Strategie & Accenten Aandelen

&

Strategie Accenten ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen

Aandelen in dit nummer:

Deutsche Post Solvay UCB Kuehne + Nagel Abertis ING Laatste update van de koersen en de adviezen: 13-08-2012

Bedrijfswinsten houden stand Het resultatenseizoen in de VS zit er bijna op. De winst per aandeel en de omzet van de ondernemingen stabiliseren op recordniveaus. In Europa oogt de voorlopige balans wat magerder. De winsten liggen lager dan twaalf maanden geleden. Zonder de resultaten van de financiële sectoren blijkt dat ook in Europa de winstmarges op peil blijven. Als de wereldeconomie naar het jaareinde weer herstelt, kan de winstontwikkeling weer de weg naar boven vinden.

In het eerste kwartaal van 2012 wees het ondernemersvertrouwen nog op een verder economisch herstel, weliswaar in een traag tempo. De vertrouwensindicatoren van de voorbije drie maanden laten uitschijnen dat de economische groei wat aan kracht inboet.

Vooral in Japan, het VK en de eurozone is een vertraging waarschijnlijk.

Tegen deze achtergrond blijven de bedrijfswinsten goed stand te houden. In de VS ligt de winst per aandeel zo’n 9% hoger dan het hoogtepunt voor de crisis van 2008. De bedrijfswinsten over het tweede kwartaal liggen ook zo’n 5% hoger dan wat de beleggers voor ogen hadden. Al zegt dat meer over de verwachtingen die uitgingen van een lichte daling in lijn met het zwakkere producentenvertrouwen, dan over de uiteindelijke winstgroei zelf.

In Europa lagen de bedrijfswinsten wat lager dan twaalf maanden geleden. De opeenvolgende episodes van de eurocrisis laten hun sporen na. Bovendien evenaren de bedrijfswinsten nog lang niet het peil van het vorige hoogtepunt in 2007. Het valt ook op dat de omzet van de Europese bedrijven nog groeit, maar de winstmarges onder druk komen.

Tegen eind 2012 moet de groei van de wereldeconomie weer kunnen toenemen. Daarom adviseert de KBC-Beleggingsstrategie om niet aan de zijnlijn te blijven staan.

Strategie & Accenten is een uitgave van KBC Bank & Verzekeringen Ze verschijnt tweemaal per maand Nr A16 - 16 augustus 2012

Recentste advieswijzigingen Inditex

Van opbouwen naar houden

H&M

Van houden naar afbouwen

Deutsche Post

Van kopen naar opbouwen

UCB

Van opbouwen naar houden

Abertis

Eerste advies opbouwen

Kuehne + Nagel

Eerste advies houden

We kijken de kat uit de boom voor Deutsche Post

Advieswijziging: van kopen naar opbouwen Koers: 15,40 EUR Koersdoel: 16,50 EUR Sector: Industriële sectoren

Activiteiten

Sterktes

•

• • •

Deutsche Post is het grootste postbedrijf van Europa.

Het bedrijf biedt gepersonaliseerde diensten aan op het vlak van goederentransport, expressdiensten en betalingen. Het is opgedeeld in de divisies Deutsche Post en DHL.

Resultaten

•

Over het tweede kwartaal van 2012 steeg de omzet van Deutsche Post met 7,3% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 13,7 miljard EUR. Dat was deels te danken aan een voordelige ontwikkeling van de wisselkoersen. Het bedrijfsresultaat liep met 3,4% terug tot 543 miljoen EUR door een verhoging van de btw en een toename van de personeelskosten met 7,3%. In de Vrachtdivisie steeg de omzet met 5,8% tot 3,8 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat steeg er met 19,1% tot 137 miljoen EUR. In de divisie Logistiek steeg de omzet met 12,6% tot 3,5 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat liep er met 9% terug tot 101 miljoen EUR.

• 24 22 20 18 16 14 12 10 8 6

Source: Thomson Reuters Datastream

2008 2009 2010 DEUTSCHE POST MSCI ACWI TRANSPT - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2011

2012

Actief in meer dan 220 landen.

Sterke positie op de Europese markt voor postbedeling.

Aanwezigheid van DHL in de Zuidoost-Azië.

Zwaktes

• •

Het bedrijf kampt met scherpe concurrentie van UPS. Het rondbrengen van poststukken is een krimpende activiteit.

Opinie Voor het tweede kwartaal op rij rapporteerde Deutsche Post resultaten in lijn met de verwachtingen. Het management trok de verwachtingen voor het bedrijfsresultaat met 100 miljoen EUR op tot 2,6 à 2,7 miljard EUR. Dat is te danken aan het afstoten van activiteiten bij DHL en aan het vrijkomen van aangelegde voorzieningen. Deze resultaten zijn evenwel sterk in vergelijking met die van de concurrentie. Het groeiende marktaandeel in Zuidoost-Azië en in Europa in een bijkomende opsteker.

Op lange termijn heeft de onderneming mooie perspectieven. De verschuiving van de wereldhandel naar de opkomende markten zal DHL, de marktleider in Azië, geen windeieren leggen. Ook de expediteurdivisie zal hier voordeel uithalen. Het alsmaar toenemende belang van online-winkels is een langetermijntrend die het aantal verstuurde pakjes een duw in de rug zal geven. De winstmarge van de onderneming is evenwel zwak. Het management wil dat probleem tegen 2015 wegwerken. Mocht dat lukken dan kan de aandelenkoers nog hoger. De zwakke toestand van de wereldconjunctuur dwingt ons evenwel om met beide voeten op de grond te blijven staan. Expediteurs maken het elkaar moeilijk om marktaandeel naar zich toe te trekken. Na de sterke prestatie van het aandeel wachten we op meer bewijs voor een verbetering van de marges in de eerstvolgende kwartalen. Daarom verlagen we ons advies van Steven Vermander ‘kopen’ naar ‘opbouwen’. financieel analist KBC Asset Management

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: 03-08-2012

Strategie & Accenten

Van kopen naar houden

2

Advies: kopen

Solvay bevestigt zijn winstdoelstellingen

Koers: 88,49 EUR Koersdoel: 105,00 EUR Sector: Basismaterialen

Activiteiten

Sterktes

•

• • • •

Resultaten

•

Solvay is een internationale groep actief in chemie en kunststoffen. Na de recente verkoop van de farmaceutische divisie nam Solvay het Franse chemiebedrijf Rhodia over. Solvay realiseert nu ongeveer 40% van zijn omzet in de opkomende markten en heeft een brede activiteitenspreiding.

•

Over het tweede kwartaal van 2012 steeg de omzet van Solvay met 1% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 3,33 miljard EUR. De courante operationele kasstroom daalde met 6% tot 565 miljoen EUR. In de Chemiedivisie steeg de courante operationele kasstroom met 8% tot 139 miljoen EUR en in de Kunststoffendivisie daalde de courante operationele kasstroom met 27% tot 146 miljoen EUR. Dat was vooral te wijten aan de zwakke pvc-activiteiten.

Bij de divisie Rhodia steeg de courante operationele kasstroom met 3% tot 318 miljoen EUR.

Sterke marktposities in het merendeel van de activiteiten.

Goede reputatie op het vlak van overnames.

Aanvaardbare waardering.

Aantrekkelijk dividendrendement en doelstelling van het management om dividend minstens stabiel te houden.

Ambitieus kostenbesparingsprogramma met als doelstelling de kosten met 400 miljoen EUR te verlagen tegen eind 2014.

Zwaktes

•

• • •

•

Opinie

Groot gewicht van bulkchemie en kunststoffen in de conjunctuurgevoelige productenportefeuille.

Aanzienlijke blootstelling aan de bouwindustrie.

Het in elkaar passen van de overgenomen activiteiten van Rhodia brengt operationele risico’s mee.

Solvay publiceerde over het tweede kwartaal van 2012 resultaten die een pak beter waren dan verwacht. De daling van de courante kasstroom in de Kunststoffendivisie werd gecompenseerd door een groei van de courante kasstroom in de divisies Chemie en Rhodia.

Daarnaast zijn er enkele opstekers. Het management zit op schema om tegen eind 2012 een kostenbesparing van 130 miljoen euro te realiseren. Bovendien bevestigt het management de winstdoelstellingen die het eerder naar voor schoof.

Tegen deze achtergrond kleuren we onze mening voor het aandeel bij en verhogen we ons advies van ‘opbouwen’ naar ‘kopen’. Het koersdoel blijft behouden op 105 euro.

130 120 110 100 90 80 70 60 50 40 30

Source: Thomson Reuters Datastream

2008 2009 2010 SOLVAY MSCI ACWI MATERIALS - PRICE INDEX BEL 20 - PRICE INDEX

2011

2012

Wim Hoste financieel analist KBC Securities

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: 31-07-2012

van opbouwen naar kopen

11-01-2012

van houden naar opbouwen

Strategie & Accenten

3

De aandelenkoers van UCB is correct

Advieswijziging: van opbouwen naar houden Koers: 38,61 EUR Koersdoel: 42,00 EUR Sector: Gezondheidszorg

Activiteiten

Sterktes

•

• • •

UCB is een biofarmaceutisch bedrijf gespecialiseerd in ernstige ziekten in twee therapeutische gebieden: centrale zenuwziekten en immunologie. Met het verstrijken van de patenten van zijn belangrijkste product Keppra, besliste UCB om zichzelf te transformeren tot een biofarmaceutisch bedrijf.

Resultaten

•

Over de eerste helft van 2012 steeg de omzet van UCB met 2% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 1,706 miljard USD. De bedrijfskosten stegen met 14%. Daardoor liep de courante cashflow met 22% terug tot 347 miljoen EUR.

De marktintroducties van CVN verlopen heel goed en UCB wint marktaandeel ten opzichte van zijn grote concurrenten.

Het herstructureringsprogramma om UCB om te vormen tot een gespecialiseerd bio-farmaceutisch bedrijf werpt zijn vruchten af.

Laatstadium ontwikkelingsproducten voor lupus en epilepsie hebben blockbuster potentieel.

Zwaktes

• •

Producten kunnen falen in hun ontwikkeling of tegengehouden worden door de regulerende overheid.

Het aandeel noteert tegen een grote premie ten opzichte van zijn peers, hetgeen erop wijst dat de verwachtingen voor de pijplijn producten groot zijn.

Opinie

50 45 40 35 30 25 20 15

UCB kon beter dan verwachte omzetcijfers en winstcijfers voorleggen. De omzet was hoger dan onze verwachting van 1,65 miljard EUR. De sterke prestatie was te danken aan de sterke verkopen van Keppra en aan een gunstige ontwikkeling van de wisselkoersen. Het bedrijfsresultaat kwam evenwel lager uit dan verwacht.

Het is een geruststelling dat het management zijn vooruitzichten voor heel 2012 verhoogde. De onderneming kan namelijk een hoger budget voorzien voor onderzoek en ontwikkeling. Tegen deze achtergrond zijn we niet bezorgd over de daling van het bedrijfsresultaat over de eerste helft van 2012.

We zijn positief gestemd over de langetermijnperspectieven van UCB. De huidige aandelenkoers waardeert deze vooruitzichten correct. Van een onderwaardering is niet langer sprake. Daarom verlagen we het advies voor het aandeel Source: Thomson Reuters Datastream 2008 2009 2010 2011 2012 van opbouwen naar houden. We verUCB hogen ons koersdoel van 40 naar MSCI ACWI PHARM/BIOTEC - PRICE INDEX BEL 20 - PRICE INDEX 42 euro.

Jan De Kerpel Alternatieven: Aegon, Barco, Belgafinancieel analist KBC Securities com, Delhaize, Exmar.

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden:

01-08-2012

Van opbouwen naar houden

23-09-2011

Van houden naar opbouwen

Strategie & Accenten

4

Kuehne + Nagel zet in harde omgeving de toon

Advies: houden

Koers: 108,30 CHF Koersdoel: 99,00 CHF Sector: Industriële sectoren

Activiteiten

Sterktes

•

•

Kuehne + Nagel is een Zwitserse expediteur. De activiteiten zijn georganiseerd in zes divisies: Maritiem transport, Luchttransport, Transport over de weg en het spoor, Toevoerketen, Vastgoeddiensten en Verzekeringen. De onderneming is wereldwijd actief.

Zwaktes

•

Gevoelig voor wisselkoersschommelingen van de Zwitserse Frank.

Resultaten

•

Over het eerste kwartaal van 2012 steeg de omzet van Kuehne + Nagel met 0,3% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 4,8 miljard CHF. Het bedrijfsresultaat liep met 49% terug tot 100 miljoen CHF. De onderneming werd veroordeeld tot een boete van 65 miljoen CHF omwille van een inbreuk op de vrije concurrentie.

De inkomsten uit Maritiem Transport liepen met 1,9% terug. Het bedrijfsresultaat liep er met 16,8% terug tot 89 miljoen CHF. De inkomsten van de divisie Toevoerketen stegen met 1,9% tot 1,1 miljard CHF. Het bedrijfsresultaat liep er terug met 26,7% tot 11 miljoen CHF door de heronderhandeling van overeenkomsten.

•

140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 40

IJzersterk management met een goede langetermijnvisie.

Source: Thomson Reuters Datastream

2008 2009 2010 KUEHNE+NAGEL INTL. MSCI ACWI INDUSTRIALS - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2011

2012

Opinie Het Zwitserse Kuehne & Nagel is net als alle expediteurs afhankelijk van de groei van de wereldeconomie en van de groei van de buitenlandse handel. Tegen deze achtergrond is de verdere globalisatie een opsteker al valt de groei van de wereldeconomie de jongste jaren wat tegen.

Kuehne & Nagel zet in deze harde omgeving de toon met de beste automatisering en met een uitgekiend netwerk van 850 vestigingen in 100 landen. Daardoor beschikt de onderneming over een grotere groeicapaciteit dan de brede sector. 30% van de omzet houdt verband met de opkomende markten in Zuidoost-Azië en de onderneming is trendsetter in de verschuiving van het dure luchtvrachtverkeer naar het veel goedkopere maritiem transport. Een gezonde balans en een gerespecteerd management zijn troeven voor het aandeel. Op korte termijn heeft de onderneming evenwel nog enkele katten te geselen.

- De toename van de bedrijfskosten vreet aan de magere marges die typisch zijn binnen de sector.

- Grote klanten vragen een groter betalingsuitstel en dat legt beslag op werkingsmiddelen.

- De beleggers stellen verwachtingen die in de huidige conjunctuursituatie (te) hoog gegrepen zijn.

Kijken we iets verder vooruit dan staat er in de periode 2013/14 een managementwissel op stapel. Tegen deze achtergrond wachten we op een beter instapmoment en geven we het aandeel een houden advies.

Alternatieven: Ryanair Holdings, Deutsche Post

Steven Vermander financieel analist KBC Asset Management

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: 03-08-2012 Strategie & Accenten

Eerste advies: houden

5

Advies: opbouwen

Abertis maakt jacht op aandeelhouderswaarde

Koers: 10,26 EUR Koersdoel: 11,00 EUR Sector: Industriële sectoren

Activiteiten

Sterktes

•

• • •

Resultaten

Zwaktes

•

• •

• •

Opinie

Het Spaanse Abertis is georganiseerd rond drie activiteiten: het uitbaten van tolwegen, mobiele en vaste netwerken en de exploitatie van luchthavens. Het aandeel maakt deel uit van de IBEX 35, de graadmeter die de koersontwikkeling op de beurs van Madrid volgt.

Over het eerste kwartaal van 2012 steeg de omzet van Abertis met 1,4% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 888 miljoen EUR. Door de daling van de bedrijfsuitgaven steeg het bedrijfsresultaat met 5,3% tot 311 miljoen EUR. De inkomsten van de divisie Tolwegen stegen met 2,2% tot 695 miljoen EUR. Het bedrijfsresultaat steeg er met 4,7% tot 281 miljoen EUR. De inkomsten van de divisie Telecomnetwerken liepen met 3,4% terug tot 125 miljoen EUR. Het bedrijfsresultaat liep er met 1,2% terug tot 31,9 miljoen EUR.

20 18 16 14 12 10 8 6

Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009

2010

ABERTIS INFRAESTRUCTURAS MSCI ACWI INDUSTRIALS - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2011

2012

Goede vrije kasstrroom die het mooie dividend ondersteunt.

Stabiele inkomsten die aangepast worden aan de inflatie.

Uitbreiding activiteiten in Zuid-Amerika.

Verkeer op de Spaanse autowegen is de jongste jaren heel zwak.

Aandelenkoers deelt in de risicoafkeer tegenover de zwakke Zuid-Europese economieën.

Het Spaanse Abertis is de grootste uitbater van tolwegen ter wereld. Eind 2011 schatten we de verwachtingen voor het aandeel rooskleurig in. De aandelenkoers viel nadien mee ten prooi aan de twijfels over de gezondheid van de Spaanse economie.

De operationele prestaties van de onderneming mogen evenwel gezien worden. De daling van het verkeer op de Spaanse en Franse tolwegen wordt namelijk gecompenseerd door tariefverhogingen, door een strikte kostencontrole en door een omzetgroei in Latijns-Amerika.

De troeven van de onderneming zijn de stabiele kasstroom en de beperkte investeringsbehoeften. Het management slaagt er bovendien in om divisies die niet langer tot de kernactiviteit behoren te verkopen tegen een aantrekkelijke prijs. Zo werd al 23% van het aandelenbelang in de satellietoperator Eutelsat verkocht. Daarnaast ging Abertis in op het overnamebod op zijn aandelenbelang in Brisa, een Portugese uitbater van tolwegen. De luchthavenactiviteiten worden mogelijks ook nog afgestoten.

We blijven evenwel met beide voeten op de grond staan.

De aanslepende crisis in Spanje is een blok aan het been van het aandeel.

Daarom geven we het aandeel het advies opbouwen.

Steven Vermander financieel analist KBC Asset Management

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: 03-08-2012

Strategie & Accenten

eerste advies opbouwen

6

Advies: opbouwen

De solvabiliteit van ING blijft stevig

Koers: 5,84 EUR Koersdoel: 9,00 EUR Sector: Financiële sectoren

Activiteiten

Sterktes

•

• •

ING is actief als bank en als verzekeraar. Als compensatie voor de ontvangen staatshulp in de nasleep van de kredietcrisis moet de onderneming de verzekeringsactiviteiten en de divisies Vermogensbeheer en ING Direct (Noord-Amerika) afstoten.

Resultaten

•

ING rapporteerde over het tweede kwartaal van 2012 een onderliggende nettowinst van 1 045 miljoen EUR, waarvan de bankactiviteit 714 miljoen EUR winst bijdroeg en de verzekeringsactiviteit 331 miljoen EUR. Inclusief eenmalige elementen daalde de nettowinst met 22% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 1,17 miljard EUR. Het eigen vermogen sterkte verder aan naar 50,5 miljard EUR of ongeveer 13,4 EUR per aandeel. De onderneming zal geen interimdividend betalen.

•

30

25 20 15 10 5 0

Source: Thomson Reuters Datastream

2008 2009 2010 ING GROEP MSCI ACWI DIV FIN - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2011

2012

ING plooit terug op haar bankactiviteit, een activiteit met sterke resultaten.

De opkuis van de balans van de verzekeringsactiviteiten moet een betere verkoopsprijs mogelijk maken.

Zwaktes

• •

Onzekerheid over de verkoopprijs die ING zal krijgen voor zijn verzekeringsactiviteiten.

Onzekere uitkomst van de lopende meningsverschillen met Europa.

Opinie ING is bezig de bankactiviteit af te splitsen van de verzekeringsactiviteit. Daardoor kan de verzekeringsactiviteit op zelfstandige basis verder werken en verkocht worden.

ING betaalde al 7 de 10 miljard EUR staatssteun die ze ontving, vroegtijdig terug. Daardoor werd een penalisatie, die kon oplopen tot 2,5 miljard EUR, met 2 miljard EUR voorkomen. Europa beschouwt dit als een bijkomende staatssteun van 2 miljard EUR. ING betwist dit. Mocht de onderneming evenwel gelijk krijgen in haar meningsverschil met Europa, dan kan ze haar lopende afslanking heronderhandelen met de Europese regelgever.

We schatten de faire waarde van het aandeel op 9 EUR. De jongste kwartaalresultaten lagen iets onder onze verwachtingen. De zwakke wereldconjunctuur resulteert in een moeilijk ondernemingsklimaat. Tegen deze achtergrond bleven de resultaten van ING goed. Belangrijke resultaatposten zoals de netto rente-inkomsten, de voorzieningen voor slechte kredieten en de technische resultaten van de verzekeringsactiviteit stonden namelijk onder druk. De stevige solvabiliteit en de groei van het eigen vermogen zijn een opsteker. Daarom bevestigen we het advies ‘opbouwen’ voor het aandeel bij een ongewijzigd koersdoel van 9 EUR.

Dirk Peeters financieel analist KBC Securities

Overzicht van de advieswijzigingen over de voorbije 12 maanden: geen

Strategie & Accenten

7

Markten in beeld Aandelenmarkten

Valutamarkten

Koers-winstverhouding dividendrendement (%) EMU 8,48 3,47 VS 12,39 2,64

130

130

125

125

120

120

115

115

110

110

105

105

100

100

USD per EUR (linkse schaal) JPY per EUR (rechtse schaal) 1.50

112 110

1.45 108 1.40

106 104

95 90

1.35 102 1.30

98 1.25

95 Source: Thomson Reuters Datastream

A

S O N D J F M A M EURO STOXX 50 - PRICE INDEX S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX

J

J

A

100

96 1.20

90

Source: Thomson Reuters Datastream

A

S

O

N

D

J

F

M

A

M

J

J

A

94

US $ TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE JAPANESE YEN TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE(R.H.SCALE)

Ontwikkeling van de Dow Jones Industrials-index 15

15

14

14

13

13

12

12

11

11

10

10

9

9

8

8

7 6

7 2011

Source: Thomson Reuters Datastream

2007

2008

2009

2010

2012

J F M A M J J A S O N D J F M A M J J

6

DOW JONES INDUSTRIALS - PRICE INDE

WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers

Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel Strategie & Accenten is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). Voor de gegevens die dienen als uitgangspunt voor de projecties, scenario’s, prognoses en richtkoersen wordt een beroep gedaan op betrouwbare bronnen en eigen onderzoek. Deze aanbeveling valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 dat de voorschriften bevat ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en valt bijgevolg onder de wettelijke omschrijving van publicitaire mededeling. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbeveling handelen in de besproken aandelen. De artikelen in de publicatie vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De belegger dient zelf nog, best in samenspraak met zijn adviseur Sparen en Beleggen of relatiebeheerder, na te gaan of de besproken activa passen bij zijn persoonlijk risicoprofiel en zijn concrete beleggingsportefeuille. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de gegevens.

Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur: Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.

Frequentie van de advieswijzigingen De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.

De adviesmethodiek Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com

Volgend nummer verschijnt op 6 september 2012