Stratégie & Accents Stratégie

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Stratégie Accents

... pour la gestion de votre patrimoine personnel et familial

Meilleur gestionnaire de fonds obligataires

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Il n’y a pas de roses 4 sans épines Miser sur le pôle de 10 croissance de l’économie mondiale La zone euro est à présent prête pour un mouvement de rattrapage

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Actions de la zone euro : l’idée n’est pas mauvaise

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Combiner les atouts 14 des actions et ceux des obligations Une publication mensuelle de KBC Banque & Assurance N° 04 - 6 avril 2012

Accents :

Thème

• Une réaction énergique à l’escalade de la crise de la dette • Répondre à de nouveaux besoins • Un bon équilibre entre risque et rendement

Meilleur gestionnaire de fonds obligataires

Les Morningstar Awards, parmi lesquels le prix du Meilleur gestionnaire de fonds obligataires, ont été décernés le 21 mars. Ce prix récompense le gestionnaire ayant fourni les meilleures performances avec l’ensemble de sa gamme de fonds obligataires et ayant démontré en 2011 qu’il pouvait obtenir des rendements substantiels sans prendre des risques exagérés.

Cette année, ce prix a été décerné à KBC Asset Management, le gestionnaire de fonds de KBC Groupe. Il est le couronnement d’une approche obligataire rigoureuse. Chaque mois, une équipe d’experts en stratégie d’investissement, d’analystes et de gestionnaires de fonds détermine notre stratégie obligataire. Elle suit l’actualité économique de près et au besoin, elle rectifie le tir. Elle cherche en outre le parfait équilibre entre risque et rendement. Cette stratégie d’investissement se reflète dans la gestion des différents fonds obligataires et elle porte ses fruits.

Résister à la tempête Pour les investisseurs, 2011 a été une année difficile, marquée par deux tendances. Malgré un bon départ et le redressement très progressif de l’économie, divers éléments ont encore joué les trouble-fêtes. Les prix de l’énergie et des matières premières ont continué de grimper, le tremblement de terre et la catastrophe nucléaire au Japon ont perturbé la production à l’échelon mondial et la dette publique est devenue préoccupante en Europe et aux États-Unis. Les prévisions de croissance ont par conséquent été abaissées et les actifs risqués ont réalisé de très mauvaises performances au second semestre 2011. Les obligations d’État de première qualité (telles que les obligations d’État allemandes) ont enregistré d’importants bénéfices. Leur taux est retombé à un plancher historique. Et qui dit baisse des taux dit remontée des cours.

KBC Asset Management a bien réagi au bon moment. Dès 2010, nous nous étions séparés des obligations grecques et nous avions progressivement réduit d’autres obligations plus risquées. En 2011, nous avons opté pour un renforcement de la qualité.

Stratégie & Accents

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Durant l’été, nous avons allongé les durées moyennes des obligations car nous prévoyions une baisse des taux.

Ce souci de la maîtrise des risques et du maintien du capital a permis à nos clients de dégager d’excellents rendements sans accuser de mauvaises surprises, bien que l’année 2011 ait été jalonnée de risques.

Nous recherchons de nouvelles possibilités en 2012 Investir en excluant toute prise de risque ne rapporte pas à terme. Les obligations d’État allemandes à dix ans en sont un bon exemple. Leur rendement est aujourd’hui trop limité pour compenser la perte de pouvoir d’achat par l’inflation. Les valeurs sûres sont vraiment chères actuellement.

Tout l’art consiste par conséquent à accepter certains risques en échange d’une rémunération correcte et à éviter l’inconnu et l’incertitude. Il convient donc de rechercher les actifs bon marché de qualité.

Dans leur quête de la sécurité, les investisseurs sont assez nombreux à bouder certaines possibilités d’investissement ces derniers mois.

Stratégie & Accents

Un grand cru pour les investisseurs obligataires ayant choisi la bonne approche

Heureusement, 2012 s’annonce mieux que le second semestre 2011 sur le plan conjoncturel. Les chiffres économiques publiés par les États-Unis et les marchés émergents surprennent agréablement et en Europe, la récession pourrait frapper moins durement que prévu. C’est pourquoi KBC Asset Management axe aujourd’hui sa stratégie et ses fonds obligataires sur les entreprises (financières également) et les marchés émergents.

Les obligations d’État des pays de la périphérie européenne peuvent aussi être progressivement réintégrées dans le portefeuille. Les autorités européennes et la Banque centrale européenne ont en effet pris des mesures visant à éviter l’escalade de la crise. L’Espagne et l’Italie sont en outre fondamentalement plus saines que la Grèce, malgré leurs faiblesses.

rait freiner la croissance, l’économie chinoise progresse moins vite et des économies s’imposent en Europe et aux États-Unis. KBC Asset Management tentera néanmoins de contribuer aux objectifs de nos investisseurs, une analyse rigoureuse et le souci de la maîtrise des risques jouant ici un rôle essentiel. Tel est l’engagement quotidien de nos experts en stratégie d’investissement et de nos gestionnaires de fonds.

Il subsiste bien entendu des risques.

La hausse des prix du pétrole pour-

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Accents :

Stratégie

• La crise de l’euro est ramenée à son essence • L’économie américaine ne risque plus la récession

Il n’y a pas de roses sans épines

Le risque d’une nouvelle récession mondiale s’est fortement atténué

Les marchés financiers ont bien accueilli l’effacement partiel et le rééchelonnement de la dette grecque. L’opération n’a pas définitivement résolu le problème, mais les investisseurs ne le considèrent plus comme une menace pour la survie de l’euro.

La crise de l’euro nous a longtemps incités à la prudence dans notre stratégie d’investissement. Après les développements de ces dernières semaines, l’économie européenne et le secteur financier en particulier semblent hors de danger. La réaction du marché ces dernières semaines nous conforte dans notre analyse.

La crise de l’euro est ramenée à son essence : un problème de dette dans l’arrière-cour de la zone euro.

Entre-temps, les données économiques s’améliorent. Le risque d’une nouvelle récession mondiale s’est fortement atténué. Le moment est venu de s’activer dans les portefeuilles.

Stratégie & Accents

Printemps conjoncturel L’hiver a été clément pour l’économie américaine et le printemps le sera également. La diminution du chômage, la création de nouveaux emplois durables et le regain de confiance des entrepreneurs suggèrent que l’économie américaine ne risque plus la récession.

Sur les six derniers mois, 200 000 emplois ont été créés en moyenne mensuelle. La performance est honorable, mais elle ne suffit pas à réduire durablement le taux de chômage.

Le président Obama mettra tout en œuvre pour maintenir plus de 200 000 créations d’emplois par mois. S’il y parvient, sa réélection en novembre semble assurée.

En Europe, l’hiver est plus long, bien que plus clément que prévu. Le Vieux continent va connaître plusieurs trimestres de croissance négative. Les mesures d’austérité pèsent sur la croissance économique, ce qui renforcera sans nul doute le sentiment de crise des investisseurs européens.

Heureusement, les exportations vers les États-Unis et surtout l’Asie pourraient apporter quelque soulagement.

La désinflation pour renforcer la croissance L’inflation s’est fortement accélérée en 2011 sous la pression de la flambée des prix du pétrole, des matières premières et de l’alimentation. Elle n’a décéléré qu’à partir de l’automne, entraînant une augmentation du pouvoir d’achat des ménages et une bouffée d’oxygène pour l’économie. L’inflation moins élevée pourrait stimuler la croissance économique.

L’inflation ne sera certainement pas un problème à court terme, mais elle pourrait l’être à long terme. Les banques centrales de la zone euro, du Royaume-Uni, du Japon et des États-Unis ont toutes ouvert en grand le robinet des liquidités. Les risques à long terme sont connus. Lorsque la reprise économique sera devenue durable, l’inflation pourrait s’accélérer sans que l’on puisse l’arrêter.

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D’excellents résultats d’entreprises Pour le quatrième trimestre 2011, le bénéfice par action des entreprises américaines du S&P 500 affiche une hausse moyenne de 6,8% par rapport à l’année précédente, contre un recul de 6,2% pour les entreprises du MSCI Europe. Après les pourcentages de hausse spectaculaires des trimestres précédents, il n’est pas étonnant que la croissance bénéficiaire plafonne.

L’explosion des bénéfices observée depuis la mi-2009 est le fruit d’une forte progression du chiffre d’affaires et des marges. Aux États-Unis, les bénéfices des entreprises dépassent déjà de 7% leur record précédent de la mi-2007. Le niveau de cours conserve en revanche un retard de

La croissance bénéficiaire finit toujours par entraîner une hausse des cours

près de 10% sur son record précédent. La croissance bénéficiaire finit toujours par entraîner une hausse des cours. Tantôt plus tôt, tantôt plus tard, comme c’est le cas aujourd’hui. C’est là que réside l’essence même de la valorisation bon marché actuelle.

à peine. Vu le niveau actuel, ce taux pourrait encore baisser, mais une remontée semble plus probable. Il pourrait se normaliser et gagner rapidement 50 à 100 points de base. Une remontée trop rapide n’est cependant pas à craindre. Les banques centrales maintiennent les taux du marché monétaire à un bas niveau et elles éviteront à tout prix une hausse éventuelle du taux à long terme.

Obligations d’État Une obligation d’État allemande à dix ans offre un rendement de 2%

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2002

2003

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UEM

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2009

2010

2011

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Etats-Unis

Évolution de l’inflation dans l’UEM et aux États-Unis

Stratégie & Accents

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Actions sans protection du capital Actions avec protection du capital Obligations Immobilier

Stratégie

Placements alternatifs Cash

Portefeuille Dans le portefeuille cible très défensif, nous investissons 10% en actions. La position en actions se compose intégralement d’instruments à capital protégé (20%). Leur risque actions s’élève à 50%. La composante obligataire représente 43% du portefeuille, y compris la part à revenu fixe des investissements en actions à capital protégé, qui occupe 10% (soit 50% de 20%, cf. supra) du portefeuille. Nous investissons 33% directement en obligations. Les liquidités représentent 47% du portefeuille. Les accents se rapportant à des investissements dans d’autres monnaies que l’euro conviennent très peu à un portefeuille très défensif.

20% 47%

33%

Dans le portefeuille cible défensif, nous investissons 30% en actions. Les instruments sans protection de capital représentent 12,5% du portefeuille. Les formules à capital protégé se voient attribuer un poids de 35%. Leur risque actions s’élève à 50%. Les obligations représentent 65% du portefeuille (par rapport à une norme à long terme de 75%). Il convient également de tenir compte de la part à revenu fixe des investissements en actions à capital protégé, qui occupe 17,5% (soit 50% de 35%, cf. supra) du portefeuille. Nous investissons 47,5% du portefeuille directement en obligations. Les liquidités (3% du portefeuille) sont investies en euro. Les accents se rapportant à des investissements dans d’autres monnaies que l’euro conviennent peu à un portefeuille défensif.

2% 3%

47,5%

Dans le portefeuille cible dynamique, nous investissons 53% en actions. Les instruments sans protection de capital représentent 33% du portefeuille. Les formules à capital protégé se voient attribuer un poids de 40%. Leur risque actions s’élève à 50%. Les obligations représentent 45% du portefeuille (contre une norme à long terme de 50%). Il convient également de tenir compte de la part à revenu fixe des investissements en actions à capital protégé, qui occupe 20% (soit 50% de 40%, cf. supra) du portefeuille. Nous investissons 25% Aandelen zonder du portefeuille directement en obligations caractérisées par unekapitaalbescherming durée résiduelle relativement courte (max. 3 ans). Dans le portefeuille d’investissement, nous ne conservons pas de liquidimet kapitaalbescherming tés. Tous les accents mentionnés conviennent à un portefeuille Aandelen dynamique.

25%

12,5%

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33%

40%

Obligaties Dans le portefeuille cible très dynamique, nous investissons 77% en actions. Les instruments sans protection de capital représentent 62% du portefeuille. Les formules à capital Vastgoed protégé se voient attribuer un poids de 30%. Leur risque actions s’élève à 50%. Les obliga6% tions représentent 21% du portefeuille (contre une norme à long terme de 25%). Il convient Alternatieve également de tenir compte de la part à revenu fixe des investissements en beleggingen actions à capital Aandelen zonder protégé, qui occupe 15% (soit 50% de 30%, cf. supra) du portefeuille. Nous investissons 7% kapitaalbescherming du portefeuille directement en obligations caractérisées par uneCash durée résiduelle relativement Aandelen met kapitaalbescherming courte (max. 3 ans). Dans le portefeuille d’investissement, nous ne conservons pas de liquidi30% tés. Tous les accents mentionnés conviennent à un portefeuille très dynamique.

47,0%

2%

62%

2,0% 0,0%

Obligaties Vastgoed Stratégie & Accents

Alternatieve beleggingen Aandelen zonder kapitaalbescherming

6 47,5%

Obligations publiques Obligations d’entreprises

Relever davantage la position en actions Les investisseurs se concentrent à nouveau sur l’essentiel. Dans la constellation actuelle des marchés financiers, un investisseur en quête de rendement a tôt fait de se tourner vers les actions car investir en actions suffit à participer à la haute conjoncture mondiale. Même la croissance économique modeste de l’ancien monde s’accorde parfaitement avec l’explosion des bénéfices.

Les entreprises n’ont jamais été aussi prospères qu’aujourd’hui. Une entreprise européenne moyenne enregistre actuellement un rendement des fonds propres de 12 à 13%.

Les actions sont historiquement bon marché, surtout par rapport aux liquidités et aux obligations, qui sont chères. Les dividendes soutiennent largement la comparaison avec les coupons.

Tous les risques ne sont bien entendu pas écartés.

C’est pourquoi la couverture du risque baissier par des formules à capital protégé reste essentielle.

Obligations convertibles Obligations indexées Obligations marchés émergents Monnaies satellites de l’euro du dollar, PLN

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Priorité aux durées résiduelles courtes Dans le portefeuille obligataire, nous donnons la préférence aux obligations d’entreprises. Elles continuent en effet d’offrir une rémunération particulièrement intéressante par rapport au risque de crédit.

Le niveau élevé de la prime de risque est injustifié, surtout pour les emprunts des entreprises non financières. Le risque de défaut de paiement n’a en effet pas augmenté. Les excellents résultats des entreprises l’auraient même plutôt atténué.

Nous privilégions les obligations de courte durée, bien qu’une remontée du taux obligataire ne soit pas à craindre à court terme. À l’avenir, l’inflation pourrait poser problème. Dans ce cas, de longues durées ne sont pas indiquées. Nous tenons à pouvoir réinvestir à temps pour profiter de rendements plus élevés.

EUR

USD

Autres

PORTEFEUILLE D’OBLIGATIONS très défensif

défensif (très) dynamique

90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

EUR

USD

Autres

PORTEFEUILLE D’OBLIGATIONS défensif

(très) dynamique

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

EUR

USD

Autres

PORTEFEUILLE D’OBLIGATIONS (très) dynamique

Stratégie & Accents

défensif

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Stratégie Accents dans le portefeuille

Obligations à haut rendement Les marchés émergents affichent une santé financière et économique bien meilleure que celle des pays industrialisés classiques (essentiellement occidentaux). Les rémunérations en intérêts sont toutefois nettement plus élevées dans les pays émergents. Un portefeuille diversifié de titres à revenu fixe des marchés émergents génère un rendement de plus de 4-4,5% pour des durées inférieures à trois ans. De nombreuses devises des marchés émergents peuvent en outre encore s’apprécier par rapport à l’euro, ce qui pourrait générer un rendement supplémentaire.

Marchés émergents asiatiques En 2011, l’accélération de l’inflation générale, la crainte d’une surchauffe, etc. ont compromis la pérennité de la croissance asiatique. Cette inquiétude est aujourd’hui largement levée.

Les économies émergentes et, en particulier, l’Asie sont le pôle de croissance de l’économie mondiale.

Les Bourses asiatiques ont entamé un mouvement de rattrapage ces dernières semaines. Leur valorisation est attrayante. L’indice MSCI Emerging Asia affiche un rapport cours/bénéfice de 10,9, ce qui représente une décote d’environ 10% par rapport à l’indice mondial. Par le passé, les marchés émergents asiatiques affichaient une Stratégie & Accents

décote, qui se justifiait par une intensification des risques, mais les risques se concentrant aujourd’hui dans d’autres régions, ils méritent plutôt une prime qu’une décote.

Technologie Le secteur technologique n’est plus le secteur de croissance agressif de l’époque de la bulle dot.com mais il n’est pas un secteur mature pour autant. Malgré l’excellente évolution bénéficiaire (+20,4% au quatrième trimestre 2011), les analystes restent très prudents dans leurs prévisions bénéficiaires. Le rapport cours/bénéfice de 12,8 accuse un retard de près de 10% sur celui du marché américain au sens large. La croissance bénéficiaire escomptée de 11% est en revanche conforme au marché. De bonnes surprises sont donc possibles vu que la technologie est le secteur affichant la croissance bénéficiaire la plus forte, jusqu’à deux fois supérieure à celle de la moyenne du marché.

Le potentiel de croissance du secteur est sous-estimé. Quatre grandes tendances lui assurent une solide croissance structurelle. La mobilité des données (data mobility) dope le développement et les ventes de smartphones et de tablettes, le salon numérique (digital living room) donne accès à de nombreuses nouvelles applications au sein même de nos foyers et l’informatique dématérialisée (cloud computing) permet aux consommateurs de consulter leur réseau per-

sonnel et social à tout moment et en tout lieu. Ces facteurs se traduisent par une croissance exponentielle des données mobiles (data mobility). Le secteur va donc profiter d’un renouvellement constant des produits, d’investissements dans les capacités, d’une demande de remplacement rapide,...

Actions de la zone euro Depuis le 23 octobre 2009 (date de l’annonce de la falsification des chiffres grecs de la dette et du budget), les marchés d’actions de la zone euro (MSCI UEM) ont fait nettement moins bien que les autres régions. Le plancher a été atteint à la mi-janvier 2012.

Les perspectives économiques sont il est vrai moins favorables pour la zone euro que pour les États-Unis et les entreprises européennes n’ont pas connu une évolution bénéficiaire aussi positive que leurs consœurs américaines, mais les prévisions de croissance bénéficiaire restent quasiment inchangées pour 2012. De bonnes surprises sont donc davantage probables en Europe.

La valorisation est en tout cas très attrayante. L’Europe est traditionnellement moins chère, mais cette décote a aujourd’hui beaucoup progressé.

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Ventilation sectorielle du portefeuille d’actions Energie Matériaux Industrie Consommation discrétionnaire Biens de consommation de base Santé Finance Technologie de l’information Télécommunications Services aux collectivités 0%

5% Ventilation actuelle

10% Ventilation neutre

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20%

25%

Perspectives économiques 30-03-2012 Croissance économique (%) 2011 2012 2013 Inflation (%) 2011 2012 2013 Taux officiel (%) (*) 30-03-2012 Juin 2012 Septembre 2012 Taux à dix ans (%) (*) 30-03-2012 Juin 2012 Septembre 2012 Cours de change (**) 30-03-2012 Juin 2012 Septembre 2012

UEM

Royaume-Uni

Etats-unis

Japon

1,6 0,0 1,3

0,9 0,9 1,6

1,7 2,0 2,1

-0,9 1,6 1,4

2,7 2,2 1,9

4,4 2,8 2,0

3,1 2,1 1,8

-0,2 -0,3 -0,2

1,00

0,50

0,25

0,10

1,94

2,32

2,23

1,01

1 EUR = GBP 0,83

1 EUR = USD 1,29

1 EUR = JPY 99,64

1 -

(*) : hausse d’environ 25 points de base à partir du niveau actuel; : hausse d’environ 50 points de base à partir du niveau actuel; etc.; : appréciation d’environ 5 % envers l’euro à partir du niveau actuel; etc. ( * * ) : appréciation d’environ 2,5 % envers l’euro à partir du niveau actuel;

Stratégie & Accents

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Assurance placement de la branche 23 (1)

Sous la loupe

Accents • Un investissement diversifié • Profiter du mouvement de rattrapage de l’Asie • Protéger votre capital initial à l’échéance finale

Miser sur le pôle de croissance de l’économie mondiale

En 2011, la flambée des prix de l’alimentation, la crainte d’une surchauffe et le risque de voir les banques centrales (devoir) serrer trop fort le frein monétaire ont compromis la pérennité de la croissance asiatique. Cette inquiétude ayant disparu ces derniers mois, les Bourses asiatiques peuvent amorcer un mouvement de rattrapage.

Les marchés d’actions de l’Asie émergente ne sont absolument pas chers.

Pour 2012, les analystes du groupe KBC prévoient pour l’Asie émergente une croissance de 7,1%, soit la plus

forte croissance de la région. Étant donné que le contexte économique y est plus favorable qu’en Occident (finances publiques, balance des paiements, croissance,…), les actions de l’Asie émergente devraient afficher une prime, ce qui n’est pas le cas actuellement.

KBC-Life Multinvest Asian Opportunity-1 (2) Vous pouvez profiter de ce mouvement de rattrapage. En sa qualité d’assureur, KBC lance Asian Opportunity-1, un compartiment de l’assurance placement de la branche 23 KBC-Life Multinvest.

La valeur d’inventaire suit un panier de 4 indices d’actions asiatiques, représentant chacun un poids de 25% : l’indice Hang Seng (Hong-Kong), l’indice MSCI Taiwan (Taiwan), l’indice MSCI Singapore (Singapore) et enfin l’indice KOSPI 200 (Corée du Sud).

En outre, vous misez indirectement sur le secteur technologique, largement représenté dans ces indices. À l’échéance vous recevez l’intégralité de la hausse du panier à titre de plusvalue, plafonnée à 70%. Ce maximum revient en moyenne à 11,48% en base annuelle. Les baisses éventuelles du panier ne sont pas prises en compte. À l’échéance finale, Asian Opportunity offre la protection du capital à 100% (avant frais et taxes). Le compartiment étant libellé en EUR, l’investisseur ne court aucun risque de change. La classe de risque légale est de III sur une échelle de Ø (faible risque) à VI (risque élevé). Cet investissement s’adresse aux investisseurs ayant un profil de risque défensif.

(1) Voir 1e note en dernière page.

(2) Voir 2e note en dernière page.

Conditions : période d’émission du 2 au 28.04.2012 (sous réserve de clôture anticipée). Date de paiement : 08.05.2012. Valeur d’inventaire initiale : 1 000 EUR. Versement initial minimal : 2 500 EUR. Échéance finale : 30.06.2017.

Frais d’entrée : 3% par versement, déduits du montant de souscription. Taxe d’assurance sur les versements : 1,1%. Frais de sortie avant l’échéance finale : 1%, à l’échéance finale : 0%. Montant de retrait minimal : 1 250 euros. Versement initial minimal : 2 500 euros. En cas de retrait partiel, un montant d’au moins 1 250 euros doit rester investi.

Stratégie & Accents

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Assurance placement de la branche 23 (1)

Sous la loupe

Accents • La zone euro est prête pour un mouvement de rattrapage • Les entreprises affichent une valorisation attrayante

La zone euro est à présent prête pour un mouvement de rattrapage

Ces dix-huit derniers mois, les marchés d’actions de la zone euro sont restés à la traîne des autres régions.

La situation économique du Vieux continent était la moins favorable à l’échelon mondial en raison de la crise de l’euro. La zone euro est à présent prête pour un mouvement de rattrapage : elle pourra combler son retard lorsque le pessimisme aura quitté les marchés. Ces dernières semaines, ceux-ci amorcent un mouvement de rattrapage, ce qui rend les entreprises de la zone euro nettement plus attrayantes. De nombreuses entreprises de la zone euro cotées en Bourse ont d’ailleurs peu souffert de la faiblesse conjoncturelle locale étant donné qu’elles réalisent près de la moitié de leur chiffre d’affaires en dehors de leur région. La part des économies émergentes dans leur chiffre d’affaires a grimpé de manière spectaculaire ces dernières années. Elles abondent en liquidités, leurs actions affichent une valorisation attrayante et le rendement pourrait être intéressant : il convient donc d’être dans le marché !

KBC-Life Multinvest Best of-14 (2) En tant que bancassureur, KBC lance Best of-14, un fonds lié à l’assurance placement de la branche 23 KBCLife Multinvest, Son résultat d’investissement est lié à l’EURO STOXX 50. Cet indice boursier composé de 50 actions de grandes entreprises tient lieu de référence dans la zone euro.

Le fonds associe deux formules : La formule à cliquets, le rendement étant déterminé par la somme des 5 cliquets variables. La performance de l’indice EURO STOXX 50 est fixée en cinq sous-périodes, avec un cliquet maximal de 7%* et un cliquet minimal de -3%.

La formule Best Of s’applique à l’échéance finale : vous recevez soit la plus-value minimale prévue de 15%**, soit la somme des 5 cliquets, si ce résultat est supérieur à la plus-value minimale prévue.

Le capital de départ est protégé à 100% à l’échéance finale (avant frais).

Le fonds convient à tous les clients dotés d’un profil de risque défensif mais il s’adresse surtout à ceux qui peuvent se passer de la somme concernée pendant toute la période. * rendement actuariel de max. 5,54%, avant frais et taxes. Ce rendement n’est pas garanti. ** cette valeur minimale de 15% revient en moyenne à 2,54% en base annuelle.

(1) Voir 1e note en dernière page.

(2) Voir 3e note en dernière page.

Conditions : Période d’émission du 02.04.12 au 28.04.12 (sous réserve de clôture anticipée). Date de paiement : 08.05.2012. Valeur d’inventaire initiale : 1 000 EUR. Versement initial minimal : 2 500 EUR. Frais d’entrée : 3% par versement, déduits du montant de souscription. Taxe d’assurance sur les versements : 1,1%. Frais de sortie avant l’échéance finale : 1%, à l’échéance finale : 0%. Montant de retrait minimal : 1 250 EUR. En cas de retrait partiel, un montant d’au moins 1 250 EUR doit rester investi.

Stratégie & Accents

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Accents :

Actions en point de mire

• Les cours incorporent un scénario catastrophe • Le redressement pourrait être plus marqué • Profiter de la reprise des autres régions

Actions de la zone euro : l’idée n’est pas mauvaise

En 2011, la crainte d’un nouvel effondrement mondial de la croissance s’est intensifiée, mais ces derniers mois, il est devenu évident qu’elle était injustifiée. L’économie redémarre, surtout aux États-Unis et dans les marchés émergents. La zone euro reste toutefois à la traîne. En 2012, la croissance de la zone euro dans son ensemble devrait être faible, voire inexistante. Dans de nombreux pays, les mesures d’austérité pèsent sur la croissance économique.

Les récents développements éco-

nomiques et financiers créent un contexte favorable aux actions et surtout aux actions de la zone euro. Le scénario semble en effet plus favorable que l’investisseur ne le pensait il y a quelques mois.

Les actions de la zone euro sont prêtes pour un mouvement de rattrapage Depuis l’apparition des premiers problèmes budgétaires de la Grèce en octobre 2009, les actions de la zone euro ont pris du retard sur leurs consœurs américaines. Après deux années de gestion de crise, la problématique de la dette grecque est enfin isolée. L’évolution de la situation grecque n’aura plus qu’un impact limité sur les marchés financiers, engendrant tout au plus des fluctuations normales. Les investisseurs incorporent toutefois un scénario défavorable, qui se reflète dans les cours. En janvier, un plancher a été atteint et depuis lors, le MSCI UEM n’a regagné que 4%. Ces dernières

Stratégie & Accents

semaines, le marché amorce semblet-il un mouvement de rattrapage.

Une valorisation attrayante Les actions de la zone euro sont très bon marché, tant dans une perspective historique que par rapport aux autres régions. Plusieurs critères de valorisation le prouvent. Traditionnellement, les actions européennes sont en moyenne environ 10% moins chères que les valeurs américaines, mais leur décote atteint aujourd’hui plus de 25% (sur la base du rapport cours/bénéfice), voire plus de 45% (sur la base du rapport cours/valeur comptable).

En plus d’un solide potentiel de cours, elles affichent un rendement de dividende très attrayant. Celui-ci s’élève actuellement à 4,1%.

Les entreprises européennes pourront profiter de la reprise dans d’autres régions Les maigres perspectives macroéconomiques européennes donnent aux investisseurs une image faussée des

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Le redressement pourrait être plus marqué grâce à l’ouverture de l’économie européenne

entreprises européennes. Celles-ci sont en général financièrement saines et elles réalisent d’excellentes performances. Il convient en outre de ne pas oublier que la zone euro est l’une des économies les plus ouvertes du monde. De grandes entreprises européennes cotées en Bourse telles qu’AB Inbev, Siemens et Inditex sont actives à l’échelon international et elles réalisent une large part de leur chiffre d’affaires en dehors de leur région. Elles profiteront donc largement du redressement de l’économie mondiale. La vigueur de leurs exportations vers les marchés émergents soutient leurs bénéfices. Ce n’est donc pas parce que l’économie de la zone euro

racheter des emprunts d’État. Grâce à la stratégie de la BCE, le calme est largement revenu sur les marchés financiers.

s’oriente vers une période de maigre croissance que les entreprises européennes ne peuvent réaliser des bénéfices, bénéfices qui se traduiront tôt ou tard par la remontée des cours des actions.

Si vous êtes intéressé

La BCE apporte sa contribution

par nos analyses d’actions,

La Banque centrale européenne aide les entreprises européennes tant directement qu’indirectement : directement en maintenant les taux à un bas niveau et en alimentant les institutions financières en liquidités et indirectement en permettant à celles-ci de

demandez à votre conseiller Épargne et Placements de vous procurer la publication Stratégie & Accents ACTIONS.

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Actions de la zone euro (MSCI UEM) Actions américaines (MSCI Amérique du Nord) Octobre 2009: Apparition des premiers problèmes de dette de la Grèce

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Les bourses européennes conservent un retard de 50% sur leurs consœurs américaines

Informations sur les entreprises Siemens

Siemens est le numéro un européen des applications électriques. Il entend se recentrer sur l’énergie, les applications industrielles et la santé.

Avis : augmenter Changements d’avis : néant.

Cours : 75,70 EUR Objectif de cours : 88 EUR

AB-Inbev

AB InBev est le premier groupe brassicole au monde en termes de volumes. Sa stratégie consiste à renforcer ses plateformes locales en s’implantant solidement sur les principaux marStratégie & Accents

chés brassicoles de la planète. Il exerce ses activités dans plus de 30 pays.

Avis : augmenter Changements d’avis : néant.

Cours : 54,78 EUR Objectif de cours : 54 EUR

Changements d’avis : néant.

Cours : 71,82 EUR Objectif de cours : 78 EUR

Inditex

L’espagnol Inditex conçoit, fabrique et vend des vêtements et des accessoires tels que des chaussures. Il possède plus de 4 203 magasins dans 71 pays, répartis en Afrique, en Amérique du Nord et du Sud, en Asie et en Europe.

L’entreprise étend sa présence en Europe et dans le reste du monde.

Avis : augmenter

13

Accents :

Obligations en point de mire

• Une vision plus optimiste de l’économie stimule l’appétit pour le risque • Un risque inférieur à celui des actions, un rendement potentiellement supérieur à celui des obligations classiques

Combiner les atouts des actions et ceux des obligations

Une embellie économique semble clairement se dessiner aux États-Unis et dans les marchés émergents. Un revirement, bien qu’encore très timide, est également perceptible en Europe.

Les entreprises sont prospères. La plupart d’entre elles sont fondamentalement saines et leurs résultats sont excellents. Le risque d’une nouvelle récession mondiale s’est fortement atténué.

Pendant la crise, l’investisseur n’a guère eu le goût du risque (la protec-

tion du capital ayant été sa priorité).

Les investisseurs européens se sont précipités massivement sur les valeurs sûres : les obligations d’État allemandes. Mais la sécurité est chère et leur rendement est faible.

Une vision plus optimiste de la conjoncture réveille l’appétit pour le risque. Les investisseurs veulent un rendement plus élevé, mais ils ont encore en mémoire la période écoulée et ils souhaitent jouer la carte de la sécurité.

Un portefeuille d’investissement diversifié se compose d’actions et d’obligations.

L’investisseur qui ne veut pas rater le train de la reprise doit investir en actions.

Celles-ci sont actuellement bon marché, mais elles comportent plus de risques. Les obligations d’émetteurs de qualité sont sûres mais chères et leur rendement est en outre très limité. Les obligations convertibles combinent les atouts des actions et ceux des obligations. Elles sont donc une solution intéressante.

Stratégie & Accents

Qu’est-ce qu’une obligation convertible ?

Une obligation convertible est une obligation d’entreprise qui comporte une option sur actions en plus d’un coupon fixe. Cette option donne le droit à l’investisseur d’échanger (ou de convertir) son obligation, à certains moments fixés au préalable, contre des actions émises par cette entreprise. L’échange s’effectue à un cours prédéterminé (cours de conversion) et est intéressant pour l’investisseur si le cours de l’action est supérieur au cours de conversion.

Une obligation convertible offre un rendement qui, bien que légèrement inférieur à celui d’une obligation d’entreprise ordinaire, reste acceptable étant donné que le risque est également inférieur à celui d’une action.

L’investisseur peut en outre espérer un bénéfice si l’action augmente.

Grâce à la composante options, les obligations convertibles recèlent un potentiel de hausse infini, tandis que leur risque baissier est limité grâce au volet obligataire. Plus la valeur de l’option est faible, plus l’obligation se comportera à la manière d’une obligation d’entreprise classique. Si l’option est sans valeur à l’échéance finale, l’investisseur récupère l’intégralité de

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son capital. À mesure que le cours de l’action de l’entreprise émettrice augmente (c’est-à-dire à mesure que l’option s’apprécie), l’obligation se comportera davantage comme le cours d’une action.

Les obligations convertibles sont bon marché à l’inverse des autres obligations. Comme les actions affichent encore une valorisation assez faible, les options sur actions des obligations convertibles sont bon marché.

Actuellement, les obligations convertibles suivent les marchés d’actions à près de 50%, ce qui signifie qu’elles profiteront de la moitié de la hausse des marchés d’actions. À mesure que les actions vont progresser, le taux de participation des obligations convertibles va augmenter et celles-ci se dis-

tanceront progressivement des obligations d’entreprises ordinaires.

Une moins grande sensibilité à la remontée des taux La rémunération en intérêts des obligations d’État et même de certaines obligations d’entreprises est non seulement très faible actuellement mais elle ne compense même pas l’inflation relativement élevée. Ces obligations sont en outre chères et très sensibles à une éventuelle remontée des taux.

Et la hausse des taux entraîne une baisse du cours des obligations.

Bien qu’un sursaut marqué des taux soit selon nous assez peu probable, nous prévoyons leur remontée pro-

gressive au cours des douze prochains mois.

Les obligations convertibles tirent une large part de leur rendement potentiel de l’éventuelle remontée des cours des actions. C’est pourquoi elles ont encore de belles perspectives de rendement. Étant donné que le rendement du coupon est moins important pour les obligations convertibles, elles sont moins sensibles aux fluctuations de taux que d’autres obligations. En cas de hausse des taux, l’impact négatif sur le cours de l’obligation peut en effet être compensé par l’évolution favorable du cours de l’action.

250 Actions Emprunts d’État Obligations convertibles

200

150

100

01/99

03/01

05/03

08/05

10/07

50 03/12

01/10

ÉCART DE RENDEMENT (États-unis, valeur initiale = 100)

Notre sélection d’obligations Monnaie

Emprunt

(1)

Prix Coupon d’émission ou cours indicatif

Rating

Marché primaire EUR

KBC IFIMA

100,50

25/04

A-

NOK

BNP PARIBAS FORTIS FUNDING

101,88

18/04

AA-

Marché secondaire CAD

AUSTRALIA & NEW ZEALAND BANKING

100,20

09/03

AA-

EUR

KBC IFIMA

102,50

26/01

A-

EUR

ABN AMRO BANK NV

106,95

09/02

A+

EUR

REPUBLIC OF POLAND

105,50

18/01

A-

NOK

EIB

101,95

31/01

AAA

(1) Voir 4e note en dernière page.

Stratégie & Accents

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Arrêt sur image Des bourgeons naissent les feuilles Lentement mais sûrement, l’optimisme conjoncturel l’emporte sur le pessimisme aux États-Unis. Les principaux indicateurs économiques montrent que l’économie américaine ne risque plus la récession. Les chiffres du chômage et les créations d’emplois se sont améliorés.

La confiance des entrepreneurs et la consommation se sont redressées. L’inflation moins élevée stimulera la croissance économique. Contrairement à ce qui se passe en Europe, la conjoncture américaine peut encore compter sur une tendance à l’optimisme et sur des mesures de relance.

Les plantureux bénéfices de 2010 et 2011 ont encore grossi les réserves de liquidités déjà importantes des entreprises. Pendant la crise, les investissements avaient fortement diminué. Tout est donc en place pour un mouvement de rattrapage.

WWW

Plus de renseignements sur: www.kbc.be/investir Adresse de la correspondance: KBC BANK SA, KBC Asset Management, avenue du Port 6, 1080 Bruxelles.

Stratégie & Accents est une publication de KBC Asset Management SA (KBC AM). Les données servant de base aux projections, scénarios, pronostics et cours cibles proviennent de sources fiables et de recherches propres. Cette recommandation n’entre pas dans la catégorie ‘recherche en investissements’, telle que visée par l’arrêté royal du 3 juin 2007 énonçant les règles destinées à promouvoir l’indépendance de la recherche en investissements, et tombe par conséquent sous la définition légale de la communication publicitaire. Les gestionnaires de fonds de KBC AM peuvent effectuer des transactions sur l’action concernée avant la diffusion de la recommandation.

Cette publication ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé. L’investisseur doit encore déterminer, de préférence avec son conseiller Epargne et Placements ou son chargé de relations, si l’action cadre avec son profil de risque et son portefeuille de placement. KBC AM ou toute autre société du groupe KBC ne peuvent pas être tenues responsables d’une imprécision ou d’un oubli éventuels dans les données communiquées.

Editeur responsable / rédacteur en chef: Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor.

Faits et autres informations relatives aux sociétés cotées en bourse: KBC Asset Management SA publie sur son site une fiche d’action pour la plupart des sociétés cotées mentionnées dans la présente publication. Cette fiche comporte d’une part des informations purement factuelles, telles qu’une description des activités de l’entreprise, le graphique illustrant l’évolution du cours de l’action, les événements les plus récents survenus dans l’entreprise et les résultats et prévisions communiqués par celle-ci dans son rapport annuel ou ses communiqués de presse.

D’autre part, l’analyste financier y expose son opinion sur l’entreprise. Il en décrit les points forts et les points faibles et indique, dans son avis global, les motifs à la base de sa recommandation. Ces éléments d’opinion sont présentés sur fond coloré.

Fréquence des changements d’avis: Les analystes de KBC Asset Management suivent de près l’actualité financière mondiale. L’avis émis sur une action est la conclusion d’une évaluation rigoureuse de trois éléments: l’action proprement dite, le secteur auquel appartient l’entreprise et la région dans laquelle elle est implantée. Toute modification au niveau de l’une de ces trois composantes peut entraîner un changement d’avis.

Méthode de recommandation: Une description détaillée de la méthode utilisée est fournie dans l’édition de Stratégie & Accents numéro 01 du 6 janvier 2011. Celle-ci peut également être consultée sur www.kbcam.be/actions/méthodederecommandation.

Un exemplaire de cette brochure est également disponible dans toutes les agences KBC. Pour certains éléments essentiels de la recommandation d’investissement, qui n’ont pu être repris sur la fiche faute de place, nous vous renvoyons aux «Directives générales régissant les recommandations d’investissement de KBC Asset Management» sur www.kbcam.be/equities.

Photos utilisées: www.shutterstock.com (1) Une assurance placement de la branche 23 est une assurance vie dont le rendement est lié à des fonds d’investissement. L’objectif des fonds sous-jacents consiste à réaliser une plus-value. La valeur des fonds peut varier dans le temps et est tributaire de la conjoncture économique. Le risque financier y afférent est entièrement assumé par le preneur d’assurance. La compagnie d’assurances ne garantit ni le remboursement des primes versées ni le rendement et ce, tant pendant la durée qu’à l’échéance du contrat. Les pronostics de rendement sont inhérents aux objectifs d’investissement des fonds sous-jacents.

(2) KBC-Life MI Asian Opportunity-1 est un fonds lié à l’assurance placement de la branche 23 KBC-Life Multinvest. La valeur des fonds et leurs unités peuvent varier dans le temps et dépendent de la conjoncture économique.

Le risque financier y afférent est entièrement assumé par le preneur d’assurance. La compagnie d’assurances ne garantit ni le remboursement des primes versées ni le rendement et ce, tant pendant la durée qu’à l’échéance du contrat. L’investisseur peut désigner lui-même le bénéficiaire qui recevra le capital constitué s’il venait à décéder. Le capital reste en outre disponible dans l’intervalle. Pour plus de renseignements, consultez le règlement de gestion et la fiche d’information financière disponible auprès de votre intermédiaire KBC. Siège de la société : KBC Assurances SA – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – Belgique - TVA BE 0403.552.563 – RPM Leuven – Compte bancaire 730-0042006-01 – FSMA 038571 A – IBAN BE43 7300 0420 0601– BIC KREDBEBB. Entreprise agréée pour toutes les branches sous le code 0014 (A.R. du 4 juillet 1979, M.B. du 14 juillet 1979).

(3) KBC-Life Best of-14 est un fonds d’investissement lancé dans le cadre de KBC-Life Multinvest, une assurance vie de la branche 23 proposée par KBC Assurances. L’investisseur peut désigner lui-même le bénéficiaire qui recevra le capital constitué s’il venait à décéder. Le capital reste en outre disponible dans l’intervalle. L’investisseur peut en effet le réclamer à tout moment, en tout ou en partie. La valeur des fonds et de leurs unités n’est pas garantie par la compagnie d’assurances et peut fluctuer dans le temps. Le risque financier est supporté par le preneur d’assurance. De plus amples informations sont fournies dans le règlement de gestion et dans la fiche d’information financière disponible auprès des conseillers KBC. Siège de la société : KBC Assurances SA – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – Belgique. TVA BE 0403.552.563 - RPM Leuven - Compte bancaire 730-0042006-01 - FSMA 038571 A - IBAN BE43 7300 0420 0601 - BIC KREDBEBB. Entreprise agréée pour toutes les branches sous le code 0014 (A.R. du 4 juillet 1979, M.B. du 14 juillet 1979). KBC Bank SA, FSMA 026 256 A (4) Une obligation est un titre de créance émis par une entreprise, un organisme public ou un Etat, remboursable à une date et pour un montant fixés au préalable et produisant un intérêt.

Parution du prochain numéro le 4 mai 2012