Особенности современного этапа развития рынка слияний и поглощений банков в России Е. В. Рыбин, кандидат экономических наук, главный специалист Управления консолидированного анализа рисков ОАО Банк ВТБ Одним из главных путей решения многих проблем, которые лежат в основе слабой конкурентоспособности российских банков, является повышение их собственного капитала и рыночной капитализации. В качестве средства увеличения капитала банки, как правило, используют дополнительную эмиссию своих акций, а также IPO и банковские слияния и поглощения. Именно два последних механизма наиболее востребованы для указанных целей на международном финансовом рынке. В статье говорится о банковских слияниях и поглощениях как наиболее действенном способе повышения капитализации отечественного банковского сектора. Сделки по слиянию и поглощению (присоединению) - один из наиболее востребованных в последние годы инструментов развития крупных и средних банков в России. Развитие российского финансового рынка и банковского сектора в последние годы идет хорошими темпами, в то время как уровень капитала и активов даже ведущих банков страны очень незначителен в сравнении с глобальными банками. Это вынуждает тех из них, которые рассчитывают остаться на рынке, наращивать свою рыночную силу и масштаб путем слияний и поглощений. Одновременно, высокие темпы роста российских банков и значительная норма прибыли в совокупности с резко возросшими темпами экспансии иностранного финансового капитала к 2006 г. сформировали высокий коэффициент по отношению к собственному капиталу банка, уплачиваемый при его покупке, а также премию за контроль. Для тех владельцев российских банков, которые не хотят или не могут бороться за свое место на рынке, сложилась хорошая ситуация для продажи бизнеса и фиксации прибыли. Таким образом, к 2005-2006 гг. в России возник полноценный, быстрорастущий рынок слияний и поглощений банков. До этого времени крупных сделок слияний и поглощений в стране практически не было. Основным видом сделок было присоединение в качестве филиала среднего или небольшого регионального банка к относительно крупной московской кредитной организации или создание финансового блока финансово-промышленных групп из нескольких кредитных организаций (таковые были сформированы при большинстве крупных российских ФПГ). Таким образом московские банки формировали филиальную сеть, а в лучшем случае, одновременно, получали право на обслуживание бюджетных потоков в регионах. Пути экспансии иностранного капитала Катализатором предпосылок к коренным изменениям в банковской системе России, которые, в свою очередь, сформировали рынок слияний и поглощений российских банков, к 2005-2006 гг. стал реальный сектор экономики. Рост цен на энергоресурсы во всем мире 1
обеспечил сверхприбыли российскому бюджету и большие свободные ресурсы для подъема остальных секторов экономики. Банки оказались востребованы в качестве финансового посредника при «перекачке нефтяных денег» в другие сектора экономики. Политическая стабильность, значительные темпы роста экономики и недооцененность рыночной капитализации российских компаний стимулировали приход на отечественный рынок иностранного финансово-банковского капитала. Увеличению присутствия иностранного капитала в российском банковском секторе способствовали следующие факторы: серьезное увеличение инвестиционной привлекательности России; резкий рост объемов и доходности розничного банковского рынка, прежде всего сегмента потребительского кредитования; валютная либерализация; стабилизация курса национальной валюты; стремительный рост фондового рынка, который повлек за собой опережающий рост капитализации тех российских банков, акции которых торгуются на биржевом и внебиржевом рынках ценных бумаг (а таковых пока мало). Сложилась ситуация, когда любое промедление означало для инвесторов повышение цены покупки; рост мировых цен на нефть и другие энергоресурсы, который во многом обусловил общий экономический рост в России и рост российского фондового рынка. Для осуществления этой экспансии имелось два пути: открытие дочерних банков с нуля (учитывая, что механизм открытия в России филиалов банков-нерезидентов так и не проработан, более того его принятие вызывает активное сопротивление, как банкиров, так и регулятора в лице Банка России); покупка российских банков как «входной билет» на рынок. Если до 2003-2004 гг. основным путем проникновения на российский рынок рассматривалось открытие дочернего банка, то, начиная с этого периода, реальной альтернативой и более предпочтительным вариантом стало приобретение или поглощение действующих российских банков. Это обусловлено возросшей доходностью, а следовательно, и инвестиционной привлекательностью российского банковского рынка. Если раньше глобальные банки не рисковали крупными инвестициями, предпочитая открывать банки с нуля и с относительно небольшим капиталом, то теперь они стали готовы инвестировать более крупные средства для закрепления на российском рынке. Однако реальных (завершенных) сделок в 2003-2004 гг. было проведено немного. Это был период скрытой экспансии иностранного капитала на российский банковский рынок, ее подготовительная фаза. Присутствие иностранных стратегических и портфельных инвесторов в российском банковском секторе в тот период было весьма незначительным. В 2001-2004 годах этот показатель колебался в пределах 7-9%, т. е. на уровне закрытой банковской системы Японии и ниже всех крупнейших развивающихся стран. Среди заметных сделок можно отметить покупку «Дельта-банк» американским GE Consumer Finance (финансовое подразделение General Electric). В основном же шла конкурентная 2
борьба за право купить немногие инвестиционно привлекательные банки, которая привела к их приобретению, но уже в следующий период – 2005-2006 гг. С 2005 г. экспансия пошла большей частью по второму пути, так как первый предусматривает более долгосрочную перспективу для получения серьезной доли на рынке. Хотя цены на российские банки, особенно розничной направленности и многофилиальные, достигли значительного уровня и, по мнению ряда экспертов (Н.Николаева (Citibank), Н.Орлова (Альфа-банк)1, создание дочернего банка с нуля стало уже обходиться дешевле, чем покупка готового бизнеса, большинство все же предпочитает не терять время и входить на рынок через покупку действующего банка (пусть мелкого, имеющего, по большому счету, лишь лицензию). Какие банки интересны иностранному капиталу Экспансия спровоцировала резкое увеличение, как количества, так и объемов сделок приобретения-поглощения российских банков нерезидентами, а также рост всего рынка слияний и поглощений банков в странеи. Если раньше основной целью были средние российские банки, то в настоящее время можно выделить три основные целевые группы, интересующие иностранный капитал. 1. Крупные российские банки В этом сегменте выделяется сделка по приобретению контрольного пакета акций Росбанка со стороны банковской группы Sosiete Generale (находится в стадии завершения). Пакет акций, близкий к блокирующему, принадлежит нерезидентам в Сбербанке. Основные мотивы в приобретении банков данной группы - одномоментное получение заметной доли на российском рынке банковских услуг; серьезная экспансия на базе одного крупного банка. 2. Средние специализированные (преимущественно розничные) российские банки Здесь можно отметить крупные для российского банковского рынка сделки по приобретению Raiffeisen International Bank-Holding розничного Импэксбанка, поглощение Sosiete Generale двух розничных банков ДельтаКредит и Промэк-банк, получение контроля над КМБ-банк со стороны итальянского Banca Intesa, приобретение венгерским OTP-Bank российского Инвестсбербанка, покупка Абсолют-банка бельгийской КВС Group и другие. Мотивация в приобретении банков этого сегмента – получение «входного билета» и перспективной рыночной позиции на российском рынке, прежде всего, на наиболее интенсивно развивающемся его сегменте – рынке розничных услуг. Серьезными преимуществами при выборе кандидатуры на поглощение для иностранных инвесторов являются известный на ритейловом рынке бренд, широкая сеть отделений и филиалов по всей стране и собственная ниша банка на рынке. Средняя цена на подобные банки сейчас составляет в России порядка 3,5-4 размеров собственного капитала. Вынос Серьезным преимуществом банка для покупателей является также принадлежность его миноритарного пакета акций мелкому иностранному капиталу или 1
А.Потапов «Дойче банк пойдет в регионы». Коммерсант 25.05.2006. .№92. С.15.
3
международным банкам развития. Это объясняется большей прозрачностью данного бизнеса, доверием к такому банку иностранных инвесторов. Международные и национальные банки развития (ЕБРР, IFC, которые начали скупать миноритарные пакеты акций перспективных российских банков еще в 1990-е гг., немецкий DEG) выступили в качестве авангарда, готовящего приход крупномасштабных инвестиций. Эти финансовые институты, покупая миноритарные пакеты российских банков, обеспечивали внедрение в них международных норм прозрачности и ведения бизнеса 3. Мелкие банки Можно отметить сделки по приобретению балтийской финансовой группой Hansabank (входит в группу Swedbank) банка Квест, покупки вторым банков Индии ICICI Bank Ltd. небольшой кредитной организации Инвестиционно-кредитный банк и одним из крупнейших банков Европы Banco Santander небольшого Экстробанка и другие. Стимулом для приобретения иностранцами подобных банков является получение лицензии без прохождения процедуры регистрации дочернего банка с нуля. В результате этой экспансии за период с начала 2005 г. по 01.10.2007 г. доля иностранных инвестиций в совокупном уставном капитале российских банков выросла с 6,2 до 24,8%, т.е. более чем в 4 раза. За два года она увеличилась втрое больше, чем за предыдущие 15 лет. Участие нерезидентов в собственном капитале российской банковской системы только с 01.01.2006 г. по 01.10.2007 г. выросло с 9,3 до 15%, а в активах – с 8,3 до 16,4%.2 При этом присутствие нерезидентов в российском банковском секторе может оказаться более значимым. Это связано с непрозрачностью распределения акционерных долей, проданных в ходе SPO Сберегательного банка России и IPO Банка ВТБ. То есть, участие крупных иностранных банков и иностранного капитала в целом в ведущих государственных банках страны достаточно ощутимо и даже целесообразно, хотя для современного этапа развития банковского сектора и экономики России желательнее было бы участие в капитале этих банков крупнейших промышленных корпораций страны. Роль экспансии иностранных банков в России Следует отметить, что именно иностранные банки в России во многом формируют отечественный рынок слияний и поглощений. Среди крупнейших сделок слияний и поглощений банков, совершенных в ХХI в. в России, лишь несколько относительно крупных заключены российскими банками. В частности в качестве покупателя в сделках участвовали Уралсиб, Росбанк, Конверсбанк, МДМ-банк. Однако все эти сделки были объявлены в 2004 г. или ранее. За последние три года лишь один российский банк – ВТБ участвовал в крупных сделках на российском рынке в качестве покупателя (покупка 75% + 3 акции Промышленно-строительного банка, десятого банка России по размеру активов на тот момент, за примерно 577 млн долл. в 2006 г., немного ранее покупка за символические деньги крупного, но проблемного «Гута-банка»). Уралсиб, Газпромбанк, Мой Банк, АФК
2
Информация о кредитных организациях с участием нерезидентов на 01.10.2007. Обзор банковского сектора Российской Федерации. №61. ноябрь 2007 г. cbr.ru
4
Система (для МБРР) и некоторые другие банки участвовали в сделках объемом до 200 млн долл. в России или за ее пределами. Для сравнения приведем следующую статистику – за тот же временной отрезок (2006-2007 гг.) с участием иностранного капитала были проведены сделки: Sosiete Generale-Росбанк (миноритарный пакет, уже объявлено о выкупе контрольного пакета, общая стоимость за 50% + 1 акция Росбанка – 2,33 млрд долл.); Raiffeisen bank-Импэксбанк ( 550 млн долл. за 100% капитала); OTP-bank-Инвестсбербанк ( 477 млн долл. за долю в акционерном капитале в 96,4%); Nordea-Оргрэсбанк ( 317 млн долл. за пакет в 75% акций); Commerzbank-Промсвязьбанк (миноритарный пакет); КВС Group-Абсолют-банк (более 1000 млн долл. за 92,5% акций; сделка была оплачена собственными средствами покупателя и позволила ему приобрести кредитную организацию с 1600 служащими и 39 филиалами). Если количественный объем сделок банковских слияний и поглощений с участием иностранного капитала в 2006 г. почти не изменился, то стоимостной объем вырос с 22 до 72% от объема рынка.3 То есть активного стремления к повышению капитализации путем консолидации, приобретений российские банкиры также за редким исключением не проявляют. А ведь это один из самых эффективных путей увеличения как собственного капитала, так и рыночной капитализации, общепризнанный мировой практикой. Инициатива на российском рынке слияний и поглощений банков целиком на стороне иностранного капитала. Есть несколько факторов, которые дают банкам-нерезидентам серьезные преимущества на российском рынке слияний и поглощений. Один из них – это огромная разница в величине собственного капитала. Большинство сделок слияний и поглощений банков в России оплачиваются наличными деньгами. Крупные банки-нерезиденты оплачивают их собственными средствами, в то время как российские банки, не имея такой возможности, вынуждены проводить сделки на заемные средства, привлечение которых требует времени. Единственная крупная сделка с участием иностранного капитала, которая может быть (в случае желания продавца) частично оплачена акциями банка-покупателя, – это приобретение Sosiete Generale Росбанка. Некоторые международные банковские группы путем слияний и поглощений к 2007 г. уже смогли создать в России свои банковские группы. Среди них Sosiete Generale, Banca Intesa, UniCredito Group. Такая же ситуация складывается на принципиально важном для развития слияний и поглощений рынке инвестиционного банкинга. Крупнейшие сделки здесь также прошли при непосредственном участии иностранного капитала - в 2005 г. состоялась сделка по покупке Deutsche bank российской ИК «Объединенная финансовая группа», а в конце 2006
3
А.Бараулина «$4,8 млрд за год. Объем рынка слияний и поглощений российских банков вырос в 1,5 раза». «Ведомости». 11.04.2007.
5
г. было объявлено о покупке итальянской группой UniСredito (владеет в России ММБ) через дочерний Bank Austria Creditanstalt AG двух ведущих подразделений ИГ «Атон» «Атон Брокер» и «Атон International Ltd»- за 424 млн долл. (сумма сделки составляет четыре капитала «Атона» и заплачена за неполный бизнес крупной инвестиционной группы - одного из лидеров брокерского рынка). Вынос Активный рост рынка слияний и поглощений (не только банковских) привел к тому, что в России открыли свои офисы практически все ведущие инвестиционные банки мира, занимающиеся сопровождением данных сделок. По оценкам крупной международной консалтинговой компании Dealogic, за 2006 г. рэнкинг консультантов сделок слияний и поглощений в России второй год подряд возглавляет Deutsche UFG (35 сделок на сумму 23,7 млрд долл.), за ней следуют J.P.Morgan, Credit Suisse, Morgan Stanley, HSBC.4 Ни одной российской компании в десятке нет (Ренессанс Капитал – 11-й, «Атон», теперь уже приобретенный UniCredito, - 25-й). Как мировой ипотечный банковский кризис 2007 г. сказался на российском рынке слияний и поглощений банков и чего на нем можно ожидать? Крупных сделок во второй половине 2007 г. объявлено не было, что стало естественным следствием кризиса для российского рынка слияний и поглощений банков. Большинство банков испытало серьезные проблемы со свободными средствами, а иностранный капитал стал осторожнее взвешивать риски. Экспансия иностранного банковского капитала на наш рынок немного замедлилась, так как убытки на рынках развитых стран заставили крупные международные банки снизить агрессивность на высокодоходных (но и рисковых) развивающихся рынках. Кризис ипотечного рынка напомнил, что, увлекаясь погоней за доходностью, нельзя забывать про разумное соотношение ее с риском. Причем напоминание об этом пришло с казалось бы наименее рисковых рынков США и других развитых стран. Российские частные банки в условиях заметного удорожания заемных средств на международных рынках стали испытывать проблемы с привлеченными средствами. Зто выразилось в удорожании стоимости кредитов для корпоративных клиентов, свертывании ряда долгосрочных программ кредитования (прежде всего, инвестиционных проектов и ипотечного кредитования) и проблемах с ликвидностью, решаемых Банком России. В этих условиях частные российские банки, которые в последние пару лет в большинстве своем и так выступали только в качестве потенциальных объектов покупки, оказались выключенными на время из гонки слияний и поглощений. Изыскать на рынке необходимые для серьезного приобретения заемные средства сейчас практически нереально, а финансировать покупки из собственных средств может лишь ограниченный круг крупных банков, принадлежащих крупнейшим российским ФПГ. Проблемы международных банков и отсутствие конкуренции со стороны частного капитала, казалось бы, должны были выдвинуть в лидеры рынка банки под 4
А.Бараулина «Место для покупок». Ведомости 11.01.2007.
6
государственным контролем и квазигосударственные банки (банки, принадлежащие государственным корпорациям – Газпрому, РЖД и другим). Тем более что Сбербанк и ВТБ, получившие огромные по российским меркам свободные ресурсы от своих размещений в первом полугодии, оказались в числе немногих российских банков, попрежнему имевших доступ к международным рынкам капитала, и, наконец, заимели возможность зарабатывать на проблемах других банков с ликвидностью (получая под залог государственных ценных бумаг средства по сделкам репо от Банка России и направляя их под больший процент на рынок межбанковского кредитования). Однако этого не произошло. Государственные банки предпочли направить свободные средства на увеличение своей доли на рынке корпоративного и розничного кредитования и покупку кредитных портфелей частных банков, а не на покупку готового бизнеса. За III квартал 2007 г. Сбербанк увеличил свою долю на рынке кредитования на 1,3% (по оценкам аналитиков UBS), а Сбербанк, ВТБ и Газпромбанк вместе – на 3% (по оценкам аналитиков JP Morgan)5 . Другой целью вложений средств российских банков, находящихся под контролем государства, стало приобретения банков, но не в России, а в СНГ и даже в дальнем зарубежье. Основная роль здесь принадлежит ВТБ. В результате крупнейшими сделками за 2007 г. вновь стали покупки иностранным капиталом российских банков. В частности, проведены сделки по приобретению бельгийской KBC Абсолют-банка, а также по покупке Nordea Оргрэсбанка, объявлено о реализации опциона на выкуп 30% доли в Росбанке Sosiete Generale. Характерно, что все эти события произошли в первой половине 2007 г. Вопреки мнению ряда российских аналитиков, я не считаю, что кризис для международных банков заканчивается. Проблема не только и не столько в ипотечном рынке. В целом мировая финансовая система обнаруживает заложенные в ее фундаменте проблемы, которые рано или поздно дадут о себе знать. Основные международные банки в погоне за прибылью принимают на себя все большие риски, которые приведут к глобальному банковскому кризису. Эти риски подлежат пересмотру и не только по отношению к рынку ипотеке. За ним вполне вероятно последует пересмотр рисков по вложениям в акции и облигации, что вызовет падение фондовых индексов по всему миру и раскрутит спираль кризиса. Возможно, это произойдет не сразу, но в течение нескольких лет. Другой потенциальной проблемой мировой финансовой системы видятся увеличение необеспеченной денежной массы и огромный внешний долг многих развитых стран. В перспективе это может вызвать перераспределение рыночной власти от них в пользу тех развивающихся стран, которые владеют реальными ресурсами, сопровождающееся серьезной девальвацией ведущих мировых валют (что уже видно на примере американского доллара) и обесцениванием активов ведущих банков развитых стран.
5
Е.Зубова «Госбанки озолотятся». РБК Daily 26.12.2007.
7
На рынке слияний и поглощений российских банков в ближайшей перспективе это может сказаться таким образом, что большинство частных банков страны окажется вовлеченным в этот рынок лишь в качестве потенциальной цели для приобретения. Недостаток собственных средств в совокупности с удорожанием заемных средств на мировых рынках выведут их из конкурентной борьбы на этом рынке. Потенциал для дальнейших приобретений будут иметь лишь крупные частные банки, которые принадлежат к ведущим концернам и ФПГ и могут использовать их финансовые ресурсы. Основная конкуренция развернется между иностранным капиталом и государственными банками. Чем она закончится, будет во многом зависеть от позиции России. На данный момент большинство конкурентных преимуществ на стороне иностранного банковского капитала – еще далеко не все крупнейшие финансовые институты вышли на российский рынок (прежде всего это относится к банкам США, Японии, Великобритании и Китая), пока невелико присутствие в капитале российского банковского сектора иностранных фондов прямых инвестиций, условия приобретения акций банков в России для резидентов и нерезидентов уравниваются. Государство может противопоставить этим преимуществам крупные средства, вложенные в банки развития (Банк развития и Евразийский банк развития). Оба этих банка официально заявили о желании участвовать в приобретении долей российских банков, прежде всего региональных (что объясняется в основном необходимостью для них выстраивать собственную филиальную сеть для выполнения поставленных перед ними задач). Вынос Важным шагом для стимулирования дальнейшего развития рынка слияний и поглощений банков в России должна стать приватизация государственных долей в большинстве банков. В ней могут поучаствовать как российский частный капитал, так и иностранный капитал и Банки развития. Российские банки не пойдут по пути государственного капитализма, который оправдан лишь в переходный период, а рынок банковских слияний и поглощений в России получит мощный толчок к своему дальнейшему развитию. Без этих процессов российские банки не смогут в среднесрочной перспективе стать столь конкурентоспособными, чтобы бороться за доминирование на национальном рынке банковских услуг.
8