KO LU M N E
Phasen einer Krise Von D R . M A R T I N L Ü C K
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ie Coronakrise ist anders als andere fallende Kurse verzeichneten. Erst gegen Börsencrashs und Finanzkrisen der Ende der dritten Märzwoche kam diese jüngeren Geschichte. Anders als die erste Schockphase zu einem Ende, und Asienkrise der späten 90er, die geplatzte zwar vor allem durch die nie da gewesenen Dotcomblase der frühen 2000er oder die Stimulusprogramme der Regierungen, allen Finanzkrise 2008/2009 ist sie nicht auf voran das 2,2-Billionen-Dollar-Paket in den gescheiterte Geschäftsmodelle einzelner USA. Konsequenterweise drehte der Markt Branchen oder Länder zurückzuführen, in eine steile Erleichterungsrally. Schnell sondern auf eine ganz bewusst getroffene waren bei großen Indizes 25 Prozent geEntscheidung unserer Regierungen. Die genüber dem Tiefpunkt wieder aufgeholt. Entscheidung nämlich, unsere Wirtschaft Schon kurz später, Ende März, kam diese angesichts der Covid-19-Pandemie de facto Phase damit an ihr Ende. zum Stillstand zu bringen. Damit wird deutlich, dass der Weg aus der Krise ein Das läutete die Phase des volatilen Seitdenkbar einfacher wäre. Wir müssten nur wärtsmarkts ein. Diese Phase, in der wir die Wirtschaft von den beschlossenen Beuns auch heute noch befinden, ist dadurch schränkungen befreien, dann würde sich gekennzeichnet, dass Marktteilnehmer die ökonomische Aktivität in den meisten rationaler agieren als in der wilden Phase Bereichen relativ schnell alten Niveaus davor. Dennoch stehen vielversprechenden annähern und der Schaden bliebe auf den D R . M A R T I N L Ü C K , Managing DiErholungen, die über wenige Tage sehr bisher verzeichneten Ausfall an Output und rector, Chief Investment Strategist für markante Kurszuwächse bringen können, Nachfrage beschränkt. Bezahlen würden Deutschland, Österreich, Schweiz und oft ebenso schnelle Abverkäufe gegenüber. wir diese Begrenzung des ökonomischen Osteuropa, BlackRock Genau das sehen wir seit etwa Anfang April. Schadens allerdings mit einer Rückkehr Wuchs etwa die Hoffnung auf ein Medikader Infektionszahlen im exponentiellen Bereich, einer bald ment oder gar einen Impfstoff gegen Covid-19 beziehungsweise darauf folgenden Überlastung unseres Gesundheitssystems legten Regierungen und Zentralbanken noch großzügigere und Bildern, wie wir sie aus Bergamo oder New York kennen. Rettungsmaßnahmen nach, waren die Kurstafeln kräftig grün Es ist also die Ausbreitung des Virus, der Verlauf der Pandemie, eingefärbt. Brach dagegen wegen der weltweit kollabierenden was uns von dieser radikalen Entscheidung abhält. Damit ist es Nachfrage der Ölpreis ein oder ließen Infektionsstatistiken verauch die Pandemie, die den weiteren Verlauf für Volkswirtschaft muten, dass die Bekämpfung der Pandemie viel länger dauern und Märkte bestimmt, nicht Regierungen und Zentralbanken, würde als erhofft, gaben die Indizes die Gewinne auch sehr die alles in ihrer Macht Stehende tun, am Ende die Folgen des schnell wieder ab. wirtschaftlichen Stillstands aber nur abmildern können. Die Bisher ist Phase zwei von weiter steigenden Aktienkursen, aber wirklich bestimmende Frage ist, inwieweit es gelingt, Sars-CoV-2 auch höheren Risikoaufschlägen im Anleihebereich gekennund die globale Wirtschaft koexistieren zu lassen. zeichnet. Mit Blick nach vorn ist entscheidend, dass diese Phase vermutlich noch lange anhalten wird. Erst wenn absehbar ist, Angesichts der unerfreulichen Erkenntnis, dass es sich um ein wann das gesellschaftliche und damit auch das wirtschaftliche Phänomen weit außerhalb der Komfortzone von Volkswirten und Leben zu so etwas wie Normalität zurückkehrt, wird der volatile Investmentstrategen handelt, herrscht an den Finanzmärkten Seitwärtsmarkt enden. Dann beginnt Phase drei. nach wie vor Verwirrung darüber, wann es für Aktien endlich wieder aufwärts geht, ob wir uns an die Niedrigzinsen für alle Sobald sich der Ausblick auf die Welt nach überstandener CoZeit gewöhnen müssen und ob Cash vielleicht doch eine ganz ronapandemie abzuzeichnen beginnt, dürfte der Markt in die gute Anlageklasse ist. Da aber nichts, was Finanzanlagen betrifft, Phase eintreten, in der dieser Ausblick eingepreist wird. Ich in Stein gemeißelt ist, sondern sich im Verlauf der Zeit vieles nenne sie entsprechend die „Welt-danach-Phase“. In ihr werden verändert – gelegentlich sogar unangenehm schnell –, erscheint Fragen zu beantworten sein wie jene nach der Zukunft der Gloes sinnvoll, den bisherigen Verlauf der Coronakrise, soweit sie balisierung, dazu, welche Sektoren zu den Gewinnern gehören die Märkte betrifft, anhand ihrer Phasen zu analysieren. (und welche weniger), und auch dazu, ob die quasi unbegrenzte Zentralbankgeldschöpfung zu Inflation führt oder eher nicht. In einer ersten Phase, ich nenne sie die „Schock-und-ErleichteNatürlich stellen wir uns alle diese Fragen auch heute schon, nur rungs-Phase“, gaben die Aktienmärkte in beispielloser Geschwinbeeinflussen sie bisher kaum die Preisbildung an den Märkten. digkeit nicht nur die bisherigen Jahresgewinne her, sondern Insofern bleibt festzuhalten, dass wir uns bis auf Weiteres mit stürzten sogar tief in den negativen Bereich. Die meisten der beden Unsicherheiten der Phase zwei herumzuschlagen haben. sonders beachteten Indizes verloren 35 bis 50 Prozent, gemessen Über den Zustand der Welt von morgen zu spekulieren und daan ihren Höchstständen. Teilweise führte Liquiditätsknappheit rüber, wie er unsere Portfolios beeinflusst, können wir getrost dazu, dass auch andere Anlageklassen wie Anleihen oder Gold, auf eine spätere Kolumne verschieben. ❚ die normalerweise sichere Häfen bilden, verkauft wurden und
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FINANCIAL PLANNING 02.2020
