Quien retira dinero del ATM paga una tasa de extracción de u$s 3 en promedio.

• El 30% de esa tasa pertenece a la locación en donde está ubicado el cajero (un supermercado, una estación de servicio o un local, por ejemplo).

• De los u$s 2 restantes, u$s 0,50 corresponden al mantenimiento (este costo decrece a medida que aumenta la cantidad de transacciones), “fee” de carga del dinero, servicio y prorrateo de seguro.

• La ganancia restante forma parte de la rentabilidad del inversor.

• En promedio, un cajero de baja performance arroja entre u$s 1 y u$s 1,25 de rentabilidad por extracción, mientras que un cajero de buena performance genera alrededor de u$s 1,50.

Principales ventajas Se trata de una inversión de relativamente bajo desembolso en relación a la rentabilidad que genera.

• El modelo de negocio permite aplicar para una visa E2 que posibilita vivir en Estados Unidos.

• Requiere poca supervisión y control, ya que el cajero automático es autónomo; es decir, se controla en forma remota ya que forma parte de un círculo cerrado interno donde no hay ventas en efectivo sino que todo está informatizado.

• La transacción se dispara a partir de una persona que quiere extraer dinero.

Automáticamente el inversor cobra un porcentaje, sin ningún riesgo.

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fintech Minirreportaje a Sebastián Ponceliz

Cómo invertir, paso a paso -¿El hecho de que sea argentino ayuda a atraer inversionistas del país?

-Nosotros somos una organización americana, con gente americana, pero el 80% de la gente que trabaja en la compañía es latina. Entonces a veces ser argentino es una ventaja porque yo entiendo sus miedos, pero la desventaja es que muchas veces piensan “es un argentino, debe ser el mismo perfil de los argentinos que hicieron todo lo que hicieron”. Entonces yo les cuento que vivo en Estados Unidos hace veinte años, tengo un track record muy claro, y sobre todo que me muevo con las reglas americanas. Al principio ser argentino no es una ventaja, pero después cuando sienten que yo tengo la mentalidad de trabajo americana, pero con la llegada argentina, termina siendo una ventaja enorme porque empezás a tener un vínculo de confianza que no lo podrías construir de otra manera.

-¿Y qué pasa en las primeras reuniones?

-Siempre nos hacen las mismas preguntas: ¿alcanza la cantidad de locaciones para poner cajeros?, ¿se va a acabar el uso de cash?, ¿qué pasa cuando transfieren el dinero?, ¿a dónde va?, ¿qué contratos tengo?, ¿qué pasa si un cajero se queda sin dinero? Todas nuestras respuestas les dan tranquilidad.

La inversión mínima es de cien mil dólares, que equivalen a veinte cajeros automáticos, el hardware, la búsqueda de la locación, la instalación del aparato, la programación, la conexión con la plataforma de comunicación y la carga de inicio.

-Y cuando el cliente ve que el negocio funciona, ¿qué es lo que pasa?

-Todos quieren crecer, me llaman para preguntarme si tenemos stock de cajeros y nos piden instalar más, de a diez o de a cincuenta. Me ha pasado que mientras manejaba me llamó un cliente y me pidió instalar cincuenta cajeros. Cerré un negocio de medio millón de dólares en una llamada telefónica, porque nuestros clientes ya confían en nosotros.

Pero además, los ATM le dan al inversor la posibilidad de un negocio extra.

Cada ATM en su parte superior tiene una pantalla interactiva con un software que lee el sexo y la edad de los usuarios, y en base a eso proyecta publicidades acordes a quien extrae dinero. Esto permite multiplicar el negocio, porque un porcentaje del ingreso por publicidad es para el dueño del cajero.

Ponceliz es muy optimista sobre el crecimiento del negocio: “El límite es infinito. Acabamos de cerrar un acuerdo para instalar los primeros cincuenta ATM en Manhattan y estamos trabajando una posibilidad para instalar setecientos cajeros en Los Ángeles. La empresa está creciendo y nuestra capacidad para

instalar es muy grande; es difícil dar un número, infinito suena a mucho, pero es casi una verdad, no tenemos un número preciso de a cuántos podemos llegar”, sostiene.

En Estados Unidos, el 45% de todos los cajeros automáticos que funcionan son de redes privadas y un grupo de diez corporaciones, entre ellas Odissey, tienen más de mil cajeros automáticos. El resto pertenecen a los bancos. ¿Dónde se encuentran los cajeros de inversores privados? En los lugares más diversos: hoteles, aeropuertos, bares, en las peluquerías y en los spa de uñas, en night clubs, en estaciones de servicio, en edificios corporativos, en barrios privados, en ferias y hasta en foodtrucks. rs

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Mercados La mayoría de las emisiones refinancian vencimientos

Mucha deuda, poca inversión Provincias y empresas siguieron los pasos del gobierno nacional y se apuraron en emitir bonos en el arranque del año. Liquidez y apetito por la Argentina facilitaron las colocaciones.

Quiénes serán los próximos emisores y cómo seguirá el mercado en los próximos meses. Por Sebastián Maril *

E

l 2017 aún se encuentra en pañales y la emisión de deuda internacional ha alcanzado niveles históricos aunque, por ahora, manejables.

En enero y febrero un total de 14 bonos argentinos fueron colocados en los mercados de crédito internacionales por 12 emisores, quienes astutamente aprovecharon el apetito que tenían los grandes inversores institucionales por estacionar sus dólares en activos cuyos retornos eran moderadamente atractivos.

Si bien se han emitido u$s 12.250 millones bajo ley Nueva York, la demanda generada por los inversores alcanzó u$s 40.900 millones. Si lo ponemos en un contexto para poder entender el interés que existe por invertir en riesgo argentino, en el 2016, después del levantamiento

Emisiones de deuda internacional 2016 v. 2017 U$S Millones 18.000

2016

2017

13.500

9.000

4.500

0

ENE

FEB

Fuente: Research for Traders.

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JUN

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AGO

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OCT

NOV

DIC

de las medidas cautelares en abril, se colocaron u$s 35.520 millones en el exterior. La demanda por estos bonos alcanzó u$s 103.490 millones. En otras palabras, durante los meses de abril y diciembre de 2016, la demanda promedio por cada uno de los 38 bonos emitidos en el exterior se elevó a u$s 2.723 millones. En 2017, los 14 bonos lanzados han generado una demanda promedio de u$s 2.921 millones.

Pero todo esto es simplemente un tema anecdótico si el Gobierno, las provincias y las empresas que emiten deuda en el exterior no utilizan los fondos generados para el beneficio de la economía local. Y aquí está el problema.

El año pasado, el 37% de los u$s 35.520 millones colocados en el exterior fueron utilizados para infraestructura, inversiones en la economía local y proyectos de expansión de las empresas emisoras. Estos datos se originan de los diferentes prospectos de emisión de deuda y de presentaciones realizadas por los emisores ante la Comisión Nacional de Valores (CNV). En 2017, sólo el 17,2% de los u$s 12.250 millones colocados serán destinados a la economía. El resto es utilizado para refinanciar deuda en circulación, reducir el déficit fiscal y, utilizando una expresión coloquial, para “pagar sueldos”.

Por el momento, el mercado anticipa un mes de marzo muy tranquilo en términos de emisiones internacionales.

Sorpresa mediante, antes de que termine la primera mitad del año, la constructora Raghsa, YPF, Cablevisión y Central

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+

Los que se anotan

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l Banco Macro

Tarjeta Naranja

La entidad volverá a la carga con una emisión en pesos en el mercado internacional, tal como hizo exitosamente hace 10 años. Así obtendría más financiamiento para su línea de créditos hipotecarios, aprovechando el apetito de los inversores por este tipo de activos en moneda local. Sería por el equivalente a u$s 300 millones.

La compañía líder en el mercado de financiamiento extrabancario, que es propiedad de Banco Galicia, tiene una larga historia en el mercado de capitales, con emisiones tanto locales como en el exterior. Ahora volverá a la carga con una colocación de u$s 300 millones.

l Santa Cruz

l

La provincia no se quiere quedar atrás luego de colocaciones realizadas por otros distritos que nunca habían salido a financiarse en el exterior, como Entre Ríos, Chaco y más recientemente La Rioja. Le juegan en contra sus cuentas públicas en rojo, por lo que seguramente deberá pagar altas tasas de interés.

raghsa La desarrolladora inmobiliaria consiguió u$s 100 millones con una emisión internacional, con lo cual consiguió refinanciar un vencimiento. La tasa estuvo por debajo del 8% anual.

Puerto son nombres que buscarán financiamiento en el exterior. No debemos olvidarnos de las necesidades de las provincias argentinas donde se destacan Tierra del Fuego y Santa Cruz, dos nombres que ya han anunciado su interés por colocar deuda en los mercados internacionales. Finalmente, la República Argentina ya anunció la emisión de otros u$s 3.000 millones en deuda denominada en francos suizos, euros y/o yenes.

El 2017 muy probablemente, y para muchos afortunadamente, no ofrecerá la misma actividad en los mercados de capitales presenciada en 2016. Es cierto que, si comparamos año contra año, el nivel de emisión de deuda internacional durante los dos primeros meses de 2017 fue netamente superior. La razón es simple: el año pasado no hubo colocaciones de deuda denominada en la moneda norteamericana hasta marzo, cuando el juez Griesa insinuó que pronto levantaría las medidas cautelares.

De todos modos no hay que perder de vista el centro de esta discusión. Esto es, los dólares que ingresan al país en concepto de colocación de deuda son pocos y, de aquellos que logran ingresar a las arcas del Banco Central (recordemos que la refinanciación de deuda en dólares se lleva a cabo en el exterior, motivo por el cual parte de las emisiones no son enviadas al país), solo un pequeño porcentaje es considerado productivo. rs * Sebastián Maril es analista de Research for Traders

Los adelantados (emisiones de deuda Ley Nueva York 2017) en U$S Millones Emisor Genneia Pampa Energía Argentina Argentina AES Argentina Generación AA 2000 Entre Ríos Banco Supervielle Clisa Prov. de Buenos Aires Prov. de Buenos Aires Stoneway Capital Corporation La Rioja Córdoba Total

Cupón 8.750% 7.500% 5.625% 6.875% 7.750% 6.875% 8.750% 24.430% 9.500% 6.500% 7.875% 10.000% 9.750% 7.450%

Tasa 8.750% 7.625% 7.625% 6.950% 7.750% 6.950% 9.000% 24.430% 9.800% 6.600% 8.100% 10.000% 10.000% 7.450%

Vto. 2022 2027 2022 2027 2024 2027 2025 2020 2023 2023 2027 2025 2025 2027

Monto 350 750 3,250 3,750 300 400 350 294 100 750 750 500 200 510 12.254

Fecha 12/1/17 17/1/17 19/1/17 19/1/17 25/1/17 30/1/17 2/1/17 2/2/17 6/2/17 8/2/17 8/2/17 16/2/17 16/2/17 22/2/17

Colocadores Internacionales Colocadores Locales Itaú, Bank Of América, JP Morgan Macro Securities, ICBC, Bacs, Hipotecario Citi, Deustche, Credit Agricole, Santander Bacs, Hipotecario, Galicia, ICBC Santander, BBVA, Citi, HSBC, JP Morgan Santander, BBVA, Citi, HSBC, JP Morgan Credit Suisse, Itaú, JP Morgan Itaú, ICBC Oppenheimer, Morgan Stanley Macro Citi, HSBC, Santander Nuevo Banco De Entre Ríos Credit Suisse, Santander Supervielle BCP, Santander Hipotecario, Bacs Bnp Paribas, BBVA, JP Morgan Banco Provincia Bnp Paribas, BBVA, JP Morgan Banco Provincia Jefferies Ubs Banco De La Rioja, Puente, Voii Morgan Stanley, JP Morgan

Demanda 1,050 4,000 11,000 11,000 1,600 2,600 800 444 2,625 2,625 800 40,944 40.944

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Asesor Financiero Escribe: Andrés Cardenal, CFA

Las ventas de iPhone siguen batiendo récords

Apple desafía a los pronósticos Luego de un período de dudas, el papel retomó impulso. En los últimos doce meses subió más de 40%. Cuáles son los principales factores detrás de esta espectacular alza, que la devuelve al podio de las empresas de mayor capitalización bursátil. Todo lo que hay que saber a la hora de invertir y qué pasa con los competidores.

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E

l 31 de enero Apple reportó resultados para el trimestre terminado en diciembre de 2016, el cual es el primer trimestre del año fiscal 2017 para la firma. Tanto las ventas como las ganancias de Apple superaron los pronósticos de los analistas, marcando niveles de récord histórico. Incluso, y tal vez más importante, Apple volvió a crecer luego de tres trimestres consecutivos con ventas en baja. El resultado se reflejó inmediatamente en la acción, que volvió a superar los u$s 700, lo que representa una capitalización bursátil superior a los 700.000 millones de dólares.

La facturación durante el último trimestre alcanzó los 7.350 millones de dólares, aumentando un 3% en comparación con el mismo trimestre en el año anterior. El segmento de iPhone representa cerca del 70% del total, por lo tanto la evolución de ventas en este negocio es determinante en términos de performance global.

Apple vendió 78,3 millones de unidades de iPhone durante el trimestre, un aumento de 5% interanual. Según el CEO de la compañía, Tim Cook, el sistema dual de cámaras que ofrece el iPhone 7 es el principal atractivo para los consumidores. Adicionalmente, Cook difundió que en algunos mercados la oferta no fue suficiente para abastecer completamente la demanda durante el período de festividades de fin de año, lo cual puede significar oportunidades de ventas por demanda insatisfecha en las primeras semanas de 2017.

Analizando las tendencias de ventas en los últimos años, es importante tener en cuenta que el iPhone 6 fue un éxito masivo de ventas para Apple en 2015, ya que muchos consumidores estaban esperando con ansias un aparato con una pantalla más grande. Durante el año fiscal 2015 Apple vendió

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231 millones de unidades de iPhone, un aumento de 37% en comparación con 2014.

Posteriormente, el boom de ventas en 2015 hizo que las comparaciones en 2016 fueran especialmente desafiantes, ya que muchos de los usuarios de Apple contaban con un dispositivo relativamente nuevo y el iPhone 6s no ofrece grandes innovaciones en comparación con su antecesor. En este contexto, las unidades vendidas durante el año fiscal 2016 cayeron 8% interanual, en niveles de 212 millones de dispositivos durante el año.

El iPhone 7 parece haber generado el suficiente interés entre los consumidores, incluso a pesar de que el producto ofrece sólo algunas mejoras incrementales en comparación con versiones anteriores. Resulta reconfortante para los accionistas observar que Apple no necesita nuevas versiones revolucionarias de iPhone para incrementar la facturación en este segmento clave.

Desde el punto de vista de la fortaleza financiera del negocio, no hay mayores dudas. La compañía cuenta con más de 246.100 millones de dólares en efectivo e inversiones líquidas en su balance. Para ponerlo en perspectiva, este valor supera la capitalización bursátil de grandes gigantes del mundo corporativo, como Bank of America (BAC), Wal-Mart (WMT) y Chevron (CVX). Solo en el último trimestre, Apple generó 27.100 millones de dólares en flujo de caja operativo.

Un nuevo motor de crecimiento Un dato particularmente alentador tiene que ver con las vigorosas tasas de crecimiento que muestra el segmento de servicios de Apple. Este rubro incluye los ingresos provenientes de servicios como iTunes, App Store, iCloud, Apple Pay, Apple Care y licencias. Apple no desglosa demasiada información al respecto de los diferentes componentes en este segmento, aunque los números a nivel agregado son claramente prometedores.

El segmento de servicios generó 7.200 millones de dólares durante el trimestre terminado en diciembre de 2016, con un aumento interanual de la facturación de 18%. Todo indica que este negocio seguirá creciendo a una tasa mayor que el resto de la compañía, y seguramente tendrá un impacto positivo sobre el volumen global de ventas en los próximos años.

Las ventas de dispositivos como smartphones, tabletas y computadoras suelen ser bastante cíclicas y fluctuantes. La demanda de la industria en general es difícil de predecir, y a nivel de cada compañía en particular es importante monitorear el ciclo de lanzamientos de nuevos productos así como el marco competitivo.

Por otro lado, la facturación en el negocio de servicios depende principalmente del tamaño de la base instalada y los niveles de actividad de los usuarios, lo cual permite pronosticar una tasa de crecimiento más estable en el tiempo.

Apple anunció en julio del año pasado que las ventas históricas de iPhone pasaron la barrera de 1.000 millones de unidades.

Si bien algunos de esos dispositivos deben haber salido de circulación debido a su antigüedad, debe incorporarse también la cantidad de tabletas, computadoras y relojes inteligentes dentro del ecosistema de servicios Apple. Algunos analistas calculan

Un papel todavía barato

+

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as acciones de Apple han generado atractivos retornos, tanto a largo plazo como en los últimos meses. Sin embargo, esto no significa que en activo cotice a precios excesivamente elevados en relación con la performance fundamental del negocio. Por el contrario, Apple ofrece incluso un descuento considerable frente al promedio de mercado.

Apple cotiza a un ratio precio-ganancias de 15,5 veces las ganancias de la compañía en el último año. En comparación, el promedio de las compañías en el índice S&P 500 cotiza a un ratio precio- ganancias de 20,6. Ofreciendo una perspectiva similar, el ratio precio-flujo de caja es de 10,8 para Apple contra 12,6 para las compañías que forman parte del índice.

Esta valuación comparativamente baja que el mercado les otorga a las acciones de Apple tiene que ver con la incertidumbre que existe sobre las tasas de crecimiento de la compañía.

El sector es agresivamente dinámico, la demanda está madurando, y nuevos competidores de bajo costo están ingresando al mercado. En este contexto, Apple reportó tres trimestres consecutivos con caídas de ventas antes de anunciar los resultados para el trimestre terminado en diciembre de 2016.

El punto clave a observar de cerca es la capacidad de la compañía para sostener ventas crecientes a mediano plazo.

Nadie en el mercado espera un crecimiento vertiginoso cuando se trata de una compañía con una escala de negocios verdaderamente gigantesca y operando en una industria en maduración. Sin embargo, es muy diferente invertir en un negocio con crecimiento lento pero seguro frente a una compañía con ventas en contracción.

En el caso de que Apple logre sostener un crecimiento consistente de ventas a mediano plazo, esto podría aportar visibilidad al mercado, disipando un factor de riesgo importante.

En este escenario, las acciones de Apple podrían ofrecer atractivos retornos desde los niveles actuales de valuación.

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Evolución de la acción de Apple en U$S

135 130 125 120 115 100 95 90 85 mayo 2016

AGOS. 2016

Nov. 2016

FEB. 2017

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Asesor Financiero +

Capitalización de mercado en millones de U$S 900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000

venta de unidades de Iphones

200.000 100.000 Q1

Q2 Q3 2014

Q4

Q1

Q2 Q3 2015

Q4

Q1

Q2 Q3 2016

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Q1 2017

que la base instalada de productos Apple podría estar en la zona Factores de riesgo de 1.000 millones de dispositivos activos cuando se incluyen La industria de electrónica de consumo es particularmente todas las categorías de productos. dinámica y competitiva. Es habitual que el ganador de hoy se Los usuarios de Apple son particularmente leales a la marca, convierta en el perdedor de mañana a medida que un nuevo y en general tienen un poder adquisitivo relativamente elevado, producto o una tecnología disruptiva modifican el mapa de nelo cual se asocia con un mayor consumo de servicios digitales de gocios en el sector. La posibilidad de que nuevos competidores todo tipo. Las mediciones de uso de datos de telefonía celular erosionen las ventas de Apple es uno de los principales factores habitualmente señalan mayores niveles de consumo en disposide riesgo que señalan los analistas. tivos iPhone frente a otras marcas.

Sin ir más lejos, el rotundo éxito de Apple con el iPhone El management de la firma es claramente optimista frente al desplazó del mercado a BlackBerry (BBRY), lo cual tuvo impotencial de este negocio. El CEO de Apple considera que el segplicancias de magnitud para los inversionistas en el sector de mento de servicios se encuentra encaminado a alcanzar “el tamateléfonos inteligentes. A lo largo de la última década, las accioño de una compañía Fortune 100” durante el año 2017, y Apple nes de Apple tuvieron un retorno acumulado de cerca de 905%, planea duplicar el tamaño del negocio de mientras que las acciones de BlackBerry servicios en los próximos cuatro años. perdieron 84% de su valor.

Durante la última conferencia de prenEn los últimos años han ingresado al sa, Tim Cook compartió con los analistas mercado diferentes jugadores que ofrecen algunos datos interesantes respecto de dispositivos similares a los de Apple a coseste segmento. Solo en el mes de diciemtos comparativamente más bajos. Sambre, las compras en App Store sumaron sung (SSNL) ha tenido un éxito notable Capitalización de mercado en miles de millones de U$S más de 3.000 millones de dólares. Apple en este sentido, aunque la compañía ha procesa actualmente más de 150 milloenfrentado serios problemas de calidad nes de suscripciones pagas de servicios, y seguridad con su dispositivo Samsung lo cual incluye tanto servicios de Apple Galaxy S7, lo cual afectó sus ventas y la como servicios de terceros ofrecidos en la reputación de la marca. tienda online de la compañía.

Más recientemente, tres competidores El negocio de servicios está teniendo chinos de bajo costo, como lo son Huawei, un impacto positivo sobre el crecimiento OPPO y vivo, están ganando terreno y erode ventas y ofrece un atractivo potencial sionando los niveles de precios en la ina futuro. Además, debido a la naturaleza dustria, especialmente en mercados emerGoogle Apple Microsoft del negocio, la facturación en este seggentes, donde los niveles de ingresos de la mento es más estable y predecible que población son comparativamente bajos y Berkshire Hathaway 415 cuando se trata de ventas de dispositivos, los smartphones de alta gama no son acceAmazon 403 lo cual puede aportar visibilidad a los sibles a grandes masas de consumidores.

Facebook 387 inversores sobre la performance futura Es importante recordar que los compeExxon Mobil 341 de Apple. Otro aspecto atractivo es que el tidores de bajo costo ofrecen smartphones JP Morgan 324 sector de servicios suele tener márgenes que en la mayor parte de los casos operan Johnson & Johnson 321 de rentabilidad sobre ventas particularcon el sistema operativo Android, creado Wells Fargo 292 mente elevados. por Google (GOOG) (GOOGL) y ofrecido

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EL PODIO DE LAS MAS VALIOSAS

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en forma cuasi-gratuita a los fabricantes de hardware.

La estrategia de Google en este sentido es claramente exitosa. Si no fuera por la existencia de Android, competidores como Samsung y los jugadores chinos carecerán de un sistema operativo sólido para competir con Apple, lo cual sería una desventaja determinante. Gracias a Google y su sistema Android, los competidores de Apple disponen de un ecosistema que incluye todos los servicios y aplicaciones más populares, lo cual nivela el terreno de juego.

Además, el negocio de Google consiste básicamente en los ingresos por publicidad online. Por lo tanto, Google necesita tener acceso a grandes cantidades de tráfico para monetizar la actividad de los usuarios. Android le permite al gigante de internet estar presente en cerca de 80% de los smartphones que se venden en todo el mundo, lo cual tiene un valor estratégico fundamental para la compañía.

Según datos de la consultora IDC para el año 2016, Samsung fue el líder de mercado en cuanto a envíos de dispositivos, con una participación de mercado de 21,2% contra 14,6% para Apple, mientras que Huawei ocupó el tercer puesto con 9,5% del mercado. Si se analizan sólo las ventas en el último trimestre de 2016, Apple supera a Samsung con 18,3% del mercado versus 18,1% para la compañía coreana.

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Las ganancias de participación de mercado de Apple en el último trimestre del año pasado se deben en buena medida al lanzamiento del iPhone 7 en combinación con los problemas de calidad enfrentados por Samsung. Por tal motivo, la mayoría de los analistas esperan que Apple regrese al segundo lugar de mercado en los primeros meses de 2017.

Dado que buena parte del crecimiento de la industria se está dando en mercados emergentes, resulta esperable que Apple enfrente presiones en cuanto a participación de mercado, ya que los competidores de bajo costo tienen una ventaja valiosa en cuanto a precio, variable clave en mercados de bajos ingresos.

El total de volumen de ventas de toda la industria de smartphones durante el año 2016 fue de 1.470 millones de dispositivos, un nuevo máximo histórico, pero aumentando sólo 2,3% en comparación con 2015. Queda claro que la industria está madurando y las tasas de crecimiento se están desacelerando, lo cual es un viento de frente importante para los diferentes jugadores en el sector.

En una industria que pierde velocidad de crecimiento, Apple enfrenta además un aumento de la presión competitiva. Dado que las ventas de la compañía han estado débiles en los últimos trimestres, muchos en el mercado se preguntan por la capacidad de la firma para generar crecimiento en los próximos años. rs

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Internacional ¿Héroe o villano? Desentrañando el enigma Trump

Los primeros

60 días El arranque de la gestión del nuevo presidente norteamericano genera amores y odios casi por igual. La intención de bajar impuestos y llevar adelante estímulos fiscales llevó a Wall Street a récords históricos. Pero, ¿podrá cumplir sus promesas? Por Marcelo Falak

D

esde que Donald Trump se instaló en la Casa Blanca, la tónica de los acontecimientos económicos en Estados Unidos ha estado signada por tres rasgos principales: escasas medidas concretas, reiteración de las promesas de campaña y un rally bursátil que no deja de sorprender.

La nueva administración estadounidense ha estado hasta ahora más preocupada por poner orden en su caos inicial, por atajar escándalos, por sus peleas con la prensa y por las polémicas migratorias que por poner manos a la obra en materia económica. Sin embargo, Wall Street no frena.

Cuando Trump ganó las elecciones del 8 de noviembre último, los pronósticos del mercado no podían ser más sombríos. Con todo, la corrección a la baja de hasta un 15% que se auguraba no fue tal, y el Dow Jones se movió hasta el cierre de esta edición en un sentido exactamente opuesto: un 15% al alza, perforando incluso la barrera de los 21.000 puntos.

“Antes de las elecciones, los analistas éramos muy negativos porque habíamos escuchado amenazas de elevar un 45% los aranceles a los productos de China y un 35% a los de México. De haberse concretado, eso habría llevado al país a

una gran depresión. En el fondo, Trump es un proteccionista, pero el mercado ve que la institucionalidad de Estados Unidos le hace difícil concretar lo que desearía. Entonces observa que se han producido nombramientos de personas idóneas y lógicas, y la posibilidad de que se ponga en marcha un plan amigable para el mercado”, dijo Alberto Bernal, estratega jefe de XP Securities.

Pero es necesario establecer matices.

“Creo que es un rally totalmente basado en expectativas. El mercado está apreciado en un ciento por ciento por lo que se piensa que Trump va a poder hacer en términos de su plan fiscal, que es bueno porque apunta a reducir los impuestos corporativos y para los consumidores.

Pero el problema es que eso no es gratis.

Entonces, ¿cómo se va a financiar la rebaja de impuestos, el plan de infraestructura?”, se preguntó.

Todo lo que rodeó el primer discurso del mandatario ante la Asamblea Legislativa el pasado 28 de febrero resultó ilustrativo de ese estado de cosas. La Bolsa de Nueva York interrumpió su carrera alcista en la previa ante la incertidumbre sobre cuál sería el mensaje del indescifrable Trump. Siempre desconcertante,

éste se despachó con un discurso en el que supo combinar sus propuestas de siempre con un lenguaje más aceptable, lo que le permitió al mercado continuar con su optimismo. El magnate supo enfatizar con claridad lo que los inversores querían escuchar: recorte de impuestos, menores regulaciones y suba del gasto público para estimular sectores productivos clave.

Sin embargo, ante la falta de hechos concretos, algunos observadores comienzan a hablar de sobrerreacción, de burbuja y de un peligroso exceso de entusiasmo.

Medidas e indicios Las decisiones concretas del presidente han sido pocas hasta el cierre de este artículo.

Diez días después de su asunción, Trump firmó una orden ejecutiva (decreto) para que todas las dependencias del Gobierno se obliguen a eliminar dos normas regulatorias por cada una nueva que emitan.

Luego firmó otro decreto ambiguo destinado a revertir las regulaciones del acta Dodd-Frank, la ley con la que Barack Obama buscó blindar a la banca de un colapso como el de 2008. Y sumó

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21.500

Wall Street, por las nubes

20.500

Índice Down Jones en puntos

19.500 18.500 17.500 16.500

jun. 2016

8 de noviembre

Donald Trump gana la presidencia de los Estados Unidos

sep. 2016

dic. 2016

MAR. 2017

20 de enero El republicano asume como Presidente de EEUU

una directiva más para desmantelar la previsión de que los brokers se guíen por el deber de aconsejar adecuadamente a sus clientes y no solo por la maximización de sus ganancias.

Lo demás pasó por las restricciones migratorias (que en buena medida terminaron judicializadas), la prohibición al ingreso de refugiados, la puesta en marcha del proceso administrativo para completar el muro a lo largo de toda la frontera con México y, básicamente, palabras.

Sin embargo, el mencionado mensaje ante el Congreso actualizó el compromiso del presidente con sus promesas de campaña, un conjunto de ideas que combina, de modo inédito, la “economía del lado de la oferta” de Ronald Reagan con una impronta intervencionista en el ciclo económico: la ya denominada trumponomics. Mientras los analistas intentan desentrañarla, lo que queda claro es que ésta supone una vuelta de campana completa con respecto a lo hecho por Obama.

El diagnóstico condiciona la receta Wilbur Ross es el secretario de Comercio de Trump y es el autor, junto con Peter Navarro –un profesor de Negocios en la universidad de California-Irvine

y titular del nuevo Consejo Nacional de Comercio–, de un paper que compendia las bases de la trumponomics: “Scoring the Trump Economic Plan:Trade, Regulatory, & Energy Policy Impacts” (“Marcando el plan económico de Trump: impactos comerciales, regulatorios y de política energética”).

El diagnóstico que surge del mismo es claro: Estados Unidos vive una falsa “nueva normalidad”, que lleva a la resignación frente a la realidad de que el crecimiento económico haya caído del promedio anual de 3,5% registrado entre 1947 y 2001 a un 1,6% en la actualidad.

Bajo esas premisas, se puede y se debe llevar el crecimiento del PBI a un promedio de 3% a 3,5%.

Los autores refutan la idea prevaleciente de que esa declinación se debe a los cambios demográficos que hacen que la población activa se haya reducido. Al contrario, Ross y Navarro dicen que “no hay nada de normal en la ‘nueva normalidad’” y que ésta se debe a la aplicación de políticas equivocadas en materia de tratados de libre comercio, regulaciones asfixiantes y una carga tributaria excesiva. Del diagnóstico surge la receta, que Trump resume en sus caballitos de ba-

Otra suba de tasas La Reserva Federal norteamericana subió por primera vez en el 2017 las tasas de corto plazo. Así, la Fed Fund Rate pasó de 0,5% a 0,75% anual. La titular del organismo. Janet Yellen adelantó además que están previstos otros dos incrementos para lo que resta del año.

talla: libre comercio sí, pero “justo” –es decir, sin déficit para Estados Unidos–; masiva desregulación; y reducción drástica de los impuestos para las empresas y la clase media.

Así, dio por tierra con el acuerdo Transpacífico y se propone rediscutir el

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Internacional +

Gastos y más gastos Donald Trump pretende incrementar el gasto público en algunas áreas y, a la vez reducir impuestos un conjunto que podría sumar entre 800.000 millones y 1 billón de dólares cada año a la deuda pública de Estados Unidos.

Reforma fiscal El Presidente prometió una rebaja “histórica” de impuestos en beneficio “de nuestras compañías y de la clase media”. Los borradores que circulan hoy hablan de una resignación de recaudación de 700.000 millones de dólares por año, esto es un 20% del total actual.

Los republicanos más fiscalistas del Congreso pelean por compensar eso con nuevas fuentes de ingresos, como un incremento de los aranceles a las importaciones, que podrían dejar unos 100.000 millones de dólares anuales excedentes. Pero esto, aunque va en línea con las amenazas de Trump, es resistido por grupos de interés y por numerosos legisladores de los dos partidos.

Más gastos en defensa El mandatario prometió incrementar en 54.000 millones de dólares anuales, es decir un 10%, estas partidas.

Infraestructura Asimismo, pretende destinar 1 billón de dólares a obras de infraestructura en los próximos diez años, cifra que surgirá de una combinación de esfuerzos públicos y privados. Pero esto último, la inversión privada, termina siendo costeada por los contribuyentes en forma de tarifas y peajes.

Reemplazar el “Obamacare” Reduce en la actualidad el déficit federal en 14.000 millones de dólares anuales en concepto de impuestos a contribuyentes de altos ingresos y empresas. Pero los republicanos están decididos a derogarlo y no tienen todavía un plan de reemplazo, lo que sumaría al rojo fiscal.

Muro fronterizo El controvertido paredón en la frontera con México costaría al menos 21.000 millones de dólares en cinco años, esto es, unos 5.000 millones anuales.

Otras erogaciones También se espera un gasto mayor en programas para los veteranos de guerra, asistencia para los pobres y otras partidas de costo aún no estimado.

costado mexicano del Tratado de Libre Comercio de América de Norte (NAFTA). Por el momento, la polémica por el muro distrae la discusión de fondo y la posibilidad de aplicar un arancel extra a las importaciones provenientes del sur son una amenaza que mantiene a los enviados de Enrique Peña Nieto atados a la mesa de las negociaciones.

Los autores del plan Trump explican que cada punto porcentual extra de crecimiento del PBI permite generar 1,2 millón más de puestos de trabajo. Si eso es cierto, elevar el crecimiento en un punto y medio cada año hará que el país se haga con 18 millones de puestos Estados Unidos cambió su estructura productiva a lo largo del proceso de declinación del crecimiento. La industria, el sector más multiplicador de empleo, ocupaba al 22% de los trabajadores en 1977 contra sólo 8% en la actualidad. El trumpismo refuta a los que culpan de la pérdida de puestos de trabajo a la robótica y creen que es posible recuperar el terreno perdido. Alemania y Japón, dos países muy competitivos y que se encuentran al tope de la revolución tecnológica, tienen todavía, respectivamente, al 20% y al 17% de sus trabajadores ocupados en tareas industriales. Por eso, para ellos forzar a las automotrices a llevar de regreso a Estados Unidos sus plantas y empleos es más que un gesto simbólico.

Otro aspecto a evaluar es si el componente keynesiano de la trumponomics, la creación de empleo en base a un aumento del gasto, es viable en la actualidad. No, dicen los que recuerdan que Obama se despidió con un desempleo prácticamente “cero”, del 4,9%, en rigor. Pero los asesores del presidente dicen que el dato es engañoso, ya que corresponde hablar del “desempleo real”, esto es, el que incluye a los trabajadores precarizados y a los subocupados contra su voluntad. Medido así, el índice trepa al 9,9%. De quién tenga razón depende que el estímulo fiscal genere entonces más trabajo o más inflación.

Trump pretende empujar a Estados Unidos a fuerza de voluntad. Por ahora, Wall Street cierra los ojos y avanza con él. Ya habrá tiempo para medir festejos y arrepentimientos. rs

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TURISMO

k

Por Silvia Alegre

Riviera Maya, con increíbles opciones para el turista

México

Cultura, descanso y bienestar E

n una extensión de casi 130 kilómetros de costa, Riviera Maya propone distintos temas de interés para explorarla que van desde los pequeños poblados mayas, pasando por las cavernas que forman parte de sus numerosos yacimientos arqueológicos hasta las playas de arenas blancas y cristalinas que albergan el segundo arrecife de coral más grande del mundo.

En Riviera Maya, The Royal Suites Yucatán se encuentra a tan sólo 50 minutos del aeropuerto de Cancún y combina el lujo y el confort en armonía con el entorno natural.

Con un total de 130 habitaciones con bañera de hidromasajes, amenities de lujo como una cafetera Nespresso, atención VIP y servicio de mayordomo son motivos suficientes para conquistar al público más exigente y bon vivant.

En la búsqueda de la mejora en el servicio, Palladium Hotels & Resorts anunció planes de renovación y mejoramiento del complejo en Riviera Maya durante el 2017.

Estas renovaciones incluyen la conversión e incorporación del actual Grand Palladium Riviera Resort & Spa en The Royal Suites Yucatán. Con las reformas previstas para el año 2017 que estarán listas en el mes de noviembre, The Royal Suites Yucatán contará con un total de 454 habitaciones con servicios y amenidades premium, 108 de ellas con piscina.

Informes: palladiumhotelgroup.com

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italia

Un paseo de lujo entre Venecia y Sicilia

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disea Siciliana” es el nombre de la nueva ruta ferroviaria italiana que partiendo desde Venecia realizará un recorrido de doce días a bordo del Golden Eagle Danube Express, y pasará por las ciudades de Roma, Florencia, Siena y la Costa Amalfitana con visitas guiadas en cada uno de los sitios. Este tren turístico tendrá salidas limitadas en el año 2017, y unirá distintos puntos emblemáticos de la península con Sicilia. Esta experiencia incluye alojamiento a bordo y en hoteles 5 estrellas en Venecia y Taormina, pensión completa con bebidas incluidas y transporte para realizar las excursiones con guías en cada uno de los sitios turísticos a visitar.

El Golden Eagle Danube Express sólo lleva 50 pasajeros y ofrece un menú a la carta que se sirve en un único turno en el elegante vagón restaurante. Mientras se sirve la cena, la cabina se transforma en un acogedor dormitorio, con un mayordomo a disposición en cualquier momento. Cada vagón tiene sólo cinco cabinas en suite, espaciosas e íntimas, con todo el equipamiento y la atención personalizada que caracterizan a estos tradicionales trenes de lujo.

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Informes: www.essentialtravel.tur.ar

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TURISMO

uruguay Escapada temática a Punta del Este

Temporada de cruceros

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ara quienes buscan el relax en una escapada, la alternativa del crucero a Punta del Este es la que reúne todos los condimentos ideales en cuanto a tiempo, ya que en tres intensos días a bordo uno puede lograr el estado mental de poner una pausa a la actividad normal y vivir el momento.

Así fue que abordamos el último viaje de la temporada del Costa Pacífica en el Río de la Plata, en el que además estaba preparada una actividad temática denominada “Amantes del vino” con dos degustaciones a bordo guiadas por distinguidos sommeliers.

Durante el viaje hay dos opciones de descenso, en las ciudades de Punta del Este y Montevideo. La gran actividad del escape transcurre a bordo, por la oferta permanente de actividades, piscinas y espacios exclusivos como el spa. La suite exclusiva es una experiencia en sí misma, por sus dimensiones, la posibilidad de disfrutar el viaje en el balcón privado y los detalles de lujo que la complementan. Restaurantes exclusivos con atención personalizada para pasajeros que buscan una atención VIP y un menú gourmet a pedir de los mejores paladares.

El próximo verano será Costa Fascinosa la nave elegida para la temporada en Sudamérica, que comenzará en noviembre con la partida del crucero transatlántico desde Savona a Buenos Aires, en un emocionante recorrido de 18 noches, y se extenderá hasta el 11 de marzo de 2018, día en que partirá rumbo a Italia.

A lo largo de la temporada, diferentes itinerarios con opciones para todos los gustos, que van de 3 a 18 noches, destacándose los programas de 9 noches de Navidad y Fin de Año en Copacabana,. Lo mejor de Italia estará presente a bordo de esta nave, en el marco del nuevo concepto “Italy’s Finest”: Costa Cruceros se ha asociado con las más exclusivas marcas italianas, como Campari, Vespa, Pasta Barilla, Caffe Illy, Aperol Spritz, ofreciendo productos y servicios exclusivos para agasajar a todos sus huéspedes.

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Aeropuerto

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BIND Banco Industrial

última página Los clientes podrán sumar puntos de AAdvantage para viajar

Santander RÍo y American Airlines: arrancó el programa de millaje El banco además avanza con el cambio de las sucursales del Citi, tras la compra de la operación local que cerró a fines del año pasado.

American Airlines y Banco Santander Río anunciaron el lanzamiento de una nueva alianza a través del programa de viajero frecuente AAdvantage de American, que permitirá a los clientes de Santander Río sumar millas mediante las compras que realicen con sus tarjetas de crédito Visa y American Express adheridas al programa.

El anuncio es parte de una movida mucho más grande, tras la compra de las sucursales del Citi en Argentina por parte de la entidad de capitales españoles.

AAdvantage es el programa de viajero frecuente más reconocido del mundo. La alianza permitirá a los titulares de tarjetas de crédito emitidas por Santander Río acumular millas a través de sus compras diarias y canjearlas por pasajes en American y más de 20 aerolíneas alrededor del mundo, incluidas todas las aerolíneas socias de oneworld®, como Iberia, LATAM, British Airways, entre otras.

El programa permite sumar una milla por

cada dólar estadounidense en compras con tarjetas de crédito, mediante los pagos de facturas o servicios adheridos al débito automático en estas tarjetas, al igual que los consumos de los titulares adicionales de la tarjeta. Los clientes de Santander Río deberán optar si continúan con su programa de acumulación de puntos Superclub o se pasan al que le permitirá sumar millas.

“Argentina es un mercado clave para nuestra aerolínea y nos enorgullece lanzar esta alianza, la cual ofrecerá a nuestros clientes acceso a la extensa presencia y red de beneficios de Santander Río, al mismo tiempo que la oportunidad de llegar más rápido a sus premios de viaje”, dijo Kurt Stache, vicepresidente senior de Marketing & Lealtad de American Airlines.

Por su parte, Luis Miguel García Morales, gerente principal de Banca Comercial comentó: “La alianza que hoy tenemos el gusto de lanzar junto a American Airlines es un hito más en el proceso que ha consolidado a Santander Río como el primer banco privado de la Argentina. Nuestra misión es contribuir al progreso de las personas, y esta es una iniciativa en esa dirección porque somos un banco con centro en el cliente”.

Peter Vittori, director de ventas de American Airlines para América Latina y el Caribe.

Enrique Cristofani, presidente de Santander Río.

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Apuesta a la innovación fintech La entidad comenzó un programa de Co-Innovación para emprendedores fintech que tiene como objetivo el desarrollo de negocios de manera colaborativa con proyectos innovadores de la industria de banca y servicios Financieros.

La convocatoria apunta a emprendimientos que ya estén operativos y busquen acelerar su crecimiento junto al banco. La entidad seleccionará aquellos proyectos con sinergias de negocios concretas para desarrollar dentro del ecosistema del Grupo BIND. “El Programa de Co-Innovación es parte de un proceso de cambios estratégicos que estamos impulsando desde el Grupo BIND que tendrá impacto en nuestros negocios, nuestros canales, nuestros procesos, nuestra cultura, nuestro talento, y cómo nos relacionamos e integramos con el ecosistema”, afirmó Andrés Meta, CEO del Grupo BIND. El ejecutivo agregó que “entendemos que nuestra industria está atravesando grandes cambios estructurales y que la mejor manera de poder adaptarnos a dicho contexto es trabajando de manera colaborativa con equipos y proyectos que estén desarrollando productos y servicios innovadores.

Colocaron Voii y Puente

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Primer bono verde de La Rioja La provincia de La Rioja colocó recientemente US$200 millones en títulos de deuda pública, siendo la primera provincia argentina en colocar un bono siguiendo los principios de “green bonds”, lo que determina que estos fondos deben ser utilizados para el desarrollo de inversiones que generen un impacto positivo en el medio ambiente. En este caso, se llegará a 300 MW en la generación de energía renovable dentro del Parque Eólico Arauco.

Se trató de la primera emisión en los mercados internacionales de esta provincia, de la mano de UBS Investment Bank como coordinador global, Banco Rioja S.A. como organizador y Banco Voii y Puente como agentes de colocación local.

Walter Grenón, Presidente de Banco Voii, destacó la importancia de haber acompañado a esta provincia en su iniciación en los mercados internacionales, y ponderó la relevancia de que los fondos sean aplicados íntegramente a desarrollar energías sustentables para nuestro planeta.

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