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Stratégie Accents
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Aperçu 2011 n’a pas été un grand millésime boursier. Les investisseurs tant sur notre marché intérieur qu’à l’échelon mondial ont vu la valeur de leurs investissements se réduire considérablement pendant l’année. Les marchés d’actions ont surtout plongé après l’été. L’indice mondial s’est légèrement redressé ces derniers mois, mais la Bourse belge a continué de fléchir. En base annuelle, tous les secteurs ont été mis à rude épreuve, à l’exception des biens de consommation de base et de la santé. Les matériaux et la finance ont été particulièrement touchés.
1050
Indice mondial MSCI (en euro)
1000
950
900
850
800 750 Source: Thomson Reuters Datastream JAN FEB MAR APR MAY JUN
JUL AUG SEP OCT NOV
MSCI WORLD U$ - PRICE INDEX (~E ) HIGH 1001.34 17/2/11,LOW 784.87 19/8/11,LAST 879.50 14/12/11
2800
Indice BEL 20
2700 2600 2500 2400
Stratégie & Accents est une publication bimensuelle de KBC Banque & Assurance
2300 2200
Annexe à Stratégie & Accents 01
2100
N° A01 - 6 janvier 2012
2000 1900 Source: Thomson Reuters Datastream JAN FEB MAR APR MAY JUN
JUL AUG SEP OCT NOV
BEL 20 - PRICE INDEX HIGH 2770.81 17/2/11,LOW 1916.26 24/11/11,LAST 1986.88 14/12/11
Aperçu L’indice EUROSTOXX 50, qui regroupe les 50 plus grandes actions européennes, est dans le rouge pour la deuxième année consécutive. L’indice S&P 500, qui rassemble les 500 plus grandes actions américaines, clôture l’année en négatif. Les Bourses européennes continuent de faire les frais de la crise de la dette. L’incertitude permanente quant à l’autonomisation de l’économie américaine a plombé le climat boursier outre-Atlantique.
Indice S&P 500
1400
3200
1350
3000
1300
2800
1250
2600
1200
2400
1150
2200
1100
2000
1050 Source: Thomson Reuters Datastream JAN FEB MAR APR MAY JUN
JUL AUG SEP OCT NOV
Indice EUROSTOXX 50
1800 Source: Thomson Reuters Datastream JAN FEB MAR APR MAY JUN
S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX HIGH 1363.61 29/4/11,LOW 1099.23 3/10/11,LAST 1211.82 14/12/11
JUL AUG SEP OCT NOV
EURO STOXX 50 - PRICE INDEX HIGH 3068.00 18/2/11,LOW 1995.01 12/9/11,LAST 2205.91 14/12/11
L’Europe a une approche de la crise de la dette radicalement différente de celle des États-Unis. Alors que la Banque centrale européenne a de nouveau relevé son taux directeur, la Réserve fédérale a maintenu le sien à un niveau très bas. Elle a également procédé à un rachat massif de titres de créance. Malgré ces différences, les taux obligataires américain et allemand ont pour ainsi dire connu la même évolution. Après l’été, l’agitation s’est intensifiée et le taux à dix ans est retombé à un plancher dans les deux pays, de sorte que les cours obligataires ont fortement augmenté. Plus que jamais, ces titres ont été une valeur refuge pour les investisseurs. 1.60
Taux directeur États-Unis et UEM
1.40
4.00
Taux des obligations à dix ans en euro et en dollar
3.50
1.20 3.00
1.00 0.80
2.50
0.60 2.00 0.40 0.20
Source: Thomson Reuters Datastream
JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV US FEDERAL FUNDS TARGET RATE - MIDDLE RATE EURO SHORT TERM REPO (ECB) - MIDDLE RATE
Stratégie & Accents
1.50
Source: Thomson Reuters Datastream
JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV EMU BENCHMARK 10 YR. DS GOVT. INDEX - RED. YIELD US BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX - RED. YIELD
2
Aperçu La plupart des pays et régions ont accusé un recul de la croissance en 2011. Celle-ci est malgré tout restée positive, sauf au Japon. Nous vivons de toute évidence dans un monde à deux vitesses, emmené par le Nouveau monde. Pour les entreprises, 2011 a été une excellente année. Grâce à une formidable évolution bénéficiaire, la masse bénéficiaire des entreprises américaines a même dépassé le niveau record de 2007. Pour les entreprises européennes, la situation a été moins favorable. Malgré une augmentation du chiffre d’affaires, le bénéfice a plongé au deuxième et au troisième trimestre. Chiffres de la croissance
Bénéfices des entreprises aux États-Unis et en Europe
(croissance du PIB en %)
(1er ,2e ,3e trimestre + prévisions pour le 4e trimestre) 1600
200
Europe centrale
195
Amérique latine
1500
190 185
Asie
1400
180
Japon
175
1300
170
Royaume-Uni
1200
165 160
UME
1100
155
États-Unis
1000
150 01/11
Monde -2
0
2
4
6
03/11
05/11
07/11
09/11
11/11
MSCI Europe (échelle de gauche) S&P 500 (échelle de droite)
8
La crise économique et financière a déséquilibré les finances publiques presque partout dans le monde occidental. Dans la zone euro, quelques pays ont été particulièrement touchés. Ils ont été contraints à l’austérité afin de compenser les mesures de relance. La division sur une solution définitive et les chiffres conjoncturels décevants en Europe ont encore renforcé la méfiance des investisseurs. Les taux se sont par conséquent envolés dans plusieurs pays européens. Le différentiel de taux d’intérêt avec l’Allemagne a atteint des records. Vers des finances publiques saines
Différentiel de taux d’intérêt par rapport à l’allemagne (en points de %)
0 6
-2 -4
5
-6 -8
4
-10 3
-12 -14
2
-16
2009
2012
Finlande
Pays-Bas
Espagne
Autriche
Allemagne
France
UEM
Belgique
Portugal
Irlande
Italie
Grèce
-18
1 0 01/11
03/11
07/11
09/11
11/11
Norme de Maastricht Belgique
Stratégie & Accents
05/11
France
Espagne
Italie
3
Aperçu Au premier semestre 2011, l’inflation s’est accélérée sous l’effet de la flambée des prix pétroliers. La BCE a réagi en relevant son taux à deux reprises, pour le porter à 1,5%. Prématurément, a-t-elle dû reconnaître par la suite, lorsque les indicateurs conjoncturels se sont effondrés. La Réserve fédérale a en revanche non seulement maintenu son taux directeur à un très bas niveau, mais elle a en outre injecté massivement des liquidités dans le marché. À plus long terme, cela pourrait engendrer une poussée inflationniste. À court terme, aucun sursaut de l’inflation n’est toutefois à prévoir grâce à la lente décrue du prix du pétrole au second semestre 2011.
130
Prix du baril de pétrole
Inflation États-Unis et UEM
4,50 4,00
125
3,50
120
3,00
115
2,50 110 2,00 105
1,50
100
1,00
95
0,50
90 Source: Thomson Reuters Datastream JAN FEB MAR APR MAY JUN
JUL AUG SEP OCT NOV
Crude Oil-Brent Cur. Month FOB U$/BBL HIGH 126.57 28/4/11,LOW 92.81 31/12/10,LAST 106.20 14/12/11
0,00
1/11 2/11
3/11 4/11 5/11 6/11 États-Unis
Meilleurs voeux pour
7/11 8/11 9/11 10/11 11/11 UEM