Strategie & Accents Actions

&

Stratégie Accents

... pour la gestion de votre patrimoine personnel et familial

Actions

dans cette édition:

Bekaert E.On IBA Randstad Rio Tinto Texas Instruments

Dernière mise à jour des cours et des avis: 30-11-2012

Le niveau le plus élevé de ces 17 derniers mois La semaine dernière, les Bourses se sont envolées à l’échelon mondial. Tant aux États-Unis qu’en Europe, les cours ont gagné près d’un demi pour cent. La Bourse bruxelloise a fait mieux en enregistrant une hausse des cours de plus de 1%. L’indice BEL 20 cote à présent 16,9% au-dessus de son niveau de la fin 2011.

La semaine dernière, les cours des actions ont atteint en Europe leur niveau le plus élevé de ces dix-sept derniers mois. Les Bourses sont donc en passe d’afficher un beau bénéfice pour 2012, alors que l’année a été dominée par la crise. L’économie continue de patauger en Europe. La zone euro est officiellement retombée en récession (la croissance économique y a été négative pendant deux trimestres consécutifs) et ce trimestre pourrait connaître un nouveau recul de l’activité.

Les nouvelles sont bonnes pour la Grèce. Le pays est parvenu à un accord avec ses créanciers sur un assouplissement de son plan de sauvetage. Les marchés ont très peu réagi car si les solutions proposées vont probablement le sortir des écrans radar pendant quelque temps, elles ne sont pas la solution définitive.

Ces dernières semaines, les entreprises cotées en Bourse ont publié leurs résultats pour le trimestre écoulé. Certaines ont surpris agréablement, mais les attentes étaient aussi très peu élevées. L’époque de l’envolée spectaculaire des bénéfices des entreprises est de toute évidence révolue. Aux États-Unis, ils se stabilisent à des niveaux très élevés, alors qu’en Europe, ils montrent enfin une légère progression après s’être contractés pendant les trimestres précédents.

-

Stratégie & Accents est une publication bimensuelle de KBC Banque & Assuranced Nr A23 – 7 décembre 2012

Derniers changements de recommandation Bekaert

d’augmenter à conserver

IBA

de vendre à augmenter

E.On

d’augmenter à réduire

Randstad

d’augmenter à conserver

La concurrence joue de vilains tours à Bekaert

Modification de la recommandation: d’augmenter à conserver Cours: 18,65 EUR Objectif de cours: 22,00 EUR Sector: industrie

Activités

Points forts

•

• •

Bekaert est un groupe international qui exerce deux métiers de base : la transformation des métaux et les technologies de revêtement.

Résultats

Solide position sur le marché du fil et du câble d’acier et dans des applications de niche.

Croissance bénéficiaire attribuable à la présence sur les marchés émergents.

Points faibles

•

Au premier trimestre 2012, le chiffre d’affaires de Bekaert a atteint 864 millions EUR, en hausse de 6% par rapport à la même période de l’exercice précédent.

En Europe, au Moyen-Orient et en Afrique les ventes ont atteint 253 millions d’EUR, en Amérique du Nord 166 millions d’EUR, en Amérique latine 212 millions d’EUR et en Asie du Sud-Est 234 millions d’EUR. Le management a admis être confronté à une âpre concurrence sur le marché chinois. Dans les segment des carcasses radiales de pneumatiques, le groupe a pu stabiliser ses marges en réduisant les coûts. Le chiffre d’affaires y a grimpé de 6%. Un tassement comparable du chiffre d’affaires de 9% a été plus que compensé par une évolution favorable du cours de change de 6,9% et l’incidence nette des rachats et désinvestissements de 8,2%.

•

90 80 70 60 50 40 30 20 Source: Thomson Datastream

10 2008

2009

BEKAERT (D) Capital Goods World equity markets

2010

2011

2012

• •

Rentabilité sous pression: L’objectif d’une marge opéra­ tionnelle de 7 à 9% a été reporté à 2014.

Sensibilité à la conjoncture mondiale et aux fluctuations de change.

Opinion Au 3e trimestre 2012, le chiffre d’affaires de Bekaert n’a pas répondu aux attentes. Les perspectives du management n’étaient guère prometteuses non plus. Les effets du plan d’économies en cours ne se feront sentir qu’en 2014. Le management prévoit que le climat économique mondial restera sous l’emprise de l’incertitude à l’égard de la politique monétaire des banques centrales et de l’évolution des marchés financiers. Le management pointe dès lors du doigt la contraction de l’activité industrielle et l’âpre concurrence dans toutes les activités et toutes les régions. Les perspectives sont les plus favorables en Amérique latine mais une évolution néfaste des cours de change pourrait nettement assombrir le tableau. Hormis les fluctuations traditionnelles des volumes vendus en fin d’exercice, Bekaert prévoit en Europe un glissement du centre de gravité des ventes vers les produits à plus faible marge bénéficiaire. Dans le segment des panneaux solaires, une activité dans laquelle l’entreprise ne parvient pas à couvrir ses charges d’exploitation, Bekaert a dû renforcer ses provisions à 100 mil­lions d’EUR au second semestre pour faire face aux mauvais payeurs et aux réductions de valeur. Compte tenu de ces facteurs, nous revoyons notre recomman­ dation d’augmenter en conserver.

Solutions de remplacement (1): ABB (KBCAM), Vinci (KBCAM), Saint-Gobain (KBCAM) Wouter Vanderhaeghen

(1) Les solutions alternatives sont des actions sélectionnées au sein du même secteur, pour lesquelles KBC Asset Management ou KBC Securities émet la recommandation Acheter ou Augmenter. L’entité émettant la recommandation est mentionnée entre parenthèses.

Analyste financier KBC Securities

Relevé des changements de recommandation durant ces 12 derniers mois : 09-05-2012

De conserver à augmenter

14-11-2012

D’augmenter à conserver

Stratégie & Accents

2

Le management d’E.On annonce une zone de turbulences

Modification de la recommandation: de conserver à réduire Cours: 14,02 EUR Objectif de cours: 12,00 EUR Sector: Services aux collectivités

Activités

Points forts

•

• •

E.ON est l’un des principaux groupes de services aux collectivités d’Europe, actif dans la distribution d’électricité et de gaz.

Résultats

Après la renégociation des contrats de gaz à long terme, la division gazière devrait renouer avec les bénéfices.

La croissance future du bénéfice ne viendra pas de l’Europe (Brésil et Turquie).

Points faibles

•

Sur les neuf premiers mois de 2012, le chiffre d’affaires d’E.On a augmenté de 20,8%, à 93,6 milliards EUR, par rapport à la même période de l’exercice précédent. Le cash-flow d’exploitation a progressé de 65,4%, à 4,5 milliards EUR. Le chiffre d’affaires de la division Optimization & Trading a haussé de 42%, à 43,2 milliards EUR, grâce à la crois­ sance des activités gazières. Le résultat d’exploitation est ressorti à 1,8 milliard EUR. En Allemagne, le chiffre d’affaires a grimpé de 11,6%, à 28,6 milliards EUR, à la faveur de l’impact favorable de la loi sur les énergies renouvelables. Le résultat d’exploitation a augmenté de 27,22%, à 1,2 milliard d’EUR. Pour l’ensemble de l’exercice 2012, le management prévoit un cash-flow d’exploitation de 10,4 à 11 milliards EUR et un bénéfice net de 4,1 à 4,5 milliards EUR.

•

55 50 45 40 35 30 25 20 15 Source: Thomson Datastream

10

2008 2009 E ON Utilities World equity markets

2010

2011

2012

•

Le prix de l’électricité pourrait rester sous pression dans les marchés d’Europe centrale en raison du développe­ ment continu des énergies renouvelables en Allemagne.

Opinion Les résultats d’E.On pour les neuf premiers mois de 2012 ont dépassé les prévisions. La dette nette s’est résorbée de 41,1 milliards d’EUR au deuxième trimestre 2012 à 35,6 milliards d’EUR. Le management maintient des prévisions pour l’ensemble de 2012 et propose de mettre en paiement un dividende de 1,01 EUR par action. Ces résultats sont toutefois assombris par l’annonce qu’E.On a revu ses prévisions en baisse pour 2013 et 2015. Les investisseurs n’ont pas reçu la confirmation qu’ils toucheront un dividende de 1,10 EUR en 2013 et au-delà. Une nouvelle qui suscite pas mal d’inquiétude. Les conditions du marché sont plus difficiles que prévu. Les prix de l’énergie pourraient être sous pression sous l’effet de la montée en importance des énergies durables (énergie éolienne et solaire). Au cours de l’année écoulée, les prix de l’électricité ont baissé de 15% en Allemagne. E.On s’est couvert contre les baisses de prix en Europe centrale mais cette protection ne vaut que pour 2013 et, en moindre mesure, pour 2014. Ailleurs, le groupe est moins bien protégé. Si nous considérons tous les facteurs, nous ne parvenons pas à nous former une opinion plus favorable à l’égard d’E.On. Nous abaissons par consé­ quent notre avis de Conserver à Réduire.

Solutions de remplacement (1): National Grid

(1) Les solutions alternatives sont des actions sélectionnées au sein du même secteur, pour lesquelles KBC Asset Management ou KBC Securities émet la recommandation Acheter ou Augmenter. L’entité émettant la recommandation est mentionnée entre parenthèses.

David Duchi Analyste financier KBC Asset Management

Relevé des changements de recommandation durant ces 12 derniers mois : 08-05-2012

De réduire à conserver

14-11-2012

De conserver à réduire

Stratégie & Accents

3

Les demandes d’indemnisation pèsent lourdement sur IBA

Modification de la recommandation: d’acheter à augmenter Cours: 5,77 EUR Objectif de cours: 8,00 EUR Sector: santé

Activités

Points forts

•

• • •

Résultats

Points faibles

•

• • • • •

IBA développe et commercialise des équipements innovants et des médicaments radioactifs en vue du diagnostic et du traitement du cancer. Il affecte aussi son savoir-faire à la construction d’appareils industriels de stérilisation et d’ionisation.

Au 1er semestre 2012, le chiffre d’affaires d’IBA a augmenté de 13%, à 121 millions EUR, principalement à la suite de la progression de 16% des équipements (86% du chiffre d’affaires du groupe) et du recul de 4% des activités Bioassays. Dans la division Équipements, le chiffre d’affaires a bondi de 30%, à 66 millions EUR, pour la protonthérapie et de 11%, à 24 millions EUR, pour la dosimétrie. Il a toutefois chuté de 18% pour les accélérateurs. Comme prévu, le bénéfice a été fortement influencé par la cession des activités radiopharma­ ceutiques à SK Capital (impact positif) et d’importants amortissements exceptionnels à la suite du litige dans le cadre d’un projet allemand de protonthérapie (impact négatif).

22 20 18 16 14 12 10 8 6 4 Source: Thomson Datastream

2 2008

2009

2010

ION BEAM APPLICATIONS Pharmaceuticals & Biotechnology World equity markets

2011

2012

Leader mondial dans l’accélération des particules.

Valeur sûre dans le domaine des systèmes de proton­ thérapie.

Leader mondial dans les appareils de dosage de la radiation.

Ventes sous pression à cause des difficultés de finan­ cement éprouvées par les acheteurs.

Rentabilité écornée par les frais élevés de recherche et de développement.

Les revenus des gros contrats sont répartis sur plusieurs années.

L’entreprise a la réputation de ne pas toujours tenir ses promesses.

Le management n’est pas toujours assez soucieux de la rentabilité.

Opinion Au troisième trimestre 2012, IBA a enregistré une forte hausse de son chiffre d’affaires, due au succès des ventes du segment protonthérapie. Les perspectives du segment sont d’ailleurs prometteuses. Le management a cependant dû admettre des demandes d’indemnisation de sinistres d’un montant de 24 millions d’EUR. La procédure de cession de l’activité bio-assays a été for­ melle­ment amorcée par la désignation d’une banque d’inves­ tisse­ment chargée de la piloter. Après la cession des activités radio-pharma à SK Capital en janvier 2012, la division con­ tinue de peser sur le bilan et le résultat d’exploitation d’IBA. Tant qu’un règlement ne sera pas atteint, la demande d’indemnisation introduite par SK Capital pendra telle une épée de Damoclès audessus de la tête de l’entreprise. Compte tenu de ces facteurs, nous revoyons notre recomman­ dation d’acheter en augmenter. Nous main­ Jan De Kerpel Analyste financier tenons un objectif de cours de 8 euros.

KBC Securities

Relevé des changements de recommandation durant ces 12 derniers mois : 27-04-2012

d’augmenter à conserver

04-09-2012

de conserver à acheter

19-11-2012

d’acheter à augmenter

Stratégie & Accents

4

Randstad: peu de bonnes nouvelles soutiennent le cours

Modification de la recommandation: d’augmenter à conserver Cours: 25,26 EUR Objectif de cours: 26,00 EUR Sector: industrie

Activités

Points forts

•

Résultats

• • •

•

Points faibles

Randstad est le deuxième groupe de travail intérimaire dans le monde. Il est actif dans plus de 21 pays et, en particulier, en Europe et en Amérique du Nord.

Lors de la publication des résultats du troisième trimestre 2012, Randstad a dû concéder de mauvaises nouvelles. Par rapport à l’été 2012, la baisse du chiffre d’affaires s’est accélérée. En Amérique du Nord, le chiffre d’affaires s’était bien maintenu par rapport à octobre de l’année dernière mais l’ouragan Sandy a freiné le marché. En Europe le ralentissement conjonc­ turel réduit la demande de travailleurs intérimaires. En octobre Randstad a réalisé un chiffre d’affaires en recul de 9% par rapport à la même période de l’exercice précédent. En France et en Allemagne, la demande a diminué de 14% et 9% respectivement.

Pour les six prochains mois, le management prévoit des restructurations à caractère unique de 25 millions d’EUR dont les effets sur le résultat ne se feront sentir que d’ici un an.

• 45 40 35 30 25 20 15 10

Source: Thomson Datastream

5 2008 2009 2010 RANDSTAD HOLDING Commercial Services & Supplies World equity markets

2011

2012

Economies d’échelle: Numéro un ou deux dans la plupart des pays où le groupe est actif.

Bonne diversification des activités sur les différents secteurs et régions.

Beau palmarès en termes de fusions et acquisitions.

• •

La rentabilité pourrait être meilleure au Royaume-Uni. La surréglementation comprime la rentabilité en Alle­ magne.

Opinion Le management de Randstad compte réaliser une marge d’exploi­ tation courante de 5 à 6%. Or il a reporté son échéance pour l’atteindre. Pour y parvenir, le groupe devra en outre réaliser une croissance du chiffre d’affaires convaincante.

Tout cela est évidemment plus vite dit que fait, surtout maintenant que l’économie mondiale est dans l’ornière. Qui plus est, le groupe n’a pas réussi à atteindre ce niveau lorsque la conjoncture était porteuse. Il a par ailleurs renoncé à son ambition de réaliser une marge d’exploitation courante de 4% malgré la récession.

Randstad maintient sa politique en matière de dividendes pour 2012 même si la direction envisage de verser le dividende en actions plutôt qu’en espèces. À partir de 2013, Randstad souhaite revoir sa politique en matière de dividendes à la baisse en versant de 40 à 50% de son bénéfice courant. Le groupe souhaite encore franchir certains obstacles pour améliorer le financement de sa dette. L’entreprise pense être en mesure de donner plus de détails dans les prochains mois.

Pour l’heure, on ne relève guère de développements suscep­ tibles de soutenir Randstad dans ce contexte difficile. C’est pourquoi nous abaissons notre avis d’augmenter à conserver et ramenons notre objectif de cours de 30 EUR à 26 EUR. Solutions de remplacement (1): ABB (KBCAM), Margo Joris Vinci (KBCAM), Saint-Gobain (KBCAM)

(1) Les solutions alternatives sont des actions sélectionnées au sein du même secteur, pour lesquelles KBC Asset Management ou KBC Securities émet la recommandation Acheter ou Augmenter. L’entité émettant la recommandation est mentionnée entre parenthèses.

Analyste financier KBC Asset Management

Relevé des changements de recommandation durant ces 12 derniers mois : 03-07-2012

d’acheter à augmenter

21-11-2012

d’augmenter à conserver

Stratégie & Accents

5

Rio Tinto profite de la faiblesse de ses coûts de production

Avis: acheter

Cours: 3090,00 GBp Objectif de cours: 3600,00 GBp Sector: matériaux

Activités

Points forts

•

• •

Rio Tinto est le troisième groupe minier au monde. Il opère dans l’extraction du charbon, du minerai de fer et de cuivre, de l’uranium, des métaux industriels, de l’aluminium, de l’or et des diamants. La plupart de ses mines sont situées en Australie, en Europe, en Amérique du Nord et du Sud, en Asie et en Afrique du Sud.

Résultats

•

Au premier semestre 2012, le chiffre d’affaires de Rio Tinto a baissé de 12,8%, à 25,3 milliards USD, par rapport à la même période de l’exercice précédent. Les prix du marché de la plupart des matières premières de base ont en effet beaucoup diminué. Le résultat d’exploitation s’est tassé de 39,7%, à 6,7 milliards USD, sous l’effet de la hausse des charges d’exploitation.

Dans la division Minerai de fer, le chiffre d’affaires a reflué de 9,5%, à 12,5 milliards USD, et le résultat d’exploitation a reculé de 17,2%, à 8 milliards USD. Dans le pôle Aluminium, le chiffre d’affaires a plongé de 21,2%, à 5 milliards USD, et le résultat d’exploitation s’est contracté de 48,5%, à 556 millions USD.

• •

6000 5000 4000 3000 2000 1000

La plupart des mines du groupe sont situées dans des régions politiquement stables (Australie, Europe, Amérique du Nord,…).

Les coûts énergétiques figurent parmi les plus bas du secteur.

Points faibles

• • •

Réserves de cuivre en baisse.

Pas de métaux nobles en portefeuille.

Endettement élevé.

Opinion Rio Tinto a tenu récemment ses journées investisseurs à New York et en Australie. Le sursaut d’optimisme du géant minier à l’égard des perspectives économiques de la Chine est une excellente nouvelle. Il a en outre annoncé un plan de compression des coûts agressif prévoyant d’économiser 7 milliards USD. Ces économies, qui sont exceptionnelles dans le secteur minier, profiteront aux actionnaires. Elles soutiendront également les bénéfices dans les années à venir.

Rio Tinto reste le producteur de minerai de fer le moins cher au monde. Les économies renforceront encore sa position, ce qui n’est pas sans importance vu que le minerai de fer représente 55% de son chiffre d’affaires. Le groupe cherche en outre à créer de la valeur pour l’actionnaire. Il possède un bilan en excellente santé et privilégie la croissance du dividende et les rachats d’actions propres au détriment des acquisitions. L’action nous semble par conséquent digne d’achat. Elle reste notre favorite dans le secteur de l’exploitation minière.

Source: Thomson Datastream

0 2008

2009

2010

2011

2012

RIO TINTO Materials World equity markets

Alex Martens Analyste financier KBC Asset Management

Relevé des changements de recommandation durant ces 12 derniers mois : néant

Stratégie & Accents

6

Texas Instruments s’oriente vers l’industrie

Avis: augmenter

Cours: 30,05 USD Objectif de cours: 32,10 USD Sector: technologies de l’information

Activités

Points forts

•

• • •

Texas Instruments est un important fabricant de semiconducteurs pour le traitement des signaux numériques et analogiques. Il produit des circuits intégrés, des capteurs et des systèmes d’identification des fréquences radio (RFID). Il vend également des machines à calculer professionnelles et scientifiques ainsi qu’une large gamme de matériel de formation de haut niveau.

Important acteur sur le marché des semi-conducteurs, excellant dans les technologies analogiques.

Technologie de production avancée dans le domaine des semi-conducteurs analogiques.

Marges opérationnelles élevées.

Points faibles

•

Résultats

Contraction des investissements R&D en pourcentage du chiffre d’affaires depuis 2002.

•

Au 3e trimestre 2012, le chiffre d’affaires de Texas Instruments a régressé de 2,2%, à 3,4 milliards USD, par rapport à la même période un an plus tôt. Le résultat opérationnel a augmenté de 3,2%, à 0,8 milliard USD. Le chiffre d’affaires de la division analogique s’est gonflé de 18,4% à 1,8 milliard d’USD. Dans la division Embedded Processing, le chiffre d’affaires a reflué de 3,5%, à 520 millions USD, par suite du recul des ventes des infrastructures de communication, partiellement compensé par la hausse des ventes des produits en catalogue et des applications dans le secteur automobile.

40 35 30 25 20 15 Source: Thomson Datastream

10

2008 2009 2010 2011 TEXAS INSTS. Semiconductors & Semiconductor Equipment World equity markets

2012

Opinion Texas Instruments s’est offert National Semiconductor moyennant une prime élevée. Les deux entreprises sont actives sur le marché très morcelé des semi-conducteurs analogiques. À l’issue de la transaction, Texas occupe une position de leader, avec une part de marché d’environ 17%.

Texas possède la technologie de production des semiconducteurs analogiques la plus avancée et est le seul à utiliser la technologie 300 mm. La gamme de produits de National Semiconductor pourrait entraîner une hausse du taux d’utilisation des capacités de l’entité fusionnée. Texas possède une importante force de frappe commerciale.

National Semiconductor jouit d’une solide réputation sur les marchés finaux des puces industrielles et à haute tension. Il est parvenu ces dernières années à relever sa marge bénéficiaire en cédant des activités moins rentables.

Texas Instruments a annoncé son retrait du marché des semi-conducteurs pour smartphones et tablettes. Ces processeurs étant de plus en plus fabriqués par les producteurs de ces appareils (Apple et Samsung), le marché devient trop étriqué pour les lourds investissements indispensables. Texas Instruments va à présent se con­ centrer sur les applications industrielles des semi-conducteurs (systèmes industriels, voi­ tures). Compte tenu des belles perspectives à long terme, nous émettons la recomman­ dation Augmenter.

Yves Dalemans Analyste financier KBC Asset Management

Relevé des changements de recommandation durant ces 12 derniers mois : néant

Stratégie & Accents

7

Les marchés en images Marchés d’actions

Rapport C/B UEM 10,9 Etats-Unis 12,9

Marchés d’obligations

Rendement de dividende (%) 3,9 2,3

Taux à dix ans en EUR Taux à dix ans en USD

120

120

4.00

4.00

115

115

3.50

3.50

110

110

3.00

3.00

105

105

2.50

2.50

2.00

2.00

100

100

1.50

1.50

95

95

1.00

1.00

90

90

0.50

0.50

Source: Thomson Reuters Datastream

85

85

Source: Thomson Reuters Datastream

0

DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV EURO STOXX 50 - PRICE INDEX S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX

0

DEC JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL AUG SEP OCT NOV EMU BENCHMARK 10 YR. DS GOVT. INDEX - RED. YIELD US BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX - RED. YIELD

Evolution de l’indice BEL 20 4750

4750

4500

4500

4000

4000

3500

3500

3000

3000

2500

2500

2000

2000

1500

Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009

2010

2011

J

F

M

A

M

J

J

A

S

O

1500

N

BEL 20 - PRICE INDEX

WWW

Plus de renseignements sur: www.kbc.be/investir Adresse de la correspondance: KBC BANK SA, KBC Asset Management, avenue du Port 6, 1080 Bruxelles.

Le présent document est une publication de KBC Asset Management SA (KBC AM). L’Autorité des services et marchés financiers (FSMA) est l’autorité de contrôle compétente.

Les recommandations figurant dans ce document n’entrent pas dans la catégorie ‘recherche en investissements’, telle que visée par l’Arrêté royal du 3 juin 2007 portant les règles visant à transposer la directive sur les marchés d’instruments financiers mais sont une communication publicitaire, de sorte que les prescriptions légales destinées à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissements ne sont pas d’application. Les présentes recommandations ne constituent pas un conseil en investissement personnalisé. Les gestionnaires de fonds de KBC AM peuvent effectuer des transactions sur l’instrument financier concerné avant la diffusion de ces recommandations. La rémunération des collaborateurs ou préposés employés par KBC AM et chargés de l’établissement des recommandations n’est pas liée à des transactions de banque d’affaires.

Les résultats des instruments et indices financiers présentés sont des résultats obtenus par le passé. Ils ne constituent donc pas un indicateur fiable des résultats futurs. Si les résultats des instruments et indices financiers présentés sont libellés dans une autre monnaie que l’euro, le rendement peut être plus ou moins élevé en raison des fluctuations de valeur.

Ni KBC AM ni aucune autre société du groupe KBC ne peuvent être tenus responsables de l’inexactitude ou de la non-exhaustivité éventuelle des données communiquées dans ce document. Pour certains éléments essentiels de cette recommandation d’investissement (dont le règlement de conflits d’intérêts), qui ne figurent pas dans ce document faute de place, nous vous renvoyons aux Directives générales relatives aux recommandations d’investissement de KBC Asset Management disponibles sur le site www.kbcam.be/actions.

Editeur responsable / rédacteur en chef: Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor.

Faits et autres informations relatives aux sociétés cotées en bourse: KBC Asset Management SA publie sur son site une fiche d’action pour la plupart des sociétés cotées mentionnées dans la présente publication. Cette fiche comporte d’une part des informations purement factuelles, telles qu’une description des activités de l’entreprise, le graphique illustrant l’évolution du cours de l’action, les événements les plus récents survenus dans l’entreprise et les résultats et prévisions communiqués par celle-ci dans son rapport annuel ou ses communiqués de presse.

D’autre part, l’analyste financier y expose son opinion sur l’entreprise. Il en décrit les points forts et les points faibles et indique, dans son avis global, les motifs à la base de sa recommandation. Ces éléments d’opinion sont présentés sur fond coloré.

Fréquence des changements d’avis: Les analystes de KBC Asset Management suivent de près l’actualité financière mondiale. L’avis émis sur une action est la conclusion d’une évaluation rigoureuse de trois éléments: l’action proprement dite, le secteur auquel appartient l’entreprise et la région dans laquelle elle est implantée. Toute modification au niveau de l’une de ces trois composantes peut entraîner un changement d’avis.

Méthode de recommandation: Une description détaillée de la méthode utilisée est fournie dans l’édition de Stratégie & Accents numéro A01 du 6 janvier 2011. Celle-ci peut également être consultée sur www.kbcam.be/actions/méthodederecommandation.

Un exemplaire de cette brochure est également disponible dans toutes les agences KBC. Photos utilisées: www.shutterstock.com

Parution du prochain numéro le 21 décembre 2012