Strategie & Accents Actions

&

Stratégie Accents

... pour la gestion de votre patrimoine personnel et familial

Actions

dans cette édition:

BMW ArcelorMittal Newmont Mining PostNL Siemens Wolters Kluwer Dernière mise à jour des cours et des recommandations: 12-11-2012

Sur la corde raide…

Les marchés d’actions ont perdu du terrain dans le sillage de la crainte d’un ralentissement de l’économie mondiale. En outre, le président Obama réélu doit chercher un équilibre politique, afin de prolonger les incitants et de boucler le budget, ce qui suscite de nombreuses incertitudes.

La semaine passée fait partie de celles que l’on veut rapidement oublier. L’Europe enregistrera une croissance maigre, voire nulle. Selon les dernières nouvelles du secteur privé, l’activité économique marque une pause. Le président de la BCE a déclaré qu’il ne s’attend pas à une amélioration de la situation avant fin 2012. La croissance varie certes d’un État membre à l’autre mais cela n’empêchera pas l’Europe de sombrer en récession.

Presque toutes les Bourses européennes ont donc perdu une partie du gain accumulé antérieurement.

Les nouvelles économiques peu encourageantes et la réélection de Barack Obama à la présidence des États-Unis ont relégué la publication des résultats du troisième trimestre des entreprises au second plan. La plupart des sociétés américaines ont communiqué leurs chiffres. Les chiffres d’affaires et les bénéfices ont plus ou moins fait du surplace par rapport à la même période de l’exercice précédent. Les entreprises européennes publient en général leurs résultats un peu plus tard. Contrairement aux trimestres précédents, nous avons assisté à une légère progression par rapport à l’année dernière.

Le président Obama devra prendre le taureau par les cornes et trouver un équilibre entre incitants et économies. La législation prévoyant les mesures de soutien arrivera à échéance le 31 décembre 2012. Le président devra donc s’adonner à un délicat exercice d’équilibre politique, pour remettre le budget sur les rails et adoucir les peines.

Stratégie & Accents est une publication bimensuelle de KBC Banque & Assurance N° A22 -16 novembre 2012

Dernières modifications de recommandation BMW

de réduire à conserver

ArcelorMittal

d’acheter à conserver

PostNL

d’augmenter à conserver

Wolters Kluwer

d’augmenter à conserver

Aedifica

de conserver à pas de recommandation

La Chine permet à BMW de tenir le cap

Modification de la recommandation : de réduire à conserver Cours : 64,79 EUR Objectif de cours : 63,00 EUR Secteur : biens de consommation de base

Activités

Points forts

•

• • •

BMW est un constructeur allemand de voitures de luxe.

Il est également propriétaire des marques MINI et Rolls Royce et fabrique des motos..

Résultats

•

Au troisième trimestre 2012, le chiffre d’affaires de BMW a augmenté de 13,7%, à 18,8 milliards EUR, par rapport à la même période de l’exercice précédent et le résultat d’exploitation a grimpé de 13,8%, à 2 milliards EUR. Dans la division Automobile, le chiffre d’affaires a bondi de 12%, à 17,2 milliards EUR, grâce à la hausse des ventes de BMW et Mini dans toutes les régions, à l’exception du sud de l’Europe. Le résultat d’exploitation s’est contracté de 9,3%, à 1,6 milliard EUR, en raison de l’augmentation des charges.

Dans le pôle Financial Services, le chiffre d’affaires a progressé de 15%, à 4,9 milliards EUR, à la faveur notamment de la hausse du nombre de contrats de financement et de leasing. Le bénéfice opérationnel a gonflé de 16,5%, à 424 millions EUR.

• • 80 70 60 50 40 30 20 10

Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009

2010

2011

BMW MSCI ACWI AUTO & COMPO - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2012

Marque très prisée, grand savoir-faire en ingénierie et bilan solide. Élargissement de l’offre couronné de succès.

Bonne répartition géographique (exposition aux marchés émergents).

Points faibles

• • •

Bénéfice tributaire des fluctuations de change.

Envergure limitée par rapport aux concurrents.

Grande dépendance à l’égard des ventes en Chine.

Opinion Nous avions abaissé notre recommandation à Réduire il y a environ un an. Nous étions en effet convaincus que les investisseurs avaient surestimé les bénéfices futurs de BMW en Chine. À la mi-octobre 2012, le management annonçait un durcissement de la concurrence mais indiquait également que tous les constructeurs avaient réagi rapidement au gonflement des stocks en Chine. Forte d’un rebond de 59% du chiffre d’affaires, la division chinoise a renoué en septembre avec la robuste croissance affichée précédemment, ce qui donne à penser que les ventes chinoises de voitures ont tendance à se stabiliser et non à s’effondrer.

L’Europe contribue toujours à la moitié du chiffre d’affaires mais reste un marché difficile pour les voitures de luxe. Comme le secteur a besoin de volumes élevés pour couvrir les frais fixes, un nouveau tassement des ventes en Europe risque de comprimer les marges bénéficiaires.

Nous restons les pieds sur terre en ce qui concerne les prévisions bénéficiaires. Nous émettons l’avis Conserver et fixons l’objectif de cours à 63 EUR. Solutions de remplacement (1) : Volkswagen (KBCAM)

(1) Les solutions alternatives sont des actions sélectionnées au sein du même secteur, pour lesquelles KBC Asset Management ou KBC Securities émet la recommandation Acheter ou Augmenter. L’entité émettant la recommandation est mentionnée entre parenthèses.

Kurt Ruts Analyste financier KBC Asset Management

Relevé des modifications de recommandation durant ces 12 derniers mois: 12-10-2011

de conserver à réduire

31-10-2012

de réduire à conserver

Stratégie & Accents

2

ArcelorMittal est trop endetté

Modification de la recommandation : d’acheter à conserver Cours : 12,035 EUR Objectif de cours : 12,00 EUR Secteur : matériaux

Activités

Points forts

•

• •

ArcelorMittal est le premier groupe sidérurgique au monde. Il produit des plaques d’acier et de l’acier de construction ainsi que du minerai de fer et du charbon.

Résultats

•

Au troisième trimestre 2012, le chiffre d’affaires d’ArcelorMittal a diminué de 12,3%, à 19,7 milliards USD, par rapport au trimestre précédent, en raison de la contraction des volumes et des prix de vente. Le résultat d’exploitation est passé d’un bénéfice de 1,1 milliard USD au deuxième trimestre 2012 à une perte de 49 millions USD. Dans la division Acier plat Europe, le chiffre d’affaires s’est tassé de 15,4%, à 6,1 milliards USD et la perte opérationnelle s’est creusée à 385 millions USD à la suite de charges exceptionnelles. Dans le pôle Acier long, le chiffre d’affaires a chuté de 8,9%, à 5,2 milliards USD et le résultat d’exploitation s’est érodé de 69,1%, à 103 millions USD.

70 60 50

40 30 20 10 Source: Thomson Reuters Datastream 2007 2008 2009 2010 ARCELORMITTAL MSCI ACWI MATERIALS - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2011

2012

Importantes économies d’échelle.

Réserves propres de matières premières.

Points faibles

• •

Présence limitée en Russie, en Chine et en Europe de l’Est. Dépendance à l’égard des marchés de la construction dans le sud de l’Europe.

Opinion ArcelorMittal a enregistré de piètres résultats au troisième trimestre 2012. Le cash-flow d’exploitation est conforme aux prévisions des investisseurs, qui ont été fortement revues à la baisse ces dernières semaines. Une autre source d’inquiétude réside dans la hausse de la dette nette. Les créances comptabilisées par suite de la réduction de la dette ont déçu. La hausse de la dette nette est inquiétante dans un contexte de baisse des prix du minerai de fer et de l’acier. En outre, la cession de certaines activités se déroule plus difficilement que prévu. Nous avions espéré l’annonce d’une cession lors de la publication des résultats trimestriels.

Le management prévoit une contraction du résultat d’exploitation au quatrième trimestre 2012. La baisse du dividende n’a pas empêché certaines agences de notation de rétrograder la note au rang de titres de pacotille. Le cours de l’action a toutefois plongé à un bas niveau historique.

Le risque d’une nouvelle érosion est donc minime. La faiblesse du bilan est préoccupante et pèsera sur l’action.

Dans ce contexte, nous émettons la recommandation Conserver et fixons l’objectif de cours à 12 EUR. Solutions de remplacement (1) : Arkema (KBCAM), Mosaic Company (KBCAM), Potash Corp (KBCAM), Dow Chemical (KBCAM)

(1) Les solutions alternatives sont des actions sélectionnées au sein du même secteur, pour lesquelles KBC Asset Management ou KBC Securities émet la recommandation Acheter ou Augmenter. L’entité émettant la recommandation est mentionnée entre parenthèses.

Alex Martens Analyste financier KBC Asset Management

Relevé des modifications de recommandation durant ces 12 derniers mois: Néant

Stratégie & Accents

3

La victoire d’Obama profite à Newmont Mining

Recommandation : acheter Cours: 48,74 USD Objectif de cours: 65,00 USD Secteur : matériaux

Activités

Points forts

•

•

L’américain Newmont Mining est le deuxième producteur d’or. Ses activités consistent essentiellement à acquérir, explorer et développer des mines d’or à travers le monde.

Résultats

•

Au deuxième trimestre 2012, le chiffre d’affaires de Newmont Mining a diminué de 6,5%, à 2,2 milliards USD, par rapport à la même période de l’exercice précédent.

Les ventes d’or ont baissé de 5,7% et les ventes de cuivre ont reculé de 34,8%. Le résultat d’exploitation a régressé de 31,3%, à 592 millions USD. Le chiffre d’affaires a chuté de 17,9%, à 743 millions USD en Asie du Sud-Est et a grimpé de 8,9%, à 664 millions USD, en Amérique du Nord.

• •

70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20

Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009

2010

NEWMONT MINING MSCI ACWI MATERIALS - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2011

2012

Bonne répartition géographique des activités (ÉtatsUnis, Australie, Indonésie, Canada, Nouvelle-Zélande, Ghana et Mexique).

Points faibles

• •

Coûts de production élevés.

Difficulté d’accroître la production.

Opinion Maintenant qu’Obama est réélu, la Banque centrale américaine continuera de mener une politique monétaire souple. Le gouvernement avait élaboré antérieurement des mesures destinées à alléger la pression fiscale sur les entreprises et les ménages et à stimuler l’économie.

Ces incitants expireront irrévocablement au lendemain du 31 décembre 2012, à moins que les politiciens ne parviennent à un nouvel accord d’ici là. Les investisseurs attendent avec impatience le dénouement de cette situation. Dans ce contexte, ils considèrent l’or comme une valeur refuge censée profiter de l’incertitude ambiante.

Newmont a conçu un plan afin d’enregistrer une hausse de 35% de son chiffre d’affaires d’ici 2017. Il augmentera désormais le dividende chaque fois que le prix de l’or augmentera de 100 USD l’once, ce qui représente un bel effet de levier. Il serait intéressant de délaisser les lingots d’or pour se tourner vers les valeurs minières aurifères.

Une mine d’or peut en effet croître. Les producteurs d’or peuvent affecter leurs liquidités excédentaires au versement de dividendes ou à des rachats d’actions propres.

Nous saluons la décision de Newmont de lier le dividende au prix de l’or, ce qui devrait stimuler la valorisation. La faiblesse du cours consécutive à la production décevante et à la hausse des charges représente une belle opportunité d’achat car nous nous attendons à une amélioration de la situation. Nous émettons par conséquent la recommandation Acheter.

Alex Martens Analyste financier KBC Asset Management

Relevé des modifications de recommandation durant ces 12 derniers mois: Néant

Stratégie & Accents

4

Le dividende incertain pèse sur PostNL

Modification de la recommandation : d’augmenter à conserver Cours: 2,554 EUR Objectif de cours: 3,50 EUR Secteur : industrie

Activités

Points forts

•

•

PostNL (ex TNT) est l’ancien détenteur de monopole sur le marché néerlandais du courrier. Il a été scindé de TNT Express le 31 mai 2011. Il se concentre sur le marché du courrier, des colis et de l’e-commerce aux Pays-Bas, en Allemagne, en Angleterre et en Italie.

PostNL est l’une des premières sociétés de courrier à se concentrer sur le marché européen. Cette stratégie portera progressivement ses fruits.

Points faibles

•

Résultats

Endettement élevé que le groupe tente de rembourser, essentiellement par la cession d’actions TNT Express.

•

PostNL a enregistré un chiffre d’affaires de 1,02 milliard EUR au troisième trimestre. Le bénéfice d’exploitation sous-jacent est ressorti à 60 millions EUR, décevant ainsi les attentes des investisseurs. Abstraction faite des résultats de TNT Express, le bénéfice net s’est établi à 19 millions EUR. La division Courrier a dégagé de faibles résultats aux Pays-Bas, où le nombre d’envois postaux a reculé de 10,1% en base annuelle. Sa réorganisation accuse en outre du retard. Le pôle Colis a affiché un bénéfice de 19 millions EUR, dépassant ainsi les prévisions.

•

12 11 10

Opinion PostNL est une action de distribution. Le groupe a l’intention de verser aux actionnaires un dividende annuel de 150 millions EUR, en plus du dividende qu’il perçoit pour sa participation dans TNT Express. Pour l’heure, ce dividende n’est versé qu’en actions. Il dépend du capital distribuable, qui pourrait toutefois être négatif à partir de 2013 en raison d’une correction comptable des prestations de pension. En outre, PostNL accuse un endettement trop élevé pour justifier le versement d’un dividende en numéraire. La cession de la participation dans TNT Express à 9,5 EUR le titre pourrait être une solution.

L’action a été malmenée. Son faible niveau actuel représente une belle opportunité d’achat mais le titre restera tributaire du climat boursier. Le versement d’un dividende dépend : du rachat de la participation dans TNT Express, du coût de financement du fonds de pension, de la révision de la législation comptable internationale en 2013.

Dans ce contexte, nous émettons la recommandation Conserver.

• • •

9 8 7 6 5 4

Solutions de remplacement (1) : ABB (KBCAM), Vinci (KBCAM), Saint-Gobain (KBCAM), Siemens (KBCAM)

3 2 1

Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009

2010

2011

2012

POSTNL MSCI ACWI TRANSPT - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX (1) Les solutions alternatives sont des actions sélectionnées au sein du même secteur, pour lesquelles KBC Asset Management ou KBC Securities émet la recommandation Acheter ou Augmenter. L’entité émettant la recommandation est mentionnée entre parenthèses.

Dieter Furniere Analyste financier KBC Securities

Relevé des modifications de recommandation durant ces 12 derniers mois: 07-11-2012

Stratégie & Accents

d’augmenter à conserver

5

Siemens résiste à l’atonie conjoncturelle

Recommandation : augmenter

Cours : 78,85 EUR Objectif de cours : 90,00 EUR Secteur : industrie

Activités

Points forts

•

• • •

Résultats

Points faibles

•

• •

Siemens est le numéro un européen des applications électriques. Il opère dans l’automatisation industrielle, l’informatique, la communication, l’énergie, les transports, les applications médicales et l’éclairage.

Au quatrième trimestre clos le 30 septembre 2012, le chiffre d’affaires de Siemens a augmenté de 7%, à 21,7 milliards EUR, par rapport à la même période de l’exercice précédent. Le bénéfice après impôts s’est toutefois contracté de 2,2%, à 1,5 milliard EUR, en raison de l’augmentation des coûts opérationnels et d’autres charges financières.

Dans la division Energie, le chiffre d’affaires a bondi de 10,6%, à 7,6 milliards EUR et le résultat d’exploitation s’est tassé de 57,2%, à 346 millions EUR. Dans le pôle industriel, le chiffre d’affaires a grimpé de 2,1%, à 5,6 milliards EUR et le résultat d’exploitation s’est contracté de 6%, à 726 millions EUR.

•

110 100 90 80 70 60

La diversification des activités et la flexibilité de la production atténuent la sensibilité conjoncturelle.

Bonne santé financière.

Solide position de marché pour la plupart des activités.

Attentes élevées, alors que Siemens a déjà publié des résultats décevants à plusieurs reprises.

Pertes dans certaines activités non stratégiques.

Opinion Siemens résiste bien au ralentissement de la croissance économique grâce à ses activités diversifiées. Il a décroché de nombreuses commandes qui lui ont permis d’enregistrer une belle croissance du chiffre d’affaires en 2012. Il profite de la vigueur de l’économie américaine.

La marge d’exploitation de 9,5% a toutefois quelque peu déçu. Le management compte la porter à 12% d’ici 2014. À cet effet, il ambitionne d’économiser pas moins de 6 milliards EUR. Le groupe peut encore comprimer ses coûts, en effectuant de plus en plus ses achats auprès de fournisseurs dans les pays à bas salaires. Il pourrait aussi réduire ses charges de personnel car il se classe parmi les employeurs les plus généreux du secteur.

Siemens occupe une position de marché enviable dans des segments tels que les turbines à gaz et l’automatisation. Si l’entreprise parvient à réaliser les économies visées, l’action recèle un potentiel de hausse suffisant.

Nous émettons par conséquent la recommandation Augmenter.

50 40 30

Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009

2010

2011

2012

SIEMENS MSCI ACWI CAP GDS - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

Steven Vermander Analyste financier KBC Asset Management

Relevé des modifications de recommandation durant ces 12 derniers mois: Néant

Stratégie & Accents

6

Modification de la recommandation : d’augmenter à conserver

Nette progression de Wolters Kluwer

Cours : 14,805 EUR Objectif de cours : 16,00 EUR Secteur : consommation discrétionnaire

Activités

Points forts

•

• • •

Wolters Kluwer publie des informations et propose des services dans les domaines suivants : législation, fiscalité, comptabilité, santé, pharmacie et finance.

Résultats

•

À l’instar du premier semestre, Wolters Kluwer a enregistré une croissance organique de 1% au troisième trimestre 2012. La marge de bénéfice d’exploitation courant est demeurée stable pendant les neuf premier mois de 2012 par rapport à la même période un an plus tôt. Le management a réitéré ses prévisions pour 2012 : marge de bénéfice d’exploitation courant avant amortissements de 21,5%-22,5% (qui se situera plutôt dans le bas de la fourchette) et légère progression du bénéfice par action. Les activités continuent sur leur lancée en Amérique du Nord et en Asie mais se heurtent à un climat entrepreneurial difficile en Europe.

Points faibles

• • •

Le marché européen, confronté à une situation difficile, représente une large part du chiffre d’affaires (44%).

C’est surtout la division juridique qui s’en ressent.

La deuxième grande division Tax and Accounting ne répond pas aux attentes du management.

Essoufflement de la croissance en Europe et aux ÉtatsUnis au troisième trimestre 2012.

Opinion Les résultats publiés par Wolters Kluwer pour le troisième trimestre 2012 sont plus ou moins conformes aux attentes.

Le management a réitéré ses prévisions pour l’ensemble de 2012, malgré la détérioration du climat en Europe et l’incertitude grandissante entourant l’économie américaine. Il table sur une marge opérationnelle courante de 21,5% - 22,5%, un cash-flow libre d’au moins 425 millions EUR, un rendement du capital investi de minimum 8% et une modeste hausse du bénéfice par action.

L’action s’est adjugé 24% depuis mai 2012. Le potentiel de hausse est limité à 5% tout au plus, en raison des rares facteurs susceptibles de doper le cours à court terme.

Dans ce contexte, nous émettons la recommandation Conserver. Nous maintenons notre objectif de cours à 16 EUR.

28 26 24 22 20 18 16 14 12 10 8

75% du chiffre d’affaires proviennent de revenus récurrents, comme les abonnements.

Rattrapage en termes de croissance organique par rapport aux concurrents.

Les médias imprimés génèrent encore un chiffre d’affaires de 25%.

Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009

2010

WOLTERS KLUWER MSCI ACWI MEDIA - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2011

2012

Solutions de remplacement (1) : Publicis (KBCAM), WPP (KBCAM), Reed Elsevier (KBCS)

(1) Les solutions alternatives sont des actions sélectionnées au sein du même secteur, pour lesquelles KBC Asset Management ou KBC Securities émet la recommandation Acheter ou Augmenter. L’entité émettant la recommandation est mentionnée entre parenthèses.

Margo Joris Analyste financier KBC Asset Management

Relevé des modifications de recommandation durant ces 12 derniers mois: Néant

Stratégie & Accents

7

Les marchés en images Marchés d’actions

Marchés des changes

Rapport C/B Rendement de dividende (%) EMU 9,96 3,24 VS 12,59 2,78

120

120

115

115

110

110

105

105

100

100

95

95

USD par EUR (échelle de gauche) JPY par EUR (échelle de droite)

1.38

112

1.36

110

1.34

108

1.32

106

1.30

104

1.28

102

1.26

100

1.24

98

1.22 90

Source: Thomson Reuters Datastream

N

D

J

F

M

A

M

J

J

A

S

O

N

90

1.20

96 Source: Thomson Reuters Datastream

94 N D J F M A M J J A S O N US $ TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE JAPANESE YEN TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE(R.H.SCALE)

EURO STOXX 50 - PRICE INDEX S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX

Evolution de l’indice Nikkei 000'S 20

000'S 20

18

18

16

16

14

14

12

12

10

10

8 6

8 2011

Source: Thomson Reuters Datastream

2007

2008

2009

NIKKEI 225 STOCK AVERAGE - PRICE IN

2010

2012

6

J F M A M J J A S O N D J F M A M J J A S O

WWW

Plus de renseignements sur: www.kbc.be/investir Adresse de la correspondance: KBC BANK SA, KBC Asset Management, avenue du Port 6, 1080 Bruxelles.

Le présent document est une publication de KBC Asset Management SA (KBC AM). L’Autorité des services et marchés financiers (FSMA) est l’autorité de contrôle compétente.

Les recommandations figurant dans ce document n’entrent pas dans la catégorie ‘recherche en investissements’, telle que visée par l’Arrêté royal du 3 juin 2007 portant les règles visant à transposer la directive sur les marchés d’instruments financiers mais sont une communication publicitaire, de sorte que les prescriptions légales destinées à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissements ne sont pas d’application. Les présentes recommandations ne constituent pas un conseil en investissement personnalisé. Les gestionnaires de fonds de KBC AM peuvent effectuer des transactions sur l’instrument financier concerné avant la diffusion de ces recommandations. La rémunération des collaborateurs ou préposés employés par KBC AM et chargés de l’établissement des recommandations n’est pas liée à des transactions de banque d’affaires.

Les résultats des instruments et indices financiers présentés sont des résultats obtenus par le passé. Ils ne constituent donc pas un indicateur fiable des résultats futurs. Si les résultats des instruments et indices financiers présentés sont libellés dans une autre monnaie que l’euro, le rendement peut être plus ou moins élevé en raison des fluctuations de valeur.

Ni KBC AM ni aucune autre société du groupe KBC ne peuvent être tenus responsables de l’inexactitude ou de la non-exhaustivité éventuelle des données communiquées dans ce document. Pour certains éléments essentiels de cette recommandation d’investissement (dont le règlement de conflits d’intérêts), qui ne figurent pas dans ce document faute de place, nous vous renvoyons aux Directives générales relatives aux recommandations d’investissement de KBC Asset Management disponibles sur le site www.kbcam.be/actions.

Editeur responsable / rédacteur en chef: Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor.

Faits et autres informations relatives aux sociétés cotées en bourse: KBC Asset Management SA publie sur son site une fiche d’action pour la plupart des sociétés cotées mentionnées dans la présente publication. Cette fiche comporte d’une part des informations purement factuelles, telles qu’une description des activités de l’entreprise, le graphique illustrant l’évolution du cours de l’action, les événements les plus récents survenus dans l’entreprise et les résultats et prévisions communiqués par celle-ci dans son rapport annuel ou ses communiqués de presse.

D’autre part, l’analyste financier y expose son opinion sur l’entreprise. Il en décrit les points forts et les points faibles et indique, dans son avis global, les motifs à la base de sa recommandation. Ces éléments d’opinion sont présentés sur fond coloré.

Fréquence des changements d’avis: Les analystes de KBC Asset Management suivent de près l’actualité financière mondiale. L’avis émis sur une action est la conclusion d’une évaluation rigoureuse de trois éléments: l’action proprement dite, le secteur auquel appartient l’entreprise et la région dans laquelle elle est implantée. Toute modification au niveau de l’une de ces trois composantes peut entraîner un changement d’avis.

Méthode de recommandation: Une description détaillée de la méthode utilisée est fournie dans l’édition de Stratégie & Accents numéro A01 du 6 janvier 2011. Celle-ci peut également être consultée sur www.kbcam.be/actions/méthodederecommandation.

Un exemplaire de cette brochure est également disponible dans toutes les agences KBC. Photos utilisées: www.shutterstock.com

Parution du prochain numéro le 07 decembre 2012