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Medidas acertadas, rumbo incierto

EDITORIAL

Director editorial

Alejandro Liska

ndiscutiblemente, las medidas que se vienen tomando desde el cambio de gabinete, allá por noviembre, están bien encaminadas, principalmente desde el golpe de timón de finales de enero, cuando se comprendió que se estaba trabajando con un grado de improvisación inaceptable y que había que darle referencias al público y a los mercados si no se quería agotar las reservas en un puñado de meses. En síntesis, tanto la devaluación, como la política monetaria más restrictiva, la presentación del nuevo índice de inflación, el acuerdo con Repsol por la estatización de YPF y el casi descontado recorte de los subsidios a los servicios públicos son todas medidas que venimos pidiendo hace rato, y el Gobierno merece ser reconocido por avanzar con ellas, independientemente de si lo hizo arrinconado entre la espada y la pared o a partir de una auténtica comprensión de la necesidad de sanear la economía para retomar la senda del crecimiento. Sin embargo, falta un elemento esencial para dar finalmente vuelta la página y mirar el futuro con cierto optimismo. Falta un plan que le dé un sentido claro a todo lo que se ha hecho, una hoja de ruta que nos permita vislumbrar claramente el rumbo y que defina los compromisos y sacrificios que deben asumir cada uno de los actores y, por sobre todas las cosas, que descarte de cuajo la interpretación que hoy se le puede dar a los hechos de que el Gobierno carezca de estrategia y de que en verdad lo único que busca es llegar al 10 de diciembre de 2015 evitando el colapso de la economía. Un ejemplo de los problemas que la ausencia de un conjunto de metas claras plantea son las negociaciones salariales que se han iniciado en estos días. Es completamente justificado pedirles a los trabajadores que moderen sus reclamos en estos momentos de crisis y que acepten una caída del salario real, pero es natural que en un escenario de aceleración inflacionaria y sin un horizonte definido ellos se excedan en los salarios nominales que exigen. Cuánto más sencillas serían estas negociaciones, si bien no un trámite, si el Gobierno fijara objetivos de inflación para este año y los que vienen. Seguramente, al principio habría dudas respecto a estos compromisos, pero se iría ganando credibilidad en la medida en que se los fuera cumpliendo. Esto también sería esencial para avanzar en la reestructuración que la economía requiere. En la última década, la política económica favoreció una expansión desmedida en el sector de bienes destinados al mercado interno, básicamente los servicios, en desmedro de los destinados al mercado externo, la cual ha sido una de las principales causas de la crisis de balanza de pagos que estamos viviendo en los últimos meses. Inevitablemente, en los próximos años se debe modificar esta matriz. Un panorama hacia adelante en el que la inflación tienda a bajar, estabilizando o, idealmente, reduciendo aún más los costos laborales en dólares, sería un estímulo importante para el sector exportador y las empresas que compiten con las importaciones, y facilitaría la transferencia de los recursos humanos y de capital necesaria para ello. Lamentablemente, es de esperar que el Gobierno se incline por la improvisación y evite los compromisos de mediano y largo plazo, que pueden condicionarlo y obligarlo a asumir costos políticos “innecesarios”. Pero, de esta manera, todo será más arduo y la recuperación tardará en llegar.

www.nbsbancosyseguros.com Directora Silvia I. Fichman Director editorial Alejandro Liska

22 04

2014: un año incierto para las economías latinoamericanas

2014: An uncertain year ahead for Latin American economies

Regla Volcker: ¿Hacia un sistema financiero más prudente?

INFORME FINANCIERO

MUNDO NOTICIAS

La normativa sancionada impone limitaciones a las inversiones consideradas de riesgo por parte de los bancos norteamericanos. La intención de evitar una nueva crisis financiera impulsa el avance del marco regulatorio sobre el sistema.

¿Un alivio para las economías regionales?

La devaluación de los últimos meses parece haber dado algo de aire y movilidad a estas economías. No obstante, los expertos opinan que este impulso podría diluirse en poco tiempo.

The U.S. tapering, Venezuela’s political crisis and Argentina’s devaluation could have an impact on the region.Jorge Castro, Carlos Magariños and Daniel Marx comment on what this 2014 could bring.

Seeking to promote Impact investing

This alternative yields returns and contributes to society growth and environmental conservation. In Argentina it is still emerging, but progress is being made towards this worldwide trend.

La reducción del plan de estímulo norteamericano la crisis política en Venezuela y la devaluación de la moneda argentina, pueden tener alguna repercusión regional. Jorge Castro, Carlos Magariños y Daniel Marx anticipan lo que puede suceder en este 2014.

Diseño gráfico Gabriela Fiant Nicolás Bernal

N.º 218, marzo de 2014. NBS Bancos y Seguros Editor: Grupo Sol Comunicaciones S.A. Lavalle 1625, piso 8, of. 803, Capital Federal. Teléfonos: 5237-0318 / 0319 / 0320 / 0313 ISSN: 0329-5117 Las notas firmadas no representan necesariamente la opinión de los editores. Queda prohibida la reproducción total o parcial del contenido de esta publicación por el medio que fuere. Se permite, no obstante, la mención de los artículos citando la fuente. Registro de la propiedad intelectual N.º 5120712 Registro de marca: 1.877.020 Propietario: COMUNICARTE S.R.L. Impresión: Artes Gráficas Buschi S.A. Ferré 2250 - Pompeya Precio por ejemplar: $22.-

Disponible en www.lectorglobal.com E-mail:nsbancos@solcomunicaciones.com.ar

SUMARIO

Volcker Rule: Towards a more prudent financial system?

The recently introduced regulation imposes limitations on investments deemed too risky by U.S banks, which have aggressively reacted to restrain it. Further advances on a new regulatory framework are driven by the aim of preventing another financial crisis.

Buscan impulsar la Inversión de impacto

Los inversores no solo obtienen una rentabilidad económica, además contribuyen al crecimiento de una sociedad y al mantenimiento del medio ambiente. En Argentina la práctica aún es incipiente.

Más inversiones en la economía real

Subió del 10% al 14,5% el porcentaje de los recursos que las compañías de seguros deberán invertir en cumplimiento del inciso k. Los protagonistas del sector analizan el impacto de esta nueva resolución.

Introducen controles a la comercialización de seguros

La Superintendencia de Seguros emitió una normativa que acota el margen de acción de los agentes institorios. De qué manera se va a instrumentar, qué problemas viene a solucionar.

Visite nuestra web: www.nbsbancosyseguros.com.ar

ECOMONÍA

Al ritmo del tapering en los Estados Unidos

2014: un año incierto para las economías latinoamericanas La reducción del plan de estímulo norteamericano plantea interrogantes sobre la perspectiva de las economías de la región para este año. A esto se suman la crisis política en Venezuela y la devaluación de la moneda argentina, que pueden tener alguna repercusión regional. Jorge Castro, Carlos Magariños y Daniel Marx anticipan lo que puede suceder en este 2014.

Opinan: Daniel Marx - Jorge Castro - Carlos Magariños

on el cambio de autoridades y el comienzo del nuevo año, la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) avanzó en el recorte de su programa de alivio monetario (Quantitative Easing 3), a partir del mejor desempeño de la economía americana. Luego de haber inyectado, bajo este plan, 85 000 millones de dólares al mes durante 2013, se aplicaron dos recortes de 10 000 millones de dólares que ubicaron el estímulo monetario en 65 000 millones de dólares mensuales. Aun así, la intención de aumentar la tasa de interés y frenar el ciclo de absorción de bonos no es definitiva. Las autoridades norteamericanas tienen en la mira la tasa de desempleo, que, si bien se redujo, aún no alcanzó la meta del 6,5%, lo que condicionaría el proceso de reversión de la política monetaria, que se ha dado en llamar tapering. El ritmo que las autoridades norteamericanas le pongan a este proceso va a tener efectos inevitables sobre las economías latinoamericanas. Al prever un mejoramiento de las tasas de interés de los activos norteameri-

canos, los flujos de capital tenderán a revertir el fenómeno observado en los últimos años de ingreso a los mercados de capitales de los países emergentes y, en este contexto, las economías de la región podrían experimentar subas en las tasas de interés domésticas, caídas en los precios de sus commodities y una depreciación de sus monedas. La proyección de crecimiento del PBI para 2014, según la CEPAL, señala un modesto 3,2% como promedio para toda la región de América Latina y el Caribe. Con un 2,6% proyectado para Brasil y Argentina, y un 1,3% para Venezuela, se prevé cierto estancamiento para muchos países de la región. Daniel Marx, actual director ejecutivo de Qantum Finanzas, señaló a NBS Bancos y Seguros que, “a pesar del avance en el recorte del plan de estímulos, lo que se nota es por parte de la Fed bastante prudencia en ir implementándolo. Están viendo que la economía de Estados Unidos está creciendo y la tasa de desempleo cayendo pero, particularmente sobre este último indicador, hay dudas de su persistencia, además de que se encuentra aún por debajo de lo que estiman aceptable. En definitiva, se van moviendo en esa dirección pero con mucha cautela”. Por su parte, el economista Jorge Castro indicó que “la recuperación de la economía

Especial BID CII 2014

To the rhythm of tapering in the United States

2014: An uncertain year ahead for Latin American economies U.S. stimulus reduction, or tapering, raises questions about the economic outlook for the region this year. Furthermore, Venezuela’s political crisis and Argentina’s currency devaluation could also have regional consequences. Jorge Castro, Carlos Magariños and Daniel Marx anticipate what this 2014 could bring about.

Opinion: Daniel Marx - Jorge Castro - Carlos Magariños

economies, and so, in this context, the economies of the region could show an increase in domestic interest rates, a decrease in commodity prices and the devaluation of their currency. ECLAC’s GDP growth forecast for the year

2014 indicates a modest growth of 3.2% for Latin America and the Caribbean. Growth is predicted to be 2.6% in Brazil and Argentina and 1.3% in Venezuela; therefore, many countries in the region are expected to suffer a period of stagnation.

ECONOMY

“The United States economy is growing and the unemployment rate is falling, however, doubts remain, in particular about the persistance of the later indicator” Daniel Marx

ith new authorities and a new year ahead, the United States Federal Reserve (Fed) has began to wind down its quantitative easing program (Quantitative Easing 3), given the improvement in the U.S. economy. The plan, which injected $85 billion a month to the economy in 2013, was scaled back twice by $10 billion a month this year, that is, to 65 billion dollars a month. Nonetheless, the plan to raise interest rates and halt bond buying is not definitive. American authorities have focused on the unemployment rate that, although lower, has not reached the 6.5% target yet, which could determine this monetary policy reversal, the so called tapering. The pace American authorities set to this process, will inevitably affect Latin American economies. An improvement in US assets, could trigger a reversal in the capital inflow to the capital markets of emerging

AMÉRICA LATINA Proyecciones de crecimiento para el 2014 País

Venezuela

1,3

Brasil

2,6

Argentina

2,6

México

3,5

Uruguay

3,5

Chile

4,0

Paraguay

4,3

Ecuador

4,5

Colombia

4,5

Perú

5,5

Bolivia

5,5

A. Latina y el Caribe

3,2

ECONOMÍA

Base dólares constantes de 2005. Fuente: CEPAL

norteamericana va por delante incluso de las previsiones más optimistas, convalidando así la decisión ya tomada por la Fed, con su entonces presidente Ben Bernanke, de iniciar un nuevo ciclo de alza de las tasas de interés. Por eso lo que ya estaba previsto, que es que suban las tasas en julio de 2014, especialmente la de los títulos a diez años, fue adelantado por las medidas tomadas en las últimas semanas, entre ellas, la de disminuir el monto de bonos del Tesoro norteamericano que se compra mensualmente. Esto se mantiene y se acelera, por lo que hay que prever que los mercados financieros internacionales lo tomen como una tendencia a la que hay que adecuarse”. Carlos Magariños, presidente de Prospectiva 2020, advirtió frente a este escenario “que hay que ir pensando en un cambio en el precio dinero en tanto que las condiciones de tasas extremadamente bajas en el mercado financiero norteamericano probablemente tenderán a cambiar en la medida en que la Reserva Federal entienda que cumple sus objetivos en los niveles de empleo y crecimiento de su economía. Por ahora están utilizando uno de los instrumentos de política monetaria más poderosos y directos, comprando y vendiendo bonos del Tesoro, entre otros instrumentos financieros, y el proceso de tapering está teniendo lugar de forma moderada y prudente. Habrá que ver también qué ocurre con Europa y Japón, a los efectos de los mercados internacionales de capital. Pero ya el año pasado vimos el efecto de decisiones

intempestivas en este terreno, donde a veces el mero rumor de acabar con esta política de compra por parte de los Estados Unidos puede generar mucha volatilidad”. El impacto del tapering en la región La reflexión de cada analista sobre el impacto que puede tener la reducción del plan de estímulos de la Fed en la región abarca también las posibles diferencias que muestren los países a la hora de hacer frente a las volatilidades en los mercados de capitales. Según Jorge Castro, “el proceso de tapering implica para las economías latinoamericanas, especialmente América del Sur, que los capitales líquidos de los mercados financieros internacionales, en vez de incorporarse a la región, tiendan a salir. Esto a su vez genera una tendencia, como por ejemplo la observada en Brasil, donde la disminución del real brasilero respecto al dólar ya comenzó, y todo indica que continuará a pesar de que el Banco Central de Brasil volvió a aumentar la tasa de interés testigo para enfrentar la inflación, en condiciones de estancamiento”. El economista agregó que, precisamente, “la economía más afectada sería Brasil, por su importancia en el mercado internacional y por su participación entre todos los emergentes en los niveles de inversión que recibe del extranjero, si bien ello no afectaría la inversión extranjera directa, que se maneja por su propia lógica. Se trata de una economía líder en la región en sentido estricto: su PBI es el 72% del PBI del Mercosur y cerca del 52% del PBI de América del Sur. De esta manera, lo que ocurra en este país tendrá efectos en la región, aun teniendo en cuenta que se trata de tendencias globales, no regionales”. Daniel Marx remarcó que si bien ya se observaron algunos efectos sobre los mercados emergentes en el marco de este nuevo contexto mundial, “no han sido tan fuertes como en otras ocasiones y muchos de ellos tienen que ver más con la cuestión de los movimientos cambiarios que con la posibilidad o no de acceder a financiamiento externo. En lo que hace al movimiento de capitales, se nota cierta reducción, pero no significativa”. Al igual que su colega, Marx señaló que “en la región, por tamaño y relevancia, la economía más afectada sería la de Brasil. Las otras naciones tienen menor tamaño y menor dependencia del ingreso de capitales. Si bien hay algunas que en relación a su economía tienen mayor proporción en ingreso de capitales, manifiestan más tranquilidad, como por

ejemplo Perú, que por razones de otra índole tiene una tasa de crecimiento alta, inflación baja y una moneda estable. También podrían destacarse economías como la de Colombia, Chile, Bolivia o Paraguay, que lograron tasas de crecimiento relativamente altas el año pasado y este año parece serán también más altas que el promedio regional, lo que les permitirá afrontar mejor la volatilidad de los mercados”. En cuanto a la posibilidad de un encarecimiento del crédito para las economías latinoamericanas frente a la suba de las tasas de interés en los Estados Unidos, Marx señaló que “algo de esto ya ha ocurrido, en el sentido de que los spreads para muchos países latinoamericanos crecieron, aunque no de manera muy fuerte. Considero que el efecto aparece más por el lado del tipo de cambio que por el de las tasas de interés”. Y aclaró: “hay casos como el argentino donde las tasas subieron pero por razones más bien vinculadas a la cuestión política y económica local”. Carlos Magariños indicó, por su parte, que “la década 2003-2013, en términos del crecimiento de los emergentes, fue excepcional. Estaba claro que no duraría para siempre. De ahí en adelante, importa mucho la política doméstica de cada país, que es lo que en definitiva determinará cada tasa de interés, como puede verse actualmente en los casos de Brasil, Turquía, India, Indonesia, donde cada situación particular responde a diferentes contextos locales. Posiblemente será más barato fondearse en los países de la Alianza del Pacífico que en los del resto de la región, pero esto dependerá, por ejemplo, de que en estos países no se alteren los marcos regulatorios de la actividad financiera. Entonces, si bien habrá alguna suba general, por el aumento de la tasas de interés en Estados Unidos, también habrá mayor selectividad, según el desarrollo de la política económica de cada país”. “Aquellos países que busquen respetar las reglas de juego del mercado financiero estarán mejor “rankeados”, mientras que aquellos con menor propensión a respetarlas encontrarán una tasa de riesgo más alta. También será relevante el hecho de que el país en cuestión haya constituido reservas considerables, lo que aumenta la capacidad de maniobra de la autoridad monetaria para hacer frente a la volatilidad de manera más efectiva, como se observó con Brasil. Creo que tanto este país como Perú han sido inteligentes en este sentido”, agregó el economista. Los economistas tampoco esperan una caída en los precios de los commodities que

Especial BID CII 2014

The analysts’ reflections on the impact of the Fed’s decision on our region also consider the potential differences markets show in their ability to face capital market volatilities. According to Jorge Castro, “the consequence of the tapering process in Latin America, and particularly in South Ame-

rica, is that liquid capitals of international financial markets, tend to flow out instead of into the region. In turn, this generates a trend, for instance what happed in Brazil, where the real has been falling, and will continue to fall, against the dollar, in spite of the efforts of the Central Bank, that has hiked its Selic reference interest rate to curb inflation.” The economist added that, in fact, “Brazil would be the worst-affected economy, given its strong presence in the international market and high levels of foreign investment, even though direct foreign investment would not be affected, since it operates according to its own logic. Brazil is stricto sensu the leading economy in the region: its GDP represents 72% of MERCOSUR’s GDP and approximately 52% of South America’s GDP. Therefore, what happens in this country will affect the entire region, although these are global and not regional trends.” Daniel Marx highlighted that, even though some effects have alredy been detected, in the new global context “these have not been as strong as in other occassions, and many are more related to exchange movements than to foreign financing possibilities. Capital movements show a slight yet not significant decrease.” Like his colleague, Marx pointed out that “given its size and importance, Brazil would be the hardest hit economy in

the region. The other nations are smaller and less dependent on capital inflows. In some countries the capital inflow to GDP ratio is higher, but they seem calmer; for instance Perú, a country that, due to other reasons, maintains a high growth rate, low inflation and a stable currency. Other economies, such as Colombia, Chile, Bolivia or Paraguay, last year recorded relatively high growth rates, which this year are expected to be higher than the regional average; this will better position them to deal with market volatility.” Regarding a possible increase in the price of credit triggered by a spike in US interest rates, Marx said that “in part, it has already happened, in the sense that spreads have risen in many Latin American countries, althought not sharply. In my opinion, the effect is felt on the exchange rates rather than on the interest rates.” And remarked: “there are other cases, like in Argentina, where rates have climbed driven by political or local economic factors.” Carlos Magariños pointed out that “in terms of emerging markets growth, the 2003-2013 decade was exceptional. It was clear it wouldn’t last forever. From there on, domestic policy has gained importance, because in the end, interest rates are determined by it, as in the cases of Brazil, Turkey, India and Indonesia, where each particular situation responds to

ECONOMY

Effect of tapering on the region

“In terms of emerging markets growth, the 2003-2013 decade was exceptional. It was clear it wouldn’t last forever. From there on, domestic policy has gained importance.” CarlosMagariños

Daniel Marx, current CEO of Qantum Finanzas, told NBS Bancos y Seguros that “although tapering is moving forward, the Fed remains careful in its implementation. The United States economy is growing and the unemployment rate is falling, however, doubts remain, in particular about the persistance of the later indicator, which is still below the acceptable rate. In short, the Fed is moving towards that direction but very cautiously.” The economist Jorge Castro said that “the economic recovery in the U.S. has exceeded even the most optimistic predictions, hence ratifying the Fed’s decision, made by the then President Ben Bernake, to start an upward interest rate cycle. That is why the rise in rates, particularly in 10-year bonds, expected for July 2014, took place earlier due to the measures introduced over the past weeks, such as to trim monthly purchases of Treasury bonds. This will continue and speed up, so international financial markets are expected to see it as trend and adopt to it.” Carlos Magariños, President of Prospectiva 2020, in light of this scenario observed that “We must bear in mind a possible change in money price, since the current situation of extremely low rates in the U.S financial market is likely to change insofar as the Fed considers that the target levels of employment and economic growth have been reached. So far, the most powerful and direct instruments of monetary policy have been adopted, that is, the buying and selling of T-bonds, among other financial instruments, so the tappering process is being carried out in an orderly and prudent way. We’ll have to see what happens in Europe and Japan, in terms of international capital markets. Last year we witnessed the impact of these ungodly decisions on this field, where all too often just the mere rumour that the United States is abandoning its purchasing is enough to generate volatility.”

exporta la región. Según Castro, “con una demanda creciente por parte de los mercados asiáticos y, en primer lugar, de China, hay una buena perspectiva para este año. Si bien hay una vinculación entre los precios de las commodities y el valor del dólar, que tendería a subir y así presionar a la baja de estos precios, esto no está ocurriendo. No se prevén fuertes caídas en los precios de estos productos, que cada vez se encuentran más determinados por la demanda asiática”.

a different local context. It is possible that borrowing funds from the Pacific Alliance will be cheaper than from other countries in the region, but this will depend, for instance, on whether countries alter their financial regulatory frameworks or not. Therefore, although there a general rise prompted by a hike in US interest rates will be experienced, there will also be more selectivity; this depends on the economic policy adopted by each country.” “The countries seeking to comply with the financial market rules will be better ranked, while those less inclined to do so will be given higher risk rates. Also relevant are each countrys’s reserves, because if the country has build considerably large reserves, the monetary authority has more room to manoeuvre more effectively in context of volatility, as is the case of Brazil. I believe that both this country and Peru have been extremely intelligent, “ added the economist. The economists don’t expect a fall in the pricef of regional commodity exports. According to Castro, “this years’ outlook seems bright due to the growing demand from Asian markets, China ranking first. The typical relationship between commodity prices and the dollar’s value, which tends to rise and push prices down, is not happening. Increasingly determined by the Asian demand, sharp drops in the price of these products are not expected.”

Las repercusiones de Argentina y Venezuela

Impact of Argentina and Venezuela

Los analistas consultados tampoco esperan que los sucesos que se vienen registrando en este 2014 en Venezuela y Argentina vayan a afectar a la región. Ni la crisis política en Venezuela ni la devaluación y posible recesión en Argentina tendrían efectos negativos en el resto de los países. Para Magariños, “si bien pueden tener algún impacto en términos de cómo evalúan los inversores a la región en general, en definitiva estos miran a cada país detenidamente. Creo que lo más relevante en este sentido son las políticas que permitan saber cómo evolucionará la cuenta corriente, la de capital, los niveles de crecimiento y de creación de empleo. Después, la cuestión de más o menos afinidad a los mercados financieros es menos relevante. Para el caso, Argentina está tomando medidas para retornar a los mercados de capitales que creo que eran necesarias”. Daniel Marx también señaló que “el impacto que puedan tener cuestiones locales como las de Argentina o Venezuela es limitado porque ninguno de estos países tiene gran dependencia de los influjos de capitales, ni el resto del mundo tiene una gran exposición de su volatilidad hacia ellos”. En esta misma línea, Jorge Castro aseveró que “ni Venezuela ni Argentina pueden impactar significativamente en la región”.

These analysts agree that the events that have been taking place in Venezuela and Argentina over 2014 won’t affect the region. Neither the Venezuelan political crisis, nor Argentina’s devaluation and possible recession will have a negative impact on the rest of the countries. Migaños says that “although to some extent these events can influence investors’ assessment on the region, in the end each country is individually analized. I believe that policies are the most relevant factor since they show the evolution of current and capital accounts, as well as the levels of growth and job creation. The affinity between financial markets is less relevant. In my opinion, Argentina has adoped the necessary measures in order to return to the capital markets.” Daniel Marx has also stated that “the impact of Argentine or Venezuelan local issues is limited, because these countries are not critically dependent on capital inflows neither are greatly exposed to their volatility.” In these same lines, Jorge Castro asserted that “neither Venezuela nor Argentina can exert a significant impact the region.”

ECONOMÍA

“La economía más afectada sería Brasil, por su importancia en el mercado internacional y por su participación entre todos los emergentes en los niveles de inversión que recibe del extranjero”. Jorge Castro

SISTEMA FINANCIERO

Cambios regulatorios en Estados Unidos

Regla Volcker: ¿Hacia un sistema financiero más prudente? La normativa sancionada recientemente impone limitaciones a las inversiones consideradas de riesgo por parte de los bancos norteamericanos, que reaccionaron en forma encendida para frenarla. La intención de evitar una nueva crisis financiera impulsa el avance del marco regulatorio sobre el sistema.

Opinan: Douglas Elespe - Daniel Perrotta - Ricardo De Lellis

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SISTEMA FINANCIERO

uatro años después de promulgada la llamada Ley Dodd-Frank en los Estados Unidos, y como parte del andamiaje regulatorio que avanza sobre las entidades bancarias luego de la crisis financiera de 2008, en diciembre fue sancionada la polémica y renombrada Regla Volcker. La normativa, que entrará en vigencia en el país del norte recién a mediados de 2015, impone restricciones sobre las inversiones de alto riesgo realizadas por los bancos, que ponen en jaque los fondos de los depositantes, al sistema financiero en su conjunto y al fisco. Este tipo de operaciones, que brindaron ingentes réditos al sistema pero que conllevan importantes riesgos, fueron consideradas por su impulsor, el economista Paul Volcker, nombrado asesor del presidente Barack Obama en 2009, como uno de los acicates de la crisis. La regla desató la polémica y llevó a negociaciones que provocaron correcciones y aplazamientos en su implementación. Douglas Elespe, presidente de Fitch Argentina, explicó a NBS Bancos y Seguros que “básicamente, la Regla Volcker apunta a fortalecer el sistema financiero, puesto que ante

una crisis financiera es casi inevitable que se contagie al conjunto de la economía. Por eso, el esquema tiene dos patas: evitar el desmedido crecimiento de bancos que al caer generen una crisis muy grande que obligue al Gobierno a salvarlos e intentar separar el rol de los bancos como captadores de depósitos y otorgantes del crédito del rol de asesores de la clientela, de forma tal de evitar un conflicto de intereses. Muchas veces el banco recomienda a sus clientes usar sus propios productos y, con la limitación de esta práctica, conocida como proprietary trading, se trata de evitar la creación de productos construidos bajo la idea de ser vendidos a la clientela cautiva. Consiste por tanto en una protección al consumidor, porque uno de las grandes críticas a la crisis de 2008 fue la venta de productos de segunda calidad a una clientela inadvertida de los riesgos asumidos”. El especialista agregó que “otro aspecto de la norma es intentar que la función de banca comercial se conduzca por carriles suficientemente separados de la banca de inversión, de tal forma que se proteja al inversor frente a la posibilidad de que se esté colocando productos riesgosos, pero también que se proteja al inversor del banco frente a riesgos elevados que finalmente lo afecten debido a la caída del banco. En definitiva se recopilaron reglas antiquísimas, tan viejas como la existencia de la banca en el Renacimiento”. Daniel Perrotta, consultor de Decisio, agregó que “las autoridades intentan evitar que los bancos tomen posiciones de alto riesgo cuando los depósitos están asegurados por el Estado. El mecanismo busca imponer límites a las acciones especulativas realizadas por los bancos en su propio beneficio pero con fondos de los clientes, así como también busca limitar las operaciones a corto plazo a través de títulos, productos derivados y contratos sobre materias primas por su propia cuenta, y poseer o participar en fondos especulativos. La razón de esto es que los bancos toman depósitos y

Especial BID CII 2014

Regulatory changes in the United States

Volcker Rule: Towards a more prudent financial system? The recently introduced regulation imposes limitations on investments deemed too risky by U.S banks, which have aggressively reacted to restrain it. Further advances on a new regulatory framework are driven by the aim of preventing another financial crisis.

affecting them. In conclusion, immemorial rules, as distant as the existence of banks in the Renaissance, were gathered together”. Daniel Perrotta, consultant at Decisio, expressed that “authorities endeavor to deter banks from taking high risk positions when deposits are insured by the State. The mechanism seeks to restrict banks’ speculative trading with their depositor’s money, to ban them from engaging in short-term trading of bonds and securities, derivatives and commodity (raw materials) contracts on their own behest, and also from owning or having certain relationships with hedge funds. The reason is that banks take deposits to make high risk operations that produce high yields but entail great risks as well. Therefore, when the market falls and banks can’t return the deposits, the State has to rescue them. To top it all, during the crisis, a part of that aid was spent to pay for severance payments for senior managers.” Furthermore, Ricardo De Lellis, partner in charge of KPMG financial services, highlighted that the aim is to “increase

FINANCIAL SYSTEM

“The scope is not as wide or drastic as headlines suggest. First, the provisions will come into force on July 21, 2015, and reglators can extend this period for another year. Furthermore, the Act only affects big banks, since it applies to assets exceeding 10 billion US dollars.”

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our years after the enactment of the Dodd-Frank Act in the United Stated, as part of the regulatory framework on bank entities established after the 2008 financial crisis, the controversial and renowned Volcker Rule was passed. The regulation, that will not take effect until mid-2015, places restrictions on high-risk bank investments that put depositors’ accounts, the financial system and the Inland Revenue in check. The rule’s promoter, economist Paul Volcker (appointed economic advisor to President Barack Obama) deemed that such operations, which produced generous but risky returns, helped spark the crisis. The Rule unleashed controversy and led to negotiations that resulted in amendments and implementation delays. Douglas Elespe, CEO of Fitch Argentina, explained to NBS Bancos y Seguros: “basically, the Volcker Rule aims at strengthening the financial system, given that preventing financial crises from affecting the entire economy is practically inevitable. It consists, therefore, in a two-point plan: stave off the excessive growth and eventual collapse of banks, which may lead to a major crisis, forcing the government to bail them out; and then, strive to distinguish the role of banks as agents that attract deposits and offer credits, from their role as advisers, in order to avoid a conflict of interests. Often, banks recommend their own products to clients, a practice called proprietary trading. The restriction of this practice intends to discourage the development of products aimed at captive clients. The objective, therefore, is to protect consumers, given that one of the main causes of the 2008 crisis was the sale of second-class products to inattentive clients, unaware of the risks.” The expert added that “another aim of the regulation is to ensure that bank’s commercial and the investment activities are separated, in order to protect investors from buying potentially risky products, as well as to protect bank investors against a bank running high risks, crashing, and eventually

luego realizan operaciones de alto riesgo que si bien generan altos rendimientos también acarrean riesgos elevados. Cuando el mercado se cae y los bancos no pueden devolver los depósitos el estado debe hacerse cargo y, para colmo, durante la crisis parte de la asistencia económica aportada para el salvataje fue utilizada para pagar los despidos de los altos directivos”. Por su parte, Ricardo De Lellis, socio a cargo de servicios financieros de KPMG, remarcó que de lo que se trata es de “incrementar la regulación bancaria para evitar a toda costa otra crisis como la del 2008. El capítulo Volcker es uno de los capítulos más críticos, que tiene que ver con la polémica sobre la división de la banca de inversión de la tradicional. Lo que se quiere evitar es la quiebra de los llamados too big to fail, es decir, de aquellos bancos que, al volverse tan enormes, mayores que sus patrimonios y que los PBI de varias economías, pongan en riesgo a todo el sistema financiero mundial. Y estos bancos son cada vez más grandes con la inundación de liquidez de los últimos años”.

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SISTEMA FINANCIERO

Una norma que generó controversias La norma generó reacciones encendidas en las entidades bancarias, debido a que impone limitaciones a sus ganancias. Esto influyó en los largos plazos de negociación e implementación de la reforma. Según Perrotta, “desde el primer momento se alzaron voces contra la regulación. Obviamente, los pesos pesados de la banca de inversión, como suele ocurrir en estos casos, primero reclamaron un plazo mayor para adaptarse, cosa que han conseguido, mientras que señalan que la ley, al estar ceñida al territorio de los Estados Unidos, los debilitará competitivamente frente a compañías extranjeras y que incrementará el costo del dinero”. De todos modos, según el especialista, “un análisis más detallado muestra que los alcances no son tan amplios o graves como pueden rezar los titulares. En primer lugar, las disposiciones entrarán en vigor a partir del 21 de julio de 2015 y los reguladores pueden considerar prolongar ese plazo por un año más. Además, la ley sólo alcanza a los bancos de gran porte, ya que se aplica a aquellos cuyos activos superan los 10 000 millones de dólares”. “Por otro lado, se prevé un amplio número de excepciones. Por ejemplo, se permitirán operaciones de cobertura en tanto y cuanto se demuestre que el objetivo es la mitigación de riesgos perfectamente identificados. Las operaciones con bonos gubernamentales, estatales y municipales no se incluyen en las limitaciones y, por supuesto, los bancos extranjeros podrán continuar haciendo negocios por cuenta propia fuera del territorio estadounidense”, agregó. Según Elespe, “definitivamente hubo mucho lobby. Básicamente, el Partido Demócrata ha intentado desde hace tres años pasar la legislación que siga los lineamientos de la Regla Volcker y el Partido Republicano ha intentado limitar en forma fuerte los alcances de esta regla bajo la idea de que el Gobierno no debería entrometerse en la conducción del sistema financiero. Incluso, varios bancos tomaron acciones

para pedir protección judicial sobre medidas ya adoptadas en esta dirección. Pero la norma se fue imponiendo, no solo en los Estados Unidos sino también en Europa, aunque con algunas modificaciones y agregados, como ser la posibilidad de la participación de los bancos en la creación de fondos de cobertura, hedge funds, aunque dentro de ciertos parámetros”. En línea con lo señalado por su colega, el especialista agregó que “los bancos se han preparado desde hace tiempo para este cambio así que no creo que vean mermados sus ingresos significativamente. Además, son reglas para la salud del sistema en un mediano plazo, aunque puedan afectar a algunas entidades muy grandes o que vienen abusando de algunas prácticas con riesgo de conflicto de intereses”. Las limitaciones de la nueva regulación Consultado acerca de las posibilidades de éxito de la normativa en el cumplimiento de sus objetivos, De Lellis sostuvo que “una cosa es lo que se ve, la punta del iceberg, donde si quiebra un banco grande el Estado se ve con la necesidad de salir a rescatarlo, en principio, porque el sector público tiene la garantía de los depósitos. Pero la cuestión es que debajo de los depósitos también están los accionistas y los tenedores de bonos. El salvataje a este sector, que aparece como injusto, es más complejo porque en realidad lo que se privilegia son las propias expectativas y la sensación de riqueza. En los últimos veinte años hubo un incremento fenomenal de la liquidez y del ahorro de todo el mundo y la destrucción de toda esa riqueza es lo que en definitiva puede tener consecuencias imprevisibles para toda la economía. Con la crisis de 2008 se dio una conjunción de factores, todos basados en el exceso de liquidez, y esta es la base del iceberg. La misma política de fomentar la actividad económica y bajar las tasas de interés generó burbujas, fundamentalmente en el mercado inmobiliario. Por eso, el problema fundamental es el exceso de liquidez y no el proprietary trading. Se trata, en definitiva, de un problema de incentivos”. Por este motivo, según el analista, “contener esta situación es muy difícil. Por un lado, existen varios factores: de lobby, de competencia, de efectividad. Es necesario limitar la alta especulación pero esto también tiene sus consecuencias. Lo que se restringe por un lado se va por el otro, por ejemplo, a la parte no regulada, como ser los hedge funds. Y si quiebran los hedge funds generarán el mismo problema en la economía. Además, el proprietary trading tiene también la función de aceitar el mercado de bonos corporativos, es decir, tiene su relevancia en el movimiento de la propia economía mediante el financiamiento de las empresas. Y hay que tener en cuenta que se trata de trillones de dólares invertidos en fondos de pensión y en productos de inversión en los que el grueso de la población de los Estados Unidos destina gran parte de sus ahorros, que tienen a su vez un grado de complejidad con bancos interconectados entre sí y lazos que están por fuera de la regulación, a través de derivados, garantías, riesgos reputacionales y más”. “Si bien en otras épocas también hubo excesos de liquidez, el tema es poder canalizarla a productos donde no

banking regulation in order to stave off another crisis like the 2008 one. The Volcker chapter is critical since it is related to the controversy regarding the difference between investment banks and traditional banks. It is intended to prevent the so called too big to fail from going into bankruptcy, that is, those banks that grow so much, and become larger than their assets and the GDP of several country economies, that put the global financial system at risk. And these banks have become increasingly bigger amid the recent liquidity flood.”

additions, such as the potential banks’ participation in hedge funds, within certain parameters. Along the same lines as his colleague, the expert added that “banks have been preparing for such a change, so in my opinion, their revenues will not fall considerably. Besides, these rules are aimed at keeping the system healthy in the mediumterm, even though some entities, that is, major ones or those benefiting from practices that can create a conflict of interest, can be affected.”

A controversial regulation

Limitations of the new regulation

The regulation sparked off strong reactions from banking entities,due to the limits it imposes on their revenues. This has affected the reform’s long negotiation periods and implementation. According to Perrotta, “from the very beginning, many voices were raised against the regulation. Obviously, the heavyweight investment banks, as usually occurs in these cases, demanded a longer adjustment period, which they were granted, and claimed that since the Act is restricted to the United States territory, it will hamper their competitiveness against foreign companies and increase the cost of money.” Anyway, says the expert, “a more detailed and thorough analysis reveals that its scope is not as wide or drastic as headlines suggest. First, the provisions will come into force on July 21, 2015, and regulators can extend this period another year. Furthermore, the Act affects only big banks, since it applies to assets exceeding 10 billion US dollars.” “However, it provides a substantial number of exceptions. For instance, hedge activities will be allowed insofar as the purpose of identified risk mitigation is proved. Government bond operations, either state or local, are exempted from these restrictions, and so are foreign banks, which are allowed to carry on their operations outside the US territory”, he added. Elospe says that “there has been plenty lobbying. Basically, for 3 years the Democratic Party has been pushing to pass a legislation that respects Volcker Rule’s main guidelines, but the Republican Party has sought to limit the scope of the rule, criticizing government intervention in the financial system. Furthermore, several banks took action and demanded judicial protection against the already adopted measures. However, the rule was increasingly imposed, not only in the United States, but also in Europe, albeit some modifications and

When asked about the rule’s chances of success in meeting its targets, De Lellis held that “one thing is what is visible, the tip of the iceberg, the crash of a large bank that the State is forced to bail out, in theory, because the public sector guarantees bank deposits. The issue is that behind these deposits there are shareholders and bondholders. The bailout of the sector, which seems unfair, is actually a more complex matter, since infact, expectations and a sense of wealth are the ones being favored. Over the past 20 years, there has been a tremendous growth in liquidity and savings, and it is the destruction of all that wealth which may have unpredictable consequences for the economy. The 2008 crisis was the result of a combination of factors, all caused by an excess in liquidity, the base of the iceberg. The policy of promoting economic activity and lowering interest rates is the one that created the bubbles, mainly in the real state market. Therefore, in fact, the fundamental problem is excess liquidity and not proprietary trading. It is, in the end, a matter of incentives.” That’s why, according to the analyst, “containing this situation is extremely difficult. On the one hand, there are several factors: lobby, competitiveness, effectiveness. It is necessary to limit high speculation, which in turn has its consequences. What is restricted on one side, escapes through, lets say, the non-regulated side, for instance, hedge funds. A hedge fund crash would cause the same problems to the economy. Besides, one of the functions of proprietary trading is to lubricate the corporate bonds market, that is, it plays a relevant part in the economy by financing enterprises. It should be beared in mind that we are talking about quintillion of dollars invested in pension funds and investment products, on which most Americans spend the bulk of their savings, and which,

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exista tal enfoque excesivo de corto plazo. Por eso es muy complicado”, enfatizó. En coincidencia, Perrotta señaló que “si consideramos que los objetivos son mitigar las exposiciones a riesgos de los mercados, evitar que el Estado deba resolver las quiebras de los bancos por errores de gestión y brindar un marco de protección al consumidor financiero frente a las complejidades de productos y mercados, es claro que una sola medida como esta no parecería ser suficiente. Esto implica un marco complejo, transnacional, que considere los mercados y una supervisión eficiente”. Elespe remarcó el efecto positivo del avance en este tipo de regulaciones. “Cualquier medida que tienda a evitar el abuso de las entidades es mejor, porque el sistema financiero se basa en la confianza y en la ventaja de derivar el dinero a bolsas o instituciones en vez de meterlo en el colchón o en otros países. Además, una de las discusiones fuertes que existió en el seno del Congreso de los Estados Unidos es que las reglas se puedan aplicar y, por ende, se hicieron algunas enmiendas prácticas y se escuchó el consejo de algunos banqueros que, con su experiencia, contribuyeron a la obtención de una legislación prudente y mejorada”.

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Repercusiones a nivel local Consultados acerca de las repercusiones a nivel local de los avances regulatorios que se vienen dando en los Estados Unidos, los especialistas se apresuraron a destacar las diferencias que existen entre ambos mercados. Según De Lellis, a nivel local la regulación existe pero tiene otra dimensión. “Nuestros bancos tienen todos un dueño, cosa que en Europa, por ejemplo, no existe. Por eso acá nadie pone en riesgo su patrimonio. Tampoco existen ni la cantidad ni la variedad de productos de inversión tan complejos como en los Estados Unidos o Europa. Ni siquiera tenemos un mercado de bonos, lo que nos mantiene lejos de ese tipo de riesgos. Aun así, se trata de un sistema muy regulado que adhiere a Basilea”. De todos modos, para Perrotta, a la larga los cambios normativos irán llegando a estas latitudes. “La protección al depositante es fundamental y no a través de garantías estatales sino de un marco legal de protección, regulaciones y exigencias sobre el buen gobierno de las entidades. Hoy el mundo opera como un solo mercado y cada vez existen más estándares internacionales que se vuelven obligatorios para los países que comprenden esto y no operan a contramano de la historia. Además, el quinto pilar de la Reforma de los Estados Unidos habla de instar al resto del mundo, a través de organismos supranacionales, a adoptar estándares más altos en materia de regulaciones de gobierno corporativo y demás”. Elespe destacó que, de hecho, “varios países de la región ya tienen incorporadas regulaciones de esta índole, a partir de las fuertes crisis bancarias sufridas en décadas pasadas, donde se tomaron prevenciones ante lo ocurrido. Muchos de los principios de la Regla Volcker ya fueron incorporados o tenidos en cuenta por los reguladores bancarios de la región”.

besides, present a high level of complexity, given the amount of intertwined banks and ties outside the regulation, through derivates, guarantees, reputation risks, etc.” “Although we have faced liquidity excess before, it is important to direct it to products without such an extreme shortterm view. That is why it is so complicated,” he stressed. In agreement with his colleague, Perrota notes that “considering that the objectives are to mitigate market risk exposure, prevent the State from bailing out banks that collapsed due to management mistakes and create a framework to protect financial consumers against the complexity of markets and products, it is cristal clear that only one measure is not enough. A complex and transnational framework that takes into account markets and efficient monitoring is needed.” Elespe emphasized the positive effect of this kind of regulation. “Any measure aiming at preventing bank entities misuse is an improvement, given that the financial system is based on trust and on the advantage of directing the money to stocks or institutions, not on keeping it under the mattress or in third countries. Besides, one subject of intense debate in the United States Congress was that rules can be applied and, consequently, some practical amendments were introduced, following the advice of some experienced bankers who contributed to obtain a more sensible and improved legislation.” Local impact When questioned about the impact that these regulatory changes in the United States could have on our country, experts hastily highlighted the differences between both markets. According to De Lellis, to a certain extent this regulation already exists in our country, but has another dimension, too.“All our banks have owners, are owned, which is not the case in Europe, for instance. That’s why nobody’s assets are at risk here. The amount, variety and complexity of investment products available here have no comparison to the ones offered in the United States or Europe. There isn’t even a bond market, which keeps us far away from that kind of risks. Even so, it is an extremely regulated systems that adheres to Basel regulations.” In any case, Perrotta believes that in the long run, regulatory changes will reach these lands. “Providing protection to depositors is key, not with Government guarantees, but with a legal framework, regulations and requirements for sound governance of the entities. Currently, the world operates as a single market, and there are increasingly more international standards which have become compulsory for those countries that operate within it and don’t against the tide of history. Besides, the fifth pillar of the United States Reform states that the rest of the world must be urged to adopt, via supranational institutions, the highest regulatory standards in corporative government regulations, and so forth.” Elespe underlined that, in fact, “several countries in the region have already introduced this kind of regulations after the severe banking crises faced over the past decades, as preventive measures. Many dispositions of the Volcker rule principles have been either already implemented or taken into account by banking regulator in the region.”

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Proyectos de desarrollo social y ambiental

BUSCAN IMPULSAR LA INVERSIÓN DE IMPACTO A través de esta alternativa, los inversores no sólo obtienen una rentabilidad económica sino que además contribuyen al crecimiento de una sociedad y al mantenimiento del medio ambiente. En Argentina la práctica aún es incipiente pero algunas iniciativas permiten avanzar en esta tendencia mundial.

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Opinan:

Paula Cardenau - Julián Costábile

a inversión de impacto tiene la particularidad de que, además de otorgar un retorno económico al inversor, contribuye a la reducción de la pobreza, a la educación y a la mejora del medio ambiente. Así, un inversionista no solo puede tomar su decisión de inversión en base a la tasa

de retorno que ella brinda sino también en base al beneficio que le causa a la sociedad. A nivel internacional, el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) es uno de los principales socios para apoyar este tipo de proyectos del sector privado en América Latina y el Caribe, iniciativas que combinen rendimiento financiero y social con el fin de contribuir a la reducción de la pobreza y al desarrollo sostenible de la economía. La entidad viene trabajando en la región con inversores institucionales, individuos de altos patrimonios, fundaciones y otros inversores de impacto con el objeto de lograr financiación y brindar asistencia técnica a proyectos que

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Social and environmental development projects

SEEKING TO PROMOTE IMPACT INVESTING

dations and other impact investors in order to obtain funding and offer technical assistance to projects seeking to address the needs of vulnerable populations in different countries. According to Paula Cardenau, co-funder of the social enterprise accelerator Njambre, impact investing comprises all the types of funding in a social enterprise. “This funding can be seed money (non-refundable, generally for star-ups), debt to scale up, working capital, or proper investment.” “This field has become globally trendy during the last five years, and many impact investing funds have been created”, she added. A report about the impact investing market drafted by Northamerican bank, J.P Morgan, indicates that 639 mi-

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he peculiarity of impact investing is that, besides giving investors returns, contributes to reduce poverty, improve education or preserve the environment. Therefore, an investor’s decision-making process takes into account not only the return rate but also the potential benefits to society. At international level, the Inter-American Development Bank is the partner of choice that supports this kind of private sector projects in Latin America and the Caribbean: initiatives that seek to combine economic and social output with poverty reduction and sustainable growth of the economy. The organization has been working in the region in partnership with institutional investors, wealthy individuals, foun-

FINANCIAL SYSTEM

Thanks to this alternative, investors not only get returns, but also contribute to society growth and environmental conservation. Although in Argentina this practice is still emerging, some initiatives are making progress towards this worldwide trend.

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“Las personas que hacen estas inversiones saben que su dinero está siendo utilizado con sentido, con impacto social, por una causa”. busquen abordar las necesidades de poblaciones vulnerables en los distintos países. Según Paula Cardenau, co-fundadora de la aceleradora de empresas Njambre, se llama inversión de impacto a todo tipo de financiación que se haga en una empresa social. “Esta financiación puede ser capital semilla (no reembolsable y generalmente en start-ups), puede ser deuda para escalar o para capital de trabajo, o puede ser una inversión propiamente dicha”. “Es un campo que hace unos cinco años se puso muy de moda en el mundo, y entonces empezaron a surgir muchos fondos de inversión de impacto”, agregó. De acuerdo a un informe sobre el mercado de inversión de impacto del banco norteamericano JP Morgan, en 2011 hubo 639 millones de dólares en este tipo de inversiones en Latinoamérica. Si bien se estima que la inversión de impacto social tiene un retorno económico menor que el de mercado, o es a más largo plazo, como señaló Cardenau, “las personas que hacen estas inversiones saben que su dinero está siendo utilizado con sentido, con impacto social, por una causa”. En Argentina, esta modalidad aún es incipiente. No obstante, hay varios fondos o iniciativas que avanzan en esta línea y experiencias que ya han dado sus resultados. Uno de los casos es el de Impacto Positivo, una empresa que sigue esta tendencia mundial y apunta a ofrecer alternativas de inversiones socialmente responsables y sustentables a nivel ambiental. Para su fundador, Julián Costábile, “la idea es buscar que las inversiones que se realizan, sea de capital o con préstamos, tengan además de rentabilidad una mejora en la sociedad o en el medio ambiente. Siempre una inversión se miraba en base al riesgo y la rentabilidad, pero acá, además, se mira qué pasa con el medio ambiente y con la comunidad que está detrás de esa inversión o ese proyecto. Es una tercera variable que se toma en cuenta”. Costábile admite que en el país el tema recién está comenzando, pero puntualiza que hay “experiencias interesantes”. “Me tocó participar de un fideicomiso de Fondo de Inversión Social (FIS), que financiaba operaciones de microcréditos. También hubo un fondo llamado Equitas, de Equitas Ventures”, puntualizó el emprendedor. “Es un tema que va creciendo lentamente. La buena noticia es que hoy existen actores como el Fondo Equitas, Aveti, la Bolsa de Comercio, por mencionar algunos actores, que están financiando a empresas sociales”, destacó Cardenau. Al ser tan incipiente esta modalidad, aún no hay criterios, estándares de medición o normas para calcular el beneficio social. Por el momento, como indicó Costábile, “si alguien va a financiar actividades en ecoturismo sabe que va a tener un impacto en el medio ambiente y si financia una operación de

microcréditos va a tener un beneficio al darle créditos a gente que normalmente el sistema no se los da”. En la misma línea se expresó Cardenau: “la medición del impacto es una gran deuda. Lo que determina si una inversión es o no de impacto es si la empresa es una empresa social, es decir, que si bien opera en el mercado su objetivo primordial es resolver un problema social o ambiental”. Impacto Positivo lleva adelante un programa en conjunto con la Fundación Dinero Social, llamado Fraterno, que funciona como un “club de inversión”. A través de esta iniciativa, se evalúan proyectos con impacto ambiental o social positivo y se los vincula con inversores individuales de Argentina. “Conectamos las dos puntas pero no intermediamos. No tomamos recursos para represtar sino que identificamos los proyectos y se los presentamos a los inversores que estén interesados. Por eso funciona más como un club de inversión que como un fondo o un fideicomiso”, puntualizó Costábile. De acuerdo a lo señalado por el ejecutivo, el programa ya ha logrado financiar tres emprendimientos de agricultura orgánica, dos organizaciones no gubernamentales con emprendimientos de inclusión social y dos escuelas. Costábile indicó que, junto a otros actores, vienen trabajando para difundir este tema en Argentina. El año pasado llevaron a cabo un seminario de Finanzas de Impacto en la Universidad Torcuato Di Tella, en conjunto con el Espacio de Negocios Inclusivos de esa casa de estudios. “Varios sectores estamos tratando de sensibilizar sobre el tema y de explicar sobre esto. También estamos tratando de que surjan nuevas experiencias, aunque sean de pequeña escala, que puedan demostrar que el concepto funciona”, agregó. Conciencia responsable Se espera que en los próximos años esta modalidad vaya ocupando un lugar cada vez más importante a la hora de decidirse qué destino se le da al dinero. Para Costábile, esta alternativa se encuentra ligada a la tendencia de consumo responsable. “Así como hay un movimiento general en el que el consumidor va a ser cada vez más responsable del impacto que tienen sus decisiones de compra, estamos convencidos de que en algún momento va a crecer el número de personas que se pregunten qué están financiando con sus ahorros”. En ese sentido, considera que el tema se desarrollará de la mano de esa conciencia responsable. “Es imposible saber en qué forma y momento va a ir creciendo pero lo que sucede en los países desarrollados permite vislumbrar dos tendencias. Por un lado, aparece la banca sustentable, social o ética, generalmente a través de fondos que tomaron finalmente una figura bancaria. Uno de los referentes es el Triodos Bank de Holanda, que también tiene actividades en el Reino Unido, Bélgica y España. Esta entidad financia iniciativas, empresas o instituciones que promuevan la conservación de recursos naturales y que aporten soluciones respetuosas con el ambiente, así como también proyectos con objetivos sociales. Otro movimiento es el de los fondos de impacto, que se especializan en inversiones de riesgo. Este es un segmento que creció fuerte y aunque aún no tiene la suficiente madurez está en un momento de ebullición”.

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them in contact with individual investors in Argentina.” “We only connect both sides, we don’t mediate. We don’t borrow resources and grant loans, we select projects and submit them to the interested investors. This is why it works more like an investment club than like a fund or trust”, stated Costabile. According to what the manager said, the program has already found funding for three organic farming entrepreneurships, two NGOs with social inclusion programs and two schools. Costabile remarked that they have been working, alongside other players in order to spread this movement in Argentina. Last year the Universidad Torcuato di Tella University and Espacio de Negocios Inclusivos (ENI) organized a seminar on Impact Finance, held at that university. “Several sectors are trying to raise awareness on this issue and to explain what it entails. We are seeking new initiatives, even small-scale ones, to prove that the concept works,” he added. Responsible awareness It is expected that, in the upcoming years, this type of investment will rank among the first money investment options. Costabile thinks this alternative is closely linked to the trend towards responsible consumption. “The general trend is that consumers are increasingly more responsible for the impact their purchase decisions have. We are convinced that at some point increasingly more people will start asking themselves what their savings are really financing.” Therefore, he considers that it will be further developed together with the aforementioned responsible awareness. “Although it is impossible to predict how or when it will grow, developed countries reveal two trends. One is the emergence of a sustainable, ethical or social banking, generally through funds that eventually take the form of a banking entitity. The Dutch Triodos Bank, with branches in the United Kingdom, Belgium and Spain, is an example. This organization finances initiatives, enterprises and institutions that promote the preservation of natural resources and put forward environmentally friendly solutions and socially oriented projects. The second, the creation of impact fund focuses on risk investments. This is a strongly growing segment, not fully developed, though, but blooming.”

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llion dollars were directed in 2011 to this kind of investment in Latin America. Although it is estimated that returns are either lower than market rate returns or are obtained over the longterm, as Cardenau pointed out, “people choose these investments because they know their money is being invested with a purpose, on a good cause, generating social impact.” Although this new form of investment is emerging in Argentina, many funds or initiatives are already making progress in this direction, and some have borne fruits. One is the case of Impacto Positivo (Positive Impact), an enterprise that follows this global trend and seeks to offer socially responsible and environmentally sustainable investment alternatives. As stated by its founder, Julián Costabile, “the idea is that investments, either in capital or loans, besides generating returns, improve our society or the environment. Investment decisions were usually based on risk and profitability. However, the invironment and the communitity behind that project or investment are also allowed for here. A third variable is taken into account.” Costabile admits that this movement is barely starting in our country, but points out that there are “interesting initiatives”. “I participated in a Social Investment Fund (FIS) trust, which funded micro credit operations. There was also another trust, Equitas, created by Equitas Venture”, stressed the entrepreneur. “This practice is growing gradually. The good news is that current players, such as Fondo Equitas, Aveti, the Stock Exchange, just to mention some, are granting funding to social enterprises,” expressed Cardenau. This issue is so incipient that there aren’t any criteria, measure standars or regulations to calculate the social benefit. For the time being, as Contabile said,” the ones financing ecotourism activities are aware of the potential impact on the environment, just like those who finance credit operations are aware that they will benefit from granting credits to those who the system doesn’t usually lend to.” Along the same lines, Cardenau expressed: “impact measure is pending. What distinguishes an impact investment from a traditional one is whether it is a social enterprise or not, that is, an enterprise that operates in the market but whose main objective is to tackle a social or environmental issue.” Impacto Positivo, along with Fundación Dinero Social (Social Money Foundation), carries out Fraterno, a program that works just like an “investment club”. This initiative assesses projects and their environmental and social impact and puts

CANASTA

Santander

La mejor marca de la región

Bancos

Por primera vez, el banco Santander se posiciona como la primera marca financiera de Latinoamérica, según la consultora internacional Brand Finance, mejorando tres posiciones en relación a 2013 y aumentando un 14% su valor de marca. Para la consultora, el valor de la marca Santander en Latinoamérica registró un aumento de un 14%, pasando de U$S 9594 M a U$S 10 965 M. En el segmento retail, el banco ocupa la segunda posición a nivel global, detrás de Wells Fargo, entidad de origen Estadounidense.

Banco Ciudad

Banco Provincia

Amplia oferta de préstamos hipotecarios

Avanzan los créditos y suben los depósitos Las colocaciones de créditos del Banco Provincia mantuvieron durante enero una dinámica de crecimiento en torno del 42% respecto del año pasado, tras superar los 2970 millones de pesos. De acuerdo con los resultados de enero, el monto colocado a empresas (2300 millones) estuvo un 49% por encima de lo registrado en el mismo mes de 2013 (1500 millones). En tanto que en el caso de la asistencia a familias el incremento interanual alcanzó en un promedio de 22%. Epígrafe: Marangoni inauguró las obras en Tordillo junto con el intendente local, Héctor Aníbal Olivera

El Banco Ciudad ofrece una amplia oferta de préstamos hipotecarios, con cinco líneas de créditos disponibles para adquisición y/o refacción de viviendas, que contemplan las necesidades y realidades de los diferentes sectores sociales. Las posibilidades de financiamiento incluyen la compra de viviendas nuevas, usadas, terrenos másprefabricadas y refacciones; y abarcan las distintas variantes de ingresos, pudiendo sumar todos los ingresos del grupo familiar.

BICE

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canasta

Proyecto sustentable galardonado El Fideicomiso Financiero Chaco Produce “Algodón I”, desarrollado por el BICE junto al Gobierno de Chaco y la empresa Sancor Seguros fue preseleccionado por el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) para recibir el premio BeyondBanking 2013 en la categoría “Mejor acción en inversión socialmente responsable y/o de impacto”. La novedosa herramienta permitió a pequeños productores primarios de la provincia de Chaco acceder al financiamiento bancario, restringido durante años por falta de garantías.

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ECONOMÍA

Durante los últimos años, muchas de las economías regionales del país sufrieron un fuerte deterioro de su competitividad como consecuencia del proceso de apreciación cambiaria. La devaluación de los últimos meses parece haber dado algo de aire y movilidad a estas economías. No obstante, los expertos opinan que, de no implementarse una batería de medidas económicas, este impulso podría diluirse en poco tiempo.

“La única forma de que esta mejora devaluatoria impacte sobre las economías regionales en el mediano plazo es que pueda contenerse la inflación. Si no hay un programa antiinflacionario, esta mejora se diluirá rápidamente”. Dante Sica

ECONOMÍA

urante los últimos años, muchas de las economías regionales del país sufrieron un fuerte deterioro de su competitividad como consecuencia del proceso de apreciación cambiaria. Esto generó que muchas de estas economías, sobre todo las que estaban vinculadas a la exportación, perdieran mercados ganados con años y esfuerzo. El aumento de los costos internos y la suba de salarios por encima del dólar fueron reduciendo los márgenes de aquellas empresas que volcaban su producción hacia los mercados internacionales o tenían que competir con las importaciones. Frente a este panorama, la devaluación de los últimos meses parece haber dado algo de aire y movilidad a estas economías tan fustigadas. En esta línea se expresó el economista Dante Sica, director de Abeceb.com, quien destacó que “este salto devaluatorio mejoró fuertemente el tipo de cambio multilateral

pero hay dos cuestiones que deberán tenerse en cuenta para ver si realmente la devaluación es exitosa en términos de poder mejorar la competitividad de las economías regionales. Una es la necesidad de implementar un programa antiinflacionario, y la segunda cuestión es que estamos entrando en un ciclo donde las monedas internacionales se deprecian contra el dólar, cuando veníamos de un ciclo donde las monedas de nuestros socios comerciales se apreciaban contra el dólar. Este tema también erosiona la competitividad. Este balance todavía no es claro. El Gobierno todavía no ha dado señales de una política antiinflacionaria y, por otro lado, estamos viendo cómo la expectativa devaluatoria de nuestra moneda no acompaña lo que puede llegar a pasar en el resto de los mercados”. Cynthia Moskovits, economista senior de FIEL, agregó que “la devaluación, tanto para las economías regionales como para toda la economía, tiene una cara positiva y otra negativa. Si hay una mejora en el tipo de cambio real, porque hay una devaluación nominal que no se traduce en una suba similar de precios, entonces habrá una mejora en las economías regionales por el lado de las exportaciones. Pero, al mismo tiempo, la devaluación provoca un perjuicio en el consumo doméstico, como consecuencia de menores salarios reales y, seguramente, caída del empleo. Por lo tanto, las economías más atadas a las exportaciones, como toda la región de Santa Fe y Córdoba, con zonas agropecuarias importantes y con industrias relacionadas al agro, y todo lo vinculado al petróleo en el sur, van a tener mejoras,

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Opinan: Dante Sica - Cynthia Moskovits - Adolfo Sturzenegger - Eduardo Estrada - Mario Melchiori - Miguel Setien

“Si el Gobierno continúa con el sostenimiento del tipo de cambio en ocho pesos por dólar y la inflación se mantiene en los niveles de los últimos años, esto es un 25%, hacia fin de año las economías regionales estarán igual o peor de lo que están en este momento”. Adolfo Sturzenegger

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ECONOMÍA

pero los centros urbanos, donde predomina el consumo doméstico, seguramente se van a resentir”. Los economistas coincidieron en que para que esta coyuntura termine de generar el impulso necesario para reactivar a las economías regionales es necesario que, desde el Gobierno, se comience a implementar un conjunto de medidas adicionales. Sica enfatizó que “las acciones que el Gobierno está llevando adelante hasta ahora no están enmarcadas en una hoja de ruta clara que le dé señales de mediano plazo a los empresarios para saber a qué atenerse. Lo que falta es un programa que indique cómo se va a ir dándole consistencia a estas medidas que se han tomado por el lado monetario y cambiario. La única forma que se tiene de que esta mejora devaluatoria impacte sobre las economías regionales en el mediano plazo es que pueda contenerse la inflación. Si no hay un programa antiinflacionario, esta mejora se diluirá rápidamente”. El economista Adolfo Sturzenegger, profesor titular de la Universidad Nacional de La Plata y miembro de la Academia Nacional de Economía, ilustró este punto: “si el Gobierno continúa con el sostenimiento del tipo de cambio en ocho pesos por dólar y la inflación se mantiene en los niveles de los últimos años, esto es un 25%, hacia fin de año las economías regionales estarán igual o peor de lo que están en este momento. Si los precios internacionales de las economías regionales mejoraran en el curso de los próximos doce meses, la situación sería razonablemente manejable. Si eso no sucede, el Gobierno tiene la posibilidad de quitarle las retenciones a las economías regionales, aumentar el precio en dólares que reciben los productores (aunque no aumente el precio internacional en dólares) y con eso puede compensar el juego de la inflación interna, que va a

seguir aumentando los salarios en dólares, los transportes en dólares y otra serie de costos de bienes no transables medidos en dólares”. Coincidiendo con sus colegas, Moskovits indicó que “para que la devaluación tenga sentido tiene que ir acompañada de otras medidas que todavía no se están viendo. Hay que hacer que la macro funcione mejor, sacarle las distorsiones para que las provincias puedan aprovechar una situación internacional que va mejorando lentamente. El Gobierno deberá tener un comportamiento menos dispendioso. Los fiscos provinciales están con serias dificultades, tienen una presión tributaria que ha ido en aumento y las provincias ricas financian buena parte de sus gastos con recursos propios. Si bien para el sector agropecuario el panorama es mejor que hace un mes y medio sigue siendo complicado, y la mejora dependerá de lo que ocurra a nivel macroeconómico con los precios y los salarios”. Economías regionales: un enorme potencial Argentina es un país con un fuerte potencial productivo, con provincias agropecuarias y petroleras que (según coinciden los expertos) con un mercado cambiario operando normalmente, sin restricciones, y con un peso más devaluado, podrían desarrollarse sin dificultades. Sturzenegger destacó que “el vasto territorio argentino ofrece una amplia variedad de producciones. Río Negro se destaca por su gran producción de frutas, Mendoza, de vinos; la zona del noroeste, de tabaco; el noreste, de algodón o té; Tucumán, de cítricos. El porvenir de estas producciones va a depender de dos cosas: si el Gobierno no está dispuesto a reducir los gravámenes a las exportaciones de

“La devaluación posibilitó un movimiento para la actividad exportadora y propició que las provincias encuentren un nuevo escenario para tener una mayor reactivación. Esto, de alguna forma, reimpulsará el ingreso de divisas al país, la producción minera y la producción de los derivados del petróleo”. Eduardo Estrada

esas producciones, la situación está casi sin margen y este 30% de devaluación nominal (23% de devaluación real) va a durar poco si no se acumulan nuevas devaluaciones nominales y reales. Por otra parte, también dependerá de la evolución de los precios internacionales, ya que se trata de producciones exportables cuya rentabilidad depende crucialmente de esta variable”. Para el economista, a los fines de aprovechar el potencial del interior del país es fundamental que el Gobierno mejore su política comercial, por ejemplo, estableciendo políticas diferenciadas para la zona pampeana y las economías regionales. “La zona pampeana ya está totalmente cultivada porque las rentabilidades son importantes. Pero, en cambio, una mejora relativa de los precios de las producciones regionales generaría mucho margen en la medida en que eso pueda incidir en aumentar las producciones, ya que hay mucha tierra que por el momento, a estos precios relativos, no es rentable pero pasaría a serlo y eso generaría un impacto sobre la producción”. “Una política diferencial a favor de ciertas producciones

La visión de las compañías de seguros y bancos del interior Desde las compañías de seguros y los bancos que tienen sus operaciones en el interior del país, también han recibido positivamente la devaluación que en los últimos meses sufrió el peso argentino frente al resto de las monedas. Para Eduardo Estrada, gerente de negocios zonales de Sancor Seguros, el proceso de apreciación cambiaria constituyó una amenaza para el crecimiento de la producción nacional y generó además un cambio en el consumo de la población, que se volcó a la elección de productos importados, muchas veces más económicos que los producidos a nivel local. “La devaluación posibilitó un movimiento para la actividad exportadora y propició que las provincias encuentren un nuevo escenario para tener una mayor reactivación. Esto, de alguna forma, reimpulsará el ingreso de divisas al país, la producción minera y la producción de los derivados del petróleo”. Mario Melchiori, gerente de finanzas del Banco Bica, una entidad que concentra sus actividades en las zonas de San-

ta Fe y Entre Ríos, puntualizó que “en los últimos años, la parte industrial ha sufrido mucho más que la parte agrícola, dado que los niveles internacionales de los precios de los commodities todavía podían sostener algún margen de rentabilidad. De modo que la devaluación era más necesaria para el sector industrial que para el resto de los sectores. Allí, el dólar planchado y el aumento de los costos internos debido a la inflación han provocado una pérdida de competitividad que dificultó la labor de las empresas exportadoras”. Por su parte, Miguel Setien, vicepresidente y director comercial de Triunfo Seguros, una empresa que tiene una fuerte presencia en la zona de Cuyo, cuyas actividades económicas más importantes son la vitivinicultura, la fruticultura, la olivicultura, la producción de ajos y la elaboración de aceite de oliva, señaló que “estas industrias, con un fuerte ingrediente de exportación, se habían ido deteriorando, fundamentalmente por una pérdida de la rentabilidad generada por el aumento de los costos internos frente a un dólar que estaba parado, y fueron perdiendo mercados, a pesar de los esfuerzos empresarios para que esto no ocurriera. En el año 2013, a través del dólar administrado, el Gobierno empezó un proceso de devaluación continua que

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se justifica porque, primero, son sectores muy utilizadores de mano de obra, lo cual generan mucho empleo. Segundo, porque estas políticas balancean el desarrollo regional del país, y un país balanceado regionalmente es un país más eficiente”, enfatizó. Por su parte, Sica señaló que “si miramos los productos que más va a demandar el mundo en los próximos veinte años, están concentrados en tres grande sectores: minerales, energía y alimentos. La región de América Latina y Argentina, en particular, tienen plataformas productivas para proveer esos bienes, algunas explotadas, como es el caso de alimentos, y algunas todavía en proceso de exploración y explotación, como es el caso de minerales y energía. Es claro que Argentina tiene un gran potencial, lo que pasa es que hay que desarrollarlo y no alcanza solamente con el ahorro local. El país va a tener que mejorar su política pública y su clima institucional y de inversión para atraer inversiones que le permitan desarrollar estas economías que, en general, impactan en casi todo el territorio. Para que esto suceda es necesario estabilidad macroeconómica en el corto plazo y reglas de juego claras en el mediano plazo”.

ECONOMÍA

“Si bien el panorama para el sector agropecuario es mejor que hace un mes y medio, sigue siendo complicado y la mejora dependerá de lo que ocurra a nivel macroeconómico con los precios y los salarios”. Cynthia Moskovits

terminó el año con una variación superior al 30%. Pese a que, a partir de esto, la situación no empeoró, las medidas no fueron suficientes para solucionar el tema de la rentabilidad perdida”. En los bancos y compañías también consideran que para que la devaluación tenga un efecto significativo y sostenible en el tiempo, el Gobierno debe introducir medidas complementarias. Estrada sostuvo que, “además de un tipo de cambio competitivo, debe haber medidas que puedan aportar mayor previsibilidad a la actividad económica desde el punto de vista de la inflación, la tasa de interés y el régimen impositivo. Estas variables deberán mantenerse en el tiempo de modo tal que vuelvan a crearse las condiciones para la inversión y la plena ocupación”. Setien agregó que “no es muy fácil el proceso de reacomodamiento que las industrias pueden tener. Una devaluación brusca no les sirve si no existe un plan antiinflacionario en forma simultánea”. Para el directivo, también es importante que las empresas sean muy eficientes en el manejo de sus costos y que tengan la capacidad de integrar toda la cadena productiva, fundamentalmente con la cadena de comercialización. “Eso

acuerdo a nuestra visión, con el del commodity que es la soja”. Mantener condiciones económicas estables y un marco normativo y jurídico previsible en el mediano y largo plazo es una tendencia que puede ayudar a desarrollar el potencial de las provincias que, según Estrada, es muy variado en todo el país. “Con buenas condiciones, estas economías regionales tienen la capacidad recrearse y potenciarse rápidamente”, enfatizó. Bancos y compañías de seguros: impulsando el desarrollo regional Tanto los bancos como las compañías de seguros son actores importantes a la hora de acompañar a las economías regionales en sus procesos de expansión. En este sentido, muchos bancos regionales diseñan líneas de crédito específicas o las compañías de seguros ofrecen pólizas puntuales para ofrecer cobertura, por ejemplo, frente a eventos climatológicos, y participan invirtiendo sus recursos en cumplimiento con lo establecido por el de-

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ECONOMÍA

“En el año 2013, a través del dólar administrado, el Gobierno empezó un proceso de devaluación continua que terminó el año con una variación superior al 30%. Pese a que, a partir de esto, la situación no empeoró, las medidas no fueron suficientes para solucionar el tema de la rentabilidad perdida”. Miguel Setien

es lo que está pasando con las grandes bodegas de Mendoza. Son grupos empresarios que producen en Mendoza porque es más barato, hay mejores tierras y consiguen mejores vinos y, luego, colocan su producción en otras partes del mundo donde ya tienen las cadenas instaladas. En ese proceso se logran ahorros importantes que hacen que la industria, en algunos casos, sea más eficiente y competitiva”. Los ejecutivos también le ven un gran potencial a las regiones en las que actúan. Por ejemplo, respecto al potencial de Santa Fe, Melchiori sostuvo que “se trata de una de las provincias más ricas del país, aunque el norte es la zona menos desarrollada porque tiene, entre otras cuestiones, un problema de escasez de agua potable. En este sentido, se están llevando a cabo inversiones que son muy importantes desde el punto de vista de la salud pública y la población. Otro de los problemas es la energía, donde se hace necesaria una inversión en la distribución tanto domiciliaria como industrial. Todo esto tiene que ver, por un lado, con el desarrollo que tenga la economía nacional y también, de

nominado inciso k. Para Setien, de Triunfo, los bancos vienen cumpliendo una tarea eficiente a la hora de apuntalar a las economías regionales con algunas líneas de crédito que se ofrecen a tasas accesibles. “En Mendoza, el Fondo para la Transformación y el Crecimiento, ha cumplido una gran tarea frente a la demanda de financiamiento de los productores. Las compañías de seguros, por su parte, pueden estar muy cerca de las empresas del sector para una tarea de asesoramiento para ayudarlos a bajar sus costos. Por otra parte, en nuestra compañía hemos tenido durante nueve años la póliza de seguros de granizo, contratada por el Gobierno de la provincia, pero hace dos años decidieron autoasegurarse. En este mercado no existe la cobertura de granizo en forma individual porque no hay una conciencia aseguradora y porque existe un acostumbramiento a la póliza gubernamental, que resarcía en forma gratuita a modo de subsidio, aunque de manera insuficiente, a todos los productores debidamente inscriptos”. Por su parte, Melchiori, de Banco Bica, declaró que “el de-

“La devaluación era más necesaria para el sector industrial que para el resto de los sectores. Allí, el dólar planchado y el aumento de los costos internos debido a la inflación han provocado una pérdida de competitividad que dificultó la labor de las empresas exportadoras”. Mario Melchiori del trabajo, que tienen un alto impacto en la actividad económica”. Los esfuerzos de los gobiernos locales Los entrevistados ven la suerte de las economías regionales ligada a las políticas a nivel nacional. Coinciden en que es poco lo que pueden hacer los Gobiernos locales en forma aislada. Según Sica, “si bien todos los Gobiernos tratan de tomar medidas para promover las actividades productivas, sus alcances son bastante limitados. La mayor responsabilidad para promover la producción del interior tiene que ver con temas que son de responsabilidad nacional, como la estabilidad macroeconómica y los incentivos en materia de impuestos nacionales, que son los que más pesan a la hora de decidir una inversión”. Setien agregó que la situación financiera de los estados provinciales tampoco ayuda a mejorar la situación de estos mercados, aunque no descarta, en el caso particular de Mendoza, el aporte del Fondo de Transformación para el Crecimiento. “A su vez, la intervención en el mercado vitivinícola, fundamentalmente a través de la fijación del porcentaje para mostos y de la compra a pequeños productores de su producción, ha ayudado al equilibrio del sector”. Estrada destacó, por su parte, que las provincias “tratan de crear las condiciones y mantenerlas para que las empresas puedan tener una planificación de mediano plazo, generar empleo y que el empleo sea de calidad”.

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safío de la entidad es demostrar que los bancos regionales pueden ser útiles a la economía en general y a la región en particular, dada la cercanía que tienen con las necesidades de los agentes económicos y la capacidad para brindar una pronta respuesta. Desde el banco trabajamos para brindar una respuesta inmediata a nuestros clientes. Nuestro slogan dice ´la decisión pegada a la acción´”. El ejecutivo adelantó que en este 2014, en el marco del plan estratégico de la entidad, tienen planeado expandir su red de sucursales en la región. Tienen previsto estar abriendo la primera de estas sucursales en el puerto de Santa Fe en el mes de marzo. En Sancor Seguros trabajan diariamente para ofrecer una variada gama de seguros en todas las localidades del interior en las que están presentes. De esta manera acompañan a sus asegurados garantizando el cumplimiento de sus compromisos. “Cuanto mayor es la actividad económica más repercute en los seguros. Desde el punto de vista de las inversiones colaboramos siempre con todos los proyectos de infraestructura. En este sentido, está vigente la resolución de la SSN que requiere la inversión de un porcentaje mínimo de nuestra cartera en instrumentos financieros que apoyen proyectos productivos. Hasta el momento hemos cumplido sin problemas y en exceso con esta resolución, apuntando a fomentar y desarrollar las economías regionales”, puntualizó Estrada. El directivo destacó que a lo largo de este año continuarán trabajando para “mantener todas las coberturas, que son totalmente integrales y abarcan desde seguros patrimoniales hasta seguros de personas y seguros de riesgo

Informe: segunda parte

BANCOS

NUEVAS EXIGENCIAS REGULATORIAS PARA LOS BANCOS INTERNACIONALES

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INFORME FINANCIERO

Este artículo fue elaborado por: Consultores Bancarios Asociados

n nuevo documento prudencial del Comité de Basilea requiere la utilización de un nuevo enfoque del soporte tecnológico que se utiliza en la administración de los riesgos bancarios. Se denomina “Principios para una eficaz agregación de datos sobre riesgos y presentación de informes de riesgos” y su origen se remonta, como tantos otros, a la crisis mundial del año 2007, la cual enseñó que los procedimientos, programas y bases de datos para manejar los riesgos utilizados por los bancos, aun los de mayor tamaño y consecuentemente con los mejores y más eficientes sistemas administrativos e informáticos, presentaban diversas deficiencias.

Los reguladores siguen trabajando con el propósito de evitar la próxima crisis financiera. En los últimos meses, el Comité de Basilea viene focalizándose en aquellas tareas de tipo operativo y administrativo cuya optimización permitiría incrementar tanto la gestión integral de los riesgos como el nivel de transparencia y uniformidad con que estos son expuestos y difundidos a terceros.

Estas deficiencias fueron en algunos casos de una magnitud tal que impidieron agregar las distintas posiciones de riesgo e identificar con prontitud y precisión su concentración en las distintas líneas de negocios, actividades económicas, prestatarios y regiones. Se comprobó que estas falencias tuvieron graves consecuencias para muchos bancos y para la estabilidad del sistema financiero mundial. El objetivo que se ha propuesto el Comité, entonces, es reforzar la capacidad de obtener con celeridad datos fidedignos que permitan resolver las situaciones que puedan presentarse en distintos escenarios, tanto normales como en circunstancias de severo estrés. Se espera que también se puedan anticipar futuros problemas, señalar opciones alternativas para restaurar la estabilidad, mejorar la eficiencia, reducir la posibilidad de pérdidas, facilitar la toma de decisiones estratégicas y, por consiguiente, optimizar la administración del riesgo. El Comité, además, en vista de lo sucedido con varias entidades, entiende que así se perfeccionarían los autoplanes de recuperación y resolución impuestos a las megaentidades, los

“El objetivo que se ha propuesto el Comité es reforzar la capacidad de obtener con celeridad datos fidedignos que permitan resolver las situaciones que puedan presentarse en distintos escenarios, tanto normales como en circunstancias de severo estrés”. organismos financieros de todo el mundo. Otros quince fueron aceptados como observadores. En dicha reunión se aprobaron sus estatutos, elaborados por el FSB, los cuales están siendo incorporados por los bancos centrales a la legislación nacional de los respectivos países. Se comenzó a precisar el cometido del ROC, el cual contempla la consecución de numerosos objetivos. Entre ellos están la integración de su directorio, comité ejecutivo y restantes autoridades, además de definir la ubicación y objetivos de la Central Operating Unit, una suerte de central de deudores internacional. Se señala asimismo que, para una mejor práctica, en lo posible esta unidad deberá ser descentralizada en Local Operating Units (LOU). El ROC también debe armar el código LEI que, respetando la norma ISO antes mencionada, contenga la LOU que corresponda y los restantes datos estructurados con una uniformidad tal que permitan a los sistemas informáticos del sistema financiero internacional reconocer inequívocamente la contraparte de toda operación financiera realizada en cualquier lugar del mundo. La propuesta deberá ser aprobada por el G20 o el FSB, luego de lo cual deberá otorgarse el plazo necesario para que las entidades financieras puedan completar el proceso de reajustar los archivos y registros informáticos que manejan. Si bien por el momento todo esto resulta lejano a los bancos locales, conviene que los futuros responsables tomen conocimiento, en general o en detalle, según el grado de interés, tiempo y recursos, de sus características principales. Ello por el imperio de la globalización, ya que otras exigencias que parecían lejanas y aun ajenas han llegado a nuestro país para convertirse en la preocupación de muchos.

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living wills de la Dodd-Frank Act, en nuestra jerga “reorganización” y “liquidación” respectivamente. Lo que se pretende, en definitiva, es “definir, recopilar y procesar datos sobre riesgos, conforme a los requisitos de presentación de información de riesgos del banco, a fin de permitirle medir su desempeño en función de su tolerancia al riesgo. Esto incluye reordenar, combinar o descomponer conjuntos de datos”. El documento se desagrega en catorce principios, que a su vez se referencian en numerosas regulaciones relacionadas, que detalladamente describen los requisitos exigidos en diferentes áreas. Los primeros dos principios se refieren a la Gobernanza. De acuerdo a ellos, las más altas autoridades de la entidad deben definir la política y responsabilidades correspondientes, las que deben contar con el soporte informático que permita cumplir coherentemente con las prescripciones dispuestas. En los cuatro principios siguientes se hace mención a la identificación y consolidación. Según se indica, los riesgos deben ser procesados en forma automatizada a fin de ofrecer información completa, inmediata y adaptable a nuevas exigencias sobre los mismos. Luego hay cinco principios que se detienen en la elaboración de informes, los cuales deben exponer los datos en forma clara, exacta, precisa, abarcando los riesgos de cualquier tipo de toda la organización. Los últimos tres principios se concentran en la verificación del supervisor, quien debe realizar una evaluación periódica, y eventual corrección, del cumplimiento de estos principios. Finalmente, se menciona un par de requisitos adicionales, que será necesario acatar en el momento en que se encuentren operativas las correspondientes bases de datos. El primero se refiere a la necesidad de desarrollar un archivo de la exposición crediticia, central y común para los bancos sistémicos, que permita detectar el total de riesgos por país, actividad e instrumento. Para posibilitar lo anterior, se apunta a crear el futuro Sistema de Identificación de Entidad Jurídica. Los plazos fijados para el cumplimiento de esta nueva normativa se aplican en primer lugar a los 31 bancos inicialmente señalados como sistémicos, a los que podrán agregarse posteriormente otros. Se otorga hasta el mes de enero de 2016 a los primeros, y a los segundos los tres años siguientes a su designación. Queda sujeto a la discreción del supervisor de cada país aplicar estas normas a otros bancos que pudiesen tener en cuanto a tamaño, naturaleza y complejidad una influencia decisiva respecto al entorno en el que desarrollan su actividad. Respecto al Sistema de Identificación de Entidad Jurídica (LEI – Global Legal Entity Identifier System), se procura inicialmente individualizar en una base estandarizada a todas las contrapartes que operan con cualquier tipo de entidad financiera. El LEI es un código de veinte caracteres creado por la norma ISO 17442:2012 (International Organization por Standardization) para ese fin. Por encargo del G20, el Stability Financial Board (FSB) asumió la elaboración y desarrollo administrativo y operativo del sistema, para lo cual creó el Regulatory Oversight Committee (ROC). Su primera reunión se realizó en Toronto, a la cual concurrieron 45 miembros plenos, representantes de gobiernos y

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Mundo noticias

Dinamarca

El mercado bancario se consolida El Jyske Bank, el tercer banco más grande de Dinamarca por market share, anunció la última semana de febrero que llegó a un acuerdo para comprar la institución especializada en créditos hipotecarios BRFkredit por 1400 millones de dólares. Con esta operación, la entidad busca lograr sinergias y explotar oportunidades de venta cruzada, a la vez que participa en el proceso de consolidación que se viene produciendo en el mercado bancario del país nórdico. Dinamarca tiene un sector bancario inusualmente fragmentado, con unos cien bancos para una población de 5,6 millones de habitantes. Desde la crisis financiera del 2008 se han registrado numerosas fusiones y quiebras entre los prestamistas más pequeños. Las dos entidades más grandes son el Danske Bank y Nordea Bank. Luego de esta operación, el Jyske Bank tendrá 900 000 clientes, 149 sucursales, 4600 empleados y 91 000 millones de dólares en activos.

Estados Unidos

España

La Fed aprobó nuevas exigencias para los bancos extranjeros

La mora de los créditos alcanzó un nuevo récord

La Reserva Federal (Fed) aprobó en febrero nuevas exigencias para los bancos extranjeros que operen en Estados Unidos. Entre las medidas aprobadas por la entidad figuran elevar los niveles de capital y de liquidez que deben poseer los bancos con más de 50 000 millones de dólares en activos. A su vez, los que cuenten con activos de más de 10 000 millones de dólares deberán estar sujetos a los mismos test de resistencia que el resto de las entidades financieras con sede en el país. La nueva normativa entrará en vigor a partir de julio de 2016 y las exigencias de capital en 2018. Se calcula que cerca de una veintena de bancos extranjeros deberán someterse a ella. Grandes entidades europeas, como el banco alemán Deutsche Bank y el británico Barclays, se habían opuesto a esta regulación más estricta porque los obliga a transferir fondos desde sus sedes europeas a Estados Unidos.“Como demostró la crisis, el marco tradicional de supervisión y regulación de las principales instituciones financieras contenía debilidades. Esta norma encara esas fuentes de vulnerabilidad”, indicó la titular de la Fed, Janet Yellen, respecto a las nuevas medidas.

La morosidad del crédito concedido por bancos, cajas, cooperativas y establecimientos financieros que operan en España cerró 2013 con un nuevo máximo histórico del 13,6%. Según la información publicada por el Banco de España correspondiente a diciembre, el sistema financiero español acumula en conjunto un volumen de créditos en situación irregular de 197 000 millones de euros, de una cartera total de 1,45 billones de euros. La morosidad superó en diciembre el 13,1% registrado en noviembre y el 10,4% registrado en diciembre del año pasado. El deterioro de la morosidad se dio en un contexto de caída en el volumen total de créditos. Este cayó un 1,6% en diciembre y un 9,8% a lo largo de 2013. Sin embargo, existe optimismo en los medios españoles respecto al futuro. “Estamos cerca del fin de este incremento de la morosidad”, sostuvo el gobernador del Banco de España, Luis Linde, quien espera que el crecimiento económico sea lo suficientemente fuerte en este 2014 como para que se creen empleos y los deudores puedan volver a pagar sus obligaciones. En la misma línea se manifestó un analista del Banco BPI, al indicar que “el stock de préstamos morosos continuará creciendo por cierto tiempo, pero la tendencia de más largo plazo luce ahora más favorable”.

Francisco creó una secretaría que tendrá al IOR bajo su órbita

Allianz adquiere una participación en el Bayern Munich

El Papa Francisco anunció en febrero la creación de una Secretaría de Economía que se encargará de coordinar la “gestión financiera y administrativa del Vaticano”. Según un comunicado oficial, “el nuevo organismo tendrá la autoridad sobre todas las actividades económicas y administrativas de la Santa Sede y de la Ciudad del Vaticano”. El Instituto de Obras para la Religión (IOR), mejor conocido como Banco del Vaticano, entidad salpicada por diversos escándalos a lo largo de su historia, quedará bajo la órbita de la nueva secretaría. El cardenal australiano George Pell, arzobispo de Australia, uno de los purpurados que forma parte del G-8, el grupo de asesores del papa argentino, encargado de estudiar la reforma del gobierno de la Iglesia y de su controvertida administración central, se hará cargo de la nueva cartera.

La compañía de seguros alemana Allianz informó a mediados de febrero que adquirió una participación del 8,3% en el club de fútbol también alemán Bayern Munich, a cambio de 110 millones de euros. Según lo indicado por la empresa, el acuerdo se realizó en parte para garantizar que su marca siga formando parte del nombre del estadio del club en Munich hasta el 2041. El estadio es conocido como Allianz Arena desde el 2005, cuando la aseguradora y el club iniciaron un acuerdo de patrocinio. Desde ese momento, más de 23 millones de personas visitaron el lugar. El club dijo que usará el dinero para pagar las obligaciones restantes sobre el estadio y que, de esta manera, no haya más deudas relativas al escenario. El club también invertirá el dinero en la reconstrucción de las instalaciones para las categorías juveniles. En el tercer lugar en el ranking se ubicó la administradora de La Caixa, Invercaixa Gestión. Con un crecimiento del 45%, esta cerró el año con una cartera de 21 506 millones de euros. Una parte de este crecimiento se explicó por la incorporación de los activos bajo gestión de la administradora de Banca Cívica, integrada por la entidad catalana durante el 2013. Las tres gestoras más importantes del país, que suman el 45% del volumen total de inversiones, fueron seguidas por Allianz Popular y Bankia Fondos, para completar las cinco entidades líderes a finales del 2013.

Brasil

El Deutsche Bank pagó us$20 millones para cerrar un caso de corrupción El banco alemán Deutsche Bank llegó a un acuerdo con las autoridades brasileñas para pagar una indemnización de 20 millones de dólares y poner fin de este modo a un caso de corrupción en el que estuvo involucrado. La entidad había sido acusada de colaborar entre 1993 y 1996 con funcionarios de la ciudad de San Pablo, encabezados por el alcalde, para sacar del país dinero mal habido que luego fue girado hacia cuentas bancarias en el paraíso fiscal de Jersey. De acuerdo al fiscal que lleva la causa, Silvio Marques, se habrían movido libremente 200 millones de dólares a través de las cuentas de la institución. El banco suizo UBS y los norteamericanos Safra National Bank of New York y Citigroup también habrían colaborado con el grupo de funcionarios corruptos y, según las estimaciones del fiscal, deberían pagar entre 60 y 70 millones de dólares para cerrar las causas que se les iniciaron.

MUNDO NOTICIAS

Alemania

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Vaticano

CANASTA

QBE Seguros La Buenos Aires

Manejo responsable en la Costa De la mano de Andy Kusnetzoff y bajo el lema “Conductor Responsable”, QBE Seguros La Buenos Aires lleva a cabo la campaña Desafío 2014 Autoscoring, sistema que consiste en evaluar los niveles de riesgo de cada conductor. Desde principio de año la aseguradora recorre con su camión plateado y equipado con simuladores de manejo, los principales centros turísticos de la Costa Atlántica. Con el fin de generar conciencia en los automovilistas, la compañía premia el manejo responsable de los participantes.

Seguros

Allianz

100.000 m2 de Selva Misionera salvada

Liberty Seguros

Acuerdo comercial

Allianz, líder europeo en seguros y servicios financieros, lleva salvados más de 100 000 m² de la Selva Misionera, gracias a la implementación del sistema de póliza electrónica y el acuerdo firmado con Banco de Bosques. El mismo consiste en donar a la ONG un metro cuadrado de bosque nativo en la Selva Misionera por cada póliza enviada en formato electrónico. Desde ese instante se han enviado más de 100 000 pólizas electrónicas, por lo que la compañía ha salvado más de 100 000 m² de este ecosistema. Liberty Seguros, con el objetivo de continuar con su expansión en el mercado de seguros para motos, ofrecerá la cobertura Motocover a través de Servicios Falabella. A partir de este acuerdo se comercializará el producto en todas las tiendas Falabella y sucursales de la cadena Sodimac. Motocover está orientada a todo tipo de moto-vehículos de uso particular y presenta dos tipos de coberturas: la tradicional responsabilidad civil o responsabilidad civil más robo y hurto total e incendio total (sin franquicia).

San Cristóbal Seguros

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CANASTA

“Un verano juntos”

San Cristóbal Seguros durante la temporada de verano 2014 llevó adelante la Campaña “Un verano juntos”, en distintos balnearios de la ciudad de Mar del Plata. Bajo el concepto de cercanía, que la aseguradora viene imprimiendo a todas sus acciones de marca, los veraneantes que visitan las playas del sur marplatense pueden disfrutar de múltiples actividades. A todos los participantes que lo desean, se les toman divertidas fotografías que luego son enviadas por mail como recuerdo de unas vacaciones en buena compañía.

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MERCADO ASEGURADOR

Compañías de seguros

MÁS INVERSIONES EN LA ECONOMÍA REAL La Superintendencia de Seguros de la Nación subió del 10% al 14,5% el porcentaje de los recursos que las compañías de seguros deberán invertir en cumplimiento del inciso k. Los protagonistas del sector analizan el impacto de esta nueva resolución, sus efectos sobre la rentabilidad del mercado y las ventajas y desventajas de los instrumentos de inversión propuestos por el comité de elegibilidad.

Opinan: Juan Carlos Lagar - Lionel Moure - Eneas Collado

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MERCADO ASEGURADOR

on la implementación de la Resolución N.º 37.163, la Superintendencia de Seguros de la Nación (SSN) buscó orientar parte de las inversiones de las compañías de seguros hacia proyectos productivos o de infraestructura y, recientemente, el organismo decidió ampliar el porcentaje de los recursos que las empresas deben destinar a ese fin. A partir de esta medida, el promedio pasará de un 10% a un 14,5%, lo que representaría en la práctica un total de 5700 millones de pesos más que serán invertidos en la economía real. El sector asegurador es el segundo inversor institucional después del fondo de Garantía de Sustentabilidad de la ANSES. De acuerdo a información suministrada por la SSN, al 30 de junio del 2013 las compañías habían invertido 8888 millones de pesos en el sector productivo a través de 63 instrumentos de inversión.

Juan Carlos Lagar, director de Prudencia Seguros, recalcó la importancia de estas inversiones aunque, según su opinión, este no sería el mejor panorama. “La tendencia debería estar orientada a mejorar los resultados técnicos, que siguen siendo negativos y, en muchos casos, ocultan la verdadera situación del sector. Ahora bien, dentro de ese contexto de inversiones, el sector asegurador alcanzó la suma de 8800 millones de pesos en el mes de junio pasado, contribuyendo de este modo al desarrollo de la economía del país”. El Inciso K se conforma con la participación de diferentes segmentos del mercado, que aportan distintos porcentajes a la masa fondos que se deben invertir en el sector productivo. Los Seguros Generales contribuyen con un 10%, ART, con un 5% y Vida y Retiro, con un 12%. Con la nueva regulación, los Seguros Generales aportarán un 18%, las ART, un 8%, las compañías de Vida, un 18%, mientras que las de Retiro, un 14%. La masa total de recursos invertida por el mercado de seguros está integrada en un 36% por Seguros Patrimoniales, un 30% por Retiro, un 24% por ART y un 10% por Vida. Lionel Moure, socio de Deloitte, puntualizó que estas inversiones “crecieron en el último año un poco menos que el mercado en

El comité de Elegibilidad de Inversiones es el responsable de definir cuáles son los instrumentos en los que las compañías pueden invertir sus fondos para cumplir con el inciso k. Estos instrumentos deben cumplir con tres requisitos básicos: deben tener oferta pública, las condiciones de plazos y de tasas deben ser las de mercado y el destino de los fondos debe estar ligado a un proyecto de impacto productivo. Al 30 de junio, de los 8888 millones de pesos invertidos en la economía real, 6625 millones de pesos fueron colocados en Obligaciones Negociables y Fideicomisos Financieros, repartidos en los siguientes rubros: 87,9 millones de pesos en Agricultura y Ganadería; 22,5 en Alimentos y Bebidas; 139 para la Construcción; 119,5 para la Fabricación de bienes de uso/capital; 302,7 Leasing de Bienes de Capital; 414,7 Metalúrgica y Siderúrgica y 5538,7 en Petróleo y Gas. A su vez, 1296 millones de pesos fueron destinados al financiamiento de las pequeñas y medianas empresas, a través de Fondos Comunes de Inversión dedicados a ese segmento. Eneas Collado, gerente general de San Cristóbal Seguros de Retiro, detalló que esta compañía, al 31 de diciembre del 2013, había invertido el 70% de lo que le correspondía para cumplir con el inciso k en Obligaciones Negociables de YPF. “Todo lo vinculado

Fondos invertidos al 30/6/13

$ 8.888 millones

Cambios en el porcentaje a invertir en 2014

Del 10% al 14,5%

Monto adicional a invertir

$ 5.700 millones

Instrumentos con mayor colocación

$ 6.625 millones, O.N. y Fidei. Fin.

Sector con mayor colocación

$ 5.539 millones, Petróleo y Gas

a la energía parece ser la inversión del futuro. Para explorar y explotar el yacimiento de Vaca Muerta, YPF será muy demandante de capitales. Argentina está en el tercer lugar en el mundo en términos de reserva de petróleo y shale gas y todos coinciden en que las expectativas son muy favorables. Vemos en esta inversión una oportunidad de mejorar nuestra rentabilidad. También las acciones de la petrolera estatal tienen muy buenas expectativas, claro que con otro riesgo y otra rentabilidad respecto de todo lo que denominamos renta fija, como ser títulos del Estado”. Moure destacó que “los objetivos de inversión de las aseguradoras difieren según el segmento en que operen. Una compañía de seguros de Retiro puede invertir en un plazo un poco más lejano de lo que puede hacerlo una ART o una compañía de seguros Patrimoniales, debido a que sus pasivos son a más largo plazo. El perfil de las inversiones de las aseguradoras debe ser consistente con el perfil de sus compromisos. Es decir, no sólo hay que ver la rentabilidad sino también que las inversiones sean consistentes con las obligaciones que respaldan. Las inversiones elegibles no siempre son líquidas. Muchas de las ON en las cuales se invierte, si bien tienen autorización para cotizar no son líquidas en el mercado. Por lo tanto, si una aseguradora necesitara vender una inversión que no es líquida para hacer frente al pago de sus obligaciones puede incurrir en pérdidas por vender anticipadamente una inversión que no presenta liquidez en el mercado financiero”. Respecto a si las opciones de inversión disponibles son adecuadas para el cumplimiento de los objetivos de las aseguradoras, Lagar indicó que “la gama de posibilidades de inversión es lo suficientemente amplia como para que las compañías tengan distintas alternativas, como Agricultura y Ganadería, Alimentos y Bebidas, metalúrgicas etc. El rubro que cuenta con el mayor atractivo

MERCADO ASEGURADOR

El menú de inversiones

El inciso k en números

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su conjunto por la incidencia del seguro de Retiro. Hasta antes de la reforma el seguro de retiro era el segmento que mayor participación de inversiones destinaba al inciso k, pero este ha presentado un bajo nivel de crecimiento en su masa de inversiones, un 13%, respecto del crecimiento del mercado en su conjunto que alcanzó el 30%, debido a que una parte significativa de sus operaciones provenían de la suscripción de rentas vitalicias originadas en el régimen jubilatorio de capitalización. Al eliminarse el régimen de capitalización y, con ello, la suscripción de nuevas rentas vitalicias previsionales, el crecimiento de las inversiones de este segmento se ha visto disminuido en relación al mercado en su conjunto. Por lo tanto, al tener menor crecimiento aquellos segmentos de seguros con mayor aporte de inversiones al inciso k, la masa de las inversiones productivas requeridas por la regulación creció menos que la masa de inversiones en su conjunto”.

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“El año pasado hubo tal demanda de las inversiones elegibles para el inciso k que muchas compañías resignaron rentabilidad para suscribir opciones que les permitieran cumplir con la regulación. Cuanto más rápida sea la oferta de esos papeles mejor se va a poder evitar estas situaciones de cuello de botella”. para el sector es el de Petróleo y Gas, donde se observa una mayor inversión. En el caso de los Fondos Comunes de Inversión Pymes, si bien son de largo plazo, lo cual en apariencia los haría poco apetecibles, tienen un muy buen rendimiento, lo que los convierte en una opción saludable a la hora de elegir”. En la misma línea se manifestó Collado, para quien las alternativas de inversión ofrecidas hasta el momento por el Gobierno son satisfactorias. “El nuevo desafío para las autoridades será poner a disposición de las aseguradoras inversiones que tengan su correlato en la economía real, con tasas y duration atractivas y acordes a los pasivos asumidos por las compañías”. Según Moure, la oferta de instrumentos planteada por la SSN deberá ampliarse para poder suscribir en el corto plazo los más de 4000 millones de pesos que se volcarán al mercado. “Cuando venció la obligación pasada, cerca de junio del 2013, hubo tal demanda de las inversiones elegibles para el inciso k que muchas compañías resignaron rentabilidad para suscribir opciones que les permitieran cumplir con la regulación. Por lo tanto, cuanto más rápida sea la oferta de esos papeles mejor se va a poder evitar estas situaciones de cuello de botella. Hace falta una mayor oferta de estos activos financieros”. Collado puntualizó que el área energética y las economías regionales son los dos campos donde la SSN debería habilitar nuevas opciones de inversión para las compañías de seguros. “Creo que el Inciso K debería orientarse un poco más hacia las economías regionales. El Gobierno debería proponer inversiones elegibles en las provincias con tasas atractivas”. Moure agregó, a su vez, que no sólo es necesaria la oferta de diferentes papeles sino que, además, esos papeles deberán tener diferentes plazos. “Lo ideal es que sean lo más líquidos posible y que tengan diferente duración, de manera tal que las compañías puedan optar tomar inversiones con diferentes plazos que les permitan asimilar con las inversiones la forma que van a pagar sus obligaciones. La oferta debería prever inversiones de corto, mediano y largo plazo.”

Respecto a los reclamos del resto de los entrevistados, Lagar remarcó que “las compañías pueden elevar sus proyectos al Comité de Elegibilidad para incorporar nuevas alternativas”. ¿Una amenaza a la rentabilidad del mercado? De acuerdo a las fuentes consultadas, hasta el momento la implementación del Inciso K no habría afectado la rentabilidad del mercado. Las compañías de seguros pudieron suscribir sus obligaciones en tiempo y forma y encontraron alternativas de inversión que se ajustaron a sus necesidades. En San Cristóbal se mantienen optimistas en cuanto la evolución de esta obligación. “En nuestro caso particular, no ha afectado la rentabilidad y esperamos que esta no caiga en el futuro. Si la rentabilidad del inciso fuera baja, se darían dos efectos inmediatos: por un lado, una menor transferencia de rentabilidad a nuestros asegurados. Es decir, si hay poca rentabilidad, lo sufrirán los asegurados al observar un crecimiento de sus fondos menor a lo esperado. Por otra parte, si la rentabilidad generada por el inciso k está por debajo de los mínimos que exigen las normas para las Compañías de Retiro, la aseguradora tendrá que transferir a los asegurados una tasa que no obtuvo, con las negativas consecuencias para su estado de capitales mínimos”. Moure manifestó, por su parte, que “en la medida en que los papeles se suscriban, como se ha venido haciendo, a tasas de mercado, no tiene por qué afectar la rentabilidad. Eso va a depender de la oferta que haya en cada momento pero si se hace en condiciones de mercado no veo problemas”. Lagar aportó una visión más general: “el marcado asegurador debe tender a conseguir equilibrar los aspectos técnicos de su quehacer, como medio más sólido para garantizar la marcha de las compañías, pues la volatilidad del sector financiero puede ocasionar dificultades en los resultados y, por ende, riesgos para el patrimonio de los asegurados”.

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Agentes institorios

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MERCADO ASEGURADOR

Introducen controles a la comercialización de seguros

A finales del año pasado, la Superintendencia de Seguros emitió una normativa que acota el margen de acción de los agentes institorios. De qué manera se va a instrumentar, qué problemas viene a solucionar y cómo impactará sobre la comercialización de seguros la nueva regulación.

Opinan: Sebastián Dematei - Jorge Luis Zottos - Claudio Borra Adrián Marcos - Patricia Cannatelli - Pablo Bevilacqua

ancos, hipermercados y concesionarias vienen recibiendo una creciente atención por parte del organismo de contralor del mercado de seguros por la venta de pólizas. Es así que a finales del año pasado este último sancionó una normativa para encuadrar a los llamados agentes institorios, la figura por la cual estos canales minoristas, entre otros, comercializan las coberturas, actuando como representantes de las aseguradoras pero sin pasar por los filtros que atraviesan los productores asesores de seguros (PAS). Históricamente, los PAS acusaron a los bancos de competirles de manera desleal

al colocar los seguros como adicionales a los productos bancarios y a las aseguradoras de “saltearse” su comisión al favorecer la comercialización a través de ese tipo de agentes. El volumen de operaciones del sector, alentado por las garantías extendidas o la compra de autos nuevos, también llamó la atención de la Superintendencia de Seguros (SSN). Según un estudio de la consultora Claves, la venta de seguros por el canal bancario fue superior a los $ 3600 millones en 2012, 35% más que en 2011. Y la tendencia creció. Hoy existen más de treinta bancos que venden seguros. Por ejemplo, la póliza contra robo en cajeros automáticos se multiplicó más de cinco veces entre 2009 y 2013. Los 37 artículos de la Resolución 38.052 ya fueron publicados y entrarán en vigencia a partir del 30 de junio de este año. La norma incluye, entre otras cuestiones, la creación de un Registro de Agentes Institorios (RAI) que dependerá de la Gerencia de Autoriza-

ciones y Registros de la Superintendencia, la imposibilidad para los agentes de “condicionar el otorgamiento de un bien o servicio a la contratación de los seguros que ofrezca”, la obligación de ofrecer como mínimo tres opciones de aseguramiento del bien correspondiente, que el premio del seguro sea el mismo que la compañía elegida perciba por operaciones con particulares según las mismas condiciones, la imposibilidad de que una compañía de seguros sea agente institorio de otra, la obligación para los agentes de llevar un registro de operaciones, de siniestros, y abonar un derecho de actuación anual de $6000, que los responsables o gerentes de los departamentos de Seguros y de Atención al Cliente Asegurado acrediten 16 horas de capacitación por año, que los productores puedan actuar como agentes institorios, pero sin dejar de actuar como PAS, y la imposibilidad de actuar como institorio para aquellos que hayan sido inhabilitados previamente. Desde la gerencia de Autorizaciones y Registros de la SSN, su responsable, Sebastián Dematei, explicó que “la resolución está enmarcada en el Plan Nacional Estratégico del Seguro (PlaNeS) e insumió más de diez reuniones con los distintos operadores del mercado, donde se debatieron las propuestas y problemáticas. Todos coincidieron que era necesario fijar nuevas pautas de regulación para los agentes institorios, llegando en algunos casos a proponerse la eliminación de la figura legal en una futura modificación de la ley de seguros 17.418, tal el caso de las asociaciones de productores asesores. Por consiguiente, la norma no es otra cosa más que la respuesta a la problemática que revestía esta figura, permitiendo elevar los niveles de control de este organismo sobre el actuar de estos operadores del mercado de seguros”. “Más allá del contrato de mandato firmado con la compañía de seguros, no existía, hasta la reciente resolución, ningún tipo de control.

Y, como se sabe, lo que no se controla suele con frecuencia desmadrarse”, había advertido en declaraciones públicas Jorge Luis Zottos, titular de FAPASA (Federación de Asociaciones de Productores Asesores de Seguros de la Argentina), uno de los que había pedido “la eliminación lisa y llana de la figura” del agente institorio. Respecto de la situación que impulsó esta nueva resolución, Claudio Borra, director de Operaciones y Tecnología del Grupo Sancor Seguros, señaló que “es una respuesta a un reclamo de larga data de las diversas asociaciones de productores en el país, orientado hacia la generación de condiciones equitativas para la actuación de todos aquellos sujetos que realizan la misma actividad. Sin duda, el espíritu de la norma apunta a continuar profesionalizando la actividad, algo que redunda en un claro beneficio para los asegurados”. Por su parte, Adrián Marcos, subgerente de Bancaseguros de SMG Life, agregó que “esta normativa nace con la intención de reglamentar situaciones de hecho dadas hasta su dictado donde era incuestionable la participación de distintas personas jurídicas o físicas ajenas a la figura del PAS que no tenían las exigencias que la SSN disponía sobre ellos: por ejemplo, el pago de matrícula y la capacitación anual. En nuestra experiencia, nunca hubo mayores inconvenientes con la participación de PAS o Personas Jurídicas, tal es así que contamos con negocios bajo ambas figuras desde hace varios años. Siempre tuvieron participación activa en los negocios de comercialización masiva, llegando a convivir en los acuerdos comerciales firmados con las aseguradoras”. Las reacciones y las perspectivas Desde algunos bancos y concesionarias consultadas, si bien prefirieron que sus nombres no fueran revelados, dejaron en claro

“Es una respuesta a un reclamo de larga data de las diversas asociaciones de productores en el país, orientado hacia la generación de condiciones equitativas para la actuación de todos aquellos sujetos que realizan la misma actividad”.

“No creo que se incremente el profesionalismo, porque el único requerimiento de idoneidad es sobre el responsable o gerente del área, por lo cual quienes tratan con los asegurados pueden ser vendedores sin idoneidad en seguros. La SSN debe dar un paso más y obligar a los agentes institorios a contratar personal de ventas con la misma formación de un productor de seguros”.

que, en principio, no habría inconvenientes en empezar a operar de esta manera. Otros quisieron ser más cautos y esperar a que se ponga en práctica el nuevo sistema. En la vereda contraria, los productores apoyaron en forma unánime la medida, aunque algunos de ellos reclaman que se debe ir más lejos. Para la productora asesora Patricia Cannatelli, “es muy importante que se haya decidido normalizar la comercialización de seguros. La nueva norma tiene que aplicarse lo antes posible”. Por su parte, el productor de seguros Pablo Bevilacqua enfatizó que “la medida regula la figura del institorio pero no resuelve la cuestión de fondo. No entiendo esto como una solución ante el reclamo que durante años realizamos. La figura de institorio les otorga, especialmente a los bancos, una ventaja frente a la responsabilidad por sus errores u omisiones en relación a la que debemos enfrentar los productores asesores”. Por el lado de las compañías, Marcos sostuvo que “la nueva normativa (a partir de los requisitos exigidos para la comercialización masiva de seguros) persigue desalentar toda práctica ilegal y desleal entre los operadores del mercado asegurador, y contamos con que el objetivo se cumplirá con creces. De todos modos, las mejoras no dependen de esta resolución sino de la capacidad de los actores del mercado de brindar un servicio acorde a las expectativas de los clientes. Muchos de los puntos incorporados en la nueva norma hoy se ponen en práctica y, a partir de ahora, habrá que documentarlos para responder a futuras inspecciones”.

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MERCADO ASEGURADOR

¿Una comercialización de seguros más profesionalizada? Las partes involucradas discreparon respecto a si la normativa va a dar lugar a una comercializan de seguros más profesionalizada en nuestro país. Los productores fueron bastante escépticos respecto a este punto: “No creo que esta medida solucione la comercialización del seguro en el país. Uno de los problemas es la falta de conciencia aseguradora del ciudadano argentino y esto se logra con capacitación y dando a conocer los beneficios del seguro, que es una medida de previsión y no un gasto. El PAS no puede basar la intermediación de seguros solo en productos estandarizados”, afirma Cannatelli. Bevilacqua tampoco cree que “la medida pueda ir en contra de las prácticas desleales, ni que la SSN tenga capacidad operativa y política para controlar a los agentes institorios,

más cuando estos son grandes entidades. No creo que se incremente el profesionalismo, porque el único requerimiento de idoneidad es sobre el responsable o gerente del área, por lo cual quienes tratan con los asegurados pueden ser vendedores sin idoneidad en seguros. La SSN debe dar un paso más y obligar a los agentes institorios a contratar personal de ventas con la misma formación de un productor de seguros. Por otra parte, debe prohibir contratos por resultados de ventas de sus fuerzas de venta, porque es aquí desde donde se defrauda al asegurado”. Desde la Superintendencia son más optimistas: “Entendemos que la medida va a provocar en la comercialización la existencia de consumidores de seguros más y mejor asesorados, gracias a que el personal que forma parte de los Agentes Institorios deberá obtener capacitación profesional de parte de la Superintendencia de Seguros y que dicha formación resulta un presupuesto indispensable para la mantención de la matrícula habilitante. Lo dicho resulta una pieza fundamental para la construcción sólida de la cultura aseguradora que sin lugar a dudas aportará al crecimiento del mercado en su conjunto al incrementarse los niveles de confianza en el sistema. Por otra parte, estamos convencidos de que la existencia de operadores calificados –en este caso a partir de la exigencia de formación para los dependientes de los Agentes Institorios– resulta ser una herramienta importante de transformación e innovación en el desarrollo de nuevos y mejores productos para la satisfacción de los consumidores de seguros, a partir del correcto y profesional relevamiento de las necesidades de sus clientes”, destacó Dematei. Para Borra, de Sancor, “las mejoras se verán reflejadas en una mayor equiparación de las condiciones competitivas entre los grandes canales de comercialización. La resolución exige una adecuación por parte de los agentes institorios, pero no es restrictiva y todos los actores que deseen comercializar seguros pueden hacerlo, siempre y cuando reúnan las condiciones que señala la legislación vigente”. Marcos, de SMG, por su parte, remarcó “la importancia de la comercialización masiva en términos de generar consciencia aseguradora, ya que cuantas más bocas de expendio tengamos más posibilidades de llegar a personas a las que no podríamos acceder. Los productos ofrecidos por los canales masivos pueden ser complementados por productos más sofisticados, ofrecidos por los PAS desde su rol de asesores financieros. Si el mercado crece, crecemos todos”.

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TEC

LO GÍA

AHORA ABARCA TODO Novell presentó el lanzamiento de Novell ZENworks Suite, una nueva suite con todo incluido para remplazar todas las opciones existentes de suites/paquetes ZENWorks. Esta nueva solución le permite a la empresa IT supervisar con facilidad la gestión de activos, gestión de configuraciones, gestión de servicios y protección de terminales en una sola oferta. Adicionalmente, ya está disponible Novell ZENworks 11 Support Pack 3, que mejora aún más la habilidad de los clientes para gestionar, proteger, auditar y generar informes sobre sus complejas flotas de dispositivos.

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TECNOLOGÍA

DINERO MÓVIL MÁS ACCESIBLE Visa Inc. (NYSE:V) anunció el lanzamiento de una nueva plataforma de dinero móvil lista para ser utilizada (plug-and-play) que hará fácil y rentable para las instituciones financieras y operadores de telefonía celular la capacidad de ofrecer servicios financieros móviles a los consumidores. La plataforma global es el primer servicio gestionado a nivel bancario para dinero móvil en el mundo. Lo que significa que le permite a Visa alojar y gestionar todos los aspectos de un programa de dinero móvil en representación del proveedor. El nuevo servicio puede activar los servicios interoperables de dinero móvil a nivel nacional o mundial.

COMPRAR SIN PASAR POR LA CAJA Worldline, filial de Atos especializada en pago electrónico y servicios transaccionales, realiza en el marco del una demostración completa de sus soluciones de movilidad para el sector Retail, en colaboración con Barcelona Mobile World Capital. Ubicada en un local de zapatos, la demostración incluye diferentes funcionalidades que conforman una experiencia de compra única para el consumidor, al integrar tecnologías como NFC, realidad aumentada y reconocimiento de imagen en beneficio de la comodidad del cliente. La demostración forma parte del conjunto de soluciones innovadoras en torno al Consumer Cloud, e-payments, Connected Living y Digital Commerce

NUEVA SOLUCIÓN SOBRE RUEDAS Tata Consultancy Services (TCS), organización líder en servicios de TI, consultoría y soluciones de negocio, presentó el analizador de códigos embebido (TCS ECA), una nueva solución que mejora el ciclo de vida del aseguramiento de software para las industrias automotriz, de alta tecnología y otras industrias que desarrollan productos y que dependen de software embebido. TCS ECA fue desarrollado por TCS en colaboración con Nissan Motor Co., Ltd. (Nissan) en Japón, y está disponible con su distribuidor y socio Yokogawa Digital Computer Corporation.

UNA EXPERIENCIA MEJORADA NetIQ lanzó NetIQ CloudAccess 2.0, la versión más reciente de su dispositivo virtual para inicio único de sesión (SSO), extiende forma segura los procesos IAM existentes para incluir aplicaciones de nube SaaS. Ahora los equipos IT pueden extender con mayor facilidad controles más allá del firewall a las aplicaciones SaaS, protegiendo información confidencial y ofreciendo una experiencia consistente, de un solo toque, para los usuarios desde su sistema de escritorio, laptop o dispositivo móvil.

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CANASTA

Yo, nosotros, el arte

Ocio y Cultura

El Espacio de Arte de la Fundación OSDE inaugura la primera muestra de 2014: Yo, nosotros, el arte, curada por Laura Malosetti Costa. La exposición podrá visitarse hasta el 3 de mayo. La misma propone reflexionar sobre la figura del artista y el lugar de los artistas, tanto en la sociedad como en la institución artística. Malosetti Costa propone antiguas y nuevas vinculaciones que unen el arte contemporáneo con el de su pasado, a partir de obras que giran en torno a la temática del relato biográfico. La exposición incluye una sección, curada por María Isabel Baldasarre, dedicada a la presencia de los artistas en la prensa gráfica desde fines del siglo XIX. Fundación OSDE - Suipacha 658 1º Piso - CABA

Un extraño efecto en el cielo

1950: El triunfo del diseño

La exposición recorre distintos momentos de la producción de Sebastián Gordín, desde su juventud hasta la actualidad, en los cuales podrán apreciarse tanto sus tempranas pinturas como su vasta producción de pinturas-maquetas y maquetas escultóricas. En ellas, podemos volver a recorrer viejos cines de la Ciudad, el Luna Park, escenas del fútbol argentino, o incluso apreciar el plano de Ciudad Evita. Cada escena se despliega en una maqueta que constituye una verdadera puesta teatral, en la cual se destaca su trabajo de marquetería y de escultor laborioso y detallista.

Del 21 de marzo al 1 de junio, el Museo Nacional de Arte Decorativo exhibe una colección de piezas de cristal y cerámica de la década de 1950. Los objetos fueron donados al museo gracias a gestión del Dr. Jorge Prieto, director del MNAD entre 1956 y 1963, quien interesó y alentó a embajadas y coleccionistas a realizar dichas donaciones. Con esta muestra culmina un ciclo de exposiciones temporarias con temática de las artes aplicadas y de diseño industrial producidas durante la década de 1950 en nuestro país y en algunos países europeos.

MAMBA Museo de Arte Moderno de Buenos Aires -Av. San Juan 350 – CABA

Museo Nacional de Arte Decorativo - Av. del Libertador 1902 - CABA

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CANASTA

In Your Face Primera exposición en la Argentina de uno de los fotógrafos más influyentes del mundo. Se presenta un conjunto de 122 fotografías, seleccionadas por el propio Testino, que refleja la diversidad de su obra. Mario Testino: In Your Face es un acercamiento íntimo al mundo y a la producción del célebre fotógrafo peruano. Incluye sus imágenes más atrevidas e icónicas y muestra diferentes aspectos de su trabajo: desde fotografías de moda y publicidad, hasta imágenes autobiográficas y provocadoras, que hablan sobre la elegancia, la belleza, el estilo, la irreverencia y la contradicción. Museo MALBA - Av. Figueroa Alcorta 3415 - CABA

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CANASTA

Ocio y Cultura

Música en Plural El ciclo de conciertos de cámara organizado por la Secretaría de Cultura de la Nación junto a la Biblioteca Nacional, se presenta el tercer domingo del mes a las 17 h hasta noviembre en auditorio Jorge Luis Borges. El 15 de abril Mariano Fraga (guitarra) interpreta Vals no. 3, Vals no. 4, Una Limosnita por el amor de Dios, Estudio de concierto no. 2 y Julia Florida de Agustín Barrios Mangoré; y Variaciones sobre un tema de I Capuleti e i Montechi de Bellini de Giulio Regondi. Además Soledad de la Rosa (soprano), Graciela Alías (piano) y Guillermo Sánchez (clarinete) interpretan Canciones de Hugo Wolf, y El pastor en la Roca para soprano, clarinete y piano de Franz Schubert. Auditorio Jorge Luis Borges Biblioteca Nacional – Agüero 2502 – CABA

La despedida a un padre El Mesías vuelve al San Martin El sábado 15 de marzo el Ballet Contemporáneo (que dirige Mauricio Wainrot) reestrenará, en la Sala Martín Coronado del Teatro San Martín, El Mesías del mismo Wainrot, con música de Georg Friedrich Händel. Las funciones tendrán lugar los jueves a las 14.30, los viernes y sábados a las 20.30 y los domingos a las 19. Mauricio Wainrot ha creado su versión de El Mesías en 1996 para el Ballet Real de Bélgica. Desde entonces, ha sido representada por numerosas compañías de Ballet en el mundo. Teatro San Martín Avenida - Corrientes 1530 – CABA

Chau papá, obra escrita por Adellach en 1971, remite a la descomposición social en un tiempo crucial de la historia argentina. El disparador es la muerte de un padre y los preparativos del velatorio que realiza la familia. En ese contexto se mueven los personajes que dejan ver sus miserias, fobias, mezquindades y frustraciones. Manuel Vicente dirigió a este elenco que componen ahora Roberto Carnaghi, Graciela Stefani y Fabián Arenillas junto a Pablo De Nito, Julio Marticorena, Verónica Piaggio y Julián Vilar. Teatro Nacional Cervantes - Libertad 815 – CABA

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Usina contemporánea La Usina del Arte será sede durante los meses de marzo y abril de un nuevo ciclo: Buenos Aires Contempo, que reunirá exponentes de la música contemporánea de distintas raíces como el Tango, Folklore, Jazz, ritmos y formas de América, músicos con un conocimiento profundo y esencial de los géneros que abordan, repensando y sumando sus ideas al devenir sonoro, testigo de los tiempos. Los próximos conciertos corresponden a Mariano Sívori el 13 de abril, Cristian Zárate Sexteto el 20 y por último, Leandro Bulacio (piano), Esteban Falabella (guitarra) y Andrés Beeuwsaert Cuarteto se presentaran el 27 de abril. La usina del Arte - Caffarena 1, esq. Av. Pedro de Mendoza - CABA

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Entidad

Ranking de entidades financieras

48 48 - RANKING

Por depósitos del sector privado

Fuente: Nuevos Bancos y Seguros sobre la base de datos del BCRA de Octubre de 2013.

Dep. Sec. Priv. (en millones)

1- Banco Nación

88.680

2- Banco Santander Río

47.937

3- Banco Provincia

46.729

4- Banco Galicia

46.233

5- BBVA Francés

38.373

6- Banco Macro

32.087

7- HSBC

26.625

8- Banco Credicoop

25.175

9- Banco Ciudad

20.298

10- Banco Patagonia

18.520

11- ICBC

17.714

12- Citi

15.466

13- Banco Supervielle

10.430

14- Banco de Córdoba

9.212

15- Banco Itaú

9.121

16- Nuevo Banco de Santa Fe

8.525

17- Banco Hipotecario

6.202

18- Banco Comafi

5.373

19- Banco Industrial

3.699

20- Banco de La Pampa

3.570

21- Nuevo Bco. de Entre Ríos

3.259

22- Nuevo Banco del Chaco

2.386

23- Banco del Chubut

2.190

24- Banco Columbia

2.029

25- Banco Piano

1.909

26- Banco San Juan

1.636

27- Banco de Valores

1.572

28- Banco Santa Cruz

1.533

29- Banco CMF

1.524

30- Banco Tucumán

1.518

31- BPN

1.515

32- Deutsche Bank

1.413

33- Bco. Stgo. del Estero

1.320

34- BST

1.260

35- Banco de Corrientes

1.228

36- Comp. Financiera Arg.

1.001

37- Banco Finansur

831

38- Bco. Mun. de Rosario

830

39- Banco Formosa

759

40- Bco. de Tierra del Fuego

736