RoadShow #2

Nº 2 / $ 70 / Mayo + Junio. 2017

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Road Show

Brito ganadero, la otra cara del banquero En una entrevista exclusiva desde su campo en Salta habló sobre Inversora Juramento, la compañía agropecuaria en la que posee 80.000 cabezas de ganado. Ya cotiza en Buenos Aires y quiere llegar a Wall Street. Además, el titular de Banco Macro criticó al Gobierno por demorar el ajuste fiscal: “Afuera hay mucha confianza con la Argentina, pero no va a durar para siempre”.

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Guía para invertir

A solas con el gurú

Lo nuevo para combatir el cash

Los fondos comunes levantan vuelo

Chris Skinner y la banca digital

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Sumario p.34

BILLETERA ELECTRÓNICA TODO LO QUE HAY QUE SABER SOBRE LA NUEVA RUTA DEL DINERO

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CHRIS SKINNER ENTREVISTA EXCLUSIVA CON EL GURÚ FINTECH p. 18

ACCIONES PARA GANAR HASTA LAS ELECCIONES POR Juan Manuel CARNEVALE

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p. 28 ERA POST BLANQUEO DIEZ CONSEJOS PARA CUIDAR EL PATRIMONIO p. 42 NOTA DE TAPA: JORGE BRITO, DEL BANCO AL CAMPO p. 52 COBRANZAS EXTRABANCARIAS: SE VIENE UN CAMBIO DE ÉPOCA p. 60 INVERSIONES: APOSTAR POR EMPRESAS CLÁSICAS NO PASA DE MODA p. 68 BONOS PROVINCIALES: GUÍA PARA ELEGIR BIEN

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FONDOS COMUNES UN BOOM QUE RECIÉN ARRANCA RoadShow 3

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Editorial Pablo Wende - Director de Road Show

Mejores expectativas para los próximos meses E

l índice de confianza del consumidor que elabora mensualmente la Universidad Di Tella mostró en abril un importante salto con respecto a meses anteriores. Y lo mismo sucede con varias encuestas privadas: está creciendo la expectativa de una recuperación de la economía en los próximos 12 meses.

Se trata de un elemento clave de cualquier proceso de mejora. Si lo que predomina son las visiones negativas, entonces el público retrae decisiones de consumo y las empresas tampoco invierten. Por el contrario, más optimismo sobre el horizonte económico resulta fundamental para apoyar la reactivación.

El ministro de Hacienda, Nicolás Dujovne, también se esmera en mostrar que la mayoría de los indicadores de actividad son positivos. El campo y la obra pública traccionan tal como se esperaba, pero el consumo sigue siendo la variable más postergada. Ahí es donde más tardan en aparecer los “brotes verdes”.

Se supone que en los próximos meses con salarios nuevos y una inflación que empezará a ceder también debería producirse una recuperación de las ventas, aunque el proceso será muy gradual.

El panorama más alentador que enfrenta la economía para la segunda parte del año se completa con el respaldo que los mercados le siguen dando al Gobierno. El riesgo país ya está en niveles de 400 puntos básicos y la deuda argentina achica lentamente la brecha que la separa de otros países de la región.

Los bonos en dólares acumulan subas de entre 5% y 10% en lo que va del año, dependiendo del plazo.

El plan que viene llevando adelante el ministro de Finanzas,

Luis “Toto” Caputo, es trasladar esa disminución en el costo del fondeo internacional tanto al público como a las pymes. “Es algo a lo que nunca se le puso énfasis en la Argentina. La baja de las tasas que consigue el Gobierno, las provincias y las grandes empresas debe reflejarse también en un menor costo del fondeo en el mercado local”, explica.

Así es como la banca pública tomó la posta con el otorgamiento de préstamos hipotecarios a 30 años, al tiempo que se lanzaron líneas para pymes industriales con tasas de 14% anual. El Gobierno niega que se trate de un subsidio. “El rendimiento de un bono en pesos a diez años hoy está en 13,5% anual a tasa fija”, explican.

Pero hacia delante resultará clave sostener el respaldo de los inversores a la gestión de Mauricio Macri. Algo que hasta ahora ha sucedido sin fisuras, como queda claro con la gran demanda cada vez que la Argentina sale a financiarse con la emisión de un bono en los mercados.

Los inversores dan tiempo, pero están a la expectativa. Y tienen dos grandes incógnitas: el resultado de las elecciones de octubre y si el Gobierno será exitoso en la reducción del déficit fiscal. Un buen resultado en los comicios permitiría alejar fantasmas de un regreso al pasado. Pero lo más complicado será bajar el agujero de las cuentas púbilcas. Lo reconoció el propio Mauricio Macri: “No se puede seguir con este déficit en el largo plazo”. Sin embargo, los tiempos de espera podrían acortarse si no hay resultados visibles de austeridad. El financiamiento externo no durará para siempre. rs

R oad S how / S taff Director Editorial: Pablo Wende

Coordinación general: Aldana Jiménez Comercialización: Make Producciones SA

Redacción: Verónica Dalto Andrés Cardenal Jorge Herrera Paola Quain Leandro Gabin Gustavo Kogan

Fotografía: Fabián Atilio Florencia Daniel Dirección de arte: Lado B Comunicación

Retoque digital: Mariana Contreras Angresano Impresión: Mundial Impresos SA Cortejarena 1862

Road Show es una publicación de Pablo Wende Precio del ejemplar: $ 70 Distribuida en Capital por Vaccaro Hnos. Representantes de Editoriales SA / Av. Entre Ríos 919, Piso 1 CABA Administración: Avenida Corrientes 538. Piso 6 ISSN 2545-7209

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Mercados

Qatar y Emiratos Árabes se acercan a la Argentina para invertir

la seducción de los petrodólares Los fondos soberanos son la clase de inversores más deseada por los gobiernos. Apuestan a largo plazo y ponen el ojo en sectores que generan desarrollo económico. El Gobierno ya se acercó a países árabes que buscan opciones para sus abultadas fortunas, aunque la mayor parte está invertida en mercados desarrollados. La ciudad de Buenos Aires también firmó acuerdos de cooperación.

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a puro turbante

El Presidente mauricio Macri y varios miembros del gabinete, durante la escala en emiratos árabes, antes de la cumbre con su par chino.

En el ranking de los fondos soberanos más importantes se destaca un patrón fácil de visualizar: del top five de los principales exponentes, tres son provenientes de naciones árabes. Por eso no llama la atención la estrategia del gobierno de Mauricio Macri que está buscando que estos “raros turbantes nuevos” inviertan en la Argentina. En el marco de la “lluvia de inversiones” que no apareció a la velocidad que esperaba Cambiemos, obtener acuerdos con estos gigantes del mundo financiero podría acercar el objetivo. Para lograr eso, no sólo se aceleraron las reuniones con inversores árabes en los últimos meses, sino que el mismo Presidente está tratando de sellar un acuerdo con el principal inversor, Sheikh Hamed Bin Zayed al Nahyan, príncipe de los Emiratos Árabes Unidos. Macri ya lo había recibido en marzo pasado en Casa

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de Gobierno. Volvió a visitarlo pero ya en su país en la escala del viaje efectuado a China y Japón, tal como ya lo había hecho la vicepresidente, Gabriela Michetti.

Entre estos convenios en los que la Argentina tiene mucho interés figuran un proyecto para que se utilice la plataforma comercial de Dubai como puente para ofrecer los productos argentinos en Medio Oriente y también inversiones de Emiratos Árabes desde un fondo de inversión para obras de infraestructura en el país.

Al Nahyan es miembro de la familia del jeque Jalifa bin Zayed bin Sultan Al Nahyan, actual presidente de los Emiratos Árabes Unidos, y al mismo tiempo es el director del fondo soberano Abu Dabi Investment Authority (ADIA), que maneja alrededor de u$s 828.000 millones. En el ranking de fondos soberanos que elabora Sovereign Wealth Funds Institute (SWFI), aparece segundo sólo detrás del fondo de pensiones de Noruega, que ostenta la friolera de u$s 922.000 millones en activos. El fondo de inversión ADIA invierte la mayor parte de su capital en acciones de países desarrollados, pero a la vez apuesta fuertemente por países emergentes o bonos de gobiernos. El fondo gestiona el exceso de reservas de petróleo de Emiratos Árabes Unidos y el segundo fondo soberano de inversiones más importante del mundo. Su cartera crece a un ritmo anual de alrededor del 10%.

A la espera de inversiones reales También está la intención del Gobierno de que empresas empiecen a invertir en el país. Por eso treinta inversores, funcionarios y empresarios árabes visitaron la Argentina hace escasos meses con la mira en hotelería, turismo, logística, agroalimentos y minería. “Argentina es un excelente mercado y hemos detectado oportunidades de inversión, sobre todo en las áreas de turismo, real estate, logística, energías renovables y minería”, aseguró Hamad Buamin, CEO de la Cámara de Comercio de Dubai. Sin embargo, así como ven un gran potencial en el país, les preocupa la elevada inflación, las fluctuaciones de la moneda y los altos impuestos. Sin eufemismos, el directivo sostuvo que “hay un mejor clima para invertir en Argentina ahora que hace dos

Hamed bin Zayed Al Nahyan

EL JEQUE Nació en 1961 y hace treinta años tiene responsabilidades en el manejo de la economía de Emiratos Árabes.

• Es el managing director del Abu Dhabi Investment Authority, el fondo soberano del emirato.

• A su cargo tiene inversiones por más de u$s 800.000 millones.

• Es licenciado en Economía por la Universidad de Emiratos Árabes Unidos y Posee una maestría en Economía Política del Petróleo de la Universidad de Gales, Reino Unido.

• Posee su propio fondo de conservación de especies y su debilidad son los halcones.

• Es parte del directorio de Etihad Airways. Y además es un experto aviador.

Aprendió durante su paso por la academia militar, donde finalizó sus preparación en 1979.

años, cuando hicimos la anterior misión comercial y encontramos trabas para el comercio y para girar divisas”.

Después de las reuniones, la Agencia de Desarrollo de Inversiones de Dubai y la Agencia de Promoción de Inversiones y Comercio Exterior de la Ciudad de Buenos Aires firmaron un Memorando de Entendimiento. El acuerdo tiene como objetivo fomentar el flujo de inversiones y desarrollar una cooperación mutua en materia de negocios.“Esta firma es una muestra del trabajo que estamos realizando desde el Ministerio de Modernización, desde la Subsecretaría de Desarrollo Económico y desde investBA, para conectarnos otra vez al mundo, mostrando todo el talento y las oportunidades de inversión y crecimiento que ofrece Buenos Aires. Una ciudad con más trabajo, más desarrollo y mejor infraestructura se construye con más inversión”, explicó Pablo Giampieri, subsecretario de Desarrollo Económico del Ministerio de Modernización, Innovación y Tecnología, quien firmó el acuerdo.

“Buenos Aires es una ciudad que cuenta de por sí con características que la hacen un destino atractivo tanto a nivel regional como global. Como consecuencia, el posicionamiento de la ciudad es algo que se da de manera natural a partir de características como un mercado de consumo pujante con un PBI per cápita de los más altos de la región; capital humano talentoso e innovador con un ecosistema emprendedor con mucho potencial y variada oferta de proyecto”, agregó Giampieri en diálogo con Road Show.

El acuerdo FGS y Qatar En noviembre del año pasado, y durante la visita de la vicepresidente Gabriela Michetti a Doha, se firmó un acuerdo entre el Fondo de Garantías de Sustentabilidad de la Anses (FGS) y el Qatar Investmets Authority (QIA), quienes se asociaron para crear un fondo de inversión de u$s 1.000 millones destinado a realizar proyectos de infraestructura. Entre otras inversiones que tiene el fondo soberano de Qatar hay acciones preferentes de Volkswagen, parte de Miramax Films de The Walt Disney Company y cerca del 70% del capital del club de fútbol Paris Saint-Germain.

La mayor parte de los fondos para el

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Mercados

EDIFICIO CHRYSLER

Abu Dhabi se quedó con este tradicional rascacielos de Nueva York. Pagó u$s 800 millones en plena crisis de 2008. Una verdadera ganga.

acuerdo con la Anses, cerca de un 80%, será aportado por el QIA. En el acuerdo se estipula que las partes contratarán un administrador externo, algo que generó polémica. La vicepresidente realizó el anuncio junto al CEO de QIA, el Sheikh Abdullah bin Mohammed bin Saud Al Thani, en una sala del hotel Shangri-La, ubicado en una zona de exclusiva de Doha. El acuerdo comenzó a gestarse en julio del año pasado, cuando el emir Tamim bin Hamad Al Thani visitó Buenos Aires y se reunió con Mauricio Macri. Avanzó dos meses más tarde, cuando el Presidente retribuyó la visita yendo a Doha.

Además de la creación del fondo de inversión con QIA, el Gobierno rubricó con Qatar un acuerdo bilateral de inversiones, algo que la Argentina no firmaba con otro país desde 2001. El objetivo de este tipo de tratados es la protección de las inversiones de manera recíproca, dándoles estabilidad y garantías. Pero enseguida se desató el escándalo. Luego de haberse plasmado ese entendimiento con el FGS surgieron denuncias por cláusulas secretas que llevaron a la renuncia del director Luis María Blaquier.

¿Qué son los fondos soberanos?

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Los fondos soberanos, o Sovereign Wealth Funds, como se conocen en inglés, son vehículos de inversión de propiedad estatal que controlan una cartera de activos financieros nacionales e internacionales. El capital con el que cuentan estas instituciones es clave para las economías dado que permite mitigar los shocks económicos; salvaguardar la riqueza de las generaciones futuras; desarrollar inversiones clave para el desarrollo del país; pagar las pensiones; o maximizar la rentabilidad de una parte de las reservas internacionales, en concreto, la de aquellas que exceden el nivel considerado óptimo y cuya gestión suele estar más orientada a la preservación del capital. La mayoría de los fondos más grandes nacen en países emergentes: China, Emiratos

No tan solo una aerolínea El desembarco de grandes nombres no solo tuvo como protagonista al fondo qatarí. En los últimos años circuló la idea de que Qatar Airways podría ser un sponsor importante del club River Plate. En Núñez reconocen, sin embargo, que el acercamiento de los árabes nunca fue demasiado serio, más allá de alguna que otra visita a la cancha de uno de los representantes del emirato.

Más allá de que puede eventualmente a confirmarse o no, lo cierto es que Qatar Airways es un gigante en el mundo del fútbol. No sólo es conocido por su sponsoreo al Barcelona de Lionel Messi (algo que caduca en julio de este año), sino que recientemente se conoció que será socio oficial y línea área oficial de la FIFA. La compañía qatarí será uno de los socios del máximo organismo futbolístico de cara a la Copas del Mundo de Rusia 2018 y Qatar 2022.

Las partes no han revelado el monto del contrato, aunque la FIFA habla de “uno de los contratos de patrocinio deportivo más grandes de todo el mundo” en su comunicado. rs

Ranking Activos administrados (en millones de u$s)

Árabes Unidos, Kuwait, Singapur o Arabia Saudita. Juegan un papel preeminente en la cultura financiera de sus países y esto los ha obligado a una continua reinvención.

Según un estudio del BBVA, los grandes fondos soberanos del mundo han acumulado sus reservas por dos vías fundamentalmente.

Por una parte, como el resultado de elevados superávits comerciales, y por la otra, debido a exportaciones de materias primas, principalmente petróleo. En el primer grupo se encuentran los fondos soberanos y autoridades monetarias de países asiáticos como China, Singapur, Corea y Malasia, mientras que el segundo grupo lo conforman, entre otros, los fondos soberanos de los países de la Península Arábiga, Noruega y Rusia.

1. Noruega (Goverment Pension Fund) 922.000 2. Emiratos Árabes Unidos (Abu Dabi Investment Authority) 828.000 3. China (China Investment Corporation) 813.000 4. Kuwait (Kuwait Investment Authority) 592.000 5. Arabia Saudita (SAMA Foreign Holdings) 514.000 6. China-Hong Kong (Hong Kong Monetary Authority) 456.000 7. China (SAFE Investment Company) 441.000 8. Singapur (Singapur Investment Corporation) 350.000 9. Qatar (Qatar Investment Authority) 335.000 10. China (National Social Security Fund) 295.000 Fuente: Roadshow en base a datos de SWFI

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Macro Por Sergio Galván - Economista jefe de Santander Río

Reactivación con convergencia fiscal, el desafío que viene Lo peor del ciclo quedó atrás, pero hay una abultada agenda por delante. La señal de caída del déficit será fundamental para los inversores y consolidar la mejora de la actividad. El rol de los bancos también crecerá y el crédito saltaría a 25% del PBI para 2020.

E

l 2017 va dejando atrás el ciclo recesivo de 2016, año en el cual tuvimos que afrontar los costos de la acumulación de desequilibrios macroeconómicos (entre ellos, la fuerte distorsión de precios relativos). Indicadores de la actividad económica, como el IGA –índice general de actividad– de Orlando Ferreres, sugieren que la economía ya muestra crecimiento positivo y dejó el ciclo recesivo en septiembre de 2016. Mientras el IGA de marzo mostró que la economía se expandió al 1,2% anual, las importaciones de maquinaria y equipo, así como aquellos indicadores asociados a la construcción, también vienen creciendo. Ello augura una recuperación de la inversión que ha venido mostrando un desempeño pobre en los últimos años.

Basta recordar que en 2016 se contrajo 5,9% mientras que en 2015 había crecido tan solo un 3,8%. El rol de la inversión es clave, ya que si ésta es inferior a la depreciación del capital es probable que se terminen cercenando las posibilidades de un mayor crecimiento a mediano y largo plazo.

Para el consumo las perspectivas lucen más favorables que el año pasado. Con un nivel de empleo formal creciente y una vez cerrado el grueso de las paritarias, la masa salarial real debería recuperarse, traduciéndose en mayor consumo. A ello, debemos agregar el efecto positivo de la reparación histórica a jubilados y un gasto social que viene creciendo por encima de la tasa de inflación. Con todo esto, y una incipiente recuperación de la economía brasileña, esperamos que Argentina crezca en torno al 3% este año. Sin ir más lejos, los últimos datos del índice de confianza de los consumidores que publica la Universidad di Tella mostraron en abril una evolución favorable, al subir 12,8%, ascenso que se verificó en todos los niveles geográficos (Capital, GBA e Interior).

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Dicho lo anterior, la cuestión no pasa por si seguimos en recesión o no. Eso es tema del año pasado. Hoy estamos pendientes de la velocidad de recuperación y el reordenamiento de las cuestiones inflacionaria y fiscal. Si bien bajo la actual conducción monetaria nadie duda sobre el sendero desinflacionario de la economía (basta con mirar el REM del BCRA), la discusión se centra en el nivel. Mientras que la encuesta que realiza el BCRA sitúa las expectativas en 21%, nosotros esperamos una tasa algo mayor, de 22% para el IPCGBA a fin de año. Ambas cifras son cercanas, pero se ubican algo por encima del 17% planteado por el BCRA en su meta de inflación. De todas maneras, y teniendo en cuenta el esfuerzo que viene realizando la autoridad monetaria, un incumplimiento de la meta con registros inflacionarios entre el 20% y el 23% anual no debería tener una penalización muy grande por parte del mercado. Cabe recordar que en 2016 la inflación fue de 38%, según mediciones privadas.

La cuestión fiscal es una historia algo diferente. La Argentina lleva más de 100 años viviendo con déficit de las cuentas públicas, y torcer las expectativas que el mercado tiene sobre el comportamiento fiscal es algo más difícil. Pero también es entendible que existen ciertas restricciones sociales que hacen que disminuirlo sea más difícil, al menos desde un punto de vista político. Recordemos que el nivel de pobreza en Argentina ronda el 30% de la población. Es decir que casi tres de cada diez argentinos tienen problemas económicos. Por otro lado, aparece la necesidad de reducir la presión tributaria que afecta significativamente el nivel de competitividad de la economía. Es una situación difícil porque no solo se trata de reducir el déficit fiscal sino de hacerlo bajando impuestos. Para este año estamos esperando un déficit primario en

el orden del 4% del PBI, cifra que en la actual coyuntura nos resulta difícil avizorar en niveles más reducidos. Lo relevante hacia adelante será mostrar una convergencia hacia la baja.

En este contexto, el sistema financiero se encuentra transitando un punto de inflexión. Se empiezan a dar las condiciones para que el rol de los bancos vaya pasando de lo transaccional hacia la intermediación. Mientras tanto, los depósitos crecen con una alta participación de las imposiciones en dólares por el blanqueo, pero el crédito comercial en moneda local aún no logra despegar. Los depósitos totales del sector privado se expanden en abril al 40% anual, sobre todo impulsados por un crecimiento de más de 115% anual en los depósitos en moneda extranjera (medidos en pesos). El crédito total (tanto en pesos como en dólares) muestra una dinámica similar. En el último mes, se expandió más de 34% anual, con el segmento denominado en dólares creciendo al 155% anual. En el segmento del crédito en moneda local, los préstamos a las empresas se encuentran estancados, cayendo levemente en abril respecto a lo observado el mes anterior. En cambio, los créditos personales se expanden casi 5% mensual, mientras que los prendarios lo hacen al 3,8% mensual. Estos dos tipos de crédito explican el 81% del crecimiento del crédito en pesos durante abril. En materia de hipotecarios, si bien partimos de una base muy baja, la expansión ya comenzó de la mano de las UVA. Mientras los primeros pueden anticipar ciertas mejoras en el consumo (o

suavización del mismo, en caso de que éstos hayan sido destinados a cubrir el hueco transitorio por la pérdida del salario real de 2016), el segundo refleja la necesidad habitacional de la población. La relación entre crédito hipotecario a PBI en Argentina es de 0,7%, frente al 12% de la región, lo que da cuenta del potencial de crecimiento de este segmento.

A nuestro juicio, lo peor del ciclo económico quedó atrás y hoy debemos concentrarnos en la velocidad de recuperación y en la mayor consolidación fiscal. El acceso a los mercados ayuda a hacer esta transición de una manera más amigable.

De cara al negocio bancario se están dando las condiciones para un mayor desarrollo de la industria financiera. El sinceramiento fiscal, de poco más de 20% del PBI, no solo representa un voto de confianza para el país (por tratarse de uno de los mayores sinceramientos de la historia mundial) sino que también nos anticipa el enorme potencial de intermediación que puede alcanzar el sistema financiero en los próximos años.

Luego de muchos años, podemos aspirar a alcanzar niveles de intermediación acordes con el nivel de desarrollo de nuestro país, o acercarnos a los valores del resto de la región. En esta línea, no sería raro que hacia 2020 la relación crédito a PBI pueda llegar al 25%.

En resumen y puesto en perspectiva, el cambio en el sesgo de la política económica es sólido e irá consolidándose en el tiempo, generando buenas perspectivas para los próximos años. rs

Para lucirte en tu reunión de negocios

“Pablo y a la Bolsa” Con la conducción de Pablo Wende

Escuchanos De lunes a viernes a las 9

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fintech P

Chris Skinner

gurú de las nuevas tecnologías para la banca

“Una linda app no transforma a un banco en digital” Las redes sociales como Facebook y hasta las mensajerías como WhatsApp representan una gran amenaza para el negocio financiero tal como lo conocemos. Aggiornarse o morir, es la nueva consigna. “Es increíble que la mayoría de los directorios en los bancos no tengan expertos en tecnología”, explica en una entrevista exclusiva el especialista del famoso blog “The Finanser”. Por Pablo Wende

ara Chris Skinner, el mundo atraviesa su cuarta revolución, la digital. “Cada vez que se produce un cambio revolucionario se modifica la forma en la que desarrollamos el comercio, hacemos negocios y el valor de lo financiero”. Y en esa lógica también el mundo atraviesa un nuevo camino en la relación de la gente con el dinero: “Los bancos nacieron como un lugar seguro para depositar nuestro dinero, porque están regulados por los gobiernos. Pero hoy vamos a servicios financieros con códigos abiertos, donde confluyen muchas tecnologías en una estructura conectada a nivel global”.

Autor del blog “The Finanser” y de libros como Value Web, Digital Bank y La Banca en un mundo globalizado, Skinner recorre el mundo hablando del impacto que las nuevas tecnologías generan en el negocio financiero. Invitado a una conferencia en Buenos Aires que organizó Minders Group el día del paro general, Skinner luce un look que podría llamar la atención por lo formal.

Pero él también tiene una explicación para eso: “Cuando estoy ante banqueros me pongo traje y corbata. Si me tocan emprendedores, jean y remera. Y si es un público tecnológico, también jean pero con un saco”, se ríe ante la pregunta de Road Show.

En el encuentro mantenido con esta revista, Skinner explica con claridad por qué el proceso de innovación en la banca es imposible de frenar, pero aún está a mitad de camino. Y el mensaje para los banqueros también es contundente: aggiornarse a los nuevos tiempos o desaparecer.

La irrupción de la tecnología también desafía el trabajo en los bancos. No sólo ya están desapareciendo los puestos de atención al cliente, reemplazados por ejemplo por cajeros automáticos cada vez más sofisticados. También el “back office” de las entidades se verá profundamente alterado.

La irrupción del concepto de Big Data y el manejo de información provocará, por ejemplo, que el análisis de riesgo crediticio de los clientes ya prácticamente no pase por analistas sino por robots capaces de determinar la capacidad de repago de un individuo que solicita un crédito. Un proceso que ya manejan a la perfección los nuevos sitios de préstamos online. El uso

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de la información a nivel global será vital para la supervivencia de la banca.

Además, agrega el gurú de la banca, las API tendrán un rol primordial en la banca. Se trata de las interfases que permiten conectar las distintas tecnologías, desde un celular, una heladera o un auto directamente con los servicios bancarios.

A continuación, los principales pasajes de la entrevista exclusiva de Road Show con Chris Skinner: —¿Estamos ante el final del empleo en la banca tal como lo conocemos?

Chris Skinner: No creo que sea el final, pero definitivamente habrá menos empleo tradicional en el sector. Según Citibank, el 30% de los empleos en bancos desaparecerá en los próximos 10 años, y estoy de acuerdo. De hecho, creo que es una estimación bastante conservadora porque, por ejemplo, ahora es posible

automatizar funciones de banca de inversión por las que solíamos pagar cientos de miles de dólares. Lo mismo sucede con las funciones de los cajeros humanos en las sucursales. Se va a avanzar con automatizar todas aquellas funciones posibles que hoy todavía requieren de gente. Y los bancos se convertirán en compañías tecnológicas con programadores que manejan los códigos. Y las entidades con los mejores programadores serán las que ganen.

—¿Cómo ve a los bancos en relación a este desafío, con semejantes cambios tecnológicos?

—Me considero un experto en fintech,

incluyendo los “start up”, que van desde empresas que hacen investigaciones de mercado con herramientas robóticas hasta peer lending (préstamos entre particulares). Pero yo digo que los bancos tradicionales son compañías fintech porque ofrecen servicios financieros mediante plataformas tecnológicas. El problema que tienen los bancos es que están dirigidos por banqueros. Y los banqueros entienden de banca, de riesgo y de auditorías, pero no entienden de tecnología. Y si son una compañía fintech, entonces la mitad de los directivos de un banco deberían ser expertos en tecnología y la mitad expertos en finanzas. En la actualidad, en la mayoría de las juntas directivas de los bancos no hay una sola persona experta en tecnología.

—¿Esto ocurre en todos los bancos más grandes del mundo, los principales bancos están dirigidos por el sector financiero, el sector de riesgos, pero nadie se hace cargo realmente de la tecnología?

—Es una tendencia a partir del análisis de las juntas directivas de los bancos a partir de la cual sabemos que en el 40% de los bancos no hay ningún directivo senior con formación en tecnología y un 33% cuenta con sólo una persona. Y cuando el equipo directivo de un banco lleva adelante una transformación digital de la institución sin entender qué quiere decir, el destino es el fracaso. El fracaso consiste en que no puede haber una transformación tecnológica en el banco a cargo de gente que no entiende la tecnología. Es necesario tener un equipo directivo equilibrado que entienda en qué consiste el proceso para transformar la cultura y la estructura de la organización, y el modelo del negocio.

—Entonces, ¿qué aconsejaría a los directorios o presidentes de los bancos que se enfrentan a este desafío tecnológico? ¿Contratar más expertos en tecnología que además participen más en el proceso de toma de decisiones de la organización?

—Los bancos que están haciendo bien la transformación son en general los que están incorporando a sus equipos direc-

5 IDEAS SOBRE EL FUTURO DE LA BANCA

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“La tendencia es a la banca digital.

Pero las sucursales siguen generando una cuestión de confianza entre los clientes que por el momento sigue siendo irreemplazable”.

“Una gran cantidad de bancos no tiene ni un solo especialista en tecnología en sus directorios. Es imposible ser exitoso si no tenés alguien que explique hacia dónde va el mundo”.

“Una app es como elegir el color del asiento de un auto. Lo que me importa es el funcionamiento del vehículo en forma integral, lo demás es accesorio”.

“Los bancos precisan darle un enfoque integral a la información que tienen de los clientes. Y para eso es clave la tecnología. Muy pocos lo han logrado por el momento. Hay que copiar el modelo de Amazon para el e-commerce”.

“Facebook ya empieza a ofrecer préstamos, ahorros, pagos utilizando la aplicación de mensajería. Esto tendrá un impacto enorme en la industria bancaria. Y hay entidades que ofrecen créditos de persona a persona que todavía no amenazan el negocio de la banca tradicional, pero lo harán pronto”.

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fintech La sociedad “cashless”, ¿mito o realidad?

El fin del uso del efectivo desvela a los analistas en todo el mundo y es tema obligado para quienes abordan las cuestiones relacionadas con la banca y la tecnología.

Skinner considera que se va en esa dirección pero llevará tiempo. “Suecia tiene particular interés en avanzar en esa dirección. Singapur y Estados Unidos figuran entre los países más preparados para avanzar en el uso del cash, pero no lo lograrán hasta dentro de 20 ó 30 años. Todavía están lejos”.

La explicación, agrega el “gurú financiero”, es que una importante cantidad de empresas permanecen en la era industrial y su mentalidad se basa en el uso de papel. “Estados Unidos todavía se mueve con cheques, llevó años desarrollar tarjetas con chip y PIN”. Y cita como un caso

tivos a tres o cuatro personas que vienen de Google, Apple, Facebook, Amazon.

Además, están creando un cargo de CEO o similar a ese nivel para que lo cubra una persona con formación en el área de tecnología. Debe tener la combinación correcta de conocimientos, comprensión y liderazgo en transformaciones tecnológicas para cumplir ese rol.

—Hay compañías como Facebook, Google, Twitter y otras redes sociales que suponen un nuevo desafío para las empresas de medios. ¿Esto ocurre también en la industria bancaria?

—Sí, definitivamente también ocurre con los bancos, son un enorme reto. Facebook ya empieza a ofrecer préstamos, ahorros, pagos por la aplicación de mensajería. Esto tendrá un impacto enorme en la industria bancaria. Un banquero me dijo que le preocupaba la posibilidad de que abriera un banco patrocinado por Google Ads, porque el cliente obtendrá productos gratis. Conocí un banco que se lanzará en un país, donde todo lo que se haga será sin cargo si no te molesta mirar una publicidad de 30 segundos.

Tenemos una enorme comunidad fin-

de evolución a China: “Dio un salto enorme en términos de digitalización. No había ni cheques ni tarjetas para el ciudadano promedio. Pero el año pasado ya se hicieron 5 billones de dólares en pagos móviles, 20 veces más de lo que se hizo en los Estados Unidos. Y eso tiene que ver con un salto tecnológico que salteó etapas”.

—¿Y por qué en la Argentina resulta tan difícil reducir el uso del efectivo?

—El cash es el mejor instrumento para evadir, no dejar rastro en las operaciones. Ése es el principal problema. Y cuando se habla de hacerle la guerra al efectivo, en realidad lo que quieren decir es que van a hacerles la guerra a los que se valen del efectivo para evadir el pago de impuestos.

tech que ataca las ganancias de la banca tradicional y gigantes tecnológicos que lanzan actividad financiera que compite con los productos bancarios. Y por otro lado tenemos los propios bancos con sus siglos de historia que resultan un legado muy firme. Pero ese mismo legado es el que actúa como lastre.

—Pero da la sensación de que los volúmenes que manejan las entidades extrabancarias –por ejemplo, la de préstamos entre personas– aún son demasiado bajos. ¿No se exagera al afirmar que ponen en riesgo a la industria bancaria tradicional?

—No ponen en riesgo a los bancos hoy.

Pero de acá a 10 años lo hará. Le voy a contar una historia: el canal de compras estadounidense QVC trató de cerrar un acuerdo con las grandes cadenas. Pero cuando éstas le preguntaron cuánta audiencia tenían, le contestaron 25.000 personas. Los grandes players de la industria dijeron que era muy poco para llegar a un arreglo. Tiempo después QVC intentó lo mismo y dijo que tenía 250.000 televidentes, pero las cadenas siguieron sin mostrar interés. Unos po-

cos años después llegaron a 2,5 millones de clientes y ya no querían vender, eran lo suficientemente grandes como para sostenerse solos. Esto es lo que está pasando en la industria de préstamos entre personas. Manejaban números muy chicos. Hoy ya representa el 4% de los préstamos nuevos en Reino Unido. ¿Cuánto tardarán en representar el 8%? Seguramente, pronto. El problema es que ya no estarán disponibles para la venta cuando un banco se decida a comprarlos.

—En Argentina la etapa digital viene bastante retrasada en relación a los negocios de la banca. Para la mayoría consiste en ofrecer una app moderna a los clientes. ¿Es suficiente?

—Eso es sólo una aplicación, pero de ninguna manera convierte a un banco en digital. Porque detrás de la app siguen teniendo sus sistemas centrales de siempre, y una de las cosas que más entusiasman a la gente hoy es la inteligencia artificial, el aprendizaje automático. Si la entidad no tiene un panorama del cliente en forma completa, lo que ve es su información de tarjetas de crédito, de hipotecas, de su cuenta de depósitos y sus ahorros, pero

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fintech +

best sellers

no hay una mirada integral. Si esos datos no están limpios, nunca habrá aprendizaje automático, porque la máquina no puede encontrar la manera de absorber los datos de manera correcta. Y este es el desafío más importante para los bancos.

Creen que por ofrecer a los clientes una linda aplicación es suficiente. Pero si en el procesamiento los datos están todos por separado, la experiencia del cliente nunca va a ser positiva. Esta es la oportunidad para que las startups nuevas hagan las cosas de otra forma, que presten un servicio como lo hace por ejemplo Amazon.

—¿Eso significa que una app moderna no alcanza?

—Para mí la app es como elegir el color del asiento de su auto. Lo que me importa es el funcionamiento del vehículo en forma integral, el color del asiento es apenas un accesorio. Amazon es el mejor ejemplo, porque todos los días incorpora más potencial a su uso de datos. Ellos entienden en profundidad qué es ser digital, automatizando lo fundamental a través de algoritmos. Un banco no tiene nada de eso, y ahí está la oportunidad para una compañía nueva.

—¿Qué opina de la experiencia de los bancos 100% digitales, es decir, sin sucursales?

—Hay algunas experiencias interesantes de bancos digitales, tanto en Alemania como en Francia y el Reino Unido. Es preciso una visión muy específica de quién es su cliente, es alguien que se siente cómodo y seguro con respecto al dinero y no necesita la seguridad que le aporta una estructura física, pero probablemente mi ejemplo favorito sea CheBanca, en Italia. La lanzó Mediobanca en 2008, una entidad mayorista.

Ahora tiene 50 sucursales, pero con alto nivel de tecnología. Lo que me explicó Roberto Ferrari es que en esas sucursales físicas recibe 2,5 veces de depósitos de sus clientes que a través de procedimientos 100% digitales. Entonces el motivo real de haber abierto esas casas pasa más bien por una cuestión de marketing más que el de la prestación de servicios.

—¿Entonces su sugerencia es que la incorporación tecnológica no es contraria a la apertura de sucursales?

—La presencia física genera confianza y, de nuevo, pensando en términos de la psicología del dinero: si no puedo ver, si no puedo ver dónde está mi dinero, me cuesta más sentir confianza. Así que recomiendo: como banco exclusivamente digital tendrá clientes, pero solo los que se sienten muy seguros con respecto al dinero y entienden cómo funciona el circuito, y probablemente verificarán sus antecedentes y permisos para operar. Pero el cliente promedio no entiende esto. Todavía quiere ver dónde pone el dinero.

—¿Si pudiera darle tres consejos a un banquero que quiere realizar la transformación de su banco tradicional en uno digital, cuáles serían?

—Hace poco vi una encuesta a empleados de bancos de todo el mundo. Cuando les preguntaban si veían la digitalización como una posibilidad para sus organizaciones, dos tercios respondieron que no lo veían posible debido a sus directivos. Y de esos dos tercios, el 75% de la gente, además respondió que esperaba en los próximos años ir a trabajar a lugares más ágiles e innovadores. Así que lo primero que tengo que decir es que el problema es que, si uno trabaja para un banco que no se digitaliza, se va a sentir frustrado, así que le sugiero que se vaya. En segundo lugar, si no puede irse, deberá intentar lograr que la dirección del banco comprenda que se trata de una revolución en la forma en que trabajamos, no una evolución, sino una revolución. El tercer consejo que daría es que para comprender claramente esta revolución inviten a Chris Skinner a hablar frente a los directivos del banco y que compren mi libro. rs

Skinner dialoga con Pablo Wende, luego del evento organizado por Minders Group.

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Portfolio Por Juan Manuel Carnevale - Especialista en mercado de capitales

Se viene la reclasificación de la Argentina como mercado emergente

Acciones ganadoras para esperar las elecciones L

legó mayo y la Argentina se prepara para vivir los dos acontecimientos más importantes del año.Todos sabemos de la importancia de las elecciones de octubre, en donde se definirán las nuevas fuerzas en el Congreso y si el Gobierno podrá, o no, contar junto a sus aliados con mayoría para impulsar todos los cambios que necesita la economía.

Un segundo hecho, no menor, es que en junio Morgan Stanley votará si reclasifica al mercado de capitales argentino como mercado emergente. Si bien es cierto que la recategorización se haría efectiva recién en el mes de mayo de 2018, significaría que los principales fondos de inversión que invierten en mercados emergentes deberán incluir en sus carteras los 14 ADR que cotizan en New York. Ellos son: YPF, Banco Macro, Grupo Galicia, Telecom Argentina, Pampa Energía, BBVA Francés, Adecoagro, Globant, TGS, Arcos Dorados, Edenor, Irsa, Cresud y Grupo Supervielle.

Estos dos sucesos, sumados a los vaivenes internacionales, marcarán el camino de nuestro mercado accionario de los próximos años y, sin duda alguna, un horizonte de oportunidades de inversión ante cambios internos que, a priori, deberían ser positivos para los activos de riesgo argentinos.

A nivel internacional, los principales índices bursátiles de EEUU se ubican en máximos históricos, impulsados por la confianza que despierta Trump en los inversores y una temporada de balances que superó las expectativas del mercado. Los conflictos geopolíticos en Corea del Norte y Medio Oriente, las derrotas sufridas por Trump en su propio congreso para impulsar un sistema de salud que reemplace al plan dispuesto por Obama y la imposibilidad de conseguir los fondos para construir el muro que limite con México se suman a las dificultades para aprobar el presupuesto.

Máximos históricos Cuando hablamos del mercado de capitales argentino, vemos que se ubica en niveles máximos históricos, medido en pesos tanto como en dólares, impulsado por las expectativas de cambio que genera el actual Gobierno en los inversores. Esto no significa que hayan desaparecido las oportunidades de encontrar valor, en especial, en los sectores de empresas energéticas que operan en Vaca Muerta y algunas perlas que podemos encontrar en el índice general.

Para poner un ejemplo de la potencialidad que brinda Vaca Muerta, la empresa Andes Energía (AEN) subió un 93% en el mes de abril, mientras que el índice Merval tuvo un avance del 3,7% en el mismo período y acumula una suba del 24,2% durante los primeros cuatro meses del año. La empresa con mayor suba durante el año 2017 es Transportadora de Gas del Norte (TGNO4), la cual acumula una suba del 101%.Todos los días tenemos noticias que muestran el interés de los inversores extranjeros en nuestros activos de renta fija y variable. El último ejemplo de esto es que la compañía número uno de fondos comunes de inversión BlackRock creó una inversión atada al riesgo y acciones argentinas.

Si no suceden grandes conflictos geopolíticos y las elecciones legislativas no arrojan una gran derrota del oficialismo, sería lógico suponer que los inversores deberían armar sus carteras con un horizonte de inversión de dos años, asumiendo que Morgan Stanley le sube la calificación al mercado de capitales argentino y esperamos el ingreso de capitales de fondos extranjeros a partir de mayo de 2018, mientras la Argentina realiza todas las reformas estructurales pendientes que mejoren la competitividad y eliminen el déficit fiscal. Considerando estos supuestos, podemos encontrar varias empresas con gran potencial.

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Existen tres puntos a destacar para entender por qué las empresas energéticas tienen un recorrido alcista. El primero: la facilidad de financiamiento que encuentran nuestras empresas a nivel local y a nivel internacional, fruto de una serie de aciertos del Gobierno como fueron el levantamiento del cepo y la negociación con los holdouts. Este financiamiento será clave para que empresas como YPF (YPFD), Pampa Energía (PAMP) y Capex (CAPX) puedan desarrollar todo su potencial en Vaca Muerta. Segundo punto: el Gobierno está dando certezas a estos sectores respecto a precio, como es el caso de fijar el precio a boca de pozo del gas, o el ejemplo de cooperación entre empresas, sindicatos y Gobierno para poder firmar una flexibilización laboral para los trabajadores de Vaca Muerta, el cual beneficia a todos los intervinientes. Tercer punto: la Argentina cuenta con la segunda reserva más grande del mundo de gas no convencional y la cuarta reserva de petróleo no convencional. Todas las empresas del sector energético, en cualquiera de sus fases, son ganadoras a mediano plazo, en donde las empresas gasíferas se destacan. Transportadora de Gas del Sur (TGS), Transportadora de Gas del Norte (TGNO4), Gas Natural Ban (GBAN) y Metrogas (METR) son los principales exponentes del sector.

El campo ha sido el factor más favorecido por las políticas del actual gobierno, al eliminar retenciones a los cultivos y bajar las de la soja. Empresas como Cresud (CRES) muestran un gran potencial a futuro. San Miguel (SAMI) es una empresa número uno en la producción de limones; debería verse favorecida por las declaraciones del presidente de los EEUU Donald Trump, quien expresó su visto bueno para que Argentina pueda exportar sus limones a los EEUU. Ledesma (LEDE) mejorará su logística cuando la ruta 34 del ferrocarril Belgrano comience a funcionar.

Por otra parte, ya compró 150 vagones a China para poder exportar azúcar a los países asiáticos, vía el ramal que une a Argentina con el norte de Chile. A su vez, es productor de biocombustible, y en el caso de que los EEUU autoricen su entrada, podría obtener ganancias importantes.

Por el lado de los bancos, existen tres factores que podrían impulsar la suba. Primer punto: un país en desarrollo necesitará de una mayor intermediación financiera. Segundo punto: el alza de precio de los bonos mejora los balances de estas entidades. Tercer punto: no se debe descartar alguna oferta de compra por parte de algún banco internacional para quedarse con bancos de capitales nacionales. Grupo Galicia (GGAL) y Banco Macro (BMA) deberían ser las preferidas de los inversores.

Por el lado de la construcción, se empiezan a ver los primeros signos de reactivación de la oferta, en indicadores como el de los envíos de cemento, que creció un 9,4%, y el acero crudo, que subió un 28%. Por el lado de la demanda, los préstamos hipotecarios y el dinero proveniente del

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Top ten de 2017 Evolución de las acciones líderes en el primer cuatrimestre TGN Transener PESA Ausol Agrometal YPF Pampa Energía C. Costanera Grupo Galicia Cresud

101% 69% 61% 59% 57% 55% 54% 48% 42% 33%

Evolución del índice Merval En puntos 22.500 20.000 17.500 15.000 12.500 10.000 Agosto 2016

Nov. 2016

Feb. 2017

may. 2017

blanqueo de capitales hacen que las escrituras y los precios muestren mejoras continuas. Empresas como Caputo (CAPU), la cual ganó dinero en un contexto recesivo, es la preferida por las principales compañías desarrolladoras, tiene gran cantidad de obras en marcha y es la compañía que está incrementando la cantidad de licitaciones ganadas para obras del Estado, aunque el sector público hoy solo representa el 18% de sus obras.

Autopistas del Sol (AUSO) será una gran beneficiada si se le extienden sus concesiones hasta el año 2026 con derecho de prórroga hasta 2030. Si a eso le sumamos que sus ajustes de precios se ubican por delante de la inflación y el tipo de cambio, esta empresa podría ofrecer un sendero de crecimiento sostenible en el tiempo.

Es mi visión que el mercado de capitales argentino tendrá un gran desarrollo durante los próximos dos años. rs

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Mercados Creció 110% la cantidad de inversores minoristas desde diciembre de 2015

Fondos comunes: un boom que recién arranca Todo lo que hay que saber antes de elegir cuál es el producto que mejor se adapta a las necesidades de cada ahorrista.

Crece la oferta y el blanqueo ofrece nuevas alternativas para el dinero. El patrimonio administrado, sin embargo, está entre los más bajos de la región. Por Verónica Dalto

E

l cambio de gobierno generó más seguridad a los inversores en el mercado local y los cambios de política económica que crearon activos con rentabilidades inéditas, como las Lebac, atrajeron a más inversores a los fondos comunes de inversión (FCI) locales.

Sólo en el primer trimestre de 2017, el patrimonio bajo administración de las sociedades gerentes creció 39%. Pero lo más impresionante es que los inversores minoristas pasaron a representar un 13% del total de la industria desde un 5% en el inicio del año pasado.

La penetración de este mercado sigue estando a años luz de la que sucede en países vecinos. Pero los fund managers coinciden en que el camino ascendente recién comienza. Obviamente, el blanqueo de capitales récord también es un gran incentivo. Unos u$s 100.000 millones que los inversores mantenían ocultos salieron a la superficie y se trata de una gran oportunidad para invertir a través de vehículos locales.

Según los últimos datos de la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión (CAFCI), hay 258.293 personas que eligen esta opción, un repunte del 110% respecto de las 122.953 que invertían en diciembre de 2015.

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La mayor afluencia de minoristas a la industria elevó su participación en el patrimonio administrado desde $52.503 millones, un 12,5% del total de la industria, desde los $9.966 millones, apenas un 4,7% del total.

Se trata de un cambio de tendencia de la industria, acostumbrada a administrar la liquidez de los inversores institucionales en vez de los ahorros de las personas físicas.

“El punto de inflexión fue hacia fines de 2015, cuando empezaron a regresar las inversiones que se habían perdido en los últimos años. Hay evidencias concretas de que la gente está evaluando cada vez opciones locales para invertir su dinero. Es muy diferente a lo sucedido luego del 2001, cuando se privilegiaba más el ahorro fuera del país que adentro”, señaló Juan Cruz Elizagaray, CEO de CompassGroup, a Road Show.

“Hubo cuatro drivers –agrega el ejecutivo– para este fenómeno: el cambio de clima político e institucional y el proceso de normalización de la economía, que generó tasas reales positivas. También lo que está pasando en el sistema financiero global, donde hay mucha presión de los bancos centrales y reguladores sobre las entidades para un mayor control sobre el lavado de dinero. El tema del blanqueo, mucha plata de la noche a la mañana tiene necesidad de invertirse, muchos residentes que ahora tienen que tributar empiezan a buscar opciones más eficientes, bonos y fondos que no tributan ganancias”.

Y agregó la reforma regulatoria pendiente, con la nueva ley de mercado de capitales que busca sanción en el Congreso, que genera expectativa sobre los nuevos productos que la industria puede ofrecer, las nuevas actividades que se pueden desarrollar y los nuevos asesores privados de inversores que podrán operar en el país.

El gran salto patrimonial En diciembre de 2015 el patrimonio administrado por los FCI ascendía a $210.766,37 millones. Luego de sufrir una salida de fondos para que las empresas pudieran girar utilidades al exterior, la industria fue captando inversores y capitales hasta trepar a los $447.909 millones en marzo de 2017. Este incremento de 115% es explicado por dos variables principales: un fuerte incremento en el valor de los activos (por ejemplo, bonos

Juan Cruz Elizagaray Compass Group

Juan Aguado Consultatio Asset Management

“El cambio de clima político e institucional y el proceso de normalización de la economía, que generó tasas reales positivas, son factores que jugaron a favor del crecimiento de la industria de fondos comunes”.

“El desafío para los fondos es que empiecen a ser la alternativa de inversión para que los individuos empiecen a administrar más eficientemente los ahorros”.

“Hoy la gente está más dispuesta a invertir en el país, a diferencia de lo sucedido luego de la crisis de 2001, cuando se privilegiaron alternativas en el exterior”.

“Nos gusta a hablar en idioma complicado; el desafío es hablar simple y romper con la idea de que el mercado de capitales es una timba”.

Con mucho espacio para seguir creciendo Penetración industria de FCI (% del PBI) Mayoristas 45%

Retail

42%

40%

Cantidad de P. Físicas Monto P. Físicas

Dic 2015 122.953 $9.966

Feb 2017 Var % 258.293 110,1 % $52.503 426,8 %

21%

35%

270.000

30%

35x

230.000

560.000

% P. Jurídica % P. Físicas

550.000

25% 20% 15% 10% 5% 0%

16%

21% 8x 5%

4,8% 11,2% 9x

4,4% ARGentina

BRAsil

CHILE

190.000

540.000

13%

150.000

520.000

5,2%

110.000

510.000

7,8% México

70.000

Dic. Dic. 2010 2011

Dic. Dic. Dic. Dic. Dic. Dic. 2012 2013 2014 2015 2016 2017

500.000

Fuente: CAFCI

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Mercados +

El abc de invertir en un fondo común Consulte cuáles son las comisiones Todos los fondos les cobran a los inversores. En general, los que ofrecen más retorno (pero también más riesgo) son más caros. Pero es muy fácil comparar entre las distintas opciones de una misma familia, por ejemplo, fondo de acciones o de bonos en pesos. Recuerde que la comisión ya está incorporada en la cotización de la cuotaparte, por lo que se trata de un gasto difícil de medir si no se consulta de antemano.

Compare los retornos obtenidos en el pasado En general, las ofertas de fondos son bastante parecidas para cada familia: renta fija en dólares, en pesos, bonos provinciales, obligaciones negociables o acciones, por ejemplo. Pero la diferencia está en elegir el administrador más exitoso. Y eso es posible comparando rendimientos pasados.

La información es pública. Recuerde que el “track record” de una sociedad gerente es uno de los activos más valorados por los inversores en todo el mundo.

Considere los aspectos fiscales Invertir en cuotapartes de fondos comunes tiene ventajas impositivas, pero que no son iguales a comprar directamente los activos. Por ejemplo, la inversión en un fondo de bonos está exenta del pago de Ganancias, pero no así de Bienes Personales. En cambio, un título público tiene exención en ambos casos. Es un aspecto no menor para un inversor minorista.

Tener claro cuál es el horizonte de inversión No es lo mismo entrar en un fondo común con la idea de retirarse a los

tres o seis años que estar dispuesto a invertir por ejemplo dos años. En la medida en que se pueda optar por un vehículo que compre activos más largos se podrá obtener un mejor rendimiento. Además, en cualquier momento es posible vender, por lo que vale la pena extender los plazos a cambio de una mejor rentabilidad.

Hay total flexibilidad para invertir en pesos o en dólares Tras la salida del cepo cambiario, el Banco Central dictó una serie de normas que apuntan a facilitar las inversiones en ambas monedas. Y los fondos comunes se adaptaron a esta situación. En los últimos meses surgieron varios que permiten comprar la cuotaparte directamente en dólares y retirar también divisas a la hora de la liquidación, algo que hasta diciembre de 2015 no estaba permitido. Estos fondos invierten en Letes y otros bonos que también cotizan en moneda dura.

No es necesario ocuparse de la reinversión de cupones Una de las tareas más engorrosas para el inversor individual es darle destino al pago semestral de intereses de un bono.

Muchas veces el dinero queda depo-

sitado en la cuenta durante varios meses, con lo que se pierden muchos intereses. Los fondos hacen el trabajo por usted, ya que automáticamente reinvierten todos los cupones o el capital de los títulos que van venciendo en más activos, con lo que se maximiza la rentabilidad. Lo mismo sucede con los pagos de dividendos de las acciones.

Hay opciones que rinden más que los plazos fijos Este fenómeno se da tanto en los fondos de pesos como en los de dólares. La proliferación de títulos como las Lebac y otros ajustados por tasa (Badlar) o por CER permiten mejorar sustancialmente los rendimiento en relación a lo que hoy ofrece un depósito a plazo en pesos (los bancos pagan menos del 20% anual).

Lo mismo sucede con las apuestas en dólares, teniendo en cuenta que las entidades pagan menos del 1% anual. Además de tasas mayores, los fondos ofrecen la gran ventaja de que el dinero no queda inmovilizado con el plazo mínimo de 30 días sino que permite retirar el dinero en cualquier momento.

Un profesional se ocupa de sus inversiones Como inversor individual, es difícil contar con toda la información necesaria para elegir la mejor opción a la hora de administrar un patrimonio. La posibilidad de “embocarle” al activo justo es lo más difícil. Por eso, la alternativa de los fondos comunes es ideal para el pequeño ahorrista, ya que permite invertir en un instrumento que diversifica entre muchos activos que serían imposibles de comprar individualmente.

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El ejecutivo entiende que, a pesar del obligación de invertir en determinados boom de nuevos inversores y cuentas, activos emitidos bajo “inciso k”, es decir los niveles de la industria siguen siendo ,la norma que obliga a invertir una deterbajos respecto de sus pares latinoameriminada porción del patrimonio en instrucanos, donde los individuos representan mentos de inversión real en vez de activos el 50% o 60% de lo administrado. financieros.

“En la Argentina deberíamos poder “Hoy hay menos incertidumbre y es llegar a que en los próximos tres a cuatro mayor la eficiencia de los vehículos de años el individuo represente el 60% del inversión, son más transparentes y hacen total. No parece inalcanzable”, previó Ruiz. que más gente e inversores puedan con“Es un proceso en el que el público fiar de nuevo”, señaló Diego Guzmán, pasa del consumo al ahorro, explicado CEO de Megainver. por la baja de la tasa de inflación, la En tanto, la política para bajar la inflamejora de la seguridad jurídica y de las ción y la emisión de deuda para financiar inversiones y un Banco Central indepenel déficit fiscal generaron la aparición de diente. El ahorrista va a querer mirar activos que despertaron el apetito de inalternativas de inversión de largo plazo. versores minoristas. Así sucedió con las Y solamente se dan cuando las tasas de Lebac emitidas por el Central, que llegaron inflación bajan por debajo de los dos a rendir 38% anual en pesos o las Letes del dígitos y comienza a haber visibilidad de Tesoro, que rinden 3% anual en dólares. mayor plazo. Y en ese sentido tenemos al La difusión de estos instrumentos en Banco Central como un gran aliado”. las noticias fue en muchos casos la puerA fines de 2016, el mercado local de ta de entrada de muchos minoristas a la fondos comunes reunía 420 fondos con industria de fondos.

235 mil clientes con inversiones equiva“El crecimiento de la industria es lentes a u$s 20.328 multifactorial. La millones. Pero a tasa de las Lebac pesar del crecimienha sido uno de los to del último año y factores para que el medio, el camino a Es la cantidad de inversores pequeño inversor minoristas que invierten en fondos recorrer es enorme. acceda a una carcomunes de inversión. A fines de 2015 Mucho más a la tera de renta fija. eran sólo 122.000. hora de comparar Para un inversor con los pares regioretail es más sencinales. Chile cuenta llo acceder a comcon 2.539 fondos que reúnen a 2,1 milloprar productos de tasa en pesos a través nes de clientes, con u$s 46.268 millones de un fondo que comprar una Lebac y invertidos, y México tiene 587 fondos, reinvertir cada cuatro semanas”, señaló para 2,17 millones de inversores y un caLeandro Fisanotti, director de Pellegripital de u$s 97.326 millones. ni Fondos Comunes de Inversión.

Otra de las opciones disponibles son Mejoran las condiciones los fondos en moneda extranjera: el inRecién el último año la industria pudo versor puede invertir en dólares y retirar sacarle provecho a un período de menor dólares, ya que se invierte en activos que incertidumbre, después de los cambios directamente cotizan en divisas. regulatorios y distorsiones creados por la Como es razonable, los FCI de renta política económica de la década anterior. fija ganaron participación en la indusTras haber tocado un piso en 2008, con tria al 71,5% a fines de marzo, frente $11 mil millones, el sector tuvo que atraal 54,1% que representaban a fines de vesar la crisis financiera internacional, 2015. Retrocedieron 15 puntos los “mola nacionalización de las AFJP. Y no fue neymarket” de la mano de las cuentas todo. Además hubo medidas que obligaremuneradas de los bancos o los fondos ron a los FCI a modificar la valuación de de renta fija, que usaban típicamente las activos dolarizados, hubo que lidiar con tesorerías de las empresas, al 10,9% del las restricciones del cepo cambiario o la total administrado. El desafío para la

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Gabriel Ruiz Delta Asset Management “Los inversores minoristas deberían representar el 60% del total administrado por los fondos comunes, tal como sucede en la mayoría de los países. Acá no sucedió por la falta de alternativas durante muchos años”.

“Venimos de un período de alta intervención regulatoria y el cambio de gobierno generó una fuerte mejora en la percepción de los ahorristas sobre la seguridad jurídica de las inversiones”.

Patrimonio administrado Marzo 2017 Mdo. de Dinero 11,8% Renta mixta 8,5% Pymes 3,2% Renta variable 3,0% Infraestructura 1,6% Renta fija 71,5%

Retorno total 0,6%

Fuente: CAFCI

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Mercados

Diego Guzmán Megainver “Hoy hay menos incertidumbre y es mayor la eficiencia de los vehículos de inversión, son más transparentes y hacen que más gente e inversores puedan confiar de nuevo”.

“Los fondos de renta fija dólar que ofrecen un rendimiento superior al plazo fijo dólar están entre los favoritos de los inversores. Sobre todo desde que el Gobierno emite Letes al 3% anual”.

El impacto del sinceramiento fiscal

industria es generar interés en los fondos de acciones, que hoy son sólo un 3% del total administrado, a pesar del gran rendimiento que han tenido los papeles del índice Merval y del panel general en los últimos cuatro años.

“A los fondos se necesita darles más difusión como instrumento; la gran mayoría no los conoce. La gente que hace plazo fijo claramente está invirtiendo en instrumentos donde deja la plata 30 días como mínimo inmovilizada y le rinde menos que un fondo t+1 del que puede sacar el dinero a las 24 horas”, aseguró Guzmán.

Estos fondos, que incluyen Lebac, obligaciones negociables, fideicomisos financieros y títulos atados a la Badlar pueden rendir un 25% frente a un 19% de un plazo fijo.

“El año pasado los fondos t+1 crecieron mucho. Y este año, los fondos de renta fija dólar, que ofrecen un rendimiento superior al plazo fijo en moneda dura.

Desde que el Gobierno emite Letes de corto plazo que ofrecen una rentabilidad de 3%, claramente es una opción superadora de los plazos fijos para la gente que es más conservadora”, dijo Guzmán, quien explicó que los fondos de renta fija dólar ofrecen una TIR de un 5,5% y menor volatilidad, porque incluye no sólo Letes, sino también bonos soberanos y corporativos sin negociación que tienen un cupón alto.

El público se anima

Activos como % de PBI 25%

22,7% 19,2%

15%

% P. Físicas

3,5% Compañías de seguros

Fuente: CAFCI

12% 8%

86%

4,8%

industría FCI

16%

90% 10,8%

10%

0%

% P. Jurídica

94%

20%

5%

98%

4%

84% FGS

BLANQUEO

80%

FEB. FEB. FEB. FEB. FEB. FEB. FEB. FEB. 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

0%

Gran potencial El dinero del blanqueo de capitales todavía no ingresó a la industria, pero es un capital que los fondos pueden salir a captar. Por un lado están los ahorristas que expusieron en los bancos los dólares que tenían en el colchón y mantuvieron inmovilizados hasta el 31 de marzo. La cifra no es nada despreciable: u$s 7.000 millones.

Un monto mucho mayor –y más sofisticado– es el dinero que está en el exterior y que ahora paga impuestos sobre esa tenencia con baja renta en el extranjero, pero requiere de confianza en el país y de nuevos instrumentos de inversión para ser atraídos a la Argentina.

“No veo todavía repatriación grande de dinero. Algunos de los incentivos para traer el dinero del exterior es confiar un poco más en el largo plazo, que se consoliden algunas señales y empiecen a aparecer las diferencias tributarias. Si sale la ley de mercado de capitales, que incentiva las ventajas para los inversores y para que los fondos creemos nuevos vehículos de inversión para capturar al público más sofisticado, va a tener un impacto bastante significativo en la industria”, dijo Fisanotti.

La participación de los minoristas en la industria tiene mucho por crecer, porque la inversión de este segmento representa 0,06% del PBI, lo que empalidece al compararlo con la inversión en Brasil (35 veces superior) y México (9 veces superior). En tanto, en Chile, con una población de menos que la mitad de Argentina, hay 1,7 millón de cuotapartistas, contra menos de 300 mil locales.

“Se viene un cambio de paradigma para la industria, en la que el individuo como inversor empieza a tener más relevancia. El desafío para los fondos es que empiece a ser la alternativa de inversión para que los individuos empiecen a administrar más eficientemente los ahorros, cuando lo tradicional es el plazo fijo, el colchón y el ladrillo, dijo Juan Aguado, gerente comercial de Consultatio Asset Management, que abre cuentas desde $1.000 y pretende posicionarse en cada provincia con un socio local que quiera ser colocador de sus fondos.

Hoy tanto las administradoras inde-

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pendientes como las de los bancos están A su vez, la oferta de fondos puede a la búsqueda de los minoristas. Los banser diferenciada para cada necesidad de cos cuentan con la base de clientes para inversión o aversión al riesgo, con procaptar el dinero que observa atesorado. ductos que combinan o no distintos tipos En tanto, las administradoras tienen que de bonos, monedas, acciones, cheques de difundir sus productos. pago diferido y fideicomisos.

“En 2016 hubo mucha visita a empresa y “El monto de inversión está correlamucha apertura de cuentas en los fondos. cionado con el nivel de conocimiento Lo mismo pasó con los individuos. Han del mercado financiero y la sofisticación tenido un rol fundamental los bancos code los fondos que consume”, dijo Ruiz, merciales y los agentes de Bolsa en promoporque cuanto menos sofisticado, más cionar y divulgar el producto”, dijo Ruiz. interés se observa en los fondos de tasa de La tendencia para atender a los clieninterés. “El individuo va despacio; primetes minoristas es reforzar las herramienro prueba los fondos más básicos, de tasa tas online y las aplicaciones en los celude interés, luego te pide los de renta fija y lares para que la atención, el revisar su bonos. Argentina ha tenido muchos años cartera y la operación sea más dinámica en que el mercado de capitales no ha sido para el inversor y los costos, más baratos protagonista; hay que recuperar ese tiempara la empresa. po trabajando en difusión”, agregó.

“Es un trabajo más grande. Podríamos “Nos gusta hablar en idioma complicaser cinco personas manejando 20 comdo; el desafío es hablar simple y romper pañías grandes, pero queremos ser 50 con la idea de que el mercado de capitapersonas manejando les es una timba. Y hay que ser trans10 mil cuentas. Va de la mano de la parente; todos los tecnología”, explicó días mostramos Aguado. “Queremos La cantidad de fondos que pueden las carteras”, dijo elegir los inversores. La oferta está pasar a fondos de Aguado. diversificada entre acciones, bonos, pocas cuentas con Las administrarenta mixta y “moneymarket”, mucha plata a uno doras confían en entre otros. de muchas cuentas que podrán seguir de menos plata. Que atrayendo más inesté más diversifiversores minoristas. cado”, dijo respecto de Consultatio, que “Este cambio de la dinámica de la inhace dos años no tenía minoristas y hoy dustria de inversiones en Argentina de representan el 5% del total administrado. clientes privados es mucho más estrucAdemás, es una de las entidades que más tural que coyuntural. Es un proceso que esfuerzo vienen efectuando en los últimos debería extenderse por muchos años. años para convencer a los pequeños inEstamos en la fase inicial de un ciclo de versores de las bondades de confiar en los 15 años”, dijo Elizagaray. fondos comunes.

Explicó que el blanqueo tiene un efecto Una ventaja adicional de invertir en estructural, porque el monto fue muy fondos para el minorista es que comparsignificativo, pesa 22,7% del PBI y la inte el mismo administrador y la misma dustria, 4,8%. Además, es cinco veces la cartera de inversión que una gran comindustria de fondos, ocho veces la induspañía o un individuo sofisticado. tria de seguros y el doble del FGS. Tam“El fondo es interesante, porque invierbién, los cambios regulatorios y el camtas mil o un millón accedés a los mismos bio de política económica, si el Gobierno instrumentos, comprás la misma cartera. en octubre hace una buena elección.

Y las comisiones son las mismas, aunque Para Fisanotti tampoco hay dudas: “Si existen tramos diferenciados, ya que para mirás los mercados internacionales, el los inversores institucionales el valor de fondo es un vehículo donde tienen mayor la comisión es un poco más bajo, pero no preponderancia los inversores minorises una diferencia sustancial y compartís tas. En esta normalización del mercado la misma cartera”, dijo Fisanotti. argentino, vamos a ver que va a seguir

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Leandro Fisanotti Fondos Pellegrini “Algunos de los incentivos para traer el dinero del exterior es confiar un poco más en el largo plazo, que se consoliden algunas señales y empiecen a aparecer las diferencias tributarias”.

“El fondo común es interesante, porque inviertas mil o un millón accedés a los mismos instrumentos, comprás la misma cartera.

Y las comisiones son prácticamente las mismas para clientes grandes o chicos”.

creciendo la participación retail. El fondo actúa como puerta de entrada al mercado y los mismos inversores se van a ir animando a buscar otros instrumentos y a tener otras alternativas de inversión”.

Si la baja de la inflación se consolida, la ley de mercado de capitales que espera ser aprobada en el Congreso se vuelve clave para el crecimiento de la industria.

Por las exenciones impositivas que ofrece y por los productos más sofisticados y de largo plazo que le permitiría ofrecer y por una pata que en Argentina no existe: los fondos de retiro para complementar la jubilación. rs

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Inversiones Los aspectos fiscales y societarios, tan importantes como los financieros

Era post blanqueo

10 consejos claves para cuidar el patrimonio

Guillermo Pérez, uno de los tributaristas más reconocidos de la Argentina, le explicó a Road Show algunos de los principales secretos para manejarse luego del sinceramiento fiscal. Qué activos están exentos de impuestos, cómo administrarse con las cuentas en el exterior y cuál es la mejor manera de cubrirse de un eventual impuesto a la herencia, entre otros aspectos claves.

L

a enorme cantidad de activos blanqueados en el último sinceramiento fiscal implica un verdadero cambio en las reglas de juego para miles de inversores. Algo tan simple como comprar un bono o una acción ya no lo es tanto: a partir de ahora es preciso estudiar las implicancias no sólo en términos de posible rentabilidad, sino también el impacto impositivo y hasta sucesorio detrás de cada decisión de inversiones.

Guillermo Pérez, director del Grupo GNP, determinó una serie de aspectos

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que hay que tener en cuenta y es contundente a la hora de explicar hacia dónde se debe apuntar: “La estrategia patrimonial personal se ha vuelto imprescindible. Con el sinceramiento quedan nuevos e importantes patrimonios expuestos.

A su vez, en el mundo los activos tienen bajos rendimientos y hay una dispar incidencia fiscal según el menú de inversiones elegido”.

La adecuación al nuevo régimen, considera, debe apuntar a una serie de pilares, como preservar el patrimonio personal y familiar, asegurándose de que pase a futuras generaciones, resolver conflictos familiares y administrar con una estrategia que tenga en cuenta tanto los aspectos financieros, como también

los fiscales y los sucesorios.

A continuación, diez aspectos claves que habrá que tener en cuenta en este nuevo contexto, según la conversación que Road Show mantuvo con el tributarista:

1.

Tener claro que los activos quedaron expuestos al alcance de los fiscos Los inmuebles o cuentas en el exterior que ingresaron al blanqueo tienen un cambio de estatus de 180 grados. A partir de ahora, estarán sujetos a dos impuestos: Bienes Personales por el total del monto declarado y Ganancias, de acuerdo a las rentabilidades que generen. “Esta situación obliga a vincular las

+ La escala de bienes personales Alícuota excedente sobre $800.000 de patrimonio

2016: 0,75% 2017: 0,5% 2018: 0,25%

emitidos por las provincias) resultan los que otorgan más ventajas ya que están exentos de Bienes Personales y Ganancias. “La pregunta en este caso es cuál es la proporción de bonos locales que un inversor está dispuesto a tener con tal de no pagar impuestos. Es un tema que debe discutirse con el contador y al mismo tiempo con un asesor financiero”, agrega el especialista. El dinero depositado en una caja de ahorro o en un plazo fijo ya sea en pesos o en dólares tampoco está sujeto a gravámenes. Por eso mucha gente realiza este tipo de depósitos antes de fin de año y queda eximida de Bienes Personales por el monto colocado, aun cuando durante el período haya mantenido el dinero “cash” o invertido en otro tipo de activos. decisiones de inversión de acuerdo a la estrategia de sinceramiento efectuada.

Aquí habría que tener en cuenta si estos bienes fueron declarados en cabeza propia o a través de una sociedad”. “Es importante –agrega– determinar los riesgos asociados a cada tipo de inversión. Si lo que se busca es comer bien o por el contrario dormir tranquilo”.

2.

Tener en cuenta qué activos están exentos de impuestos a la hora de armar un portafolio de inversión Resulta un elemento fundamental y llevará a que más inversores elijan invertir en activos argentinos. Los títulos públicos y los subsoberanos (es decir,

“Un proceso típico de gestión patrimonial debería estar apoyado en un equipo asesor con un coordinador de confianza de todas las áreas involucradas: fiscal, financiera y legal”.

3.

Cuidado con la compra y venta de acciones argentinas La adquisición de papeles argentinos desde una cuenta local está exenta del pago de impuesto a las Ganancias y de Bienes Personales. Sin embargo, si la compra de cualquier acción local se realiza a través de una cuenta internacional, entonces sí se pagan impuestos, que en el caso de Ganancias será el 15% por el resultado de la transacción. En ese caso la compra es a través de un ADR, es decir, un certificado por una determinada cantidad de papeles. Una solución para evitar el pago de impuestos es trasladar esas acciones a una cuenta local antes de fin de año.

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Inversiones

4.

No es indiferente el país en el que está abierta una cuenta en el exterior Éste era un tema indiferente, pero todo cambió en el momento del blanqueo. Si bien el titular tributa en la Argentina, está sujeto a tratamientos fiscales particulares según la jurisdicción. En Suiza –ejemplifica Pérez– la retención sobre los dividendos cobrados es del 15%, mientras que en Estados Unidos es de 30%. También sobre los intereses cobrados se realizan retenciones. “El impuesto pagado en ambos países puede computarse como un crédito fiscal en Argentina”, agrega el director de GNP. De esta forma, se evitaría la doble imposición tributaria.

5.

Indagar previamente cómo impacta cada tipo de inversión en la declaración jurada de impuestos Básicamente, a la hora de buscarle un destino al dinero sincerado, aparecen cuatro opciones, algunas ya detalladas.

La más común son los bonos, incluyendo en esta categoría los emitidos por el Gobierno nacional o por las provincias.

Son los que tienen la mayor ventaja desde el punto de vista fiscal. Otra alternativa son las acciones, que presentan diferencias de acuerdo a si la tenencia

“Básicamente se trata entre elegir entre comer bien y dormir tranquilo.

Para eso hay que definir el perfil de inversión en función del país elegido, a los tipos de inversión –real estate o financiera– y a los riesgos asociados”.

es local o en el exterior. Luego aparecen las Obligaciones Negociables, es decir, títulos emitidos por empresas. “Sólo cuando la ON se adquiere en una licitación primaria está exenta del impuesto a las Ganancias, pero siempre hay que pagar Bienes Personales. En cambio, si la compra se realiza en el mercado secundario, no tiene la exención y hay que pagar 15% de la renta obtenida”, explica Pérez. Esto significa que a igual rendimiento será más conveniente desde el punto de vista fiscal la compra de un título público que una ON. Aquí es donde obviamente entra a jugar la

Tratamiento fiscal de las inversiones de riesgo argentino Impuesto sobre los Impuesto a bienes las ganancias personales *1 INVERSIÓN EN ARGENTINA SÍ NO TASA SI NO Bonos Compra venta / interés x - x Obligaciones Negociables Con oferta pública x - x

Sin oferta pública x 15% x Acciones de Sociedades Resultado Compra venta (Cotiza en Bolsa) x x*2

Resultado Compra venta (No cotiza en Bolsa) x 15%

Dividendos x Cuentas bancarias Cuenta corriente N/A X

Caja de ahorro / Plazo Fijo x - x Observaciones: *1 La tasa del IBP para el PF 2016 es del 0,75% sobre un excedente de $800.000, para el PF 2017 es del 0,50% sobre un excedente de $950.000 y para el PF 2018, y siguientes, es del 0,25% sobre un excedente de $1.050.000. *2 La Sociedad paga el 0,25% de concepto de responsable sustituido.

diversificación recomendada para cada cartera. ¿Conviene llenarse de títulos públicos o es conveniente dividir el riesgo con Obligaciones Negociables?

El rango para elegir es muy amplio y va de títulos emitidos por YPF o Arcor hasta Tarjeta Naranja y Raghsa, por sólo citar algunos casos. Luego están la caja de ahorro y el plazo fijo, que tienen exenciones totales igual que los bonos, lo que significa un gran incentivo para mantener el dinero en el banco en vez de otras opciones, como dejarlo “cash”. Y por último están los fondos comunes de inversión, otra alternativa cada vez más buscada por la diversificación que permiten. Pero en este caso, si bien la compra y venta de cuotapartes está exenta de Ganancias, el patrimonio invertido en ellos está sujeto al pago de Bienes Personales.

Algo similar sucede con los fideicomisos financieros con oferta pública.

6.

La tenencia de activos extranjeros tendrá un costo fiscal mucho mayor de ahora en más Es uno de los aspectos que más comenzarán a impactar con el blanqueo.

En el caso de una cuenta que se mantenía oculta a los efectos del fisco sólo importaba la rentabilidad que ofrecían los distintos activos. Ahora el análisis impositivo pasa a ser un elemento principal, ya que determinará la ganancia que realmente se puede obtener. Un título extranjero está sujeto tanto al pago de Ganancias (a una tasa del 15%) como de Bienes Personales, por el resultado de la compraventa. Pero los intereses recibidos pagan una tasa del 35%. Y lo mismo sucede con la tenencia de acciones extranjeras o un plazo fijo radicado fuera del país. “Hay que tener en cuenta los países con los que la Argentina firmó un convenio para evitar la doble imposición. Esto sucede con Brasil, por ejemplo, ya que la tenencia de títulos emitidos por ese país no está sujeta a Ganancias”, indica el titular de GNP. En cambio, los bonos emitidos por Petrobras (una compañía controlada por el Estado brasileño) están al margen de este beneficio. Otros países como Chile y Austria también poseen convenios especiales firmados con la Argentina, pero deben ser analizados cuidadosamente caso por caso.

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Inversiones

7.

Existen figuras de sociedades que permiten aliviar el impacto impositivo, aunque no sirven para cualquier caso Con el sinceramiento, muchos inversores optaron por armar una sociedad extranjera con el objetivo de meter adentro todos sus activos. Una de las principales ventajas de mantenerlos de esta forma es que se difiere el pago de impuesto a las Ganancias. “Esto es así, en la medida en que la sociedad no distribuya dividendos.

Pero si lo hace, automáticamente se aplica el impuesto del 35%, mucho más que el 15% que se hubiera pagado en el año en cuestión por esa rentabilidad. Por lo tanto –aclara Guillermo Pérez– sólo es útil si realmente el dinero no se tocará durante muchos años”. Otra de las figuras utilizadas por quienes poseen patrimonios mucho más abultados es el “fideicomiso irrevocable”. Este vehículo implica que la persona pierde definitivamente la propiedad de sus activos y no la puede recuperar. Se nombra un agente fiduciario que se encarga de la administración del dinero y otro tipo de bienes de acuerdo a pautas establecidas. El objetivo es dejar de tributar por esa fortuna en la Argentina.

Pero el instrumento debe estar armado de manera muy profesional para que no resulte objetado por la AFIP. “El abanico de instrumentos legales que se puede utilizar dentro de la estrategia familiar –explica el tributarista– va desde el usufructo, el trust, los fideicomisos locales, derechos de superficie, y otros”.

8.

La herencia pasa a ser un elemento clave a la hora de la organización patrimonial.

Nuevamente cuando la cuenta no estaba al alcance del fisco, la sucesión una vez fallecido el titular era relativamente sencilla. Alcanzaba con la presentación del certificado de defunción para que los herederos pudieran tener la disponibilidad. “En la vida hay dos cosas seguras: vas a tener que pagar impuestos y algún día te vas a morir”, bromea Pérez. Con ese “leitmotiv” en la cabeza es primordial tener muy bien organizado de antemano el aspecto sucesorio. Una de las mayores preocupaciones es la aplicación del

Cómo cerró el blanqueo 29% Cuentas: u$s 33.600 M 48% Inversiones: u$s 55.900 M

17% Inmuebles: u$s 20.500 M

TOTAL u$s 116.810 M

6% Otros: u$s 6.800 M

Fuente: AFIP

“Para cada tipo de activo debe distinguirse si la apreciación de capital es gravable cuando se realiza el mismo o si el resultado de la tenencia también está alcanzado”.

impuesto a la herencia a nivel nacional (ahora sólo se aplica en provincia de Buenos Aires y Entre Ríos), en particular en relación a la futura reforma tributaria que se avecina. Esto ha sido descartado por las autoridades nacionales, pero nada impide que aparezca en la discusión legislativa de la reforma en el Congreso el año próximo. Las soluciones en algunos casos pueden resultar relativamente sencillas. Por ejemplo, incorporar a los hijos como titulares de una cuenta del exterior. Así, ante el fallecimiento de alguno de los miembros continuará todo en cabeza del resto, sin necesidad de abrir una sucesión. Por otra parte, al blanquearse determinados bienes también quedan sujetos al reclamo de terceras personas, como podría ser un hijo no reconocido por el titular de la cuenta o el inmueble. Estos aspectos deberán

quedar contemplados y analizados en relación a la herencia.

9.

Tener claro cuál es la situación de inmuebles en el exterior En principio, el tratamiento es similar a la posesión en la Argentina, es decir, están exentos del impuesto a las Ganancias por el resultado de la compraventa pero hay que pagar Bienes Personales por ese patrimonio. Sin embargo, en el caso de que de la AFIP considere que el vendedor es “habitualista” deberá pagar 35%. Además, en Estados Unidos se aplica un elevado impuesto a la herencia, que es del 40%, por lo que es fundamental estar asesorado sobre el impacto patrimonial que se podría generar en caso de fallecimiento del titular.

10.

Antes de efectuar una inversión es imprescindible tener en cuenta la diversificación, pero también el impacto fiscal de cada decisión Por lo expuesto, ya no alcanza con ser un experto en cuestiones financieras.

Ahora empieza a resultar cada vez más gravitante conocer cuál es el impacto desde el punto de vista tributario de cada decisión que se adopte. Una muy buena decisión de inversión puede verse completamente opacada si no se contempló antes cuál es el efecto impositivo que genera. rs

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fintech

Surgen más plataformas para hacer pagos online

La NUEVA ruta del dinero La gratuidad del servicio llevó a que se multiplicaran las transferencias automáticas entre cuentas, con un incremento de 41% en cantidad de transacciones y 83% en volumen. Pero las billeteras electrónicas, a través del sistema PEI, aún están lejos de convertirse en masivas, a pesar de que se usan cada vez más los teléfonos inteligentes para operar con el banco. Por Paola Quain

C

ada vez más lejos del efectivo y más cerca de las transferencias electrónicas. Hacia esa dirección se suman sin prisa pero sin pausa consumidores y comercios, que están adquiriendo con un ritmo acelerado la tecnología para operar desde plataformas virtuales, ya sea para evitar el efectivo, para hacer una operación más simple o para reducir a cero el costo de cada operación. Con todo, la Argentina aún está lejos de las tendencias de pago por canales electrónicos en relación a otros países del mundo.

Una serie de ventajas explican que la cantidad de transferencias inmediatas por canales electrónicos haya crecido en enero 41,36% con respecto al año anterior, mientras que el total de dinero enviado a través de este canal se disparó 83,45%, un verdadero despegue desde la mirada oficial. La intención de las distintas medidas promovidas por el Gobierno, especialmente a través del

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Banco Central, es aprovechar la gran cantidad de usuarios que cuentan con un smartphone, o teléfono inteligente, que quieren pagar o recibir pagos a través de él o quienes quieren incorporar la opción de pago en el sitio web de su empresa.

De acuerdo con los datos relevados por el Banco Central, las transferencias inmediatas en general –es decir, las realizadas por personas a través de homebanking, cajeros, celulares y las transferencias de empresas– tienen un ritmo sostenido de crecimiento con un pico por estacionalidad en diciembre pasado. La cantidad de transferencias de 2016 llegó a 70 millones, muy por arriba de los 50 millones registrados en 2015 y los 40 millones correspondientes a 2014.

El monto de las transferencias inmediatas también va en aumento; el año pasado totalizó $1.000.000 millones, frente a los $600.000 millones de 2015, y todo apunta a que la tendencia positiva se mantendrá este año. El homebanking, es decir el sitio web de los bancos, es el canal más utilizado para realizar transferencias, y engloba el 67% de las operaciones. Los cajeros automáticos representan el 21%, mientras que por medio de celulares se realizan el 8% de las operaciones. Todo indica que el crecimiento de las operaciones a través del teléfono inteligente será exponencial.

De hecho, a la hora de seguir las noticias por canales online, más del 60% entra a través de su teléfono móvil, mientras que la computadora va perdiendo terreno de manera consistente. Esto mismo debería suceder a la hora de canalizar las transferencias bancarias.

El fenómeno, de acuerdo con los técnicos, es más marcado en los centros urbanos, también un poco más popular entre los usuarios jóvenes, más familiarizados con el pago online y entre los que se podrían contar los “early users”, es decir, quienes se caracterizan por adoptar los nuevos modos de pago apenas son anunciados.

Las distintas opciones En Argentina hay dos redes que permiten que las personas realicen pagos y transferencias sin necesidad de utilizar

efectivo: Banelco y Link. Banelco cuenta con tres productos: la billetera virtual Todo Pago, Todo Pago mPOS y el Botón de Pago. Los productos de Link son la billetera electrónica Vale y la mPOS red Mob. Entre estos dos sistemas, está previsto que los bancos puedan operar con los dos libremente y sin costos, y ambas van en crecimiento.

Impulsado por el Banco Central, las transferencias inmediatas sin costo para los comercios irrumpieron en el mercado con el Pago Electrónico Inmediato (PEI) en una etapa más incipiente, pero que tiene un gran potencial en un escenario de fuerte discusión por las comisiones que cobran las tarjetas, en especial en el uso del débito.

Tomás Reboursin, gerente de desarrollo de negocios de Prisma Medios de Pago, confirmó que “en menos de 9 meses ya se entregaron más de 100.000 mPOS y con más de 200.000 billeteras Todo Pago”, y explicó: “Muchos de los principales jugadores del e-commerce en Argentina nos utilizan en sus sitios y algunos también nos confían los pagos de sus tiendas físicas”. Las soluciones que ofrecen a profesionales, empresas y emprendedores de múltiples industrias tuvieron una gran aceptación en sectores como turismo, electro, hogar, indumentaria y taxis, entre otros.

Los números también son positivos para Red Link. Jorge Larravide, gerente comercial de la firma, cuenta: “La billetera electrónica Vale ya tiene 15 mil descargas, de las que unas 13.000 son usuarios activos”, y las perspectivas para 2017 es que el crecimiento continúe.

Cómo funciona Las herramientas para operar son varias, y difieren básicamente en el cobro de comisiones y si permiten o no operaciones con crédito. Hasta hoy el más extendido es el servicio de Todo Pago; el Botón de Pago es el que a través de la página pueden descargar los comercios en su sitio web y recibir pagos de los clientes además de ofrecer cuotas para las tarjetas que están habilitadas para hacerlo. También se puede incorporar este botón (cuyo diseño se puede ajustar al del comercio) a una red social y a un

+

los números de argentina Móvil con internet

47% Móvil tarifas prepagos

74% Bancarizados

50% Banca en línea

42% banca móvil

32% Población: 42 M personas Móviles: 62,7 M Líneas Usuarios banca línea: 6,6 M + 10% Usuarios banca móvil: 5,1 M + 61%

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fintech La “Wallet” de Mercado Pago La aplicación Mercado Pago Wallet está disponible desde fines de 2014 en la mayoría de los países de América Latina donde tenemos presencia: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México y Venezuela. En América Latina se registraron tres millones de descargas y en la Argentina ya hay un millón de usuarios.

A partir de 2016, hubo un punto de inflexión y el uso de la aplicación creció exponencialmente. Desde Mercado Pago el crecimiento se generó desde dos ejes centrales: Por un lado, se decidió apalancar más el uso de la billetera virtual en pagos “transaccionales” que les agregan valor a los usuarios (ahorro en tiempo, seguridad, simplicidad de uso). En ese sentido, se incorporaron funcionalidades claves como la posibilidad de pagar en tiendas físicas escaneando códigos QR. Eso permitió realizar recargas de celulares y pagos de facturas de servicios y hasta incluso cargar combustible sin bajarse del auto en las estaciones de servicio Axion.

Por otro lado, la compañía apostó a incrementar fuertemente los recursos destinados al desarrollo de la aplicación para poder avanzar cada vez más rápido en la incorporación de funcionalidades anteriormente detalladas en toda la región. Para 2017 ya tenemos una lista de iniciativas interesantísimas para seguir sumando momentos y situaciones cotidianas en las que los usuarios podrán seguir reemplazando el uso de su billetera tradicional por el celular.

“La aplicación Mercado Pago se utiliza mayormente para la recarga de saldo de celulares y el pago de servicios, funcionalidad que logramos tornar ‘digital’ gracias a un acuerdo con Pago Fácil. Hoy el celular te permite escanear el código de barras que viene en la factura y pagar en un solo

Los sÚper se preparan La masividad del uso del Pago Electrónico Inmediato no está tan lejos. A lo largo de marzo y abril, los principales supermercados comenzaron a trabajar para adecuar los sistemas de cobro en las cajas para que la opción PEI esté disponible para los clientes que quieran utilizarlo. Los volúmenes operados en las grandes cadenas prometen una fuerte aceptación por parte del público y los comercios. Se trata, por el momento, de resolver los aspectos técnicos, pero la decisión de los supermercadistas ya está tomada.

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click, sin hacer colas y desde donde estés. Estamos trabajando para que los siguientes vencimientos te sean notificados en la aplicación y simplemente apretando un botón des por pagado lo que necesites. Estos son los tipos de ejemplos en los que nos gusta innovar y agregar valor”, explica Paula Arregui, vicepresidente de producto de Mercado Pago.

En el caso de Argentina, agrega la ejecutiva, también hay un uso muy fuerte de la aplicación para el pago de gastos comunes entre amigos (la famosa “vaquita”), ya que permite recolectar dinero de forma segura y sencilla, en apenas dos clicks. De esta forma, cualquier usuario puede enviar dinero sin preocuparse por tener efectivo o el cambio justo, sin pagar por ello comisiones y obteniendo el dinero disponible en forma inmediata para retirarlo de su cuenta bancaria. La manera de accionarlo es muy fácil: se comparte el link de pago para recaudar los fondos en cualquier aplicación social como Whatsapp, Facebook, Twitter, e incluso un mail, para que todo se concrete de manera dinámica y al alcance de las manos de quienes necesitan recolectar y pagar.

La aplicación Mercado Pago está orientada a resolver las necesidades de pago de cualquier persona directamente desde su celular. El crecimiento del uso de la app viene triplicando su volumen mes a mes.

“Estamos dialogando con varios establecimientos y cadenas para que en el corto plazo podamos expandir esta experiencia de pagos móviles conveniente e innovadora a cada vez más personas. Tenemos como objetivo ir ampliando las funcionalidades y los usos que la gente pueda darle a nuestra app para poder generarle valor o simplemente comodidad a quienes quieran usarla”, completa Arregui.

correo electrónico que se envía al comprador para que realice el pago a través de su cuenta de e-mail. En todos los casos, se crea un usuario y se descarga desde la página de Todo Pago, sin necesidad de ir a un banco.

Para las ventas presenciales, con el uso del mPOS se crea una cuenta con usuario y clave, se descarga la aplicación para utilizarlo y se compra el dispositivo que se conecta a un celular o una tablet por medio del canal de los auriculares. No se paga por el uso del dispositivo, que permite la lectura de las bandas de las tarjetas de débito y crédito, pero sí se paga

una comisión por cada operación que se realiza después.

La billetera virtual es una herramienta para los compradores, y permite que un cliente configure en pocos pasos todos sus medios de pago en un solo lugar para comprar online y realizar pagos a otras personas. Debido a que una vez realizada una operación queda registrado el destinatario, las siguientes operaciones son más simples y siempre se elige cómo pagar, con qué tarjeta, si es con crédito o con débito. La creación por parte de los clientes de un alias, nombre que reemplace a los 22 números de la CBU de

Diccionario de un fenÓmeno imparable

Jorge Larravide Red Link “RedMob es un sistema utilizado por los canillitas de Córdoba que cobran los diarios a través de este medio, y el potencial radica en que son unos 500.000 comercios los que tienen mPOS para procesar pagos con tarjetas”.

cada cuenta bancaria, busca simplificar aún más los procesos de transferencias de todo tipo. A partir del 1 de junio, quienes no lo hayan creado obtendrán uno otorgado automáticamente por el sistema, pero podrá modificarse en cualquier momento.

En el caso de Link, la plataforma se llama Vale PEI y es una billetera multibanco, que permite hacer operaciones desde y hasta cuentas de cualquier entidad. Opera como un chat de Whatsapp: se hace un registro de usuario y hay dos mecanismos de vinculación de la cuenta.

En el primer caso, para quienes operan con red Link y tienen homebanking. En el segundo caso, si no tienen red Link, se cargan los 16 números de la tarjeta de débito y la fecha de expiración, y se genera un código de seguridad que debe ser escaneado con la cámara del celular. Una vez que el usuario tilda la imagen, queda realizada la adhesión.

Para reenviar dinero a otra persona, si ambos tienen la aplicación, se envía y se acredita en el momento. Si el destinatario del dinero no tiene la aplicación, se puede transferir a su CBU o alias. En el caso de que un destinatario del envío no esté bancarizado, a través de la aplicación se puede enviar a un celular o una dirección de correo electrónico un mensaje con un código de seguridad que permite la extracción de efectivo en los cajeros con denominación “Punto Efec-

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Billetera electrónica Es la herramienta con la que cuenta un cliente bancario después de descargar una app en su celular y cargar por única vez los datos de cuentas bancarias y tarjetas de débito asociadas a esas cuentas. A partir de ahí puede elegir cómo pagar sin ingresar a la plataforma de su banco. > Pos Móvil Es un dispositivo de seguridad que permite realizar el pago en el punto de venta, mediante transferencia inmediata. El pequeño aparato se conecta al teléfono móvil o tableta, para leer transacciones mediante la tarjeta de débito del pagador. > Botón de Pago Es una función que habilita la compra y venta de servicios a través de la web y permite que los comercios puedan cobrar desde un sitio web, una red social o un correo electrónico. Se puede obtener a través de la web, sin ir a un banco. > Plataforma de Pagos Móviles Es el sistema que permite que se lleven adelante las operaciones de Pago Electrónico Inmediato y que comprende las operaciones a través de celulares, sitios web, correos electrónicos. > PEI El Pago Electrónico Inmediato es la opción para realizar operaciones sin costo por medio de la web y celulares. Para el vendedor, el dinero se acredita en forma inmediata. Todo lo operado a través de este canal no tiene comisiones pero está alcanzado por el impuesto a créditos y débitos bancarios (impuesto al cheque). > Debin La sigla proviene de “débito inmediato” y es un canal en el que la operación es iniciada por la persona o empresa que debe cobrar, mientras que el pagador que debe autorizar el débito de su cuenta puede hacerlo a través de homebanking o con una aplicación descargada de su celular. > Alias Es un nombre que reemplazará los 22 números de CBU para identificar una cuenta bancaria y que podrá tener hasta 20 caracteres.

Esperan que simplifique las transferencias y el sistema no permitirá duplicaciones. Es portable, por lo que un cliente que cambia de banco puede desvincular el alias de su cuenta y hacerlo con otra.

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fintech transferencias inmediatas Evolución anual en millones

CANTIDAD

80 70 60 50 40 30 20 10 0

2012

2013

2014

2015

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Monto

1.200.000 1.000.000 800.000 700.000 600.000 400.000 200.000 0

2012

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2014

2015

2016

Fuente: BCRA

tivo”. De los 8.000 cajeros de la red, la mitad están habilitados para este tipo de extracción sin tarjeta.

También es posible desde hace un mes realizar la operación inversa, es decir, solicitar dinero. Una persona con la aplicación puede determinar una cifra (por ejemplo, $1.000) y enviarle el pedido a un grupo ya registrado de, por ejemplo, cinco personas que recibirán el importe dividido en partes iguales ($200), y deben dar un “ok” para que se debite de su cuenta.

Hay 13.000 usuarios activos de Vale de las 15.000 descargas con sistema Android, una suma muy relevante para tener poco tiempo en el mercado. Las limitaciones son que no se pueden realizar operaciones en el exterior y que no se puede utilizar crédito, explicaron en Red Link.

En los comercios hay dos modalidades, presencial pero también e-commerce.

En el primer caso es el comerciante el que descarga la aplicación y solicita a su banco el dispositivo que se conecta a la entrada de audio del celular, llamado POS Móvil, a través de la plataforma RedMob, para Link. Este tipo de operación es gratis para el comercio. “Es un sistema utilizado por los canillitas de

nuevo ecosistema de pagos

f f

RED

producto

PPM-PEI

Fuente: BCRA

Billetera Virtual Todo Pago PEI

Todo Pago PEI mPOS

Todo Pago PEI Botón de Pago

Billetera VALE

Red Mob Pei

Billetera eléctronica

POS-Móvil

Botón de Pago

Billetera eléctronica

POS-Móvil

Córdoba que cobran los diarios a través de este medio y el potencial radica en que son unos 500.000 comercios los que tienen mPOS para procesar pagos con tarjetas”, fue el ejemplo de Larravide, y confía en que será utilizado en muchos otros sectores.

En e-commerce, también la opción es que el vendedor instale el Botón de Pago en su sitio web, donde el cliente debe ingresar los datos de su tarjeta de débito, nombre y datos de identificación habituales. También se puede utilizar en redes sociales y dentro de un correo electrónico, al igual que Todo Pago.

Costo cero y competencia La revolución de los medios de pago, que ya comenzó pero aún tiene un largo camino que recorrer, no solo comprende un menor uso de efectivo, una mayor facilidad de comerciar, sino también hacer las operaciones inmediatas y sin costo. Con ese fin se creó el Pago Electrónico Inmediato (PEI), y una de las principales ventajas que tiene con respecto a los medios tradicionales es que tiene cero costo, que desde el Banco Central resaltan como el aspecto crucial, y que resultará especialmente tentador para los comercios que operan grandes cantidades de dinero.

La primera comparación puede hacerse con las tarjetas de crédito en operaciones en un solo pago. En este caso, del 100% del valor de la venta, el comerciante recibe solamente un 92,5% en un plazo de acreditación de 18 días, y la diferencia la pierde entre el arancel que cobra la tarjeta, impuestos sobre el arancel, pago de Ganancias y la retención de IVA. En el caso de las operaciones con débito habituales, el plazo de acreditación mejora a unas 48 horas pero el comerciante recibe el 96,2% del total. Frente a este escenario, el PEI tiene una acreditación instantánea y el comerciante recibe el 100% del valor de la compra. Es el mecanismo orientado al envío de dinero entre personas. ¿Cómo opera? Es por medio de la Plataforma de Pagos Móviles que habilitó el Banco Central, a través de distintos canales de pago: homebanking, mobile banking, cajeros automáticos, y las plataformas de pagos móviles como Todo

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fintech Opinión

¿Por qué va tan lento en Argentina?

Por Christian Castello Director de Alianzas y Marketing - VeriTran

A 8 meses de la reglamentación del BCRA de los Pagos PEI (Pagos Electrónicos Inmediatos), las dos principales apps de las redes de procesamiento a las que adhirieron los bancos no alcanzan las 100 mil descargas en dispositivos móviles basados en Android.

Siendo que hay más de 5 millones de usuarios activos de Banca Móvil, según el último estudio de VeriTran sobre “Banca Digital en Argentina 2017”, la diferencia entre los usuarios móviles de banca y los que están utilizando PEI se debe principalmente a un tema de comunicación, estrategias de marketing y sobre todo de valor percibido por el usuario final.

Esta realidad contrasta notablemente por ejemplo con Chile, donde el Banco Estado ha implementado el PagoRUT en móviles, que permite a cualquier ciudadano realizar o recibir un pago desde su móvil (ya sea baja gama o smartphone) de forma segura mediante un QR o un código numérico. Recientemente se agregó en el mismo aplicativo la funcionalidad de banca móvil , que ya alcanzó más de un millón de descargas y 700 mil usuarios activos que destacan la facilidad de uso, la rapidez y la comodidad para utilizar la aplicación como factores claves de éxito.

El crecimiento del uso de banca móvil en Argentina se refleja en el crecimiento de más del 60% de usuarios (año 2017 contra 2016), alcanzando los 5,1 millones de usuarios activos contra 6,6 millones de usuarios de homebanking. De seguir esta tendencia, estimamos que llegaremos al 2018 por primera vez con más usuarios bancarios accediendo a sus servicios financieros en el móvil que en internet.

En países de Latinoamérica hay tres tendencias claras respecto de banca digital: 1) Surgimiento de bancos puramente digitales; en México y Brasil ya existen bancos puramente digitales sin sucursales físicas, y otros países como Argentina ingresarán a dicha categoría en el corto plazo.

2) Crecimiento de las billeteras electrónicas: varios países de la región, como Brasil, Chile, Colombia, México y Puerto Rico, ya cuentan con amplia oferta de “wallets” para facilitar el pago en tiendas físicas o en e-commerce, sean tanto billeteras de los bancos, como de los fabricantes (Samsung Pay lanzó en Brasil y Puerto Rico).

3) Uso de biometría para dar más seguridad y facilidad de elección al usuario de cómo autenticarse ante el banco, ya no sólo con el clásico usuario/contraseña, sino utilizando por ejemplo el rostro (selfie), la voz o la huella dactilar.

Tomás Reboursin Todo Pago “En menos de 9 meses ya se entregaron más de 100.000 mPOS. Muchos de los principales jugadores del e-commerce en Argentina nos utilizan en sus sitios y algunos también nos confían los pagos de sus tiendas físicas”.

Pago (allí debe configurarse el pago con PEI, porque de lo contrario se pagan comisiones) y RedMob con la aplicación Vale de Link.

Para que un vendedor pueda operar con PEI necesita: una cuenta bancaria, estar adherido a la red de cajeros –la gran mayoría de los bancos lo están– y elegir una plataforma: RedMob se hace a través del banco, mientras que Todo Pago se adquiere a través de su propio sitio web.

En este tipo de operaciones permite recibir pagos sin costo por un monto máximo de $291.666 mensuales por cada entidad financiera con la que se opere, y si bien hay un monto máximo diario de $8.060 por default, ese límite puede ser modificado sin problemas.

La herramienta más reciente, un medio de pago que permite el débito automático, promete simplificar la tarea de, por ejemplo, los proveedores de un comercio, que podrán cobrar en forma más rápida. Con su sigla DEBIN, permite que la operación se realice “en línea”, es decir que la persona o empresa que debe pagar debe autorizar el descuento de su propia cuenta. Al ser en línea, no permite suspender la operación, por lo que en caso de errores, las partes deben realizar una nueva transferencia inversa. rs

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Nota de Tapa Jorge Brito habla de economía, el futuro del Macro y sus inversiones ganaderas

“Con tasas tan altas es difícil que alguien quiera invertir” 42 RoadShow

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El banquero recibió a Road Show en su campo de Salta. Allí está el corazón de Inversora Juramento, la compañía que posee 80.000 cabezas y un negocio integral: desde la cría hasta la venta al público en carnicerías premium propias. Reconoció su interés en Banco Patagonia y las dificultades del Gobierno para reducir el déficit fiscal. Por Pablo Wende

C

on la vista privilegiada desde el helicóptero que él mismo pilotea, Jorge Brito demuestra ser un verdadero especialista en el negocio agropecuario. Y un apasionado por su compañía que además cotiza en Bolsa: Inversores Juramento.

Recorriendo desde el aire esta inmensa propiedad, se nota que conoce como la palma de su mano el campo de 70.000 hectáreas, fruto de un negocio que viene desarrollando hace veinte años. “Vengo casi todas las semanas para controlar todo”, señala, mientras recibe un mensaje en su celular. Allí le indican a cuánto ascendió la faena de la semana y cómo viene la proyección para el resto del año. La empresa no está relacionada con Banco Macro y Brito es el principal accionista.

A caballo, arriba del helicóptero y hasta tomando unos mates en el tradicional y austero casco que posee en su campo salteño, no es difícil advertir que además de sostener un negocio con gran proyección, Brito es un verdadero apasionado por el campo. Recorre los feedlots, pregunta por los animales enfermos y todos los detalles del negocio a sus principales colaboradores, que van desde un ingeniero industrial hasta capataces que pasan casi todo el tiempo en la propiedad.

Con este marco privilegiado, en una jornada bien otoñal y un sol que entibia todo lo que toca, el banquero recibió a Road Show con un “traje” distinto: el de productor agropecuario. Es una charla abierta en la que se repasan todos los temas. El clima distendido también deja paso a definiciones jugadas sobre temas bien calientes relacionados con los primeros 18 meses de la gestión de Mauricio Macri, la preocupación porque la economía no termina de levantar y el futuro del cada vez más competitivo negocio financiero.

A continuación, los principales pasajes de la charla: —¿Cómo está viendo el panorama económico?

—Si sacamos una foto hoy, seríamos bastante injustos. El punto de arranque de este gobierno fue muy complicado por la situación en que el kirchnerismo dejó el país. Está yendo hacia el rumbo indicado, para mi gusto un poco lento. Corremos el riesgo de que toda la gran confianza que

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Nota de Tapa

El futuro promisorio de Inversora Juramento Aunque muchos lo desconocen, Jorge Brito viene invirtiendo con su histórico socio Ezequiel Carballo hace ya veinte años en el sector agropecuario. Incluso a mediados de la década pasada su compañía, Inversora Juramento, comenzó a cotizar en Bolsa. El titular del Macro sueña con realizar una ampliación de capital y que la compañía llegue a Wall Street. Sería todo un símbolo: la vaca argentina en las pizarras de Nueva York.

“Le veo un gran futuro a esta compañía y a todas aquellas que produzcan alimentos. Los dos principales negocios que tiene por delante la Argentina son el agro y la energía”, explica Brito. Y es indudable que invierte en consecuencia.

Además de Inversora Juramento, también es accionista de Genneia, la compañía especializada en energías renovables, que acaba de ganar varias licitaciones y tendrá que invertir u$s 1.200 millones en los próximos años.

Además de la eólica, la compañía también tiene planes para incursionar en energía solar.

En relación a Inversora Juramento, la apuesta es efectuar una ampliación de capital de u$s 100 millones y apostar a que la Argentina vuelva a la categoría de mercado emergente para captar más inversiones y generar un mayor crecimiento.

Un modelo a seguir sería el de San Miguel, que realizó la ampliación de capital a principios de año, a través de una colocación de acciones en el mercado local, consiguiendo fondos para nuevas inversiones.

“Tenemos un modelo único en la Argentina, porque desarrollamos todas las fases del proceso. Criamos a nuestro ganado, tenemos frigoríficos propios y vendemos la carne en dos

carnicerías propias: Juramento para el segmento premium y Bermejo”, explica Brito. Además, también hay un lote reservado todos los años para el segmento de exportación, a través de la cuota Hilton.

El campo de 70.000 hectáreas de Salta produce además el alimento necesario para alimentar al ganado.

Cientos de hectáreas dedicadas al maíz, soja y alfalfa. Nada se comercializa, sino que se transforma en proteína animal.

El banquero se queja del tiempo y los mercados perdidos a causa de decisiones adoptadas durante la gestión kirchnerista. “Guillermo Moreno le cerró mercados al país y resulta muy difícil recuperarlos. Pero soy optimista porque la carne argentina es una marca en sí misma”.

Pero enseguida advierte que el problema de competitividad para el sector es muy grande. “Nosotros tratamos de buscar mercados, pero Brasil vende a u$s 5.000 y nosotros tenemos que hacerlo a u$s 7.000.

Y nos resulta difícil aprovechar el escándalo que tuvieron ellos por la carne adulterada”.

Actualmente tienen 20 sucursales de carnicería Juramento en barrios de alto poder adquisitivo, como San Isidro, Tigre y Puerto Madero.

Pero en los planes está la apertura de nuevas carnicerías en Belgrano, Pilar y varios lugares del interior, especialmente Salta y Jujuy, donde juega de local. “Es toda carne envasada, toda de excelente calidad, no hace falta estar eligiendo el corte preciso”, dice orgulloso Brito, aunque reconoce que no es de ir a hacer las compras.

se está generando desde el exterior se vea afectada y las inversiones se demoren. El tema fiscal es el mayor problema. Creo que no hay una clara lucha contra el déficit, con la excusa de tener que ganar unas elecciones que no son tan trascendentes.

—¿Encarar la reducción de ese déficit es lo más importante para seducir inversiones?

—No se puede convivir con esta situación en forma permanente. Entre el año pasado y éste el país se va a endeudar en 100.000 millones de dólares. Antes el rojo fiscal se financiaba con emisión, era peor todavía.

Por eso en algún momento el inversor va a querer señales claras de que el déficit se irá achicando. Reitero, hoy no veo que se esté atacado el problema de fondo.

—¿Qué opina de la batalla contra la inflación?

—Hay que ponerse contento de que bajamos del 40% al 20%. Pero en la medida en que se haga con tanto esfuerzo monetario –es decir, absorción de pesos por parte del Central–, más costo tendrá para la economía. Con estas tasas de interés es difícil pensar en muchos proyectos de inversión buscando financiamiento. Tenemos que bajar las tasas y únicamente se puede conseguir reduciendo la inflación. Y para eso, de vuelta, hay que bajar el déficit. Mirando los números finos, el único logro en ese sentido ha sido el dinero del blanqueo, que encima entró por única vez. No es algo permanente, no lo vas a tener todos los años. El Gobierno habla de gradualismo; mi temor es que los tiempos sean demasiado lentos.

—¿Entraron muchos dólares financieros pero falta inversión directa?

—Es un proceso lógico. Cuando arrancó este gobierno, la tasa era de 14% y hoy estamos en el 6%. Claramente la apuesta financiera es más fácil en un primer momento, pero tenemos que pensar que de un día al otro desaparece. Necesitamos dinero de largo plazo porque es lo que genera puestos de trabajo. Que alguien compra o venda acciones de Banco Macro puede generar un efecto riqueza para quien las opera, pero no empleo.

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5 Frases picantes

—Muchos se quejan del elevado costo argentino como obstáculo para atraer inversiones. ¿Qué opina?

—Tenemos un problema de competitividad importante. Llevar al puerto desde Salta una producción de maíz o soja cuesta el 30% del precio de la cosecha. Si tuviéramos un tren, ese costo bajaría al 10%. Esa diferencia significa, por ejemplo, menos necesidad de una devaluación.

Como éste hay muchísimos ejemplos, en los que hay que trabajar. Entiendo que el Plan Belgrano para el Norte no se puede desarrollar de un día para el otro, pero hasta ahora no se hizo nada.

—¿Qué opina del tipo de cambio?

—El dólar va a seguir planchadísimo.

Tenemos que tener mucho cuidado porque se trata de una estabilidad ficticia,

generada por el ingreso de divisas provenientes de la emisión de deuda. Tampoco en el exterior le van a prestar al Estado hasta el infinito.

La situación de la banca —¿Cómo ve la evolución del sector financiero?

—Todos tratamos de prestar, porque de eso vivimos. Banco Macro está realizando un gran esfuerzo en la colocación de préstamos hipotecarios. Nos genera una relación de largo plazo con el cliente. Tenemos la tasa más barata, similar al Nación, de 3,5% más UVA. Pero todavía hay muchas más carpetas que operaciones liquidadas.

La gente se asusta, otra no consigue la propiedad. En menos de un año vamos a tener empresas de la construcción generando viviendas para este segmento.

“Entre 2016 y 2017 el Gobierno habrá tomado 100.000 millones de dólares en nueva deuda.

No es sostenible”.

• “Hablan de gradualismo; mi temor es que los tiempos sean demasiado lentos. Los inversores van a pedir señales claras de reducción del déficit fiscal.

Hasta ahora se postergó el tema con la excusa de las elecciones legislativas, que al final no son tan trascendentes”.

• “Tenemos un problema de competitividad importante.

Llevar al puerto desde Salta una producción de maíz o soja cuesta el 30% del precio de la cosecha. Si tuviéramos un tren, ese costo bajaría al 10% y el atraso cambiario dejaría de ser un problema”.

• “Desde la década de 1980 que el sistema es apenas 15% del PBI. Precisamos pasar al 50%. Y ahí es donde los bancos argentinos tendrán una buena oportunidad de crecimiento”.

• “Pocos empresarios están pensando en generar una empresa que dure sino que buscan ganar plata y disfrutar de ella. No lo juzgo mal, pero es el pensamiento local, distinto a lo que pasa en otros lugares del mundo”.

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Nota de Tapa +

Negocios diversificados

> BANCO El Macro es hoy una de las entidades líderes del sistema; cotiza en la Argentina y en Nueva York. Ahora va en la búsqueda del Patagonia para seguir expandiéndose.

DÍA DE CAMPO

Brito Toma mate con Pablo Wende, drector de Road show. una EXTENSA JORNADA QUE incluye chequear el corderito asado, pilotear el HELICÓPTERO y mostrar en un cuadro las características de la propiedad en el corazón salteño.

> CAMPO Con Inversora Juramento pisa fuerte en el negocio ganadero. Tiene 80.000 cabezas de ganado y es una empresa integrada, que va desde la cría del animal hasta la carnicería.

> REAL ESTATE La torre que está terminando el banco en Catalinas es una de las más importantes de la ciudad, frente a la de Consultatio. Estaría finalizada antes de fin de año.

—¿Por qué vienen más lento los préstamos a pymes?

—El empresario tiene miedo a endeudarse a esta tasa de interés. Muchos aprovecharon para tomar préstamos en dólares, que son mucho más baratos, como el campo o el agro. Son líneas mucho más baratas, pero sólo pueden acceder aquellos que tienen ingresos en dólares.

—¿Por qué le cuesta tanto arrancar a la economía?

—El 80% de nuestros clientes están fuera de Capital Federal y Gran Buenos

> ENERGÍAS RENOVABLES Con Genneia incursionó en el negocio. Es un jugador fuerte en el sector eólico y ahora también ingresaría en energía solar.

Aires. La realidad es algo diferente; en el interior la gente es más optimista por naturaleza. Veo más ánimo emprendedor y gente pensando en un futuro más promisorio. Y creo que tienen razón. Yo nunca hubiera invertido un peso en el país leyendo los diarios.

—¿La posibilidad de que la Argentina vuelva a ser considerada mercado emergente tendrá impacto en el mercado local?

—Los fondos de inversión internacionales están regulados y no pueden tener accio-

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nes de Argentina porque no es un país fronterizo. La expectativa es que ingresen por lo menos 10.000 millones de dólares, es una cifra muy grande. Las empresas que cotizamos en el exterior tuvimos fuertes subas porque también era más fácil comprar. Pero ahora tienen una buena oportunidad las compañías que lo hacen en el mercado local, podrían recibir un flujo de inversiones muy grande.

—¿Le preocupa la pérdida de rentabilidad del sector bancario?

—Por el lado de las comisiones no hay mucho para hacer. No gustan las tasas subsidiadas. En un gobierno que elimina trabas y restricciones, no podemos seguir hablando de tasas reguladas. Otra cosa es que seamos transparentes con las tasas que cobramos. El problema financiero es que tenemos que crecer en relación al PBI. Desde que comenzamos en Macro en la década de 1980 que el sistema es apenas 15% del PBI. Precisamos pasar al 50%. Y ahí es donde los bancos argentinos tendrán una buena oportunidad de crecimiento.

—¿Cómo se consigue esa expansión de la banca?

—Básicamente a través de la estabilidad.

No sirve prestar a tres o cuatro años, tenemos que apuntar a 10 años para prestarles a las empresas. Si baja la inflación, eso será posible, como empezamos a ver en el caso de hipotecarios con crédito a 20 años. Otro problema que tenemos es la falta de crecimiento de los depósitos.

Pero hasta que no tengamos estabilidad de la moneda será difícil que la gente

ahorre y por ende que los bancos puedan prestar más. Ahora con Macro conseguimos colocar en pesos a tasa fija y cinco años de paso en el exterior, a una tasa del 17,5% anual. Eso es una muy buena noticia porque nos permite aumentar la capacidad prestable de largo plazo.

El rol empresario —El año pasado había criticado a los empresarios, diciendo que “se quieren salvar, piensan en ellos y no en el país”. ¿Cambió algo?

—En términos generales es así. Si mirás los 10 o 20 principales empresarios de 1980, la mayoría vendieron. Cada uno tiene derecho a hacer lo que quiere, pero nadie está pensando en generar una empresa que dure sino que está pensando en ganar plata y disfrutar de ella. No lo juzgo mal, pero es el pensamiento y una diferencia que tenemos en Argentina con algunos países del mundo.

—El año pasado quedaron como oferentes de Citibank y se quedaron en la gatera. ¿Ahora con Banco Patagonia van por la revancha?

—Este no es un partido de fútbol que vamos por la revancha. En 1996 decidimos ser un banco minorista y participamos en una cantidad de adquisiciones, compramos más de 10 entidades. Luego de la compra del Banco Bisel, el crecimiento inorgánico dejó de ser una necesidad.

Sólo vemos las oportunidades del mercado, como sucedió con el Citi y ahora el Patagonia. Pero todo tiene que tener un precio razonable. El JP Morgan puso fecha para mediados de mayo, pero el proceso puede tardar más. Lo complementario que tenemos con Banco Patagonia es sobre todo su red en Capital y Gran Buenos Aires, donde tienen mucha más presencia que nosotros. En el sur del país, en cambio, tenemos una operación bastante importante, salvo Río Negro, donde el Patagonia es agente financiero.

+ Inversora Juramento en cifras > Cabezas de ganado: 87.000 > Superficie de campo total: 92.000 hectáreas. > Cantidad de carnicerías: 17 > Ventas: 570 millones en 6 meses. > Ganancias: $ 55,4 millones en 6 meses. > Integrada verticalmente: cría, invernada y engorde a corral (feedlot), industrialización, comercialización y la venta directa al público. > Dos marcas de carnicerías: Juramento para el segmento premium y Bermejo. > Cotiza en la Bolsa porteña con el ticker INVJ.

—¿Le da importancia a la banca digital?

—Cada vez más, pero vemos que el proceso es muy gradual. Sobre todo nos estamos concentrando en las operaciones que la gente hace a través del celular. Es un tema que ningún banco puede subestimar. rs

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Lifestyle

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Omega James Bond

Vintage Reserva 2013

“El reloj perfecto para el espía más amado del mundo”. Desde 1995, el famoso personaje ha lucido los relojes OMEGA Seamaster, y en el año 2015 lanzaron el Seamaster Aqua Terra 150M James Bond Edición Limitada. La esfera azul se inspira en el escudo de armas de la familia Bond y la masa oscilante representa el ánima de un cañón de pistola.

Cava importada por Freixenet, con aspecto a simple vista de un color amarillo pálido con tonalidades verdosas, tiene burbujas finas, muy abundantes y persistentes, formando una buena corona. En nariz es fresco, franco, con notas afrutadas y especialmente con recuerdos cítricos. Es muy vivo en boca y amplio de sabores y un agradable final.

Las variedades que se han utilizado para la elaboración del vino base de este producto Vintage 2013 son macabeo, xarel·lo y parellada.

Luiggi Bosca Nature Brut Espumante con burbujas finas y delicadas que permanecen en la copa y persisten con buena textura en el paladar. Aroma fresco y de textura suave. Equilibrado, es un fiel exponente del estilo seco natural; sus aromas frescos recuerdan manzana verde y durazno blanco, y se perciben notas de levadura que lo hacen envolvente y untuoso. Está compuesto por 60% de chardonnay y 40% de pinot noir, y el método de elaboración es el tradicional. Ideal como aperitivo y para acompañar caviar, ostras, langosta y sushi. La temperatura recomendada de servicio es de 6 ºC.

Piggyland by Cabaña Las Lilas

Fiel al histórico lema de este clásico restaurante, “Del campo al plato”, el chef se luce en las presentaciones de los distintos cortes de cerdo (de crianza del emprendimiento propio) que figuran en la carta y que se suman a la internacionalmente reconocida propuesta de carne vacuna.Ya sea en almuerzos ejecutivos o en ocasiones sociales, la elección del restaurante nunca desentona. El broche lo pone el sommelier de la casa, Celestino Rodríguez, quien durante toda la comida estará atento a los comensales recomendando vinos de etiquetas destacadas. restaurant@restlaslilas.com.ar

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Classima de Baume et Mercier Con caja plana y fondo liso, está inspirada en los años 40 y debe su diseño al modelo extraplano lanzado por la marca en 1965 que se conserva en el museo Baume et Mercier. En el año 2015, la firma relojera sumó una versión con caja de 40 mm (a las de 39 mm y 42 mm) para conquistar a hombres elegantes y discretos, con movimiento de cuarzo, esfera azul con números romanos y correa de cuero. www.testorelli.com

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Cumbre de expresidentes en Buenos Aires

Jorge Fontevechia, Eduardo Eurnekian y Alejandro Bulgheroni.

Con la presencia del Presidente Mauricio Macri, y con la organización de Darío Werthein, se congregaron ex mandatarios de distintos países de iberoamérica en un encuentro de alta jerarquía. Estuvieron Felipe González, Julio María Sanguinetti, Ricardo Lagos y Fernando Henrique Cardoso, entre otros.

Jose Bordón, Adrián Werthein, Fabiana Ricagno y Darío Werthein.

Juan Napoli, Adelmo Gabbi y Adrián Werthein.

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Yacht Club Puerto Madero, elegido para reuniones empresariales

Sin lugar a dudas, su ubicación privilegiada sobre el dique frente a un espejo de agua juega un papel importante al momento de decidir la realización de un evento; un oasis en medio de la vertiginosa ciudad apto para grandes reuniones o encuentros de negocios privados con asistencia reducida. Con su característica cocina de estilo propio a cargo del chef ejecutivo Diego Gera, el Yacht Club ofrece un diseño de la propuesta gastronómica a medida, tanto en almuerzos como en reuniones diurnas o nocturnas.

“Somos conscientes de que la gastronomía es un actor importante y el recurso más exitoso en la historia de los negocios. Es el condimento que colabora para resolver conflictos y cerrar acuerdos. El éxito del servicio brindado lo notamos cuando pasa desapercibido”, señala el chef. Por ello, “en las reuniones de negocios, con el objetivo de preservar la intimidad, se intenta mantener la menor cantidad de personal posible del Yacht manteniendo la excelencia”, agrega.

Olga Cossettini y Victoria Ocampo -Puerto Madero Tel +54 011 4313-8008 - www.yachtcpm.com.ar

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Tendencia El desafío de reemplazar los pagos en efectivo por medios electrónicos

Las empresas de cobranza, ante un cambio de época

La red extrabancaria atiende a 20 millones de personas en 15.000 locales. Y mueven 80.000 millones de pesos por mes. Pero el negocio vive una gran transformación ante las presiones para reducir el uso de billetes en la economía. Las compañías aseguran que cumplen un “rol social”, ya que facilitan el pago de impuestos y servicios. Y avanzan con un nuevo producto que permitirá pagar con débito en vez de cash: el pin pad. Por Gustavo Kogan y Pablo Wende

S

i bien la Cámara Argentina de Empresas de Cobranza Extrabancaria de Impuestos y Servicios (CAECEIS) se creó en 2008, su mayor visibilidad se dio en los últimos meses, cuando el Banco Central y la AFIP decidieron dar pasos más firmes para reducir el uso del efectivo en la economía argentina.

En un primer momento se apuntó a este tipo de empresas como las grandes responsables por la resistencia de la gente a abandonar el uso del cash. Pero luego todo cambió. En distintas reuniones que mantuvieron sus directivos con el vicepresidente del Central, Lucas Llach, y otras autoridades, surgió que más que ser parte

del problema las compañías de cobranza son actores principales para buscarle una solución. Y la gigantesca red de atención que tienen en todo el país comenzó a adaptarse para que el público también pueda empezar a pagar a través de ellos con medios electrónicos, algo que hasta ahora resultaba imposible.

Los números que mueve el sector son asombrosos, arrancando por el hecho de que más de 20 millones de personas –prácticamente la mitad de la población argentina. “Estimamos que entre todas las empresas recaudamos entre 70 mil y 80 mil millones de pesos mensuales en efectivo”, cuenta Gustavo Gómez, presidente de CAECEIS y titular de Rapipago. Hoy las siete empresas que forman parte de la institución tienen 15 mil bocas de atención

al público distribuidas en toda la Argentina, un número que supera ampliamente la cantidad de sucursales bancarias.

“Nuestras redes pasaron de tener una presencia mínima en el arranque hace más de quince años a ser un jugador muy importante hoy por hoy en lo que es la cobranza de impuestos y servicios de casi dos terceras partes de la población argentina”, afirma el titular de CAECEIS. Esa capilaridad que posee en todo el país les permite no ser una competencia para los bancos, sino, por el contrario, un complemento.

Según el ejecutivo, estos números confirman el rol social que cumplen las empresas de cobranza: “Si nosotros no existiéramos, la verdad es que no sé dónde pagaría los impuestos la gente”. Hace alusión a la decisión adoptada por la

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mayoría de los bancos de no aceptar los pagos de vencimientos impositivos locales. Claro que la adhesión a un débito automático no es del agrado de la mayoría y una buena proporción de la población no tiene ni siquiera cuenta bancaria. La solución es pasar por una de las sucursales de cobranza extrabancaria.

La CAECEIS está conformada por siete empresas: Bapro Medios de Pago, Gire, Pluspagos, Pronto Pago, Ripsa, Sepsa y Tinsa.

Para un importante segmento de la población, pagar las facturas no es una cuestión más. Según un relevamiento realizado por la CAECEIS, mucha gente lo considera un micrologro: “La gente paga la luz y se queda tranquila, valoran mucho el servicio. Se llevan un ticket impreso y

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Dónde se usa más efectivo > Campo

> Venta de autos usados

> Hipermercados, supermercados y autoservicios

> Comercio minorista en general

> Estaciones de servicio > Peajes > Entretenimiento > Corralones que se encuentran a partir del segundo cordón del Gran Buenos Aires

> Almacenes, carnicerías (incluye frigoríficos), verdulerías, panaderías y kioskos > Casas de lotería y quiniela > Locutorios > Comercios mayoristas que se encuentran a partir del segundo cordón del Gran Buenos Aires

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Tendencia

Cobranza sin factura Además de la posibilidad de –en un futuro– pagar con tarjeta de débito, una de las opciones que están avanzando mucho es la posibilidad de pagar sin factura.

“Hoy el 30% de nuestras transacciones se hacen sin factura”, destaca Gustavo Gómez, y afirma que el camino es ir en esa dirección porque es cada vez más frecuente la cobranza sin papeles o de importes parciales, posibilidad que el home banking no permite, y este es otro punto importante de por qué la gente elige pagar los impuestos en las extrabancarias.

“Además, después de tantos años, nuestras redes se han convertido en especialistas de cobro, y muchas veces cuando una persona no tiene claro qué es lo que tiene que pagar, nuestros cajeros la ayudan y le explican. Esto es una contención para los clientes que no existe en otro lado”, complementa Boubee.

Las empresas pisan fuerte y van por más. “Hoy hay un desafío y una discusión, y el Central está hablando del tema, pero decididamente hay que apuntar a un modelo de ecosistema, hay que entender cómo es la dinámica real y que nadie se sienta el dueño de nada, sino que hay que hacer un trabajo conjunto. Están los bancos, están las extrabancarias, están las redes, están las fintech, y todos tenemos que empezar a encontrar soluciones. Este es un proceso que lleva tiempo, hay que generar mesas de diálogo donde todos construyamos sin perder los datos de la realidad”, concluye Gómez.

Cajeros no bancarios En una decisión que tiende a facilitar el movimiento del efectivo, El BCRA habilitó la instalación de cajeros automáticos por parte de entidades no bancarias.

De esta manera, la actual red de casi 20.000 cajeros pertenecientes a entidades financieras podrá extenderse con más dispositivos que serán propiedad de supermercados, estaciones de servicio o cualquier otra entidad comercial, que incluso podrá recargarlos con los billetes de su propia recaudación.

Gustavo Gómez – Presidente de CAECEIS y Rapipago “Nuestras redes son fundamentales en la

listo. Y en muchos casos ayudamos a que el público pueda pagar aun cuando viene sin la factura, por ejemplo en el caso de la telefonía móvil”, describen.

“Esta realidad nos fortaleció para entablar las conversaciones con el Banco Central. Por suerte entendieron que no podían mirar para otro lado. Nosotros también estamos comprometidos para que se use menos efectivo, pero no es algo que se pueda lograr de la noche a la mañana”, agrega Gómez. “Hoy esta industria –completa– es la principal recaudadora de efectivo de la Argentina”.

Road Show organizó un encuentro con los principales referentes del sector en el Hotel Hilton. El objetivo: analizar la industria de las cobranzas extrabancarias, cómo sigue el negocio y sobre todo qué alternativas existen para reemplazar hoy los millonarios pagos que se realizan en efectivo. Junto a Gustavo Gómez participaron otros referentes de primer nivel de la industria, como Maximiliano Babino (Pago Fácil), Gastón Olivera (Bapro Pagos), Mauro Giaccone (Pronto Pago) y Juan Boubee (Ripsa).

Además, en la charla trascendieron importantes novedades, como los nuevos dispositivos pin pad, que permitirán a la gente pagar servicios e impuestos con tarjeta de débito, en vez de hacerlo necesariamente cash. Comenzarán a instalarse este mes y se estima que después de mediados de año ya estarán operativos. “La gente va al cajero, retira efectivo y con la plata viene y paga el monotributo. Pero lo lógico es que no saque el dinero y pueda debitar el pago directamente de la cuenta en nuestras ventanillas”, explican los ejecutivos.

cobranza de impuestos y servicios de casi dos terceras partes de la población argentina.

Por eso creemos

que tenemos un rol social muy importante”.

“Estamos comprometidos

para que se use menos cash, pero no es algo que se pueda lograr de la noche a la mañana.

Tengamos en

cuenta que esta industria es la principal recaudadora de efectivo de la

El polémico 1% A comienzos de año, los bancos anunciaron aumentar el costo por depósitos en efectivo, desatando una enorme polémica. Las principales entidades del sistema comunicaron que a partir de marzo entraría en vigencia un cargo del 1% sobre cualquier depósito cash realizado en las ventanillas de cada institución. La decisión no fue antojadiza: antes el BCRA les había informado que ya no recibiría el excedente de billetes sobrantes de cada entidad, planteando un serio problema para el manejo y la disposición del efectivo.

Semejante medida provocaría un efecto devastador sobre las compañías

Argentina”.

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de cobranza. Ese 1% implicaba perder toda la rentabilidad del negocio y sacarlas del sistema. Hubo intensas negociaciones explicando la situación y finalmente los bancos en conjunto con el BCRA decidieron aplazar la decisión.

Sin embargo, el depósito en efectivo en los bancos se sigue encareciendo. “Hoy los costos han subido 200% ó 300% en relación a los niveles del año pasado”, aseguran. “En promedio, les cobramos a las empresas de servicios el 1 % de las cobranzas que efectuamos a su nombre. Sobre ese monto nuestro margen es del 20%. Por lo tanto, si los bancos nos incrementan el costo de depósito hasta 1% nuestra industria deja de ser viable”, explica Babino. Pago Fácil, la empresa que representa, es controlada por un gigante de las transferencias internacionales como Western Union.

“Si las compañías no entienden que esa comisión es algo que no tiene que ver con nosotros, eso lamentablemente en algún momento se va a tener que trasladar”, afirma Boubee, de Ripsa, una empresa que comenzó ofreciendo el negocio en localidades del interior y hoy tiene fuerte presencia en todo el país.

“De acuerdo a la gestión que hicimos y del trabajo en conjunto con los bancos y con el Central surgió que este costo no debería trasladarse a la industria y se haría más adelante. La preocupación es que si se insiste en la idea de un sobrecosto para el depósito en efectivo, el impacto es muy fuerte en esta industria. Entendemos el problema, pero se requiere de mucho más tiempo para ir encontrando una solución”, agrega Babino.

Ese plazo que piden desde la CAECEIS les dará el tiempo suficiente –explican– para poder implementar en sus bocas de atención la posibilidad de pagar sin efectivo, es decir, a través de medios electrónicos. “Migrar llevará tiempo por cuestiones tecnológicas, por temas de desarrollo operativo y en particular porque requiere un cambio cultural. Aun cuando estén todas estas condiciones dadas, el cambio no será masivo”, resaltan.

Olivera, de Bapro, destaca que la gente tiene por costumbre seguir yendo a la ventanilla. “Creo que el cambio cultural hasta el pago sin efectivo se dará paulatinamente. Según una encuesta que realizamos, entre el 60% y el 65% de nuestros clientes que tienen cuenta igual van al menos una

Maximiliano Babino - Pago Fácil “Vamos a llevar adelante el cambio cultural en la

Argentina para pasar del efectivo a transferencias inmediatas electrónicas.

El Central finalmente

entendió eso e indujo a los procesadores y a los bancos a que nos den una solución tecnológica”.

“La preocupación es que si los bancos insisten en la idea de un sobrecosto para el depósito en efectivo, el impacto es muy fuerte en esta industria.

Entendemos el problema,

pero se requiere de mucho más tiempo de adaptación”.

Juan Boubee - Ripsa “Si los bancos nos llegaran a cobrar el

1% de comisión

por efectivo,

inevitablemente hay que trasladarles el costo a las empresas, porque es una comisión que no tiene nada que ver con nosotros”.

“El pin pad básicamente lo que hace es encriptar los datos de la tarjeta, por eso es diferente del posnet y además es más barato”.

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Tendencia Mauro Giaccone - Pronto Pago “Hay empresas de diferentes tamaños y pesos, y sería muy difícil poder trasladar total o incluso parcialmente el

1%”.

“Cuando implementemos el salto tecnológico la gente tiene que estar tranquila, porque el medio de seguridad de la transacción sigue siendo la tarjeta de débito y el pin pad respeta todas las medidas de seguridad”.

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CAECEIS en números Red de locales:

15.000 Empleados:

25.000

–directos e indirectos–

Clientes empresas:

8.000

Monto anual de recaudación:

$960.000

millones

Clientes individuos Mensuales

20.000.000

vez por mes al mismo lugar para pagar sus boletas en papel y con efectivo”.

Además, la red de cobranza del Provincia ya tiene la opción de pagar con medios electrónicos, pero la gente igual opta por el cash.

Desde la Cámara afirman que trabajarán en la educación del consumidor para que sus clientes empiecen a cambiar su comportamiento. Hasta que ello suceda, señalan, no están en condiciones de afrontar un incremento adicional de costos.

El rol del Central Desde la Cámara tienen claro que el objetivo del Gobierno es reducir o eliminar el uso de efectivo. Y apoyan la iniciativa aunque también advierten que hay tiempos que deben ser respetados. Boubee, de Ripsa, señala : “Aun cuando nos pongamos de acuerdo con los bancos para que cobren un costo razonable por el efectivo, en cualquier momento podrían volver a modificarlo. Esa falta de claridad en una industria que recibe los pagos de la mayoría de los argentinos es muy perjudicial”.

Otro de los temas que preocupan a los miembros de la Cámara es la logística para el traslado del dinero. En este caso, las complicaciones son compartidas por los bancos.

“En principio no vemos muchas chances de poder negociar nada. Es lo mismo que sucede con los bancos que tienen la potestad de decir qué porcentaje cobran por las transacciones. En los últimos años las transportadoras de caudales han tratado de fijar un precio y es muy difícil para nosotros ir en contra de sus propios costos, que obviamente se les incrementan. Nos han llegado a decir que si no estamos de acuerdo traslademos nosotros el dinero”, cuenta Olivera, de Bapro Medios de Pago.

Desde la Cámara afirman que la incorporación del pago con débito en sus locales será un proceso gradual porque tienen que llevar las terminales a sus 15 mil puntos de atención.

“El aparato en el que estamos trabajando no es el tradicional posnet. El pin pad también accede a las cuentas bancarias, pero es una plataforma distinta. Al pasar tu tarjeta por el aparato es como si accedieras a tu home banking. Éste es el sistema que está promoviendo el Banco Central para las billeteras electrónicas.

Este esquema tiene un proceso de autenticación y que requiere cierto software y criptografía que te ponen las marcas. El dispositivo básicamente lo que hace es encriptar los datos de la tarjeta, por eso es distinto al posnet”, destacan los miembros de la Cámara. “Es una terminal diferente que va por una tubería distinta”, explican.

“El pin pad básicamente lo que hace es encriptar los datos de la tarjeta, por eso es diferente del posnet y además es más barato”, cuenta Boubee, y Giccone destaca: “La gente tiene que estar tranquila porque el medio de seguridad de la transacción sigue siendo la tarjeta de débito y el pin pad respeta todas las medidas de seguridad”.

En el Banco Provincia ya han implementado un sistema similar y Olivera cuenta sobre la experiencia: “Sólo con clientes del banco que pueden usar este sistema hoy estamos teniendo unas 600 mil transacciones por mes, así que la lógica hacia la que va el mercado es la correcta, pero falta que sea masivo”.

Desde la Cámara estiman que en el plazo de un año o año y medio el 20 % de los pagos se hará por esta vía. “No favorecer las cobranzas con tarjeta de débito a esta industria en definitiva es un perjuicio para los propios bancos, porque la gente elige estos lugares”, dice Gómez.

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Tendencia +

Pin pad, el antídoto contra los pagos en efectivo > Es un nuevo aparato que se instalará en los 15.000 locales de la red de cobranza extrabancaria. > Es mucho más barato que el POS, es decir, la terminal que se utiliza para pagos con tarjeta de crédito y débito. > La gente podrá utilizar el pin pad para pagar con tarjeta de débito tanto impuestos como servicios. No tendrá costo para el individuo. > El servicio funciona a través del esquema de Pago Electrónico Inmediato (PEI), que el Central lanzó a fines del año pasado. Utiliza la red de cajeros Banelco y Link. Las transferencias que se realizan mediante

este sistema son gratuitas. > Los datos de la transacción son extremadamente seguros, porque el aparato lo que hace es encriptar la información de la tarjeta. > Estiman que el sistema estará operativo en junio o a más tardar en julio. > En una primera etapa se calcula que un 20% de la gente que paga cash se volcaría por el nuevo sistema. Luego la migración será mucho más gradual. Pero resulta muy práctico para la población bancarizada que sigue pagando facturas en efectivo.

Gastón Olivera - Bapro Pagos “Según una encuesta que realizamos, entre el 60% y el 65% de nuestros clientes que tienen cuenta bancaria van igual al menos una vez por mes al mismo lugar para pagar sus boletas en papel y con efectivo”.

“En los últimos años las

transportadoras de caudales han tratado de fijar un precio, y es muy difícil para nosotros ir en contra de sus propios costos. Nos han

llegado a decir que si no estamos de acuerdo traslademos nosotros el dinero”.

“Seremos la punta de lanza para que el Pago Electrónico Inmediato (PEI) funcione y se masifique” remarca Babino, y va más allá: “Vamos a llevar adelante el cambio cultural en la Argentina para pasar del efectivo a transferencias inmediatas electrónicas, porque somos los que más movemos efectivo y tenemos relación con 20 millones de clientes todos los meses. El Central finalmente entendió eso e indujo a los procesadores y a los bancos a que nos den una solución”.

“La tarea que debería tener por delante el Central es en lo referido a la educación del usuario, porque muchos de nuestros clientes no tienen tarjeta de débito”, remarca Boubee. Por su parte, Babino agrega que “el 50 % de la población no tiene cuenta bancaria y no va a poder usar este sistema, y seguirá pagando en efectivo, así que no podemos dejar de lado a toda esa gente”.

Los ejecutivos están convencidos de que todavía hay muchas personas que no quieren operar con cuentas bancarias o que, aun cobrando en blanco, prefieren el efectivo para pagar los servicios e impuestos. Sin embargo, ven que hay una oportunidad para seguir sumando clientes que sí quieren operar desde sus cuentas con el sistema de Pago Electrónico Inmediato (PEI) que todos los jugadores de la industria están implementando. Mediante el PEI, el dinero se acredita de manera instantánea al comercio o la persona, y no tiene ningún tipo de costo de comisiones ni para el que hace la transferencia ni para quien la recibe, algo que no sucede con el resto de los medios de pago disponibles actualmente en el mercado.

Para el BCRA, los beneficios de la bancarización contribuyen a “obstaculizar el crimen organizado, el narcotráfico y el lavado de dinero, así como a formalizar la economía, lo que permite cargas tributarias más parejas y moderadas”.

Según la autoridad monetaria, un tercio de la población está bancarizada y usa medios electrónicos, un segundo tercio está bancarizado, pero usa el dinero en efectivo, y un tercer tercio usa solo efectivo. Las empresas de cobranza apuntan a evangelizar a ese segundo tercio, aquellos que operando habitualmente con bancos siguen prefiriendo realizar los pagos cash. rs

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Asesor Financiero Escribe: Andrés Cardenal, CFA

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El consumo masivo le hace frente al furor de las tecnológicas

Inversiones de calidad: los clásicos no pasan de moda En la famosa fábula es la tortuga la que gana la carrera frente a la liebre gracias a su performance lenta pero constante. En los mercados financieros muchas veces sucede lo mismo: las compañías sólidas, estables y seguras pueden ofrecer retornos por encima de las expectativas al generar valor para los accionistas en forma consistente y a largo plazo.

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mpresas como Coca-Cola (KO), Procter & Gamble (PG), Wal-Mart (WMT), PepsiCo (PEP) y Colgate-Palmolive (CL) no son precisamente negocios con un potencial de crecimiento explosivo a corto plazo. Al tratarse de compañías líderes en industrias maduras, no resulta sencillo para ellas encontrar nuevas oportunidades de expansión que sean lo suficientemente grandes para mover la aguja desde el punto de vista de la performance financiera global.

Más allá de esto, la evidencia demuestra que estas compañías pueden generar retornos atractivos a lo largo de los años. Se trata de negocios que cuentan con ventajas importantes sobre la competencia en áreas como poder de marca, cadena de distribución, escala de negocios y disponibilidad de recursos financieros. Estas ventajas estratégicas les permiten producir una performance fi-

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nanciera estable y predecible en el tiempo, más allá de los vaivenes en el ciclo económico.

En el mismo sentido, estas firmas generan grandes sumas de efectivo excedente, lo cual les permite distribuir dividendos generosos y crecientes. Se trata de compañías que han sostenido aumentos de dividendos a lo largo de varias décadas en forma ininterrumpida, sin importar las dificultades económicas, políticas, e incluso militares que se hayan presentado. Esta trayectoria dice mucho sobre la calidad del negocio y su fortaleza financiera.

En tiempos de tasas de interés extraordinariamente bajas en todo el mundo, muchos inversionistas se vuelcan a empresas de este tipo en busca de sus sólidos dividendos. Esta característica representa un arma de doble filo, ya que en el caso de que las tasas de interés suban con más fuerza que lo que anticipa el mercado, esto podría afectar negativamente la demanda por estas acciones al reducir su atractivo en comparación con otras alternativas en el mercado de renta fija.

Por otro lado, no deja de ser cierto que los inversionistas valoran la certidumbre y previsibilidad que aportan estas inversiones en un escenario económico y político permanentemente cambiante. Teniendo en cuenta sus atractivos retornos en el tiempo, así como su moderado nivel de riesgo, existen buenos motivos para pensar que estas inversiones clásicas y confiables tendrán mucho para ofrecer en los próximos años.

COCA-COLA La gaseosa es dueña de 20 marcas diferentes con una facturación de más de 1.000 millones de dólares al año.

WAL-MART Recientemente creó una incubadora de nuevos negocios que opera bajo el nombre de Store No. 8.

PROCTER & GAMBLE Está vendiendo cerca de 100 marcas, aunque planea retener las 65 marcas con mayor valor agregado.

COLGATE-PALMOLIVE La fuerte exposición a mercados emergentes (más del 50% de la facturación total) también implica un potencial de crecimiento particularmente atractivo gracias a la expansión de la clase media.

Siempre Coca-Cola La gaseosa cuenta con una larga trayectoria en bolsa. Las acciones del gigante de las gaseosas cotizan en el mercado desde 1919, y han generado retornos extraordinarios a largo plazo.

Una acción de Coca-Cola tenía un precio de cerca de 40 dólares en 1919; asumiendo que un inversor hubiera sido capaz de comprar y mantener la posición, reinvirtiendo además los dividendos, esos 40 dólares se habrían convertido en cerca de 9,8 millones de dólares actualmente.

Coca-Cola es sin lugar a dudas una de las marcas más valiosas e icónicas en la industria de consumo. Forbes la considera la cuarta marca más valiosa del mundo, detrás de Apple (AAPL), Google (GOOG) y Microsoft (MSFT), seguida por Facebook (FB) en quinto lugar. Adicionalmente, la compañía es dueña de 20 marcas diferentes con una facturación de más de 1.000 millones de dólares al año; esto incluye nombres como Coca-Cola, Coke Light, Fanta, Sprite, Powerade, Aquarius y Dasai, entre otras.

El consumo de bebidas gaseosas en mercados desarrollados se encuentra bajo presión, ya que muchos consumidores se están enfocando en alternativas más saludables, con menor contenido de calorías e ingredientes artificiales. En este contexto, CocaCola está apostando agresivamente a productos como aguas,

PEPSICO Un 27% de la facturación la genera el segmento de “nutrición diaria”, un portafolio de productos que incluye alimentos y bebidas con nutrientes positivos, como granos, frutas, vegetales, agua y té sin endulzantes.

jugos de frutas, té y otras categorías mejor alineadas con las tendencias de consumo en la industria.

Un dato interesante es que, si bien los volúmenes de venta están cayendo en mercados como Estados Unidos, los montos de facturación se mantienen al alza. En base a datos de Beverage Digest, las ventas de gaseosas en EEUU cayeron 1,2% durante 2016, marcando el duodécimo año consecutivo con volúmenes a la baja. El consumo de gaseosa per cápita en ese país se encuentra en niveles mínimos desde 1985.

Coca-Cola ha incrementado los dividendos a lo largo de los últimos 55 años en forma ininterrumpida, esto incluye un aumento de 6% en los pagos de dividendos para 2017. Sumando las distribuciones de dividendos a partir de 2010, la compañía acumula más de 35.000 millones de dólares en pagos en efectivo.

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Las marcas tradicionales dan pelea

Capitalización bursátil

(miles de millones USD) Coca-Cola 186 Procter & Gamble 230 Wal-Mart 225 PepsiCo 163 Colgate-Palmolive 65

Rentabilidad por dividendos 3,40% 3,10% 2,70% 2,60% 2,00%

Retorno anual últimos 10 años 7,57% 5,76% 6,34% 7,44% 9,69%

Menos es más para Procter & Gamble Fundada en el año 1837, ocupa una posición de liderazgo en múltiples categorías de consumo masivo en escala global. Algunas de sus marcas más populares y reconocidas incluyen nombres como Ariel, Gillette, Crest y Pampers.

El portafolio de productos de la firma está enfocado en artículos de primera necesidad. A diferencia de lo que sucede con productos de consumo discrecional, la demanda por esta clase de ítems es relativamente estable y predecible en el tiempo, más allá de las oscilaciones en el ciclo económico. Esta estabilidad en las ventas y ganancias de la compañía le permite distribuir buena parte de sus ingresos en forma de dividendos.

Procter & Gamble cuenta con una de las trayectorias más extensas en el mercado cuando se trata de pagos de dividendos. La compañía ha distribuido dividendos crecientes en los últimos 61 años consecutivos. Para el año 2017, el management de Procter & Gamble estima que las distribuciones de efectivo alcanzarán los 22.000 millones de dólares incluyendo tanto dividendos como recompras de acciones.

La firma está encarando un proceso de reestructuración en su portafolio de marcas, buscando enfocar mejor sus recursos estratégicos, financieros y humanos en las marcas con mayor potencial de crecimiento y rentabilidad. Procter & Gamble está vendiendo cerca de 100 marcas, aunque planea retener las 65 marcas con mayor valor agregado.

Entre las 65 marcas que no están a la venta pueden contarse 21 de ellas con una facturación anual de entre 1.000 y 10.000 millones de dólares y otras 11 marcas con una facturación de entre 500 y 1.000 millones de dólares al año.

La compañía estima que podrá reducir los costos en cerca de 10.000 millones de dólares durante los próximos años gracias a ahorros en áreas como gastos fijos, ahorro en materiales mediante mejoras en producción y diseño e incrementos de pro-

ductividad en manufactura y marketing. Si bien se trata de un objetivo ambicioso, Procter & Gamble ha alcanzado sus metas de reducciones de costos en años recientes, lo cual es un reflejo positivo respecto de la capacidad del management para cumplir con sus promesas en temas de ahorro de costos.

En definitiva, Procter & Gamble se está convirtiendo en una compañía más ágil, dinámica y flexible. Si bien esto puede tener efectos inciertos sobre la performance financiera del negocio a corto plazo, los accionistas en la compañía podrían beneficiarse materialmente en caso de que la transformación resulte exitosa.

Wal-Mart: el gigante contraataca El negocio de retail en todo el mundo está atravesando una profunda transformación, ya que el boom de comercio online está modificando el mapa de fuerzas en la industria. Buena parte del crecimiento en el sector proviene de las ventas online, y Amazon (AMZN) es el gran ganador en la categoría.

Los mercados financieros están reflejando esta tendencia en los precios de los activos. Amazon tiene actualmente un valor en bolsa de cerca de 428.000 millones de dólares contra una capitalización bursátil de 225.000 millones para Wal-Mart. Sin embargo, la cadena supermercadista es mucho más grande que su rival en cuanto a facturación total: las ventas de Wal-Mart para el año corriente están estimadas en 405.000 millones de dólares contra 165.200 millones en ventas estimadas para Amazon.

En relación con las ventas actuales del negocio, el mercado paga un precio considerablemente más alto por Amazon que por Wal-Mart, lo cual se explica claramente en función de que el segmento online captura la mayor parte de las ventas incrementales, por lo tanto las oportunidades de crecimiento, en la industria.

Con el objetivo de cerrar la brecha competitiva y expandir su presencia online, Wal-Mart está realizando una serie de apuestas en el sector. La compañía ha anunciado recientemente la creación de una incubadora de nuevos negocios que opera bajo el nombre de Store No. 8. WalMart ha realizado diversas adquisiciones en el sector de retail online durante los últimos meses.

Desde una perspectiva más estructural, su gigantesca escala de negocios es una ventaja competitiva clave para Wal-Mart. La firma cuenta con 11.695 tiendas bajo diferentes marcas en 28 países y brinda sus servicios a cerca de 260 millones de clientes por semana en todo el mundo.

Sus ventajas de escala le permiten a Wal-Mart negociar precios y condiciones de pago favorables con los proveedores, además de distribuir los costos fijos de operaciones en una cantidad monstruosa de ítems vendidos. La competitividad de precios es un factor determinante en el negocio de retail, y la escala de Wal-Mart lo posiciona como un jugador único en este sentido.

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Comprar un clásico Lo bueno > Se trata de compañías con una enorme base de consumidores en todo el mundo. > Son acciones “defensivas”: caerán menos que el promedio en épocas bajistas. > Pagan dividendos en forma constante hace décadas. > Tienen diversificación global.

Incorporarlas en un portafolio es una buena manera de distribuir el riesgo geográficamente. > Por su tamaño, imponen mejores condiciones de precios a los proveedores.

Lo malo > Son tan grandes que les resulta mucho más difícil seguir creciendo. > Cuando el mercado sube, estos papeles suelen quedar algo rezagados. > En un escenario de suba de tasas, los dividendos se vuelven menos atractivos. > Tienen exposición a posibles crisis en mercados emergentes o devaluaciones. > Al ser empresas maduras, no es sencillo encontrar nuevas alternativas de expansión.

Un nuevo sabor para PepsiCo Es un jugador clave en el negocio de bebidas sin alcohol y snacks.

La compañía cuenta con 22 marcas que generan una facturación anual de más de 1.000 millones de dólares cada una en escala global, con nombres mundialmente reconocidos, como Pepsi, Gatorade, Tropicana, Lay’s, Dorito’s y Quaker, entre muchos otros.

En el segmento de bebidas sin gas PepsiCo domina el mercado en Estados Unidos, con una participación por encima del 40% contra un 33% para Coca-Cola. La firma es además el líder internacional indiscutido en snacks salados, y se está expandiendo rápidamente en café y té mediante alianzas con poderosas marcas como Starbucks (SBUX) y Unilever (UL), dueña de la marca Lipton.

Indra Nooyi ocupa el puesto de CEO de PepsiCo desde hace más de una década, y desde los inicios de su gestión ha liderado a la compañía en la dirección de poner el foco en la calidad nutricional de los productos. En vista de cómo ha evolucionado la demanda de los consumidores en el segmento, la apuesta de Nooyi ha sido claramente en la dirección correcta.

Hoy en día PepsiCo genera cerca de un 45% de sus ventas en base al portafolio de productos que la compañía ha caracterizado como “libre de culpa”; esto incluye alimentos y bebidas con calorías reducidas, además de snacks con menor contenido de sodio. Adicionalmente, un 27% de la facturación de PepsiCo se genera en el segmento de “nutrición diaria”, un portafolio de productos que incluye alimentos y bebidas con nutrientes positivos, como granos, frutas, vegetales, agua y té sin endulzantes.

Colgate-Palmolive hace sonreír a los inversionistas Esta compañía opera en diferentes categorías de consumo masivo, como shampoo, jabón, desodorantes y alimento para mascotas. Sin embargo, la mayor parte de las ventas y ganancias de la firma provienen del negocio de higiene dental, donde ColgatePalmolive disfruta de una posición de liderazgo internacional.

El management estima que su participación de mercado en el negocio de pasta dental asciende a 43,7% en todo el mundo, al mismo tiempo que retiene un 33% del mercado de cepillos dentales y 42,6% en el mercado de enjuague bucal.

Colgate-Palmolive ha sido una compañía pionera en cuanto a su incursión temprana en mercados emergentes. La empresa cuenta con presencia en México y en Brasil a partir de 1925 y 1927, respectivamente. En el año 1927 ingresó en Filipinas, en 1929 en Sudáfrica, y su presencia en India data de 1937.

Gracias a esta apuesta visionaria, hoy en día más de 50% de la facturación global de Colgate-Palmolive proviene de mercados emergentes. La amplia diversificación internacional puede afectar la performance del negocio en función de las fluctuaciones del tipo de cambio en un trimestre en particular; sin embargo, la fuerte exposición a mercados emergentes también implica un potencial de crecimiento particularmente atractivo gracias a la expansión de la clase media en muchos de estos mercados.

La empresa comenzó a pagar dividendos en el año 1895, y nunca suspendió un pago desde entonces. La compañía ha incrementado los pagos de efectivo en los últimos 54 años consecutivos. rs

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V U E LV E E L G RA N E V E NTO D E LOS M E D I OS D E PAG O

22 de junio, de 8.30 a 13.30 / Salón Ceibo, La Rural, PALERMO Para inscrib irTe entr Á a ww w. roadsh ow.com. ar

NUEVODINERO2017 powered by ROAD SHOW

Fintech + banca digital + Inserción financiera + Payments + Innovación + Comercio electrónico + Las últimas Apps + Crowdfunding + Bitcoin + Bots + Ciberseguridad ORGANIZACIÓN: PABLO WENDE, DIRECTOR DE “ROAD SHOW” Una vez más los grandes protagonistas del mercado estarán presentes todos juntos en un mismo lugar. Una oportunidad de networking única. Imposible quedarse afuera de las nuevas tendencias tecnológicas que ya cambiaron el mundo financiero.

Road Show organiza un encuentro de alto nivel para escuchar a los grandes expertos del negocio, las empresas más innovadoras y emprendedores que pisan fuerte en el nuevo contexto. El futuro de la banca y cómo convivir con los nuevos players. El rol de los organismos públicos. La crisis del cash. La tecnología al servicio de los no bancarizados. Y mucho más. No se lo pierda.

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fintech Desembarcó la compañía líder en pagos en línea internacionales

nubi: Paypal ya tiene socio en en la Argentina Cobrar la venta de un producto o servicio al exterior dejó de ser un imposible. La alianza de las dos compañías procura que el envío de transferencias internacionales y el cobro en una cuenta local resulte un trámite sencillo. En el medio, la historia de un emprendedor de sólo 27 años. El Central también cambió normas para facilitar este tipo de operaciones. Por Gustavo Kogan

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ombinar a la gente más tradicional del negocio bancario con la gente que viene de la tecnología permite lograr algo muy bueno donde el foco siempre está puesto en el cliente y el valor agregado que se le da es valorado.

Los modelos de negocios cambian y se reinventa todo, pero es una nueva etapa que hay que aceptar”. Quien afirma esto es Martín Borchardt, CEO de Nubi, empresa vinculada al Banco Comafi y pieza clave para la llegada de PayPal a la Argentina.

“Nubi nació a mediados de 2016 con el objetivo de modernizar e innovar los servicios financieros en Argentina y desarrollar una oferta de productos financieros. Nubi apunta a todos aquellos que demanden rapidez, sencillez y transparencia en los servicios que utilizan.

Para responder a estas necesidades, los productos de Nubi son siempre pensados y creados con la idea de optimizar la experiencia del cliente”, explica el número uno de la empresa.

Con 27 años, Borchardt tiene todas las características que distinguen a los emprendedores de la industria fintech.

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La historia que unió a su “start up” con Paypal es bastante particular. Conoció a la familia Cerviño, dueña del Comafi, por una inversión de su familia en energías alternativas. Allí se unieron la inquietud de la tradicional entidad bancaria por buscar nuevos negocios relacionados con la tecnología y un joven emprendedor que quería hacer foco en las necesidades de nuevos servicios que presenta el sector financiero.

Borchardt explica: “PayPal es un aliado estratégico con el que estamos seguros de que podremos hacer una diferencia en la experiencia digital de los argentinos. Es una de las principales soluciones utilizadas en América Latina para cobrar y hacer compras en el exterior. A su vez PayPal comparte los valores de Nubi de ser una empresa que busca la innovación constante y para ofrecer la mejor experiencia de usuario a sus clientes. Juntos queremos ayudar a las pymes a romper con las fronteras para vender en el exterior”.

Ante la posibilidad del cambio de gobierno en Argentina, PayPal se había mostrado interesado en instalarse en el país porque lo consideran el mercado más grande de Hispanoamérica, sin contar México y Brasil. Como en algunos mercados la empresa decide desembarcar sin estructura local, lo hacen a través de un socio, que en el caso de Argentina fue Nubi. El socio tiene que desarrollar una propuesta de valor agregado para el cliente de PayPal.

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CÓMO FUNCIONA EN 5 PASOS 1. Registración en Nubi 2. Sincronización de la cuenta PayPal 3. Vinculación de la cuenta bancaria local 4. Solicitud de retiro de fondos 5. Depósito en la cuenta bancaria local del comercio en cinco días hábiles

La llegada al país El desembarco de Paypal en la Argentina comenzó a gestarse en el Foro de Davos del año pasado. En ese entonces el presidente del Banco Central, Federico Sturzenegger, se reunió con el CEO de la compañía, Dan Schulman, y le manifestó su deseo de que la empresa llegara a la Argentina.

“Ya hicimos cambios regulatorios para permitir la operación de PayPal. Queremos que una pyme pueda vender afuera y cobrar por PayPal; básicamente el costo de una exportación va a ser cero”, aseguró en ese momento el funcionario argentino.

“El principal problema que tenían las pymes, los freelancers o profesionales independientes que cobraban por PayPal, era que no podían hacerse de los fondos en Argentina y eso lógicamente les complicaba realizar sus pagos diarios”, comenta Borchardt.

Nubi es un vehículo muy simple que sincroniza la cuenta de Paypal y la vincula con cualquier cuenta bancaria del sistema financiero argentino, y en cinco días hábiles la plata está depositada, tanto en dólares como en pesos.

El beneficio que tiene PayPal para el usuario es que es rápido, fácil y seguro.

“El que manda en la era de la tecnología es el consumidor”, asegura Martín. “Por eso decide pagar con PayPal, porque al contratar un servicio, por ejemplo, nunca tiene que dar su tarjeta de crédito o no lo obliga a pagar en efectivo, y el pago se concreta en dos clics”.

La solución normativa “Antes, cada vez que un exportador tenía que ingresar un pago al país tenía que llenar un formulario y además había que ir al banco a firmar por cada pago.

En vez de tener que firmar un documento por cada pago, nosotros logramos cambiar la normativa del Banco Central sobre el ingreso de dinero del exterior: ahora firmamos un Boleto Único Global, que se firma una única vez, que lo hace el Departamento de Comercio Exterior del Banco Comafi, por el ingreso de todos los fondos de todas las operaciones”, destaca el CEO de Nubi.

Durante el 2016 los argentinos re-

PAYPAL EN CIFRAS Se fundó en 1998, pero el nombre apareció en marzo de 2000. > Entre el grupo fundador aparecen innovadores célebres como Elon Musk, hoy al frente de Tesla, la compañía líder en la fabricación de autos eléctricos. > La empresa fue adquirida por la plataforma de compras online eBay en octubre de 2002. > Por año, registra movimientos de dinero por 228.000 millones de dólares. > Sus principales competidores son Neteller, AlertPay, Moneybookers, Google Checkout, Apple Pay y MercadoPago (en Latinoamérica).

Alipay, medio de pago en línea de Alibaba Group, superó a Paypal como plataforma de pago móvil.

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fintech

Martin Borchardt CEO de NUBI “El principal problema que tenían las pymes, los freelancers o profesionales independientes que cobraban por PayPal, era que no podían hacerse de los fondos en Argentina y eso lógicamente les complicaba realizar sus pagos diarios”.

“Con el uso de PayPal no precisás dar los números de tu tarjeta de crédito y tampoco estás obligado a pagar en efectivo. En dos sencillos pasos por mail se concreta la transacción”.

“Todas nuestras operaciones son 100% digitales. Los usuarios no tienen que ir al banco, ni firmar ningún papel, ése es el ADN de Nubi”.

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cibieron en pagos por PayPal u$s 82 millones, entre turismo receptivo y exportadores.

Para las pymes (que según los parámetros de PayPal son las empresas que facturan hasta 300 mil dólares por año) cada operación tiene una comisión del 2,9% más IVA sobre la comisión. Por sobre esos valores de facturación la comisión es inferior, con un costo adicional del 1% si la acreditación se hace en dólares, en concepto de operación de canje de divisas. Un 30% de los clientes deciden acreditar los pagos en dólares.

“El primer servicio que lanzamos es para la gente que ya utiliza PayPal o para la gente que pretende exportar, incluyendo todo tipo de servicios o también para turismo receptivo”, confirma Bordart.

Un ejemplo sobre las bondades del servicio resulta elocuente para entender cuáles son sus ventajas: un guía de turismo en Jujuy realiza una visita guiada a un grupo de extranjeros. A la hora de pagar, los turistas no quieren hacerlo en efectivo y el guía carece de un posnet para recibir el pago. Con el uso de Paypal por parte de ambos el tema se soluciona en forma automática, simplemente a través del envío de un mail confirmando el pago.

Esta misma operación es válida para cualquier propuesta de servicios profesionales que requiere de un pago internacional: un maestro que enseña a distancia, traducciones solicitadas por una editorial radicada fuera del país o un diseñador que trabaja para un medio internacional. Hasta el 2015, con la vigencia del cepo, esos pagos resultaban virtualmente imposibles de destrabar.

El único requisito para el local es haberse inscripto en el servicio de Paypal a través de Nubi. De esta forma, una vez efectuada la transferencia internacional podrá acreditar los fondos directamente en su cuenta bancaria.

Desde que Paypal lanzó el servicio de Nubi en los mercados, el promedio de la región creció en un 60% en su base de usuarios.

Tanto era el interés de los argentinos en este servicio, que en tan solo un mes desde el lanzamiento de Payal y Nubi se crearon 6.500 cuentas de clientes pyme.

Los profesionales que utilizan el servicio son muy variados, desde psicólogos que dan clases por Skype, hasta diseñadores, fotógrafos, empresas de turismo o artesanos que exportan su trabajo.

“Superamos todas las expectativas y además Nubi batió todos los récords de los partners de PayPal a nivel regional”.

“El segundo servicio que lanzaremos en junio, que es más masivo y que está apuntando al consumidor final, es el de recarga de la cuenta PayPal. Básicamente lo que hace es que cualquier argentino sin necesidad de tener una tarjeta de crédito internacional pueda consumir en el exterior. ¿Qué significa esto? Que puede comprar productos en eBay o en Alibaba, que pueda suscribirse a Spotify o a Netflix. La operatoria es muy sencilla: desde la cuenta de Nubi, que está sincronizada con tu cuenta bancaria, le cargás dinero a la cuenta de Paypal y desde allí podes hacer la operatoria”, resalta el número uno de Nubi. Y agrega: “Todas nuestras operaciones son 100% digitales. Los usuarios no tienen que ir al banco, ni firmar ningún papel, ese es el ADN de Nubi”.

“Sin duda que Nubi y Paypal democratizan los servicios financieros, porque básicamente lo que hacemos es que cualquier persona pueda comprar en el exterior”, dice orgulloso Borchardt.

Los profesionales que utilizan el servicio son muy variados, desde psicólogos que dan clases por Skype, hasta diseñadores, fotógrafos, empresas de turismo o artesanos que exportan su trabajo al exterior. “El caso que más no llamó la atención es el de un argentino que fabrica los repuestos del jeep de Mercedes Benz que se usaba en la Segunda Guerra Mundial.

Nos vino a ver llorando de la felicidad porque perdía mucho tiempo y le resultaba muy difícil poder cobrar cada pieza que exportaba”, cuenta el ejecutivo. rs

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Inversiones Hay títulos en dólares y letras en pesos. Una oferta que crece

Las mejores opciones en bonos provinciales Desde que la Argentina salió del default en 2016, se multiplicaron las emisiones subsoberanas. Tienen mayores rendimientos que los bonos emitidos por el Gobierno. Hay opciones en distintas monedas, pero no todas son para el inversor minorista. Todo lo que hay que saber antes de volcarse por esta alternativa. Por Leandro Gabin

horacio rodríguez larreta

maría eugenia vidal

Distrito Vencimiento Rendimiento Monto emitido

(Millones de u$s) Ciudad de Bs. As.

Prov. Bs. As.

Córdoba

Santa FE Neuquén

Mendoza Chubut Salta Entre Ríos La Rioja Chaco

2021 2027 2019 2024 2027 2021 2024 2023 2024 2028 2024 2026 2024 2025 2025 2024

3,94% 6,25% 3,74% 6,17% 7,04% 5,26% 6,57% 6,11% 7,07% 6,84% 7,07% 7,57% 7,17% 8,34% 9,09% 9,58%

500 890 750 1.250 1.750 725 510 250 500 349 500 650 300 350 200 250

E

l festival de bonos no es exclusivo del gobierno nacional.

Este año, y como ya sucedió en 2016, las provincias son jugadores muy importantes en el mercado de deuda tanto en el exterior como en la plaza local. De hecho, en los primeros cuatro meses del año, las emisiones subsoberanas a nivel internacional superaron los u$s 3.500 millones. Esto es casi la mitad de todo lo que recaudaron el año pasado cuando pudieron desahogarse luego del arreglo con los holdouts.

Y no solo repitieron los distritos que más track record tienen en el mercado, sino que hubo margen para unos cuantos nuevos debuts. Así, las provincias siguen aprovechando el escenario de liquidez en los mercados globales y el apetito por retornos altos. Una película que también tiene pata doméstica, donde provincias pero también municipios se financian en pesos mediante letras que, debido a las tasas altas, pagan un poco más que las Lebac del Banco Central.

El panorama del financiamiento provincial es, según los especialistas consultados por Roadshow, muy positivo. Si bien gran parte de las emisiones se adelantaron por el “riesgo Trump” y la suba de tasas de la Reserva Federal, luego de que los precios de los activos se acomodaran, el atractivo para colocar bonos en el exterior siguió latente. “Si bien se concentró en el primer trimestre, por los temores a que el clima global cambiara por las elecciones en Estados Unidos, la verdad es que la ventana sigue abierta y prevemos que salgan más provincias en lo que resta del año”, señaló Nicolás Jensen, head del sector público de Puente, uno de los colocadores más activos en

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este mercado. “Hay margen para que siga habiendo colocaciones porque el stock de deuda provincial es aún bajo. Los inversores ven justamente que hay un marco de responsabilidad fiscal y que los fondos que se piden son para obras y no gasto corriente”, agregó el especialista.

En la misma línea, Sebastián Money, gerente de investment banking de Balanz Capital, afirmó que los fondos internacionales están buscando activamente papeles provinciales, lo que produce un potencial para aquellas administraciones que aún no salieron o las que tienen que volver a colocar deuda. “Es una película que no murió. Va a haber más colocaciones porque el mercado está ávido de comprar bonos provinciales”, reseñó.

Yendo a los números, en lo que respecta al tramo internacional, los que salieron a pedir dólares al exterior fueron Provincia de Buenos Aires, Córdoba, Santa Fe, Neuquén, Entre Ríos, La Rioja y Tierra del Fuego. Estas tres últimas hicieron su debut este año ante inversores del exterior, y al no tener un track record como las demás, tuvieron que pagar tasas elevadas. Los rendimientos, como el caso de La Rioja, llegaron al 10% mientras que en los otros dos casos anduvieron en torno al 9,5%. “Los inversores analizan riesgos y en esos casos pidieron un retorno mayor”, explica Money. En esa tónica, la Provincia de Santa Cruz está en el pipeline pero debe transitar un escenario político interno que frena la colocación, mezclado con un elevado déficit fiscal.

Se estima que hay futuras colocaciones por alrededor de u$s 5.000 millones en los próximos meses.

“Van a seguir saliendo afuera porque lo que financia el mercado internacional es

Pablo Santiago Banco Mariva “Las provincias van a seguir emitiendo deuda en el exterior porque se pueden financiar a largo plazo y con amortizaciones bajas, lo que les permite conseguir recursos para obras”.

Augusto Posleman Portfolio Personal “Hay que aprovechar estos momentos, probablemente no veamos estos rendimientos del 6% o del 8% el año que viene. Argentina está en revisión para salir de país de frontera y pasar a la categoría de emergentes. Es un camino claro que se está dando”.

el largo plazo con amortizaciones bajas para hacer obras. Se fondean a 7 o 10 años por mayores montos y plazos de lo que pueden conseguir localmente”, apunta Pablo Santiago, head de research de Banco Mariva.

Para el especialista, de todas formas, desde el lado del inversor hay más selectividad porque no todas las provincias tienen los mismos números. “No todas las emisiones tienen la misma liquidez porque se premia a las provincias más prolijas”, dice. Entre las preferencias, dice que lo que el mercado más busca – dentro del universo de las emisiones internacionales– son: el bono de Córdoba al 2024, que rinde 7% anual en dólares y “tiene muy buenos fundamentals, bajo apalancamiento y crece de la mano del agro”; Santa Fe 2023 y 2027, que rinden 6,5% y 7,5% respectivamente; y Ciudad de Buenos Aires 2021 y 2027 porque “es el mejor crédito que tiene la Argentina, y si bien rinde poco es para inversores más conservadores”.

Para el inversor, los bonos provinciales, además de ofrecer tasas más altas que los títulos del Gobierno, tienen ahora un mercado secundario que permite que haya liquidez. “Son bonos que se operan todo el tiempo y eso permite que más inversores pueden entrar. La vedette sin dudas es CABA, pero hay historias interesantes como Córdoba y Santa Fe que operan muy fuerte en el mercado”, afirmó el gerente de Balanz Capital.

“A nivel regional el crédito de la Argentina y de los subsoberanos está todavía muy castigado. Por eso creemos que en la medida en que vaya mejorando la situación fiscal vamos a ver compresión de spreads”, sumó Jensen.

Augusto Posleman, director de Portfolio Personal, advirtió que los bonos provinciales se pueden suscribir a partir

de los u$s 1.000, pero sólo en algunos casos puntuales. El título emitido por Córdoba y el recientemente colocado por Neuquén, por ejemplo. También algunas emisiones puntuales realizadas por la provincia de Buenos Aires. En el resto de los casos, la “ficha” mínima no baja de los 100.000 dólares, por lo que no están al alcance de inversores chicos.

“Hay que aprovechar estos momentos, probablemente no veamos estos rendimientos del 6% o del 8% el año que viene. Argentina está en revisión para salir de país de frontera y ser emergente; es un camino claro que se está dando.

Como referencia, un bono de Bolivia, Uruguay, Paraguay, Perú, todos los países de la región, están rindiendo alrededor del 4%”, ejemplificó.

Nicolás Jensen Puente “Más allá de la suba de tasas en los Estados Unidos, la ventana sigue abierta y prevemos que salgan más provincias en lo que resta del año”.

El mercado de pesos también atrae Pero las provincias no sólo viven de pedir dólares prestados al exterior. El mercado de capitales local también es una alternativa que, de hecho, están explorando. De las 24 provincias, más de la mitad emite Letras de Tesorería. Es endeudamiento en pesos, a corto plazo, y para manejar la liquidez como cubrir flujos de caja. La novedad es que no sólo las provincias emiten letras sino que varios municipios también lo hacen, como los casos de Córdoba y Río Cuarto. “La municipalidad de Córdoba viene haciendo muchas colocaciones de letras, se viene haciendo conocida en el mercado. Es un proceso para llegar a primera división”, manifestó el gerente de Balanz, entidad que participa de las colocaciones de ese distrito.

Las letras en pesos pagan tasa Badlar más un spread que, para el caso de los emisores más frecuentes, suele ser de

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Inversiones +

Tenga en cuenta que… > La deuda emitida por la provincia suele tener un nivel de castigo en relación a los bonos soberanos.

Por eso, títulos con los mismos vencimientos rinden más en el caso de títulos subsoberanos. > El 2001 demostró que un default afecta tanto a Nación como a provincias.

Sin embargo, la Ciudad de Buenos Aires siguió honrando su deuda incluso en aquel momento, es decir, nunca les dejó de pagar a los acreedores. > Resulta difícil pensar que una provincia pueda entrar en default en forma

200 puntos básicos adicionales. De hecho, por lo general la demanda es muy superior a los montos ofertados que no suelen superar los $200 millones en el caso de los municipios.

“Son instrumentos de corto plazo que no superan el ejercicio fiscal aprobado por el presupuesto. Por ende, son activos que atraen porque pagan más que una Lebac y tienen garantía de la coparticipación. Otorgan un premio con un riesgo que es en realidad bajo”, comentó el ejecutivo de Puente.

Es un instrumento que compite 100% con las Lebac y que pagan entre 1 y 2 puntos por encima del título emitido por el Banco Central. Por ende, se premia con unos puntos adicionales el mayor riesgo que conlleva invertir en activos provinciales.

De todos modos, hay un boom de colocaciones. Para aprovecharlo, la gerenciadora de fondos Southern Trust lanzó un fondo de renta fija con horizonte de inversión de corto-mediano plazo. Está nominado en pesos para las suscripciones y rescates, y ofrece la posibilidad de invertir en activos subsoberanos en pesos con duración de hasta dos años. Permite rescatar la inversión a las 24 horas, por lo que el inversor sortea el problema de la liquidez característico de los bonos provinciales.

solitaria, sin que sea rescatada por la Nación. > Los fondos comunes de inversión son vehículos especialmente atractivos para invertir en bonos provinciales. Porque permiten diversificar en distintos títulos y en el activo tienen varios que no son accesibles para un inversor minorista (ya que la ficha de ingreso no baja de los 100.000 dólares). > Los inversores distinguen claramente los riesgos. No es lo mismo un título de la Ciudad de Buenos Aires o Córdoba que otro colocado por La Rioja o el Chaco,

Gastón Moltrasio Southern Trust “La apuesta por letras en pesos que emiten las provincias es muy atractiva.

Permite incluso ganarles a las Lebac y estar invertidos a tasa fija en pesos por plazos prolongados. Eso maximiza la ganancia contra el dólar”.

Analizando los números y teniendo en consideración el régimen de coparticipación y el funcionamiento de los ingresos de cada provincia, el listado de los mejores créditos para Southern Trust sería Córdoba, Santa Fe, CABA, Salta, Buenos Aires, Entre Ríos, Chubut y Mendoza.

Gastón Moltrasio, gerente de inversiones de ST, afirmó que el fondo busca maximizar el “carry trade” en pesos que hay en el mercado. “Los fundamentals de la Argentina muestran una baja probabilidad de una devaluación, menos en un año electoral. Por eso creemos que la apuesta a activos en moneda doméstica es relevante”, sostiene, si bien reconoce

que tienen un rendimiento mucho más elevado. > Las letras en pesos emitidas por más de una docena de provincias resultan muy atractivas para aquellos que quieren aprovechar el “carry trade”, es decir, la ganancia en moneda dura en un contexto de altas tasas y dólar planchado. > Las exenciones impositivas vuelven a los bonos provinciales una excelente opción para disminuir el impacto impositivo en la declaración de Ganancias y Bienes Personales.

que la suba de tasas que aplicó el Banco Central para las Lebac (por encima del 24%) –que compiten con las letras provinciales– impactará en el mercado.

“Tomar posición en este mercado vía un fondo es atractivo porque si bien tenemos crédito de alta calidad, no todas las provincias son iguales. Hay algunas con niveles de déficit más altos que otras y así uno minimiza riesgos”, agrega Moltrasio.

De hecho, el jefe de research de Banco Mariva dice que luego del encarecimiento de las tasas, los inversores deberían barajar y dar de nuevo. “El mercado de letras va a depender del precio de las Lebac y de las necesidades de financiamiento de los distritos. Para el inversor, va a tener que ver qué hace con el excedente de pesos porque la elección no es tan sencilla”, vaticinó.

Una buena noticia, dentro de todo, es que –tal como comenta Jensen– la menor cantidad de licitaciones de Lebac (pasó de una vez por semana a una vez por mes) puede permitir un redireccionamiento de fondos hacia las letras provinciales. “Hay muchos pesos y pensamos que incluso el mercado local con el efecto post blanqueo también va a nutrir a las operaciones que se hagan domésticamente”, aseveró el ejecutivo de Puente. rs

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Mercados Se desinflan las ganancias del sector. La baja de la inflación obligará a ser más eficiente

Rentabilidad en la era Macri: el gran desafío de la banca En 2016 el incremento de las utilidades fue de 24% y por primera vez en muchos años quedó muy abajo del aumento de los precios. Los bancos se preparan para un escenario en el que será clave aumentar la eficiencia y en lo posible ganar cuotas de mercado. Se espera que la expansión del crédito, que hoy no llega a 15% del PBI, resulte clave para alcanzar ese objetivo. Por Jorge Herrera

L

a batalla contra la inflación marca el rumbo de la nave insignia piloteada por Federico Sturzenegger. El norte está claro. Los costos, macroeconómicos, aún no tanto. Pero lo cierto es que el Banco Central, bajo el imperio del régimen de metas de inflación, se encamina a reencauzar las expectativas inflacionarias de los agentes económicos dentro de un marcado sendero de desaceleración. El objetivo es llevar la economía a una tasa de inflación de un dígito. Como en todos los órdenes de la vida económica, la forma de ganar dinero –o sea, de ser rentable– cambia significativamente al pasar de un contexto de alta inflación a uno de baja, y viceversa. El sistema financiero no escapa a la regla y ya viene sintiendo el impacto en el cuadro de resultados. Los guarismos de los últimos años suenan a simple vista extraordinarios: $60.010 millones en 2015 y $74.506 millones el año pasado, según datos del BCRA. Pero

el combo devaluación y alta inflación hicieron gran parte del trabajo. Tampoco el mito de una gran década de ganancias genera consenso entre analistas y funcionarios; todos prefieren hablar de beneficios reales, y ahí los números son más modestos. Soplan vientos de mayor competencia, e incluso de continuidad del proceso de fusiones y adquisiciones por sobre la venida de nuevos jugadores.

Ahora bien, la performance del último año y el arranque del 2017 dan cuenta de que la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE) ha pasado de niveles del 36,2% al 25,4% para el mes de enero, y del 41,8% al 22,3% en el caso de febrero. En enero pasado el sistema mostró resultados positivos de $6.093 millones y de $4.703 millones en febrero cuando un año atrás registró ganancias por $6.641 millones y $9.007 millones respectivamente. Más allá de circunstancias especiales en el advenimiento del nuevo gobierno y las primeras medidas, como el levantamiento

del cepo, etc., la tendencia de la rentabilidad bancaria es descendente. “Federico (por Sturzenegger) viene haciendo hincapié en que la rentabilidad del sistema está atada a la tasa de inflación, o sea, más inflación más rentabilidad. Sobre todo, porque los bancos se fondean en un 50% a tasa cero. Entonces, a medida que la inflación ceda, bajará la tasa de interés y por ende la rentabilidad”, destacó uno de los directores del BCRA en diálogo con Road Show, que por razones institucionales debe optar por el anonimato.

Sobre lo que se puede esperar para lo que resta del año, Miguel Arrigoni, CEO de First Corporate Finance Advisors, considera que “en un esquema de altas tasas y alta inflación, el sistema bancario históricamente ha tenido muy buenos resultados. No observamos motivo para que este año sea diferente, más aún cuando la masa de créditos al sector privado disminuye en términos reales y aumenta la exposición a títulos o deuda

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Pronostican un fuerte aumento del crédito

spread

INFLACIÓN

$

Créditos

MARGEN

ganancias

TASAS

hipotecarios

+

En un informe reciente, la consultora Delphos Investment comparó el tamaño del sistema financiero en relación a otros países de la región. Surge claramente que la penetración crediticia en relación al PBI es extremadamente baja. Pero la buena noticia es que habría margen para una importante recuperación, sobre todo si baja la inflación. Así lo explican: “Experiencias anteriores de países que han visto descender niveles de inflación hacia valores consistentemente inferiores a 10% anual presentan, en promedio, elevaciones de penetración financiera desde 22,8% a 31,8% del PBI en depósitos y desde 23,5% hacia 31,2% del PBI en préstamos. Hemos proyectado una recuperación del crédito al sector privado hacia 20% del PBI dentro de 5 años, lo cual implicaría un crecimiento anual promedio del 15% anual real y un nivel de elasticidad similar al observado en mercados de la región en el período 2004-2009 (Brasil, >4x); esperamos que esté acompañado de una elevación de los depósitos del sector privado hacia 32% del PBI, manteniéndose los niveles de apalancamiento financiero agregados.

Este proceso de consolidación del sistema financiero estaría ayudado por una elevada penetración de plásticos, terminales y sucursales”.

Préstamos / PBI por país En % - 2015 120 100 80 60 40 20 Argentina

México

PerÚ

COLOMBIA

LATAM

paraguay

Brasil

Chile

0

Fuente: Banco Mundial

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Mercados

Minirreportaje Guillermo Rezaval, socio de servicios financieros de BDO

“Hay muchos capitales interesados en invertir en el sector bancario” —¿Cómo ve actualmente el panorama de la banca?

—Uno de los desafíos que enfrentan los bancos para mejorar su rentabilidad es que están muy líquidos. Las líneas de consumo siguen creciendo, pero se nota un aumento incipiente de la morosidad. La cartera comercial en cambio viene mucho más lento y les resulta difícil colocar más crédito. La única línea más dinámica es la subsidiada, es decir, la de inversión productiva. Las empresas tratan de no endeudarse porque aún tienen incertidumbre sobre la marcha de la economía. Además, el tipo de cambio planchado afecta mucho a la industria y eso repercute en una menor demanda crediticia. Por eso los bancos tienen liquidez excedente y colocan todo lo que pueden en las Lebac.

—¿Cree que este escenario puede acelerar la concentración del sector?

—Es evidente que la necesidad de competir y ser más eficiente llevará a una consolidación de la banca. En esta etapa era lógico que habría movimientos en el mercado. Y además hay capitales interesados en ingresar al sistema financiero, incluso para el negocio de casas de cambio. El problema en relación a los cambios de paquete accionario es que hoy no hay entidades interesadas en vender, más allá de algún caso puntual ya conocido.

—¿Qué opina sobre la rentabilidad del sector?

—Esa baja de tasas y las negociaciones relacionadas al negocio de las tarjetas achica márgenes. Tengo dudas sobre que estos factores que afectan la rentabilidad se vean compensados por una mayor colocación al sector comercial, pero habrá que verlo semestre a semestre. Hasta octubre nadie tiene mayores expectativas de una gran expansión crediticia. De todas formas, también hay que tener en cuenta que seguramente el proceso de baja de la inflación será bastante más gradual de lo que vaticina el Central. Estamos lejos de llegar a un dígito en 2019.

—¿Qué piensan hacer los bancos para mejorar la eficiencia?

—Hoy no hay margen para bajar el gasto del sector, aunque sí podría haber menos inversión. En estos últimos años se destinó mucho a desarrollo y tecnología, hacia allí canalizaron parte del exceso de rentabilidad. No es que va a desaparecer, pero seguramente será un proceso más controlado.

Alejo Espora, Banco Ciudad.

del sector público”. Por su parte el economista Julio Piekarz, ex gerente general del BCRA, señala que “la rentabilidad va a seguir siendo firme en términos nominales, pero limitada si se considera neta de la inflación. Ayuda que la baja de las tasas será menor que la esperada, porque la baja de la inflación viene algo demorada. Eso mantiene por ahora la rentabilidad de los depósitos transaccionales, cuentas corrientes y cajas de ahorro. Y ayuda también el aumento de las comisiones, aunque se resentirán algo las comisiones e intereses originados en tarjetas de crédito. Si bien pudieron aprovecharse algunas ganancias de capital por el aumento de los títulos públicos, la baja –macroeconómicamente favorable– del rendimiento de los títulos quita oportunidades de ingreso a las posiciones de inversión en deuda pública o privada”; y agrega que “el aumento de los depósitos y créditos en moneda extranjera contribuye, pero los spreads son limitados”. Por ende, concluye que “la firme rentabilidad nominal en pesos, dada la estabilidad del tipo de cambio, se traduce en una sólida rentabilidad en dólares y aumento del patrimonio medido en moneda extranjera, potenciando la capacidad para emitir deuda o acciones en los mercados, sobre todo en el exterior”.

Desde el punto de vista macro, el economista jefe del Banco Ciudad, Alejo Espora, evalúa la reciente perfomance del sector destacando que “ya el 2016 fue un año partido en dos en términos de rentabilidad. Los resultados de la banca fueron muy positivos en la primera mitad del año pasado, fruto del impacto de la devaluación sobre el precio de los activos en dólares (incluyendo los futuros del tipo de cambio), las altas tasas de las Lebacs que siguieron a la unificación cambiaria, y la revaluación de los títulos públicos en cartera de las entidades tras la salida del default. Estos factores más

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que compensaron la caída de la demanda de crédito luego de una serie de medidas que apuntaron a normalizar parte de los desequilibrios macroeconómicos heredados”. Mientras que “en el segundo semestre, el encarecimiento del costo de fondeo derivado de la suba de encajes, la eliminación de determinadas comisiones y la baja de tasas encarada por el BCRA terminaron comprimiendo las utilidades de las entidades, tendencia que persistió a inicios de 2017 y que plantea un escenario más desafiante para la banca”.

Cómo reaccionarán los bancos frente a este panorama, es uno de los principales interrogantes. Al respecto el director del BCRA consultado por RS apuesta a que la banca podrá innovar, quizás, con productos como por ejemplo la cuenta corriente remunerada, pero pone el énfasis en que “en la medida en que el margen financiero crezca por debajo de los gastos de administración, la banca ser verá en la nece-

Julio Piekarz, economista.

sidad imperiosa de compensar esto cada vez con más crecimiento del volumen de negocios”. Lo que puede dar lugar a nuevas operaciones de M&A, más allá de las conocidas y las pendientes de resolución (como Deutsche y Patagonia), advierte.

En tal sentido vislumbra más competencia con medios de pago electrónicos (todo el incipiente boom fintech), porque ayuda a tener más canales de comercialización y en la medida en que sean rentables representan más fuentes de ingresos.

Precisamente, desde la empresa tecnológica Practia Global destacan que “en los últimos años se redujo 34,6% la cantidad de bancos minoristas privados en Argenti-

na y, según datos oficiales, hasta diciembre de 2015 quedaban 49 entidades privadas.

Según un relevamiento privado, en el país existen 60 empresas de base tecnológica que prestan servicios financieros que compiten con la oferta de los bancos”.

“Argentina se presenta como un caso particular, porque la cantidad de startups fintech que hay ya superó a la cantidad de bancos minoristas privados”, señala José Marcos González Pereyra, gerente de mercado financiero de Practia Global. Según un relevamiento privado, la cartera de servicios de las fintech se concentra 25% en servicios de pagos y cobros, 18% en la administración financiera para empresas, y los préstamos y crowdfunding representan otro 15%. “La oferta de las fintech es muy similar a la que tienen los bancos, pero con mayor flexibilidad y acceso para aquellas personas que buscan esos dos atributos para poder administrar su dinero y realizar negocios”, explica el analista.

Para Espora, “más allá de los movimientos de corto plazo, a medida que se consolide el proceso de desinflación y el BCRA lentamente continúe bajando su tasa de política, es previsible que el resto de las tasas de interés, tanto pasivas como activas, acompañen esta tendencia. En la medida en que el costo de fondeo de las entidades surge de un promedio ponderado de los depósitos a la vista (no remunerados) y a plazo, la disminución del costo del dinero para las entidades será proporcionalmente menor que la baja de las tasas activas, comprimiendo los spreads (diferencial entre tasas activas y pasivas).

La disminución de spreads incentivará a los bancos a competir, cada vez más, por crecer en volumen de negocio para poder sostener su rentabilidad”. Piekarz considera, en cambio, que “además de competir en los submercados de productos activos y pasivos, los bancos seguirán ajustando los costos, aprovechando además el impulso a la banca electrónica que viene desde el BCRA. Es estresante para los bancos, pero saben que deben aprovechar la oportunidad. Mientras que en el caso de la banca pública el proceso de ajuste de costos es más difícil. Con la excepción del Banco Ciudad, son más lentos para encarar acciones de ajuste y están más sujetos a presiones políticas”.

+

Desafíos del sistema financiero En un escenario de reducción de la inflación, bajarán las tasas de interés. Se achicará una de las principales fuentes de rentabilidad del sector, como sucedió ya en el segundo semestre de 2016.

• Las entidades que tienen menor proporción de depósitos a la vista tendrán más inconvenientes para sostener sus ganancias, ya que tienen menos fondeo “gratis”.

• Las demoras para la reactivación de la economía complica a los bancos el otorgamiento de préstamos para las pymes, ya que la demanda se mantiene baja. Estos préstamos están entre los más rentables para el sector.

• La actual conducción del Central mantuvo algunas obligaciones para los bancos, como mantener la línea de financiamiento productivo al 17% anual. Estas líneas subsidiadas también achican el margen para las entidades.

• El dólar planchado también impacta negativamente en los balances, ya que acota las ganancias por las tenencias de divisas o de bonos en moneda dura, que representan una porción relevante de los activos bancarios.

• . Los menores márgenes de utilidades por la esperada reducción de tasas llevará a una mayor consolidación del sistema. Es decir que los principales bancos universales buscarán ganar en tamaño de mercado, tal como sucedió recientemente con la compra del Citi por parte del Santander Río.

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Mercados

Otro director del BCRA, que también opta por el anonimato, agrega que “la banca pública con mayor nivel de depósitos a la vista, y por ende a tasa pasiva cero, tiene más capacidad para enfrentar este panorama; pueden descalzarse más que los privados y dar créditos en UVA, por ejemplo”. El funcionario enfrenta las críticas de analistas sobre la tenencia de Lebac en los bancos y la rentabilidad asegurada sin riesgo, señalando que el rendimiento de la deuda del BCRA no servirá para cubrir la evolución de los gastos operativos y administrativos de los bancos, por lo que deberá ir hacia operaciones crediticias con mayor spread y por ende mejores resultados.

Entonces, ¿por dónde irá la competencia? Arrigoni opina que “a juzgar por la historia, la mayor competencia se dará en la parte de financiamiento a personas, mayormente vía tarjetas de crédito. No es un tema menor la competencia con el Estado en un proceso de crowding out”.

Para el economista Julio Piekarz, ex gerente general del Central, “la competencia seguirá concentrada en la banca minorista y en las empresas pyme. Son los sectores de mayor rentabilidad. Por unos meses veremos una gran competencia en captar nuevos clientes y operaciones posibilitados por el ampliamente exitoso blanqueo. En el caso de la banca minorista se potenciará la competencia –ya se ve– en préstamos personales y, algo más lentamente, en préstamos hipotecarios. También se multiplicará la oferta de productos del mercado de capitales –fondos comunes, bonos– y

Ganancias en descenso Variación anual de la rentabilidad bancaria en %

Enrique Cristofani, Santander Rio.

los bancos multiplicarán sus emisiones de deuda propia, en pesos y en dólares”. Por su parte, Espora da cuenta de que “donde se observa un importante movimiento es en el mercado de créditos hipotecarios. El 2016 fue un año de ampliación y diversificación de la oferta de créditos hipotecarios, con una creciente participación de la banca privada en este segmento, el cual en la última década había quedado relegado casi exclusivamente a la banca pública.

Hoy se observa un acelerado crecimiento del crédito para la vivienda, que avanza a un ritmo del 3% mensual, arriba del 40% anualizado, canalizado principalmente por la línea en UVA”. “En 2017, creemos que los créditos hipotecarios seguirán ganando protagonismo, dejando atrás años en los que la inestabilidad macroeconómica actuó como un freno al desarrollo del crédito a largo plazo en nuestro país, favoreciendo el acceso a la vivienda propia de un sector más amplio de la población”. ¿Pero serán la salvación del sistema, los créditos hipotecarios? Arrigoni señala que “estos préstamos, hasta tanto no recuperemos la moneda propia (es decir,

Rentabilidad anual del sistema financiero

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resultados por servicios

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cargos por incobrabilidad

10 0

que la inflación baje significativamente) son fuente más de dolor de cabeza que de solución para los bancos. Es un tema fundamentalmente político, impulsado por subsidios explícitos o implícitos. No es un negocio hoy para los bancos; lo será si la inflación baja a menos de un dígito”.

Piekarz va más allá y afirma que “por un tiempo considerable los créditos hipotecarios serán solo un producto complementario. Pero algunos bancos se adelantarán en ese segmento en forma agresiva, y para ellos el producto va a ser importante más rápidamente. Es un producto que fideliza clientes a los que se les puede hacer un fuerte cross selling durante muchos años”. Mientras que Espora destaca que “también se observa un gran dinamismo en los créditos personales. Actualmente, la colocación de estos préstamos avanza a un ritmo del 4,5% mensual y 46% interanual. Si bien es un producto que no logra una fidelización del cliente como la del crédito hipotecario, se obtiene una mayor rentabilidad que en otras líneas de crédito. A su vez, esperamos que los salarios reales se recompongan en los próximos meses, aumentado la demanda por estas financiaciones. Esperamos que los bancos compitan fuertemente en este segmento. En materia de crédito a empresas, la competencia se observará en las líneas de inversión productiva y préstamos en dólares. En el primer caso, dados los cupos mínimos de colocación que establece el BCRA, los bancos competirán fuertemente por la colocación entre las pymes”. rs

impuestos y resto 2012

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Fuente: BCRA

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TURISMO

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Por Silvia Alegre

Kerry Hotel con imponentes vistas a Victoria Harbour

hong kong

Una nueva apertura con lujo asiático

E

n Victoria Harbour, catalogada como una de las mejores vistas panorámicas, es donde un nuevo Kerry Hotel abrió sus puertas. Con estilo contemporáneo dentro del segmento de hoteles de lujo, tiene la particularidad de poseer amplias áreas utilizables al aire libre, y cómodas habitaciones con vistas panorámicas.

El internacionalmente reconocido Andre Fu fue quien diseñó esta obra maestra de 16 pisos que sugiere el lujo distendido, sin ostentación. Su localización a orillas del mar destaca la importancia que tienen los espacios al aire libre, extensos y exuberantes jardines que conectan el hotel con las principales áreas públicas de esparcimiento en su entorno, para crear un oasis dentro del ajetreado barrio de Hung Hom, en Hong Kong. El hotel cuenta con cerca de mil obras de arte de artistas asiáticos contemporáneos, expuestas en sus elegantes y modernos ambientes. Creativas instalaciones en todos los espacios homenajean la cultura y la historia de Hong Kong, tanto del pasado como de su dinámico presente.

Quienes opten por hospedarse en categorías Premium, Club y Suite Category disfrutarán de muchas ventajas. En el reservations.khhk@thekerryhotels.com

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clima “home away from home”, el Club Lounge de 300 metros cuadrados ofrece check-in y check-out privado, buffet cortesía de desayuno, jugos y refrescos el día entero, servicios de planchado de ropa y lustrado de zapatos, además de un atento concierge.

Con cinco espacios gastronómicos, Kerry Hotel Hong Kong posibilita escenarios ideales para encuentros con amigos y familia en ambientes cómodos y casuales. Las opciones son: 1. El Lobby Lounge, un estilo de cocina comfort food local y clásicos nostálgicos en un ambiente ultra relax; 2. Hung Tong, que se inspira en Hung Hom, animado barrio de los alrededores, y que sirve clásicos de la cocina china con una mirada contemporánea; 3. Big Bay Café, platos de la cocina oriental y occidental, además de postres caseros, en sus siete cocinas llenas de vida y acción, en el estilo cocina show.

El hotel está a pocos pasos del muelle Hung Hom Ferry, de la estación de metro Whampoa MTR, y de la estación de trenes Hung Hom. Su flota de automóviles incluye Audi A8, BMW X5 M Series y Mercedes V Class. El famoso distrito de compras Tsim Sha Tsui East queda a pocos minutos a pie.

www.thekerryhotels.com

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TURISMO

news

Distinción para Emirates Menú de autor en Air France

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partir del 1º de mayo los vuelos de Air France que se inicien en Buenos Aires tendrán en su clase business un menú diseñado por Olivier Falchi, chef ejecutivo del restaurante Le Sud del Hotel Sofitel Arroyo. Con una programación mensual estipulada, el reconocido chef francés conocedor del paladar argentino buscará desarrollar platos que combinan la simpleza con el savoir-faire de la cocina francesa.

Entre los platos que desafiarán el paladar de los viajeros más exigentes se pueden citar: cochinillo confitado a la miel y especias, paupiette de pato y ciruelas presidente, cordero confitado relleno de ratatouille, papas bouchon y jugos de cocción, y lasagna de zucchinis, salmón y merluza al eneldo.

Este menú también podrá ser degustado en el restaurante Le Sud hasta abril de 2018.

L

a compañía fue reconocida como “Mejor Aerolínea del Mundo” en la primera edición de la categoría de “Aerolíneas” de los Premios Travelers’ Choice de TripAdvisor. La compañía recibió cuatro premios adicionales: el de Mejor Aerolínea de Oriente Medio y África, Mejor Clase Económica, Mejor Primera Clase, y se ubicó dentro del top 10 de las Mejores Aerolíneas del

Mundo. Se trata del primer año que TripAdvisor introduce la categoría “Aerolíneas”.

Las mejores líneas aéreas del mundo son premiadas según la cantidad y calidad de las opiniones y calificaciones obtenidas en un período de 12 meses. Emirates es la aerolínea internacional más grande del mundo, con una extensa red de rutas que ha crecido para ofrecer a sus clientes una variedad de 155

destinos en 83 países en los cinco continentes. Cuenta con una de las flotas más modernas del mundo y es la primera y única compañía en operar una flota comercial formada exclusivamente por Airbus A380 y Boeing 777.

Los amenities recientemente incorporados incluyen el primer pijama hidratante en primera clase, mantas de lujo y, entre otros, nuevos kits Bulgari.

Turkish y una experiencia verde

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a línea aérea turca incorporó el concepto “living garden” (jardín vivo) que incluye nuevos cosméticos, como crema de manos, jabón y aromatizante de ambiente de Molton Brown, los cuales son presentados en stands de madera especialmente diseñados con plantas reales en los baños de business class. La aerolínea desarrolló otra innovación para permitirles a sus pasajeros disfrutar de la hospitalidad turca en un viaje privilegiado, como son las flores y plantas verdes ubicadas en los baños, creando la sensación para los pasajeros de estar en un verdadero jardín sobre las nubes.

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Aeropuerto

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> La FRASE de

última página

FEDERICO STURZENEGGER

El debut del nuevo mercado en la plaza local

Un hito: ya cotizan las acciones de BYMA

“El Banco Central comenzará una etapa de acumulación de reservas. Queremos pasar del 10% del PBI al 15% para acercarnos a la media de otros países de la región. Eso significa comprar unos u$s 25.000 millones, aunque no nos pusimos un plazo para conseguirlo”

Bolsas y Mercados Argentinos (Byma) completó uno de los capítulos más importantes desde su creación. La nueva institución arrancó su cotización bursátil, tal como estaba previsto desde el momento de su constitución.

Reservas internacionales

+

35

Isela Costantini, junto a los Peralta: Pablo y Matías.

25 15%

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Chile

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*Reservas internacionales a fines de 2016.

Fuente: IMF special Data Dissemination Standard e Institutos estadísticos internacionales.

> La visión de

Mike Zielonka (Econviews)

De la mano de Isela Costantini, GST se acerca a la Bolsa Tras su paso por Aerolíneas Argentinas, Isela Costantini decidió incursionar en el mundo financiero.

La ejecutiva (que también fue CEO de General Motors en la Argentina) se incorporó al Grupo de Servicios y Transacciones (GST). El objetivo es consolidar las distintas empresas de la compañía para llegar a cotizar en Bolsa si es posible antes de fin de año.

“Me gustan los valores de esta empresa y creo que hay mucho valor para aportar”, explicó

31% 26%

Brasil

hará el Banco de Valores a través del Grupo Financiero Valores (GFV).

“Los 183 accionistas tienen más pertenencia con Byma, con lo cual estimo les va a costar más vender esa acción que la del Banco. Aparte, de Byma reciben 250.000 acciones y del Banco 4,7 millones, con precios para tradear muy distintos”, advierte su presidente, Juan Nápoli, que se jacta de presidir la entidad que más ganó en el sistema en relación a su patrimonio: $443 millones sobre $900 millones, gracias a su liderazgo en el negocio de custodia de fondos y de fideicomisos.

Si bien el patrimonio de Byma es de $ 3000 millones, Caja de Valores ganó $700 millones el año pasado y el Merval $150 millones.

30

Argentina

Los 183 accionistas del Merval tendrán 250.000 acciones para poder vender, mientras hasta ahora tenían una sola VALO, cuyo último precio de venta fue $38 millones. Byma concentrará todos los pasos de la industria, a partir de una integración vertical donde se incluye la transacción, la liquidación, la custodia, el pre y post negociación. Dentro de Byma está el 100% de Caja de Valores, la única depositaria que efectúa la custodia de valores negociables, tanto públicos como privados. Además, la institución también es dueña del MAV (Mercado Argentino de Valores), una entidad surgida de la fusión de Rosario y Mendoza que se ocupará del financiamiento a las pymes y economías regionales.

Al día siguiente de la salida a Bolsa de Byma lo

En % del PBI

Costantini. El nuevo holding incorporará al banco de Servicios y Transacciones, la aseguradora Orígenes y la compañía de crédito para consumo Directo. Además, está en los planes crear una empresa de préstamos on line para pymes y darle más impulso al leasing.

Según adelantó el CEO de GST, Pablo Peralta, en los próximos treinta días estarán eligiendo la entidad internacional que se encargará de los trámites para abrir el capital de la empresa. “También estamos empezando el proceso ante la Comisión Nacional de Valores y en los próximos 180 días deberíamos tener todo listo. La incorporación de Isela nos ayuda mucho en este proceso”, explicó el ejecutivo a Road Show.

En GST también participan Roberto Domínguez, histórico socio de Peralta, Marcelo Mindlin (el CEO de Pampa Energía tiene el 10% del banco y 50% de la aseguradora) y el desarrollador inmobiliario Sergio Grosskopf, titular de Chateau Group.

“La decisión del BCRA de incrementar reservas es acertada. Llevar gradualmente el ratio de reservas a PBI al 15% es una forma de “levantar la guardia” y estar mejor preparados frente a sorpresas o cisnes negros que puedan aparecer más allá de nuestras fronteras.

Ahora bien, uno de los temas más discutidos últimamente es el costo financiero de acumular reservas, ya que comprar dólares requiere la emisión de deuda.

Para acumular reservas, el BCRA paga tasa de pesos por la deuda que emite (25%) y recibe como ingreso la tasa de devaluación esperada en el mercado, cercana al 20%. En el corto plazo, la acumulación de reservas tiene un costo cuasi fiscal cercano al 5% anual. Sin embargo, cuando evaluamos el costo de comprar reservas con un horizonte de mediano o largo plazo (recordemos que el horizonte apropiado para una institución como el BCRA es mucho más largo que el de individuos o empresas y que también puede soportar costos transitorios siempre que a largo plazo se equilibren) es muy probable que la brecha entre la tasa de pesos y la tasa de devaluación se cierre y que eventualmente la devaluación le gane a la tasa de pesos.”

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