&
Strategie Accenten ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen
2 Beste Groot Fondsenhuis voor Obligatiefondsen Geen rozen zonder doornen
4
Laat Azië, de groeipool van de wereld, niet links liggen
10
Klaar voor een inhaalbeweging
11
Aandelen uit de eurozone: nog niet zó’n slecht idee.
12
Combineer de voor- 14 delen van aandelen met die van obligaties Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering Nr. 04 - 5 april 2012
Klemtonen
Thema
• Een kordate reactie op de escalerende schuldencrisis • Alert inspelen op nieuwe behoeften • Een gezonde afweging tussen risico en rendement
Beste groot Fondsenhuis voor Obligatiefondsen
Op 21 maart werden de Morningstar Awards uitgereikt, waaronder ook de prijs voor Beste Groot Fondsenhuis voor Obligatiefondsen. Die prijs gaat naar de beheerder die de sterkste prestatie levert met zijn volledige palet van obligatiefondsen en die in 2011 bewezen heeft stevige rendementen te kunnen halen zonder overbodige risico’s te nemen. Dit jaar ging de prijs naar KBC Asset Management, de vermogensbeheerder van KBC Groep. Het is de bekroning voor onze uitgebreide obligatieaanpak. Een team van strategie-experten, analisten en fondsenbeheerders bepaalt elke maand de obligatiestrategie. Ze volgen de economische actualiteit van nabij en sturen bij waar nodig. Daarbij maken ze een gezonde afweging tussen risico en rendement. Die beleggingsstrategie komt tot uiting in het beheer van de verschillende obligatiefondsen. Met succes.
Standhouden in de storm 2011 was een moeilijk beleggingsjaar met twee gezichten. Enerzijds begon het goed met een economie die zich langzaam maar zeker herstelde. Anderzijds bleven verschillende ontwikkelingen in de loop van het jaar roet in het eten gooien. De prijzen van energie en grondstoffen bleven stijgen, de aardbeving en nucleaire ramp in Japan verstoorden wereldwijd de productie en natuurlijk waren er de zorgen over de overheidsschulden in Europa en de VS. Daardoor werden de groeiverwachtingen verlaagd en presteerden risicovolle activa heel zwak in de tweede helft van 2011. Overheidsobligaties van prima kwaliteit, zoals de Duitse, boekten dan weer stevige winsten. De rente op dergelijke obligaties zakte naar een historisch dieptepunt. En dalende rentes betekenen hogere koersen. KBC Asset Management schatte die omslag tijdig en correct in. Al in 2010 hadden we afscheid genomen van Griekse obligaties en ook andere risicovollere overheidsobligaties werden geleidelijk afgebouwd. In 2011 kozen we nog meer voor kwaliteit. Tijdens de zomermaanden verhoogden we de gemiddelde looptijden van de obligaties, omdat we Strategie & Accenten
2
een daling van de rente verwachtten. Die sterke aandacht voor risicobeheersing en kapitaalbehoud heeft ervoor gezorgd dat onze cliënten uitstekende rendementen konden behalen zonder negatieve verrassingen, zelfs in het riskante 2011.
Ook in 2012 op zoek naar mogelijkheden Volledig risicoloos beleggen loont op termijn niet. Tienjarige Duitse overheidsobligaties zijn daar een mooi voorbeeld van. Ze bieden vandaag te weinig rendement om het koopkrachtverlies door inflatie te compenseren. Veilige havens zijn nu echt wel duur. De kunst bestaat erin risico’s te aanvaarden tegen een correcte vergoeding en onbekende en onzekere risico’s te vermijden. Het komt er dus op aan om op zoek te gaan naar goedkope, kwaliteitsvolle activa. In hun zoektocht naar veiligheid tonen nogal wat beleggers de afgelopen maanden minder aandacht voor een aantal beleggingsmogelijkheden. Gelukkig dient 2012 zich op economisch vlak beter aan dan de tweede helft van 2011. De economische cijfers in de VS en de opkomende markten verrassen in positieve zin en in Europa Strategie & Accenten
Met de juiste aanpak werd 2011 een grand cru jaar voor obligatiebeleggers
zal de recessie wellicht minder hard toeslaan dan gevreesd. Daarom heeft KBC Asset Management nu in zijn obligatiefondsen en –strategie een voorkeur voor bedrijfsobligaties (ook van financiële bedrijven) en voor obligaties uit de opkomende markten. Ook overheidspapier uit de Europese periferie kan geleidelijk opnieuw worden op genomen in de portefeuille. De Europese overheden en de Europese Centrale Bank hebben namelijk stappen gezet om een escalatie van de crisis te vermijden. Bovendien zijn Spanje en Italië fundamenteel gezonder dan Griekenland, ondanks hun tekortkomingen.
Een degelijke analyse en veel aandacht voor risicobeheersing spelen daarbij een belangrijke rol. Daar blijft ons team van strategie-experten en fondsenbeheerders voortdurend voor gaan. Elke dag opnieuw.
Uiteraard blijven er risico’s. De stijging van de olieprijs kan de groei vertragen, de Chinese economie groeit minder snel en in Europa en de VS zijn besparingen nodig. Tegen die achtergrond zal KBC Asset Management proberen bij te dragen tot de beleggingsdoelstellingen van onze beleggers.
3
Klemtonen
Strategie
• De eurocrisis is herleid tot de essentie • De Amerikaanse economie is uit gevarenzone van recessie
Geen rozen zonder doornen
Het risico van een nieuwe globale recessie is sterk afgenomen
De financiële markten hebben de gedeeltelijke kwijtschelding en herschikking van de Griekse schulden positief onthaald. De operatie bracht nog geen definitieve oplossing voor het Griekse schuldenprobleem, maar beleggers zien dat niet meer als een bedreiging voor het voortbestaan van de euro. Omwille van de eurocrisis hebben we in onze beleggingsstrategie lange tijd een voorzichtige houding aangenomen. Na de ontwikkelingen in de voorbije weken lijken de gevaren voor de Europese economie en voor de financiële sector in het bijzonder weggenomen. De manier waarop de markt in de voorbije weken heeft gereageerd sterkt ons in die overtuiging. De eurocrisis is herleid tot haar essentie: een schuldvraagstuk in de achtertuin van de eurozone. Ondertussen zijn ook de economische data aan de beterhand. Hoog tijd om in de portefeuilles een paar stekken uit te planten.
Strategie & Accenten
Conjunctuurlente De VS-economie kende een zachte winter en maakt ook een mooie conjunctuurlente mee. De daling van de werkloosheid, het scheppen van duurzame nieuwe banen en het opnieuw aantrekken van het ondernemersvertrouwen suggereren dat de Amerikaanse economie uit de gevarenzone van een recessie is gekomen. In de voorbije zes maanden werden per maand gemiddeld 200 000 nieuwe banan gecreëerd. Dat is mooi, maar toch nog niet voldoende om de werkloosheidsgraad duurzaam te doen dalen. President Obama zal er alles aan doen om de banengroei boven de 200 000 per maand te houden. Als hij daar in slaagt, lijkt zijn herverkiezing in november een uitgemaakte zaak. In Europa duurt de winter langer, maar hij is milder dan verwacht. Europa stevent af op een aantal kwartalen van negatieve groei. De strikte saneringsplannen wegen op de economische groei. Dat zal ongetwijfeld het crisisgevoel bij Europese beleggers verster-
ken. Gelukkig kan de uitvoer naar de VS en vooral Azië wat soelaas bieden.
Desinflatie als groeiversterker Onder druk van stijgende prijzen voor olie, grondstoffen en voeding liep de inflatie fors op in 2011. Pas vanaf het najaar begon de inflatie af te koelen. Dat vertaalt zich in meer koopkracht voor de gezinnen en dus meer zuurstof voor de economie. De lagere inflatie kan de economische groei aanzwengelen. Inflatie is op korte termijn zeker niet aan de orde. Op lange termijn kan het wel een probleem worden. De centrale banken in de eurozone, het VK, Japan, de VS hebben allemaal de geldkraan wagenwijd opengezet. De risico’s op lange termijn zijn gekend. Wanneer de economische herleving een duurzaam karakter heeft gekregen, kan een eventuele inflatieversnelling mogelijk niet meer gestopt worden.
4
Bedrijfsresultaten: overvloedige oogst, stevig vruchtvlees, sappige smaak In het vierde kwartaal van 2011 lag de winst per aandeel van Amerikaanse bedrijven uit de S&P 500 gemiddeld 6,8% hoger dan een jaar eerder. Voor de bedrijven uit de MSCI Europe lagen ze 6,2% lager. Na de spectaculaire stijgingspercentages in de voorgaande kwartalen is het niet verwonderlijk dat de winstgroei aftopt. De sterke winststijging sinds midden 2009 is het resultaat van een sterke omzetstijging en margeverruiming. In de VS liggen de bedrijfswinsten ondertussen al 7% hoger dan het vorige historische record midden 2007. Het koersniveau ligt daarentegen nog zo’n 10% onder het vorige record. Een
Een winststijging vertaalt zich altijd ooit in een koersstijging
winststijging vertaalt zich altijd ooit in een koersstijging. Soms gebeurt dat snel, soms - zoals vandaag -Â laat dat heel lang op zich wachten. Dat is de essentie van de huidige goedkope waardering.
rendement van amper 2%. Vanaf het huidige niveau kan de rente nog dalen, maar een rentestijging lijkt toch waarschijnlijker. Een beetje normalisering duwt de rente al vlug 50 tot 100 basispunten hoger. Voor een al te snelle stijging van de obligatierente moet evenwel niet gevreesd worden. Het beleid van de centrale banken houdt de geldmarktrente sowieso laag en een eventuele stijging van de langetermijnrente zullen ze te allen prijze bestrijden.
Rijpe overheidsobligaties gevoelig voor schimmels Een Duitse overheidsobligatie met een looptijd van tien jaar biedt een 6
6
5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2
-2
-3
2002
2003
2004
2005
2006
EMU
2007
2008
2009
2010
2011
-3
VS
Ontwikkeling van de inflatie in EMU en VS
Strategie & Accenten
5
Aandelen zonder kapitaalbescherming Aandelen met kapitaalbescherming Obligaties Vastgoed
Strategie
Alternatieve beleggingen Liquiditeiten
Samenstelling van de portefeuille In de zeer defensieve doelportefeuille beleggen we 10% in aandelen. We vullen de aandelenpositie volledig in met beleggingsvormen met kapitaalbescherming (20%). Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 43% van de portefeuille uit, inclusief het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 10% van de portefeuille uit (dat is 50% van 20%, zie hoger). We beleggen 33% rechtstreeks in obligaties. Liquiditeiten maken 47% van de portefeuille uit. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in heel beperkte mate in een zeer defensieve portefeuille.
20% 47%
33%
In de defensieve doelportefeuille beleggen we 30% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 12,5% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 35%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 65% van de portefeuille uit tegenover onze langetermijnnorm van 75%. In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 17,5% van de portefeuille uit (dat is 50% van 35%, zie hoger). We beleggen 47,5% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. De liquiditeiten (3% van de portefeuille) worden belegd in euro. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in beperkte mate in een defensieve portefeuille.
2% 3%
47,5%
In de dynamische doelportefeuille beleggen we 53% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 33% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapi25% taalbescherming krijgen een gewicht van 40%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 45% van de portefeuille Aandelen zonder uit (langetermijnnorm: 50%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met kapitaalbescherming het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 20% van de portefeuille uit (dat is 50% van 40%, zie hoger). WeAandelen beleggen met 25%kapitaalbescherming van de porte40% feuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in een beleggingsportefeuille geen liquiditeiten aan. Alle vermeldeObligaties accenten komen in aanmerking voor een dynamische portefeuille.
12,5%
35%
2%
33%
47,0%
Vastgoed 6% In de zeer dynamische doelportefeuille beleggen we 77% in aandelen. Beleggingsformules Alternatieve beleggingen zonder kapitaalbescherming maken 62% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kaAandelen zonder pitaalbescherming krijgen een gewicht van 30%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde kapitaalbescherming beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt Cash21% van de portefeuille Aandelen met kapitaalbescherming uit (langetermijnnorm: 25%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met 30% het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 15% van de portefeuille uit (dat is 50% van 30%, zie hoger). WeObligaties beleggen 7% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in een beleggingsportefeuille geen liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerVastgoed king voor een zeer dynamische portefeuille.
Strategie & Accenten
Alternatieve beleggingen Aandelen zonder kapitaalbescherming
2%
62%
2,0% 0,0%
6 47,5%
Overheidsobligaties
Aandelen verder opbouwen Beleggers krijgen weer aandacht voor de essentie. Zeker in de huidige constellatie van de financiële markten komt een belegger op zoek naar wat rendement bij aandelen uit. Want alleen met aandelenbeleggingen participeert de belegger in de hoogconjunctuur op wereldvlak. Zelfs een bescheiden economische groei in de Oude Wereld valt perfect te rijmen met uitgesproken percentages van winststijging. Bedrijven zijn nog nooit zo welvarend geweest als vandaag. Een gemiddeld Europees bedrijf boekt momenteel een rendement van 12 à 13% op het eigen vermogen. Aandelen zijn ook historisch goedkoop, zeker in vergelijking met een belegging in liquiditeiten en dure overheidsobligaties. Alleen al de dividenden kunnen de vergelijking met coupons glansrijk doorstaan. De risico’s zijn natuurlijk niet allemaal verdwenen. Daarom blijft het afdekken van het neerwaarts risico met formules met kapitaalbescherming een belangrijk aandachtspunt.
Bedrijfsobligaties Converteerbare obligaties Geïndexeerde obligaties Obligaties opkomende markten Euro- en Dollarsatellieten, PLN
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
EUR
Een voorkeur voor korte restlooptijden Binnen de obligatieportefeuille geven we de voorkeur aan bedrijfsobligaties. Ze bieden namelijk nog altijd een bijzonder aantrekkelijke vergoeding in verhouding tot het kredietrisico. Zeker voor leningen van niet-financiële ondernemingen is de hoge risicopremie onterecht. Het risico op wanbetalingen is namelijk niet toegenomen. Dankzij de ijzersterke ondernemingsresultaten is het risico zelfs eerder afgenomen. We geven de voorkeur aan obligaties met een relatief korte restlooptijd. Ook al vrezen we op korte termijn geen stijging van de obligatierente. In de toekomst kan inflatie een risico vormen. Dan zijn lange looptijden niet goed. We willen tijdig kunnen herbeleggen tegen hogere rendementen.
USD
Andere
OBLIGATIEPORTEFEUILLE Zeer defensief profiel Defensief profiel (zeer) dynamisch profiel
90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
EUR
USD
Andere
OBLIGATIEPORTEFEUILLE Defensief profiel (zeer) dynamisch profiel
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
EUR
USD
Andere
OBLIGATIEPORTEFEUILLE (zeer) dynamisch profiel
Strategie & Accenten
Defensief profiel
7
Strategie Accenten in de portefeuille
Hoogrentende obligaties De opkomende markten zijn er financieel-economisch in veel opzichten beter aan toe dan de klassieke, veelal westerse, industrielanden. Toch liggen de rentevergoedingen in de opkomende markten veel hoger. Een gespreide portefeuille van vastrentend papier uit de opkomende markten biedt al snel een rendement van meer dan 4% tot 4,5% voor korte looptijden tot minder dan drie jaar. Heel wat munten uit opkomende markten kunnen bovendien nog verder verstevigen tegenover de euro. Dat kan voor bijkomend rendement zorgen.
Aziatische opkomende markten In 2011 waren twijfels gerezen over het Aziatische groeiverhaal: een versnelling van de algemene inflatie, vrees voor oververhitting, … Die bezorgdheid is vandaag grotendeels weggeëbd. De opkomende economieën, in het bijzonder de Aziatische, blijven de groeipolen van de wereldeconomie. De Aziatische beurzen zijn in de voorbije weken aan een inhaalbeweging begonnen. De waardering is aantrekkelijk. De MSCI Emerging Asia-index noteert tegen een koers-winstverhouding van 10,9. Dat is een korting van ongeveer 10% tegenover de wereldindex. In het verleden wettigden de grotere risico’s in de regio een korting, maar vandaag liggen de risico’s veelStrategie & Accenten
eer elders geconcentreerd. Ze verdienen dus eerder een premie dan een korting.
Technologie De technologiesector is niet meer die agressieve groeisector ten tijde van de dotcom-zeepbel, maar het is evenmin een mature sector. Ondanks de puike winstontwikkeling (+20,4% in het vierde kwartaal van 2011) blijven analisten uitgaan van heel voorzichtige winstvooruitzichten. De koers-winstverhouding van 12,8 ligt zo’n 10% lager dan die van de brede Amerikaanse markt. De verwachte winstgroei (11%) ligt daarentegen in lijn met de markt. Er is dus heel wat ruimte voor positieve verrassingen, aangezien de technologiesector van alle sectoren de hoogste winstgroei kent, zelfs tot twee keer hoger dan het marktgemiddelde. Het groeipotentieel van de sector wordt onderschat. Vier grote ontwikkelingen zorgen voor een sterke structurele groei. ‘Mobility vuurt de ontwikkeling en verkoop van smartphones en tablet-pc’s aan, de ‘Digital living room brengt heel wat nieuwe toepassingen in de huiskamer, met ‘Cloud computing kunnen consumenten altijd en overal op hun eigen en hun sociale netwerk. Deze factoren zorgen voor een exponentiële groei van de ‘Data mobility. Kortom, de sector zal profiteren van een voortdurende productvernieuwing, investeringen in capaciteit, een snelle vervangingsvraag, …
Aandelen uit de eurozone Sinds 23 oktober 2009 - de dag dat bekend werd dat de Griekse schulden begrotingscijfers geflatteerd waren – presteerden de aandelenmarkten uit de eurozone (MSCI EMU) veel slechter dan de beurzen in andere regio’s. Midden januari 2012 werd het dieptepunt bereikt. De economische vooruitzichten voor de eurozone zijn weliswaar minder gunstig dan voor de VS en Europese bedrijven kenden niet dezelfde positieve winstontwikkeling als Amerikaanse, maar de winstgroeivooruitzichten voor 2012 zijn nagenoeg dezelfde. Meer kans op positieve verrassingen in Europa dus. De waardering is in ieder geval heel aantrekkelijk. Europa noteert traditioneel goedkoper, maar de korting is vandaag sterk opgelopen.
8
Sectorspreiding aandelenportefeuille Energie Basismaterialen IndustriĂŤle sectoren Cycl. consumentensectoren Niet-cycl. consumentensectoren Gezondheidszorg FinanciĂŤle sectoren Informatietechnologie Telecomoperatoren Nutsbedrijven 0%
5% Huidige spreiding
10% Neutrale spreiding
15%
20%
25%
Economische vooruitzichten 30-03-2012 Economische groei (%) 2011 2012 2013 Inflatie (%) 2011 2012 2013 Beleidsrente (%) (*) 30-03-2012 Juni 2012 September 2012 Tienjaarsrente (%) (*) 30-03-2012 Juni 2012 September 2012 Wisselkoers (**) 30-03-2012 Juni 2012 September 2012
EMU
VK
VS
Japan
1,6 0,0 1,3
0,9 0,9 1,6
1,7 2,0 2,1
-0,9 1,6 1,4
2,7 2,2 1,9
4,4 2,8 2,0
3,1 2,1 1,8
-0,2 -0,3 -0,2
1,00
0,50
0,25
0,10
1,94
2,32
2,23
1,01
1 EUR = GBP 0,83
1 EUR = USD 1,29
1 EUR = JPY 99,64
1 -
(*) : stijging van ongeveer 25 basispunten vanaf huidig niveau; : stijging van ongeveer 50 basispunten vanaf huidig niveuau; enz; : appreciatie van ongeveer 5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau; enz. ( * * ) : appreciatie van ongeveer 2,5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau
Strategie & Accenten
9
Tak-23 beleggingsverzekering(1)
In de kijker
Klemtonen • Gespreide belegging • Profiteer van de inhaalbeweging van Azië • Bescherm uw startinleg op eindvervaldag
Laat Azië, de groeipool van de wereld, niet links liggen
In 2011 was er twijfel ontstaan over de houdbaarheid van het Aziatische groeiverhaal door een sterke stijging van de voedselprijzen, de vrees voor oververhitting, het risico dat de centrale banken te hard op de rem zouden (moeten) staan,… Die bezorgdheid is in de voorbije maanden verdwenen en de Aziatische beurzen kunnen een inhaalbeweging inzetten. De aandelenmarkten van opkomend Azië zijn zeker niet duur. Voor 2012 verwachten de analisten van de KBC-groep voor opkomend Azië een groei van 7,1%.
Daarmee blijft de regio op wereldvlak de sterkste groeier. Omdat de economische omgeving beter is dan in het Westen (gezonde overheidsfinanciën, betalingsbalans, groei,…) zouden aandelen uit opkomend Azië met een premie mogen noteren. Momenteel is dit zeker niet het geval.
KBC-Life Multinvest Asian Opportunity-1 (2) U kunt meesurfen op de golven van deze inhaalbeweging. Daarom lanceert KBC als verzekeraar, Asian Opportunity-1, een compartiment onder de tak 23-beleggingsverzekering KBC-Life Multinvest. De inventariswaarde volgt een korf van 4 Aziatische aandelenindices, waarbij iedere index een gewicht heeft van 25% in de korf. Het gaat om de Hang Seng Index (Hong Kong), de MSCI Taiwan Index (Taiwan), de MSCI Singapore Index (Singapore), en tenslotte de KOSPI 200 Index, (Zuid-
Korea). Onrechtstreeks bespeelt u ook de technologiesector, die sterk vertegenwoordigd is in deze indices. Op einddatum ontvangt u de volledige stijging van de korf als meerwaarde. Deze meerwaarde wordt afgetopt op 70%. Dit maximum komt neer op 11,48% gemiddeld op jaarbasis. Dalingen van de korf worden niet in rekening gebracht. Op de einddatum biedt Asian Opportunity 100% kapitaalbescherming (vóór kosten en taksen). Vermits het compartiment uitgedrukt is in euro, loopt u geen enkel wisselkoersrisico. Het compartiment heeft een wettelijke risicoklasse: III op een schaal van Ø (laag risico) tot VI (hoog risico). Deze belegging is geschikt voor beleggers met een defensief risicoprofiel. (1) Zie voetnoot 1 op de laatste pagina. (2) Zie voetnoot 2 op de laatste pagina.
Voorwaarden: Inschrijvingsperiode van 02-04-2012 tot 28-04-2012 (behoudens vervroegde afsluiting). Betaaldatum: 08-05-2012. Initiële inventariswaarde: 1000 EUR. Minimum beginstorting 2 500 EUR. Einddatum 30 juni 2017. Toetredingskosten: 3% per storting, afgetrokken van het intekenbedrag. Verzekeringstaks op stortingen: 1,1%. Uitstapkosten voor de einddatum: 1%, op de einddatum: 0%. Minimaal opgevraagd bedrag 1 250 euro. Minimum beginstorting 2 500 euro. Bij een gedeeltelijke opvraging moet minimum 1 250 euro belegd blijven.
Strategie & Accenten
10
Tak-23 beleggingsverzekering(1)
In de kijker
Klemtonen • De eurozone is klaar voor een inhaalbeweging • Bedrijven zijn aantrekkelijk gewaardeerd
Klaar voor een inhaalbeweging
De prestaties van de aandelenmarkten uit de eurozone bleven in het voorbije anderhalf jaar achter op de andere regio’s. Door de eurocrisis behoorde de Europese economische situatie tot de minst gunstige in de wereld. Nu is de eurozone evenwel klaar voor een inhaalbeweging: wanneer het pessimisme in de markten verdwijnt, kan de achterstand ingehaald worden. De marktbewegingen van de voorbije weken zijn een eerste aanzet hiertoe. Dit maakt bedrijven uit de eurozone weer heel wat aantrekkelijker. Veel beursgenoteerde bedrijven uit de eurozone ondervonden trouwens weinig hinder van de lokale conjunctuurflauwte, doordat ze vrijwel de helft van hun omzet buiten de eigen regio realiseren. Het aandeel van de opkomende economieën in hun omzet is de voorbije jaren spectaculair gestegen. Hun kasvoorraden zijn groot, de aandelen zijn aantrekkelijk gewaardeerd, mooie aandelenrendementen liggen binnen handbereik, … belegd zijn is dan ook de boodschap!
KBC-Life Multinvest Best of-14 (2) KBC als bankverzekeraar, lanceert Best of 14, een fonds dat verbonden is met de tak 23-beleggingsverzekering KBC-Life Multinvest. Het beleggingsresultaat is gekoppeld aan de EURO STOXX 50. Deze beursindex is een referentie in de eurozone. Het fonds combineert twee formules: De click-formule waarbij het rendement wordt bepaald door de som van 5 variabele kliks. In vijf deelperiodes wordt de prestatie van de EURO STOXX 50- index vastgelegd, met een maximumklik van 7%* en een minimumklik van –3%. Op einddatum geldt de Best Of-formule: ofwel wordt de vooropgestelde minimummeerwaarde van 15%** in rekening gebracht, ofwel de som van de 5 kliks indien dit resultaat hoger is dan de voorgestelde minimummeerwaarde. Het oorspronkelijke beginkapitaal is 100% beschermd op einddatum (vóór kosten).
Het fonds is geschikt voor alle cliënten vanaf een defensief risicoprofiel. * max 5,54% gemiddeld op jaarbasis, voor kosten en taksen. Dit rendement is niet gegarandeerd. ** deze minimumwaarde van 15% komt neer op 2,54% gemiddeld op jaarbasis (1) Zie voetnoot 1 op de laatste pagina. (2) Zie voetnoot 3 op de laatste pagina.
Voorwaarden: Inschrijvingsperiode van 02.04.2012 tot 28.04.2012 (behoudens vervroegde afsluiting). Betaaldatum: 08.05.2012. Initiële inventariswaarde: 1000 EUR. Minimum beginstorting 2 500 EUR. Instapkosten: 3% per storting, afgetrokken van het intekenbedrag. Verzekeringstaks op stortingen: 1,1%. Uitstapkosten vóór de einddatum: 1%, op de einddatum: 0%. Minimaal opgevraagd bedrag: 1 250 EUR. Bij een gedeeltelijke opvraging moet minimum 1 250 EUR belegd blijven.
Strategie & Accenten
11
Klemtonen
In focus aandelenmarkt
• Slechtst mogelijke situatie is verrekend in de koersen • Krachtiger herstel mogelijk • Profiteren van herstel in andere regio’s
Aandelen uit de eurozone: nog niet zó’n slecht idee
In de loop van 2011 nam de vrees voor een nieuwe wereldwijde groeivertraging fors toe. In de voorbije maanden is duidelijk geworden dat die vrees onterecht was. Vooral in de Verenigde Staten en de opkomende markten trekt de economie weer aan. De eurozone hinkt wat achterop. Algemeen wordt aangenomen dat de eurozone in haar geheel in 2012 niet of nauwelijks zal groeien. In heel wat landen wegen de besparingsmaatregelen op de economische groei. De recente financieel-economische
Strategie & Accenten
ontwikkelingen scheppen een gunstige omgeving voor aandelen. Meer bepaald voor aandelen uit de eurozone. Het scenario blijkt namelijk positiever, dan de belegger enkele maanden geleden dacht.
Klaar voor een inhaalbeweging Sinds de eerste problemen rond de Griekse begroting opdoken (in oktober 2009), presteerden aandelen uit de eurozone slechter dan Amerikaanse aandelen. Na twee jaar van crisismanagement is het Griekse schuldenprobleem eindelijk geïsoleerd. Hoe het nu verder loopt met Griekenland zal nog nauwelijks een invloed hebben op de financiële markten en zal hooguit voor de normale schommelingen zorgen. De beleggers houden in de koersen evenwel rekening met de slechtst mogelijke uitkomst. In januari werd een dieptepunt bereikt en sindsdien heeft de MSCI EMU slechts een luttele 4% teruggewonnen. De marktbeweging van de voorbije weken is allicht een eerste aanzet tot een inhaalbeweging.
Aantrekkelijke waardering Aandelen uit de eurozone zijn heel goedkoop, zowel historisch gezien als ten opzichte van andere regio’s. Dat blijkt uit verschillende waarderingsmaatstaven. Traditioneel noteren Europese aandelen gemiddeld zo’n 10% goedkoper dan Amerikaanse, maar de korting is nu opgelopen tot ruim 25% (op basis van de koers-winstverhouding) en zelfs tot meer dan 45% (op basis van de koers-boekwaardeverhouding). Bovenop een stevig koerspotentieel is er ook een heel aantrekkelijk dividendrendement. Momenteel bedraagt dit zo’n 4,1%, een heel stuk hoger dan het dividendrendement van aandelen uit andere regio’s en vastrentende beleggingen.
Europese bedrijven kunnen profiteren van het herstel in andere regio’s De magere macro-economische vooruitzichten voor de Europese economie geven de belegger een verkeerd beeld van de Europese bedrijven. Die zijn over het algemeen financieel gezond en zetten puike prestaties neer. We mogen bovendien niet uit het oog
12
Dankzij de ‘open’ economie is een krachtiger herstel mogelijk.
verliezen dat de eurozone één van de meest open economieën van de wereld is. Grote beursgenoteerde Europese bedrijven als AB-Inbev, Siemens en Inditex zijn internationaal actief en realiseren een groot deel van hun omzet buiten hun eigen regio. Hierdoor zullen deze bedrijven sterk profiteren als de wereldeconomie verder aantrekt. De sterke uitvoer naar de opkomende markten ondersteunt de winstcijfers van bedrijven. Het is dus niet omdat de economie van de eurozone voor een periode van magere groei staat dat Europese bedrijven geen winst kunnen maken. Deze bedrijfswinsten zullen zich ooit vertalen in hogere aandelenkoersen. 175
De ECB doet een duit in het zakje De Europese Centrale Bank helpt de Europese bedrijven en overheden zowel rechtstreeks als onrechtstreeks. Rechtstreeks door de rente laag te houden en door de financiële instellingen van voldoende liquiditeiten te voorzien. Onrechtstreeks door de financiële instellingen overheidspapier te laten inkopen. Dankzij de strategie van de ECB is de rust op de financiële markten grotendeels teruggekeerd.
Bent u geïnteresseerd in aandelenbesprekingen? Vraag aan uw KBC-bankkantoor om u ook de publicatie Strategie & Accenten AANDELEN te bezorgen. 175
Aandelen eurozone (MSCI EMU) Amerikaanse aandelen (MSCI North America) Oktober 2009: Eerste problemen rond Griekse begroting duiken op
150
150
125
125
100
100
75
75
50
2007
2008
2009
2010
2011
50
Europese beurzen blijven 50% achter op Amerikaanse
Bedrijfsinformatie Siemens
Siemens is de grootste Europese onderneming op het gebied van elektrische toepassingen. Het bedrijf wil zich focussen op energie, industriële toepassingen en gezondheidszorg. Advies: Opbouwen Advieswijzigingen: geen Koers: 75,70 EUR Koersdoel: 88 EUR
AB-Inbev
AB InBev is in volumetermen de grootste brouwer ter wereld. De strategie van AB InBev is erop gericht zijn lokale platformen te versterken door belangrijke posities uit te bouwen in de Strategie & Accenten
belangrijkste biermarkten ter wereld. AB InBev heeft activiteiten in meer dan 30 landen. Advies: Opbouwen Advieswijzigingen: geen Koers: 54,78 EUR Koersdoel: 54 EUR
Advieswijzigingen: geen Koers: 71,82 EUR Koersdoel: 78 EUR
Inditex
Het Spaanse Inditex ontwerpt, produceert en verkoopt kleding en accessoires zoals schoenen. De groep beschikt over meer dan 4 203 winkels in 71 landen, verspreid over Afrika, de beide Amerika’s, Azië en Europa. De onderneming breidt haar aanwezigheid in Europa en in de rest van de wereld verder uit. Advies: Opbouwen
13
Klemtonen
In focus obligaties
• Optimistischere kijk op de economie doet risicoappetijt toenemen • Lager risico dan aandelen, mogelijk hoger rendement dan klassieke obligaties
Combineer de voordelen van aandelen met die van obligaties
Uit Amerika en de opkomende markten komen er duidelijke signalen dat het economisch klimaat verbetert. Hoewel nog heel pril, zijn er ook in Europa tekenen van een kentering merkbaar. Het bedrijfsleven floreert. De meeste bedrijven zijn kerngezond en halen mooie resultaten. Het risico op een nieuwe wereldwijde recessie is sterk afgenomen. In volle crisisperiode was de risicobereidheid van de belegger heel laag. (Kapitaalbescherming was een pri-
Strategie & Accenten
oriteit). Europese beleggers vonden massaal hun weg naar veilige havens: Duitse overheidsobligaties. Maar veiligheid is duur en het rendement laag. De optimistischere kijk op de conjunctuur doet de risicoappetijt weer toenemen. Beleggers gaan op zoek naar meer rendement, maar willen – met de afgelopen periode nog vers in het geheugen – toch nog enige (veilige) grond onder de voeten voelen. Een goed gespreide beleggingsportefeuille bestaat uit aandelen en obligaties. Wie de trein van een aantrekkende conjunctuur niet wil missen moet belegd zijn in aandelen. Aandelen zijn momenteel goedkoop, maar houden meer risico in. Obligaties van goede emittenten zijn veilig, maar duur en bieden bovendien bitter weinig rendement. Converteerbare obligaties combineren de voordelen van aandelen met die van obligaties en zijn dus een aantrekkelijk alternatief.
Wat is een converteerbare obligatie? Een converteerbare obligatie is een bedrijfsobligatie die behalve een vaste coupon, ook een aandelenoptie bevat. Deze optie geeft aan de belegger het recht om op vooraf bepaalde tijdstippen zijn obligatie te ruilen (of te converteren) voor aandelen uitgegeven door datzelfde bedrijf. Omruilen kan tegen een vooraf bepaalde koers (conversiekoers) en is voor een belegger interessant als de koers van het aandeel hoger is dan de conversiekoers. Een converteerbare obligatie biedt de belegger een iets lagere rentevergoeding dan een gewone bedrijfsobligatie. Maar dat is aanvaardbaar aangezien het risico ook lager ligt dan voor een aandeel. Bovendien maakt de belegger kans op winst als het aandeel stijgt. Dankzij het optiegedeelte hebben converteerbare obligaties een onbeperkt opwaarts potentieel. Het neerwaarts risico is beperkt dankzij het obligatiegedeelte. Hoe lager de waarde van de optie, hoe meer de obligatie zich zal gedragen als een klassieke bedrijfsobligatie. Is de optie op de eindvervaldag waardeloos, dan krijgt de belegger toch zijn kapitaal volledig terugbetaald. Naarmate de
14
aandelenkoers van het uitgevende bedrijf stijgt, (dit wil zeggen dat de optie meer waarde krijgt), gaat de obligatie zich meer gedragen als de koers van het aandeel. Converteerbare obligaties zijn in tegenstelling tot andere obligaties vandaag goedkoop. Omdat aandelen nog vrij laag noteren, zijn de aandelenopties van converteerbare obligaties goedkoop. Momenteel volgen converteerbare obligaties de aandelenmarkten voor ongeveer 50%. Dit betekent dat ze de helft van de stijgingen in de aandelenmarkten zullen meepikken. Naarmate aandelen verder stijgen, zal de aandelenvolging van converteerbare obligaties toenemen en zullen ze zich verder distantiĂŤren van gewone bedrijfsobligaties.
Minder onderhevig aan stijgende rente Niet alleen is de rentevergoeding die klassieke overheidsobligaties en zelfs sommige bedrijfsobligaties vandaag bieden heel laag, de vergoeding volstaat zelfs niet om de huidige, relatief hoge inflatie te compenseren. Bovendien zijn die obligaties duur en heel gevoelig voor een eventuele rentestijging. Een stijgende rente doet de koers van obligaties namelijk dalen. Hoewel we de kans op een forse opstoot van de rente veeleer beperkt inschatten, gaan we er toch vanuit dat de rente over de komende twaalf maanden langzaam zal toenemen. Converteerbare obligaties halen een groot deel van hun mogelijk rendement
uit eventuele koersstijgingen van aandelen. Daarom hebben ze vandaag wel nog mooie rendementsvooruitzichten. Omdat voor converteerbare obligaties het couponrendement minder belangrijk is, zijn ze minder gevoelig voor rentewijzigingen dan andere obligaties. Bij een rentestijging kan de negatieve invloed op de koers van de obligatie namelijk gecompenseerd worden door een gunstige ontwikkeling van de aandelenkoers.
250 Aandelen Overheidsobligaties Converteerbare obligaties
200
150
100
01/99
03/01
05/03
08/05
10/07
01/10
50 03/12
RENDEMENTSVERGELIJKING (VS, start = 100)
Onze obligatieselectie(1) Munt
Lening
Uitgifteprijs of indicatieve koers
Coupon
Rating
Primaire markt EUR
KBC IFIMA
100,50
25/04
A-
NOK
BNP PARIBAS FORTIS FUNDING
101,88
18/04
AA-
Secundaire markt CAD
AUSTRALIA & NEW ZEALAND BANKING
100,20
09/03
AA-
EUR
KBC IFIMA
102,50
26/01
A-
EUR
ABN AMRO BANK NV
106,95
09/02
A+
EUR
REPUBLIC OF POLAND
105,50
18/01
A-
NOK
EIB
101,95
31/01
AAA
(1): zie voetnoot 4 op de laatste pagina. Strategie & Accenten
15
Beeldspraak Botten worden blaadjes Langzaam maar zeker haalt het conjunctuuroptimisme het in de VS van het conjunctuurpessimisme. De belangrijkste economische indicatoren wijzen erop dat de Amerikaanse economie uit de gevarenzone van een recessie is gekomen. De werkloosheidcijfers en de jobcreatie zijn verbeterd. Het ondernemersvertrouwen en de consumptie is toegenomen. De lagere inflatie zal de economische groei aanzwengelen. Daarnaast kan de Amerikaanse conjunctuur, zeker in tegenstelling tot Europa, nog ondersteund worden door een positieve stemming en overheidsstimuli. De explosieve winsten in 2010 en 2011 hebben de al ruime kasposities van de bedrijven verder aangedikt. Tijdens de crisis waren de investeringen sterk teruggeschroefd. De fundamenten worden gelegd om een inhaalbeweging op gang te brengen.
Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel
WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers
Strategie & Accenten is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM). Voor de gegevens die dienen als uitgangspunt voor de projecties, scenario’s, prognoses en richtkoersen wordt een beroep gedaan op betrouwbare bronnen en eigen onderzoek. Deze aanbeveling valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 dat de voorschriften bevat ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebied en valt bijgevolg onder de wettelijke omschrijving van publicitaire mededeling. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbeveling handelen in de besproken aandelen. De artikelen in de publicatie vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De belegger dient zelf nog, best in samenspraak met zijn adviseur Sparen en Beleggen of relatiebeheerder, na te gaan of de besproken activa passen bij zijn persoonlijk risicoprofiel en zijn concrete beleggingsportefeuille. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de gegevens. Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur: Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond. Frequentie van de advieswijzigingen De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging. De adviesmethodiek Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor. Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen. Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com (1) Een tak 23-product is een levensverzekering waarvan het rendement gekoppeld is aan één of meerdere beleggingsfondsen. Het doel van het onderliggende fonds is om een meerwaarde te realiseren, doch de NIW van dit fonds kan schommelen. Het financiële risico verbonden aan de schommelingen van de NIW van het onderliggende fonds, wordt gedragen door de verzekeringsnemer. De verzekeringsmaatschappij biedt noch een garantie voor de terugbetaling van de gestorte premies, noch een rendementsgarantie en dit zowel tijdens de looptijd als op de vervaldatum van het contract. (2) KBC-Life MI Asian Opportunity-1 is een beleggingsfonds verbonden met de tak 23-beleggingsverzekering KBC-Life Multinvest. De waarde van de fondsen en hun eenheden kunnen schommelen in de tijd en zijn afhankelijk van de economische conjunctuur. Het financiële risico dat daarmee verbonden is, wordt gedragen door de verzekeringsnemer. De verzekeringsmaatschappij biedt noch een garantie voor de terugbetaling van de gestorte premies, noch een rendementsgarantie en dit zowel tijdens de looptijd als op de vervaldatum van het contract. Men kiest zelf de begunstigde die bij overlijden het opgebouwde vermogen ontvangt. Bovendien blijft het vermogen tussentijds beschikbaar. Meer informatie vindt u in het beheersreglement en in de financiële infofiche bij uw KBC-tussenpersoon. Zetel van de vennootschap: KBC Verzekeringen NV – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – België - BTW BE 0403.552.563 – RPR Leuven – Bankrekening 730-0042006-01 – FSMA 038571 A – IBAN BE43 7300 0420 0601– BIC KREDBEBB. Onderneming toegelaten voor alle takken onder code 0014 (KB 4 juli 1979, BS 14 juli 1979). (3) KBC-Life MI Best of-14 is een beleggingsfonds onder KBC-Life Multinvest, een tak 23-beleggingsverzekering aangeboden door KBC Verzekeringen. Men kiest zelf de begunstigde die bij overlijden het opgebouwde vermogen ontvangt. Bovendien blijft het vermogen tussentijds beschikbaar. Men kan altijd de volledige som of een deel ervan opvragen. De waarde van de fondsen en hun eenheden is niet gewaarborgd door de verzekeringsonderneming en kan schommelen in de tijd. Het financiële risico wordt gedragen door de verzekeringnemer. Meer gegevens vindt u in het beheersreglement en in de financiële infofiche bij uw KBC-tussenpersonen. Zetel van de vennootschap: KBC Verzekeringen NV – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – België. BTW BE 0403.552.563 – RPR Leuven – Bankrekening 730-0042006-01 – FSMA 038571 A – IBAN BE43 7300 0420 0601– BIC KREDBEBB. Onderneming toegelaten voor alle takken onder code 0014 (KB 4 juli 1979, BS 14 juli 1979). KBC Bank NV, FSMA 026 256 A (4) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt.
Volgend nummer verschijnt op 3 mei 2012