&
Strategie Accenten ... voor het beheer van uw persoonlijk en familiaal vermogen
Volg uw beleggingen in een oogopslag
2
De terugkeer van het vertrouwen
4
Het beste van twee werelden
10
We zijn positief voor de Gezondheidszorg
11
De zon breekt door de wolken in de eurozone
12
Opkomende economieĂŤn bestand tegen schommelingen
14
Maandelijkse uitgave van KBC Bank & Verzekering Nr. 09 - 5 september 2013
Om te onthouden:
Thema
• Nieuw overzicht met veel doorklikmogelijkheden. • Als cliënt Vermogensadvies krijgt u daar nog extra info bovenop.
Volg uw beleggingen in een oogopslag Naast uw vermogensoverzicht kunt u uw KBC-beleggingsfondsen en -verzekeringen makkelijker opvolgen in het nieuwe Beleggingsdashboard van KBC-Online. Uniek is dat u zelf bepaalt hoeveel detail u wil. Het uitgangspunt van het dashboard ligt voor de hand. Het geeft u in een oogopslag een visuele voorstelling hoe uw beleggingen het gedaan hebben. We zijn er zeker van dat u deze manier van voorstellen aantrekkelijk zult vinden. Daarom zorgden we ervoor dat u ook vanuit uw vertrouwde vermogensoverzicht dezelfde doorklikmogelijkheden krijgt.
schermafdruk 1 :
Praktisch Ga binnen KBC Online naar Sparen en Beleggen > beleggingen opvragen > Beleggingsdashboard. Om het u nog makkelijker te maken sturen we u de link in een KBC-Online-bericht. Gebruikt u een versie 7 van Internet Explorer of ouder? Dan adviseren we u om een nieuwere versie te installeren om alle mogelijkheden te kunnen benutten.
• • Strategie & Accenten
2
schermafdruk 2 :
Meer inzicht voor u Het Beleggingsdashboard heeft niet de ambitie om alle beleggingen in uw portefeuille te tonen. Dat vindt u in uw vermogensoverzicht. Vandaag geeft het startscherm van het Beleggingsdashboard een beknopt beeld hoe het met uw KBC fondsen en beleggingsverzekeringen gesteld is. In schermafdruk 1 ziet u dat iedere belegging voorgesteld is als een tegeltje. Ga zelf op ontdekkingstocht door een andere periode te kiezen of te klikken op het tegeltje van een van uw producten in portefeuille.
Maak een geïnformeerde keuze uit ons aanbod Voor wie op zoek is naar beleggingsmogelijkheden zetten we iedere maand enkele nieuwe beleggingen in de kijker. We helpen u graag om een keuze te maken. We lichten ook onze KBC-Beleggingsstrategie toe in een webfilmpje.
bank haar beleidsrente aanpaste. Doorklikmogelijkheid op de KBCBeleggingsstrategie. Onze specialisten volgen de ontwikkeling van wereldconjunctuur op de voet op, en informeren u over alle aspecten. Ze delen graag hun visie met u. U kunt uiteraard de hele KBCBeleggingsstrategie lezen. De inhoud is handig gestructureerd in hoofdstukken. Zo kunt u bv. binnen het hoofdstuk Regio’s lezen hoe de KBC-Beleggingsstrategie tegen de eurozone aankijkt. We maken het u zelfs nog makkelijker. Bij ieder van uw beleggingen vindt u een selectie van de relevante hoofdstukken uit de KBCbeleggingsstrategie. Dat is handig als u snel wil weten hoe de economische ontwikkelingen uw belegging beïnvloeden.
•
•
Het Beleggingsdashboard is geen alternatief voor het bestaande vermogensoverzicht
En nu uitproberen? Op het detailscherm van een belegging vindt u, naast de rendementen, extra informatie over de inhoud van de belegging. Handig is dat alle documenten die verband houden met de belegging - dikwijls ook een woordje van de fondsenbeheerder – bij elkaar gezet zijn. U klikt zo ver door als u zelf wil. U kunt zelfs doorklikken naar de maandelijkse toelichting bij de KBCBeleggingsstrategie.
Strategie & Accenten
Extra informatie voor cliënten zoals u
•
Nieuwsfeiten over uw beleggingen. Op de koersgrafiek van uw belegging zijn nieuwsfeiten aangebracht. Beweeg de cursor over de koersgrafiek en kom zo te weten wanneer uw belegging een coupon uitkeerde – of als dat van belang was voor uw belegging - wanneer de centrale
Wilt u weten hoe het met uw beleggingen gesteld is? Ga eens kijken in uw persoonlijk Beleggingsdashboard of klik door op het informatie-icoontje vanuit uw vermogensoverzicht (schermafdruk 2) . We hebben namelijk voorzien dat u ook vanuit uw vertrouwde vermogensoverzicht dezelfde dooklikmogelijkheden heeft.
3
Om te onthouden:
Strategie
• Uit het conjunctuuroptimisme moeten conclusies getrokken worden. • We trekken het gewicht van aandelen op.
De terugkeer van het vertrouwen
Het vertrouwen, waarin de financiële markten zich al langer wentelen, werd in de vakantiemaanden ondersteund met goed economisch nieuws. De motor van de wereldeconomie lijkt zich op meerdere cilinders tegelijk op een hoger toerental te trekken. In de opkomende markten is de verwachte conjunctuurontwikkeling nog wat onzeker. In het westen verloopt het herstel niet overal in hetzelfde tempo. In de VS is het conjunctuurherstel verder gevorderd dan in de eurozone. Na zes kwartalen van krimp, knoopt de Europese economie weer aan met groei (zie grafiek op de volgende blz.). We zijn nog ver verwijderd van een hoogconjunctuur, maar we moeten ook conclusies trekken uit meer conjunctuuroptimisme.
Centrale banken blijven de marktrente laag houden De aankondiging van de Amerikaanse centrale bank dat ze haar extreem ondersteunend beleid zal afbouwen van zodra randvoorwaarden voldaan zijn, duwde de marktrente op tienjarig Amerikaans schatkistpapier met 1 procentpunt omhoog. In het zog van deze beweging stuurden de beleggers ook de rente op Duits overheidspapier met 0,5 procentpunt omhoog. Het leek erop dat de beleggers niet gehoord hadden dat de beleidswijziging van de Fed afhankelijk blijft van de economische ontwikkelingen. Ook Mario Draghi, de voorzitter van de Europese Strategie & Accenten
Centrale Bank, moest zijn boodschap enkele keren herhalen voor de beleggers wilden geloven dat de huidige beleidsmaatregelen “enough” zouden zijn om het herstel te vrijwaren. De centrale banken van de VS, het VK en Japan blijven schuldpapier kopen, waaronder overheidsobligaties. Het laat financiële instellingen toe om hun verzuurde kredieten in te ruilen voor liquiditeiten, verse grondstof voor het verlenen van nieuwe kredieten aan gezinnen en ondernemers. Met het opkopen van schuldpapier drukken de centrale banken niet alleen de marktrente voor kortere looptijden. Het remt indirect ook de langetermijnrente af. In de eurozone komt er stilaan een einde aan de periode waarin de Centrale Bank overvloedig liquiditeiten verschaft. De kortlopende kredieten die in 2011 en 2012 werden, verschaft komen geleidelijk op hun vervaldag.
de fiscal cliff, eind 2012 nog aangeduid als de grootste bedreiging voor de wereldeconomie, wordt nauwelijks nog gerept. Omdat de politici er niet in slaagden om een begroting goed te keuren, wordt de federale overheid met bevroren budgetten geconfronteerd. Het begrotingstekort smelt er als sneeuw in de zon. In Europa gaan de besparingsinspanningen door, zij het dat niet alle lidstaten hun doelstellingen halen. De Europese Commissie gaf toe aan de politieke druk vanuit de lidstaten om zich “soepeler” op te stellen. Over de eerste vijf tot zeven maanden van 2013 zijn alleen Griekenland, Portugal en Ierland op weg om hun doelstellingen voor 2013 te halen. Het zijn uitgerekend de drie landen die onder toezicht vallen van de trojka. Andere lidstaten slagen erin het begrotingstekort te drukken, maar ze halen niet
Na zes kwartalen van krimp knoopt de eurozone weer aan met groei
Regeringen milderen besparingsdrift vanaf 2014 Westerse regeringen saneren fors om de staatsfinanciën weer gezond te maken. De verrassing van het jaar leveren de VS. Een krachttoer. Over
meer dan de helft van de beloofde inspanningen en dat op basis van doelstellingen die al neerwaarts bijgesteld waren. In 2014 zal het begrotingsbeleid de conjunctuur blijven afremmen, maar minder zwaar dan in 2013.
4
Beleggers leren leven met onvolkomenheden van onze muntunie De eurocrisis is in de voorbije maanden naar de achtergrond verdwenen. Het was een verloren jaar waarin onze bewindvoerders geen structurele hervormingen van de EMU doorvoerden. De druk vanuit de financiĂŤle markten nam af terwijl er saneringsmoeheid optrad. De kans bestaat nog altijd dat de eurocrisis nog eens oplaait, maar ze neemt af naarmate de Europese conjunctuur opklaart. De financiĂŤle markten wennen aan de spelregels van een confederatie met een gemeenschappelijke munt.
Tot 22 september verlammen de Duitse verkiezingen de Europese besluitvorming
Enkele recente ontwikkelingen. De Griekse begrotingsresultaten over 2013 vallen mee. Het lopende steunprogramma kan de behoeften tot augustus 2014 dekken. Daarna dringt een nieuw steunpakket zich op, want tegen die tijd zal Griekenland nog niet geloofwaardig genoeg zijn om zelf staatsobligaties uit te geven. In lid-
staten zoals Duitsland wekt het onderwerp evenwel hevige emoties op. Op 22 september wordt er een nieuwe kanselier verkozen. Het staat als een paal boven water dat de Duitse verkiezingen de Europese besluitvorming verlammen.
70
6
60
4
50
2
40
0
30
-2
20
-4
10
-6
0 2008
Bron: KBC Asset Management
2009
2010
2011
2012
2013
2014
-8
Eurozone knoopt weer aan met groei Groei op jaarbasis (rechterschaal)
Strategie & Accenten
Ondernemersvertrouwen
5
Aandelen zonder kapitaalbescherming Aandelen met kapitaalbescherming Obligaties
Strategie
Vastgoed Alternatieve beleggingen Liquiditeiten
Samenstelling van de portefeuille In de zeer defensieve doelportefeuille beleggen we 12,5% in aandelen. We vullen de aandelenpositie volledig in met beleggingsvormen met kapitaalbescherming (25%). Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 40,5% van de portefeuille uit, inclusief het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 12,5% van de portefeuille uit (dat is 50% van 25%, zie hoger). We beleggen 28% rechtstreeks in obligaties. Liquiditeiten maken 47% van de portefeuille uit. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan euro passen maar in heel beperkte mate in een zeer defensieve portefeuille.
25% 47%
28%
In de defensieve doelportefeuille beleggen we 35% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 15% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 40%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 60% van de portefeuille uit tegenover onze langetermijnnorm van 75%. In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 20% van de portefeuille uit (dat is 50% van 40%, zie hoger). We beleggen 40% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. We houden in de beleggingsportefeuille 3% liquiditeiten aan. De vermelde accenten die slaan op beleggingen in andere munten dan de euro passen maar in beperkte mate in een defensieve portefeuille
In de dynamische doelportefeuille beleggen we 57% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 34% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 46%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 41% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 50%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 23% van de portefeuille uit (dat is 50% van 46%, zie hoger). We beleggen 18% van de portefeuille rechtstreeks in obligaties. We houden in de beleggingsportefeuille geen liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een dynamische portefeuille.
In de zeer dynamische doelportefeuille beleggen we 80% in aandelen. Beleggingsformules zonder kapitaalbescherming maken 62% van de portefeuille uit. Beleggingsvormen met kapitaalbescherming krijgen een gewicht van 36%. Het aandelenrisico van deze afgeschermde beleggingsinstrumenten bedraagt 50%. De obligatiepositie maakt 18% van de portefeuille uit (langetermijnnorm: 25%). In het obligatierisico moet ook rekening gehouden worden met het vastrentende gedeelte van de aandelenbeleggingen met kapitaalbescherming. Dat maakt 18% van de portefeuille uit (dat is 50% van 36%, zie hoger). We beleggen niet rechtstreeks in obligaties. We houden in de beleggingsportefeuille geen liquiditeiten aan. Alle vermelde accenten komen in aanmerking voor een zeer dynamische portefeuille.
Strategie & Accenten
1%1% 3%
40%
18%
15%
40%
1% 1% 34%
46%
1% 1% 36%
62%
6
Overheidsobligaties Bedrijfsobligaties
De verwachte groeiversnelling in het westen kan een duw geven aan de export vanuit Zuidoost-Azië. En dat kan op zijn beurt een stimulans betekenen voor de grondstoffenexporterende landen. Het is evenwel duidelijk dat we de kans voor een herstelscenario veel hoger inschatten dan enkele weken geleden.
Converteerbare obligaties Geïndexeerde obligaties Obligaties opkomende markten
Goede redenen om in nu aandelen te beleggen Vorige maand beklemtoonden we dat het risico op een conjunctuurinzinking sterk afgenomen was. Vandaag bevestigen de conjunctuurindicatoren dat het herstel een bredere basis gekregen heeft. Tegen deze achtergrond willen we niet de laatste zijn om in aandelen te beleggen. Ook al is het tempo waarin de bedrijfswinsten stijgen flink vertraagd, ze blijven hoog. Over verschillende conjunctuurcycli heen ligt de winstgroei hoger dan de nominale groei van het wereld-bbp (die bedraagt 5,5 à 6%) en merkelijk hoger dan de korte- of de langetermijnrente (niet hoger dan 3%). Bij een stabiele koers-winstverhouding moeten de aandelenkoersen dus met zo’n 5,5 à 6% per jaar stijgen. Voeg daarbij een dividendrendement van 2,65% voor de wereldaandelenindex tot 3,65% voor Europese aandelen. Dat levert een verwacht rendement op van ongeveer 10%.
Euro- en Dollarsatellieten, PLN
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
EUR
USD
Andere
OBLIGATIEPORTEFEUILLE Zeer defensief profiel (zeer) dynamisch profiel Defensief profiel
Euro en dollarsatellieten, P
80%
Obligatieportefeuille Omwille van de lage marktrente zijn we voorzichtig voor staatsobligaties. Met bedrijfsobligaties en met obligaties uit opkomende markten is voor eenzelfde risico een hoger rendement mogelijk. Naast de rentepremie kan op termijn misschien ook wisselkoerswinst op beleggingen in deze landen worden geboekt. Heel wat munten uit opkomende markten zijn namelijk nog flink ondergewaardeerd tegenover de euro. De marktrente in de opkomende markten ligt hoger dan in de oude industrielanden. We vrezen op korte termijn geen renteopstoot. We beseffen dat langere restlooptijden een hogere rente geven dan korte. We willen ons evenwel niet voor een lange periode vastpinnen op het huidige restrendement. Daarom kiezen we voor relatief korte restlooptijden.
70%
Geïndexeerde
60% Bedrijfs
50% 40% 30% 20% 10% 0% EUR
USD OBLIGATIEPORTEFEUILLE Defensief profiel
Andere
(zeer) dynamisch profiel
70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%
EUR EUR
USD USD OBLIGATIEPORTEFEUILLE (zeer) dynamisch profiel
Strategie & Accenten
Andere
7
Strategie Accenten in de portefeuille
Accent Amerikaanse dollar Daarmee dekken we ons in tegen een mogelijke opflakkering van de eurocrisis. Niet dat we de kans hoog inschatten. Belangrijk is dat we een positieve zienswijze op de dollar behouden. Zolang de wisselkoersverhouding boven 1,00 à 1,10 USD per EUR blijft, is de dollar ondergewaardeerd. De evenwichtskoers evolueert in de richting van 0,90 à 1,00 USD per EUR. Er is ook een verschil in groei. Ondanks het conjunctuurherstel in Europa, blijven de groeivooruitzichten er lager dan in de VS. Het beleid van de centrale bank verschilt ook. Het afremmen van de conjunctuur zal eerst in de VS intreden, pas later in Europa. De renteverschillen zijn in het voordeel van de dollar. De ECB zal een versteviging van de euro tegengaan. Vooral op het vlak van begrotingsbeleid is de VS een voorbeeld. Het begrotingtekort daalt razendsnel in de VS, een schril contrast met de situatie in de EMU, waar de meeste landen de doelstellingen niet halen.
Accent – Eurozone aandelen We wijzigen onze regionale spreiding van het aandelengedeelte drastisch. De voorkeur voor Amerikaanse aandelen boven Europese wijzigen we in een voorkeur voor de eurozone boven de VS. We hebben vertrouwen in het groeiherstel in Europa, waarvoor we Strategie & Accenten
voldoende signalen zien. De eurocrisis wordt met de dag minder problematisch en tegen deze achtergrond is de goedkopere waardering van Europese aandelen niet langer te rechtvaardigen. Over de voorbije maanden zijn de koersen van Amerikaanse aandelen meer en meer in lijn gekomen met het opgeklaarde conjunctuurbeeld. Nu het economische nieuws over de Europese economie alsmaar meer opklaart willen we er van in het begin bij zijn om van dat herstel te profiteren. Op pagina 12 verder in deze publicatie, gaan we hier uitgebreid op in.
toe te treden tot het selecte clubje van de Grote Luxe. Er zijn nog andere redenen om een belegging in producenten van luxegoederen te overwegen. De verkopen van luxeproducten zijn veel minder conjunctuurgevoelig dan algemeen wordt aangenomen. Het is zelfs zo dat de honger naar luxe drie keer sneller stijgt dan de groei van het bbp. De sector bevat veel Europese bedrijven, en dat sluit op zijn beurt aan bij ons vorig accent. Ten slotte benadrukken we binnen de KBCBeleggingsstrategie al langer dat de koopgrage Aziatische consument een alsmaar groter deel van de productie afneemt. Nu de groei van de bedrijfs-
We hebben vertrouwen in het groeiherstel in Europa
Accent - Luxegoederen De producenten van luxegoederen zijn een onderdeel van de sector Cyclische Consumentensectoren. Daar horen ook de Autoconstructeurs, de Mediabedrijven en de Algemene Distributie in thuis. Producenten van luxegoederen beschikken meer dan andere bedrijven over een sterke prijszettingsmacht. Sterke merknamen profiteren van een uitgekiend imago waar jaren aan gesleuteld is. Daardoor is het moeilijk voor nieuwkomers om
winsten over alle sectoren heen stilvalt en beleggers de houdbaarheid van de winstmarges in vraag stellen, willen we graag beleggen in bedrijven waar die marges niet onder druk staan en de winstgroei veilig lijkt.
8
Sectorspreiding aandelenportefeuille Energie Basismaterialen IndustriĂŤle sectoren Cycl. consumentensectoren Niet-cycl. consumentensectoren Gezondheidszorg FinanciĂŤle sectoren Informatietechnologie Telecomoperatoren Nutsbedrijven 0%
5% Huidige spreiding
10% Neutrale spreiding
15%
20%
25%
Economische vooruitzichten 19-08-2013 Economische groei (%) 2012 2013 2014 Inflatie (%) 2012 2013 2014 Beleidsrente (%) (*) 29-08-2013 11-2013 02-2014 Tienjaarsrente (%) (*) 29-08-2013 11-2013 02-2014 Wisselkoers (**) 29-08-2013 11-2013 02-2014
EMU
VK
VS
Japan
-0,5 -0,4 1,1
0,2 1,2 2,2
2,8 1,7 2,7
1,9 1,9 1,6
2,5 1,4 1,6
2,8 2,8 2,5
2,1 1,6 2,0
0,0 0,3 2,1
0,50
0,50
0,25
0,10
1,86
2,76
2,75
0,71
1 EUR = GBP 0,85
1 EUR = USD 1,32
1 EUR = JPY 130,18
-
(*) : stijging van ongeveer 25 basispunten vanaf huidig niveau; : stijging van ongeveer 50 basispunten vanaf huidig niveuau; enz; : appreciatie van ongeveer 5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau; enz. ( * * ) : appreciatie van ongeveer 2,5% t.o.v. de euro vanaf huidig niveau
Strategie & Accenten
9
Instellingen voor collectieve belegging (ICB)(1)
In de kijker
Om te onthouden • Bedrijven die leider zijn in hun niche. • Aanzienlijk deel omzet gerealiseerd buiten thuismarkt.
Het beste van twee werelden
In een alsmaar meer geglobaliseerde wereld realiseren heel wat bedrijven een aanzienlijk gedeelte van hun omzet buiten hun thuismarkt. Die multinationals zijn niet noodzakelijk de grootste bedrijven. Het kan ook gaan om kleinere bedrijven, die wereldleider (Global Leader) zijn in een bepaald domein of niche. Wereldleiders vestigen zich waar de institutionele omgeving aantrekkelijk is. Dat is dikwijls nog de oude westerse wereld waar instellingen en rechtspraak stabieler en betrouwbaar-
der zijn. Maar bedrijven produceren hun goederen en diensten bij voorkeur waar de kosten laag zijn, vooral bij massaproductie. Ze gaan ook de beste afzetmarkten opzoeken. De groei van de verkoop situeert zich vaak bij de groeiende middenklasse uit de opkomende markten. Wereldleiders combineren een groeiende verkoop, dikwijls in de snel groeiende opkomende markten, met een vestiging in de traditionele industrielanden. Ze combineren dus het beste van twee werelden. De wereldleiders leden de voorbije maanden onder de groeivertraging in de opkomende markten. Mocht de economische groei er opnieuw aantrekken, dan kunnen de wereldleiders daar voordeel uit halen.
Dat compartiment belegt voor minstens 75% van de activa in aandelen van multinationale bedrijven met een grote marktkapitalisatie. Alomtegenwoordigheid op wereldschaal is een van de accenten die daarin worden gelegd. De schommelingen van de netto-inventariswaarde kunnen groot zijn als gevolg van de samenstelling van de portefeuille. Uw KBC-relatiebeheerder kan samen met u bekijken of dit product ook voor u geschikt is binnen een portefeuillebenadering. Zie voetnoot 1 op de laatste bladzijde.
KBC Equity Fund Global Leaders KBC stelt u, als promotor, Global Leaders voor, een compartiment van de Belgische bevek(1) KBC Equity Fund. Global Leaders is een compartiment van de bevek naar Belgisch recht KBC Equity Fund. Er kan dagelijks toe- en uitgetreden worden. Toetredingskosten: 3%. Uittredingskosten: geen. Bedrag tot ontmoediging van een uittreding die volgt binnen één maand na toetreding: max. 5%. Beursbelasting: kapitalisatiedeelbewijzen: 1% bij uittreding (max. 1500 euro). Financiële dienst: KBC Bank en CBC Banque. Essentiële beleggersinformatie, prospectus en laatste periodiek verslag worden gratis ter beschikking gesteld in het Nederlands in alle kantoren van KBC Bank en CBC Banque. Roerende voorheffing op dividenden (distributieaandelen): 25%. Meerwaarden (kapitalisatieaandelen) zijn niet onderworpen aan roerende voorheffing. De netto-inventariswaarde wordt o.m. gepubliceerd in de financiële pers (De Tijd en L’Echo) en op www.kbc.be/fondsenzoeker.
Strategie & Accenten
10
Tak 23-beleggingsverzekering(1)
In de kijker
Klemtonen • Sector wapende zich tegen octrooiverval. • Prijsdruk besparingen in sociale zekerheid neemt af.
We zijn positief voor de Gezondheidszorg
De sector verloor zijn groeiaureool in het afgelopen decennium. Nieuwe introducties van producten met een groot potentieel bleven uit ondanks de enorme onderzoeksbudgetten. Belangrijke producten verloren bovendien hun octrooibescherming. Maar de sector heeft alle tijd gehad zich daartegen te wapenen. Van een dure groeisector is het afgewaardeerd tot een goedkopere defensieve sector. Daarenboven neemt het gebruik van geneesmiddelen en medische apparatuur per patiënt toe. Ook de winstmarges herstellen zich. Het octrooiverval is in Europa over zijn hoogtepunt en de prijsdruk van besparingen in de sociale zekerheid neemt af.
KBC-Life MI Security Health Care-3 KBC Verzekeringen lanceert Security Health Care-3, een beleggingsfonds onder de tak 23-beleggingsverzekering KBC-Life Multinvest. Het rendement wordt gekoppeld aan een korf van 20 wereldwijd geselecteerde
aandelen van bedrijven actief in de Gezondheidszorg. De doelstelling is op de einddatum (30-04-2020) 100% van de eventuele stijging(2) van de korf in rekening te brengen, met een maximum van 60%(3). De eventuele daling wordt voor 100% in rekening gebracht, met een maximum van 10%.(3) Een andere beleggingsdoelstelling bestaat erin op de einddatum minstens 90% van de netto geïnvesteerde premie (exclusief taks en instapkosten) te behouden. Deze belegging is geschikt voor cliënten vanaf een defensief beleggingsprofiel. Het fonds heeft een risicoklasse van 3 op een schaal van 0 (laag) tot 6 (hoog risico).
(1) zie voetnoot 2 op de laatste bladzijde (2) (eindwaarde – startwaarde) gedeeld door startwaarde. (3) actuarieel rendement bedraagt minimum -2,35% en maximum 6,60%, incl. kosten en taks, excl. roerende voorheffing Dat rendement is niet gegarandeerd. Fondsen met een looptijd < 8 jaar kunnen bij afkoop gedurende de eerste 8 jaar van het contract onderworpen zijn aan roerende voorheffing.
Voorwaarden: Emissieperiode van 1 juli 2013 tot en met 27 juli 2013 (behoudens vervroegde afsluiting). Betaaldatum: 7 augustus 2013 op rekening van KBC Verzekeringen. Initiële inventariswaarde:1 000 EUR. Minimum beginstorting: 2 500 EUR. Instapkosten: 3% per storting, afgetrokken van het intekenbedrag. Verzekeringstaks op nieuwe stortingen: 2%. Beheersvergoeding: max.2,4% op jaarbasis. Uitstapkosten vóór de einddatum van het fonds:1%, op de einddatum van het fonds: 0%. Minimaal opgevraagd bedrag: 1 250 EUR. Bij een gedeeltelijke opvraging moet minimum 1 250 EUR belegd blijven.
Strategie & Accenten
11
Klemtonen
In focus aandelenmarkt
• Eurozone knoopt weer aan met groei. • Aandelenkoersen moeten achterstand tegenover VS kunnen goedmaken.
De zon breekt door de wolken in de eurozone
In de VS wijzen de indicatoren al lang in de richting van groei. Na zes opeenvolgende kwartalen van krimp, knoopt ook de eurozone sedert het tweede kwartaal van 2013 weer aan met groei. Vooral in het noorden van de eurozone is de herleving het duidelijkst. Na enkele kwartalen van geleidelijk stijgende koersen in de VS, zit een deel van het herstel al verrekend in de waarderingen. In vergelijking met Amerikaanse aandelen bleven de koersen van hun Europese sectorgenoten
Strategie & Accenten
achter. Daarom wijzigen we onze regionale voorkeur voor Amerikaanse aandelen in een voorkeur voor bedrijven uit de eurozone.
Eurocrisis dooft uit We vertrouwen in het herstel van de groei in de EMU. De conjunctuurindicatoren die in juli en augustus gepubliceerd werden, sterken ons in deze houding. Daardoor wordt de eurocrisis almaar minder problematisch en daardoor is de goedkopere waardering van de Europese aandelen almaar minder te rechtvaardigen. Toch blijft de eurocrisis smeulen bij de beleggers. Tegelijkertijd groeit de overtuiging dat de Europese Centrale Bank (ECB) de crisis onder controle heeft. Ze is zelfs in staat om een deel van de liquiditeitsinjecties uit de crisisperiode af te romen. De ECB verleende namelijk goedkope kredieten aan de banken in augustus 2011, december 2011 en februari 2012. Deze vervallen sedert begin 2013 geleidelijk. De media brengen de onvolkomenheden van onze Europese constructie, een confederatie
met een gemeenschappelijke munt, regelmatig onder de aandacht. Maar uiteindelijk leerde iedereen leven met de gebreken van de EMU. Het risico dat de eurocrisis weer oplaait neemt af naarmate de Europese conjunctuur opklaart.
De tijd van een inhaalbeweging is aangebroken.
Europese aandelen bleven achter De recessie in de EMU droeg ertoe bij dat de winstgroei van Europese bedrijven in de voorbije twee jaar ongeveer 20% achterbleef bij die in de VS. Die periode ligt achter ons. Europese bedrijven met een internationale uitstraling noteren in lijn met hun Amerikaanse sectorgenoten. Bedrijven gericht op de binnenlandse markt zijn veel goedkoper. Voor dit verschil ontbreekt alle grond. Voorbeelden van zo’n bedrijven zijn Capgemini en YYY. De tijd van een inhaalbeweging van de aandelenkoersen (zie grafiek) is aan-
12
gebroken. De analisten verwachten nog altijd een hogere winstgroei voor de komende twaalf maanden in de VS (+9,8%) dan in Europa (+8,4%). Dankzij terugnames van voorzieningen op kredietverliezen heeft de conjunctuurverbetering in de VS de winsten van de banken al fiks opgedreven. Dat moet nu ook in de eurozone kunnen. We willen twee nuances aanbrengen: We zijn niet negatief voor Amerikaanse aandelen. De VS is de grootste aandelenmarkt en binnen de KBC-Beleggingsstrategie hebben we onze aandelenpositie nog opgebouwd. Onze positieve houding tegenover de USD staat een accent op Europese aandelen niet in de weg. Een versteviging van de dollar komt de concurrentiekracht van Europese bedrijven ten goede. Het maakt Europese producten goedkoper voor het buitenland.
• •
Economisch herstel krijgt brede basis De eurozone liet de recessie achter zich. Na zes kwartalen van krimp knoopt de eurozone in het tweede kwartaal van 2013 weer aan met groei (+1,3% op jaarbasis). Duitsland groeide met 2,9% op jaarbasis en Frankrijk met 2%. Zelfs in de zwaarst getroffen lidstaten zijn er lichtpuntjes. In november 2012 bereikte het Europese producentenvertrouwen zijn dieptepunt. In de voorbije drie maanden zijn deze barometers fors gestegen, spectaculair zelfs in Spanje en Italië. Vier maanden geleden stonden vertrouwensindicatoren in Zuid-Europa nog diep onder het vriespunt. Vandaag naderen ze het dooipunt. Hoopvol is dat het consumentenvertrouwen ten goede is gekeerd, ook in landen met een hoge werkloosheid. We blijven evenwel met beide voeten op de grond staan. Een
toename van het conjunctuuroptimisme is nog geen synoniem van een hoogconjunctuur. Zowel in 2013 als in 2014 blijft de verwachte groei bescheiden.
Bent u geïnteresseerd in aandelenbesprekingen? Vraag aan uw KBC-bankkantoor om u ook de publicatie Strategie & Accenten AANDELEN te bezorgen.
16 15 14 13 12 11 10 9 8 7 6 08-08 02-09 08-09 02-10 08-10 02-11 08-11 02-12 08-12 02-13 Prospectieve K/W VS
Prospectieve K/W eurozone
Europese aandelen blijven achter op die in de VS
Bedrijfsinformatie Capgemini
Capgemini is het grootste Europees bedrijf voor computerdiensten. Advies: kopen Advieswijzigingen over de jongste 12 maanden: geen Koers: 41,44 EUR Koersdoel: 50,00 EUR
Strategie & Accenten
Allianz
Allianz is een Duitse verzekeraar actief in schadeverzekeringen, levensverzekeringen en ziektezorgverzekeringen. Advies: kopen Advieswijzigingen over de jongste 12 maanden: geen Koers: 108,77 EUR Koersdoel: 128,00 EUR
13
Om te onthouden
In focus obligaties
• Onderschat economische fundamenten opkomende markten niet. • De risicoafkeer is maar een tijdelijk fenomeen.
(1)
Opkomende economieën bestand tegen schommelingen
Angst voor het einde van het conjunctuurondersteunende beleid van de Amerikaanse centrale bank (Fed) maakte de beleggers zenuwachtig. Ook de obligaties van opkomende markten ontsnapten niet aan de vlaag van risicoafkeer. De marktrente steeg er de voorbije maanden namelijk fors en hun wisselkoersen verzwakten tegenover de euro. De beleggers vreesden dat de stroom van beleggersinteresse voor de opkomende markten zou stilval-
len. Die vrees is ongegrond en de correctie tijdelijk. Onderschat de economische fundamenten van de opkomende markten namelijk niet. Bovendien trekt de wereldeconomie weer aan. En zolang westerse centrale banken met hun extreem conjunctuurondersteunende beleid de marktrente laag blijven houden, blijven de rendementen van obligaties uit opkomende markten aantrekkelijk. We blijven ze naar voor schuiven in onze KBC-beleggingsstrategie.
Sterke economische fundamenten Op korte termijn zijn de rendementen van obligaties uit de opkomende markten de speelbal van het wisselende sentiment bij de beleggers. De beleggersaandacht gaat vandaag uit naar de geleidelijke afbouw van het extreem stimulerende beleid van westerse centrale banken. Het is namelijk een delicate opdracht om het conjunctuurherstel in-
tact te houden. In segmenten waar de handel beperkt is, zoals obligaties van opkomende markten, resulteert dat in grote koersschommelingen, zeker tijdens de zomervakantie, een periode waarin de handel zo al dun is. Op lange termijn moeten de beleggers weer oog krijgen voor: de lage schuldgraad van overheden en bedrijven in de opkomende markten, in vergelijking met die in het westen. de hoge economische groei het toenemende gewicht van de opkomende markten in de wereldeconomie het toegenomen incasseringsvermogen om marktschommelingen te doorstaan. De meeste opkomende markten bouwden hun schuldgraad in vreemde munten af, bouwden deviezenreserves op en verstevigden hun banken. Ze drukten de inflatie van gemiddelden rond 15% eind de jaren ‘90 naar 4% vandaag. Bijgevoegde grafiek (2) toont dat de staatsfinanciën heel gezond zijn. Kortom, het beleid van regeringen en centrale banken bouwde de voorbije jaren een geloofwaardige en orthodoxe reputatie op. We mogen evenwel niet alle opkomende markten over dezelfde kam scheren. Enkele munten zijn kwetsbaarder
• • • •
(1): zie voetnoot 3 op de laatste bladzijde
Strategie & Accenten
14
opsteker van formaat die bevestigt dat de Amerikaanse groei versnelt. Een sterke Amerikaanse economie, nog altijd de grootste economie ter wereld, trekt ook de rest van de wereld op sleeptouw. De gestage verbetering van het ondernemersvertrouwen bevestigde de voorbije maanden dat wereldconjunctuur weer aanknoopt met groei. Dat moet ook de Aziatische export naar het westen aanzwengelen. De jongste economische cijfers in China waren alvast hoopvol dat het herstel in de belangrijkste Aziatische groeimotor is ingezet.
voor de huidige schommelingen op de markten. De Turkse lira, de Braziliaanse real, de Zuid-Afrikaanse rand en de Indonesische roepie zijn de zwakkere leerlingen in de klas. De centrale banken van deze landen zullen evenwel niet bij de pakken blijven zitten en maatregelen nemen om hun economie aantrekkelijker te houden voor buitenlandse investeerders. Zo kunnen ze de deviezenreserves inzetten die ze in de voorbije decennia opbouwden om hun wisselkoers te ondersteunen.
Wereldgroei trekt aan, Westerse centrale banken houden rentes laag
uitmaken van onze obligatieportefeuilles. We introduceren ook obligaties in Amerikaanse dollar als accent. We gaan er vanuit dat de huidige correctie een tijdelijk fenomeen is. Woelige waters, maar stevige schepen. Wanneer het stof is gaan liggen, zullen beleggers vaststellen dat de meeste opkomende markten gezond zijn en dat deze obligaties een beter rendement opleveren dan die in het westen. (2) Het gemiddelde schuldniveau werd berekend op basis van de landen in een mandje obligaties van opkomende markten, gewogen volgens het belang in deze obligatiemarkten.
Wat doen we in de obligatieportefeuille?
Wanneer de Amerikaanse centrale bank in de komende maanden de steunaankopen vermindert, is dat een
Obligaties van opkomende markten in lokale munt blijven een belangrijk deel
120 100 80 60 40 20
03 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 W 15 es t lanerse de n 20
02
20
01
20
00
20
99
20
19
19
98
0
Opkomende markten hebben geen schuldenprobleem Overheidsschuld in % van het bbp
Onze obligatieselectie(3) Munt
Lening
Uitgifteprijs Coupon of indicatieve koers
Rating
Rendement Tegen(in %) waarde in EUR (*)
Nieuwe emissies AUD
DANSKE BANK A/S 5.000% 2012/2018
101.152
05/09
A-
4.736
1365.07
NZD
ABN AMRO BANK NV 5.750% 2013/2018
101.378
12/09
A
5.428
1199.53
Secundaire markt AUD
MERCEDES BENZ Australia 3.875% 2013/2016
101.150
12/07
A-
3.440
1372.50
CAD
VOLKSWAGEN FIN. SERV. NV 2.125% 2013/2017
100.100
05/04
A-
2.090
1450.97
NZD
RABOBANK NEDERLAND 4.250% 2013/2018
96.850
02/05
AA-
5.020
577.21
(1) (*)
zie voetnoot op laatste bladzijde Tegenwaarde in EUR van de minimum coupure inclusief verlopen rente. Indicatieve wisselkoers: 02-09-2013
Strategie & Accenten
15
Beeldspraak Vorige maand beklemtoonden we dat het risico voor een nieuwe conjunctuurinzinking op korte termijn flink was afgenomen. De conjunctuurindicatoren die in juli en augustus gepubliceerd werden, sterken ons in deze zienswijze. Het economisch herstel heeft een brede basis gekregen. De Amerikaanse economie verteert de bezuinigingen op de begroting verrassend vlot. De bedrijfsinvesteringen en de uitvoer vullen de consumptie aan. Europa heeft de recessie achter zich gelaten. Zelfs in de zwaar getroffen rand van de eurozone (Spanje, Portugal,..) zijn er lichtpuntjes. Ook in Japan klaren de verwachtingen op en de onrust over de houdbaarheid van het Chinese groeiverhaal bevat geen nieuwe elementen. Maar laat het duidelijk zijn: een toename van het conjunctuuroptimisme is nog geen synoniem van een hoogconjunctuur. De economische groei, zowel voor 2013 als voor 2014, blijft aan de magere kant.
WWW Meer info op: www.kbc.be/beleggers
Briefwisseling aan: KBC BANK NV, KBC Asset Management, Havenlaan 2, 1080 Brussel Dit document is een publicatie van KBC Asset Management NV (KBC AM), gebaseerd op beleggingsaanbevelingen van KBC AM en/of samenvattingen van analyserapporten van KBC Securities NV (KBC Sec) en wordt verspreid door KBC Bank. De bevoegde controleautoriteit is de Autoriteit Financiële Diensten en Markten (FSMA). Deze publicatie valt niet onder de noemer ‘onderzoek op beleggingsgebied’ zoals bedoeld in het koninklijk besluit van 3 juni 2007 tot bepaling van nadere regels tot omzetting van de richtlijn betreffende markten voor financiële instrumenten, doch is een publicitaire mededeling, zodat de wettelijke voorschriften ter bevordering van de onafhankelijkheid van onderzoek op beleggingsgebieden niet van toepassing zijn. Deze aanbevelingen vormen op zich geen gepersonaliseerd beleggingsadvies. De fondsbeheerders van KBC AM kunnen vóór de verspreiding van deze aanbevelingen handelen in het financieel instrument. De verloning van de medewerkers of aangestelden die voor KBC AM en/of KBC Sec werkzaam zijn en die bij het opstellen van de aanbevelingen betrokken waren, is niet direct gekoppeld aan zakenbanktransacties. De resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices zijn resultaten behaald in het verleden en vormen als zodanig geen betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten. Indien de resultaten van de weergegeven financiële instrumenten en financiële indices uitgedrukt zijn in een andere valuta dan EUR, kan het rendement door valutaschommelingen hoger of lager uitvallen. KBC AM noch enige andere vennootschap van de KBC-groep kan aansprakelijk worden gesteld voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van de in dit document vermelde gegevens.Voor een aantal essentiële elementen van de beleggingsaanbevelingen (waaronder de belangenconflictenregeling), die wegens plaatsgebrek niet in dit document zijn opgenomen, kunt u voor KBC Sec de “Disclosures” raadplegen op www.kbcsecurities.com/disclosures en voor KBC AM de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” op www.kbcam.be/aandelen. Verantwoordelijk uitgever: KBC Groep NV, Havenlaan 2, 1080 Brussel, België. BTW BE 0403.227.515, RPR Brussel. www.kbc.be Feiten versus andere informatie met betrekking tot beursgenoteerde bedrijven: Voor de beursgenoteerde bedrijven die in deze publicatie vermeld worden, publiceert KBC AM een aandelenfiche op zijn website. Deze aandelenfiche bestaat enerzijds uit puur feitelijke informatie en anderzijds uit de mening van de analist over dat bedrijf. Die laatste tekstgedeelten hebben een gekleurde achtergrond. Frequentie van de advieswijzigingen De analisten van KBC Asset Management volgen de gebeurtenissen in de financiële wereld op de voet. Het aandelenadvies is een conclusie van een zorgvuldige afweging van drie dimensies: het aandeel zelf, de sector waartoe het bedrijf behoort en de regio waarin het gevestigd is. Elke wijziging in één van die drie componenten kan aanleiding geven tot een advieswijziging. De adviesmethodiek Een uitvoerig omschrijving van onze adviesmethodiek staat in de editie van Strategie & Accenten nummer A01 van 6 januari 2011. Deze editie is raadpleegbaar op www.kbcam.be/aandelen/adviesmethodiek. Een exemplaar van deze brochure is ook verkrijgbaar in elk KBC-kantoor. Voor een aantal essentiële elementen van deze beleggingsaanbeveling, die wegens plaatsgebrek niet in deze fiche zijn opgenomen, kunt u de “Algemene richtlijnen m.b.t. de beleggingsaanbevelingen van KBC Asset Management” raadplegen op www.kbcam.be/aandelen. Gebruikte foto’s: www.shutterstock.com (1) Een bevek (beleggingsvennootschap met veranderlijk kapitaal) en een sicav (société d’investissement à capital variable) zijn instellingen voor collectief beheer (ICB’s). Een ICB wordt doorgaans opgericht door een financiële instelling, maar vormt een onafhankelijke juridische entiteit. Een aandeel gekocht in een ICB geeft recht op een deel van het resultaat in functie van het belegde bedrag. Het belegde kapitaal kan evenwel in waarde verminderen. De belegging in een ICB laat toe om het beleggingsrisico te spreiden en de toegang tot de beurzen en buitenlandse markten te vergemakkelijken. Beleggingen in ICB’s worden gedekt door het beschermingsfonds voor deposito’s en financiële instrumenten. Dit betekent dat een tegemoetkoming kan bekomen worden bij het beschermingsfonds ten belope van maximaal € 20.000 indien een kredietinstelling of een beursvennootschap rechten van deelneming van ICB’s aanhoudt voor rekening van haar cliënten en deze niet kan leveren of teruggeven aan de rechtmatige eigenaars. Er wordt opgemerkt dat het eventuele verlies aan waarde van een ICB ten opzichte van zijn aanschaffingsprijs niet wordt gedekt door het Beschermingsfonds. (2) (KBC-Life Health Care-1 is een beleggingsfonds onder KBC-Life Multinvest, een tak 23-beleggingsverzekering aangeboden door KBC Verzekeringen. Men kiest zelf de begunstigde die bij overlijden van de verzekerde het opgebouwde vermogen ontvangt. Bovendien blijft het vermogen tussentijds beschikbaar. Men kan altijd de volledige som of een deel ervan opvragen. De waarde van de fondsen en hun eenheden is niet gewaarborgd door de verzekeringsonderneming en kan schommelen in de tijd. Het financiële risico wordt gedragen door de verzekeringnemer. Meer gegevens vindt u in het beheersreglement en in de financiële infofiche, beschikbaar via onze website www.kbc.be of bij uw KBC-tussenpersoon. Zetel van de vennootschap: KBC Verzekeringen NV – Professor Roger Van Overstraetenplein 2 – 3000 Leuven – België. BTW BE 0403.552.563 – RPR Leuven – Bankrekening 730-0042006-01 – FSMA 038571 A – IBAN BE43 7300 0420 0601– BIC KREDBEBB. (3) Een obligatie is een schuldtitel uitgegeven door een onderneming, een overheidsinstelling of een staat, terugbetaalbaar op een datum en voor een bedrag dat op voorhand werd vastgelegd en dat een interest opbrengt.
Volgend nummer verschijnt op *3 oktober 2013*