&
Strategie Accenten PORTEFEUILLEAANPAK
2 Thema Het comfort van een keuzebeding voor gehuwden met kinderen
5
Klopt dat ? Amerikaanse economie op kruissnelheid, klopt dat?
6 Strategie
Een reis door Nulrenteland
12
In focus
aandelen Aandelen van Europese familiebedrijven
14
In de kijker
Europa op het goede spoor
15
In de kijker
Beleggen in kwaliteitsbedrijven
Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering • Nr. 08 - 11 augustus 2014
Thema
Het comfort van een keuzebeding voor gehuwden met kinderen Klemtonen ❯❯ Keuzebeding geeft brede zeggenschap over het vermogen aan de langstlevende echtgenoot. ❯❯ Keuzebeding geeft langstlevende echtgenoot voldoende tijd om zich te laten adviseren.
Successieplanning is meer dan ooit een ‘hot item’. Voor elke gehuwde is het huwelijkscontract een bepalende factor bij de successieplanning. Voor gehuwden met kinderen kan een belangrijke troef in het huwelijkscontract worden toegevoegd: een keuzebeding. Zo’n beding geeft na een overlijden een brede zeggenschap over het vermogen aan de langstlevende echtgenoot. Door zo’n keuzebeding heeft de langstlevende echtgenoot de mogelijkheid om na een overlijden nog te bepalen wat hij/zij behoudt voor zichzelf en wat er eventueel gedeeld wordt met de kinderen. Een erg comfortabele positie voor de huwelijkspartner.
2
Strategie & Accenten
Thema
Waarom een keuzebeding? Stel: u bent gehuwd, u hebt gemeenschappelijke kinderen en uw partner overlijdt. Zonder eigen regeling wordt de erfenis van uw partner dan verdeeld volgens de regels van de wet. Die wet bepaalt dat de blote eigendom van de erfenis van uw partner aan uw kinderen toekomt. De langstlevende echtgenoot erft alleen het vruchtgebruik, d.w.z. het gebruiksrecht en de opbrengsten. In een klassiek gezin betekent dat dat de langstlevende echtgenoot de helft van het vermogen behoudt in volle eigendom, maar op de andere helft alleen vruchtgebruik heeft, zowel op de helft van alle onroerende goederen (gezinswoning, tweede verblijf, gronden ‌) als op de helft van alle roerende goederen (beleggingen en gelden). Bij jonge ouders houdt dat in dat de kinderen plots eigenaar worden van de helft van het vermogen. Bij ouders op leeftijd kan de zorg ontstaan of het resterende vermogen van de langstlevende wel zal volstaan om rond te komen. Er kunnen nog vele andere redenen zijn om uw vermogen anders te verdelen na een overlijden: de wens om de gezinswoning te behouden, extra bescherming voor de langstlevende echtgenoot, familiale en/of fiscale motieven ‌ Vaak is de automatische wettelijke verdeling dus niet gewenst. Een keuzebeding komt tegemoet aan al die zorgen en wensen.
Wat is een keuzebeding? Een keuzebeding is een bepaling in een huwelijkscontract tussen de echtgenoten. De langstlevende echtgenoot krijgt daardoor de keuzevrijheid om na overlijden van de partner het vermogen (zowel
Strategie & Accenten
roerend als onroerend) te verdelen naar eigen wens. Hij/zij duidt aan welke goederen aan wie toekomen (aan zichzelf of aan de kinderen, in volle eigendom, naakte eigendom of vruchtgebruik). Een groot comfort. Een jonge weduwe of weduwnaar die het gemeenschappelijke vermogen volledig wil behouden in volle eigendom, kan dat door het keuzebeding. Het erfrecht van de kinderen wordt dan uitgesteld tot bij het overlijden van de langstlevende. Een weduwe of weduwnaar op leeftijd die graag eigenaar blijft van de gezinswoning, maar de beleggingsportefeuille wel wil delen met de kinderen, kan zijn keuze in die zin vastleggen. De keuze van verdeling moet pas gemaakt worden binnen de vier maanden na het overlijden van de partner. Net daar zit het grote voordeel van het keuzeÂbeding: u kunt afwijken van de wettelijke verdeling als u dat beter uitkomt op dat moment. Tijdens de vier maanden na het overlijden hebt u voldoende tijd om u te laten adviseren over de beste verdeling op dat ogenblik. De leeftijd en de toekomstplannen van de langstlevende, de omvang van het vermogen, de familiale en fiscale situatie spelen daarbij zeker een rol.
Hoe een keuzebeding vastleggen? Een keuzebeding moet worden opgemaakt door een notaris, op een ogenblik dat beide gehuwden in leven zijn en gezond van geest. De notaris registreert uw huwelijkscontract nadien in het Centraal Register voor Huwelijkscontracten (CRH).
3
Thema
Een keuzebeding is nuttig bij elk huwelijksstelsel Welk huwelijksstelsel u ook hebt, als u gemeenschappelijke kinderen hebt is een keuzebeding een aan rader. Ook bij stelsels met scheiding van goederen is een keuzebeding mogelijk (“contractuele erfstelling” of “gift tussen echtgenoten” met keuzemogelijk heden genaamd). Bij scheiding van goederen of bij eigen goederen in een gemeenschapsstelsel is het gebruik van het keuzebeding weliswaar beperkt door de wet.
Conclusie Wenst u of uw huwelijkspartner zelf te kunnen beslissen over de verdeling van uw vermogen na een overlijden, dan is een keuzebeding een aanrader. Een keuzebeding moet door beide echtgenoten worden toegevoegd in een huwelijkscontract, via een notaris. Het keuzebeding zal gebruikt worden door de langstlevende echtgenoot. Die zal binnen de vier maanden na het overlijden van de huwelijkspartner zijn keuze moeten vastleggen, afhankelijk van zijn/haar wensen op dat ogenblik.
Ook in nieuw samengestelde gezinnen is een keuze beding mogelijk. Het gebruik ervan is wel beperkt door de wet, als bescherming van het erfdeel van de eigen kinderen van de overleden echtgenoot.
4
Strategie & Accenten
Klopt dat?
Amerikaanse economie op kruissnelheid, klopt dat?
Aanvankelijk werd in de VS voor het eerste kwartaal een positieve groei van het bbp gerapporteerd. Deze groei werd de afgelopen maanden systematisch herzien en neerwaarts bijgesteld tot 2,9%.De groeivertraging in de opkomende markten wogen meer op de uitvoer dan eerst ingeschat en de gure winter woog op de voorraden. Andere conjunctuurindicatoren staan evenwel in schril contrast met het bbp-rapport. De ISM, de index Amerikaanse aankoopdirecteurs noteert al zes maanden in rij op niveau. De kleinhandelsverkopen waren lange tijd zwak maar stijgen nu in een tempo van 4,5% op jaarbasis bij een inflatie van 2,1%. De arbeidsmarkt veert sterk op (+1,380 miljoen nieuwe banen in de eerste zes maanden). De werkloosheidsgraad is gedaald tot 6,1% van de beroepsbevolking. Een reden om naar de beleidsrente te kijken. Het economisch herstel stoelt op een brede solide basis. Er kan stilaan gesproken worden van hoogconjunctuur. Het opkopen van staatspapier dooft verder uit en valt in november stil. De eerste verhoging van de Amerikaanse beleidsrente werd openlijk gecommuniceerd en wordt verwacht tegen medio 2015. Een eerste renteverhoging kan er vroeger komen. Als de dalende trend van de werkloosheidsgraad in 2014 tot midden 2015 verder doorgetrokken wordt, als hierboven beschreven, zal de werkloosheidsgraad voor juni 2015, 4,8% bedragen. De stelling klopt dus: de Amerikaanse economie is op kruissnelheid gekomen.
Strategie & Accenten
5
Strategie
Een reis door Nulrenteland Klemtonen ❯❯ De kwetsbaarheid van de aandelenmarkten is verhoogd. ❯❯ Het groei-optimisme neemt toe.
De obligatierente is zo extreem laag geworden dat het “T.I.N.A.-argument”, there is no alternative, nog aan kracht heeft gewonnen. De lage marktrente calculeert een lage inflatieverwachting in, net op een ogenblik dat het macro-economische nieuws wijst naar herstel en de Amerikaanse centrale bank behoedzaam het pad effent om haar belangrijkste rentevoet te verhogen.
We wachten op een overtuigende winstgroei om de portefeuille aan te passen
stijgen. De schommelingen op de markten blijven merkwaardig genoeg laag.
Buiten de eurozone zijn de conjunctuurrisico’s afgenomen. Dat geeft steun aan de aandelenmarkten, waar de waardering al fiks is opgelopen. Al negen kwartalen op rij stijgen de koersen sneller dan de bedrijfswinsten. Dat heeft de kwetsbaarheid van de aandelenmarkten verhoogd. Waardering alleen kan de aandelenmarkten evenwel niet blijven trekken. Het is nog te vroeg om een rode draad te zien in de resultaten over het tweede kwartaal van 2014. We wachten op wat meer bevestiging voor we het aandelengedeelte in de portefeuilles een groter gewicht geven.
Fair gewaardeerde aandelen versus extreem dure obligaties
Luk Van Heden Strategist KBC Asset Management
De waardering kon toch nog hoger Gerekend tot 21 juli steeg onze referentie-index voor aandelen met 6,9% tegenover begin 2014. De opbrengst van obligaties was met 7,2% nog iets beter. De belangrijkste keuze voor de belegger was belegd te zijn in de markt, of aan de zijlijn te blijven staan. In de loop van 2014 liep de waardering van aandelen nog wat op. De koers-winstverhouding van de S&P500 bedraagt nu 16,8 en die van de MSCI Europe 14,0. De Duitse tienjaarsrente doorbrak op 18 juni zijn absoluut laagterecord. Onnodig te herhalen dat de obligatiemarkt naar alle maatstaven extreem duur is. De marktrente ligt 0,80 procentpunten lager dan eind 2013. De rendementen op cashbeleggingen zijn al lang zo goed als onbestaande. De jongste geopolitieke spanningen hebben de risicoafkeer niet doen
6
In relatieve termen blijven aandelen extreem goedkoop tegenover obligaties en cash. Een modaal Europees aandeel geeft een dividendrendement van 3,20%, een Duitse overheidsobligatie op tien jaar een coupon van 1,15%. Die coupon verandert niet over de looptijd van de belegging, het dividend van een aandeel groeit met 5 à 10% per jaar. Even uitrekenen: beide beleggingen zijn evenwaardig als de Duitse overheidsobligatie a pari wordt terugbetaald en het Europees aandeel aan een koers, die 35% lager ligt dan vandaag.
“Hier duikt de factor “Oekraïne” op of “Hamas”, “ISIS”, “Banco Espirito Santo“
Veel hangt af van de winstgroei De uitdaging van de komende maanden bestaat erin dat de ondernemingen voldoende winstgroei realiseren als brandstof voor de aandelenmarkten. Voor de komende twaalf maanden verwachten de beleg-
Strategie & Accenten
Strategie X 1000/maand
600 400 200 0
.
+ 9,0 mln
-200
.
- 8,7 mln
-400 -600 1981
1986
1991
1996 Wijz jobs! "
2001
2006
2011
Bron: KBC AM
Recessie
Arbeidsmarkt VS: herstel is duurzaam
gers een winststijging van ongeveer 10%. Die zou wel moeten gerealiseerd worden wil de waardering stand houden. Hier duikt de factor “Oekraïne” op of “Hamas”, “ISIS”, “Banco Espirito Santo” …, als excuus voor het nemen van winst en in afwachting dat (1) de bedrijfswinsten duidelijk hernemen (2) de Chinese groei overtuigt en (3) het Europees herstel vastere grond krijgt.
Wereldeconomie op kruissnelheid, eurozone achterop De wereldeconomie stoomt verder op kruissnelheid. Het groeicijfer voor 2014 (op dit moment geraamd op 3%) is behoorlijk, maar niet uitzonderlijk. In de VS, het VK, Japan en opkomend Azië neemt het groei-optimisme toe. Wat meer koopkracht voor de consument en wat minder saneren door de overheid zijn de voornaamste redenen. De eurozone vertoont een heel ander beeld. Het conjunctuurherstel, midden 2013 ingezet, is flauw gebleven en recentelijk verbleekt het economische nieuws.
Amerikaanse Fed bouwt stimulus af, ECB bouwt hem op Heel behoedzaam communiceert de Fed. met de financiële markten over de manier waarop ze haar extreemconjunctuur ondersteunend beleid afbouwt. Een eerste verhoging van de beleidsrente kondigt zich ver aan de horizon aan. Het economisch herstel begint op een brede basis te stoelen. De inflatie trekt
Strategie & Accenten
aan. Men mag stilaan het woord “hoogconjunctuur” in de mond nemen. Binnen de schoot van de ECB is de weerstand tegen het opkopen van schuldpapier groot. Vandaar dat het zo lang duurde eer een omvangrijk stimuleringsplan werd ontvouwd. Zo krijgt een bank die geld deponeert bij de ECB voortaan een negatieve rente van 0,10%. Een unicum, dat de banken ertoe moet aanzetten hun liquiditeitsoverschotten niet bij de ECB te parkeren, maar in kredieten om te zetten. Het plan heeft niet de bedoeling om de obligatierente rechtstreeks te beïnvloeden, wel de kredietverlening vlot te trekken.
Wanneer overtuigt de winstgroei? In de VS topt de stijging van de bedrijfswinsten af, maar oude records worden nog altijd overtroffen. Europa hinkt (fel) achterop. Er zijn evenwel te weinig resultaten over het tweede kwartaal van 2014 gepubliceerd, zeker in Europa, om conclusies te trekken. In de jongste vier kwartalen lag de winstgroei op het niveau van de S&P-500 op ongeveer +5,5%. In Europa was dat een nulgroei. Erger binnen de eurozone, een krimp van ongeveer -3%. Voor het tweede kwartaal verwacht men voor de VS meer van hetzelfde. Voor Europa wordt een winststijging van +7% verwacht. Het is afwachten of dat wordt gerealiseerd. In de voorgaande vier kwartalen waren de verwachtingen namelijk te hoog gespannen.
7
Strategie Samenstelling van de portefeuille
Aandelen
75%
17%
5% 3%
Obligaties
Zeer dynamisch
Dynamisch
50%
35%
8% 7%
Vastgoed
25%
Alternatieve beleggingen Cash
60%
5% 0
48% 10
20
30
Zeer defensief
47% 40
50
Goede redenen om de kaart van aandelen te trekken Het lage rendement van andere beleggingsalternatieven verklaart een deel van de aantrekkingskracht van aandelen. Door de daling van de marktrente zijn obligaties zelfs nog wat duurder geworden. Van aandelen is geweten dat ze risicovol zijn. Maar ook de alternatieven worden met de dag risicovoller, naarmate de marktrente is gedaald. Zo is er niet veel rentestijging nodig om het rendement (rente + koersontwikkeling) van een obligatiebelegging negatief te laten worden.
Het komt erop aan om ... belegd te zijn In vergelijking met enkele maanden geleden zijn een aantal risico’s naar de achtergrond verdwenen. Het gaat hem om de toestand van de arbeidsmarkt in de VS, de bezorgdheid over de groei in China en de aarzelende houding van de ECB. Tegen deze achtergrond zou het optrekken van het gewicht van aandelen logisch zijn omdat er geen aantrekkelijk beleggingsalternatief is. We wachten op een over
8
Defensief
8% 7%
60
70
80
90
100
tuigende groei van de bedrijfswinsten om het aan delengedeelte op te bouwen. De beslissing had eerder kunnen vallen mochten de aandelenbeurzen een stapje teruggezet hebben in de nasleep van de jongste geopolitieke gebeurtenissen (Oekraïne, de bedreiging van ISIS, het conflict in Gaza). Los daarvan is het zo dat een belegger die aan de kant blijft staan onmogelijk kan profiteren van een herstel. Daarom schuiven we naar voor om voldoende in aandelen zijn belegd.
Beleggingsproducten die bescherming bieden zorgen voor gemoedsrust We hebben een neutrale houding tegenover aandelen. De lage marktrente resulteert in een heel voorzichtige houding tegenover obligaties. Waarom niet een zekere, maar lage obligatiecoupon inruilen voor een onzeker, maar allicht hoger dividend van een aandelenbelegging? We parkeren een reserve om het aandelengedeelte op te trekken in liquiditeiten. Afhankelijk van het risicoprofiel van de belegger beleggen we een deel in Amerikaanse dollar.
Strategie & Accenten
Strategie
Wat doen we in de portefeuilles?
Thema op middellange termijn – Hoogrentende obligaties
Thema’s op middellange termijn – Familiebedrijven
De meeste opkomende markten hebben stevige economische fundamenten. Ze combineren een aanvaardbare inflatie en een stevige groei met een uitstekende gezondheid van de staatsfinanciën. De rentevergoeding is hoog en voor obligaties in lokale munten kan de ondergewaardeerde munt voor wisselkoerswinst zorgen. We hebben een voorkeur voor een sterke spreiding over landen en debiteuren.
Familiaal geleide ondernemingen leggen meer dan andere de nadruk op waardecreatie op lange termijn. Ze beschikken dikwijls over een sterke prijszettingsmacht. Bovendien opteren ze vaker voor een onafhankelijke groei dan voor een groei door overnames. Die aanpak levert gemiddeld betere financiële resultaten op.
Accenten op korte termijn – Amerikaanse dollar De dollar is ondergewaardeerd zolang de verhouding USD per EUR onder 1,00 à 1,10 blijft. Goede redenen pleiten voor een versteviging van de dollar tegenover de euro: waardering, groei- en renteverschillen tussen Europa en de VS, monetair- en begrotingsbeleid, competitiviteit, ...
“We wachten op een overtuigende winstgroei om de portefeuille aan te passen. “
Accenten op korte termijn – Technologiesector
Thema’s op middellange termijn – Hoge dividendaandelen & Buyback
De aandelen uit de brede technologiesector zijn niet duur. Technologie profiteert van het economische herstel. De winstverwachtingen voor technologie bedrijven worden opwaarts bijgesteld.
Een hoog lopend rendement en een lage marktgevoeligheid zorgen voor stabiliteit. Het uitkeren van een hoog dividend is dikwijls een teken aan de wand dat de onderneming goed geleid is. We hebben een voorkeur om iedere sector een neutraal gewicht te geven.
Accenten op korte termijn – Kleinere aandelen uit de eurozone
Strategie & Accenten
De tendens van betere economische cijfers wordt voortgezet in 2014. Aandelen uit de eurozone zijn goedkoop, zowel historisch gezien als ten opzichte van andere regio’s. De eurocrisis verdwijnt verder naar de achtergrond. We hebben een voorkeur voor kleine en middelgrote marktkapitalisaties. Ze spelen sterker in op de lokale economie en ze zijn gevoeliger voor het herstel van de economie.
9
Strategie
Economische vooruitzichten
Economische vooruitzichten 21-07-2014
EMU
CHINA
VS
Japan
Economische groei (%) 2013
-0,3
7,7
1,9
1,5
2014
1,1
7,5
1,5
1,4
2015
1,7
7,0
3,0
1,3
2013
1,3
2,6
1,5
0,4
2014
0,6
2,9
1,9
2,3
2015
1,2
3,0
2,0
1,8
19-07-2014
0,15
6,0
0,25
0,10
10-2014
0,15
6,0
0,25
0,10
01-2015
0,15
6,0
0,25
0,10
26-07-2014
1,20
4,23
2,56
0,55
10-2014
1,40
4,10
2,80
0,60
01-2015
1,65
4,10
3,10
0,70
1 EUR = CNY
1 EUR = USD
1 EUR = JPY
Inflatie (%)
Beleidsrente (%)
Tienjaarsrente (%)
Wisselkoers 26-07-2014
-
8,39
1,35
137,66
10-2014
-
8,44
1,38
143,10
01-2015
-
8,06
1,36
140,40
Bron: KBC AM
10
Strategie & Accenten
Strategie
Obligatieselectie
We vrezen geen snelle normalisering van de marktrente, maar gezien de huidige (extreem) lage niveaus voorzien we toch een stijging. In januari startte de Amerikaanse centrale bank (Fed) met de geleidelijke afbouw van haar conjunctuur-ondersteunend beleid. De Fed bereidt de markten voor op een eerste verhoging van haar beleidsrente. Die verhoging zou er vroeger kunnen komen als de daling van de werkloosheidsgraad in de VS haar huidige trend blijft volgen. De ECB besliste in juni om de Europese economie extra zuurstof te geven. De maatregelen zullen niet beletten dat de Europese obligatierente, in het spoor van de Amerikaanse, in de komende maanden zal stijgen, zij het in een trager tempo.
Onze obligatieselectie(1) Munt
Lening
Uitgifteprijs of indicatieve koers
Coupondatum
Rating
Rendement (in %)
Productscore(*)
Primaire markt
Secundaire markt AUD
NESTLE HOLDINGS INC. 4,25% -18/03/2020
103,470
18/03
AA-
3,556
4
AUD
MERCEDES-BENZ AUSTRALIA 3,75% - 07/04/2017
101,920
07/04
A-
2,991
4
NZD
BNP PARIBAS FORTUS FUNDING 5,300% - 13/08/2018
101,625
13/08
A+
4,843
4
NZD
NATIONAL AUSTRALIAN BANK 5,375% - 28/03/2019
101,700
28/03
AA-
5,000
4
USD
PETROBRAS GLOBAL FINANCE 3,000% - 15/01/2019
99,040
15/01 en 15/07
BBB-
3,232
4
USD
REPUBLIC OF POLAND 3,000% - 17/03/23
98,300
17/03 en 17/09
A-
3,227
4
(1) (*)
zie voetnoot (2) op laatste bladzijde Score ontwikkeld om de risicogevoeligheid van diverse spaar- en beleggingsproducten onderling te vergelijken. Wordt uitgedrukt in een getal van 1 tot 7. Hoe hoger de score hoe dynamischer.
Bron: KBC AM
Strategie & Accenten
11
In focus aandelen
(1)
Aandelen van Europese familiebedrijven Klemtonen ❯❯ Vaak motor van de lokale economie, doel een gezond bedrijf overdragen naar de volgende generatie. ❯❯ Geduldig kapitaal en investering van winsten in het eigen bedrijf.
Europese familiebedrijven zijn goed geplaatst om het economisch herstel in de eurozone om te zetten naar een mooi rendement. Sterk familiaal aandeelhouderschap leidt vaak tot een doordachte langetermijnvisie, tot betere operationele prestaties en tot sterkere koersprestaties.
Waarom beleggen in aandelen van Europese familiebedrijven? 1. Hun langetermijnvisie vertaalt zich in een organische stabiele groei. 2. Een sterke marktpositie met prijszettingsmacht. 3. Een faire waardering voor een hoog rendement.
Langetermijnvisie Een sterk familiaal aandeelhouderschap dat betrokken is bij het beleid leidt tot een doordachte langetermijnvisie die zowel door de aandeelhouders als door het management wordt gedeeld. Er wordt veel aandacht besteed aan de bedrijfscontinuïteit. De emotionele betrokkenheid van de vorige generaties en de aandacht voor de belangen van de toekomstige generaties zijn meestal aanwezig. Doordat familiale ondernemingen over de generaties heen denken, kunnen ze het kortetermijnbelang gemakkelijker loslaten dan andere bedrijven. Het management wordt minder gemotiveerd door kortetermijnobjectieven en bonussen, die soms ten koste gaan van het langetermijnbelang van de aandeelhouders. Omgekeerd zijn de aandeelhouders vaak meer bereid om kapitaal voor een langere tijd ter beschik-
12
king te stellen van het bedrijf (bijvoorbeeld: winsten worden geherinvesteerd in de plaats van uitgekeerd). Vele familiebedrijven streven ernaar om op een verantwoorde manier te groeien om zo hun toekomst te verzekeren. Financiële avonturen en prestigeprojecten van het management maken meestal weinig of geen kans. Bovendien is de groei van familiebedrijven vaak stabieler dan die van andere ondernemingen, omdat die doorgaans gefinancierd wordt met hun eigen middelen. De focus ligt meer op het succes en de uitbouw van de bestaande activiteiten (organische groei). Omdat overnames kunnen leiden tot het verwateren van het familiebelang, gebeuren deze slechts zelden.
Een sterke en verdedigbare marktpositie met prijszettingsmacht Familiebedrijven blijven zich meestal focussen op hun kernactiviteiten. Ze zijn minder geneigd om zich via overnames in te laten met nieuwe activiteiten en te diversifiëren naar activiteiten waarvan ze geen knowhow hebben. Daardoor zijn het vaak toonaangevende spelers met een relatief groot marktaandeel binnen hun domein. Door het beperkte aantal concurrenten genieten ze een prijszettingsmacht.
Strategie & Accenten
In focus 160
140
120
100
80
Familiebedrijven
MSCI EMU
1/1/14
8/1/13
3/1/13
10/1/12
5/1/12
12/1/11
7/1/11
2/1/11
9/1/10
4/1/10
11/1/09
6/1/09
1/1/09
8/1/08
3/1/08
10/1/07
5/1/07
12/1/06
60
MSCI EMU sector gecorrigeerd
Ontwikkeling van de winst per aandeel (31/12/06 = 100)
De grafiek omvat data van 253 Europese familiebedrijven die aan volgende criteria voldoen: 1. minstens 20% (belangenpercentage) van de aandelen van het bedrijf moeten -rechtstreeks of onrechtstreeks- in het bezit zijn van één of meerdere families.2. Minstens één lid van de familie(s) moet-rechtstreeks of onrechtstreeks- deel uitmaken van de Raad van Bestuur van het bedrijf.
Een hoger rendement tegen een faire prijs Familiebedrijven bieden een hoger rendement op het geïnvesteerde kapitaal, wat op termijn leidt tot een sterkere winstgroei. Over de voorbije 7 jaar realiseerden familiebedrijven gemiddeld 5,6% winstgroei per jaar. De eurozone in zijn geheel tekende een daling op van gemiddeld 3,5% per jaar. Zelfs als we geen rekening houden met sectoren waarin familiebedrijven op dit niveau niet
vertegenwoordigd zijn (financiële bedrijven, maar ook energie-, telecom- en nutsbedrijven), haalt de winstgroei slechts gemiddeld 3,2% per jaar. Ook op de beurs presteren familiebedrijven beter dan andere bedrijven. De voorbije 7 jaar realiseerden familiebedrijven een brutorendement van gemiddeld 10,8% per jaar, de eurozone in zijn geheel haalde een gemiddeld rendement van 1,4% per jaar. Ondanks de aanhoudende betere prestaties zijn familiebedrijven fair gewaardeerd.
Bedrijfsinformatie Exmar Activiteit: een innovatieve speler actief in het vervoer van LNG, LPG en ammoniak Koers: 11,60 EUR Koersdoel: 14 EUR Jongste wijziging van de aanbeveling: 10-01-2011 Aanbeveling: kopen
Strategie & Accenten
Roche Activiteit: Zwitsers farmaceutisch bedrijf dat actief is in kankerbestrijding, virologie, cardiovasculaire aandoeningen, transplantaties en bloed armoede Koers: 266,7 CHF Koersdoel: 292,0 CHF Jongste wijziging van de aanbeveling: 08-08-2013 Aanbeveling: kopen
Ackermans & Van Haaren Activiteit: een gediversifieerde investeringsgroep uit Antwerpen Koers: 93,13 EUR Koersdoel: 100 EUR Jongste wijziging van de aanbeveling: 26-05-2014 Aanbeveling: opbouwen
13
In de kijker Instellingen voor Collectieve Beleggingen (I.C.B.’s)(1)
Europa op het goede spoor Klemtonen ❯❯ Geen kapitaal bescherming, wel airbag. ❯❯ Aandelen eurozone nog relatief goedkoop gewaardeerd.
De tendens van betere economische cijfers zet zich voorlopig ook in 2014 door. Aandelen uit de eurozone zijn nog altijd relatief goedkoop ten opzichte van andere regio’s. Deze belegging richt zich op de eurozone. Ze biedt geen kapitaalbescherming, maar bij een daling van de index is op de eindvervaldag wel een ‘Airbag’ voorzien.
KBC Exposure Eurozone Airbag 1 KBC stelt u als promotor, Eurozone Airbag 1 voor, een compartiment van de Belgische bevek KBC Exposure. Dit compartiment volgt de EURO STOXX 50®, een toonaangevende beursindex die 50 aandelen van bedrijven uit de eurozone groepeert. Op de eindvervaldag (26/02/2021) zijn er drie scenario’s mogelijk: Positief: Een mogelijke stijging van de index op de eindvervaldag wordt volledig uitgekeerd als meerwaarde bovenop uw startinleg (1000 EUR, vóór kosten en taksen). SCENARIO
Neutraal: Is op de eindvervaldag de index gedaald1 met maximaal 20% t.o.v. de startwaarde, dan wordt de daling van de index niet in rekening gebracht. U krijgt dan op eindvervaldag 100% van uw start inleg terug (1000 EUR, vóór kosten en taksen). Negatief: Alleen als de eindwaarde van de index lager1 noteert dan 80% van zijn startwaarde (daling van meer dan 20%), wordt de daling van de index t.o.v. 80% van zijn startwaarde volledig in mindering gebracht van de initiële inschrijvingswaarde (1000 EUR, vóór kosten en taksen). Deze belegging biedt dus geen kapitaalbescherming, maar er is wel een ‘Airbag’ voorzien. De airbag zorgt ervoor dat een mogelijk verlies op de eindvervaldag wordt getemperd. Geen wisselkoersrisico: het compartiment noteert in euro. Drie concrete voorbeelden:
NEGATIEF
Evolutie van de index op de eindvervaldag(1) -55%
Dan is het resultaat (vóór kosten en taksen) op de eindvervaldag… -55% + 20% = -35%
NEUTRAAL
-10%
-10%, MAAR wordt herleid naar 0%
POSITIEF
+35%
+35%
Toegepast op het oorspronkelijk kapitaal van 1000 EUR ontvangt u op de eindvervaldag… 1000 - 350 = 650 EUR (-6,44% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen) 1000 + 0 = 1000 EUR (0% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen) 1000 + 350 = 1350 EUR (4,74% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen)
Deze scenario’s geven geen indicatie van de te verwachten opbrengst, noch doen zij uitspraak over welk scenario het meest waarschijnlijke is. De waarde van de belegging kan stijgen of dalen en de belegger kan, in het geval van een uittreding voor de eindvervaldag, minder terugkrijgen dan hij heeft ingelegd. Voorwaarden: intekening van 04-08-2014 tot en met 01-09-2014 vóór 6 u ’s morgens (behoudens vervroegde afsluiting). Toetredingskosten: 2,50 % tijdens de intekenperiode, 3,50 % nadien (waarvan 1 % voor het compartiment). Uittredingskosten: op eindvervaldag: geen, vóór de eindvervaldag: 1 % (orders vanaf 1,25 miljoen euro: 0,50 %). Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na toetreding: max. 5%. Vereist minimumbedrag bij aankoop is 1 000 euro. Beursbelasting: 1% bij uittreding voor vervaldag (max. 1500 euro), op vervaldag: geen. Meerwaarde is vrij van roerende voorheffing. Financiële dienst: KBC Bank, CBC Banque. Het prospectus, het document Essentiële beleggersinformatie en het laatste periodiek verslag zijn gratis beschikbaar in alle kantoren van KBC Bank, en CBC Banque. De netto-inventariswaarde wordt o.m. gepubliceerd in de financiële pers (De Tijd en L’Echo) en op www.kbc.be/fondsenzoeker. Het prospectus, het document Essentiële Beleggersinformatie (KIID) en de jongste periodieke verslagen.zijn kosteloos ter beschikking in het Nederlands bij Asset Management NV en zijn voor het publiek toegankelijk op www.kbcam.be. Neem het document Essentiële Beleggersinformatie door, voo u beslist om te beleggen in dit compartiment. 1
(Eindwaarde min startwaarde) gedeeld door startwaarde.
(1): zie voetnoot 1 op de laatste bladzijde
14
Strategie & Accenten
In de kijker Tak 23-beleggingsverzekering l(1)
Beleggen in kwaliteitsbedrijven Klemtonen ❯❯ De best mogelijke startwaarde. ❯❯ De waarde van de korf op de initiële observatiedag.
KBC-Life MI+ Smart Start Step Up-4
Specifieke kenmerken
KBC-Life MI+ Smart Start Step Up-4 is een fonds dat verbonden is met de tak23-beleggingsverzekering KBC-Life Multinvest(3). Het rendement van het fonds wordt gekoppeld aan een korf van een wereldwijde selectie van 20 aandelen van kwaliteitsbedrijven die een hoge beurskapitalisatie hebben.
Dit fonds richt zich tot cliënten die hun tegoeden gedurende de volledige looptijd kunnen missen. Om de beleggingsdoelstellingen te verwezenlijken wordt, rechtstreeks of onrechtstreeks3:
De evolutie van de korf wordt berekend vanaf de best mogelijke startwaarde (de minimale startwaarde). Dat is het laagste van enerzijds de startwaarde en anderzijds de waarde van de korf op de initiële observatiedag en is steeds kleiner dan of gelijk aan de startwaarde. • Op de einddatum (31-03-2021) wordt 100% van de eventuele stijging1 van de korf als meerwaarde boven op 100% van de initiële inventariswaarde in rekening gebracht. • De eventuele daling* wordt voor 100% in rekening gebracht, met een maximum van 10%. Een van de beleggingsdoestellingen bestaat er m.a.w. in dat op de einddatum minstens 90%2 van de netto geïnvesteerde premie (exclusief taks en instapkosten) wordt behouden behalve bij faling of onvermogen tot betaling van KBC Bank. Bijkomend biedt het fonds een ‘step-up formule’: jaarlijks (in september 2015, 2016, 2017, 2018 en 2019) wordt de tussentijdse waarde vergeleken met de minimale startwaarde van de korf. Als er één tussentijdse waarde hoger ligt dan of gelijk is aan 110% van de minimale startwaarde van de korf, wordt er 100% van de initiële inventariswaarde in rekening gebracht. 1 2
( eindwaarde min minimale startwaarde) gedeeld door startwaarde. Min. -2,35% actuarieel rendement, inclusief kosten en taks. Fondsen met een looptijd < 8 jaar kunnen bij afkoop gedurende de eerste 8 jaar van het contract onderworpen zijn aan Roerende Voorheffing.
• tot 100% belegd in deposito’s en termijnrekeningen bij KBC Bank en/of andere financiële instrumenten uitgegeven of gegarandeerd door KBC Bank. Het uitstaande risico van het fonds op KBC kan dus oplopen tot 100%. Bij de start van het fonds wordt dadelijk voor quasi 100% in de hiervoor vermelde activa belegd. • het restdeel belegd in verhandelbare effecten (onder meer obligaties en andere schuldinstrumenten), geldmarktinstrumenten, rechten van deelneming in instellingen voor collectieve belegging, deposito’s en liquide middelen (onder meer geld geplaatst op een termijn- of zichtrekening). • met één (of meerdere) eersterangstegenpartij(en) zogenaamde “swaps”4 afgesloten. 3
4
aartoe investeert het beleggingsfonds in één (of meerdere) specifiek voor D dit fonds uitgegeven obligatie(s) van Arcade Finance plc, SERIES NO: 2014184 Multinvest+ Smart Start Step Up-4 NOTES DUE 2021 die verder belegt in genoemde deposito’s/termijnrekeningen en/of financiële instrumenten. Het basisprospectus hiervan kan worden geconsulteerd op de website http://www.kbc.be/prospectus/spv. Na de lanceringsperiode kunnen de final terms eveneens geconsulteerd worden op de website http://www. kbc.be/finalterms/spv. Een swap is een overeenkomst tussen partijen tot het uitwisse len van betalingen of risico’s gedurende de looptijd van de swap Voorwaarden: intekening van 4 augustus 2014 tot en met 31 augustus 2014 (behoudens vervroegde afsluiting). Initiële inventariswaarde: 1 000 EUR. Minimum storting 2500 EUR. Instapkosten: 3% per storting, afgetrokken van het intekenbedrag. Verzekeringstaks op stortingen: 2%, Uitstapkosten vóór de einddatum: 1%, op de einddatum: 0%. Beheersvergoeding: max. 2,4% op jaarbasis (al verrekend in de inventaris-waarde). Wettelijke risicoklasse: 3 op een schaal van 0 (lag risico) tot 6 (hoog risico). Risicoprofiel: Defensief. Bij een gedeeltelijke opvraging moet minimum 1 250 EUR belegd blijven. Minimale opvraging: 1 250 EUR
(1): zie voetnoot 3 op de laatste bladzijde
Strategie & Accenten
15
Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 2, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank. De bevoegde controleautoriteit is de Autoriteit Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties. Het prospectus, de essentiële beleggingsinformatie (KIID) en de laatste periodieke verslagen die kosteloos ter beschikking zijn bij KBC Asset Management NV en voor het publiek toegankelijk op www.kbcam.be. Neem het document Essentiële Beleggersinformatie door, voor u beslist om te investeren in dit fonds. De informatie kan zonder kennisgeving worden gewijzigd en biedt geen garantie voor de toekomst. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. Niets in dit document mag gereproduceerd worden zonder de voorafgaande uitdrukkelijke en schriftelijke toestemming van KBC AM. Deze informatie is onderworpen aan het Belgisch recht en aan de uitsluitende rechtsmacht van de Belgische rechtbanken. Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de “Disclosures” raadplegen op www.kbcsecurities.com/disclosures en voor KBC AM de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” op www.kbcam. be/aandelen. Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.be Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond. Wijzigingsfrequentie van de aanbevelingen: De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging. De methodiek van de aanbevelingen: Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor. Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com Redactie beëindigd op 31/07/2014 (1) Een bevek is een Instelling voor Collectieve Belegging (ICB). Een ICB wordt doorgaans opgericht door een financiële instelling, maar vormt een onafhankelijke juridische entiteit. Een deelbewijs gekocht in een ICB geeft recht op een deel van het resultaat in functie van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een ICB laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beurzen en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal 20 000 EUR als een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzichte van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedekt door het Beschermingsfonds (2) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt. Aan een obligatie zijn er verschillende risico’s verbonden. Vele uitgevers van obligaties hebben een rating. Die geeft aan hoe waarschijnlijk het is dat het bedrijf of de overheid die de obligatie uitgeeft, de lening zelf en de intresten daarop zal kunnen terugbetalen. Dit noemt men hun «kredietwaardigheid”. (3) KBC-Life Multinvest is een Tak 23-levensverzekering waarvan het rendement verbonden is met beleggingsfondsen. Het doel van het onderliggende fonds is om een meerwaarde te realiseren, maar de netto-inventariswaarde (NIW) van dit fonds kan schommelen. Het financiële risico verbonden aan de schommelingen van de NIW van het onderliggende fonds, wordt gedragen door de verzekeringnemer. De verzekeringsmaatschappij biedt noch een garantie voor de terugbetaling van de gestorte premies, noch een rendementsgarantie. Meer informatie vindt u op de productfiche, in het beheersreglement en op de financiële infofiche bij uw KBC tussenpersoon. De productfiche, het beheersreglement en de financiële infofiche zijn gratis verkrijgbaar bij KBC Verzekeringen NV met maatschappelijke zetel in België. Zetel van de vennootschap: KBC Verzekeringen NV – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – België. BTW BE 0403.552.563– RPR Leuven – IBAN BE43 7300 0420 0601 – BIC KREDBEBB
WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers
Het volgende nummer verschijnt op 8 september 2014