&
Strategie Accenten ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen
Aandelen
Beleggers halen opgelucht adem
Daimler RWE Volkswagen Alfacam Telecom Italia Apple
Griekenland kan sinds dit weekend weer aan zijn toekomst werken. Daardoor bleef het weekverlies van de pan-Europese EUROSTOXX 50-index beperkt tot 1,2%. Tegen het einde van de voorbije week moesten de bankiers die belegd hadden in Griekse overheidsobligaties laten weten of ze instemden met de Griekse schuldomruiling. Vele banken en beleggingsfondsen die Griekse obligaties in hun portefeuille hadden, hebben tot het laatste moment gewacht om hun beslissing kenbaar te maken. 85% van de schuldeisers was bereid zijn obligaties om te ruilen en een verlies van drie kwart te slikken. In ruil voor deze kwijtschelding van 100 miljard EUR krijgen de bankiers de zekerheid dat de nieuwe Griekse overheidsobligaties volledig terugbetaald zullen worden.
in dit nummer:
Laatste update van de koersen en de adviezen: 12-03-2012
De Europese bewindvoerders hebben het voorbije weekend al beslist om een pakket van 35,5 miljard EUR steun toe te zeggen aan Griekenland. Daardoor kan het land weer beginnen te bouwen aan zijn toekomst. Om zijn staatsfinanciën weer op orde te krijgen heeft het land nog een lange periode van hervormingen voor de boeg hebben. Daardoor gaat Griekenland vandaag door een pijnlijke recessie. In de VS klaart de conjunctuurhemel verder op. Over de voorbije 12 maanden werden er al meer dan twee miljoen nieuwe banen gecreëerd. Vooral het hoge groeicijfer over de voorbije maand februari viel op. De beleggers kijken de kat nog even uit de boom want de koersreactie was veeleer bescheiden.
Strategie & Accenten is een uitgave van KBC Bank & Verzekeringen Ze verschijnt tweemaal per maand Nr A06 - 15 maart 2012
Recentste advieswijzigingen Telecom Italia
Van afbouwen naar opbouwen
Volkswagen
Van afbouwen naar opbouwen
Alfacam
Van opbouwen naar afbouwen
Daimler
Van kopen naar houden
RWE
Van afbouwen naar verkopen
Option
Van houden naar verkopen
Advieswijziging: van kopen naar houden
De efficiëntie bij Daimler moet verbeteren
Koers: 46,95 EUR Koersdoel: 47,00 EUR Sector: Cyclische consumentensectoren
Activiteiten
Sterktes
•
•
Daimler is de tweede constructeur van luxewagens ter wereld. Het bedrijf heeft zijn thuisbasis in Duitsland en is actief in vier segmenten: personenwagens, vrachtwagens, financiële diensten en andere voertuigen.
Resultaten
•
Over 2011 steeg de omzet van Daimler met 9% tegenover het jaar voordien tot 106,5 miljard EUR. Het aantal verkochte wagens steeg met 11,4%. De operationele winst steeg met 20,4% tot 8,8 miljard EUR. De omzet van Mercedez-Benz steeg met 7,5% tot 57,4 miljard EUR. Dat was vooral te danken aan de hogere verkopen in China en in de VS. De operationele winst steeg er met 11,5% tot 5,2 miljard EUR. De omzet van Daimler Trucks steeg met 19,7% tot 28,8 miljard EUR. De operationele winst steeg er met 40,8% tot 1,9 miljard EUR.
•
Marktleider in de segmenten luxewagens en vrachtwagens.
Zwaktes
• •
Twijfelachtige reputatie van het management voor het inschatten van de economische situatie. Twijfelachtig nut van aandelenbelangen in bedrijven zoals EADS, Renault, Nissan en Tognum.
Opinie Na een goed 2011 brengt 2012 wat meer onzekerheid voor Daimler. De lagere arbeidsproductiviteit zorgt ervoor dat de marges van Mercedes achterlopen op die van zijn Duitse sectorgenoten. Ook in de vrachtwagendivisie is er nog ruimte voor margeverbetering. In de komende jaren zal China wellicht meer dan een kwart van de winst uit personenwagens bijdragen. De opgelegde investeringen in lokale productiecapaciteit zullen dat niet in de weg staan. De Chinese joint ventures zullen namelijk een deel van het investeringsbedrag op tafel leggen en de kasstromen naar het Europese moederbedrijf zullen aanzienlijk blijven.
80 70
De overdreven korting waartegen het aandeel eind 2011 noteerde, is dankzij de stevige rally begin 2012 sterk verminderd. Het aandeel is nog altijd niet duur maar de zwakke efficiëntie rechtvaardigt een korting tegenover zijn Duitse concurrenten. De aandacht voor het dividend is een opsteker gezien de zwakke reputatie van het management voor het creëren van aandeelhouderswaarde. We schatten het opwaarts potentieel voor het aandeel evenwel beperkt in.
60 50 40 30 20 10 Source: Thomson Reuters Datastream 2007 2008 2009
2010
DAIMLER MSCI ACWI AUTO & COMPO - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX
2011
Als we alles op een rij zetten geven we het aandeel een ‘houden’ advies. Alternatieven: Volkswagen.
Steven Vermander financieel analist KBC Asset Management
Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: 05.03.2012
Strategie & Accenten
van kopen naar houden
2
De reorganisatie van RWE verliest vaart
Advieswijziging: van afbouwen naar verkopen Koers: 35,50 EUR Koersdoel: 25,00 EUR Sector: Nutsbedrijven
Activiteiten
Sterktes
•
• •
RWE is het tweede grootste nutsbedrijf in Duitsland en het bekleedt een belangrijke plaats in de Europese gas- en elektriciteitssector.
Resultaten
RWE is de tweede grootste Duitse en de derde grootste Europese elektriciteitsproducent. Het bedrijf heeft een goed geïntegreerd bedrijfsmodel met sterke posities op de elektriciteit- en gasmarkt.
Zwaktes
•
In 2011 liep de omzet van RWE terug met 3,1% tegenover het boekjaar voordien tot 51,7 miljard EUR. Dat was te wijten aan een daling van de verkoop van elektriciteit en gas met respectievelijk 5,3% en 18,5%. Het bedrijfsresultaat daalde met 36,5% tot 4,1 miljard EUR als gevolg van het Duitse belastingen op nucleaire brandstoffen. In Duitsland steeg de omzet met 10,2% tot 21,5 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat liep er met 24,6% terug tot 4,2 miljard EUR. In het VK liep de omzet met 0,8% terug tot 7,7 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat steeg er met 31,3% tot 357 miljoen EUR. Het management verwacht dat het bedrijfsresultaat stabiel zal blijven ten opzichte van 2011.
• • 100 90 80
• •
RWE is sterk afhankelijk van de Europese regio. RWE heeft een zwakke balans.
Opinie De terugval van het bedrijfsresultaat over 2011 was iets kleiner dan verwacht. 2011 was evenwel een overgangsjaar waarin RWE een ambitieus plan aankondigde om activiteiten af te stoten en om vers kapitaal op te halen. Dat was noodzakelijk om zijn kredietwaardigheidscore veilig te stellen. In de voorbije zes maanden maakte de onderneming nauwelijks vorderingen om deze plannen te realiseren. Het management trekt wel de winstdoelstellingen op met 30%. Vooral voor 2013 is dat hoog gegrepen. De afslanking van de onderneming werd ondertussen teruggeschroefd. De afgestoten bedrijfsonderdelen drukken evenwel de groeicapaciteit, een aspect waar de onderneming geen al te sterke reputatie in heeft. Bovendien hebben we twijfels bij de omvang en de timing van het bijkomende kostenbesparingsprogramma.
70
Als we alle elementen op een rij zetten verlagen we het advies voor het aandeel van afbouwen naar verkopen.
60 50
Alternatieven: Suez Environnement, Veolia Environnement, National Grid.
40 30 20 Source: Thomson Reuters Datastream 2007 2008 2009
2010
2011
RWE MSCI ACWI UTILITIES - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX Nicolaas Vlieghe financieel analist KBC Asset Management
Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: 07.03.2012
van afbouwen naar verkopen
Strategie & Accenten
13.04.2011
van houden naar afbouwen
3
Volkswagen heeft een benijdenswaardige marktpositie
Activiteiten
Sterktes
•
• •
Volkswagen is de grootste autoconstructeur in Europa en het bezit merken zoals Audi, Lamborghini, Bentley, Bugatti, Škoda, Seat en uiteraard Volkswagen. Het concern is ook actief in financiële dienstverlening en in het verhuren van wagens.
Koers: 128,90 EUR Koersdoel: 140,00 EUR Sector: Cyclische consumentensectoren
Excellente capaciteitsbenutting en sterke productlijn. Wereldwijd aanwezig, ook in de opkomende markten.
Zwaktes
•
Weinig oog voor de belangen van de kleine aandeelhouder.
Resultaten
•
Over de eerste negen maanden van 2011 steeg de omzet van Volkswagen met 25,68% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 116,3 miljard EUR. Door de verbetering van de productiviteit steeg het bedrijfsresultaat met 86% tot 9 miljard EUR. De omzet van de divisie Personenwagens en Bestelwagens steeg met 26,0% tot 96,5 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat steeg er met een factor 2,2 tot 8 miljard EUR. De inkomsten van de Financiële divisie stegen met 20,6% tot 11,7 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat steeg er met 36,7% tot 949 miljoen EUR.
•
500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0
Advieswijziging: van afbouwen naar opbouwen
Source: Thomson Reuters Datastream
2007 2008 2009 2010 VOLKSWAGEN MSCI ACWI AUTO & COMPO - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX
2011
Opinie Volkswagen was het afgelopen jaar uitzonderlijk winstgevend. Het technologisch leiderschap laat de onderneming toe marktaandeel naar zich toe te trekken. Door de grote overcapaciteit en de zwakke vraag stevenen de Europese massaproducenten af op een grondige hertekening van het landschap. Door zijn stevige marktpositie kan VW hier sterker uitkomen. Sedert begin 2012 dalen de Chinese autoverkopen sterk. Door de sterke verkopen van Audi in het premiumsegment blijft zijn stevige marktpositie in China overeind. Twee aspecten beïnvloeden de vooruitzichten. Enerzijds maakte de Chinese overheid, een grote klant bij Audi, bekend dat het voortaan voor Chinese wagens kiest. Anderzijds is er nog veel potentieel in de kleinere Chinese steden voor Audi en voor de eigen merknaam VW. Bovendien speelt de voorkeur van de Chinese consument voor Westerse merken in de kaart van VW. Door de overnames van MAN en Porsche wordt VW een groot conglomeraat dat ongetwijfeld schaalvoordelen zal oogsten. In het verleden was het dikwijls zo dat de vorming van een conglomeraat weegt op de koers van een aandeel. VW heeft een gezonde balans. De hoge pensioenverplichtingen en de investeringsplannen beloven evenwel een beperkte dividenduitkering. Het aandeel is een redelijk stabiele waarde binnen een conjunctuurgevoelige sector. We schuiven het weer naar voor als een van onze favorieten in de autosector en geven het aandeel een ‘opbouwen’ advies.
Steven Vermander financieel analist KBC Asset Management
Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: 05.03.2012
van afbouwen naar opbouwen
Strategie & Accenten
24.11.2011
van kopen naar afbouwen
4
Advieswijziging: van opbouwen naar afbouwen
Alfacam moet op zoek naar vers kapitaal
Koers: 1,34 EUR Koersdoel: 2,00 EUR Sector: Cyclische consumentensectoren
Activiteiten
Sterktes
•
• • •
Alfacam levert diensten aan televisiezenders en productiehuizen. Het is een toonaangevend bedrijf voor de opname van live evenementen in hoge definitie of in 3D. Het Eurocam Media Center is een modern multifunctioneel complex met 15 studio’s die geschikt zijn voor televisieproducties.
Resultaten
•
Alfacam realiseerde over de tweede helft van 2011 een omzet van 19,2 miljoen euro. De bedrijfskasstroom bleef met 4,7 miljoen euro iets onder de verwachtingen. Het nettoverlies over het heel 2011 bedroeg 13,8 miljoen euro versus onze verwachtingen van 5,3 miljoen euro.
*Sale and lease back Een verrichting waarbij een bedrijf één of meerdere activa verkoopt aan een derde onderneming om dat actief daarna terug te huren onder de vorm van een leasingcontract en voor een duur die in onderling overleg is overeengekomen. Tevens is het mogelijk om het activum tegen een vooraf gestelde prijs terug te kopen. 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 Source: Thomson Reuters Datastream 2007 2008 2009
2010
ALFACAM GROUP MSCI ACWI MEDIA - PRICE INDEX BEL 20 - PRICE INDEX
Sterke positie in de opnames voor tv, waar hoge definitie alsmaar belangrijker wordt. Klemtoon op de meest veeleisende activiteiten (multi camera, draadloze transmissie, regiewagenverhuur). Door de opstart van activiteiten in opkomende markten is Alfacam een van de grote kanshebbers voor het in beeld brengen van het wereldkampioenschap voetbal in 2014 en de Olympische Spelen in Brazilië in 2016.
Zwaktes
• •
Grote schommelingen van de omzet omwille van afhankelijkheid van grote sportevenementen, die om de twee jaar doorgaan. Hoge schuldgraad.
Opinie Alfacam beweert dat de hoge opstartkosten van de internationale expansie in Brazilië, het Midden-Oosten en India, zwaarder doorwegen dan gedacht. Het management moest ook toegeven dat de financiële convenanten met zijn bankiers geschonden zijn geweest. De banken hebben een tijdelijk uitstel van betaling toegekend van drie maanden tot 30 maart 2012. Alfacam meldt ook dat er een mogelijkheid is om deze periode te verlengen tot 30 juni. Op aanvraag van de raad van bestuur werd een investeringsbank aangesteld om op zoek te gaan naar vers kapitaal. Volgens ons is dit niet mogelijk zonder een sterk verwateringseffect voor de huidige aandeelhouders. Vroeger gaven we al aan dat een mogelijke oplossing een sale and leaseback* operatie van de gebouwen kon zijn om de schuld te verlagen. Vandaag zal dit misschien niet meer volstaan. We verlagen ons advies voor het aandeel naar afbouwen en verlagen ons koersdoel van 3,5 euro naar 2 euro per aandeel.
2011
Alternatieven: Aegon, Barco, Belgacom, Delhaize, Exmar. Guy Sips financieel analist KBC Securities
Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: 06.03.2012
van opbouwen naar afbouwen
Strategie & Accenten
19.04.2011
van kopen naar opbouwen
5
Advieswijziging: van afbouwen naar opbouwen
Telecom Italia boekt hoger bedrijfsresultaat
Koers: 0,85 EUR Koersdoel: 1,00 EUR Sector: Telecomoperatoren
Activiteiten
Sterktes
•
• •
Telecom Italia is de grootste telefoonmaatschappij van Italië. Het bedrijf is actief in vastelijntelefonie, mobiele telefonie en datatransmissie, zowel in Italië, de rest van Europa als in Zuid-Amerika.
Resultaten
Sterke positie in Brazilië. Goede groei in Argentinië.
Zwaktes
• •
Hevige concurrentie in Italië. Hoge schuldgraad.
•
Over het boekjaar 2011 steeg de omzet van Telecom Italia met 8,7% tegenover het boekjaar voordien tot 30 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat steeg met 7,3% tot 12,2 miljard EUR. In zijn thuismarkt liep de omzet met 5,2% terug tot 19 miljard EUR. Dat was te wijten aan het dalende succes van vaste lijnen en een daling van de gemiddelde omzet per mobiele abonnee met 7,5%. Het bedrijfsresultaat liep er met 1,6% terug tot 9,2 miljard EUR. In Brazilië steeg de omzet met 18,5% tot 7,3 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat steeg er met 10,5% tot 2 miljard EUR.
•
2.80 2.60 2.40 2.20
Opinie Telecom Italia heeft nog maar nauwelijks geïnvesteerd in een glasvezelnetwerk. Maar aangezien er in Italië geen kabelnetwerken zijn, ondervindt het van die kant geen concurrentie. De noodzaak om te investeren in een glasvezelnetwerk is dan ook beperkt. In Italië staan de prijzen voor mobiele telefonie nog altijd onder druk. Maar toch is het bedrijf erin geslaagd zijn bedrijfskasstroom gedurende drie kwartalen op rij te verhogen. Bij Vodafone, de grootste concurrent, groeit de bedrijfskasstroom nog nauwelijks. Telecom Italia verliest wel nog altijd marktaandeel, zij het in heel beperkte mate. De groei van het dataverkeer moet het bedrijf in staat stellen om zijn omzet uit mobiele telefonie minstens stabiel te houden. In Brazilië stijgt de omzet van Telecom Italia met gemiddeld 13% per jaar. In het vierde kwartaal van 2011 zelfs met 17,5%. Bovendien boomt de verkoop van smartphones waardoor de omzet uit dataverkeer in het vierde kwartaal van 2011 steeg met 56%.
2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 Source: Thomson Reuters Datastream 2007 2008 2009
2010
TELECOM ITALIA MSCI ACWI T/CM SVS - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX
2011
De kredietwaardigheid van het bedrijf blijft een aandachtspunt. Het management wil daarom de schuldpositie met 2,9 miljard euro verlagen om een ratingverlaging te voorkomen. Omwille van de verbetering van de operationele resultaten en de schuldafbouw verhogen we ons advies voor het aandeel van afbouwen Kurt Ruts naar opbouwen. financieel analist
KBC Asset Management
Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: 09.03.2012
Strategie & Accenten
van afbouwen naar opbouwen
6
Consument hangt aan de lippen van Apple
Advies: kopen
Koers: 545,17 USD Koersdoel: 650,00 USD Sector: Informatietechnologie
Activiteiten
Sterktes
•
• • •
Resultaten
Zwaktes
•
• •
Apple ontwerpt, fabriceert en verkoopt pc’s en communicatieoplossingen. Daarnaast biedt het ook draagbare muziekspelers aan onder de merknaam iPod en een online muziekwinkel iTunes.
Over het kwartaal eindigend op 31-12-2011 steeg de omzet van Apple met 73,3% tegenover dezelfde periode van het jaar voordien tot 46,3 miljard USD. Dat was te danken aan goede verkoopcijfers voor iPad, iPhone en Mac. Het kwartaal bevatte bovendien een extra week in vergelijking met het jaar voordien. De operationele winst steeg met 120% tot 17,3 miljard USD. Op het Amerikaanse continent steeg de omzet met 92,2% tot 17,7 miljard USD. Het verkocht volume steeg met 18,5% en de prijzen stegen met 62,1%. In Europa steeg de omzet met 55,1% tot 11,3 miljard USD. Het verkocht volume steeg er met 19% en de prijzen met 30,3%.
•
Technische deskundigheid in het samenbrengen van computertechnologie en consumentenelektronica. Sterke onderzoeks- en ontwikkelingsafdeling. Innovatie en design.
Sterk afhankelijk van de Amerikaanse regio. Tim Cook nam de fakkel over van de inmiddels overleden Steve Jobs.
Opinie De nieuwste iPhone gaf de resultaten van Apple in het laatste kwartaal van 2011 een duw in de rug. Apple verkocht in drie maanden tijd 37 miljoen iPhones. Ook de iPad en de Mac verkocht heel goed. Er werden 15,4 miljoen iPad’s en 5,2 miljoen Mac computers verkocht. Apple behoudt nog altijd een heel groot marktaandeel in tablets, zelfs na de lancering van de Kindle Fire tablet van Amazon. De vooruitzichten voor de komende kwartalen zien er goed uit. De pc divisie doet het beter dan de brede pc markt en het succes va de iPad lijkt niet te koste te gaan van de Mac verkopen. De lancering van de nieuwe iPad zal de verkopen weer aanzwengelen. Bovendien heeft Apple nog nieuwe productlanceringen gepland: een nieuwe iPhone 5, nieuwe iPods, pc’s… Het einde van de groei is dus nog niet in zicht. Ook wordt reikhalzend uitgekeken naar de lancering van Apple tv, een slimme tv met internettoegang, die het concept van de ‘digital living room’ verder gestalte kan geven. We bevestigen ons advies ‘kopen’.
600 500 400
300 200 100 0 Source: Thomson Reuters Datastream 2007 2008 2009
2010
2011
APPLE MSCI ACWI TCH H/W/EQ - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX Ivo Obreno financieel analist KBC Asset Management
Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: geen
Strategie & Accenten
7
Markten in beeld Aandelenmarkten
Valutamarkten
Koers-winstverhouding dividendrendement (%) EMU 11,7 4,03 VS 15,2 2,52
110
110
105
105
100
100
95
95
90
90
85
85
80
80
75
75
70
70
USD per EUR (linkse schaal) JPY per EUR (rechtse schaal)
1.50
125 120
1.45
115 1.40 110
65
Source: Thomson Reuters Datastream
M
A
M
J
J
A
D
N
O
S
J
F M
1.35 105 1.30
100
1.25 Source: Thomson Reuters Datastream O M A M J J A S
65
EURO STOXX 50 - PRICE INDEX S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX
D
N
J
F
M
95
US $ TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE JAPANESE YEN TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE(R.H.SCALE)
Ontwikkeling van de Dow Jones Industrials-index 15
15
14
14
13
13
12
12
11
11
10
10
9
9
8
8
7
7
6
2011
Source: Thomson Reuters Datastream
2007
2008
2009
2010
J
2012 F
M
A
M
J
J
A
S
O
N
D
J
6 F M
DOW JONES INDUSTRIALS - PRICE INDEX
WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers
Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel Strategie & Accenten is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). Voor de gegevens die dienen als uitgangspunt voor de projecties, scenario’s, prognoses en richtkoersen wordt een beroep gedaan op betrouwbare bronnen en eigen onderzoek. Deze aanbeveling valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 dat de voorschriften bevat ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en valt bijgevolg onder de wettelijke omschrijving van publicitaire mededeling. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbeveling handelen in de besproken aandelen. De artikelen in de publicatie vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De belegger dient zelf nog, best in samenspraak met zijn adviseur Sparen en Beleggen of relatiebeheerder, na te gaan of de besproken activa passen bij zijn persoonlijk risicoprofiel en zijn concrete beleggingsportefeuille. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de gegevens. Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur: Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond. Frequentie van de advieswijzigingen De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging. De adviesmethodiek Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor. Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen. Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com
Volgend nummer verschijnt op 5 april 2012