ECONÓMICO

Por: Daniel Vergel,

coordinador de Asuntos Económicos de la CCI.

MERCADO DE CAPITALES: la gran apuesta

Históricamente la infraestructura se ha financiado con recursos del Presupuesto General de la Nación. El mercado de capitales, ahora, se percibe como una alternativa viable, eficiente y poderosa para la financiación del programa 5G.

Tradicionalmente la infraestructura ha sido financiada con recursos públicos, este argumento cobra mayor relevancia en el actual contexto de reactivación económica, en donde se hace necesario el cumplimiento de los programas enmarcados en el programa Compromiso por Colombia: las concesiones 5G, Concluir y Concluir, Vías para la Legalidad y la reactivación, Colombia Rural, entre otros.

Para la vigencia 2021, el gobierno nacional asignó al sector transporte un presupuesto de $12 billones, de los cuales más del 80% están destinados a la generación de infraestructura, un total de $9,6 billones. Estos recursos se convierten en un reto para que las entidades del sector dinamicen la reactivación a través de la ejecución del presupuesto asignado, y asimismo, se fomente la generación de empleo y el encadenamiento productivo.

Sin embargo, de acuerdo con el reporte Transporte en cifras del Ministerio de Transporte, la inversión privada ha tenido una participación significativa, como lo expone el gráfico 1 (ver siguiente página). Allí se presenta la inversión privada en el periodo entre 2011 y 2019 en los proyectos a cargo de la ANI, señalando los rubros por modo de transporte aeroportuario, férreo y portuario. Cabe subrayar que de los $47,7 billones invertidos1 , $9,1 corresponden a la sumatoria de los modos anteriormente señalados (el 19% del total). Se destaca el rubro de los proyectos aeroportuarios ($4,4 billones), seguido por los modos portuario ($3,7 billones) y férreo ($0,9 billones).

1 Cifras en COP de 2018.

Gráfico 1

Inversión para generación de infraestructura

$ 4.375.365.389.458 $ 4.233.527.256.305 $ 995.523.000.000

Fuente: Elaboración propia con información del PNG 2021

Aunado a lo anterior, el desarrollo de las Asociaciones público Privadas además de fortalecer el sector, su marco normativo, las dinámicas de operación, la calidad de la infraestructura, adicionalmente, ha permitido diversificar los esquemas de financiación de los proyectos de infraestructura, especialmente a través del concepto de project finance. El apalancamiento de la infraestructura a través de esta figura (ver gráfico 2 ), se basa en los flujos de caja a lo largo del proyecto como fuente primaria de los recursos para el pago del crédito y el logro del retorno del capital invertido.

Desde otra perspectiva, podemos decir que el project finance tiene dos ejes que motivan el desarrollo del proyecto: por un lado, promueve el exceso de deuda para la realización de la infraestructura, el cual se valida a través de ingresos como las vigencias futuras y los peajes y, por otra parte, incentiva la gestión de riesgos al interior del proyecto, bajo el criterio de ser administrado por el actor que mejor pueda gestionarlo.

Asimismo, dentro de las principales características de este este modelo de financiación se encuentra el fomento de proyectos de gran envergadura como carreteras, aeropuertos y puertos entre otros; de la misma manera el desarrollo de estudios técnicos y económicos que validan la factibilidad del proyecto como sus flujos de caja y existencia de acuerdo entre las partes del cumplimiento de las obligaciones contractuales.

Teniendo como base los ejes principales para la financiación de los proyectos de infraestructura, a continuación, se exponen algunos retos y oportunidades para la financiación de infraestructura a través del mercado de capitales, mencionados por destacados expertos en el evento Financiamiento y riesgos de proyectos de infraestructura de transporte, organizado en días pasados por la CCI.

Gráfico 2

Inversión privada por modo desde 2011 a 2019

(Cifras en billones de pesos de 2018)

2011

2012

0 0

0,2

0 0,03

0,49

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

0,03

0,08 0,15 0,73

0,78

0,17 0,4

0,5

0,08

0,4

0,14 0,22 0,49 0,83

0,18 0,15 0,7

0,32 0,15 0,26 1,6

0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 Billones

Aeropuerto Férreo Portuario

Fuente: Elaboración propia con base en el reporte de Transport en Cifras.

Mercados de capital: una apuesta relevante para el programa 5G

Dentro de las fortalezas del sector infraestructura de transporte, se encuentran la experiencia para implementar cuatro generaciones de concesiones, el marco normativo y regulatorio definido, el fortalecimiento institucional, el apetito de inversionistas por participar en los proyectos y el compromiso de las empresas para el desarrollo de los proyectos. Todo lo anterior, invita a desarrollar mecanismos de financiación a través del mercado de capitales, entre otras razones por el contexto actual: la puesta en marcha del programa 5G, su apuesta por cumplir estándares ambientales, sociales y de gobernanza, además de las estrategias utilizadas por fondos de inversión para desarrollar apalancamiento a través de la emisión de bonos. Andrés Restrepo, vicepresidente comercial y de productos de la BVC, asegura que el mercado de capitales no ha sido utilizado con toda la potencia para el desarrollo de infraestructura, debido a que hay temores que históricamente han estado alrededor de este mercado como la absorción.

Sin embargo, señala que Colombia ha tenido su propia curva de aprendizaje, y que las condiciones del ecosistema de mercado de capitales son propicias para que se den los procesos de financiación de proyectos locales, entre otras cosas por el conocimiento de los activos y del riesgo. Por lo anterior, el experto ve con optimismo la financiación de los proyectos restantes de 4G como del programa 5G por esta vía, además de la refinanciación de otras iniciativas.

Por su parte, Norberto Quintana, socio de Holland & Knight Colombia, explica que la curva de aprendizaje que ha recorrido Colombia hace que haya una preparación frente la sofisticación de financiación internacional, y por ende que muchos proyectos estén preparados para tener solución a través del mercado de capitales, por lo que destaca que varios proyectos 4G al terminar la fase de construcción, considerarán el mercado de capitales para su financiación.

Quintana destaca que los proyectos de gran envergadura pasan con mayor facilidad el mínimo aceptable para que un bono sea mercadeable, por ello habla de la necesidad de buscar alternativas para proyectos de menor tamaño y su desarrollo a través del mercado de capitales.

Respecto a este frente Quintana plantea dos propuestas: colocaciones privadas y estructuras de financiamiento a través del denominado esquema Umbrella. La primera es conocida y desarrollada en Colombia, y tiene como ventajas, primero, el interés institucional extranjero y, segundo, el hecho de que el régimen actual permite que ese bono sea tenido o transado en el extranjero, sin retención impositiva en Colombia. La segunda alternativa consiste en que un holding toma fondos para financiar diversos proyectos. Tiene a su favor que los riesgos del inversor se ven mitigados porque se posibilita compensar las utilidades para satisfacer el servicio a la deuda en conjunto. Este mecanismo ha sido utilizado en Chile y Argentina.

Por último, Quintana subraya que si los proyectos están interesados en conseguir esquemas de financiación, estos deben estar alineados a los criterios ESG (Ambientales, Sociales y de Gobernanza en inglés), los cuales son prioritarios para los inversionistas y financiadores actuales. De hecho, ejemplifica que los proyectos financiados través de bonos verdes deben responder a condiciones ambientales favorables con el entorno, así como la tendencia en Europa sobre la mitigación y la adaptación al cambio climático. Por otro lado, el director de Infraestruc2021 En el tura para América Latina de Goldman Sachs, Luis Fernando Bravo, señala que, a pesar de la volatilidad, la forma que él representa ve muy positiva la postura de Colombia y desEL GOBIERNO NACIONAL taca que el 10 de junio se hizo una Asignó al sector transporte un presupuesto de emisión de bonos para el proyecto río Magdalena 2, siendo este el $12 billones, de ellos, mejor ejemplo de que los mercados más del 80% son para infraestructura. de capitales pueden y continuarán financiando estos proyectos en Colombia. Esta emisión de bonos es la más grande para 4G, fue hecha en moneda local a una tasa de 6% real. Bravo señala que hay un frente importante por trabajar, el cual corresponde a la estructuración de proyectos. De ahí, justamente, la necesidad de buscar formatos locales y extranjeros, fomentando así un mayor número de emisiones y que haya más oferta. En conclusión, los panelistas del evento en mención, señalan que aún hay retos a los cuales debe prestárseles atención para incentivar el desarrollo de mecanismos de financiación a través del mercado de capitales: en primer lugar, el fortalecimiento institucional y de las capacidades de las entidades públicas a cargo de los proyectos, especialmente, de las entidades territoriales, para comprender el alcance y desarrollo del proyecto y de las alternativas de financiación. En segundo lugar, un mejor proceso de estructuración de proyectos, de tal forma que se hagan atractivos los proyectos. Finalmente, aparece el desafío de realizar ajustes regulatorios que incentiven el desarrollo del mercado de capitales.

EL APORTE DE LOS RECUBRIMIENTOS A LA SEGURIDAD VIAL: protección de túneles y demarcación de vías

¿Por qué proteger y demarcar los túneles?

Adicional al aporte en seguridad vial desde la visibilidad y el confort generado en los conductores, los recubrimientos para túneles protegen el hormigón evitando el desgaste provocado por la carbonatación y ataque de agentes contaminantes. Se recomienda por su facilidad de aplicación, cumplimiento de normas internacionales y aporte al ahorro energético, la pintura C-POX 200 comercializada por Pintuco.

Además, con la demarcación horizontal se aporta a la seguridad de los túneles por la segmentación de carriles y sentidos del tráfico.

Intercambio vial Concesión Costera

Alternativa Cero - Bajo VOC Economía Circular Cumplen normas Icontec Carbono Carbono Neutro Neutro Verificado Verificado Puente y Túnel Mulatos Concesión La Pintada

¿Por qué y cómo demarcar los peajes?

Es importante en la demarcación de peajes usar sistemas en pinturas que se ajusten a las condiciones de frenado y aceleración de los vehículos que allí transitan, garantizando la durabilidad y antideslizamiento, por lo que se recomienda el uso de tecnologías como Pintutráfico Plástico en Frío con aplicación en llana. Adicionalmente se puede considerar el uso de colores para la segmentación del tráfico en los carriles de pago electrónico.

Cómo elegir con qué pintura demarcar cada unidad funcional en la concesión?

La elección es particular de cada proyecto y depende de: condiciones ambientales, tipo y volumen de tráfico, geometría de la vía, durabilidad esperada y presupuesto disponible.

Entre las tecnologías se encuentran principalmente:

• Pintutráfico Acrílica base agua: excelente retención de microesferas, alto rendimiento y durabilidad. • Pintutráfico Acrílica base Solvente: puede aplicarse en cualquier tipo de condición ambiental, buen rendimiento y durabilidad.

En Pintuco señalizamos la vía y protegemos la vida en las grandes obras de infraestructura con alternativas en recubrimientos que cuidan el ambiente y la salud de los aplicadores porque son libres de plomo y cromo, y se consideran alternativas con bajo o cero VOC (compuestos orgánicos volátiles). Encuentra las soluciones que se ajustan a cada proyecto cumpliendo con la normatividad nacional en la demarcación vial.