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dans cette édition:

Ackermans & van Haaren Alstom Apple ASMI Galapagos Goldman Sachs Dernière mise à jour des cours et des avis: 01-02-2013

Les cours des actions se rapprochent d’un sommet historique aux ÉtatsUnis Les marchés d’actions ont démarré l’année sur les chapeaux de roues. Ils se sont envolés, continuant ainsi dans la foulée de la fin 2012. Aux États-Unis, l’indice S&P 500 a même atteint un sommet sans précédent.

Fin 2012, les politiciens ont pris des décisions importantes de part et d’autre de l’Atlantique. Alors que l’aide à la Grèce et le rôle de la Banque centrale européenne dans l’union bancaire ont été au cœur du débat en Europe, les États-Unis ont trouvé une solution (provisoire) à leur problème budgétaire et au plafond de la dette. Les investisseurs ont accueilli ces décisions avec enthousiasme, ce qui a dopé les cours des actions ces dernières semaines.

Entre-temps, les résultats des entreprises américaines affluent. La hausse spectaculaire des bénéfices appartient définitivement au passé, mais tant le bénéfice moyen que le chiffre d’affaires moyen ont progressé d’environ 5% de sorte que les marges bénéficiaires sont restées stables. Les entreprises dépassent ainsi les prévisions des analystes. Les secteurs financiers semblent être le grand gagnant grâce à l’embellie économique américaine, qui leur permet de réduire les provisions constituées.

En Europe, les données économiques restent particulièrement médiocres, mais les indicateurs de confiance se sont redressés en janvier. Espérons que cette amélioration préfigure un redémarrage de l’économie dès le deuxième trimestre. Les marchés d’actions semblent en tout cas le croire car la remontée des cours concerne également l’Europe.

Stratégie&Accents est une publication bimensuelle de KBC Banque & Assurance N° A03 – 7 février 2013

Derniers changements de recommandations Apple:

d’acheter à augmenter

Alstom:

de conserver à augmenter

ASM International: d’acheter à conserver

Ackermans & van Haaren: d’acheter à augmenter

Aedifica:

d’aucun avis à conserver

Galapagos:

Goldman Sachs:

d’augmenter à conserver

d’acheter à augmenter

Ackermans & van Haaren empoche une plus-value

Modification de la recommandation: d’acheter à augmenter Cours: 68,66 EUR Objectif de cours: 74,00 EUR Secteur: finance

Activités

Points forts

•

• • • •

Ackermans & van Haaren est un groupe d’investissement anversois diversifié spécialisé dans cinq secteurs stratégiques : Marine Engineering & Infrastructure, Private Banking, Immobilier & services apparentés, Energie & Matériaux et Development Capital. Sa stratégie repose sur le modèle buy-and-build, ce qui ne lui permet que des plus-values limitées.

Résultats

•

Le bénéfice du premier semestre 2012 s’est contracté de 27,3%, à 67,8 millions EUR, mais hors éléments à caractère unique du premier semestre 2011, il aurait progressé de 3,5%. Le chiffre d’affaires de DEME a augmenté de 9,5%, à 904,1 millions EUR, en glissement annuel. Bank Delen a fait fort en réalisant un bénéfice de 23,6 millions EUR et une augmentation des fonds propres (10,5% en glissement annuel) à 394,6 millions EUR. La Banque Van Breda a relevé tous les paramètres. Les fonds propres ont grimpé à 409,4 millions EUR. Le pôle immobilier a essuyé une perte de 4,9 millions EUR. La division Private equity a enregistré un bénéfice de 9,8 millions EUR.

80 70 60 50 40 30 20

Excellent management au parcours impressionnant, en ce qui concerne tant le cours de l’action que la valeur intrinsèque.

Très bon bilan de la société mère et des entreprises sousjacentes.

Prévisions à long terme favorables pour le secteur du dragage.

Bonne résistance à la crise des marges dans les activités de banque et de dragage.

Points faibles

• •

Difficulté d’évaluer les résultats des participations dans les sociétés non cotées.

La publication des résultats suscite une fois de plus la confusion, surtout en ce qui concerne le commentaire des résultats de DEME.

Opinion Nous nous sommes basés sur le modèle de valorisation d’AvH et nous fixons un nouvel objectif de cours de 74 EUR par action, contre 70 EUR précédemment. Nous nous fondons sur une révision à la hausse de DEME (29,8% de la valeur d’actif nette), de la Banque J. Van Breda (14,7%) et de Bank Delen (27,8%), alors que le reste est demeuré stable.

La révision en hausse de DEME et des banques a engendré une augmentation de la valeur d’actif nette estimée de 81,15 à 85,5 EUR par action. Sur la base des cours de clôture du vendredi 25 janvier, nous estimons la valeur d’actif nette à 85,5 EUR, avec une décote de 18,15%. Notre nouvel objectif de cours de 74 EUR implique une décote de 14%. Étant donné que le potentiel de hausse s’élève encore à 5,7%, nous abaissons notre recommandation d’Acheter à Augmenter.

Source: Thomson Reuters Datastream

10 2008

2009

2010

2011

2012

ACKERMANS & VAN HAAREN MSCI ACWI DIV FIN - PRICE INDEX BEL 20 - PRICE INDEX Jan-Willem Billiet Analyste financier KBC Securities

Dernière modification de recommandation 29-01-2013

Stratégie & Accents

d’acheter à augmenter

2

La force de frappe d’Alstom ne se reflète pas encore dans le cours de son action

Modification de la recommandation: de conserver à augmenter Cours: 32,96 EUR Objectif de cours: 37,00 EUR Secteur: Industrie

Activités

Points forts

•

•

Alstom est un acteur de référence dans les infrastructures d’énergie et de transport. Dans le premier domaine, il est actif dans la construction de centrales électriques.

Dans le second, il opère dans les moyens de transport ferroviaires et maritimes. Il est le principal fournisseur de turbines à vapeur pour centrales nucléaires.

Résultats

•

Pour les neuf premiers mois de l’exercice clôturé le 31.12.2012, le chiffre d’affaires d’Alstom a grimpé de 2,9%, à 14,7 milliards EUR, par rapport à la même période de l’exercice précédent. Le carnet de commandes s’est étoffé de 14%, à 17,2 milliards EUR, grâce à l’augmentation de 49,8% de la demande émanant du secteur du transport.

Dans la division Thermal Power, le chiffre d’affaires a progressé de 4,7%, à 6,6 milliards EUR. Les services fournis y ont contribué à hauteur de 1,2 milliard EUR. La division profite en outre d’une demande soutenue de nouveaux équipements dans les marchés émergents.

Dans le pôle Transport, le chiffre d’affaires a grimpé de 9,6%, à 4,1 milliards EUR, et le carnet de commandes a bondi de 49,8%.

• • 90 80 70

Alstom détient plus d’un quart du marché mondial de l’énergie et du transport.

Points faibles

• • •

Près de la moitié du chiffre d’affaires est réalisée en Europe.

Intensification de la concurrence chinoise.

La demande de centrales au charbon est sous pression.

Alstom est le leader de ce segment.

Opinion Pour le quatrième trimestre 2012, Alstom a publié des résultats encourageants quant aux ventes et à l’importance de son carnet de commandes. Pour le neuvième trimestre d’affilée, les commandes entrantes sont plus nombreuses que les commandes pouvant être traitées. Pour le premier trimestre 2013, le management prévoit une croissance considérable des cashflows libres.

Le cours de l’action a toujours du plomb dans l’aile. Par rapport à la force de frappe de l’entreprise, l’action reste très bon marché. À court terme, Alstom a encore suffisamment à faire pour finaliser les commandes en cours. Nous gardons toutefois les pieds sur terre. Les budgets d’investissement limités de ses clients freinent ses possibilités de croissance.

Dans ce contexte, nous relevons notre recommandation de Conserver à Augmenter.

60 50 40 30 20

Source: Thomson Reuters Datastream

2008 2009 2010 2011 ALSTOM MSCI WORLD CAP GDS - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2012

Chris Vrijsen Analyste financier KBC Asset Management

Dernière modification de recommandation 22-01-2013

Stratégie & Accents

de conserver à augmenter

3

Le groupe Apple peut-il tenir le rythme de la croissance bénéficiaire ?

Modification de la recommandation: d’acheter à augmenter Cours: 456,83 USD Objectif de cours: 570,00 USD Secteur: technologies de l’information

Activités

Points forts

•

• • •

Apple conçoit, fabrique et vend des PC et des solutions de communication. L’entreprise propose également des baladeurs sous la marque iPod et un magasin de musique en ligne baptisé iTunes. À cela s’ajoutent des logiciels destinés au secteur graphique et des applications multimédias.

Expertise technique alliant technologie informatique et électronique grand public.

Important département R&D. Innovation et design.

Points faibles

Résultats

•

•

Opinion

Forte dépendance à l’égard du marché américain.

Au premier trimestre clôturé le 31.12.2012, le chiffre d’affaires d’Apple a augmenté de 17,7%, à 54,5 milliards USD, grâce au succès de l’iPhone et de l’iPad. Le résultat d’exploitation a reflué de 0,7% en raison de l’augmentation du nombre de lancements de produits et du relèvement du budget R&D. Les ventes ont bondi de 14,8%, à 20,3 milliards USD, aux États-Unis et de 10,7%, à 12,5 milliards USD, en Europe.

L’entreprise a ouvert 11 nouveaux magasins Apple, dont 10 en dehors des États-Unis. Par rapport à la même période de l’exercice précédent, le nombre de magasins en propre est passé de 361 à 401.

• • 800 700 600 500 400 300

Apple n’a lancé son premier téléphone mobile (l’iPhone) qu’en 2007. Grâce au succès rencontré par celui-ci, il s’est hissé à la première place en termes de capitalisation boursière. Durant ces cinq dernières années, il a lancé de nouveaux iPhones et, plus récemment, les iPads. Par sa stratégie de vente, il est parvenu, comme aucune autre entreprise, à vendre ses produits “must have” au prix fort. Il occupe actuellement une position enviable, avec un taux de fidélité de la clientèle de 85% pour l’iPhone. Sa réussite semble toutefois perdre de son éclat. Le dernier iPhone 5 se vend moins bien que prévu. Compte tenu de la saturation progressive du segment des smartphones haut de gamme et de la première place déjà occupée par l’entreprise, nous nous interrogeons sur le maintien de la croissance bénéficiaire. Le management a abaissé à 36% la marge brute escomptée pour le quatrième trimestre 2012. Si le climat entrepreneurial contraint Apple à se lancer dans le segment bas de gamme, la marge ne pourra que baisser. Dans ce contexte, nous abaissons l’objectif de cours à 570 USD ainsi que notre recommandation d’Acheter à Augmenter.

200 100 Source: Thomson Reuters Datastream

0

2008 2009 2010 2011 APPLE MSCI ACWI TCH H/W/EQ - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2012

Yves Dalemans Analyste financier KBC Asset Management

Dernière modification de recommandation 16-01-2013

Stratégie & Accents

d’acheter à augmenter

4

La scission d’ASM International figure parmi les possibilités

Modification de la recommandation: d’acheter à conserver Cours: 29,74 EUR Objectif de cours: 30,00 EUR Secteur: technologies de l’information

Activités

Points forts

•

• • •

ASM International (ASMI) produit des machines pour la fabrication de semi-conducteurs. Il opère dans les segments front-end et back-end. Le segment front-end porte sur l’utilisation d’équipement dans des salles blanches pour la production de wafers, alors que le segment back-end englobe le test, la transformation en puces individuelles et l’emballage des wafers. Les activités back-end sont confiées à ASM Pacific Technologies (ASMPT), une division cotée à Hong-Kong.

Résultats

•

ASMI a publié des résultats de troisième trimestre légèrement décevants pour le segment front-end et décevants pour le segment back-end. Le chiffre d’affaires consolidé a progressé en glissement trimestriel de 8%, à 409 millions EUR, et le résultat d’exploitation a diminué de 17%, à 32 millions EUR. Le résultat net est ressorti à 5 millions EUR, contre 18 millions EUR au trimestre précédent. La marge brute a respectivement reflué de 160 et 460 points de base dans les segments front-end et back-end.

35 30 25 20 15 10 5 Source: Thomson Reuters Datastream

0 2008

2009

2010

ASM INTERNATIONAL MSCI - World Semiconductors MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2011

2012

Leader du dépôt de couche atomique (ALD) dans le segment front-end, produits très innovants.

Le segment back-end est le champion mondial des marges et du ROIC. Excellent bilan dans les segments front-end et back-end.

Points faibles

• • •

Industrie très cyclique connaissant des périodes de sousutilisation des capacités.

Faible rentabilité du segment front-end.

Meilleure force de frappe financière de la concurrence.

Opinion Le segment front-end a mauvaise réputation en termes de rentabilité. Il y a quelques années, la production a été délocalisée d’Europe, d’Amérique du Nord et du Japon vers Singapour, ce qui a permis une progression des résultats opérationnels. De nouvelles améliorations de l’efficacité sont mises en œuvre actuellement.

La valorisation boursière de la participation de 52% dans ASMPT dépassait depuis des années la valeur de marché d’ASMI dans son ensemble, ce qui impliquait une valorisation négative du segment front-end. La valeur négative est minime actuellement. ASMPT nous paraît toutefois fortement surévalué et le segment front-end ne fait plus l’objet d’une évaluation négative sur la base d’un recul de la valeur d’ASMPT. Les investisseurs réclament depuis longtemps la scission de l’entreprise, ce qui devrait mettre un terme à la sous-évaluation du segment front-end. Le management a lancé une étude sur la sous-évaluation du segment front-end. Un rapport devrait être communiqué prochainement. Le fondateur, ancien CEO et actionnaire principal, Arthur Del Prado n’est plus opposé à une scission éventuelle.

Nos modèles d’évaluation indiquent un potentiel de cours de 30 EUR, qui justifie notre Michael Roeg recommandation Conserver.

Analyste financier KBC Securities

Dernière modification de recommandation 16-01-2013

Stratégie & Accents

d'acheter à conserver

5

Le cours de Galapagos a réussi une forte remontée

Modification de la recommandation: d’acheter à augmenter Cours: 18,20 EUR Objectif de cours: 19,00 EUR Secteur: santé

Activités

Points forts

•

• • • •

Galapagos est une entreprise biotechnologique spécialisée dans la recherche et le développement de molécules et d’anticorps aux nouveaux principes de fonctionnement. Elle perçoit des primes d’étape et des royalties des alliances conclues avec des géants pharmaceutiques.

Résultats

•

Au premier semestre 2012, le chiffre d’affaires de Galapagos a bondi de 62%, à 64 millions EUR. Les activités de services ont augmenté de 37%, à 33 millions EUR, tandis que les revenus R&D s’inscrivaient à 23 millions EUR. Les ‘autres revenus’ ont grimpé de 25%, à 8 millions EUR. Les dépenses opérationnelles affichent un recul de 10% attribuable à la diminution des coûts de R&D. La perte nette du premier semestre atteint 11 millions EUR (contre une perte de 31 millions EUR au premier semestre 2011). Grâce à l’acompte d’Abbott sur le nouveau médicament contre le rhumatisme, les liquidités se montent à 123 millions EUR. La direction a confirmé les prévisions pour l’ensemble de l’année, soit un chiffre d’affaires de 150 millions EUR, un résultat opérationnel positif et des liquidités de 130 millions EUR au minimum.

20 18 16 14 12 10 8 6 4

Source: Thomson Reuters Datastream

2

2005 2006 2007 2008 2009 2010 GALAPAGOS MSCI ACWI PHARM/BIOTEC - PRICE INDEX BEL 20 - PRICE INDEX

2011

2012

La division Services génère d’importants cash-flows.

Les investissements dans les projets de développement interne peuvent être accélérés ou ralentis en fonction des revenus.

Une technologie unique a permis de découvrir des cibles pour traiter des maladies.

Importants partenariats conclus avec des géants pharmaceutiques.

Points faibles

•

Les revenus des alliances pharmaceutiques sont tributaires du versement de primes d’étapes, qui sont incertaines à un stade précoce des recherches. En outre, les géants pharmaceutiques peuvent rompre le contrat unilatéralement.

L’entreprise n’est pas encore rentable structurellement.

Risque d’échec des produits en développement clinique.

• •

Opinion Le cours de Galapagos a réussi une forte remontée. Fin 2011, nous émettions la recommandation Acheter et le cours de l’action avait triplé sur la base de l’excellente évolution du pipeline et d’un accord très favorable avec Abbott.

L’action a en outre profité du rally biotechnologique enregistré dans le Benelux au quatrième trimestre 2012. Mais sur la base de notre visibilité du pipeline de produits en développement, nous pensons que 2013 sera une année de transition et non celle d’importantes percées de produits (comme ce fut le cas en 2012).

Les résultats de l’importante phase IIb de développement d’un produit pour le traitement de l’arthrite rhumatoïde ne sont pas attendus avant la fin 2014. L’action affiche une valorisation proche de sa juste valeur. L’abaissement de la recommandation d’Acheter à Augmenter pour les six prochains mois est donc normal, bien que l’action soit conseillée dans le cadre d’un investissement à long terme.

Jan De Kerpel Analyste financier KBC Securities

Dernière modification de recommandation 30-01-2013

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d’acheter à augmenter

6

Nous prenons notre bénéfice sur Goldman Sachs

Modification de la recommandation: d’augmenter à conserver Cours: 147,15 USD Objectif de cours: 145,00 USD Secteur: finance

Activités

Points forts

•

• • • • •

Goldman Sachs fournit des services financiers aux entreprises, aux groupes financiers, aux pouvoirs publics et aux particuliers fortunés.

Résultats

•

Au quatrième trimestre 2012, les revenus de Goldman Sachs ont bondi de 52,7%, à 9,2 milliards USD, par rapport à la même période de l’exercice précédent, grâce à la hausse des revenus non liés aux intérêts de 65,8%.

Les commissions et rémunérations reçues ont toutefois reflué de 29,2%. Les revenus d’intérêts nets se sont effrités de 8,6%. Goldman Sachs a publié un bénéfice après impôts de 2,9 milliards USD attribuable à l’augmentation des revenus, qui a compensé la hausse des charges opérationnelles de 2,5%.

Dans la division Institutional Client Services, les revenus ont grimpé de 42,1%, à 4,3 milliards USD, en raison d’un accroissement des rentrées dégagées sur les produits à revenu fixe, les monnaies et les actions. Dans le pôle Gestion d’investissement, le chiffre d’affaires a été multiplié par 1,3 pour s’établir à 2 milliards USD.

•

220 200 180 160 140 120 100 80 60 40

Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009

2010

GOLDMAN SACHS GP. MSCI ACWI DIV FIN - PRICE INDEX MSCI AC WORLD - PRICE INDEX

2011

2012

Position de force dans la banque d’investissement.

Ventilation des activités dans les différents domaines de la banque d’affaires.

Infrastructure technologique avancée.

Modèle économique sain et flexible.

Solide position de capital et liquidités abondantes.

Points faibles

• • •

Concentration sur des activités volatiles et risquées.

Impact de la réforme financière américaine sur plusieurs activités stratégiques.

Les exigences de capital de Bâle III impliquent un relèvement des fonds propres pour les produits à risque.

Opinion Goldman Sachs a publié d’excellents résultats pour le quatrième trimestre 2012. Le bénéfice sur le portefeuille d’actions d’entreprises non cotées en Bourse a été important. Les commissions ont explosé dans la division Banque d’investissement. Le pôle Gestion de patrimoine a encaissé des commissions de gestion en hausse étant donné que nombre de ses fonds d’investissement ont dégagé le rendement convenu.

Ces derniers mois, les investisseurs se sont montrés disposés à payer de plus en plus cher pour l’entreprise. Le cours a de ce fait atteint le niveau de la juste valeur de l’action. La publication d’excellents résultats nous amène à prendre notre bénéfice. Il n’est en effet pas certain que le moteur bénéficiaire continue à tourner à plein régime dans les trimestres à venir.

La position de capital semble suffisante pour répondre aux nouvelles normes de Bâle III, ce qui pourrait permettre à l’entreprise de relever son dividende. Étant donné que le cours a réussi une belle remontée, nous abaissons la recommandation d’Augmenter à Conserver.

Solutions de remplacement : JPMorgan (KBC AM), Deutsche Bank (KBC AM), Bank of America (KBC AM) Johan Fastenakels Analyste financier KBC Asset Management

Dernière modification de recommandation 22-01-2013

Stratégie & Accents

d’augmenter à conserver

7

Les marchés en images Marches d’actions

UEM Etats-Unis

Rapport C/B 10,89 13,31

120

Marches des changes

Rendement de dividende (%) 3,12 2,55

USD par EUR (échelle de gauche) JPY par EUR (échelle de droite) 120

1.38

110

110

1.36

100

100

Source: Thomson Reuters Datastream

90

Source: Thomson Reuters Datastream

125

1.34

120

1.32

90

130

115

1.30 80

80

110 1.28

70

70

60

60

50

50

1.22

40

1.20

40

2008

2009

2010

2011

2012

105

1.26

100

1.24

EURO STOXX 50 - PRICE INDEX S&P 500 COMPOSITE - PRICE INDEX

95 90 F M A M J J A S O N D J US $ TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE JAPANESE YEN TO EURO (ECB) - EXCHANGE RATE (R.H.SCALE)

Evolution de l’indice Euro Stoxx 50 5000

Source: Thomson Reuters Datastream

5000

4500

4500

4000

4000

3500

3500

3000

3000

2500

2500

2000

2000

1500

1500 2008

2009

2010

2011

J

F

M

A

M

J

J

A

S

EURO STOXX 50 - PRICE INDEX

O

N

D

J

WWW

Plus de renseignements sur: www.kbc.be/investir Adresse de la correspondance: KBC BANK SA, KBC Asset Management, avenue du Port 6, 1080 Bruxelles.

Ce document est une publication de KBC Asset Management SA (KBC AM), basée sur les recommandations d’investissement de KBC AM et/ou les résumés de rapports d’analyse de KBC Securities SA (KBC Sec), et est diffusé par KBC Bank. L’Autorité des services et marchés financiers (FSMA) est l’autorité de contrôle compétente. Cette publication est une communication publicitaire et n’entre pas dans la catégorie ‘recherche en investissements’, telle que visée par l’Arrêté royal du 3 juin 2007 portant les règles visant à transposer la directive sur les marchés d’instruments financiers, de sorte que les prescriptions légales destinées à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissements ne sont pas d’application. Les présentes recommandations ne constituent pas un conseil en investissement personnalisé. Les gestionnaires de fonds de KBC AM peuvent effectuer des transactions sur l’instrument financier concerné avant la diffusion des recommandations. La rémunération des collaborateurs ou préposés employés par KBC AM et/ou KBC Sec et chargés de l’établissement des recommandations n’est pas directement liée à des transactions de banque d’affaires. Les résultats des instruments et indices financiers présentés sont des résultats obtenus par le passé. Ils ne constituent donc pas un indicateur fiable des résultats futurs.

Si les résultats des instruments et indices financiers présentés sont libellés dans une autre devise que l’euro, le rendement peut être plus ou moins élevé en raison des fluctuations de change. Ni KBC Sec ni KBC AM ni aucune autre société du groupe KBC ne peuvent être tenus responsables de l’inexactitude ou de la non-exhaustivité éventuelle des données communiquées dans ce document. Pour certains éléments essentiels des recommandations d’investissement (dont le règlement de conflits d’intérêts), qui ne figurent pas dans le document faute de place, nous vous renvoyons, pour KBC Sec, aux ‘Disclosures’ consultables sur www.kbcsecurities.com/disclosures et, pour KBC AM, aux Directives générales relatives aux recommandations d’investissement de KBC Asset Management disponibles sur le site www.kbcam.be/actions. Éditeur responsable : KBC Groupe SA, avenue du Port 2, 1080 Bruxelles, Belgique. TVA BE 0403.227.515, RPM Bruxelles. www.kbc.be Faits et autres informations relatives aux sociétés cotées en bourse: KBC Asset Management SA publie sur son site une fiche d’action pour la plupart des sociétés cotées mentionnées dans la présente publication.

Cette fiche comporte d’une part des informations purement factuelles, telles qu’une description des activités de l’entreprise, le graphique illustrant l’évolution du cours de l’action, les événements les plus récents survenus dans l’entreprise et les résultats et prévisions communiqués par celle-ci dans son rapport annuel ou ses communiqués de presse.

D’autre part, l’analyste financier y expose son opinion sur l’entreprise. Il en décrit les points forts et les points faibles et indique, dans son avis global, les motifs à la base de sa recommandation. Ces éléments d’opinion sont présentés sur fond coloré.

Fréquence des changements d’avis: Les analystes de KBC Asset Management suivent de près l’actualité financière mondiale. L’avis émis sur une action est la conclusion d’une évaluation rigoureuse de trois éléments: l’action proprement dite, le secteur auquel appartient l’entreprise et la région dans laquelle elle est implantée. Toute modification au niveau de l’une de ces trois composantes peut entraîner un changement d’avis.

Méthode de recommandation: Une description détaillée de la méthode utilisée est fournie dans l’édition de Stratégie & Accents numéro A02 du 20 janvier 2011. Celle-ci peut également être consultée sur www.kbcam.be/ actions/méthodederecommandation. Un exemplaire de cette brochure est également disponible dans toutes les agences KBC. Pour certains éléments essentiels de la recommandation d’investissement, qui n’ont pu être repris sur la fiche faute de place, nous vous renvoyons aux «Directives générales régissant les recommandations d’investissement de KBC Asset Management» sur www.kbcam.be/equities.

Photos utilisées: www.shutterstock.com

Parution du prochain numéro le 21 février 2013