Aandelen 2014 17 nl

&

Strategie Accenten Aandelen in dit nummer:

Technip • Heineken • Barclays • Siemens • ebay • Newmont Mining Laatste update van de koersen en de aanbevelingen: 29-08-2014

Amerikaanse beurs op recordpeil De maand augustus kende een twijfelende start op de aandelenbeurzen. Maar in de tweede helft van de maand vonden de beurzen hun elan van de vorige maanden terug.

De Amerikaanse beurs eindigde de maand zelfs op een recordpeil.

In juli ging een correctie van start op de Europese aandelenmarkten. Onder andere de oplopende spanningen tussen het Westen, Oekraïne en Rusland wogen op het sentiment. Begin augustus zette de correctie zich voort, mede door tegenvallende economische data vanuit de eurozone en aanhoudende geopolitieke spanningen. De Duitse Dax verloor ongeveer 10% van zijn waarde, terwijl de verliezen voor andere indices, waaronder bijvoorbeeld de BEL 20, beperkter waren. Tijdens het tweede gedeelte van de maand herstelde het sentiment op de beurzen, ondersteund door de verwachting dat het monetaire beleid nog een tijdje uiterst soepel zal blijven.

In de Verenigde Staten was de beurscorrectie begin deze maand een stuk beperkter. De S&P 500-index verloor iets meer dan 4%, maar had die verliezen tegen het einde van de maand alweer volledig goedgemaakt. De Amerikaanse S&P 500-index steeg tot nieuwe recordhoogtes. De grens van 2 000 punten werd gesloopt. De beurzen reageerden namelijk positief op de beslissing van Mario Draghi, de voorzitter van de Europese Centrale Bank, om de deur ver open te zetten voor bijkomende stimuleringsmaatregelen in de vorm van de aankoop van activa.

De dalende trend op de obligatiemarkten zette zich in augustus onverminderd voort. De Duitse tienjaarsrente zakte beneden 1% en ook de Belgische langetermijnrente belandde op historische dieptepunten. De dollar won verder terrein tegenover de euro.

Overzicht van gewijzigde aanbevelingen D’Ieteren

van houden naar opbouwen

Royal Dutch Shell

van afbouwen naar houden

Heineken

van opbouwen naar kopen

Siemens

van opbouwen naar kopen

Newmont mining

van houden naar verkopen

Technip

van opbouwen naar kopen

Agfa

van afbouwen naar houden

Strategie & Accenten is een uitgave van KBC Bank & Verzekering • Ze verschijnt tweemaal per maand • Nr. 17 • 08-09-2014

Technip staat stevig in zijn schoenen Koers

70,01 EUR

Koersdoel

81,00 EUR

Wijziging van de aanbeveling: van opbouwen naar kopen

62,80 EUR

92,28 EUR

Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.

Jongste wijziging van de aanbeveling*: 19-08-2014 van opbouwen naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op.

De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.

Activiteiten

Zwaktes

• Technip is een van de grootste toeleveranciers van ingenieursdiensten en constructie voor de olie- en gassector. Het Franse bedrijf, wereldwijd actief, is marktleider in de productie en installatie van onderzeese apparatuur en flexibele pijpleidingen voor de winning van olie en gas. Deze Subsea divisie staat in voor zowat de helft van de omzet en draagt 70% bij aan de groepswinst.Technip is ook betrokken bij technologisch uitdagende projecten op land, zoals de bouw van LNG1 terminals of petro­chemische installaties.

• Afhankelijk van investeringen van grote olie­maat­ schappijen.

• Margedruk en concurrentie groter dan verwacht.

• Westerse sancties tegen Rusland kunnen het grote ‘Yamal LNG’-project vertragen.

Sterktes

David Duchi financieel analist KBC Asset Management

• Technip blijft uitstekend gepositioneerd om de structurele trends (diepwater, LNG, schaliegas via de Amerikaanse petrochemie) in de sector te bespelen.

• Sterke diversificatie (klanten, geografisch, segmen­ ten in olie- en gassector).

• Sterke reputatie in projectuitvoering (tijdig en vol­ gens budget).

1 Liquefied natural gas 100 90 80 70 60 50 40

Opinie • Technip klopte de verwachtingen met sterke tweede kwartaalresultaten. Het kon de winstmarge in de belangrijke Subsea divisie opkrikken tot 15,3% (versus 5,5% in Q1).

• Het management waarschuwde echter dat de olie­ reuzen selectiever worden in hun investeringen en druk zetten op de oliediensten om de prijzen te verlagen.

• Technip is goed gewapend voor de moeilijke markt­ omgeving binnen de oliediensten met haar stevige orderboek dat op recordhoogte staat (20 miljard EUR). Het bedrijf rijfde het Kaombo offshore project in Angola en Yamal LNG in Siberië binnen. Het sterke orderboek stelt Technip in staat om te blijven bieden op nieuwe projecten zonder veel te moeten toegeven op de winstmarges en zijn marktaandeel te vergroten.

• Technip onderscheidt zich van de concurrentie op basis van zijn technologische capaciteiten en sterke diversificatie ( cliënteel, geografisch en activiteiten).

• Het aandeel is aantrekkelijk gewaardeerd met korting ten opzichte van sectorgenoten, terwijl een premie zou gerechtvaardigd zijn rekening houdend met hun technologische leiderschap.

Source: Thomson Reuters Datastream

2010 2011 TECHNIP Energy World equity markets

2

2012

2013

2014

Strategie & Accenten AANDELEN

Heineken: een wereldpint met winst Koersdoel

Koers

57,59 EUR 62,00 EUR

Wijziging van de aanbeveling: van opbouwen naar kopen

44,96 EUR

57,67 EUR

Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.

Jongste wijziging van de aanbeveling*: 20-08-2014 van opbouwen naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op.

De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.

Activiteiten

Zwaktes

• Heineken is de grootste bierbrouwer van Europa en de derde grootste op wereldvlak. Het bedrijf is de jongste jaren snel gegroeid door een aan­tal overnames: de gedeel­telijke overname van Scottish & Newcastle, FEMSA Cerveza en Asia Pacific Breweries (APB).

• Nog altijd significante blootstelling aan Europa, met een structureel dalende bierconsumptie per capita.

Sterktes • Recente overnames hebben de geografische mix positief beïnvloed met een groter belang van groeimarkten in het totaal.

• Sterke positie in Afrika en India biedt uitstekende groeivooruitzichten op lange termijn.

• Sterke merkbekendheid van Heineken.

• Aantrekkelijke waardering met significante korting ten opzichte van AB InBev en SABMiller.

• Ongeveer 140 miljoen euro kostenbesparingen gerea­liseerd in de eerste jaarhelft en een doelstelling om de operationele winstmarge in de komende jaren jaarlijks met 40 basispunten te doen stijgen.

60 55 50 45 40 35 30 25

Opinie • Nadat het bedrijf ietwat traag heeft ingespeeld op de toenemende consolidatiegolf in de biersector is Heineken in de tweede helft van vorig decennium op de kar gesprongen. De overname van Scottish & Newcastle was geen onverdeeld succes door de structurele druk op de Europese biermarkt. De overnames van FEMSA Cerveza en Asia Pacific Breweries hebben evenwel niet alleen Heinekens positie als ’s werelds derde grootste brouwer helpen consolideren, maar hebben ook het toekomstig groeiprofiel positief beïnvloed, met een toenemende blootstelling naar de groeilanden.

• Heineken legde beter dan verwachte halfjaar­ resultaten neer. De omzet steeg met 4,6% op organische basis, wat meer is dan wat de analisten dachten. De operationele groepswinst ging 13% hoger en de nettowinst steeg met 19% tot 772 mil­ joen euro, meer dan 721 miljoen die verwacht werd. Heineken denkt een positieve volumegroei in de rest van het jaar neer te zetten, al zal die lichtjes onder de huidige groei van 3,1% liggen die in de eerste jaarhelft gerealiseerd werd. Het bedrijf verwacht een verdere verbetering van de resultaten in de tweede jaarhelft, en heeft een ambi­ tieuze doelstelling geformuleerd om de komen­ de jaren de operationele winstmarge jaarlijks met 40 basis­ punten te laten stijgen, vooral dankzij ver­ dere verwachte efficiëntieverbeteringen.

Source: Thomson Reuters Datastream

2010 2011 HEINEKEN Food, Beverage & Tobacco World equity markets

2012

Strategie & Accenten AANDELEN

2013

2014

3

Wim Hoste financieel analist KBC Securities

Barclays is een bankaandeel met mogelijkheden Koers

Koersdoel

224,05 GBP

290,00 GBP

Aanbeveling: kopen

207,90 GBP

296,50 GBP

Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.

Jongste wijziging van de aanbeveling*: geen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op.

De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.

Activiteiten

Opinie

• Het Britse Barclays is de derde bank in het Verenigd Koninkrijk. Het bedrijf is actief in bankieren en ver­ mogensbeheer voor bedrijven, overheden en institutionele cliënten. Barclays heeft ruime interna­ tionale activiteiten.

• De resultaten in het eerste kwartaal stonden onder druk door de zwakker dan verwachte prestaties in de obligatiehandel. De meeste investeringsbanken hebben hier momenteel mee te kampen. De resultaten in het tweede kwartaal kenden evenwel een positieve trend in de kernactiviteiten die niet gelinkt zijn aan het investeringsbankieren, zoals Barclaycard en retailbankieren. Ook de investeringsbank kon de marktverwachtingen kloppen, hoewel het rendement van deze activiteiten aan de lage kant blijft.

• Op de investeerdersdag in mei jongstleden stelde Barclays een langverwacht herstructureringsplan voor. Het management wil voor 115 miljard GBP aan niet-strategische activiteiten onderbrengen in een aparte divisie en die vervolgens geleidelijk afbouwen of verkopen. Op deze wijze kan de groep zich meer concentreren op de (hoger renderende) activiteiten van retailbankieren in het Verenigd Koningrijk, de strategische activiteiten in de investeringsbank en de sterk groeiende divisies in Afrika.

• Dit, samen met de kapitaalverhoging van vorige zomer, zorgt er voor dat Barclays nu over een sterkere kapitaalbuffer beschikt.

• Als we alle elementen samen nemen, is de waardering doorslaggevend. We vinden het aandeel nog altijd te goedkoop op deze niveaus. Daarom geven we een ‘kopen’-aanbeveling.

Sterktes • Barclays heeft geen steun moeten vragen aan de Britse overheid.

• Gediversifieerde financiële groep met investerings­ bank­activiteiten, retailbankieren en activiteiten in Afrika.

Zwaktes • Afhankelijk van de ontwikkelingen op de Britse markt.

• Onzekerheid rond nieuwe regelgeving.

Dirk Sebrechts financieel analist KBC Asset Management 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100

Source: Thomson Reuters Datastream

2010 2011 BARCLAYS Banks World equity markets

4

2012

2013

2014

Strategie & Accenten AANDELEN

Metamorfose bij Siemens krijgt vorm Koers

Koersdoel

95,06 EUR

110,00 EUR

Wijziging van de aanbeveling: van opbouwen naar kopen

80,39 EUR

101,10 EUR

Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.

Jongste wijziging van de aanbeveling*: 26-08-2014 van opbouwen naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op.

De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.

Activiteiten

Opinie

• Siemens is de grootste Europese onderneming op het gebied van elektrische toepassingen en is actief in industriële automatisering, informatica & communicatie, energie, transport, medische toe­ passingen en verlichting. Het bedrijf wil zich focus­ sen op energie, industriële toepassingen en gezond­ heidszorg.

• Siemens is een aantrekkelijk zelfhulpverhaal. De derde kwartaalresultaten van het gebroken boekjaar bewijzen dat het kostenbesparingsplan zijn eerste vruchten begint af te werpen. Siemens slaagde erin lage groei, prijsdalingen en looninflatie te compenseren met kostenbesparingen.

• Kersverse CEO Joe Kaeser pakte op 8 mei uit met de vernieuwde strategie. Siemens zal het aantal divisies de komende jaren inkrimpen van zestien naar negen.

Het gaat zich focussen op de meest winstgevende onderdelen. Het Duitse concern wil de bureaucratie binnen het bedrijf fors terugdringen zodat de kosten teruglopen en er sneller beslist wordt. Daarom schrapt het bedrijf de vier overkoepelende sectoren waarbinnen de divisies gevestigd zijn. Daarnaast zal de healthcaredivisie op zelfstandige basis opereren.

Dat maakt een beursintroductie of de verkoop van die divisie mogelijk.

• Siemens is met zijn brede activiteitenspreiding iets minder onderhevig aan de grillen van de economie.

Over het algemeen heeft Siemens een mooie portefeuille van activiteiten waar het wereldwijde topposities bekleedt en kan het profiteren van de diensten na verkoop van de enorme geïnstalleerde basis. De onderneming heeft een benijdenswaardige marktpositie in segmenten zoals gasturbines en automatisering.

• We zijn positief voor de vernieuwde strategie. Daarom geven we het aandeel de aanbeveling ‘kopen’.

Sterktes • Brede activiteitenspreiding en een flexibele pro­ ductie­verminderen de conjunctuurgevoeligheid.

• Gezonde financiële positie.

• Sterke marktpositie in de meeste van zijn activi­ teiten.

Zwaktes • Hoge verwachtingen hoewel Siemens in het ver­ leden meermaals ontgoochelde met zijn resultaten.

• Heel wat operationele fouten die de kosten soms erg de hoogte injagen.

• Verliezen in enkele niet-kernactiviteiten.

105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55

Source: Thomson Reuters Datastream

2010 2011 SIEMENS Capital Goods World equity markets

2012

Strategie & Accenten AANDELEN

2013

2014

5

Alex Martens financieel analist KBC Asset Management

eBay blijft een groeiverhaal Koers

Koersdoel

55,43 USD

65,00 USD

Aanbeveling: kopen

48,25 USD

59,30 USD

Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.

Jongste wijziging van de aanbeveling*: 05-12-2013 van opbouwen naar kopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op.

De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.

Activiteiten

Opinie

• eBay beschikt over een van de belangrijkste internet­ platforms. De omzet van eBay is afkomstig van twee grote divisies: Marketplace, het internetplatform waar goederen verkocht worden door middel van een veiling­systeem of door de verkoop aan vaste prijzen.

Daarnaast beschikt het bedrijf ook over een eigen betaalplatform (PayPal) .

• eBay bracht matige resultaten uit over het tweede kwartaal. De omzet steeg met 13%, waarvan 10% organisch, wat licht onder de verwachtingen was.

Eens te meer was PayPal de sterkhouder, de omzet steeg met 20%.

• eBay profiteert mee van de sterke groei in e-Commerce. Het bedrijf heeft een van de meest bekende internetplatforms. Dat vergemakkelijkt het aantrekken van nieuwe gebruikers en klanten.

Het zijn vooral kleinere retailers die geen eigen internetverkoopkanaal willen of kunnen uitbouwen.

De groei in de veilingverkopen lijkt wat te ver­ minderen maar dat wordt gecompenseerd door de hoge groeicijfers van de verkoop tegen vaste prijzen.

• De echte groeipool bij eBay is PayPal, het online betalingsplatform. Door het stijgende gebruik ervan, stijgt de winstgevendheid van eBay en kunnen de operationele marges verder toenemen. Door de betalingstransactie zelf te verzorgen, passeert eBay 2 maal langs de kassa.

• De bekende beleggersactivist Carl Icahn is er uit­ eindelijk niet in geslaagd om PayPal los te wikkelen van eBay. Op lange termijn is dit een goede zaak, vermits de groei voor een groot deel komt van PayPal. • eBay blijft een groeiverhaal met een aantrekkelijke waardering. Daarom behouden we onze ‘kopen’ aanbeveling.

Sterktes • Heel bekend internetplatform.

• Betalingsplatform zorgt voor hoge marges.

• Het aantal actieve gebruikers stijgt sterk.

Zwaktes • Afhankelijk van anderen bij verkoop, kan niet leveren uit eigen voorraden.

• Matige groeier in vergelijking met Amazon.

Yves Dalemans financieel analist KBC Asset Management 60 55 50 45 40 35 30 25 20 15

Source: Thomson Reuters Datastream

2010 2011 EBAY Software & Services World equity markets

6

2012

2013

2014

Strategie & Accenten AANDELEN

Newmont Mining aandeel is geen goud waard Koersdoel

22,00 USD

Koers

26,86 USD

Wijziging van de aanbeveling: van houden naar verkopen 20,87 USD

31,83 USD

Situering van de huidige aandelenkoers en het koersdoel tegenover de hoogste (uiterst rechts op de grafiek) en de laagste (uiterst links op de grafiek) koers van de voorbije twaalf maanden.

Jongste wijziging van de aanbeveling*: 22-08-2014 van houden naar verkopen *De analist volgt dit aandeel dagelijks op.

De aanbeveling weerspiegelt het verschil tussen de beurskoers en het koersdoel van het aandeel.

Activiteiten

Opinie

• Newmont Mining Mining, gevestigd in Denver in de Amerikaanse staat Colorado, is de tweede grootste goudproducent. Zijn belangrijkste activiteiten zijn het verwerven, exploreren en ontwikkelen van goudmijnen over heel de wereld. De onderneming delft goud in de VS, Australië, Peru, Indonesië, Ghana, Bolivia, Nieuw-Zeeland en Mexico.

• Newmont Mining Mining rapporteerde beter dan verwachte cijfers voor het tweede kwartaal van 2014 voornamelijk dankzij kostenbesparingen.

• De argumenten om goudaandelen te kopen i.p.v. het goud zelf worden onderhaald door de hefboom t.o.v. de goudprijs maar ook door goudproducenten die groeien en liquiditeiten genereren en dividenden uitbetalen of hun eigen aandelen terugkopen.

• Het tegenargument is dat er bedrijfsspecifieke risico’s zijn die bij goud niet bestaan. Het verleden wees uit dat die risico’s veel hoger waren dan ge­dacht en die wogen op de koersen van de goud­ pro­ducenten.

• Newmont Mining heeft een goudprijs nodig die boven de huidige koers stijgt om waarde te kunnen creëren voor aandeelhouders.

• Het verloningssysteem voor het management is niet in lijn met de belangen van de aandeelhouders.

De aandeelhouders werden de laatste jaren alleen armer, terwijl de verloning van het management substantieel is gestegen.

• De waardering van het aandeel is nog altijd te gul, zelfs na de forse correctie afgelopen jaren en zeker in vergelijking met andere mijnbouwbedrijven.

We geven het aandeel dan ook een ‘verkopen’aanbeveling mee.

Sterktes • Tweede grootste goudproducent in de wereld.

• Operaties zijn geografisch verspreid over de VS, Australië, Indonesië, Canada, Nieuw-Zeeland, Ghana en Mexico.

Zwaktes • Hoge productiekosten.

• Heeft het moeilijk om zijn productie op te drijven.

• Afhankelijk van een hoge goudprijs.

70 65 60 55 50

Alternatieven(1): Rio Tinto (KBCAM), Mosaic Company (KBCAM), Dow Chemical (KBCAM)

45 40 35 30 25 20

Source: Thomson Reuters Datastream

2010 2011 NEWMONT MINING Materials World equity markets

2012

Strategie & Accenten AANDELEN

2013

2014

De alternatieven zijn een selectie van aandelen binnen dezelfde sector waarvoor KBC Asset Management een aanbeveling ‘kopen’ of ‘opbouwen’ geeft. De aandelenfiches van de vermelde bedrijven vindt u op www.kbc.be/aandelen

(1)

7

Steven Vermander financieel analist KBC Asset Management

Markten in beeld Valutamarkten

Aandelenmarkten

Koers-winstverhouding dividendrendement (%) EMU 12,64 3,11 VS 15,59 2,29

USD per EUR (linkse schaal) JPY per EUR (rechtse schaal)

200

200

1.55

150

180

180

1.50

140

160

160

1.45

140

140

1.40

120

120

1.35

100

100

1.30

80

80

1.25

60

1.20

130

120

60

Source: Thomson Reuters Datastream

2010 2011 2012 EURO STOXX 50 - PRICE INDEX S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX

2013

2014

110

100

Source: Thomson Reuters Datastream

2010 2011 2012 2013 2014 US $ TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE JAPANESE YEN TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE(R.H.SCALE)

90

Meer info op: www.kbc.be/beleggers

Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 2, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank. De bevoegde controleautoriteit is de Autoriteit Financiële Diensten en Markten (FSMA).

Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggings­ gebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties.

De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen.

Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC Asset Management NV. Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken.

Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de “Disclosures” raadplegen op www.kbcsecurities.com/disclosures en voor KBC AM de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” op www. kbcam.be/aandelen.

Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.be Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.

Frequentie waarop de aanbevelingen wijzigen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. De aanbeveling is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een wijziging van de aanbeveling.

Manier waarop aanbevelingen tot stand komen: Een uitvoerig omschrijving van onze werkwijze staat in de editie van Strategie & Accenten nummer 01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com De Global Industry Classification Standard (“GICS”) is ontwikkeld door en is de exclusieve eigendom en een dienstmerk van MSCI Inc. (“MSCI”) en Standard & Poor’s, een onderneming van de McGraw-Hill Companies, Inc. (“S&P”) en is toegelaten voor gebruik door [Licentiehouder]. Noch MSCI, S&P, noch een derde partij die betrokken is bij het maken of samenstellen van de GICS of van GICS-classificaties verleent enige garantie of legt eender welke verklaring af, uitdrukkelijk noch impliciet, met betrekking tot die standaard of classificatie (of de resultaten die worden verkregen door het gebruik ervan) en alle partijen wijzen hierbij uitdrukkelijk alle garanties van originaliteit, nauwkeurigheid, volledigheid, verhandelbaarheid of geschiktheid voor een welbepaald doel af met betrekking tot die standaard of classificatie. Zonder het voorgaande te beperken zal MSCI, S&P een van hun dochters of een derde partij die betrokken is bij het maken of samenstellen van de GICS of van GICS-classificaties in geen geval aansprakelijk zijn voor enige directe, indirecte, speciale, punitieve, gevolg- of andere schade (inclusief winstderving), zelfs als ze van de mogelijkheid van dergelijke schade in kennis werden gesteld.

Het volgende nummer verschijnt op 22 september 2014