Portefeuille 2014 06 nl

&

Strategie Accenten PORTEFEUILLEAANPAK

2 Thema KBC-Premium Banking Vermogensservice: een doeltreffende tactiek voor uw vermogen

5

Klopt dat ?

Rente kan ook negatief zijn

6 Strategie

Onder de vleugels van de centrale banken uitkomen

12

In focus

Valutamarkten

Heel wat elementen spelen in het voordeel van de dollar

14

15

In de kijker Op tijd met kwaliteit

In de kijker Kies voor europa

Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering • Nr. 06 - 2 juni 2014

Thema KBC-Premium Banking Vermogensservice: een doeltreffende tactiek voor uw vermogen Klemtonen ❯❯ Achter uw vermogen staat een volledig team. ❯❯ We bekijken uw vermogen vanuit verschillende invalshoeken.

De KBC-Premium Banking Vermogensservice, met als kern het vermogensadvies, is al jaren een vertrouwde service. Al meer dan 27 000 cliënten ervaren de kracht van onze gestructureerde vermogensbegeleiding. Nu gaan we nog een stap verder: onder het motto “Behouden wat goed is, versterken waar het kan”, hebben we onze service vernieuwd. Uw relatiebeheerder is en blijft uw vertrouwenspersoon, ondersteund door een team van experts.

2

Strategie & Accenten

Thema

KBC-Premium Banking Vermogensservice …

We hebben niet alleen de naam van onze service gewijzigd, we hebben onze service ook verfijnd. Er zijn drie formules: KBC-Premium Banking Vermogensservice Plus, Vermogensservice Select en Vermogensservice 4 Business, een aparte formule op maat van niet-natuurlijke personen.

De kern van onze vermogensservice, namelijk KBC-Vermogensadvies kent u al. Uw relatiebeheerder volgt uw vermogen in samenspraak met ons team van beleggingsspecialisten en neemt op belangrijke momenten contact met u op.

Tweemaal per jaar nodigt uw relatiebeheerder u uit voor een gesprek over uw vermogen op basis van de vermogensadviesrapportering. Die rapportering hebben we op vraag van onze cliënten in een nieuw kleedje gestoken: korter, to the point en op uw maat.

We starten met een overzicht van uw beleggingen en onze voorstellen. Daarnaast plaatsen we de risicobewaking meer in de kijker (zie pagina 4). Tijdens het eerstvolgende gesprek met uw relatiebeheerder kunt u de vernieuwde rapportering ontdekken.

U ontvangt extra informatie en meer proactieve signalen. Bijvoorbeeld over rendement en risico bij obligaties, over een sector, een regio of een munt met groeipotentieel. Als ons advies over de aandelen in uw portefeuille wijzigt, brengen we u onmiddellijk op de hoogte.

Maar hoe zorgen we ervoor dat u niet verdrinkt in het informatieaanbod? We houden u op een overzichtelijke manier op de hoogte van de recente ontwikkelingen op de financiële markten via infoavonden waar onze experts hun visie toelichten en uw vragen beantwoorden. Ook met Strategie & Accenten en onze nieuwsbrieven blijft u op de hoogte van de jongste financieel-economische informatie.

Strategie & Accenten

U kunt uw beleggingen binnen KBC-Vermogensadvies ook de klok rond volgen in KBC-Online. Dat is heel eenvoudig. U raadpleegt er bijvoorbeeld het rendement van uw beleggingen, grafieken met de spreiding over activa, munten en sectoren, enz.

De Premium Banking Vermogensservice Select-formule biedt naast alle services van de Vermogensservice Plus nog heel wat bijkomende voordelen, zoals een uitgebreide aandelenservice en korting op het bewaarloon.

…meer dan alleen beleggingsadvies De Premium Banking Vermogensservices zijn meer dan alleen beleggingsadvies. Uw vermogen of dat van uw onderneming vraagt in elke levensfase om een specifieke aanpak. Daarbij duiken telkens nieuwe kansen en hindernissen op. Elke gebeurtenis verdient een degelijke en deskundige begeleiding.

U kunt uw vermogen of dat van uw onderneming vanuit verschillende invalshoeken laten bekijken.

Denk maar aan de overdracht van uw vermogen, de financiële voorbereiding op uw pensionering, fiscale begeleiding, enz. Daarvoor hebben we verschillende oplossingen, zoals de successieservice, pensioneringsservice, gespecialiseerd advies ondernemen, enz. Uw relatiebeheerder stelt u op het juiste moment de juiste begeleiding voor.

Dit zijn alvast enkele enthousiaste clientengetuigenissen over onze services: “We zijn gepensioneerd en hebben tijdens ons leven een aardig spaarpotje opgebouwd. We hebben geen kinderen. Hoe zorgen we ervoor dat al onze neefjes en nichtjes evenveel krijgen?

En zijn er manieren om de torenhoge successierechten te vermijden? Onze relatiebeheerder bracht ons in contact met een juridisch adviseur Vermogen en Successie. Hij zocht voor ons mee naar een oplossing op onze maat. We zijn beide experts erg dankbaar voor hun advies!” (Successieservice)

3

Thema

“Volgend jaar ga ik met pensioen en mijn relatiebeheerder stelde voor me in te schrijven voor informatieavonden over dat onderwerp. Ik vond ze erg interessant. Ik heb vooral onthouden dat met pensioen gaan gevolgen heeft op vele vlakken, niet alleen het financiële, ook het psychologische. Ook de omgang met mijn vermogen kwam aan bod. Ik heb concrete tips en suggesties meegekregen. En de broodjes en de receptie waren pico bello!” (Pensioneringsservice)

“Dit najaar werd ik uitgenodigd voor een beleggingsavond waar een econoom-strategist het had over de economie en de markten. Op de receptie achteraf kon ik nog even napraten met de expert en met mijn relatiebeheerder. Ik heb daar meteen een afspraak kunnen maken met mijn relatiebeheerder om mijn beleggingen te bekijken. Ik vond het een heel goed initiatief.”

(Beleggingsavonden)

In dit artikel kunnen we maar een deel van ons verhaal kwijt. Hebt u nog vragen? Uw relatiebeheerder bespreekt graag met u ons volledige aanbod.

Uw portefeuillescore De portefeuillescore is het gewogen gemiddelde van de productscores van alle posities in uw portefeuille.

Volgens uw gekozen risicoprofiel “dynamisch” moet de portefeuillescore kleiner zijn dan 6.

Hoog risico

Voorbeeld: 15,5% van uw portefeuille is belegd in producten met productscore 1.

Beursvolging binnen uw portefeuille Beursvolging binnen uw portefeuille: 36,5% Voor uw risicoprofiel “dynamisch” wordt 45% beursvolging vooropgesteld.

De portefeuillescore is het gewogen gemiddelde van de productscores van alle posities in uw portefeuille.

Hoog risico

7 Zeer dynamisch 6

Dynamisch

De verdeling van uw portefeuille over de productscores

7

12,34%

6

3,62%

5

12,55%

Veilige zone

36,5%

45%

0%

5 4

Risicozone

100%

26,80%

Concentraties

4 Uw huidige risicoscore

Marge 55%

3,59

3

15,54%

2

5,71%

1

23,44%

3 Defensief

Controle of u niet te veel belegt in hetzelfde product.

U hebt niet te veel belegd in één product.

2

Zeer defensief

1 Laag risico

Laag risico

4

Strategie & Accenten

Klopt dat?

Rente kan ook negatief zijn

Terwijl landen als de VS, Japan en het VK een zeer actief beleid voeren om de economie aan te zwengelen, onderneemt de Europese Centrale Bank (ECB) voorlopig weinig actie. Mario Draghi, de Voorzitter van de ECB, kondigde aan dat er enkel zal worden opgetreden als dat nodig is. Veel mogelijkheden zijn er evenwel niet.

Het massaal opkopen van schulden (QE) zoals dat in de VS gebeurt, is statutair niet toegelaten voor de ECB. Een renteverlaging behoort wel nog tot de mogelijkheden, maar veel speling is er niet. De huidige rente is al historisch laag. De KT-rente bedraagt 0,25%, de depositorente 0,0%. De introductie van een negatieve depositorente zou revolutionair zijn. Dat zou betekenen dat de banken moeten betalen om geld te plaatsen bij de ECB. Daardoor zou het voor hen voordeliger kunnen zijn, om dat geld elders te plaatsen. Dat zou liquiditeiten uit de ECB jagen en mogelijk de euro doen verzwakken. De Braziliaanse, Deense en Zwitserse centrale banken hebben wel eens tijdelijk een negatieve rente ingevoerd. Dus een scenario van negatieve rente is wel degelijk mogelijk.

Strategie & Accenten

5

Strategie

Onder de vleugels van de centrale banken uitkomen Klemtonen ❯❯ We blijven neutraal voor aandelen.

Koersontwikkeling is afhankelijk van winstgroei. ❯❯ Obligatierente kan alleen maar stijgen.

Dat levert koersverlies op. ❯❯ Financieel vastgoed is een zinvolle risicospreiding.

Wie vandaag in overheidsobligaties belegt, lijkt te geloven dat de inflatie in het komende decennium héél laag blijft. De huidige rente op tienjaarse Belgische of Duitse staatsobligaties lijkt veel te laag zijn om het verlies aan koopkracht over die periode te compenseren. De Duitse tienjaarsrente bereikte op 8 mei zijn voorlopig jaardieptepunt. Het geleidelijke conjunctuurherstel kan resulteren in een groei van de wereldeconomie met 3,5%, iets hoger dan het langetermijngemiddelde. Dat kan niet alleen de marktrente hoger duwen, het kan er ook voor zorgen dat de winstmotor van westerse bedrijven weer op gang komt. Aandelen noteren nu in lijn met de gemiddelde waardering over de voorbije 20 jaar. Tegen die achtergrond blijven we neutraal voor aandelen. Beleggingen in financieel vastgoed zijn een zinvolle risicospreiding, een alternatief voor peperdure obligaties.

Steunaankopen leveren onnatuurlijk lage obligatierente op

Luk Van Heden Strategist KBC Asset Management

Veel is er in de voorbije maanden niet veranderd. De afbouw van de steunaankopen van de Amerikaanse centrale bank (tapering) is zowat het enige dat de obligatierente sedert mei 2013 deed bewegen, zowel in de VS als in Europa. Nu de economische groei in Europa herneemt, wordt het crisisgevoel niet langer als bedreigend ervaren. De eurocrisis is van de radar verdwenen. De geleidelijke afbouw van het stimulerende beleid in de VS zal ook in de komende maanden de voornaamste ontwikkeling zijn die de marktrente in het Westen beroert.

De steunaankopen van de Amerikaanse centrale bank drukken de marktrente kunstmatig. Niet alleen in de VS, maar ook in Europa zakte de marktrente veel lager dan we ooit dachten. Wie geloofde een jaar geleden dat de Duitse marktrente zou zakken tot 1,45%? Zelfs de onderlinge renteverschillen tussen verschillende Europese lidstaten brokkelden relatief

6

snel af. Portugal kondigde zelfs aan dat het geen beroep meer doet op noodhulp. Griekenland plaatste vorige maand met succes een obligatielening met een looptijd van vijf jaar.

Niet blind voor de risico’s van obligaties De honger naar rendement heeft in vele segmenten van de obligatiemarkt de balans tussen risico en vergoeding verstoord. Als beleggers in verhouding tot het hogere risico tevreden zijn met een lage rentevergoeding, is dat op zich een teken van overdrijving. Er is namelijk niet veel nodig om de marktrente onder opwaartse druk te plaatsen: wat meer conjunctuuroptimisme, wat minder risicoafkeer, ongenoegen met het mager rendement van vluchthavens … In ieder geval is de kans op een rentestijging groter dan de kans dat ze nog verder zakt dan het extreem lage niveau van vandaag. Het stimulerende beleid van de Amerikaanse centrale bank begrenst evenwel het stij-

Hier duikt de factor Oekraïne op.

Niet als spelbreker voor de conjunctuur, maar als excuus voor het nemen van winst.

gingspotentieel: een tienjaarsrente die stijgt tot boven de 3% acht ze gevaarlijk. Daarom verwachten we een hooguit licht stijgende obligatierente in de VS…. en in Europa. Een stijgende rente levert koersverlies op, waarbij de huidige coupon nauwelijks of geen buffer biedt.

Strategie & Accenten

Strategie

30 25 20 15 10

05/1994

05/1997 VS

05/2000

05/2003

05/2006

05/2009

05/2012

Europa

Amerikaanse en Europese aandelen naderen hun gemiddelde waardering over de voorbije 20 jaar Bron: Datastream

Waardering is niet langer de drijfveer voor hogere aandelenkoersen Bijna negen kwartalen op rij stijgen de koersen van de S&P 500 en van de MSCI Europe sterker dan de winstgroei van de bedrijven in deze beursindexen.

Daardoor zijn de huidige koersen wat kwetsbaarder geworden. De waardering steeg van “absoluut goedkoop” tot “in lijn met het gemiddelde van de voorbije 20 jaar”. Aandelen zijn dus “fair gewaardeerd” (zie grafiek), obligaties “extreem duur”. Er zijn nog andere redenen waarom aandelen onze voorkeur blijven genieten. Een modaal Europees aandeel geeft een dividendrendement van 3,25%, een Duitse overheidsobligatie op tien jaar een coupon van 1,5%. De coupon verandert niet over de looptijd van de belegging, het dividend stijgt met 5 tot 10% per jaar.

Als de aandelenkoersen blijven stijgen terwijl de winst hetzelfde blijft, ontstaan er zeepbellen. De uitdaging van de komende maanden bestaat erin dat het conjunctuurherstel de ondernemingen voldoende winstgroei oplevert, als brandstof voor de aandelenmarkten. Hier duikt ook de factor “Oekraïne” op. Niet als spelbreker voor de conjunctuur- of de winstontwikkeling, daarvoor zijn de banden met het Westen veel te onbeduidend, maar als excuus voor het nemen van winst.

Strategie & Accenten

Op weg naar een periode van duurzame en gematigde groei zonder inflatie De economische groei versnelt. Dat is te danken aan twee ontwikkelingen. Enerzijds stijgt de koopkracht van de gezinnen. De lage inflatie roomt maar weinig af van de nominale loonsverhogingen. Anderzijds verminderen de inspanningen van de regeringen om hun begroting te saneren. Hogere bestedingen bij gezinnen en overheden dragen bij tot het economische herstel. De groei van de wereldeconomie zou in 2014 kunnen uitkomen op 3,5%. Dat is hoger dan de 2,9% van 2013 en overstijgt het langetermijngemiddelde.

De conjunctuurbarometers in de VS wijzen op een economische groei van 2,5 à 3%. Het jongste arbeidsmarktrapport was een echte meevaller. De werkloosheid is er gezakt tot een niveau dat de Amerikaanse centrale bank pas na midden 2015 verwachtte. Ook in Europa zijn de conjunctuurindicatoren in de positieve zin gekanteld. De economische groei is sinds het tweede kwartaal van 2013 weer positief.

7

Strategie Samenstelling van de portefeuille

Aandelen

75%

17%

5% 3%

Zeer dynamisch

Obligaties

50%

34%

8% 7%

Dynamisch

Vastgoed

25%

Alternatieve beleggingen Cash

60%

5% 0

48% 10

20

30

40

50

Hoewel het stijgingstempo wat aftopt, blijven de bedrijfswinsten hoge toppen scheren. Over de conjunctuurcycli heen ligt de winstgroei hoger dan de groei van het nominale wereld-bbp (dat bedraagt 5 à 6%) en merkelijk hoger dan de korte of de langetermijnrente (niet hoger dan 2,5%). Bij een gelijkblijvende koers-winstverhouding moeten de aandelenkoersen

60

70

Defensief

Zeer defensief

47%

We blijven voorzichtig voor obligaties. We zijn evenwel niet bang dat de marktrente op heel korte termijn een grote sprong gaat maken. Bovendien verwachten we geen groeispurt van de wereldeconomie en ook geen geleidelijke oververhitting. De kans dat de marktrente stijgt is groter dan dat ze (nog) verder daalt. Waarom niet een zekere, maar lage coupon inruilen voor een onzeker, maar allicht hoger dividend van een aandelenbelegging?

8

8% 7%

80

90

100

dus met zo’n 5 à 6% per jaar stijgen. Voeg daarbij een dividendrendement van 2,60% (wereldaandelenindex) tot 3,25% (Europese aandelen) en het verwachte totale rendement (dicht bij 10%) ligt nadrukkelijk hoger dan dat wat van liquiditeiten of obligaties mag worden verwacht.

We schuiven ook vastgoed naar voor. In vastgoed beleggen kan op twee manieren. De belegger kan beleggen in aandelen van bedrijven die actief zijn in kantoren en winkelcentra. Hun aandelenkoersen schommelen in lijn met die van de brede markt. De belegger kan ook een pand kopen. Rechtstreekse beleggingen missen evenwel liquiditeit en vergen grote instapbedragen, tenzij men kan participeren in een pool van projecten.

Strategie & Accenten

Strategie

Accenten in de portefeuille

Amerikaanse dollar We hebben een positieve houding tegenover de Amerikaanse dollar. Daarmee dekken we ons in tegen eventuele nieuwe vlagen van de eurocrisis, maar dat is niet de enige en zeker niet de belangrijkste reden.

Zolang de wisselkoers boven 1,00 à 1,10 USD per EUR blijft, is de dollar ondergewaardeerd. Meer loonmatiging en een betere productiviteitsontwikkeling in de VS dan in Europa duwt de evenwichtskoers in de richting 0,90 à 1,00 USD per EUR. Ondanks het conjunctuurherstel in Europa, blijven de groeivooruitzichten er lager dan in de VS. Omdat het conjunctuurherstel in de VS voor loopt op dat in Europa, zal de Amerikaanse centrale bank eerder dan de ECB haar beleid omschakelen van een conjunctuur-ondersteunend naar een conjunctuurremmend beleid. Ten slotte spelen de renteverschillen in het voordeel van de dollar.

Zo bedraagt het verschil tussen de Amerikaanse en Duitse obligatierente vandaag 1,2 procentpunten. In minder dan 5% van de tijd liep het renteverschil de voorbije twintig jaar zo hoog op.

Kleine beurskapitalisaties uit de eurozone We verkiezen de Europese aandelen boven Amerikaanse. We hebben vertrouwen in het groeiherstel in Europa. Daarvoor zijn er voldoende signalen. Daarenboven wordt de eurocrisis met de dag minder problematisch ervaren en is de goedkopere waardering niet langer te rechtvaardigen. De eurocrisis is wel niet opgelost, maar ze is wel van de radar verdwenen.

Het economisch herstel is onmiskenbaar ingezet.

De crisis ligt achter ons. De winstgroei van Europese bedrijven moet een inhaalbeweging kunnen maken.

De recessie in Europa en de eurocrisis hebben ertoe bijgedragen dat in Europa de winst per aandeel nu gemiddeld 40% lager ligt dan de vorige piek, die van 2007 dateert. In de VS overstijgt het winstniveau van de bedrijven uit de S&P 500 zijn vorig record al

Strategie & Accenten

met 15%. Vooral in de voorbije twee jaar hinkte de winstontwikkeling in Europa sterk achter op die in de VS. Er werd in die periode een kloof van 25 à 30% geslagen. Dankzij terugnames van voorzieningen op kredietverliezen heeft de conjunctuurverbetering in de VS de winsten van de banken al fiks opgedreven.

Dat moet nu ook in Europa kunnen gebeuren. Het lopend onderzoek naar de gezondheid van de bankensector in Europa zal her en der leiden tot een discrete opkuis van rommel en zo het vertrouwen binnen de Europese bankensector herstellen.

We verkiezen Europese small caps. Ze hebben een sterke focus op een nichemarkt, ze zijn specialist in hun activiteit en ze hebben een eenvoudig profiel.

Sommige van deze ondernemingen zijn potentiële prooien in een overnamestrijd.

Technologie Technologie noteert aan koers-winstverhouding van 14,8, dat is nauwelijks een premie, terwijl de winstvooruitzichten bij de beste zijn. Het is de groeisector bij uitstek. Technologiebedrijven weten de consumenten te overtuigen met telkens nieuwe producten.

E-commerce en internet vormen zonder enige twijfel de sterkst groeiende niche van het moment. Ook de investeringsvraag vanuit de bedrijven trekt eindelijk aan. Veel van de grootste IT-bedrijven blaken van gezondheid. Hun balansen zijn bijna schuldvrij en ze beschikken over veel cash die ze in toenemende mate uitkeren aan de aandeelhouders.

Het eerste kwartaal van 2014 bevestigde dat de omzet en winst ondersteund worden door trends zoals e-commerce, mobiele apparatuur en cloud computing. Het bezoekersgedrag waarover de internetbedrijven beschikken wordt almaar meer geanalyseerd …

De winstgroeiverwachting voor de komende twaalf maanden bedraagt 12%. Dat is haalbaar. Dit accent sluit aan bij het accent Amerikaanse dollar. Een groot deel van de beursgenoteerde bedrijven is geconcentreerd in de VS.

9

Strategie

Economische vooruitzichten

Economische vooruitzichten 15-05-2014

EMU

China

VS

J a pa n

Economische groei (%) 2013

-0,3

7,7

1,9

1,5

2014

1,2

7,5

2,3

1,4

2015

1,7

7,0

3,0

1,3

2013

1,3

2,6

1,5

0,4

2014

0,8

3,1

1,6

2,3

2015

1,3

3,0

2,1

1,8

15-05-2014

0,25

6,0

0,25

0,10

08-2014

0,10

6,0

0,25

0,10

11-2014

0,10

6,0

0,25

0,10

21-05-2014

1,38

4,16

2,53

0,60

08-2014

1,70

4,50

3,00

0,60

11-2014

1,90

4,50

3,20

0,70

1 EUR = CNY

1 EUR = USD

1 EUR = JPY

Inflatie (%)

Beleidsrente (%)

Tienjaarsrente (%)

Wisselkoers 21-05-2014

-

8,55

1,37

138,69

08-2014

-

8,51

1,35

143,10

11-2014

-

8,45

1,33

143,64

10

Strategie & Accenten

Strategie

Obligatieselectie

Er is niet veel nodig om de obligatierente onder opwaartste druk te plaatsen: wat meer conjunctuuroptimisme, wat minder risicoafkeer, ongenoegen met het mager rendement dat vluchthavens bieden. De opstelling van de FED begrenst het stijgingspotentieel, daarom verwachten we in de VS een hooguit licht stijgende obligatierente. Europa laat zich inspireren door de VS. De renteverschillen - ook die tussen de verschillende Europese lidstaten- kunnen misschien nog wat dalen, maar veel kan dat niet zijn.

Onze obligatieselectie(1) Munt

Lening

Uitgifteprijs of indicatieve koers

Coupondatum

Rating S&P

Rendement (in %)

Productscore(*)

Primaire markt AUD

KBC IFIMA NV 4,000% 2014-2018

101,500

04/06

A

3,590

4

USD

KBC IFIMA NV 2,600% 2014-2019

101,500

04/06

A

2,280

4

Secundaire markt AUD

NESTLE HOLDINGS INC 4.125% 2013-2018

102,750

06/12

AA-

3,456

4

NZD

ABN AMRO BANK NV 6,000% 2013-2019

102,750

17/6 en 17/12

A

5,496

4

USD

PETROBRAS GLOBAL FINANCE 3,000% 2013-2019

98,780

15/01 en 15/07

BBB

3,285

4

(1) (*)

zie voetnoot 2 op laatste bladzijde.

Score ontwikkeld om de risicogevoeligheid van diverse spaar- en beleggingsproducten onderling te vergelijken. Wordt uitgedrukt in een getal van 1 tot 7.

Hoe hoger de score hoe dynamischer.

Strategie & Accenten

11

In focus Valutamarkten

Heel wat elementen spelen in het voordeel van de dollar Klemtonen ❯❯ Groeivooruitzichten VS blijven positief. ❯❯ Europa zet in op zwakkere euro.

Heel wat factoren pleiten voor een versteviging van de dollar: waardering, groei- en rente­ verschillen, monetair en begrotingsbeleid, beveiliging tegen een opflakkering van de eurocrisis of de Oost-Westspanningen. Toch bleef de euro merkwaardig genoeg ijzersterk.

De Amerikaanse economie groeit sterker dan die van Europa Door de strenge winter kende de Amerikaanse economie in het eerste kwartaal van 2014 een tijdelijke dip. De recente indicatoren tonen evenwel weer een beter beeld en het meest recente arbeidsrapport (april) leverde het bewijs dat de economische groei aan de andere kant van de oceaan stevig blijft. Meer jobs en stijgende huizenprijzen, gecombineerd met een lage inflatie, ondersteunen de koopkracht van de gezinnen en versterken het consumentenvertrouwen.

De gezinsbestedingen nemen daardoor toe en ook de economie blijft groeien ondanks de besparingen van de overheid.

Ook in de eurozone blijft de trein op het juiste spoor.

De groei in het eerste kwartaal van 2014 viel wel wat tegen, maar bleef positief dankzij België, Spanje en vooral groeimotor Duitsland. De groei zal in 2014 zo’n 1,5% hoger liggen dan vorig jaar. Maar ondanks het economisch herstel in de eurozone, blijven de groeivooruitzichten in onze contreien fors lager dan in de VS.

12

“Alle voorwaarden zijn aanwezig om een versteviging van de dollar te verwachten”

Alle voorwaarden zijn aanwezig … en toch De Economische en Monetaire Unie (EMU) kan een dure euro missen als kiespijn aangezien de concurrentiepositie van de Europese bedrijven er onder lijdt.

Ook de voorzitter van de Europese Centrale Bank (ECB), Mario Draghi heeft dat bevestigd. In 2013 en tot dusver in 2014 was de euro zowat de sterkste munt ter wereld. De dollar verstevigde ook tegenover de meeste andere munten, maar niet tegenover de euro. Zelfs de onrust in Oekraïne deed de euro nog verstevigen.

Strategie & Accenten

In focus Valutamarkten 2,0

1,5

1,0

05/09

05/10

05/11

05/12

05/13

05/14

United States Dollar to 1 euro (EUR - USD)

De dollar moest de afgelopen jaren terrein prijsgeven tegenover de euro Bron: Datastream

“De dollar is de wereldmunt bij uitstek” Dat de euro zo stevig blijft tegenover de dollar is nochtans merkwaardig. De Amerikaanse centrale bank is namelijk heel duidelijk over haar toekomstig beleid. In eerste instantie wil ze haar soepele monetaire politiek afbouwen. Elke maand vermindert ze het bedrag dat ze besteedt aan de aankoop van schuldpapier. Het aankoopprogramma zal daardoor tegen september – oktober van dit jaar uitdoven. Vervolgens kan de beleidsrente vanaf midden 2015 worden opgetrokken, op voorwaarde dat de economie sterk genoeg blijft.

De Europese Centrale Bank is veel minder transparant. Al anderhalf jaar verwacht de markt dat ze ‘iets’ zal ondernemen en er wordt druk gespeculeerd over wat dat ‘iets’ zou kunnen zijn. Ze zou bijvoorbeeld de beleidsrente nog wat kunnen verlagen. Het zal alleszins nog lang duren voor er in de eurozone sprake zal zijn van een renteverhoging. Dat zou in het voordeel moeten spelen van de dollar.

Strategie & Accenten

De dollar blijft een veilige haven De dollar is de wereldmunt bij uitstek. Dat wordt wel eens vergeten door de Europese belegger. Lange tijd vormde het torenhoge tekort op de betalingsbalans een belangrijke risicofactor. De jongste jaren kent die een forse verbetering en als de energiebalans zoals verwacht verder verbetert (de olie- en gasproductie in de VS neemt spectaculair toe) kan die verbetering alleen maar doorgaan. Dat kan de internationale status van de munt ten goede komen. Beleggers moeten zich wel bewust zijn van de hoge volatiliteit en de soms onverklaarbare wisselkoersschommelingen.

13

In de kijker Instellingen voor collectieve beleggingen (1)

Op tijd met kwaliteit Klemtonen ❯❯ Mee genieten van het potentieel van een wereldwijde selectie van kwaliteitsbedrijven

KBC stelt u, als promotor, 90 Timing World Stocks 1 voor, een compartiment van de Belgische bevek KBC EquiPlus. Het compartiment maakt een wereldwijde selectie(2) van 30 kwaliteitsaandelen. Dat zijn aandelen van bedrijven met een hoge beurskapitalisatie en die goed scoren op het vlak van een kwalitatief management, een gezonde balansstructuur en een gunstige ontwikkeling van de winstgevendheid.

Bij een mogelijke stijging(4) van de korf op de eindvervaldag(3) wordt 100% van de positieve ontwikkeling uitgekeerd als meerwaarde bovenop uw startinleg.

Die meerwaarde wordt evenwel afgetopt op 60%(5).

Een daling van de korf op de eindvervaldag(3) wordt

als minderwaarde in rekening gebracht met een maximale minderwaarde van -10%(6). U krijgt dus altijd minstens 90% van uw startinleg terug (900 euro op 1 000 euro, vóór kosten en taksen).

De ontwikkeling van de korf wordt berekend vanaf de best mogelijke startwaarde (de minimale startwaarde). Dat is het laagste van enerzijds de startwaarde van de korf en anderzijds de laagste waarde van de korf over een reeks van zes observatiedagen tijdens de eerste zes maanden volgend op de lancering.

Het compartiment noteert in euro. Wisselkoersschommelingen van de aandelen die in een andere munt noteren, hebben geen invloed op het rendement.

Enkele voorbeelden: SCENARIO

Eindwaarde korf

Minimale startwaarde korf

Evolutie korf(2)

Dan is het resultaat (vóór kosten en taksen) op de eindvervaldag…

Toegepast op het oorspronkelijk kapitaal van 1000 EUR ontvangt u op eindvervaldag…

NEGATIEF

80

100

-20%

-20%, MAAR wordt beperkt tot -10%

1000 - 100 = 900 EUR (-1,80% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen)

NEUTRAAL

110

95

+15%

+15%

1000 + 150 = 1150 EUR (2,43% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen)

POSITIEF 1

120

90

+30%

+30%

1000 + 300 = 1300 EUR (4,61% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen)

POSITIEF 2

190

85

+105%

+105%, maar wordt afgetopt op +60%

1000 + 600 = 1600 EUR (8,41% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen)

Voorwaarden: Emissieperiode Van 26 mei 2014 tot en met 30 juni 2014 voor 06.00u ‘s morgens (behoudens vervroegde afsluiting) met valuta 7 juli 2014.

Toedredingskosten: 2,5% tijdens de intekenperiode; 3,5% daarna (waarvan 1,00% voor het fonds). Uittredingskosten op eindvervaldag: geen. Voor eindvervaldag 1%. Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na intrede: max. 5%. Beursbelasting: 1% bij uittreding (max. 1 500 EUR). Op de eindvervaldag: geen. Meerwaarde vrij van roerende voorheffing.

Kapitalisatiedeelbewijzen van 1 000 EUR. Financiële dienst: KBC Bank en CBC Banque. Het prospectus, de essentiële beleggersinformatie en het laatste periodiek verslag zijn gratis in het Nederlands verkrijgbaar in alle kantoren van KBC Bank en CBC Banque of u kunt ze bekijken op www.kbc.be of www.cbc.be. Neem het document Essentiële Beleggersinformatie door, voor u beslist om in dit compartiment te investeren. De netto-inventariswaarde wordt o.m. gepubliceerd in de financiële pers (De Tijd en L’Echo).

1 Zie voetnoot 1 op de laatste bladzijde.

2 De aandelen voor een aandelenkorf worden gekozen uit een wereldwijd aandelenuniversum. De selectie gebeurt in vier stappen op basis van verschillende criteria: macro-economische factoren (stap 1), historische financiële data (stap 2), analyserapporten (stap 3) en optietechnische gegevens (stap 4). Bij stap 1 filteren we op basis van marktkapitalisatie en liquiditeit (verhandelbaarheid op de beurs). De uiteindelijke korf wordt door de Raad van Bestuur van de bevek goedgekeurd. Hij moet ook beantwoorden aan een aantal wettelijke vereisten: een minimaal aantal aandelen, een voldoende spreiding over regio’s en/of sectoren, de gewichten van de individuele aandelen... Bij de selectie maken we gebruik van parameters die het potentiële rendement van de beleggingen kunnen beïnvloeden. U vindt meer informatie over de korfsamenstelling in het prospectus.

3 (Eindwaarde min minimale startwaarde) gedeeld door startwaarde.

4 Deze scenario’s geven geen indicatie van de te verwachten opbrengst, noch doen zij uitspraak over welk scenario het meest waarschijnlijke is. De waarde van de belegging kan stijgen of dalen en de belegger kan, in het geval van een uittreding voor de eindvervaldag, minder terugkrijgen dan hij heeft ingelegd.

5 Minimaal -1,80% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen.

6 Maximaal 8,41% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen.

14

Strategie & Accenten

In de kijker Tak 23-beleggingsverzekering (1)

Kies voor Europa Klemtonen

In de eurozone blijft de trein op het juiste spoor staan.

Europa is een achtergebleven goedkope regio, die klaar is voor een inhaalbeweging. We verwachten dat de groei in 2014 ongeveer 1,5% hoger zal liggen dan vorig jaar. De gevolgen van de recessie in Europa en de eurocrisis lieten zich ook duidelijk voelen in de bedrijfsresultaten van de Europese ondernemingen. Europese aandelen noteren daardoor met een korting tegenover hun Amerikaanse tegenhangers.

KBC-Life European Booster-2 Het rendement van KBC-Life European Booster-2 wordt gekoppeld aan de Euro Stoxx 50®. Deze prijsindex (uitgedrukt in euro) verzamelt 50 aandelen van grote bedrijven en is een referentie in de eurozone.

Bij een prijsindex wordt de waarde van de index niet beïnvloed door de eventueel uitgekeerde dividenden, de prestatie hangt enkel af van de eventuele stijging van de koers van de aandelen.

Op de einddatum wordt 200% van de eventuele stijging(1) van de Euro Stoxx 50® in rekening gebracht.

De eventuele daling(1) wordt voor 100% in rekening gebracht. Er is geen kapitaalbescherming.

Om de beleggingsdoelstellingen te verwezenlijken wordt,- rechtstreeks of onrechtstreeks(2) -: Initiële inventariswaarde

Start-waarde Index

• Tot 100% belegd in deposito’s en termijnrekeningen bij KBC Bank en/of andere financiële instrumenten uitgegeven of gegarandeerd door KBC Bank. Het uitstaande risico van het fonds op KBC kan dus oplopen tot 100%. Bij de start van het fonds wordt dadelijk voor quasi 100% in de hiervoor vermelde activa belegd.

• Het restdeel belegd in verhandelbare effecten (onder meer obligaties en andere schuldinstrumenten), geldmarktinstrumenten, rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging, deposito’s en liquide middelen (onder meer geld geplaatst op een termijn- of zichtrekening).

• Met één (of meerdere) eersterangs tegenpartij(en) zogenaamde “swaps”(3) afgesloten.

❯❯ Europa is klaar voor een inhaalbeweging. ❯❯ Europese aandelen noteren met een korting.

(1) Zie voetnoot 3 op de laatste bladzijde Voorwaarden: Emissieperiode van 26-05-2014 tot en met 29-06-2014 (behoudens vervroegde afsluiting).Initiële inventariswaarde: 1 000 EUR. Minimum storting 2 500 EUR. Instapkosten: 3% per storting, afgetrokken van het intekenbedrag. Verzekeringstaks op stortingen: 2%. Uitstapkosten vóór de einddatum: 1%, op de einddatum: 0%. Beheersvergoeding: tot 2,4% op jaarbasis (al verrekend in de inventaris-waarde). Wettelijke risicoklasse: 4 op een schaal van 0 (laag risico) tot 6 (hoog risico). Risicoprofiel: dynamisch.

Bij een gedeeltelijke opvraging moet minimum 1 250 EUR belegd blijven.

Minimale opvraging: 1 250 EUR.

Eindwaarde Index

Relevante evolutie index t.o.v. startwaarde index

Meer-of min-waarde op Einddatum

Actuarieel rendement (na kosten en taksen)

Inventariswaarde op einddatum

Scenario 1

1000 EUR

100

50

-50%

-50%

-16.41%

500 EUR

Scenario 2

1000 EUR

100

75

-25%

-25%

-7.83%

750 EUR

Scenario 3

1000 EUR

100

100

0%

0%

-1.21%

1000 EUR

Scenario 4

1000 EUR

100

105

5%

10%

1.09%

1100 EUR

Scenario 5

1000 EUR

100

135

35%

70%

12,27%

1700 EUR

1 (eindwaarde min startwaarde) gedeeld door startwaarde.

2 Daartoe investeert het beleggingsfonds in de specifiek voor dit fonds uitgegeven obligatie Arcade Finance plc SERIES NO: 2014- 179 Life European Booster 2 NOTES DUE 2018, die verder belegt in genoemde deposito’s/ termijnrekeningen en/of financiële instrumenten. Het basisprospectus hiervan kan worden geconsulteerd op de website http://www.kbc.be/prospectus/spv. Na de lanceringsperiode kunnen de final terms eveneens geconsulteerd worden op de website http://www.kbc.be/finalterms/spv.

3 Een swap is een overeenkomst tussen partijen tot het uitwisselen van betalingen of risico’s gedurende de looptijd van de swap.

Strategie & Accenten

15

Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 2, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank.

Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties.

Het prospectus, de essentiële beleggingsinformatie (KIID) en de laatste periodieke verslagen die kosteloos ter beschikking zijn bij KBC Asset Management NV en voor het publiek toegankelijk op www.kbcam.be. De informatie in dit document was geldig op het ogenblik waarop ze werd opgesteld maar kan zonder kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie voor de toekomst. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen.

Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM. Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken.

Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de «Disclosures» raadplegen op www.kbcsecurities. com/disclosures en voor KBC AM de «Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management» op www.kbcam.be/aandelen.

Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.be Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.

Wijzigingsfrequentie van de aanbevelingen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.

De methodiek van de aanbevelingen: Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011.

Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com Redactie beëindigd op 26-05-2014 (1) Een bevek (beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal) en een sicav (société d’investissement à capital variable) zijn instellingen voor collectief beheer (ICB’s). Een ICB wordt doorgaans opgericht door een financiële instelling, maar vormt een onafhankelijke juridische entiteit. Een aandeel gekocht in een ICB geeft recht op een deel van het resultaat in functie van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een ICB laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beurzen en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal € 20.000 indien een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzichte van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedekt door het Beschermingsfonds.

(2) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt.

Aan een obligatie zijn er verschillende risico’s verbonden. Vele uitgevers van obligaties hebben een rating. Die geeft aan hoe waarschijnlijk het is dat het bedrijf of de overheid die de obligatie uitgeeft, de lening zelf en de intresten daarop zal kunnen terugbetalen.

Dit noemt men hun «kredietwaardigheid”.

(3) KBC-Life European Booster-2 is een Tak 23-levensverzekering waarvan het rendement verbonden is met een beleggingsfonds Het doel van het onderliggende fonds is om een meerwaarde te realiseren, maar de netto-inventariswaarde (NIW) van dit fonds kan schommelen. Het financiële risico verbonden aan de schommelingen van de NIW van het onderliggende fonds, wordt gedragen door de verzekeringnemer. De verzekeringsmaatschappij biedt noch een garantie voor de terugbetaling van de gestorte premies, noch een rendementsgarantie. Meer informatie vindt u op de productfiche, in het beheersreglement en op de financiële infofiche bij uw KBC tussenpersoon. De productfiche, het beheersreglement en de financiële infofiche zijn gratis verkrijgbaar bij KBC Verzekeringen NV met maatschappelijke zetel in België. Zetel van de vennootschap: KBC Verzekeringen NV – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – België. BTW BE 0403.552.563– RPR Leuven – IBAN BE43 7300 0420 0601 – BIC KREDBEBB

WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers

Het volgende nummer verschijnt op 7 juli 2014