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Richemont Swatch Brederode Veolia Technip Teva Dernière mise à jour des cours et des avis : 18-03-2013

Les marchés d’actions européens sont à la traîne des autres Bourses occidentales Tant aux États-Unis qu’au Japon, la Bourse a retrouvé son niveau d’avant le début de la crise du crédit, mais l’Europe doit encore combler son retard. Des réformes structurelles doivent y renforcer la confiance.

En début d’année, les Bourses américaines ont renoué avec leur niveau d’avant septembre 2008, lors du dépôt de bilan de la banque d’affaires américaine Lehman Brothers.

La semaine dernière, la Bourse japonaise s’est également redressée à un niveau largement supérieur à celui qu’elle avait atteint lors de la crise du crédit ou de la catastrophe nucléaire de Fukushima. Les Bourses européennes ont en revanche du plomb dans l’aile.

Le redressement conjoncturel n’est pas encore suffisamment convaincant pour donner un véritable coup de pouce aux valorisations des actions. La précarité des finances publiques européennes n’y est pas étrangère. La semaine dernière, les investisseurs ont en effet été choqués par la croissance explosive de la dette publique espagnole, qui aurait augmenté en 2012 de 14,8% pour atteindre 84,1% du PIB. Ce n’est pas son niveau qui inquiète les investisseurs - elle reste en effet limitée par rapport à celle de nombreux États membres - mais le rythme de sa progression.

Les investisseurs se sont également intéressés à la France, où le léger recul du nombre d’emplois ramène les marchés à la réalité. Le gouvernement est confronté à un défi : relancer la croissance économique tout en se conformant aux objectifs budgétaires européens. La discipline budgétaire est au centre des débats du sommet européen de Bruxelles. L’Europe réclame des mesures structurelles à long terme.

Stratégie & Accents est une publication bimensuelle de KBC Banque & Assurance

Derniers changements d’avis Richemont

Première recommandation : augmenter

N° A06 - 22 mars 2013

Swatch

Première recommandation : acheter

Brederode

D’augmenter à conserver

Veolia

D’acheter à conserver

Technip

Première recommandation : acheter

De belles perspectives de croissance pour Richemont

Première recommandation : augmenter Cours : 80,00 CHF Objectif de cours : 88,00 CHF Secteur : consommation discrétionnaire

Activités

Points forts

•

• •

Richemont, numéro deux de l’industrie du luxe, se concentre essentiellement sur le haut de gamme. Il s’articule autour de quatre divisions : Bijoux (de loin la plus importante), Montres spécialisées, Montblanc (stylos et accessoires), Autres activités (producteurs d’articles en cuir et magasin en ligne Net-A-Porter).

Résultats Pendant le troisième trimestre clos le 31 décembre 2012, les ventes de Richemont ont progressé de 9,3%, à 2,9 milliards EUR, par rapport à la même période de l’exercice précédent. Abstraction faite des fluctuations du change, elles ont augmenté de 5%. En Europe, elles ont bondi de 10,8% et en Asie du Sud-Est, elles ont grimpé de 6,2%, grâce notamment à l’ouverture de nouveaux magasins.

90 80 70 60 50 40 30 20 10

Source: Thomson Reuters Datastream

2008 2009 2010 World equity markets RICHEMONT Consumer Durables & Apparel

2011

2012

Marques haut de gamme.

Bilan sain.

Points faibles

•

Les coûts de production sont surtout payés en franc suisse, alors que les revenus sont réalisés dans plusieurs monnaies, ce qui soumet l’évolution du bénéfice aux fluctuations de change.

Opinion Sur la période 2010-2012, le chiffre d’affaires a augmenté de 18% en base annuelle et le bénéfice d’exploitation s’est étoffé de 28%. Il est peu probable que l’entreprise puisse tenir ce rythme de croissance. Les analystes estiment toutefois qu’en 2013 et 2014, le secteur du luxe va progresser de près de 10% et nous pensons que Richemont fera au moins aussi bien. La croissance en Chine reste déterminante pour la hausse du chiffre d’affaires.

Après avoir connu un creux au second semestre 2012, l’économie chinoise est à nouveau sur les rails. La marge d’exploitation a augmenté de 16% en 2009 à 24% pour l’exercice en cours clôturé le 31 mars 2013. Pour les prochaines années, nous prévoyons une nouvelle progression, mais à court terme, la marge pourrait être mise sous pression. Richemont doit investir dans la capacité de production de sa division horlogère afin de s’affranchir de la livraison de pièces essentielles par des tiers. Richemont est surtout actif dans les produits de luxe ‘durs’ (montres et bijoux). Étant donné que les ventes passent encore essentiellement par la grande distribution, le segment est plus sensible à la conjoncture. En période de morosité économique, la grande distribution écoule d’abord ses stocks avant tout nouvel achat. Depuis la crise de 2009, Richemont s’emploie toutefois à développer son propre réseau de magasins. Sa sensibilité à la conjoncture s’en trouve par conséquent réduite, ce qui est positif pour sa valorisation future. Nous émettons dès lors la recommanKris Verheyen dation Augmenter.

Analyste financier

KBC Asset Management

Dernière modification de recommandation 12-03-2013 Stratégie & Accents

Première recommandation : augmenter

2

Swatch renforce sa domination sur le marché horloger

Première recommandation : acheter Cours : 559,00 CHF Objectif de cours : 645,00 CHF Secteur : consommation discrétionnaire

Activités

Points forts

•

• •

Swatch est le premier producteur de montres à l’échelon mondial. Sa gamme couvre toutes les catégories de prix. Le joaillier Harry Winston lui appartient également. Swatch produit en outre des composants horlogers pour des tiers.

Résultats

Propriétaire de marques de montres de premier plan dans toutes les catégories de prix.

Sa position dominante dans la production de composants horlogers constitue un atout concurrentiel de taille.

Points faibles

•

• •

•

Opinion

Pendant l’exercice 2012, le chiffre d’affaires de Swatch Group a augmenté de 15,3%, à 7,8 milliards CHF, par rapport à l’exercice précédent. Le résultat d’exploitation a grimpé de 22,9%, à 2 milliards CHF, par suite d’une hausse de la marge bénéficiaire de 1,59 point de pourcentage.

Dans la division Montres & Bijoux, le chiffre d’affaires s’est accru de 16,8%, à 7 milliards CHF, la plus forte croissance ayant été enregistrée aux États-Unis, en Russie, en Europe et au Moyen-Orient, et le résultat d’exploitation a bondi de 20,8%, à 1,6 milliard CHF. Dans la division Production, les ventes de composants ont progressé de 12,3%, à 2,2 milliards CHF, et le résultat d’exploitation s’est étoffé de 37,7%, à 442 millions CHF.

• 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100

Forte dépendance à l’égard du consommateur asiatique.

Les coûts de production sont surtout payés en franc suisse, alors que les revenus sont réalisés dans plusieurs monnaies, ce qui soumet l’évolution du bénéfice aux fluctuations de change.

Le rachat de Harry Winston est une opération judicieuse.

La vente des montres et des bijoux de Harry Winston dans ses propres magasins pourrait doper le chiffre d’affaires de cette marque de 15% par an dans les années à venir.

Swatch dégage environ 20% de son chiffre d’affaires dans ses propres magasins, le reste étant réalisé dans la grande distribution. L’entreprise pourrait accroître ses marges par la vente dans ses propres magasins. Elle pourrait ainsi mieux répondre aux souhaits de la clientèle et éviter d’accumuler des stocks difficilement vendables.

Dans ses propres magasins, elle peut mettre en évidence les marques à marges élevées. Les commissions que Swatch paie aux distributeurs sont en outre supérieures aux frais d’exploitation de ses propres magasins. L’optimisation de l’offre, le renforcement de la marque Harry Winston et le développement de son propre réseau de magasins devraient permettre à Swatch d’augmenter annuellement ses marges bénéficiaires de 50 points de base dans les trois prochaines années. Nous émettons par conséquent la recommandation Acheter pour le titre.

Source: Thomson Reuters Datastream

2008 2009 2010 THE SWATCH GROUP 'B' World equity markets CONSUMER SERVICES

2011

2012

Kris Verheyen Analyste financier KBC Asset Management

Dernière modification de recommandation 12-03-2013 Stratégie & Accents

Première recommandation : acheter

3

Modification de la recommandation : d’augmenter à conserver

Brederode affiche une valorisation correcte

Cours : 26,10 EUR Objectif de cours : 26,00 EUR Secteur : finance

Activités

Points forts

•

• •

Brederode est une société d’investissement gérant des participations cotées en Bourse et un important portefeuille de fonds buy-out.

Résultats

•

En 2012, le bénéfice de Brederode a bondi de 68%, en raison de l’importante contribution apportée par le portefeuille coté en Bourse et de l’apport un peu moindre du portefeuille Private Equity. Le dividende a augmenté de 3,4%, à 0,6 EUR par action, ce qui débouche sur un rendement de dividende de 2,5%. À 35,22 EUR par action, les fonds propres se sont inscrits légèrement en dessous des prévisions. Compte tenu d’un rendement des fonds propres de 11,2%, l’année 2012 a été un excellent cru.

La valeur du portefeuille coté a bondi de 61 millions EUR, à 485 millions EUR. Brederode a acquis une participation dans Telenor et Coloplast et s’est séparé de France Telecom. La participation dans Saipem a été étoffée, tandis que les participations dans Total, Iberdrola et Ageas ont été réduites. La valeur du portefeuille Private Equity de tiers a augmenté de 2,6%, à 525 millions EUR.

•

35

30

25

20

Portefeuille diversifié.

Beau palmarès, notamment en raison de la simplification des structures et de l’effet de levier par le biais des transactions financées par la dette au niveau des fonds buy-out.

La sous-évaluation par rapport à la valeur intrinsèque est considérable et supérieure à la moyenne.

•

Points faibles

• • • •

Faible liquidité de l’action.

Communication restreinte avec les investisseurs.

Pas d’éléments déclencheurs en raison de la stabilité du portefeuille.

Absence de participations Private Equity contrôlées directement.

Opinion Nous estimons la position nette de trésorerie à 23 millions EUR à fin 2012. Les adaptations de valeur du portefeuille Private Equity de tiers ont bénéficié de la hausse des ratios d’évaluation et de la diminution des investissements en fonds. Comme nous tablions déjà sur une appréciation significative, la dernière mise à jour des résultats n’a guère influencé notre évaluation de l’action Brederode.

Nous relevons notre objectif de cours de 25 à 26 EUR, ce qui équivaut à une décote de 27% par rapport à la valeur comptable du titre. Nous abaissons notre recommandation d’Augmenter à Conserver, en raison du faible potentiel de hausse du cours.

15

Solutions de remplacement (1) : Deutsche Bank (KBCAM), JPMorgan Chase & CO. (KBCAM), Bank Of America (KBCAM)

10

5

Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009

2010

2011

2012

BREDERODE Diversified Financials World equity markets

(1) Les solutions alternatives sont des actions sélectionnées au sein du même secteur, pour lesquelles KBC Asset Management ou KBC Securities émet la recommandation Acheter ou Augmenter. L’entité émettant la recommandation est mentionnée entre parenthèses.

Les fiches relatives aux entreprises mentionnées figurent sur le site www.kbcam.be

Jan-Willem Billiet Analyste financier KBC Securities

Dernière modification de recommandation 11-03-3013 Stratégie & Accents

d’augmenter à conserver

4

Le groupe Veolia garde-t-il la tête hors de l’eau ?

Modification de la recommandation : d’acheter à conserver Cours : 10,27 EUR Objectif de cours : 10,50 EUR Secteur : services aux collectivités

Activités

Points forts

•

• •

Veolia Environnement est une entreprise française de services aux collectivités, active dans la distribution d’eau, la gestion des déchets, la gestion de réseaux et le transport.

Résultats

•

En 2012, le chiffre d’affaires de Veolia a augmenté de 3%, à 29,4 milliards EUR, par rapport à l’année précédente. Le bénéfice opérationnel a toutefois chuté de 23,4%, à 1,2 milliard EUR, par suite de la hausse des amortissements. Dans la division Eau, le chiffre d’affaires a progressé de 1,3%, à 12,1 milliards EUR, grâce notamment à l’indexation des tarifs en France.

Le bénéfice opérationnel s’est toutefois effondré de 22,5%, à 673,9 millions EUR, sous l’effet de la contraction des marges. Dans le pôle Services environnementaux, le chiffre d’affaires a grimpé de 0,8%, à 9,1 milliards EUR, et le bénéfice opérationnel s’est érodé de 14,6%, à 356 millions EUR, sous l’effet de la hausse des amortissements.

55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5

Leadership dans des domaines qui profitent du durcissement de la réglementation et d’une conscientisation environnementale croissante.

Dès que la production industrielle redémarrera en Europe, le bénéfice d’exploitation de la division déchets connaîtra une hausse plus que proportionnelle.

Points faibles

•

Des mesures fiscales temporaires pour équilibrer les finances publiques françaises pourraient devenir définitives.

Opinion L’atonie conjoncturelle met les activités de Veolia sous pression. Cette situation n’est pas près de changer. 2013 sera une fois de plus une année de restructurations pour Veolia compte tenu de nouveaux désinvestissements.

Le désendettement a surpris agréablement. La dette est retombée de 14,7 milliards EUR en 2011 à 11,3 milliards EUR, alors que le management tablait sur 12 milliards EUR. D’ici la fin 2013, Veolia entend ramener sa dette à 8-9 milliards EUR. Bien qu’elle ait déjà bien progressé sur le plan du désendettement et des économies, l’entreprise a encore du pain sur la planche. Il reste à savoir si Veolia va pouvoir continuer de satisfaire ses clients dans le contexte d’une concurrence grandissante.

Ces trois derniers mois, l’action a grimpé de 13% par rapport aux valeurs concurrentes européennes. Son cours intègre donc déjà les restructurations. Étant donné qu’elle a presque atteint notre objectif de cours de 10,5 EUR, nous modifions notre recommandation d’Acheter à Conserver.

Source: Thomson Reuters Datastream

2008 2009 2010 Utilities World equity markets VEOLIA ENVIRONNEMENT

2011

2012

Solutions de remplacement (1) : National Grid (KBCAM), Suez Environnement (KBCAM) David Duchi

(1) Les solutions alternatives sont des actions sélectionnées au sein du même secteur, pour lesquelles KBC Asset Management ou KBC Securities émet la Analyste financier recommandation Acheter ou Augmenter. L’entité émettant la recommandation est mentionnée entre parenthèses.

KBC Asset Management Les fiches relatives aux entreprises mentionnées figurent sur le site www.kbcam.be

Dernière modification de recommandation 14-03-2013 Stratégie & Accents

d’acheter à conserver

5

Mouvement de rattrapage escompté pour Technip

Première recommandation : acheter Cours : 82,12 EUR Objectif de cours : 106,00 EUR Secteur : énergie

Activités

Points forts

•

• •

Technip se classe parmi les leaders de l’ingénierie et de la construction pour l’industrie de l’énergie. Basé en France, il déploie ses activités à l’échelle internationale.

Résultats

•

Pendant l’exercice 2012, le chiffre d’affaires de Technip a augmenté de 20,4%, à 8,2 milliards EUR, par rapport à l’exercice précédent. Le groupe est parvenu à satisfaire à la demande grâce aux investissements massifs consentis ces dernières années et au recrutement de personnel adéquat. Le résultat d’exploitation courant a grimpé de 15,1%, à 1,016 milliard EUR, la marge d’exploitation s’est contractée de 13% à 12,4% et le bénéfice net a grimpé de 6,4%, à 539,7 millions EUR. Le chiffre d’affaires s’est étoffé de 36,2%, à 4,05 millions EUR, dans la division Subsea et de 8,2%, à 4,16 milliards EUR, dans le pôle Onshore/Offshore.

Le carnet de commandes a gonflé de 36,8%, à 14,25 milliards EUR, pendant l’exercice 2012.

• • 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10

Source: Thomson Reuters Datastream

2008 2009 TECHNIP Energy World equity markets

2010

2011

2012

Bonne répartition des petits et gros contrats.

Excellente réputation dans l’exécution de projets.

Points faibles

• •

L’importante position de trésorerie réduit l’efficacité des ressources investies.

Faible cash-flow libre ces dernières années.

Opinion L’avertissement sur bénéfice lancé par Saipem a secoué le secteur des services énergétiques. L’action Technip a de ce fait pris du plomb dans l’aile. Les activités de Technip ne souffrent toutefois pas des mêmes maux et se sont bien portées ces dernières années. Contrairement à Saipem, Technip a aligné de beaux résultats trimestriels.

Le management, de nature prudente, table sur un superbe chiffre d’affaires en 2013. Le carnet de commandes affiche une croissance et une ampleur enviables. En outre, le groupe est très présent dans des niches très prometteuses, comme les infrastructures sous-marines, le gaz liquide et le gaz de schiste.

La division Subsea livre la principale contribution au bénéfice, grâce à son leadership dans les pipelines flexibles.

Elle est promise à un bel avenir, étant donné l’essor de l’exploitation pétrolière en mer. Technip a renforcé sa position aux États-Unis, en prévision de la vague d’investissements attendue dans la pétrochimie dans le sillage des faibles prix du gaz. Le carnet de commandes bien rempli assurera une robuste croissance dans les prochaines années.

Nous saluons l’accent mis par l’entreprise sur la rentabilité des activités. La faiblesse du cours représente dès lors une belle opportunité d’achat.

Compte tenu de ces éléments, nous émettons la recommandation Acheter et nous fixons l’objectif de cours à 106 EUR. Alex Martens Analyste financier KBC Asset Management

Dernière modification de recommandation 14-03-2013 Stratégie & Accents

Première recommandation : acheter

6

Un nouveau patron à la tête de Teva

Recommandation : augmenter Cours : 41,06 USD Objectif de cours : 47,00 USD Secteur : santé

Activités

Points forts

•

• •

Teva Pharmaceutical est le numéro un des médicaments génériques. Il fabrique également des produits de marque et des composants actifs. L’Amérique du Nord et l’Europe assurent 80% de son chiffre d’affaires.

Résultats

•

Au quatrième trimestre 2012, le chiffre d’affaires de Teva a diminué de 7,5%, à 5,2 milliards USD, par rapport à la période correspondante de l’exercice précédent. Le résultat d’exploitation a régressé de 45,9%, à 330 millions USD. Aux États-Unis, les ventes ont reflué de 13,9%, à 2,6 milliards USD. En Europe, le chiffre d’affaires a grimpé de 2,2%, à 1,5 milliard USD, ou de 5% abstraction faite des fluctuations de change.

Pendant la période sous revue, le groupe a racheté 12,7 millions d’actions propres pour 500 millions USD.

• •

70 65 60 55 50 45 40 35

Portefeuille impressionnant de médicaments génériques.

Production en interne des ingrédients de base.

Points faibles

• •

Le chiffre d’affaires est fortement tributaire d’un médicament de marque (le Copaxone).

Le pipeline de nouveaux produits est limité.

Opinion La protection du brevet du Copaxone, le fleuron de Teva, est plus forte qu’initialement prévu. Elle n’empêchera toutefois pas des produits plus récents de rafler des parts de marché. Teva met au point un successeur du Copaxone, qui fera quelque peu contrepoids.

La pression sur les prix des médicaments génériques se stabilise en Europe. Le groupe cherche en outre à écouler ses produits en Extrême-Orient. Des acquisitions ne sont donc pas exclues. Il s’agit de l’une des nombreuses initiatives prises par le management pour donner un nouvel élan à l’entreprise.

L’expiration des brevets dure depuis déjà un an et demi et devrait s’essouffler dans les prochains mois. Teva cherche néanmoins de nouveaux domaines et médicaments, afin de compenser cette problématique.

La faible valorisation plaide en faveur de l’action, mais le succès de la stratégie mise en œuvre reste un point d’interrogation. En outre, le successeur du Copaxone jouera un rôle déterminant. Dans ce contexte, nous émettons la recommandation Augmenter.

30 25 20

Source: Thomson Reuters Datastream

2008 2009 2010 TEVA PHARM.INDS.ADR 1:1 Pharmaceuticals & Biotechnology World equity markets

2011

2012

Pieter Mahieu Analyste financier KBC Asset Management

Dernière modification de recommandation 10-03-2011 Stratégie & Accents

de conserver à augmenter

7

Les marchés en images Marches d'actions

Marches d'obligations

Rapport C/B Rendement de dividende (%) UEM 10,74 3,07 Etats-Unis 13,34 2,51 130

Source: Thomson Reuters Datastream 130

120

120

Taux à dix ans en EUR Taux à dix ans en USD

5.00

5.00

4.50

4.50

4.00

4.00

110

110

3.50

3.50

100

100

3.00

3.00

90

90

2.50

2.50

2.00

2.00

1.50

1.50

80

80

70

70

1.00

1.00

60

60

0.50

0.50

50

0

50

2008 2009 2010 2011 EUROSTOXX 50 - PRICE INDEX S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX

2012

Source: Thomson Reuters Datastream 0

2008 2009 2010 2011 2012 EMU BENCHMARK 10 YR. DS GOVT. INDEX - RED. YIELD US BENCHMARK 10 YEAR DS GOVT. INDEX - RED. YIELD

Evolution de l’indice Nikkei 16

16

15

15

14

14

13

13

12

12

11

11

10

10

9

9

8

8

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7 Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009

2010

2011

NIKKEI 225 STOCK AVERAGE - PRICE IND

J F 2012

M

A

M

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J

A

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N

D

J

F 2013

6

WWW

Plus de renseignements sur: www.kbc.be/investir Adresse de la correspondance: KBC BANK SA, KBC Asset Management, avenue du Port 6, 1080 Bruxelles.

Ce document est une publication de KBC Asset Management SA (KBC AM), basée sur les recommandations d’investissement de KBC AM et/ou les résumés de rapports d’analyse de KBC Securities SA (KBC Sec), et est diffusé par KBC Bank. L’Autorité des services et marchés financiers (FSMA) est l’autorité de contrôle compétente. Cette publication est une communication publicitaire et n’entre pas dans la catégorie ‘recherche en investissements’, telle que visée par l’Arrêté royal du 3 juin 2007 portant les règles visant à transposer la directive sur les marchés d’instruments financiers, de sorte que les prescriptions légales destinées à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissements ne sont pas d’application. Les présentes recommandations ne constituent pas un conseil en investissement personnalisé. Les gestionnaires de fonds de KBC AM peuvent effectuer des transactions sur l’instrument financier concerné avant la diffusion des recommandations. La rémunération des collaborateurs ou préposés employés par KBC AM et/ou KBC Sec et chargés de l’établissement des recommandations n’est pas directement liée à des transactions de banque d’affaires. Les résultats des instruments et indices financiers présentés sont des résultats obtenus par le passé. Ils ne constituent donc pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Si les résultats des instruments et indices financiers présentés sont libellés dans une autre devise que l’euro, le rendement peut être plus ou moins élevé en raison des fluctuations de change. Ni KBC Sec ni KBC AM ni aucune autre société du groupe KBC ne peuvent être tenus responsables de l’inexactitude ou de la non-exhaustivité éventuelle des données communiquées dans ce document. Pour certains éléments essentiels des recommandations d’investissement (dont le règlement de conflits d’intérêts), qui ne figurent pas dans le document faute de place, nous vous renvoyons, pour KBC Sec, aux ‘Disclosures’ consultables sur www.kbcsecurities.com/disclosures et, pour KBC AM, aux Directives générales relatives aux recommandations d’investissement de KBC Asset Management disponibles sur le site www.kbcam.be/actions. Éditeur responsable : KBC Groupe SA, avenue du Port 2, 1080 Bruxelles, Belgique. TVA BE 0403.227.515, RPM Bruxelles. www.kbc.be Faits et autres informations relatives aux sociétés cotées en bourse: KBC Asset Management SA publie sur son site une fiche d’action pour la plupart des sociétés cotées mentionnées dans la présente publication.

Cette fiche comporte d’une part des informations purement factuelles, telles qu’une description des activités de l’entreprise, le graphique illustrant l’évolution du cours de l’action, les événements les plus récents survenus dans l’entreprise et les résultats et prévisions communiqués par celle-ci dans son rapport annuel ou ses communiqués de presse.

D’autre part, l’analyste financier y expose son opinion sur l’entreprise. Il en décrit les points forts et les points faibles et indique, dans son avis global, les motifs à la base de sa recommandation. Ces éléments d’opinion sont présentés sur fond coloré.

Fréquence des changements d’avis: Les analystes de KBC Asset Management suivent de près l’actualité financière mondiale. L’avis émis sur une action est la conclusion d’une évaluation rigoureuse de trois éléments: l’action proprement dite, le secteur auquel appartient l’entreprise et la région dans laquelle elle est implantée. Toute modification au niveau de l’une de ces trois composantes peut entraîner un changement d’avis.

Méthode de recommandation: Une description détaillée de la méthode utilisée est fournie dans l’édition de Stratégie & Accents numéro 01 du 6 janvier 2011. Celle-ci peut également être consultée sur www.kbcam.be/actions/ méthodederecommandation. Un exemplaire de cette brochure est également disponible dans toutes les agences KBC. Pour certains éléments essentiels de la recommandation d’investissement, qui n’ont pu être repris sur la fiche faute de place, nous vous renvoyons aux «Directives générales régissant les recommandations d’investissement de KBC Asset Management» sur www.kbcam.be/equities.

Photos utilisées: www.shutterstock.com

Parution du prochain numéro le 6 avril 2013