&
Strategie Accenten ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen
De nieuwe begrotingsmaatregelen voor 2013
2
Maartse buien en aprilse grillen
4
Beursrally van 2012 gemist?
10
Het Amerikaanse groeiverhaal
11
Deelt u ons optimisme voor Amerikaanse aandelen?
12
Goud is een verzekering, geen belegging
14
Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering Nr. 04 - 5 april 2013
Klemtonen
Thema
• Roerende voorheffing stijgt (behoudens uitzonderingen) tot 25% • Omzetting effecten aan toonder duurder • Taks op verzekeringsverrichtingen omhoog
De nieuwe begrotingsmaatregelen voor 2013
Om haar begrotingsdoelstellingen te halen nam de regering Di Rupo enkele maatregelen. Hieronder lichten we u toe voor welke beleggingen de roerende voorheffing verhoogt. Een tweede maatregel was het optrekken van de taks voor het omzetten van materiële effecten. De derde maatregel betreft het optrekken van de taks op verzekeringsverrichtingen. Uw KBC-adviseur staat u graag te woord mocht u nog vragen hebben over uw concrete situatie.
Roerende voorheffing en de bijkomende heffing Sinds 1 januari 2013 wordt het tarief van de roerende voorheffing (RV) op inkomsten uit bepaalde spaar- en beleggingsproducten opgetrokken naar 25 %. Dat geldt ondermeer voor alle inkomsten uit kapitaal. In de tabel hieronder lees je welke uitzonderingen blijven bestaan. De voorheffing is bevrijdend voor alle interesten en dividenden betaald of toegekend vanaf 1 januari 2013. Omdat deze inkomsten belast werden, bent u niet verplicht om ze te vermelden op uw aangifte in de personenbelasting. De bijkomende heffing van 4% op roerende inkomsten werd sinds 1 januari 2013 afgeschaft. Ze is dus alleen van toepassing voor inkomsten betaald of toegekend in 2012.
Roerende voorheffing en de terugbetaling van deelbewijzen Geviseerd zijn de beleggingsfondsen die (als ze binnen de E.E.R gevestigd zijn) een Europees paspoort hebben en waarvan meer dan 25% van het vermogen rechtstreeks of onrechtstreeks belegd is in schuldvorderingen zoals deposito’s, kasbons, OLO’s, gewone obligaties … Strategie & Accenten
2
Welke inkomsten genieten van een lagere roerende voorheffing? Intresten op gereglementeerde spaarboekjes (1)
15 % RV (voor zover ze het grensbedrag overschrijden)
“Leterme-bons”
15 % RV
Liquidatieboni
10 % RV
Inkomsten uit cessie of concessie auteursrechten en naburige rechten, en van wettelijke en verplichte licenties
15 % RV
Inkomsten uit residentiële vastgoedbevaks (2)
15% RV (voorheen een volledige vrijstelling)
25% voor interesten van niet-gereglementeerde spaarrekeningen (in praktijk alleen geopend door rechtspersonen) Voor vastgoedbeleggingsvennootschappen, die tenminste 80% (60% voor inkomsten betaalbaar in 2013 en 2014) van het vastgoed rechtstreeks of onrechtstreeks beleggen in onroerend goed binnen de E.E.R., dat uitsluitend als woning wordt bestemd of gebruikt. Vennootschappen gevestigd binnen de E.E.R., voor zover door de betrokken lidstaat een uitwisseling van inlichtingen wordt georganiseerd.
(1) (2)
Welke wijzigingen werden er op 20 december 2012 aangekondigd? De ondergrens van het belang van schuldvorderingen wordt verlaagd van 40% naar 25%. Als het percentage belegd in schuldvorderingen niet gekend is, wordt verondersteld dat het compartiment voor 100 % te belegd is in schuldvorderingen. Uitgesloten zijn de compartimenten die binnen de E.E.R gevestigd zijn, maar die geen Europees paspoort hebben. Nieuw is dat de overdracht onder bezwarende titel de RV verschuldigd maakt.
• • • •
De RV wordt geheven bij de terugbetaling van deelbewijzen. Dat kan gebeuren bij uittreding door de belegger of bij de vereffening van het compartiment of op de eindvervaldag.
Omzetting van effecten aan toonder Sinds 1 januari 2012 wordt een taks geheven op de omzetting van effecten aan toonder in gedematerialiseerde effecten door inschrijving op een effectenrekening in effecten op naam door neerlegging bij de uitgever.
• •
De taks bedraagt 2% voor de omzettingen die worden gerealiseerd in 2013 en zal worden geïnd op het ogenblik van inschrijving van de effecten op een effectenrekening of neerlegging bij de uitgever.
Jaarlijkse taks op verzekeringsverrichtingen
lijke personen, werd opgetrokken tot 2%. Het verlaagde tarief blijft behouden voor schuldsaldoverzekeringen, levensverzekeringen die gekoppeld is aan een krediet of lening. De levensverzekeringen die worden aangegaan door rechtspersonen blijven onderworpen aan het tarief van 4,40%. De verhoging van het tarief is van toepassing op premies die betaald worden vanaf 1 januari 2013.
We helpen u graag Heeft u nog vragen over uw concrete situatie of twijfelt u of bepaalde beleggingen nog beantwoorden aan uw verwachtingen, aarzel dan niet om contact op te nemen met uw vertrouwde KBC-adviseur. Maak een afspraak.
Het verlaagde tarief van 1,10 % op verrichtingen van levensverzekeringen die worden aangegaan door natuurStrategie & Accenten
3
Klemtonen
Strategie
• Eurocrisis blijft smeulen • Amerikaanse economie draait beter dan de eurozone • Kapitaalbescherming begrenst het neerwaartse aandelenrisico
Maartse buien en aprilse grillen
Een Cypriotisch parlement dat een vuist maakt tegen Europa, een Italiaanse kiezer die weigert kleur te bekennen, een Amerikaanse regering die zijn financiering dreigt te verliezen… Zolang het indicatorenbeeld er niet onder lijdt, lijken de financiële markten er niet echt wakker van te liggen. Toch zijn particuliere en institutionele beleggers nog altijd niet bereid om meer risico te nemen. Daar is begrip voor op te brengen, want de beleggingsrisico’s zijn vandaag nog altijd hoger dan normaal. De risico’s hebben voornamelijk te maken met de onzekerheid over het begrotingsbeleid in de VS, mogelijk nieuwe, onaangename ontwikkelingen van de eurocrisis, een ontoereikende groei van het aantal arbeidsplaatsen in de VS, … De onzekerheid over het Amerikaanse begrotingsbeleid is in de voorbije weken sterk afgenomen, maar republikeinen en democraten blijven het oneens over het te voeren beleid. Omdat beide partijen niet tijdig tot een akkoord kwamen, trad op 1 maart al een meerjarenprogramma van automatische besparingen in werking. Andere bijkomende maatregelen zorgen ervoor dat de VS dit jaar voor zo’n 1,85% van het bruto binnenlands product (bbp) zullen saneren. Die bezuiniging op de begroting is groter dan het voornemen van de eurozone dat zich in 2013 een dieet van 1,1% van het bbp oplegt.
Strategie & Accenten
Eurocrisis smeult De landen van de eurozone moeten blijven saneren. Daarnaast moet de muntunie zijn instellingen verder blijven uitbouwen en hervormen. Op de Europese Top van eind juni 2012 werd onder meer groen licht gegeven voor de oprichting van een bankenunie, maar sinds midden 2012 werd op alle vlakken maar bitter weinig vooruitgang geboekt. Er sluimeren nog genoeg zwakheden die de eurocrisis weer kunnen doen opflakkeren.
len nodig, maar een land met een schuldgraad van 128% van het bbp is natuurlijk wel kwetsbaar. Portugal is eind 2013 vrijwel zeker nog niet in staat zichzelf te financieren. Een nieuw steunpakket dringt zich dan op. Er dreigt algemene saneringsmoeheid in Europa. Op 1 januari 2013 werd het Verdrag tot Begrotingsstabiliteit van kracht, maar het pact wankelt nu al. Frankrijk twijfelt openlijk of haar begrotingsnorm voor 2013 wel
• •
Het afdekken van het neerwaarts risico blijft een aandachtspunt. Formules met kapitaalbescherming of met bewaking van de bodemgrens kunnen de gewenste neerwaartse bescherming bieden.
•
Het Cypriotische parlement verwierp het Europese reddingsplan, onder meer omdat het plan rekende op een bijdrage van de Cypriotische spaarder. Het idee van een taks op spaartegoeden schaadt het vertrouwen van de depositohouders in andere landen met een bankenprobleem (Spanje, Slovenië). Het Italiaanse kiessysteem leverde een patstelling op tussen politiek links en rechts. De hervorming van het pensioenstelsel, de arbeidsmarkt, … loopt weer vertraging op. Voorlopig zijn geen noodmaatrege-
haalbaar is. Benieuwd hoe de financiële markten zullen reageren bij de eerste echte test van het nieuwe systeem.
•
4
De wereldconjunctuur balanceert tussen sanering in het westen en een dynamische vraag in de Nieuwe Wereld.
Economisch herstel met horten en stoten Na vier jaar van economisch herstel – al klinkt dat in heel wat Europese landen misschien wat cynisch – balanceert de wereldconjunctuur nog altijd tussen sanering en kredietschaarste in het westen en een dynamische vraag in de Nieuwe Wereld. Ondanks het aanhalen van de fiscale teugels heeft het herstel zich in de VS in de voorbije maanden verder doorgezet: het vertrouwen stijgt, de kleinhandelsverkopen nemen toe, er komen meer banen bij, … Het risico dat de groei van het aantal banen ontoereikend is, is in ieder geval fors verminderd. De Amerikaanse economie zet in 2013 vrijwel zeker een gematigde positieve groei van ongeveer 2,1% neer.
Nog niet zo bij ons. De eurozone krimpt nu al vijf kwartalen op rij en blijft voorlopig in de greep van een recessie. De economische groei in Duitsland blijft positief, maar de traditionele locomotief vervult geen voortrekkersrol meer binnen Europa. In Frankrijk verzwakt de conjunctuur verder. De eurozone in haar geheel kromp met 0,5% over 2012 en voor 2013 verwachten we een daling van het bbp met 0,2%. Dat “groei”-cijfer gaat ervan uit dat de groei in de tweede helft van 2013 toeneemt.
120
120
115
115
110
110
105
105
100
100
95
95
90
90
85
85
80
80
75
03-
201
1
06-
Wereld
201
1
09-
201
1
12-
201
1
03-
201
Europa
2
06-
201
2
09-
201
2
12-
201
2
75
03-
201
3
Verenigde Staten
Ontwikkeling aandelenmarkten (in euro) index 100 = -1 jaar
Strategie & Accenten
5
Aandelen zonder kapitaalbescherming Aandelen met kapitaalbescherming Obligaties
Strategie
Vastgoed Alternatieve beleggingen Liquiditeiten
Samenstelling van de portefeuille In de zeer defensieve doelportefeuille beleggen we 12,5% in aandelen. We vullen de aandelenpositie volledig in met beleggingsvormen met kapitaalbescherming (25%). Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 40,5% van de portefeuille uit, inclusief het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 12,5% van de portefeuille uit (dat is 50% van 25%, zie hoger). We beleggen 28% rechtstreeks in obligaties. Liquiditeiten maken 47% van de portefeuille uit. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in heel beperkte mate in een zeer defensieve portefeuille. In de defensieve doelportefeuille beleggen we 30% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 7,5% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 45%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 60% van de portefeuille uit tegenover onze langetermijnnorm van 75%. In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 22,5% van de portefeuille uit (dat is 50% van 45%, zie hoger). We beleggen 37,5% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. De liquiditeiten (8% van de portefeuille) worden belegd in euro. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in beperkte mate in een defensieve portefeuille. In de dynamische doelportefeuille beleggen we 52% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 27% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 50%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 41% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 50%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 25% van de portefeuille uit (dat is 50% van 50%, zie hoger). We beleggen 16% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties met een relatief korte restlooptijd (max. 3 jaar). We houden in de beleggingsportefeuille 5% liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een dynamische portefeuille. In de zeer dynamische doelportefeuille beleggen we 75% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 57% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 36%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 18% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 25%) en wordt volledig ingevuld met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming (dat is 50% van 36%, zie hoger). We houden in de beleggingsportefeuille 5% liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een zeer dynamische portefeuille.
25% 47%
28%
2%
8%
37,5%
2% 5% 16%
7,5%
45%
27%
50%
2% 5%
57%
36%
Strategie & Accenten
6
Overheidsobligaties
Wanneer neemt de appetijt voor aandelen weer toe? There Is No Alternative. Wie z’n vermogen echt wil zien groeien, kiest voor aandelen. Wie voor veiligheid gaat en voor obligaties en cash kiest, moet zich tevreden stellen met een nulrendement. Zolang de inflatie laag blijft, is dat nog aanvaardbaar, maar hoe lang zal dat duren? Wanneer komt de grote verschuiving van obligatiebeleggingen naar de aandelenmarkten op gang? Enkele valabele redenen om voor aandelen te kiezen: Alleen al het dividendrendement van aandelen (gemiddeld 3,55% in Europa) brengt vaak meer op dan een belegging in obligaties of liquiditeiten. Aandelen zijn spotgoedkoop. Voor een gemiddeld Europees aandeel betaalt u vandaag 12,1 keer de verwachte winst voor de komende twaalf maanden. Ook Amerikaanse aandelen noteren met een korting van ruim 20% ten opzichte van de gemiddelde koers-winstverhouding van de voorbije vijftien jaar. Natuurlijk zijn aandelen risicovoller. Maar hoe risicoloos zijn obligaties nog als de inflatie en/of de rente beginnen te stijgen?
• •
•
Bedrijfsobligaties Converteerbare obligaties Geïndexeerde obligaties Obligaties opkomende markten Euro- en Dollarsatellieten, PLN
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
EUR
USD
Andere
OBLIGATIEPORTEFEUILLE Zeer defensief profiel
Aandelenportefeuille
(zeer) dynamisch profiel Defensief profiel
We verkiezen Amerikaanse aandelen boven Europese. Terwijl het Amerikaanse begrotingsprobleem een duurzame oplossing krijgt, wordt te weinig werk gemaakt van fundamentele oplossingen voor de eurocrisis. Ondertussen nemen de conjunctuurverschillen tussen de VS en het Oude continent toe. Amerikaanse bedrijven zijn bovendien winstgevender dan de Europese. Aandelen van bedrijven die hoge dividenden uitbetalen, zorgen voor een stevige basis in de aandelenportefeuille. Deze aandelen bieden een hoog lopend rendement en hun koersen schommelen minder. Deze bedrijven passen perfect in een kopen-en-houden-strategie, ze kopen hun eigen aandelen graag in of ze laten zich overnemen, ... Het afdekken van het neerwaarts risico blijft een aandachtspunt. Formules met kapitaalbescherming of met bewaking van de bodemgrens kunnen de gewenste neerwaartse bescherming bieden.
80%
Obligatieportefeuille
60%
Euro en dollarsatellieten, P
70%
Geïndexeerde
60% Bedrijfs
50% 40% 30% 20% 10% 0% EUR
USD OBLIGATIEPORTEFEUILLE Defensief profiel
Andere
(zeer) dynamisch profiel Zeer defensief profiel
70%
50%
We beperken het gewicht van overheidsobligaties zoveel mogelijk. Ze zijn niet alleen duur, ze zijn ook heel kwetsbaar voor een eventuele rentestijging. De Duitse en de Amerikaanse marktrente op tien jaar liggen nu fiks lager dan de inflatie. Op middellange en zeker op lange termijn moeten de beleggers rekening houden met een stijgende langetermijnrente. Met een combinatie van bedrijfsobligaties en obligaties uit opkomende markten is voor hetzelfde risico een hoger rendement mogelijk.
Strategie & Accenten
40% 30% 20% 10% 0%
EUR
USD
Andere
OBLIGATIEPORTEFEUILLE (zeer) dynamisch profiel Defensief profiel
7
Strategie Accenten in de portefeuille
Amerikaanse dollar We behouden onze positieve visie op de verwachte wisselkoersontwikkeling van de Amerikaanse dollar. De eurocrisis kan in de komende maanden nieuwe vlagen van risicoafkeer uitlokken, terwijl de crisis over het begrotingsbeleid in de VS een duurzame oplossing krijgt. De waarde van een munt wordt ook bepaald door de economische groei van het land. Het groeiverschil tussen Europa (recessie) en de VS (matige positieve groei) neemt toe. Zolang de EUR/USD-wisselkoers boven 1,00 à 1,10 blijft, is de dollar ondergewaardeerd. De evenwichtskoers verschuift overigens richting 0,90 à 1,00 USD per EUR.
Medische technologie
een concrete invulling van onze voorkeur voor de VS en de Amerikaanse dollar. De sector heeft een onbetwist groeipotentieel op de lange termijn. Innovatie en de sterke vooruitgang op het vlak van kwaliteit en productiviteit stuwen de sector. Het gaat om producenten van prothesen, diagnostiek, instrumenten, nierdialyses, ... In 2012 hinkte de sector achterop door de onzekerheid rond de Amerikaanse begrotingsafgrond en de weerslag van Obamacare, de hervormingen binnen de Amerikaanse ziekteverzekering. Ondertussen is duidelijk dat de sector zeker niet zal lijden onder eventuele bezuinigingen. De deelsector kent een hogere winstgroei dan de brede Farmasector of de wereldwijde aandelenmarkt. Toch doet de sector het niet veel beter op de beurs. Daardoor is de waardering in relatieve termen nog aantrekkelijker geworden.
Amerikaanse bedrijven die eigen aandelen inkopen We verkiezen de Amerikaanse beurs boven de Europese (zie hoger). We kiezen voor bedrijven die eigen aandelen inkopen. Dat ligt in lijn met onze voorkeur voor “waarde” boven “groei” en het versterkt onze voorkeur voor rendementsaandelen.
De deelindex Gezondheidsdiensten en Medische uitrusting van de Farmasector is sterk Amerikaans getint. Tachtig procent van de beurskapitalisatie komt uit de VS, Europa is goed voor maar elf procent. Het is dan ook Strategie & Accenten
8
Sectorspreiding aandelenportefeuille Energie Basismaterialen IndustriĂŤle sectoren Cycl. consumentensectoren Niet-cycl. consumentensectoren Gezondheidszorg FinanciĂŤle sectoren Informatietechnologie Telecomoperatoren Nutsbedrijven 0%
5% Huidige spreiding
10% Neutrale spreiding
15%
20%
25%
Economische vooruitzichten 27-03-2013 Economische groei (%) 2012 2013 2014 Inflatie (%) 2012 2013 2014 Beleidsrente (%) (*) 28-03-2013 06-2013 09-2013 Tienjaarsrente (%) (*) 27-03-2013 06-2013 09-2013 Wisselkoers (**) 27-03-2013 06-2013 09-2013
EMU
VK
VS
Japan
-0,5 -0,2 1,3
0,2 0,5 1,8
2,2 2,2 2,7
1,9 1,1 1,6
2,5 1,6 1,8
2,9 2,6 2,3
2,1 1,4 2,0
0,0 0,1 0,9
0,75
0,50
0,25
0,10
1,28
1,73
1,85
0,51
1 EUR = GBP 0,85
-
1 EUR = USD 1,28
1 EUR = JPY 120,610
-
(*) : stijging van ongeveer 25 basispunten vanaf huidig niveau; : stijging van ongeveer 50 basispunten vanaf huidig niveuau; enz; : appreciatie van ongeveer 5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau; enz. ( * * ) : appreciatie van ongeveer 2,5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau
Strategie & Accenten
9
Instellingen voor collectieve belegging (ICB)(1)
In de kijker
Klemtonen • Volg de pan-Europese beursindex EURO STOXX 50® • Krijg de prestatie van 2012 erbij
Beursrally van 2012 gemist?
De Europese aandelenmarkten kregen in 2012 een flinke duw in de rug. De EURO STOXX 50®-index steeg met 13,78%. (Zie http://www.stoxx.com/ download/indices/factsheets/sx5e_ fs.pdf) Hebt u deze stijging gemist? Lees dan verder.
KBC Exposure Performance Pick Up 1 KBC stelt u, als promotor, Performance Pick Up 1 voor, een compartiment van de Belgische bevek KBC Exposure. Met deze belegging volgt u niet alleen de toekomstige prestatie van de EURO STOXX 50®-index, maar u krijgt bovendien de mooie prestatie van 2012 erbij! De voornaamste kenmerken voor u op een rij: Dit compartiment belegt in de
•
EURO STOXX 50®-index. Deze index bestaat uit de 50 grootste Europese aandelen van bedrijven uit de eurozone. De eindvervaldag van deze belegging tot 30 april 2018. Daardoor heeft deze belegging een looptijd van 4 jaar en bijna 12 maanden. Bij een mogelijke stijging van de EURO STOXX 50®-index op de vervaldag(2) wordt bovenop deze positieve evolutie een extra van 13,78% uitgekeerd als meerwaarde bovenop uw startinleg. Bij een daling van de EURO STOXX 50®-index op de vervaldag(2) wordt de negatieve evolutie als minderwaarde in rekening gebracht. Maar ook in dit geval wordt het resultaat vermeerderd met 13,78%. Zo wordt het verlies verkleind of kunt u zelfs nog met winst eindigen. Of het eindresultaat nu positief of negatief is, u krijgt altijd de stijging van de EURO STOXX 50®-index van 2012 bovenop de evolutie van de index.
• • •
•
• • •
Geen wisselkoersrisico: het compartiment noteert in euro. Geen kapitaalbescherming. Gratis bewaring op een effectenrekening aangehouden bij een vennootschap van de KBC Groep.
De koers van het compartiment kan sterk schommelen door zijn samenstelling. Tijdens de emissieperiode kunt u intekenen op kapitalisatiedeelbewijzen van 1000 EUR. Vraag raad aan uw vertrouwde KBC-adviseur. (1) Zie voetnoot 1 op de laatste bladzijde. (2) (Eindwaarde min startwaarde) gedeeld door startwaarde. De startwaarde van de index is het gemiddelde van de koers van de index van de eerste tien evaluatiedagen vanaf en met inbegrip van woensdag 8 mei 2013. De eindwaarde van de index is het gemiddelde van de koers van de index op de laatste evaluatiedag van de maand voor de laatste twaalf maanden voor de vervaldag, meer bepaald van april 2017 tot en met maart 2018.
Emissieperiode: van 02-04-2013 tot en met 29-04-2013 vóór 6 u ’s morgens (behoudens vervroegde afsluiting). Toetredingskosten: 2,50 % tijdens de intekenperiode, 3,50 % nadien (waarvan 1 % voor het compartiment). Uittredingskosten: op vervaldag: geen, vóór de vervaldag: 1 % (orders vanaf 1,25 miljoen euro: 0,50 %). Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na de intrede: max. 5%. Beursbelasting: 1% bij uittreding voor vervaldag (max. 1500 euro), op vervaldag: geen. Financiële dienst: KBC Bank, Centea en CBC Banque. Het prospectus, het document Essentiële beleggersinformatie en het laatste periodiek verslag zijn gratis beschikbaar in alle kantoren van KBC Bank, Centea en CBC Banque. Meerwaarde is vrij van roerende voorheffing. De netto-inventariswaarde wordt o.m. gepubliceerd in de financiële pers (De Tijd en L’Echo) en op www.kbc.be/fondsenzoeker. Uitgebreide informatie over dit product, de voorwaarden en de verbonden risico’s zijn te vinden in het prospectus, het document Essentiële Beleggersinformatie en de periodieke verslagen. U kunt deze documenten gratis verkrijgen in het Nederlands via uw KBC-, CBC-, of Centea-kantoor of via www.kbc.be, www.cbc.be, of www.centea.be.
Strategie & Accenten
10
Klemtonen
Instellingen voor collectieve belegging (ICB)(1)
• We zijn optimistisch voor de Amerikaanse economie • Beleg in bedrijven die bijdragen aan de groei
In de kijker Het Amerikaanse groeiverhaal
In de VS suggereert het economische nieuws dat het bruto binnenlands product in 2013 net als in 2012 gematigd positief zal zijn. De groei wordt wat afgeremd door het afbouwen van enkele stimulerende maatregelen om het tekort op de begroting in te dijken. Maar fundamenteel blijft de economische situatie in de VS relatief sterk en de bedrijfswinsten zijn er hoog. De Amerikaanse economie profiteert van drie trends die de groei ondersteunen: De winning van fossiele energie uit schaliegesteente draagt bij tot de energie-onafhakelijkheid van de VS en het levert lage energieprijzen op. Dat zal leiden tot een herindustrialisatie van Amerika. De opkomst van het mobiele dataverkeer. We willen overal toegang kunnen hebben tot het internet en tot het computernetwerk van ons bedrijf. Het gebruik gaat natuurlijk hand in hand met de vooruitgang van de techniek. De stijgende verkopen van smartphones en tabletpc’s en het groeiende zakelijke gebruik van de digitale wolk (cloudcomputing) staan evenwel nog in hun kinderschoenen. De Amerikaanse huizenmarkt vertoont almaar meer tekenen van herstel. Daarnaast is de Amerikaanse dollar op basis van langetermijn waarde-
• •
ringsmodellen zowat 20% tot 25% ondergewaardeerd. Op korte termijn kan de wisselkoers van de USD steun genieten van de betere groeivooruitzichten van de VS tegenover die binnen Europa.
KBC Participation US Growth USD 1 KBC u, als promoter US Growth USD 1 voor, een compartiment van de Belgische bevek KBC Participation. Het compartiment belegt in een selectie van 30 aandelen(5) van bedrijven die bijdragen tot de economische groei van de VS. Bij een stijging van de aandelenkorf op de vervaldag (2) wordt deze positieve ontwikkeling volledig uitgekeerd als meerwaarde bovenop uw startinleg. Deze meerwaarde wordt evenwel afgetopt op 60% (3). Bij een daling van de korf op de vervaldag (2) wordt deze negatieve ontwikkeling als minderwaarde in rekening gebracht met een maximale minderwaarde van -10% (4). U krijgt dus altijd minstens 90% van uw startinleg terug (900 USD op 1000 USD, vóór kosten en taksen). Het compartiment noteert in USD. Een mogelijke stijging van de dollar tegenover de euro kan u winst opleveren. Het wisselkoersrisico is evenwel niet
ingedekt bij een eventuele daling van de USD tegenover de EUR. De koers kan sterk schommelen door zijn samenstelling. (1) Zie voetnoot 1 op de laatste bladzijde. (2) (Eindwaarde min startwaarde) gedeeld door startwaarde. (3) Max. 8,95% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen. (4) Min. -1,91% gemiddeld op jaarbasis, vóór kosten en taksen. (5) De aandelen voor een aandelenkorf worden gekozen uit een wereldwijd aandelenuniversum. De selectie gebeurt in vier stappen op basis van verschillende criteria: macro-economische factoren (stap 1), historische financiële data (stap 2), analyserapporten (stap 3) en optietechnische gegevens (stap 4). Bij stap 1 filteren we op basis van marktkapitalisatie en liquiditeit (verhandelbaarheid op de beurs). De uiteindelijke korf wordt door de Raad van Bestuur van de bevek goedgekeurd. Hij moet ook beantwoorden aan een aantal wettelijke vereisten; een minimaal aantal aandelen, een voldoende spreiding over regio’s en/ of sectoren, de gewichten van individuele aandelen… Bij de selectie maken we gebruik van parameters die het potentiële rendement van de beleggingen kunnen beïnvloeden. U vindt meer informatie over de korfsamenstelling in het prospectus.
US Growth USD 1 is een nieuw compartiment van de bevek naar Belgisch recht KBC Participation. Initiële inschrijvingsprijs: 1000 euro (kapitalisatiedeelbewijzen). Na de lancering kan er dagelijks in- en uitgetreden worden tegen de geldende NIW. Toetredingskosten: 2,50% tijdens de emissieperiode, 3,50% nadien (waarvan 1% voor het fonds). Uittredingskosten: op de eindvervaldag: geen, vóór de eindvervaldag: 1% (orders vanaf 1,25 miljoen euro: 0,50%). Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na intrede: max. 5%. Beursbelasting (kapitalisatiedeelbewijzen) 1% bij uittreding (max. 1500 euro). Meerwaarde is vrij van roerende voorheffing. Financiële dienst: KBC Bank, CBC Banque en Centea. De netto-inventariswaarde wordt o.m. gepubliceerd in de financiële pers (De Tijd en L’Echo) en op www.kbc.be/fondsenzoeker. Financiële dienst: KBC Bank, Centea en CBC Banque. Uitgebreide informatie over dit product, de voorwaarden en de verbonden risico’s zijn te vinden in het prospectus, het document Essentiële Beleggersinformatie en de periodieke verslagen. U kunt deze documenten gratis verkrijgen in het Nederlands (document Essentiële Beleggersinformatie ook in Engels, Frans en Duits) via uw KBC-, CBC-, of Centea-kantoor of via www.kbc.be, www.cbc.be, of www.centea.be.
Strategie & Accenten
11
Klemtonen
In focus aandelenmarkt
• VS blijven groeien ondanks besparingen • Consument blijft grotendeels gespaard • Bedrijfsinvesteringen kunnen groei ondersteunen
Deelt u ons optimisme voor Amerikaanse aandelen?
Begrotingsafgrond is geen reden meer om uit de VS weg te blijven In de VS worden de inspanningen om de overheidsfinanciën weer gezond te maken fors opgevoerd. Anders is het gesteld in Europa. De besparingsmoeheid bij de bevolking neemt toe en vanuit de lidstaten stijgt de politieke druk tegenover de Europese instellingen om milder op te treden. Om te vermijden dat de bankencrisis in een recessie zou uitmonden hebben wes-
Strategie & Accenten
Alle voorwaarden zijn aanwezig voor een fors herstel van de bedrijfsinvesteringen.
terse regeringen tussen 2007 en 2009 veel middelen gespendeerd om de economie te ondersteunen. Dat heeft de overheidsfinanciën ontwricht. Vanaf 2010 werd in Europa het roer omgegooid, pas later in de VS. Republikeinen en Democraten zijn het roerend oneens over het begrotingsbeleid. Ondanks het uitstellen van definitieve oplossingen werden de overheidsuitgaven stap voor stap ingeperkt. Door het ontbreken van een begroting werden de federale overheidsbudgetten bevroren op het peil van 2010-‘11. Op nieuwjaarsdag 2013 bereikten Republikeinen en Democraten een compromis om de begrotingsafgrond te omzeilen. Het belang kan moeilijk overschat worden. Op 1 maart kwam een meerjarenprogramma van automatische besparingen op gang dat oploopt tot 1,85% van het bbp, een stuk meer dan de 1,2% die geruisloos in 2012 werd gesaneerd. Het onderwerp zal in de actualiteit blijven. Over vele maatregelen zal op verschillende
vervaldagen in 2013 nog gebakkeleid worden.
Groei blijft overeind In de VS suggereert het indicatorenbeeld dat de economie, ondanks de bezuinigingen op de overheidsuitgaven, in 2013 net als in 2012 gematigd blijft groeien. 2013 wordt voor de westerse landen van de OESO misschien wel het jaar met de grootste bezuinigingen van de voorbije twintig jaar. Dat zal de groei zeker afremmen maar niet onderuit halen. De verwachte afkoeling van de inflatie en de stimulerende maatregelen van de centrale banken moeten een tegengewicht bieden. Daarnaast kan een herstel van de bedrijfsinvesteringen voor wat extra zorgen. General Electric, Google en Mosaic zijn bedrijven die daar een graantje van moeten meepikken.
12
Bezuinigingen sparen de consument De groei in de VS voor dit jaar wordt op 2,1% geraamd, iets meer dan de 2,2% van 2012. De bezuinigingen vallen in 2013 zwaarder uit dan in 2012. Omdat de beleidsmakers vooral maatregelen kozen die het minst op de groei wegen mag het remmende effect op de groei niet worden overdreven. Zo werden de belastingverhogingen beperkt tot de inkomens boven 450 000 USD. De consumptie, verantwoordelijk voor 70% van het Amerikaanse bbp, kan aandikken met 2 tot 2,5% als de tewerkstelling blijft groeien en de inflatie verder afbrokkelt.
Vastgoedmarkt en bedrijfsinvesteringen herstellen De woningbouw herstelt. De huizenprijzen stijgen al een tijd. Sinds hun dieptepunt in januari 2012 zijn ze al met 6% gestegen. Ook buiten de bouwsector zit de bedrijfsactiviteit in de lift. Alle voorwaarden zijn aanwezig voor een fors herstel van de bedrijfsinvesteringen. De rendabiliteit en de winstpositie van de bedrijven is hoog, de solvabiliteit is sterk en de kasposities zijn ruim. Bedrijven hebben een vlotte toegang tot krediet terwijl de rente laag is. In de voorbije vijf jaar werd er veel te weinig geïnvesteerd en daardoor zijn de bedrijfsactiva oud en bijna afgeschreven. De jongste ontwikkelingen bij de ontginning van
fossiele energie uit schaliegesteente kunnen allicht voor een structurele verlaging van de energieprijzen zorgen. Dat kan op zijn beurt een de katalysator van een herindustrialisering van de VS worden.
Bent u geïnteresseerd in aandelenbesprekingen? Vraag aan uw KBC-bankkantoor om u ook de publicatie Strategie & Accenten AANDELEN te bezorgen.
120 110 100 90 80 70 60 50 40
Source: Thomson Reuters Datastream
2008 2009 2010 2011 2012 Wereld aandelenmarkt (Netto return in USD) S&P Composite (Netto return in USD) De Amerikaanse aandelenbeurs naast de wereld aandelenmarkt (start=100)
Bedrijfsinformatie General Electric
General Electric is actief op het vlak van energieopwekking, financiële diensten, medische beeldvorming en tv-programma’s. Koers: 23,10 USD Koersdoel: 27,00 USD Advies: kopen Jongste advieswijziging: 20-06-2011 van opbouwen naar kopen
Strategie & Accenten
Google is een toonaangevende website in alle belangrijke landen ter wereld. Het bedrijf stelt een zoekrobot voor het internet ter beschikking die eenvoudig te gebruiken is in ongeveer 50 talen. Koers: 802,66 USD Koersdoel: 920 USD Advies: kopen Jongste advieswijziging: 10-01-2011 van sterk koopwaardig naar kopen
Mosaic Company
Mosaic Company is een Amerikaanse producent van kunstmeststoffen. Koers: 58,68 USD Koersdoel: 73,00 USD Advies: kopen Jongste advieswijziging: 25-07-2011 Eerste advies kopen
13
Klemtonen
In focus obligaties
• Goud levert alleen winst op als de prijs stijgt • Overschat de bescherming niet • Wie dekking zoekt tegen het instorten van de wereldeconomie let evenwel niet op de prijs
(1)
Goud is een verzekering, geen belegging
Aan goud kleven vele mythes. Het is vrijwel zeker zo dat de euro- en andere crisissen sommige beleggers in de richting van het edele metaal geduwd hebben. Zolang andere vastrentende beleggingen een heel laag rendement bieden is er begrip voor op te brengen dat sommige beleggers hun toevlucht zochten in reële activa. Op langere ter-
mijn wegen de nadelen van goud als belegging evenwel door. We staan er even bij stil.
Goud is een edelmetaal Op momenten dat het vertrouwen van de burgers in de economie op de proef gesteld wordt, vluchten de beleggers naar goud. Om dat te illustreren moeten we niet zo ver terug. Op 5 september 2011, bij een van de dieptepunten van de eurocrisis, werd een recordprijs van 1898 USD per ounce neergeteld. Sedertdien is de aantrekkingskracht hoog gebleven. Een nuchtere vaststelling is evenwel dat goud een steriele belegging is. Het keert rente noch dividend uit.
de juwelenindustrie. En zelfs daar is goud als grondstof op zijn retour. In industriële toepassingen wordt het edele metaal verdrongen door goedkopere alternatieven. Voor het monetaire beleid van centrale banken is de rol van goud al meer dan 40 jaar uitgespeeld. Op 15 augustus 1971 maakte de Amerikaanse president Nixon een einde aan de doodstrijd van de goudstandaard. Sinds het einde van de jaren 1980 zijn westerse centrale banken structurele verkopers van goud. Omdat de centrale banken uit opkomende markten op zoek zijn naar een alternatief voor de Amerikaanse dollar, zijn zij netto-kopers. In opkomende landen waar het financieel systeem sterk onderontwikkeld is en waar er weinig beleggingsmogelijkheden zijn kopen ook burgers goud als belegging.
Geen bescherming, laat Economisch be- staan tegen de inflatie lang brokkelt af Het economische belang van goud is heel beperkt en neemt nog af. Het leeuwendeel van het aanbod, gemiddeld 55% over de periode 2007-2012, wordt opgenomen door
Over de periode 1974 tot 2012 schommelde de nominale goudprijs in dollar met 20,7% op jaarbasis. Als we de marktprijs uitdrukken in euro is die schommeling met 19,5% vergelijkbaar. Dat zijn schommelingen die hoger zijn dan de aandelenmarkten. Over dezelfde periode bekeken, liepen (1): zie voetnoot 2 op de laatste bladzijde
Strategie & Accenten
14
de schommeling van de Amerikaanse S&P 500-index op tot 15,8% en die voor de Brusselse BEL 20-index tot 17,5%. Daardoor heeft goud als beleggingsinstrument een verwachte return die lager ligt dan die voor liquiditeiten, terwijl de risicograad hoger ligt dan die voor aandelen. Mocht de goudprijs niet of nauwelijks beïnvloed worden door de aandelen- of obligatiemarkten, dan zou een belegging in goud het risico van onze portefeuille verlagen. Deze correlatie mag dan laag zijn, de stelling dat de goudprijs stijgt als de beurzen dalen, moet als een mythe worden afgedaan. De grafiek probeert dat te illustreren. Een andere hardnekkige mythe is dat het edelmetaal bescherming biedt tegen inflatie. Niets is minder waar. Integendeel, er zijn voldoende redenen
om een trendmatige daling van de reële goudprijs te verwachten. Een faire goudprijs ligt rond 600 USD per ounce.
verwacht. Dat kan de goudprijs onder druk zetten. Op lange termijn mag verwacht worden dat de goudprijs hooguit de inflatie volgt, niet vanaf zijn huidige prijsniveau, maar wel vanaf een lager niveau (600 tot 1000 USD per ounce) dat beter aansluit bij zijn economische waarde.
Tijdelijk Om tactische redenen kan goud tijdelijk in een portefeuille opgenomen worden. Er is maar een goede reden om goud in een beleggingsportefeuille op te nemen: als verzekering tegen oorlog, revolutie of het instorten van het geldsysteem. Wie daarop wil inspelen, let evenwel niet op de prijs. Natuurlijk bestaat het risico dat doemscenario’s ooit ingelost worden. Maar het is evenzeer denkbaar dat de conjunctuur in het westen sneller en krachtiger opklaart dan momenteel
60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 2-97 6-02-99 6-02-01 6-02-03 6-02-05 6-02-07 6-02-09 6-02-11 6-02-13 2 2 2 2 2 26-0 2 2 2 tussen goud (in EUR) en pan-Europese aandelen
tussen Goud (in EUR) en de Duitse overheidsobligaties
Samenhang goudprijs en de financiële markten
Onze obligatieselectie(1) Munt Lening
Uitgifteprijs Coupon of indicatieve koers
Rating
Rendement Tegen(in %) waarde in EUR (*)
Nieuwe emissies NOK
VOLKSWAGEN FIN.SERVICES NV 2..375% 2013/2016
100.961
04/04
NA
2.410
1344.00
Secundaire markt AUD
TOTAL CAPITAL INTL.SA 3.875% 2012/2017
101.400
05/12
AA-
3.540
1681.61
CAD
NEDERLANDSE WATERSCHAPSBANK 2.125% 2013/2018
101.800
22/01
AAA
1.730
791.07
NZD
ABN AMRO BANK NV 4.375% 2013/2018
101.000
05/02
A
4.140
1351.83
NOK
GENERAL ELECTRIC. CAP CORP 3.000% 2012/2018
101.600
28/02
AA+
2.650
1366.18
TRY
EIB 5.500% 2012/2017
98.450
28/11
AAA
5.880
429.53
(1) (*)
zie voetnoot (2) op laatste bladzijde Tegenwaarde in EUR van de minimum coupure inclusief verlopen rente. Indicatieve wisselkoers: 02/04/2013
Strategie & Accenten
15
Beeldspraak We snakken almaar meer naar de lente, de winter heeft meer dan lang genoeg geduurd. Ook op economisch vlak mag de conjunctuurlente doorbreken. Wie ze zoekt moet evenwel verder kijken dan de euro. De eurozone is nog volop aan het herstellen van de averij die de eurocrisis naliet. Na vier jaar van conjunctuurherstel stellen we vast dat de herleving in de Verenigde Staten verder gevorderd is. De bedrijfswinsten houden goed stand en ondertussen banen Democraten en Republikeinen zich een weg uit de politieke impasse rond de gezondmaking van de overheidsfinanciën. Een voorspelling maken over de wisselkoers van de USD blijft moeilijk. Maar ooit moet de snellere economische groei resulteren in een versteviging van de munt.
WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers
Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 6, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank. De bevoegde controleautoriteit is de Autoriteit Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de in dit document vermelde gegevens.Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de “Disclosures” raadplegen op www.kbcsecurities.com/disclosures en voor KBC AM de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” op www.kbcam.be/aandelen. Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.be Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond. Frequentie van de advieswijzigingen De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging. De adviesmethodiek Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor. Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen. Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com (1) Een bevek (beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal) en een sicav (société d’investissement à capital variable) zijn instellingen voor collectief beheer (ICB’s). Een ICB wordt doorgaans opgericht door een financiële instelling, maar vormt een onafhankelijke juridische entiteit. Een aandeel gekocht in een ICB geeft recht op een deel van het resultaat in functie van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een ICB laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beurzen en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal € 20.000 indien een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzichte van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedekt door het Beschermingsfonds. (2) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt.
Volgend nummer verschijnt op 2 mei 2013