Economia & Finanza

Economia e finanza di Emanuele Paccher

BOT, BTP, CTZ, CCT: cosa sono?

Nel mercato obbligazionario ci si imbatte di frequente in titoli come i buoni ordinari del Tesoro (BOT), i buoni del tesoro poliennali (BTP), i certificati del Tesoro zero-coupon (CTZ) e i certificati di credito del Tesoro (CCT). Ma cosa sono? Per comprendere appieno di cosa stiamo parlando è necessario fare qualche premessa. Le obbligazioni sono titoli di debito (o di credito se si guarda il punto di vista di chi li acquista) che rappresentano una parte del debito di una società o di un ente pubblico. Tipicamente le obbligazioni possono effettuare due tipi di pagamento ai loro possessori: il pagamento delle cedole (si chiamano così in gergo tecnico gli interessi delle obbligazioni) e il pagamento del valore nominale alla scadenza. Perché le imprese o lo Stato hanno interesse ad emettere questi titoli? Le obbligazioni sono emesse per reperire capitali da investire, spesso con un costo inferiore a quello richiesto dalla banca per concedere un finanziamento. Va poi fatta un’altra considerazione di carattere generale: un euro oggi vale di più di un euro tra un anno. L’euro di oggi possiamo investirlo: se ad esempio lo si depositasse su un conto bancario che frutta interessi del 5%, dopo un anno avremmo 1,05€. Detto ciò, possiamo guardare da più vicino le tipologie di titoli che lo Stato emette con maggiore frequenza. Il tipo più semplice di obbligazione è quella senza cedola, chiamata zero-coupon, la quale non effettua pagamenti di cedole. L’unico pagamento che l’investitore riceverà è il valore nominale dell’obbligazione alla sua scadenza. Ne sono un esempio i BOT, ossia i titoli emessi dai governi con scadenza massima a un anno, e i CTZ, i quali sono dei titoli di Stato di durata pari a 24 mesi. Visto che il denaro ha un costo, e visto che, come abbiamo detto, un euro oggi vale di più di un euro di domani, il prezzo dei BOT al giorno dell’acquisto dovrà essere inferiore al valore che sarà restituito alla scadenza. Facciamo un esempio: se il Governo mi promette di darmi 100 tra un anno, senza alcun pagamento di cedole, io acquisterò questo buono solo se il suo prezzo sarà inferiore a 100, perché altrimenti non avrei alcun guadagno, o per meglio dire, mi converrebbe investire quei 100€ in qualche altro investimento che, a parità di rischio, mi prometta di darmi di più. Ma le obbligazioni senza cedola non sono le uniche esistenti. Frequenti sono le obbligazioni con cedola, le quali alla data di scadenza pagano sempre il loro valore nominale, ma in più effettuano dei pagamenti regolari di interessi. È chiaro che qui il pagamento iniziale per poter ottenere un titolo di questo tipo potrà anche essere superiore al valore che alla fine mi verrà restituito, poiché il mio rendimento sarà dato dalla somma finale che mi viene restituita e dalle cedole che periodicamente mi verranno pagate. Rientrano in questa categoria di obbligazioni i BTP, ossia titoli di debito a medio-lungo termine (le scadenze possono essere dai 3 fino ai 50 anni) con cedola fissa pagata ogni 6 mesi, e i CCT, titoli di Stato a tasso variabile di durata pari a 7 anni con cedole ogni 6 mesi. Come può essere facilmente intuibile, è difficile pensare che un titolo possa dare un rendimento negativo. Tuttavia ciò è capitato e capita ancora. Nel 2015 quasi il 25% delle obbligazioni di Stati europei aveva rendimenti negativi. Alcune obbligazioni svizzere avevano un rendimento del -1%. Come è possibile tutto questo? È facile comprendere che nessuna persona sceglierebbe di investire 100€ oggi per averne 99€ tra un anno. Tuttavia, questi sono titoli molto sicuri. E quindi molti investitori istituzionali e molti fondi pensione investono comunque in tali titoli, per garantire la sicurezza dei risparmi investiti.

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