&
Strategie Accenten
... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen
Aandelen in dit nummer:
Aalberts Industries Deutsche Telekom Ion Beam Applications Philips Saint-Gobain Volkswagen Laatste update van de koersen en de adviezen: 03-06-2013
Positieve meimaand voor de aandelenbeurzen Na de bijna ononderbroken stijging in de eerste drie weken van mei werd de beursstemming de laatste week wat wisselvalliger. Uit de VS kwam positief macro-economisch nieuws: het consumentenvertrouwen steeg in mei tot het hoogste peil in zes jaar en de werkloosheidsgraad daalde tot 7,5%. Hierdoor kon het beursherstel zich aanvankelijk voortzetten in de VS. De S&P 500 en Dow Jones Industrial Index bereikten nieuwe hoogtepunten. Ook in Europa waren er recentelijk een aantal hoopgevende signalen, de PMI’s (Index van de aankoopdirecteuren) veerden op en de meeste indicatoren verrasten positief. Het scenario van een herstel in de tweede helft van het jaar blijft dan ook overeind. Het positieve macro-economisch nieuws in de VS zorgde evenwel voor een dilemma bij de belegger: goede cijfers vergroten namelijk de kans dat de Amerikaanse centrale bank haar stimuleringsbeleid terugschroeft. Het effect op de Amerikaanse rente was dan ook onmiddellijk voelbaar en ook de Europese rente werd meegesleurd. In Europa zetten de beurzen deze maand hun opmars voort. De hoogtepunten van eerder dit jaar werden weer overtroffen. In Europa is er geen twijfel over dat de ECB het beleid nog lang uiterst soepel zal houden. Hoewel de beurzen de laatste dag van de maand een dip kenden, bleef het eindsaldo voor de belangrijkste beurzen voor de maand mei positief: de EUROSTOXX 50® steeg 2%, de S&P 500 klom 3% en de BEL 20 bleef nagenoeg stabiel met een stijging van 0,2%.
Strategie & Accenten is een uitgave van KBC Bank & Verzekeringen Ze verschijnt tweemaal per maand Nr A11 – 6 juni 2013
Recentste advieswijzigingen IBA
van opbouwen naar kopen
Royal Dutch Shell
van houden naar afbouwen
ASML
eerste advies: opbouwen
Aalberts Industries
van kopen naar opbouwen
Saint-Gobain
van kopen naar opbouwen
Gematigd positieve vooruit zichten voor Aalberts Industries
Advieswijziging: van kopen naar opbouwen Koers: 17,54 EUR Koersdoel: 20,00 EUR Sector: industriële sectoren
Activiteiten
Sterktes
•
• • •
Aalberts Industries is actief in twee segmenten: Industrial Services produceert metalen componenten voor industriële gebruikers in sectoren zoals automotive, luchtvaart, kapitaalgoederen, defensie en machinebouw. Flow Control produceert en verkoopt producten voor de distributie van vloeistoffen en gassen.
Resultaten
•
De omzet van Aalberts Industries daalde in het eerste kwartaal van 2013 licht ten opzichte van dezelfde periode van het jaar voordien. Dit was deels te wijten aan ongunstige weersomstandigheden die met name in de bouwgerelateerde activiteiten voor vertraging hebben gezorgd. Er is evenwel een goede orderpositie opgebouwd, wat vertrouwen wekt voor de rest van 2013. Het management handhaafde de verwachting dat in 2013, de omzet de winst, en de investeringen zullen toenemen ten opzichte van 2012.
20
15
10
5
0
Source: Thomson Reuters Datastream
2008
2009
2010
2011
2012
Een goed gespreide omzet (geografie, segmenten, klanten). Sterk marktaandeel in verscheidene niche-segmenten. Goed track record wat overnames betreft.
Zwaktes
• • •
Een relatief klein deel van de omzet komt uit groei markten. Weinig indicatoren, het bedrijf heeft geen noemenswaardige orderportefeuille. Sommige segmenten in Industrial Services zijn zeer cyclisch.
Opinie Het eerste kwartaal van 2013 was in lijn met onze verwachtingen. De vertraging als gevolg van strenge weersomstandigheden was geen verrassing. Andere bedrijven in bouwgerelateerde producten en diensten hebben tot op heden dezelfde boodschap naar buiten gebracht. Het management blijft zeer actief met initiatieven om marktaandeel te winnen door middel van productinnovatie en het opzetten van nieuwe productielocaties. De vooruitzichten voor 2013 zijn gematigd positief op basis van de verwachtingen voor verschillende eindmarkten en de macro-economische ontwikkelingen. De omzet en winst zouden moeten kunnen profiteren van recente (en eventueel nieuwe) overnames, efficiëntieverbeteringen, interne productontwikkelingen en redelijke vooruitzichten voor verschillende industriële eindmarkten. Onze waarderingsmodellen tonen een koerspotentieel van 20 EUR. Gezien de sterke stijging van de aandelenkoers, geven wij een opbouwen-advies. Extra potentieel zou kunnen komen van nieuwe overnames en verdere margeverbetering.
2013
AALBERTS INDUSTRIES Industrials World Equity Markets Michael Roeg financieel analist KBC Securities
Jongste advieswijziging 13-05-2013
Strategie & Accenten
van kopen naar opbouwen
2
Hevige concurrentie speelt Deutsche Telekom parten
Advies: afbouwen
Koers: 8,85 EUR Koersdoel: 7,95 EUR Sector: telecomoperatoren
Activiteiten
Sterktes
•
• •
Deutsche Telekom is een van de grootste geïntegreerde telecombedrijven ter wereld. Het bedrijf is actief in drie domeinen: breedband/vaste netwerken, mobiele communicatie en het bedrijvensegment.
Resultaten
•
Over het eerste kwartaal van 2013 daalde de omzet van Deutsche Telekom met 4,5% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 13,8 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat steeg met 1,7% tot 1,7 miljard EUR door een daling van de bedrijfskosten met 5,3%. In Duitsland daalde de omzet met 2% tot 5,2 mil jard EUR. Het bedrijfsresultaat daalde er met 6% tot 1,2 miljard EUR. In de VS daalde de omzet met 7,9% tot 3,5 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat steeg er met 33,1% tot 458 miljoen EUR. Dat was te danken aan een daling van de waardeverminderingen.
•
12 11 10 9 8 7 6 5
Source: Thomson Reuters Datastream
2008
2009
2010
DEUTSCHE TELEKOM Telecommunication Services World Equity Markets
2011
2012
2013
Is binnen Europa een toonaangevende geïntegreerde operator. Sterke marktpositie in mobiele telefonie in Duitsland.
Zwaktes
• • •
Hoge schuldgraad. Onvoldoende schaalgrootte in de VS. Concurrentie van kabelmaatschappijen neemt toe.
Opinie Deutsche Telekom heeft zijn Amerikaanse mobiele activiteiten gefusioneerd met die van MetroPCS en houdt in de nieuwe entiteit (T-Mobile US) een belang van 74 % aan. Hierdoor vergroot Deutsche Telekom de schaalgrootte van zijn Amerikaanse activiteiten en vermindert het aantal concurrenten. Het management rekent op zo’n 6 à 7 miljard USD aan synergievoordelen. Het niet behalen van het volledige bedrag aan vooropgestelde synergieën is evenwel een risico waar rekening mee moet worden gehouden. T-Mobile US zal bovendien, zelfs na de fusie, nog altijd onvoldoende schaalgrootte hebben vergeleken met zijn twee grootste concurrenten, AT&T en Verizon. De voorbije jaren is de Duitse mobiele telecommarkt één van de betere geweest in Europa. Maar de concurrentie groeit. Ook de daling van de mobiele terminatietarieven met 45% op 1 december 2012 zal dit jaar op de omzetgroei wegen. Om een concurrentieel breedband-internetproduct te kunnen aanbieden aan zijn klanten, is Deutsche Telekom gedwongen te investeren in een glasvezelkabelnetwerk. Tegenover deze dure investeringen staan evenwel maar betrekkelijk weinig bijkomende inkomsten. De Duitse kabelbedrijven zullen immers marktaandeel blijven winnen omdat hun product sneller en goedkoper is. Wij geven het aandeel dan ook een ‘afbouwen’ advies. Kurt Ruts financieel analist KBC Asset Management
Jongste advieswijziging 06-05-2013
Strategie & Accenten
van opbouwen naar afbouwen
3
IBA ziet de toekomst hoopvol tegemoet
Advieswijziging: van opbouwen naar kopen Koers: 6,16 EUR Koersdoel: 8,00 EUR Sector: gezondheidszorg
Activiteiten
Sterktes
•
•
IBA is voornamelijk actief in de medische industrie. Het ontwikkelt en verkoopt innovatieve uitrusting voor de diagnose en behandeling van kanker. Het is marktleider in protontherapie. IBA ontwikkelt ook elektronversnellers voor industriële sterilisatie en ionisatie.
Resultaten
•
Over het eerste kwartaal van 2013 realiseerde IBA een omzet van 44,7 miljoen EUR, een daling met bijna 14% tegenover dezelfde periode van het jaar voordien. De terugval is te wijten aan een vertraging in de uitvoering van het orderboek. Ondanks herstructureringskosten ter waarde van 1,3 miljoen EUR kon IBA een klein positief nettoresultaat optekenen (tegenover een nettoverlies van 23,8 miljoen EUR). Een vergelijking is moeilijk door de verkoop van de afdeling radiofarmaceutische producten waarbij belangrijke minwaarden werden geboekt.
30 25 20 15 10 5 0
Source: Thomson Reuters Datastream
2008
2009
2010
2011
ION BEAM APPLICATIONS Pharmaceuticals/Biotechnical industries World Equity Markets
2012
2013
Wereldleider op gebied van protontherapiesystemen en dosimetrie-apparaten.
Zwaktes
• • • •
Verkoop van dure apparatuur staat onder druk omwille van een moeilijker financieringsklimaat. Marges en winstgevendheid blijven onder druk door kosten voor R&D en investeringen. Inkomsten van grote contracten zijn gespreid over meerdere jaren. De firma heeft naam zijn beloftes niet altijd na te komen en de cash- en winstgeneratie uit het oog te verliezen.
Opinie Door verkoop van de radiofarma-activiteiten begin 2012 aan het Amerikaanse SK Capital, is IBA grondig veranderd. De focus ligt nu integraal op protontherapie. Voor 2013 belooft het bestuur een lage ‘enkelcijferige’ groei, gebaseerd op verkoop van acht tot twaalf proton therapiezalen (zeven zalen verkocht in 2012) en stijgende inkomsten van onderhoudscontracten. De schuldbalans wordt naar alle verwachtingen lager wanneer het Italiaanse Trento protontherapieproject wordt opgeleverd in het tweede semester van 2013 zodat 30 miljoen euro wordt betaald. Voor de komende drie jaar wil de firma 5-10% per jaar groeien in omzet. Tegen einde 2014 wil het een winstmarge (voor belastingen en interesten) van 10% halen. Het lopende geschil tussen IBA en SK Capital met betrekking tot de verkoop van radiopharma werd teruggebracht van 24 miljoen EUR tot 4,4 miljoen EUR. Dat is goed nieuws. Het merendeel van de SKC-vordering is zo goed als afgewikkeld en we hebben vertrouwen dat er geen invloed meer zal zijn op de resultaten in 2013. Daardoor is een belangrijke negatieve druk op het aandeel weggevallen. Jan De Kerpel financieel analist KBC Securities
Jongste advieswijziging xx-xx-xxxx 30-05-2013
Strategie & Accenten
SA nieuw advieswijziging van opbouwen naar kopen
4
Philips is goedkoop in verhouding tot zijn slagkracht
Advies: kopen
Koers: 21,89 EUR Koersdoel: 26,00 EUR Sector: industriële sectoren
Activiteiten
Sterktes
•
• •
Resultaten
Zwaktes
•
•
•
Opinie
Philips is een van de grootste producenten van verlichting, consumentenelektronica en medische systemen. Het bedrijf is in zowat 60 landen actief.
Over het eerste kwartaal van 2013 steeg de vergelijkbare omzet van Philips met 1% tegenover dezelfde periode van het boekjaar voordien tot 5,3 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat steeg met 31% tot 421 miljoen EUR, mede door kostenbesparingen. In de divisie Consumer Lifestyle steeg de omzet met 10% tot 1 miljard EUR. Het bedrijfsresultaat halveerde tot 98 miljoen EUR. De vergelijkbare omzet van de divisie Gezondheidszorg daalde met 1% tot 2,1 miljard EUR. De bedrijfsmarge steeg met van 9,1% tot 10,4%. Het management geeft aan dat de eerste helft van 2013 veeleer zwak zal zijn.
24 22 20 18 16 14 12 10 8
Source: Thomson Reuters Datastream
2008
2009
2010
PHILIPS ELTN.KONINKLIJKE Industrials World Equity Markets
2011
2012
Flexibiliteit om continu te innoveren in zijn kernactivi teiten. Veel potentieel in de divisie Gezondheidszorg.
Ondanks de maatregelen binnen alle divisies om minder conjunctuurafhankelijk te zijn en ondanks de nadruk op de uitbouw van de medische divisie, ontsnapt de winstontwikkeling niet aan de economische groei.
Beleggers beleefden het voorbije decennium weinig plezier aan het aandeel. Twaalf jaar geleden bedroeg de vergelijkbare omzetgroei minder dan 3%. Vandaag moet een vergelijkbare groei van 5% mogelijk zijn. Het aandeel is nu goedkoop in verhouding tot de slagkracht van de onderneming. Gezondheidszorg is de grootste divisie. Ze staat sterk in de VS en in de opkomende markten van Zuidoost Azië. We verwachten een vergelijkbare groei van 4%, maar bezuinigingen in de Sociale Zekerheid zullen van 2013 een zwakker jaar maken. Philips blijft met zijn divisie Verlichting een wereldleider. De reorganisatie van het historische productieapparaat legt wel flink beslag op het investeringsbudget. We verwachten dat de verkoop van Philips ledlampen de komende jaren met 30% per jaar zal groeien. Daardoor moet de divisie een vergelijkbare groei met 8% kunnen optekenen. Binnen de divisie Consumer Lifestyle werden de zwakste productgroepen afgestoten. De onderneming speelt in op trends en op de vraag vanuit de opkomende markten. Dat moet een vergelijkbare groei van 4% kunnen opleveren. De koers van het aandeel gaat nog altijd gebukt onder de magere jaren tijdens de transitie. Als we alles op een rij zetten geven we het aandeel een Kopen-advies. Chris Vrijsen financieel analist KBC Asset Management
Jongste advieswijziging xx-xx-xxxx Eerste advies
Strategie & Accenten
SA nieuw advieswijziging 07-05-2013
5
Verbeterde vooruitzichten al ingeprijsd voor Saint-Gobain
Advieswijziging: van kopen naar opbouwen Koers: 33,54 EUR Koersdoel: 36,00 EUR Sector: industriële sectoren
Activiteiten
Sterktes
•
• • •
Resultaten
Zwaktes
•
• •
Saint-Gobain is een Franse fabrikant en verdeler van bouwmaterialen met een aanwezigheid in meer dan 50 landen. De groep is georganiseerd in vijf divisies: Bouwdistributie, Hoogwaardige materialen, Vlakglas, Verpakking en Bouwproducten.
Over het eerste kwartaal van 2013 daalde de omzet van Saint-Gobain met 4,8% tegenover het boekjaar voordien tot 9,7 miljard EUR. Op vergelijkbare basis daalde de omzet met 5,4%. De nadelige ontwikkeling van de wisselkoersen roomde 1,3% van de groei af. De omzet van de divisie Building distribution daalde met 5,4% tot 4,1 miljard EUR. Op vergelijkbare basis bedroeg de krimp 8,6%. De omzet van de divisie Construction products liep met 2,2% terug tot 2,8 miljard EUR. Op vergelijkbare basis bedroeg de krimp 1,9%. Het management wil in 2013 de kosten met 1,1 miljard EUR drukken.
• • • 50 45 40 35 30 25 20 15
Source: Thomson Reuters Datastream
2008 2009 SAINT GOBAIN Capital Goods World Equity Markets
2010
2011
2012
2013
Synergieën tussen de afdelingen Building distribution, Construction products en Innovative Materials Goed distributiesysteem, vooral binnen Europa. Veel opwaarts potentieel bij een herstel van de bouwmarkten
Schadeclaims voortvloeiend uit asbestgerelateerde gerechtszaken. Sterke afhankelijkheid van Europa.
Opinie De organische groei van Saint Gobain daalde over het eerste kwartaal van 2013 met 5,4%. Het bedrijf geeft aan dat de tweede helft van het jaar zal beter zijn dankzij kostenbesparingen, groei in de VS en de opkomende markten. We vrezen evenwel dat de verbetering over de tweede helft van het jaar niet zo omvangrijk zal zijn als de markt al heeft ingecalculeerd: het herstel op de Franse huizenmarkt zal niet zo groot zijn en ook in de auto-industrie zal het herstel niet spectaculair zijn, aangezien de stimuli voor de auto-industrie vooral in Frankrijk grotendeels afgebouwd zijn. In de industriële sector verwachten we in Europa geen massale groei, de groei zal eerder komen uit de VS en de rest van de wereld. Toch blijft Saint-Gobain dankzij zijn hoge operationele hefboom een bedrijf dat een krachtig herstel zal kennen. Wanneer de Europese economie heropleeft is dit een aandeel om in portefeuille te hebben. Wij zijn het er mee eens dat de resultaten in de tweede jaarhelft zullen verbeteren, maar dat is nu al grotendeels ingeprijsd, wat maakt dat het aandeel niet langer goedkoop is. Aan de huidige prijs van het aandeel zien we dus momenteel minder opwaarts potentieel en we wijzigen ons advies van kopen naar opbouwen.
Chris Vrijsen financieel analist KBC Asset Management
Jongste advieswijziging 23-05-2013
Strategie & Accenten
van kopen naar opbouwen
6
Volkswagen ziet nog heel wat potentieel in China
Advies: opbouwen Koers: 165,20 EUR Koersdoel: 190,00 EUR Sector: cyclische consumenten sectoren
Activiteiten
Sterktes
•
• • • •
Volkswagen is de grootste autoconstructeur in Europa en het bezit merken zoals Audi, Lamborghini, Bentley, Bugatti, Škoda, Seat en Volkswagen. Het bedrijf heeft 68,6% van de stemrechten in het Zweedse Scania en een belang van 29,9% in het Duitse MAN.
Resultaten
•
Over het eerste kwartaal van 2013 daalde de omzet van Volkswagen met 1,6% tegenover dezelfde periode van het jaar voordien tot 46,6 miljard EUR. De operationele winst daalde met 25,9% tot 2,3 miljard EUR. In de divisie Personenwagens daalde de omzet met 2,4% tot 36,9 miljard EUR. De operationele winst daalde er met 21,2% tot 2,2 miljard EUR. In de divisie Commerciële Voertuigen daalde de omzet met 6,8% tot 7,1 miljard EUR. Het aantal verkochte vrachtwagens daalde met 9,5%. Bij MAN was er een daling van 12,9%. De operationele winst daalde met 44,4% tot 105 miljoen EUR.
• •
500
400
300
200
100
0
Source: Thomson Reuters Datastream
2008
2009
VOLKSWAGEN AUTO & COMPONENTS World Equity Markets
2010
2011
2012
2013
Excellente capaciteitsbenutting en sterke productlijn. Benut schaalvoordelen. Wereldwijd aanwezig. Sterke balans.
Zwaktes
• •
Gevaar voor waardevernietigende overnames. Hoge pensioensverplichtingen.
Opinie Volkswagen (VW) is uitzonderlijk winstgevend in vergelijking met vele sectorgenoten. Het technologisch leiderschap laat de onderneming toe marktaandeel naar zich toe te trekken. Door de grote overcapaciteit en de zwakke vraag stevenen de Europese massaproducenten op termijn af op een grondige hertekening van het landschap. Door zijn stevige marktpositie kan VW hier sterker uitkomen. Door de sterke verkopen van Audi in het topsegment, blijft de stevige marktpositie van VW in China overeind. Er is daarenboven nog veel potentieel in de kleinere Chinese steden. De Chinese consument geeft de voorkeur aan westerse merken, wat in de kaart van VW speelt. Door de overnames van MAN en Porsche wordt VW een groot conglomeraat, dat ongetwijfeld schaalvoordelen zal oogsten. De overname van het heel kwaliteitsvolle Porsche zorgt voor flink wat extra vrije kasstroom. De eerste resultaten na het opstarten van een nieuwe VWfabriek in de VS zien er bemoedigend uit. Op termijn kan de VS een mooie bijdrage leveren aan het groepsresultaat, aangezien de Amerikaanse automarkt veel gezonder is dan de Europese. VW heeft een gezonde balans. De hoge pensioenverplichtingen en de investeringsplannen beloven evenwel een beperkte dividenduitkering. Alles bij elkaar genomen geven we het aandeel een ‘opbouwen’ advies. Kurt Ruts financieel analist KBC Asset Management
Jongste advieswijziging 05-03-12
Strategie & Accenten
van afbouwen naar opbouwen
7
Markten in beeld Aandelenmarkten Koers-winstverhouding EMU 11,53 VS 14,36
Valutamarkten
dividendrendement (%) 2,93 2,08
USD per EUR (linkse schaal) JPY per EUR (rechtse schaal)
120
120
1.38
135
110
110
1.36
130
100
100
1.34
125
90
90
1.32
120
1.30
115
80
80
1.28
110
70
70
1.26
105
60
60
1.24
100
50
50
40
Source: Thomson Reuters Datastream
2008 2009 2010 2011 EURO STOXX 50 - PRICE INDEX S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX
2012
1.22 1.20
40
95 J
J
A
S
O
Source: Thomson Reuters Datastream
N
D
J
F
M
A
M
90
US $ TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE JAPANESE YEN TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE(R.H.SCALE)
Bel 20-index 4750
4750
Source: Thomson Reuters Datastream
4500
4500
4000
4000
3500
3500
3000
3000
2500
2500
2000
2000
1500 1400
2012 2008
2009
2010
2011
J
F
1500 1400
2013 M
A M
J
J
A
S
O
N
D J
F
M
A M
BEL 20 - PRICE INDEX
WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers
Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 2, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank. De bevoegde controleautoriteit is de Autoriteit Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. KBC Sec, KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de in dit document vermelde gegevens. Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de “Disclosures” raadplegen op www.kbcsecurities. com/disclosures en voor KBC AM de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” op www.kbcam.be/aandelen. Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.be Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond. Frequentie van de advieswijzigingen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging. De adviesmethodiek: Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer 01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor. Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen. Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com
Volgend nummer verschijnt op 20 juni 2013