Strategie & Accenten Strategie by KBC Group

Strategie Accenten ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen

Pensioensparen anno 2012

Europa en de Verenigde Staten groeien verder uit elkaar

Plan vandaag voor morgen

Beleg defensiever 11 als het nodig is, dynamischer als het kan Vertrouw op het oordeel van Amerikaanse bedrijfsleiders

Een wereldeconomie met twee snelheden

Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering Nr. 12 - 6 december 2012

Klemtonen:

Thema

• Spelregels worden herzien • Gelijke belastingvermindering voor iedereen

Pensioensparen anno 2012

In 2012 heeft de fiscus enkele spelregels voor pensioenspaarders herzien. Volgens de intenties van de regering komt er vanaf aanslagjaar 2013 (inkomsten 2012) een uniek tarief voor iedere deelnemer. Voor pensioenspaarders die vóór 1993 met de formule gestart zijn, wordt nu bij wijze van voorschot een deel van de verschuldigde belasting vervroegd ingehouden op het spaartegoed dat door die oude stortingen gevormd werd. Er zijn verschillende manieren om aan pensioensparen te doen. We geven u wat tips mee over hoe u best te werk gaat.

Talrijke Belgen sparen individueel voor een aanvullend pensioen in de derde pijler. Typisch voor die pijler zijn de fiscale stimulansen die leiden tot een belastingvermindering. In 2012 heeft de fiscus enkele spelregels herzien.

30% belastingvermindering voor iedere pensioenspaarder Tot dit jaar brachten stortingen een belastingvermindering op tussen 30 en 40%, naargelang de beroepsinkomsten (op basis van de zogenaamde verbeterde gemiddelde aanslagvoet). Volgens de intenties van de regering (het Koninklijk Besluit is nog niet gepubliceerd in het Belgisch Staatsblad) wordt dit vanaf aanslagjaar 2013 (inkomsten 2012) een uniek tarief van 30% voor iedere deelnemer. Iedereen gelijk voor de wet dus; of je nu ambtenaar, werknemer of zelfstandige bent, het maakt geen verschil. De belastingvermindering blijft substantieel (273 euro bij een storting van 910 euro, het maximumbedrag voor 2012). Bovendien wordt dit maximum jaarlijks geïndexeerd: uw voordeel stijgt dus navenant. Strategie & Accenten

Voorschot op de eindbelasting

Twee formules, met specifieke verdiensten

In ruil voor het fiscale voordeel int de fiscus een eindbelasting. Als u voor uw 55ste start, is die inning gepland naar aanleiding van uw 60ste verjaardag. Ze gebeurt door de verkoop van deelbewijzen (bij pensioenspaarrekeningen) of inhouding op het opgebouwde vermogen in uw contract (beter gekend als de reserve, bij pensioenspaarverzekeringen). Voor pensioenspaarders die vóór 1993 met de formule gestart zijn, wordt nu een deel van de verschuldigde belasting bij wijze van voorschot vervroegd ingehouden, op het spaartegoed dat door die oude stortingen gevormd werd. Het gaat niet over een extra belasting, de betrokken pensioenspaarders gaan niet meer betalen. Bovendien leidt deze maatregel, voor wie het opgebouwde kapitaal naar fiscale normen niet vervroegd opvraagt, tot een uniek (en mild) tarief van 10%. Andermaal meer duidelijkheid en eenvormigheid.

Wilt u starten met individueel pensioensparen, dan krijgt u de keuze tussen een pensioenspaarverzekering en een pensioenspaarrekening. Bij de pensioenspaarverzekering kunt u rekenen op een gegarandeerd minimumrendement, aangevuld met een niet gegarandeerde winstdeelname. Wat er ook gebeurt op de financiële markten, uw reserve is beschermd. Goed om weten: er is geen verzekeringstaks verschuldigd op stortingen en dat levert na de recente begrotingsmaatregelen een kostenvoordeel van 2% op. Wie pensioenspaarrekening zegt, komt automatisch bij de pensioenspaarfondsen uit. Het wettelijke kader voor dergelijke fondsen is in België zeer sterk uitgewerkt. Het beleggingsbeleid wordt door een aantal minimumvereisten gekenmerkt, de beheerders hebben extra oog voor spreiding en liquiditeit van de beleggingen.

KBC bood van in den beginne een dynamische versie aan (meer aandelen) en was de eerste om dit aanbod aan te vullen met een defensieve versie (meer obligaties). Een volledige omruiling tussen beiden is fiscaal neutraal en bovendien gratis. Met name voor 50-plussers is dit een aanrader: het opgebouwde spaartegoed wordt minder gevoelig voor schommelingen op de aandelenmarkten. Zowel defensief als dynamisch pensioensparen loont. Als we naar de korte termijn kijken, kunnen we 2012 nu al een grand-crujaar noemen. Aandelen en obligaties presteerden goed en dus ook de (gemengde) pensioenspaarfondsen. We focussen evenwel liever op de lange termijn, aangezien het perspectief voor de gemiddelde pensioenspaarder al snel 20 jaar of meer bedraagt. Meer dan 25 jaar historiek doet ons besluiten dat blijven pensioensparen de boodschap is: neerwaartse marktbewegingen worden afgevlakt, u bouwt met een constante, kleine inspanning aan een mooi aanvullend pensioeninkomen.

Begin vroeg genoeg, de tijd speelt in uw voordeel. De eerste stortingen in pensioensparen zijn het lucratiefst van allemaal. Het fiscale voordeel en het effect van rente op rente zetten als het ware een turbo op het rendement van vroege stortingen. Start zo mogelijk vóór uw 55ste. U betaalt dan standaard een milde eindbelasting (10%) op 60. Stortingen na uw 60ste verjaardag leveren nog fiscaal voordeel op en zijn vrij van verdere belasting. Maak gebruik van een soepel spaarplan, waarbij u de frequentie vrij kiest: • zo stelt u elk jaar uw maximaal fiscaal voordeel zeker; • zo koopt u bij aan goedkopere koersen als het op de financiële markten wat minder goed gaat. Dit zou op lange termijn uw pensioenspaarpot ten goede moeten komen. Strategie & Accenten

Klemtonen: • In de VS klaren de vooruitzichten op • Europa blijft in greep van de recessie

Strategie Europa en de Verenigde Staten groeien verder uit elkaar Er zijn heel wat verschillen tussen Europa en de VS. Niet alleen op budgettair en fiscaal vlak, ook de manier waarop de problemen worden aangepakt verschilt. Over een paar weken weten we hoe de toekomst van de Amerikaanse staatsfinanciën eruit ziet. In Europa speelt ondertussen de zoveelste aflevering van de eurocrisis, maar de ultieme oplossing is nog niet in zicht. In de VS klaren de vooruitzichten weer op, Europa blijft in de greep van een recessie. Ook de winstontwikkeling van de bedrijven in Europa verschilt sterk met die in de VS. In de komende weken krijgen de moeilijke besprekingen over het budgettair en fiscaal beleid in de VS ongetwijfeld veel aandacht. We zijn ervan overtuigd dat er een oplossing uit de bus komt. Wat we vandaag niet weten, is hoe het compromis tussen democraten en republikeinen, tussen de president en het Congres eruit zal zien. Het staat wel vast dat het compromis belangrijke economische gevolgen zal hebben. Ondertussen speelt de zoveelste aflevering van de eurocrisis. Elke aflevering bevat een stap naar een betere werking van de muntunie, maar nooit de ultieme oplossing. Dat is het belangrijkste verschil tussen de VS en de eurozone: over een paar weken weten we hoe de toekomst van de Amerikaanse staatsfinanciën eruit ziet, terwijl boven Europa heel wat (oude en nieuwe) twijfels en onzekerheden blijven hangen. Op de achtergrond sluimert nog een ander belangrijk verschil. In de VS klaren de vooruitzichten weer op, al verwachten we niet dat de groei in 2013 hoger zal liggen dan dit jaar. Europa blijft in de greep van een recessie. Die kan tot midden 2013 duren. Dan ligt Strategie & Accenten

het zwaartepunt van de saneringen achter ons en komt er weer ruimte voor een matige groei.

Eurocrisis: te weinig sense of urgency De eurocrisis is zijn vierde jaar ingegaan. Er is al een hele wijk heilige huisjes gesneuveld, maar de aanpak van Europa blijft er een van crisismanagement, zonder strategisch doel, met beslissingen die voor interpretatie vatbaar zijn en waarvan de deadlines moeilijk worden bereikt. Dat beslissingen pas onder zware druk van de

braken in bepaalde dossiers en impasses in andere. Dat zal de volgende weken en maanden allicht niet anders zijn. Griekenland moet op een volgende schijf Europese steun wachten. Een aantal eurolanden liggen dwars. Dat is begrijpelijk, want stilaan weet iedereen dat het huidige steunprogramma niet zal volstaan om het Grieks schuldprobleem op te lossen. Europa geeft geld, terwijl het tegelijkertijd al moet overwegen om (een deel van) de Griekse schuld kwijt te schelden. Er komt ongetwijfeld een oplossing, allicht weer op het laatste nippertje. On-

De winstontwikkeling in Europa verschilt sterk met die in de VS

markten worden genomen, wekt weinig vertrouwen. Vlagen van optimisme en pessimisme volgen elkaar op. Ook in de voorbije weken waren er door-

dertussen financiert Griekenland zich met kortlopend schatkistpapier bij zijn banken, met de steun van de ECB in de coulissen.

De Spaanse banken kregen al 100 miljard euro steun toegezegd. Als het ESM die steun rechtstreeks aan het Spaanse noodfonds voor de bankensector kan geven, heeft dat geen gevolgen voor de Spaanse overheidsschuld en wordt het land niet onder toezicht van de trojka geplaatst. Die optie is pas mogelijk als het Europees bankentoezicht binnen de ECB geïnstalleerd is. En zo ver zijn we nog lang niet. De andere optie is steun van het ESM via de overheid naar het Spaanse bankenfonds. Een nachtmerrie voor premier Rajoy, want dan legt de trojka ongetwijfeld een streng saneringsbeleid op.

in de VS een forse winstgroei omgebogen in een vlakke trend. In Europa piekte de winst per aandeel al snel. In het derde kwartaal kwam ze zo’n 15% lager uit. Zowel in de VS als in Europa wordt voor 2013 op een winstgroei van 9% gerekend. Dat is haalbaar voor de Amerikaanse markt, zeker als de wereldwijde conjunctuur wat meezit. Voor Europa is dat twijfelachtig. De Europese beurzen zijn meer cyclisch en de Europese conjunctuur zal volgend jaar ongetwijfeld veel zwakker zijn dan de Amerikaanse.

Bedrijfswinsten verrassen niet meer De Amerikaanse bedrijfswinsten hielden in het tweede en het derde kwartaal het hoge peil van de voorgaande kwartalen vast, maar van groei was geen sprake meer. In het derde kwartaal lag de winst van de vijfhonderd bedrijven uit de S&P 500 gemiddeld 1,4% hoger dan een jaar eerder. De omzet groeide niet meer. De winsten lijken daarmee een plafond te hebben bereikt. De winstontwikkeling in Europa verschilt sterk met die in de VS. In het derde kwartaal stegen de omzet en de winst met zo’n 2%. Iets meer dan in de VS dus, maar de opvallende kloof met de winstontwikkeling in de VS is daarmee nauwelijks kleiner geworden. Sinds midden 2011 werd

Strategie & Accenten

130

120

110

100

70 60 2007

Europa 2008

VS 2009

2010

2011

2012

Winstontwikkeling Amerikaanse en Europese bedrijven

Aandelen zonder kapitaalbescherming Aandelen met kapitaalbescherming Obligaties

Strategie

Vastgoed Alternatieve beleggingen Liquiditeiten

Samenstelling van de portefeuille In de zeer defensieve doelportefeuille beleggen we 12,5% in aandelen. We vullen de aandelenpositie volledig in met beleggingsvormen met kapitaalbescherming (25%). Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 40,5% van de portefeuille uit, inclusief het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 12,5% van de portefeuille uit (dat is 50% van 25%, zie hoger). We beleggen 28% rechtstreeks in obligaties. Liquiditeiten maken 47% van de portefeuille uit. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in heel beperkte mate in een zeer defensieve portefeuille.

25% 47%

28%

In de defensieve doelportefeuille beleggen we 27,5% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 7,5% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 40%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 62,5% van de portefeuille uit tegenover onze langetermijnnorm van 75%. In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 20% van de portefeuille uit (dat is 50% van 40%, zie hoger). We beleggen 42,5% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. De liquiditeiten (8% van de portefeuille) worden belegd in euro. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in beperkte mate in een defensieve portefeuille.

In de dynamische doelportefeuille beleggen we 50% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 27% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 46%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 43% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 50%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 23% van de portefeuille uit (dat is 50% van 46%, zie hoger). We beleggen 20% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in de beleggingsportefeuille 5% liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een dynamische portefeuille.

In de zeer dynamische doelportefeuille beleggen we 72% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 57% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 30%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 21% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 25%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 15% van de portefeuille uit (dat is 50% van 30%, zie hoger). We beleggen 6% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in de beleggingsportefeuille 5% liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een zeer dynamische portefeuille. Strategie & Accenten

42,5%

2% 5%

7,5%

40%

27%

20%

46%

30%

2% 5%

57%

Overheidsobligaties Bedrijfsobligaties Converteerbare obligaties Geïndexeerde obligaties Obligaties opkomende markten Euro- en Dollarsatellieten, PLN

Aandelen hebben geen concurrentie Wie waarde zoekt, komt bij aandelen uit. In vergelijking met de bedrijfswinsten (die recordniveaus halen) en de waarde van de bedrijfsactiva (die de recordwinsten genereren) noteerden aandelen zelden goedkoper dan vandaag. In vergelijking met dure overheidsobligaties is de extra opbrengst die men met aandelenbeleggingen mag verwachten ongekend hoog. De aandelenportefeuille heeft in de voorbije maanden een duidelijke defensieve invulling gekregen. Dat uit zich onder meer in een voorkeur voor hoge-dividendaandelen. Ze geven een stabieler rendement dan andere aandelen en horen bij bedrijven die de neiging hebben om eigen aandelen terug te kopen. Die zogenaamde buyback aandelen zijn ook een uiting van het defensieve karakter van de aandelenportefeuille.

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

EUR

USD OBLIGATIEPORTEFEUILLE Zeer defensief profiel

Andere

Defensief profiel (zeer) dynamisch profiel

80% 70%

We hebben een voorkeur voor Amerikaanse aandelen boven Europese, zelfs al zijn Europese aandelen goedkoper. De onzekerheid over de Europese schuldencrisis houdt allicht langer aan dan die over de Amerikaanse begrotingsproblematiek. Bovendien heeft de Amerikaanse economie betere groeivooruitzichten en is er meer zekerheid over de winstontwikkeling van de Amerikaanse bedrijven.

60% 50% 40% 30% 20% 10%

Obligatieportefeuille We beperken het gewicht van overheidsobligaties zoveel mogelijk. We hebben een voorkeur voor bedrijfsobligaties en obligaties van opkomende markten. De absolute rentevergoeding van bedrijfsobligaties is laag, maar het renteverschil met overheidsobligaties blijft zelfs na de forse daling van de voorbije maanden nog aantrekkelijk. Een gespreide portefeuille van vastrentend papier uit de opkomende markten levert al gauw een rendement van 3,5 à 4%. Heel wat munten uit opkomende markten zijn nog flink ondergewaardeerd tegenover de euro; een versteviging van die munten kan voor bijkomend rendement zorgen. We kiezen voor een mix van grondstoffengerelateerde munten, munten met een dollarbinding en munten uit de groeipool Azië. Scandinavische munten zorgen voor een defensieve toets.

• •

EUR

USD

Defensief profiel (zeer) dynamisch profiel

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

EUR

USD OBLIGATIEPORTEFEUILLE (zeer) dynamisch profiel

Strategie & Accenten

Andere

OBLIGATIEPORTEFEUILLE Defensief profiel

Defensief profiel

Andere

Strategie Accenten in de portefeuille

Technologie Analisten en beleggers onderschatten het groeipotentieel van de technologiesector. De sector kan profiteren van een voortdurende productvernieuwing, investeringen in capaciteit, een snelle vervangingsvraag, … De resultaten over het derde kwartaal overtroffen de verwachtingen eens te meer. De winst lag 3,6% hoger (verwachting: +1,4%) bij een 8% hogere omzet. Toch blijven de winstvooruitzichten heel conservatief. De koerswinstverhouding van 11,6 ligt fors lager dan die van de brede Amerikaanse markt (12,9). In historisch opzicht is ze zelfs extreem laag, want in de voorbije vijftien jaar was de sector gemiddeld zo’n 38% duurder. Er is dus heel wat ruimte voor positieve verrassingen.

Strategie & Accenten

Amerikaanse bedrijven die eigen aandelen inkopen We kiezen voor (Amerikaanse) bedrijven die eigen aandelen inkopen. Dat ligt in lijn met onze voorkeur voor “waarde” boven “groei” en het versterkt onze voorkeur voor rendementsaandelen. Tegen de achtergrond van een lage rente en de aantrekkelijke waardering van aandelen kiezen almaar meer bedrijven ervoor om hun eigen goedkope aandelen terug te kopen. Sommige bedrijven geven daarvoor zelfs obligaties uit: ze lenen goedkoop en de coupons uitkeren kost hen minder dan de dividenden uitbetalen. Bedrijfsleiders kennen hun eigen bedrijf het best. Zij kunnen dan ook het best inschatten hoe de toe-

komst van hun bedrijf eruit ziet en hoeveel het aandeel van hun onderneming waard is. Bedrijven die in de huidige omgeving van magere economische groei hun eigen aandelen inkopen geven dan ook een belangrijk signaal aan beleggers.

•

Sectorspreiding aandelenportefeuille Energie Basismaterialen IndustriĂŤle sectoren Cycl. consumentensectoren Niet-cycl. consumentensectoren Gezondheidszorg FinanciĂŤle sectoren Informatietechnologie Telecomoperatoren Nutsbedrijven 0%

5% Huidige spreiding

10% Neutrale spreiding

15%

20%

25%

Economische vooruitzichten 29-11-2012 Economische groei (%) 2011 2012 2013 Inflatie (%) 2011 2012 2013 Beleidsrente (%) (*) 29-11-2012 Februari 2013 Mei 2013 Tienjaarsrente (%) (*) 29-11-2012 Februari 2013 Mei 2013 Wisselkoers (**) 29-11-2012 Februari 2013 Mei 2013

EMU

Japan

1,6 -0,4 0,1

0,9 -0,2 0,8

1,8 2,1 2,2

-0,7 1,8 0,5

2,7 2,6 2,0

4,5 2,8 2,3

3,1 2,1 2,0

-0,2 0,1 0,1

0,75

0,50

0,25

0,10

1,37

1,92

1,76

0,74

1 EUR = GBP 0,80

1 EUR = USD 1,30

1 EUR = JPY 103,89

1 -

(*) : stijging van ongeveer 25 basispunten vanaf huidig niveau; : stijging van ongeveer 50 basispunten vanaf huidig niveau; enz; : appreciatie van ongeveer 5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau; enz. ( * * ) : appreciatie van ongeveer 2,5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau

Strategie & Accenten

Instellingen voor collectieve beleggingen (ICB)(A)

In de kijker

Klemtonen: • Belegging met een defensief karakter en bodembewaking • Mogelijke dividenduitkering

Plan vandaag voor morgen

Vandaag beschikt U over een vermogen dat u zo goed mogelijk wil laten renderen, maar u denkt ook al aan later: “Wat gebeurt er als ik kom te overlijden?” Het is na een overlijden niet altijd duidelijk om een evenwicht tussen vruchtgebruik en blote eigendom te bewaren. Door de financiële crisis werden de inkomsten van vele vruchtgebruikers aangetast, vele blote eigenaars zagen de waarde van hun geërfde beleggingsportefeuille onder-

uit gaan. Een belegging in een ICB met distributiestukken is een oplossing die oog heeft voor de rechten van beiden. Om de belangen van de blote eigenaars te vrijwaren, worden de principes van bodemgrensbewaking toegepast. Om de vruchtgebruiker niet in de kou te laten staan, wordt het eventuele jaarlijkse rendement deels uitgekeerd onder de vorm van een dividend.

Generation Plan February Daarom stelt KBC u, als promotor, February voor, een compartiment van het Belgisch Gemeenschappelijk beleggingsfonds Generation Plan. Het compartiment belegt als ‘feeder’ altijd minimaal 95% van haar activa in rechten van deelneming van het Belgische gemeenschappelijk beleggingsfonds Privileged Portfolio Pro 95 February (de master). Daar-

naast wordt belegd in liquiditeiten. Het fonds stelt zich tot doel aan de inventariswaarde op jaarbasis (op de resetdag) een bodemgrens1 te verbinden. De bodemgrens heeft een geldigheidsduur van 1 jaar en is gelijk aan 95% van de inventariswaarde op de vorige resetdag, na uitkering van het jaarlijks dividend. De resetdag is jaarlijks de laatste bankwerkdag van januari. Het jaarlijkse dividend per recht van deelneming wordt telkens bepaald op de resetdag en bedraagt 2/3 van het positieve verschil op resetdag tussen de inventariswaarde en de initiële inschrijvingswaarde. Het dividend zal minimaal 0% bedragen, indien de inventariswaarde op resetdag minder dan de initiële inschrijvingswaarde bedraagt. De dividenden zijn betaalbaar 15 Belgische bankwerkdagen volgend op de betrokken resetdag. (A) Zie voetnoot A op de laatste bladzijde (1) De bodemgrens vormt geen garantie voor het rendement, noch voor de terugbetalingsprijs, die minder kan bedragen dan de bodemgrens.

Voorwaarden: Emissieperiode van 03-12-2012 tot en met 04-02-2013 voor 6u ’s morgens (behoudens vervroegde afsluiting) met valuta 07-02-2013. Toetredingskosten: 3,50%. Uittredingskosten: geen. Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na intrede: max. 5%. Beursbelasting: geen. Meerwaarde vrij van roerende voorheffing. De fiscale behandeling hangt af van uw individuele omstandigheden en kan in de toekomst wijzigen. Distributiedeelbewijzen van 250 EUR. Minimumorder 25000 EUR. Voor bijstortingen: minimaal 1 deelbewijs. Financiële dienst: KBC Bank en CBC Banque. Het prospectus , de essentiële beleggersinformatie en het laatste periodiek verslag zijn gratis in het nederlands verkrijgbaar in alle kantoren van KBC Bank en CBC Banque. De netto-inventariswaarde wordt o.m. gepubliceerd in de financiële pers (De Tijd en L’Echo)

Strategie & Accenten

Klemtonen

TAK23-beleggingsverzekering(B)

• Dagelijkse opvolging van de financiële markten • Bewaking van de bodemgrens

In de kijker

Beleg defensiever als het nodig is, dynamischer als het kan De financiële markten hebben een onvoorspelbaar karakter. In 2012 werd het nieuws overheerst door de eurocrisis, door de toenemende twijfels over de wereldgroei en de versomberende conjunctuurindicatoren. Daarom is het zeer belangrijk om oog te hebben voor risico’s en te zoeken naar een belegging die zowel in een stijgende als in een dalende markt een oplossing kan bieden. KBC-Life Privileged Portfolio heeft op dit vlak zijn sporen al verdiend. Dankzij het uniek wiskundig beheersmodel bleven waardedalingen beperkt in moeilijke tijden en konden in stijgende markten mooie resultaten worden behaald.

Het beheersmodel uit de doeken Aan de inventariswaarde wordt een bodemgrens1 gekoppeld die telkens een jaar geldig is (vertrekkend van een aangegeven tijdstip). Afhankelijk van de gekozen doelportefeuille (defensief, dynamisch of zeer dynamisch) ligt die grens op respectievelijk 95%, 90% of 85%. Life Privileged Portfolio

Het beheersmodel streeft ernaar de bodemgrens niet in het gedrang te laten komen en op die manier de eventuele verliezen zoveel mogelijk te beperken. Dit gebeurt door in dalende markten de liquiditeiten op te bouwen en de risicodragende activa (aandelen, obligaties en vastgoed) af te bouwen. Als de markt het goed doet stappen we opnieuw geleidelijk in de markt. Een andere manier om terug in de markt te stappen is het herschikkingsmoment van de bodemgrens. Dan bepalen we opnieuw de bodemgrens voor het volgende jaar. We brengen op dat moment het gewicht van de aandelen, obligaties en vastgoed zoveel mogelijk in lijn met de spreiding van de formule zonder bodemgrens. Om in stijgende markten de beursstijging beter te kunnen volgen, laat het beheersmodel ook toe, tijdelijk en gecontroleerd naar een hogere versnelling met meer aandelen in portefeuille over te schakelen. De manier waarop het beheersmodel reageert, hangt af van verschillende factoren. De afstand van de inventariswaarde tot de bodemgrens, de restlooptijd tot het volgende herschik-

Vorige bodem (31-10-2011)

Koers op (31-10-2012)

95 Nov Risicoklasse 1 op schaal van 0-6

288,00

320,71

304,68

90 Nov Risicoklasse 2 op schaal van 0-6

260,14

307,34

276,61

85 Nov Risicoklasse 2 op schaal van 0-6

237,77

305,60

259,76

Strategie & Accenten

kingsmoment, de gekozen doelportefeuille, de schommelingsgraad op de financiële markten en de huidige samenstelling van de portefeuille spelen een bepalende rol.

Een toetsing aan de praktijk Ondanks een jaar met een Europese schuldencrisis en een wereldwijd afnemende economische groei kon de Life Privileged Portfolio Protected November terugblikken op een prima resultaat2. Eind oktober konden de bodemgrenzen voor alle ‘November’tranches opwaarts herzien worden. (B) Zie voetnoot B op de laatste bladzijde (1) Deze bodemgrensbewaking vormt geen echte garantie. Het rendement is afhankelijk van de marktevolutie. (2) Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor de toekomst

Nieuwe bodem (2012)

Klemtonen:

In focus aandelenmarkt

• Kiezen voor bedrijven met een gezond en efficiënt financieel beleid • Waardecreatie door vernietiging van de ingekochte aandelen

Vertrouw op het oordeel van Amerikaanse bedrijfsleiders Bedrijven die hun eigen aandelen inkopen presteren doorgaans beter dan hun sectorgenoten. Om meerwaarde te creëren voor de aandeelhouder is het evenwel de vereiste dat die aandelen na inkoop vernietigd worden. Door zijn eigen aandelen in te kopen ondersteunt een bedrijf zijn eigen aandelenkoers. Dat is goed voor het bedrijf en de aandeelhouder. Omdat de Verenigde Staten er economisch beter voorstaan dan Europa, hebben we een voorkeur voor Amerikaanse bedrijven.

aandelen terug te kopen. Ze geven hiermee een belangrijk signaal aan de belegger: het bedrijf geeft zo te kennen dat ze hun eigen aandeel ondergewaardeerd achten. Wie is beter geplaatst dan de eigen bedrijfsleiding om in te schatten hoeveel het aandeel van hun onderneming waard is en vooral ook hoe de toekomst van hun bedrijf er zal uitzien?

Tegen de huidige achtergrond van lage rente en aantrekkelijk gewaardeerde aandelen, kiezen almaar meer bedrijven ervoor hun eigen goedkope

De Verenigde Staten staan er economisch beter voor dan Europa. De economische groei ligt er beduidend hoger, het vertrouwen van producenten en consumenten herstelt, de arbeidsmarkt is aan de beterhand, … De toenemende activiteit in de bouwsector en de stijgende huizenprijzen wijzen erop dat de crisis in de Amerikaanse huizenmarkt eindelijk verteerd geraakt.

We kiezen voor Amerikaanse bedrijven

Amerikaanse bedrijven zijn de financieel-economische crisis relatief goed doorgekomen. De winstgevendheid ligt in de VS dan ook hoger dan

Strategie & Accenten

in Europa. Net zoals de winstgroei in de VS in 2012 hoger lag dan in Europa ( (+6% tegen -2%), kan dat in 2013 ook zo uitdraaien. Dankzij hun grote concurrentiekracht hebben de Amerikaanse bedrijven in de voorbije jaren recordwinsten geboekt, die het niveau van voor de crisis overtreffen. Ze beschikken daardoor over heel wat cash. Ze hebben dat geld over het algemeen nauwelijks gebruikt, omdat ze meer geld achter de hand willen houden om eventuele moeilijke tijden door te komen, maar in veel gevallen ook omdat het management geen mogelijkheden zag om het geld zinvol te investeren. Almaar meer bedrijven kiezen er dan ook voor hun eigen goedkope aandelen terug te kopen. Sommige bedrijven geven daarvoor zelfs obligaties uit: ze lenen goedkoop en de coupons uitkeren kost hen minder dan de dividenden uitbetalen.

Goed voor bedrijf en aandeelhouder In de drie tot vier jaar die volgen op een buyback presteren bedrijven die eigen aandelen inkochten over het algemeen sterker op de beurs dan hun sectorgenoten. Een hoge winstuitkering staat namelijk vaak gelijk met een gezond en

Niet alle bedrijven komen in aanmerking

Bedrijven die hun eigen aandelen inkopen presteren over het algemeen sterker dan hun sectorgenoten efficiënt financieel beleid. Want het bedrijf kiest alleen voor de meest rendabele investeringsprojecten, in dit geval de inkoop van eigen aandelen, het pot overtollige cash niet op of geeft het niet uit aan verlieslatende egoprojecten. Door zijn eigen aandelen in te kopen ondersteunt een bedrijf zijn eigen aandelenkoers. Dat versterkt het eerder defensieve karakter van deze bedrijven. Buybacks zijn een fiscaalvriendelijke manier om geld naar de aandeelhouders te laten vloeien. In de meeste landen worden dividenden namelijk zwaarder belast dan meerwaarden.

Het investeringsproces bij KBC is er op gericht enkel die ‘buyback’ bedrijven te selecteren die ook effectief hun ingekochte aandelen vernietigen. Pas dan wordt aandeelhouderswaarde gecreëerd: de toekomstige winst van het bedrijf moet over minder aandelen worden verdeeld. Als het bedrijf zijn teruggekochte aandelen bijvoorbeeld gebruikt om later een overname te financieren, dan is dit niet noodzakelijk slecht, maar dan profiteert de aandeelhouder hier niet onmiddellijk van. Ook bedrijven die hun eigen aandelen inkopen rond de vervaldag van hun optieplannen zijn te mijden. Deze bedrijven krikken vooral hun eigen winst op en plaatsen op die manier het eigenbelang boven dat van de aandeelhouder.

Bent u geïnteresseerd in aandelenbesprekingen? Vraag aan uw KBC-bankkantoor om u ook de publicatie Strategie & Accenten AANDELEN te bezorgen.

2005

2006

2007

Rente bedrijfsobligaties Rente overheidsobligaties

2008

2009

2010

2011

Dividendrendement

Dividendrendement en rente in de VS

Strategie & Accenten

Klemtonen:

In focus obligaties

• De euro blijft kwetsbaar • Verdere spreiding in munten

defensieve

Een wereldeconomie met twee snelheden

De wereldeconomie draait op twee snelheden. Dat blijkt duidelijk uit de economische cijfers en de bedrijfsresultaten. In de VS klaren de vertrouwensindicatoren op. In de eurozone en ook in Japan blijven de indicatoren recessieniveaus aanduiden. De verschillen tussen de verschillende regio’s zijn de laatste tijd zelfs nog toegenomen. Daarom moeten we oog hebben voor de mogelijke risico’s, en zijn er heel wat argumenten om vreemde (defensieve) munten op te nemen in de portefeuille.

Strategie & Accenten

Lichtpuntjes in de VS en in de groeilanden In de VS klaren de vertrouwensindicatoren op. In de VS was de ISM (de meest toonaangevende conjunctuurbarometer, die naar het producentenvertrouwen in de industrie peilt) in de loop van 2012 sterk afgegleden. In september en oktober steeg hij opnieuw en staat nu net aan de goede kant van de scheidingszone tussen recessie en expansie. Ook de jobgroei is versneld na de uiterst zwakke prestaties in het voorjaar en de zomer. In de voorbije drie maanden werden per maand gemiddeld 170 000 nieuwe jobs gecreëerd, terwijl dit cijfer midden dit jaar met moeite 75 000 haalde. Voor 2013 rekenen we op een verdere verbetering van de arbeidsmarkt en een nog sterkere jobgroei van 150 000 tot 200 000 extra jobs per maand. Verder zijn alle voorwaarden aanwezig om een fors herstel van de bedrijfsinvesteringen te mogen verwachten (hoge rentabiliteit en winstpositie, lage rente, sterke solvabiliteit en ruime kasposities, vlotte toegang tot

kredieten,…). Er is ook geenszins een gebrek aan projecten, want in de voorbije vijf jaar werd er ondergeïnvesteerd en is de kapitaalstock sterk verouderd en afgeschreven. Ook in belangrijke groeilanden zoals in China zien we verbetering. De Aziatische uitvoer naar Europa blijft teleurstellen maar de export naar Amerika en andere groeilanden kan dit enigszins goedmaken.

De eurozone blijft achter In de eurozone en ook in Japan blijven de indicatoren recessieniveaus aanduiden. De EMU in haar geheel verkeert sinds het vierde kwartaal van 2011 in recessie. Lange tijd was Duitsland een opsteker. De groei in Duitsland blijft wel positief, maar het land vervult geen voortrekkersrol meer. De vertrouwensindicatoren verslechteren in een snel tempo. Zorgwekkend vooral is dat we de situatie in de traditioneel sterke landen van de eurozone zoals Duitsland, Nederland en Frankrijk nu ook zien verzwakken en afglijden naar de niveaus van de perifere landen. Aangenomen wordt dat de recessie kan duren tot midden 2013. Dan ligt het zwaartepunt van de saneringen

achter ons en ontstaat er weer ruimte voor een gematigde groei van de binnenlandse vraag.

De euro en de Europese beurzen zijn kwetsbaar Vooral de alarmerende afname van de groei én de politieke versnippering van de eurozone spelen een belangrijke rol in de kwetsbaarheid van de euro en de Europese beurzen. Daarom moeten we oog hebben voor de mogelijke risico’s en willen we in de portefeuilles concreet inspelen op de verschillen tussen de VS en de eurozone. Dat is mogelijk door in de obligatieportefeuille defensieve munten toe te voegen. Hiermee spelen we in op de verwachting dat de eurocrisis nieuwe vlagen van risicoaversie kan uitlokken. De euro is immers gevoelig voor spanningen in de eurozone. We

kiezen vooral voor hoogrentende obligaties en in beperkte mate ook voor enkele defensieve munten zoals dollargebonden munten en Scandinavische munten. Deze overheidsobligaties zijn een nuttige spreiding om de obligatieportefeuille te beschermen in perioden van toenemende risicoafkeer rond de eurocrisis.

groei in de eurozone in schril contrast met het herstel in Amerika en de groeilanden. De groei vertraagt trouwens niet alleen in de Zuid-Europese landen maar ook in het tot nu toe “sterkere” Noorden van de eurozone. In de VS en in de groeilanden daarentegen zijn er enige lichtpunten: het producentenvertrouwen in de VS verbetert en exportgroei is in Azië opnieuw positief. De eurozone heeft nood aan verdere monetaire accommodatie en een zwakkere wisselkoers om de groei en het concurrentievermogen te verbeteren en uit de economische crisis te geraken Door defensieve munten op te nemen in de portefeuille beschermen we de portefeuilles tegen een mogelijke opflakkering van de eurocrisis. En hoewel het opwaarts potentieel begrensd is, zijn landen als de VS, Canada en Australië een interessante diversificatie binnen de obligatieportefeuille.

Vreemde (defensieve) munten in de portefeuille Er zijn heel wat argumenten om vreemde (defensieve) munten op te nemen in de portefeuille. Ten eerste blijft de Euro kwetsbaar. Bovendien zijn er zowel in de eurozone (eurocrisis) als in de VS (fiscal cliff) politieke risico’s aanwezig. Alleen zijn die risico’s wel hoger in de eurozone door de zwakkere politieke samenhang. Verder staat de alarmerende daling van de

Onze obligatieselectie(C) Munt

Lening

Uitgifteprijs Coupon of indicatieve koers

Rating

Rendement Tegen(in %) waarde in EUR (*)

Nieuwe emissies AUD

MERCEDES BENZ AUSTRALIA 4.000% 2012-2015

100.903

07/12

A-

3.677

1619.24

NOK

KBC IFIMA NV 4.125% 2012-2017

101.875

06/12

A-

3.710

1381.17

Secundaire markt AUD

COCA-COLA AMATIL LTD. 4.500% 2012-2018

102.250

06/09

A-

4.050

1640.86

NZD

GENERAL ELECTRIC. CAP CORP 4.250% 2012-2016

102.450

16/08

AA+

3.527

3235.41

CAD

BNG 2.375% 2012-2017

102.375

24/07

AAA

1.835

795.43

NOK

NESTLE HOLDING 2.500% 2012-2017

102.140

10/07

Aa2

2.007

1389.87

SEK

RABO NEDERLAND 2.250% 2012-2016

101.550

21/12

AA-

1.850

1190.58

TRY

RABO NEDERLAND 6.000% 2012-2016

101.400

21/11

AA-

4.950

436.22

zie voetnoot C op laatste bladzijde Tegenwaarde in EUR van de minimum coupure inclusief verlopen rente. Indicatieve wisselkoers: 30/11/2012

Strategie & Accenten

Beeldspraak Sinds 2010 heeft zowel de verkoop van tablets als van smartphones een enorme vlucht genomen. Dat komt omdat ze volledig ingeburgerd zijn geraakt bij bedrijven én particulieren. Allicht zal de nakende kerstperiode de verkopen nog een extra stimulans geven. Terwijl de verkoop van desktops en notebooks achteruitgaat, nemen tablets en smartphones een alsmaar prominentere plaats in. Naar verwachting zullen er in 2012 wereldwijd 375 miljoen computers verkocht zijn. De verwachte verkoop van tablets bedraagt al 110 miljoen stuks (in 2010 werden er 17 miljoen stuks verkocht). Ook de verkoop van smartphones is enorm toegenomen van 140 miljoen in 2008 tot naar schatting 850 miljoen in 2013. De smartphone heeft zijn vaste plaats verworven bij bedrijven én particulieren. Ongetwijfeld zal de verkoop in de nakende kerstperiode nog een piek kennen. Zowel smartphones als tablets zijn immers een fel gegeerd pakje onder de kerstboom.

WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers

Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management (KBC AM). De bevoegde controleautoriteit is de Autoriteit Financiële Diensten en Markten (FSMA). De aanbevelingen in dit document vallen niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch zijn publicitaire mededelingen, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De beloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet gekoppeld aan zakenbanktransacties. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de in dit document vermelde gegevens. Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur: Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond. Frequentie van de advieswijzigingen De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging. De adviesmethodiek Een uitvoerige omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor. Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com (A) Een gemeenschappelijk beleggingsfonds (GBF) is een instelling voor collectieve belegging (ICB) van het contractuele type. Het vermogen van een GBF vertegenwoordigt een onverdeelde eigendom van alle deelnemers. De deelbewijzen van het fonds vertegenwoordigen het mede-eigendomsrecht van de belegger. Een deelbewijs gekocht in een GBF geeft recht op een deel van het resultaat in functie van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een GBF laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beuren en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal 20 000 euro indien een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzicht van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedenkt door het beschermingsfonds. (B) KBC-Life Privileged Portfolio Protected is een TAK 23-levensverzekering waarvan het rendement gekoppeld is aan één of meerdere beleggingsfondsen. Het doel van het onderliggende fonds is om een meerwaarde te realiseren, doch de Netto Inventariswaarde van dit fonds kan schommelen. Het financiële risico verbonden aan de schommelingen van de NIW van het onderliggende fonds, wordt gedragen door de verzekeringsnemer. De verzekeringsmaatschappij biedt noch een garantie voor de terugbetaling van de gestorte premies, noch een rendementsgarantie. Meer informatie vindt u in het beheersreglement en op de financiële infofiche bij uw KBCtussenpersoon. Het beheersreglement en de financiële infofiche zijn gratis verkrijgbaar bij KBC Verzekeringen NV met maatschappelijke zetel in België. Zetel van de vennootschap: KBC Verzekeringen NV – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – België. BTW BE 0403.552.563– RPR Leuven – IBAN BE43 7300 0420 0601 – BIC KREDBEBB. Onderneming toegelaten voor alle takken onder code 0014 (KB 4 juli 1979, BS 14 juli 1979). Meer informatie vindt u in het beheersreglement en op de financiële infofiche bij uw KBC-tussenpersoon. (C) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt.

volgend nummer verschijnt op 3 januari 2013