Strategie & Accenten Strategie

&

Strategie Accenten ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen

Is uw (obligatie) portefeuille klaar voor 2013?

2

Een vooruitblik op 2013

4

Op zoek naar zekerheid ĂŠn rendement

10

Neem een vliegende start

11

Stevige omzetgroei zit nog niet in de koersen

12

Amerikaanse dollar

14

Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering Nr. 01 - 3 januari 2013

Checklist:

Thema

• Looptijden obligaties niet te lang?

• Voldoende aandelen in de portefeuille?

• Bescherming ingebouwd?

• Juiste accenten gelegd?

Is uw (obligatie)portefeuille klaar voor 2013?

Voor 2013 doet u er goed aan om het obligatiegedeelte van uw portefeuille kritisch onder de loep te nemen. Want u kunt ook té defensief beleggen…

2012 was een topjaar voor obligatiebeleggers. Maar opgelet: de lange periode van almaar dalende rente en stijgende obligatiekoersen loopt op haar laatste benen. Overheidsobligaties zijn niet alleen heel duur geworden, ze zijn ook heel kwetsbaar voor een eventuele rentestijging.

Beleggers hoeven niet meteen vrezen voor een forse rentestijging, maar een verdere rentedaling lijkt onwaarschijnlijk.

Vermijd obligaties met een lange looptijd Het nettorendement van de recente Staatsbon op vijf jaar bedroeg maar 0,75% en 1,35% voor de Staatsbon op acht jaar. Dat is veel te weinig om de verwachte inflatie van meer dan 2% te compenseren.

Ooit, mogelijk al in de loop van 2013, zal de rente weer stijgen naar een normaler (lees: hoger) niveau. Dat zorgt al gauw voor koersverlies in een obligatieportefeuille.

Als de marktrente stijgt, daalt de waarde van een obligatie. Hoe langer de looptijd, hoe gevoeliger de koers van een obligatie voor veranderingen van de marktrente.

Als u kiest voor kortere looptijden, kunt u sneller tegen hogere rentevoorwaarden herbeleggen.

• • Strategie & Accenten

2

Bespeel de juiste obligatiethema’s Als u de overheidsobligaties in uw portefeuille vervangt door een combinatie van bedrijfsobligaties en obligaties uit de opkomende markten, neemt u even veel risico maar kunt u wel een hoger rendement verwachten.

Bedrijfsobligaties bieden een mooie vergoeding voor het kredietrisico. Veel koerswinst valt er met bedrijfsobligaties allicht niet meer te halen, maar dankzij het hogere lopende rendement is een beter beleggingsresultaat te verwachten dan met overheidsobligaties.

Ook hoogrentende obligaties bieden een mooie rentevergoeding. Obligaties uit opkomende markten in lokale munt hebben een gemiddeld lopend rendement van meer dan 3,5%. Beleggers kunnen ook profiteren van een mogelijke versteviging van de munt ten opzichte van de euro. Het blijft wel belangrijk om binnen de obligatieportefeuille goed te spreiden tussen de verschillende munten.

Aandelen zijn een alternatief Als u uw vermogen echt wilt laten groeien, is er ook voor defensieve beleggers eigenlijk geen echt alternatief voor aandelen.

Strategie & Accenten

•

Alleen al het dividendrendement van aandelen brengt vaak meer op dan een belegging in obligaties of liquiditeiten.

Aandelen zijn goedkoop. Voor een gemiddeld Europees aandeel betaalt u vandaag 11 keer de verwachte winst voor de komende twaalf maanden. In de voorbije twintig jaar bedroeg die zogenaamde koerswinstverhouding zo’n 14,5.

•

sector en bovendien zijn deze aandelen relatief goedkoop.

Kies voor bescherming Kies voor aandelen, maar bouw ook zekerheid in. Formules met kapitaalbescherming of met bewaking van de bodemgrens kunnen de nodige neerwaartse bescherming bieden.

Als de marktrente stijgt, daalt de waarde van een obligatie.

Maar ook voor aandelen bent u best kieskeurig. Zorg voor een stevige basis in de aandelenportefeuille met hoge-dividendaandelen. Ze hebben een hoog lopend rendement en hun koersen schommelen relatief minder. Ook aandelen van Amerikaanse bedrijven die eigen aandelen inkopen hebben een eerder defensief karakter.

Zorg daarnaast voor een aantal groeiaccenten voor de langere termijn.

Onder meer aandelen van technologiebedrijven zijn vandaag interessant: analisten en beleggers onderschatten het enorme groeipotentieel van de

Hoe gezond is uw (obligatie)portefeuille?

Looptijden aangepast aan de verwachte renteontwikkeling? Niet te veel muntrisico? Voldoende aandelen in de portefeuille? Laat uw portefeuille regelmatig doorlichten. De adviseurs en relatiebeheerders in uw KBC-bankkantoor geven u graag meer uitleg.

Maak een afspraak.

3

Klemtonen

Strategie

• Neem winst op het obligatiegedeelte.

• Aandelen hebben geen concurrentie.

• Kapitaalbescherming begrenst het neerwaarts aandelenrisico.

Een vooruitblik op 2013

Ondanks alle zorgen en onzekerheid over de economische groei en de overheidsfinanciën was 2012 een goed jaar voor beleggers. Een goed gespreide aandelenportefeuille bracht in het voorbije jaar dankzij koersstijgingen en dividenden ongeveer 12% op. Een Belgische overheidsobligatie met een looptijd van tien jaar leverde een rendement van meer dan 20% op. Tot zover onze terugblik op 2012.

We blikken liever vooruit op wat 2013 kan brengen. Want beleggen is vooral vooruitkijken.

Schuldencrisis In de EMU moeten de overheden hun sanering in 2013 volhouden. Als ze daarin slagen moeten ze in 2014 en 2015 maar half zoveel saneren. De VS moeten eigenlijk nog beginnen aan de gezondmaking van de overheidsfinanciën.

tegen de recessie (Europa) zijn de grootste bekommernissen van de centrale bankiers. Inflatie is ook in 2013 niet aan de orde, dus ze kunnen zich helemaal op de groei concentreren. Middelen hebben ze alvast voldoende: als er iets bodemloos is, is het wel de geldkist van een centrale bank.

Beleggen is vooral vooruitkijken

Overheidsfinanciën Na drie jaar van saneren staan de overheidsfinanciën van de eurozone in haar geheel er beter voor dan in het VK, de VS of Japan. In 2013 moeten de eurolanden wel dezelfde begrotingsinspanningen leveren als in het afgelopen jaar. Van dezelfde omvang, door dezelfde landen, ...

In de VS belooft 2013 wel veel verandering. Democraten en republikeinen hebben tot 31 december 2012 om een evenwicht te vinden tussen groei en saneren. We zijn ervan overtuigd dat de begrotingsproblemen in de VS vlugger opgelost zullen zijn dan de problemen van de EMU. In de VS moeten maar twee partijen een consensus bereiken, in de EMU moet overleg gebeuren tussen zeventien lidstaten, een centrale bank, een commissie en een aantal Grondwettelijke Hoven.

Strategie & Accenten

Politieke omgeving

Economisch herstel

In 2013 staan er weinig verkiezingen op de agenda. Alleen de Italiaanse parlementsverkiezingen in februarimaart overstijgen mogelijk de grenzen van het nationale belang. Er lijkt geen beleid van snellere of strengere hervormingen in de maak. Benieuwd hoe de beleggers zullen reageren. In andere landen zijn verkiezingen nog ver weg... Daarom verwachten we in 2013 meer daadkracht van de wereldleiders dan in 2012.

De wereldeconomie groeide in 2012 met 2 tot 2,5%. Dat is duidelijk onder de trendgroei van 3 à 3,5%. Achter dat cijfer schuilen toenemende conjunctuurverschillen tussen landen en regio’s. De risico’s voor een nieuwe inzinking niet zijn weggenomen, maar we rekenen op een licht hogere economische groei dan in 2012. De recessie in de eurozone kan tot midden 2013 duren. Dan ligt het zwaartepunt van de saneringen achter de rug en komt er weer ruimte voor een matige groei van de binnenlandse vraag.

Centrale banken Het economische herstel een duurzaam karakter geven (VS) en de strijd

4

Opkomende markten

Bedrijfswinsten

Bij het begin van het kalenderjaar wordt traditioneel gewaarschuwd voor een crash in China. Allicht een overblijfsel uit de vorige eeuw toen elk decennium wel een crisis in de opkomende markten kende. Het sterke Chinese groeiverhaal blijft verwondering, maar ook ongeloof wekken. Maar de Nieuwe Wereld van vandaag is niet meer dezelfde als tien jaar geleden.

De economische ontwikkeling wordt intern gefinancierd, niet langer afhankelijk van vluchtig en soms speculatief buitenlands kapitaal.

Aan het begin van een nieuw kalenderjaar verwachten analisten doorgaans een winststijging van 11 à 13%.

Voor 2013 wordt maar een gemiddelde winststijging van 9,5% verwacht. Voor Amerikaanse bedrijven is dat haalbaar, voor Europese bedrijven schatten we de winstontwikkeling wat minder positief in.

Marktrente Cash biedt de zekerheid van een bijna nulrendement. De centrale banken zullen ook in 2013 de rente laag houden. Ze willen ook de obligatierente laag houden. Een forse rentestijging lijkt heel onwaarschijnlijk. De renteverschillen tussen de eurolanden kunnen sterk blijven schommelen. De EMU moet namelijk nog heel wat moeilijke horden nemen. Maar doorheen alle crises hervormt de EMU zich. Naarmate de beleggers dat beseffen, kunnen de renteverschillen verder dalen.

Dat betekent een wat hogere Duitse rente (de referentie in de EMU) en een wat lagere Spaanse of Italiaanse rente.

• Het dividendrendement op aandelen ligt niet alleen hoger dan de risicovrije rente, maar ook hoger dan de rente die dat bedrijf aan een obligatiehouder moet betalen. Ooit, mogelijk al in 2013, komt een correctie op gang.

Allicht wordt dat een combinatie van een opwaardering van wat goedkoop is (aandelen) en een afwaardering van wat duur is (rentestijging).

Waardering Wat in 2009, 2010 en 2011 al gold, geldt eind 2012 nog meer: aandelen zijn spotgoedkoop, obligaties peperduur.

Die waarderingskloof leidt tot vreemde verhoudingen.

• Zo lijkt niemand zich nog te verbazen over negatieve rentes. In het voorbije jaar waren sommige beleggers bereid een prijs te betalen in ruil voor absolute zekerheid.

• Bedrijven kunnen goedkoper geld lenen dan banken. 5 Leveranciers van 4 krediet fi- 3 nancieren zich dus 2 duurder dan hun 1 klanten.

0

-1 -2

Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 2011 2012 2012 2012 De VS groeien sneller dan de eurozone EMU

Strategie & Accenten

USA

5

Aandelen zonder kapitaalbescherming Aandelen met kapitaalbescherming Obligaties

Strategie

Vastgoed Alternatieve beleggingen Liquiditeiten

Samenstelling van de portefeuille In de zeer defensieve doelportefeuille beleggen we 12,5% in aandelen. We vullen de aandelenpositie volledig in met beleggingsvormen met kapitaalbescherming (25%). Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 40,5% van de portefeuille uit, inclusief het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 12,5% van de portefeuille uit (dat is 50% van 25%, zie hoger). We beleggen 28% rechtstreeks in obligaties. Liquiditeiten maken 47% van de portefeuille uit. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in heel beperkte mate in een zeer defensieve portefeuille.

25% 47%

28%

In de defensieve doelportefeuille beleggen we 27,5% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 7,5% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 40%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 62,5% van de portefeuille uit tegenover onze langetermijnnorm van 75%. In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 20% van de portefeuille uit (dat is 50% van 40%, zie hoger). We beleggen 42,5% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. De liquiditeiten (8% van de portefeuille) worden belegd in euro. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in beperkte mate in een defensieve portefeuille.

In de dynamische doelportefeuille beleggen we 50% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 27% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 46%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 43% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 50%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 23% van de portefeuille uit (dat is 50% van 46%, zie hoger). We beleggen 20% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in de beleggingsportefeuille 5% liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een dynamische portefeuille.

In de zeer dynamische doelportefeuille beleggen we 72% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 57% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 30%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 21% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 25%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 15% van de portefeuille uit (dat is 50% van 30%, zie hoger). We beleggen 6% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in de beleggingsportefeuille 5% liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een zeer dynamische portefeuille.

Strategie & Accenten

8%

2%

42,5%

2% 5%

7,5%

40%

27%

20%

46%

6%

30%

2% 5%

57%

6

Overheidsobligaties

Veilige havens zijn niet zo veilig Een belegging in liquiditeiten brengt nauwelijks iets op. “Veilige” overheidsobligaties bieden een mager lopend rendement dat bij de minste rentestijging wordt opgevreten door koersverlies. Wie waarde zoekt, komt bij aandelen uit.

Aandelenkoersen moeten niet veel stijgen om beter te doen dan andere activaklassen.

Alleen al het dividendrendement van aandelen brengt in vele gevallen meer op dan een belegging in obligaties of liquiditeiten.

Aandelen zijn goedkoop. Voor een gemiddeld Europees aandeel betaalt u 11 keer de verwachte winst voor de komende twaalf maanden. In de voorbije twintig jaar bedroeg die koers-winstverhouding zo’n 14,5.

• • •

Bedrijfsobligaties Converteerbare obligaties Geïndexeerde obligaties Obligaties opkomende markten Euro- en Dollarsatellieten, PLN

100% 90% 80% 70% 60% 50%

De vrees voor een nieuwe recessie (waar de bedrijven sterk onder zouden lijden) of voor een ineenstorting van het financiële systeem door de problemen in de eurozone weerhoudt nog altijd heel wat beleggers om voor aandelen te kiezen. Helemaal onterecht is dat niet. We vinden de risicoafkeer weliswaar overdreven, maar de beleggingsrisico’s blijven vandaag toch hoger dan normaal. Het afdekken van het neerwaartse risico blijft hoe dan ook een belangrijk aandachtspunt. Formules met kapitaalbescherming of met bewaking van de bodemgrens kunnen de gewenste neerwaartse bescherming bieden.

40% 30% 20% 10% 0%

EUR

USD OBLIGATIEPORTEFEUILLE Zeer defensief profiel

Andere

Defensief profiel (zeer) dynamisch profiel

80% 70%

Obligatieportefeuille We beperken het gewicht van overheidsobligaties zoveel mogelijk. Ze zijn niet alleen heel duur, ze zijn ook heel kwetsbaar voor een eventuele rentestijging. Met een combinatie van bedrijfsobligaties en obligaties uit de opkomende markten is voor hetzelfde risico een hoger rendement mogelijk. Veel koerswinst valt er met bedrijfsobligaties allicht niet meer te halen, maar ze bieden wel een hoger lopend rendement dan overheidsobligaties. Hoogrentende obligaties bieden een nog hogere rentevergoeding. Beleggers kunnen ook profiteren van een mogelijke versteviging van de munt ten opzichte van de euro. Een goede spreiding tussen de verschillende munten blijft wel belangrijk.

60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

EUR

USD

Andere

OBLIGATIEPORTEFEUILLE Defensief profiel (zeer) dynamisch profiel

70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

EUR

USD

Andere

OBLIGATIEPORTEFEUILLE (zeer) dynamisch profiel

Strategie & Accenten

Defensief profiel

7

Strategie Accenten in de portefeuille

Amerikaanse dollar

•

We verwachten dat de begrotingsproblemen in de VS vlugger opgelost zullen zijn dan in Europa. Dat weegt op de Europese economie en dus ook op de euro.

De Amerikaanse dollar blijft ook dé wereldreservemunt. Als de eurocrisis nieuwe vlagen van risicoafkeer uitlokt, profiteert de dollar van die rol. Niet dat een crisis alweer het einde van de euro aankondigt, maar het zal de koers van de euro niet ten goede komen.

De waarde van een munt wordt ook mee bepaald door de economische groei van het land. Terwijl de recessie in de eurozone nog een tijd aanhoudt, is de Amerikaanse economie al een tijdje de weg naar een economisch herstel ingeslagen. Ook dat pleit voor de dollar en tegen de euro.

Zolang de EUR/USD-wisselkoersverhouding boven 1,00 à 1,10 blijft, is de dollar ondergewaardeerd.

•

•

•

Technologie

•

Analisten en beleggers onderschatten het groeipotentieel van de technologiesector. De sector kan profiteren van een voortdurende productvernieuwing, investeringen in capaciteit, een snelle vervangingsvraag, …

De resultaten over het derde kwartaal overtroffen de verwachtingen eens te meer. Toch blijven de winst-

vooruitzichten heel conservatief.

De koers-winstverhouding van 11,9 ligt lager dan die van de brede Amerikaanse markt (12,6). In historisch opzicht is ze zelfs extreem laag, want in de voorbije vijftien jaar was de sector gemiddeld zo’n 38% duurder. Er is dus heel wat ruimte voor positieve verrassingen.

•

Amerikaanse bedrijven die eigen aandelen inkopen

•

We kiezen voor (Amerikaanse) bedrijven die eigen aandelen inkopen. Dat ligt in lijn met onze voorkeur voor “waarde” boven “groei” en Amerika boven Europa. Het versterkt ook onze voorkeur voor rendementsaandelen.

Tegen de achtergrond van een lage rente en de aantrekkelijke waardering van aandelen kiezen almaar meer bedrijven ervoor om hun eigen goedkope aandelen terug te kopen.

Bedrijfsleiders kunnen het best inschatten hoe de toekomst van hun bedrijf eruit ziet en hoeveel het aandeel van hun onderneming waard is. Bedrijven die in de huidige omgeving van magere economische groei hun eigen aandelen inkopen geven dan ook een belangrijk signaal aan beleggers.

• •

•

Strategie & Accenten

8

Sectorspreiding aandelenportefeuille Energie Basismaterialen IndustriĂŤle sectoren Cycl. consumentensectoren Niet-cycl. consumentensectoren Gezondheidszorg FinanciĂŤle sectoren Informatietechnologie Telecomoperatoren Nutsbedrijven 0%

5% Huidige spreiding

10% Neutrale spreiding

15%

20%

25%

Economische vooruitzichten 27-12-2012 Economische groei (%) 2011 2012 2013 Inflatie (%) 2011 2012 2013 Beleidsrente (%) (*) 27-12-2012 Maart 2013 Juni 2013 Tienjaarsrente (%) (*) 27-12-2012 Maart 2013 Juni 2013 Wisselkoers (**) 27-12-2012 Maart 2013 Juni 2013

EMU

VK

VS

Japan

1,6 -0,4 0,0

0,9 -0,2 0,8

1,8 2,1 2,2

-0,7 1,8 0,5

2,7 2,5 1,8

4,5 2,8 2,3

3,1 2,1 2,0

-0,2 0,1 0,1

0,75

0,50

0,25

0,10

1,37

1,80

1,72

0,74

1 EUR = GBP 0,82

1 EUR = USD 1,32

1 EUR = JPY 113,89

1 -

(*) : stijging van ongeveer 25 basispunten vanaf huidig niveau; : stijging van ongeveer 50 basispunten vanaf huidig niveuau; enz; : appreciatie van ongeveer 5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau; enz. ( * * ) : appreciatie van ongeveer 2,5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau

Strategie & Accenten

9

Tak 23-beleggingsverzekering (B)

In de kijker

Klemtonen • 100% kapitaalbescherming.

• ‘Mee’ zijn met een eventuele rentestijging.

Op zoek naar zekerheid én rendement

De marktrentes zijn op dit moment heel laag. De kans dat er op korte termijn een betekenisvolle rentestijging zal komen is klein. Enerzijds zijn de verwachtingen op een sterke economische herleving in het westen nagenoeg onbestaande. Anderzijds houdt het stimulerende beleid van de centrale banken de marktrente laag om de economie extra zuurstof te geven.

Op langere termijn kan de marktrente weer stijgen naar een meer normaal (= hoger) niveau. In periodes van stijgende rente is de keerzijde van de

medaille dat de koers van het rentedragend papier dat in omloop is, daalt. In die omstandigheden is het interessant om een beleggingsformule te kiezen die u enerzijds een mooie minimum meerwaarde vooropstelt maar die anderzijds ook de toekomstige bewegingen van de marktrente volgt.

KBC Life Multinvest Interest Plus 2 KBC stelt u, als bank-verzekeraar, Interest Plus 2 voor, een fonds van de Tak 23-beleggingsverzekering KBC-Life Multinvest. KBC-Life Multinvest Interest Plus 2 heeft als doelstelling haar rendement te koppelen aan de 5-jaars EUR swaprente, een referentierente voor de handel op de kapitaalmarkt in leningen in euro met een looptijd van 5 jaar.

Het rendement van deze belegging wordt bepaald door de som van vier vaste kliks en vier variabele kliks. In het

eerste tot het vierde jaar wordt een vast rendement van 3% in rekening gebracht. Vanaf het vijfde jaar tot de einddatum 31-03-2021 wordt de som van vier variabele kliks in rekening gebracht. Per deelperiode wordt 100% van de 5-jaars EUR swaprente, vastgelegd bij het begin van elke periode, vastgeklikt, met een maximum van 6,25% en een minimum van 1,5%.

Daardoor ligt het actuarieel rendement van het fonds tussen 1,42% en 3,29% inclusief kosten en taks, exclusief roerende voorheffing. De netto geïnvesteerde premie (exclusief taks en instapkosten) is 100% beschermd op einddatum behalve bij faling of onvermogen tot betaling van KBC Bank.

Het fonds richt zich vooral tot cliënten die hun tegoeden gedurende de volledige looptijd kunnen missen.

Zie voetnoot B op de laatste bladzijde.

(B)

Voorwaarden: Emissieperiode van 31-12-2012 tot en met 02-02-2013 (behoudens vervroegde afsluiting). Betaaldatum: 07-02-2013. Initiële inventariswaarde: 1000 EUR. Minimum storting 2 500 EUR. Instapkosten: 3% per storting, afgetrokken van het intekenbedrag. Verzekeringstaks op stortingen: 2% (vanaf 01-01-2013). Uitstapkosten vóór de einddatum: 1%, op de einddatum: 0%. Beheersvergoeding: tot 2,4% op jaarbasis (al verrekend in de inventariswaarde). Minimaal opgevraagd bedrag: 1 250 EUR. Bij een gedeeltelijke opvraging moet minimum 1 250 EUR belegd blijven.

Strategie & Accenten

10

Klemtonen

Instellingen voor collectieve beleggingen (ICB)(A)

• Wereldwijd beleggen in aandelen van bedrijven ..

• .. met een gezonde balans • kapitaalbescherming zorgt voor gemoedsrust

In de kijker Neem een vliegende start

Midden december stond de wereldaandelenindex in euro 15,6% hoger dan eind 2011. Daarmee hebben de aandelenkoersen de klim van de bedrijfswinsten min of meer gevolgd.

De waardering is nauwelijks opgelopen. Voor wie begin 2012 het risico niet aandurfde of voor wie bevangen was door de eurocrisis of andere bedreigingen van de wereldeconomie, was het een gemiste kans. De aandelenmarkten hebben die risico’s nochtans niet genegeerd. Wie een graantje wil meepikken van het herstel van de aandelenmarkten moet evenwel belegd zijn, en niet aan de kant blijven staan tot het conjunctuurnieuws overtuigend genoeg is om de laatste twijfels weg te nemen. Formules met kapitaalbescherming zijn een aangewezen manier om het neerwaartse risico te beperken. Kies voor aantrekkelijk gewaardeerde aandelen van gezonde bedrijven.

KBC EquiSelect World Selection Jumpstart 1 KBC stelt u, als promotor, World Selection Julmpstart 1 voor, een compartiment van het Belgische bevek(A) KBC EquiSelect. Het compartiment belegt in een wereldwijde selectie van twintig kwaliteitsaandelen. Dit zijn aandelen van bedrijven die goed scoren op het vlak van een kwalitatief management, een gezonde balansstructuur en een gunstige evolutie van de winstgevendheid.

Deze belegging heeft een looptijd van bijna 6 jaar. Op de vervaldag (31-01-2019) zijn er twee mogelijkheden.

De korf is gestegen of gelijk gebleven(1). De belegger ontvangt 100% van de stijging van de korf, met een maximum van 60%. Dat levert een actuarieel rendement op van gemiddeld 8,17% op jaarbasis, vóór kosten en taksen. De minimummeerwaarde bedraagt 10% of een actuarieel rendement op van gemiddeld 1,6% op jaarbasis, vóór kosten en taksen.

Een daling van de korf wordt niet in rekening gebracht. Uw startinleg is dus volledig beschermd op de vervaldag (1000 euro vóór kosten en taksen).

Dit product kan geschikt zijn voor u, afhankelijk van uw kennis en ervaring in financiële zaken, uw financiële draagkracht en uw beleggingsdoelstellingen. Bij voorkeur vanaf een ‘Defensief’ risicoprofiel. Vraag raad aan uw KBC-adviseur.

Zie voetnoot A op de laatste bladzijde.

(Eindwaarde min startwaarde) gedeeld door startwaarde.

(A) (1)

Emissieperiode: van 31-12-2012 tot en met 04-02-2013 vóór 6 uur ’s morgens (behoudens vervroegde afsluiting). Toetredingskosten: 2,50% tijdens de intekenperiode, 3,50% nadien (waarvan 1 % voor het compartiment).

Uittredingskosten: op vervaldag: geen, vóór de vervaldag: 1% (orders vanaf 1,25 miljoen euro: 0,50 %). Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na de intrede: max. 5%. Beursbelasting: 1 % bij uittreding voor vervaldag (max. 1500 euro), op vervaldag: geen. Financiële dienst: KBC Bank, Centea en CBC Banque. Het prospectus, het document Essentiële Beleggersinformatie en de periodieke verslagen zijn gratis te verkrijgen in alle kantoren van KBC Bank, Centea en CBC Banque. Meerwaarde is vrij van roerende voorheffing. De netto-inventariswaarde wordt o.m. gepubliceerd in de financiële pers (De Tijd en L’Echo).

Strategie & Accenten

11

Klemtonen:

In focus aandelenmarkt

• Koersen technologiebedrijven schommelen niet meer dan die van andere sectoren.

• Omzetgroei behoort tot de sterkste van alle sectoren.

• Huidige waardering lijkt deze groei te negeren.

Stevige omzetgroei zit nog niet in de koersen

De wereld is almaar meer afhankelijk van technologie. Daarom bleven de IT-bedrijven ook tijdens de voorbije laagconjunctuur mooie resultaten neerzetten. Bij de beleggers valt de sector nog altijd niet in de gratie. Dat valt alsmaar moeilijker te verantwoorden. Vele bedrijven hebben een schuldenvrije balans, de groei blijft bovengemiddeld en de overtollige cash wordt uitgekeerd aan de aandeelhouders.

Mature groeiers Over het voorbije decennium is niet alleen is de technologie sterk geëvolueerd, ook de bedrijven zijn niet bij de pakken blijven zitten. Door fusies en overnames zijn er relatief meer grote technologiebedrijven gecreëerd met een stabiele omzetgroei en met een aanzienlijke buffer om de schommelingen van de conjunctuur op te vangen.

Technologie is evenwel niet meer die agressieve groeisector ten tijde van de dotcom-zeepbel, ondertussen ruim tien jaar geleden. De groei van omzet en winst behoort tot de hoogste van alle sectoren.

Gezonde balansen De balansen van vele technologiebedrijven, bv. Apple, zijn bijna schuldvrij en de bedrijven beschikken over grote kasposities. Zodra duidelijk werd dat de kredietcrisis het ondernemingsklimaat zou belemmeren, schroefden de klanten van de technologiebedrijven hun investeringen terug. Maar omwille van de snelle vervangingsvraag, de behoefte aan bijkomende capaciteit en een voortdurende productStrategie & Accenten

vernieuwing bleven de meeste IT-bedrijven stevige resultaten neerzetten.

Aantrekkelijke en houdbare dividenden De overtollige kasposities worden in toenemende mate uitgekeerd aan de aandeelhouders. Zeker in een moeilijk beleggingsklimaat stellen de beleggers de uitkering van een stabiel dividend op prijs. Door de combinatie van een stevige groei met een mooie winstmarge zullen deze dividenden ook nog de volgende jaren betaalbaar blijven. Dat maakt de sector tot een “nieuwe defensieve” sector: we verwachten kleinere schommelingen van de aandelenkoersen dan de brede markt.

Lage waarderingen zijn een kans De resultaten over het derde kwartaal van 2012 overtroffen de verwachtingen van de beleggers eens te meer.

Omzet en winstgroei liggen hoger dan die van de brede markt. De cijfers blijven dit bevestigen: in de VS was ook in het derde kwartaal weer een omzet- en winstgroei, wel wat minder overtuigend. Toch blijven de winst-

12

vooruitzichten heel conservatief. De koers-winstverhouding van 11,9 ligt lager dan die van de brede Amerikaanse markt (12,6). In historisch opzicht is ze zelfs extreem laag, want in de voorbije vijftien jaar was de sector gemiddeld zo’n 38% duurder. Er is dus heel wat ruimte voor positieve verrassingen.

bruikers altijd en overal gebruik maken van zowel hun eigen toepassingen als die van derden. Deze trends zorgen voor een exponentiële groei van de ‘Data mobility’. Daardoor zijn capaciteitsinvesteringen in het netwerk nodig. EMC en Cisco moeten daar een graantje kunnen van meepikken. Het

Technologie is een defensieve groeisector geworden Bent u geïnteresseerd

Groeipolen Vier grote ontwikkelingen zorgen voor een sterke structurele groei. ‘Mobility’ vuurt de ontwikkeling en verkoop van smartphones en tablet-pc’s aan, de ‘Digital living room’ brengt heel wat nieuwe toepassingen in de huiskamer, met ‘Cloud computing’ kunnen ge-

in aandelenbesprekingen?

hangt allemaal samen, zo maakt een hogere snelheid weer nieuwe mobiele toepassingen mogelijk. Productvernieuwing en capaciteitsinvesteringen blijven de vervangingsvraag ondersteunen. We mogen ook niet vergeten dat de sector waarschijnlijk ook als één van de eerste zal profiteren van een herstel van de wereldeconomie.

Vraag aan uw KBC-bankkantoor om u ook de publicatie Strategie & Accenten AANDELEN te bezorgen.

110 100 90 80 70 60 50 40

Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009 2010 Informatietechnologie

2011 2012 Brede aandelenmarkt

Technologiesector laat brede markt achter zich

Bedrijfsinformatie Apple

Cisco

EMC

Advies: kopen Jongste advieswijziging: 27-07-2006: Van neutraal tot koopwaardig 10-01-2011: Van koopwaardig tot kopen

Advies: kopen Jongste advieswijziging: 25-11-2011: Van houden naar kopen

Advies: kopen Jongste advieswijziging: 28-03-2006: Van sterk koopwaardig naar koopwaardig 10-01-2011: Van koopwaardig naar kopen

Koers: 521,99 USD Koersdoel: 720,00 USD

Koers: 19,92 USD Koersdoel: 24,00 USD

Koers: 25,33 USD Koersdoel: 30,00 USD

Activiteiten: Apple ontwerpt, fabriceert en verkoopt de iPhone gsm, Mac pc, iPod muziekspelers, iPad tabletcomputer. Het heeft ook een online muziekwinkel iTunes.

Strategie & Accenten

Activiteiten: Cisco is een toonaangevende speler in netwerken communicatie-uitrusting voor spraak en data.

Activiteiten: EMC is wereldwijd de belangrijkste leverancier van opslagsystemen voor bedrijven.

13

Klemtonen:

In focus obligaties

• De dollar is ondergewaardeerd.

• Amerikaanse dollar is in het voordeel t.o.v. de kwetsbare euro.

• De weg naar een Amerikaans economisch herstel is ingeslagen

(1)

Amerikaanse dollar

Op basis van waarderingsmodellen op heel lange termijn is de dollar 15 tot 20 procent ondergewaardeerd tegenover de euro. Maar er zijn ook elementen die op korte termijn de dollarkoers ondersteunen. In turbulente tijden blijft de munt namelijk een veilige haven voor beleggers.

Bovendien is de Amerikaanse economie aan de beterhand.

Goedkope dollar De dollar is de wereldmunt bij uitstek.

Dat wordt wel eens vergeten door Europese beleggers. Lange tijd vormde het

Strategie & Accenten

torenhoge tekort op de betalingsbalans een belangrijke risicofactor. De jongste jaren kent die een forse verbetering.

Dat kan de internationale status van de munt ten goede komen. Maar de koersontwikkeling van de dollar toont soms onverklaarbare wisselkoersschommelingen. Als belegger moet u daar rekening mee houden. De Amerikaanse dollar is op basis van waarderingsmodellen voor de heel lange termijn ondergewaardeerd tegenover de euro. Die onderwaardering zou 15 à 20 procent bedragen. Een koers van 1,00 à 1,10 USD per euro zou dan een faire prijs zijn.

In perioden met sterke spanningen op de financiële markten is dat een groot voordeel. Dat heeft de recente geschiedenis ons duidelijk gemaakt.

Veilige haven Het huidige klimaat van lage economische groei zorgt voor historisch lage rentes. Dat kan nog enige tijd duren. Toch blijft de vraag naar dollars hoog. Beleggers gaan vandaag op zoek naar kwaliteit en diversificatie. De Amerikaanse dollar geniet als wereldreservemunt dan de voorkeur.

Kwetsbaarheid van de euro

Economisch herstel in de VS

De wisselkoers van de ene munt tegenover de andere is natuurlijk ook een relatief verhaal. De aantrekkelijkheid van de dollar is met andere woorden deels te danken aan de kwetsbaarheid van de euro.

In Europa moeten zeventien regeringen en minstens evenveel parlementen hun zegje doen en inbreng doen over de eurocrisis. Een ingewikkeld proces waardoor oplossingen doorgaans lang op zich laten wachten. In de VS is het beslissingsproces veel sneller.

De economie in de VS is al enkele maanden de weg naar een economisch herstel ingeslagen. Daarmee doen de VS het beduidend beter dan veel andere regio’s.

De economische groei versnelt, het consumentenen producentenvertrouwen herstelt en de arbeidsmarkt is aan de beterhand. Amerikaanse bedrijven zijn de financieeleconomische crisis relatief goed doorgekomen. Door hun sterke concurrentiekracht werden de voorbije jaren mooie bedrijfswinsten geboekt.

Ze slagen er vandaag ook in om dat winstniveau vast te houden.

14

De Amerikaanse dollar is ondergewaardeerd tegenover de euro

Europa heeft het moeilijker. De recessie houdt aan: in zuidelijk Europa diept ze verder uit terwijl nu ook sterkhouders zoals Frankrijk en Duitsland de groei zien terugvallen. Daarnaast vallen ook de bedrijfswinsten terug in de eurozone. De crisis weegt op het vertrouwen.

1.15

De huizenprijzen stijgen voorzichtig.

Alle voorwaarden zijn ook aanwezig om een fors herstel van de bedrijfs-investeringen te verwachten (hoge rendabiliteit en winstpositie, lage rente, sterke solvabiliteit en ruime kasposities , vlotte toegang tot kredieten, ‌).

Voor 2013 rekenen we op een verdere verbetering van de arbeidsmarkt in de VS en een nog sterkere jobgroei dan de jongste maanden (ca. 140 000 per maand). Het begrotingsbeleid zal zeker restrictiever zijn dan in het recente verleden. Steun kan er wel komen van de investeringen. De woningmarkt kruipt uit een diep dal.

1.20 1.25 1.30 1.35 1.40 1.45 1.50 1.55 1.60

Source: Thomson Reuters Datastream

2008

2009

2010

2011

2012

Amerikaanse dollar op weg naar versteviging Hoeveel USD per EUR

Onze obligatieselectie(C) Munt

Lening

Uitgifteprijs Coupon of indicatieve koers

Rating

Rendement Tegen(in %) waarde in EUR (*)

Nieuwe emissies USD

KBC IFIMA jaar 1-3: 3,00% jaar 3-4: 6M USD Libor + 1,00% 2013-2017

101.000

09/01

A-

-

766.14

EUR

KBC IFIMA gekoppeld aan Eurostoxx 50 R 2013-2018

101.250

09/01

A-

-

1012.50

NOK

KBC IFIMA 4.125% 2013-2018

101.875

09/01

A-

3.710

1388.42

Secundaire markt AUD

COCA_COLA AMATIL. LTD. 4.500% 2012-2018

102.140

06/09

A-

4.066

1601.82

CAD

DAIMLER AG 2.000% 2012-2015

100.650

27/11

A-

1.770

1534.06

NOK

GENERAL ELECTRIC. CAP CORP 3.000% 2012-2018

100.800

28/02

AA+

2.830

1373.76

TRY

RABO NEDERLAND 6.000% 2012-2016

102.000

21/11

AA-

5.410

431.13

(C) (*)

zie voetnoot op laatste bladzijde Tegenwaarde in EUR van de minimum coupure inclusief verlopen rente. Indicatieve wisselkoers: 31-12-2012

Strategie & Accenten

15

Beeldspraak Begin 2012 trokken doemdenkers de overlevingskansen van het Europese project openlijk in twijfel. Vandaag weten we dat de Europese Monetaire Unie sterker uit deze crisis zal komen.

Twee en een half jaar crisis dwong de EMU om een hechtere groep te worden. Op momenten dat beleidsmakers met de rug tegen de muur staan, worden heikele onderwerpen plots bespreekbaar.

Rekening houdend met het grote aantal partijen dat aan tafel zit en de traagheid van de besluitvorming die daar het gevolg van is, evolueerde de eurozone aan lichtsnelheid. Onze politici verlegden de grenzen op het vlak van solidariteit en zetten een paraplu op waaronder lidstaten in nood kunnen schuilen. Europa kijkt erop toe dat de lidstaten evenwichtige begrotingen opstellen. De jongste horde die onze beleidsmakers namen is het centrale toezicht op de grote banken. Geen van hen mag het financiële systeem nog aan het wankelen brengen. De euro is gered.

WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers

Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management (KBC AM). De bevoegde controleautoriteit is de Autoriteit Financiële Diensten en Markten (FSMA).

De aanbevelingen in dit document vallen niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch zijn publicitaire mededelingen, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De beloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet gekoppeld aan zakenbanktransacties.

De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen.

KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de in dit document vermelde gegevens. Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen Verantwoordelijke uitgever / hoofdredacteur: Alex Wolfers, Product & knowledge management KBC AM / Christiaan De Moor Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond.

Frequentie van de advieswijzigingen De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging.

De adviesmethodiek Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor.

Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com

(A) Een bevek is een Instelling voor Collectieve Belegging (ICB). Een ICB wordt doorgaans opgericht door een financiële instelling, maar vormt een onafhankelijke juridische entiteit. Een deelbewijs gekocht in een ICB geeft recht op een deel van het resultaat in functie van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een ICB laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beurzen en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal 20.000 EUR als een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzichte van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedekt door het Beschermingsfonds.

(B) KBC-Life Multinvest is een Tak 23-levensverzekering waarvan het rendement gekoppeld is aan één of meerdere beleggingsfondsen. Het doel van het onderliggende fonds is om een meerwaarde te realiseren, doch de Netto Inventariswaarde van dit fonds kan schommelen. Het financiële risico verbonden aan de schommelingen van de NIW van het onderliggende fonds, wordt gedragen door de verzekeringnemer. De verzekeringsmaatschappij biedt noch een garantie voor de terugbetaling van de gestorte premies, noch een rendementsgarantie. Meer informatie vindt u in het beheersreglement en op de financiële infofiche bij uw KBC tussenpersoon. Het beheersreglement en de financiële infofiche zijn gratis verkrijgbaar bij KBC Verzekeringen NV met maatschappelijke zetel in België. Zetel van de vennootschap: KBC Verzekeringen NV – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – België. BTW BE 0403.552.563– RPR Leuven – IBAN BE43 7300 0420 0601 – BIC KREDBEBB. (C) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt.

volgend nummer verschijnt op 7 februari 2013